财务业绩 - 第三季度净收入为8370万美元，同比增长94%，调整后EBITDA为2.657亿美元，同比增长23%[1] - 公司三季度总营收为10.97亿美元，同比增长21.0%[24] - 三季度服务收入为3.02亿美元，同比下降2.8%[24] - 三季度产品收入为7.87亿美元，同比增长34.2%[24] - 三季度调整后EBITDA为7.34亿美元，同比增长20.1%[25] - 三季度可分配现金流为5.02亿美元，同比增长19.8%[25] - 三季度自由现金流为3.78亿美元，同比增长2223.1%[25] - 公司三季度权益法投资收益为16.97亿美元，同比增长15.5%[25] - 公司三季度利息费用为16.75亿美元，同比增长28.4%[25] - 公司三季度处置权益法投资收益为8.98亿美元[25] - 公司三季度所得税费用为2.13亿美元，同比增长947.8%[24] - 公司第三季度经营活动产生的净现金流为4.93亿美元，同比增长21.6%[26] - 公司第三季度调整后EBITDA为7.34亿美元，同比增长20.1%[26] - 公司第三季度可分配现金流为5.02亿美元，同比增长19.8%[26] - 公司第三季度自由现金流为3.78亿美元，同比大幅改善[26] 资本支出和债务 - 将2024年调整后EBITDA指引范围上调至9.7亿美元至10亿美元，将资本支出指引范围收紧至2.7亿美元至2.9亿美元[1] - 公司第三季度总债务为34.58亿美元，净债务为34.37亿美元[27] - 公司第三季度维护性资本支出为2841万美元，增长资本支出为1.30亿美元[26] 股利和股权投资 - 将第三季度现金股息提高至每股0.78美元，较上一季度股息增加4%[1] - 增持EPIC Crude Holdings, LP的股权至27.5%，与Diamondback Energy进行一系列交易以确保EPIC Crude的长期成功[1] - 公司第三季度从联营企业获得的投资回报为2.24亿美元，联营企业的比例EBITDA为2.63亿美元[26] 基础设施建设 - 宣布新建一条大直径、高压管线连接特拉华北和特拉华南系统，提供高资本效率的解决方案，每天可流动超过150百万立方英尺的富气[1] - 第三季度天然气处理量为每天17.1亿立方英尺，同比增长15%[2] 环境合规 - 获得美国环保局批准马尔加马和匕首溪加工厂三口二类酸性气体注入井的监测、报告和核查计划，这是新墨西哥州第四个获批的计划[12] - 公司2023年范围1和范围2甲烷排放强度较2021年基准年下降32%[13] 一次性成本 - 公司第三季度整合成本为509万美元，收购交易成本为354万美元[26] - 公司第三季度其他一次性成本或摊销为844万美元[26] - 公司第三季度利息费用为1.68亿美元，利率衍生工具未实现收益为277万美元[26]

动量投资策略 - 动量投资策略的核心是跟随股票近期趋势 无论是上涨还是下跌 在“做多”背景下 投资者本质上是“高价买入 但希望以更高价卖出” 这种方法的关键是利用股票价格趋势 一旦股票确立趋势 很可能会继续朝该方向移动 目标是股票一旦进入固定路径 将带来及时且有利可图的交易 [1] 动量评分与排名 - Kinetik Holdings Inc (KNTK) 目前的动量风格评分为B 动量风格评分是Zacks风格评分的一部分 旨在帮助投资者识别未来表现良好的股票 [1] - Kinetik Holdings Inc 目前的Zacks排名为1(强力买入) 研究表明 Zacks排名为1(强力买入)和2(买入)且风格评分为A或B的股票在未来一个月内表现优于市场 [2] 股价表现 - Kinetik Holdings Inc 的股价在过去一周上涨1.91% 而同期Zacks石油和天然气-油田服务行业下跌3.89% 从更长时间框架来看 公司月度价格变化为15.19% 优于行业的0.07% [3] - 过去一个季度 Kinetik Holdings Inc 的股价上涨23.37% 过去一年上涨43.36% 相比之下 标普500指数同期分别上涨7.36%和38.52% [3] - Kinetik Holdings Inc 的20天平均交易量为423,176股 成交量是衡量股票动量的重要指标 上涨股票伴随高于平均成交量通常是看涨信号 [3] 盈利展望 - 过去两个月 Kinetik Holdings Inc 的全年盈利预测有1次上调 无下调 这帮助公司共识预测从1.39美元提高到1.44美元 对于下一个财年 也有1次盈利预测上调 无下调 [4] - 综合考虑所有因素 Kinetik Holdings Inc 作为Zacks排名1(强力买入)且动量评分为B的股票 是近期值得关注的潜力股 [4]

