财务数据和关键指标变化 - 第三季度GAAP净亏损2470万美元，即每股亏损0.45美元，其中包括与内部化流程相关的4370万美元（每股0.79美元）重组费用，以及此前披露的出售6笔贷款产生的1000万美元（每股0.18美元）已实现损失 [36] - 第三季度核心收益为1500万美元，即每股0.27美元，不包括一次性内部化相关重组费用以及信贷损失拨备的减少 [38] - 9月30日，GAAP每股账面价值为16.93美元，其中包括采用和应用CECL产生的每股1.47美元的影响 [38] - 第三季度恢复了普通股股息，每股0.20美元，核心收益足以覆盖该股息 [39] - 9月30日，未分配应税收入约为2900万美元 [40] - 第三季度净利息收入相对稳定，尽管投资组合总余额下降8%至约41亿美元，但由于超过95%的贷款有LIBOR下限，加权平均利率为155个基点 [41] - 季度末，总债务与股权杠杆比率约为3.2倍 [41] - 截至11月6日，公司手头现金超过3.25亿美元，预计到年底现金余额将下降 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 高级第一抵押贷款组合在第三季度总体表现良好，部分受益于LIBOR下限 [27] - 第三季度债务服务收款强劲，超过99%的贷款按合同付款，考虑到部分因COVID - 19修改的贷款 [28] - 9月30日，无减值贷款，无贷款处于非应计状态 [28] - 第三季度贷款修改数量和金额下降，修改了12笔贷款，总本金余额约为3.19亿美元 [29] - 9月30日，18笔贷款风险评级维持为4，总本金余额约为8.2亿美元，多数为酒店和零售物业贷款，无风险评级为5的贷款 [31] - 截至9月30日，多元化投资组合有110笔离散投资，本金余额约为41亿美元，包括未来资金承诺则为47亿美元，99%为高级第一抵押贷款，无证券敞口，加权平均初始稳定贷款价值比低于64% [32] - 第三季度未完成新投资，为现有贷款承诺提供了约5500万美元资金 [33] - 第三季度实现了超过2.09亿美元的贷款还款和本金摊销，包括两笔CMBS头寸的全额还款，季度末以来又实现了1.58亿美元的贷款还款 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去几个月，房地产交易活动逐渐缓慢回升，大量资本继续涌入商业房地产领域，投资者追求收益以及美国硬资产支持投资的避风港属性，资本市场情绪持续改善 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是增强资产负债表，获得了3亿美元的战略长期融资承诺，以提高流动性和财务灵活性，抓住未来增长机会 [10] - 与经理签订了确定协议，将公司管理职能内部化，预计年底完成，完成后将不再支付管理或激励费用，董事会和管理团队认为这将提升公司价值，降低成本，实现增长和盈利潜力 [22][23][25] - 目前主要关注防御，强调进一步稳定负债，积极管理投资组合，未来会进行新贷款发放和扩大投资组合，但目前时机未到，将在第一季度重新评估 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在应对市场和经济挑战方面取得了重大进展，投资组合继续产生强劲回报，整体信用表现良好，但意识到房地产基本面和价值往往滞后于整体经济变化，需关注借款人受疫情影响情况，最终信用结果取决于经济复苏路径和对商业房地产所有者及其物业的影响 [9][12][14] - 对2021年信贷情况持谨慎态度，因为房地产基本面滞后于整体经济，且疫情持续时间不确定，酒店和零售物业受影响较大，复苏时间难以预测 [31][60][61] - 办公室市场短期债务收款情况良好，公司投资组合地域和类型多样，受疫情影响较小，目前难以预测远程办公趋势对办公室市场的长期影响 [63][64] 其他重要信息 - 公司与融资交易对手保持建设性对话，第三季度延长了一项追加保证金假期，并考虑采取其他行动以稳定负债 [17] - 公司获得的3亿美元战略融资为五年期高级有担保定期贷款安排，年利率为8%，初始提款所得款项为2.25亿美元，可在六个月内再借款最多7500万美元，并可再延长六个月，但需支付延期费用 [42] - 融资同时发行了六年期净股份结算认股权证，可购买超过600万股普通股，约150万美元认股权证取决于未来定期贷款安排的提款情况，认股权证首年不可行使，公司可选择以股份或现金结算行使的认股权证 [43][44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 何时考虑发放新贷款以及投资组合规模可能稳定在什么水平 - 公司会发放新贷款并扩大投资组合，但目前处于防御阶段，关注现有资产和负债，监测投资市场进展，年底前不会进行，第一季度会重新评估，具体时间取决于多种因素，包括投资组合提前还款速度、资本替代用途评估以及当时新贷款投资的吸引力 [48][49] 问题2: 目前防御阶段和未来更中性阶段的合适流动性水平是多少 - 可预见的未来，流动性可能会超过2亿美元，随着时间推移可能会下降 [50] 问题3: 目前是否有未分配应税收入及范围或估计 - 截至9月30日，有大约2900万美元的未分配应税收入，将在年底与董事会讨论管理方案，以维持REIT地位，具体方案待定 [55] 问题4: 是否会利用将未分配应税收入滚动到2021年的机会 - 公司有一定灵活性，会采取必要措施维持REIT地位，同时尽可能保护账面价值，目前难以确定具体方案，会考虑所有选项以找到最优解决方案 [56] 问题5: 对2021年信贷情况的预期 - 公司在经历周期方面经验丰富，房地产基本面往往滞后于整体经济，2021年信贷压力可能上升，主要关注酒店和零售物业，疫苗消息积极，但复苏时间难以预测，目前持谨慎态度 [60][61] 问题6: 如何看待投资组合中的办公室敞口 - 短期来看，行业和公司投资组合的债务收款情况良好，虽有房东提出租金减免请求，但总体收款情况强劲，公司投资组合地域和类型多样，受疫情影响较小，目前难以预测远程办公趋势对办公室市场的长期影响 [63][64] 问题7: 是否看到除贷款发放外的特殊投资机会，如回购公司的CLO - 公司继续关注流动性管理和资产负债表稳定性，可能需要进一步去杠杆化和采取其他行动，一般不评论潜在回购或时机，但会关注各种资本使用方式，以实现有吸引力的风险调整后股东回报 [66] 问题8: 为何在预计2021年可能有信贷问题的情况下，使用4500万美元流动性进行内部化交易 - 这是董事会主导的流程，公司与经理进入了具有约束力的仲裁程序，支付金额由仲裁小组决定，公司认为内部化的好处很大，值得投资，且公司有足够的流动性应对当前情况，融资时已考虑该因素，不能仅从未来几个季度评估内部化的好处，公司有发展壮大的计划 [69][70][71] 问题9: 随着2017年贷款到期，整体LIBOR下限是否会提高，以及新融资安排和LIBOR下限对净利息收入趋势的影响 - 一般可以这样认为，但具体取决于贷款还款时间，如果有大量还款，公司打算发放新贷款，新贷款的回报、LIBOR下限等情况会影响结果，目前净利息利润率未来会收缩，新定期贷款的首个完整季度（第四季度）将产生超过500万美元/季度的利息费用影响，LIBOR下限预计会随时间压缩 [77][78] 问题10: 投资组合中最大的加利福尼亚零售物业的资产表现如何 - 该物业是位置优越的生活方式中心，疫情前表现良好，疫情影响了运营，借款人有机构资本合作伙伴和大量股权，公司与借款人就疫情情况保持持续沟通 [79]

业绩总结 - 第三季度GAAP净亏损为2470万美元，或每股基本亏损0.45美元，其中包括4370万美元的重组费用，影响每股基本亏损0.79美元[20] - 核心收益为1500万美元，或每股基本收益0.27美元，排除一次性重组费用[20] - 第三季度现金余额超过3.53亿美元[20] - 第三季度的净利息收入为3380万美元，GAAP净亏损为2470万美元[34] - 第三季度的总费用为54,378千美元，较2019年同期的9,691千美元大幅增加了460.5%[41] - 2020年第三季度的净亏损为24,666千美元，而2019年同期的净收入为17,392千美元，转变为亏损[41] - 2020年第三季度的信贷损失准备为5,300千美元，2019年同期未有此项费用[41] 用户数据 - 截至2020年9月30日，贷款组合的总本金余额为40.72亿美元，贷款承诺总额为46.69亿美元[29] - 贷款组合中99%为优先第一抵押贷款，初始加权平均贷款价值比（LTV）为66.3%[5] - 贷款服务的强劲收款率超过99%，借款人按贷款协议支付[8] - 公司在五家大型机构贷方中有19亿美元的未偿还借款，平均提前率为72.3%[31] 未来展望 - 当前流动性约为3.25亿美元，计划在2021年9月之前可额外借入7500万美元[16] - 公司已与借款人进行积极对话，提供短期救助以应对COVID-19疫情的影响[9] 财务状况 - 截至2020年9月30日，整体信用损失准备金为8070万美元，其中740万美元与未来融资义务相关[25] - 公司拥有9.306亿美元的股东权益[31] - 公司的总资产为4,402,852千美元，相较于2019年12月31日的4,460,862千美元有所下降[40] - 公司的总负债为3,467,390千美元，较2019年12月31日的3,440,726千美元略有增加[40] - 公司的现金及现金等价物为353,679千美元，较2019年12月31日的80,281千美元显著增加[40] 其他信息 - 公司的平均贷款余额为4,115,011千美元，产生的利息收入为56,903千美元，净收益率为5.5%[39] - 公司的可转换债务余额为2.708亿美元[35] - 公司的普通股每股分红为0.20美元，较2019年同期的0.42美元下降了52.4%[41]

管理职能内化相关 - 公司将在2020年12月31日11:59完成管理职能内化，需向经理支付一次性现金4450万美元[161] 每股关键指标变化 - 2020年第三季度，公司净亏损每股0.45美元，较上一季度减少0.42美元[170] - 2020年第三季度，公司核心每股收益为0.27美元，较上一季度增加0.02美元[170] - 截至2020年9月30日，公司每股账面价值为16.93美元，较6月30日减少0.54美元[171] - 2020年第三季度GAAP净亏损2470万美元，合每股亏损0.45美元[179] - 2020年第三季度核心收益为1500万美元，合每股0.27美元，上一季度为1380万美元，合每股0.25美元[179] - 2020年第三季度和前9个月，公司GAAP归属于普通股股东的净亏损分别为2470万美元和6370万美元（摊薄后每股分别为0.45美元和1.15美元），而2019年同期GAAP归属于普通股股东的净收入分别为1740万美元和5250万美元（摊薄后每股分别为0.32美元和1.00美元）[206] 股息相关 - 2020年第三季度，公司宣布每股普通股现金股息为0.20美元，于2020年10月19日支付[170] - 宣布普通股股息1110万美元，合每股0.20美元[179] - 2020年3月公司暂停支付普通股股息，9月28日恢复，宣布每股股息0.20美元[275] - 美国联邦所得税法要求REIT每年至少分配90%的REIT应纳税所得额[275] - 公司董事会将根据市场和财务状况评估未来季度的股息政策[275] 收益与亏损相关 - 2020年第三季度，公司净亏损2469.1万美元，上一季度净亏损175.8万美元[172] - 2020年第三季度，公司核心收益为1500.7万美元，上一季度为1377万美元[177] - 2020年第三季度核心收益为1500万美元，上一季度为1380万美元[179] - 2020年第三季度和前9个月，公司GAAP归属于普通股股东的净亏损分别为2470万美元和6370万美元，而2019年同期GAAP归属于普通股股东的净收入分别为1740万美元和5250万美元[206] 股东权益与账面价值相关 - 截至2020年9月30日，公司股东权益为9.34462亿美元，6月30日为9.64336亿美元[178] - 截至2020年9月30日，公司股东权益总额为9344.62万美元，2019年12月31日为1.019136亿美元[209] 信贷损失拨备相关 - 截至2020年9月30日，公司预计信贷损失拨备为8070万美元，即每股普通股1.46美元[178] - 因贷款组合构成变化，信贷损失拨备减少530万美元[179] - 2020年1月1日采用ASU No. 2016 - 13后，公司记录初始信贷损失拨备约1850万美元，即每股约0.34美元；2020年前9个月记录增量信贷损失拨备约6220万美元，即每股1.13美元，年初至今CECL累计影响为8070万美元，即每股1.46美元[202] - 2020年第三季度信用损失拨备为530万美元，前九个月为 - 6224.1万美元[223] 流动性与现金相关 - 2020年9月30日可用流动性包括3.59亿美元现金，其中3.537亿美元可用于投资或其他一般公司用途[181] - 2020年6月30日至9月30日，公司受限和不受限现金及现金等价物余额增加约2.995亿美元至3.59亿美元[268] - 截至2020年9月30日，公司无限制现金为3.537亿美元[263] 贷款业务相关 - 出售六笔未偿本金余额为1.914亿美元的贷款，售价1.807亿美元，产生1000万美元销售损失[184] - 为现有贷款融资承诺提供5450万美元贷款余额[184] - 从贷款和证券的本金偿还和摊销中收到2.092亿美元[184] - 截至2020年9月30日，投资组合有110项投资，全部为贷款，稳定加权平均贷款价值比为63.6%，初始加权平均综合收益率为L+4.18%[184] - 2020年9月30日贷款持有投资为3.978862亿美元，2019年12月31日为4.226212亿美元[209] - 2020年第三季度出售贷款实现损失1000万美元，前九个月为1690万美元；2019年同期未出售贷款[224] - 2019和2020年前九个月，公司均确认110万美元提前还款手续费收入；2020年第三季度确认60万美元，2019年同期无[225] - 截至2020年9月30日，高级贷款最大贷款承诺为46.42351亿美元，次级贷款为2687.6万美元[233] - 截至2020年9月30日，高级贷款本金余额为40.45912亿美元，次级贷款为2687.6万美元[233] - 截至2020年9月30日，高级贷款账面价值为39.53665亿美元，次级贷款为2519.7万美元[233] - 高级贷款现金（2）息票为L+3.50%，次级贷款为L+9.50%[233] - 高级贷款初始发放全收益率为L+4.16%，次级贷款为L+9.84%[233] - 高级贷款原始期限为3.1年，次级贷款为8.2年[233] - 高级贷款初始贷款价值比（LTV）为66.1%，次级贷款为55.8%[233] - 高级贷款稳定贷款价值比（LTV）为63.7%，次级贷款为49.8%[233] - 2017年7月发放的高级贷款，最大贷款承诺为3750万美元，初始LTV为47.8%，稳定LTV为54.6%[234] - 2017年12月发放的高级贷款，最大贷款承诺为3720万美元，初始LTV为69.8%，稳定LTV为66.4%[234] - 2018年11月发放的高级贷款，最大贷款承诺为3710万美元，初始LTV为69.9%，稳定LTV为67.9%[234] - 2018年10月发放的高级贷款，最大贷款承诺为3680万美元，初始LTV为71.2%，稳定LTV为70.8%[234] - 2017年5月发放的高级贷款，最大贷款承诺为3500万美元，初始LTV为68.7%，稳定LTV为65.1%[234] - 2018年6月发放的高级贷款，最大贷款承诺为3490万美元，初始LTV为70.6%，稳定LTV为57.4%[234] - 2020年3月发放的高级贷款，最大贷款承诺为3490万美元，初始LTV为63.2%，稳定LTV为64.6%[234] - 2018年12月发放的高级贷款，最大贷款承诺为3420万美元，初始LTV为70.8%，稳定LTV为62.1%[234] - 2017年5月发放的高级贷款，最大贷款承诺为3380万美元，初始LTV为69.5%，稳定LTV为59.0%[234] - 2016年3月发放的高级贷款，最大贷款承诺为3380万美元，初始LTV为74.9%，稳定LTV为74.9%[234] - 截至2020年9月30日，公司贷款组合的总本金承诺为46.692亿美元，本金余额为40.728亿美元，账面价值为39.789亿美元，加权平均现金票息为L+3.51%，加权平均收益率为L+4.18%，加权平均期限为3.1年，初始贷款价值比为66.0%，稳定贷款价值比为63.6%[236] - 2020年第三季度，公司收取了99%的贷款协议约定利息[238] - 2020年第二季度，公司修改了33笔贷款，总本金余额约为13亿美元；第三季度修改了12笔贷款，总本金余额约为3.196亿美元；第二季度和第三季度递延并计入本金的利息收入分别为140万美元和310万美元[239] - 2019年贷款还款额为7.785亿美元，2020年前九个月为3.172亿美元，七笔未偿还本金余额为2.111亿美元的贷款以1.935亿美元出售[250] - 截至2020年9月30日，公司对投资性商业房地产贷款有5.964亿美元未履行承诺[274] 利息收入与支出相关 - 2020年前9个月利息收入从1.816亿美元增至1.830亿美元，第三季度从6340万美元降至5780万美元[208][211] - 2020年第三季度和前9个月利息支出分别从3640万美元和1.007亿美元降至2400万美元和8560万美元[208][212] - 2020年第三季度净利息收入为3383.2万美元，利差为2.7%；前九个月净利息收入为9740万美元，利差为2.3%[214] - 2019年第三季度净利息收入为2708.2万美元，利差为1.9%；前九个月净利息收入为8084.6万美元，利差为2.0%[215] - 2020年前九个月投资组合收益率和有担保借款资金成本较2019年同期下降，主要因短期利率下降和高息差贷款还款[218] 债务相关 - 签订一项五年期高级有担保定期贷款信贷协议，初始提款2.25亿美元，扣除递延发行成本后净现金收益2.056亿美元，另有7500万美元延迟提款承诺和购买至多6065820股普通股的认股权证[184] - 2020年9月30日回购协议为1.850845亿美元，2019年12月31日为1.924021亿美元[209] - 2020年9月30日证券化债务义务为9286.23万美元，2019年12月31日为1.041044亿美元[209] - 公司可转换优先票据2022年和2023年到期，年利率分别为5.625%和6.375%[219] - 公司优先有担保定期贷款工具2025年到期，现金付息年利率8%，实物付息年利率9%[220] - 截至2020年9月30日，公司有19亿美元的回购协议未偿还，加权平均借款利率为2.32%，加权平均剩余期限为1.3年[242] - 截至2020年9月30日，公司有9.286亿美元的证券化债务义务未偿还，加权平均借款利率为1.69%，加权平均剩余期限为0.9年[243] - 截至2020年9月30日，公司有1.231亿美元的特定资产融资未偿还，加权平均借款利率为2.5%，加权平均剩余期限为1.4年[243] - 截至2020年9月30日，公司高级有担保定期贷款的未偿还金额为2.056亿美元，年利率为8.00%（现金支付利息）或9.00%（部分利息以实物支付），贷款将于2025年9月25日到期[244] - 截至2020年9月30日，公司可转换高级票据的未偿还金额为2.708亿美元，年利率为5.625%（2022年12月到期）或6.375%（2023年10月到期），转换率分别为每1000美元本金50.7073股和48.8496股[245] - 截至2020年9月30日，公司贷款投资的债务权益比为3.2:1.0[246] - 2020年6月30日至9月30日，公司净债务与权益比率从3.5:1.0降至3.2:1.0[257] - 2020年前九个月，公司自愿终止短期有担保循环信贷安排，预计未来融资来源主要包括回购协议、特定资产融资等[259] - 截至2020年9月30日，公司与五家交易对手签订回购协议，与一家交易对手签订特定资产融资安排[260] - 截至2020年9月30日，公司回购协议、特定资产融资等债务到期情况为：一年内到期15.89096亿美元，一至三年到期14.55222亿美元，三至五年到期3.34735亿美元[268] - 2020年9月25日，公司与太平洋投资管理公司旗下投资工具签订五年期高级有担保定期贷款信贷协议，最高可获得3亿美元新贷款及购买606.6万股普通股的认股权证，9月28日已借款2.25亿美元[270] 运营费用相关 - 2020年第三季度管理费用为397.4万美元，前九个月为1184万美元；2019年对应数据为380.1万美元和1101.3万美元[227] - 2020年第三季度年化其他运营费用比率为2.4%，前九个月为5.1%；2019年对应数据为1.9%和2.1%[227] - 2020年第三和九个月与2019年同期相比，服务费用增加是由于投资组合增长[231] - 2020年第三和九个月与2019年同期相比，运营费用比率增加主要是由于支持业务运营和增长的人员和基础设施费用增加[231] 利率敏感性相关 - 利率敏感性表格显示，利率立即变化时，利率下降100个基点，年化净利息收入增加3463000美元；利率上升100个基点，年化净利息收入减少23259000美元[285] - 利率敏感性表格显示，利率立即变化时，利率下降100个基点，总净资产减少5907000美元；利率上升100个基点，总净资产增加6618000美元[285] 投资组合利率类型相关 - 截至2020年9月30日，约98.4%的投资组合按账面价值计算赚取浮动利率利息，其余约1.6%赚取固定利率利息[2

公司业务范围与模式 - 公司主要专注于直接发起、投资和管理高级浮动利率商业抵押贷款及其他债务和类债务商业房地产投资[141] - 公司通过CLO为商业房地产贷款池融资，将非保留证券化债务义务在资产负债表确认[151] - 公司主要发起、投资和管理高级浮动利率商业抵押贷款，偶尔会收购固定利率投资，可能会采用对冲策略管理利率风险[171] 管理职能内部化相关 - 2020年3月2日公司宣布与经理方达成内部化管理职能的流程，但无法保证能完成[142] - 若管理职能内部化完成，管理协议将终止，公司不再支付管理费和报销费用[157] 经营业绩影响因素 - 公司净利息收入按合同利率和未偿本金余额确认，经营业绩受净利息收入等多因素影响[148] - 新冠疫情导致金融市场重大扰乱，商业房地产部门脱节，影响贷款发放和还款[149] - 公司融资多为回购协议或其他信贷安排，疫情使获取或维持融资更困难[150] - 公司面临不同程度信用风险，疫情可能导致意外信用损失影响经营业绩[152] 投资组合分布 - 按账面价值计算公司56.1%的投资组合由美国西南部、西部和东南部地区的房产担保[154] 管理费用相关 - 公司按季度向经理方支付相当于股权0.375%（年利率1.50%）的基础管理费和激励费[156] - 2020年第二季度和上半年管理费分别为395.9万美元和786.6万美元，2019年分别为376.3万美元和721.2万美元[192] - 2020年上半年无激励费，2019年上半年为24.4万美元[192] 信用损失准备相关 - 2020年1月1日采用ASU 2016 - 13准则，初始信用损失准备约为1850万美元，即每股约0.34美元[168] - 2020年上半年新增信用损失准备约6750万美元，即每股1.23美元，年初至今累计CECL影响为8600万美元，即每股1.56美元[168] - 2020年第二季度和上半年信贷损失拨备分别为1420.5万美元和6754.1万美元[188] 财务关键指标变化 - 