报告行业投资评级 - 铜：中性 [6] 报告的核心观点 - 3月铜市处于供需再平衡关键期，供应端全球库存高位上旬有压力，需求端元宵节后复工改善但高铜价抑制补库，库存去化存不确定性，矿端偏紧，宏观面多空交织，铜价预计震荡缓慢上行，若原油价格持续走高对铜价相对有利 [6] - 建议现货企业3月上旬谨慎采购，利用深贴水结构逢低按需补库；中游加工企业优先消化节前库存，关注中下旬库存去化信号后加大采购力度；持货商逢高降低库存敞口；期货套保在100000元/吨至104600元/吨区间上下沿操作并调整比例 [6] 各部分总结 期货行情 - 2026年3月5日，沪铜主力合约开于101640元/吨，收于101080元/吨，较前一交易日收盘-0.57%，夜盘开于100440元/吨，收于100980元/吨，较午后收盘上涨0.35% [1] 现货情况 - 沪铜现货贴水预计延续稳步修复态势，隔月C月差收敛，持货商交仓意愿下降，供应端国产铜及进口货源到货，社会库存高位，流通货源充裕，需求端下游企业复工复产，沪期铜价格走跌，下游逢低采购意愿提升，订单活跃度增加，现货整体成交活跃度有望平稳 [2] 重要资讯汇总 - 地缘方面，中东冲突局势升级，伊朗与美国、以色列矛盾激化，美国追加资源支持战争；关税方面，美国24个州起诉阻止特朗普政府新关税措施，特朗普援引《1974年贸易法》对全球多数产品征收15%关税 [3] 矿端情况 - 五矿资源寻求并购扩充铜矿资产组合，聚焦拉美及非洲未投产但开发成熟、临近投产的规模化项目，部分目标资产短期内或进入市场，Las Bambas铜矿针对秘鲁下月大选制定应急预案，今年投入8亿至8.5亿美元用于设施升级 [4] 冶炼及进口方面 - 伦敦金属交易所对仓库运营商PAC Global Services Spain处以25万英镑（约合334175美元）罚款，因其违反仓库协议，该事件或影响其仓库注册资质及市场声誉 [4] 消费情况 - 此前高铜价抑制需求，企业采购情绪偏弱，分领域看电力领域订单支撑强，建筑、通信等领域订单偏弱，终端消费分化；节后社会库存超预期累积，高库存压制现货；3月随着终端行业全面复工，电力、新能源等领域需求向好，但建筑等传统领域复苏缓慢，整体消费全面恢复需时日，3月中下旬市场真实供需矛盾将显现，库存去化进度是关键观察指标 [5] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化3850.00吨至282200吨，SHFE仓单较前一交易日变化1157吨至303632吨，3月5日国内市场电解铜现货库57.72万吨，较此前一周变化1.72万吨 [5]

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2026 年 3 月 6 日 [2] - 农产品研究团队研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 报告核心观点 - 目前盘面通胀预期和经济衰退预期两种逻辑都能说得通，农产品需求相对稳定，更偏向通胀预期，虽豆粕基本面偏弱，但对其谨慎偏强对待，未来关注海峡封锁的时间长度 [6] 行情回顾 - 节假日外盘美豆期货合约先强后弱，整体波动不大，主力接近 1150 美分；近日商品市场波动大，以原油走势为首分化表现，能源化工品种亮眼，有色（除铝）偏弱 [6] - 豆粕 2603 合约前结算价 2992，收盘价 3012，涨 20，涨跌幅 0.67%，成交量 1486，持仓量 2389，持仓量变化 611；豆粕 2605 合约前结算价 2835，收盘价 2843，涨 8，涨跌幅 0.28%，成交量 643452，持仓量 1907786，持仓量变化 32414；豆粕 2607 合约前结算价 2797，收盘价 2800，涨 3，涨跌幅 0.11%，成交量 47751，持仓量 523037，持仓量变化 5332 [6] 行业要闻 - USDA 年度展望论坛预计 2026 年美国大豆种植面积增加 380 万英亩至 8500 万英亩，产量达 44.5 亿蒲，同比增长 4.4%，总需求增加 2.07 亿蒲至 44.64 亿蒲，期末库存基本持平于 3.55 亿蒲，生产成本预计维持高位 [9] - 截至 2 月 18 日当周，阿根廷农业区中部和北部降雨改善大豆作物水分状况，75%的大豆作物评级正常至良好，66%的种植区水分条件适宜到最佳，大豆评级差劣率比例为 25% [10] 数据概览 - 包含豆粕出厂价格、豆粕 05 合约基差、豆粕 1 - 5 价差、豆粕 5 - 9 价差、美元兑人民币中间价、美元兑雷亚尔汇率等数据图表，数据来源为 