文章核心观点 - 投资者应关注表现优于同行的公司，Kinetik Holdings Inc.和Smart Sand表现出色值得关注 [1][2][3] 行业情况 - Oils - Energy组有242家公司，在Zacks Sector Rank中排第16，该排名考量16个不同组，通过衡量板块内个股平均Zacks Rank评估各组实力 [1] - Oil and Gas - Field Services行业有23家公司，在Zacks Industry Rank中排第168，该行业股票今年迄今下跌约8.1% [3] Kinetik Holdings Inc.情况 - 该公司是Oils - Energy组和Oil and Gas - Field Services行业成员，目前Zacks Rank为1（强力买入） [1][3] - 过去一个季度，该公司全年收益的Zacks共识估计提高20.9%，分析师情绪增强，盈利前景改善 [2] - 今年迄今，该公司股价上涨约50.5%，跑赢Oils - Energy板块整体（平均上涨4.8%）和Oil and Gas - Field Services行业 [2][3] Smart Sand情况 - 该公司是Oils - Energy组和Oil and Gas - Field Services行业成员，目前Zacks Rank为1（强力买入） [2][3] - 今年迄今，该公司股价上涨9.3%，跑赢Oils - Energy板块整体 [2] - 过去三个月，该公司当前年度每股收益的共识估计增长300% [2]

文章核心观点 - 钻石背能源公司（FANG）和基奈蒂克控股公司（KNTK）与史诗中游控股有限责任公司合作开展一系列交易，强化史诗原油控股有限责任公司的财务基础和运营效率，提升其增长前景和战略契合度，使史诗原油管道系统有望长期成功 [1] 交易情况 - FANG和KNTK收购史诗原油管道系统30%股权，双方各持27.5%，其母公司史诗中游控股保留45%股权并继续管理运营 [2] FANG的更大运输量承诺 - FANG将现有运输量承诺大幅提高，合并奋进能源资源公司后，承诺通过史诗原油管道每日运输20万桶原油，凸显其作为二叠纪盆地第三大原油生产商对可靠运输能力的需求 [3] - 该承诺使史诗原油有望成为FANG首选运输方式，提供更大灵活性和成本效益，确保FANG扩大的原油产品组合进入关键市场 [4] KNTK的新运输安排 - KNTK与史诗原油达成新运输安排，其原油收集系统直接连接史诗原油管道，优化运输效率，确保客户更多进入优质市场 [5] 长期运输量承诺及前景 - FANG和KNTK作出2025 - 2035年长期运输量承诺，预计占史诗原油管道容量超33%，有最低运输量承诺支持，稳定史诗原油收入流和产品流量 [6] - 长期协议使史诗原油专注降低可控成本、提高财务回报和最大化利益相关者价值，确保管道容量充分利用和可靠现金流至2035年 [7] 史诗原油对二叠纪盆地的战略重要性 - 史诗原油是二叠纪盆地关键参与者，有能力每日运输超600万桶原油，2025年约90%运输量已获合同或最低运输量承诺，巩固其运输基础设施地位，延长合同加权平均期限 [8] - 史诗原油差异化战略为客户提供多市场接入，有直达科珀斯克里斯蒂和通过史诗码头连接布伦特原油市场的路线，助生产商优化定价和应对全球石油市场 [9] 史诗原油的财务实力和扩张前景 - 史诗原油财务状况改善，信用评级提高、杠杆指标良好，投资级客户和长期合同为增长奠定基础，是二叠纪盆地唯一有大规模扩张潜力的重要管道运营商 [10] - 扩张可提升运输能力且资本投入少，主要是在现有管道基础设施安装额外泵，扩张由与FANG、KNTK等合作伙伴的合同支持，确保项目经济可行 [11] FANG和KNTK在史诗原油成功中的作用 - FANG、KNTK与史诗中游合作对确保二叠纪盆地长期原油运输意义重大，双方高管对合作创造价值表示乐观 [12] - 两家公司扩大股权并在合资企业中增加治理角色，对史诗原油未来方向有更大影响力，确保管道符合长期战略目标 [13] 未来成功定位 - 史诗原油凭借战略伙伴关系、不断增长的运输量承诺和扩张潜力，为长期成功做好准备，一系列交易强化其作为二叠纪盆地原油生产商关键运输环节的重要性 [14] - 史诗中游首席执行官强调资产战略重要性，阿瑞斯私募股权集团合伙人认为史诗原油进入增长新阶段将实现业务和所有者共同成功 [15] 相关公司评级及推荐 - FANG和KNTK目前Zacks评级为3（持有） [16] - 投资者可关注能源行业评级更好的TechnipFMC plc（FTI）和Vaalco Energy, Inc.（EGY），目前Zacks评级为2（买入） [16] - TechnipFMC市值117.3亿美元，过去一年股价上涨32.1%，是能源行业产品、服务和技术解决方案领先制造商和供应商 [17] - Vaalco Energy市值6.0897亿美元，目前年股息每股0.25美元，股息率4.26%，是从事原油和天然气收购、勘探、开发和生产的独立能源公司 [18]

文章核心观点 - 公司收购杜兰戈中游公司后盈利增长潜力大，虽股价受市场回调影响但因盈利超预期、新项目推进等因素，将评级上调为强力买入，目标价51美元/股，预计股价有25%上涨空间且有7.4%收益率，但存在大股东减持致股价下跌风险 [2][3][18] Q2财报亮点 - 本季度调整后EBITDA为2.343亿美元，同比增长13%，与Q1基本持平；业务收集端收益增长3%，对应系统交易量同等增长；长途管道运输业务调整后EBITDA下降2%，主要因海湾海岸快线管道剥离，部分被PHP和特拉华链接管道交易量增加抵消；公司盈利结构保持收集/加工和长途管道运输60/40的比例 [4] 全年业绩指引 - 公司将全年调整后EBITDA指引中点提高至9.6亿美元，较之前的9.325亿美元增长3% [5] 新增长项目 - 与埃迪县达成新服务协议增加交易量，利县资产最低交易量承诺和利润率提高，预计今年Q4完成，为2025年盈利和系统总交易量增长奠定基础 [7] - 收购的金斯兰丁一号预计2025年Q1投入运营，年EBITDA达7000 - 7500万美元；正在建设20英寸管道以确保工厂满负荷运行；因金斯兰丁一号签约情况良好，开始评估建设金斯兰丁二号工厂，已订购长期项目并纳入2024年资本支出预算，预计2026年Q3投入使用 [8] 资本支出预算调整 - 公司将资本支出预算从1.25 - 1.65亿美元提高到2.6 - 3亿美元，大部分用于金斯兰丁综合设施和杜兰戈现有资产建设 [9] - 约1亿美元的预算增加与杜兰戈相关，其余因新墨西哥州新项目；2024年初始资本支出预算项目成本比预算低约5%；预计2025年资本预算仍略高以完成埃迪县建设，2025年支出1亿美元，2026年支出5000万美元完成南部扩张；管理层预计杜兰戈系统投资回报率高于二叠纪其他地区，项目预计以5倍EBITDA倍数完成 [10] 自由现金流模型更新 - 2024年额外资本支出使预算接近盈亏平衡，若EBITDA仅达预测中点可能出现轻微现金消耗 [12] - 2025年假设金斯兰丁二号获得最终投资决策，资本支出略高，但金斯兰丁初期收益和近期合同协议将增加盈利以覆盖额外支出 [12] - 2026年除金斯兰丁二号外项目完成，资本支出将大幅下降，有望实现自由现金流显著增长 [12] 估值分析 - 基于2024年全年盈利，原分析预计企业价值与EBITDA倍数为10.3倍，修订后盈利预测与之相符；基于2025年预期盈利，估值降至9.3倍；假设估值回归典型的11.5倍，基于2025年盈利股价有25%上涨空间，意味着股价达51美元/股，还可获得7.3%股息收益率 [14] 投资者关键要点 - 公司因新合同、利润率扩张和建设新天然气加工厂可能性，增长故事有新进展 [18] - 公司计划通过内部产生的自由现金流为增长融资 [18] - 预期增长率带来有吸引力的估值，股价有25%增长潜力，股息收益率7.4% [18] - 若大股东减持，大量股票进入公开市场，股价可能突然下跌 [18] - 目标股价为51美元/股 [18]

