Exhibit 99.2 Transformative immunomodulating medicines for patients January 2026 1 2 Forward Looking Statements This presentation contains "forward-looking statements" within the meaning of the safe harbor provisions of the Private Securities Litigation Reform Act of 1995. Words such as "may", "will", "believe", "expect", "plan", "anticipate", "estimate", "expect", "continue" and similar expressions (as well as other words or expressions referencing future events or circumstances) are intended to identify f ...

Immunocore announces 2026 strategic priorities at 44th Annual J.P. Morgan Healthcare Conference Reaching more metastatic uveal melanoma patients with KIMMTRAK (tebentafusp) in 2026 through US community and global market penetration Enrolling three Phase 3 trials across multiple melanoma indications – TEBE-AM enrollment completion anticipated 1H 2026; topline data expected as early as 2H 2026 PRAME franchise Phase 1/2 data to be presented in 2H 2026: brenetafusp combinations in ovarian and lung cancer and i ...

公司评级与核心驱动因素 - Immunocore Holdings PLC Sponsored ADR (IMCR) 的Zacks评级被上调至第一级（强力买入）[1] - 此次评级上调主要反映了盈利预期的上升趋势 这是影响股价最强大的力量之一[1] - Zacks评级体系的核心是公司盈利前景的变化 其追踪的是卖方分析师对当前及下一财年每股收益（EPS）预期的共识 即Zacks共识预期[2] Zacks评级体系的有效性 - 盈利前景的变化是影响短期股价走势的强大因素 因此Zacks评级体系对个人投资者非常有用[3] - 与华尔街分析师主要受主观因素驱动的评级不同 Zacks评级上调本质上是对公司盈利前景的积极评价 可能对其股价产生有利影响[3][4] - 盈利预期修正的趋势与短期股价走势之间存在强相关性 机构投资者利用盈利及预期来计算公司股票的公平价值 其预期模型的调整会直接导致股票公允价值的变化 并引发其大规模买卖 进而推动股价变动[5] 盈利预期修正与投资逻辑 - 盈利预期上升及随之而来的评级上调 意味着公司基本业务的改善 投资者应通过推高股价来认可这一改善趋势[6] - 实证研究表明 跟踪盈利预期修正来做出投资决策可能带来丰厚回报 Zacks评级体系有效利用了盈利预期修正的力量[7] - Zacks评级体系根据与盈利预期相关的四个因素将股票分为五组 其第一级（强力买入）股票自1988年以来实现了平均+25%的年化回报[8] Immunocore的具体预期修正 - 市场预计该公司在截至2025年12月的财年每股收益为-0.39美元 与上年相比没有变化[9] - 过去三个月 分析师持续上调对Immunocore的预期 Zacks共识预期增长了19.5%[9] 评级体系的严格性与公司地位 - Zacks评级体系在任何时候对其覆盖的超过4000只股票都维持“买入”和“卖出”评级的均等比例 无论市场条件如何 只有排名前5%的股票获得“强力买入”评级 接下来的15%获得“买入”评级[10] - 将股票置于Zacks覆盖股票的前20% 表明其具有优异的盈利预期修正特征 是短期内产生超额回报的有力候选者[11] - Immunocore被上调至Zacks第一级评级 意味着其在预期修正方面位列Zacks覆盖股票的前5% 暗示该股近期可能走高[11]

公司概况与业务 - Immunocore Holdings plc (NASDAQ:IMCR) 是一家专注于开发基于T细胞受体疗法的生物技术公司 [1] - 公司致力于治疗癌症、传染病和自身免疫性疾病 [1] - 在竞争格局中，公司的同行业可比公司包括 Vor Biopharma Inc. (VOR)、Cullinan Therapeutics, Inc. (CGEM)、Sana Biotechnology, Inc. (SANA) 和 Design Therapeutics, Inc. (DSGN) [1] 财务表现与资本效率 - Immunocore 的投入资本回报率 (ROIC) 为 -4.49%，低于其加权平均资本成本 (WACC) 6.55% [2][5] - 这导致其 ROIC 与 WACC 的比率为 -0.68，表明公司未能产生高于其资本成本的回报 [2][5] - 尽管为负值，但与同行相比，Immunocore 的资本效率相对更好 [2][4] 同行业公司对比分析 - Vor Biopharma Inc. (VOR) 的 ROIC 为 -232.79%，WACC 为 9.33%，ROIC/WACC 比率为 -24.95，资本效率面临更大挑战 [3] - Cullinan Therapeutics, Inc. (CGEM) 和 Sana Biotechnology, Inc. (SANA) 的 ROIC/WACC 比率分别为 -11.508 和 -6.208，资本利用效率均低于 Immunocore [3] - Design Therapeutics, Inc. (DSGN) 在同行中 ROIC/WACC 比率最高，为 -3.055 [4] - 综合来看，Immunocore 的 ROIC/WACC 比率优于大多数同行，显示出其在资本利用方面具有相对优势和改进潜力 [4][5]

