财务数据和关键指标变化 - 2023年第四季度，公司报告GAAP净亏损1870万美元，即摊薄后每股亏损0.27美元；可分配收益为负2600万美元，即每股负0.37美元，其中包括5900万美元或每股0.85美元的冲销 [76] - 截至2023年12月31日，每股账面价值为15.52美元，较上一季度下降约5%；CECL拨备从上个季度的每股3.21美元降至3.06美元 [76] - 2023年全年平均季度可分配收益（不计损失）为每股0.48美元 [57] - 董事会宣布2024年第一季度每股股息为0.25美元，将于4月15日支付给3月28日登记在册的普通股股东 [59][77] 各条业务线数据和关键指标变化 房地产贷款业务 - 第四季度末，CECL储备为2.13亿美元，超过三分之二针对3、5级风险贷款，较上一季度减少900万美元 [64] - 华盛顿特区一笔1.73亿美元的A级办公贷款在1月全额还清；另一笔华盛顿特区办公贷款在第四季度修改后风险评级降至3级 [68] - 波士顿一笔3750万美元夹层贷款为目前唯一剩余的4级风险办公贷款，公司已与赞助商进行修改谈判，可能增加CECL储备 [69] - 过去13个月，公司收到超过10亿美元还款，1月收到两笔总计约3.25亿美元的全额还款 [69] 多户住宅业务 - 多户住宅是公司最大的物业类型，占投资组合约41%，加权平均租金同比增长3.9% [79] - 本季度有两笔多户住宅贷款风险评级降至4级，但物业入住率均超过90%，贷款利息支付正常 [67] 生命科学业务 - 西雅图生命科学物业贷款风险评级从3级降至5级，该物业建于2021年，由赞助商购买并转换为生命科学实验室用途 [67] 各个市场数据和关键指标变化 - 稳定贷款利差从过去的低200个基点降至100个基点左右，保险公司利差低至150个基点 [15] - 银行业约占商业房地产贷款市场的40%，目前活动有所增加，但仍处于观望状态 [15] - 公司预计今年收购和再融资活动将增加，其贷款业务管道中各资金来源的业务量均有增长 [55] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 公司将采取积极措施优化观察名单贷款的结果，对于部分资产将采取取得产权、运营房地产并稳定现金流后出售的策略 [58] - 公司计划在出售REO投资组合后，将资金重新投资于新的贷款资产，以释放额外的盈利潜力，预计每季度可增加每股0.12美元的可分配收益 [61] 行业竞争 - 稳定资产市场竞争激烈，保险资本、房利美和房地美等机构在利差和收益率方面表现激进 [30] - 随着银行减少直接抵押贷款发起业务的份额，预计将增加贷款对贷款和仓库贷款业务的份额 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 自去年秋季以来，美联储暗示结束加息，市场情绪显著改善，资本开始流入市场，但房地产资本结构仍面临利率上升和成本增加的压力 [55][56] - 公司认为市场环境有利于投资，但目前不希望增加杠杆率，将在收到更多还款后考虑重新部署资金，预计在今年下半年进行 [94] - 公司对生命科学行业的中期和长期前景持乐观态度，尽管该行业存在一定的周期性，但随着流动性的回归，仍具有良好的发展潜力 [42] 其他重要信息 - 公司附属评级特殊服务商K-Star拥有超过45名专业人员和超过450亿美元的特殊服务权，为公司提供了丰富的专业知识和实时市场信息 [54] - 公司融资能力处于行业领先水平，截至年底，76%的有担保融资完全不按市值计价，其余24%仅按信用计价 [78] - 公司未使用承诺占投资组合的比例从2022年底的16%降至2023年底的10%，超过一半的投资组合由多户住宅和工业物业支持 [78] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司何时会重新开展新的贷款业务？ - 公司认为市场环境有利于投资，但目前不希望增加杠杆率，将在收到更多还款后考虑重新部署资金，预计在今年下半年进行 [94] 问题2: 股息削减在多大程度上归因于多户住宅贷款到期的近期风险？ - 公司表示多户住宅投资组合总体稳定，租金有低个位数增长，支持净营业收入增长，大多数赞助商已续签利率上限和到期日，预计不会出现大量损失，但可能会有一些噪音 [34][35][36] 问题3: 西雅图生命科学物业贷款的讨论进展和时间安排如何？ - 公司希望在下一次电话会议上能提供更全面的更新，目前讨论正在进行中，预计进展会较快 [74] 问题4: 公司对办公室资产风险评级的信心来源是什么？ - 公司认为3级风险贷款的租约期限较长，债务收益率较高，杠杆率合理，且公司对办公室市场有较好的了解，已经处理了一些贷款，知道哪里有流动性 [46][47] 问题5: 市场中违约的真正驱动因素是什么？ - 公司认为西雅图生命科学物业是一个例子，即所在行业正确、物业良好，但租赁放缓，业务计划实施成本高，导致与贷款相关的讨论出现问题；在多户住宅方面，如果赞助商实施深度增值业务计划、进行大规模翻修并需要长时间重新租赁，可能会面临市场资本成本的压力 [98] 问题6: 稳定和优化西雅图生命科学资产的合理时间线是多久？ - 从租赁角度来看，完全稳定该资产可能需要18至24个月以上的时间 [101] 问题7: 公司在实现损失和将贷款从非应计状态移除后，重新部署资本的能力如何，对净利息收入有何潜在影响？ - 公司认为如果收回资产的基础价值，可以每季度额外产生0.12美元的可分配收益，但需要时间来实现，公司会耐心等待 [102] 问题8: 公司目前的贷款业务管道情况如何？ - 公司表示其更广泛的房地产信贷平台的交易成交量有较大回升，目前各资金来源的业务管道较去年增长超过50%，但仍低于2021年的峰值水平 [104]

业绩总结 - 2023年第四季度每股账面价值（BVPS）为15.52美元，较2023年第三季度的16.29美元下降[19] - 2023年第四季度和全年净收入（损失）分别为（0.27美元）和（0.78美元）每稀释股[22] - 2023年第四季度和全年可分配收益（损失）分别为（0.37美元）和0.83美元每稀释股[22] - 2023年第一季度净收入为-$30.8百万，第二季度为-$25.8百万，第三季度为$21.4百万，第四季度为-$18.7百万[33] - 2023年第一季度可分配收益为$33.1百万，第二季度为$33.1百万，第三季度为$17.4百万，第四季度为-$26.0百万[33] - 2023年全年，公司实现可分配收益57558万美元，每股可分配收益为0.83美元[98] - 2023年12月31日的净利息收入为4649.2万美元，较2022年同期的5191.6万美元有所下降[63] - 2023年12月31日，公司归属于普通股股东的净亏损为53,919千美元，每股摊薄亏损为0.78美元[98] 用户数据 - 公司的贷款组合总额为78亿美元，平均无杠杆全收益率为9.0%[22] - 2023年收回贷款总额为7.67亿美元，其中第四季度为1.88亿美元[22] - 2023年收集到的利息支付比例为98%[22] - 2023年贷款组合的平均贷款价值比（LTV）为65%[37] - 2023年第四季度，KREF的贷款组合中，41%为多家庭物业，24%为办公物业[36] - 2023年第四季度，KREF的贷款组合中，62%的贷款风险评级为3，84%的贷款数量在0-60% LTV区间[37] 未来展望 - 2024年第一季度每股股息为0.25美元，支付日期为2024年4月15日[21] - KREF在2023年第四季度的未来融资义务为$7,752百万[34] 新产品和新技术研发 - 公司的总资产为75.48亿美元，总负债为61.43亿美元[25] - 2023年，公司计提的信用损失准备为175116万美元，每股影响为2.53美元[98] 市场扩张和并购 - 公司在波士顿的投资金额为1.88亿美元，当前本金为1.88亿美元，贷款基准为506美元/平方英尺，利率为3.4%[45] - 西好莱坞的投资金额为1.07亿美元，当前本金为1.05亿美元，贷款基准为2,839,392美元/单位，利率为3.1%[45] - 圣地亚哥的投资金额为1.04亿美元，当前本金为1.04亿美元，贷款基准为448,052美元/单位，利率为2.9%[45] 负面信息 - 2023年12月31日，公司在贷款减记中实现的损失为73,706千美元[66] - 2023年12月31日，公司在信贷损失准备方面的调整为175,116千美元，影响每股收益2.53美元[65] - 累计亏损为314,370千美元，较2022年的141,503千美元增加了122.2%[114] 其他新策略和有价值的信息 - 可用流动性为6.3亿美元，包括1.36亿美元现金和4.5亿美元未提取的企业循环信贷额度[23] - 2023年12月31日的现金及现金等价物为135,898千美元，较2022年12月31日的239,791千美元下降了43.3%[114] - 2023年12月31日的总负债为6,143,436千美元，较2022年的6,230,885千美元下降了1.4%[114]