文章核心观点 - 介绍Kinetik Holdings和Solaris Oilfield Infrastructure的季度财报情况及未来展望，包括盈利、营收、股价表现等，还提及行业排名对股价的影响 [1][2][9] Kinetik Holdings财报情况 - 2024年第二季度每股收益0.54美元，高于Zacks共识预期的0.43美元，去年同期为0.41美元，此次财报盈利惊喜为25.58% [1] - 上一季度预期每股收益0.44美元，实际为0.12美元，盈利惊喜为 - 72.73%，过去四个季度公司两次超过共识每股收益预期 [1] - 2024年第二季度营收3.5946亿美元，超过Zacks共识预期7.63%，去年同期营收为2.962亿美元，过去四个季度公司两次超过共识营收预期 [2] Kinetik Holdings股价表现 - 自年初以来，公司股价上涨约21.2%，而标准普尔500指数涨幅为9.9% [3] Kinetik Holdings未来展望 - 股票近期价格走势和未来盈利预期的可持续性主要取决于管理层在财报电话会议上的评论 [3] - 公司盈利前景可帮助投资者判断股票走向，包括当前对未来季度的共识盈利预期及预期的近期变化 [4] - 近期盈利预估修正趋势对公司有利，目前股票Zacks排名为3（持有），预计短期内股票将跑赢市场 [6] - 未来季度和本财年的盈利预估变化值得关注，当前未来季度共识每股收益预估为0.43美元，营收为3.6909亿美元，本财年共识每股收益预估为1.15美元，营收为15.3亿美元 [7] 行业情况 - 公司所属的Zacks石油和天然气 - 油田服务行业目前在250多个Zacks行业中排名后14%，研究显示排名前50%的行业表现比后50%的行业高出两倍多 [8] Solaris Oilfield Infrastructure情况 - 该公司尚未公布2024年第二季度财报，预计8月8日发布，预计本季度每股收益0.11美元，同比变化 - 56%，过去30天该季度共识每股收益预估上调4.4% [9] - 预计本季度营收7000万美元，较去年同期下降9.3% [10]

财务业绩 - 公司总营收为7.01亿美元,同比增长136%[14] - 服务收入为1.99亿美元,同比增长93%[14] - 产品收入为4.97亿美元,同比增长159%[14] - 运营成本和费用为6.18亿美元,同比增长21%[14] - 净利润为1.44亿美元,同比增长90%[14] - 每股收益为0.67美元,同比增长86%[14] 资产负债情况 - 2024年6月30日的现金及现金等价物为12,549,000美元[20] - 2024年6月30日的应收账款净额为94,438,000美元[18] - 2024年6月30日的物业、厂房及设备净额为3,192,726,000美元[18] - 2024年6月30日的无形资产净额为936,216,000美元[18] - 2024年6月30日的商誉为15,488,000美元[18] - 2024年6月30日的长期债务净额为3,258,403,000美元[18] - 公司于2023年6月30日的总权益为-905,757美元[31] - 公司于2024年6月30日的总权益为-1,206,893美元[34] 收购与投资 - 公司完成了对Durango公司的收购[11] - 公司出售了部分股权投资,获得了5.99亿美元的收益[14] - 公司收购Durango Permian LLC,扩大了在新墨西哥州和北部特拉华盆地的业务[49][50][51] - 公司在2024年6月30日完成了对Durango Permian LLC的收购,收购对价为8.45亿美元[49][50][51] - 公司在2024年6月4日以5.244亿美元的价格出售了在GCX管道公司的16%股权[78] 融资与债务 - 公司债务利息支出为1.02亿美元,同比增加19%[14] - 公司于2024年6月30日的总债务为32.87亿美元[92] - 公司于2024年6月30日的可用循环信贷额度为7.504亿美元[98] - 公司在2024年4月2日设立了1.5亿美元的应收账款证券化融资[87] - 公司通过应收账款融资工具(A/R Facility)持续转让应收账款给第三方购买者并获得现金[88] - A/R