财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后营业收入为2.94亿美元，合每股1.66美元，受疫情相关索赔和特殊项目影响，收益分别减少1.5亿美元（每股0.85美元）和1900万美元（每股0.11美元） [38] - 第一季度净利润总计1.04亿美元，合每股0.58美元，与调整后营业收入的差异主要源于可变年金净衍生品亏损，对冲计划在本季度资本市场波动中有效性达96% [39] - 预计利差压缩短期内对每股收益增长的影响为0% - 1%，较上季度的2% - 3%有所改善 [40] - 与去年相比，运营收入增长4%，费用率改善20个基点，流通股数量减少10%，不包括累计其他综合收益的每股账面价值为78.32美元，增长8%，创历史新高 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 年金业务 - 销售额27亿美元，较上年同期下降4%，主要因指数可变年金销售下滑，但IVA销售连续两个季度环比上升，固定指数年金销售显著增长 [21] - 可变年金带保证生活福利的销售额连续七个季度占总年金销售额的比例低于30%，其在总账户价值中的占比也低于一半且预计将继续下降 [22][23] - 本季度运营收入为3.02亿美元，高于去年同期的2.9亿美元，平均账户价值1640亿美元，同比增长2% [42] - 带保证福利的可变年金净风险金额处于较低水平，预计保持在同行的最低端 [43] - 总务及行政费用净额较去年同期下降3%，费用率改善50个基点，资产回报率为74个基点，同比上升2个基点，股权回报率为23% [44] 退休计划服务业务 - 第一季度实现创纪录的净资金流入9.46亿美元，总存款34亿美元，增长28%，其中经常性存款增长11%，首年销售额增长73% [25] - 运营收入为5500万美元，低于去年同期的5700万美元，过去12个月净资金流入11亿美元，平均账户价值960亿美元，增长7% [45] - 基础利差压缩至6个基点，符合公司5 - 10个基点的预期范围，预计未来利差压缩影响极小 [46][47] 人寿保险业务 - 销售额1.55亿美元，较上年同期增长36%，各主要产品线均实现增长，产品组合实现新业务目标回报 [28] - 运营收入为5800万美元，低于去年同期的1.07亿美元，主要因另类投资收入减少、基础死亡率回归正常水平以及解决方案交易的影响 [48] - 平均账户价值（不包括去年的再保险交易影响）增长4%，总务及行政费用净额较去年同期下降1%，基础利差下降12个基点 [49] 团体保障业务 - 销售额1.05亿美元，较上年同期增长42%，各规模业务均实现增长，员工付费销售占本季度总额的57%，预计该比例将随时间上升 [30][31] - 第一季度保费近12亿美元，较上年同期增长4%，运营亏损4100万美元，较去年同期的2600万美元和第四季度的1.15亿美元有所改善 [32][50] - 排除疫情索赔和特殊项目后，团体利润率为5.1%，处于目标范围5% - 7%的低端 [51] - 人寿保险的基础赔付率为72.9%，同比改善240个基点，环比改善60个基点；残疾保险的基础赔付率为80.4%，环比改善680个基点，但较2021年第一季度上升290个基点，仍高于长期预期 [52][53] - 费用率为12.7%，上升20个基点，主要因疫情相关索赔导致人员配置水平提高 [55] 各个市场数据和关键指标变化 - 固定收益资产的97%评级为投资级或投资级等价，投资组合表现强劲，本季度信用损失可忽略不计，净评级迁移为正 [33] - 新资金收益率在第一季度升至3.3%，较上一季度环比增加近50个基点 [33] - 本季度将60%的新资金投资于公共公司以外的资产，预计将维持该投资水平，另类投资表现符合季度2.5%（年化10%）的长期预期 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计未来几年基础每股收益将以8% - 10%目标区间的高端或更高速度增长，将通过有机增长、公司范围的利润率提升和有效资本配置来实现这一目标 [14] - 继续实施“重新定价、转移和推出新产品”战略，2021年推出13种新产品，以满足不断变化的消费者需求，推动业务向与客户共担风险的产品转移 [16] - 推进Spark计划，预计到2024年底实现2.6 - 3亿美元的运营成本节约，提高运营效率和客户、员工体验 [17] - 专注于提高团体保障业务的基础利润率，通过持续定价行动、改善理赔效率和Spark计划的费用节约来实现 [18] - 有效配置资本，包括向股东返还资本和保持强大的资产负债表，将个人人寿和年金业务合并，由7月加入的高级领导管理，并监督林肯金融网络和财富管理平台 [18][19] - 行业竞争方面，年金市场有众多参与者进入，但公司凭借广泛的产品组合、独特的指数期权和产品特征以及强大的分销能力，对保持市场份额充满信心 [112][113] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管美国仍受疫情影响，但公司2022年开局良好，对业务前景持乐观态度，当前战略稳健且执行记录良好 [13] - 受益于疫情住院和死亡人数下降以及利率上升，各业务销售势头持续增强，Spark计划按计划推进，团体保障利润率提升措施初见成效 [35] - 认为当前是发行新业务的有利时机，高利率、疫情提高的金融保障需求、工资通胀和产品创新等因素为公司带来机遇 [93][94][96] 其他重要信息 - 季度末法定盈余为102亿美元，风险资本比率约为415%，控股公司现金为7.55亿美元 [55] - 本季度偿还3亿美元2022年到期债务，发行3亿美元新债务作为2023年到期债务的部分预融资，执行4亿美元加速股票回购计划，回购超过3%的流通股，预计第二季度恢复公开市场回购 [56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第二季度股票回购是否会弥补本季度未完成的常规回购？ - 公司在股票回购上通常采用更均衡的方法，预计将在今年剩余时间内更均匀地分配回购。鉴于当前环境存在不确定性，如通胀和经济走势不明，公司会采取谨慎态度。