During the Q&A, management said it expects positive comparable sales in Q2 and reiterated confidence in achieving flat to slightly positive comps for the full year , while declining to provide specific expectations for the price-and-mix component given only two months of post-price data.The company implemented a 3.5% menu price increase on November 1 , which management noted did not benefit the full first quarter. Uttz said effective pricing for the quarter was 3.5%, and after lapping prior-year increases, ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总销售额为7350万美元，相比去年同期的6450万美元增长14.0% [10] - 第一季度可比餐厅销售额增长为负2.5%，优于管理层此前预期的负中个位数，主要由负2.5%的客流量和持平的价格与产品组合构成 [5][10][26] - 第一季度餐厅层面营业利润率为15.1%，相比去年同期的18.2%下降了310个基点 [13] - 第一季度调整后EBITDA为240万美元，相比去年同期的360万美元下降33.3% [14] - 第一季度净亏损为310万美元，或每股亏损0.25美元，去年同期净亏损为100万美元，或每股亏损0.08美元 [12] - 第一季度调整后净亏损（剔除诉讼应计项目）为280万美元，或每股亏损0.23美元，去年同期调整后净亏损为100万美元，或每股亏损0.08美元 [13] - 第一季度末，公司拥有7850万美元的现金、现金等价物和投资，且无债务 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - **成本结构**：第一季度食品和饮料成本占销售额的29.9%，去年同期为29.0%，主要受进口原料关税影响 [5][11] - **劳动力成本**：第一季度劳动力及相关成本占销售额的32.5%，去年同期为32.9%，得益于定价和运营举措，但被销售去杠杆化和劳动力通胀部分抵消 [6][11] - **租金成本**：第一季度占用及相关费用占销售额的7.9%，去年同期为7.4%，主要由于销售去杠杆化 [11] - **折旧摊销**：第一季度折旧和摊销费用占销售额的5.4%，去年同期为4.8%，由于销售去杠杆化和改造成本 [11] - **其他成本**：第一季度其他成本占销售额的16.1%，去年同期为14.5%，由于销售去杠杆化、更高的营销成本以及关税影响 [11][12] - **行政费用**：第一季度一般及行政费用占销售额的13.0%（包含30个基点的诉讼应计），去年同期为13.5% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 西海岸市场的可比销售额为负2.8%，西南市场的可比销售额为负2.7% [10] - 公司宣布，从2027财年第一季度起，将不再提供可比销售额的区域细分数据，因为区域可比销售额主要由新店填充时机决定，不能反映整体公司趋势 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **扩张计划**：公司重申2026财年开设16家新餐厅的目标，保持20%以上的年单位增长率，平均每单位净资本支出继续保持在约250万美元 [4][14][61] - **技术投资**：公司正在按计划制造机器人洗碗机，预计在第三季度开始安装，并计划在本财年末为50家符合条件的现有餐厅完成改造 [8] - **营销与创新**：公司正在与Kirby进行营销活动，并推出了IP主题的Mr Fresh圆顶和触摸屏，反响良好 [7][105] 公司还首次在假日期间为其预订系统做广告，并将其与奖励计划解耦以降低用户使用门槛 [8][18] - **定价策略**：公司在11月1日实施了3.5%的菜单价格上涨，考虑到上年同期价格上涨的影响后，第二季度的有效价格将为4.5% [10] 管理层认为当前定价已足够，2026财年暂无进一步提价计划 [45] - **行业竞争**：管理层指出，关税压力可能对独立竞争对手造成更大冲击（估计影响300-400个基点），而公司通过谈判将影响控制在约200个基点，这突显了公司提供的价值，并可能带来获取客流的机会 [31][117][122][123] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **业绩展望**：公司对实现全年可比销售额持平至小幅增长的目标充满信心，第一季度的表现为后续季度（第二、三季度）的同比基数更有利打下了坚实基础 [4][9][59] - **成本管理**：通过积极的成本管理，调整后的G&A费用占销售额的比例降低了80个基点，并对在2026财年将劳动力成本改善100个基点（甚至可能超过）的能力充满信心 [4][46][87] - **消费者趋势**：11月和12月的客流量和价格组合有所改善，这一趋势延续至第二季度，管理层将此解读为消费者环境改善的积极信号 [26][37][52] - **全年指引**：公司重申2026财年指引，预计总销售额在3.3亿至3.34亿美元之间，G&A费用占销售额的12%至12.5%，全年餐厅层面营业利润率约为18% [14][15] 其他重要信息 - **预订系统**：超过一半的奖励会员访问通过预订系统进行，采用率超预期 [21] 解耦后，非会员可通过网站或Google Maps页面直接预订 [8] - **奖励计划**：会员数量已达100万（若计入新闻通讯订阅者为170万），会员每次访问的人均消费比非会员高出约6美元，访问频率是非会员的两倍甚至三倍 [75][76] - **未来合作**：Kirby合作将持续到1月底，2月将与Sanrio合作，3月和4月将与Jujutsu