财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后运营亏损4600万美元，合每股0.25美元 [39] - 年度DAC和准备金假设审查产生4.03亿美元费用，合每股2美元，其中利率相关费用2.91亿美元 [39] - 剔除解锁、另类投资表现不佳和季度波动因素后，每股收益约为2.40美元 [43] - 运营收入因销售、净流量和股市表现而增长，G&A费用同比下降3%，费用率改善60个基点 [44] - 季度净亏损1.61亿美元，包括3300万美元债务提前赎回费用和3100万美元收购整合成本 [46] - 剔除AOCI后，每股账面价值较上年同期增长5%，达69.33美元 [36][61] 各条业务线数据和关键指标变化 年金业务 - 总销售额同比增长12%，净流量连续四个季度为正 [15] - 销售组合转变，含生活福利保障的可变年金占比从五年前的超70%降至本季度与无生活福利保障的可变年金、固定年金销售均衡 [15] - 无生活福利保障的可变年金销售额增长54%，固定年金销售额增长15% [16] - 报告运营收入1.69亿美元，含9300万美元年度审查不利影响 [47] - 剔除显著项目和另类投资表现不佳因素后，ROA为81个基点，ROE为22%，平均账户价值增长2% [48] 退休计划服务业务 - 运营收入从上年同期的4000万美元增至4400万美元 [50] - 净流量达2.72亿美元，平均账户价值增长4%，达740亿美元 [50] - G&A费用下降3%，费用率改善100个基点 [50] - 基础利差压缩6个基点，ROA为24个基点 [51] 人寿保险业务 - 个人人寿销售额增长26%，总销售额增长40% [21] - 报告运营亏损2.45亿美元，年度假设审查和另类投资表现不佳影响最大 [52] - 剔除显著项目和本季度另类投资表现不佳因素后，运营收益为1.44亿美元，上年同期为1.96亿美元 [53] - 平均有效人寿保险增长8%，平均账户价值增长4%，运营收入增长3% [54] - 基础利差压缩6个基点 [55] 团体保障业务 - 运营收入为6100万美元，上年同期为6300万美元，本季度另类投资表现不佳使收益减少700万美元 [56] - 损失率为74.1%，同比上升50个基点 [56] - G&A费用下降7%，费用率改善120个基点，税后利润率为6% [57] 各个市场数据和关键指标变化 - 新资金投资税前收益率为3.7%，比10年期国债平均收益率高190个基点 [29] - 信用组合中低于投资级别的资产占比低于4%，BBB - 级证券较上年同期减少超100个基点 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取加速增长、多元化销售、实现适当回报、调整销售组合向短期产品倾斜等策略，以应对低利率环境 [11] - 执行数字计划并管理费用，数字计划净节省预计明年开始增加，与Liberty整合节省将为中期收益提供助力 [12] - 年金业务拓宽产品组合，参与更多市场细分，调整定价和产品特征以满足客户需求 [14] - 退休计划服务业务以高科技、高接触的数字模式为竞争优势，推动计划赞助商和员工参与率和缴费率提升 [18] - 人寿保险业务重新定位产品组合，向满足消费者需求和推动盈利增长的产品倾斜 [21] - 团体保障业务受益于Liberty收购和整合，执行战略目标，利用规模优势交叉销售和渗透员工付费市场 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度收益令人失望，但公司战略和管理行动将推动收益增长 [8] - 公司业务模式有能力应对低利率挑战 [9] - 尽管本季度结果受多种负面因素影响，但公司仍在执行关键战略举措，有望保持良好财务表现，为股东创造长期价值 [37] - 预计利率对每股收益增长的逆风影响在2% - 3%区间的上限 [35] - 除非10年期国债收益率持续处于1%区间，否则资产充足性测试对法定资本影响极小 [36] 其他重要信息 - 公司积极的股票回购计划使流通股数量较上年减少8%，并宣布季度普通股股息增加8% [13] - 另类投资组合中一项大型私募股权持有资产减记，该投资初始投入1100万美元，价值曾增至1.38亿美元，本季度减记至2400万美元，过去五年另类投资组合税前回报率为9% [31] - 