财务数据和关键指标变化 - 2025年净收入增长6% 其中ETF和指数投资能力收入增长22% 亚洲和EMEA地区合计收入增长13% 基本面股票收入与上年持平但较2023年增长4% [10] - 2025年运营利润率提升230个基点 运营收入增长14% 每股收益增长19% [11] - 2025年产生超过800亿美元的长期净流入 有机增长率为6% [11] - 第四季度末资产管理规模达到创纪录的2.2万亿美元 较第三季度末增加450亿美元或2% 较2024年第四季度末增加3240亿美元或18% [13][25] - 第四季度长期资产管理规模平均接近1.6万亿美元 环比增长8% 同比增长21% [25] - 第四季度净长期流入为190亿美元 市场收益为110亿美元 [26] - 第四季度调整后摊薄每股收益为0.62美元 [27] - 第四季度运营杠杆率为正340个基点 运营利润率提升220个基点至36.4% 同比运营杠杆率为正440个基点 运营利润率提升270个基点 [27] - 第四季度整体净收入收益率为22.5个基点 季度末退出净收入收益率为22.7个基点 [30][31] - 第四季度净收入为13亿美元 较去年同期增加1.02亿美元 [31] - 第四季度运营费用较去年同期增加3400万美元 [32] - 2025年薪酬比率最终为42.7% [61] - 第四季度有效税率为21% [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - ETF和指数业务资产管理规模达到创纪录的6300亿美元（不含QQQ） 第四季度净流入近120亿美元 年化有机增长率为8% [14] - 第四季度基本面固定收益净长期流入为22亿美元 若包含相关ETF和中国固定收益产品 该季度净流入总额跃升至近120亿美元 [16] - 美国单独管理账户平台资产管理规模达350亿美元 本季度年化有机增长率为7% [17] - 中国合资公司第四季度资产管理规模创下1320亿美元新高 净长期流入89亿美元 年化有机增长率为36% [17] - 私人市场第四季度净流入3亿美元 主要由直接房地产驱动 [20] - 房地产债务策略基金INCREF资产管理规模达47亿美元 已登陆美国四大财富管理平台中的三个 [20] - 2025年在美国和欧洲发行了25亿美元的CLO产品 [20] - 基本面股票业务第四季度整体净流出55亿美元 但总销售额达到自2022年初以来最佳水平 [22][23] - 全球股票收益基金本季度净流入30亿美元 资产管理规模迅速增长至230亿美元 [22] - 44%的主动型基金在三年期表现中处于同行前四分之一 70%的主动型资产管理规模在五年期表现中跑赢基准 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚洲和EMEA地区合计贡献了近7000亿美元的长期资产管理规模 [14] - 基本面固定收益流入受到机构客户的强劲需求推动 特别是在EMEA和亚太地区 [16] - 中国合资公司的流入主要由固定收益增强型产品驱动 零售和机构客户均有需求 [18] - 基本面股票在EMEA和亚太地区继续录得整体净流入 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成了15亿美元优先股的提前回购 以进一步去杠杆化并增加资产负债表灵活性 [3] - 公司转向混合阿尔法投资平台 预计于今年年底完成 旨在推动简化、改善投资系统整合并实现未来成本节约 [4] - 公司出售了Intelliflo以及印度资产管理业务的多数股权 与Hinduja集团建立合资企业 [4][5] - 公司宣布与CI全球资产管理公司建立战略合作伙伴关系 以改造加拿大业务 CI GAM将收购价值约190亿美元资产管理规模的100只基金 公司将继续作为其中63只基金（约100亿美元资产管理规模）的投资子顾问 [6] - 公司战略支柱之一是加速1300亿美元私人市场平台的增长 [7] - 2025年宣布了针对美国财富管理和固定缴款市场的两项战略私人市场合作伙伴关系：与Barings合作推出两只联合管理信贷策略 获得MassMutual 6.5亿美元资本承诺 与LGT资本合伙公司合作开发针对美国财富和固定缴款投资者的共同管理、总回报、增长型多资产产品 [7][8] - 2025年12月完成了规模庞大的QQQ ETF的现代化改造 基金股东现在支付更低费用 公司从该基金超过4000亿美元的资产管理规模中赚取收入 [9] - 公司致力于推动盈利增长、高水平的财务业绩并增加股东资本回报 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场在第四季度初势头强劲 美国和全球资本市场保持韧性 股票市场表现强劲 固定收益随着降息预期明确而反弹 投资者需求开始超越科技股呈现多元化 [13] - 私人信贷领域尽管并购环境疲软 但募资依然强劲 然而由于当前环境下交易减少 部署面临挑战 随着今年预期降息 预计交易活动将增加 特别是在直接贷款领域 CLO预计将受益于对更广泛固定收益配置的增加 [21] - 基本面股票的整体流出部分反映了主动管理型股票的更广泛长期流出趋势 尤其在美国 [22] - 公司认为正在接近实现净收入收益率一定程度的稳定 未来资产组合变化的方向将决定净收入收益率的轨迹 [31] - 公司预计2026年混合平台的一次性实施季度成本将在1000万至1500万美元之间 并随着实施推进趋向每季度1500万美元 随着更多资产管理规模转移到平台 相关增量费用将在今年晚些时候增至每季度1000万美元 [33] - 公司预计2026年与混合平台相关的总成本将比2025年高出2500万至3000万美元 [34] - 基于第四季度资产管理规模年化的运营费用为32亿美元 这将是2026年的良好起点 公司仍认为其运营费用基础约有25%与净收入变化相关 [35] - 印度合资公司和Intelliflo的出售对运营收入影响甚微 但会影响2026年的净收入和运营费用 2025年两家实体合计贡献了约1亿美元的净收入和运营费用 [35] - 加拿大业务转型预计在第二季度末完成 从第三季度开始 每季度运营收入将受到500万至1000万美元的负面影响 初期包括每季度净收入减少1500万至2000万美元 运营费用减少500万至1000万美元 [36] - 预计随着战略合作伙伴关系的长期增长效益实现 净收入将增长 而运营费用效益在未来将更接近每季度1000万美元 [37] - 与QQQ相关的营销费用预计将在2026年达到之前披露的6000万至1亿美元范围的中点附近 [37] - 公司预计2026年非GAAP有效税率将回到25%-26%的范围 [39] - 公司预计2026年薪酬比率将回到38%-42%的历史指导范围的高端 [62] - 公司目标是在2026年将总派息率（包括普通股股息和股票回购）保持在接近60%的水平 [41] - 杠杆比率从一年前的2.8倍改善至第四季度的2.2倍 [41] - 公司目标是将运营利润率提升至30%中段 并最终回到30%高段 [77] 其他重要信息 - 2025年优先股回购总额达15亿美元 未偿还优先股从40亿美元减少至25亿美元 预计将产生0.20美元的每股收益效益 [28][39] - 由于提前偿还了5亿美元定期贷款 并以较低成本的浮动利率债务替代高成本优先股 公司已获得0.11美元的持续每股收益效益 [29] - 公司在第四季度回购了2500万美元或100万股普通股 [29] - 公司于1月15日赎回了5亿美元到期的优先票据 [29] - 公司预计2026年第一季度普通股回购将增加至4000万美元 [40] - 公司2025年在股东总回报方面在上市同行中最高 [12] - 第四季度混合投资平台实施成本为1300万美元 符合预期 转移到混合平台上的资产管理规模相关的增量运营费用为300万美元 [32] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于资本返还优先顺序和并购可能性的问题 [45] - 公司已回购15亿美元优先股 剩余25亿美元 近期将专注于利用运营现金流偿还循环信贷和2030年到期的5年期定期贷款等近期到期债务 同时可能继续与MassMutual讨论回购更多优先股 [46][47] - 公司计划将普通股回购增加至本季度4000万美元 目标是使今年的派息率接近60% [47] - 公司认为最佳机会是继续投资于自身业务以实现有机增长 并通过已讨论的合作伙伴关系以资本高效和股东友好的方式扩展能力 对并购持开放态度 但必须适合公司现有广泛且多元化的能力组合 [48][49] - 公司对去年建立的私人市场合作伙伴关系以及加拿大和印度的合资企业感到满意 视其为额外的增长杠杆 [50] 问题: 关于混合平台实施成本和增量平台费用在2027年的展望 [51] - 实施成本预计将在2027年逐渐减少并最终消失 随着现有系统退役和流程简化 将产生额外节省 但部分会被转移到混合平台上的资产管理规模增量费用所抵消 公司将在2026年晚些时候提供进一步指引 [52] 问题: 关于净收入收益率未来走势及QQQ的影响 [55] - QQQ的加入带来6个基点的净收入收益率 有助于稳定整体收益率 尽管难以预测 但公司认为正看到越来越多的稳定迹象 QQQ将进一步增强稳定性 [56] - 随着QQQ的加入 第三方加分销费占管理费的比例预计将升至22%-23% 远高于之前的13%-14% 这是建模时需要考虑的重要动态变化 [57] - 除了收入收益率 考虑到ETF、固定收益和现金业务均已形成规模 其对盈利的传导也至关重要 [59] 问题: 关于薪酬比率展望及QQQ的影响 [60] - 公司按全年管理薪酬比率 2025年为42.7% 高于38%-42%的历史指导范围 预计2026年将回到该范围内的高端 QQQ有助于稳定收入基础 使公司有机会降低薪酬比率 同时继续在增长领域进行选择性投资 [61][62][63] 问题: 关于私人市场战略及品牌规划 [66] - 合作伙伴关系旨在完善和构建产品能力组合 与Barings的合作侧重于收益 与LGT的合作更偏向总回报和增长 结合现有房地产和另类信贷产品 形成了相当完整的产品线 公司青睐这种合作伙伴模式 它们由公司和合作伙伴共同管理 并由公司在美国市场独家分销 [67][68][69] - 品牌将相对直接 在适当情况下结合公司和合作伙伴的品牌 由于是独家分销 将避免任何渠道冲突 [69] 问题: 关于2026年运营费用总额的预期 [73] - 鉴于众多变动因素 目前给出具体总额预期不明智 32亿美元是合适的起点 但需要剔除印度和Intelliflo出售的影响 并考虑加拿大业务重组及混合平台费用指引等因素 25%的可变费用假设和38%-42%的薪酬比率范围（预计接近40-41%）是合理的参考 公司所有举措都着眼于扩大运营利润率 并有信心在2026年全年实现运营利润率增长 [74][75][76][77] 问题: 关于未来战略重点及是否仍有规模较小的业务需要调整 [78] - 公司已完成大量基础性工作 当前重点转向有机增长计划的执行和资源整合 例如扩展ETF、SMA和模型业务 推动私人市场合作伙伴关系在零售和固定缴款市场的有机增长 以及巩固在亚洲和EMEA的增长 如果看到与其他公司合作或建立合资企业的机会 公司会考虑 但基础已奠定 [79][80] - 目前没有明显规模过小的业务 但整体业绩仍有很大改进空间 2026年的重点是执行和推动战略计划落地 包括使已宣布的合作伙伴关系生效 以及在第二季度完成与CI的交易 [81] - 公司已完成许多重大事项 为未来更深入聚焦和优化执行扫清了道路 [82] 问题: 关于中国合资公司2026年展望及产品多样性 [85] - 中国合资公司的增长在2025年持续全年 全年流入超过200亿美元 且逐季改善 增长主要由平衡策略（固定收益增强型）驱动 中国的刺激和改革措施继续激发投资者兴趣 中美贸易紧张局势缓和也有助于国内外投资者兴趣增长 被动ETF业务也在回升 [87][88] 问题: 关于混合平台成本在2027年是成本节约还是成本避免 [89] - 相对于2026年 2027年将实现成本节约 主要是每季度1000万至1500万美元的实施成本将逐渐消失 随着资产管理规模完全转移到混合平台并有机会退役旧系统 运营费用也将改善 从多年期角度看 这始终是关于简化整体运营系统并创造未来成本避免的机会 考虑到资产管理规模几乎翻倍 很难追溯期初的逐年节约 [89][90] 问题: 关于2026年运营费用基数的澄清 [95] - 32亿美元是合适的起点 但考虑到QQQ营销预算等新增因素 最终费用可能会略高于此 同时收入也将显著高于2025年 [97] 问题: 关于固定缴款渠道中私人市场的进展 [98] - 在美国已进行大量讨论 但实际进展更多出现在英国和欧洲等地 这些地方正在进行退休改革 并增加固定缴款计划中私人市场的参与 公司认为这是长期趋势 且不限于美国 得益于多元化的投资组合和强大的国际业务 公司具备满足机构和计划发起人需求的产品供应 [98] 问题: 关于加拿大交易对运营收入的影响时间线及细节 [103] - 交易预计在第二季度末完成 从第三季度开始影响业绩 