2020年第二季度末，公司GAAP归属于普通股股东的净亏损为180万美元和3900万美元，分别为每股摊薄加权平均亏损0.03美元和0.71美元；2019年同期为净利润1820万美元和3510万美元，分别为每股摊薄加权平均盈利0.33美元和0.68美元[172] - 2020年Q2和H1利息收入分别从2019年同期的6000万美元和1.181亿美元增至6090万美元和1.251亿美元，源于30笔商业房地产债务及相关投资，本金余额达11亿美元，现有贷款额外注资2.775亿美元和增额220万美元，部分被还款5.825亿美元和短期利率下降抵消[178] - 2020年Q2和H1利息支出分别从2019年同期的3230万美元和6430万美元降至2660万美元和6160万美元，主要因短期利率大幅下降，部分被新增融资抵消[179] - 2020年Q2和H1净利息收入分别为3438.2万美元和6356.8万美元，平均年化净息差分别为2.5%和2.2%[180] - 2019年Q2和H1净利息收入分别为2762.7万美元和5376.4万美元，平均年化净息差均为2.0%[182] - 截至2020年6月30日，贷款持有投资为42.90047亿美元，较2019年12月31日的42.26212亿美元有所增加[176] - 截至2020年6月30日，总资产为44.15648亿美元，较2019年12月31日的44.60862亿美元略有下降[176] - 2020年Q2和H1公司净亏损分别为173.3万美元和3892.4万美元，而2019年同期净利润分别为1817.7万美元和3514.6万美元[174] - 2020年基本和摊薄后每股亏损Q2为0.03美元，H1为0.71美元；2019年基本和摊薄后每股收益Q2为0.34美元和0.33美元，H1为0.68美元[174] - 2020年未宣布普通股股息，2019年Q2和H1宣布普通股股息分别为每股0.42美元和0.84美元[174] - 2020年第二季度和上半年出售贷款实现损失690万美元，出售贷款金额为1280万美元，摊销成本为1970万美元[189] - 2020年上半年提前还款手续费收入为50万美元，2019年第二季度和上半年分别为20万美元和110万美元，2020年第二季度无手续费收入[190] - 2020年第二季度和上半年服务费用分别为100.2万美元和211.1万美元，2019年分别为88.5万美元和165.8万美元[192] - 2020年第二季度和上半年其他运营费用分别为1006万美元和1861.3万美元，2019年分别为500.6万美元和1062.2万美元[192] - 2020年第二季度和上半年年化其他运营费用率分别为4.2%和3.8%，2019年分别为2.0%和2.2%[192] 贷款相关数据 - 截至2020年6月30日，高级贷款最大贷款承诺为50.42亿美元，本金余额为43.64亿美元，账面价值为42.65亿美元[198] - 2018年7月发放的高级贷款，最大贷款承诺为12.69亿美元，本金余额为11.03亿美元，初始贷款价值比为50.7%，稳定贷款价值比为55.9%[199] - 2015年12月发放的高级贷款，最大贷款承诺为12.01亿美元，本金余额为12.01亿美元，初始贷款价值比为65.5%，稳定贷款价值比为60.0%[199] - 2019年10月发放的高级贷款，最大贷款承诺为12.00亿美元，本金余额为8.69亿美元，初始贷款价值比为63.9%，稳定贷款价值比为61.1%[199] - 2019年12月发放的高级贷款，最大贷款承诺为10.17亿美元，本金余额为8.23亿美元，初始贷款价值比为76.5%，稳定贷款价值比为73.0%[199] - 2019年8月发放的高级贷款，最大贷款承诺为10.03亿美元，本金余额为7.85亿美元，初始贷款价值比为73.1%，稳定贷款价值比为71.2%[199] - 2019年7月发放的高级贷款，最大贷款承诺为9.40亿美元，本金余额为7.07亿美元，初始贷款价值比为70.0%，稳定贷款价值比为64.4%[199] - 2019年6月发放的高级贷款，最大贷款承诺为9.24亿美元，本金余额为6.94亿美元，初始贷款价值比为56.1%，稳定贷款价值比为48.1%[199] - 2018年12月发放的高级贷款，最大贷款承诺为9.20亿美元，本金余额为5.64亿美元，初始贷款价值比为26.2%，稳定贷款价值比为47.6%[199] - 2019年10月发放的高级贷款，最大贷款承诺为8.78亿美元，本金余额为6.57亿美元，初始贷款价值比为70.2%，稳定贷款价值比为74.2%[199] - 2017年5月发放的高级贷款，最大贷款承诺为8.68亿美元，本金余额为8.26亿美元，初始贷款价值比为71.3%，稳定贷款价值比为71.5%[199] - 2018年8月发放的高级贷款，承贷金额为4.48亿美元，本金余额为4.27亿美元，账面价值为4.24亿美元，初始贷款价值比为68.9%，稳定贷款价值比为63.6%[200] - 2019年5月发放的高级贷款，承贷金额为4.41亿美元，本金余额为4.06亿美元，账面价值为4.01亿美元，初始贷款价值比为59.7%，稳定贷款价值比为55.1%[200] - 2019年10月发放的高级贷款，承贷金额为4.29亿美元，本金余额为3.16亿美元，账面价值为3.11亿美元，初始贷款价值比为70.6%，稳定贷款价值比为67.8%[200] - 2017年8月发放的高级贷款，承贷金额为4亿美元，本金余额为4亿美元，账面价值为3.59亿美元，初始贷款价值比为79.8%，稳定贷款价值比为73.1%[200] - 2018年5月发放的高级贷款，承贷金额为3.88亿美元，本金余额为3.3亿美元，账面价值为3.29亿美元，初始贷款价值比为47%，稳定贷款价值比为41.1%[200] - 2019年7月发放的高级贷款，承贷金额为3.75亿美元，本金余额为3.55亿美元，账面价值为3.32亿美元，初始贷款价值比为47.8%，稳定贷款价值比为54.6%[200] - 2017年12月发放的高级贷款，承贷金额为3.72亿美元，本金余额为3.53亿美元，账面价值为3.49亿美元，初始贷款价值比为69.8%，稳定贷款价值比为66.4%[200] - 2018年11月发放的高级贷款，承贷金额为3.71亿美元，本金余额为2.42亿美元，账面价值为2.34亿美元，初始贷款价值比为69.9%，稳定贷款价值比为67.9%[200] - 2018年10月发放的高级贷款，承贷金额为3.68亿美元，本金余额为3.01亿美元，账面价值为2.96亿美元，初始贷款价值比为71.2%，稳定贷款价值比为70.8%[200] - 2017年5月发放的高级贷款，承贷金额为3.52亿美元，本金余额为3.12亿美元，账面价值为2.98亿美元，初始贷款价值比为68.7%，稳定贷款价值比为65.1%[200] - 截至2020年6月30日，公司贷款相关数据：贷款发起/收购承诺总额50.935亿美元，本金余额44.158亿美元，账面价值43.134亿美元，加权平均现金票面利率L+3.54%，加权平均收益率L+4.22%，加权平均期限3.2年，初始贷款价值比66.3%，稳定贷款价值比63.7%[201] 债务相关数据 - 截至2020年6月30日，公司有20亿美元回购协议未偿还，期限8天至约2.5年，加权平均借款利率2.24%，加权平均剩余期限1.5年[206] - 截至2020年6月30日，公司有9.835亿美元证券化债务义务未偿还，加权平均借款利率1.81%，加权平均剩余期限1.1年[206] - 截至2020年6月30日，公司有1.212亿美元特定资产融资未偿还，加权平均借款利率2.0%，加权平均剩余期限1.6年[207] - 截至2020年6月30日，公司有1260万美元循环信贷安排未偿还，加权平均借款利率2.4%，加权平均剩余期限3天[207] - 截至2020年6月30日，可转换优先票据未偿还总额2.704亿美元，2022年12月到期票据年利率5.625%，2023年10月到期票据年利率6.375%，转换率分别为每1000美元本金50.7073股和48.8496股普通股[208] - 截至2020年6月30日，公司贷款、AFS证券和HTM证券的债务权益比为3.5:1.0[209] - 2020年第二季度，回购协议、特定资产融资、循环信贷安排、证券化债务义务和可转换优先票据的季度平均余额为34.43291亿美元，期末余额为34.18705亿美元，最高月终余额为34.46516亿美元[210] 现金流与资金来源相关 - 2020年第二季度，经营活动使公司现金余额增加约7160万美元，投资活动使现金余额减少约5520万美元，融资活动使现金余额减少约6480万美元[232] - 截至2020年6月30日，公司持有现金及现金等价物5600万美元，持有待投资贷款、AFS证券和HTM证券43亿美元，未偿还债务34亿美元[219] - 2020年3月31日至6月30日，公司净债务与权益比率保持在3.5:1.0[219] - 2020年上半年，公司资金来源未受重大限制，预计融资来源主要包括回购协议、特定资产融资等[221] - 截至2020年6月30日，公司与五家交易对手签订回购协议，与一家交易对手签订特定资产融资安排，与一家交易对手签订循环信贷安排[222] - 截至2020年6月30日，受限现金和不受限现金及现金等价物余额降至5950万美元，较3月31日减少约4840万美元[230] 股息相关 - 公司自2020年第一季度起暂停支付普通股股息[161] - 2020年3月，公司暂停支付普通股股息，将根据市场和财务状况评估是否恢复[233] - 美国联邦所得税法要求REIT每年至少分配90%的应税收入，公司将按此要求支付股息[233] 风险相关 - 公司多数生息资产和负债为浮动利率，资产收益率和资金成本受市场利率、投资信用利差及投资组合信用利差变化影响[184] - 公司受COVID - 19疫情影响，预计贷款偿还和提前还款速度将显著放缓，运营现金流可能减少[213][214] - 公司流动性风险主要与用短期借款为较长期投资融资有关，若投资抵押品价值下降，贷款人可能行使追加保证金权利[250] - 新冠疫情导致宏观经济、商业房地产和资本市场混乱，可能使贷款提前还款率下降，借款人行使贷款展期选择权增加[251] - 公司商业房地产相关债务投资会受到商业房地产市场风险影响，如入住率、资本化率等宏观经济因素[248] 利率敏感性相关 - 利率敏感性表格显示，利率立即变化时，利率下降100个基点、50个基点，上升50个基点、100个基点，公司总净资产变化分别为 -5000千美元、 -2568千美元、2951千美元、5785千美元；年化净利息收入变化分别为4223千美元、4223千美元、 -1

