财务业绩摘要 - 第三季度收入为7945万美元，同比增长20.4%，超出分析师预期0.6% [1][6] - 非GAAP每股收益为0.20美元，超出分析师共识预期63.4% [1][6] - 调整后税息折旧及摊销前利润为741万美元，超出预期0.6%，利润率为9.3% [6] - 营业利润率为1.8%，较去年同期的-8.8%有所改善 [6] 运营指标与市场表现 - 门店数量增至79家，去年同期为64家 [6] - 同店销售额与去年同期持平，去年同期为下降3.1% [6] - 公司市值约为5.879亿美元 [6] - 公司给出的全年收入指引中点值为3.32亿美元，较分析师预期低2.1% [1] 管理层评论与战略重点 - 管理层将同店销售持平归因于充满挑战的经营环境，并强调知识产权合作和有针对性促销等营销举措对防止业绩进一步下滑至关重要 [3] - 首席执行官指出，宏观经济压力抵消了营销举措带来的大部分收益 [3] - 公司在劳动力和食品成本方面略有改善，但不断上涨的关税和疲软的客单价对利润率造成压力 [3] - 未来战略重点包括更新奖励计划、广泛推广预订系统以及分阶段推出机器人洗碗机，以推动生产率和客户参与度 [4] 成本与利润率展望 - 管理层预计，受持续的成本压力影响，餐厅级营业利润率将低于历史目标 [4] - 首席财务官表示，公司不希望强行达到20%的利润率，而是希望客户继续认为公司提供了无与伦比的价值 [4] - 运营精简、菜单创新和针对性营销被管理层视为在外部压力下支撑业绩的关键因素 [5]

季度业绩表现 - 季度每股收益为0.2美元，超出市场预期的0.17美元，同比去年的0.09美元增长122% [1] - 本季度收益超出预期17.65%，上一季度从预期亏损0.02美元转为盈利0.05美元，超出预期350% [1] - 季度营收为7945万美元，超出市场预期0.87%，同比去年的6601万美元增长20.4% [2] - 过去四个季度中，公司有三次每股收益和三次营收超出市场预期 [2] 股价表现与市场比较 - 公司股价年初至今下跌约35.1%，而同期标普500指数上涨15.6% [3] - 业绩发布前，盈利预期修正趋势不利，导致Zacks评级为4级（卖出），预计近期表现将弱于市场 [6] 未来业绩预期 - 对下一季度的普遍预期为每股亏损0.13美元，营收7560万美元 [7] - 对本财年的普遍预期为每股收益0.36美元，营收3.3571亿美元 [7] 行业比较与前景 - 公司所属的零售-餐饮行业在250多个Zacks行业中排名后12% [8] - 同业公司Jack In The Box预计季度每股收益0.46美元，同比下降60.3%，营收预期3.2146亿美元，同比下降8% [9][10] - Jack In The Box过去30天内每股收益预期被下调1.6% [9]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总销售额为7940万美元，相比去年同期的6600万美元有所增长 [3][5] - 可比餐厅销售额增长0.2%，其中客流量增长0.5%，价格和产品组合下降0.3% [3][5] - 商品销售成本占销售额的28.4%，与去年同期的28.5%基本持平 [3][5] - 劳动力及相关成本占销售额的31.1%，相比去年同期的31.4%改善了30个基点 [3][5] - 第四季度营业利润为150万美元，而去年同期营业亏损为580万美元 [5] - 第四季度净利润为230万美元，摊薄后每股收益0.18美元，去年同期净亏损520万美元，摊薄后每股亏损0.46美元 [5] - 调整后净利润为250万美元，摊薄后每股收益0.20美元，去年同期调整后净利润为100万美元，摊薄后每股收益0.09美元 [5] - 餐厅层面营业利润率（RLOPM）为19.8%，低于去年同期的20.9% [5] - 调整后EBITDA为740万美元，高于去年同期的550万美元 [5] - 截至第四季度末，公司拥有9200万美元的现金、现金等价物和投资，且无债务 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司在2025财年新开了15家餐厅，创下纪录 [3] - 第四季度新开了三家餐厅，分别位于德克萨斯州的伍德兰兹、犹他州的盐湖城和科罗拉多州的博尔德 [3] - 盐湖城和博尔德的餐厅是首次进入这两个市场，并且表现非常强劲 [3] - 季度结束后，公司又开设了三家餐厅，分别位于加利福尼亚州的阿卡迪亚和莫德斯托，以及新泽西州的弗里霍尔德 [3] - 