Kaisen合作以配合其新动漫季 [107] - **资本规划**：公司提交了货架注册声明，但暂无具体使用时间表，目前资产负债表流动性充足 [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于将预订系统与忠诚度计划解耦的决定及早期效果 [18] - 奖励会员对预订系统的采用率非常高，超过一半的会员访问通过该系统进行，超出预期 [21] - 解耦是为了向更广泛的受众开放，降低使用门槛（无需下载App），希望用户体验后能转化为奖励会员 [21] - 自12月最后一周开始营销以来数据有限，但尝试过的用户粘性很高，未来增长取决于市场认知度 [22] 问题: 第一季度末趋势走强是否延续，以及第二季度可比销售额展望 [23][24] - 公司绝对预期第二季度可比销售额为正增长 [26] - 11月提价后，客流量和价格组合在11月和12月均有所改善，且趋势延续至第二季度，因此对第二季度业绩感觉良好 [26][37] 问题: 关税变化对食品成本的影响时间，以及其他运营费用在不同可比销售额情景下的杠杆情况 [30] - 食品成本受关税影响，因公司通常采购4-6个月的库存，所以关税减免的好处需要时间才能体现 [31] - 全年食品成本率预计为30%，若关税取消，该比率可能回到28%左右 [32] - 其他成本线也受到关税影响（如来自中国的促销玩具），导致约40-50个基点的负面影响，同时销售去杠杆化和公用事业费用上涨也是原因 [33][99] - 随着11月提价效应的显现和销售增长，预计其他成本将趋于稳定并获得更好的杠杆 [37][116] 问题: 近期提交的货架注册声明的潜在使用计划 [43] - 暂无具体时间表，此举是为保持公司治理良好状态并在时机合适时做好准备，目前公司拥有7500万美元现金和投资，流动性充足 [43] 问题: 18%的餐厅利润率目标是否包含2026年额外的定价，以及改善其他运营成本的机会 [44] - 18%的年度指引已经考虑了第一季度15%的利润率，公司完全按计划进行 [45] - 目前预计2026财年不会进一步提价，11月的提价效应好于预期 [45] - 劳动力成本杠杆已早于预期显现，对实现100个基点的改善（甚至可能更好）更有信心 [46] 问题: 近期可比销售额改善在多大程度上归因于公司自身举措 versus 宏观环境改善 [51] - 公司在11月的多项指标上表现优于行业，这令人鼓舞 [52] - 11月的促销活动以及提价后客流量和价格组合的改善是主要因素，这可能解读为消费者环境改善的迹象 [52] - 公司层面的可比销售额效益从12月开始，因此11月未受益于此 [52] 问题: 关于两年期叠加数据的趋势以及全年可比销售额指引的澄清 [54] - 公司对实现全年可比销售额持平至小幅增长的目标仍然非常非常有信心，季度末的势头令人鼓舞并已持续 [59] 问题: 关于16家新店开业目标的可见度和准备时间 [60] - 16家新店的目标是上限，预计不会改变 [61] - 第一季度已开4家，预计第二季度开1家，其余将在下半年开业 [61] - 目前在建的10家餐厅中许多刚刚破土动工，还有两家未动工但已有明确规划 [63][64][65] 问题: 11月促销活动的具体内容及其是否可重复 [70] - 11月的促销包括第二次One Piece赠品活动、礼品卡促销以及限时供应产品“Kura Reserve”（主题为樱花培根），其中樱花培根寿司反响热烈 [71] - 目前没有计划再次推出樱花培根，但未来不排除可能，公司正全力投入限时供应产品 [71] - 12月虽然没有类似的食品限时供应，但有Kirby IP合作，表现令人满意 [72] 问题: 品牌广告策略和奖励会员的最新动态 [73][75] - 公司不打算进行电视广告等传统形式，对目前的营销努力（主要是社交媒体、网红营销）非常满意，投资回报率很高 [74] - 未来可能更侧重于针对奖励会员的“行动号召”类营销，因为他们消费更高且趋势向上 [74] - 奖励会员现已达100万（新闻通讯订阅者170万），两人桌人均消费比非会员高出约6美元，访问频率是非会员的两到三倍 [75][76] 问题: 季度内是否有任何人口或地理趋势值得关注 [81] - 自11月以来看到的是广泛的改善，没有明显的区域或地理差异，客流量和客单价均有广泛提升 [81] 问题: 可比餐厅与非可比餐厅的利润率差异 [82] - 公司未详细评论可比与非可比餐厅的利润率差异，但历史上新店有较强的开业蜜月期（收入较高），但成本管理效率不如成熟餐厅，最终餐厅层面营业利润率大致相当 [82] 问题: 实现劳动力成本改善100个基点的关键驱动因素和时间线 [87] - 劳动力成本杠杆的主要驱动因素是11月的提价，以及去年实施的举措（如预订系统、新触摸屏、Mr Fresh圆顶） [87] - 公司对实现100个基点的改善（甚至可能超过）没有顾虑，相关因素已经就位 [87] - 机器人洗碗机包含在18%的利润率目标内，但对2026财年影响较小，更多好处将在2027财年体现 [91] 问题: 第一季度的IP合作表现及长期单位增长目标 [92][94] - 第一季度的合作（9月的《鬼灭之刃》，10月和11月的《海贼王》）均符合预期 [93] - 关于长期300家门店的美国增长目标，公司暂无正式更新，将让分析师自行估算 [95] 问题: 关税对食品成本和其他费用线的具体量化影响 [99] - 全年30%的食品成本率目标包含了约200个基点的关税影响，但通过其他成功的谈判部分抵消，因此与上年的实际差异约为150个基点 [103] - 对其他成本线（促销品）的关税影响约为40-50个基点 [99] 问题: Kirby合作的成功因素及未来促销计划 [104] - Kirby合作尝试了新元素，如定制的Mr Fresh圆顶和Kirby主题触摸屏，广受好评 [105] - 未来促销计划：Kirby持续到1月底，2月是Sanrio，3月和4月是Jujutsu Kaisen以配合其新动漫季 [107] 问题: 全年可比销售额指引中价格与产品组合的构成展望，以及其他成本中营销费用升高的原因 [112][114] - 公司不愿分享对价格与产品组合的具体预期，但基于当前轨迹和更有利的同比基数，对实现持平至小幅增长的目标充满信心 [113] - 