Wind 和建信期货研究发展部 [11][13][15]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [7] 报告的核心观点 - 3月铜市处于供需再平衡关键期，供应端全球库存高位上旬有压力，需求端元宵节后复工改善但高铜价抑制补库，库存去化存不确定性，矿端偏紧，宏观面多空交织，铜价预计震荡缓慢上行，若原油价格持续走高对铜价有利 [7] - 现货企业3月上旬维持谨慎采购策略，利用深贴水结构逢低按需补库，中游加工企业优先消化节前库存，关注中下旬库存去化信号后加大采购力度，持货商逢高降低库存敞口 [7] - 期货套保操作建议沪铜在100000元/吨至104600元/吨区间上下沿进行相应买入及卖出套保操作，接近区间上沿降低买入套保比例、加大卖出套保比例，接近区间下沿降低卖出套保比例、加大买入套保比例 [7] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2026年3月3日，沪铜主力合约开于103320元/吨，收于102100元/吨，较前一交易日收盘-1.69%，夜盘开于100530元/吨，收于101330元/吨，较午后收盘下降1.05% [1] 现货情况 - 2026年3月3日早盘沪铜2603合约V型震荡，收于102430元/吨，现货贴水企稳，主流平水铜报贴水260 - 120元/吨，好铜报贴水100 - 80元/吨，第二时段非注册铜小幅走弱，平水铜报价坚挺，成交以贴水250 - 200元/吨为主，隔月Contango月差收窄至360 - 250元/吨，交仓意愿减弱，供应端到货持续，库存高位施压，需求缓慢复苏，采销情绪平稳，预计现货贴水延续小幅修复但上行空间有限 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 伦敦金属交易所（LME）拟对仓位限制规则进行重大调整，自7月6日起，大宗商品衍生品仓位上限设定与执行权将由英国金融行为监管局转移至交易所自身，LME称这将增强对市场风险洞察力、提高监管效率，新规可能增加合规成本，但有利于提升市场整体稳健性与透明度、强化公信力 [3] 矿端 - 3月2日洪水导致赞比亚边境以南桥梁坍塌，切断刚果民主共和国主要铜出口走廊，影响卡松巴莱萨与赞比亚边境交通，赞比亚道路发展局称争取48小时内恢复通行，卡松巴莱萨是主要口岸，目前等待过境卡车排长队 [4] 冶炼及进口 - 加拿大哈德贝矿业以全股票交易方式收购亚利桑那索诺兰铜业，收购后哈德贝将获Cactus铜矿项目全部所有权，与Copper World项目协同，拓展美国增长管线，交易完成后哈德贝现有股东持合并后公司约89%股份，原ASCU股东持约11%股份，两大项目协同有望打造美国第二大铜阴极产区，Copper World项目预计2030年每年产铜9.2万吨，Cactus项目建成后每年可额外产铜10.3万吨，助力哈德贝实现2030年铜产量突破25万吨、长期达35万吨目标 [5] - 美伊冲突对中国铜市场影响主要在再生铜市场，体现在生产供应与物流运输层面，2025年中国来自中东地区再生铜进口量达14.41万吨，占全年再生铜进口总量6.15%，沙特阿拉伯和阿联酋是主要来源国，以色列和伊朗再生铜进口量约0.91万吨，占中东地区全年进口量6.30%，在中国整体废铜进口总量中占比微乎其微，美伊冲突对中国国内再生铜供应量影响有限，对铜市场供需影响相对较小，但需注意短期因情绪主导的价格急涨跌风险 [5] 消费 - 此前高铜价抑制需求，企业采购情绪偏弱，分领域看电力领域订单支撑强，建筑、通信等领域订单偏弱，终端消费分化，节后社会库存超预期累积，上海地区较节前垒库9.75万吨，广东地区增加4.37万吨，高库存压制现货，3月随着终端行业全面复工，订单释放节奏有望加快，电力、新能源等领域需求向好，但建筑等传统领域复苏缓慢，整体消费全面恢复至节前水平仍需时日，3月中下旬市场真实供需矛盾将显现，库存去化进度是关键观察指标 [6] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化3975.00吨至257675吨，SHFE仓单较前一交易日变化4624吨至300505吨，3月3日国内市场电解铜现货库56.00万吨，较此前一周变化2.83万吨 [6]