文章核心观点 - 人工智能是当今时代最大的投资机遇，但其发展正面临能源危机，这为一家拥有关键能源基础设施、被市场忽视的公司创造了巨大的“后门”投资机会 [1][2][3] 人工智能的能源需求 - 人工智能是史上最耗电的技术，驱动大型语言模型（如ChatGPT）的每个数据中心耗电量堪比一座小型城市 [2] - 人工智能的能源消耗正将全球电网推向极限，OpenAI创始人Sam Altman警告“人工智能的未来取决于能源突破”，Elon Musk更直言“人工智能明年将耗尽电力” [1][2] - 华尔街正投入数千亿美元（hundreds of billions）发展人工智能，但随之而来的能源需求激增构成了隐藏的危机，导致电网紧张、电价上涨 [2] 被忽视的投资机会：能源基础设施 - 一家鲜为人知的公司，并非芯片制造商或云平台，而是拥有关键能源基础设施资产，定位于从即将到来的人工智能能源需求激增中获利 [3] - 该公司是美国液化天然气出口的关键参与者，在特朗普“美国优先”能源政策下，该行业即将爆发式增长 [5][7] - 该公司拥有关键的核能基础设施资产，处于美国下一代电力战略的核心位置 [7] - 该公司是全球少数能够跨石油、天然气、可再生燃料和工业基础设施执行大规模、复杂EPC（工程、采购和施工）项目的公司之一 [7] 公司的财务与估值优势 - 该公司完全无负债，且坐拥大量现金，现金储备相当于其总市值近三分之一 [8] - 剔除现金和投资后，该公司的交易市盈率低于7倍 [10] - 该公司还持有另一家人工智能热门公司的巨额股权，让投资者能以非溢价方式间接接触多个人工智能增长引擎 [9] - 一些隐秘的对冲基金经理已在闭门投资峰会上推荐这只被严重低估的股票 [9] 多重增长驱动力 - 该公司将四大趋势联系在一起：人工智能基础设施超级周期、特朗普时代关税驱动的制造业回流潮、美国液化天然气出口激增，以及在核能领域的独特布局 [14] - 特朗普的关税政策推动美国制造商将业务迁回本土，该公司将率先承接这些设施的改造与重建工程 [5] 订阅服务推广内容 - 推广一项月度订阅服务，费用为每月9.99美元，可获取深度投资研究报告，包括对上述人工智能、关税及核能公司的详细分析，报告称该股票有12至24个月内超过100%的上涨潜力 [15][18][19] - 订阅者还可获得一份关于另一家人工智能机器人公司的额外报告，声称其有10000%的上涨潜力，以及每月至少一个新的股票选择 [19] - 该推广限时提供1000个名额，并附带30天退款保证 [17][19]

核心观点 - 文章核心观点为通过对比Immunocore及其同业的投入资本回报率与加权平均资本成本 评估其资本使用效率 结果显示Immunocore及其同业目前均未能创造高于资本成本的回报 但Immunocore在同行中资本使用效率相对较高[1][5] 财务指标分析 - Immunocore的投入资本回报率为-4.49% 加权平均资本成本为6.65% 两者比率为-0.675 表明公司当前产生的回报未能覆盖其资本成本[2][5] - 在生物技术行业 公司普遍面临高研发支出且无即时收入的情况 导致投入资本回报率低于加权平均资本成本是常见现象[2] 同业比较 - 与同业相比 Immunocore的投入资本回报率与加权平均资本成本比率表现优于部分同行 显示其资本利用效率相对更高[3][5] - Vor Biopharma Inc的投入资本回报率为-232.79% 加权平均资本成本为8.17% 比率为-28.49 其资本利用效率低于Immunocore[3] - Cullinan Therapeutics Inc和Sana Biotechnology Inc的投入资本回报率与加权平均资本成本比率分别为-11.51和-6.34 同样面临回报无法覆盖资本成本的挑战[3] - Design Therapeutics Inc在同业中拥有最高的投入资本回报率与加权平均资本成本比率 为-3.01 尽管仍为负值 但其资本利用效率在该组公司中相对最高[4][5] 行业挑战 - 生物技术公司在产品开发的早期阶段普遍面临实现正投入资本回报率的挑战[4] - 同业比较凸显了整个行业在实现投入资本正回报方面面临的广泛挑战[5]

