业务线合作与客户保费贡献 - 2018年，超额和剩余保险业务线与两家经纪商合作产生4.397亿美元毛保费，占该业务线全年毛保费的67.0%；专业认可保险业务线与一家代理商合作产生2.017亿美元毛保费，占该业务线全年毛保费的53.9%；意外再保险业务线与两家经纪商合作产生9640万美元毛保费，占该业务线全年毛保费的70.9%[291] - 2018年，公司两大客户Rasier LLC及其关联公司、Atlas General Insurance Services分别贡献约2.943亿美元和2.017亿美元毛保费，分别占当年毛保费的25.2%和17.3%[294] 再保险相关财务数据 - 截至2018年12月31日，公司三大再保险公司的未付损失再保险应收款总计2.436亿美元，占总余额的52.1%；预付给三家再保险公司的再保险保费总计5370万美元，占预付再保险保费总余额的47.8%[295] 抵押品余额 - 截至2018年12月31日，为支持被保险集团公司报销义务而提供的现金等价抵押品余额约为10.992亿美元[297] 评级与合作风险 - 评级机构可能加强对公司审查，若评级降至“A -”以下或评级被撤销，可能严重限制或阻止公司签订新的和续保的保险或再保险合同[288] - 公司依赖部分经纪商和代理商，若与重要经纪商或代理商关系终止，可能导致直接承保保费降低，对经营业绩或业务前景产生重大不利影响[289] 市场趋势风险 - 零售和批发经纪商及代理商的整合趋势可能导致佣金费用增加，从而降低公司承保利润[290] 信用风险 - 公司面临再保险交易对手、前端业务合作保险公司和被保险集团公司的信用风险，若相关方违约，可能对公司财务状况产生重大不利影响[295][296][297] 灾害风险 - 公司面临不可预测的自然灾害、恐怖袭击和其他灾难性事件的损失风险，气候变化可能增加此类事件的频率和严重程度，对公司财务状况产生不利影响[301][302][303] 投资风险 - 公司投资组合面临重大市场和信用风险，利率变化和证券违约或减值可能对公司财务状况和经营业绩产生重大不利影响[306][307][309] 投资资产情况 - 截至2018年12月31日，公司对活跃交易的银团银行贷款投资公允价值为2.507亿美元，占投资资产账面价值的15.6%[310] - 截至2018年12月31日，公司对投资可再生能源的非公开有限责任公司的股权投资为2980万美元[311] - 截至2018年12月31日，公司对有限合伙企业和私人持有的债务投资总计4250万美元[312] 法规等效性 - 2015年11月26日，欧盟委员会授予百慕大商业保险公司在《偿付能力II》所有领域的完全等效性，自2016年3月24日起生效，适用于2016年1月1日起的业务[319] 网络安全法规 - 纽约金融服务部的网络安全法规于2017年3月1日生效，公司需遵守[320] - 2017年10月24日，NAIC通过了《保险数据安全示范法》，俄亥俄州和南卡罗来纳州已采用该法[320] 企业风险报告法规 - 2012年，NAIC通过了NAIC修正案，加利福尼亚州、北卡罗来纳州、俄亥俄州和弗吉尼亚州要求保险控股公司系统的最终控制人提交年度“企业风险报告”[326][327] ORSA示范法法规 - 2012年，NAIC通过了ORSA示范法，加利福尼亚州、北卡罗来纳州、俄亥俄州和弗吉尼亚州要求保险控股公司系统的首席风险官提交年度ORSA[328] 再保险风险 - 公司购买再保险以管理风险，但再保险的可用性和成本受市场条件影响，可能无法以合理价格获得足够保障[330][331] - 许多再保险公司开始在再保险合同中排除某些保险范围或更改条款，使公司面临更大风险和潜在损失[332] 承保决策风险 - 公司依赖不准确或不完整信息进行承保决策，可能误解所承保风险，影响财务状况和经营成果[333] 专业认可保险业务风险 - 专业认可保险业务中，代理商越权或欺诈可能对公司财务和经营产生重大不利影响[334] 运营风险 - 公司运营依赖系统、员工和第三方供应商，系统故障、欺诈、操作失误等可能严重影响运营[335] 业务增长风险 - 公司业务增长可能需要额外资本、系统开发和专业人员，无法有效管理增长将产生不利影响[340] 承保与保费风险 - 若无法准确承保风险并收取有竞争力且盈利的保费，公司业务、财务和经营成果将受重大不利影响[342] 