公司规模与布局 - 截至2020年3月31日，公司在118个国家和地区拥有6162处物业，共977939间客房，希尔顿荣誉客会会员超1.06亿人，较2019年3月31日增长19%[84][85] - 公司业务分为管理与特许经营、所有权两个可报告部门，业务覆盖美洲、欧洲中东和非洲、亚太三个地理区域，截至2020年3月31日，美国占系统内酒店客房总数的72%[86][87] - 截至2020年3月31日，公司开发管道中有近2670家酒店，代表超40.5万间正在建设或已获批开发的客房，分布在120个国家和地区，其中22.3万间客房位于美国境外，21.3万间客房正在建设中[88] - 截至2020年3月31日，公司系统内6107家酒店中，5036家被列为可比酒店，1071家非可比酒店中，有235家（约占系统内酒店总数的4%）因重大财产损失等原因在过去12个月内被从可比组中移除[90] - 2019年1月1日至2020年3月31日，公司净增加479家管理和特许经营酒店，新增65560间客房[106] 疫情对酒店运营的影响 - 2020年第一季度，新冠疫情使全球约12%的酒店物业在部分时间暂停运营，截至5月4日，约950家酒店（占全球酒店物业的16%）仍在暂停运营，约210家此前暂停运营的酒店已重新开业[82] - 截至2020年3月31日，约730家暂停运营的酒店中，49%在美国，9%在美洲（不含美国），32%在欧洲，5%在中东和非洲，5%在亚太地区[102] - 亚太地区有复苏迹象，截至2020年5月4日，中国酒店入住率约40%，高于2月初的约9%，近150家此前暂停运营的酒店几乎全部重新开业[103] 业绩指标说明 - 入住率是衡量酒店可用容量利用率的指标，平均每日房价衡量酒店平均房价，每间可售房收入是衡量公司业绩的有意义指标，这些指标通常按可比基础和货币中性基础呈现[92][93][94][95] - EBITDA为净收入（亏损），不包括利息费用、所得税费用（收益）以及折旧和摊销；调整后EBITDA在EBITDA基础上进一步调整，排除某些项目[96][97] - 公司认为EBITDA和调整后EBITDA能为投资者提供有用信息，但它们不是公认会计原则下的术语，有一定局限性[98][99] 英国脱欧影响 - 英国于2020年1月31日正式脱欧，实施期至2020年12月31日，可延长至两年，截至2020年3月31日的三个月公司业绩未受重大影响，但最终结果尚不确定[89] 公司战略与挑战 - 公司战略目标是继续扩大全球业务和基于费用的业务，但新冠疫情带来的经济环境对战略执行构成挑战，可能导致开业和新开发项目延迟[88] 第一季度业绩数据 - 2020年第一季度各地区可比酒店RevPAR显著下降，系统整体入住率为56.0%，同比下降14.3个百分点，ADR为135.90美元，同比下降3.0%，RevPAR为76.16美元，同比下降22.6%[102] - 2020年第一季度净收入1800万美元，2019年为1.59亿美元；EBITDA为1.68亿美元，2019年为4亿美元；调整后EBITDA为3.63亿美元，2019年为4.99亿美元[104] - 2020年第一季度特许经营和许可费3.39亿美元，同比下降11.3%；管理费用8300万美元，同比下降38.5%；自有和租赁酒店收入2.1亿美元，同比下降32.7%；其他收入2300万美元，同比下降11.5%[105][107][108] - 2020年第一季度自有和租赁酒店运营费用2.39亿美元，同比下降19.8%；折旧和摊销费用9100万美元，同比增长8.3%；一般和行政费用6000万美元，同比下降43.9%；减值损失1.12亿美元，2019年无此项[109][110] - 2020年第一季度确认减值损失，包括其他无形资产净值4600万美元、使用权资产4500万美元和物业设备净值2100万美元[115] - 2020年第一季度利息支出9400万美元，较2019年减少4.1%；外汇交易收益900万美元；其他非经营性净收入为0，较2019年减少100%；所得税收益3500万美元，较2019年有变化[123] - 2020年第一季度经营活动提供的净现金为1.29亿美元，较2019年减少64.6%；投资活动使用的净现金为4700万美元，较2019年增加6.8%；融资活动提供的净现金为11亿美元[131] - 2020年第一季度公司回购了260万股普通股，花费2.79亿美元；董事会授权了额外20亿美元用于股票回购，截至2020年3月31日，该计划下约有22亿美元可用于回购[129] - 2020年第一季度公司收入为15.21亿美元，费用为13.24亿美元，营业利润为1.97亿美元，净利润为5100万美元[143] 财务状况 - 2019年6月偿还定期贷款本金5亿美元，2019年6月发行2030年优先票据和2020年3月提取循环信贷额度，导致利息费用有增有减[117] - 截至2020年3月31日，公司现金及现金等价物总额为18.05亿美元，其中受限现金及现金等价物7100万美元[122] - 受COVID - 19疫情影响，公司采取多项措施保障流动性，包括提取17.5亿美元循环信贷额度、暂停股息支付和股票回购等，截至2020年3月31日，公司约有38亿美元现金、受限现金和现金等价物[124] - 截至2020年3月31日，公司总负债（不包括未摊销的递延融资成本和折扣）约为96亿美元；2020年4月发行了10亿美元的优先票据[135] 客户忠诚度计划调整 - 因COVID - 19疫情影响，公司重新评估了某些估计和假设，将希尔顿荣誉客会积分的预期兑换率延长，导致2.21亿美元的客户忠诚度计划负债和5000万美元的递延收入从流动负债重新分类为长期负债[145] - 因疫情影响，公司重新评估相关估计和假设，将希尔顿荣誉客会积分预期赎回率延长至下一年[145] - 截至2020年3月31日，客户忠诚度计划负债和递延收入分别从流动负债重分类至长期负债2.21亿美元和5000万美元[145] 市场风险与应对 - 公司主要面临利率和外汇汇率变化带来的市场风险，可能影响未来收入、现金流和公司公允价值[145] - 公司会使用衍生金融工具对冲部分风险，且不用于交易或投机目的[145] - 公司市场风险敞口与2019年年报披露相比无重大变化[145] - 受疫情影响，公司持续监控市场风险敞口并调整对冲组合[145] - 公司面临利率和外汇汇率变化带来的市场风险，会根据疫情对全球市场的影响调整对冲投资组合[145] 公司运营预期 - 公司预计现有现金状况能满足未来最多24个月的运营和其他支出需求，即使低入住率持续[127]

财务数据和关键指标变化 - 全年调整后EBITDA增长10%，调整后每股收益增长14%，均超预期；系统RevPAR全年增长近1%，与近期指引基本一致 [7] - 第四季度调整后EBITDA和调整后每股收益呈高个位数增长，超预期；RevPAR下降1%，商务散客表现疲软抵消休闲游增长 [8] - 第四季度调整后EBITDA为5.86亿美元，同比增长8%，超指引上限；管理和特许经营费增长5%至5.58亿美元，达预期上限；经特殊项目调整后摊薄每股收益为1美元，超预期 [19][20] - 预计2020年不受影响情况下，RevPAR增长0% - 1%，调整后EBITDA为24.2 - 24.7亿美元，经特殊项目调整后摊薄每股收益为4.08 - 4.21美元；第一季度系统RevPAR增长基本持平，调整后EBITDA为5.2 - 5.4亿美元，经特殊项目调整后摊薄每股收益为0.85 - 0.91美元 [24] - 初步预计第一季度新冠疫情或使系统RevPAR增长减少100 - 150个基点，调整后EBITDA减少1000 - 2000万美元 [24] - 2019年通过回购和分红向股东返还超17亿美元；第一季度董事会批准每股0.15美元季度现金股息，预计2020年通过回购和分红向股东返还16 - 20亿美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度忠诚度计划会员达1亿，年末超1.03亿；该季度荣誉会员入住率超64%，同比提高近150个基点 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国：第四季度可比RevPAR下降80个基点；2019年全年增长70个基点；预计2020年与系统指引一致 [20] - 美国以外美洲地区：第四季度RevPAR下降3.2%；2019年全年增长1%；预计2020年低至中个位数增长 [21] - 欧洲：第四季度RevPAR增长1.4%；2019年全年增长3%；预计2020年低个位数增长 [21][22] - 中东和非洲地区：第四季度RevPAR下降4.3%；2019年全年下降3%；预计2020年低个位数增长 [22] - 亚太地区：第四季度RevPAR下降3.8%，中国下降7.8%；2019年全年下降0.9%，中国下降3.2%；预计2020年不受疫情影响下与系统指引一致 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持轻资产增长战略，2019年是连续第五年实现审批、开工和开业数量创纪录，全年净增客房6.6%，预计未来几年至少保持6%净增客房率 [11][12] - 持续拓展品牌，上月推出新品牌Tempo by Hilton，目前有60个项目处于不同开发阶段 [13][14] - 利用技术提升客户体验，如数字钥匙、数字入住、选房和连通房等功能已在多数酒店上线 [15] - 加强忠诚度计划合作，与Live Nation和Lyft等合作，提升会员积分实用性和体验 [16] - 注重企业社会责任，第四季度实现招聘3万名退伍军人、军属和护理人员目标，并承诺到2025年再招聘2.5万名 