公司管理与业务模式 - 公司与经理方达成内部化管理职能的流程协议，细节预计数月后确定[136][149] - 公司按管理协议向经理方支付季度基础管理费，费率为股权的0.375%（年化1.50%），还有可能支付激励费[148] - 公司业务模式聚焦直接发起、投资和管理高级浮动利率商业抵押贷款等，运营表现受市场需求影响[143] 公司融资情况 - 公司融资多采用回购协议等形式，新冠疫情使金融市场受扰，获融资难度或增加[144] - 公司通过CLO为商业房地产贷款池融资，将非保留证券化债务义务计入资产负债表[145] - 2020年3月31日回购协议为20.72亿美元，2019年12月31日为19.24亿美元；2020年3月31日证券化债务义务为9.82亿美元，2019年12月31日为10.41亿美元[165] - 截至2020年3月31日，回购协议未偿还金额21亿美元，期限41天至约2.8年，加权平均借款利率2.72%，加权平均剩余期限1.7年[194] - 截至2020年3月31日，证券化债务义务未偿还金额9.823亿美元，加权平均借款利率3.27%，加权平均剩余期限1.2年[194] - 截至2020年3月31日，特定资产融资未偿还金额1.191亿美元，加权平均借款利率2.5%，加权平均剩余期限1.9年[195] - 截至2020年3月31日，循环信贷安排未偿还金额3840万美元，加权平均借款利率3.3%，加权平均剩余期限83天，每次贷款期限约90天[195] - 截至2020年3月31日，可转换优先票据未偿还金额2.7亿美元（扣除递延发行成本），2022年12月到期票据年利率5.625%，2023年10月到期票据年利率6.375%，转换率分别为每1000美元本金对应50.7073股和48.8496股普通股[196] - 2020年3月31日结束的三个月，回购协议等借款季度平均余额为34.23亿美元，期末余额为34.82亿美元，最高余额为34.82亿美元[198] - 截至2020年3月31日，公司与五家交易对手有回购协议，一家有资产特定融资安排，一家有循环信贷安排[211] - 截至2020年3月31日，摩根士丹利银行等回购设施未使用容量分别为54.55万美元、3814万美元等[213] - 截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司回购协议、特定资产融资等债务到期情况：2020年一年内到期360,113千美元，一到三年到期2,993,046千美元，三到五年到期128,706千美元，总计3,481,865千美元；2019年对应数据分别为709,363千美元、2,533,995千美元、149,814千美元，总计3,393,172千美元[219] - 2020年3月31日结束的三个月未出现资金来源重大限制，预计融资来源主要为回购协议等[210] 公司面临的风险 - 公司面临不同程度信用风险，虽采取措施但新冠疫情可能致意外信用损失[146] - 新冠疫情前商业房地产债务市场投资机会好，疫情带来高度不确定性[150] - 新冠疫情对公司借款人、租户、现金流和运营结果有不利影响，程度和持续时间不确定[151] - 新冠疫情导致金融市场混乱、业务停工，租金下降和减免或使借款人违约，影响公司业绩[152] - 新冠疫情对公司业务产生不利影响，可能导致借款人现金流减少、违约，影响公司运营和财务状况[225][226][228] - 公司作为REIT需每年分配大部分应税收入，限制积累运营现金流能力，需利用资本市场融资，面临股权和债务资本市场风险[238] - 公司业务聚焦商业地产相关债务投资，面临商业房地产市场风险，如入住率、资本化率、吸收率等宏观经济因素影响[239] - 商业房地产债务投资受多种因素影响，可能导致公司投资组合中房地产抵押品价值和借款人还款能力变化，造成损失[240] - 公司流动性风险主要与用短期借款为长期投资融资有关，若回购协议抵押品价值大幅下降，贷款人可能行使追加保证金权利，影响公司流动性[241] - 若回购协议、特定资产融资或循环信贷安排交易对手方选择不提供持续资金，公司为投资和未来资金义务融资的能力将下降或条件变差[242] 财务数据关键指标变化 - 2020年1月1日采用ASU 2016 - 13，记录初始信贷损失拨备约1850万美元，即每股约0.34美元；截至2020年3月31日的三个月，记录增量信贷损失拨备约5330万美元，即每股0.97美元，季度累计CECL影响为7180万美元，即每股1.31美元[158] - 2020年第一季度GAAP归属于普通股股东的净亏损为3720万美元，即每股摊薄加权平均亏损0.68美元；2019年同期GAAP归属于普通股股东的净收入为1690万美元，即每股摊薄加权平均收入0.34美元[162] - 2020年3月31日贷款持有投资为42.51亿美元，2019年12月31日为42.26亿美元；2020年3月31日总资产为44.77亿美元，2019年12月31日为44.61亿美元[165] - 2020年3月31日股东权益总额为9.61亿美元，2019年12月31日为10.19亿美元[165] - 利息收入从2019年第一季度的5810万美元增至2020年同期的6420万美元，原因是发放40笔商业房地产贷款，本金余额15亿美元，现有贷款承诺额外提供资金2.61亿美元，增额370万美元，同时2020年3月31日止年度还款7.31亿美元[167] - 利息支出从2019年第一季度的3200万美元增至2020年同期的3500万美元，原因是上述贷款发放和额外资金的融资增加[168] - 2020年第一季度高级贷款平均余额42.68亿美元，利息收入6255万美元，净收益率5.9%；2019年同期平均余额31.63亿美元，利息收入5574万美元，净收益率7.0%[170] - 2020年第一季度总利息支出3499万美元，资金成本4.1%；2019年同期总利息支出3201万美元，资金成本5.2%[170] - 2020年第一季度净利息收入2919万美元，利差1.8%；2019年同期净利息收入2614万美元，利差2.0%[170] - 2020年3月31日止三个月，公司投资组合收益率总体下降，主要因短期利率大幅下降和高息差贷款还款[173] - 2020年3月31日止三个月，公司有担保借款资金成本总体下降，受短期利率下降、2019年第一季度发行第二批CLO证券化产品及新发放贷款融资成本降低影响[173] - 2020年3月31日止三个月，公司信贷损失拨备为5333.6万美元，其中投资贷款为4587.3万美元，可供出售证券为76.7万美元，持有至到期证券为94.2万美元，其他负债为575.4万美元[177] - 2020年和2019年3月31日止三个月，公司投资组合提前还款和其他费用收入分别为50万美元和90万美元[178] - 2020年和2019年3月31日止三个月，公司管理费分别为390.7万美元和344.9万美元，激励费分别为0和24.4万美元，服务费用分别为110.9万美元和77.3万美元[179] - 2020年和2019年3月31日止三个月，公司年化其他运营费用率分别为3.4%和2.5%[179] - 从2019年12月31日到2020年3月31日，公司债务与权益比率从3.3:1.0增至3.5:1.0[208] - 截至2020年3月31日，公司持有现金及现金等价物9930万美元，持有待投资贷款等资产43亿美元，未偿还债务35亿美元[208] - 截至2020年3月31日，根据股权分配协议已出售324.24万股普通股，累计净收益约6120万美元[207] - 截至2020年3月31日的三个月，公司受限和不受限现金余额减少约5190万美元，降至7150万美元[219] - 2020年第一季度，经营活动使现金余额减少约3930万美元，投资活动减少约7650万美元，融资活动增加约6400万美元[220] - 截至2020年3月31日，公司有形净资产为10亿美元，目标资产杠杆率为75.2%，总杠杆率为78.5%[215] - 截至2020年3月31日，作为抵押的资产账面价值总计41.92亿美元，高于2019年12月31日的41.12亿美元[216] 各条业务线数据关键指标 - 截至2020年3月31日，公司高级贷款最高贷款承诺为50.77592亿美元，本金余额为43.14836亿美元，账面价值为42.24962亿美元，初始贷款价值比为66.3%，稳定贷款价值比为63.8%[185] - 截至2020年3月31日，公司次级贷款最高贷款承诺为275.92万美元，本金余额为275.92万美元，账面价值为262.89万美元，初始贷款价值比为56.1%，稳定贷款价值比为49.9%[185] - 截至2020年3月31日，公司CMBS最高贷款承诺为245.76万美元，本金余额为245.76万美元，账面价值为191.55万美元，初始贷款价值比为71.5%，稳定贷款价值比为71.4%[185] - 高级贷款09/19的贷款承诺为6020万美元，本金余额为5370万美元，初始贷款价值比（LTV）为64.7%，稳定LTV为59.0%[188] - 高级贷款12/18的贷款承诺为6010万美元，本金余额为4910万美元，初始LTV为68.5%，稳定LTV为66.7%[188] - 高级贷款01/17的贷款承诺为5860万美元，本金余额为4730万美元，初始LTV为51.0%，稳定LTV为60.4%[188] - 高级贷款06/19的贷款承诺为5500万美元，本金余额为5000万美元，初始LTV为69.5%，稳定LTV为74.0%[188] - 高级贷款12/15的贷款承诺为5450万美元，本金余额为5450万美元，初始LTV为74.5%，稳定LTV为67.5%[188] - 高级贷款12/19的贷款承诺为5230万美元，本金余额为4220万美元，初始LTV为76.8%，稳定LTV为72.4%[188] - 高级贷款10/18的贷款承诺为5220万美元，本金余额为4940万美元，初始LTV为73.9%，稳定LTV为68.8%[188] - 高级贷款05/17的贷款承诺为5200万美元，本金余额为5200万美元，初始LTV为60.8%，稳定LTV为59.4%[188] - 高级贷款12/18的贷款承诺为5100万美元，本金余额为5100万美元，初始LTV为78.6%，稳定LTV为74.9%[188] - 高级贷款02/20的贷款承诺为5020万美元，本金余额为4200万美元，初始LTV为69.1%，稳定LTV为54.2%[188] - 2017年7月Senior数据为29.8，较之前增长4.10%和4.58%，NY Multifamily占比76.5%[189] - 2018年6月Senior数据为29.3，较之前增长3.40%和4.18%，CA Office占比69.1%，之前占比64.3%[189] - 2018年6月Senior另一数据为29.0，较之前增长3.55%和3.96%，TX Multifamily占比74.3%，之前占比68.2%[189] - 2018年11月Senior数据为28.6，较之前增长3.50%和4.12%，TN Office占比61.8%，之前占比63.6%[189] - 2015年11月Senior数据为28.5，较之前增长4.75%和4.67%，NY Office占比66.4%，之前占比68.7%[189] - 2019年11月Senior数据为27.7，较之前增长3.18%和3.64%，CA Office占比61.7%，之前占比62.8%[189] - 2019年1月Senior数据为27.5，较之前增长2.97%和3.38%，TX Multifamily占比64.9%[189] - 2018年12月Senior数据为27.5，较之前增长3.90%和4.42%，MN Hotel占比64.7%，之前占比57.7%[189] - 贷款相关数据总计：本金512980万美元，账面金额436700万美元，现金价值427040万美元，初始综合收益率L+3.55%，稳定综合收益率L+4.23%，期限3.2年，初始贷款价值比66.3%，稳定贷款价值比63.7%[192] 公司运营与风险管控 - 公司运营结果受净利息收入、融资成本、资产市值等因素影响，持续监测新冠疫情的影响[142] - 公司在符合REIT资格前提下，通过密切监控投资组合和积极管理融资、利率、信用等风险来管理风险敞口[243] - 公司管理层评估认为截至本季度报告期末，公司当前披露控制和程序有效，但控制系统只能提供合理而非绝对保证[244] - 截至2020年3月31日的季度内，公司财务报告内部控制无重大变化[245] 其他信息 - 美国联邦所得税法要求REIT每年至少分配90%的REIT应税收入，公司打算按此要求支付股息[222] - 截至2020年3月31日，约98.5%的投资组合按账面价值赚取浮动利率利息