资本分配主要用于新业务和向股东返还资本，目前新业务机会良好，可能会增加资本投入，但仍会在第二季度恢复股票回购，且预计全年更均衡、更保守 [64][65][67] 问题2: 剔除新冠和异常项目后，团体业务5.1%的利润率是否可作为未来发展的合理基础？ - 这是一个很好的起点，公司认为有三个关键因素可推动团体利润率增长：定价方面，第一季度续保计划有不错的价格提升；理赔效率需要持续改进；Spark计划刚开始投资，后续将逐渐显现效益，公司有信心将利润率提升至目标范围的高端 [69] 问题3: 未来几个季度股票回购是否会低于正常的每季度1.5亿美元，此前寿险再保险交易释放的1.5亿美元额外回购计划今年是否不太可能实施？ - 再保险交易释放的11.5亿美元资本中，9亿美元已用于股票回购。从长期看，公司平均每季度回购1.5亿美元，但由于今年股权市场下跌等因素，资本生成的正常增长受限，且新业务预计比正常年份多占用1 - 1.5亿美元资本，因此预计每季度回购金额在1 - 1.5亿美元之间，具体还会受市场环境影响 [73][76][77] 问题4: 新CEO上任后，战略优先事项是否有初步想法，是否会有边缘性的改变或调整？ - 公司将继续执行现有的“重新定价、转移和推出新产品”战略，推动有机增长；推进费用管理举措，特别是Spark计划，提高运营效率和客户、员工体验；努力将团体利润率恢复到目标范围的高端。目前正在思考长期战略和方向，已任命首席战略官负责相关工作，将个人人寿和年金业务合并也是战略考量，旨在实现协同效应和创新，未来也会考虑资本管理，但目前暂无明确信息可分享 [82][83][88] 问题5: 为何认为当前是开展新业务的有利环境，是否有竞争环境或其他因素的变化？ - 从资本市场看，高利率使公司能以更高收益率投资新资金，为客户提供更高价值；疫情持续超24个月，提高了消费者对金融保护和安全的需求，如团体保障业务销售显著增长；宏观环境上，工资通胀导致退休业务存款增加，企业为吸引人才扩大福利，也带来业务机会；公司过去几年的产品创新推出了更多有吸引力的金融产品，扩大了客户群体 [93][94][96] 问题6: 团体业务的定价行动情况，提价幅度以及对续保率的影响？ - 整体定价较去年同期有个位数中段的提升，这包括新业务定价、续保率和有机增长等因素。约三分之一的业务进行了定价调整，预计在财务报表上会有1000 - 1500万美元的收益，未来几年也会持续体现 [98][99] 问题7: 本季度年金业务的资产回报率略低于75 - 80个基点的长期目标，市场下跌是否有影响，在更波动的市场中是否有信心回到该范围，利率如何影响？ - 本季度资产回报率为74个基点，高于去年第一季度的72个基点，存在季节性因素影响，第一季度比第四季度少约800万美元的费用收入。市场下跌会减少费用收入，影响资产回报率，但从长期看，市场会企稳回升，公司预计能回到75 - 80个基点的范围 [102] 问题8: 鉴于利率上升和股市下跌，年金业务的LNBAR实体情况如何，对冲计划和表现如何，资本状况有何变化？ - LNBAR的资本状况依然强劲，第一季度获得8500万美元股息，过去五年平均每年约1.25亿美元。第一季度对冲计划出现亏损，主要原因一是基金基础因素不利，占超额亏损的约三分之一；二是市场波动导致对冲目标变动幅度是去年平均水平的两倍，增加交易并产生二阶亏损。从长期看，这些亏损会与盈利季度平均，回到长期预期水平 [103][104][106] 问题9: 指数可变年金销售额同比下降近30%，产品有何变化，竞争环境如何？ - 2021年上半年利率和市场波动性下降，公司进行了大幅重新定价以实现目标回报，导致销售下滑，第三季度触底后开始环比回升。目前市场有较多参与者进入，但公司凭借广泛的产品组合、独特的指数期权和产品特征以及强大的分销能力，对保持市场份额充满信心 [109][110][112] 问题10: VA流量再保险交易到6月结束，已使用多少15亿美元额度，从该交易中学到了什么，未来是否会继续开展类似结构的交易？ - 该交易与Talcott合作，有效证明了公司担保定价的合理性，提高了股权回报率，对资本状况有支持作用。接近第二季度末时已接近该交易的容量上限，带保证生活福利的可变年金销售占比从25%降至18%。公司正在评估是否继续延长该交易，目前合作效果良好 [117][118][119]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 _________________ FORM 10-Q _________________ (Mark One) x Quarterly Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the quarterly period ended March 31, 2022 OR ¨ Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the transition period from ______ to ______ Commission File Number: 1-6028 _________________ LINCOLN NATIONAL CORPORATION (Exact name of registrant a ...

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D. C. 20549 _______________________________________________________________________________________________________ ______________F_______O__________R_________M_______________1_______0_______ - ____K______________________________ (Mark One) Annual Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the fiscalyear ended December 31, 2021 OR Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Ac ...