预计净收入每季度减少1500万至2000万美元 运营费用每季度减少500万至1000万美元 因此运营收入每季度净减少500万至1000万美元 初期处于1000万美元减少的高端 预计随着时间推移会有所改善 费用减少大部分来自薪酬 其余来自物业和一般行政管理费用 预计到2027年下半年及以后 这将是一个正确的长期战略举措 [105][106][107][108] - 交易的现金流影响和收益相对于公司将承担的一些重组成本而言微不足道 [109]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净收入增长6%，营业利润率提高230个基点，营业利润增长14%，每股收益（EPS）增长19% [10][11] - 第四季度管理资产规模（AUM）达到创纪录的2.2万亿美元，环比增长450亿美元（2%），同比增长3240亿美元（18%） [13][25] - 第四季度调整后摊薄每股收益为0.62美元 [27] - 第四季度实现净长期资金流入190亿美元，年化长期有机增长率为5% [13] - 第四季度净收入为13亿美元，同比增长1.02亿美元，主要受平均AUM增长及QQQ重新分类推动 [31] - 第四季度净收入收益率为22.5个基点，季度末退出收益率略高，为22.7个基点 [30][31] - 2025年全年产生超过800亿美元的净长期资金流入，有机增长率为6% [11] - 杠杆比率从一年前的2.8倍改善至第四季度的2.2倍 [41] - 公司预计2026年非GAAP有效税率将在25%-26%之间 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - **ETF与指数业务**：2025年收入创纪录，增长22%；第四季度AUM达6300亿美元（不含QQQ），净流入近120亿美元，年化有机增长率为8% [10][14] - **中国合资企业**：第四季度AUM达1320亿美元创纪录，净长期资金流入89亿美元，年化有机增长率为36%；全年资金流入超200亿美元 [17][87] - **另类市场（私人市场）**：第四季度净流入3亿美元，主要由直接房地产驱动；房地产债务策略基金INCREF的资产规模（含杠杆）达47亿美元 [20] - **基础固定收益**：第四季度净长期资金流入22亿美元；若包含相关ETF及中国固收产品，季度净流入接近120亿美元 [16] - **基础股票**：第四季度整体净流出55亿美元，但总销售额为2022年初以来最佳季度；全球股票收益基金季度净流入30亿美元，AUM达230亿美元 [22] - **单独管理账户（SMA）平台**：AUM达350亿美元，季度年化有机增长率为7%，是美国财富市场中增长最快的SMA产品之一 [17] - **抵押贷款凭证（CLO）**：2025年在美国和欧洲发行总额达25亿美元 [20] - **投资表现**：44%的主动型基金在三年期表现位于同业前四分之一，70%的主动型AUM在五年期跑赢基准 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - **亚洲及欧洲、中东和非洲地区**：2025年合并收入增长13%；第四季度，这些地区的长期AUM近7000亿美元，资金流持续强劲增长 [10][14] - **美国市场**：基础股票资金流面临结构性流出压力，特别是在美国；SMA平台在财富市场增长迅速 [17][22] - **加拿大市场**：公司宣布与CI全球资产管理公司建立战略合作伙伴关系，将出售全部加拿大共同基金和ETF业务（约190亿美元AUM），但将继续担任其中63只基金（约100亿美元AUM）的投资子顾问 [6] - **印度市场**：公司将印度资产管理业务的大部分权益出售给Hinduja集团，成立本地合资企业，公司保留少数股权 [4][5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **资本结构优化**：2025年提前赎回了总计15亿美元不可赎回的优先股，以降低杠杆、增加资产负债表灵活性并释放普通股股东可用收益 [3] - **业务聚焦与重组**：宣布转向混合阿尔法投资平台，预计2026年底完成；出售Intelliflo和印度资管业务多数股权；通过加拿大合作优化当地业务 [4][5][6] - **私人市场扩张**：加速发展1300亿美元的私人市场平台，2025年宣布与Barings和LGT Capital Partners建立两项战略合作伙伴关系，以进入美国财富管理和固定缴款市场 [7][8] - **产品现代化**：2025年12月完成了大规模QQQ ETF的现代化转换，基金费用降低，公司开始对超过4000亿美元的AUM赚取收入 [9] - **行业竞争与定位**：公司通过多元化、规模化的全球平台应对市场动态，在公开上市的同行中实现了最高的股东总回报（TSR） [12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **市场环境**：第四季度市场势头强劲，美国和全球资本市场保持韧性，股票市场强劲，固定收益随降息预期明确而反弹，投资者需求开始向科技股以外拓宽 [13] - **中国前景**：预计中国合资企业将继续受益于长期和周期性顺风；刺激政策、改革、贸易紧张局势缓和以及鼓励市场参与和长期退休增长的计划支撑了投资者兴趣 [19][87][88] - **私人市场展望**：尽管并购环境疲软导致部署存在挑战，但募资依然强劲；预计随着今年降息，交易活动将增加，特别是在直接贷款领域；CLO预计将受益于对更广泛固定收益配置的增加 [21] - **费用前景**：公司预计2026年营业费用将高于2025年，但目标是继续扩大营业利润率，中期目标是使营业利润率回到百分之三十中段，并最终达到百分之三十高段 [35][76][77] - **营收收益率展望**：随着QQQ ETF贡献收入，净营收收益率预计将趋于稳定 [30][56] 其他重要信息 - **混合投资平台成本**：2025年第四季度实施成本为1300万美元；预计2026年季度一次性实施成本将在1000万至1500万美元之间，与平台相关的AUM增量费用将在今年晚些时候增至每季度1000万美元；2026年该平台总成本将比2025年增加2500万至3000万美元 [32][33][34] - **资产负债表管理**：2025年第四季度回购了500万美元优先股，使2025年总回购额达15亿美元；优先股未偿还余额从40亿美元降至25亿美元；预计全部15亿美元优先股回购在相关债务偿还后，将产生0.20美元的每股收益收益 [28][39] - **普通股回购与股息**：第四季度回购了2500万美元（100万股）普通股；预计第一季度普通股回购将增至4000万美元；2026年目标总派息率（包括普通股息和股票回购）接近60% [29][40][41] - **交易影响**：印度合资企业成立和Intelliflo出售对营业利润影响极小，但将影响2026年的净收入和营业费用，这两项实体在2025年合计贡献了约1亿美元的净收入和营业费用 [35] - **加拿大交易影响**：预计在第二季度末完成后，从第三季度开始，每季度营业利润将受到500万至1000万美元的负面影响，初期表现为每季度净收入减少1500万至2000万美元，营业费用减少500万至1000万美元 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 资本返还优先事项、剩余优先股处理以及并购可能性 [45] - 公司对2025年回购15亿美元优先股的进展感到满意，剩余25亿美元；近期将重点利用经营现金流偿还循环信贷和2030年到期的五年期定期贷款；将继续与MassMutual讨论未来回购更多优先股的可能性 [46][47] - 普通股回购将在第一季度增加至4000万美元，目标是使2026年派息率接近60% [47] - 公司认为最佳机会是投资于自身业务以实现有机增长，并通过已宣布的合作伙伴关系以资本高效的方式扩展能力；对并购持开放态度，但必须是合适的补充，目前对投资自身和平衡资本优先事项感到满意 [48][49][50] 问题: 混合投资平台成本的未来走势（2027年展望） [51] - 实施成本预计将在2027年逐渐减少至零；随着资产完全转移到混合平台并有机会停用旧系统，2027年的运营费用相对于2026年也将有所改善 [52][89][90] 问题: 净营收收益率的未来走势及QQQ的影响 [55] - QQQ ETF的加入（贡献约6个基点的净营收收益率）有助于稳定净营收收益率；但预测净营收收益率仍很困难，因其受多种季度动态影响 [56] - 随着QQQ的加入，第三方加分销费占管理费的比例预计将从之前的13%-14%升至2026年每季度22%-23%左右 [57] - 除了营收收益率，ETF、固定收益和现金业务均已形成规模，对盈利的传导也至关重要 [59] 问题: 薪酬比率展望及QQQ的影响 [60] - 2025年全年薪酬比率为42.7%，高于38%-42%的历史指引范围；预计2026年将回到该范围的高端 [61][62] - QQQ带来的收入稳定和增长为公司提供了继续在增长领域进行选择性招聘和投资的机会 [62][63] 问题: 私人市场战略、产品组合构建及品牌策略 [66] - 与Barings（侧重收益）和LGT（侧重总回报和增长）的合作伙伴关系旨在完善产品能力；结合现有的房地产和另类信贷产品，已形成较完整的产品线 [67][69] - 这些产品将由公司与合作伙伴共同管理，并由公司在相关市场独家分销，以避免渠道冲突；品牌将结合双方品牌，在适当时使用 [69] - 该战略旨在覆盖美国和全球的财富管理及固定缴款市场 [68] 问题: 2026年营业费用总额展望（假设市场平稳） [73] - 鉴于众多变动因素，目前难以给出精确的年度总费用数字；以第四季度AUM年化的32亿美元营业费用为起点是合适的 [74] - 需要剔除印度和Intelliflo出售的影响，加入加拿大交易和混合平台费用等变动因素；25%的可变费用假设和38%-42%的薪酬比率指引（预计接近40%-41%）是合理的参考 [75] - 公司所有行动都着眼于扩大营业利润率，并有信心在2026年全年继续实现营业利润率扩张 [76][77] 问题: 未来战略重点，是继续处置规模较小业务还是侧重增长型合作 [78] - 2025年已完成大量基础性工作，目前重点转向有机增长计划的执行，例如扩展ETF、SMA、模型业务，推动私人市场合作在零售和DC市场的增长，以及利用亚洲和欧洲、中东和非洲地区的增长势头 [79][80] - 未来若有机会，仍会考虑合作伙伴关系或合资，但目前已为增长奠定了坚实基础 [80][81] 问题: 中国合资企业2026年展望及增长驱动产品 [85] - 2025年增长主要由平衡型策略（“固定收益+”）驱动，该策略让投资者通过平衡型基金增加股票敞口；被动ETF业务也开始回升 [87] - 中国的刺激政策、改革、贸易紧张局势缓和以及鼓励市场参与和长期退休增长的计划，持续支撑投资者兴趣 [87][88] 问题: 混合投资平台带来的成本节约是成本避免还是实际节省 [89] - 从多年期角度看，该项目主要是简化运营系统并创造未来的成本避免；由于AUM规模几乎翻倍，很难追溯至起点的逐年节省 [89] - 2027年相对于2026年，将实现实际节省，主要是每季度1000万至1500万美元的实施成本将逐渐消失，并且随着系统整合，运营费用也会改善 [90] 问题: 2026年营业费用起点32亿美元是否已考虑所有离散项目影响 [94][95] - 32亿美元是合适的起点，但考虑到QQQ营销预算等新增项目，最终费用可能会高于此数，同时收入也将显著高于2025年 [97] 问题: 固定缴款渠道对私人市场产品的接受度及进展 [98] - 在美国已进行大量讨论，但实际进展更多出现在英国和欧洲等地，这些地方正在进行退休改革，并更多地将私人市场纳入固定缴款计划；这是一个长期趋势，且不限于美国 [98] - 公司凭借多元化的产品组合和强大的国际业务，能够从多层面把握这一机遇；LGT合作伙伴关系也将加强公司在机构市场的地位 [98][99] 问题: 加拿大交易对营业利润的影响细节及扭亏时间表 [103] - 交易预计在第二季度末完成，从第三季度开始影响业绩：预计每季度净收入减少1500万至2000万美元，营业费用减少500万至1000万美元，导致营业利润初始减少500万至1000万美元 [105] - 费用节省大部分来自薪酬，其余来自物业和一般行政费用；预计随着时间推移，影响将逐渐减小，到2027年下半年及以后，此战略举措将显现长期积极效果 [106][108] - 交易产生的现金流影响微不足道 [109]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净收入增长6% 每股收益增长19% 运营收入增长14% 运营利润率提升230个基点[10][11] - 第四季度末资产管理规模达到创纪录的2.2万亿美元 较第三季度末增加450亿美元或2% 较2024年第四季度末增加3240亿美元或18%[13][25] - 第四季度调整后摊薄每股收益为0.62美元 