财务数据关键指标变化 - 2019年净利息收入为1.09275亿美元，2018年为0.92357亿美元，2017年为0.75374亿美元[257] - 2019年净收入为7021.4万美元，2018年为6307.5万美元，2017年为5330.5万美元[257] - 2019年每股基本收益为1.32美元，2018年为1.45美元，2017年为0.60美元[257] - 2019年每股股息为1.68美元，2018年为1.62美元，2017年为0.70美元[257] - 2019年综合收入为7033.8万美元，2018年为6278.3万美元，2017年为5336.7万美元[258] - 2019年末贷款投资为42.26212亿美元，2018年末为31.67913亿美元，2017年末为23.04266亿美元[259] - 2019年末总资产为44.60862亿美元，2018年末为33.61881亿美元，2017年末为24.99130亿美元[259] - 2019年净收入7010万美元，核心收益7460万美元，较2018年分别增加710万美元和830万美元[267] - 2019年宣布总股息9100万美元，每股1.68美元，股息收益率为9.0% [267] - 截至2019年12月31日，公司账面价值为10亿美元，较2018年12月31日增长23.2%[272] - 2019年和2018年12月31日止三个月和十二个月，GAAP归属于普通股股东的净收入分别为1770万美元（每股摊薄加权平均收益0.32美元）、7010万美元（每股摊薄加权平均收益1.32美元）和1670万美元（每股摊薄加权平均收益0.37美元）、6300万美元（每股摊薄加权平均收益1.42美元）[296] - 2019年和2018年12月31日止三个月，总利息收入分别为6470.4万美元和5283.4万美元；十二个月分别为2.463亿美元和1.839亿美元[298] - 2019年和2018年12月31日止三个月，总利息支出分别为3627.5万美元和2855万美元；十二个月分别为1.37亿美元和9152.3万美元[298] - 2019年和2018年12月31日止三个月，净利息收入分别为2842.9万美元和2428.4万美元；十二个月分别为1.093亿美元和9235.7万美元[298] - 2019年和2018年12月31日止三个月，总费用分别为1084.8万美元和758.7万美元；十二个月分别为4027.5万美元和3073万美元[298] - 2019年和2018年12月31日止三个月，综合收入归属于普通股股东分别为1765.1万美元和1644.8万美元；十二个月分别为7033.8万美元和6278.3万美元[299] - 截至2019年和2018年12月31日，贷款持有投资分别为42.26212亿美元和31.67913亿美元[299] - 截至2019年和2018年12月31日，总资产分别为44.60862亿美元和33.61881亿美元[299] - 2019年末三个月和全年，公司总利息收入分别为6.4704亿美元和24.6257亿美元，净收益率分别为6.2%和6.8%；总利息支出分别为3.6275亿美元和13.6982亿美元，资金成本分别为4.4%和4.8%；净利息收入分别为2.8429亿美元和10.9275亿美元，利差分别为1.8%和2.0%[304] - 2018年末三个月和全年，公司总利息收入分别为5.2834亿美元和18.388亿美元，净收益率分别为7.1%和7.0%；总利息支出分别为2.855亿美元和9.1523亿美元，资金成本分别为5.0%和4.8%；净利息收入分别为2.4284亿美元和9.2357亿美元，利差分别为2.1%和2.2%[305] - 2019年末三个月和全年，公司分别确认0.1百万美元和120万美元与投资性贷款提前还款相关的手续费收入，2018年同期分别为0和140万美元[310] - 2019年末三个月和全年，公司管理费用分别为384.1万美元和1485.4万美元，2018年同期分别为307.5万美元和1250.9万美元[312] - 2019年末三个月和全年，公司激励费用分别为0和24.4万美元，2018年同期均为0[312] - 2019年末三个月和全年，公司服务费用分别为99.9万美元和367万美元，2018年同期分别为62.8万美元和219.6万美元[312] - 2019年末三个月和全年，公司其他运营费用分别为600.8万美元和2150.7万美元，年化其他运营费用率分别为2.3%和2.2%；2018年同期分别为388.4万美元和1602.5万美元，年化其他运营费用率均为1.9%[312] - 2019年GAAP税前净收入为7.02亿美元，估计应税收入为7.74亿美元，股息申报扣除后估计应税收入为0 [335] - 2018年GAAP税前净收入为6.31亿美元，估计应税收入为7.66亿美元，股息申报扣除后估计应税收入为0 [336] - 2019年公司宣布每股股息总计1.68美元，四个季度每股股息均为0.42美元[337] - 2019年宣布的股息中，普通股息（非合格）为1.59美元，调整项为0.09美元[338] - 截至2019年12月31日，公司通过股权分配协议出售324.2364万股普通股，累计净收益约6120万美元，其中2019年出售307.7424万股，收益5810万美元[343] - 截至2019年12月31日，公司持有现金及现金等价物8030万美元，持有待投资贷款等资产43亿美元，未偿还债务34亿美元[344] - 2019年9月30日至12月31日，公司债务权益比从3.0:1.0增至3.3:1.0；2018年12月31日至2019年12月31日，从2.9:1.0增至3.3:1.0 [344] - 2019年12月31日，公司未受限现金为8030万美元，5.0%的有追索权债务为4440万美元，有形净资产为10亿美元[351] - 2019年12月31日，公司目标资产杠杆比率为71.6%，总杠杆比率为77.2%，最低利息覆盖率为1.8:1.0[356] - 2019年12月31日，公司受限和未受限现金余额增至1.598亿美元，较上一年增加约3630万美元[356] - 2019年，经营活动使公司现金余额增加约6420万美元，投资活动使现金余额减少约10亿美元，融资活动使现金余额增加约10亿美元[357][358] - 2019年12月31日，公司用于回购协议、特定资产融资、循环信贷安排和证券化债务义务等未来付款义务的抵押资产账面价值为4.112061亿美元，2018年为2.977981亿美元[353] - 2019年12月31日，公司回购协议、特定资产融资、循环信贷安排、证券化债务义务和可转换优先票据的到期总额为3.393172亿美元，2018年为2.497944亿美元[356] - 截至2019年12月31日，公司商业房地产投资贷款的未使用承诺为7.489亿美元[359] - 2019年末贷款投资持有额为4226212千美元，2018年末为3167913千美元[401] - 2019年末总资产为4460862千美元，2018年末为3361881千美元[401] - 2019年末总负债为3440726千美元，2018年末为2533350千美元[401] - 2019年总利息收入为246257千美元，2018年为183880千美元，2017年为117837千美元[404] - 2019年总利息费用为136982千美元，2018年为91523千美元，2017年为42463千美元[404] - 2019年净利息收入为109275千美元，2018年为92357千美元，2017年为75374千美元[404] - 2019年净收入为70214千美元，2018年为63075千美元，2017年为53305千美元[404] - 2019年归属于普通股股东的基本每股收益为1.32美元，2018年为1.45美元，2017年为0.60美元[404] - 2019年归属于普通股股东的摊薄每股收益为1.32美元，2018年为1.42美元，2017年为0.60美元[404] - 2019年归属于普通股股东的综合收入为70338千美元，2018年为62783千美元，2017年为53367千美元[404] - 2016年12月31日公司股东权益总额为427,991美元，2017年末为828,621美元，2018年末为827,531美元，2019年末为1,019,136美元[407] - 2019年、2018年、2017年净收入分别为70,214美元、63,075美元、53,305美元[409] - 2019年、2018年、2017年经营活动提供的净现金分别为64,182美元、57,419美元、30,496美元[409] - 2019年、2018年、2017年投资活动使用的净现金分别为1,034,262美元、835,322美元、925,680美元[409] - 2019年、2018年、2017年融资活动提供的净现金分别为1,006,421美元、790,608美元、949,623美元[412] - 2019年、2018年、2017年末现金、现金等价物和受限现金分别为159,764美元、123,423美元、110,718美元[412] - 2019年、2018年、2017年现金支付的利息分别为136,091美元、88,248美元、39,999美元[412] 各条业务线数据关键指标变化 - 2019年发起45笔高级商业房地产贷款，总承诺20亿美元，较2018年增加27% [267] - 公司完成第二笔CLO融资，为28笔现有高级贷款投资提供约8.25亿美元资金[272] - 公司完成最高1.5亿美元的非按市值计价融资安排[272] - 截至2019年12月31日，公司融资能力为38亿美元[272] - 公司通过承销公开发行和市价股权发行计划发行1095.5万股普通股，净收益2.078亿美元[272] - 截至2019年12月31日，公司可用于投资的无限制现金为8030万美元[272] - 截至2019年12月31日，公司在有担保回购协议下的未提取额度约为2800万美元[272] - 截至2019年12月31日，公司高级贷款最大承诺额为4978072千美元，本金余额为4229194千美元，账面价值为4198282千美元[318] - 截至2019年12月31日，公司次级贷款最大承诺额为27951千美元，本金余额为27951千美元，账面价值为27930千美元[318] - 截至2019年12月31日，公司CMBS最大承诺额为30874千美元，本金余额为30874千美元，账面价值为30906千美元[318] - 截至2019年12月31日，公司贷款组合最大承诺总额为5036897千美元，本金余额总额为4288019千美元，账面价值总额为4257118千美元[318] - 2017年7月18日发放的高级贷款，最大承诺额为144300000美元，本金余额为113700000美元，账面价值为113200000美元[319] - 2015年12月发放的高级贷款，初始贷款价值比（LTV）为65.5%，稳定贷款价值比（LTV）为60.0%[319] - 2019年10月发放的高级贷款，初始贷款价值比（LTV）为63.9%，稳定贷款价值比（LTV）为61.1%[319] - 2019年12月发放的高级贷款，初始贷款价值比（LTV）为76.5%，稳定贷款价值比（LTV）为73.0%[319] - 2019年8月发放的高级贷款，初始贷款价值比（LTV）为73.1%，稳定贷款价值比（LTV）为71.2%[319] - 2019年7月发放的高级贷款，初始贷款价值比（LTV）为70.0%，稳定贷款价值比（LTV）为64.4%[319] - 2016年3月发放的一笔贷款，贷款承诺为3.38亿美元，期限10年，初始LTV和稳定LTV均为74.9%，现金息