法定盈余为94亿美元，RBC比率约为425%，控股公司现金为7.65亿美元，超过4.5亿美元目标 [58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 精算假设审查对未来收益是否有持续影响 - 预计会有一定逆风影响，但对下季度整体影响不大，2020年需关注利率下降导致的利差压缩约2000万美元，以及与再保险伙伴解决方案带来的类似规模逆风，但公司会努力通过数字计划克服 [65][66] 问题2: 本季度不利因素较多，2.40美元是否为未来较好的运营率 - 是的，剔除解锁、另类投资表现不佳、个人人寿死亡率和团体业务损失率等因素后，与预期的2.40美元相符 [67][68][69] 问题3: 公司费用较高，明年效率提升措施对其有何影响 - 本季度其他业务板块福利方面有一些负面影响，但退休业务有小的正面影响，两者大致抵消 [73][74] 问题4: 股价当前情况，公司能否采取战略行动利用估值环境 - 公司会继续审查所有能提高每股收益增长率的选项，低利率使难度增加，但仍会从正常增长和特殊项目角度寻找机会；今年公司在支持销售增长的同时持续向股东返还资本 [76][77] 问题5: 死亡率和再保险定价的潜在驱动因素，是否已反映再保险费率变化，是否假设情况会恢复正常 - 死亡率方面，部分业务老年阶段死亡率与其他业务不一致，调整后产生负面影响；再保险方面，已完成与多数主要再保险伙伴的谈判，问题基本解决；从长期看，除利率外的其他假设影响会趋于平衡；过去八个季度中有五个季度死亡率有利，预计未来死亡率会符合预期 [81][82][83][87][88] 问题6: 此次费用对法定收益或现金流是否有影响 - 本季度另类投资和不利死亡率会影响法定收益，但未来无影响；法定资产充足性测试在10年期国债收益率降至1%区间时会有一定资产充足准备金要求，但公司94亿美元法定盈余可应对 [90][91] 问题7: 集团业务本季度理赔疲软的驱动因素 - 集团业务报告收益6100万美元，储备金审查带来约1000万美元有利影响，但损失率略有上升，在人寿和残疾险方面大致平均，均由严重程度导致 [95] 问题8: 本季度利率假设变化与此前投资者日指引的对比 - 此前指引为最终利率假设每变化50个基点影响1.6亿美元，本季度最终利率假设降低25个基点，影响约7400万美元；将梯度期从五年延长至七年，影响约7800万美元，两者合计相当于最终利率降低50个基点的财务影响 [97][98][99] 问题9: 剩余部分是否为过去一年实际利率与预期利率的调整 - 是的，本季度新投资资金利率下降，起始点利率低于整体业务平均利率，导致1.39亿美元影响 [100][101] 问题10: RPS业务中403(b)的K - 12业务规模 - 该业务占资产的10%，年度存款的4% [105] 问题11: 当前利率环境下，如何平衡产品层面增长和利用闲置资本进行股票回购 - 需平衡维持业务实力、获得适当资本回报、必要时重新定价，用资本推动业务增长、保护业务并将剩余资金用于回购股票和增加股息；若产品回报不符合模型，会减缓产品销售并回购股票，这是持续决策过程 [106][107] 问题12: 集团销售强劲增长的原因，新分销伙伴、经纪人态度转变的影响及未来预期 - 增长原因包括各险种表现不同、大项目市场取得成功、员工付费市场交叉销售增加、现有客户追加销售等，是整体业务实力提升的结果 [110][111] 问题13: 集团业务损失率第四季度的季节性趋势 - 历史上第四季度损失率通常会略有上升，但本季度报告的74.1%符合或略好于长期预期 [115][116] 问题14: 年度审查中将利率梯度期从五年延长至七年的原因 - 感觉当前环境下达到最终利率所需时间更长，综合考虑影响利率的各种因素后认为延长合理；还进行了前瞻性和回顾性分析，如回顾历史上利率上升速度 [117][118] 问题15: 若整个寿险行业不再假设利率随时间上升，当前利率环境对账面价值或普通股权益的影响，以及对法定基础的相关影响 - 每降低50个基点约影响1.6亿美元，但未测试175个基点的情况，通常调整幅度较稳定；当前利率水平对法定资产负债表无重大额外资产充足准备金需求；公司账面价值中有每股32美元未实现收益可应对此类影响 [123][125][126] 问题16: SEC对K - 12业务调查的内容，以及过去监管问题是否影响该市场的有机或无机增长 - 