调整后运营利润率提升至36.4% 环比提升220个基点 同比提升270个基点[26] - 2025年全年产生超过800亿美元的长期净流入 有机增长率为6% 第四季度长期净流入为190亿美元 年化有机增长率为5%[11][13] - 净收入收益率在第四季度为22.5个基点 季度末退出收益率为22.7个基点 下降趋势较之前季度有所放缓[30][31] - 公司杠杆比率从一年前的2.8倍改善至第四季度的2.2倍 剔除优先股后杠杆比率为0.73倍[12][41] 各条业务线数据和关键指标变化 - **ETF和指数业务**：2025年收入增长22% 创下纪录 第四季度末资产管理规模达6300亿美元（不含QQQ） 当季净流入近120亿美元 年化有机增长率为8%[10][14] - **QQQ ETF**：于12月20日完成转换并开始产生收入 季度末资产管理规模达4070亿美元 创历史新高[9][15] - **基本面固收业务**：第四季度长期净流入22亿美元 若包含相关ETF和中国固收产品 则季度净流入近120亿美元[16] - **中国合资公司**：第四季度资产管理规模达1320亿美元 创历史新高 当季净流入89亿美元 年化有机增长率为36% 主要由“固收+”产品驱动[17][18] - **私募市场业务**：第四季度净流入3亿美元 主要由直接房地产驱动 房地产债务策略基金INCREF资产管理规模达47亿美元 已登陆美国四大财富管理平台中的三个[19] - **基本面股票业务**：2025年收入与上年持平 但较2023年增长4% 第四季度整体净流出55亿美元 但总销售额是自2022年初以来最好的一个季度[10][22][23] - **独立管理账户平台**：资产管理规模达350亿美元 是美国财富市场中增长最快的SMA产品之一 本季度年化有机增长率为7%[17] 各个市场数据和关键指标变化 - **亚洲和欧洲、中东、非洲地区**：2025年合并收入增长13% 长期资产管理规模近7000亿美元 占公司长期资产管理规模的40%[10][14][79] - **美国市场**：基本面股票业务面临持续的长期资金流出趋势 特别是在美国市场[22] - **加拿大市场**：公司宣布与CI全球资产管理公司建立战略合作伙伴关系 将出售整个加拿大共同基金和ETF业务（包含100只基金 约190亿美元资产管理规模） 但将继续作为其中63只基金（约100亿美元资产管理规模）的投资副顾问[5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **资产负债表重组**：2025年提前赎回了总计15亿美元不可赎回的优先股 以进一步去杠杆 并增加可用于普通股股东的收益 预计这将带来0.20美元的每股收益益处[3][27] - **组织聚焦与资产剥离**：2025年采取多项战略行动聚焦资源 包括第四季度完成出售Intelliflo 出售印度资产管理业务多数股权成立合资公司 以及宣布加拿大业务转型[4] - **私募市场平台扩张**：加速发展1300亿美元私募市场平台 2025年宣布了与Barings和LGT Capital Partners的两项战略合作 旨在渗透美国财富管理和固定缴款养老金市场[6][7][8] - **投资平台现代化**：推进混合阿尔法投资平台转型 预计2026年底完成 旨在简化业务、整合投资系统并实现未来成本节约[4][32] - **产品创新与客户需求**：持续将主动投资能力引入ETF结构 目前拥有近40只主动型ETF 以满足不断变化的客户需求[15] - **投资表现**：44%的主动型基金在三年期表现中位列同业前四分之一 70%的主动型资产管理规模在五年期跑赢基准[24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **市场环境**：第四季度市场势头强劲 美国和全球资本市场保持韧性 股市表现强劲 固定收益随着降息预期明确而反弹 投资者需求开始向科技股以外拓宽[13] - **中国前景**：中国合资公司受益于结构性及周期性顺风 刺激和改革措施持续提振投资者对市场的兴趣 中美贸易紧张局势缓和也有助于国内外投资者兴趣增长[18][87] - **私募信贷环境**：尽管并购环境疲软 但募资依然强劲 由于交易减少 资金部署面临挑战 预计随着今年降息 交易活动将增加 特别是直接贷款领域[20] - **固定缴款养老金渠道**：将私募市场纳入固定缴款养老金计划是一个长期趋势 不仅在美国 在英国和欧洲也看到更多进展和吸引力[98][99] - **未来展望**：公司对2026年继续扩大运营利润率充满信心 目标是将运营利润率提升至中位数百分之三十几 并最终回到高位数百分之三十几的范围[76] 其他重要信息 - **成本管理**：2025年费用基础保持相对平稳 同时继续重新配置资源和投资于业务 运营费用得到良好管理[11][26] - **2026年运营费用展望**：以第四季度资产管理规模年化的运营费用为32亿美元 这是一个良好的起点 预计运营费用中约有25%与净收入变化相关[34][75] - **混合平台成本**：2026年混合平台的一次性实施季度成本预计在1000万至1500万美元之间 后期趋向1500万美元 与平台资产管理规模相关的增量费用将在今年晚些时候增至每季度1000万美元 预计2026年混合平台总费用将比2025年增加2500万至3000万美元[33][38] - **交易影响**：印度合资公司和Intelliflo的出售对运营收入影响甚微 但会影响2026年的净收入和运营费用 这两项实体在2025年合计贡献了约1亿美元的净收入和运营费用[34] 加拿大交易预计在第二季度末完成后 将从第三季度开始每季度对运营收入产生500万至1000万美元的负面影响[35][36] - **薪酬比率**：2025年薪酬比率为42.7% 预计2026年将回到38%-42%的历史指导区间的高端[61][62] - **资本回报**：公司目标是在2026年将总派息率（包括普通股股息和股票回购）维持在接近60%的水平 预计第一季度普通股回购将增加至4000万美元[40][41] - **有效税率**：第四季度有效税率为21% 预计第一季度非GAAP有效税率将回到25%-26%的区间[39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于资本返还优先顺序和并购可能性的提问[45] - 回答: 公司对2025年回购15亿美元优先股的进展感到满意 剩余25亿美元 近期重点是利用运营现金流偿还循环信贷和2030年到期的五年期定期贷款 