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年在不考虑新冠疫情影响下，预计营收增长与2019年相似或略软，消费者信心强，但宏观预测GDP和非住宅固定投资增长积极但减速 [9] - 预计休闲游和团体游增长将继续优于商务散客；美国供应增长略低于2%长期平均水平，预计全年略超需求增长，或对入住率和房价增长施压 [9] - 考虑新冠疫情影响，假设疫情持续3 - 6个月，恢复期3 - 6个月，预计全年系统RevPAR增长减少100个基点，净增客房率减少约0.5个百分点，调整后EBITDA减少2500 - 5000万美元 [10] 其他重要信息 - 目前中国约150家酒店、3.3万间客房关闭 [11] - 2019年新开业超470家酒店、6.5万间客房，全球酒店组合超6100家酒店、97万间客房，分布于119个国家和地区 [11] - 管道项目客房数同比增长6%至超38.7万间，占现有客房数约40%，审批客房数超11.6万间创纪录，开工客房数近8.7万间创纪录 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：新冠疫情对开发进度的影响及净增客房率能否维持在6% - 7% - 预计净增客房率受影响约0.5个百分点，该预测较保守，且基本在6% - 7%指引范围内；目前已在中国交付超1500间客房，部分地区开发正常 [28] 问题：忠诚度计划合作思路及客户数据利用方式 - 目标是提高会员参与度，建立直接客户关系，降低分销成本；通过提供最佳价格和价值、独特体验和技术创新等方式提高会员忠诚度；利用客户数据进行个性化定制服务 [33][34][35] 问题：RevPAR疲软是否会导致开发和客房增长放缓，以及加盟商财务回报稳定性和强度 - 公司品牌市场份额高，能吸引更多开发项目；尽管美国开发环境困难，但开工数仍增长13%；全球市场大，公司有能力找到需求和资本，实现增长 [38][39][40] 问题：2020年一般及行政费用预期降低的原因 - 主要是成本控制更好，且2019年有非现金和非经常性特殊项目推高费用，2020年不会重复 [42] 问题：2019年美国新客房与转换客房比例 - 美国多数为转换客房，新客房与转换客房比例约为80/20，与过去几年一致 [44] 问题：美国国内开发管道机会及业主回报 - 有机会，一方面可通过转换现有酒店增加市场份额和降低成本；另一方面新品牌如Tru和Tempo可满足不同客户需求，提供发展机会 [47][48] 问题：国内商务散客需求疲软原因及提升情景 - 原因包括预算制定时间、贸易战、选举不确定性和新冠疫情等；近期商务散客预定量开始回升，有望持续增长，但各细分市场预计仍将低速增长 [51][53][54] 问题：2020年美国企业商务散客是否会实现正增长 - 预计会有适度正增长，有望进一步提升 [56] 问题：去年新签约酒店中中国酒店占比 - 占比为高个位数到20%多 [57] 问题：SARS时期开发签约反弹与运营需求趋势是否同步 - 基本同步，当时中国市场情况不同，但恢复速度较快 [59] 问题：Tru和Hampton品牌差距及是否存在竞争 - 未发现明显竞争，价格差距为15% - 20%；Hampton市场份额高，Tru是新品牌，仍在增长阶段；两者吸引不同客户群体 [61][62] 问题：若Hilton Grand Vacations出售，许可费安排是否自动转移及许可品牌实体参数 - 未作过多评论，称公司在分拆时已考虑合同安排，以保护品牌和费用流 [66] 问题：第四季度RevPAR指数及股份回购授权情况 - 第四季度RevPAR指数相对持平或略升；股份回购授权剩余情况由董事会决定，应从资本分配战略角度看待 [68][69] 问题：第四季度日历对RevPAR影响 - 日历因素使第四季度RevPAR增长减少约90个基点，12月假期影响大于其带来的好处，且季度内其他时间周几变化也有影响 [72][73] 问题：新冠疫情导致的RevPAR和EBITDA下降是否主要在中国，以及对亚太其他地区和国内非亚洲旅行取消情况影响 - 估计为全系统影响，中国和亚太地区影响较大；美国整体来自中国的入境客源占比小，系统内来自中国的入境客源占比约70个基点 [75] 问题：业主对新开竞争酒店的抵触情况 - 开发新品牌时会让业主深度参与，虽偶尔有业主有问题，但总体不担心；公司注重开发有独特需求基础的品牌，避免蚕食现有品牌 [77][78] 问题：新冠疫情对西海岸、纽约、巴黎市场及东京奥运会预订影响 - 未看到奥运会相关取消情况，赛前活动正常；国际入境客源占比整体约5%，关键门户城市约20%，中国客源相对影响不大 [80][81] 问题：全球开发成本通胀趋势 - 美国开发投入成本压力最大，但增速已放缓；全球其他地区情况不同，总体压力不大 [83] 问题：过去几周预订量增长情况量化及与美国RevPAR 2%时的比较 - 数据时间短，无法量化和比较；预订量从持平或负增长转为正增长，后续会有更多数据 [86] 问题：净增客房率增长中损耗或关闭情况及建设时间线更新 - 损耗情况与过去几年基本相同；新冠疫情可能导致一定延迟，此前未发现明显变化 [89] 问题：2020年客房增长和RevPAR指引略高于管理和特许经营费指引的原因 - 主要是成本控制因素 [92] 问题：品牌推出计划及是否有低于Tru价格点品牌机会 - 未来会推出奢侈生活方式品牌，但不着急；认为很难推出低于Tru价格点且能长期维持回报的品牌 [94][97]

公司规模与布局 - 截至2019年12月31日，公司在119个国家和地区拥有6110处物业，共971780间客房[9] - 截至2019年12月31日，公司系统共有6110处物业，971780间客房[38] - 截至2019年12月31日，管理和特许经营部门包括703家管理酒店和5287家特许经营酒店，共942307间客房；所有权部门包括65家酒店，共20557间客房[11] - 截至2019年12月31日，公司管理703家酒店，共221615间客房[40] - 截至2019年12月31日，公司特许经营5342处物业，共729608间客房[43] - 截至2019年12月31日，公司所有权板块包括65家酒店，共20557间客房[46] - 截至2019年12月31日，公司在管理、自有和租赁物业及公司所在地雇佣超17.3万名员工，全球约31%和美国约37%的员工受集体谈判协议覆盖[77] - 2017 - 2019年，公司管理、自有和租赁物业总面积增长11.7%，从2.14亿平方米增至2.39亿平方米[61] - 公司在全球管理、拥有和租赁的酒店及办公室雇佣或管理超17.3万人[163] 品牌与会员 - 截至2019年12月31日，公司获奖的常客忠诚度计划希尔顿荣誉客会拥有超1.03亿会员[10] - 2020年1月，公司推出新品牌希尔顿尚途酒店[10] - 希尔顿上档全套房酒店品牌大使套房酒店为所有客人提供宽敞的两居室套房，每日免费定制早餐以及每晚免费饮品和小吃[25] - 汉普顿酒店是公司最大的品牌，在四大洲30个国家和地区设有汉普顿客栈和汉普顿客栈及套房酒店，连续11年被《企业家》评为最佳特许经营酒店品牌[30] - 希尔顿荣誉客会会员超1.03亿人，较2018年12月31日增长21%[35] - 希尔顿荣誉客会会员可使用积分与近70家合作伙伴进行交易[35] - 希尔顿分时度假俱乐部为会员提供度假优势和住宅式度假村住宿[34] - 截至2019年12月31日，希尔顿微酒店有10家酒店在开发管道中，预计明年第一家开业[27] - 自2011年公司已推出九个新品牌，未来可能继续推出新酒店和非酒店品牌，新品牌或扩张可能不成功[110] 酒店开发与建设 - 2019年，公司新开近470家酒店，超65000间客房，系统净增超58000间客房；超116000间新客房获批开发并加入开发管道[11] - 截至2019年12月31日，公司开发管道中有超2570家酒店，预计将加入系统开业，代表超387000间在建或获批开发的客房，分布在116个国家和地区[11] - 开发管道中的客房里，215000间位于美国境外，193000间正在建设中[11] - 截至2019年12月31日，公司开发管道中有超2570家酒店，但并非所有酒店都能建成开业[108] - 公司开发、重建或翻新自有和租赁物业可能延迟或成本超预期，影响运营和财务结果[114] 业务收入与费用 - 管理与特许经营业务主要从向酒店业主收取费用及许可协议相关费用中获取收入[39] - 管理合同初始期限通常为20到30年，续约选项一般为5年或10年[41] - 管理合同费用通常包括基于酒店月总收入的基本管理费和基于酒店营业利润的激励管理费[40] - 业主需支付月度计划费用，涵盖广告营销、互联网技术和预订系统、质量保证计划等费用[40] - 业主还需承担参与希尔顿荣誉客会、培训、咨询和采购等费用[40] 社会责任与可持续发展 - 公司承诺到2030年将社会影响投资增加一倍，并将环境影响减半[48] - 2019年公司超额完成目标，为超100万年轻人创造机会[54] - 自2013年起，公司在美国雇佣超30000名退伍军人[54] - 自2015年起，公司影响近11000名难民[54] - 2019年，来自107个国家和地区的员工志愿时长近550000小时[55] - 自2014年起，公司筹集超320万美元用于员工救灾活动[55] - 自2008年起，公司单位面积水消耗、填埋废物、二氧化碳排放和能源消耗分别减少22%、44%、36%和26%[59] 经营风险 - 公司业务受酒店行业周期性影响，经济条件和客房供应变化会导致业绩大幅波动，固定成本使负经济环境下盈利下降速度高于收入下降速度[66] - 