财务数据和关键指标变化 - 第四季度运营收益为每股0.76美元，较上年同期增长35%，反映核心E&S业务增长和保险业务损失活动温和 [21] - 净投资收入本季度为2080万美元，较上年同期增长34%，主要因2019年10月增加约12亿美元受限现金 [26] - 全年有形股权增长超14%，尽管支付近4000万美元股息 [28] - 2019年综合集团比率略超100%，E&S部门在2019年实现承保利润，专业认可部门报告的综合比率低于90% [12] 各条业务线数据和关键指标变化 超额和盈余险（E&S）业务 - 第四季度超额和盈余险续保账户费率上涨6.6%，连续12个季度实现费率增长 [6] - 2019年E&S业务受理的业务提交量比2018年多23%，第四季度比上一年第四季度多27%，新业务报价比率基本不变，但新E&S账户数量增长39% [14] - E&S续保率近65%，高于过去两年 [15] - 除联合健康部门外，各E&S部门在2019年都有增长，核心E&S业务（除商业汽车外）保费比2018年增长55% [16] - 本季度E&S部门净赚保费增长超16%，核心E&S业务增长约40%，占集团总净赚保费超76% [22] 专业认可业务 - 个人风险工人补偿业务增长15.1%，因略微扩大地区和分销范围 [17] - 除加州最大账户外，前端业务增长51%，加州项目保费本季度下降27%，专业认可部门整体增长3.6% [18] 再保险业务 - 再保险业务承保表现不佳，2019年保费为1.608亿美元，预计2020年持平或略有下降 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - E&S市场更活跃，公司报价更易被接受，市场允许公司更高效运营 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 预计2020年实现低两位数有形股权回报率，各部门实现承保利润 [12] - 核心E&S业务关注小账户增长，弥补共享出行相关保费损失，增加承保和支持人员，运用技术辅助业务 [6][16] - 专业认可业务预计在前端和项目领域继续增长，特别是个人风险工人补偿和前端业务，2020年将新增项目 [7][17][18] - 再保险业务调整业务组合，减少非标准汽车和超额损失业务，关注E&S小额账户再保险 [19][36] - 积极管理共享出行账户理赔，降低理赔成本，对准备金有信心 [9][10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境积极，核心业务提交量增长，费率有吸引力，对业务结果有信心 [5][6] - E&S市场呈现硬市场特征，容量受限，公司能获得好费率和条款 [55] - 未在商业汽车业务中看到社会通胀影响，损失趋势温和 [45][46] 其他重要信息 - 2019年底约14亿美元总集团净损失准备金中，约4亿美元支持商业汽车业务，案件和已发生未报告准备金大致各占一半 [24] - 伤亡再保险业务有约980万美元不利损失发展，约一半被滑动比例佣金调整抵消 [25] - 个人风险工人补偿业务准备金减少100万美元 [25] - 本季度奖金和薪酬费用应计金额大幅减少，影响各部门和集团费用率 [25] - 经营现金流本季度为7600万美元，年初至今约2.9亿美元 [26] - 2020年预计收入略降，费用率上升，但核心E&S业务有望带来有吸引力的集团损失和综合比率 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 伤亡再保险业务中2010年条约的风险类型是什么 - 是大型账户伤亡风险 [32] 问题2: 再保险业务2020年的增长情况如何 - 新前端业务关系将持续到明年，底层E&S条约有增长，可通过保费上限管理业务增长，约80%业务是E&S伤亡小账户，再保险市场积极，公司会在主要方面发挥E&S作用 [34][35][36] 问题3: 2019年E&S核心12条业务线的事故年损失率是多少 - 约70% [39] 问题4: 第一季度投资收入的参考指标是多少 - 第四季度2000万美元的数字作为参考是合理的 [41] 问题5: 2020年不包括大型账户的核心E&S业务的已赚保费比率预计是多少 - 预计在核心业务的20% - 30%，取决于超额伤亡线的增长 [42] 问题6: 考虑各因素后，专业认可业务的收入情况如何 - 大型账户已缩减约25%，预计不会再大幅缩减，其他前端业务有良好增长势头，已新增项目，预计今年增长并为未来增长奠定基础，该业务注重费用收入 [43][44] 问题7: 商业汽车业务理赔结算有何进展，如何看待社会通胀影响 - 未在报告的理赔发展、频率、平均理赔解决成本和商业汽车业务中看到社会通胀影响，损失趋势温和，公司密切关注理赔情况 [45][46] 问题8: 商业汽车业务理赔流程有何变化，理赔结案率变化能否量化 - 公司注重获取准确理赔信息，快速评估和估值理赔，按政策条款支付和结案，未透露具体流程变化和结案率量化数据，更多理赔进入仲裁和诉讼是正常做法且效果良好 [48] 问题9: 前端项目的市场动态如何，在软定价环境下的需求情况怎样 - 新机会大多不在工人补偿领域，公司在承保和理赔方面的参与对再保险人有价值，需求高，业务自然流入，很多业务来自再保险合作伙伴带来的成熟项目 [49][51][52] 问题10: 核心E&S市场是否是传统硬市场，有何差异 - 感觉像传统硬市场，市场容量受限，业务需重新定价，公司在新业务提交、命中率和续保率等方面表现积极 [55] 问题11: E&S业务的分保再保险定价是否有显著变化 - 分保再保险条约全年续签，上次重大续签在年中，费率稳定，结构未重大改变，业务表现良好，预计无变化 [58] 问题12: 2020年的正常化税率大概是多少 - 考虑公司约一半投资资产在百慕大，预计税率在中低两位数，较美国税率有节省，过去两年因更多资产在岸有所上升 [60]

财务数据和关键指标变化 - 本季度E&S细分市场净赚保费增长超16%，核心E&S业务增长30%，年初至今核心E&S保费和净赚保费均增长20%，本季度E&S细分市场占集团净赚保费超77% [23] - 本季度整体不利发展为5700万美元，其中Uber业务不利发展5000万美元，主要集中在2017年承保年度，意外险再保险业务不利发展约800万美元，个人风险工伤赔偿业务有利发展100万美元 [25][26] - 本季度运营现金流为1.457亿美元，年初至今为2.138亿美元，第三季度现金流较今年前两季度大幅增长，核心E&S毛保费年初至今增长51% [27] - 本季度净投资收入为1790万美元，较上年同期增长9% [27] - 年初至今公司账面价值增长约8200万美元，即超16%，尽管前三个季度支付近3000万美元股息，有形股权年初至今仍增长超12% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 核心E&S业务 - 本季度核心E&S业务（除商业汽车外）同比增长72%，费率连续10个季度上涨，第三季度上涨3.2%，若排除一个盈利账户的大额续保，上涨6.5% [15] - 本季度核心E&S业务保费为1.33亿美元，预计今年约为5亿美元 [16] - 今年前三个季度提交量同比增长22%，第三季度增长29% [16] - 目前按70%以上的损失和理赔费用率承保，历史损失率远低于70% [17] 专业认可业务 - 本季度业务略有增长，综合比率为94.1% [21] - 本季度承保利润为83.7万美元，新领导已签署四项新的代出单协议，预计每年带来超5000万美元毛保费 [22] 意外险再保险业务 - 预计未来保费规模与过去一年左右基本持平 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 居住风险责任险费率大幅上涨，如加州公寓综合体超额责任险，保额降低50%，费率提高超500%；东海岸初级层业务，保费接近到期保费的400% [18][19] - 联合健康部门小型养老院辅助生活领域业务表现强劲，9月多个小账户费率涨幅超50%，建筑相关账户暂无明显增长 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 取消与Uber的合同，将重点重新放在核心E&S业务和专业认可业务的增长机会上 [7][14] - 2020年1月起，核心E&S业务将占集团赚得保费的大部分，因大型商业汽车账户将于今年年底到期 [24] - 未来几个季度将积极谨慎管理费用，以处理大部分商业汽车业务的到期事宜 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管本季度出现亏损，但公司基本面强劲，预计未来将实现低两位数的有形股权回报率 [23] - 核心E&S业务定价良好，历史业绩出色，预计将产生有吸引力的回报 [24] - 虽然2020年营收可能较2019年底略有下降，但核心E&S业务的综合比率有望改善 [31] 其他重要信息 - 取消Uber账户后，公司从抵押信托中获得约12亿美元资产，用于支付前客户的部分索赔费用，资金投资于短期国债，利息归公司所有 [12] - 预计在Uber业务到期期间处理约1.85万笔索赔 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 商业汽车准备金计提的变化原因、信心水平及IBNR百分比是否增加 - 公司按标准程序处理，本季度因损失超预期而计提准备金，主要集中在2017年，对数据反应谨慎 [38][39] 问题2: 2017年与2016年相比，定价和风险敞口有何不同 - 2017年对佛罗里达州的风险敞口减小，2016 - 2017年有定价上调，2017 - 2018年定价上调幅度更大 [41][42][43] 问题3: 是否考虑对该业务进行ADC或其他再保险保护交易 - 公司会考虑此类选择，但需经济上合理且交易不简单 [44] 问题4: 2020年E&S细分市场的损失率和费用率组合将如何变化 - 年初可能有额外费用，但年底前会解决，预计全年核心E&S业务费用率在25% - 28%之间，最终会稳定在历史水平 [46][47][49] 问题5: E&S业务的承保费用之上还有哪些公司费用 - 核心E&S费用率为25% - 28%，每季度还有约700万美元的公司费用，其他细分市场费用率预计变化不大 [56] 问题6: 核心E&S业务的发展速度如何 - 2018年开始按70%的损失率承保，通常会在业务开展几年后根据实际情况调整准备金 [59][60] 问题7: 为何不早点动用12亿美元的抵押资金 - 取消账户时出于谨慎考虑动用资金，这是标准信托安排，取消账户即可动用 [62] 问题8: 动用资产是否需要理由 - 无需理由，这是行业标准安排，取消政策并将业务转入到期阶段后，公司经慎重考虑做出动用资金的决定 [66] 问题9: AB5为何会对拼车业务的索赔情况产生不利影响 - AB5未纳入定价考虑，是重大变化，公司认为取消合同是正确选择 [67] 问题10: 鉴于核心E&S业务新业务和续保业务费率大幅上涨，2020年初始损失率能否低于70% - 目前没有新数据表明市场会有重大变化，70%的事故年损失率是合理假设 [70] 问题11: 支付12亿美元索赔相关抵押资金的时间表是怎样的 - 难以确定，假设未来一年使用这笔资金 [72] 问题12: 意外险再保险业务的资金安排是否会在未来几个季度产生分保佣金 - 分保佣金将在未来几个季度产生 [73] 问题13: 如何确保近期Uber业务的承保业绩改善不会在后期出现不利发展 - 2018 - 2019年大幅提价是最大保障，目前未看到后期索赔出现的情况 [74][75] 问题14: 短期资金的收益率是多少 - 类似货币市场、国债收益率 [81] 问题15: 公司是否有能力应对核心E&S业务的增长，以及Uber业务与其他业务的整合情况 - 公司有基础设施应对增长，Uber业务主要是索赔操作，与E&S业务索赔部门分离，Uber业务到期后可能有人员转移机会 [82][83][84] 问题16: 核心E&S业务是否出现社会通胀导致的损失发展模式变化 - 目前未在核心E&S业务中看到社会通胀现象，该业务费率连续10个季度上涨，预计表现符合长期历史水平 [89][91][92] 问题17: 第三季度商业汽车业务的保费收入和毛保费是多少 - 净保费收入约8000万美元，毛保费略超1亿美元 [93][96]

客户合作变动 - 2019年10月8日公司通知最大客户Rasier LLC及其关联方，所有保险政策将于12月31日提前取消，该客户在2018年产生2.943亿美元毛保费，占超额和剩余业务线毛保费的44.8%，占合并毛保费的25.2%[128] - 2019年10月8日，公司通知2019年12月31日提前取消最大客户Rasier LLC及其附属公司的所有保险政策[152] 财务数据关键指标变化 - 2019年第三季度，公司毛保费3.88228亿美元，同比增长38.7%；前九个月毛保费10.95565亿美元，同比增长25.7%[131] - 2019年第三季度，公司净保费留存率为57.7%，上年同期为62.0%；前九个月净保费留存率为61.3%，上年同期为65.8%[131] - 2019年第三季度，公司净保费2.23869亿美元，同比增长29.1%；前九个月净保费6.7152亿美元，同比增长17.2%[131] - 2019年第三季度，公司承保亏损4010万美元，上年同期承保利润810万美元；前九个月承保亏损2338.3万美元，上年同期承保利润2088.3万美元[131] - 2019年第三季度，公司净投资收入1787.8万美元，同比增长8.9%；前九个月净投资收入5484.4万美元，同比增长19.7%[131] - 2019年第三季度，公司税前亏损2741.7万美元，上年同期税前利润2211.6万美元；前九个月税前利润2303.6万美元，同比下降60.1%[131] - 2019年第三季度，公司净利润亏损2516.7万美元，上年同期净利润1958.1万美元；前九个月净利润1786.8万美元，同比下降65.8%[131] - 2019年第三季度，公司综合赔付率为118.8%，上年同期为96.0%；前九个月综合赔付率为103.9%，上年同期为96.6%[131] - 2019年第三季度综合赔付率包含5700万美元（26.7个百分点）的净不利准备金发展，2018年同期包含1220万美元（6.0个百分点）的净不利准备金发展[140][141] - 2018年9月30日止三个月费用率为22.5%，2019年同期降至18.5%，主要因超赔和溢额业务净保费增长16.4%[143] - 2018年9月30日止三个月总手续费收入为680万美元，2019年同期降至610万美元[144] - 2019年9月30日止九个月承保亏损2340万美元，上年同期承保利润2090万美元，受6030万美元不利准备金影响[145] - 2019年9月30日止九个月综合比率为103.9%，含6030万美元不利准备金；2018年同期为96.6%，含1180万美元不利准备金[147][148] - 2018年9月30日止九个月费用率为23.5%，2019年同期降至20.8%，因超赔和溢额业务净保费增长11.4%[149] - 2019年9月30日止九个月总手续费收入从2240万美元降至1870万美元[149] - 2019年9月30日止三个月和九个月，总毛保费分别增长38.7%和25.7%，净保费分别增长29.1%和17.2%[151] - 2019年和2018年第三季度，公司净保费保留率分别为57.7%和62.0%；九个月期间分别为61.3%和65.8%[213] - 2019年和2018年前九个月，公司美国联邦所得税费用分别占税前收入的22.4%和9.6%[197] - 2019年9月30日和2018年，公司净保费收入（过去十二个月）与股东权益比率分别为1.1:1.0和1.0:1.0[203] - 2019年9月30日和2018年12月31日，公司总债务与总资本比率分别为20.8%和23.9%[211] - 2019年和2018年前九个月，经营活动产生的现金分别为2.13787亿美元和2.51913亿美元[227] - 2019年和2018年前九个月，投资活动使用的现金分别为8790.4万美元和2.05574亿美元[227] - 2019年和2018年前九个月，融资活动使用的现金分别为4203.8万美元和2541.7万美元[227] - 2019年和2018年9月30日，现金及现金等价物分别占现金和投资资产总额的12.3%和10.2%[228] - 2019年和2018年第三季度，公司分别确认基于股份的薪酬费用180万美元和170万美元，前九个月分别为530万美元和480万美元[233] - 2019年第三季度保险业务承保亏损40,104,000美元，前九个月亏损23,383,000美元；2018年同期分别盈利8,121,000美元和20,883,000美元[238] - 2019年第三季度调整后净经营亏损24,688,000美元，净亏损22,208,000美元；2018年同期调整后净经营收入21,922,000美元，净收入19,402,000美元[240] - 2019年前九个月调整后净经营收入23,760,000美元，净收入19,682,000美元；2018年同期分别为59,289,000美元和53,540,000美元[241] - 2019年前九个月有形股权每股增长10.8%，若不考虑2760万美元股息，增长16.3%，有形股东权益经营回报率为4.9%[242] 各条业务线数据关键指标变化 - 2019年前9个月，专业认可保险业务总承保保费占合并总承保保费的26.7%，其中个人风险工人赔偿保费3个月和9个月分别为1561.8万美元和4859.9万美元，同比增长12.8%和23.8%；代出单和项目保费3个月和9个月分别为8484.1万美元和2.44285亿美元，同比增长0.1%和0.2%；专业认可保险总承保保费3个月和9个月分别为1.00459亿美元和2.92884亿美元，同比增长1.9%和3.5%[153] - 2019年前9个月，代出单业务新增4个合作关系，3个月和9个月分别产生3640万美元和8600万美元总承保保费，而最大代出单合作关系产出下降，3个月和9个月分别为3620万美元和1.139亿美元，占该业务9个月总承保保费的38.9%，低于2018年同期的55.4%；终止项目的总承保保费3个月和9个月分别为25.5万美元和180万美元，低于2018年同期的540万美元和2470万美元[154] - 2019年前9个月，意外再保险业务总承保保费占合并总承保保费的10.5%，3个月和9个月同比分别增长93.7%和16.9%，新增业务带来910万美元总承保保费[155] - 2019年9月30日止3个月和9个月，超额和剩余业务净保费留存率分别为71.2%和75.9%，低于2018年同期的85.9%和88.2%，主要因超额意外和超额财产承保部门业务增长及商业汽车业务分保增加[156][157] - 2019年9月30日止3个月和9个月，专业认可保险业务净保费留存率分别为14.5%和14.9%，与2018年同期基本持平，代出单业务净留存率分别为8.7%和8.9%，工人赔偿业务净留存率分别为46.1%和45.0%[156][158] - 