产品上市事件 - 11月25日，以景顺长城创业板50ETF为底层资产的存托凭证在泰国证券交易所上市，为泰国投资者提供投资创业板50指数的上市产品 [1] - 这是中国A股上市ETF首次以存托凭证形式在泰国上市交易，也是泰国首只创业板50指数的上市产品 [1] - 此次上市是继去年6月登陆爱尔兰、英国、德国、瑞士、意大利等欧洲五大主流交易所后，创业板50指数国际化的又一里程碑 [1] 创业板50指数特征 - 创业板50指数是聚焦新质生产力的核心科技宽基指数，精准定位中国“新经济”核心 [2][3] - 指数聚焦新能源、高端制造、生物医药等高科技行业，选取创业板规模最大、交易最活跃的50家公司，流动性卓越 [3] - 截至11月18日，创业板50指数累计涨幅为56.49%，领先其他宽基指数，在近一年、近三年、近五年维度均有优势 [3] 指数成分股表现 - 前十大权重股依次为宁德时代、中际旭创、东方财富、新易盛、阳光电源、胜宏科技、汇川技术、迈瑞医疗、亿纬锂能、同花顺 [4] - 最新三季报数据显示，前十大权重股平均营收同比增速为48.93%，净利润同比增速达82.03% [4] - 胜宏科技、新易盛等公司净利润同比增长率超100%，前十大权重股多为细分领域龙头，盈利表现远超指数整体水平 [4] 相关产品与机构 - 泰国上市的存托凭证以景顺长城创业50ETF（159682）为底层资产，该产品成立于2022年12月，规模超过50亿元，综合费率为0.2% [4] - 景顺集团为全球领先的独立资产管理公司，截至2025年上半年全球资产管理规模超2万亿美元，为标普500指数成分股 [6] - 景顺长城基金由景顺与长城证券于2003年合资成立，截至三季度末资产管理总规模超过8700亿元，服务客户超8700万 [6] 国际化战略与背景 - 深交所推动多只创业板指数产品在全球10余家交易所上市，形成覆盖亚洲、欧洲、南美洲的跨境产品网络，实现跨时区全天候交易生态 [1] - 景顺长城基金ETF国际化战略包括为国内投资者布局境外市场工具，以及借助外方股东力量将国内指数推向海外市场 [7] - 2025年是中泰建交五十周年，两国经济金融合作深化，泰国投资者对中国核心资产的投资需求快速增加 [4]

公司业务定位 - 公司为一家独立投资管理公司 致力于提供帮助人们提升生活品质的投资体验 [1] - 公司通过博客等渠道向投资者提供专业的市场观点 [1] 公司组织架构 - 景顺有限公司（Invesco Ltd）为母公司 旗下拥有多个间接全资子公司 [1] - Invesco Distributors Inc 担任美国市场零售产品和集合信托基金的分销商 [1] - Invesco Advisers Inc 及其他关联投资顾问提供投资顾问服务 不销售证券 [1] - Invesco Capital Markets Inc 作为发起人分销单位投资信托 同时通过包括Invesco Distributors Inc在内的经纪交易商进行分销 [1] - PowerShares® 是 Invesco PowerShares Capital Management LLC 的注册商标 [1]

公司业务与定位 - 公司为一家独立投资管理公司，致力于提供帮助人们提升生活品质的投资体验 [1] - PowerShares® 是公司旗下注册商标 [1] 公司结构与分销 - Invesco Distributors, Inc 是 Invesco Ltd 零售产品和集合信托基金在美国的分销商 [1] - Invesco Advisers, Inc 及其他关联投资顾问提供投资咨询服务，不销售证券 [1] - Invesco单位投资信托由发起人Invesco Capital Markets, Inc及包括Invesco Distributors, Inc在内的经纪交易商分销 [1] - 上述每个实体都是 Invesco Ltd 的间接全资子公司 [1]