公司业务受美国国内外法律法规约束，包括特许经营、安全健康、员工关系等方面，合规或法律变化可能影响收入和盈利能力[68][69][71][72] - 公司管理部分含赌场运营的酒店，部分赌场由第三方管理，公司持有并维护波多黎各和埃及赌场的博彩牌照并进行管理[70] - 公司受环境、健康和安全法律法规约束，需承担合规成本，虽目前相关成本未对财务状况产生重大不利影响，但未来仍可能产生费用[73] - 美国管理的酒店可参与公司保险计划，美国特许经营酒店需自行购买符合要求的保险，外国管理和特许经营酒店需参与公司部分保险计划[74] - 公司面临酒店行业诸多风险，如竞争、运营成本变化、税收和法规变化、劳动力短缺等，这些因素可能增加成本、限制收入和增长机会[81] - 宏观经济和其他不可控因素会降低对公司产品和服务的需求，如经济状况、地缘政治、自然灾害等，进而影响业务和财务状况[84] - 酒店行业具有季节性和周期性，公司通常第一季度收入低于后三个季度，行业的季节性和周期性会导致公司经营业绩和财务状况波动[89] - 公司业务受与第三方业主合作风险影响，若无法维持良好关系、续约或签订新合同，业务和财务状况可能受损[97][98] - 公司业务受房地产投资风险影响，第三方业主若无法偿还或再融资贷款，公司收入、利润和资本资源可能减少[99][101] - 公司品牌和声誉是重要资产，若品牌过时或声誉受损，可能无法吸引客人和业主，影响业务和财务状况[94][95] - 公司信息系统故障、损坏或中断，以及更新软件困难，可能对业务和运营产生重大不利影响[121] - 公司在合资项目中多为少数参与者，无法控制决策，可能面临合作伙伴破产、不履行义务等风险[118][119] - 公司自有和租赁房地产投资面临多种风险，可能增加成本、减少利润并限制应对市场条件的能力[112] - 公司部分物业若被摧毁可能无法重建，对运营结果和前景产生重大不利影响[117] - 公司全球信息技术功能很大部分依赖第三方，若服务中断或表现不佳，业务可能受不利影响[124] - 公司面临网站和移动应用相关风险，若无法应对，可能减少销售并对业务产生重大不利影响[125] - 公司及第三方服务提供商不时遭受网络攻击，未来可能还会发生数据泄露[126] - 公司收集和处理敏感信息，若违反数据保护和隐私法律，可能面临罚款、诉讼等不利影响[129] - 公司可能通过收购、投资、联盟等方式扩张，也可能剥离部分资产，但这些活动可能不成功或分散管理层注意力[136] - 公司依赖多种直销技术，若营销和广告法律进一步限制，可能影响业务和客户关系[141] - 互联网预订渠道增长可能影响公司业务和盈利能力，增加销售成本[142] - 公司管理全球预订系统，若系统出现故障或中断，可能对业务产生不利影响[144] - 公司管理希尔顿荣誉客会忠诚度计划，若计划福利改变或征税，可能影响业务[146] - 公司国际业务占比可观，2017 - 2019年美国以外房间分别占系统房间的26%、27%、28%，面临国际经营风险[149] - 公司业务受新冠疫情影响程度取决于未来发展，具有高度不确定性[152] - 约31%员工及酒店业主员工受集体谈判协议覆盖，约23%协议已到期待重新谈判[162] - 公司开展美元以外货币业务，面临汇率波动风险，可能影响财务结果[171] - 因2019年全球保险公司重大损失，预计2020年物业保险成本增加[174] - 公司国际业务若违反法律法规，可能增加成本、减少利润、限制增长或承担更广泛责任[153] - 失去高级管理人员或关键现场人员，可能损害公司业务[160] - 未能保护商标和其他知识产权，可能降低希尔顿品牌价值并损害业务[164] - 恐怖袭击和军事冲突可能对酒店业产生不利影响，损害公司业绩[176] - 恐怖主义风险保险计划于2019年12月重新授权，有效期至2027年12月31日，若到期未延期或更新，保险费可能增加或保险范围缩小[179] - 美国国税局对公司2005年12月31日至2017年12月31日财年的合并联邦所得税申报表进行审计，提议调整增加应纳税所得额，将导致约8.17亿美元联邦税[182] - 公司需对商誉、无形资产和长期资产进行减值评估，若评估所用估计或假设发生变化，可能需记录额外减值损失[185] - 公司受美国和外国各级政府监管，包括酒精饮料服务、食品销售、建筑分区等规定，不遵守规定可能影响经营业绩[186] - 公司受美国和外国环境法律法规约束，不遵守可能导致巨额罚款、运营受限或承担责任[187] - 公司需遵守美国《残疾人法案》及类似立法，不遵守可能导致罚款、声誉受损和业务影响[188] - 公司面临诉讼风险，包括加盟商、业主、员工或客户提起的法律或政府程序，可能导致巨额赔偿和费用[189] - 公司分拆可能导致重大税务责任，若分拆被认定为应税，公司和股东将受不利影响[190][192] - 分拆相关交易中，Park或HGV可能无法履行协议义务，其赔偿可能不足以保障公司免受全部责任[193][195] 债务与财务状况 - 公司大量债务和其他合同义务可能影响财务状况、融资能力、业务运营和偿债能力[199] - 截至2019年12月31日，公司总负债（不包括未摊销的递延融资成本和折价）约为81亿美元，2020 - 2022年长期债务到期金额分别为3700万美元、3000万美元和2200万美元[200] - 公司部分可变利率债务以LIBOR为基准利率，预计2021年后LIBOR将停用，虽有替代方案但无法保证更有利，或增加可变利率债务成本[201] - 公司作为控股公司，主要通过子公司开展业务，若子公司受限无法向公司分配资金，可能影响公司偿债和运营[202] - 公司债务协议对自身及子公司施加重大运营和财务限制，如限制举债、支付股息、投资等[203] - 信贷协议要求公司保持合并后有担保净杠杆比率不超过5.0:1.0[204] - 这些限制使公司业务开展受限，可能无法有效竞争或把握新商机，未来债务条款可能更严格[205] - 若不遵守债务契约，可能导致违约，需提前偿还借款，影响经营和财务状况[206] - 偿还债务需大量现金，公司能否产生足够现金受多种不可控因素影响[207] - 公司偿债、资本支出和支付股息能力取决于未来现金生成能力，若不足可能需采取多种措施但不一定能成功[208] 知识产权 - 公司拥有大量商标、服务标记、商号、标志和专利，每年投入大量资源进行监管、注册和保护[67] - 公司在全球拥有超6000个商标注册，还有多个待申请商标和其他知识产权[164]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为6.05亿美元，同比增长9%，处于指引高端；调整后摊薄每股收益为1.05美元，同比增长13%，超指引上限 [7][16] - 年初至今已通过回购和分红向股东返还约12亿美元，预计全年返还16 - 18亿美元，约占市值8% [8] - 预计2019年全年RevPAR增长约1%，调整后EBITDA为22.85 - 23.05亿美元，同比增长约9%；调整后摊薄每股收益为3.81 - 3.86美元 [19] - 预计第四季度系统RevPAR增长基本持平，调整后EBITDA为5.63 - 5.83亿美元，调整后摊薄每股收益为0.91 - 0.96美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度管理和特许经营费增长6%至5.77亿美元，强劲的净单位增长和许可费抵消了营收疲软的影响 [16] - 希尔顿荣誉客会会员在本季度入住率占比超62%，同比增加430个基点；会员注册数同比增长25%，接近9900万，本周有望达1亿里程碑 [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国第三季度可比RevPAR增长0.4%，全年预计与系统指引一致；美洲其他地区第三季度RevPAR略有下降，全年预计低个位数增长 [17] - 欧洲第三季度RevPAR增长2.4%，全年预计低个位数增长；中东和非洲地区第三季度RevPAR略为负增长，全年预计低个位数下降 [18] - 亚太地区第三季度RevPAR下降2.7%，中国下降5.6%，全年预计该地区RevPAR持平至略降，中国低个位数下降 [18][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持基于费用的商业模式和多元化轻资产增长战略，通过严格的资本配置驱动价值 [15] - 目标是为全球旅行者提供满足各种需求的品牌，目前品牌组合强大，各品牌市场份额表现出色 [26] - 持续推进新品牌在全球的布局，如预计未来12个月将把长住品牌引入中国 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境不确定性增加，行业RevPAR表现弱于预期，但公司业务模式优势仍推动业绩改善 [7] - 预计2020年RevPAR增长持平至1%，净单位增长6% - 7%，仍能支持良好的底线业绩 [9][10] - 尽管宏观条件疲软，但公司凭借强大的品牌和发展战略，有信心继续为股东创造价值 [15] 其他重要信息 - 年初至今已开业近330家酒店，约4.7万间客房，全年预计净单位增长约6.5%，连续五年超6% [10] - 第三季度末，管道项目客房总数近37.9万间，预计全年签约超11.5万间客房、开工超8.7万间客房 [10] - 美国签约和开工情况略超预期，预计全年开工增长近20% [11] - 本季度迎来第100家Tru酒店和第2500家汉普顿酒店，Tru RevPAR指数达130，汉普顿近120且管道项目超700家 [11] - 2019年将开设比以往任何一年都多的豪华酒店，第三季度新增多家酒店 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：尽管企业差旅预算持平，开发商仍有强烈投资意愿，原因及是否会持续？ - 开发商是多元化的业主运营商，以特许经营为主，他们在寻找特定市场和地点的独特机会，认为即使成本上升也能获得合理回报 [24] - 希尔顿品牌表现出色，市场份额高，能吸引开发商，预计这种情况至少短期内会持续 [26] 问题：是否看到贷款人对开发商增加股权要求的变化？ - 过去一两年贷款环境收紧，但近几个季度已趋于稳定 [31] 问题：2020年单位增长和RevPAR增长下，其他费用表现如何，是否有超预期空间？ - 随着与AMX新合作的增长放缓，预计2020年费用增长为常规算法增长，无明显额外空间 [35] 问题：当前杠杆水平及2020年资产负债表和资本回报规划？ - 公司仍对3 - 3.5倍杠杆范围感到舒适，目标是达到中点；本季度杠杆略低于中点与资产出售和资金到账时间有关 [37] - 若实现全年资本回报指引中点或更好水平，将处于目标杠杆范围中间 [37] 问题：第三季度商务和休闲散客表现如何？ - 两者表现相近，基本持平，商务散客略增，休闲散客略降；休闲散客受去年同期高基数和宏观环境影响 [40] - 商务散客中，大企业受影响更大，可能因其对市场不确定性反应更迅速 [41] 问题：公司在美国前25大市场的费用占比、2020年开业计划占比及市场表现？ - 美国前25大市场现有供应占比约35% - 38%，管道项目占比略低；这些市场表现略逊于非前25大市场，但公司在行业中受影响程度不突出 [43] 问题：2020年RevPAR增长0 - 1%区间高低的影响因素及乐观因素？ - 宏观环境不确定性如贸易战、英国脱欧、美国选举和弹劾等影响市场和企业决策，导致谨慎情绪 [47][48] - 解决这些不确定性，如达成贸易协议、解决英国脱欧、解决弹劾问题等，可能提升市场信心，促进投资和旅行需求 [50] 问题：新品牌海外推广机会和时机，以及现有业主财务和杠杆水平与以往周期的比较？ - 现有业主杠杆水平低于大衰退前，债务可得性合理，业主杠杆更合理 [53] - 公司持续根据全球需求模式寻找市场机会，将战略布局新品牌海外推广，如Tapestry在欧洲、长住品牌将进入中国 [54][55] 问题：第四季度休闲散客情况，以及宏观不确定性对休闲和商务散客影响是否相同？ - 第四季度休闲散客预计仍面临挑战，虽无高基数问题，但宏观趋势较弱；当前零售数据反映休闲趋势疲软 [59] - 解决宏观不确定性有望提升消费者信心，推动休闲散客增长，但目前预计休闲和商务散客仍将较弱 [59] 问题：如何看待未来许可费情况？ - 许可费本季度符合预期，不是本季度费用增长的主要因素；因去年同期基数高，第四季度费用增长指引略低 [61] - 全年卡收购预计增长约25%，消费增长中到高个位数，项目稳定，只是增长因基数原因放缓 [62] 问题：若明年税收增加、股票回购受限，资本配置决策是否改变？ - 公司坚信现有资本配置战略，认为限制股票回购立法可能性低，将坚持以适度股息和大量回购向股东返还自由现金流 [65] 问题：当前RevPAR展望是否改变资本回报计划？ - 资本回报计划不变，每年产生的自由现金流将支付适度股息，剩余用于回购；将在3 - 3.5倍杠杆范围内定期再杠杆化 [68][69] - 若市场出现估值低于长期平均水平的情况，会考虑更高杠杆，但目前时机未到 [69] 问题：中国市场RevPAR下降中香港和内地的影响分别如何？ - 第三季度香港市场下降40%，内地下降略低于3%；预计全年大中华区下降低个位数，内地持平至略降，香港下降23% - 25% [72] 问题：第三季度团体预订情况及明年预订进度对指引的影响？ - 团体预订进度一般，受佣金政策变化影响，可比性有问题；明年系统团体预订量低个位数增长，低于去年同期的中个位数增长 [74] - 目前团体预订情况支持全年RevPAR增长0 - 1%的指引 [75] 问题：管道项目中豪华酒店占比及项目风险？ - 豪华酒店占比极小，约1%多；旧金山项目已知情已久，对整体管道影响小，多数重要项目在建，预计能交付 [77] 问题：目前休闲旅游趋势及明年预期？ - 第三季度休闲旅游趋势持平至略降，部分因去年同期高基数和宏观环境导致散客业务疲软 [78] - 预计第四季度和明年休闲和商务散客将有正增长但较疲软；解决宏观不确定性可能改善情况 [78] 问题：如何理解自有和租赁业务的损益表杠杆？ - 该业务在GOP利润率约30%，因多数为租赁需支付租金，利润率略低，有一定经营杠杆 [81] - 费用基础增长与房地产行业类似，劳动力成本约占一半，增长约3.5% - 4%，通胀约1.5% - 2%；目前RevPAR水平下，提高盈利能力较难 [81] - 该业务占整体EBITDA比例小于10%，且在缩小，预计未来占比降至5% [82] 问题：若RevPAR继续疲软，G&A费用灵活性及2020年规划？ - 公司会继续提高效率，G&A费用增长一直低于通胀；虽无法完全抵消RevPAR下降影响，但会持续改善 [84] 问题：未来几年实现超6%净单位增长的风险？ - 主要风险是进入严重衰退环境，但目前在建项目超一半，几乎都会完成；较弱环境可能刺激更多酒店转换，有望弥补可能的损失 [86][87]

公司规模与布局 - 截至2019年9月30日，公司在117个国家和地区拥有5980处物业，共954855间客房[107] - 截至2019年9月30日，美国酒店客房占系统内客房总数的72%[109] - 截至2019年9月30日，开发管道中有超2530家酒店，代表近379000间在建或已获批开发的客房，分布在111个国家和地区[112] - 开发管道中的客房有205000间位于美国境外，198000间（超半数）正在建设中[112] - 2018年1月1日至2019年9月30日，公司净增加697家管理和特许经营酒店，增加99,650间客房[129] 会员情况 - 截至2019年9月30日，希尔顿荣誉客会会员近9900万，较2018年9月30日增长21%[107] 可比酒店情况 - 2019年9月30日，系统内5925家酒店中有4633家被列为可比酒店[114] - 过去十二个月，236家酒店（约占系统内酒店总数的4%）因重大财产损失等原因从可比组中移除[114] 财务指标定义 - EBITDA为净收入（亏损），不包括利息费用、所得税拨备以及折旧和摊销[120] - 调整后EBITDA在EBITDA基础上，进一步排除资产处置等特定项目[121] - EBITDA和调整后EBITDA并非公认会计原则术语，有一定局限性[123] 酒店经营数据 - 2019年第三季度和前九个月系统可比酒店RevPAR温和增长，系统入住率分别为79.1%和76.8%，同比分别增加0.4和0.6个百分点；ADR分别为145.11美元和145.81美元，同比分别下降0.1%和增长0.5%；RevPAR分别为114.78美元和111.98美元，同比分别增长0.4%和1.2%[126] 财务业绩 - 2019年前九个月，净利润为7.1亿美元，2018年同期为5.44亿美元；EBITDA为15.61亿美元，2018年同期为13.31亿美元；调整后EBITDA为17.22亿美元，2018年同期为15.57亿美元[128] - 2019年前九个月，特许经营和许可费为12.69亿美元，同比增长11.1%；管理费用为4.16亿美元，同比增长1.0%[129] - 2019年前九个月，可比特许经营酒店的特许经营费因入住率提高带动RevPAR分别增长0.3%和1.1%而增加，许可和其他费用分别增加1300万美元和6200万美元[130] - 2019年前九个月，可比管理酒店的管理费因RevPAR分别增长0.4%和1.2%而增加，但被不利的外汇汇率和激励管理费减少所抵消[131] - 2019年前九个月，自有和租赁酒店收入为10.6亿美元，同比下降3.5%，主要受外汇汇率不利波动影响，减少收入5200万美元[133] - 按固定汇率计算，2019年前九个月，可比自有和租赁酒店收入因ADR和入住率提高带动RevPAR分别增长4.1%和4.2%而增加2800万美元[134] - 2019年前九个月，其他收入为7500万美元，同比增长4.2%，主要来自采购业务收入[135] - 2019年前九个月，自有和租赁酒店费用下降，主要受外汇汇率波动影响，减少费用5100万美元；按固定汇率计算，费用减少1000万美元[137][138] - 2019年第三季度和前九个月折旧与摊销费用分别为8600万美元和2.56亿美元，同比增长6.2%和5.8%，主要因资本化软件成本增加[139] - 2019年第三季度和前九个月一般及行政费用分别为1.07亿美元和3.27亿美元，同比下降1.8%和0.3%，主要因股份薪酬成本增加与公司费用减少相互抵消[139][140] - 2019年第三季度和前九个月其他费用分别为1100万美元和4600万美元，同比增长10.0%和27.8%，主要因采购业务费用增加[139] - 2019年9月公司出售小田原希尔顿酒店获得收益8100万美元[141][142] - 2019年第三季度和前九个月利息费用分别为1.05亿美元和3.04亿美元，同比增长6.1%和9.7%，主要因发行高级票据及循环信贷额度提款[143][144] - 2019年前九个月公司管理和特许经营业务收入为17.37亿美元，同比增长8.3%；所有权业务收入为10.6亿美元，同比下降3.5%[148] 现金与负债情况 - 截至2019年9月30日，公司现金及现金等价物总额为8.09亿美元，其中受限现金及现金等价物为9000万美元[151] - 2019年前九个月公司在股票回购计划中回购1300万股普通股，花费11.01亿美元，该计划剩余约9.59亿美元额度[155] - 