2019年9月30日止3个月和9个月，意外再保险业务净保费留存率分别为80.4%和92.1%，低于2018年同期的100.6%和100.2%，因新的转分保/代出单安排分保100%保费，分保保费为910万美元[156][159] - 2019年9月30日止3个月和9个月，超额和剩余业务综合比率分别为117.8%和100.1%，高于2018年同期的92.0%；总承保保费3个月和9个月分别为2.41045亿美元和6.87871亿美元，同比增长53.3%和40.3%；净承保保费3个月和9个月分别为1.71715亿美元和5.222亿美元，同比增长27.1%和20.8%；承保亏损3个月和9个月分别为2935.1万美元和43.9万美元，而2018年同期为盈利[160] - 2019年9月30日止3个月和9个月，专业认可保险业务综合比率分别为94.1%和90.5%，高于2018年同期的87.3%和89.4%；总承保保费3个月和9个月分别为1.00459亿美元和2.92884亿美元，同比增长1.9%和3.5%；净承保保费3个月和9个月分别为1457万美元和4362.5万美元，同比增长3.9%和3.1%；承保利润3个月和9个月分别为83.7万美元和375.8万美元，低于2018年同期[167] - 2019年9月30日止3个月和9个月，超额和剩余业务损失比率分别为106.9%和87.5%，包含5000万美元和5120万美元的净不利发展；费用比率分别为10.9%和12.6%，低于2018年同期[160][162][163] - 2019年9月30日止3个月和9个月，专业认可保险业务损失比率分别为66.6%和63.2%，包含100万美元和430万美元的净有利发展；费用比率分别为27.5%和27.3%，低于2018年同期[167][169] - 专业认可保险部门2019年前三季度和前九个月费用率分别为27.5%和27.3%，上年同期为28.0%和28.5%；代出单业务毛费收入分别增长3.7%和6.4%[170] - 专业认可保险部门承保利润从2018年前三季度的180万美元和前九个月的440万美元，降至2019年同期的83.7万美元和380万美元，降幅分别为52.7%和14.2%[171] - 意外再保险部门2019年前三季度和前九个月毛保费分别为4672.4万美元和1.1481亿美元，同比增长93.7%和16.9%；净保费分别为3758.4万美元和1.05695亿美元，同比增长54.8%和7.4%[172] - 意外再保险部门2019年前三季度和前九个月承保亏损分别为430万美元和410万美元，上年同期利润分别为160万美元和500万美元[176] 分保业务变动 - 2018年1月1日前，美国保险子公司将70%保费和损失分保给JRG Re，之后分保给Carolina Re[142] 准备金相关数据 - 截至2019年9月30日，公司损失及损失调整费用总准备金为19.413亿美元，其中IBNR准备金占比62.8%，2018年12月31日为62.4%；净准备金为13.265亿美元，IBNR准备金占比60.2%，2018年12月31日为61.5%[177] 公司运营费用 - 公司及其他部门2019年前三季度和前九个月总运营费用分别为730万美元和2260万美元，较上年同期的650万美元和2130万美元分别增长11.9%和6.5%[181] 投资相关数据 - 2019年前三季度和前九个月净投资收入分别为1790万美元和5480万美元，上年同期为1640万美元和4580万美元，分别增长8.9%和19.7%[182] - 截至2019年9月30日，公司现金及投资资产总额为20.881亿美元，其中现金及现金等价物为2563万美元，固定到期证券为13.773亿美元[184] - 公司投资组合中的银行贷款参与额为2499万美元，截至2019年9月30日，信用损失备抵为59万美元[185] - 2019年前九个月，公司确认净实现和未实现投资收益33.1万美元，2018年同期为净损失40.7万美元[186][187] - 截至2019年9月30日，公司银行贷款组合中有来自4个发行人的5笔贷款出现减值，账面价值640万美元，未偿还本金1230万美元，信贷损失拨备590万美元[189] - 截至2019年9月30日，公司固定到期证券投资组合中99.6%被标准普尔评为“BBB - ”或更高等级[192] - 2019年9月30日与2018年12月31日，可供出售固定到期证券的摊销成本分别为13.38131亿美元和11.99409亿美元，公允价值分别为13.77323亿美元和11.84202亿美元[193] 利息费用 - 2019年和2018年第三季度利息费用分别为260万美元和300万美元，前九个月分别为810万美元和850万美元[195] 股息相关 - 2019年美国控股公司从美国保险子公司无需监管批准可获得的最大股息金额为2420万美元[200] - 2019年公司从百慕大保险公司可获得的股息和资本返还总额约为1.098亿美元[201] 信贷安排 - 2019年9月30日，2013信贷安排中1.025亿美元的有担保循环信贷额度已开具6410万美元信用证，1.125亿美元的无担保循环信贷额度已提取7330万美元[205] - 2019年9月30

财务数据和关键指标变化 - 2019年第二季度承保利润960万美元，营业利润2020万美元，净收入2030万美元 [31] - 费用率21.3%，较上年同期改善1.8个百分点 [31] - 净投资收入1750万美元，较上年同期增长9% [34] - 有形账面价值从每股17.74美元增长至18.86美元，有形股权每股增长8%，今年增长19.1%，年化调整后净运营平均有形股权回报率为15.7% [10][35] - 季度末有形股东权益为5.72亿美元，过去12个月净保费与有形股权之比为1.42:1 [36] - 本季度有效税率为18.6%，预计2019年税率接近年初至今的14.7% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 E&S业务 - 核心E&S业务第二季度毛保费增长81%，新增业务7500万美元，占本季度核心业务产出的49% [8][9] - E&S业务提交量同比增长20%，续保价格上涨5.4%，新业务价格涨幅为到期价格的三到五倍 [11][12][13] - 核心E&S业务损失趋势较为温和，报告损失金额较去年同期下降 [16] - 商业汽车部门毛保费增长33%，净保费仅增长3%，因大部分业务签订了成数分保再保险合同 [17] 专业承保业务 - 整体收入下降8%，主要因最大项目Atlas毛保费同比下降35% [21][22] - 个人风险工人补偿业务毛保费增长25%，提交量增长41%，费率下降约7.8%，但损失成本温和，利润率未下降 [23][24] - 除Atlas关系外，前端部门毛保费增长37%，因有新的前端交易 [25] 伤亡再保险业务 - 本季度有少量不利发展，综合比率为100.3%，收入与预期相符，仅略有增长 [28] - 基础业务费率上涨约5.5%，再保险价格上涨1.2% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国经济持续强劲增长，E&S业务提交量加速增长，反映出公司与批发经纪人的良好关系，以及其他保险公司业务流向公司 [11] - 市场环境趋紧，一般伤亡账户如居住风险、超额伤亡、制造商、承包商和能源等领域表现最为明显 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将专注于保护客户、在保持承保纪律的同时实现增长、创新以适应经济变化，并为股东提供强劲的股权回报 [42] - 公司计划在美国市场实现增长，在伤亡再保险业务上保持稳定，因预计美国两个业务部门的综合比率较低，将资本集中于此 [75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第二季度和上半年表现良好，承保结果强劲，核心E&S业务增长和定价表现突出，预计当前市场条件将持续，不会放缓 [8][14] - 专业承保业务收入下降是暂时的，未来有望恢复增长 [21] - 公司对伤亡再保险业务过去几年的业务表现感到满意，预计2019年该业务E&S伤亡业务占比将超过90% [29] 其他重要信息 - 公司首席执行官Bob Myron将回归首席运营官角色，Adam Abram将再次接任首席执行官 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 商业汽车业务先前事故年度不利发展的原因 - 公司表示主要是本季度损失出现高于预期，2016年主要来自佛罗里达，2017年范围更广，但2018年和2019年该业务定价大幅提高，综合表现良好 [44][45] 问题2: 商业汽车业务损失预估的变化 - 公司仍维持原有的损失预估，且比2018年更高，考虑到2018年开始的价格上涨，预估较为保守 [47] 问题3: 核心固定收益投资组合的新资金收益率及投资方向 - 净投资收入增长主要因投资组合规模扩大，而非收益率变化，当前市场收益率比平均账面收益率低约40个基点，新资金收益率比现有收益率低40 - 45个基点 [49][52] 问题4: 商业汽车业务2016 - 2019年事故年度已发生损失预估情况 - 公司未按季度细分该数据，因部分与特定客户相关 [54] 问题5: 伤亡再保险业务旧风险的发展情况及何时结束 - 公司表示已将业务转向更多超额和剩余业务、一般责任和比例业务，目前旧风险已过去多年，近期业务损失趋势良好，虽仍有旧风险报告损失，但预计已接近尾声 [56][57] 问题6: 公司资本是否足以支持核心E&S业务增长 - 公司认为资本状况良好，运营杠杆降至1.4倍，有足够空间支持核心E&S业务增长，且希望减少对商业汽车业务的依赖 [61][62] 问题7: 核心业务增长的成功因素、承保能力及平均保单规模情况 - 公司表示命中率和平均保费规模有所上升，平均保费规模上升10% - 15%，因有更大的账户且定价合理，公司对承保能力有信心，即使是大账户，净承保金额也控制在100万美元以内 [64][65][66] 问题8: 近期增长中是否有更多财产业务 - 公司表示财产业务有一定增长，价格也有所上涨，约为10%，但规模较小，年运行率约为1500 - 2000万美元，且该业务有大量再保险安排，不会增加太多额外波动性 [67][68][69] 问题9: 再保险业务的长期规划 - 公司表示目前没有重大改变计划，预计伤亡再保险业务将持平或略有增长，因该业务预计综合比率较高，公司将资本集中于美国两个业务部门 [73][75] 问题10: 考虑到E&S业务增长，公司的理赔人员配置策略 - 公司在过去六个月大幅增加了承保人员数量，并计划继续招聘，核心E&S业务增长对理赔人员需求影响不大，目前核心理赔人员约40人，商业汽车理赔人员约300人，人员配置充足 [77][79][80] 问题11: 2019年税率情况及对2020年的影响 - 公司认为本季度税率高于平均水平是因准备金调整，预计未来税率会降低，若无此类变化，税率应为低个位数到低两位数 [81] 问题12: 伤亡再保险业务净准备金发展是否有抵消因素 - 公司表示有一些抵消因素，但规模较小 [83][84][85] 问题13: 商业汽车业务2016 - 2018年不利和有利准备金发展情况 - 2018年有利发展金额为2500万美元，大部分分配到2017年 [87] 问题14: E&S业务向核心业务转移对综合比率的影响 - 公司认为核心E&S业务承保利润率更高，业务转移将推动综合比率下降，损失比率可能下降，费用比率可能稳定或略有上升 [88][89][90]

承保利润相关 - 2019年3月和6月止三个月及六个月承保利润分别为960万美元和1670万美元，上年同期分别为550万美元和1280万美元[133] - 2019年上半年承保利润为1670万美元，2018年同期为1280万美元[145] - 专业认可保险业务线2019年6月30日止三个月和六个月承保利润分别为130万美元和290万美元，较2018年同期的99万美元和260万美元分别增长31.4%和11.9%[163][167] - 2019年上半年，意外险再保险部门的承保（亏损）利润在3个月和6个月内分别为 - 10万美元和22.7万美元，上年同期分别为170万美元和350万美元[171] - 2019年第二季度，公司保险业务各细分板块承保利润合计为17,008千美元，上半年为32,060千美元[233] 保费收入相关 - 2019年3月和6月止三个月及六个月毛保费分别为3.80003亿美元和7.07337亿美元，同比增长29.5%和19.6%[136] - 2019年3月和6月止三个月及六个月净保费分别为2.3991亿美元和4.47651亿美元，同比增长27.2%和12.0%[136] - 公司总毛保费收入从2018年上半年的5.91494亿美元增至2019年上半年的7.07337亿美元，增幅19.6%[150] - 公司总净保费收入从2018年上半年的3.99584亿美元增至2019年上半年的4.47651亿美元，增幅12.0%[150] - 公司总净赚保费从2018年上半年的4.09152亿美元降至2019年上半年的3.89266亿美元，降幅4.9%[150] - 超额和溢额业务线毛保费在2019年上半年为4.46826亿美元，较2018年同期增长34.2%[150] - 专业认可保险业务线毛保费在2019年上半年为1.92425亿美元，较2018年同期增长4.3%[150] - 意外再保险业务线毛保费在2019年上半年为6808.6万美元，较2018年同期下降8.1%[150] - 超额和剩余业务线2019年6月30日止三个月和六个月毛保费分别为2.60277亿美元和4.46826亿美元，同比增长57.4%和34.2%[157] - 意外再保险业务线2019年6月30日止三个月和六个月净保费收入分别为3510.7万美元和7122.7万美元，较2018年同期的5481.7万美元和1.12448亿美元分别下降36.0%和36.7%[168] 净投资收入相关 - 2019年3月和6月止三个月及六个月净投资收入分别为1753.5万美元和3696.6万美元，同比增长8.7%和25.8%[136] - 2019年3个月和6个月内，公司净投资收入分别为1750万美元和3700万美元，上年同期分别为1610万美元和2940万美元[177] - 2019年3个月和6个月内，公司私募投资收益分别为110万美元和450万美元，上年同期分别为200万美元和390万美元；剔除私募投资后，净投资收入在3个月和6个月内分别增长16.4%和27.0%[177] - 2019年上半年，公司实现净实现和未实现投资收益270万美元，2018年上半年为净损失87.4万美元[181][182] 税前收入与净利润相关 - 2019年3月和6月止三个月及六个月税前收入分别为2496.2万美元和5045.3万美元，同比增长34.9%和41.6%[136] - 2019年3月和6月止三个月及六个月净利润分别为2030.7万美元和4303.5万美元，同比增长19.6%和31.9%[136] - 2019年第二季度，公司税前收入为24,962千美元，上半年为50,453千美元[233] 调整后净营业收入相关 - 2019年3月和6月止三个月及六个月调整后净营业收入分别为2017.7万美元和4189万美元，同比增长14.8%和22.7%[136] - 2019年第二季度，公司调整后净营业收入为24,582千美元，上半年为48,448千美元[235][236] 综合比率相关 - 2019年3月止三个月综合比率为95.2%，2018年同期为97.3%[136][141][142] - 2019年上半年综合比率为95.7%，2018年同期为96.9%[146][147] - 2019年6月30日止三个月和六个月，公司综合比率分别为95.2%和95.7%，低于2018年同期的97.3%和96.9%[156] 费用率相关 - 2019年3月止三个月费用率从23.1%改善至21.3%，超额和剩余业务线净保费增长8.5%[144] - 费用率从2018年上半年的24.0%改善至2019年上半年的22.0%[148] - 2019年上半年，意外险再保险部门的费用率在3个月和6个月内分别为34.7%和33.0%，上年同期分别为31.9%和33.7%[171] - 2019年3个月和6个月内，公司其他运营费用分别为740万美元和1530万美元，较上年同期分别增长1.7%和4.1%[175] 净保费留存率相关 - 2019年6月30日止三个月和六个月，超额和剩余业务线净保费留存率分别为75.2%和78.4%，较2018年同期的86.6%和89.3%下降[154] - 2019年6月30日止三个月和六个月，专业认可保险业务线净保费留存率分别为15.7%和15.1%，与2018年同期的14.9%和15.3%相比相对稳定[154] - 2019年和2018年第二季度，公司净保费保留率分别为63.1%和64.3%；2019年和2018年上半年，该比率分别为63.3%和67.6%[208] 损失率相关 - 2019年6月30日止三个月和六个月，超额和剩余业务线损失率分别为76.6%和76.5%，包含120万美元的净不利发展[159] - 2019年6月30日止三个月和六个月，专业认可保险业务线损失率分别为64.2%和61.3%，包含120万美元和330万美元的净有利发展[165] - 2019年6月30日止三个月和六个月，意外再保险业务线损失率分别为65.6%和66.7%，包含240万美元和530万美元的净不利发展[170] 业务线占比相关 - 超额和剩余业务线占2019年3月止三个月合并净保费的75.8%，高于2018年同期的66.8%[144] - 商业汽车业务在2019年6月30日止三个月和六个月占超额和剩余业务线净保费收入的53.1%和54.6%，低于2018年同期的57.3%和57.0%[161] 准备金相关 - 2019年6月30日，公司损失及损失调整费用的总准备金为17.833亿美元，其中62.5%为已发生但未报告（IBNR）准备金，2018年12月31日该比例为62.4%；净准备金为12.379亿美元，其中IBNR占比59.4%，2018年12月31日该比例为61.5%[172] 投资组合相关 - 2019年6月30日，公司固定到期投资组合的平均期限为3.5年[177] - 2019年6月30日，公司固定到期证券投资组合中99.6%被评为“BBB - ”或更高等级[186] - 2019年6月30日，可供出售固定到期证券摊余成本为130294.6万美元，公允价值为133204.2万美元；2018年12月31日，摊余成本为119940.9万美元，公允价值为118420.2万美元[188] - 2019年6月30日，公司可供出售固定到期证券按评级划分，AAA级公允价值22413.4万美元，占比16.8%；AA级51832万美元，占比38.9%；A级46075.7万美元，占比34.6%；BBB级12353.3万美元，占比9.3%；低于BB级和未评级529.8万美元，占比0.4%[188] - 