Facility的所得款项用于偿还部分现有的有期贷款信贷额度(Term Loan Credit Facility),使其余额降至10亿美元,并延长了到期日至2026年12月8日[91] 联营企业投资 - 公司对外投资的联营企业贡献利润1.16亿美元,同比增加21%[14] - 公司持有Kinetik Holdings LP约38%的有限合伙权益,并拥有其非经济性普通合伙人权益[37] - 公司在Permian Basin拥有三个管道实体的股权权益,可以进入美国墨西哥湾沿岸的各种市场[38] - 公司拥有的主要管道公司权益投资总额为20.759亿美元[76] 套期保值 - 公司使用利率掉期合约以增加利息费用的稳定性并管理利率变动风险[115] - 截至2024年6月30日,公司有两份利率掉期合约,总名义金额为17亿美元,到期日为2025年5月31日,固定利率在4.38%至4.48%之间[116] - 公司通过商品掉期合约对天然气、天然气液体和原油价格波动进行了套期保值[119,120] - 截至2024年6月30日,公司持有的商品掉期合约公允价值净额为-4,968,000美元[122] 股权激励 - 公司向董事会成员和员工授予了A类股票、C类股票、限制性股票单位和绩效股票单位[126] - 截至2024年6月30日,与未行权的A类股票、C类股票、限制性股票单位和绩效股票单位相关的未确认补偿成本合计为7,290万美元[130,135,139] - 公司2024年第二季度和上半年的股份支付费用分别为1,510万美元和3,770万美元[140] 其他 - 公司正在与第三方进行诉讼以收回1,160万美元的应收款项,并等待另一方支付800万美元的应收款项[151] - 公司已完成杜兰戈收购,并确认了6,400万美元的或有负债[154] - 中游物流业务占公司总收入的97%以上,管道运输业务占公司调整后EBITDA的92%[159] - 公司2024年上半年调整后EBITDA为467,962千美元[165] - 公司2024年第二季度调整后EBITDA为234,403千美元[161] - 公司2023年第二季度调整后EBITDA为207,985千美元[163] - 公司2024年上半年净收入归属于股东的税前利润为157,356千美元[165] - 公司宣布向普通股股东派发每股0.75美元的现金股利,并向合伙企业普通单位持有人派发每单位0.75美元的分配[179]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA为2.34亿美元,同比增长13% [23][27] - 第二季度可分配现金流为1.63亿美元,自由现金流为1.05亿美元 [27] - 公司信用协议的杠杆率为3.4倍,低于3.5倍的目标 [29] - 公司上调了2024年调整后EBITDA和资本支出指引,调整后EBITDA预计在9.4亿至9.8亿美元之间,同比增长超过14% [30][31][36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 中游物流业务调整后EBITDA为1.48亿美元,同比增长7% [28] - 管道运输业务调整后EBITDA为9400万美元,同比增长25% [29] - 公司预计2024年中游物流业务的处理气量增长将达到高个位数 [31][32] 各个市场数据和关键指标变化 - 新墨西哥州现在占公司总气量的20%,这一比例在一年前还是0% [13][51][52] - 公司计划在2025年4月投产Kings Landing I项目,将使Durango系统的处理能力从200百万立方英尺/天增加到400百万立方英尺/天 [51][52][53] - 公司还计划在2026年第三季度投产Kings Landing II项目,进一步将处理能力扩大到700百万立方英尺/天 [46][51][52][53] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司通过收购Durango和出售GCX等交易,大幅扩大了在新墨西哥州的业务规模和地域多元化 [11][12][13] - 公司正在积极开发新的处理和输送能力,以满足该地区日益增长的生产需求 [14][15][51][52][53] - 公司正在评估在Permian地区进一步投资管道基础设施的机会,以应对该地区持续的管道瓶颈问题 [55][56][57][58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对新墨西哥州的增长前景非常看好,认为这将是公司未来的主要增长动力 [50][51][52][53][54] - 管理层表示,即使在Waha价格持续疲软的情况下,公司的业务表现仍然强劲 [22][56][57][58] - 管理层对公司未来3-5年的EBITDA增长前景保持乐观,预计将保持双位数的增长 [72][73] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Michael Blum 提问** 询问100百万美元的资本支出中,有多少是增长资本支出,有多少是维护资本支出 [40][41][42][43] **Jamie Welch 回答** 其中100百万美元主要是增长资本支出,包括Kings Landing I项目、20英寸管线建设以及Kings Landing II前期工作,维护资本支出只占很小一部分 [41][42][43] 问题2 **Jeremy Tonet 提问** 询问公司在新墨西哥州的竞争格局和发展机会 [49][50][51][52][53][54] **Jamie Welch 回答** 公司在新墨西哥州看到了大量的增长机会,不仅是北部特拉华盆地,也包括该州的架构地区,公司正在积极扩大处理能力以满足日益增长的需求 [50][51][52][53][54] 问题3 **Tristan Richardson 提问** 询问公司是否有计划将Durango和原有业务进行进一步整合连接 [79][80][81] **Jamie Welch 回答** 公司会根据具体的商业机会来评估是否需要进行系统间的连接,不会盲目地进行建设,而是要有明确的商业依据支撑 [80][81]

财务表现 - 第二季度净收入为1.089亿美元，同比增长52%，调整后EBITDA为2.344亿美元，同比增长13%[2] - 公司2023年6月30日三个月期间的总营收为2.96亿美元，同比增长51.4%[42] - 2023年6月30日六个月期间的总营收为5.77亿美元，同比增长21.4%[42] - 2023年6月30日三个月期间的净收入为7,167万美元，同比增长40.1%[42] - 2023年6月30日六个月期间的净收入为7,597万美元，同比增长17.6%[42] - 2023年6月30日三个月期间的调整后EBITDA为2.08亿美元，同比增长12.6%[48] - 2023年6月30日六个月期间的调整后EBITDA为3.95亿美元，同比增长18.3%[53] - 2023年6月30日三个月期间的可分配现金流为1.44亿美元，同比增长20.1%[50] - 2023年6月30日六个月期间的可分配现金流为2.71亿美元，同比增长17.2%[54] - 2023年6月30日三个月期间的自由现金流为-7,965万美元，同比下降[51] - 2023年6月30日六个月期间的自由现金流为2.13亿美元，同比增长[51] - 公司分配可分配现金流为3.17亿美元，同比增长17.2%[1] - 公司自由现金流为2.13亿美元，同比增长497.6%[1] 财务指标定义 - 公司调整后EBITDA的定义包括利息、税收、折旧和摊销、减值费用、资产报废、联营公司的EBITDA占比、联营公司权益收益、股份支付费用、与交易和套期协议相关的非现金增减等[3] - 公司可分配现金流的定义包括调整后EBITDA、联营公司EBITDA占比、联营公司投资回报、利息费用、利率衍生工具未实现损益、维护性资本支出等[2] - 公司自由现金流的定义包括可分配现金流、增长性资本支出、联营公司投资、联营公司投资回报、利息费用、资本化利息、利率衍生工具已实现损益、政府补助等[3] - 公司净债务的定义包括总债务减去现金及现金等价物[4] - 公司将调整后EBITDA、可分配现金流和自由现金流作为重要的非GAAP指标[1][2][3] - 公司将净债务作为重要的非GAAP指标[4] 业务发展 - 完成收购Durango