2019年前九个月经营活动提供的净现金为11.82亿美元，同比增长29.3%，主要因管理和特许经营业务运营结果改善[156][157] - 2019年前九个月投资活动使用的净现金为4700万美元，同比下降41.3%，主要为物业设备和软件成本支出，部分被出售酒店收益抵消[156][158] - 2019年前九个月融资活动净现金使用增加，主要因2019年6月和2018年4月发行优先票据所得款项减少5亿美元[160] - 截至2019年9月30日，公司总负债（不包括未摊销递延融资成本和折价）约为79亿美元[161] 偿债风险与措施 - 若未来无法产生足够现金流偿债，公司可能需减少资本支出、发行额外股权证券或动用循环信贷额度[162] 合同义务情况 - 除发行2030年优先票据和偿还部分定期贷款外，公司合同义务较2018年无重大变化[163] 会计政策变更 - 自2018年12月31日财年年度报告以来，公司采用ASU 2016 - 02，改变了与租赁相关的关键会计政策和估计[165] 租赁资产与负债 - 公司按未来最低租赁付款额现值记录租赁负债，使用权资产按租赁负债金额计量并作适用调整[166][167] - 截至2019年9月30日，公司使用权资产和租赁负债分别为9亿美元和14亿美元[168] 市场风险 - 公司主要面临利率和外汇汇率变化带来的市场风险，可能通过衍生金融工具对冲部分风险[169] - 公司市场风险敞口较2018年年度报告披露情况无重大变化[169]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度系统RevPAR按固定汇率计算同比增长1.4%，符合预期，市场份额增加带来积极影响，但集团业务疲软和中国休闲需求放缓部分抵消了增长，日历变化使系统RevPAR增长减少约500个基点 [8][18] - 调整后EBITDA为6.18亿美元，超出指引范围上限，同比增长11%，主要得益于高于预期的许可费和更好的成本控制，约1000万美元的超预期表现是由于时间性项目，将在下半年反转 [18] - 本季度管理和特许经营费增长8%，达到5.91亿美元，得益于强劲的净单位增长和其他非RevPAR驱动的费用 [18] - 经特殊项目调整后的摊薄每股收益增长23%，达到1.06美元，超出预期 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 休闲RevPAR增长1.6%，得益于稳定的业务趋势和良好的休闲需求，复活节假期转移也起到推动作用；集团业务受日历变化影响表现疲软 [8] - 希尔顿荣誉客会入住率在本季度提高近500个基点，达到63%；会员数量超过9400万，同比增长超20%，参与度显著提高；活跃会员占全球会员总数的一半以上；二季度精英会员数量同比增长25%，入住100晚的会员数量同比增长近60% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国二季度可比RevPAR增长1%，市场份额增加和休闲散客增长推动，复活节假期转移对集团业务有影响；预计2019年全年美国RevPAR增长符合系统指引范围 [19] - 美国以外的美洲地区二季度RevPAR增长3.3%，主要因南美洲表现强劲，巴西散客需求旺盛；预计2019年全年该地区RevPAR增长3% - 4% [19] - 欧洲二季度RevPAR增长5%，受欧洲大陆强劲趋势、伦敦休闲需求增加推动；预计2019年全年欧洲RevPAR增长高于系统指引范围上限 [19][20] - 中东和非洲地区二季度RevPAR略有增长，斋月期间集团业务表现强劲，但阿联酋的供应挑战抑制了埃及休闲散客的增长；预计2019年全年该地区RevPAR呈低个位数下降 [20] - 亚太地区二季度RevPAR增长2%，中国RevPAR略有下降，主要因中国休闲旅游需求疲软和香港持续抗议活动；预计2019年全年该地区RevPAR增长符合系统指引，中国RevPAR相对持平 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2019年签约、开工和开业数量将创纪录，预计签约超过11万间客房，连续九年创签约纪录；开发管道预计全年将实现低至中个位数增长，目前管道总计约37.3万间客房，占现有基础的40%以上 [11] - 公司认为中端市场发展机会最大，预计2019年将庆祝第100家Tru酒店、第500家Homewood Suites、第850家希尔顿花园酒店和第2500家汉普顿酒店开业；新的希尔顿花园酒店原型在中国获得良好发展势头 [12] - 公司在豪华市场执行令人兴奋的发展战略，预计今年豪华酒店组合将增长超过15%，2019年交付的豪华酒店数量将超过以往任何一年 [13] - 公司与拼车巨头Lyft建立旅游和酒店合作关系，会员乘坐Lyft可赚取荣誉客会积分，并将在未来几个月内能够兑换积分；公司还与亚马逊、Live Nation等合作，不断改进荣誉客会计划 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济增长预测仍为正，但略低于此前估计；公司适度调整全年RevPAR指引至1% - 2%，预计下半年与上半年情况相似，美国RevPAR持续增长，国际RevPAR增长略软 [9] - 尽管营收增长预测略低，但由于净单位增长和业务其他领域的强劲贡献，公司提高了全年调整后EBITDA指引 [9] - 长期来看，公司有信心凭借高效的轻资产商业模式和严格的战略，实现超越行业的增长 [10] 其他重要信息 - 本季度公司发行10亿美元高级票据，用5亿美元收益部分偿还定期贷款，并将该贷款期限延长三年至2026年；还修订了循环信贷安排，将额度提高至17.5亿美元并降低借款利率，这些融资措施使加权平均到期期限延长近2年，加权平均债务成本略有增加 [21] - 2019年公司预计RevPAR增长1% - 2%，调整后EBITDA为22.8 - 23.1亿美元，同比增长超9%（中点）；预计经特殊项目调整后的摊薄每股收益为3.78 - 3.85美元 [22] - 三季度预计系统RevPAR增长1% - 2%，调整后EBITDA为5.9 - 6.1亿美元，经特殊项目调整后的摊薄每股收益为0.98 - 1.03美元 [22] - 二季度公司支付每股0.15美元现金股息，总计4300万美元；董事会还批准三季度每股0.15美元的现金股息 [22] - 年初至今公司已通过回购和股息向股东返还7.66亿美元，预计2019年通过回购和股息向股东返还15 - 18亿美元 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 市场份额增长如何转化为管道增长，是否有签约数量限制，现有业主和新业主的开发兴趣是否有变化 - 市场份额增长与管道增长有直接联系，绝对市场份额越高越能吸引业主投资，从而推动管道增长；公司各品牌表现出色，有利于增加管道；目前无法用算法精确计算市场份额增长对管道增长的具体影响 [26][28][29] 问题2: 忠诚度计划合作中的积分兑换是否对系统资金有增值作用，最大的再投资机会在哪里 - 多数合作涉及合作伙伴购买积分，为飞轮效应和再投资创造了增量机会；公司注重提高会员参与度，尤其是低级别会员，通过各种合作项目让更多会员参与，增加客户钱包份额，从而推动业务增长 [31][34][36] 问题3: 2020年公司指引受贸易和政治不确定性的影响程度，以及对CEO支出意愿的影响 - 贸易和政治不确定性对企业有一定影响，使企业更加谨慎，但并非完全停止活动；公司预计下半年趋势与上半年相似，2020年目前难以准确判断，可能延续当前趋势 [39][41][43] 问题4: 从开发商角度看，单位增长是否受企业疲软影响，签约、转化率和签约速度如何 - 目前全球范围内开发趋势和新单位签约、开工没有减速，预计美国和全球开工数量将增加；公司对未来几年的净单位增长有良好的可见性，即使在同店增长较低的环境下，新单位增长和其他业务仍能推动公司业绩 [46][47][48] 问题5: 除Tru品牌外，是否还有其他品牌有类似的发展规模机会 - 有其他机会，如正在推进的一个全球范围内的高端生活方式品牌，已进行软启动，反响良好，预计未来六个月内正式推出；还有一个豪华生活方式品牌处于研发阶段；Tru品牌服务的需求市场大，最终可能成为公司最大的品牌 [52][53][54] 问题6: 如何解释美国RevPAR增长预期与企业信心下降、6月RevPAR增长疲软的矛盾 - 三季度有强大的集团业务基础，且下半年美国的比较基数较容易，因此预计结果与上半年相似；6月数据受周日和周五日期交换影响，且5月表现强劲，不应过度解读6月数据；国际市场下半年表现预计不如上半年 [59][60][61] 问题7: 酒店开发商目前的内部收益率（IRR）与一两年前相比如何，签约时对公司资金参与的需求是否增加 - 开发商的IRR与一两年前相比没有显著差异，他们更关注风险调整后的回报与无风险利率的关系；合同收购成本略有上升是周期后期的正常现象，需要公司资金参与的交易比例在过去两年保持在约10%，较为稳定 [65][66][67] 问题8: 下半年美国经济活动对公司展望的影响程度，以及资本回报策略是否有变化 - 公司的预测主要基于逐家酒店的分析和业务预订情况，美国经济活动是考虑因素之一，但不是主要依据；资本回报策略没有改变，目前资本回报范围的调整是由于EBITDA展望提高和接近年底，公司仍看好股票回购和适度股息的组合 [69][70][71] 问题9: 中国不同层级城市和不同类型需求（企业、政府、休闲）的需求变化情况 - 中国市场需求放缓是广泛的，主要受休闲需求驱动，企业业务和集团业务表现相对较好；如果达成贸易协议，中国休闲消费者可能会迅速恢复旅游，但目前无法预测 [74][75][76] 