公司动态 - 公司高管Mike Hsu（董事长兼CEO）、Russ Torres（总裁兼首席运营官）和Nelson Urdaneta（首席财务官）将作为特邀演讲嘉宾出席巴克莱第18届全球消费品大会，时间为9月3日周三美国东部时间上午8:15 [1] - 演讲直播链接将通过公司官网投资者专区提供 [1] 公司概况 - 公司旗下品牌组合包括Huggies、Kleenex、Scott、Kotex、Cottonelle、Poise、Depend等，在约70个国家占据市场份额第一或第二的位置 [2] - 公司业务覆盖全球超过175个国家和地区 [2] - 公司致力于可持续发展实践，旨在支持健康地球、建设强大社区并实现长期业务繁荣 [2] - 公司拥有超过150年的创新历史 [2] 品牌资产 - 公司LOGO图片链接已提供 [3]

Following my coverage on Kimberly-Clark Company (NASDAQ: KMB ), which I recommended a sell rating as I believed the business will continue to face pricing pressure, which combined with the tariff impact, would negatively impact gross margin, leading to earningsI take a fundamentals-based approach to value investing.I disagree with the common misconception held by many investors that low multiple stocks must be cheap. I look for companies that offer the best long-term durability at the most affordable prices ...

公司分析 - 金佰利公司(Kimberly-Clark)目前处于良好的投资时机 公司正从困难时期走出 营收恢复增长 利润率开始提升 [1] 分析师背景 - 分析师拥有6年以上投资领域经验 曾担任欧洲银行股票分析师 覆盖电信和工业等多个行业 [1] - 分析师教育背景包括比利时安特卫普大学学士 鲁汶大学硕士 以及弗拉瑞克商学院金融MBA [1] - 目前专注于独联体地区投资项目 擅长运用西方分析工具挖掘新兴市场潜在价值 [1] 注：文档2内容均为免责声明和披露条款 根据任务要求不予总结

公司概况 - Kimberly-Clark是一家看似庞大但业务稳定的公司 主要生产Kleenex和Huggies纸尿裤等知名品牌产品 [1] - 公司业务模式被认为"无聊"但具有优势 因其提供的是必需消费品 稳定性较高 [1] 投资价值 - 公司股票可能适合长期投资者 特别是关注股息和价值股的策略型买家 [1] - 分析师对该公司持有多头仓位 通过股票所有权或衍生品形式持有 [1] 市场表现 - 该投资策略在Tiprankscom上获得接近5星评级 并在Seeking Alpha平台拥有超过9000名关注者 [1]

公司参与者 - 公司投资者关系负责人为Christopher M Jakubik [1] - 公司CEO为Michael D Hsu [1] - 公司CFO为Nelson Urdaneta [1] - 参与电话会议的分析师来自高盛、巴克莱、Piper Sandler、德意志银行和RBC等机构 [1] 季度业绩说明会 - 公司召开2025年第二季度收益问答会议 [2] - 会议由投资者关系副总裁Chris Jakubik主持 [2] 财务信息披露 - 公司将讨论非GAAP财务指标 [4] - 非GAAP指标需与GAAP结果一起解读 [4] - GAAP与非GAAP调节表可在公司官网获取 [4] 季度业绩表现 - 2025年第二季度是公司近期历史上最强劲和最活跃的季度之一 [5] - 业绩显示公司在执行Power and Care战略方面取得良好进展 [5] - 公司在营收增长方面势头加速 [5]

公司业绩概览 - 公司第二季度调整后每股收益为1.92美元，超出市场预期的1.68美元，但同比下降2% [3] - 季度销售额为41.63亿美元，同比下降1.6%，但超出预期的40.57亿美元 [4] - 有机销售额增长3.9%，其中销量增长5%，创五年新高 [5][2] 财务表现分析 - 调整后毛利率为36.9%，同比下降180个基点，主要受价格投资和关税成本影响 [6] - 调整后营业利润下降2.2%至7.13亿美元，营销和研发费用缩减部分抵消了毛利下滑 [7] - 经营活动现金流为10.97亿美元，资本支出4.01亿美元，股东回报9.44亿美元 [13] 分业务表现 - 北美地区销售额27.3亿美元，同比下降1.9%，但有机销售额增长4.3%，市场份额提升60个基点 [9][10] - 国际个人护理业务销售额14.33亿美元，同比增长0.4%，有机销售额增长3.3% [11][12] 2025年展望 - 上调全年指引，预计有机销售额增速将超过行业平均2%的水平 [15] - 预计汇率影响将造成100个基点的负面影响，业务剥离影响290个基点 [15] - 调整后营业利润预计实现低至中个位数增长，EPS增速预期相同区间 [16][17] 市场表现 - 公司股价过去三个月下跌3.5%，优于行业5.2%的跌幅 [18]