加密货币ETF的兴起与影响 - 美国证券交易委员会（SEC）于去年批准了11只现货比特币ETF产品，这些产品除费用和股价外大致相同 [1] - 自现货比特币ETF获批后，追踪不同加密货币和加密货币指数的现货产品也开始交易 [1] - 尽管存在多个版本的产品，但由于现货比特币市场的庞大规模，许多产品仍能保持其重要性，即使是规模较小的产品也达到5亿美元 [1] 模仿型ETF的历史与现状 - 模仿型产品自ETF行业诞生之初就已存在，例如SPY（SPDR S&P 500 ETF Trust）迅速吸引了像iShares S&P 100 ETF（OEF）和Vanguard S&P 500 ETF（VOO）这样的模仿者 [2] - 景顺（Invesco，前身为PowerShares）在2000年代初通过其Intellidex ETF建立了首批非市值加权指数，First Trust和iShares随后也推出了类似产品 [2] - 随着策略日益复杂，尽职调查变得比以往任何时候都更加重要，以判断发行方是拥有特定领域的专业知识还是仅仅复制他人的想法 [2] 模仿型ETF的驱动因素 - 公司可能希望将先前仅作为直接面向消费者（DTC）产品提供的策略引入综合券商或独立经纪交易商 [3] - 美国证券交易委员会（SEC）近年来更为宽松的监管方式可能促进了更多模仿型产品的出现，例如2019年采用的ETF规则加速了基金上市流程 [4] - 资产管理者试图尽可能多地获取先发优势，例如在Dimensional Fund Advisors的提案获批后，多家资产管理公司几乎都采用了其申请文本进行重新申报 [4] 先发优势与市场竞争 - 先发优势被认为是巨大的，例如首只S&P 500 ETF（SPY）和首只黄金ETF（GLD） [2] - 发行人甚至在首个策略开始交易前就会提交申请文件，而过去公司通常是在看到新概念获得资产后才跟进 [6] - 竞争和模仿型申报的目标是改进前人的成果，这被认为是健康的市场行为，类似于iPhone的迭代更新 [7] 市场参与者与产品演变 - VanEck Agribusiness ETF（MOO）催生了一年后推出的爱尔兰对应产品MOOO [2] - 景顺（Invesco）甚至推出了其自有基金的模仿品，即Invesco Nasdaq 100 ETF（QQQM），这几乎是QQQ的翻版但费用更低 [2] - 过去三年间，美国的ETF发行方数量翻倍，目前已达到268家 [6]

公司业务 - 公司是一家独立投资管理公司，致力于提供投资体验以帮助人们获得更好的生活 [1] - 公司通过Invesco US Blog提供专家投资观点 [1] - 公司产品分销商为Invesco Distributors, Inc，负责Invesco Ltd零售产品和集合信托基金的美国分销 [1] - 投资顾问服务由Invesco Advisers, Inc及其他关联投资顾问提供，这些机构不销售证券 [1] - Invesco单位投资信托由发起人Invesco Capital Markets, Inc及包括Invesco Distributors, Inc在内的经纪交易商分销 [1] - PowerShares®是Invesco PowerShares Capital Management LLC的注册商标 [1] 公司结构 - 上述提及的每个实体都是Invesco Ltd的间接全资子公司 [1]

公司简介 - 公司为一家独立投资管理公司 致力于提供帮助人们改善生活的投资体验 [1] - PowerShares® 是公司旗下投资管理子公司的注册商标 [1] - 所述实体均为景顺有限公司的间接全资子公司 [1] 业务与产品 - 公司通过景顺分销公司作为其零售产品和集合信托基金的美国分销商 [1] - 景顺顾问公司及其他提及的关联投资顾问提供投资咨询服务 不销售证券 [1] - 景顺单位投资信托由发起人景顺资本市场公司及包括景顺分销公司在内的经纪交易商分销 [1]

公司业务定位 - 公司是一家独立的投资管理公司 致力于提供帮助人们改善生活的投资体验 [1] - PowerShares® 是公司旗下投资管理子公司的注册商标 [1] 公司组织架构 - 公司拥有多个子公司 包括Invesco Distributors, Inc（美国分销商） Invesco Advisers, Inc（投资顾问）和Invesco Capital Markets, Inc（单位投资信托产品发起人） [1] - 上述实体均为Invesco Ltd的间接全资子公司 [1]