财务数据和关键指标变化 - 2021年全年经调整后每股收益的潜在盈利能力约为10.50美元，较2020年可比数据增长13%，代表不包括累计其他综合收益（AOCI）的账面价值潜在股本回报率为14% [10] - 第四季度调整后营业收入为2.86亿美元，即每股1.56美元，受疫情相关理赔影响，收益减少1.97亿美元，即每股1.08美元；受益于另类投资收入，收益增加2900万美元，即每股0.16美元 [42] - 第四季度净收入总计2.20亿美元，即每股1.20美元；全年净收入每股收益为调整后营业收入每股收益的91%，差异主要由非经济可变年金非履约风险驱动 [44] - 平均账户价值增长10%，费用率改善10个基点，不包括AOCI的每股账面价值增长9%，达到78.05美元的历史新高 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 年金业务 - 第四季度销售额较上年同期增长20%，全年增长4%，全年销售额增长由无保证生活福利的可变年金销售推动 [16] - 可变年金含生活福利的销售产生强劲回报，得益于有利的竞争环境、利率上升和第三季度执行的回报增强型再保险交易 [17] - 含福利的可变年金销售额占可变年金销售额的比例升至超过70%，含生活福利的可变年金占有效年金账户价值的比例不到一半且预计将继续下降 [19] - 第四季度营业收入为3.32亿美元，上年同期为2.89亿美元，增长主要由账户价值增加和费用效率提高驱动 [48] - 平均账户价值1710亿美元，同比增长13%，季度收入增长10%，费用率改善110个基点，资产回报率为78个基点，股本回报率为25% [49] 退休计划服务业务 - 第四季度总存款环比和同比均实现两位数增长，全年总存款增长8%，达到108亿美元创纪录，连续第七年实现正净现金流 [21] - 第四季度营业收入为5700万美元，上年同期为4900万美元，增长由更高的费用和账户价值、全年正净现金流和持续的费用效率驱动 [50] - 第四季度平均账户价值增长17%，达到980亿美元，费用率较上年同期改善40个基点，全年改善170个基点 [51] - 基础利差（不包括可变投资收入）较上年同期压缩2个基点，全年压缩7个基点，优于此前沟通的10 - 15个基点范围，预计未来利差下降将在5 - 10个基点范围内 [52] 人寿保险业务 - 第四季度销售额环比增长53%，较上年同期增长121%，各主要产品类别均实现两位数增长，包括创纪录的定期寿险销售和高管福利的大幅增长 [24] - 近30%的本季度销售额来自2021年之前不存在的解决方案和功能，例如可变MoneyGuard占总MoneyGuard销售额的43% [25] - 第四季度营业收入为8000万美元，上年同期为1.44亿美元，本季度业绩受疫情理赔和不利的潜在死亡率影响，部分被另类投资收入抵消 [54] - 与疫情相关的死亡率上升，本季度为6600万美元，上年同期为1.13亿美元，每10000例美国新冠死亡病例的影响同比和环比均有所改善 [55] - 2021年全年，排除疫情影响后，实际与预期死亡率比率为100%，本季度包括2200万美元的超额另类投资收入 [56] - 近期的一项大额再保险交易使收益减少1000万美元，符合预期，关键指标受交易影响，平均账户价值若排除交易影响将增长7%，基础利差受到有利影响并应向每年下降5 - 10个基点的预期水平回归 [57][58] 团体保障业务 - 全年保费增长4%，第四季度增长6%，得益于强劲的续保率（全年提高超过2个百分点至89.2%）和持续的费率上调执行 [31] - 全年销售额下降17%，第四季度下降14%，因公司保持定价纪律，员工付费产品占2021年总销售额的43%，高于2020年的39%，并开始向补充健康解决方案转移 [32] - 第四季度报告营业亏损1.15亿美元，上年同期为营业亏损4200万美元，减少主要由1.31亿美元的疫情理赔驱动 [59] - 团体收益还受到其他项目的负面影响，包括2500 - 3000万美元的季节性较高的第四季度残疾理赔和费用，以及约1500万美元的潜在残疾结果 [60] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年，固定收益资产中投资级或同等评级的比例升至97%，本季度新资金投资收益率为2.9%，较上一季度提高20个基点 [36] - 2021年，65%的新资金投资于公共企业以外的资产，收益率比类似期限的同等评级公共企业资产高出约100个基点 [37] - 2021年全年，新资金久期从10年降至约7.5年，反映公司对资产负债管理的严格方法和向对利率不太敏感的产品组合的转变 [37] - 第四季度另类投资回报率为4%，全年回报率为29%，分别高于目标回报率2.5%和10% [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 随着利率下降，公司启动新产品战略，对投资组合重新定价以实现目标回报，将重点转向资本激励较小的产品，并增加新解决方案以扩大消费者价值主张 [12] - 2021年推出13种新产品，2022年初计划推出更多产品，继续对投资组合进行严格的重新定价，推动新业务强劲回报 [13] - 公司的Spark计划通过提高效率、利用自动化和提升员工能力，预计将对2021 - 2024年的复合年每股收益增长率产生积极影响 [15] - 公司拥有强大的分销力量，超过90000名活跃生产商销售其产品，通过对技术和培训的战略投资，采用虚拟优先模式与金融专业人士互动 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 理赔环境具有挑战性，但2021年全年潜在每股收益大幅增长，预计营收增长势头将持续，Spark成本节约计划将在未来几年增加每股收益增长，公司将继续向股东返还资本 [39] - 公司有信心实现潜在每股收益增长达到或超过8% - 10%目标范围的高端 [40] - 