公司组建与结构 - 2017年6月28日公司完成组建交易，向Two Harbors发行33,071,000股普通股和1,000股10%累积可赎回优先股[135] - 公司将旗下子公司指定为应税REIT子公司以开展特定活动，未来可能组建更多此类子公司[139] 业务模式与目标 - 公司业务模式主要专注于直接发起、投资和管理高级浮动利率商业抵押贷款及其他债务和类债务商业房地产投资[151] - 公司主要目标投资为直接发起的浮动利率优质商业抵押贷款，规模通常在2500万美元至1.5亿美元之间[136] 团队情况 - 公司团队的商业房地产专业高级成员在商业房地产债务市场均有超过20年经验[137] 费用支付 - 公司向经理支付季度基础管理费，为股权的0.375%（年利率1.50%），并从2018年第四季度起支付激励费（若达到条件）[157] - 2019年第三和九个月，公司向经理支付管理费分别为380万美元和1100万美元，2018年同期分别为310万美元和940万美元[178] - 2019年九个月，公司向经理支付激励费20万美元，2019年第三季度及2018年第三和九个月均未产生激励费[179] - 2019年第三和九个月，经理代表公司产生并由公司报销的直接和分配成本分别约为170万美元和1000万美元，2018年同期分别为150万美元和670万美元[182] 融资方式 - 公司通过回购协议或其他信贷安排融资，还会探索其他融资方式以实现融资来源多元化[153] - 公司通过CLO为商业房地产贷款池融资，并在投资组合中保留次级证券[154] 市场观点 - 公司认为商业房地产债务市场因活跃的房地产交易量、再融资需求和借款人对债务资本的需求，仍提供有吸引力的投资机会[158] 财务数据关键指标变化 - 2019年9月30日止三个月和九个月，公司美国公认会计原则下归属于普通股股东的净收入分别为1740万美元和5250万美元，而2018年同期分别为1650万美元和4630万美元[162] - 2019年9月30日止三个月和九个月，利息收入从2018年同期的4760万美元和1.31亿美元分别增至6340万美元和1.816亿美元[167] - 2019年9月30日止三个月和九个月，利息费用从2018年同期的2340万美元和6300万美元分别增至3640万美元和1.007亿美元[168] - 2019年9月30日，贷款持有投资为39.27095亿美元，而2018年12月31日为31.67913亿美元[165] - 2019年9月30日，总资产为43.07612亿美元，而2018年12月31日为33.61881亿美元[165] - 2019年9月30日，回购协议为17.24912亿美元，而2018年12月31日为15.00543亿美元[165] - 2019年9月30日，证券化债务义务为11.2482亿美元，而2018年12月31日为6.54263亿美元[165] - 2019年9月30日止三个月和九个月，高级贷款平均余额分别为37.33792亿美元和33.97816亿美元，净收益率分别为6.5%和6.8%[170] - 2019年9月30日止三个月和九个月，可转换优先票据平均余额分别为2.69111亿美元和2.68737亿美元，资金成本均为6.7%[170] - 2019年9月30日止三个月和九个月，净利息收入分别为2708.2万美元和8084.6万美元，利差分别为1.9%和2.0%[170] - 截至2019年9月30日的九个月，公司确认与投资性贷款提前还款费用相关的手续费收入110万美元，2018年同期为140万美元[177] - 2019年第三和九个月，公司确认商业房地产贷款服务费用分别为100万美元和270万美元，2018年同期分别为60万美元和160万美元[180] - 2019年第三和九个月，公司其他运营费用分别为490万美元和1550万美元，年化其他费用率分别为平均权益的1.9%和2.1%；2018年同期分别为390万美元和1210万美元，年化其他费用率均为平均权益的1.9%[181] - 从2019年6月30日到9月30日，公司的债务权益比从2.6:1.0增至3.0:1.0；从2018年12月31日到2019年9月30日，该比例从2.9:1.0增至3.0:1.0[201] - 2019年6月30日至9月30日，受限和不受限现金及现金等价物余额增加约1.372亿美元，达到3.062亿美元[214] - 2019年第三季度，经营活动使现金余额增加约2280万美元，投资活动使现金余额减少约3.614亿美元，融资活动使现金余额增加约4.758亿美元[218] 各条业务线数据关键指标变化 - 截至2019年9月30日，投资组合包括116笔商业房地产贷款和2笔商业抵押贷款支持证券，本金余额分别为40亿美元和3240万美元，另有6.67亿美元潜在未来资金义务[140][141] - 截至2019年9月30日，高级贷款最大贷款承诺45.94472亿美元，本金余额39.27513亿美元，账面价值38.98788亿美元，初始LTV为66.1%，稳定LTV为63.7%[184] - 截至2019年9月30日，次级贷款最大贷款承诺2830.7万美元，本金余额和账面价值均为2830.7万美元，初始LTV为56.3%，稳定LTV为50.0%[184] - 截至2019年9月30日，CMBS最大贷款承诺3239.2万美元，本金余额和账面价值分别为3239.2万美元和3242.4万美元，初始LTV和稳定LTV均为72.9%[184] - 2017年7月18日发放的高级贷款，贷款承诺为1.442亿美元，本金余额为1.137亿美元，初始贷款价值比为50.7%，稳定贷款价值比为55.9%[185] - 2017年7月16日发放的高级贷款，贷款承诺为1.204亿美元，本金余额为1.153亿美元，初始贷款价值比为62.8%，稳定贷款价值比为61.5%[185] - 2015年12月发放的高级贷款，贷款承诺为1.2亿美元，本金余额为1.2亿美元，初始贷款价值比为65.5%，稳定贷款价值比为60%[185] - 2019年8月发放的高级贷款，贷款承诺为1.003亿美元，本金余额为7290万美元，初始贷款价值比为73.1%，稳定贷款价值比为71.2%[185] - 2019年7月发放的高级贷款，贷款承诺为9400万美元，本金余额为6400万美元，初始贷款价值比为70%，稳定贷款价值比为64.4%[185] - 2019年6月发放的高级贷款，贷款承诺为9240万美元，本金余额为6850万美元，初始贷款价值比为56.1%，稳定贷款价值比为48.1%[185] - 2018年12月发放的高级贷款，贷款承诺为9200万美元，本金余额为4150万美元，初始贷款价值比为26.2%，稳定贷款价值比为47.6%[185] - 2017年5月发放的高级贷款，贷款承诺为8680万美元，本金余额为8070万美元，初始贷款价值比为71.3%，稳定贷款价值比为71.5%[185] - 2019年6月发放的高级贷款，贷款承诺为8000万美元，本金余额为7940万美元，初始贷款价值比为71.7%，稳定贷款价值比为72.2%[185] - 2019年9月发放的高级贷款，贷款承诺为7560万美元，本金余额为5920万美元，初始贷款价值比为62.7%，稳定贷款价值比为67.1%[185] - 2019年3月发放的一笔高级贷款，贷款承诺为3970万美元，本金余额3030万美元，初始贷款价值比（LTV）为63.2%，稳定LTV为63.9%[187] - 2018年5月发放的高级贷款，贷款承诺3880万美元，本金余额3250万美元，初始LTV为47.0%，稳定LTV为41.1%[187] - 2019年7月发放的高级贷款，贷款承诺3750万美元，本金余额3270万美元，初始LTV为47.8%，稳定LTV为54.6%[187] - 2017年12月发放的高级贷款，贷款承诺3720万美元，本金余额3430万美元，初始LTV为69.8%，稳定LTV为66.4%[187] - 2018年11月发放的高级贷款，贷款承诺3710万美元，本金余额1800万美元，初始LTV为69.9%，稳定LTV为67.9%[187] - 2016年11月发放的高级贷款，贷款承诺3700万美元，本金余额3440万美元，初始LTV为61.3%，稳定LTV为56.9%[187] - 2018年10月发放的高级贷款，贷款承诺3680万美元，本金余额2970万美元，初始LTV为71.2%，稳定LTV为70.8%[187] - 2017年5月发放的高级贷款，贷款承诺3520万美元，本金余额3000万美元，初始LTV为68.7%，稳定LTV为65.1%[187] - 2018年6月发放的高级贷款，贷款承诺3490万美元，本金余额2670万美元，初始LTV为70.6%，稳定LTV为57.4%[187] - 2018年12月发放的高级贷款，贷款承诺3420万美元，本金余额2690万美元，初始LTV为70.8%，稳定LTV为62.1%[187] - 贷款业务方面，总发起/收购承诺金额为46.552亿美元，本金余额为39.882亿美元，账面价值为39.595亿美元，加权平均现金息票为L+3.71%，加权平均收益率为L+4.40%，初始LTV为66.1%，稳定LTV为63.7%[189] - 2019年3月18日发放的高级酒店贷款，承诺金额为1.98亿美元，本金余额为1.98亿美元，账面价值为1.96亿美元，初始LTV为67.2%，稳定LTV为60.0%[189] - 2015年11月发放的CMBS办公室贷款，承诺金额为1.96亿美元，本金余额为1.96亿美元，账面价值为1.96亿美元，初始LTV为77.6%，稳定LTV为77.5%[189] - 2017年1月发放的高级零售贷款，承诺金额为1.9亿美元，本金余额为1.9亿美元，账面价值为1.89亿美元，初始LTV为70.4%，稳定LTV为69.5%[189] - 2018年11月发放的高级办公室贷款，承诺金额为1.89亿美元，本金余额为1.36亿美元，账面价值为1.34亿美元，初始LTV为73.1%，稳定LTV为64.5%[189] 债务情况 - 截至2019年9月30日，回购协议未偿还金额为17亿美元，加权平均借款利率为4.22%，加权平均剩余期限为1.9年，期限从39天到约三年不等[192] - 截至2019年9月30日，证券化债务义务未偿还金额为11亿美元，加权平均借款利率为3.72%，加权平均剩余期限为1.5年[192] - 截至2019年9月30日，特定资产融资未偿还金额为1.141亿美元，加权平均借款利率为4.0%，加权平均剩余期限为2.4年[193] - 截至2019年9月30日，可转换优先票据未偿还金额为2.692亿美元（扣除递延发行成本），2022年12月到期票据年利率为5.625%，2023年10月到期票据年利率为6.375%，转换率分别为每1000美元本金对应50.4873股和48.8496股普通股[194] - 截至2019年9月30日，公司贷款、AFS证券和HTM证券的债务权益比为3.0:1.0[195] - 截至2019年9月30日的三个月，回购协议、特定资产融资等借款的季度平均余额为30.15152亿美元，期末余额为32.33053亿美元[196] - 截至2019年9月30日，公司与五家交易对手签订回购协议，与一家交易对手签订特定资产融资安排，与一家交易对手签订循环信贷安排[204] - 截至2019年9月30日，摩根士丹利银行回购协议未偿还金额为6亿美元，高盛银行未偿还金额为2.62754亿美元，摩根大通银行未偿还金额为3.62772亿美元等[205] - 截至2019年9月30日，公司回购协议等债务在30天内到期金额为1478万美元，30 - 59天到期金额为7399.9万美元等[213] 股权出售 - 截至2019年9月30日，公司通过股权分配协议出售324.2364万股普通股，累计净收益约6120万美元，其中2019年前九个月出售307.7424万股，收益5810万美元[200] 资产持有情况 - 截至2019年9月30日，公司持有现金及现金等价物1.374亿美元，持有待投资贷款、AFS证券和HTM证券40亿美元，未偿还债务32亿美元[201] - 截至2019年9月30日，公司受限现金不能低于3000万美元和有追索权债务的5%（4010万美元），实际受限现金为1.374亿美元[207] - 截至2019年9月30日，公司用于抵押的贷款持有待投资为37.30082亿美元，可供出售证券为