收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度净销售额41.6亿美元同比下降1.6%，有机销售额增长3.9%[87][90] - 2025年上半年净销售额82.2亿美元同比下降4.0%，有机销售额增长1.2%[87][91] - 2025年第二季度营业利润5.92亿美元同比增长9.8%，调整后营业利润7.13亿美元同比下降2.2%[87][94] - 2025年上半年营业利润12.2亿美元同比下降2.5%，调整后营业利润14.2亿美元同比下降4.7%[87][94] - 公司三个月和六个月持续经营业务收入分别为4.44亿美元和9.14亿美元，同比下降4.3%和8.6%[98] - 2025年第二季度调整后毛利润为15.38亿美元，同比增长-6.2%（2024年同期为16.39亿美元）[131] - 2025年上半年调整后营业利润为14.19亿美元，同比下降4.7%（2024年同期为14.89亿美元）[131] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度毛利率35.0%同比下降270个基点，调整后毛利率36.9%同比下降180个基点[92] - 2025年上半年毛利率36.1%同比下降220个基点，调整后毛利率37.7%同比下降120个基点[93] - 公司三个月和六个月调整后营业利润分别下降2.2%和4.7%，主要受销量下降7.0%和投入成本上升10.5%影响[95][97] - 2024年转型计划使2025年第二季度营业利润增加1.21亿美元，但同比减少36.3%（2024年同期增加1.9亿美元）[131] 各地区表现 - 北美地区三个月和六个月净销售额分别下降1.9%和2.9%，但有机销售额增长4.3%和1.8%[106] - 国际个人护理部门三个月净销售额增长0.4%，但六个月下降4.5%，主要受汇率不利影响[108] - 2025年第二季度有机销售增长率为3.9%，其中北美地区增长4.3%，IPC部门增长3.3%[130] - 2025年第二季度北美地区净销售额同比下降1.9%，但通过业务剥离实现5.7%的正向影响[130] - 货币折算对2025年第二季度总销售额产生1%的正向影响[130] 管理层讨论和指引 - 公司预计2025年新关税政策将增加约1.7亿美元成本，其中大部分由北美业务承担[80] - 2024年转型计划预计带来30亿美元总税前节省（包括20亿美元销售及管理费用节省），总成本约15亿美元，其中现金成本占60%[85] - 公司六个月资本支出为4.01亿美元，预计全年资本支出将在10-12亿美元区间[112] - 公司预计新税法(OBBBA)将在近期和中期带来有利的现金税影响[116] 其他财务数据 - 公司六个月经营活动现金流为11亿美元，较上年同期15亿美元下降26.7%[111] - 公司六个月回购91.5万股普通股，总成本1.2亿美元[113] - 截至2025年6月30日，公司总债务为72亿美元，较2024年底74亿美元有所下降[115] - 公司三个月和六个月有效税率分别为22.6%和23.1%，较上年同期13.0%和18.8%显著上升[100] - 2025年上半年调整后每股收益为3.25美元，同比下降4.7%（2024年同期为3.41美元）[131] - 2025年第二季度调整后有效税率为20.9%，同比上升0.5个百分点（2024年同期为20.4%）[132] - 2025年上半年IFP汇回收益对每股收益影响为0.03美元[131] - 2025年上半年报告的有效税率为23.1%，经调整后降至20.8%[132] 业务表现及交易 - 公司与Suzano S.A.达成合资协议，出售IFP业务51%股权，交易金额约17亿美元，预计2026年中完成[82] - 俄罗斯业务占公司全球净销售额、营业利润和总资产的1%-2%[86]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度是有史以来最强劲的季度之一 有机销售额增长强劲 创下五年来最强劲的销量季度 [4] - 北美地区消费品牌增长达4.5% 成人护理品类增长接近两位数 [33] - 85%的有机销售额增长由创新驱动 [17] - 上半年总生产率达到5.5% 第二季度达到5.8% 目标是达到5%-6%范围的高端 [54] - 广告和品牌支持预计在下半年增加到7% 高于上半年的6.4%-6.5% [57] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美消费者业务表现强劲 出货量比消费量高出100个基点 消费量达到4.5% [26] - 国际家庭护理和专业业务通过合资企业进行重组 以专注于更高增长、更高利润的北美和国际个人护理业务 [7] - 成人护理品类表现突出 增长接近两位数 [33] - 退出第一季度私人标签尿布合同 对北美地区产生约60个基点的影响 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场进展顺利 全球战略在中国得到验证 [5] - 北美市场表现强劲 消费增长稳定 渗透率和频率保持稳定 [15] - 拉丁美洲等非正规经济体出现频率下降 [16] - 国际发达市场需求保持稳定 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 执行Power and Care战略 加速增长势头 [4] - 通过创新、营销和客户计划推动增长 创新是主要驱动力 [17] - 重组国际家庭护理和专业业务 专注于更高增长、更高利润的业务 [7] - 营销策略转向建立品牌情感连接 提升创意质量 [60][61] - 长期目标是实现40%的毛利率和18%-20%的营业利润率 预计在2030年前实现 [74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者购买力面临压力 短期内不太可能改变 [13] - 产品需求具有弹性 品类增长持久 [14] - 预计下半年将继续表现强劲 创新管道充足 [18] - 定价策略是保持PNOC(价格净商品)为零或正数 不将定价作为增长驱动力 [40][43] 其他重要信息 - 预计全年调整后每股收益将受益于关税影响减少、有利汇率和暂停折旧摊销 [56] - 预计全年营业利润增长低至中个位数 高于此前预期的持平至正增长 [56] - 预计全年广告和品牌支持将增加到7% [57] 问答环节所有的提问和回答 问题: 第二季度表现优异的原因及下半年展望 [12] - 创新是主要驱动力 85%的有机销售额增长由创新驱动 [17] - 消费者购买力面临压力 但需求保持弹性 [13][14] - 预计下半年将继续表现强劲 创新管道充足 [18] 问题: 北美表现与扫描数据差异及下半年节奏 [22][23] - 北美消费品牌增长达4.5% 成人护理品类增长接近两位数 [33] - 第二季度出货量比消费量高出100个基点 消费量达到4.5% [26] - 下半年预计广告和品牌支持将增加到7% [57] 问题: 定价环境和竞争态势 [37][38] - 定价策略是保持PNOC(价格净商品)为零或正数 [40] - 促销活动主要用于推动创新产品的试用 促销强度低于品类平均水平 [42] 问题: 展望更新和业务重组影响 [51][52] - 预计全年营业利润增长低至中个位数 高于此前预期的持平至正增长 [56] - 重组国际家庭护理和专业业务 专注于更高增长、更高利润的业务 [7] 问题: 品牌支出和执行改进 [59] - 营销策略转向建立品牌情感连接 提升创意质量 [60][61] - 内部创意团队和AI驱动的广告制作提升了执行速度和质量 [62] 问题: 合资企业影响和下半年销量展望 [69][70] - 重组国际家庭护理和专业业务 专注于更高增长、更高利润的业务 [7] - 预计下半年将继续表现强劲 创新管道充足 [18] - 长期目标是实现40%的毛利率和18%-20%的营业利润率 [74]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度是有史以来最强劲的季度之一 有机销售额增长强劲 创下五年来最强劲的销量季度 [4] - 全球范围内获得了加权市场份额 并在几个关键类别和最大市场中取得了显著份额增长 [5] - 85%的有机销售额增长由创新驱动 [17] - 北美地区消费增长达4.5% 各品类从低个位数到接近两位数不等 [33] - 上半年总生产率达到总商品成本的5.5% 第二季度达到5.8% 目标是达到5%-6%范围的高端 [51] 各条业务线数据和关键指标变化 - 与Suzanna的合资企业将释放国际家庭护理和专业业务的全部潜力 使公司能够专注于增长更高、利润率更高的北美和国际个人护理业务 [7] - 北美消费者在第二季度的出货量比消费量高出约100个基点 品牌消费量为4.5% [25] - 国际市场中 拉丁美洲等非正式经济体出现频率下降 但较大的发达市场需求保持稳定 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 在中国取得进展 全球应用策略初见成效 [5] - 北美市场表现出持久增长 渗透率和频率稳定 但分化趋势持续 [15] - 拉丁美洲等非正式经济体出现频率下降 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 执行Power and Care战略取得显著进展 [4] - 通过提供跨价值谱系的卓越品牌主张来满足消费者需求 这一策略正在奏效 [5] - 组织重组增强了敏捷性 能够更快地将最佳解决方案推向市场 同时降低产品成本 [7] - 营销能力显著提升 创意团队带来更高质量的执行 今年在Conn奖项数量翻倍 [61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者的购买力在近期到中期内仍将面临压力 [13] - 由于产品具有必需性 需求保持韧性 品类表现出持久增长 [14] - 预计下半年将继续表现良好 创新管道强大 预计全年将保持强劲表现 [18] - 目标是到2030年实现40%的毛利率和18%-20%的营业利润率 这些是里程碑而非目标 [70] 其他重要信息 - 预计全年广告和品牌支持将增加到约7% 高于上半年的6.4%-6.5% [54] - 关税影响预计为1.7亿美元 比4月份估计的3亿美元低1.3亿美元 预计将抵消其中的5000万美元 [53] - 暂停对IFP的折旧和摊销 全年将带来约0.16美元的每股收益影响 第二季度已实现0.02美元 下半年预计实现0.14美元 [54] 问答环节所有的提问和回答 问题: 为何对下半年展望有信心 - 创新管道强大 上半年85%的有机增长由创新驱动 预计下半年将继续表现良好 [17][18] - 消费保持韧性 品类表现出持久增长 北美消费增长达4.5% [14][33] 问题: 北美表现强劲的原因 - 由强大的创新管道和营销改进驱动 客户计划执行良好 [32] - 零售商库存变动带来约110个基点的影响 北美为170个基点 [25] 问题: 定价环境和竞争评估 - 目前专注于推动销量和组合 但必须保持PNOC(定价净商品)为零或更高 [40] - 促销强度低于品类平均水平 也低于2019年COVID前的水平 [42] 问题: 品牌支出改善的原因 - 营销能力提升 更加集中化 注重建立品牌情感连接 [56] - 内部能力增强 包括AI驱动的广告制作和获奖创意团队 [59][61] 问题: IFP交易对长期算法的影响 - 仍致力于去年投资者日提出的长期算法 交易应提高持续顶级增长的能力 [69] - 剥离IFP后 北美和国际个人护理业务增长更快 毛利率更高 [72] 问题: 销量增长是否提前 - 全球消费强劲 北美品牌消费增长4.5% 长期来看出货量必须等于消费量 [66] - 第二季度有少量库存建立 但第一季度也有零售商库存减少 [68]