美元兑瑞郎汇率驱动因素分析 - 美元兑瑞郎是外汇市场的核心关注标的，其走势由美元和瑞郎的博弈决定，瑞郎是传统避险货币，美元则受美联储利率决策、美国经济韧性及全球美元流动性影响 [1] 基本面驱动逻辑 - 利差是驱动美元兑瑞郎的核心逻辑，美联储的利率路径直接改变美瑞之间的息差优势，进而影响资金流向 [1] - 若美国经济展现强韧性，市场推迟美联储降息预期，通常会提振美元，推动USD/CHF上行 [1] - 若美国数据走弱、降息预期提前，则美元承压，汇价易下行 [1] - 瑞士央行的政策取向同样关键，瑞郎过度升值会冲击瑞士出口与通胀水平，因此瑞士央行常通过口头引导或实际操作抑制瑞郎强势，这会在关键位置为USD/CHF提供潜在支撑 [1] 风险情绪影响 - 全球地缘冲突、金融市场波动、经济衰退预期等因素，会引发资金的避险再平衡 [2] - 当风险偏好回暖，资金涌入风险资产时，避险需求下降，瑞郎走弱、美元相对走强，USD/CHF往往震荡上行 [2] - 当避险情绪升温，资金涌向黄金、瑞郎等安全资产，瑞郎的弹性通常更强，易压制汇价回落 [2] 技术面特征与交易策略 - 美元兑瑞郎整体多呈现区间震荡、波段运行特征，趋势性单边行情相对稀缺 [2] - 中期走势重点关注关键支撑与阻力区间的有效突破，突破前以高抛低吸思路为主，突破后可顺势跟进趋势 [2] - 短线层面，4小时及日线级别均线系统可辅助判断强弱，配合RSI、MACD等指标能更清晰识别超买超卖与顶底背离信号 [2] - 该品种在关键支撑/阻力位常出现快速回踩或反抽，波动相对敏锐，适合结合消息面与技术信号共振操作 [2] 后市展望与综合研判 - 美元兑瑞郎的走势本质是美联储政策、瑞士央行干预、全球风险情绪三者的合力结果 [3] - 后续需重点跟踪美国通胀、就业数据对美联储政策的指引，同时留意瑞士央行对汇率的表态，以及全球地缘与金融风险的演变 [3] - 在市场未出现明确单边驱动前，USD/CHF大概率维持震荡格局 [3] - 一旦利差预期或风险情绪出现方向性突变，汇价有望打破区间，走出阶段性趋势行情 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对黄金和白银市场进行分析，黄金方面特朗普否认罢免鲍威尔、政府暂不对关键矿产征关税使金属止涨，金价高位震荡，多空因素交织下向上推动有限；白银方面同样因关税决定止涨，高位大幅震荡向下压力加大，且银价跟随金价为主但关税担忧影响更强 [4][5][9]。 各部分内容总结 前日回顾 - 黄金：特朗普否认罢免鲍威尔金属止涨金价震荡，美国三大股指小幅收涨、欧洲三大股指涨跌不一，美债收益率集体上涨、10年期涨4.53个基点报4.171%，美元指数涨0.28%报99.35，离岸人民币对美元小幅升值报6.9631，COMEX黄金期货跌0.33%报4620.50美元/盎司 [4] - 白银：特朗普政府暂不对关键矿产征关税银价止涨，美国三大股指小幅收涨、欧洲三大股指涨跌不一，美债收益率集体上涨、10年期涨4.53个基点报4.171%，美元指数涨0.28%报99.35，离岸人民币对美元小幅升值报6.9631，COMEX白银期货涨0.90%报92.21美元/盎司 [5] 每日提示 - 黄金：基差-2.98现货贴水期货呈中性，期货仓单100152千克不变偏空，20日均线向上k线在上方偏多，主力净持仓多且多增偏多 [4] - 白银：基差-15现货贴水期货呈中性，沪银期货仓单638399千克增加9703千克偏多，20日均线向上k线在上方偏多，主力净持仓多但多减偏多 [5] 今日关注 时间待定2026核聚变能科技与产业大会开幕（1月16 - 17日）；15:00德国12月CPI终值；16:15欧洲央行管委Escriva讲话；22:15美国12月工业产出；23:00美国1月NAHB房产市场指数；23:50美国波士顿联储主席Collins在2026年新英格兰经济论坛致欢迎辞；次日00:00美联储理事鲍曼谈论经济前景与货币政策；次日04:30美联储副主席Philip Jefferson在美国经济研究所会议上发表主旨演讲谈及经济与货币政策；周六第五届AIGC中国开发者大会在北京举办；周六13:00美联储进入1月27 - 28日FOMC货币政策会议之前的噤声期；下周一美国纽约证券交易所将因“马丁路德金纪念日”而休市 [14] 基本面数据 - 黄金：特朗普就任使全球动荡，通胀预期转经济衰退预期金价难回落，近期美联储降息和俄乌和谈乐观预期多空影响，叠加流动性担忧金价向上推动有限 [9] - 白银：特朗普就任使全球动荡，通胀预期转经济衰退预期，银价跟随金价为主，关税担忧对银价影响更强易涨幅扩大 [12] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2026年1月15日多单量186651较前一日减3479降幅1.83%，空单量47740较前一日减994降幅2.04%，净持仓138911较前一日减2485降幅1.76% [30] - 