2019年6月30日，公司企业固定到期证券公允价值60627.4万美元，按行业细分，工业及其他14145.4万美元，占比23.3%；金融16073.6万美元，占比26.5%；非必需消费品8589.1万美元，占比14.2%；医疗保健9167.3万美元，占比15.1%；必需消费品6336.8万美元，占比10.5%；公用事业6315.2万美元，占比10.4%[188] 现金及投资资产相关 - 2019年6月30日，公司现金及投资资产总额为19.35亿美元，其中现金及现金等价物为1.691亿美元，固定到期证券为13.32亿美元[178] - 2019年6月30日，公司银行贷款参与额为2.515亿美元，信用损失准备为23.1万美元，公允价值为2.44亿美元；2018年12月31日公允价值为2.507亿美元[178][180] - 2019年6月30日和2018年，现金及现金等价物分别占公司现金和投资资产总额的8.7%和15.5%[223] 利息费用与无形资产摊销相关 - 2019年和2018年截至6月30日的三个月，利息费用分别为270万美元和290万美元；六个月均为550万美元[191] - 2019年和2018年截至6月30日的三个月和六个月，无形资产摊销分别为14.9万美元和29.8万美元[192] 所得税费用相关 - 2019年和2018年截至6月30日的三个月，美国联邦所得税费用分别为税前收入的18.6%和8.2%；六个月分别为14.7%和8.4%[193] 股息相关 - 2019年，美国控股公司从美国保险子公司无需监管批准可获得的最大股息为2420万美元；百慕大保险公司可提供的股息和资本返还总额约为1.098亿美元[195][196] - 2019年6月30日止六个月，公司向股东支付股息18,339千美元[238] 控股公司现金及资产相关 - 2019年6月30日，百慕大控股公司有200万美元现金及现金等价物；美国控股公司有5230万美元现金和投资资产，其中现金及现金等价物500万美元，其他投资资产4730万美元；英国中间控股公司投资资产和现金不足1万美元[197] 净保费与盈余比率相关 - 2019年和2018年截至6月30日的六个月，公司年化净保费与盈余比率分别为1.2:1.0和1.1:1.0[198] 债务相关 - 2019年6月30日，2013年2.15亿美元高级循环信贷安排、2017年1亿美元循环信贷安排、2004年1500万美元高级债务、1.025亿美元有担保循环信贷安排和1.125亿美元无担保循环信贷安排均符合相关契约规定，2017年安排有1000万美元无担保贷款和530万美元有担保信用证未偿还，有担保循环信贷安排已开具6580万美元信用证，无担保循环信贷安排有7330万美元未偿还余额[199][200][201][202][204] - 2019年6月30日和2018年12月31日，公司总债务与总资本比率分别为20.4%和23.9%[207] 再保险可收回金额相关 - 2019年6月30日，公司未支付损失的再保险可收回金额为5.454亿美元，已支付损失的再保险可收回金额为3980万美元[220] 抵押信托安排相关 - 2019年6月30日，公司在抵押信托安排中持有的现金等价抵押品约为11.627亿美元[221] 现金流量相关 - 2019年和2018年上半年，公司经营活动提供的现金分别为6812.3万美元和1.64086亿美元[222] - 2019年和2018年上半年，公司投资活动使用的现金分别为3747万美元和4373.2万美元[222] - 2019年和2018年上半年，公司融资活动使用的现金分别为3398.5万美元和1648.2万美元[222] 股份相关 - 2019年上半年，公司发行342215股普通股，总流通股从29988460股增至30330675股[228] - 2019年和2018年第二季度，公司股份支付费用分别为180万美元和170万美元；2019年和2018年上半年，该费用分别为350万美元和310万美元[229] - 2019年6月30日止六个月，公司期权期初数量为1,115,324份，期末为773,579份，行权数量为336,350份，加权平均行权价格为26.22美元[230] - 2019年6月30日止六个月，公司受限股票单位（RSU）期初未归属数量为300,142份，期末为357,931份，授予数量为178,556份，加权平均授予日公允价值为42.08美元[231] 股东权益相关 - 2019年6月30日止六个月，公司有形

财务数据和关键指标变化 - 2019年第一季度税后营业利润2170万美元，有形股权年化回报率16.9%，是公司17年历史上表现最好的季度之一 [7] - 综合比率92.6%，承保业务在三个业务板块均实现盈利 [7] - 费用率22.6%，较上年同期改善2.3个百分点，较竞争对手有10个百分点的优势 [7][23] - 运营现金流3540万美元，较上季度略有下降，主要因伤亡再保险业务板块的时间差异 [24] - 净投资收入1940万美元，较2018年第一季度增长近50%，创公司历史新高 [25] - 现金和投资资产较2018年第一季度增长约15%，预计未来增长速度将放缓 [26] - 有形股权每股增长10.4%，达到17.74美元，期末有形股东权益为5.351亿美元，高于2018年底的4.899亿美元 [7][28] - 12个月净保费与有形股权的运营杠杆为1.4倍 [29] - 本季度有效税率为10.8%，预计未来税率将与历史平均水平相近，随着部分资产从免税司法管辖区转移，税率将略有上升 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 E&S业务板块 - 本季度E&S提交量同比增长17%，是过去11.5年中季度提交量百分比增幅最高的一次，共收到超过6.8万份新业务和续保提交 [8] - 核心E&S业务续保价格本季度上涨约3%，部分业务如习惯性风险的保费有大幅提升 [9] - 核心E&S业务板块（不包括商业汽车）2018年总保费收入3.34亿美元，超过2006年的周期性高点 [11] - 核心E&S业务总保费本季度增长5%，剔除联合健康部门后增长23%，其中制造商和承包商、一般责任险和超额责任险三个核心部门分别增长34%、46%和55% [12] - 商业汽车部门本季度增长19%，主要源于2019年1月和2月与最大客户合同的保费增长，预计2019年3月1日起的12个月保单期内，总保费为4亿美元，净保费为3亿美元 [13] 专业认可业务板块 - 该板块增长18%，个人风险工人补偿业务提交量增长52%，反映了良好的代理关系、经济持续增长以及向其他州的适度扩张 [16] - 个人风险工人补偿业务费率下降约3%，但利润率仅下降约1.5%，仍保持强劲，主要因损失活动温和 [17] 前端业务部门 - 总保费增长15%，主要得益于新的前端交易 [18] - 最大的前端交易由Atlas（一家加利福尼亚州的MGA）产生，公司对该业务进行了超过90%的再保险，合同表现良好，预计6月1日续签 [18] - 4月签订了两笔新的前端交易，预计每年将带来4000 - 4500万美元的总保费收入，均为财产业务，将进行100%再保险，无财产尾风险 [19] 伤亡再保险业务板块 - 本季度有少量不利发展，但滑动比例分保佣金吸收了大部分影响，综合比率仍为99.1%，实现承保利润 [20] - 2019年全年总保费预计持平至增长10%，预计业务中超过90%为E&S业务 [20] - 基础业务费率上涨约3%，再保险续保价格上涨1% [20] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将增长重点放在美国两个主要保险业务板块，即E&S和专业认可业务板块 [7] - 持续管理费用，发挥业务优势，保持市场领先的费用率 [7] - 不断寻找E&S业务板块的承保人员，以应对强劲的业务提交量增长 [10] - 加强与大客户的合作，提高服务水平和技术能力，巩固合作关系 [14] - 积极拓展前端业务，寻找新的交易机会，实现业务增长 [19] - 公司在费用率方面较竞争对手有10个百分点的优势，具有较强的竞争力 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司开局良好，各项业务指标表现出色，为全年发展奠定了良好基础 [7] - 美国经济持续强劲增长，为公司业务发展提供了有利环境 [8] - E&S业务板块提交量的增长反映了市场对公司的认可，以及业务从认可市场向E&S市场的流动 [8] - 公司对核心E&S业务的增长前景持乐观态度，认为市场将持续走强，小账户E&S伤亡业务将继续增长 [12] - 公司在投资组合管理方面取得了良好的业绩，受益于市场反弹和过去几年的增长 [25] - 公司将继续优化投资组合，寻找投资机会，实现资本的有效利用 [26] 其他重要信息 - 公司在处理与最大客户的商业汽车业务索赔时，使用自有员工，不使用第三方管理员，并利用先进的索赔技术和客户的远程信息处理数据 [15] - 公司在专业认可业务的个人风险工人补偿业务中购买了50%的配额分保再保险条约，支持业务的适度扩张 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 配额分保的分保佣金对利润率有何影响 - 公司会获得分保佣金，可抵消运营费用，但因交易为与一方的私人交易，不便透露具体条款和条件 [33] 问题: 与大客户的风险分担比例是多少 - 公司未详细披露具体的风险分担比例，但表示目前承担的风险较过去有所增加，且与客户仍有重要的风险分担安排 [34] 问题: 专业认可业务当前事故年损失率的未来趋势如何 - 该业务板块保费规模不大，损失率波动较大，预计今年将维持在74.5%左右，主要因公司采取保守的业务策略 [36] 问题: E&S业务板块储备金在核心E&S和商业汽车业务中的变动情况如何 - 该业务板块储备金在本季度保持稳定，各业务和各年份的变动较小，无显著变动情况 [39] 问题: 剔除联合健康部门后，核心E&S业务的定价情况如何 - 剔除联合健康部门后，定价会略高于3%，达到3.5%左右。