尽管疫情带来挑战，但公司为客户履行承诺，同时加强资产负债表，实现有机增长，交付强劲的收益增长，并通过资本返还和Spark计划为未来每股收益增长做好准备 [67][68] 其他重要信息 - Spark计划预计到2024年底实现2.6 - 3亿美元的税前运行率节约，2022年预计税前净影响在 - 2500万至 - 6500万美元之间，今年是该计划的投资高峰期 [46][47] - 季度末法定资本为104亿美元，估计风险资本（RBC）比率为428%，美国保险监督官协会（NAIC）的新C1因素于年底生效，本季度使RBC比率降低约20个百分点 [63] - 控股公司现金比4.5亿美元的目标高出11亿美元，已提前为2022年3亿美元的债务到期进行了预融资，并保留了4亿美元的大额人寿保险区块销售收益用于额外的增量股票回购，回购将通过加速股票回购计划于第一季度末完成 [64] - 第四季度公司斥资6.5亿美元进行股票回购，包括1.5亿美元的持续季度股票回购和5亿美元的增量股票回购 [65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第四季度个人人寿保险销售额增长强劲的原因是什么 - 原因包括：去年第四季度是人寿保险销售的低点，当时所有产品已重新定价；今年新增七种新产品，如可变MoneyGuard产品；在财产与意外险（P&C）渠道新增一些分销合作伙伴，推动定期寿险业务取得良好业绩；第四季度通常是人寿保险销售最大的季度 [75][76][77] 问题2: 集团业务整体损失率恶化比同行更严重，是否需要从风险选择角度重新定位业务板块，还是只是疫情导致的波动，提高费率是否足够 - 公司认为有非常强大的业务组合，有信心通过加强定价纪律、加强理赔管理和提高成本效率这三项策略，在未来几年将集团业务利润率提升至5% - 7%目标范围的高端 [79] - 疫情在2021年下半年对集团业务产生更重大影响，与COVID相关死亡的劳动年龄人口比例增加，第四季度该比例从第三季度的40%降至35%，导致死亡率影响有所下降；残疾业务存在1500万美元的潜在负面结果，损失率从去年第四季度的约83%上升至约87%，原因包括严重程度的波动和发病率受疫情影响略有上升；第四季度存在季节性因素，包括费用增加、理赔发生率和解决率的季节性变化以及社会保障抵消的季节性下降 [80][82][86] 问题3: 今年另类投资的未实现收益（VII）中有多少是市值变动，与往年相比如何 - 公司表示投资组合在周转，正在将一些收益转化为现金并重新投资于新的投资项目，但需进一步提供详细信息 [91] 问题4: 年金业务全年销售强劲，但资金流仍为负，预计何时能实现资金流入 - 资金流出部分来自固定年金业务的重新定价，固定年金业务若定价合理可吸引大量资本，但需确保回报适当；可变年金方面，持续退保率保持相对稳定，但账户价值增加导致流出率受一定影响；公司对年金业务的长期增长有信心，认为该业务能产生良好回报，且拥有行业内优质的有效业务组合，有望在未来几年推动收益增长 [93][94][95] 问题5: 可变年金含保证生活福利（GLB）的销售额同比增长65%，是否因为再保险交易使其成为仅用于投资的可变年金，从而在不承担额外风险的情况下实现增长 - 再保险交易是销售增长的一个因素，该交易有15亿美元的最大销售额限制，有效期至明年6月；部分增长是因为去年第四季度是历史最低季度，从近期季度来看，增长模式更为平稳；公司的策略是对产品进行合理定价，拥有多元化的产品组合，让消费者根据偏好选择产品，预计随着时间推移，含保证的可变年金销售占比约为四分之一，这将使整体账户价值组合向该比例靠拢 [98][99][100] 问题6: 考虑到2021年新资金的资产配置更新和利率上升（尽管收益率曲线趋平），最新的利差压缩展望如何 - 利差压缩已下降，进入2022年随着利率略有上升，利差压缩处于此前2% - 3%范围的低端，预计未来将继续下降，不久后正式沟通的范围将更接近1% - 2% [102] 问题7: 公司提到的8% - 10%每股收益增长高端甚至超出该范围的预期，是否应与大额人寿保险区块交易带来的5%增值分开考虑 - 应将这些因素综合考虑，公司有信心实现或超过8% - 10%的增长指导，原因包括Spark计划的影响以及与9亿美元股票回购相关的略高的股份数量减少 [105] 问题8: 美国劳工部可能重新审视信托规则，公司对此有何看法，与2016年相比有何不同 - 公司认为该情况仍在发展中，没有比其他人更多的见解；但由于上次规则变化后行业和公司的应对方式，公司认为信托规则的扩展对业务运营没有重大担忧，能够适应预期的大多数结果 [107] 问题9: 固定指数年金（FIA）销售情况如何，与行业相比，林肯过去销售不佳的原因是什么，现在增长良好是否是因为分销商行为改变或价格更具吸引力 - 公司对销售的业务感到满意，能获得适当回报，会根据市场情况每两周调整一次利率，对固定收益年金的定价、产品风险特征和新资本回报有严格的规则和治理 [111][112] - 销售增长的原因包括利率改善提高了产品对客户的价值主张，以及新增一些新指数扩大了客户兴趣范围；从长期来看，今年固定年金销售与去年相比实际上有所下降，公司会持续定价以实现目标回报，销售会随之而来 [115][116] 问题10: 人寿业务中本季度除COVID外的死亡率上升的原因是什么，对2022年第一季度及以后的建模有何预期 - 全年排除疫情影响后，实际与预期死亡率比率为100%，但各季度有所波动，上半年好于预期，下半年差于预期；本季度2400万美元的潜在死亡率上升是由于第三季度发生但在第四季度才报告的理赔，即第三季度的已发生未报告（IBNR）准备金略有低估，从过去几年来看，IBNR的正负总和为零，但各季度会有高低波动 [119][120][121] 问题11: Spark计划在第四季度产生了比预期更多的节约，能否提供按业务板块划分的情况，以及要实现集团业务5% - 7%目标利润率的高端，是否需要完成整个Spark计划并实现所有费用节约，时间框架如何 - 