其他成本中升高的营销费用正是指与关税相关的促销品（Bikkura Pon）单位成本压力，品牌本身的营销支出同比没有变化 [114][115] 问题: 关税压力是否会导致新一轮独立餐厅关闭，从而为公司创造机会 [117] - 管理层认为确实存在这种模式，尽管可能达不到疫情时期的规模，但竞争对手为抵消成本而提价的行为，反而凸显了公司提供的巨大价值，有助于公司获取客流 [122][123]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总销售额为7350万美元，较去年同期的6450万美元增长14.0% [9] - 可比餐厅销售额增长为负2.5%，优于管理层此前预期的负中个位数，主要由负2.5%的客流量和持平的价格与产品组合构成 [6][9][25] - 餐厅层面营业利润率（RLOPM）为15.1%，较去年同期的18.2%下降310个基点 [13] - 调整后EBITDA为240万美元，较去年同期的360万美元下降33.3% [13] - 运营亏损为370万美元，较去年同期的150万美元亏损扩大，主要受关税压力影响 [11] - 净亏损为310万美元，或每股亏损0.25美元，去年同期净亏损为100万美元，或每股亏损0.08美元 [12] - 调整后净亏损（剔除诉讼应计项目）为280万美元，或每股亏损0.23美元，去年同期调整后净亏损为100万美元，或每股亏损0.08美元 [13] - 期末持有现金、现金等价物及投资总额为7850万美元，无债务 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - **食品与饮料成本**：占销售额的29.9%，较去年同期的29.0%上升90个基点，主要受进口原料关税影响 [6][10] - **劳动力及相关成本**：占销售额的32.5%，较去年同期的32.9%下降40个基点，得益于定价和运营举措，但被销售去杠杆化和劳动力通胀部分抵消 [6][10] - **租金及相关费用**：占销售额的7.9%，较去年同期的7.4%上升50个基点，主要因销售去杠杆化 [10] - **折旧与摊销费用**：占销售额的5.4%，较去年同期的4.8%上升60个基点，主要因销售去杠杆化和改造成本 [10] - **其他成本**：占销售额的16.1%，较去年同期的14.5%上升160个基点，主要因销售去杠杆化、更高的营销成本以及部分海外采购品受关税影响 [10][11] - **一般及行政费用（G&A）**：占销售额的13.0%（包含30个基点的诉讼应计项目），较去年同期的13.5%下降50个基点 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 西海岸市场可比销售额为负2.8% [9] - 西南市场可比销售额为负2.7% [9] - 公司宣布自2027财年第一季度起，将不再提供可比销售额的区域细分数据，因区域可比销售额主要由新店填充时机决定，不能代表公司整体趋势 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **扩张计划**：重申2026财年开设16家新餐厅的目标，保持20%以上的年单位增长率 [5][13] 第一季度已开设4家餐厅（加州Arcadia、Modesto；新泽西Freehold、Lawrenceville），目前有10家餐厅正在建设中，包括进入Tulsa和Charlotte两个新市场 [7] 预计第二季度再开1家，其余将在下半年开业 [7][61] - **定价策略**：于11月1日实施了3.5%的菜单价格上涨 [6][9] 在抵消上年涨价影响后，第二季度的有效价格涨幅将为4.5% [9] 管理层认为当前定价已足够，2026财年暂无进一步涨价计划 [45] - **技术与系统开发**： - 正在制造机器人洗碗机，预计第三季度开始安装，目标在本财年末完成对50家符合条件的现有餐厅的改造 [7] - 已将预订系统与奖励计划解耦，允许顾客通过公司网站或Google Maps页面直接预订，以降低使用门槛 [7][20] - 引入了IP主题的Mr. Fresh罩和触摸屏，反响良好 [7][105] - **营销与促销**： - 当前正与Kirby（星之卡比）开展营销活动，配合Switch 2游戏《Kirby Air Riders》的发布 [7] - 未来促销计划包括：2月的Sanrio（三丽鸥），以及3-4月配合新动画季的《Jujutsu Kaisen》（咒术回战） [108] - 营销重点主要在社交媒体和网红合作，投资回报率良好，暂无电视广告计划 [74] - **奖励计划**：会员数已达100万（若计入新闻通讯订阅者为170万） [75] 奖励会员人均消费更高（双人票人均多消费约6美元），访问频率是非会员的两倍甚至三倍 [75] 超过一半的奖励会员访问通过预订系统完成 [20] - **行业竞争**：关税压力可能对独立竞争对手造成300-400个基点的成本冲击，可能导致新一轮的“夫妻店”关闭，从而为公司让出市场空间 [119][120] 公司3.5%的涨价幅度小于竞争对手，这凸显了其价值主张，并可能推动了客流量在涨价后的增长 [123] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **业绩趋势**：季度末出现连续改善，且这一势头在11月后得以延续 [6] 11月和12月的客流量和价格产品组合均有所改善 [25][38] 对第二季度实现可比销售额正增长充满信心 [25] - **关税影响**：关税对食品饮料成本造成约200个基点的冲击，对其他成本线（如促销品）造成约40-50个基点的冲击 [29][100][103] 得益于与供应商的谈判，将全年食品成本率控制在30%的预期，管理层对此感到满意 [31] 若关税降低或取消，食品成本率可能回落至28%左右 [32] - **成本管理**：积极的成本管理使调整后的G&A费用占销售额比例下降了80个基点 [5] 对在2026财年实现劳动力成本改善100个基点的能力充满信心，甚至可能超越此目标 [5][46][87] - **全年指引**：重申2026财年指引 [13] - 总销售额：3.3亿至3.34亿美元 - 新开16家餐厅，平均单店净资本支出约250万美元 - G&A费用占销售额比例：12%至12.5% - 