问题10: 本季度特许经营RevPAR增长优于管理RevPAR，与美国整体趋势不同，是否有特殊原因 - 没有特殊原因，在高端品牌中RevPAR表现更强；美国的管理和特许经营酒店类型分布与通常认知不同，公司有较高比例的全服务管理和特许经营酒店 [79][80][81] 问题11: 为什么现在才重振豪华品牌增长，是否考虑投入自有资金加速该领域发展 - 公司自12年前就开始关注豪华品牌，目前已取得显著进展，拥有110家已开业或在建的豪华酒店；豪华品牌对忠诚度计划有重要意义，但会员实际使用积分更多用于日常旅行；公司偶尔会使用资产负债表支持豪华品牌发展，目前的策略是有效的 [84][85][86] 问题12: 2020年资本回报增长的现实性如何，回购活动和资本回报结构将如何变化 - 目前给出2020年资本回报指引还为时尚早，但公司模式更依赖管道增长而非同店销售增长，管道增长和净单位增长没有放缓，预计自由现金流将略有增长，资本回报与今年相似或略高；公司的资本回报分为自由现金流使用、再杠杆化和机会性杠杆化三个方面 [91][92][93] 问题13: 如何实现全年RevPAR 1% - 2%指引的上限 - 实现上限有一定可能性，但不太可能；需要美国市场有所改善，商业散客的波动稳定下来，谨慎情绪缓解；中国市场如果达成贸易协议，休闲需求可能反转；公司预计最终RevPAR将在1.5%左右 [96][97][98] 问题14: Tru品牌的增长是否以牺牲汉普顿酒店为代价 - 不是，Tru和汉普顿针对不同细分市场，汉普顿也在获得市场份额；Tru表现良好是因为该细分市场此前缺乏优质品牌，Tru提供了更好的产品和服务，吸引了竞争品牌的客户 [101][102] 问题15: 美国经济下行时，银行或贷款机构是否更倾向于要求开发商加入大品牌系统，公司是否会在较小的开发管道中获得相对优势 - 是的，公司在过去几年中受益于贷款标准收紧，因为公司能带来更好的市场份额和盈利能力，更容易进行风险评估，风险较低；在经济环境恶化时，公司预计将获得更多的开发份额 [104]

公司规模与布局 - 截至2019年6月30日，公司在114个国家和地区拥有5872处物业，共939297间客房[100] - 截至2019年6月30日，美国酒店客房占系统内客房总数的73%[102] - 截至2019年6月30日，开发管道中有近2490家酒店，约373000间客房，分布在109个国家和地区，其中201000间位于美国境外，192000间正在建设中[106] - 2019年6月30日，系统内5817家酒店中，4692家被列为可比酒店，1125家为不可比酒店，其中234家（约占系统内酒店总数的4%）因各种原因在过去十二个月被从可比组中移除[108] - 2018年1月1日至2019年6月30日，公司净增587家管理和特许经营酒店，增加83,645间客房[124] 会员情况 - 截至2019年6月30日，希尔顿荣誉客会会员超9400万，较2018年6月30日增长21%[100] 公司运营结构 - 公司运营分为管理和特许经营、所有权两个可报告部门[101] - 公司业务通过美洲、欧洲中东和非洲、亚太三个地理区域开展[102] 财务指标定义 - EBITDA为净收入（亏损），不包括利息费用、所得税拨备以及折旧和摊销[113] - 调整后EBITDA在EBITDA基础上，进一步排除与资产处置、外汇交易等相关的某些项目[114] 公司战略目标 - 公司战略目标包括继续扩大全球业务和基于费用的业务[105] 运营数据表现 - 2019年3月和6月，系统RevPAR增长，主要受ADR改善推动，欧洲和美洲（不包括美国）增长趋势强劲[120] 财务收入情况 - 2019年3月和6月，净收入分别为2.61亿美元和4.2亿美元，EBITDA分别为5.49亿美元和9.49亿美元，调整后EBITDA分别为6.18亿美元和11.17亿美元[121] - 2019年3月和6月，特许经营和许可费分别为4.44亿美元和8.26亿美元，同比增长9.9%和12.4%[122] - 2019年3月和6月，管理费用分别为1.47亿美元和2.82亿美元，同比增长2.8%和2.5%[122] - 2019年3月和6月，自有和租赁酒店收入分别为3.87亿美元和7.74亿美元，同比下降1.3%和5.4%[126][127] - 2019年3月和6月，其他收入分别为2600万美元和5200万美元，同比增长18.2%和15.6%[129] - 2019年第二季度和上半年总营收分别为24.84亿美元和46.88亿美元，同比增长8.4%和7.4%[140] - 2019年第二季度和上半年管理与特许经营业务收入分别为6.09亿美元和11.41亿美元，同比增长7.8%和9.4%[140] - 2019年第二季度和上半年所有权业务收入分别为3.87亿美元和6.99亿美元，同比下降1.3%和3.7%[140] 财务费用情况 - 2019年3月和6月，自有和租赁酒店运营费用分别为3.34亿美元和6.32亿美元，同比下降5.1%和6.0%[130] - 2019年3月和6月，折旧和摊销费用分别为8600万美元和1.7亿美元，同比增长8.9%和5.6%[132] - 2019年3月和6月，一般和行政费用分别为1.13亿美元和2.2亿美元，同比下降1.7%和增长0.5%[132] - 2019年第二季度和上半年利息费用分别为1.01亿美元和1.99亿美元，同比增长6.3%和11.8%[135] - 2019年第二季度和上半年所得税费用分别为1.01亿美元和1.6亿美元，同比增长24.7%和15.1%[135] 现金与负债情况 - 截至2019年6月30日，公司现金及现金等价物总额为7.18亿美元，其中受限现金及现金等价物为8300万美元[143] - 2019年6月，公司发行10亿美元2030年高级票据，用部分净收益偿还定期贷款5亿美元和循环信贷安排2.25亿美元[144] - 2019年上半年，公司根据股票回购计划回购800万股普通股，花费6.79亿美元，截至6月30日，35亿美元股票回购计划中约14亿美元仍可用于回购[148] - 2019年上半年，经营活动提供的净现金为6.5亿美元，同比增长22.2%；投资活动使用的净现金为9500万美元，同比增长26.7%；融资活动使用的净现金为3.23亿美元，同比下降47.6%[149] - 截至2019年6月30日，公司总负债（不包括未摊销的递延融资成本和折扣）约为79亿美元[155] - 截至2019年6月30日，公司有15亿美元的经营和融资租赁负债[162] 租赁负债影响因素 - 确定抵押增量借款利率的估计变化可能导致公司租赁负债发生重大变化[162] 市场风险与应对 - 公司主要面临利率和外汇汇率变化带来的市场风险，可能影响未来收入、现金流和公司公允价值[163] - 公司可能通过签订衍生金融工具来对冲部分利率和外汇汇率变化带来的现金流波动风险，且不用于交易或投机目的[164] - 公司的市场风险敞口与2018年12月31日财年年度报告中披露的情况相比无重大变化[164]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA为4.99亿美元，超出指引区间上限，同比增长12% [16] - 第一季度管理特许经营费增长12%，达到5.17亿美元，超出7% - 9%的指引区间 [16] - 第一季度经特殊项目调整后的摊薄每股收益增长16%，达到0.80美元，也超出预期 [16] - 预计2019年全年RevPAR增长与之前指引一致，为1% - 3%，调整后EBITDA为22.65 - 23.05亿美元，中点同比增长约9%，经特殊项目调整后的摊薄每股收益为3.74 - 3.84美元 [19] - 预计第二季度系统RevPAR增长1% - 2%，调整后EBITDA为5.9 - 6.1亿美元，经特殊项目调整后的摊薄每股收益为0.98 - 1.03美元 [20] - 第一季度支付每股0.15美元现金股息，总计4400万美元，董事会还批准第二季度每股0.15美元的季度现金股息，2019年预计通过回购和股息向股东返还13 - 18亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 系统整体RevPAR增长1.8%，集团业务RevPAR增长3.7%，散客RevPAR增长约1% [8] - 忠诚度计划Hilton Honors会员接近9000万，同比增长20%，平均每月新增约150万会员，超过一半会员活跃，Honors入住率超过60%，同比上升170个基点 [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国第一季度可比RevPAR增长1.8%，全年预计与系统整体指引一致 [17] - 美洲（美国以外）第一季度RevPAR增长4.4%，全年预计处于系统整体指引高端 [17] - 欧洲第一季度RevPAR增长3.2%，全年预计处于系统整体指引高端 [18] - 中东和非洲地区第一季度RevPAR下降5.7%，全年预计低个位数下降 [18] - 亚太地区第一季度RevPAR增长1%，全年预计增长3% - 5% [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司依靠行业领先的市场份额溢价驱动酒店业绩，吸引业主资本，实现更高净单位增长，结合收费业务的弹性和轻资产性质，实现自由现金流增长和资本回报 [8] - 继续遵循全球需求趋势，谨慎扩张，评估市场机会，为业主提供有吸引力的价值主张，以最小化自身资本投入实现增长 [10] - 推出新品牌Signia Hilton，为会议和活动行业树立新标准，首批将在奥兰多、亚特兰大、印第安纳波利斯开业 [13] - 注重忠诚度计划Hilton