公司始终认为最佳机会是投资于自身业务以实现有机增长 并通过已建立的合作伙伴关系以资本高效的方式扩展能力 对于并购持开放态度 但必须是合适的补充 目前更专注于执行现有战略和平衡资本优先事项[46][48][49] 问题: 关于混合平台成本在2027年展望的提问[51] - 回答: 实施成本预计将在2027年逐渐减少并最终消失 随着更多资产管理规模转移到混合平台以及旧系统退役 2027年的运营费用相对于2026年将会节省 目前重点是在2026年完成实施[52][89][91] 问题: 关于净收入收益率未来走势的提问[55] - 回答: QQQ ETF转为产生收入后 其6个基点的净收入收益率将有助于整体收益率的稳定 但净收入收益率很难预测 受多种季度性因素影响 此外 第三方及分销费用占管理费的比例因QQQ的加入将发生显著变化 预计在2026年每季度将接近22%-23% 远高于之前的13%-14%左右[56][57] 问题: 关于薪酬比率展望的提问[60] - 回答: 公司按全年管理薪酬比率 2025年为42.7% 预计2026年将回到38%-42%区间的高端 QQQ收入的加入有助于稳定收入基础 使公司有机会将薪酬比率拉回该范围 同时公司将继续在增长领域进行招聘和投资[61][62][63] 问题: 关于2026年运营费用总额的提问[73] - 回答: 鉴于众多变动因素 目前给出精确的2026年运营费用总额并不明智 32亿美元是一个正确的起点 但需要在此基础上考虑各项增减 包括加拿大业务重组、混合平台费用等 公司预计2026年全年运营利润率将继续扩大 目标是达到中位数百分之三十几并最终回到高位数百分之三十几[74][75][76] 问题: 关于未来是否还有业务需要调整或更多增长型合作的提问[77] - 回答: 公司在2025年完成了许多基础性工作 目前执行路径更加清晰 资源更集中于有机增长计划 例如扩展ETF、SMA业务 推动私募市场合作 以及利用在亚洲和欧洲、中东、非洲地区的增长势头 如果看到与其他公司合作或合资的机会 公司会考虑 但大部分基础已经奠定[78][79][81] 问题: 关于中国合资公司2026年展望和产品多样性的提问[86] - 回答: 中国合资公司的增长在2025年持续全年 每个季度都越来越好 增长主要由平衡型策略（“固收+”）驱动 这些策略让投资者通过平衡型基金增加对股市的敞口 中国的刺激和改革措施、对房地产依赖的减少、促进市场参与和长期退休增长的计划 以及中美贸易紧张局势的缓和 都提振了国内外投资者的兴趣 被动ETF业务也在回升[87][88] 问题: 关于混合平台成本在2027年是成本节约还是成本避免的提问[89] - 回答: 相对于2026年 2027年肯定会有节约 主要体现在每季度1000万至1500万美元的实施成本将逐渐消失 随着资产管理规模完全转移到混合平台并有机会退役旧系统 运营费用也会改善 从多年期角度看 此举主要是简化整体运营系统并创造未来的成本避免 由于资产管理规模几乎翻倍 很难追溯计算逐年节约[89][90][91] 问题: 关于2026年运营费用起点32亿美元是否已考虑各项调整的提问[95] - 回答: 32亿美元是正确的起点数字 但需要在此基础上考虑各项增减变动 例如QQQ营销预算将在2026年全额计入 而这在2025年或第四季度的年化基数中并不存在 因此最终费用可能会高于32亿美元 但同时收入也将显著高于2025年[97] 问题: 关于固定缴款养老金渠道对私募市场接受度的提问[98] - 回答: 在美国看到很多讨论和少量进展 但在英国和欧洲等地看到更多进展和吸引力 这些地方也在进行退休改革 并增加私募市场在固定缴款计划中的参与 公司认为这是一个长期趋势 且不局限于美国 公司拥有多元化的产品供应来满足机构和计划发起人的需求 与LGT的合作也将专注于该市场[98][99] 问题: 关于加拿大交易对运营收入影响的具体细节和时间线的提问[103] - 回答: 交易预计在第二季度末完成 因此从第三季度开始影响业绩 预计净收入每季度减少1500万至2000万美元 运营费用每季度减少500万至1000万美元 从较低值开始 并随时间推移向1000万美元靠拢 因此净运营收入影响为每季度减少500万至1000万美元 从较高的1000万美元开始 并随着进入2027年逐渐减少 费用减少部分约一半或更多来自薪酬 其余来自物业和一般行政费用 公司坚信这是加拿大业务的长期正确战略举措 预计在2027年下半年及以后将显现积极效果[104][105][107]

核心业绩表现 - 季度每股收益为0.62美元，超出市场预期的0.57美元，同比增长19.2%（从去年同期的0.52美元）[1] - 季度营收为12.6亿美元，超出市场预期1.39%，同比增长8.6%（从去年同期的11.6亿美元）[2] - 本季度盈利超出预期8.03%，上一季度盈利超出预期幅度更高，达38.64%[1] - 过去四个季度中，公司有三次超过每股收益预期，但仅有一次超过营收预期[2] 股价表现与市场比较 - 年初至今股价上涨约9%，表现远超同期标普500指数1.5%的涨幅[3] - 基于当前盈利预期修正趋势，公司股票获得Zacks Rank 2（买入）评级，预计短期内表现将优于市场[6] 未来业绩预期 - 市场对下一季度的普遍预期为营收12.7亿美元，每股收益0.59美元[7] - 市场对本财年的普遍预期为营收52.4亿美元，每股收益2.62美元[7] - 盈利预期修正趋势在本次财报发布前是积极的[6] 行业背景与同业比较 - 公司所属的Zacks金融-投资管理行业，在250多个行业中排名处于后32%[8] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1[8] - 同业公司Virtus Investment Partners预计将于2月6日公布财报，市场预期其季度每股收益为6.52美元，同比下降13.1%，营收为1.9366亿美元，同比下降8.7%[9][10]