全年餐厅层面营业利润率：约18% - **消费者环境**：11月以来的趋势可能表明消费者环境有所改善 [53] 其他重要信息 - 公司提交了货架注册声明，为未来可能的融资做准备，但目前资产负债表上有约7500万美元现金和投资，流动性充足 [43] - 新开设的餐厅通常有较强的“蜜月期”收入，但成本管理效率不如成熟餐厅，最终餐厅层面利润率大致相当 [82] - 关于长期美国市场300家门店的增长目标，公司表示若有正式更新会告知，目前由分析师自行估算 [95] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 将预订系统与忠诚度计划解耦的决定原因及早期效果 [17] - 决策原因是为了向更广泛的受众开放，降低用户安装App的门槛，希望先让用户体验其便利性，再将其转化为奖励会员 [20] - 早期效果：奖励会员的预订系统使用率超过一半，超出预期 [20] 尝试过的用户粘性很高 [21] 问题: 第二季度可比销售额展望 [23] - 管理层绝对预期第二季度可比销售额为正增长 [25] 基于11月涨价后客流量和价格组合仍改善的趋势，且该趋势已延续至第二季度 [25] 问题: 关税变化传导至财务报表的时间，以及其他运营费用在不同可比销售额情景下的杠杆影响 [29] - 关税变化传导：由于有4-6个月的库存，需要时间消耗现有库存才能看到关税降低的好处 [30] - 其他运营费用：第一季度受到关税（促销品）和销售去杠杆化的双重压力 [34] 随着11月涨价后销售趋势改善，预计其他成本将获得更好的杠杆效应 [38] 问题: 货架注册的潜在使用时机考量 [43] - 主要为良好的公司治理和提前准备，目前现金流充足，暂无明确时间表，会关注股价是否具有吸引力 [43] 问题: 18%的餐厅利润率目标是否包含额外涨价，以及改善其他运营成本的机会 [44] - 18%的目标已包含第一季度的15%利润率，公司对此有信心 [45] 目前无2026财年进一步涨价计划 [45] 劳动力成本杠杆已早于预期出现 [46] 问题: 可比销售额改善在多大程度上归因于公司自身举措而非宏观环境 [52] - 第一季度多项指标表现优于行业，这符合公司历史常态 [53] 11月的促销活动和涨价后的客流增长是主要驱动力，这可能也反映了消费者环境的改善 [53] 问题: 对全年可比销售额“小幅正增长”的澄清，以及近期趋势是基于一年期还是两年期堆叠 [55] - 管理层对实现全年持平至小幅正增长的可比销售额充满信心，季度末的势头令人鼓舞且已持续 [59] 问题: 全年16家新店开业计划的可见度及施工周期 [60] - 16家是上限目标，预计不会改变 [61] 目前可见的14家（4家已开+10家在建）中，许多刚破土动工，其余2家预计也有良好可见度 [61][63][66] 问题: 11月促销活动的具体内容及是否可重复 [70] - 活动包括第二次《One Piece》赠品、礼品卡促销，以及限时优惠（LTO）“樱花培根”寿司，其中“樱花培根”是主要亮点 [71] 虽无立即复制计划，但未来不排除可能，公司正全力投入限时优惠产品 [71] 问题: 品牌广告策略、媒介及信息重点 [73] - 广告策略：不会进行电视广告，主要集中于社交媒体和网红营销，投资回报率优异 [74] 未来可能更侧重于针对奖励会员的“行动号召” [74] 问题: 奖励会员的增长、消费频率和支出水平 [75] - 会员数已达100万（新闻通讯订阅者170万） [75] 奖励会员人均消费更高（双人票人均多6美元），访问频率是非会员的两到三倍 [75] 问题: 季度内是否有任何人口或地理趋势值得关注 [80] - 主要变化是自11月以来广泛的全面改善，未看到明显的区域或地理差异 [80] 问题: 可比与非可比餐厅的利润率差异 [81] - 新店通常有较高的收入“蜜月期”，但成本管理效率较低，最终餐厅层面利润率大致相当 [82] 问题: 实现劳动力成本改善100个基点的关键驱动因素和时间点 [87] - 主要驱动因素是11月的涨价以及去年实施的举措（预订系统、新触摸屏、Mr. Fresh罩） [87] 改善早于预期出现，对实现甚至超越100个基点的目标充满信心 [87] 机器人洗碗机的影响已包含在18%的目标内，但对2026财年影响较小，更多好处将在2027财年体现 [92] 问题: 第一季度IP合作的表现 [93] - 《Demon Slayer》（鬼灭之刃）和《One Piece》（海贼王）合作均符合预期 [93] 问题: 长期美国门店增长目标（300家）是否有修订 [94] - 若有正式更新会告知，目前由分析师自行估算 [95] 问题: 关税对食品成本和其他费用线的具体量化影响 [99] - 食品成本：关税影响约200个基点，但通过谈判部分抵消，预计全年影响约150个基点 [103] - 其他成本：关税对促销品等造成约40-50个基点的冲击 [100] 问题: Kirby合作的成功因素及未来促销计划 [104] - 成功因素：首次尝试了定制化Kirby主题Mr. Fresh罩和触摸屏，广受欢迎 [105] - 未来计划：Kirby活动持续至1月底，2月为Sanrio，3-4月为《Jujutsu Kaisen》 [108] 问题: 全年可比销售额指引中价格与产品组合的构成预期 [113] - 基于涨价后仅两个月的数据，管理层不愿分享具体的价格与组合预期，但对实现持平至小幅正增长充满信心 [114] 问题: “其他成本”中营销费用升高的具体指代 [115] - 主要指与关税相关的促销品（如Bikkura Pon奖品）单位成本压力，品牌营销支出同比无重大变化 [115][116] 问题: 关税压力是否会导致行业新一轮独立餐厅关闭，从而为公司创造机会 [119] - 管理层确认存在这种可能性，但规模可能不及疫情期间 [120] 竞争对手的涨价反而凸显了公司的价值主张，有助于其吸引客流 [122]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总销售额为7350万美元，较去年同期的6450万美元增长14.0% [10] - 可比餐厅销售额同比下降2.5%，主要由2.5%的客流下降驱动，价格与产品组合持平 [10] - 餐厅层面营业利润率（RLOPM）为15.1%，较去年同期的18.2%下降310个基点 [13] - 