另有六家餐厅正在建设中 [3] - 2025财年新开门店的生产力显著改善，是近年来表现最强劲的一批 [36] - 2024财年和2025财年的每平方英尺销售额保持不变，这是一个更有意义的衡量指标 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 西海岸市场的可比销售额下降0.6%，而西南部市场的可比销售额增长1.6% [5] - 从2027财年第一季度开始，公司将不再提供可比销售额的区域细分数据，因为区域可比销售额主要由填补式开店的时机决定，公司认为其不能反映整体趋势 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正致力于为其奖励计划引入等级制度，目前正在进行探索性研究以确定最能吸引顾客的激励措施 [3] - 预订系统的修订已基本完成，预计将在第二季度开始向非奖励会员进行营销推广 [3] - 公司已获得机器人洗碗机的商业使用认证，并正在符合条件的餐厅安装这些机器 [3] - 最初预计机器人洗碗机的应用主要限于新开门店，仅有5到10家餐厅适合改造，但现在预计可以对现有82家餐厅中的约50家进行改造 [4] - 预计在本财年完成大部分改造，接受改造的餐厅劳动力成本将改善约50个基点 [4] - 公司专注于通过菜单开发和采购来改进产品，并计划推出一些来自日本的限时优惠（LTO） [29] - 知识产权（IP）合作被视为一个巨大的机会，公司正在建立一个强大的合作渠道 [29] - 公司采取的策略是众多小的增量改进累积起来，形成巨大的价值优势，而不是押注于某一个重大举措 [28] - 公司致力于保持其提供的无与伦比的价值，不希望为了短期利润而牺牲未来的客流量潜力 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对团队在2025财年充满挑战的消费者环境和关税压力下取得的成就感到自豪 [3][4] - 第四季度的有效定价为3.5%，公司在11月1日实施了3.5%的菜单价格上涨，叠加去年的涨价后，第一季度的有效价格将为4.5% [5] - 第四季度，关税对商品销售成本的影响约为70个基点 [5][23] - 管理层承认面临与同行相同的宏观压力，但营销团队的努力，包括IP合作，对抵消这些压力起到了积极作用，使得季度可比销售额勉强为正 [9] - 对于2026财年第一季度，管理层预计可比销售额将出现中单位数的下降，这主要反映了与去年同期的对比差异（去年第四季度可比销售额下降3%，而第一季度可比销售额增长2%） [11][13] - 全年的目标仍然是实现可比销售额的正增长，预计为持平至小幅正增长，第二季度和第三季度的对比基数更为有利（分别下降5%和2%），并且将受益于11月的涨价、预订系统的推广以及更强的IP合作 [14] - 管理层预计2026财年商品销售成本将至少达到30%左右，因此提供了全年餐厅层面营业利润率约为18%的指引 [23][54] - 20%的餐厅层面营业利润率仍然是总体目标，公司希望尽快恢复到该水平 [54] 其他重要信息 - 2026财年指引：总销售额预计在3.3亿至3.34亿美元之间；计划新开16家门店，保持20%以上的年单位增长率；平均每单位净资本支出继续维持在约250万美元；总务及行政费用（G&A）占销售额的比例预计在12%至12.5%之间 [5] - 机器人洗碗机的全面实施预计将在第三季度开始，其对劳动力成本的显著影响预计更多体现在2027财年而非2026财年 [21] - 新店建设成本因关税而有所上升，但通过从房东处获得更好的租户改善津贴（TI allowances）得以抵消，因此公司的净现金支出保持不变，约为250万美元 [38] - 预订系统的初步影响难以单独量化，其推出恰逢IP合作的恢复，目前主要依靠现有奖励会员的有机发现，尚未进行大规模广告推广 [42][43] - 公司正在改进预订系统，例如允许顾客自行查询预订信息，以及改变服务员查看预订团组的方式，这将有助于节省前台人力成本并收集更准确的数据 [63] - IP合作的时间安排通常由授权方决定，公司控制有限，但授权方的营销计划通常对公司有利 [63] - 下一轮IP合作将包括Kirby和Sanrio等角色，Sanrio合作将为期一个月，而非两个月，以测试不同合作时长对顾客反应的影响 [71][72] 问答环节所有提问和回答 问题: 近期可比销售额趋势和IP合作效果 - 公司经历了同行所报告的相同宏观压力，营销团队的努力，包括IP合作，对抵消压力起到了积极作用，使得季度可比销售额勉强为正 [9] - 第四季度可比销售额增长0.2%是多种因素共同作用的结果，包括IP合作、预订系统、轻量米饭和25盘活动等，但这些努力很大程度上被宏观压力所抵消 [9] - 2026财年第一季度可比销售额预计将出现中单位数的下降，这主要反映了与去年同期的对比差异（去年第四季度下降3%，第一季度增长2%），而非业绩恶化 [11][13] - 全年可比销售额目标为持平至小幅正增长，第二季度和第三季度的对比基数更为有利，并将受益于涨价、预订系统推广和更强的IP合作 [14] 问题: 新店开发计划和节奏 - 2026财年计划新开16家门店 [15] - 预计在第一财季再开一家，第二财季开一至两家，上半财年总共开设五到六家门店，其余大部分将在下半财年开设 [15][16][17] 问题: 机器人洗碗机的实施时间表和财务影响 - 机器人洗碗机在获得认证后已向制造商下单，由于是专有设备，制造和从日本运输是主要瓶颈 [21] - 全面安装预计在第三季度开始，大部分符合条件的餐厅将在2026财年内完成改造，但对劳动力成本的显著影响预计更多体现在2027财年 [21] - 2026财年的餐厅层面营业利润率指引已经考虑了机器人洗碗机带来的益处 [21] 问题: 关税影响、供应商谈判和定价策略 - 第四季度关税对商品销售成本的影响约为70个基点 [5][23] - 公司在11月1日实施了3.5%的菜单价格上涨，并与供应商进行了谈判 [23] - 预计2026财年商品销售成本将至少达到30%左右，因此提供了全年餐厅层面营业利润率约为18%的指引 [23] - 新店建设成本因关税上涨，但通过更好的租户改善津贴抵消，净现金支出保持约250万美元不变 [38] 问题: 2026财年品牌战略和应对消费环境的措施 - 在消费者对价格高度敏感的环境下，公司通过细致的调查和定价策略来保持其无与伦比的价值定位 [28] - 策略侧重于众多小的增量改进，包括菜单开发、产品采购、IP合作、奖励计划升级和预订系统推广等 [28][29] - 公司不希望为了短期利润而牺牲未来的客流量潜力，目标是保持长期价值优势 [28] 问题: 总务及行政费用（G&A）杠杆率变化的原因 - 2025财年G&A费用占销售额的13.3%，比去年的16.4%改善了300个基点，部分原因是将2026财年的一些节余提前实现了 [31] - 2026财年G&A费用占销售额的指引为12%至12.5%，若按两年平均计算，杠杆率仍然可观 [31] - 该指引是谨慎的起点，公司希望未来能提升该指引 [31] 问题: 新店生产力和平均单位营业额（AUV） - 2025财年新开门店表现非常强劲，是近年来最强劲的一批，并非仅由一两家门店驱动 [36] - 公司不以AUV为目标，而是以现金回报为目标 [36] - 报告AUV的压力主要来自新店进入AUV可比基数，但2025财年新店的每平方英尺销售额与2024财年持平，表明生产力稳定 [37] 问题: 预订系统的影响和改进计划 - 预订系统的单独影响难以量化，其推出恰逢IP合作恢复，目前主要依靠有机发现，尚未大规模广告推广 [42][43] - 预订系统并非巨大的流量驱动因素，但支持了季度业绩免于更差 [42] - 正在进行的改进包括允许顾客自行查询预订信息（节省前台人力）和改变服务员查看团组的方式（便于收集准确数据） [63] 问题: IP合作的时间控制和新合作预告 - IP合作的时间安排通常由授权方决定，公司控制有限，但授权方的营销计划通常对公司有利 [63] - 接下来的IP合作包括Kirby（12月-1月）和Sanrio（2月），Sanrio合作将为期一个月，以测试不同合作时长的影响 [71][72] 问题: 产品组合趋势和第一季度指引中的价格/组合假设 - 第四季度价格和组合下降0.3%，公司有一些旨在改善组合的举措，但在当前环境下，重点是通过菜单开发等吸引客流，而非驱动组合 [66][67] - 第一季度中单位数负增长的可比销售额指引中，价格/组合的具体假设未明确说明，但公司重点在于吸引客流 [66] 问题: 不同客户群体或地理区域的业绩差异 - 未发现人口统计模式或行为有显著变化，但公司正密切关注依赖大学客流的餐厅，因为有关Z世代消费者疲软的报道 [68][69] - 目前未发现令人担忧的情况 [69]