业绩总结 - 2025年净收入为12.589亿美元，同比增长6.1%[18] - 调整后的运营收入为4.578亿美元，同比增长12.7%[18] - 调整后的每股收益（EPS）为0.62美元，同比增长19.2%[18] - 2025年结束时的资产管理规模（AUM）为2169.9亿美元，同比增长17.5%[18] - 2025年净长期流入为191亿美元，同比下降33.9%[18] - 调整后的运营费用为8.011亿美元，同比增长2.7%[18] - 2025年调整后的运营利润率为36.4%，较上年提高220个基点[18] - 2025年第四季度净收入为1186百万美元，较2024年第四季度增长了102百万美元[22] - 2025年第四季度的总运营收入为16.92亿美元，较2025年第三季度增长3.1%[45] - 2025年第四季度的调整后净收入为2.809亿美元[51] 用户数据 - 2025年第四季度的净长期流入为191亿美元，年化有机增长率为5%[19] - 2025年平均资产管理规模为2161.8亿美元，同比增长4.9%[18] - 2025年第四季度的现金及现金等价物为3060百万美元，较2024年第四季度增长了113百万美元[29] 未来展望 - 2025年总股东回报（TSR）超越同行[11] - 2025年第四季度的有效税率为26.0%，较2025年第三季度的-2.8%有显著变化[45] - 2025年第四季度的总资产负债率为2.20倍，较2024年第四季度有所改善[27] 新产品和新技术研发 - 2025年第四季度的绩效费用为2890万美元，较2025年第三季度增长344.6%[45] - 2025年第四季度的其他收入为6740万美元，较2025年第三季度增长18.2%[45] 市场扩张和并购 - 2025年第四季度回购了5亿美元的优先股，总回购金额达到15亿美元[19] - 资本管理中，优先股余额为25.105亿美元[60] 负面信息 - 2025年第四季度净收入为-9,959万美元，较2025年第三季度的净收入为3564万美元有显著下降[45] - 2025年第四季度的美国通用会计准则（GAAP）毛收入收益率为33.2个基点，较2024年第四季度的36.8个基点有所下降[64] 其他新策略和有价值的信息 - 公司认为这些财务指标对投资者理解公司的流动性状况非常有用[63] - 年化长期有机增长率的计算基于净长期流入与该期间的平均长期资产管理规模（AUM）[63]

Press Release For immediate release Invesco Reports Results for the Three Months and Year Ended December 31, 2025 Exhibit 99.1 Retail and Institutional net long-term inflows were $10.2 billion and $8.9 billion, respectively. Net long-term flows by investment capability include net long-term inflows from ETFs and Index of $11.9 billion, China JV of $8.9 billion, Fundamental Fixed Income of $2.2 billion, QQQ of $1.5 billion, and Private Markets of $0.3 billion, partially offset by net long-term outflows from ...

核心观点 - 景顺2025年第四季度及全年业绩受到一笔18亿美元的非现金无形资产减值重大影响，导致按美国通用会计准则计算的每股收益为亏损，但剔除该影响后的调整后每股收益为0.62美元，显示核心业务运营稳健 [1][7] - 公司资产管理规模创下2.2万亿美元的历史新高，全年实现812亿美元的长期净流入，主要受ETF与指数、中国合资公司及基本面固定收益业务驱动 [2][4][7] - 管理层强调2025年是实现重要里程碑的一年，通过释放组织价值、加速盈利增长、服务客户并执行战略重点，以应对不断变化的全球资产管理市场 [2] 财务业绩概要 - **第四季度美国通用会计准则业绩**：运营收入16.92亿美元，环比增长3.1%，同比增长6.2%[10] 归属于公司的净亏损为11.862亿美元，主要受18亿美元无形资产减值影响[1][10] 运营利润率为-86.2%[10] - **第四季度调整后业绩**：调整后运营收入4.578亿美元，环比增长12.7%，同比增长17.4%[10] 调整后净利润2.809亿美元，环比增长2.0%，同比增长18.4%[10] 调整后每股收益0.62美元，环比增长1.6%，同比增长19.2%[10] 调整后运营利润率提升至36.4%，高于第三季度的34.2%和去年同期的33.7%[10][22][27] - **2025年全年业绩**：运营收入63.771亿美元，同比增长5.1%[10] 按美国通用会计准则计算运营亏损6.957亿美元，调整后运营利润15.578亿美元，同比增长13.6%[10] 调整后净利润9.22亿美元，同比增长17.9%[10] 调整后每股收益2.03美元，同比增长18.7%[10] 资产管理规模与资金流 - **资产管理规模**：期末AUM达2.1699万亿美元，环比增长2.1%，同比增长17.5%[7][10] 平均AUM为2.1618万亿美元，环比增长4.9%，同比增长18.5%[10] - **长期资金净流入**：第四季度长期净流入191亿美元，年化有机增长率为4.8%[3][8] 全年长期净流入812亿美元，年化有机增长率为5.7%[8] - **资金流驱动因素**：第四季度净流入主要由ETF与指数（119亿美元）和中国合资公司（89亿美元）驱动[4][7] 基本面固定收益贡献22亿美元净流入，基本面股票则出现55亿美元净流出[4] - **地域分布**：第四季度亚太地区实现141亿美元长期净流入，EMEA地区62亿美元，美洲地区则出现12亿美元净流出[4] 运营收入与费用分析 - **收入增长驱动**：第四季度投资管理费环比增长4470万美元，主要得益于更高的平均AUM以及景顺QQQ信托基金转为开放式ETF后带来的收入[11][16] - **无形资产减值**：第四季度运营费用增加17.806亿美元，主要原因是与收购美国零售共同基金管理合同相关的无形资产发生17.949亿美元的非现金减值[12] 剔除该减值影响，运营费用减少1430万美元[12] - **调整后运营费用**：第四季度调整后运营费用为8.011亿美元，环比增加2090万美元，主要与可变薪酬成本、营销及专业费用增加有关[21][22] 非运营业绩与税务 - **非运营收入**：第四季度未合并联营公司股权收益为2540万美元，主要来自中国合资公司[13] 