营业亏损为370万美元，较去年同期的150万美元营业亏损扩大 [12] - 净亏损为310万美元，或每股亏损0.25美元，较去年同期的净亏损100万美元（每股亏损0.08美元）扩大 [12] - 调整后净亏损（剔除诉讼计提）为280万美元，或每股亏损0.23美元，去年同期的调整后净亏损为100万美元（每股亏损0.08美元）[13] - 调整后EBITDA为240万美元，较去年同期的360万美元下降33.3% [13] - 第一季度末，公司拥有7850万美元的现金、现金等价物及投资，且无债务 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - **食品与饮料成本**：占销售额的29.9%，较去年同期的29.0%上升90个基点，主要受进口原料关税影响 [5][11] - **劳动力及相关成本**：占销售额的32.5%，较去年同期的32.9%下降40个基点，得益于定价和运营举措，但被销售去杠杆化和劳动力通胀部分抵消 [5][11] - **租金及相关费用**：占销售额的7.9%，较去年同期的7.4%上升50个基点，主要因销售去杠杆化 [11] - **折旧与摊销费用**：占销售额的5.4%，较去年同期的4.8%上升60个基点，主要因销售去杠杆化和改造成本 [11] - **其他成本**：占销售额的16.1%，较去年同期的14.5%上升160个基点，主要因销售去杠杆化、更高的营销成本以及关税影响 [11] - **一般及行政费用（G&A）**：占销售额的13.0%（包含30个基点的诉讼计提），较去年同期的13.5%下降50个基点，调整后基础上下降80个基点 [4][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 西海岸市场的可比销售额下降2.8% [10] - 西南市场的可比销售额下降2.7% [10] - 公司指出，区域可比销售额主要由新店填充时机决定，不能反映整体公司趋势，并宣布自2027财年第一季度起将不再提供区域细分数据 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **扩张计划**：重申2026财年开设16家新餐厅的目标，保持20%以上的年单位增长率，平均每单位净资本支出约为250万美元 [13] 第一季度已开设4家餐厅（加州阿卡迪亚、莫德斯托；新泽西弗里霍尔德、劳伦斯维尔），另有10家正在建设中（包括塔尔萨和夏洛特等新市场）[6] 预计第二季度再开1家，其余将在下半年开业 [6] - **技术投资**：机器人洗碗机的制造按计划进行，预计第三季度开始安装，本财年末前将为50家符合条件的现有餐厅完成大部分改造 [8] - **营销与客户体验**：正在开展与“星之卡比”的营销活动，并推出了IP主题的“鲜度君”盖子和触摸屏，反响良好 [6][7] 正在研究引入奖励计划等级 [7] 首次在假日期间宣传其预订系统，并将预订系统与奖励计划解耦，以降低使用门槛，鼓励更多客人通过网站或谷歌地图页面直接预订 [8] - **定价策略**：于11月1日实施了3.5%的菜单价格上涨，第一季度未享受全季度益处 [5] 考虑到前期价格上涨的基数效应，第二季度的有效定价将为4.5% [10] 管理层表示目前没有在2026财年进一步提价的计划 [41] - **成本管理**：通过积极的成本管理，调整后G&A占销售额比例下降了80个基点 [4] 对劳动力成本改善100个基点充满信心，并已看到早于预期的杠杆效应 [4][42] - **行业竞争**：公司认为竞争对手为抵消成本压力而采取的定价措施，反而凸显了其提供的卓越价值 [102] 尽管公司提价3.5%，但客流和产品组合仍在增长，这可能是因为其提价幅度远小于竞争对手 [103] 关税压力可能导致新一轮独立餐厅关闭，为公司增长创造更多空间 [98][99] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **业绩趋势**：对第一季度末出现的连续改善感到满意，且这一势头在11月之后得以延续 [5] 11月的客流和价格产品组合较前月有所改善，且此趋势已延续至第二季度 [23] 公司对实现第二季度可比销售额转正“绝对”有信心 [23] - **年度展望**：重申2026财年指引：总销售额在3.3亿至3.34亿美元之间；G&A费用占销售额的12%至12.5%；全年餐厅层面营业利润率约为18% [13][14] 对实现全年可比销售额持平至小幅增长充满信心 [9][52] - **关税影响**：关税对食品成本和“其他成本”线（如促销玩具）构成重大压力 [11][26] 食品成本30%的全年预期已包含约200个基点的关税影响，但通过供应商谈判部分抵消 [83] 若关税取消，食品成本率可能回落至28%左右 [28] 关税对“其他成本”线的影响约为40-50个基点 [81] - **消费者与宏观**：公司自11月以来在多项指标上表现优于行业，并将11月定价后的客流增长解读为消费者环境改善的迹象 [46] 其他重要信息 - 公司提交了货架注册声明，为未来可能的融资做准备，但目前拥有充足的流动性，暂无明确时间表 [39] - 奖励计划会员数已达100万（若计入新闻通讯订阅者为170万），会员每次访问的人均消费比非会员高出约6美元，访问频率是后者的两倍甚至三倍 [64] - 新开门店通常有较强的“蜜月期”收入，但在成本管理上不如成熟门店高效，最终两者的餐厅层面营业利润率大致相当 [69] - 未来的IP合作计划包括：1月的“星之卡比”，2月的“三丽鸥”，以及3-4月配合新动画季的“咒术回战” [88] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于将预订系统与忠诚度计划解耦的决定及早期效果 [17] - 超过一半的奖励会员访问通过预订系统进行，采用率超预期 [19] 解耦是为了降低使用门槛，让更多非会员体验其便利性，以期后续将其转化为会员 [19] 自12月下旬开始营销后数据有限，但尝试过的用户留存率很高 [20] 问题: 第二季度可比销售额展望及趋势驱动因素 [21][45] - 管理层绝对预期第二季度可比销售额转正 [23] 11月以来的势头持续，且11月提价后客流和产品组合仍改善，令人鼓舞 [23] 公司对实现全年持平至小幅正增长充满信心 [52] 问题: 