公司投资与资金募集情况 - 公司2014年10月开始投资活动，初始承诺资金4亿美元，后筹集4.381亿美元，总承诺资本达8.381亿美元，2017年5月5日IPO净收益2.259亿美元[19] - 2017年1月10日，公司向一个聚合工具承诺出资4000万美元，与KKR管理的投资基金RECOP I合作[170] 公司财务数据关键指标 - 截至2023年12月31日，公司普通股账面价值10.77亿美元，投资组合总额77.523亿美元，主要为优质高级和夹层商业房地产贷款[19] - 截至2023年12月31日，公司投资组合总计78亿美元，主要包括76亿美元的高级和夹层商业房地产贷款未偿本金、1.586亿美元的房地产自有资产净投资和3570万美元的CMBS B级债券投资[31] - 截至2023年12月31日，公司高级贷款加权平均贷款价值比（LTV）为66%[35] - 截至2023年12月31日，公司非按市值计价融资为48亿美元，占担保融资的76%，其余24%主要由三份主回购协议组成[36][37] - 截至2023年12月31日，公司总杠杆率为4.2:1[42] - 截至2023年12月31日，按总贷款敞口计算，公司99.0%的贷款获得与期限担保隔夜融资利率（Term SOFR）挂钩的浮动利率利息[43] - 截至2023年12月31日，公司浮动利率贷款组合和融资安排均与Term SOFR挂钩[49][62] KKR相关管理资产规模与人员情况 - 截至2023年12月31日，KKR管理资产规模达5528亿美元[23] - 截至2023年12月31日，KKR房地产集团管理资产规模超680亿美元[24] - KKR房地产集团约有150名专业人员分布在全球16个办事处[24] - 公司经理的资本市场团队约有70名专业人员[24] - 公司经理的高级领导团队由56名投资专业人员支持[25] 公司投资策略与目标资产 - 公司投资策略是发起或收购由经验丰富且资本充足的赞助商拥有和运营、位于基本面强劲的顶级市场的机构级商业房地产资产作抵押的过渡性高级贷款[26] - 公司目标资产主要包括过渡性高级贷款、夹层贷款、优先股和其他债务导向型投资[29] - 高级贷款以商业房地产作抵押，有固定或浮动利率，通常为浮动利率且期限较短[29] 公司融资安排调整 - 2023年，公司将6亿美元的主回购协议和5亿美元的仓库融资工具到期日延长至2026年3月，将2.4亿美元的主回购协议扩大至4亿美元并将最终到期日延长至2027年12月，以现金偿还1.438亿美元可转换债券[40] 公司REIT资格相关情况 - 公司自2014年12月31日结束的纳税年度起选择按房地产投资信托（REIT）进行美国联邦所得税处理，并期望继续符合REIT资格[50] - 公司不进行会导致其无法符合美国联邦所得税REIT资格的投资，且对单个投资的资金投入不超过“股权”的25%（除非获董事会多数或董事会正式组成的委员会批准）[45] 公司面临的竞争与市场风险 - 公司在借贷和投资活动中面临竞争，其他REITs已筹集或预计筹集大量资金，可能与公司投资目标重叠[52][56] - 自2022年1月以来，美国联邦储备委员会因通胀上升11次加息，增加了借款人利息支付，影响商业地产价值，可能导致更高违约率[63] - 美国联邦储备委员会表示可能在2024年降息，降息会使公司浮动利率投资利息收入减少，影响经营业绩和财务状况[64] - 公司经营业绩部分取决于投资净收入与融资成本的差异，利率和信用利差波动会影响净利息收入和支付股东股息的能力[65] - 利率和信用利差上升可能导致贷款需求下降和借款人违约率上升，下降可能减少浮动利率投资利息收入和导致贷款提前还款率上升[66] 公司投资面临的具体风险 - 公司可能无法控制某些贷款和投资，其权利可能受高级或初级债权人、服务商等限制[67] - 与商业房地产相关的投资面临拖欠、止赎和损失风险，借款人还款能力取决于物业运营情况[68] - 公司投资策略部分依赖与合资企业、运营伙伴和战略共同投资者建立关系，但无法保证现有关系持续或未来能建立有利关系[58] - 房地产基本面恶化增加借款人违约风险，使公司难以获得有吸引力的风险调整后回报，影响业绩[59] - 过渡性贷款损失风险大于传统抵押贷款，若市场未改善或借款人未提升资产质量，公司可能无法收回部分或全部投资[73] - 借款人对房产的翻新等工作存在成本超支和未完工风险，可能导致公司重大损失[74] - 过渡性贷款面临借款人无法获得永久融资偿还贷款的风险，违约时公司承担本金损失和利息、费用未支付风险[75] - 利率下降时贷款提前还款率增加，公司再投资收益可能降低；利率上升时提前还款率可能下降，借款人行使展期期权数量可能增加，影响公司运营[76] - 贷款提前还款率受多种因素影响，无法准确预测，若超过预期，公司重新部署资金困难，可能增加现金余额和现金管理风险[78] - 公司贷款含提前还款保护条款，无该条款可能面临贷款提前偿还和资金无法增值再部署风险[79] - 公司偿还贷款和投资后重新部署资金困难，可能影响财务表现和投资者回报[80] - 公司投资CMBS和CRE CLO证券，市场波动可能导致投资价值下降，底层抵押品估值过高或价值下降时，公司可能遭受重大损失[82] - 公司经理的尽职调查可能未揭示所有相关事实，损失估计可能不准确，影响公司投资决策和收益[83][84] - 公司投资的CMBS B - 类、夹层贷款、优先股等次级投资面临更高损失风险，可能导致运营损失和限制向股东分配[86][89][90] 法规政策对公司的影响 - 多德 - 弗兰克法案下的风险保留规则要求CMBS交易发起人直接或间接保留至少5%的CMBS证券化资产信用风险，该规则于2016年12月生效，其影响不确定，可能导致市场参与者减少、流动性缺乏和交易成本增加[97] - 若公司作为合格第三方购买CMBS B - Piece以满足风险保留规则，需至少持有5年且期间不能转移或对冲，后续购买者也需满足相同条件[98] - 公司为避免按《投资公司法》注册为投资公司，需确保非合并基础上（不包括美国政府证券和现金项目）投资证券价值不超过总资产价值的40%[177] - 公司部分子公司为符合《投资公司法》第3(c)(5)(C)条的排除规定，需至少将55%的资产投资于“合格”房地产资产，至少80%的资产投资于“合格”房地产资产和房地产相关资产[178] - 《投资公司法》将多数股权子公司定义为公司拥有其50%或以上已发行有表决权证券的公司[182] - 公司CLO子公司受《投资公司法》下Rule 3a - 7限制，禁止为实现收益或减少损失而主要进行资产买卖，可能导致资产损失[179][180] - 维持《投资公司法》注册排除可能限制公司及其子公司的投资能力，导致成本增加或收益降低[181] - SEC工作人员的无异议立场基于特定事实情况，可能与公司实际情况不同，未来SEC或其工作人员可能发布新指南，要求公司重新分类资产[183] - 法律法规的变化、解释的改变或新法规的颁布，以及公司未能遵守这些法规，可能要求公司改变业务做法，对公司运营、现金流或财务状况产生负面影响[187] - 金融行业放松管制可能增加投资竞争，新政府改革或给公司投资带来额外成本和限制[188] - 若监管规则扩展到公司或其附属机构，可能影响投资策略和回报，极端情况下公司运营可能无法持续[189] - 2014年12月18日FSOC就资产管理行业潜在风险征求意见，2016年4月18日更新审查情况，2019年12月4日发布非银行金融公司指定为SIFI的最终指南，增加的监管可能对公司产生负面影响[190] - 2016年加利福尼亚州山景城选民通过公投限制1995年前建成社区现有租户租金上涨，类似法律可能影响公司投资回报[191] 公司面临的其他风险 - 公司过去信用评级曾被下调，未来也可能因多种原因被下调，评级下调会使公司获取资本更困难、成本更高[101] - 公司可能对贷款进行止赎，止赎过程漫长且昂贵，若无法出售止赎房产，运营和再开发成本会影响公司业绩、财务状况和流动性，出售房产所得可能无法弥补成本[102] - 公司可能面临环境责任，若房产存在有害物质，会影响出售并产生大量修复成本[105] - 公司可能面临贷款人责任索赔，若被判定有责，可能遭受损失[106] - 公司的不良贷款或投资可能面临破产程序相关损失和风险，贷款人不当控制债务人管理和政策可能导致索赔被次级化、不被允许或承担赔偿责任[107] - 经济衰退时，财务或运营困难发行人的证券更易违约，流动性差、波动性大，投资此类证券信用和市场风险高[108] - 公司投资策略的成功部分取决于贷款修改和重组能力，即便成功重组，到期时可能无法获得替代融资[109] - 经济放缓、衰退或房地产价值下降会损害公司投资和运营，增加贷款违约损失可能性，影响公司投资、销售和证券化贷款能力及支付股息能力[111] - 资产价值下降可能需确认“非暂时性”减值或注销资产，影响经营业绩和财务状况[113] - 部分投资组合以公允价值计量，估值主观，可能影响经营业绩和财务状况[114] - 公司可能投资衍生品，会增加损失风险，交易可能产生大量杠杆[115] - 投资衍生品存在缺乏流动性、价格波动、相关性不完善、估值和交易对手等风险[119] - 涉及国际房地产相关资产的贷款或投资面临特殊风险，可能影响经营业绩和分红能力[120] - 部分目标资产缺乏流动性，可能影响公司业务和财务状况[122] - 公司利用非追索权长期证券化融资，面临无法完成证券化、资产价值下降和交易成本等风险[123][124] - 证券化可能放大损失风险，多德 - 弗兰克法案要求保留至少5%的信用风险[125] - 某些交易的会计规则复杂，涉及重大判断和假设，可能影响财务报表编制[126] - 信用损失准备难以估计，判断不准确可能严重影响经营业绩和财务状况[127] - 2020年1月1日公司采用CECL模型，该模型与GAAP之前要求的“已发生损失”模型有显著差异，会影响贷款损失准备金的确定[128] - 公司的建筑贷款活动风险增加，可能需增加贷款损失准备金[129] - 贷款和房地产证券抵押品的保险可能无法覆盖所有损失，如地震、洪水等灾难性损失[131] - 公司目前有未偿还债务，可能会大幅增加杠杆使用量，承担大量债务会带来诸多风险[132] - 公司通过回购协议对部分目标资产进行杠杆操作，可能会降低投资回报和可分配现金[134] - 公司主回购协议和其他贷款安排可能会施加限制性契约，限制公司运营政策和投资策略的灵活性[136] - 公司依赖多种融资安排执行业务计划，无法获得融资会对公司产生重大不利影响[138] - 自2022年1月以来，美联储已11次加息，利率波动会增加公司融资成本，影响经营业绩、现金流和投资市值[142] - 公司可能面临与债务义务相关的交易对手风险，交易对手出现问题会限制公司融资渠道并增加资本成本[143] - 公司可能会使用多种衍生金融工具进行风险管理，使用这些工具可能会带来比普通投资更大的风险[144] - 套期活动可能对公司经营业绩和现金流产生重大不利影响，套期工具与投资组合或负债价格变动的相关性可能存在差异[147] - 部分套期工具未在受监管的交易所交易，可能没有活跃的二级市场，监管要求的发展也可能影响套期交易[148] - 套期活动可能面临交易对手风险，若对手方破产或违约，公司可能遭受重大损失[149] - 套期交易可能使公司未来面临或有负债，提前终止套期工具可能导致经济损失[152] - 公司经理已获得商品池运营商注册豁免，但规则变更可能使公司面临额外监管和合规要求[153][154] - 公司依赖经理及其人员取得成功，若管理协议终止或关键人员离职，可能对公司业绩产生重大不利影响[156][157] - 