沪银前二十持仓：2026年1月15日多单量369580较前一日增5333涨幅1.46%，空单量305332较前一日增9749涨幅3.30%，净持仓64248较前一日减4416降幅6.43% [32] - 黄金ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓小幅增加 [34] - 白银ETF持仓：白银ETF持仓小幅减少 [36] - 黄金仓单：COMEX金仓单小幅减少仍处高位，沪金仓单小幅增加 [38] - 白银仓单：沪银仓单小幅增加处于近6年最低，COMEX银仓单继续减少 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国核心CPI通胀放缓，特朗普称取消与伊朗会谈，黄金和白银价格均偏强，黄金期货跌0.44%报4594.40美元/盎司，白银期货涨2.08%报86.86美元/盎司，地缘局势紧张和美联储风波使风险偏好高涨，金银价格受支撑，但也面临特朗普新政、美国经济预期改善等风险[4][5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘涨跌不一，美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率涨0.40个基点报4.179%，美元指数涨0.28%报99.18，离岸人民币对美元小幅贬值报6.9736 [4][5] - COMEX黄金期货跌0.44%报4594.40美元/盎司，COMEX白银期货涨2.08%报86.86美元/盎司 [4][5] 每日提示 - 黄金基差-2.56，现货贴水期货，期货仓单98283千克，减少630千克，20日均线向上，k线在20日均线上方，主力净持仓多且主力多增 [4] - 白银基差+26，现货升水期货，沪银期货仓单630066千克，增加19577千克，20日均线向上，k线在20日均线上方，主力净持仓多且主力多增 [5] 今日关注 - 时间待定关注中国12月进出口和贸易帐，可能发布中国1至12月社会融资规模增量、新增人民币贷款，12月M2等货币供应 [14] - 16:20关注欧洲央行副行长金多斯讲话，17:15关注英国央行货币政策委员会成员Alan Taylor讲话 [14] - 时间待定关注美国最高法院可能对特朗普关税案件做出判决 [14] - 21:30关注美国11月PPI，22:50关注美国费城联储主席Paulson谈论经济前景 [14] - 23:00关注美国12月成屋销售总数年化，美联储理事米兰谈论监管与货币政策 [14] - 23:30关注英国央行副行长Dave Ramsden讲话 [14] - 次日01:00关注美国明尼阿波利斯联储主席Kashkari讲话，亚特兰大联储主席Bostic参与一场讨论 [14] - 次日03:00关注美联储发布经济状况“褐皮书”，美国纽约联储主席威廉姆斯做开场白讲话 [14] 基本面数据 - 黄金利多因素为特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变至经济衰退预期，近期美联储降息和俄乌和谈乐观预期多空共同影响，叠加流动性担忧，金价向上推动仍存但有限 [9] - 黄金利空因素未提及，风险点包括特朗普新政、美国经济预期改善，日央行大幅加息，俄乌冲突结束、黑天鹅事件 [9] - 白银利多因素为特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变至经济衰退预期，银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强，易出现涨幅扩大，还有全球动荡、南美局势紧张，影子美联储显著，通胀担忧，关税担忧，光伏和科技板块支撑，现货库存低等 [12][13] - 白银利空因素为美联储内部分歧巨大，欧洲财政扩张不及预期，美国再度一枝独秀，俄乌和谈预期乐观，贸易摩擦降温，彭博商品指数调整，风险偏好再度恶化，降息或暂停等 [12][13] - 白银风险点包括特朗普新政、美国经济预期改善，日央行大幅加息，俄乌冲突结束、黑天鹅事件 [12] 持仓数据 - 沪金前二十持仓中，2026年1月13日多单量180315，较前一日增加3075，增幅1.73%，空单量48004，较前一日减少1129，降幅2.30%，净持仓132311，较前一日增加4204，增幅3.28% [30] - 