公司在过去六个季度持续获得有意义的费率增长，对整体费率环境和增长前景持乐观态度 [40] 问题: 公司目前对资本和运营杠杆的看法如何 - 公司很高兴不再发放特别股息，看到了将资本投入业务的良好机会，将继续维持高于同行的3%股息收益率，并期望运营杠杆从1.42倍略有提升，以充分利用市场机会 [43] 问题: 联合健康部门增长放缓的原因是什么 - 主要是由于去年第一季度该市场变得非常紧张，大量业务从认可市场流入，而今年这种情况有所缓和，导致增长放缓 [45] 问题: 核心E&S业务的费率与损失趋势相比是否合理 - 过去六个季度的费率增长超过了损失趋势，公司会综合考虑市场动态和投资组合优化，继续寻求费率增长和业务优化 [46] 问题: 伤亡再保险业务事故年损失率下降的原因是什么 - 主要是业务组合的变化，从非标准汽车业务转向了几乎全部为超额和剩余责任保险业务，后者的损失率较低 [49] 问题: 投资组合的增长是否会改变税率的变动轨迹 - 投资组合的增长率不一定会影响税率，税率受多种因素影响，公司大部分资产仍在海外，预计不会改变现有税率变动轨迹 [50] 问题: 为何居住险业务对其他公司来说具有挑战性，而公司却愿意承保 - 居住险业务在认可市场长期以固定费率和形式承保，费率变化不大，但损失逐渐增加，导致难以盈利。而公司具有市场定价灵活性，可排除某些风险，且在承保大型账户时会进行谨慎评估和定价 [54] 问题: 条款和条件是否可视为续保定价的优势 - 更严格的条款和条件，如更高的免赔额、子限额和风险排除等，可视为一种价值提升，有助于提高费率，但有时难以直接转化为费率变化 [59] 问题: 公司对提交的业务有多少会进行报价和承保 - 一般来说，公司在超额和剩余责任保险业务中，会承保约60%的续保提交业务，对约30%的新业务提交进行报价，最终承保约3% - 4%的新业务提交。如果历史报价和承保率保持不变，提交量的增长应会转化为保费增长 [62] 问题: 商业汽车业务的实际损失情况和损失缓解措施效果如何 - 被保险人实施了多项安全措施，改善了驾驶员队伍，减少了索赔频率。同时，公司在索赔处理方面的人力和资源投入充足，且业务所在州的法律和诉讼环境更加稳定，有助于控制损失 [66]

财务数据关键指标变化 - 2019年第一季度承保利润为710万美元，上年同期为720万美元[124][128] - 2019年第一季度总保费收入3.27334亿美元，较2018年同期的2.98116亿美元增长9.8%[127] - 2019年第一季度净自留比例为63.5%，2018年同期为70.8%[127] - 2019年第一季度净保费收入2.07741亿美元，较2018年同期的2.10978亿美元下降1.5%[127] - 2019年第一季度净投资收入1943.1万美元，较2018年同期的1325.6万美元增长46.6%[127] - 2019年第一季度税前收入2549.1万美元，较2018年同期的1711.4万美元增长48.9%[127] - 2019年第一季度净利润2272.8万美元，较2018年同期的1563.3万美元增长45.4%[127] - 2019年第一季度调整后净营业收入2171.3万美元，较2018年同期的1656.9万美元增长31.0%[127] - 2019年第一季度综合比率为96.2%，2018年同期为96.4%[127][131][132] - 2019年第一季度费用率从2018年同期的24.9%改善至22.6%[134] - 2019年第一季度，公司综合毛保费收入为3.27334亿美元，较2018年同期增长9.8%[136] - 2019年第一季度，公司净保费自留率为63.5%，较2018年同期的70.8%有所下降[141] - 2019年第一季度，公司综合赔付率为96.2%，较2018年同期的96.4%略有下降[143] - 2019年第一季度，公司商业汽车业务净保费收入占超额和剩余业务线净保费收入的56.1%，较2018年同期的56.7%略有下降[147] - 2019年第一季度，意外险再保险部门承保利润为32.7万美元，2018年同期为170万美元[156] - 2019年第一季度，意外险再保险部门赔付率为67.9%，包含300万美元（8.3个百分点）的净不利准备金发展；2018年同期赔付率为61.7%，包含17.6万美元（0.3个百分点）的净有利准备金发展[154] - 2019年第一季度，意外险再保险部门费用率为31.2%，2018年同期为35.3%[155] - 2019年和2018年第一季度，公司及其他部门总运营费用分别为790万美元和740万美元，同比增长6.4%[160] - 2019年第一季度，公司净投资收入为1940万美元，2018年同期为1330万美元，同比增长46.6%[161] - 2019年第一季度，公司实现净实现和未实现投资收益160万美元，2018年同期实现净实现投资损失81万美元[165][166] - 2019年第一季度利息费用为280万美元，2018年同期为250万美元[176] - 2019年和2018年第一季度无形资产摊销均为14.9万美元[177] - 2019年和2018年第一季度美国联邦所得税费用分别为税前收入的10.8%和8.7%[178] - 2019年和2018年第一季度年化净保费与盈余比率分别为1.1:1.0和1.3:1.0[183] - 2019年3月31日和2018年12月31日，公司总债务与总资本比率分别为21.2%和23.9%[192] - 2019年和2018年第一季度，公司净保费保留率分别为63.5%和70.8%[193] - 2019年和2018年第一季度，公司经营活动提供的现金分别为3545万美元和4846.1万美元[207] - 2019年和2018年3月31日，现金及现金等价物分别占现金和投资资产总额的7.0%和9.2%[208] - 2019年和2018年第一季度，公司融资活动使用的现金中分别包含920万美元和910万美元的股息支付[209] - 2019年第一季度，公司发行173,585股普通股，总流通股从29,988,460股增至30,162,045股[213] - 2019年和2018年第一季度，公司分别确认170万美元和150万美元的股份支付费用[214] - 2019年第一季度公司承保利润为7,146千美元，2018年同期为7,235千美元；2019年第一季度税前收入为25,491千美元，2018年同期为17,114千美元[218] - 2019年第一季度调整后净营业收入为23,866千美元，2018年同期为18,246千美元[220] - 2019年3月31日，公司有形股权为535,078千美元，每股17.74美元；2018年12月31日分别为489,873千美元和每股16.34美元[222] - 2019年第一季度，公司有形股权每股增长8.6%；若不考虑910万美元股息，增长10.4%[221] - 2019年第一季度，公司有形股东权益的经营回报率为16.9%[221] 各条业务线数据关键指标变化 - 2019年第一季度，超额和剩余业务线毛保费收入为1.86549亿美元，占综合毛保费收入的57.0%，较2018年同期增长11.4%[136] - 2019年第一季度，专业认可保险业务毛保费收入为1.02953亿美元，占综合毛保费收入的31.5%，较2018年同期增长17.8%[138] - 2019年第一季度，意外再保险业务毛保费收入为3783.2万美元，占综合毛保费收入的11.5%，较2018年同期下降12.5%[140] - 2019年第一季度，超额和剩余业务线承保利润为1310.2万美元，较2018年同期增长16.0%[144] - 2019年第一季度，专业认可保险业务承保利润为162.3万美元，与2018年同期持平[149] - 2019年第一季度，意外再保险业务承保利润为32.7万美元，较2018年同期下降81.3%[152] - 2019年第一季度保险业务各细分板块承保利润：超额和剩余业务线为13,102千美元，专业认可保险为1,623千美元，意外再保险为327千美元；2018年同期分别为11,299千美元、1,623千美元和1,744千美元[218] 公司资产相关数据 - 2019年3月31日，公司毛损失及损失调整费用准备金为17.303亿美元，其中IBNR准备金占比62.3%；净准备金为12.217亿美元，其中IBNR准备金占比60.6%[157] - 2019年3月31日，公司投资组合中银行贷款参与额为2.633亿美元，信用损失备抵为150万美元，公允价值为2.573亿美元[162][164] - 2019年3月31日，公司银行贷款组合中有两笔贷款被认定为减值，账面价值为440万美元，未偿还本金为590万美元，信用损失备抵为150万美元[168] - 2019年3月31日，公司固定到期证券投资组合中99.5%被评为“BBB - ”或更高评级[170] - 2019年3月31日，可供出售固定到期证券摊余成本为12.44427亿美元，公允价值为12.50926亿美元；2018年12月31日，摊余成本为11.99409亿美元，公允价值为11.84202亿美元[173] - 