**公司与行业概览** * 公司为Immunocore Holdings (NasdaqGS:IMCR) 一家处于商业化阶段的生物技术公司 专注于T细胞衔接器平台 覆盖肿瘤、传染病和自身免疫疾病领域[4] * 核心平台技术具有模块化特性 一端为结合HLA肽的TCR 另一端为效应器(如CD3或PD-1激动剂) 已验证其可在市场及临床中应用[6][7] **核心产品KIMMTRAK的商业表现与进展** * KIMMTRAK已获批用于葡萄膜黑色素瘤 在38个市场获批并于28个市场上市 最新季度销售额首次突破1亿美元[4][10] * 美国市场渗透率约68% 欧洲市场如德国、法国渗透率达80%-90% 增长动力来自社区医疗场景拓展和全球新市场启动(如英国、荷兰、波兰)[10][15] * 当前治疗持续时间约14个月 超过临床试验中的10-11个月 且各区域数据一致 显示药物安全性支持长期使用[11][13] * 针对皮肤黑色素瘤的III期试验(三线治疗)预计2026年上半年完成入组 总生存期(OS)数据可能于2026年下半年公布[16] * 辅助治疗试验与欧洲癌症研究与治疗组织(EORTC)合作 已在欧洲全面启动站点 并正于美国积极开设站点[18] **PRAME双特异性抗体的开发布局** * PRAME作为第二个癌症抗原靶点 在皮肤黑色素瘤中显示单药活性 其III期试验与纳武利尤单抗(Nivolumab)联用 用于一线治疗[21][22] * 通过Project Optimus完成剂量选择 已停止低剂量组 继续推进高剂量组 试验覆盖全球200个站点[23][26] * 预计2027年末至2028年初获得关键数据 目标疗效需比现有疗法提升30%以上[27] * 其他适应症探索包括卵巢癌(2026年数据)、肺癌(2026年信号搜索)及半衰期延长版(HLE)PRAME(2026年剂量递增数据)[24] **传染病与自身免疫疾病管线进展** * 传染病项目聚焦HIV和HBV 近期HBV单次剂量递增数据显示 最高两个剂量组中4名患者乙肝表面抗原降低超过0.2 log阈值[30] * 自身免疫领域首项计划为I型糖尿病 采用组织特异性免疫下调策略 使用PD-1激动剂靶向胰腺 预计2026年进入临床[34][35] * 公司对传染病和自身免疫领域合作持开放态度 前提是达到概念验证[32][37] **财务与里程碑展望** * 截至第三季度末 现金储备为8.92亿美元 支撑管线推进[40] * 2026年关键里程碑包括皮肤黑色素瘤III期试验完成、HIV数据更新、PRAME在卵巢癌/肺癌/HLE的数据读出[38]

文章核心观点 - 对Immunocore（IMCR）的商业化进程和免疫治疗药物研发管线持积极态度 [1] - 尽管研发项目本身具有高风险属性 [1] 作者背景 - 作者拥有生物化学博士学位 [1] - 作者在分析临床试验和生物技术公司方面拥有多年经验 [1]

药物机制与试验设计 - IMC-I109V是一种双特异性T细胞受体（TCR）候选药物，靶向由HLA-A*02:01呈递的HBsAg衍生肽，通过T细胞重定向特异性清除表达乙肝表面抗原（HBsAg）的HBV感染肝细胞[1][8] - 该Phase 1试验纳入20名参与者，采用序贯队列评估递增剂量（0.8 mcg、2.4 mcg、7 mcg、20 mcg），单次静脉输注，主要评估耐受性和药效学活性[3] 临床数据与药效 - 在≥7 mcg剂量下观察到一致的药效学活性，包括HBsAg的剂量依赖性降低，通常在第8天达到最低点[5] - 4名参与者（7 mcg队列2/6，20 mcg队列2/8）的HBsAg降低达到预设阈值（≥ 0.2 log10 IU/ml），其中3名参与者的HBsAg在整个随访期间保持在给药前水平以下[5] - HBsAg水平降低与免疫激活（IL-6升高）和短暂的ALT升高同时发生，这与其作用机制一致[5] 安全性与耐受性 - IMC-I109V在所有评估剂量下普遍耐受性良好[2] - 8名参与者出现治疗相关不良事件，主要为输注后24小时内的短暂全身症状（大部分为1-2级），ALT升高（1-3级）在14天内缓解至≤1级[6] - 20 mcg队列中1名参与者出现2级细胞因子释放综合征，经支持治疗和皮质类固醇治疗后4小时内缓解，该事件被归类为严重不良事件[7] - 所有治疗相关不良事件的快速缓解与IMC-I109V的短血清半衰期（<24小时）一致[6] 公司平台与研发策略 - ImmTAV分子是新型双特异性分子，旨在使免疫系统能够识别和清除病毒感染细胞[9] - 公司致力于推进临床候选药物，旨在实现HIV和HBV的功能性治愈，即停药后实现病毒的持续控制或抗原的持续清除[10] - 公司拥有名为ImmTAX的专有TCR双特异性免疫疗法平台，用于治疗癌症、自身免疫性疾病和传染病，其最先进的肿瘤疗法KIMMTRAK已在多国获批[11]

财务业绩概览 - 2025年第三季度营收为1亿3690万美元 同比增长29.2% [1] - 每股收益为0美元 低于去年同期的0.17美元 [1] - 营收超出市场共识预期9930万美元 实现3.8%的正向意外 [1] - 每股收益远超市场预期的-0.30美元 实现100%的正向意外 [1] 关键运营指标 - 美国地区营收6730万美元 较两位分析师平均预期6605万美元高出1.9% 同比增长17.5% [4] - 欧洲地区营收3353万美元 低于两位分析师平均预期3538万美元 但同比增长58.9% [4] - 国际地区（除欧洲外）营收287万美元 大幅超出两位分析师平均预期98万美元 同比增长52.3% [4] 市场表现与展望 - 公司股价在过去一个月内下跌9.4% 同期标普500指数上涨1.3% [3] - 股票当前Zacks评级为3级（持有） 预示其近期表现可能与整体市场同步 [3]