关税变化对食品成本的影响时间，以及不同可比销售情景下“其他成本”的杠杆/去杠杆情况 [26] - 由于通常持有4-6个月的库存，关税减免的好处需要时间才能体现在财务报表中 [27] “其他成本”受到关税（促销品）、销售去杠杆（因可比销售额为负）以及公用事业费用绝对值上升的压力 [30] 随着11月提价效应的显现和销售增长，预计“其他成本”将获得更好的杠杆 [36] 问题: 关于货架注册的考虑因素 [39] - 提交货架注册是出于良好的公司治理和未雨绸缪，目前暂无具体时间表，公司资产负债表流动性充足 [39] 会关注股价水平，若时机合适且需要资金，会做好准备 [39] 问题: 18%的餐厅利润率目标是否包含额外提价，以及改善“其他成本”的机会 [40] - 年度18%的利润率目标已考虑第一季度15%的结果，公司目前没有在2026财年进一步提价的计划 [41] 对实现100个基点的劳动力成本杠杆改善（甚至可能更好）充满信心 [42] 问题: 可比销售额改善在多大程度上归因于公司自身举措 vs 宏观环境 [45] - 自11月以来，公司在多项指标上表现优于行业，这令人鼓舞 [46] 11月的促销活动和提价后的积极流量表现是主要驱动力，这可能也意味着消费者环境有所改善 [46] 问题: 关于16家新店开业目标的可见度及施工周期 [53] - 16家是上限目标，预计不会改变 [54] 已开4家，Q2预计开1家，其余在下半年 [54] 正在建设的10家单位中许多刚刚破土动工，还有2家未动工但视线良好 [55] 问题: 11月促销活动的具体内容及是否可复制 [59] - 11月的促销包括第二次“海贼王”赠品活动、礼品卡促销以及限时供应（LTO）“Kura Reserve”的樱花培根菜品，其中樱花培根大受欢迎 [60] 虽然没有计划再次推出樱花培根，但未来不排除可能，公司正全力投入限时供应菜品 [60] 12月与“星之卡比”的合作也表现良好 [61] 问题: 品牌广告策略及对奖励会员的洞察 [62][64] - 公司不打算进行电视广告等传统形式，对目前主要通过社交媒体和网红营销的效果感到满意，投资回报率很高 [63] 未来可能更侧重于针对奖励会员的“行动号召”类营销 [63] 奖励会员现已达100万，其人均消费比非会员高约6美元，访问频率是后者的两倍甚至三倍 [64] 问题: 是否有任何值得注意的人口或地理趋势，以及政府关门结束的影响 [67] - 自11月以来看到的是广泛的、基础性的改善，没有明显的区域差异，客流和客单价均有提升 [68] 问题: 实现劳动力成本改善100个基点的关键驱动因素和时间点 [72] - 劳动力杠杆改善的主要驱动因素是11月的提价，以及去年推出的举措（如预订系统、新触摸屏、“鲜度君”盖子） [73] 公司对实现甚至超越100个基点的改善充满信心 [73] 机器人洗碗机的影响已包含在18%的年度目标中，但对2026财年整体影响较小，更多益处将在2027财年体现 [75] 问题: 第一季度的IP合作表现及长期单位增长目标 [76][77] - 第一季度的合作（“鬼灭之刃”和“海贼王”）均达到预期 [76] 关于长期300家美国门店的目标，公司暂无正式更新，将让分析师自行估算 [78] 问题: 关税对食品成本和“其他成本”线的具体量化影响 [81] - 食品成本30%的全年预期包含约200个基点的关税影响，但通过谈判部分抵消，实际年同比影响约为150个基点 [83] 关税对“其他成本”线（主要是促销品）的影响约为40-50个基点 [81] 问题: “星之卡比”合作执行上的不同及未来促销计划 [84] - 在“星之卡比”合作中首次尝试了定制化“鲜度君”盖子和主题触摸屏，广受好评 [85] 未来促销计划包括：1月“星之卡比”，2月“三丽鸥”，3-4月“咒术回战” [88] 问题: 全年可比销售指引中价格与产品组合的构成展望，以及“其他成本”中营销费用高的原因 [93][94] - 基于11月提价后的早期积极趋势，公司不愿分享具体的价格与产品组合预期，但对实现全年目标充满信心 [93] “其他成本”中较高的营销费用主要指的是与关税相关的促销品（如Bikkura Pon奖品）单位成本压力，而非品牌营销支出的增加 [94][95] 去年同期的可比销售额为+1.8%，而本季度为-2.5%，这种销售去杠杆化与关税影响共同导致了本季度“其他成本”的上升 [97] 问题: 关税压力是否正导致独立餐厅关闭，从而为公司创造机会 [98] - 管理层认为，尽管可能不会达到疫情时期的规模，但确实存在独立餐厅因成本压力而关闭的模式 [102] 竞争对手的提价行为反而凸显了公司的价值主张，这可能是其提价后客流仍增长的原因之一 [103]

交易进展与监管批准 - 英国竞争与市场管理局于12月17日批准了Greencore对Bakkavor的收购交易 条件是Greencore必须出售其布里斯托尔汤品和酱料业务[1] - 为消除监管担忧 Greencore已于11月同意将布里斯托尔工厂及相关业务出售给英国的The Compleat Food Group 此举使得交易免于进入第二阶段的深入调查[1][2] - 交易预计将于1月16日完成 布里斯托尔业务的剥离则定于1月17日执行[3][4] 交易财务细节与结构 - 此次收购交易估值约为12亿至15亿英镑 约合16亿至20亿美元[4] - 合并后将创建一个年收入约40亿英镑的私营标签食品业务巨头[4] - 交易完成后 Greencore股东将拥有新公司约59.8%的股份 Bakkavor投资者将持有剩余股份[5] 被剥离业务情况 - 被要求出售的布里斯托尔业务在截至9月26日的财年中创造了约4700万英镑的收入 约占合并后集团总收入的1%[4] - 此次业务剥离涉及布里斯托尔工厂的300名员工[2] 公司业务与市场定位 - Greencore和Bakkavor均专注于即食食品和便利产品领域 主要客户包括Tesco Sainsbury's Asda Waitrose和Marks & Spencer等大型超市[5] - 便利产品类别包括冷藏即食餐 冷藏汤品和酱料 泡菜及冷冻约克郡布丁 即食食品类别包括三明治 沙拉 寿司和冷藏零食[5] Greencore近期财务表现 - 在截至9月的财年中 Greencore年收入增长7.7% 达到19.5亿英镑[6] - 税前利润增长29.3% 达到7950万英镑[6] - 调整后息税折旧摊销前利润增长17.9% 达到1.812亿英镑 调整后营业利润增长28.9% 达到1.257亿英镑[6] - 调整后每股收益大幅增长46.5% 达到18.6便士[6]