沪银前二十持仓中，2026年1月13日多单量359134，较前一日增加33，增幅0.01%，空单量293066，较前一日减少2447，降幅0.83%，净持仓66068，较前一日增加2480，增幅3.90% [32] - SPDR黄金ETF持仓小幅增加，白银ETF持仓小幅减少 [34][36] - COMEX金仓单小幅减少，依旧处于高位，沪金仓单小幅增加，沪银仓单转为增加，处于近6年最低，COMEX银仓单继续减少 [38][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金方面，银价拉涨推动金价，但芝加哥交易所上调保证金使银价和金价早间回落，海外圣诞假期不排除异常拉升，金银比处于低位，金价仍有支撑 [4] - 白银方面，圣诞假期国内银价大幅走高后，因上调保证金早间大幅回落，海外银价已上破80关口，沪银仍将冲击20000关口，今日波动较大需谨慎操作 [5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：芝加哥交易所上调保证金，金价早间回落；美国三大股指小幅收跌；美债收益率多数下跌，10年期美债收益率跌0.78个基点报4.128%；美元指数涨0.12%报98.03，在岸人民币对美元夜盘收报7.0063；COMEX黄金期货涨1.31%报4562.00美元/盎司 [4] - 白银：芝加哥交易所上调保证金，银价大幅拉升后早间明显回落；美国三大股指小幅收跌；美债收益率多数下跌，10年期美债收益率跌0.78个基点报4.128%；美元指数涨0.12%报98.03，在岸人民币对美元夜盘收报7.0063；COMEX白银期货涨11.15%报79.68美元/盎司 [5] 每日提示 - 黄金：基差-5.17，现货贴水期货，偏空；期货仓单93711千克，不变，偏空；20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多减，偏多 [4] - 白银：基差+181，现货升水期货，中性；沪银期货仓单852417千克，减少29532千克，偏多；20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多增，偏多 [5] 今日关注 - 07:50日本央行公布12月货币政策会议审议委员意见摘要 - 14:30中国贸促会召开12月例行新闻发布会 - 23:00美国11月成屋签约销售指数 - 23:30美国12月达拉斯联储商业活动指数 [14] 基本面数据 - 黄金：特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落；近期美联储降息和俄乌和谈乐观预期多空共同影响，叠加流动性担忧，金价向上推动有限 [9] - 白银：跟随金价为主，关税担忧对银价影响更强，易出现涨幅扩大；利多因素有全球动荡避险情绪、降息预期、通胀担忧、有色金属关税支撑、光伏和科技板块支撑、现货库存低；利空因素有美联储内部分歧、欧洲财政扩张不及预期、俄乌和谈预期乐观、贸易摩擦降温 [12][13] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年12月26日多单量192778，较前一日增加3519，增幅1.86%；空单量54993，较前一日减少553，减幅1.00%；净持仓137785，较前一日增加4072，增幅3.05% [28] - 沪银前二十持仓：2025年12月26日多单量385587，较前一日减少8223，减幅2.09%；空单量299981，较前一日减少6899，减幅2.25%；净持仓85606，较前一日减少1324，减幅1.52% [30] - 黄金ETF持仓转为增加，白银ETF持仓小幅减少 [32][34] - COMEX金仓单小幅增加，依旧处于高位，沪金仓单小幅增加；沪银仓单继续减少，处于近6年最低，COMEX银仓单继续减少 [36][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 圣诞假期银价大幅波动后继续大涨，金价跟随走高，海外圣诞假期不排除异常拉升，金银比处于低位，金价仍有支撑；沪银溢价继续扩大，国内情绪异常高涨，伦敦市场未跟随内盘，资金支持下银价依旧偏强，但白银基金高溢价需谨慎操作 [4][5] - 特朗普就任使全球进入动荡时期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落；近期美联储降息和俄乌和谈乐观预期多空共同影响，叠加流动性担忧，金价向上推动有限；银价跟随金价为主，关税担忧对银价影响更强，易出现涨幅扩大 [9][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 