公司组建与股权流通 - 2017年6月28日公司完成组建交易，向Two Harbors发行33,071,000股普通股和1,000股10%累积可赎回优先股[137] - 2017年11月1日Two Harbors向其普通股股东分发33,071,000股公司普通股，使公司市值完全流通[137] 投资组合情况 - 截至2019年6月30日，投资组合包括106笔商业房地产贷款和2笔商业抵押贷款支持证券，本金余额分别为36亿美元和3480万美元，另有5.887亿美元潜在未来资金义务[142] - 公司主要目标投资为直接发起的浮动利率优质商业抵押贷款，规模通常在2500万美元至1.5亿美元之间[138] - 公司预计多数投资将继续为直接发起、由美国现金流物业担保的优质商业抵押贷款，期限3至5年[145] - 截至2019年6月30日，按账面价值计算，公司约98.3%的投资组合赚取浮动利率利息，约1.7%赚取固定利率利息[220] 公司业务模式与战略 - 公司业务模式主要专注直接发起、投资和管理优质浮动利率商业抵押贷款及其他债务类商业房地产投资[153] - 公司认为美国商业房地产债务市场有持久投资机会，传统贷款机构因结构和监管限制无法满足借款人需求[140] - 公司业务战略专注于商业房地产相关债务投资，面临商业房地产市场相关风险[228] 公司费用支付 - 公司向经理支付季度基础管理费，为股权的0.375%（年利率1.50%），并从2018年第四季度起支付激励费（若有）[158] - 2019年Q2和H1，公司向经理支付管理费分别为3.8百万美元和7.2百万美元，2018年同期为3.1百万美元和6.3百万美元[181] - 2019年H1，公司向经理支付激励费0.2百万美元，2019年Q2及2018年Q2和H1均未产生激励费[182] 公司融资情况 - 公司通过回购协议等多种方式融资，将继续探索更多融资渠道以实现融资来源多元化[154] - 截至2019年6月30日，公司有13亿美元回购协议未偿还，加权平均借款利率为4.59%，加权平均剩余期限为1.5年[196] - 截至2019年6月30日，公司有11亿美元证券化债务义务未偿还，加权平均借款利率为3.98%，加权平均剩余期限为1.7年[196] - 截至2019年6月30日，公司有7510万美元特定资产融资未偿还，加权平均借款利率为4.1%，加权平均剩余期限为2.4年[197] - 截至2019年6月30日，可转换优先票据未偿还总额为2.689亿美元，2022年12月到期票据年利率为5.625%，2023年10月到期票据年利率为6.375%，转换率分别为每1000美元本金50.3802股和48.8496股[198] - 2019年第二季度，回购协议、特定资产融资、循环信贷安排、证券化债务义务和可转换优先票据的季度平均余额为25.49873亿美元，期末余额为27.31238亿美元，季度内最高月余额为27.31238亿美元[200] 公司财务关键指标变化 - 2019年和2018年三、六个月，美国公认会计原则下归属于普通股股东的净收入分别为1820万美元和3510万美元（摊薄后每股0.33美元和0.68美元）、1520万美元和2980万美元（摊薄后每股0.34美元和0.67美元）[164] - 2019年三、六个月，可供出售证券的净未实现收益（税后）分别为31996美元和223971美元，综合收入分别为1820万美元和3530万美元；2018年三个月净未实现损失为15998美元，六个月无变化，综合收入分别为1520万美元和2980万美元[165] - 2019年和2018年三、六个月，利息收入分别为6000万美元和11810万美元、4350万美元和8350万美元，因新增43笔商业房地产贷款（本金13亿美元）、现有贷款追加资金1.686亿美元和增额1000万美元，同时还款3.634亿美元[171] - 2019年和2018年三、六个月，利息支出分别为3230万美元和6430万美元、2120万美元和3960万美元，因新增贷款融资、伦敦银行同业拆借利率上升和发行额外可转换优先票据[172] - 2019年6月30日和2018年12月31日，贷款持有投资分别为35.60117亿美元和31.67913亿美元[169] - 2019年6月30日和2018年12月31日，总资产分别为38.04336亿美元和33.61881亿美元[169] - 2019年6月30日和2018年12月31日，回购协议分别为12.54027亿美元和15.00543亿美元[169] - 2019年6月30日和2018年12月31日，证券化债务分别为11.33294亿美元和6.54263亿美元[169] - 2019年6月30日和2018年12月31日，可转换优先票据分别为2.68857亿美元和2.68138亿美元[169] - 2019年三、六个月，平均年化净利息收益率分别为7.1%和7.3%，平均年化资金成本分别为5.1%和5.2%，净利息收入分别为2762.7万美元和5376.4万美元，净息差分别为2.0%和2.1%[174] - 2018年Q2和H1，高级贷款平均余额分别为2459550千美元和2323261千美元，利息收入分别为40939千美元和77656美元，收益率均为6.7%[175] - 2019年Q2和H1，公司分别确认与投资性贷款提前还款相关的手续费收入0.2百万美元和1.1百万美元，2018年同期为0.6百万美元和1.4百万美元[180] - 2019年Q2和H1，公司确认商业房地产贷款服务费用分别为0.9百万美元和1.7百万美元，2018年同期为0.5百万美元和1.0百万美元[183] - 2019年Q2和H1，公司确认其他运营费用分别为5.0百万美元和10.6百万美元，年化费用率分别为平均股权的2.0%和2.2%；2018年同期分别为4.0百万美元和8.2百万美元，年化费用率分别为1.9%和2.0%[184] - 2019年Q2和H1，经理代表公司产生并由公司报销的直接和分配成本分别约为1.7百万美元和8.3百万美元，2018年同期为1.5百万美元和5.2百万美元[185] - 2019年第二季度，公司的净债务与权益比率从2.4:1.0升至2.6:1.0；2019年上半年，该比率从2.9:1.0降至2.6:1.0[205] - 2019年第二季度，公司的受限和不受限现金及现金等价物余额增加了约4860万美元，达到1.69亿美元[215] - 2019年第二季度，公司经营活动产生的现金流量增加了约1380万美元，投资活动产生的现金流量减少了约2.592亿美元，融资活动产生的现金流量增加了约2.939亿美元[219] 贷款详细信息 - 截至2019年6月30日，高级贷款最大贷款承诺为4145646千美元，本金余额为3556949千美元，账面价值为3531471千美元，初始LTV为66.0%，稳定LTV为63.1%[187] - 截至2019年6月30日，次级贷款最大贷款承诺为28646千美元，本金余额和账面价值均为28646千美元，初始LTV为56.4%，稳定LTV为50.1%[187] - 截至2019年6月30日，CMBS最大贷款承诺为34818千美元，本金余额为34818千美元，账面价值为34850千美元，初始LTV为73.3%，稳定LTV为73.2%[187] - 2018年7月18日发放的高级贷款，贷款承诺为1.443亿美元，本金余额为1.137亿美元，初始贷款价值比为50.7%，稳定贷款价值比为55.9%[188] - 2016年7月16日发放的高级贷款，贷款承诺为1.204亿美元，本金余额为1.13亿美元，初始贷款价值比为62.8%，稳定贷款价值比为61.5%[188] - 2015年12月发放的高级贷款，贷款承诺为1.2亿美元，本金余额为1.2亿美元，初始贷款价值比为65.5%，稳定贷款价值比为60%[188] - 2019年6月发放的高级贷款，贷款承诺为9240万美元，本金余额为6840万美元，初始贷款价值比为56.1%，稳定贷款价值比为48.1%[188] - 2018年12月发放的高级贷款，贷款承诺为9200万美元，本金余额为3550万美元，初始贷款价值比为26.2%，稳定贷款价值比为47.6%[188] - 2017年5月发放的高级贷款，贷款承诺为8670万美元，本金余额为8000万美元，初始贷款价值比为71.3%，稳定贷款价值比为71.5%[188] - 2016年11月发放的高级贷款，贷款承诺为8230万美元，本金余额为6100万美元，初始贷款价值比为66.5%，稳定贷款价值比为51.1%[188] - 2019年6月发放的高级贷款，贷款承诺为8000万美元，本金余额为7930万美元，初始贷款价值比为71.7%，稳定贷款价值比为72.2%[188] - 2017年10月发放的高级贷款，贷款承诺为7480万美元，本金余额为4690万美元，初始贷款价值比为67%，稳定贷款价值比为66%[188] - 2017年11月发放的高级贷款，贷款承诺为7330万美元，本金余额为6880万美元，初始贷款价值比为68.2%，稳定贷款价值比为61.6%[188] - 贷款承诺金额最高为3710万美元，最低为2000万美元[190] - 本金余额最高为3440万美元，最低为750万美元[190] - 账面价值最高为3430万美元，最低为730万美元[190] - 现金息票率最高为L+7.25%，最低为5.11%[190] - 初始发放时综合收益率最高为L+8.06%，最低为3.27%[190] - 贷款期限最长为10年，最短为1年[190] - 初始贷款价值比最高为77.6%，最低为39.6%[190] - 稳定贷款价值比最高为77.5%，最低为39.6%[190] - 高级贷款类型中，11/18获取日期的贷款承诺为3710万美元，初始LTV为69.9%[190] - CMBS类型贷款，11/15获取日期，贷款承诺2200万美元，初始LTV为77.6%[190] - 截至2019年6月30日，公司贷款相关总额为42.091亿美元，本金余额为36.204亿美元，账面价值为35.95亿美元，加权平均现金息票率为L+3.84%，加权平均收益率为L+4.58%，初始LTV为66.0%，稳定LTV为63.1%[192] 股权分配协议情况 - 2018年11月21日公司签订股权分配协议，可出售最多800万股普通股，截至2019年6月30日已出售324.2364万股，累计净收益约6120万美元[204] - 2019年第二季度和上半年，通过股权分配协议出售266.3095万股和307.7424万股，收益分别为5030万美元和5810万美元[204] - 2019年第二季度和上半年，公司从管理人处获得股权分配协议售股的基本管理费报销分别为10万美元和20万美元[204] 公司资产与债务相关情况 - 截至2019年6月30日，公司持有现金及现金等价物9280万美元，持有待投资贷款、可供出售证券和持有至到期证券36亿美元，未偿还债务27亿美元[205] - 公司计划以适度的杠杆为资产融资，预计债务与权益比率不超过3.5:1[205] - 截至2019年6月30日，公司与五家交易对手签订了回购协议，与一家交易对手签订了特定资产融资安排，与一家交易对手签订了循环信贷安排[208] - 截至2019年6月30日，公司的无限制现金为9280万美元，有形净资产为10亿美元，目标资产杠杆率为66.4%，总杠杆率为73.0%，最低利息覆盖率为1.9:1.0[210] - 截至2019年6月30日，公司作为抵押品的资产账面价值为32.16269亿美元，较2018年12月31日的29.77981亿美元有所增加[211] - 截至2019年6月30日，公司的债务到期总额为27.31238亿美元，较2018年12月31日的24.97944亿美元有所增加[214] 利率敏感性情况 - 利率敏感性表格显示，利率立即下降100个基点、50个基点、上升50个基点、100个基点时，公司总净资产变化分别为 -879.6万美元、 -424.1万美元、409.6万美元、810.8万美元[223] - 利率敏感性表格显示，利率立即下降100个基点、50个基点、上升50个基点、100个基点时，公司年化净利息收入变化分别为 -329.5万美元、 -422.7万美元、521.8万美元、1043.6万美元[223] 公司风险与控制 - 公司作为REIT，需每年分配大部分应税收入，限制了积累运营现金流的能力，需利用资本市场融资[227] - 公司流动性风险主要与用短期借款为长期投资融资有关，若抵押品价值下降，贷款人可能行使追加保证金