公司有信心通过加强定价（目前定价有个位数增长）、投资理赔管理流程和实施Spark计划这三项措施，在未来几年将集团业务利润率提升至5% - 7%范围 [123][124][125] - 目前没有第四季度按业务板块划分的具体信息，预计2.6 - 3亿美元的运行率节约将根据各业务板块的费用水平均匀分布在各业务中，公司预计费用率将继续像过去一样持续改善 [126] 问题12: 在缓冲年金市场，公司近期市场份额有所下降，是否是因为竞争加剧，市场上是否有激进的产品特征或定价迹象 - 市场上提供缓冲年金产品的公司增多，有一些独特的产品特征发展对市场有益；公司将继续利用分销优势和定价要求，虽然市场份额有时会有波动，但长期来看该产品不错，公司会持续提供优质产品，注重资本回报 [129][130] 问题13: 2022年普通股息支付能力受2021年高COVID损失的影响如何，是否会对控股公司现金流产生重大影响 - 公司表示股息支付能力由林肯国家人寿（LNL）内部的大量资本驱动，过去两年没有问题，预计2022年也不会有与需求相关的限制 [131]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 _________________ FORM 10-Q _________________ (Mark One) x Quarterly Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the quarterly period ended September 30, 2021 OR ¨ Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the transition period from ______ to ______ Commission File Number: 1-6028 _________________ LINCOLN NATIONAL CORPORATION (Exact name of registra ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后营业收入为6.08亿美元，即每股3.17美元，均创公司历史新高 [39] - 净利润总计6.42亿美元，即每股3.34美元，得益于投资组合收益和可变年金对冲计划的出色表现 [40] - 调整后运营收入较上年增长16%，费用率下降130个基点 [40] - 调整后运营股本回报率为17.3%，不包括累计其他综合收益的每股账面价值增长9%，达到75.45美元，创历史新高 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 年金业务 - 本季度运营收入为3.23亿美元，上年同期为2.37亿美元 [41] - 平均账户价值达1660亿美元，同比增长24%，另类投资收入为1200万美元 [41] - 基础利差（不包括可变投资收入）环比下降7个基点，预计未来利差将在该区间内小幅上升 [42] - 费用率较上年同期改善110个基点，资产回报率为78个基点，股本回报率为25% [42] - 可变年金业务的风险指标显示，生存利益的净风险金额占账户价值的47个基点，死亡利益占33个基点 [43] 退休计划服务业务 - 运营收入为6200万美元，上年同期为3000万美元 [44] - 本季度总存款28亿美元，推动净资金流入5亿美元；过去12个月，净资金流入16亿美元，加上有利的股票市场，推动平均账户价值增长28%，达到940亿美元 [45] - 费用率较上年同期改善240个基点 [45] - 基础利差（不包括可变投资收入）较上年同期压缩，优于公司设定的10 - 15个基点的范围 [46] 人寿保险业务 - 运营收入为2.55亿美元，上年同期亏损3700万美元 [47] - 本季度收益包括8300万美元的有利另类投资收益，疫情相关索赔1500万美元基本被有利的基础死亡率所抵消 [47] - 平均账户价值增长12%，平均有效人寿保险增长7% [48] - 基础利差（不包括可变投资收入）较上年同期下降7个基点，符合公司5 - 10个基点的预期 [48] - 费用率较上年同期改善90个基点 [49] 团体保障业务 - 运营收入为4600万美元，上年同期为3900万美元 [49] - 本季度收益包括800万美元的有利另类投资收益 [49] - 与第一季度相比，运营收入从亏损2600万美元转为盈利，主要得益于疫情相关索赔从9000万美元降至2800万美元 [50] - 剔除疫情索赔和有利的另类投资收入后，团体利润率为6.1%，处于5% - 7%的目标区间中段，较第一季度有所改善 [50] - 本季度赔付率为79.3%，环比改善750个基点；剔除两个时期的疫情相关索赔后，赔付率因更好的死亡率结果改善50个基点至76.1% [51] - 团体费用率同比上升30个基点，公司预计疫情消退并实施费用节约计划后，费用率将改善 [52] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行重新定价、转移和推出新产品的战略，通过推出新产品增加消费者价值主张，拓展市场细分领域，提高长期销售增长潜力 [9][10] - 持续提高产品制造、后台运营和分销职能的费用效率，同时提升客户和合作伙伴体验，即将启动新的计划以进一步提高效率和实现成本节约 [12] - 凭借高质量投资组合、较高的法定资本和风险资本比率，以及控股公司的现金和或有资本，提供资本部署灵活性 [13] - 公司在年金业务领域长期处于领先地位，产品多元化，预计全年年金销售将超过预期 [14][16] - 退休计划服务业务在目标市场具有规模优势，产品丰富、成本结构有竞争力且数字技术获奖，预计积极的资金流入势头将持续 [18][20] - 人寿保险业务执行产品战略，增加消费者价值主张并分散产品风险，新投资的产品拓展了产品组合和分销渠道，预计下半年销售将加速增长 [21][24] - 团体保障业务朝着5% - 7%的目标利润率迈进，通过选择性提价和提高续保率增加保费，扩大高利润率的员工付费产品销售占比 [25][27] - 公司拥有行业领先的分销网络，近10万名活跃的生产商、批发商等销售公司产品，通过战略投资技术和培训，采用虚拟优先模式，提高了分销团队的生产力 [28][29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第二季度表现出色，各业务均实现运营收入和收益增长，疫情相关索赔对收益的影响持续下降，另类投资组合的强劲回报弥补了这一影响 [8] - 低利率对公司业务有三方面影响，但公司的产品战略将提供销售增长机会，专注费用管理预计将弥补利差压缩带来的收益损失，且无重大现金流测试储备影响，预计未来将继续实现或超越8% - 10%的长期每股收益增长目标 [36][37] - 公司对继续为股东创造良好的收益增长充满信心，产品战略推动销售势头，团体保障利润率正在恢复，费用节约计划将促进收益增长，强大的资产负债表和自由现金流为销售增长和资本部署提供支持 [34][35] 其他重要信息 - 公司一般账户投资组合主要由固定收益投资组成，约97%为投资级，其中59%评级为A或更高 [31] - 商业抵押贷款组合质量高、多元化且表现良好，近100%的贷款处于两个最高评级类别，其中85%处于最高评级类别，几乎无信用损失或贷款修改 [32] - 结构化证券主要评级为AA及以上，几乎无低于投资级证券的敞口 [32] - 本季度新投资资金的平均收益率为2.7%，约50%投资于短期资产，60%的购买为非公共企业投资，提供了多元化和相对价值，比同等评级的公共企业投资增加约100个基点的收益率 [33] - 另类投资表现强劲，本季度回报率为10%，显著超过2.5%的长期季度目标回报率 [34] - 季度末法定盈余为112亿美元，估计风险资本比率为483%，预计年底风险资本比率将因NAIC实施的C1因子变化下降约15个百分点，但不影响公司的资本部署战略 [53][54] - 控股公司现金为7.62亿美元，高于4.5亿美元的目标，已提前为2022年3亿美元的债务到期进行了预融资 [55] - 第二季度回购了1.5亿美元股票，计划第三季度回购至多2亿美元股票，使全年回购水平与疫情前相当 [55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 利率情况是否会影响公司进行的潜在整笔业务出售交易的进展 - 公司认为利率在过去一两个季度有所下降，但并非影响交易价值变化的主要驱动因素，同时股市表现良好，且公司人寿保险业务组合多样，整笔业务出售过程仍有吸引力，尤其是人寿保险方面，公司会继续努力推进可能对股东价值有增益的交易 [62][63][64] 问题2: 能否透露整笔业务出售交易的进展情况 - 公司表示在宣布交易之前看似没有进展，但实际上正在努力推进，市场需求大，公司有优质业务可投入市场，建议投资者耐心等待 [65][66] 问题3: 公司推出的新产品何时能使销售恢复到疫情前水平 - 公司称拥有广泛的产品组合和强大的分销渠道，预计销售将持续增长，但难以准确预测具体时间，整体趋势积极，中期和长期销售有望持续上升 [68] 问题4: 公司可变指数年金（IVAs）带保证生活福利（GLPs）的产品的保护性收入解决方案能否扩展到可变指数年金 - 公司表示有这种可能性，会持续关注消费者需求，目前重点是改进IVAs产品，若消费者有保证收入需求会进行考虑 [69] 问题5: 缓冲年金市场的竞争动态如何，产品创新是否会改变产品的风险状况 - 市场上进入缓冲年金市场的公司增多，因消费者需求大，但公司对产品特征的改变未影响公司的风险状况，IVA产品设计的变化是边际性的，从公司角度看该产品风险可控 [72][73] 问题6: 公司如何看待使用流量再保险来支持业务增长，特别是在固定年金等资产密集型业务中，以及是否可将其扩展到其他产品 - 公司历史上曾进行过流量再保险交易，会继续将其作为提高销售流和资本效率的方式进行考虑，若可行会实施；公司曾在固定年金和保证终身收入产品上进行过再保险交易，固定年金和可变年金有进行此类交易的机会 [74][76] 问题7: 公司决定在第三季度将股票回购规模提高到2亿美元的原因，以及如何看待林肯国民和其他实体的股息流动情况 - 公司盈利强劲推动法定资本显著增长，年初至今资本增长约10亿美元，风险资本比率增长约30个百分点，同时市场走势有利，这些因素使公司决定在第三季度提高回购规模，以恢复到疫情前全年的回购水平；公司会根据各实体的资本状况逐季考虑股息分配，目前人寿公司资本状况强劲，第二季度主要从人寿公司获取股息，未来会将两者都作为资源考虑 [80][81][83] 问题8: 个人人寿保险业务连续两个季度在排除新冠影响后承保经验良好的原因，以及这种有利情况是否会持续 - 难以仅根据一两个季度的数据确定原因，可能是由于去年部分死亡情况提前发生，以及本季度严重程度有利等因素综合导致，但数据有限，无法100%确定 [85][86] 问题9: 集团业务调整后利润率达到目标区间中点，本季度核心趋势如何，是否有有利或不利因素，以及长期是否仍以达到目标区间上限为目标 - 本季度集团业务盈利4600万美元，剔除疫情相关的2800万美元和其他有利因素后，基础收益为6600万美元，驱动基础利润率达到6.1%；各关键驱动因素在正常置信区间内，如残疾险的发病率符合预期，严重程度略高但理赔解决情况较好；要将利润率从6.1%提高到目标区间上限，可能需要持续的费用改善和损失率的一定改善，公司对本季度表现和未来持续改善有信心 [90][91][92] 问题10: 公司目前风险转移交易的重点是否在人寿保险业务，是否会在完成人寿保险交易后再考虑可变年金交易，还是同时考虑整个业务组合 - 公司认为人寿保险业务的需求更大，因此该业务进行交易的可能性更高，这一观点未改变 [94] 问题11: 本季度公司成本略高的原因是什么 - 一是部分品牌支出存在季节性，第二季度会有所增加；二是公司为下一个费用节约计划进行前期工作，计入了约900万美元的税后费用 [95] 问题12: 