公司公告核心观点 - 景顺有限公司作为领先的全球交易所交易基金提供商 宣布预计将为旗下多只ETF进行2025年度资本利得分配 [1] - 分配的关键日期为除息日和记录日均为2025年12月22日 支付日为2025年12月26日 [1] - 分配的详细估算数据以每股美元为单位列出 涉及短期和长期资本利得 [2] 具体ETF分配详情 - Invesco India ETF (PIN) 预计长期资本利得分配为每股1.68美元 总分配亦为每股1.68美元 [2] - Invesco S&P SmallCap Industrials ETF (PSCI) 预计短期资本利得分配为每股0.16美元 长期为每股1.36美元 总分配为每股1.52美元 [2] - Invesco S&P International Developed Momentum ETF (IDMO) 预计短期资本利得分配为每股0.74美元 长期为每股0.30美元 总分配为每股1.04美元 [2] - Invesco Real Assets ESG ETF (IVRA) 预计短期资本利得分配为每股0.47美元 总分配为每股0.47美元 [2] - Invesco S&P 500 BuyWrite ETF (PBP) 预计长期资本利得分配为每股0.18美元 总分配亦为每股0.18美元 [2] - Invesco International Growth Focus ETF (MTRA) 预计短期资本利得分配为每股0.15美元 总分配为每股0.15美元 [2] - Invesco Global Equity Net Zero ETF (IQSZ) 预计短期资本利得分配为每股0.10美元 总分配为每股0.10美元 [2] - Invesco BulletShares 2033 High Yield Corporate Bond ETF (BSJX) 预计短期资本利得分配为每股0.08美元 总分配为每股0.08美元 [2] - Invesco High Yield Select ETF (HIYS) 预计长期资本利得分配为每股0.07美元 总分配为每股0.07美元 [2] - Invesco Core Fixed Income ETF (GTOC) 预计短期资本利得分配为每股0.03美元 总分配为每股0.03美元 [2] - Invesco BulletShares 2032 High Yield Corporate Bond ETF (BSJW) 预计短期资本利得分配为每股0.02美元 总分配为每股0.02美元 [2] 公司背景信息 - 景顺有限公司是全球领先的资产管理公司之一 拥有超过8,300名员工 业务遍及120多个国家 [4] - 截至2025年9月30日 公司资产管理规模达2.1万亿美元 [4] - 公司提供全面的主动、被动及另类投资解决方案 [4]

基金概况 - Invesco S&P MidCap Momentum ETF (XMMO) 是一只投资于中盘股的动量策略交易所交易基金 [1][2] - 该基金采用相对强度动量策略 每半年重新平衡一次投资组合 最近一次再平衡在9月底进行 [3][4] - 基金从S&P MidCap 400指数成分股中筛选出80只股票 约占该指数成分股数量的20% 选取过去六个月相对强度和动量最高的股票 [5] 投资策略与组合特征 - 投资组合高度集中于近期表现优异的行业 工业股占比约三分之一 而金融股占比仅约10% [6] - 工业股和科技股合计占投资组合的一半 材料板块仅有一家公司 行业配置集中 [7][16] - 该策略对医疗保健、房地产、能源和材料板块的敞口相对较低 [15] 业绩表现 - 截至10月底的今年前10个月 该基金上涨了11% 表现强劲 [3] - 过去五年 该基金及其基础指数的年化回报率约为16% 而同期S&P MidCap 400指数的年化回报率为13% 表现出显著的超额收益 [12] - 即使在市场表现不佳的2022年 该基金的亏损也小于大多数同类基金 [14] 市场定位与适用性 - 中小盘股在最近几周开始反弹 该基金是捕捉这一趋势的典型代表 [2] - 该基金在晨星同类基金组别中 过去10年和15年的业绩均排名靠前 [8] - 对于将中盘股投资作为整体投资组合一部分（例如约10%配置）的投资者 该基金可作为核心配置 [9][12]