公司组建与股份发行 - 2017年6月28日公司完成组建交易，向Two Harbors发行33,071,000股普通股和1,000股10%累积可赎回优先股[126] 公司目标投资 - 公司主要目标投资为直接发起的浮动利率优质商业抵押贷款，规模通常在2500万美元至1.5亿美元之间[127] - 公司目标投资主要集中在美国前25至50个大都市统计区[127] 投资组合情况 - 截至2019年3月31日，投资组合包括98笔商业房地产贷款和2笔商业抵押贷款支持证券，本金余额分别为33亿美元和3860万美元，另有6.242亿美元潜在未来资金义务[131] 可转换优先票据发行 - 2018年10月，公司完成1.316亿美元可转换优先票据的包销公开发行，扣除承销折扣和费用后净收益约为1.277亿美元，年利率为6.375% [145] - 2017年12月，公司完成1.25亿美元可转换优先票据的私募配售，2018年1月额外发行1880万美元票据，年利率为5.625%，扣除承销折扣和费用后净收益约为1.395亿美元[146] - 截至2019年3月31日，2018年10月发行的票据转换率为每1000美元本金可转换48.8496股普通股[145] - 截至2019年3月31日，2017年12月发行的票据转换率为每1000美元本金可转换50.2717股普通股[146] - 2017年12月，公司完成1.25亿美元可转换优先票据私募发行，2018年1月又发行1880万美元，净收益约1.395亿美元，年利率5.625%，2022年12月到期，截至2019年3月31日，转换率为每1000美元本金兑换50.2717股普通股[182] - 2018年10月，公司完成1.316亿美元可转换优先票据公开发行，净收益约1.277亿美元，年利率6.375%，2023年10月到期，截至2019年3月31日，转换率为每1000美元本金兑换48.8496股普通股[183] - 截至2019年3月31日，可转换优先票据未偿还总额为2.685亿美元（扣除递延发行成本后）[184] 公司团队情况 - 公司团队的商业房地产专业高级成员在商业房地产债务市场均有超过20年经验[128] 市场情况 - 传统银行历史上约占市场的一半，因结构和监管限制无法满足借款人需求[129] 公司费用支付 - 公司向经理支付季度基础管理费，为股权的0.375%（年利率1.50%），并从2018年第四季度起支付激励费[149] 财务关键指标对比（2019年和2018年第一季度） - 2019年和2018年第一季度，美国公认会计原则下归属于普通股股东的净利润分别为1690万美元和1460万美元，摊薄后每股收益分别为0.34美元和0.33美元[154] - 2019年和2018年第一季度，可供出售证券的未实现净收益分别为191,975美元和15,998美元，综合收益分别为1710万美元和1460万美元[154] - 2019年第一季度利息收入从2018年同期的4000万美元增至5810万美元，源于新增48笔商业房地产债务及相关投资，本金余额13.047亿美元等[159] - 2019年第一季度利息支出从2018年同期的1840万美元增至3200万美元，因新增融资、借款利率上升及发行额外可转换优先票据[160] - 2019年第一季度高级贷款平均余额31.63419亿美元，利息收入5574.3万美元，收益率7.0%；2018年同期平均余额22.68381亿美元，利息收入3671.7万美元，收益率6.5%[162] - 2019年第一季度总利息收入5814.5万美元，净资产收益率7.2%；2018年同期总利息收入3997.7万美元，净资产收益率6.7%[162] - 2019年第一季度总利息支出3200.8万美元，资金成本率5.2%；2018年同期总利息支出1837.3万美元，资金成本率4.5%[162] - 2019年第一季度净利息收入2613.7万美元，利差2.0%；2018年同期净利息收入2160.4万美元，利差2.2%[162] - 2019年和2018年第一季度，公司确认的与提前偿还贷款相关的手续费收入均为90万美元[167] - 2019年和2018年第一季度管理费用分别为340万美元和320万美元[168] - 2019年第一季度激励费用为20万美元，2018年同期无激励费用[169] - 2019年和2018年第一季度服务费用分别为80万美元和50万美元[170] - 2019年和2018年第一季度其他运营费用分别为560万美元和420万美元，年化费用率分别为平均股权的2.5%和2.0%[171] - 2019年和2018年第一季度经理代表公司产生并由公司报销的直接和分配成本分别约为660万美元和370万美元[172] - 2019年和2018年第一季度支付给经理员工（担任公司主要财务官、首席运营官和总法律顾问）的薪酬分别为140万美元和80万美元[172] - 2019年和2018年第一季度股权薪酬费用（包括授予高管的限制性股票摊销）分别为70万美元和50万美元[172] 各类贷款情况（截至2019年3月31日） - 截至2019年3月31日，高级贷款最大贷款承诺为39.13279亿美元，本金余额为32.89035亿美元，账面价值为32.64008亿美元[174] - 截至2019年3月31日，次级贷款最大贷款承诺为2898.1万美元，本金余额和账面价值均为2898.1万美元[174] - 截至2019年3月31日，CMBS最大贷款承诺为3861.3万美元，本金余额和账面价值均为3861.3万美元[174] 历史发放高级贷款情况 - 2018年7月发放的高级贷款，贷款承诺为1.443亿美元，本金余额为1.137亿美元，初始贷款价值比为50.7%，稳定贷款价值比为55.9%[175] - 2017年9月发放的高级贷款，贷款承诺为1.25亿美元，本金余额为1.081亿美元，初始贷款价值比为62.9%，稳定贷款价值比为58.9%[175] - 2016年7月发放的高级贷款，贷款承诺为1.204亿美元，本金余额为1.091亿美元，初始贷款价值比为62.8%，稳定贷款价值比为61.5%[175] - 2015年12月发放的高级贷款，贷款承诺为1.2亿美元，本金余额为1.2亿美元，初始贷款价值比为65.5%，稳定贷款价值比为60%[175] - 2018年12月发放的高级贷款，贷款承诺为9200万美元，本金余额为3070万美元，初始贷款价值比为26.2%，稳定贷款价值比为47.6%[175] - 2017年5月发放的高级贷款，贷款承诺为8680万美元，本金余额为7910万美元，初始贷款价值比为71.3%，稳定贷款价值比为71.5%[175] - 2016年11月发放的高级贷款，贷款承诺为8230万美元，本金余额为6060万美元，初始贷款价值比为66.5%，稳定贷款价值比为51.1%[175] - 2017年10月发放的高级贷款，贷款承诺为7480万美元，本金余额为4470万美元，初始贷款价值比为67%，稳定贷款价值比为66%[175] - 2017年11月发放的高级贷款，贷款承诺为7330万美元，本金余额为6880万美元，初始贷款价值比为68.2%，稳定贷款价值比为61.6%[175] - 2016年12月发放的高级贷款，贷款承诺为7170万美元，本金余额为6800万美元，初始贷款价值比为73.3%，稳定贷款价值比为63.2%[175] Senior数据及使用率情况 - 2017年5月Senior数据33.8，较之前增长4.40%，3.0 AZ Office使用率69.5%[176] - 2016年3月Senior数据33.8，较之前增长5.11%，10.0 NJ Office使用率74.9%[176] - 2016年10月Senior数据32.2，较之前增长4.55%，3.0 CA Office使用率68.6%[176] - 2019年3月Senior数据32.0，较之前增长2.97%，3.0 NY Office使用率53.8%[176] - 2017年5月Senior数据30.9，较之前增长3.50%，4.0 FL Office使用率69.3%[176] - 2017年7月Senior数据30.0，较之前增长4.10%，3.0 NY Multi - family使用率76.5%[176] - 2018年6月Senior数据29.3，较之前增长3.40%，3.0 CA Office使用率69.1%[176] - 2018年6月Senior数据29.0，较之前增长3.55%，3.0 TX Multi - family使用率74.3%[176] 公司贷款总体情况（截至2019年3月31日） - 截至2019年3月31日，公司贷款总额39.809亿美元，账面价值33.566亿美元，现金价值33.316亿美元，加权平均息票率L+3.97%，加权平均收益率L+4.71%，加权平均期限3.3年，初始贷款价值比66.6%，稳定贷款价值比63.4%[178] 贷款相关定义 - 初始贷款价值比为初始贷款金额除以原始评估的现状评估价值，稳定贷款价值比为全额资助贷款金额除以原始评估的稳定价值[179] - “高级”贷款主要以商业房地产和相关个人财产的第一优先留置权作担保，还可能包括附属贷款[179] 公司借款情况（截至2019年3月31日） - 截至2019年3月31日，公司有10亿美元回购协议未偿还，期限从32天到约1.2年不等，加权平均借款利率4.70%，加权平均剩余期限0.8年[181] - 截至2019年3月31日，公司有12亿美元证券化债务义务未偿还，加权平均借款利率4.00%，加权平均剩余期限1.9年[181] - 公司借款包括回购协议、循环信贷安排、证券化债务义务和长期无担保可转换优先票据，以贷款、证券和现金余额作抵押[180] - 截至2019年3月31日的三个月，回购协议、循环信贷安排、证券化债务义务和可转换优先票据的季度平均余额为24.44276亿美元，期末余额为24.59932亿美元，最高月终余额为25.8688亿美元[185] 股权出售情况 - 2018年11月21日至2019年3月31日，公司通过股权分配协议出售57.9269万股普通股，累计净收益约1090万美元，其中2019年第一季度出售41.4329万股，收益780万美元[189] - 2019年2月5日，公司完成685万股普通股的承销公开发行，收益约1.3亿美元；3月6日，承销商全额行使超额配售权，额外购买102.75万股，收益1950万美元[190] 公司资产与债务情况（截至2019年3月31日） - 截至2019年3月31日，公司持有现金及现金等价物6540万美元，持有待投资贷款、可供出售证券和持有至到期证券33亿美元，未偿还债务25亿美元[191] - 2019年第一季度，公司的债务权益比率从3.0:1.0降至2.5:1.0，主要因普通股发行导致权益增加[191] 公司交易安排情况（截至2019年3月31日） - 截至2019年3月31日，公司与五家交易对手签订回购协议，与一家交易对手签订循环信贷安排，还有两个特定资产融资安排[194] 公司财务契约情况（截至2019年3月31日） - 截至2019年3月31日，公司最严格的财务契约要求：无限制现金不少于3000万美元或有追索权债务的5%（实际无限制现金6540万美元，有追索权债务的5%为2780万美元）；有形净资产大于7.423亿美元（实际为9.811亿美元）；目标资产杠杆率不超过75%（实际为65.8%），总杠杆率不超过80%（实际为71.9%）；最低利息覆盖率大于1.5:1.0（实际为2.1:1.0）[196] 抵押品资产情况（截至2019年3月31日） - 截至2019年3月31日，作为回购协议、循环信贷安排和证券化债务义务抵押品的资产账面价值为30.41779亿美元，高于2018年12月31日的29.77981亿美元[197] 债务到期金额情况（截至2019年3月31日） - 截至2019年3月31日，公司回购协议、循环信贷安排、证券化债务义务和可转换优先票据的总到期金额为24.61932亿美元，低于2018年12月31日的24.97944亿美元[200] 公司资金来源情况（2019年第一季度） - 2019年第一季度，公司资金来源未受限，但交易对手的资产负债表容量因巴塞尔协议III监管资本改革规则和利率波动环境下的风险管控而收紧[193] 现金余额情况（截至2019年3月31日） - 截至2019年3月31日，受限和不受限现金及现金等价物余额减少约300万美元至1.204亿美元[201] 公司股息分配计划 - 公司打算按季度向普通股股东分配股息，需满足运营和偿债要求，且每年至少分配90%的REIT应税收入[202] 现金流量情况（2019年第一季度） - 2019年第一季度，