沪金2602前收1008.76，最高1014.28，最低1003.12，涨跌 -3.90，涨跌幅 -0.39%；沪银2602前收17397，最高17650，最低16752，涨跌447，涨跌幅2.64%等 [16] 每日提示 - 黄金基本面中性，基差 -5.84 现货贴水期货偏空，库存93711千克不变偏空，盘面20日均线向上k线在上方偏多，主力净持仓多且主力多减偏多；白银基本面中性，基差 +6 现货升水期货中性，库存852417千克减少29532千克偏多，盘面20日均线向上k线在上方偏多，主力净持仓多且主力多增偏多 [4][5] 今日关注 - 07:30关注日本11月失业率、求才求职比、12月东京CPI；07:50关注日本11月工业产出初值、零售销售；全天日本、韩国等多地股市休市；时间待定关注首届粤港澳大湾区低空经济高质量发展大会；10:30国家发改委举行新闻发布会；周六09:30关注中国1至11月规模以上工业企业利润 [15] 基本面数据 - 黄金利多因素有全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期仍存、通胀担忧仍存等；利空因素有美联储内部分歧巨大、欧洲财政扩张不及预期等；白银利多因素有全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期仍存、通胀担忧仍存等；利空因素有美联储内部分歧巨大、欧洲财政扩张不及预期等 [9][13][14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓，2025年12月25日多单量189259较前一日减少3766，减幅1.95%，空单量55546较前一日减少501，减幅0.89%，净持仓133713较前一日减少3265，减幅2.38%；沪银前二十持仓，2025年12月25日多单量393810较前一日减少8438，减幅2.10%，空单量306880较前一日减少4494，减幅1.44%，净持仓86930较前一日减少3944，减幅4.34% [30][32] - SPDR黄金ETF持仓转为增加，白银ETF持仓小幅减少；沪金仓单小幅增加，COMEX金仓单小幅增加且处于高位，沪银仓单继续小幅减少处于近6年最低，COMEX银仓单继续减少 [34][36][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金方面，美元一度跌至近三个月低点，黄金一度涨破4500美元后回落；今日圣诞节海外多数休市，关注日央行行长讲话，金价在4500关口后回落，高位盈利离场，沪金溢价收敛为-5.86元/克，虽海外休市但不排除异常拉升，操作需谨慎[4] - 白银方面，海外交易清淡，国内贵金属全线推动，叠加白银基金影响，沪银大幅拉升；圣诞假期国内银价独立大幅走高，夜间回落，沪银溢价一度扩大至1400元/克，海外假期异常拉升仍有可能，资金支持下银价依旧偏强，但需谨慎白银基金高溢价风险[5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：美元一度跌至近三个月低点，黄金一度涨破4500美元后回落；美国三大股指五连涨，欧洲交易清淡；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌2.73个基点报4.136%；美元指数涨0.06%报97.95，离岸人民币对美元升值报7.0076；COMEX黄金期货收跌0.01%报4505.4美元/盎司；黄金期货1014.68，现货1008.36，基差-6.3，现货贴水期货；黄金期货仓单93711千克，增加1995千克；盘面20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多增[4] - 白银：海外交易清淡，国内贵金属全线推动，叠加白银基金影响，沪银大幅拉升；美国三大股指五连涨，欧洲交易清淡；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌2.73个基点报4.136%；美元指数涨0.06%报97.95，离岸人民币对美元升值报7.0076；COMEX白银期货收涨1.04%报71.875美元/盎司；白银期货17609，现货17605，基差-4，现货升水期货；沪银期货仓单881949千克，减少17714千克；盘面20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减[5] 每日提示 - 