Permian, LLC公司，并出售了16%的非运营股权权益[4] - 批准了Kings Landing II的前期工作范围和关键长期采购项目，并推进了酸性气体注入井的地下和许可工作[5,31] - 与Lea County, New Mexico的生产商签订了修订协议，增加了处理服务和最低承诺量[6,30] - 第二季度处理天然气量为1.58 Bcf/d，同比增长7%[9,14] 财务指引 - 修订2024年调整后EBITDA指引为9.4亿美元至9.8亿美元，2024年资本支出指引为2.6亿美元至3亿美元[3] - 调整后EBITDA增长13%，主要得益于Lea County协议带来的新增量和更好的商品价差[15] - 修订2024年调整后EBITDA指引上调，主要受益于Durango收购和GCX股权出售[18,19] - 资本支出指引上调，主要用于Kings Landing I和II的建设以及Eddy和Lea Counties的新增协议[21] - 公司财务杠杆目标为3.5倍，为未来资本配置提供更大灵活性[23]

文章核心观点 - 公司收购Durango Midstream提升运营能力，财务状况良好，预计到2025年底EBITDA增长超20%，建议在43美元/股以下买入以确保总回报超20% [38][41] 公司概况 - 公司是专注天然气的中游企业，运营于二叠纪盆地的特拉华盆地，拥有2200英里管道，天然气处理能力为20亿立方英尺/日 [1][5] - 公司为小盘股，股息率达7.2%，按C-Corp征税，避免K-1税表麻烦 [3] 财务表现 - Q1收益较2023年Q4增长12%，得益于两条新管道资产投入使用，盈利势头有望持续到2026年 [2] - 2024年Q1调整后EBITDA为2.336亿美元，预计全年盈利比2023年高11%，归因于三个扩张项目投入服务 [17] - 预计2024年全年调整后EBITDA为9.342亿美元，合并增长5900万美元，剥离损失2600万美元，预计EBITDA同比增长15% [19] - 2025年财务状况继续改善，预计调整后EBITDA为10.15亿美元，剩余自由现金流为1.02亿美元 [23] 收购情况 - 公司以7.65亿美元收购Durango，另7500万美元取决于Kings Landing加工厂完工，通过3.15亿美元现金和380万股新股融资，2025年7月再发行770万股完成交易 [10] - 收购价格在Kings Landing综合体投产后为5.5倍EBITDA，Eddy县扩建项目预计2026年完成，成本2亿美元，也将带来类似倍数回报 [11] - 公司出售其在GCX管道16%股权获5.1亿美元，EBITDA倍数为10.4倍，实现资本有效循环，交易结构使公司债务覆盖率提高，预计债务与EBITDA比率从4.0倍降至3.5倍 [12][13] 项目进展 - Kings Landing天然气处理厂将增加2亿立方英尺/日处理能力，Eddy县扩建项目正在进行中，以提高Durango资产的天然气运输量 [9] - 公司2024年资本支出计划大幅减少，中点指导为1.45亿美元，占2023年资本支出的27% [23] 市场估值 - 目前公司估值按EV与EBITDA倍数计算偏高，但未考虑收购和项目全年盈利，预计2024年远期EV与EBITDA倍数为10.3倍，将成为小盘股中游板块估值领先者 [24][25] - 保守估计公司估值为11.5倍倍数，对应隐含股价为50美元/股，较当前价格上涨20% [26] 行业优势 - 公司位于二叠纪盆地，有助于解决天然气运输问题，受益于原油生产对天然气运输的需求，天然气生产与价格脱钩，未来有更多定价权和资产利用率 [28][29] - 与Marcellus和Haynesville地区相比，二叠纪盆地天然气产量有望增长，该地区中游资产更具吸引力 [31] 债务情况 - 公司债务适中，为35亿美元，约一半为2028年和2030年到期的固定利率贷款，利率分别为6.625%和5.875% [33] - 最近到期债务为2026年的无担保定期贷款，之后到期时间为2028年和2030年，债务到期节奏健康 [34] 风险因素 - 公司80%普通股由三家公司持有，若这些公司调整持股，可能带来股价下行压力，但近期风险较低 [36][37]