新餐厅建造成本与选址 - 2025财年新餐厅平均现金建造成本约为250万美元[98] - 44%的餐厅集中在加利福尼亚州和德克萨斯州[99] 供应商集中度与变化 - 主要供应商JFC占2025财年食品饮料成本的58%[110] - 主要供应商Mutual占2025财年食品饮料成本的32%[110] - 2025财年JFC的采购占比从2023财年的49%升至58%[110] - 2025财年Mutual的采购占比从2024财年的34%降至32%[110] - 2024财年JFC占食品饮料成本的55%[110] - 2024财年Mutual占食品饮料成本的34%[110] 信贷额度与可用资金 - 与Kura Japan的循环信贷额度为4500万美元[104] - 截至2025年8月31日信贷额度下无未偿还余额，有4500万美元可用[104] 运营风险：食品安全与公共卫生 - 食品安全问题可能导致公司全国餐厅销售额受到负面影响，即使错误归因于公司[117][118] - 病毒或疾病爆发可能导致餐厅客流量下降、员工短缺、配送延迟及强制关闭，从而影响运营[119] 运营风险：法规与合规 - 饮食健康法规变化（如菜单标签法）可能增加合规成本，并导致公司修改或停售某些菜单项[120][121] - 公司受到美国《残疾人法案》等法规约束，餐厅改造以容纳残疾人的相关费用可能非常重大[147] - 公司受到联邦、州和地方各级法规的监管，包括执照、分区、土地使用和环境因素，这可能延迟或阻止新餐厅的开业[146] 运营风险：技术与系统 - 公司依赖自动化设备（如回转传送带、寿司机器人），机械故障可能导致服务延迟、效率下降及意外资本支出[122] - 信息技术和网络安全故障（如POS系统、第三方交付服务中断）可能引发运营延迟、诉讼、罚款及额外合规成本[123][124] - 信用卡/借记卡数据泄露可能导致公司承担未授权交易损失、退单费用及监管罚款，并损害品牌声誉[125] 运营风险：声誉与市场 - 社交媒体负面舆论（如食品质量、员工纠纷）可能迅速扩散，导致品牌价值受损和销售额下降[129][130][131] 租赁义务与相关风险 - 公司所有餐厅均采用长期不可取消租赁，租约期限多数为20年，若关闭不盈利门店仍需支付剩余租金[132][133] - 租赁条款通常为"净租赁"，公司需承担保险、税费、维护及公用事业费用，增加固定运营成本[132][133] - 宏观经济下行可能导致房东无法支付租户改善津贴或履行租约，同时购物中心空置率上升可能减少餐厅客流量[134] 劳动力与成本风险 - 公司面临劳动力短缺和劳动力成本上升的风险，这可能增加运营开支并影响增长[137] 运营波动性与季节性 - 公司季度运营结果可能因新餐厅开业时间、劳动力成本和可用性以及商品价格波动等因素而显著波动[157] - 公司业务存在季节性波动，在寒冷气候地区扩张可能会放大这种季节性影响[158] 股票发行与资本结构 - 公司在2021财年通过二次公开发行向Kura Japan出售了126,500股A类普通股，该次发行总规模为1,265,000股[135] - 公司在2023财年和2025财年分别完成了1,265,000股和800,328股A类普通股的公开发行[135] - 公司授权发行最多50,000,000股A类普通股和10,000,100股B类普通股[161] - 截至2025年8月31日，已发行11,110,742股A类普通股和1,000,050股B类普通股[161] - 有591,421股A类普通股将在未行使期权发行后流通[161] - 公司2018年激励计划中预留了1,350,000股A类普通股[163] - 公司董事会被授权可发行最多1,000,000股优先股[164] 税务资产与估值 - 截至2025年8月31日，公司拥有联邦净经营亏损结转额约3960万美元，以及联邦税收抵免结转额约1030万美元[154] - 公司对净经营亏损结转额计提了全额估值备抵，因其可能无法完全利用这些税务资产[154] 公司治理与控制权 - 公司A类普通股每股拥有1票投票权，而B类普通股每股拥有10票投票权，这可能对A类股票的价值和流动性产生不利影响[156] - 公司控股股东Kura Japan控制着公司67%的合并投票权[172] - 公司因被Kura Japan控制而被视为纳斯达克的"受控公司"[173] - 公司目前董事会由多数独立董事组成且薪酬委员会全由独立董事构成[174] 股息政策与股价风险 - 公司不打算在可预见的未来支付现金股息[166] - 公司普通股价格可能因COVID-19大流行和经济衰退周期而受到不利影响[160]