其他净收益为2130万美元，主要由出售intelliflo和印度资产管理公司60%股权的收益驱动[13] - **利息支出**：第四季度利息支出2300万美元，环比减少270万美元，主要因提前偿还了2025年第二季度签订的5亿美元三年期银行贷款中的剩余2.4亿美元[13][31] - **税务**：第四季度所得税收益为3.495亿美元，有效税率为26.0%，主要受税前亏损以及因法定时效到期而转回不确定税务状况准备金等因素影响[14][20] 资本管理与资产负债表 - **优先股回购**：2025年12月15日，公司回购了5亿美元流通在外的A系列优先股，使2025年总回购额达到15亿美元，年末该系列优先股余额降至25亿美元[7][30] - **债务与现金**：截至2025年12月31日，债务为18.251亿美元，现金及现金等价物为10.375亿美元[30][31] 公司在第四季度偿还了2.4亿美元的三年期银行贷款剩余部分[7][31] - **普通股回购与股息**：第四季度在公开市场回购100万股普通股，耗资2500万美元[32] 宣布第四季度普通股现金股息为每股0.21美元，将于2026年3月3日支付[33] 战略举措与业务发展 - **产品结构转换**：2025年12月20日，景顺QQQ信托基金转换为开放式ETF，其资金流此后将计入长期资金流[7][8] - **资产出售**：完成了对intelliflo的出售以及景顺印度资产管理公司60%股权的出售[7][13] - **人员精简**：期末员工人数为7,499人，环比减少10.4%，同比减少11.9%[10]

公司概况与业务结构 - 公司是一家独立的投资管理公司 致力于提供帮助人们改善生活的投资体验 [1] - 公司通过Invesco US Blog等渠道提供专家投资观点 [1] - 公司的美国零售产品和集合信托基金由Invesco Distributors, Inc.分销 [1] - 投资顾问服务由Invesco Advisers, Inc.及其他关联投资顾问提供 这些机构不销售证券 [1] - Invesco单位投资信托由发起人Invesco Capital Markets, Inc.及包括Invesco Distributors, Inc.在内的经纪交易商分销 [1] - PowerShares®是Invesco PowerShares Capital Management LLC的注册商标 [1] - 上述提及的每个实体都是Invesco Ltd.的间接全资子公司 [1] 信息披露与免责声明 - 投资前需仔细阅读招股说明书和/或概要招股说明书 并仔细考虑投资目标、风险、费用和开支 [1] - 所提供信息仅用于教育目的 不构成对任何特定投资者适合某项投资策略的建议 [1] - 公司不提供税务建议 所含税务信息具有普遍性且并非详尽无遗 [1] - 所表达观点基于当前市场条件 可能发生变化 且可能与其他投资专业人士的观点不同 [1]

摩根士丹利目标价与近期股价 - 摩根士丹利为景顺设定的目标价为29美元，相较于当前28.40美元的股价，潜在上涨空间约为2.11% [1][6] - 当前股价为28.40美元，日内下跌2.87%，日内交易区间在28.32美元至29.07美元之间 [5] - 公司股票过去52周最高价为29.61美元，最低价为11.60美元 [5] 公司财务与运营表现预期 - 预计第四季度及2025全年业绩将受益于管理资产规模增长2.1%，达到2.17万亿美元，增长源于市场收益和长期净流入 [2][6] - 预计业绩费用将大幅增长至3080万美元，上一季度为650万美元 [3][6] - 上一季度调整后收益超出市场普遍预期，主要受调整后净收入增加和管理资产规模增长推动 [4] 公司战略举措与市场地位 - 公司战略举措包括将QQQ重新分类为开放式ETF以及与LGT建立合作伙伴关系，预计将增强其市场地位 [3] - 公司拥有强劲的盈利超预期记录，在过去四个季度中有三个季度业绩超出市场普遍预期 [4] 公司基本信息与市场数据 - 景顺是一家全球投资管理公司，以提供共同基金和交易所交易基金等多元化投资产品而闻名 [1] - 公司当前市值约为126.4亿美元，当日成交量为4,410,950股 [5]

业绩预期与核心财务数据 - 公司预计于1月27日盘前公布2025年第四季度及全年业绩，季度盈利和营收预计将实现同比增长 [1] - 第四季度初步管理资产规模为2.17万亿美元，环比增长2.1%，增长主要由强劲的市场回报和长期资金净流入驱动 [3] - 投资管理费预计将增长，市场共识预期为12亿美元，环比增长3.9% [3] - 业绩费用市场共识预期为3080万美元，较前一季度的实际值650万美元大幅增长 [4] - 服务与分销费用市场共识预期为4.171亿美元，增长4.1%；其他收入市场共识预期为5590万美元，增长15.2% [4] - 第四季度每股收益市场共识预期为0.57美元，在过去7天内保持不变，但较去年同期增长9.6% [11] - 第四季度销售额市场共识预期为12.5亿美元，同比增长8.3% [11] 成本与运营效率 - 尽管公司的成本节约举措可能提升了效率，但薪酬和营销成本的上升预计对报告季度的总费用产生了不利影响 [5] - 管理层预计Alpha项目的一次性实施成本在2025年第四季度为1000万至1500万美元 [5] 第四季度重大战略进展 - 2025年12月，公司股东批准将Invesco QQQ重新分类为开放式交易所交易基金，使其能够获得收入和利润，而不仅仅是收回营销成本 [6] - 公司与另类投资领域的领先私营全球专业机构LGT Capital Partners建立合作，旨在为美国财富和退休投资者提升私募市场准入机会 [7] - 双方计划共同创建一个多策略私募市场产品，初期重点聚焦美国财富和退休市场领域，通过结合双方优势，提供稳健的投资组合方案和更好的投资者教育，使私募市场更易进入 [7] 历史业绩与模型预测 - 公司拥有出色的盈利惊喜历史，在过去四个季度中有三个季度盈利超过市场共识预期，平均惊喜幅度为11.35% [2] - 根据模型预测，公司本次盈利超过市场共识预期的可能性较低，因其不具备盈利ESP为正且Zacks评级为3或更好的组合条件 [8] - 公司当前的盈利ESP为-0.80%，Zacks评级为2 [10] 同业公司比较 - SEI Investments计划于1月28日公布季度业绩，其盈利ESP为+2.55%，Zacks评级为2 [12] - 过去7天内，SEI Investments季度每股收益市场共识预期保持在1.34美元不变 [13] - Blackstone计划于1月29日公布2025年第四季度及全年业绩，其盈利ESP为+0.46%，Zacks评级为3 [13] - 过去7天内，Blackstone季度每股收益市场共识预期被小幅下调至1.51美元 [13]