2019年美国控股公司从美国保险子公司无需监管批准可获得的最大股息为2420万美元；百慕大保险公司可提供的股息和资本返还总额约为1.098亿美元[180][181] - 2019年3月31日，百慕大控股公司现金及现金等价物为130万美元；美国控股公司现金及投资资产为5300万美元，其中现金及现金等价物为570万美元，其他投资资产为4730万美元；英国中间控股公司投资资产和现金不足1万美元[182] - 公司有2.15亿美元的高级循环信贷安排（2013年安排），2017年又获得最高1亿美元的循环信贷安排（2017年安排），2019年3月31日，2017年安排有1000万美元无担保贷款和530万美元有担保信用证未偿还[184][186] - 2004年5月发行1500万美元高级债务，2034年4月29日到期[187] - 2019年3月31日，公司有6800万美元信用证在1.025亿美元有担保循环信贷安排下发行，无担保循环信贷安排有7330万美元未偿还余额[189] - 2019年3月31日，公司未付损失再保险可收回金额为5.087亿美元，已付损失再保险可收回金额为3440万美元[205] - 2019年3月31日，公司在抵押信托安排中持有的现金等价抵押品约为11.56亿美元[206] 公司股权及期权相关数据 - 截至2019年3月31日，公司有1370万美元未确认的股份支付费用，预计在2.2年的加权平均期间内计入收益[214] - 2019年3月31日末，期权期末数量为986,216股，加权平均行使价格为28.94美元；2018年同期分别为1,337,107股和28.63美元[215] - 2019年3月31日末，受限股票单位（RSU）未归属期末数量为356,494股，加权平均授予日公允价值为40.33美元；2018年同期分别为331,075股和38.59美元[216] 公司市场风险相关数据 - 公司主要市场风险为固定到期投资的利率风险和股票投资的股价风险，无重大外汇汇率风险和商品风险[223] - 与2018年12月31日年度报告相比，市场风险无重大变化[224]

业务线合作与客户保费贡献 - 2018年，超额和剩余保险业务线与两家经纪商合作产生4.397亿美元毛保费，占该业务线全年毛保费的67.0%；专业认可保险业务线与一家代理商合作产生2.017亿美元毛保费，占该业务线全年毛保费的53.9%；意外再保险业务线与两家经纪商合作产生9640万美元毛保费，占该业务线全年毛保费的70.9%[291] - 2018年，公司两大客户Rasier LLC及其关联公司、Atlas General Insurance Services分别贡献约2.943亿美元和2.017亿美元毛保费，分别占当年毛保费的25.2%和17.3%[294] 再保险相关财务数据 - 截至2018年12月31日，公司三大再保险公司的未付损失再保险应收款总计2.436亿美元，占总余额的52.1%；预付给三家再保险公司的再保险保费总计5370万美元，占预付再保险保费总余额的47.8%[295] 抵押品余额 - 截至2018年12月31日，为支持被保险集团公司报销义务而提供的现金等价抵押品余额约为10.992亿美元[297] 评级与合作风险 - 评级机构可能加强对公司审查，若评级降至“A -”以下或评级被撤销，可能严重限制或阻止公司签订新的和续保的保险或再保险合同[288] - 公司依赖部分经纪商和代理商，若与重要经纪商或代理商关系终止，可能导致直接承保保费降低，对经营业绩或业务前景产生重大不利影响[289] 市场趋势风险 - 零售和批发经纪商及代理商的整合趋势可能导致佣金费用增加，从而降低公司承保利润[290] 信用风险 - 公司面临再保险交易对手、前端业务合作保险公司和被保险集团公司的信用风险，若相关方违约，可能对公司财务状况产生重大不利影响[295][296][297] 灾害风险 - 公司面临不可预测的自然灾害、恐怖袭击和其他灾难性事件的损失风险，气候变化可能增加此类事件的频率和严重程度，对公司财务状况产生不利影响[301][302][303] 投资风险 - 公司投资组合面临重大市场和信用风险，利率变化和证券违约或减值可能对公司财务状况和经营业绩产生重大不利影响[306][307][309] 投资资产情况 - 截至2018年12月31日，公司对活跃交易的银团银行贷款投资公允价值为2.507亿美元，占投资资产账面价值的15.6%[310] - 截至2018年12月31日，公司对投资可再生能源的非公开有限责任公司的股权投资为2980万美元[311] - 截至2018年12月31日，公司对有限合伙企业和私人持有的债务投资总计4250万美元[312] 法规等效性 - 2015年11月26日，欧盟委员会授予百慕大商业保险公司在《偿付能力II》所有领域的完全等效性，自2016年3月24日起生效，适用于2016年1月1日起的业务[319] 网络安全法规 - 纽约金融服务部的网络安全法规于2017年3月1日生效，公司需遵守[320] - 2017年10月24日，NAIC通过了《保险数据安全示范法》，俄亥俄州和南卡罗来纳州已采用该法[320] 企业风险报告法规 - 2012年，NAIC通过了NAIC修正案，加利福尼亚州、北卡罗来纳州、俄亥俄州和弗吉尼亚州要求保险控股公司系统的最终控制人提交年度“企业风险报告”[326][327] ORSA示范法法规 - 2012年，NAIC通过了ORSA示范法，加利福尼亚州、北卡罗来纳州、俄亥俄州和弗吉尼亚州要求保险控股公司系统的首席风险官提交年度ORSA[328] 再保险风险 - 公司购买再保险以管理风险，但再保险的可用性和成本受市场条件影响，可能无法以合理价格获得足够保障[330][331] - 许多再保险公司开始在再保险合同中排除某些保险范围或更改条款，使公司面临更大风险和潜在损失[332] 承保决策风险 - 公司依赖不准确或不完整信息进行承保决策，可能误解所承保风险，影响财务状况和经营成果[333] 专业认可保险业务风险 - 专业认可保险业务中，代理商越权或欺诈可能对公司财务和经营产生重大不利影响[334] 运营风险 - 公司运营依赖系统、员工和第三方供应商，系统故障、欺诈、操作失误等可能严重影响运营[335] 业务增长风险 - 公司业务增长可能需要额外资本、系统开发和专业人员，无法有效管理增长将产生不利影响[340] 承保与保费风险 - 若无法准确承保风险并收取有竞争力且盈利的保费，公司业务、财务和经营成果将受重大不利影响[342] 业务周期性风险 - 保险和再保险业务具有周期性，市场条件不利可能影响公司承保和业务交易能力[344] 再保险业务业绩影响 - 公司再保险业务受分出公司和前置承保人损失结算影响，可能对业绩产生重大不利影响[346] 经营业绩波动风险 - 公司经营业绩季度波动，受经济、灾害、利率、竞争等多种因素影响[347] 投资出售风险 - 公司可能需出售投资满足流动性需求，可能导致重大实际损失[349] 资本需求风险 - 公司未来可能需要额外资本，若无法获得或条件不利，将对业务、财务和经营成果产生重大不利影响[351] 税改法案影响 - 2017年税改法案将美国最高边际企业税率从35%降至21%，对适用纳税人的“修正应税所得”在2019 - 2025年按10%征税，2026年及以后按12.5%征税[369][371] 公司结构调整 - 2018年公司进行结构调整，成立Carolina Re，自1月1日起将70%美国保费分保给Carolina Re而非JRG Re [372] 税收身份风险 - 若公司被视为PFIC，美国股东可能面临不利税收后果，QIC保险负债需占总资产超25% [373] - 若美国股东合计拥有外国公司超50%投票权或股票价值，该外国公司将被视为CFC，外国保险公司美国股东合计持股超25%也可能被视为CFC [374][375] - 若公司保险或再保险业务总收入中与美国股东相关部分达20%及以上，且相关被保险人持股20%及以上，美国股东可能需将相关收入计入应税所得 [376] 业务线分销模式风险 - 公司超额和剩余业务线保费很大程度依赖批发分销模式，若该模式改变，可能对保费、承保结果和利润产生重大不利影响 [357] 市场竞争风险 - 保险和再保险市场竞争加剧，可能影响公司定价、保留业务和承保新业务的能力，进而影响经营业绩 [358] 合同续约风险 - 公司现有合同实际续约未达预期，未来保费和经营业绩可能受重大不利影响 [360] 管理层决策风险 - 公司管理层有权在未通知股东和获股东批准的情况下更改承保指南或战略 [361] 会计原则风险 - 公司美国保险子公司需遵守法定会计原则，相关改革若实施，影响不确定 [364] FATCA预扣税 - FATCA规定对特定美国来源收入和外国金融机构的“直通支付”征收30%预扣税[380] 免税组织税收风险 - 美国免税组织若为公司10%股东或公司满足RPII测试，可能因分配到子部分F保险收入而确认无关业务应税收入[379] 股价波动风险 - 公司股价可能因经营和财务表现、盈利预期、客户流失等多种因素大幅波动[389][390] 分析师报告影响 - 若证券或行业分析师停止发布研究报告、发布误导或不利报告，公司股价和交易量可能下降[392] 内部控制风险 - 若公司未能按照萨班斯 - 奥克斯利法案维持有效内部控制，可能对业务和股价产生重大不利影响[393][394] 利益冲突风险 - 公司细则允许非员工董事及其关联方与公司竞争，可能导致利益冲突[395] 美国联邦所得税风险 - 公司及其子公司可能因被认定在美国从事贸易或业务而需缴纳美国联邦所得税[378] 再保险保费税务风险 - 若美国子公司向Carolina Re或JRG Re支付的再保险保费不符合公平交易条款，美国国税局可能重新定性付款[384] 股息税率风险 - 