收入和利润（同比环比） - 2025财年第四季度总销售额为7940万美元，相比2024财年同期的6600万美元增长20.3%[6][8] - 2025财年第四季度调整后EBITDA为740万美元，相比2024财年同期的550万美元增长34.5%[8][12] - 2025财年总销售额为2.828亿美元，相比2024财年的2.379亿美元增长18.8%[13] - 2025财年调整后EBITDA为1910万美元，相比2024财年的1460万美元增长30.8%[5][15] - 第四季度销售额同比增长20.4%，从6601.2万美元增至7944.8万美元；全年销售额增长18.9%，从2.3786亿美元增至2.8276亿美元[33] - 第四季度净利润为227.3万美元，相比去年同期净亏损520.1万美元实现扭亏为盈；全年净亏损收窄至190.4万美元，去年同期为亏损880.4万美元[33] - 第四季度调整后EBITDA为740.9万美元，同比增长34.8%；调整后EBITDA利润率从8.3%提升至9.3%[40] - 全年调整后净利润为41万美元，相比去年同期调整后净亏损180.1万美元有所改善[37] - 第四季度每股基本收益为0.19美元，去年同期为每股基本亏损0.46美元；稀释后每股收益为0.18美元，去年同期为每股亏损0.46美元[33] 成本和费用（同比环比） - 第四季度总务及行政费用为928.8万美元，同比下降30.8%；调整后总务及行政费用占销售额比例为11.4%，低于去年同期的13.2%[38] 餐厅层面业绩 - 2025财年第四季度餐厅层面营业利润为1570万美元，占销售额的19.8%[8][12] - 2025财年餐厅层面营业利润为5210万美元，占销售额的18.4%，低于2024财年的20.1%[15] - 第四季度餐厅层面营业利润率为19.8%，略低于去年同期的20.9%；全年餐厅层面营业利润率为18.4%，低于去年同期的20.1%[35] 可比餐厅销售表现 - 2025财年第四季度可比餐厅销售额微增0.2%，客流量增长0.5%，但价格/组合下降0.3%[6] - 2025财年可比餐厅销售额下降1.3%，客流量下降3.1%，价格/组合增长1.8%[13] - 第四季度可比餐厅销售额增长0.2%，相比去年同期下降3.1%有所改善；全年可比餐厅销售额下降1.3%，去年同期为增长0.7%[35] 业务扩张 - 公司在2025财年新增15家餐厅创下纪录，并在第四季度新开3家餐厅[5][8][16] - 截至期末餐厅总数从64家增加至79家，净增15家[35] 管理层讨论和指引 - 公司预计2026财年总销售额在3.3亿至3.34亿美元之间，计划新开16家餐厅，单位增长率超过20%[17] 其他财务数据 - 现金及现金等价物为4749.8万美元，相比去年同期的5098.6万美元略有下降[35]

公司业绩概览 - 第三季度CY2025营收为7945万美元，同比增长20.4%，超出市场预期50万美元[1] - 非GAAP每股收益为0.20美元，超出分析师共识预期63.4%[1] - 调整后EBITDA为741万美元，超出分析师预期，利润率为9.3%[7] - 营业利润率从去年同期的-8.8%提升至1.8%[7] 财务表现与展望 - 公司给出的全年营收指引中点为3.32亿美元，较分析师预期低1.9%[1] - 过去12个月总营收为2.828亿美元，公司规模相对较小[5] - 过去六年（对比2019年以消除疫情影响）营收复合年增长率达到28%[6] 运营与扩张 - 本财年新开设15家餐厅，创下纪录，季度末门店总数达79家，去年同期为64家[3][7] - 同店销售额与去年同期持平，相比去年同期的-3.1%有所改善[7] - 公司成功管理了企业一般及行政费用，推动年度调整后EBITDA增长超过30%[3] 公司背景与市场地位 - Kura Sushi是一家以传送带为特色的寿司连锁餐厅，结合传统日本料理与现代科技[4] - 作为小型连锁餐厅，相比大型竞争对手在品牌知名度和规模经济方面存在劣势，但拥有更大的增长空间[5] - 公司当前市值为7.115亿美元[7]

公司业绩亮点 - 2025财年第四季度总销售额为7940万美元，相比2024年同期的6600万美元增长显著[5][10] - 第四季度可比餐厅销售额增长0.2%，其中客流量增长0.5%，价格/组合下降0.3%[5][10] - 第四季度实现净利润230万美元，摊薄后每股收益0.18美元，而去年同期净亏损520万美元，摊薄后每股亏损0.46美元[10][11] - 第四季度调整后净利润为250万美元，摊薄后每股收益0.20美元，相比去年同期的100万美元调整后净利润大幅增长[10][11] - 2025财年总销售额为2.828亿美元，相比2024财年的2.379亿美元增长[13] - 