行业投资评级 - 行业估值具吸引力，但缺乏近期正面催化因素 [8] - NIFTY IT相对NIFTY以15%折价交易，10年平均为10%溢价 [8] - 相对纳斯达克以32%折价交易，10年平均为15%折价 [8] - 自由现金流收益率仍具吸引力 [8] 核心观点 - 2027财年二季度需求仍充满挑战，管理层评论至多谨慎 [3] - 宏观基本面疲弱导致可选性需求低迷，每股收益存在进一步下行风险 [3] - 订单簿和员工人数将基本保持稳定，抵消AI推广的极端负面影响 [3] - BFSI垂直领域需求持续展现韧性 [3] 宏观环境与需求 - 宏观环境仍具挑战，尤其对可选性需求而言 [4] - 2026年9月需求与7月指引时相似，但宏观环境在利率和通胀方面进一步恶化 [7] - 疲弱可选性需求对INFY和Wipro打击相对大于HCL [7] - 在印度四大IT公司中，HCL需求评论最具韧性 [7] AI通缩影响 - AI通缩与前几个季度步伐相近 [5] - TCS未因AI导致任何额外通缩，收入机会正在抵消通缩 [7] - INFY重申立场，到2030年AI导致通缩可能大于业务量增长，但AI可显著提升SI潜在总目标市场 [7] 订单簿、员工与BFSI表现 - 订单簿和员工人数将基本保持稳定，BFSI表现强劲 [6] - 大多数公司订单簿应保持稳定或同比小幅增长 [7] - TCS开始大规模招聘原生AI人才，员工人数环比可能录得增长 [7] - TCS、INFY和Wipro均继续看到BFSI需求稳定至强劲 [7] - HCL对FDE立场是现场人员未必只是高端顾问 [7]