全天圣诞节，韩股、港股、欧股、美股等休市，马来西亚BMD旗下棕榈油期货合约、洲际交易所（ICE）旗下布伦特原油合约、芝商所（CME）旗下贵金属、美国原油、外汇、农产品合约交易全天暂停 - 时间待定，日本央行行长植田和男在日本经济团体联合会发表演讲 - 15:00，商务部召开12月第4次例行新闻发布会[14] 今日关注 未提及 基本面数据 - 黄金：特朗普就任使全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，金价难以回落；近期美联储降息和俄乌和谈乐观预期，多空共同影响，叠加流动性担忧，金价向上推动仍存但有限[9] - 白银：特朗普就任使全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，银价依旧跟随金价为主；关税担忧对于银价本身更强，银价易出现涨幅扩大；利多因素包括全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期仍存、通胀担忧仍存、关税担忧影响有色金属关税对银价有支撑、光伏和科技板块对银价有所支撑、现货库存低供应短缺博弈火热；利空因素包括美联储内部分歧巨大降息或暂停、欧洲财政扩张不及预期美国再度一枝独秀、风险偏好再度恶化、俄乌和谈预期乐观、供应并未明显短缺轧空可能性有限[12][13] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年12月24日多单量193025，较前一日减少6594，减幅3.30%；空单量56047，较前一日减少2020，减幅3.48%；净持仓136978，较前一日减少4574，减幅3.23%[30] - 沪银前二十持仓：2025年12月24日多单量402248，较前一日增加15746，增幅4.07%；空单量311374，较前一日增加19463，增幅6.67%；净持仓90874，较前一日减少3717，减幅3.93%[31] - SPDR黄金ETF持仓转为增加，白银ETF持仓小幅减少[33][35] - 沪金仓单小幅增加，COMEX金仓单小幅增加且依旧处于高位；沪银仓单转为小幅减少且处于近6年最低，COMEX银仓单继续减少[37][38][40]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美国CPI超预期降温但受质疑 周五美股三巫日 金银价冲高回落 今日关注日央行利率决议等多项事件 金银价有支撑但风险偏好或波动 [4][5] - 特朗普就任使全球进入动荡期 通胀预期转向经济衰退预期 金价难回落 银价跟随金价 多空因素共同影响 但存在风险点 [9][12] 各目录内容总结 前日回顾 - 美国三大股指和欧洲三大股指全线收涨 美债收益率集体下跌 10年期美债收益率跌3.31个基点报4.120% 美元指数涨0.04%报98.44 离岸人民币对美元小幅贬值报7.0399 [4][5] - COMEX黄金期货跌0.23%报4363.9美元/盎司 COMEX白银期货跌2.17%报65.45美元/盎司 [4][5] 每日提示 - 黄金基差-5.8 现货贴水期货 期货仓单91716千克 减少6千克 20日均线向上 k线在20日均线上方 主力净持仓多 主力多增 [4] - 白银基差-26 现货贴水期货 沪银期货仓单912164千克 日环比增加240千克 20日均线向上 k线在20日均线上方 主力净持仓多 主力多减 [5] 今日关注 - 07:00美国芝加哥联储主席Goolsbee参加媒体节目 07:30日本11月CPI等多项事件 23:00美国11月成屋销售 美国12月密歇根大学消费者信心指数终值 [14] 基本面数据 - 黄金方面 通胀预期转变至经济衰退预期 近期美联储降息和俄乌和谈乐观预期多空共同影响 叠加流动性担忧 金价向上推动仍存但有限 [9] - 白银方面 跟随金价为主 关税担忧影响大 易出现涨幅扩大 存在利多和利空因素 [12][13] 持仓数据 - 沪金前二十持仓 2025年12月18日多单量195799 较前一日增1.55% 空单量54671 较前一日减1.63% 净持仓141128 较前一日增2.84% [29] - 沪银前二十持仓 2025年12月18日多单量397940 较前一日减2.69% 空单量289399 较前一日减4.63% 净持仓108541 较前一日增2.88% [31] - SPDR黄金ETF持仓转为减少 白银ETF持仓小幅增加 [33][35] - 沪金仓单小幅增加 COMEX金仓单继续减少且处于高位 沪银仓单继续大幅增加且处于近6年最低 COMEX银仓单继续减少 [37][38][40]