管理协议当前期限至2024年12月31日，之后自动续期一年，经理可提前180天通知终止协议[158] - 无理由终止管理协议困难且成本高，需支付相当于前24个月平均管理费用和激励费用之和三倍的终止费[159] - 经理在管理协议下的责任有限，公司同意对其进行一定赔偿[160][161] - 经理的收费结构可能无法提供适当激励，或促使其进行高风险投资，影响公司业务计划和经营业绩[163][164] - 公司面临诉讼风险，辩护费用和赔偿会减少净资产[196] - 作为上市公司需遵守多项法规，对管理层和资源有较高要求，若无法及时有效完成可能影响合规能力[197] - 若无法有效实施和维护财务报告内部控制，投资者可能对财务报告失去信心，公司股价可能受负面影响[198] 公司与KKR的关系及利益冲突 - 截至2023年12月31日，KKR及其关联方实益拥有公司普通股，拥有公司总投票权的14.4%[165] - 公司与KKR存在利益冲突，包括投资机会分配、费用和开支、投资咨询和自营活动等方面[165][168] - KKR可能从公司、控股工具和投资实体赚取费用和补偿，费用补偿可能高于第三方[168] - KKR可能进行战略投资和机会性投资，与公司竞争，可能影响公司投资条款和需求[168] - KKR在投资机会分配上有决定权，公司不一定有优先获得权，可能分配到较少或无投资机会[170] - 公司可能与KKR投资工具和自营实体共同投资，可能面临不利经济条款和利益冲突[170] - 未经KKR全球冲突与合规委员会批准，公司不得在KKR或其投资工具已有控股权的借款人债务证券中获取控股权[170] - KKR可能进行与公司竞争的投资，在提供建议和交易时可能不考虑公司利益[172] - 管理协议由关联方协商，条款可能不如与非关联第三方协商有利[172] - 公司与KKR签订许可协议，可使用“KKR Real Estate Finance Trust Inc.”名称和“KREF”股票代码，协议可因违约或提前90天书面通知而终止[175] 公司运营的合规要求与税务情况 - 非银行公司在美国多个州开展贷款业务需持有许可证，获取和维护许可证会产生费用，未获适当许可可能对公司运营产生重大不利影响[176] - 公司经理依据广泛投资指南管理投资组合，董事会定期审查但不提前批准所有拟议贷款和投资等决策，这可能导致投资回报低于预期或造成损失[174] - 气候变化相关限制和要求可能增加公司成本，极端天气事件可能影响借款人房产[192][195] - 若公司不能保持REIT资格，将按普通公司纳税，可能面临巨额税务负担，且后续四年一般不能再选择按REIT纳税[199][201] - 即使保持REIT资格，公司也可能因多种情况产生税务负债，减少可分配给股东的现金[200] - 为符合REIT要求，每季度末至少75%的资产价值需由现金、现金项目、政府证券和合格REIT房地产资产构成[202] -

财务数据和关键指标变化 - 2023年第三季度GAAP净收入为2140万美元，摊薄后每股收益0.31美元；可分配收益为1740万美元，每股0.25美元，其中包括1500万美元或每股0.22美元的冲销；扣除已实现损失前的可分配收益为每股0.47美元，而第三季度股息为每股0.43美元 [6] - 截至2023年9月30日，每股账面价值为16.29美元，较上一季度下降不到1%；CECL拨备从上个季度的每股3.30美元降至每股3.21美元 [6] - 本季度CECL拨备减少600万美元，总计2.22亿美元，占贷款本金余额的293个基点 [80] 各条业务线数据和关键指标变化 多户住宅业务 - 多户住宅是公司按物业类型划分的最大业务板块，该投资组合表现良好，加权平均租金同比增长4.1%，加权平均入住率为91%，多户住宅投资组合的建成年份中位数为2015年 [2] 办公业务 - 办公资产占公司未偿还投资组合的25%，三季度未对投资组合中的任何贷款进行降级，上调了2笔办公贷款的风险评级 [33] - 风险评级为3或更好的办公投资组合（占办公业务未偿还本金余额的近一半）表现良好，8处相关物业的整体出租率为90%，加权平均债务收益率为9.5%，加权平均剩余租期中位数为8.2年 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 利率环境方面，10年期国债收益率自2007年以来首次逼近5%，近期利率上升可能导致房地产价值进一步下跌，并使市场情绪更加谨慎 [70] - 办公市场租赁环境有所改善，部分市场和优质物业出现租赁积极势头，一些房东表示将适度调整租户改善成本，免租期情况也有所缓解 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续优化两个商业房地产抵押债务债券（CRE CLO），年初至今已将超过4亿美元的收益以有吸引力的融资条款进行再投资 [10] - 公司计划在2024年根据投资组合还款情况，将资金重新投入市场，重点关注多户住宅和工业等主题物业类型 [38] - 公司凭借KKR的大型房地产团队、实时市场数据、专业服务平台等优势，提升市场连接性和服务质量，以应对市场竞争 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场流动性较差，公司的拨备考虑了这种流动性水平；预计度过加息环境、市场稳定后，交易活动和收购将增加，商业房地产市场未来一年存在较好机会 [24][28] - 多户住宅基本面仍呈现积极趋势，入住率高、租金有增长，但利率环境是不利因素，公司将密切关注投资组合 [16] - 公司对流动性状况感到满意，将继续保持较高的流动性水平，以应对动态的商业房地产信贷和利率环境 [13] 其他重要信息 - 公司在季度末后完成了一笔风险评级为4、价值1.76亿美元的华盛顿特区贷款的修改，包括2000万美元的部分还款、延长一年期限和降低利差；该物业目前出租率为92%，加权平均租期为12.8年，预计第四季度风险评级可能上调 [4] - 另一笔风险评级为4、当前余额为1.69亿美元的华盛顿特区办公贷款，该物业今年租赁活动强劲，目前出租率为88%，赞助商正在进行资本重组 [4] - 公司对芝加哥一笔1.18亿美元的高级办公贷款进行了修改，赞助商投入1850万美元新资本，包括1500万美元的本金还款；公司将贷款期限延长五年，将1500万美元贷款次级化并冲销，修改后该贷款风险评级上调至3 [80] - 公司为费城一笔1.56亿美元的办公贷款提供了短期贷款展期，正在评估下一步措施，包括考虑收购部分物业和继续探索个别资产出售 [81] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请更新明尼阿波利斯办公室的情况及展望和选择 - 该资产已完成修改，新的高级利率可覆盖成本，租约期限较长，贷款期限至2025年；公司将继续积极开展租赁活动，但暂无市场方面的进一步更新 [39] 问题2: 谈谈对多户住宅信贷的看法，若美联储再加息50个基点是否可控 - 多户住宅基本面积极，入住率高、租金有增长，是流动性较好的资产类别，机构在融资方面参与度高；但利率环境是不利因素，公司会密切关注投资组合，从贷款基础角度看，长期对该领域价值持相对乐观态度 [16] 问题3: 关于股息，未来几个季度的主要驱动因素是什么；对于其他契约（净资产或流动性）的充足性有何看法 - 董事会每季度根据运营收益情况决定股息，目前市场难以预测，将逐季决策；公司对流动性状况满意，不认为净资产或流动性契约面临挑战，上季度对利息覆盖契约进行调整以增加缓冲空间 [19][20] 问题4: 相关变化对5类贷款潜在损失预期有何影响 - 市场流动性差，公司拨备考虑了这种情况；费城资产出售虽有进展但未完成，公司会根据情况更新拨备；目前正与潜在买家就部分物业进行沟通，对稳定现金流的物业可考虑持有 [24][98] 问题5: 若接管物业，是否会立即确认损失还是递延 - 若取得产权，将根据评估价值在当时确认已实现损失 [49] 问题6: 华盛顿特区贷款重组是否会涉及对公司的冲销 - 预计该贷款修改不会涉及冲销或相关考虑 [100] 问题7: 2024年投资组合规模缩小和利率因素对运营现金流有何影响 - 公司预计2024年投资组合还款将增加，若情况实现，会将资金重新投入市场；将关注多户住宅和工业等主题物业类型，利用市场波动和部分资本退出的机会 [38] 问题8: 多户住宅的现有债务收益率是多少 - 管理层手头暂无该数据，会线下跟进；部分资产处于租赁期或有翻新计划，尚未达到完全稳定的现金流、债务收益率和资产状态 [94] 问题9: 幻灯片显示的还款金额与现金流量表计算结果存在差异的原因 - 文档未提及该问题的回答内容 问题10: CECL宏观部分在第四季度是否会因经济放缓和国债收益率飙升而增加 - 难以预测宏观因素对CECL拨备的影响，公司更关注逐笔贷款的资产管理结果和可控因素 [103] 问题11: 如何描述主要的办公市场趋势 - 办公市场租赁环境好于资本市场预期，对办公空间有需求，从贷款人角度看并非不经济 [104] 问题12: 若KKR私募股权部门认为利率已达峰值并将下降，是否会促使私募股权和战略资金流入美国商业房地产市场 - 文档未提及该问题的回答内容