公司普通股股息目前可能符合“合格股息收入”，但未来可能无法享受优惠税率[385] 英国税务风险 - 公司非英国公司可能被英国税务机关认定在英开展业务，从而需缴纳英国税[386] 股息预扣税 - 美国子公司向英国控股公司支付股息需缴纳5%预扣税，若不符合美英所得税条约，税率或升至30%[398][402] JRG Re偿付能力与股息限制 - JRG Re作为百慕大3B类保险公司，截至2018年12月31日需维持1.031亿美元的最低法定偿付能力边际[399] - JRG Re在任一财年宣派或支付的股息不得超过上一财年法定资本和盈余总额的25%，否则需向百慕大金融管理局提交相关宣誓书[399] 公司股息政策 - 公司自2015年第一季度起每季度向股东支付股息，但未来是否支付及金额由董事会决定[401] 保险子公司股息限制 - 美国俄亥俄州、北卡罗来纳州、弗吉尼亚州和加利福尼亚州对保险子公司股息支付有限制，通常为上一历年法定净收入或上年底法定盈余的10%[397][398] - 加利福尼亚州的Falls Lake Fire and Casualty Company承诺2016年1月1日起五年内未经事先书面批准不支付股东股息[398] 股权投票权限制 - 持有公司普通股超过9.5%的美国个人，其总投票权将降至9.5%（完成首次公开募股当日持股超9.5%的股东除外）[409] 百慕大金融管理局股权限制 - 百慕大金融管理局可能反对个人持有公司10%、20%、33%或50%的普通股，若认为其不适合[409][413] 控股股东与高管变动通知 - 若有人成为或不再是公司或子公司的控股股东或高管，JRG Re和Carolina Re需书面通知百慕大金融管理局[414] 股份上市与转让许可 - 若公司股份不再在纳斯达克上市，向非百慕大居民发行和转让股份的一般许可将失效[411] 股份转让限制 - 2016年1月1日起五年内，Falls Lake National转让Falls Lake Fire and Casualty Company股份受限，分别在第一年、第二年、第三年、第四年和第五年末可转让比例为5%、5%、10%、20%和剩余部分[416] 保险公司控制权定义 - 若直接或间接拥有、控制、持有表决权或代理表决权达10%或以上的保险公司投票证券，则通常被视为对该保险公司拥有“控制权”[417]

财务数据和关键指标变化 - 2018年全年运营利润7060万美元，较2017年增长49%，为公司历史第二高 [24] - 2018年全年费用率23%，较第三季度改善1.2个百分点，为公司历史最佳年度结果，比同行平均结果有10个百分点优势 [25] - 2018年全年运营现金流2.9亿美元，2017年为2.08亿美元，2016年为1.54亿美元 [26] - 2018年有形每股账面价值从15.95美元增长至16.34美元，全年有形每股权益增长近10% [28] - 2018年底有形股东权益5.261亿美元，高于2017年底的4.745亿美元 [29] - 2018年有效税率9.9%，预计未来税率与历史平均水平相近，比今年结果高几个百分点 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 核心E&S（不包括商业汽车） - 增长18%，提交量较去年同期增长12% [11] - 第四季度综合比率93.0 [15] - 第四季度续约率增长9.7%，全年增长6.5%，为过去10年最高 [20] 商业汽车 - 增长16%，得益于最大账户的增长 [12] - 2019年3月1日续签最大账户，预计净保费与2018年相同，行驶里程约为上一年合同的82% [18][19] 专业承保部门 - 营收增长11%，其中个人风险工人赔偿增长34%，前置保费增长7% [12] - 第四季度费用收入390万美元，较去年同期增长13% [12] - 第四季度综合比率81，全年综合比率87.4，多年来首次进入80区间 [15] - 工人赔偿定价持续下降，但损失活动温和，利润率保持强劲 [22] 意外再保险 - 第四季度增长2470万美元，因一份大合同的续约日期从第三季度移至第四季度；全年业务规模缩小42%，为过去12个月精心调整业务组合的结果 [14] - 第四季度综合比率99.9，全年综合比率97.5%，为2008年以来该部门历史最佳 [15] - 基础初级定价上涨3.2%，定价[难以辨认]上涨1.5% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 2018年行业有超过900亿美元的保险财产损失，公司财产损失极小 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有有吸引力的净保费与权益比率，以及审慎高效的资本结构，旨在为股东提供最高的有形权益回报率，同时满足评级机构、监管机构和保单持有人的期望 [9] - 公司股息收益率约为3%，超过许多专业同行和财产与意外险市场整体水平 [9] - 公司保持低净限额和有限的财产风险敞口，在巨灾损失方面再次跑赢专业财产与意外险市场 [10] - 公司致力于在专业承保部门的前置业务领域实现盈利性增长，目前有大量潜在前置交易的储备项目 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司各业务板块的盈利能力很强，未来有望进一步提升 [7] - 公司对2019年的业务发展充满信心，将继续专注于有机增长和资本再投资，为股东创造有吸引力的回报 [29] 其他重要信息 - 公司内部精算师和外部咨询精算师的年终储备研究表明，公司已计提的准备金超过精算点估计值，各部门、各业务板块及公司整体的准备金状况良好 [16] - 第四季度商业汽车业务最大账户出现不利损失准备金发展，但公司相信2016年事故年的准备金发展问题已得到解决，整体商业汽车准备金状况良好 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：2017年事故年准备金仍有增长，为何对其信心高于2016年事故年？ - 2016年的准备金发展主要来自未投保和投保不足机动车相关风险敞口，且集中在特定州；2017年续约时采取了费率和承保行动，显著降低了导致2016年准备金发展的因素 [35] 问题2：商业汽车账户续约后，预计保费相似，但行驶里程和保费的关系如何？ - 行驶里程约为上一年合同的82%，保费持平主要是由于地理组合变化以及承担的风险份额变化 [36][37] 问题3：如何看待2019年事故年损失情况？ - 公司将继续在核心业务中采取保守的事故年损失预估策略，预计不会较2018年立即出现大幅改善 [40][41] 问题4：再保险业务书面保费展望及盈利能力如何？ - 预计2019年业务规模基本持平，专注于保留更盈利的业务，综合比率预计维持在高90%区间 [44] 问题5：专业承保部门当前退出年度数据升至70%以上的原因及对2019年的影响？ - 这是业务损失和损失调整费用计算方式的人为影响，公司正在解决该问题，预计2019年该业务仍将保持良好表现 [45] 问题6：3月1日起提供的保险覆盖范围与去年相比，行驶里程下降18%，是否意味着费率提高18%以保持保费平稳增长？ - 保费平稳并非由于费率变化，而是地理组合和提供的保险覆盖范围变化导致，包括不同的限额和承担的风险份额 [50] 问题7：专业承保业务中前置业务能发展到多大规模，今年与去年的收费情况，以及前置业务占用多少资本？ - 过去六年前置保费从零增长到约3.5亿美元，业务发展不稳定；预计前置业务将继续增长，目标是使其规模显著扩大；前置业务资本占用主要来自再保险可收回款项，与保留大量风险的业务相比，资本占用有显著差异；公司目标是在前置业务中获得4 - 6个百分点的总前置费用 [53][54][56] 问题8：公司是否在扩大承保许可证以开展更多海上业务或前置业务？ - 公司一直在寻求扩大许可证和备案，目前在美国几乎所有州都有E&S和承保业务的许可证，具备全面的业务能力 [58][59] 问题9：超额和盈余线业务中，如果保留部分物理损坏保险，费用是否会下降？ - 预计费用将继续下降，这是由于会计处理方式的变化，费用收入将更多地体现在保费收入中 [63] 问题10：核心E&S费率增长是否存在季节性，本季度费率增长是否与当前续约的业务线有关？ - 费率增长存在季节性，本季度费率增长与续约业务线有关，多个部门都有费率增长，不同部门的续约时间和市场情况会影响费率增长的幅度 [64][65] 问题11：超额与盈余业务中，除商业汽车外，核心业务是否有有利或不利的准备金因素？ - 除商业汽车2016年事故年有580万美元的不利发展外，核心业务没有其他有利或不利的准备金因素 [66] 问题12：2016年与2017年商业汽车业务在定价和承保方面的差异，以及政策条款和结构是否变化？ - 2017年续约时整体费率提高，开始进行州特定定价，不同州的风险份额也有所变化；政策条款和结构因承担的风险份额不同而有所变化 [70][71] 问题13：商业汽车业务中是否看到市场上其他公司提到的问题，如律师介入和更高的损失承担？ - 公司的商业汽车业务与传统出租车或卡车运输相关业务有较大差异，主要问题来自合同定价、未投保和投保不足机动车的损失和风险敞口，公司在2017年和2018年已采取了有意义的纠正措施 [74] 问题14：是否有特别股息，12%的有形权益回报率目标是否是部署资本与返还资本的决策门槛？ - 公司目标是实现12%或更高的有形权益回报率，目前通过支付高于平均水平的普通股息进行有效的资本管理，更倾向于将资本投入业务而非发放特别股息；通常在第三季度宣布特别股息，第四季度不进行此项操作 [75][76][77]