业务周期性风险 - 保险和再保险业务具有周期性，市场条件不利可能影响公司承保和业务交易能力[344] 再保险业务业绩影响 - 公司再保险业务受分出公司和前置承保人损失结算影响，可能对业绩产生重大不利影响[346] 经营业绩波动风险 - 公司经营业绩季度波动，受经济、灾害、利率、竞争等多种因素影响[347] 投资出售风险 - 公司可能需出售投资满足流动性需求，可能导致重大实际损失[349] 资本需求风险 - 公司未来可能需要额外资本，若无法获得或条件不利，将对业务、财务和经营成果产生重大不利影响[351] 税改法案影响 - 2017年税改法案将美国最高边际企业税率从35%降至21%，对适用纳税人的“修正应税所得”在2019 - 2025年按10%征税，2026年及以后按12.5%征税[369][371] 公司结构调整 - 2018年公司进行结构调整，成立Carolina Re，自1月1日起将70%美国保费分保给Carolina Re而非JRG Re [372] 税收身份风险 - 若公司被视为PFIC，美国股东可能面临不利税收后果，QIC保险负债需占总资产超25% [373] - 若美国股东合计拥有外国公司超50%投票权或股票价值，该外国公司将被视为CFC，外国保险公司美国股东合计持股超25%也可能被视为CFC [374][375] - 若公司保险或再保险业务总收入中与美国股东相关部分达20%及以上，且相关被保险人持股20%及以上，美国股东可能需将相关收入计入应税所得 [376] 业务线分销模式风险 - 公司超额和剩余业务线保费很大程度依赖批发分销模式，若该模式改变，可能对保费、承保结果和利润产生重大不利影响 [357] 市场竞争风险 - 保险和再保险市场竞争加剧，可能影响公司定价、保留业务和承保新业务的能力，进而影响经营业绩 [358] 合同续约风险 - 公司现有合同实际续约未达预期，未来保费和经营业绩可能受重大不利影响 [360] 管理层决策风险 - 公司管理层有权在未通知股东和获股东批准的情况下更改承保指南或战略 [361] 会计原则风险 - 公司美国保险子公司需遵守法定会计原则，相关改革若实施，影响不确定 [364] FATCA预扣税 - FATCA规定对特定美国来源收入和外国金融机构的“直通支付”征收30%预扣税[380] 免税组织税收风险 - 美国免税组织若为公司10%股东或公司满足RPII测试，可能因分配到子部分F保险收入而确认无关业务应税收入[379] 股价波动风险 - 公司股价可能因经营和财务表现、盈利预期、客户流失等多种因素大幅波动[389][390] 分析师报告影响 - 若证券或行业分析师停止发布研究报告、发布误导或不利报告，公司股价和交易量可能下降[392] 内部控制风险 - 若公司未能按照萨班斯 - 奥克斯利法案维持有效内部控制，可能对业务和股价产生重大不利影响[393][394] 利益冲突风险 - 公司细则允许非员工董事及其关联方与公司竞争，可能导致利益冲突[395] 美国联邦所得税风险 - 公司及其子公司可能因被认定在美国从事贸易或业务而需缴纳美国联邦所得税[378] 再保险保费税务风险 - 若美国子公司向Carolina Re或JRG Re支付的再保险保费不符合公平交易条款，美国国税局可能重新定性付款[384] 股息税率风险 - 公司普通股股息目前可能符合“合格股息收入”，但未来可能无法享受优惠税率[385] 英国税务风险 - 公司非英国公司可能被英国税务机关认定在英开展业务，从而需缴纳英国税[386] 股息预扣税 - 美国子公司向英国控股公司支付股息需缴纳5%预扣税，若不符合美英所得税条约，税率或升至30%[398][402] JRG Re偿付能力与股息限制 - JRG Re作为百慕大3B类保险公司，截至2018年12月31日需维持1.031亿美元的最低法定偿付能力边际[399] - JRG Re在任一财年宣派或支付的股息不得超过上一财年法定资本和盈余总额的25%，否则需向百慕大金融管理局提交相关宣誓书[399] 公司股息政策 - 公司自2015年第一季度起每季度向股东支付股息，但未来是否支付及金额由董事会决定[401] 保险子公司股息限制 - 美国俄亥俄州、北卡罗来纳州、弗吉尼亚州和加利福尼亚州对保险子公司股息支付有限制，通常为上一历年法定净收入或上年底法定盈余的10%[397][398] - 