公司整体财务状况关键指标变化 - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司总资产分别为76.25442亿美元和78.02321亿美元[16] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司总负债分别为61.72145亿美元和62.30885亿美元[16] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司股东权益分别为14.53297亿美元和15.71436亿美元[16] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司需分别维持至少5930万美元和5440万美元的无限制现金及现金等价物以满足流动性契约[65] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司分别有1360万美元和1080万美元的受限现金存于贷款人控制的银行账户[66] - 截至2023年9月30日，其他资产包括3000万美元贷款还款收益、1360万美元受限现金和400万美元与循环信贷协议相关的递延融资成本；截至2022年12月31日，其他资产包括1080万美元受限现金、490万美元与循环信贷协议相关的递延融资成本和110万美元预付费用[81] - 截至2023年9月30日，其他负债包括270万美元与未提供资金的贷款承诺相关的信贷损失拨备、580万美元房地产拥有（REO）负债和190万美元应计费用；截至2022年12月31日，其他负债包括410万美元与未提供资金的贷款承诺相关的信贷损失拨备、370万美元REO负债和210万美元应计费用[82] 公司净利息收入与净收入关键指标变化 - 2023年第三季度和2022年同期，公司净利息收入分别为4461.2万美元和4731.6万美元[19] - 2023年前三季度和2022年同期，公司净利息收入分别为1.35118亿美元和1.33957亿美元[19] - 2023年第三季度和2022年同期，公司净收入分别为2683.4万美元和 - 4291.5万美元[19] - 2023年前三季度和2022年同期，公司净收入分别为 - 1854.4万美元和1749.2万美元[19] - 2023年第三季度和2022年同期，归属于普通股股东的净收入分别为2140.1万美元和 - 4842.1万美元[19] - 2023年前三季度和2022年同期，归属于普通股股东的净收入分别为 - 3518.1万美元和76.9万美元[19] - 2023年第三季度和2022年同期，普通股基本每股净收入分别为0.31美元和 - 0.70美元[19] 公司股份与股息相关情况 - 2022年12月31日，A类优先股股份为13,110,000股，普通股股份为69,095,011股，公司股东权益为1,571,538美元，合并合资企业非控股权益为 - 102美元，总权益为1,571,436美元[21] - 2023年3月31日，A类优先股每股股息为0.41美元，普通股每股股息为0.43美元，参与性证券每股股息为0.43美元[21] - 2021年12月31日，普通股股份为6,900,000股，A类优先股股份相关价值为613美元，公司股东权益为1,361,434美元，合并合资企业非控股权益为147美元，总权益为1,361,581美元[23] - 2022年6月30日，A类优先股股份相关价值为697美元，公司股东权益为1,676,325美元，合并合资企业非控股权益为119美元，总权益为1,676,444美元[23] - 2022年3月31日，公司股东权益为1,649,535美元，合并合资企业非控股权益为185美元，总权益为1,649,720美元[23] - 2022年9月30日，A类优先股股份相关价值为694美元，公司股东权益为1,595,257美元，合并合资企业非控股权益为 - 43美元，总权益为1,595,214美元[23] - 2022年发行普通股6,562,972股、2,750,000股、271,641股，发行优先股6,210,000股[23] - 2022年发生回购普通股1,044,692股、587,890股[23] - 2023年9月，公司董事会宣布向截至2023年9月29日登记在册的普通股股东每股派发0.43美元股息；2023年7月，宣布向优先股股东每股派发0.41美元股息，代表每年每股1.625美元股息[83] - 2023年和2022年前九个月，分别有1.105万股和1.552万股普通股因受限股票单位归属而发行[210] 公司现金流关键指标变化 - 截至2023年9月30日的九个月，公司经营活动提供的净现金为118,874千美元，2022年同期为103,953千美元[27] - 截至2023年9月30日的九个月，公司投资活动使用的净现金为62,986千美元，2022年同期为970,596千美元[27] - 截至2023年9月30日的九个月，公司融资活动使用的净现金为184,881千美元，2022年同期为提供净现金783,510千美元[27] - 截至2023年9月30日，现金、现金等价物和受限现金期末余额为121,628千美元，2022年同期为190,637千美元[27] - 截至2023年9月30日的九个月，公司期间支付的利息现金为318,292千美元，2022年同期为119,240千美元[28] - 截至2023年9月30日的九个月，公司期间支付的所得税现金为296千美元[28] 公司投资与资产计量相关情况 - 公司在2021年第四季度收购的房地产投资中，第三方持有10%的非控股权益，公司持有90%权益并参与损益分配[46] - 公司对RECOP I的投资按公允价值计量，记录净资产价值份额和未实现损益[49] - 公司将从权益法被投资单位收到的分配按累计收益法分类，分别计入经营和投资活动现金流[50] - 公司使用1998 - 2023年历史贷款损失的第三方CMBS/CRE贷款数据库进行贷款损失预测[69] - 公司将商业房地产贷款视为公允价值层级中的3级资产，按季度聘请独立估值公司估计其公允价值[56] - 公司对CLO负债公允价值的估计，若与独立估值公司价格不一致会进行沟通，必要时采用非约束性经纪人报价[57][58] - 公司对当前季度有序交易获得的3级金融资产和承担的金融负债，一般认为交易价格是公允价值的最可观察指标[59] - 公司对商业房地产贷款投资按持有意图分类，持有至到期的按摊余成本计量，考虑信用损失准备[67] - 公司对REO资产除土地外按直线法折旧，按季度评估减值[76][77] - 公司的有担保融资协议按合同金额计量，扣除未摊销的债务发行成本[78] 公司商业房地产贷款业务关键指标变化 - 截至2023年9月30日，商业房地产贷款投资中，高级贷款未偿还本金75.20591亿美元，摊销成本74.83946亿美元，账面价值72.6605亿美元，占比99.0%，加权平均票面利率8.6%，加权平均期限2.9年；夹层贷款未偿还本金4447万美元，摊销成本4450.5万美元，账面价值4340.9万美元，占比100.0%，加权平均票面利率14.1%，加权平均期限2.3年[115] - 截至2022年12月31日，高级贷款未偿还本金74.63459亿美元，摊销成本73.95463亿美元，账面价值72.88635亿美元，占比100.0%，加权平均票面利率7.7%，加权平均期限3.3年；夹层及其他贷款未偿还本金9893.3万美元，摊销成本9867.5万美元，账面价值9852.9万美元，占比100.0%，加权平均票面利率15.0%，加权平均期限3.0年[115] - 2023年前九个月，贷款组合活动中，12月31日摊销成本74.94138亿美元，信用损失准备 - 1.06974亿美元，账面价值73.87164亿美元；新增贷款和未来资金7.38928亿美元；贷款还款和成本回收利息 - 7.07329亿美元；贷款折扣和其他摊销1771.4万美元；信用损失转回 - 1.27018亿美元；核销 - 1500万美元；9月30日摊销成本75.28451亿美元，信用损失准备 - 2.18992亿美元，账面价值73.09459亿美元[119] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，“商业房地产贷款，持有待投资，净额”中分别包含未摊销的发起折扣和递延费用2680万美元和4330万美元；2023年前三个月和九个月，公司分别确认提前还款费收入0和110万美元，与贷款还款相关的净加速费收入0和120万美元；2022年前三个月和九个月，分别确认提前还款费收入150万美元和680万美元，净加速费收入70万美元和160万美元[121] - 2023年1月，公司完成对费城一笔风险评级为5的高级办公贷款的修改，未偿还本金余额1.61亿美元，修改后包括2500万美元本金还款，剩余1.36亿美元重组为1.165亿美元承诺高级抵押贷款和2500万美元初级夹层票据，重组后高级贷款风险评级为3[125] - 2023年6月，公司完成对西好莱坞一笔风险评级为4的高级多户住宅贷款的修改，未偿还本金余额1.02亿美元，修改后包括额外借款人存款，新增420万美元高级夹层票据和80万美元初级夹层票据，重组后整笔贷款风险评级为4[126] - 2023年6月，公司完成对明尼阿波利斯一笔风险评级为5的高级办公贷款的修改，未偿还本金余额1.944亿美元，修改后重组为1.2亿美元高级抵押贷款和7940万美元夹层票据，重组后整笔贷款风险评级为5[127] - 2023年9月，公司完成对芝加哥一笔风险评级为4的高级办公贷款的修改，未偿还本金余额1.184亿美元，修改后包括1500万美元本金还款，1500万美元未使用贷款承诺减少，剩余1.034亿美元重组为1.05亿美元承诺高级抵押贷款和1500万美元次级票据，次级票据被视为无法收回并核销，重组后高级贷款风险评级为3[128] - 截至2023年9月30日，贷款风险评级中，评级为2的有2笔，账面价值1778.8万美元，总贷款敞口5531.2万美元，占比1%；评级为3的有62笔，账面价值64.85837亿美元，总贷款敞口65.10433亿美元，占比84%；评级为4的有4笔，账面价值4.84653亿美元，总贷款敞口6.35773亿美元，占比8%；评级为5的有3笔，账面价值5.40173亿美元，总贷款敞口5.51098亿美元，占比7%[131] - 截至2023年9月30日，公司投资组合的加权平均风险评级为3.2，与2023年6月30日和2022年12月31日一致[134] - 截至2023年9月30日，商业房地产贷款未偿本金总额为756506.1万美元，2022年12月31日为756239.2万美元[135][137] - 2023年前九个月，信用损失准备金为12561.6万美元，主要因风险评级为5的高级写字楼贷款增加准备金及宏观经济状况所致；2022年前九个月为9118.4万美元[138][143] - 截至2023年9月30日，信用损失备抵为22172.8万美元[138] - 2023年9月30日，位于加州山景城的风险评级为5的高级写字楼贷款未偿本金余额为20090万美元，摊销成本为19890万美元，前九个月确认利息收入730万美元[139] - 2023年9月30日，位于明尼阿波利斯的风险评级为5的高级写字楼贷款未偿本金余额为19440万美元，摊销成本为19010万美元，前九个月确认利息收入560万美元[140] - 2023年9月30日，位于费城的风险评级为5的高级写字楼贷款未偿本金余额为15580万美元，摊销成本为15110万美元，前九个月收到合同利息付款470万美元[141] - 截至2023年9月30日，5级贷款被认定为抵押品依赖型，公司根据抵押品公允价值估计预期损失，资本化率在6.6% - 8.7%之间，折现率在9.0% - 10.1%之间[142] - 2023年9月30日，商业房地产贷款抵押品地理分布中，加州占比16.9%，德州占比14.9%；物业类型中，多户住宅占比42.3%，写字楼占比23.5%[144] 公司房地产运营与REO业务关键指标变化 - 2015年公司发放1.77亿美元高级贷款，2021年12月取得波特兰零售物业所有权，确认为REO，账面价值7860万美元[147] - 2021年12月公司将部分REO资产（账面价值6890万美元）投入合资企业，公司持股90%，2023年9月合资企业向波特兰市提交概念总体规划[148] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，REO资产总额分别为8647.4万美元和8312.5万美元，负债总额分别为577.6万美元和371.4万美元[150] - 2023年第三季度和前九个月，房地产运营收入分别为179.5万美元和602.5万美元，2022年同期分别为209.3万美元和655.4万美元[151] - 2023年第三季度和前九个月，房地产运营费用分别为281.9万美元和823.3万美元，2022年同期分别为25