财务业绩摘要 - 第三季度收入为7945万美元，同比增长20.4%，超出分析师预期0.6% [1][6] - 非GAAP每股收益为0.20美元，超出分析师共识预期63.4% [1][6] - 调整后税息折旧及摊销前利润为741万美元，超出预期0.6%，利润率为9.3% [6] - 营业利润率为1.8%，较去年同期的-8.8%有所改善 [6] 运营指标与市场表现 - 门店数量增至79家，去年同期为64家 [6] - 同店销售额与去年同期持平，去年同期为下降3.1% [6] - 公司市值约为5.879亿美元 [6] - 公司给出的全年收入指引中点值为3.32亿美元，较分析师预期低2.1% [1] 管理层评论与战略重点 - 管理层将同店销售持平归因于充满挑战的经营环境，并强调知识产权合作和有针对性促销等营销举措对防止业绩进一步下滑至关重要 [3] - 首席执行官指出，宏观经济压力抵消了营销举措带来的大部分收益 [3] - 公司在劳动力和食品成本方面略有改善，但不断上涨的关税和疲软的客单价对利润率造成压力 [3] - 未来战略重点包括更新奖励计划、广泛推广预订系统以及分阶段推出机器人洗碗机，以推动生产率和客户参与度 [4] 成本与利润率展望 - 管理层预计，受持续的成本压力影响，餐厅级营业利润率将低于历史目标 [4] - 首席财务官表示，公司不希望强行达到20%的利润率，而是希望客户继续认为公司提供了无与伦比的价值 [4] - 运营精简、菜单创新和针对性营销被管理层视为在外部压力下支撑业绩的关键因素 [5]

公司业绩概览 - 第三季度CY2025营收为7945万美元，同比增长20.4%，超出市场预期50万美元[1] - 非GAAP每股收益为0.20美元，超出分析师共识预期63.4%[1] - 调整后EBITDA为741万美元，超出分析师预期，利润率为9.3%[7] - 营业利润率从去年同期的-8.8%提升至1.8%[7] 财务表现与展望 - 公司给出的全年营收指引中点为3.32亿美元，较分析师预期低1.9%[1] - 过去12个月总营收为2.828亿美元，公司规模相对较小[5] - 过去六年（对比2019年以消除疫情影响）营收复合年增长率达到28%[6] 运营与扩张 - 本财年新开设15家餐厅，创下纪录，季度末门店总数达79家，去年同期为64家[3][7] - 同店销售额与去年同期持平，相比去年同期的-3.1%有所改善[7] - 公司成功管理了企业一般及行政费用，推动年度调整后EBITDA增长超过30%[3] 公司背景与市场地位 - Kura Sushi是一家以传送带为特色的寿司连锁餐厅，结合传统日本料理与现代科技[4] - 作为小型连锁餐厅，相比大型竞争对手在品牌知名度和规模经济方面存在劣势，但拥有更大的增长空间[5] - 公司当前市值为7.115亿美元[7]

行业增长驱动因素 - 高通胀使会员制仓储俱乐部渠道更受关注 因其以更低价格提供汽油和家庭必需品大宗包装 [4] - 年轻一代消费者推动增长 Z世代和千禧世代占山姆俱乐部会员增长的一半以上 [3][27] - 数字化服务提升购物体验 山姆俱乐部Scan & Go功能占交易量40% BJ's电商销售同比增长34% [18][20] 门店扩张战略 - 山姆俱乐部计划每年新开15家门店并改造现有600家门店 [8] - BJ's计划未来两个财年新开25-30家门店 并首次进入德克萨斯州等新市场 [9] - 开市客保持每年新开约30家门店的扩张计划 其中超半数位于美国 [10] 财务表现 - 开市客股价自2020年3月疫情以来上涨约215% BJ's上涨约305% [3] - 开市客全球付费会员数达8000万户 BJ's会员数达800万户 较七年前上市增长55% [25] - 山姆俱乐部最近季度会员收入增长近8% 并承诺未来8-10年实现会员数翻倍 [26] 商品策略创新 - 开市客黄金条单季度销售额超1亿美元 引发社交媒体病毒式传播 [6] - 零售商加强自有品牌产品 商品种类扩展到儿童服装、珠宝和健康产品 [30][32] - 山姆俱乐部推出4.98美元烤鸡和8.98美元披萨 并设立现场制作寿司站 [15] 数字化转型 - BJ's当日达订单金额比店内购物高25-30% 提供年费100美元无限配送服务 [21] - 开市客电商业务占比8% 超半数会员下载应用 数字业务仍处早期阶段 [23] - 山姆俱乐部采用自动化地板清洁器和高科技出口拱门 提升运营效率 [19] 消费者行为变化 - 25-34岁消费者在非食品类商品支出增长3% 成为增长最快的消费群体 [29] - 开市客新会员中40岁以下占比近半 平均会员年龄下降 [28] - 消费者购物频率增加 从大量囤货转向更频繁访问 [18] 运营挑战应对 - 零售商通过将高关税商品转移到海外仓库来应对关税压力 [11] - 采用轮换品牌和"寻宝"方式降低关税脆弱性 食品杂货占销售主体 [12] - BJ's增加来自美国或低关税国家的节日商品供应 [13]

**公司：Kura Sushi USA (KRUS)** [1] **核心观点与论据** **1 运营效率与客户体验提升** * 引入预约系统以解决周末高峰期多小时的等待问题 初步结果显示多数预订客人在抵达后两分钟内即可入座 极大改善了客户体验并消除了消费决策障碍 [2] * 预约系统预计将成为注册会员的重要催化剂 会员访问频率是非会员的近6倍 [3] * 正在优化系统 让客人能自行确认预订信息 以减少服务员工作量并进一步提升客户体验 [5] * 系统优化和自动化（如洗碗机器人）是未来进一步实现劳动力杠杆效应的机会 [6] * 预约系统对最繁忙的门店益处最大 这些门店在利用固定成本方面本就表现最佳 [7] **2 知识产权（IP）合作战略** * IP合作被证实是推动同店销售额（comps）的重要动力 公司在2025财年经历了4-5个月无IP合作的时期后 此观点得以确认 [10] * 公司成立了IP委员会 并转向组合构建策略 2026财年计划进行7-8次IP合作 远超通常的4-5次 旨在通过增加尝试次数来识别最成功的IP 并缩短活动周期以限制不成功活动的影响 [11] * Hollow Light活动取得了巨大成功 