Honors发展，目标是未来五年使Honors入住率达到70% - 80% [42] - 主要投资于Hilton Honors、技术和营销领域，以推动市场份额增长 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观指标显示全球经济持续增长，美国GDP增长将支持稳定需求和良好定价，公司企业协议业务和2019年远期集团预订保持稳健 [9] - 对全年前景保持乐观，预计RevPAR不会下降，即使RevPAR下降5% - 6%，调整后EBITDA也将持平或略有正增长，自由现金流将实现正增长 [22] 其他重要信息 - 本季度开业超过1.2万间增长客房，净单位增长7%，超过建设开工和审批预期，管道项目增加到3.71万间客房 [9] - 在建客房占管道项目比例超过52%，预计全年净单位增长约6.5%，签约量将创纪录 [10] - 公司荣登《财富》美国最佳雇主榜单首位，成为历史上第一家获此殊荣的酒店公司和2004年以来第一家获此评级的非科技公司 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 自上次通话后国内需求环境变化对公司前景信心的影响 - 第一季度美国表现基本符合预期，国际略低，集团业务略好于预期，散客业务略差，休闲业务稳定，商务散客3月较弱主要受复活节和春假影响 [26][27] - 全年来看，美国和国际情况与之前预期大致一致，集团业务将引领增长，散客需求健康，有望达到指引中点 [28][29] 问题: 股价上涨对资本回报特别是股票回购的敏感性 - 公司给出13% - 18%的资本回报范围，预计会在此范围内执行，股票表现良好不会影响实现指引，公司认为回购股票有显著溢价，无论股价高低都愿意回购 [33][34] 问题: Hilton Honors忠诚度计划在系统入住率方面的潜力及可参考的其他业务 - 公司目标是未来五年使Honors入住率达到70% - 80%，通过提供最佳价值主张、关注高低级别会员、推出联名卡和体验活动等方式吸引会员 [37][42] 问题: 美国RevPAR表现优于Smith Travel数据的原因 - 原因包括商业定价策略、新营销活动、产品和服务策略、忠诚度计划、技术应用等多方面因素共同作用 [44][47] 问题: 国际市场特别是中国市场规模扩大的额外好处及特许权费率和合作机会 - 市场份额增长吸引更多资本，随着规模扩大和市场份额提升，有机会提高特许权费率，在联名卡和其他合作领域也有机会 [52][55] 问题: 公司未来最大的投资领域和机会 - 主要投资于Hilton Honors、技术和营销领域，以提高会员入住率、提升客户体验和增加市场份额 [59][62] 问题: 第一季度市场份额增长归因及可持续性，以及与万豪 - 喜达屋整合的关系 - 无法确定市场份额增长具体来源，第一季度Embassy Suites和Hampton翻新贡献较小，预计全年不会维持该增长水平，但仍会有份额增长 [64][65] 问题: 美国建筑成本超过EBITDA增长或现金流收益率增长，新建筑增长仍强劲的原因 - 公司品牌表现出色，市场份额高，即使在高成本环境下，业主仍能获得收益，因此仍会选择建设 [69][70] 问题: 第一季度净单位增长和管道增长情况及对全年指引的影响 - 不应过度解读季度数据，公司预计全年净单位增长在6% - 7%区间中点，即6.5%，今年签约量预计创纪录 [72][75] 问题: 希尔顿是否会进入房屋共享业务 - 目前不打算进入，认为房屋共享是不同业务，公司专注于提供高质量、一致的品牌体验，客户目前也不需要该业务 [78][81] 问题: Signia品牌转换物业的情况 - 首批3个项目中，Bonnet是唯一有会议空间扩建和酒店翻新升级的转换项目，另外2个是毗邻会议中心的新建项目，该品牌未来主要是新建项目 [83] 问题: 集团业务未来季度趋势及股息是否会增加 - 集团业务与之前季度大致一致，虽本季度末位置略低于上季度末，但属正常，预计集团业务仍是最强细分市场 [85] - 目前不打算增加股息，认为将资金用于股票回购能带来更高股权回报 [88][89] 问题: 进入共享经济领域的障碍是否会改变 - 目前认为不适合进入该领域，会持续关注竞争动态，根据情况判断，但目前应专注于现有业务 [91] 问题: 印度市场发展情况和Tru品牌原型修订情况 - 公司在印度积极发展，目前约有20家酒店开业，还有更多项目在管道或生产中，虽进展缓慢，但市场重要，会持续投入 [94][95] - Tru品牌根据客户反馈增加了书桌，调整了餐饮计划，目前已开业60多家，今年预计再开业60家，有超过500个合作项目且在增加 [97][98] 问题: 费用收入增长原因及Q2费用指引低于全年运行率的原因 - 费用收入增长主要由许可证费用（主要是信用卡费用）和1000万美元的时间性项目驱动，时间性项目主要与纽约一处待重建物业的费用有关，该影响延续到第二季度 [100] 问题: EPS指引前后特殊项目差异原因 - 特殊项目增加与整体指引增加相称，季度EPS略低与其他管理特许经营费用项目有关，特殊项目已对其进行中和 [105][106]

公司规模与布局 - 截至2019年3月31日，公司在113个国家和地区拥有5757处物业，共923110间客房[90] - 截至2019年3月31日，开发管道中有近2480家酒店，超37.1万间客房在建或获批开发，分布在108个国家和地区[97] - 开发管道中有20万间客房位于美国境外，19.3万间（超半数）正在建设中[97] - 截至2019年3月31日，系统内5704家酒店中，4757家被列为可比酒店[99] - 过去十二个月，210家酒店（约占系统内酒店总数的4%）因重大财产损失等原因从可比组中移除[99] - 美国占公司截至2019年3月31日系统内酒店客房总数的73%[93] - 2018年1月1日至2019年3月31日，公司净增473家管理和特许经营酒店，增加67,686间客房[115] 会员情况 - 截至2019年3月31日，希尔顿荣誉客会会员超8900万，较2018年3月31日增长20%[90] 品牌动态 - 2019年2月，公司推出新品牌希尔顿嘉悦里酒店[91] 公司运营结构 - 公司运营分为管理与特许经营、所有权两个可报告部门[92] - 公司业务通过美洲、欧洲中东非洲、亚太三个地理区域开展[93] 经营指标表现 - 2019年第一季度系统RevPAR增长1.8%，主要受ADR提高推动，美洲（不含美国）和欧洲增长强劲，MEA地区因供应增长RevPAR下降[112] - 2019年第一季度净收入1.59亿美元，EBITDA为4亿美元，调整后EBITDA为4.99亿美元，较2018年有所增长[113] - 2019年第一季度特许经营和许可费3.82亿美元，同比增长15.4%；管理费用1.35亿美元，同比增长2.3%[114] - 2019年第一季度可比基础上，特许经营和许可费因特许经营酒店RevPAR增长1.8%和许可及其他费用净增3200万美元而增加[116] - 2019年第一季度可比基础上，管理费用因管理酒店RevPAR增长1.6%而增加[117] - 2019年第一季度自有和租赁酒店收入3.12亿美元，同比下降6.6%，主要受外汇汇率波动影响[119] - 2019年第一季度其他收入2600万美元，同比增长13%，主要因采购业务收入增加[120] - 2019年第一季度各业务板块总收入22.04亿美元，同比增长6.3%；经营收入5.38亿美元，同比增长11.2%[127] - 管理和特许经营部门收入及营业收入增加5400万美元，可比酒店RevPAR增长1.7% [128] 资金与财务状况 - 截至2019年3月31日，公司拥有现金及现金等价物4.61亿美元，其中受限现金及现金等价物7900万美元 [130] - 2019年2月，董事会额外授权15亿美元的股票回购计划，第一季度回购390万股，花费2.96亿美元 [134] - 2019年第一季度经营活动提供净现金3.64亿美元，较2018年增长49.8% [135] - 2019年第一季度投资活动使用净现金4400万美元，较2018年增长69.2% [135] - 2019年第一季度融资活动使用净现金3.43亿美元，较2018年增长62.6% [135] - 截至2019年3月31日，公司总债务约74亿美元，包括循环信贷安排下的5000万美元 [140] - 自2019年3月31日之后，公司在循环信贷安排下净提取1.25亿美元 [140] - 截至2019年3月31日，公司有15亿美元的经营和融资租赁负债 [147] 财务费用 - 2019年第一季度利息费用9800万美元，同比增长18.1%，主要因2018年4月发行高级票据[124] 市场风险 - 公司面临利率和外汇汇率变化带来的市场风险，风险程度与2018年年报披露相比无重大变化 [148]