核心观点 - 单独管理账户（SMA）是面向高净值及机构客户的定制化投资工具，核心特征是投资者直接拥有账户内每只证券的所有权，兼具“基金化专业管理”与“个人资产直接掌控”双重优势 [3] - 与模型投资组合相比，SMA在定制化程度、所有权属性及税务管理上存在显著差异，能实现更精准的税务优化，例如富达通过跨账户税损收割技术帮助客户税后年化收益提升0.5%-1.2%，J.P. Morgan运用TACTICAL OVERLAY技术优化税基实现组合税后收益提升1.2-1.8个百分点 [3] - 海外头部资管机构的SMA业务各具特色，商业模式差异显著，例如J.P. Morgan以“全资产覆盖+税务驱动型指数策略”为亮点，Vanguard凭借“低成本+直接指数化平台”破局，摩根士丹利依托CES平台构建“专业经理合作+全流程咨询”模式 [3] - 展望未来，全球SMA业务将向数字化、ESG深度定制、规模化方向演进；对国内专户而言，可借鉴海外经验，从推动产品分层定制、加快技术基建、强化生态协同三方面优化 [3] SMA业务的介绍及形态 - SMA是指投资者以个人名义在券商或托管机构开立的独立账户，资产由专业投资经理集中管理和交易，主要面向高净值客户，其关键特征是投资者直接拥有账户内的每一只证券的所有权 [6] - SMA凭借资产所有权透明、高度定制化、税务效率、专业管理、报告与透明度等优点，成为高净值及机构投资者的优质选择 [10] - SMA存在全权委托、非全权委托、模型驱动型、多经理组合、税务优化型等多种形态，能适配不同投资者的决策偏好与配置需求 [12] - 税务优化型SMA账户持有的证券直接归属投资者，可实现税损收割、资本利得分离等税务优势 [12] 海外资管机构SMA实践案例 J.P. Morgan - J.P. Morgan是全球领先的SMA提供商之一，管理规模超3000亿美元，其SMA涵盖股票、固定收益及指数类策略，指数类SMA资产规模超过700亿美元 [24] - 以Large Cap Growth Strategy SMA为例，截至2024年末，该策略五年年化净回报率达15.25%，远超Russell 1000 Growth指数7.08% [24] - SMA业务由定制化投资解决方案部统一管理，配备300人专属服务团队，并部署SENTRY系统实时扫描组合ESG合规状态，2024年拦截23起争议性证券交易 [16] - 运用TACTICAL OVERLAY技术进行税基优化，2024年实现组合税后收益提升1.2-1.8个百分点 [17] Vanguard - Vanguard凭借“低成本+直接指数化平台”破局，通过收购Just Invest获得Kaleidoscope™平台，起投门槛低至1万美元 [3][31] - 其SMA策略组合主要由Vanguard旗下低成本指数基金和ETF构成，核心配置为70%指数ETF+30%主动管理基金，执行“Tax Coordinated Rebalancing”使税后收益提升0.8% [28][31] - 根据Broadridge和Morningstar数据，截至2022年直接指数化管理资产约为2600亿美元，预计2026年前将以12.4%的复合年增长率增长，增速超过ETF（11.3%） [32] 富达（Fidelity） - 富达SMA业务由机构财富顾问公司（FIWA）独立运营，提供以单一资产类别为核心的定制化投资组合管理服务，投资门槛较高（如最低准入10万美元），注重税务优化和个性化需求 [34] - 通过跨账户税损收割（Cross-Account TLH）技术，实时整合客户全账户持仓数据，根据富达《2024年税务优化白皮书》披露，该技术可使客户税后年化收益提升0.5%-1.2% [35] - SMA支持“底层持仓透明化”，客户可实时查看个股/债券持仓，避免传统基金“黑箱”问题 [34] 摩根士丹利（Morgan Stanley） - 摩根士丹利依托CES平台构建“专业经理合作+全流程咨询”模式，提供从目标设定、策略定义到经理选择的全周期服务 [3] - 其ClearBridge Small Cap SMA聚焦小盘价值股，通过概率分布估值模型挖掘低估标的，截至2024年12月，该策略持仓91只证券，加权平均市盈率为13.90倍，低于基准指数的17.10倍 [59] - SMA平台采用Wrap Fee（打包费用）模式，费用清晰、统一，便于管理 [51] 其他机构亮点 - BNY Mellon的SMA计划支付单一“资产基础费用”（wrap fee），其市政债券系列SMA为住在发行州的投资者提供联邦+州免税的税收优势 [42] - 高盛（Goldman Sachs）的政府/公司债券固定收益SMA最低投资额为12.5万美元，可定制平均信用质量、久期目标、ESG叠加等选项 [45] - 道富银行（State Street）推出Alpha SMA服务，这是一个全面托管的SMA服务平台，结合Charles River投资管理解决方案与中后台服务能力，支持税损收割等功能 [69] 对比总结展望 - 不同机构的SMA产品在起投门槛、税损收割频率、ESG/因子定制、费用结构等方面各有侧重，例如Vanguard起投门槛最低为1万美元，而J.P. Morgan、摩根士丹利等机构门槛为25万美元 [111] - 美国SMA市场的前五大机构合计管理约921亿美元的SMA资产，其中股票SMA占约59%，其领先优势得益于规模经济、深度分销网络、强大品牌、先进技术平台等因素 [113] - 全球SMA市场正向规模化、数字化和定制化方向演进，人工智能正成为提升投资组合管理效率的关键工具，NVIDIA报告显示全球91%的金融机构已在评估或部署AI [114] - SMA模式对国内专户的指导意义在于高度定制化与客户细分、透明度与税务效率、灵活的费用模式、风险控制与合规框架以及技术平台搭建等方面 [115]