其模式（无玩具赠品、仅食品合作和基于消费的赠品、仅6个月准备周期）为公司提供了新模型 可用于减少失误、限制损失并最大化成功机会 [12] * 拥有专人全职负责IP合作 专注于研究、谈判和建立新关系 与任天堂的合作关系得到加强 首次合作后获得了更大IP（Kirby）的合作机会 [15] * IP合作通过基于消费阈值的赠品活动（如每15盘抽奖）来驱动客单价（average check） 正在试验新方法（如每两周不同赠品）以激励粉丝多次消费 [22] **3 财务表现与成本管理** * 公司预计在2026财年实现20%或更高的门店层面利润率 [16] * 65%的采购来自海外 其中45%来自日本、越南和韩国（日本占绝大部分） 目前针对日本的关税为25% [17] * 通过与供应商协商 预计将与供应商平均分担关税影响（约50-50） 而非全部转嫁给公司 [17] * 拥有显著的定价能力作为缓解手段 现行有效定价为3% 但11月1日将有2%的定价失效 使有效定价降至1%（低于通常的2-3%） 计划在11月1日提价 预计足以显著抵消关税带来的影响 [18] * 对2026财年因关税导致的销售成本（COGS）影响并不非常担忧 [18] **4 客单价（Average Check）与消费组合（Mix）** * 消费组合（mix）已从近年来的高个位数负增长缓解至中个位数负增长 最近在低个位数负增长至持平之间波动 [21] * 2026财年的两大机遇：1) 推广“轻量米饭”（Light rice） 减少每片寿司的米饭量 可能促使客人消费更多盘数 2) 大量的IP合作及其赠品活动有助于驱动更高的客单价 [21] * 其服务模式（按盘计费）使客人更容易管理消费 但也意味着因定价而导致的客流量下降较少 [23] **5 忠诚度计划与营销策略** * 正在对忠诚度计划进行两大改进：1) 引入分级系统（tier-based system） 取代仅基于积分的优惠券系统 2) 结合预约系统 将赠品活动从基于消费阈值转变为基于访问频率 以在整个活动期间分散影响并提高广告投入回报率（ROAS） [25][26] **6 自动化与运营创新** * 洗碗机器人已非常接近完成认证 正在进行第二次检验 [27] * 专注于核心组件已使可进行改造的现有门店数量大幅增加 从最初预期的约5家增至50家 [27] * 使用洗碗机器人的门店预计可节省约50个基点的劳动力成本 [28] * 作为Kura Japan的关联公司 能够受益于其投资100-200万美元开发的专利技术 这在公司当前规模下自行开发是难以 justified 的 [28] **7 门店开发与扩张策略** * 2026财年新店计划中 约70%位于现有市场 30%进入新市场 [30] * 基本假设是 新店对同店销售额的负面影响（蚕食效应）与2024和2025财年相同 约为400个基点 [30] * 采取了独特的单位增长策略 80家门店分布在美国20个州 这有助于快速识别最佳机会点并显著改善单店经济效应 但也意味着许多市场只有单店 首次增开门店时蚕食效应较大 [30] * Bakersfield（第120大DMA）的成功发现至关重要 将潜在目标市场从Top 40-50扩大至其间的70个市场 预计2027财年新店分布将变为50%新市场/50%现有市场 这将使同店销售额影响转变为200个基点的正面影响（即从-400bps变为-200bps的逆风） [31] * 同店销售额比较基数每年增长至少20% 单一新店的影响将随之自然减小 [32] * 2025财年单店资本支出（CapEx）约为250万美元 2026财年指引将在11月的电话会议中给出 目前对未来的建造成本没有显著担忧 且关键的现金回报率（cash-on-cash return）目标不会改变 [33][34] **8 劳动力成本与通胀** * 对劳动力状况感觉良好 2025财年Q1和Q2经历了高个位数的工资通胀 但在该财年内逐步正常化 到Q4已缓解至低个位数增长 [37] * 预计2026财年工资通胀也将保持在低个位数 [37] * 已实施多项举措 在2025财年Q4开始带来额外顺风 并将持续至2026财年 这甚至不包括洗碗机器人带来的好处 [37] **9 财务状况与现金流** * 资产负债表上有约9000万美元的现金和投资（约10个月前通过融资筹集了7000万美元） 现金状况非常健康 [40] * 相信公司将在未来4-5年内实现现金流为正 但同时会持续关注资本状况 不排除未来需要进行额外融资的可能性 [40] **10 市场机会（TAM）** * Bakersfield（一个小市场）的成功显著改变了公司对市场潜力的看法 [42] * 自IPO以来 疫情导致日本餐饮业出现了不成比例的关店潮 将客流量引导至公司 从而增加了市场空白机会 [42] * 疫情后的通胀可能再次导致类似情况发生 sushi的需求不变 但对公司意味着更大的机会 [42] **其他重要内容** * **轻量米饭（Light Rice）**：被视为改善消费组合（mix）和驱动盘数消费的机会 [21] * **任天堂合作**：被视为一个重要关系里程碑 从Pikmin到Kirby的合作进展表明信任度提升 [15] * **单位经济**：自IPO以来 通过独特的扩张策略 单店经济模型已显著改善 [30] * **竞争环境**：疫情和通胀对 fragmented 的寿司/日本餐饮业的影响 为公司创造了有利条件 [42]

财务业绩 - 公司第三季度每股收益为5美分 超出分析师预期的亏损1美分 [1] - 第三季度销售额达7396.5万美元 超过分析师预期的7183.2万美元 [1] - 公司将2025财年销售指引从2.75-2.79亿美元上调至2.81亿美元 [1] 管理层表态 - 首席执行官强调第三季度在预订系统升级、新市场开拓及IP战略方面取得进展 [2] - 管理层对夏季销售表现及2026财年布局表示满意 [2] 股价与市场反应 - 财报公布后股价单日下跌13.2%至75美元 [2] - 三家机构分析师上调目标价 最高调整幅度为Roth Capital从89美元上调至106美元 [8] 分析师评级 - Roth Capital维持买入评级 目标价上调19%至106美元 [8] - Lake Street维持买入评级 目标价从62美元大幅上调58%至98美元 [8] - Barclays维持中性评级 目标价从71美元上调至75美元 [8]