调整新冠索赔和有利的可变投资收入后，公司第二季度基础收益表现强劲，未来是否会继续增长 - 本季度调整后的基础收益为2.8亿美元，上一季度为2.66亿美元，本季度增长的原因包括平均股市上涨约8%和回购了超过1%的股份；本季度表现符合预期，公司预计将在此基础上继续增长，尽管各季度业务可能会有波动，但总体正负因素相互抵消 [100][101] 问题13: 退休计划服务业务的首年销售表现良好，与同行相比公司有何不同，优势在哪里 - 公司认为这得益于出色执行强大的业务模式，包括拥有良好的产品组合、专注于快速增长的市场且在各市场中排名前十、利用公司整体优势增强分销力量、在咨询渠道有良好覆盖；总存款方面，定期存款的增长与更多参与者和雇主增加员工计划的缴费有关 [103][104][105] 问题14: 各业务部门的一般及行政费用（G&A）环比上升，如何看待未来这种情况 - 费用在各期间可能存在波动，但过去一年费用增长速度远低于收入增长速度，公司整体盈利杠杆显著；本季度费用上升的原因包括业务强劲导致可变费用（如激励薪酬）增加，以及为费用节约计划计入了900万美元的税后费用和品牌支出的季节性波动；公司注重费用管理，调整后的数据显示了这一点 [108][109][110]

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公司战略与定位 - 公司目的是为美国消费者提供金融安心保障，聚焦美国增长最快市场，投资分销网络和产品广度，维持领先风险管理，利用数字技术提升客户体验[7] 资本与财务状况 - 2008 - 1Q21，控股公司现金从 - 6.02亿美元增至7.58亿美元，法定资本从51亿美元增至107亿美元，RBC比率从393%升至约464%，低于投资级资产占比从6.1%降至4.0%，商誉占比从38%降至13%[8] - 1Q21报告调整后运营每股收益1.82美元，剔除疫情相关因素后体现强劲潜在收益[9] - 公司有望长期实现8 - 10%的每股收益增长，1Q20 - 1Q21平均账户价值从2670亿美元增至3080亿美元，调整后运营收入从45亿美元增至48亿美元[10][11] 业务板块表现 - **年金业务**：1Q21股本回报率23%，资产回报率72个基点，过去十年年度解锁影响为 - 1.81亿美元，通过多种举措推动业务发展，可变年金账户价值优质且具战略优势[28][29][30] - **退休计划服务**：收入持续增长，连续六年实现正净现金流，首年销售和定期存款长期增长，费用管理推动盈利增长，2017 - 1Q21每位参与者成本节省2600万美元[40][41][43][44] - **人寿保险**：1Q21关键盈利驱动因素向好，平均账户价值增长10%，总有效保额增长8%，费用率改善60个基点，销售有望随市场变化调整增长[47] - **团体保障**：尽管受疫情影响仍有稳定潜在收益，保费、续保率和休假管理服务推动持续增长，凭借多元化和规模处于领先地位[53][55][56] 风险管理与策略 - 前瞻性声明受多种风险因素影响，包括疫情、经济、市场、法规等，公司提醒投资者勿过度依赖前瞻性声明[2][3][4][5] - 公司拥有行业领先的风险管理计划，对冲历史损失极小，采用高质量、严格的资产负债管理投资策略[19] 产品与销售策略 - 拥有1200多名批发商和职场员工，通过多渠道、独立分销模式销售多种零售产品，自疫情以来成功采用新技术和销售实践[14] - 执行产品重新定价、产品转移和推出新产品的三管齐下策略，各业务板块新业务回报率超12%，无长期保证产品销售占比达90%，计划在2021年上半年推出8款新产品[15] 费用管理与盈利提升 - 2019 - 2020年，一般及行政费用占调整后运营收入比例从11.7%降至11.1%，通过战略数字化举措和费用节省计划，有望实现每年9000 - 1.5亿美元的运营成本节省[16][17] 资本分配与股东回报 - 自危机以来持续增加普通股股息，2020年第四季度宣布2021年季度股息提高5%，并进行股票回购[21] 再保险业务 - 通过可变年金和固定年金的再保险交易，分散风险管理策略，改善业务组合，增加销售能力，如2018年第四季度向Athene转让77亿美元固定指数年金账户价值[32][33]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后营业收入为3.5亿美元，即每股1.82美元；净利润总计2.25亿美元，即每股1.16美元 [20] - 调整后营业收入同比增长6%，平均账户价值增长15%，除团体保障业务费用率保持不变外，其他业务费用率均下降，不包括累计其他综合收益的每股账面价值达到72.36美元，创历史新高 [21] - 季度末法定盈余为107亿美元，风险资本比率估计为464%，较去年年底上升13个百分点；控股公司现金为7.58亿美元，高于4.5亿美元的目标 [29][30] 各条业务线数据和关键指标变化 年金业务 - 运营收入为2.9亿美元，上年同期为2.61亿美元；平均账户价值为1600亿美元，同比增长16%，环比增长6%，运营收入增长7% [22] - 不包括可变投资收入的基础利差环比下降18个基点；总管理费用同比下降3%，费用率改善100个基点；资产回报率为72个基点，股权回报率为22.9% [22][23] 退休计划服务业务 - 运营收入为5700万美元，上年同期为4000万美元；存款总计26亿美元，净流量为3.47亿美元，平均账户价值同比增长18% [23][24] - 总管理费用同比下降4%，费用率改善320个基点；不包括可变投资收入的基础利差同比压缩12个基点 [24] 人寿保险业务 - 运营收入受疫情影响，但潜在业务驱动因素强劲；本季度收益包括1.32亿美元的超额疫情相关死亡率，部分被5900万美元的有利另类投资经验所抵消 [25] - 潜在价值同比增长10%，平均有效人寿保险同比增长8%；总管理费用同比下降2%，费用率改善60个基点；基础利差同比下降2个基点 [25] 团体保障业务 - 