财务数据和关键指标变化 - 公司本季度报告GAAP净亏损2580万美元,每股亏损0.37美元,其中CECL拨备为5630万美元,每股0.82美元 [5] - 可分配收益为3310万美元,每股0.48美元 [5] - 每股净资产为16.38美元,环比下降4.5% [5] - CECL拨备增加至2.28亿美元,占贷款本金的304个基点,主要是对5级评级办公楼贷款增加拨备 [21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 多户家庭业务表现良好,平均租金同比增长7.5% [14] - 办公楼业务面临挑战,公司增加了对5级评级办公楼贷款的拨备 [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 资本市场流动性不足,区域银行收缩,大型银行谨慎 [9] - 稳定优质资产的贷款市场竞争激烈,保险资本活跃 [10] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司保持充足的流动性,76%的担保融资为非标记市值,无到期融资压力至2025年底 [18] - 公司与KKR整合,可利用KKR的房地产业务资源和客户关系 [15] - 公司管理层持有约14%的股份,与股东利益高度一致 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前市场环境充满波动性,公司将保持耐心和纪律 [10] - 公司已识别办公楼资产的潜在问题,预计不会有3级办公楼贷款的进一步评级下降 [17] - 公司将继续密切关注组合情况,并寻求最大化股东价值的解决方案 [17] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Rick Shane 提问** 明尼阿波利斯办公楼贷款重组后,公司是否获得了一定的上行空间和期权 [31][32][33] **Patrick Mattson 回答** 重组后该资产可以产生足够的现金流偿还高级贷款,并为未来租赁提供资金支持,为公司保留了优化资产价值的期权 [23][24] 问题2 **Sarah Barcomb 提问** 公司对流动性和资本市场融资的考虑,尤其是在办公楼资产估值下降和净权益较低的情况下 [43][44][45] **Matt Salem 回答** 公司目前有充足的流动性,不存在迫切融资需求,将密切关注市场机会,但没有立即融资的计划 [43][44][45] 问题3 **Jade Rahmani 提问** 公司对识别信用风险的进度评估,以及对非办公楼资产的关注 [49][50][51][52][53] **Matt Salem 回答** 公司已基本识别办公楼资产的潜在问题,但对其他资产类型尚未发现重大问题,将继续密切监控 [51][52][53][54]

财务数据关键指标变化 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司现金及现金等价物分别为207,698千美元和239,791千美元[17] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司总资产分别为7,609,245千美元和7,802,321千美元[17] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司总负债分别为6,149,510千美元和6,230,885千美元[17] - 2023年和2022年第二季度，公司净利息收入分别为43,952千美元和45,870千美元[20] - 2023年和2022年前六个月，公司净利息收入分别为90,506千美元和86,641千美元[20] - 2023年和2022年第二季度，公司净收入（亏损）分别为 - 20,124千美元和24,995千美元[20] - 2023年和2022年前六个月，公司净收入（亏损）分别为 - 45,378千美元和60,407千美元[20] - 2023年和2022年第二季度，公司普通股基本每股净收入（亏损）分别为 - 0.37美元和0.28美元[20] - 2023年和2022年前六个月，公司普通股基本每股净收入（亏损）分别为 - 0.82美元和0.75美元[20] - 2022年12月31日公司股东权益总额为157.1436万美元，2023年3月31日为151.3145万美元，2023年6月30日为145.9735万美元[22] - 2022年12月31日至2023年6月30日，A类优先股股数均为1311万股，普通股股数从6909.5011万股增至6910.6061万股[22] - 2023年上半年净亏损4537.8万美元，2022年上半年净利润6040.7万美元[28] - 2023年上半年经营活动提供净现金7710.8万美元，2022年为6838.4万美元[28] - 2023年上半年投资活动提供净现金5939.6万美元，2022年使用净现金11440.62万美元[28] - 2023年上半年融资活动使用净现金16420.5万美元，2022年提供净现金92758.1万美元[28] - 2023年上半年现金及现金等价物和受限现金净减少2770.1万美元，2022年减少14809.7万美元[28] - 2023年6月30日现金及现金等价物和受限现金余额为22292万美元，2022年为12567.3万美元[28] - 截至2023年6月30日，现金及现金等价物为207,698千美元，受限现金为15,222千美元，总计222,920千美元；2022年对应数据分别为118,020千美元、7,653千美元和125,673千美元[29] - 当期支付的利息为207,352千美元，2022年为63,365千美元；当期支付的所得税为134千美元[29] - 贷款修改（视为还款和新贷款，扣除核销）为111,000千美元；已宣告但尚未支付的股息为29,716千美元，2022年为29,95千美元[29] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司需分别维持至少5710万美元和5440万美元的无限制现金及现金等价物以满足流动性契约[67] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司分别有1520万美元和1080万美元的受限现金存于贷款人控制的银行账户[68] - 2023年5月15日，公司已偿还全部1.4375亿美元可转换票据本金余额，截至2023年6月30日，无未偿还可转换票据[81] - 截至2023年6月30日，其他资产包括1520万美元受限现金、430万美元与公司循环信贷协议相关的递延融资成本和120万美元预付费用；截至2022年12月31日，分别为1080万美元、490万美元和110万美元[82] - 截至2023年6月30日，其他负债包括410万美元与公司未偿还贷款承诺相关的信贷损失准备金、370万美元房地产拥有（REO）负债和160万美元应计费用；截至2022年12月31日，应计费用为210万美元[83] - 2022年6月30日至2023年6月30日，可转换票据潜在发行股份数从6316174股变为0股[110] - 截至2023年6月30日，公司无重大递延所得税资产或负债，无重大不确定税务立场[105][106] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，“商业房地产贷款，持有待投资，净额”中分别包含未摊销的发起折扣和递延费用3220万美元和4330万美元[121] - 2023年第一季度和上半年，公司分别确认提前还款手续费收入80万美元和110万美元，与贷款还款相关的净加速手续费收入分别为90万美元和120万美元；2022年同期分别为400万美元、410万美元和0美元、80万美元[121] - 截至2023年6月30日，按总贷款敞口加权的公司投资组合平均风险评级为3.2，与3月31日和2022年12月31日一致[131] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，总贷款敞口中分别包含非合并权益2.68亿美元和2.631亿美元[130] - 截至2023年6月30日，信用损失准备金为2.279亿美元，较2022年12月31日增加1.168亿美元[135] - 2022年6月30日止六个月，信用损失准备金增加1060万美元，主要因宏观经济前景不确定性增加、关注名单贷款准备金增加和贷款组合增长[142] - 2023年6月30日，REO资产总计8.5759亿美元，负债总计3726万美元；2022年12月31日，资产总计8.3125亿美元，负债总计3714万美元[146] - 