业绩总结 - 2025年第二季度，调整后的每股收益为1.92美元，同比下降2.0%[72] - 2025年第二季度，调整后的毛利润为1,538百万美元，同比下降6.2%[69] - 2025年第二季度，调整后的营业利润为713百万美元，同比下降2.2%[71] - 2025年上半年，净销售增长为-4.0%[68] - 2025年上半年，调整后的每股收益为3.85美元，同比下降3.0%[72] - 2025年上半年，现金提供的运营为1,097百万美元[73] - 2025年上半年，资本支出为401百万美元[73] 用户数据与市场表现 - Q2 2025北美和国际个人护理部门实现5%的销量增长，全球加权市场份额增加10个基点[16] - 国际个人护理部门Q2 2025的有机增长为6.0%[48] - Q2 2025的营业利润增长为4.5%，反映出强劲的创新和市场激活[45] 未来展望与投资 - 2025年预计调整后营业利润增长为低至中个位数，受到PPE业务剥离和美国私有品牌尿布业务退出的290个基点负面影响[51] - 公司宣布在北美投资20亿美元，以支持增长和提高效率[16] - 2025年目标为5-6%的毛利率节省，主要通过价值流优化和可扩展自动化实现[34] 财务数据 - Q2 2025的调整后自由现金流预计约为20亿美元[41] - 2025年第二季度，调整后的自由现金流为829百万美元[73] - 2025年上半年，调整后的产品销售成本为5,117百万美元，同比下降2.2%[70] - Q2 2025的毛利率节省达到了调整后销售成本的5.8%[31] 合作与并购 - 公司与Suzano的合资企业预计在2026年中期实现34亿美元的企业价值[38]