加利福尼亚州的Falls Lake Fire and Casualty Company承诺2016年1月1日起五年内未经事先书面批准不支付股东股息[398] 股权投票权限制 - 持有公司普通股超过9.5%的美国个人，其总投票权将降至9.5%（完成首次公开募股当日持股超9.5%的股东除外）[409] 百慕大金融管理局股权限制 - 百慕大金融管理局可能反对个人持有公司10%、20%、33%或50%的普通股，若认为其不适合[409][413] 控股股东与高管变动通知 - 若有人成为或不再是公司或子公司的控股股东或高管，JRG Re和Carolina Re需书面通知百慕大金融管理局[414] 股份上市与转让许可 - 若公司股份不再在纳斯达克上市，向非百慕大居民发行和转让股份的一般许可将失效[411] 股份转让限制 - 2016年1月1日起五年内，Falls Lake National转让Falls Lake Fire and Casualty Company股份受限，分别在第一年、第二年、第三年、第四年和第五年末可转让比例为5%、5%、10%、20%和剩余部分[416] 保险公司控制权定义 - 若直接或间接拥有、控制、持有表决权或代理表决权达10%或以上的保险公司投票证券，则通常被视为对该保险公司拥有“控制权”[417]

财务数据和关键指标变化 - 2018年全年运营利润7060万美元，较2017年增长49%，为公司历史第二高 [24] - 2018年全年费用率23%，较第三季度改善1.2个百分点，为公司历史最佳年度结果，比同行平均结果有10个百分点优势 [25] - 2018年全年运营现金流2.9亿美元，2017年为2.08亿美元，2016年为1.54亿美元 [26] - 2018年有形每股账面价值从15.95美元增长至16.34美元，全年有形每股权益增长近10% [28] - 2018年底有形股东权益5.261亿美元，高于2017年底的4.745亿美元 [29] - 2018年有效税率9.9%，预计未来税率与历史平均水平相近，比今年结果高几个百分点 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 核心E&S（不包括商业汽车） - 增长18%，提交量较去年同期增长12% [11] - 第四季度综合比率93.0 [15] - 第四季度续约率增长9.7%，全年增长6.5%，为过去10年最高 [20] 商业汽车 - 增长16%，得益于最大账户的增长 [12] - 2019年3月1日续签最大账户，预计净保费与2018年相同，行驶里程约为上一年合同的82% [18][19] 专业承保部门 - 营收增长11%，其中个人风险工人赔偿增长34%，前置保费增长7% [12] - 第四季度费用收入390万美元，较去年同期增长13% [12] - 第四季度综合比率81，全年综合比率87.4，多年来首次进入80区间 [15] - 工人赔偿定价持续下降，但损失活动温和，利润率保持强劲 [22] 意外再保险 - 第四季度增长2470万美元，因一份大合同的续约日期从第三季度移至第四季度；全年业务规模缩小42%，为过去12个月精心调整业务组合的结果 [14] - 第四季度综合比率99.9，全年综合比率97.5%，为2008年以来该部门历史最佳 [15] - 基础初级定价上涨3.2%，定价[难以辨认]上涨1.5% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 2018年行业有超过900亿美元的保险财产损失，公司财产损失极小 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有有吸引力的净保费与权益比率，以及审慎高效的资本结构，旨在为股东提供最高的有形权益回报率，同时满足评级机构、监管机构和保单持有人的期望 [9] - 公司股息收益率约为3%，超过许多专业同行和财产与意外险市场整体水平 [9] - 公司保持低净限额和有限的财产风险敞口，在巨灾损失方面再次跑赢专业财产与意外险市场 [10] - 公司致力于在专业承保部门的前置业务领域实现盈利性增长，目前有大量潜在前置交易的储备项目 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司各业务板块的盈利能力很强，未来有望进一步提升 [7] - 公司对2019年的业务发展充满信心，将继续专注于有机增长和资本再投资，为股东创造有吸引力的回报 [29] 其他重要信息 - 公司内部精算师和外部咨询精算师的年终储备研究表明，公司已计提的准备金超过精算点估计值，各部门、各业务板块及公司整体的准备金状况良好 [16] - 第四季度商业汽车业务最大账户出现不利损失准备金发展，但公司相信2016年事故年的准备金发展问题已得到解决，整体商业汽车准备金状况良好 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：2017年事故年准备金仍有增长，为何对其信心高于2016年事故年？ - 2016年的准备金发展主要来自未投保和投保不足机动车相关风险敞口，且集中在特定州；2017年续约时采取了费率和承保行动，显著降低了导致2016年准备金发展的因素 [35] 问题2：商业汽车账户续约后，预计保费相似，但行驶里程和保费的关系如何？ - 行驶里程约为上一年合同的82%，保费持平主要是由于地理组合变化以及承担的风险份额变化 [36][37] 问题3：如何看待2019年事故年损失情况？ - 公司将继续在核心业务中采取保守的事故年损失预估策略，预计不会较2018年立即出现大幅改善 [40][41] 问题4：再保险业务书面保费展望及盈利能力如何？ - 预计2019年业务规模基本持平，专注于保留更盈利的业务，综合比率预计维持在高90%区间 [44] 问题5：专业承保部门当前退出年度数据升至70%以上的原因及对2019年的影响？ - 这是业务损失和损失调整费用计算方式的人为影响，公司正在解决该问题，预计2019年该业务仍将保持良好表现 [45] 问题6：3月1日起提供的保险覆盖范围与去年相比，行驶里程下降18%，是否意味着费率提高18%以保持保费平稳增长？ - 保费平稳并非由于费率变化，而是地理组合和提供的保险覆盖范围变化导致，包括不同的限额和承担的风险份额 [50] 问题7：专业承保业务中前置业务能发展到多大规模，今年与去年的收费情况，以及前置业务占用多少资本？ - 过去六年前置保费从零增长到约3.5亿美元，业务发展不稳定；预计前置业务将继续增长，目标是使其规模显著扩大；前置业务资本占用主要来自再保险可收回款项，与保留大量风险的业务相比，资本占用有显著差异；公司目标是在前置业务中获得4 - 6个百分点的总前置费用 [53][54][56] 问题8：公司是否在扩大承保许可证以开展更多海上业务或前置业务？ - 公司一直在寻求扩大许可证和备案，目前在美国几乎所有州都有E&S和承保业务的许可证，具备全面的业务能力 [58][59] 问题9：超额和盈余线业务中，如果保留部分物理损坏保险，费用是否会下降？ - 预计费用将继续下降，这是由于会计处理方式的变化，费用收入将更多地体现在保费收入中 [63] 问题10：核心E&S费率增长是否存在季节性，本季度费率增长是否与当前续约的业务线有关？ - 费率增长存在季节性，本季度费率增长与续约业务线有关，多个部门都有费率增长，不同部门的续约时间和市场情况会影响费率增长的幅度 [64][65] 问题11：超额与盈余业务中，除商业汽车外，核心业务是否有有利或不利的准备金因素？ - 除商业汽车2016年事故年有580万美元的不利发展外，核心业务没有其他有利或不利的准备金因素 [66] 问题12：2016年与2017年商业汽车业务在定价和承保方面的差异，以及政策条款和结构是否变化？ - 2017年续约时整体费率提高，开始进行州特定定价，不同州的风险份额也有所变化；政策条款和结构因承担的风险份额不同而有所变化 [70][71] 问题13：商业汽车业务中是否看到市场上其他公司提到的问题，如律师介入和更高的损失承担？ - 公司的商业汽车业务与传统出租车或卡车运输相关业务有较大差异，主要问题来自合同定价、未投保和投保不足机动车的损失和风险敞口，公司在2017年和2018年已采取了有意义的纠正措施 [74] 问题14：是否有特别股息，12%的有形权益回报率目标是否是部署资本与返还资本的决策门槛？ - 公司目标是实现12%或更高的有形权益回报率，目前通过支付高于平均水平的普通股息进行有效的资本管理，更倾向于将资本投入业务而非发放特别股息；通常在第三季度宣布特别股息，第四季度不进行此项操作 [75][76][77]