2023年6月30日止三个月，REO运营收入198.4万美元，费用265.6万美元；六个月收入423万美元，费用541.4万美元[149] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司债务融资安排的总承贷额度分别为5647028000美元和3117934000美元，加权平均融资成本为7.4%，加权平均期限为1.6年[153] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，回购协议下抵押品未借入的未偿本金百分比（平均“ haircut”）分别为32.3%和31.5%（若按最大借款额度算分别为31.1%和25.6%）[155] - 截至2023年6月30日，摩根士丹利、富国银行、KREF Lending IX、高盛的净对手方风险敞口分别为225276000美元、217187000美元、186636000美元、160138000美元，占股东权益比例分别为15.5%、14.4%、12.8%、11.0%[161] - 截至2022年12月31日，富国银行、摩根士丹利、高盛、KREF Lending V、KREF Lending IX的净对手方风险敞口分别为240897000美元、199485000美元、190917000美元、182774000美元、177358000美元，占股东权益比例分别为15.3%、12.7%、12.1%、11.6%、11.3%[161] - 2023年6月30日，风险敞口超股东权益10%的回购协议未偿本金总额为2313127000美元，净对手方风险敞口总额为789237000美元，占股东权益比例为53.7%[161] - 2022年12月31日，风险敞口超股东权益10%的回购协议未偿本金总额为2666516000美元，净对手方风险敞口总额为991431000美元，占股东权益比例为63.0%[161] - 2023年上半年，公司有担保融资协议账面价值从2022年12月31日的37.48691亿美元变为2023年6月30日的38.07758亿美元[167] - 截至2023年6月30日，公司有担保融资协议等债务的合同到期情况为2023 - 2026年及以后分别到期2.58841亿美元、16.57448亿美元、12.02027亿美元、6.04843亿美元、1.00956亿美元[167] - 截至2023年6月30日，公司现金为80000千美元，较2022年12月31日的151000千美元有所下降；商业房地产贷款（持有待投资）净额为2170974千美元，高于2022年12月31日的2123613千美元[180] - 2023年第二季度，CLO净利息收入为10380千美元，2022年同期为10716千美元；2023年前六个月，CLO净利息收入为20903千美元，2022年同期为20059千美元[180] - 截至2023年6月30日，房地产合资企业持有净账面价值为7.15亿美元的房地产资产，公司在合资伙伴参与合资企业经济活动前享有最高7.47亿美元的优先分配权[195] - 截至2023年6月30日，公司持有RECOP I 3.5%的权益，公允价值为3550万美元[196] - 截至2023年6月30日，公司共发行75091757股普通股，其中69106061股流通在外，包括747944股与已归属受限股票单位相关的普通股，且已回购5985696股普通股[204] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，KKR及其关联方分别持有公司10000001股普通股，占流通在外普通股的14.5%[206] - 2023年第二季度公司未根据回购计划回购普通股[210] - 2022年第二季度公司根据回购计划回购1044692股普通股，每股均价17.28美元，总计1810万美元[210] - 截至2023年6月30日，公司根据回购计划还有1亿美元的股份回购额度[210] 商业房地产贷款业务线数据关键指标变化 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司商业房地产贷款（持有待投资）净额分别为7,222,191千美元和7,387,164千美元[17] - 2023年上半年商业房地产贷款本金还款收入43515.5万美元，2022年为64781.4万美元[28] - 2023年上半年商业房地产贷款发放支出37458.5万美元，2022年为179127.7万美元[28] - 2023年6月30日，持有待投资高级贷款未偿本金74.27682亿美元，摊销成本73.86533亿美元，账面价值71.64203亿美元，占比99.0%，票面利率8.5%，加权平均期限3.0年[114] - 2023年6月30日，持有待投资夹层贷款未偿本金5939.4万美元，摊销成本5942.5万美元，账面价值5798.8万美元，占比100.0%，票面利率15.0%，加权平均期限2.5年[114] - 2022年12月31日，持有待投资高级贷款未偿本金74.63459亿美元，摊销成本73.95463亿美元，账面价值72.88635亿美元，占比100.0%，票面利率7.7%，加权平均期限3.3年[114] - 2022年12月31日，持有待投资夹层及其他贷款未偿本金9893.3万美元，摊销成本9867.5万美元，账面价值9852.9万美元，占比100.0%，票面利率15.0%，加权平均期限3.0年[114] - 截至2023年6月30日，贷款组合摊余成本为74.45958亿美元，信用损失备抵为2.23767亿美元，账面价值为72.22191亿美元；2022年12月31日相应数据分别为74.94138亿美元、1.06974亿美元和73.87164亿美元[119] - 2023年上半年，新增贷款和未来资金净流入4.85585亿美元，贷款还款和成本回收利息收入为 - 5.46155亿美元，贷款折扣和其他摊销净额为0.1239亿美元，信用损失转回1.16793亿美元[119] - 截至2023年6月30日，风险评级为3的贷款数量为62笔，账面价值为63.03998亿美元，占总贷款敞口的83%；2022年12月31日相应数量为70笔，账面价值为65.60166亿美元，占比88%[128] - 截至2023年6月30日，位于加州山景城的风险评级为5的高级办公贷款未偿还本金余额为2.002亿美元，未使用承诺为4980万美元，摊销成本为1.99亿美元[136] - 截至2023年6月30日，位于明尼阿波利斯的风险评级为5的高级办公贷款未偿还本金余额为1.944亿美元，摊销成本为1.901亿美元，6月重组为1.2亿美元高级抵押贷款和7940万美元夹层票据[139] - 截至2023年6月

财务数据和关键指标变化 - 2023年第一季度，公司GAAP净收入为3080万美元，摊薄后每股亏损0.45美元，其中CECL拨备为6050万美元，摊薄后每股0.88美元；可分配收益为3310万美元，每股0.48美元 [114] - 截至2023年3月31日，每股账面价值为17.16美元，较上一季度下降4.7%；CECL拨备从每股1.61美元增至2.48美元 [6] - 本季度CECL储备增加6000万美元，总储备达1.72亿美元，占贷款本金余额的224个基点 [20] - 3月，公司支付第一季度普通股现金股息每股0.43美元，按前一日收盘价计算，年化股息收益率为15.5% [115] 各条业务线数据和关键指标变化 - 近60%的投资组合由多户住宅和工业地产组成，本季度无新增贷款发放 [10] - 办公室贷款方面，有两笔5级风险贷款，赞助商已启动房产销售流程，公司增加了储备；本季度将两笔办公室贷款降至4级风险评级，目前共有7笔贷款在观察名单上 [4][9][20] - 办公室贷款组合中，8笔风险评级为3的贷款占未偿还本金余额的一半，该部分89%为A级，91%已出租，加权平均债务收益率为8.3%，加权平均剩余租赁期限中位数为8.8年 [44][45] 各个市场数据和关键指标变化 - 利率上升和衰退风险持续影响房地产交易量和估值，自去年夏天以来大型货币中心银行基本不活跃，自上次财报电话会议以来有两家大型地区性银行倒闭 [8] - 办公室市场仍面临挑战，流动性有限，价值大幅下降；多户住宅和工业地产市场相对稳定 [9][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司保持高流动性，截至3月31日近10亿美元，包括2.54亿美元现金和6.1亿美元未动用的公司循环信贷额度；过去两年在KKR资本市场团队支持下增加超40亿美元非按市值计价的融资能力 [13] - 公司通过多元化的融资来源为高级贷款组合提供资金，包括两个管理的CRE CLO和多个定制融资安排，76%的未偿融资完全不按市值计价，其余按信用计价 [46][47] - 公司积极为银行和保险SMA以及私人债务基金提供贷款，以保持市场活跃度和客户关系 [11] - 公司经理持有1000万股公司股票，约占已发行股份的14%，显示了KKR与公司的利益一致性 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 利率上升和衰退风险持续对房地产市场造成压力，但公司认为当前贷款市场仍有吸引力，待市场稳定后公司有望率先在抵押REIT领域恢复放贷 [51] - 公司预计2023年投资组合将适度周转，将继续评估市场情况并调整储备水平 [120] 其他重要信息 - 公司在第一季度将一笔费城办公室贷款进行了修改，并将其从观察名单中移除 [31] - 公司延长了6亿美元的回购协议和5亿美元的仓库融资协议，分别至2025年12月和2026年3月 [48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新的4级风险贷款的情况及储备分配问题 - 两笔新的4级风险贷款位于华盛顿特区和芝加哥，虽有积极的租赁势头，但因市场疲软被降级；约一半的办公室贷款公司仍有信心，不认为所有贷款都会迁移至4级和5级 [17][33] - 略超一半的总CECL储备分配给5级风险贷款，这意味着这些贷款的损失幅度约为25% - 30%；剔除这些贷款后，其余资产的CECL约为1% [28] 问题2: 如何确定REO、寻找新赞助商及相关流程 - 对于明尼阿波利斯和费城的5级风险贷款，现有赞助商正在进行全面销售流程，公司可提供短期延期和融资信息；公司会进行详细分析以决定是持有还是出售资产 [41][42] 问题3: 本季度无新增贷款发放的原因 - 主要是为了保持流动性，直到市场环境恢复正常；公司在KKR有更大的房地产信贷业务，会为银行和保险公司提供贷款 [55] 问题4: 储备充足性及与银行储备水平的比较 - 公司认为目前储备充足，会根据市场情况继续评估和调整；与银行相比，公司的储备情况反映了自身在市场中的定位 [61][65] 问题5: 债务收益率与办公室资本化率接近的看法 - 利率环境导致杠杆率上升，尤其是办公室市场，但公司在评估3级风险贷款时认为贷款价值未超过资产价值 [69] 问题6: 西好莱坞多户住宅项目的情况 - 该项目是优质资产，因与赞助商就利率上限进行修改讨论而被降至4级，不担心犯罪或无家可归问题，希望尽快解决 [78][79] 问题7: 4级和5级风险贷款的利息支付情况 - 4级风险贷款正常计息和收息；5级风险贷款赞助商仍按时支付利息，但公司将其置于成本回收状态，利息暂不计入利息收入 [88][91] 问题8: 资本分配问题，是否降低股息并回购股票 - 本季度可分配收益轻松覆盖股息，公司对盈利有信心；目前优先考虑流动性，若盈利情况发生变化会重新评估股息政策 [94][95] 问题9: 转换还款后的流动性动态及资本市场机会 - 预计今年投资组合会有还款，尤其是多户住宅项目；资本市场机会方面，目前不考虑新的CLO，可能会考虑公司融资或出售现有贷款组合，但目前不急需流动性 [110][122][123]