财务数据和关键指标变化 - 2018年第四季度，经调整EBITDA和每股收益再次超出预期，全年系统RevPAR增长3% [4][6] - 2018年全年，公司以回购和股息形式向股东返还19亿美元，约占市值的9% [5] - 2018年第四季度，系统RevPAR按固定汇率计算同比增长2%，处于指引区间低端；调整后EBITDA为5.44亿美元，超出指引区间上限，同比增长12%；管理特许权使用费增长14%至5.32亿美元；经特殊项目调整后的摊薄每股收益为0.79美元，也超出预期 [16][17] - 2019年全年，公司预计RevPAR增长1% - 3%，调整后EBITDA为22.4 - 22.9亿美元，同比增长约8%；经特殊项目调整后的摊薄每股收益为3.66 - 3.78美元 [21] - 2019年第一季度，公司预计系统RevPAR增长1% - 3%，调整后EBITDA为4.7 - 4.9亿美元，经特殊项目调整后的摊薄每股收益为0.73 - 0.78美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2018年，集团业务表现良好，RevPAR增长4%；企业临时业务趋势健康，RevPAR全年增长2.6%，第四季度有所疲软；休闲临时业务持续增长，全年增长2.6%，未达预期 [6] - 2018年第四季度，集团RevPAR增长近4%，超出预期；临时业务增长低于预期，主要因美国和亚太地区休闲需求疲软 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 2018年，美国全年RevPAR增长2.2%，第四季度可比RevPAR增长1.1%，完全由平均每日房价（ADR）增长推动 [17] - 2018年，美国以外美洲地区全年RevPAR增长6.1%，第四季度增长6.9% [18] - 2018年，欧洲全年RevPAR增长6.9%，第四季度增长7.2% [19] - 2018年，中东和非洲地区全年RevPAR增长1.8%，第四季度略有增长 [20] - 2018年，亚太地区全年RevPAR增长6.5%，第四季度增长3.4%；中国全年RevPAR增长约10%，第四季度增长略超5% [20][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦全球扩张，超半数管道位于美国以外，35个新国家有布局，亚太和欧洲、中东、非洲地区是重点发展区域 [9][10] - 公司注重品牌建设和创新，推出新品牌，如Motto和LXR；增强希尔顿荣誉客会计划，推广数字钥匙和互联客房等创新技术 [10][13] - 公司通过提升市场份额和客户体验增强竞争力，2018年市场份额溢价提高100个基点，各地区均获份额增长 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观指标支持有利基本面和持续提价，但GDP预期增速较之前估计有所放缓，预计2019年趋势与2018年相似或略慢 [7] - 集团业务趋势稳固，2019年预订量呈中个位数增长，企业协商费率增长略超2%，略高于去年 [7] - 鉴于宏观预测略低和部分国际市场的不确定性，公司将全年RevPAR指引范围调整为1% - 3% [7] - 公司对未来前景持乐观态度，认为RevPAR增长和强劲的净单位增长将推动显著的自由现金流生成，使公司能够执行资本分配战略并为股东带来回报 [14] 其他重要信息 - 2018年，公司每天新开一家以上酒店，新增超450家酒店，净客房增长近5.7万间，同比增长约7%；建设开工客房超8.3万间，签约客房10.8万间，连续四年签约超10万间 [8] - 2018年，公司新增超1400万荣誉客会会员，年末会员总数达8500万，同比增长约20%，会员占系统入住率约60%，全年提高200个基点 [12] - 自2015年推出以来，数字钥匙已在全球超4100家酒店推广，客人使用该功能开门超4000万次；已推出超1800间互联客房，计划到2019年底将该技术推广至约300家酒店 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第四季度客房增长强劲但年末管道环比略有下降，原因是什么 - 这是多种因素的综合结果，全年管道增长6%，预计2019年末管道将同比改善；第四季度交付量增加，使净单位增长达到7%，同时从管道中移除了一些预计无法在合理时间内实现的项目，这也为新交易腾出了空间 [26][27] 问题2: 第四季度后期休闲临时业务疲软，是一次性干扰因素还是宏观因素导致 - 全球范围内，中国休闲临时业务下滑较大，原因包括贸易战、经济放缓和天气因素；美国的下滑相对较小，由于年末天气、节假日和周几变化等因素，难以准确分析具体原因；公司认为1% - 3%的RevPAR指引已考虑到经济增长略低于预期对休闲和商务临时业务的影响 [29][31] 问题3: 2019年股票回购范围较宽，除杠杆目标外，影响高低端的关键驱动因素是什么 - 公司设定的回购范围中点对应3.25倍的杠杆率，处于3 - 3.5倍的目标范围内；实际操作中，会根据市场机会和对经济前景的判断，决定回购的规模 [34][35] 问题4: 随着中国经济放缓，中国的管道是否会放缓 - 目前中国的管道状况良好且仍在增长，活动更多转向中端市场，如希尔顿欢朋和希尔顿花园酒店；与铂涛集团的合作进展顺利；尽管经济放缓可能会产生影响，但目前尚未看到明显迹象，预计今年中国的客房交付量将增长30% - 33% [38][39] 问题5: 豪华品牌组合的管道情况如何，未来两到四年的发展方向 - 公司在豪华品牌方面取得了进展，成为增长最快的豪华品牌之一，康莱德、华尔道夫和Canopy等品牌在合适的地点建立了分销网络；未来三到五年，这些品牌将有显著发展，如华盛顿特区的新康莱德酒店即将开业，纽约和伦敦的华尔道夫酒店也在推进中 [44][45] 问题6: 希尔顿在中国RevPAR表现优于行业，原因是什么 - 这是多种因素的综合结果，包括新开酒店位置优越、市场份额快速增长、部分酒店仍处于爬坡期等；其中，市场份额增长是主要因素，在亚太地区市场份额增长近300个基点 [50][51] 问题7: 品牌知名度是否是中国市场份额增长的因素，如何衡量 - 品牌知名度是因素之一，且较以往有很大提升；此外，公司多年前就投资建设了商业基础设施，以确保为业主提供商业支持，这也有助于市场份额的增长 [53][54] 问题8: 公司的分销渠道组合如何变化 - 公司专注于推动直接业务，网络直销渠道是增长最快的渠道，增速是其他渠道的三倍；公司将继续投资和关注这方面，以提供更有吸引力的价值主张和更好的体验 [57][58] 问题9: 第四季度信用卡业务表现强劲，2019年将如何发展 - 第四季度信用卡签约量增长近25%，消费额呈中个位数增长；随着签约客户的成熟和消费的增加，预计2019年消费额将大幅增长 [60] 问题10: 公司的整体RevPAR指数、直接预订百分比和全球酒店供应份额情况如何 - 美国市场份额去年末略超114%，同比提高80个基点；欧洲、中东和非洲地区年末为116%，同比提高近200个基点；亚太地区年末为115%，同比提高近300个基点；综合来看略超114%；直接渠道约占业务的75%，其中网络渠道约占一半，应用程序占其中的40% - 50%，且增长迅速；全球酒店供应份额约为5% [63][64][65] 问题11: 如何看待独立酒店与希尔顿品牌运营的经济差异，以及这种差异如何影响转换趋势 - 转换业务去年有所增加，预计未来会继续上升；希尔顿品牌能为酒店带来更高的收入，平均市场份额超过114%，意味着比平均水平高出14%的收入；同时，通过与分销伙伴的合作和供应链管理，能降低分销成本和采购成本，提高盈利能力 [69][71][72] 问题12: 中国的转换趋势是否会有所不同 - 中国经济增长放缓，但仍高于美国和西方；过去10 - 15年建设的大量酒店合同即将到期；希尔顿在行业中市场份额领先，这些因素都有利于转换业务的发展 [74] 问题13: 希尔顿荣誉客会新增1400万会员，是否从竞争对手处获得了份额 - 公司难以确定是否从竞争对手处获得了份额，但会员增长速度较高，预计今年末会员总数将超过1亿；公司注重提升会员计划的吸引力，提供独特的体验和价值；更重要的是会员的参与度，目前约有一半会员有近期入住和消费活动 [77][78][80] 问题14: 为何认为美国今年RevPAR增长中房价增长将发挥更大作用 - 第四季度美国RevPAR增长完全由房价推动，全年80%的增长来自房价；过去房价增长较低，主要是由于经济增长温和、通胀较低、政治因素导致的谨慎情绪，以及业务结构的影响；公司认为周末和非高峰时段入住率的提高虽然稀释了房价增长数据，但对业主有利 [82][83][84] 问题15: 2019年集团业务预订情况如何，与去年同期相比有何变化 - 2019年集团业务预订量呈中个位数增长，与年初预期一致；实际实现情况取决于预订客户的入住率、支付价格和取消情况；公司预计集团业务将保持稳定 [86] 问题16: 美国休闲业务在2019年第一季度的情况如何 - 由于节假日、天气和政府停摆等因素，数据较为混乱，难以判断；公司预计全年休闲业务将增长，但增速低于去年；从1月的趋势来看，2 - 3月的数据支持这一预期 [88][89] 问题17: 欧洲市场，特别是英国的休闲需求情况如何 - 由于英国脱欧的影响，数据存在一定噪音；公司预计该地区RevPAR将在指引范围内，休闲业务也将如此；第四季度欧洲大陆和伦敦的休闲业务表现强劲，受美国游客入境的推动 [92] 问题18: 三个主要地区的申请量和建设开工情况是否有变化 - 总体趋势较为稳定，签约数量持续增长，且转化为建设和交付的效率提高；美国市场略有放缓，其他地区增长较快；预计今年签约量将再创纪录，美国市场可能持平或略有增长 [95][96] 问题19: 第四季度股票回购为何没有更强劲 - 公司在第四季度的股票回购达到了指引范围的上限；年末和年初处于10b - 5 - 1计划中，回购受计划控制，并非犹豫 [99][100] 问题20: 降低第三方团体佣金率的情况如何，是否有新的灵活性或调整 - 公司将第三方团体中介的佣金率从10%降至7%，并对重要合作伙伴设有激励机制；目前没有回退这一政策的计划，将继续执行 [102][103] 问题21: 美国开发周期可能达到顶峰并下降，开发商在贷款、获取资本或回报预期方面有何反馈 - 过去一年，贷款条件略有收紧，成本略有上升，但优质项目仍可获得融资；建筑成本在发达国家连续多年两位数增长，导致美国建设开工总体放缓，但公司的高质量项目仍易获得融资 [105][106]