2025财年调整后EBITDA为1910万美元，相比2024财年的1460万美元增长超过30%[4][15] 餐厅运营与扩张 - 2025财年新开设15家餐厅，创下纪录，并在第四季度开设3家新餐厅[4][10][16] - 截至2025年8月31日，餐厅总数达到79家，相比2024年同期的64家显著增加[38] - 2025财年餐厅层面营业利润为5210万美元，占销售额的18.4%，而2024财年为4770万美元，占销售额的20.1%[15][38] - 2025财年平均单位销售额为390万美元，而2024财年为420万美元[13] - 公司在2025财年第四季度后于加利福尼亚州阿卡迪亚、新泽西州弗里霍尔德和加利福尼亚州莫德斯托新开设3家餐厅[16] 成本与费用管理 - 第四季度食品和饮料成本占销售额的28.4%，与去年同期的28.5%基本持平[5] - 第四季度劳动及相关成本占销售额的31.1%，相比去年同期的31.4%有所下降，主要得益于运营效率和定价，部分被工资上涨所抵消[6] - 第四季度其他成本占销售额的15.0%，高于去年同期的14.4%，主要由于销售去杠杆化和更高的营销成本[7] - 第四季度总务及行政管理费用为930万美元，占销售额的11.7%，相比去年同期的1340万美元和占销售额20.3%大幅下降，主要得益于销售杠杆作用和诉讼费用减少[8] - 第四季度诉讼费用为20万美元，相比去年同期的470万美元显著降低[8] 财务指标与展望 - 第四季度调整后EBITDA为740万美元，相比去年同期的550万美元增长[12] - 公司对2026财年展望包括总销售额在3.30亿至3.34亿美元之间，新开16家餐厅，单位年增长率保持在20%以上，每单位平均资本支出约为250万美元，总务及行政管理费用占销售额的12.0%至12.5%，餐厅层面营业利润率约为18%[21] - 第四季度营业利润为150万美元，而去年同期营业亏损580万美元[9][10] - 2025财年营业亏损为480万美元，相比2024财年的1150万美元营业亏损有所收窄[13]

公司财务信息发布安排 - 公司将于2025年11月6日美国东部时间下午5点举行电话会议 讨论2025财年第四季度及全年财务业绩 [1] - 包含财务业绩的新闻稿将于电话会议当天股市收盘后发布 [1] - 电话会议及网络直播将由总裁兼首席执行官Hajime "Jimmy" Uba、首席财务官Jeff Uttz以及投资者关系与系统发展高级副总裁Benjamin Porten主持 [1] 投资者参与方式 - 感兴趣者可通过拨打电话201-689-8471收听电话会议 [2] - 电话会议结束后可拨打电话412-317-6671获取录音回放 访问码为13751709 [2] - 网络直播将在公司官网www.kurasushi.com的投资者关系栏目提供 会议结束后将很快存档 [2] 公司业务概况 - 公司是一家技术驱动的日式餐厅品牌 在美国22个州及华盛顿特区拥有81家门店 [3] - 公司提供以正宗日本料理和回转寿司服务模式为特色的独特用餐体验 [3] - 公司成立于2008年 是日本回转寿司连锁品牌Kura Sushi, Inc的子公司 该母公司拥有超过650家国际餐厅及45年品牌历史 [3] 投资者关系联系渠道 - 投资者关系联系邮箱为investor@kurausa.com [4]

快乐蜂 (Jollibee) - 公司是菲律宾领先的快餐连锁品牌，以其炸鸡和独特的香蕉番茄酱风味“快乐意面”闻名，在菲律宾拥有超过1,300家门店，全球门店总数超过10,000家 [1] - 公司企业价值接近60亿美元，但其在美国市场交易的股票流动性较差，交易代码为JBFCF [1] - 增长战略核心在于拓展北美市场，目前仅有约100家门店，计划未来几年通过特许经营模式将门店数量扩大至约250家 [1] - 公司直营门店的平均单店年营业额高达420万美元，且在美国市场，其顾客中60%为非菲律宾裔人群，显示出跨文化吸引力 [1] - 公司拥有多元化的品牌组合，包括收购的Smashburger和Coffee Bean and Tea Leaf等，全球战略不仅仅是开设快乐蜂门店 [3] - 公司在美国市场的广告支出占商品总成本的比例低于2.5%，分析师认为在扩张阶段这可能不利于品牌建设和单店营业额增长 [4] - 公司所有权高度集中，由创始家族控制，投资者需意识到与此相关的治理结构 [3] 瑞幸咖啡 (Luckin Coffee) - 这家中国咖啡连锁品牌在经历财务丑闻和退市后实现了强劲复苏，目前在全球拥有超过26,000家门店，并在美国有少量门店增长 [7][10] - 公司上季度营收增长高达47%，同店销售额也实现两位数增长，增长势头迅猛 [7] - 其商业模式与星巴克相反，专注于低成本、快速服务、数字化订购（在美国门店必须通过APP下单）和小型门店格式，强调速度、效率和价格 [9][10] - 公司目前的市销率低于星巴克，且利润率更高，尽管股价已上涨，但估值可能仍具吸引力 [7] - 公司历史上存在严重的财务欺诈行为，尽管管理层已变更，但仍有部分与欺诈时期相关的联合创始人留在公司担任高管，这是投资者需关注的风险点 [7] 藏寿司 (Kura Sushi) - 这是一家以传送带寿司为特色的日式餐饮连锁，通过公司直营模式在美国扩张，股票代码为KRUS [11] - 公司通过触摸屏点餐、传送带取餐、机器人服务等科技元素营造独特的娱乐化用餐体验 [11] - 目前在美国拥有约75-80家门店，报告的单店年营业额约为420万美元，餐厅层面营业利润率在17-18% [12][13] - 由于为大规模扩张进行投入，公司目前尚未实现整体盈利，其单位数（低于12%）的毛利率也意味着利润空间较薄 [13][21] - 分析师认为其寿司品类受众相对小众，且“体验式”用餐模式可能难以让顾客形成高频消费习惯，更多是特殊场合的选择，其商业模式的可扩展性也存在挑战 [13][16] 海底捞火锅 (Haidi Lao Hot Pot) - 公司是一家高端火锅连锁品牌，在全球拥有超过1,400家门店，其中美国有十几家，并正在积极扩张 [17] - 火锅本身属于相对小众的餐饮品类，且客单价较高，限制了其大众市场的吸引力 [17] - 作为运营商，公司的基本运营能力至关重要，其上半年运营利润率仅为3%，凸显了在餐厅行业 disciplined growth 和运营效率的重要性 [17] - 与采用特许经营模式快速扩张的品牌不同，海底捞主要依靠自营扩张，这意味着其承担了更多的财务和运营风险，增长步伐可能更谨慎 [17] 分析师观点总结 - 在讨论的几家亚洲餐饮连锁公司中，多位分析师最终倾向于选择快乐蜂(Jollibee)作为投资标的 [18][19][21] - 选择理由包括：其核心炸鸡产品具有普适性、品牌具有独特性和未挖掘的价值、公司已具备规模效应和自有食品加工设施带来的成本优势、以及当前企业价值60亿美元相对于其门店数量可能存在价值低估 [19][21] - 尽管对公司分散的品牌战略和不足的营销投入存在担忧，但分析师认为其成功门槛相对较低，增长潜力较大 [19][21]

**公司：Kura Sushi USA (KRUS)** [1] **核心观点与论据** **1 运营效率与客户体验提升** * 引入预约系统以解决周末高峰期多小时的等待问题 初步结果显示多数预订客人在抵达后两分钟内即可入座 极大改善了客户体验并消除了消费决策障碍 [2] * 预约系统预计将成为注册会员的重要催化剂 会员访问频率是非会员的近6倍 [3] * 正在优化系统 让客人能自行确认预订信息 以减少服务员工作量并进一步提升客户体验 [5] * 系统优化和自动化（如洗碗机器人）是未来进一步实现劳动力杠杆效应的机会 [6] * 预约系统对最繁忙的门店益处最大 这些门店在利用固定成本方面本就表现最佳 [7] **2 知识产权（IP）合作战略** * IP合作被证实是推动同店销售额（comps）的重要动力 公司在2025财年经历了4-5个月无IP合作的时期后 此观点得以确认 [10] * 公司成立了IP委员会 并转向组合构建策略 2026财年计划进行7-8次IP合作 远超通常的4-5次 旨在通过增加尝试次数来识别最成功的IP 并缩短活动周期以限制不成功活动的影响 [11] * Hollow Light活动取得了巨大成功 其模式（无玩具赠品、仅食品合作和基于消费的赠品、仅6个月准备周期）为公司提供了新模型 可用于减少失误、限制损失并最大化成功机会 [12] * 拥有专人全职负责IP合作 专注于研究、谈判和建立新关系 与任天堂的合作关系得到加强 首次合作后获得了更大IP（Kirby）的合作机会 [15] * IP合作通过基于消费阈值的赠品活动（如每15盘抽奖）来驱动客单价（average check） 正在试验新方法（如每两周不同赠品）以激励粉丝多次消费 [22] **3 财务表现与成本管理** * 公司预计在2026财年实现20%或更高的门店层面利润率 [16] * 65%的采购来自海外 其中45%来自日本、越南和韩国（日本占绝大部分） 目前针对日本的关税为25% [17] * 通过与供应商协商 预计将与供应商平均分担关税影响（约50-50） 