公司整体财务状况关键指标变化 - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司总资产分别为78.76031亿美元和78.02321亿美元[16] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司总负债分别为63.62886亿美元和62.30885亿美元[16] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司股东权益分别为15.13145亿美元和15.71436亿美元[16] - 2023年第一季度和2022年第一季度，公司净利息收入分别为4655.4万美元和4077.1万美元[19] - 2023年第一季度和2022年第一季度，公司其他收入分别为461万美元和643万美元[19] - 2023年第一季度和2022年第一季度，公司总运营费用分别为7624.9万美元和1178.9万美元[19] - 2023年第一季度和2022年第一季度，公司净收入（亏损）分别为 - 2525.4万美元和3541.2万美元[19] - 2023年第一季度和2022年第一季度，归属于普通股股东的净收入（亏损）分别为 - 3081万美元和2979.6万美元[19] - 2023年第一季度和2022年第一季度，普通股基本每股净收入（亏损）分别为 - 0.45美元和0.47美元[19] - 2023年第一季度和2022年第一季度，普通股稀释每股净收入（亏损）分别为 - 0.45美元和0.46美元[19] - 2023年第一季度净亏损25,254,000美元，2022年同期净利润为35,412,000美元[24] - 2023年第一季度经营活动提供的净现金为41,635,000美元，2022年同期为33,130,000美元[24] - 2023年第一季度投资活动使用的净现金为113,080,000美元，2022年同期为530,474,000美元[24] - 2023年第一季度融资活动提供的净现金为87,143,000美元，2022年同期为398,461,000美元[24] - 2023年第一季度现金、现金等价物和受限现金净增加15,698,000美元，2022年同期净减少98,883,000美元[24] - 截至2023年3月31日，现金、现金等价物和受限现金为266,319,000美元；截至2022年3月31日为174,887,000美元[24][25] - 2023年第一季度支付的利息现金为95,339,000美元，2022年同期为24,715,000美元[25] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司分别有1220万美元和1080万美元的受限现金存于贷款人控制的银行账户[65] - 2023年3月31日，其他资产包括1220万美元受限现金、460万美元与循环信贷协议相关的递延融资成本和70万美元预付费用；2022年12月31日，其他资产包括1080万美元受限现金、490万美元与循环信贷协议相关的递延融资成本和110万美元预付费用[81] - 2023年3月31日，其他负债包括420万美元与未动用贷款承诺相关的信贷损失拨备、350万美元房地产拥有（REO）负债和220万美元应计费用；2022年12月31日，其他负债包括410万美元与未动用贷款承诺相关的信贷损失拨备、370万美元REO负债和210万美元应计费用[82] - 2023年3月31日和2022年12月31日，公司无重大递延所得税资产或负债[103] - 2023年3月31日，公司无重大不确定税务状况[104] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司资产总额分别为2276348000美元和2285461000美元，负债总额分别为1942018000美元和1940034000美元[169] 公司股权结构情况 - 截至2023年3月31日，公司A类优先股股份为13,110,000股，普通股股份为69,095,011股；截至2022年12月31日，A类优先股股份为13,110,000股，普通股股份为69,095,011股[21] - 截至2023年3月31日，KKR实益拥有10,000,001股公司流通普通股，占比14.5%[31] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，KKR及其关联方分别持有公司10000001股普通股，占流通股的14.5% [196] - 截至2023年3月31日，公司累计发行75080707股普通股，流通股为69095011股，其中包括736894股与受限股票单位归属相关的普通股，已回购5985696股[194] - 2022年3月和6月，公司通过承销发行分别发行6494155股和2750000股普通股，净收益分别为133800000美元和53700000美元[192] - 公司当前股票回购计划无到期日，可回购至多1亿美元普通股，其中5000万美元可按10b5 - 1规则预设交易计划回购，另5000万美元可用于公开市场等回购[197] - 截至2023年3月31日，公司在股票回购计划下剩余1亿美元的股份回购额度[199] - 公司于2019年2月22日启动的“按市价发售股票计划”可累计发售至多1亿美元普通股，截至2023年3月31日，该计划下剩余9320万美元额度可用于发行[200][201] - 2016年3月，公司向KKR Fund Holdings发行1股特殊投票优先股，每股20美元，2021年11月1日，KKR持股降至25%以下，特殊投票优先股转换为1股普通股[202][203] - 2021年4月和2022年1月，公司分别发行690万股和621万股6.50% A系列累积可赎回优先股，净收益分别为1.671亿美元和1.512亿美元[203] - A系列优先股自2026年4月起可按每股25美元清算价格加应计未付股息赎回，股息按每年6.50%支付，相当于每股每年1.625美元[204] - 非控股股东持有公司合资企业10%的权益，该合资企业持有公司唯一房地产投资的一部分[205] 公司业务活动与行业环境 - 公司主要业务活动与商业房地产信贷投资的发起和购买有关，管理层将公司运营作为单一报告分部列报[32] - 美联储自2022年1月以来已加息9次，并暗示今年及2024年可能进一步加息[36] - 新冠疫情导致全球供应链中断、失业率上升，对许多行业产生不利影响，可能影响公司业绩和财务状况[35] - 远程工作安排导致商业房地产价值下降和需求减少，持续影响公司借款人[36] 公司会计政策与处理方法 - 公司合并通过多数股权或投票权控制的实体，以及被认定为可变利益实体（VIE）的主要受益实体[38] - 公司将商业房地产贷款通常视为公允价值层级中的3级资产，每季度聘请独立估值公司评估[54] - 公司对CLO负债公允价值的估计，先参考独立估值公司价格，若有分歧会进一步处理[55] - 公司转让金融资产时，评估交易是否构成销售，构成销售时进行相应会计处理[62] - 公司根据当前预期信贷损失（CECL）模型确认和计量信贷损失拨备，该模型适用于按摊余成本计量的金融资产和表外信贷敞口[67] - 公司为商业房地产贷款组合实施贷款损失预测模型，CECL预测方法包括使用第三方CMBS/CRE贷款数据库的违约概率和违约损失方法以及概率加权预期现金流方法[68] - 公司估计贷款组合（包括未动用贷款承诺）的CECL拨备，重要输入包括贷款特定输入、与承保业务计划的绩效对比和宏观经济预测[70] - 对于抵押依赖贷款，若确定抵押品止赎可能发生，按抵押品公允价值与贷款摊余成本基础的差额计量预期损失；若止赎不太可能发生，使用抵押品公允价值（减去出售资产成本）与贷款摊余成本基础的差额估计预期损失[71] - 公司的有担保融资协议按合同金额记录，减去未摊销的债务发行成本；有担保定期贷款按合同金额记录，减去未摊销的原始发行折扣和递延融资成本[76][79] - 公司对具有现金转换特征的可转换债务按ASC 470 - 20进行会计处理，将负债和权益成分分开核算[80] - 公司至少每季度评估持有待投资的商业房地产贷款的信用质量指标，根据五点量表对贷款进行风险评级，从1（极低风险）到5（受损/可能损失）[89][95] - 公司计算稀释每股收益时，可将与可转换票据相关的6316174股潜在发行股份纳入计算[108] - 2023年1月1日起，公司前瞻性采用ASU 2022 - 02，对合并财务报表无重大影响[111] 公司股息派发情况 - 2023年3月，公司董事会宣布向截至2023年3月31日登记在册的普通股股东每股派发0.43美元股息，于2023年4月14日支付；2023年2月，宣布向截至2023年2月28日登记在册的6.50% A系列累积可赎回优先股股东每股派发0.41美元股息，代表每年每股1.625美元股息，于2023年3月15日支付[83] - 2023年3月17日，公司董事会宣布普通股股息为每股0.43美元，总计2971.1万美元；2022年3月15日宣布的普通股股息同样为每股0.43美元，总计2921.1万美元[207] - 