运营亏损2600万美元，上年同期运营收益为4000万美元，主要受9000万美元的疫情相关索赔影响 [26] - 报告的总损失率为86.8%，环比改善1个百分点；不包括疫情相关索赔的总损失率为76.6%，环比下降2.3个百分点；费用率同比保持不变 [26][27] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 实施重新定价、转移和推出新产品战略，今年上半年推出8款新产品，扩大销售渠道，预计未来季度销售将持续复苏 [8] - 专注于提高制造、运营和分销组织的生产力，同时提升客户和合作伙伴体验，今年晚些时候将启动有意义的费用节省计划 [10] - 成功改善资产负债表，提高风险资本比率和控股公司现金，增加股票回购速度，并评估风险转移交易以增加资本部署的上行潜力 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在改善但仍具挑战性的环境中开局良好，第一季度收益受疫情相关索赔影响，但另类投资组合表现强劲部分抵消了这一影响 [7] - 各业务线销售势头良好，新产品推出和分销渠道扩展推动销售增长，预计2021年将是成功的一年，业绩将在本季度基础上有所改善 [18] - 随着疫苗广泛推出，预计疫情对业务的不利影响将在今年剩余时间内减弱，各业务线有望受益于经济改善和市场趋势 [18][25][28] 其他重要信息 - 投资组合表现良好，固定收益资产96%为投资级，其中59%评级为A或更高；商业抵押贷款业务在疫情期间表现良好，另类投资季度回报率为8%，远超2.5%的长期目标 [17] - 可变年金对冲计划本季度表现出色，有效性达到99% [20] 问答环节所有提问和回答 问题1: 过去一个季度对风险转移交易的想法和意愿是否改变，以及交易的时间和规模 - 公司继续对个人人寿和个人年金业务的风险转移交易感兴趣，市场活跃，但交易复杂，难以确定时间 [34][35] - 公司认为现有业务的内在价值未完全反映在股价中，因此积极投入资源推进相关交易 [36][37] 问题2: 团体业务何时能达到5% - 7%利润率目标，以及疫情间接死亡率是否会在疫情结束后消失 - 难以准确预测达到利润率上限的时间，业务正在进行重新定价和成本控制举措，将逐步改善利润率 [41][42] - 公司认为间接死亡率与疫情相关，预计疫情结束后会消失，因为其特征与流感类似，且出现在有并发症的领域 [45][46] 问题3: 考虑风险转移时，当前股价下是否仍有正套利空间，以及哪类业务定价更有吸引力 - 基于公司对不同业务板块的估值，当前股价下进行风险转移交易仍有较好的套利空间，公司将继续推进 [52] - 目前更关注个人人寿业务，固定年金已完成一笔大额交易，可变年金交易更复杂，买家较少，具体定价取决于多种因素 [53] 问题4: 排除疫情索赔和强劲的可变投资收入后，人寿保险业务第一季度1.8亿美元收益的驱动因素 - 该季度业务表现强劲，多数因素对业务有利，且未出现第一季度常见的季节性死亡率上升情况，可能是因为流感季较轻 [58][59][60] 问题5: 战略数字化费用是否结束，今年剩余时间是否有额外支出，以及费用节省计划是否与之前的销售或其他项目相关 - 战略数字化项目还有几年时间，预计净收益每年增长4000万美元，今年还有一年的净收益增长，之后将达到之前指导的9000万 - 1.5亿美元净收益范围 [62][63] - 新的费用节省计划与之前的项目和2020年实现的1亿美元销售无关，具体细节将在2021年下半年公布 [66][67] 问题6: 年金业务资产回报率低于典型范围，未来趋势如何 - 第一季度年金业务资产回报率受多种因素影响略低，且该季度是一年中收费天数最少的季度，今年比去年还少一天 [68][69] - 预计未来资产回报率将回升至中高70个基点的水平 [69] 问题7: 退休业务资金流入强劲的驱动因素，以及延期缴款和匹配缴款的趋势变化 - 延期缴款和匹配缴款在2020年因疫情下降，随着经济改善开始回升，新业务活动也在恢复，退休计划服务业务销售管道强劲 [72] 问题8: 风险转移交易如何考虑剩余业务的风险状况，以及是否会因交易增加可变年金风险敞口 - 从收益来源角度看，风险转移交易不会对业务产生重大影响，公司长期目标是70%非担保业务和30%担保业务，目前非担保业务长期负债占比为19% [75][76][77] - 第一季度末1440亿美元的可变年金负债中，超过40%（约600亿美元）是无生存利益的可变年金或指数可变年金，且该比例较去年上升5个百分点 [79] 问题9: 过去几年向非担保产品的战略转移是否会因市场走强和利率上升而改变 - 长期负债产品的价值主张主要取决于利率，公司预计短期内利率不会大幅上升，不会导致产品组合显著向70/30转变，战略上不会超过30% [80] 问题10: 是否看到与间接死亡率无关的死亡原因增加，以及延迟医疗对死亡率的影响 - 公司未看到自杀、药物过量等死亡原因增加，间接死亡率主要与新冠病毒相关的呼吸和心脏疾病有关 [83] - 延迟医疗对死亡率的影响在短期内较小，长期影响也会被新冠疫情导致的前端索赔所抵消 [84] 问题11: 成本削减计划是否会考虑房地产因素 - 成本削减计划是全面的，会考虑房地产因素，公司的长期员工模式将减少日常在办公室的人数，房地产成本节省将在年底报告中体现 [85][86] 问题12: 今年推出大量新产品，人寿保险销售改善的节奏如何，新产品是否会影响销售增长 - 人寿保险销售目前符合预期，预计将从当前水平增长，驱动因素包括新产品推出和竞争对手的定价变化 [91][92] - 新产品需要时间在所有平台上推广，通常需要六个月才能确定产品是否成功，目前部分新产品已取得良好效果 [93][94] 问题13: 税收改革提案或相关评论是否会影响产品需求 - 公司认为部分非担保可变年金销售可能受到人们对资本利得税税率变化担忧的推动，但在最终方案确定前，难以预测具体影响 [100]

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