而非全部转嫁给公司 [17] * 拥有显著的定价能力作为缓解手段 现行有效定价为3% 但11月1日将有2%的定价失效 使有效定价降至1%（低于通常的2-3%） 计划在11月1日提价 预计足以显著抵消关税带来的影响 [18] * 对2026财年因关税导致的销售成本（COGS）影响并不非常担忧 [18] **4 客单价（Average Check）与消费组合（Mix）** * 消费组合（mix）已从近年来的高个位数负增长缓解至中个位数负增长 最近在低个位数负增长至持平之间波动 [21] * 2026财年的两大机遇：1) 推广“轻量米饭”（Light rice） 减少每片寿司的米饭量 可能促使客人消费更多盘数 2) 大量的IP合作及其赠品活动有助于驱动更高的客单价 [21] * 其服务模式（按盘计费）使客人更容易管理消费 但也意味着因定价而导致的客流量下降较少 [23] **5 忠诚度计划与营销策略** * 正在对忠诚度计划进行两大改进：1) 引入分级系统（tier-based system） 取代仅基于积分的优惠券系统 2) 结合预约系统 将赠品活动从基于消费阈值转变为基于访问频率 以在整个活动期间分散影响并提高广告投入回报率（ROAS） [25][26] **6 自动化与运营创新** * 洗碗机器人已非常接近完成认证 正在进行第二次检验 [27] * 专注于核心组件已使可进行改造的现有门店数量大幅增加 从最初预期的约5家增至50家 [27] * 使用洗碗机器人的门店预计可节省约50个基点的劳动力成本 [28] * 作为Kura Japan的关联公司 能够受益于其投资100-200万美元开发的专利技术 这在公司当前规模下自行开发是难以 justified 的 [28] **7 门店开发与扩张策略** * 2026财年新店计划中 约70%位于现有市场 30%进入新市场 [30] * 基本假设是 新店对同店销售额的负面影响（蚕食效应）与2024和2025财年相同 约为400个基点 [30] * 采取了独特的单位增长策略 80家门店分布在美国20个州 这有助于快速识别最佳机会点并显著改善单店经济效应 但也意味着许多市场只有单店 首次增开门店时蚕食效应较大 [30] * Bakersfield（第120大DMA）的成功发现至关重要 将潜在目标市场从Top 40-50扩大至其间的70个市场 预计2027财年新店分布将变为50%新市场/50%现有市场 这将使同店销售额影响转变为200个基点的正面影响（即从-400bps变为-200bps的逆风） [31] * 同店销售额比较基数每年增长至少20% 单一新店的影响将随之自然减小 [32] * 2025财年单店资本支出（CapEx）约为250万美元 2026财年指引将在11月的电话会议中给出 目前对未来的建造成本没有显著担忧 且关键的现金回报率（cash-on-cash return）目标不会改变 [33][34] **8 劳动力成本与通胀** * 对劳动力状况感觉良好 2025财年Q1和Q2经历了高个位数的工资通胀 但在该财年内逐步正常化 到Q4已缓解至低个位数增长 [37] * 预计2026财年工资通胀也将保持在低个位数 [37] * 已实施多项举措 在2025财年Q4开始带来额外顺风 并将持续至2026财年 这甚至不包括洗碗机器人带来的好处 [37] **9 财务状况与现金流** * 资产负债表上有约9000万美元的现金和投资（约10个月前通过融资筹集了7000万美元） 现金状况非常健康 [40] * 相信公司将在未来4-5年内实现现金流为正 但同时会持续关注资本状况 不排除未来需要进行额外融资的可能性 [40] **10 市场机会（TAM）** * Bakersfield（一个小市场）的成功显著改变了公司对市场潜力的看法 [42] * 自IPO以来 疫情导致日本餐饮业出现了不成比例的关店潮 将客流量引导至公司 从而增加了市场空白机会 [42] * 疫情后的通胀可能再次导致类似情况发生 sushi的需求不变 但对公司意味着更大的机会 [42] **其他重要内容** * **轻量米饭（Light Rice）**：被视为改善消费组合（mix）和驱动盘数消费的机会 [21] * **任天堂合作**：被视为一个重要关系里程碑 从Pikmin到Kirby的合作进展表明信任度提升 [15] * **单位经济**：自IPO以来 通过独特的扩张策略 单店经济模型已显著改善 [30] * **竞争环境**：疫情和通胀对 fragmented 的寿司/日本餐饮业的影响 为公司创造了有利条件 [42]