2023年2月3日和2022年2月1日，公司董事会宣布A系列优先股股息均为每股0.41美元，总计均为532.6万美元[207] 商业房地产贷款业务关键指标变化 - 2023年3月31日，商业房地产贷款中高级贷款未偿本金7594408000美元，加权平均票面利率8.1%；夹层贷款未偿本金58674000美元，加权平均票面利率14.5%[112] - 2022年12月31日，高级贷款未偿本金7463459000美元，加权平均票面利率7.7%；夹层及其他贷款未偿本金98933000美元，加权平均票面利率15.0%[112] - 2023年第一季度，贷款组合摊销成本从7494138000美元增至7612238000美元，信用损失准备金从106974000美元增至167360000美元[117] - 2023年3月31日和2022年12月31日，“商业房地产贷款，持有待投资，净额”中未摊销的发起折扣和递延费用分别为38100000美元和43300000美元[119] - 2023年和2022年第一季度，公司分别确认提前还款手续费收入400000美元和0美元[119] - 2023年和2022年第一季度，公司因贷款还款分别确认净加速手续费收入300000美元和800000美元[119] - 截至2023年3月31日，贷款应收总额为7917.161万美元，贷款应收净额为7444.878万美元；截至2022年12月31日，贷款应收总额为7800.477万美元，贷款应收净额为7387.164万美元[124] - 截至2023年3月31日，信用损失准备为16.736万美元，较2022年12月31日的10.6974万美元增加6.0386万美元；未使用贷款承诺的信用损失准备为4219美元，较2022年12月31日的4138美元增加81美元[131] - 截至2023年3月31日，公司贷款组合平均风险评级为3.2，与2022年12月31日一致[127] - 2023年第一季度，信用损失准备总额从11.1112万美元增加到17.1579万美元，增加了6.0467万美元[131] - 截至2023年3月31日，有两笔风险评级为5的夹层贷款已全额冲销，未偿本金余额合计3050万美元；截至2022年12月31日，有一笔风险评级为5的夹层贷款已全额冲销，未偿本金余额为550万美元[125] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，总贷款敞口分别包括2.641亿美元和2.631亿美元的非合并权益[126] - 2023年3月31日，位于费城的一笔风险评级为5的高级办公贷款，未偿本金余额为1.53亿美元，未使用承诺为2370万美元，摊销成本为1.502亿美元[132] - 2023年3月31日，位于明尼阿波利斯的一笔风险评级为5的高级办公贷款，未偿本金余额为1.944亿美元，摊销成本为1.944亿美元，第一季度确认利息收入280万美元[133] - 截至2023年3月31日，5级贷款被认定为依赖抵押品，公司根据抵押品公允价值估计预期损失，资本化率为7.7% - 8.0%，折现率为8.3% - 9.9%[134] - 2022年第一季度净收益120万美元，主要因一笔4级高级酒店贷款和一笔4级高级工业贷款全额还款导致信用损失准备转回，部分被新增贷款和4级风险贷款的准备增加所抵消[135] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，商业房地产贷款抵押品地理分布中，加利福尼亚州占比均为16.9%，得克萨斯州均为16.1%等[136] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，商业房地产贷款抵押品物业类型中，多户住宅占比分别为45.7%和46.8%，办公物业分别为22.8%和23

财务数据和关键指标变化 - 截至2022年12月31日，每股账面价值为18美元，环比下降1.5% [3] - 本季度可分配收益为1240万美元，即每股0.18美元，包括2500万美元或每股0.36美元的冲销；实现损失前的可分配收益为每股0.54美元 [8] - 2022年第四季度，公司报告GAAP净收入为1460万美元，即每股摊薄收益0.21美元，包括2120万美元或每股摊薄收益0.31美元的CECL拨备 [36] - 2022年，公司永久股权基础增长15%，达到16亿美元；筹集了约1500万美元的优先股，票面利率为6.5%；完成两次普通股公开发行，净初级收益为1.88亿美元 [38] - 本季度，公司CECL储备金从1.15亿美元净减少40万美元至1.11亿美元，即基于已发放贷款组合的147个基点 [23] - 2022年第四季度，公司回购了约50万股普通股，加权平均每股价格为16.41美元，总计超过740万美元；2022年共回购210万股，总计3600万美元；本月，董事会重新授权1亿美元的回购计划 [75] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2022年，KREF团队代表公司发放了27亿美元的贷款，涉及25笔贷款，近70%由多户和工业地产担保，另外22%由生命科学地产担保 [13] - 从2021年第四季度到2022年第四季度，投资组合中同店租金中位数上涨12% [14] - 2022年第四季度，公司发放了三笔高级贷款，总计3.7亿美元；完成了1.25亿美元的特定资产融资 [27] - 截至年底，公司88%的贷款组合风险评级为3，第四季度和2023年首个付款日，公司在整个投资组合中收取了100%的预定利息 [54] 各个市场数据和关键指标变化 - 高利率环境对整体系统造成压力，但借款人有利率上限保护，并非完全暴露于当前SOFR或LIBOR [29] - 写字楼市场仍然面临挑战，债务和股权流动性不足 [42] - 多户住宅市场，尽管价值有所下降，资本化率上升，但入住率处于历史高位，租金仍有增长，不过增速有所放缓 [89] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先与现有赞助商合作，对于需要额外资本的物业，赞助商需注入额外股权 [15] - 公司拥有多种工具来优化结果，包括接管资产运营，直至流动性恢复；凭借高流动性，公司能够积极与借款人合作，加快解决问题 [16] - 公司专注于向机构赞助商提供高质量房地产和增长领域及市场的贷款，最大的物业类型是多户住宅，约占整体投资组合的45% [41] - 2023年，公司预计投资组合将适度周转，继续匹配新贷款发放与还款；预计2023年还款约10亿美元，主要集中在下半年 [44][45] - 公司保持防御姿态，专注于管理流动性 [50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管环境充满挑战，但公司在2022年增强了流动性，多元化了非按市值计价的负债 [37] - 高利率环境对可分配收益是利好因素 [44] - 公司对当前储备水平感到满意，但未来情况仍需观察 [30] - 多户住宅市场短期内会受到新供应的影响，但长期来看，市场消化新单位后将呈现有利态势 [71] - 目前市场对贷款人有利，公司看好市场，认为有吸引力 [72] 其他重要信息 - 12月初，公司支付了第四季度每股0.43美元的现金股息，基于昨日收盘价，股息年化收益率为10.9% [3] - 2022年，公司增加了25亿美元的非按市值计价负债；将KREF公司循环信贷额度提高2.75亿美元至6.1亿美元，并将到期日延长至2027年3月 [4] - KKR达到了持有1000万股的长期目标，占公司已发行股份的14%，实现了与KREF的市场领先的一致性 [11] - 公司 broader real estate platform 管理着超过640亿美元的资产，自2021年底以来增长了约60% [12] - 本月，Todd Fisher辞去KREF董事会职务，接受美国商务部的职位 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 利率环境对借款人的影响以及公司对写字楼储备的看法 - 利率环境对整体系统造成压力，但借款人有利率上限保护；公司对当前储备水平感到满意，会根据未来情况调整 [29][30] 问题: 2500万美元的GAAP损失是否达到IRS或税务门槛，以及税务损失的时间安排 - 2500万美元的冲销将在2023年修改完成的年份成为应税事件；公司2022年已完全分配股息，无需特殊股息 [60] 问题: 4级和5级风险评级贷款的损失情况及变现时间 - 并非所有4级风险评级贷款都有高损失可能性，部分是因为有近期催化剂或事件可能导致修改；5级风险评级贷款有清算程序，今年可能会有变现，但具体金额不确定 [62][63] 问题: 观察名单上贷款的融资情况以及与交易对手的讨论进展 - 观察名单上的贷款与贷款是否违约无关，所有贷款均按时还款；目前无需过多担忧，到期或需要修改时会与贷款人深入沟通，目前沟通有建设性 [64] 问题: 季度利息收入中由前期储备资金支付的比例，以及储备资金耗尽的影响 - 公司没有具体比例数据，但储备资金用于支付利息是常见的；由于投资组合多在增长领域，价值和基本面良好，预计赞助商将补充储备资金 [68][69] 问题: 多户住宅信贷前景，以及对West Hollywood资产降级的看法 - 多户住宅市场短期内会受到新供应影响，但长期有利；West Hollywood资产因利率上限修改讨论而降级，公司对其价值有信心 [70][71][109] 问题: 提高储备金对公司风险偏好的影响，以及是否有改变风险参数的阈值 - 目前市场对贷款人有利，公司看好市场；储备金对新贷款决策影响较小，更多关注流动性和解决5级风险评级贷款问题 [72][104] 问题: 商业房地产的资本流动情况，以及今年的资本分配和增量买家 - 全球市场认为房地产信贷有吸引力，尽管整体市场受分母效应影响，但房地产信贷市场份额在增加，资金筹集情况良好 [106] 问题: 今年10亿美元还款中，需进行延期测试的初始到期贷款金额 - 今年约6%的投资组合初始到期，包括相关数字后增长至约21%，总计约17亿美元 [108] 问题: CMBS投资的减值风险，以及价值确定的驱动因素 - CMBS投资由第三方服务提供商进行估值；可能影响市场的因素包括风险溢价上升和基本面及违约情况；整体CMBS投资组合表现良好，违约率极低 [111]