无法深入说明调查内容，公司在该市场的业务操作良好；难以确定非有机交易的可能性，公司会持续关注机会 [130][133] 问题17: 去年发现股价与业务基本面价值差异到达成加速股东回报协议的时间间隔 - 难以确定具体时间，公司一直在与各方沟通，但交易情况不同，会持续寻找机会 [132][133]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 _________________ For the transition period from to Commission File Number: 1-6028 _________________ LINCOLN NATIONAL CORPORATION (Exact name of registrant as specified in its charter) _________________ Indiana 35-1140070 (State or other jurisdiction of FORM 10-Q _________________ (Mark One) x Quarterly Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the quarterly period ended September 30, 2019 OR ¨ Tr ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后每股运营收益创纪录，同比增长17% [10] - 调整后运营收入和收益实现强劲增长，过去三、五、十年间，收入实现中到高个位数增长，每股收益实现两位数增长 [11] - 每股账面价值（不含AOCI）同比增长9%，调整后运营股本回报率扩大至13.6% [12] - 第二季度调整后运营收入为4.78亿美元，即每股2.36美元，创纪录且同比增长17% [34] - 总调整后运营收入同比增长10%，调整后运营股本回报率增加50个基点至13.6%，每股账面价值（不含AOCI）增长9%至70.32美元 [36] - 季度净利润为3.63亿美元，非经济影响带来的线下波动较第一季度显著降低，总计6800万美元，降幅超50% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 年金业务 - 总存款增加22%，净流量再次为正，销售在有生活福利保障的可变年金、无生活福利保障的可变年金和固定年金之间均衡分布 [16] - 无生活福利的可变年金销售额同比增长86%，有生活福利的可变年金销售额在市场波动后加速增长 [17] - 固定年金生产商总数同比增长44%，销售额增长46%，各渠道均有销售增长 [18] - 季度报告运营收入为2.66亿美元，上年同期为2.75亿美元，收益下降与再保险交易有关 [39] - 运营收入同比增长5%，期末账户价值达1340亿美元，比平均账户价值高2% [40] 退休计划服务业务 - 经常性存款同比增长6%，总存款同比下降主要因首年销售时间问题，销售管道强劲 [20] - 净流量为3.07亿美元，恢复正流量，对净流量前景保持乐观 [21] - 报告运营收入为4200万美元，上年同期为4300万美元，较高账户价值的收益被利差压缩抵消 [42] - 运营收入增长2%，G&A费用比率（扣除资本化金额）同比改善30个基点 [43] 人寿保险业务 - 季度销售额同比增长30%，个人人寿保险总额增长19%，IUL、定期UL和VUL增长率达中两位数及以上 [22] - IUL销售额增长79%，定期销售额增长28%，VUL和MoneyGuard各占总人寿销售额约25% [23] - 运营收入为1.68亿美元，同比增长12%，受新业务增长和替代投资收入改善驱动 [45] - 平均人寿保险有效保额同比增长6%，平均账户价值增长4%，运营收入增长7% [46] 团体保障业务 - 自完成交易以来，保费逐季递增，税后利润率显著扩大 [24] - 本季度及年初至今，超半数销售来自现有客户，员工付费销售占比同比提高6个百分点 [25] - 报告运营收入为6800万美元，上年同期为4500万美元，增长源于Liberty收购和持续有利的风险结果 [47] - 损失率为73.6%，与第一季度一致，税后利润率为6.6% [48] - G&A费用增速低于收入增速，费用比率同比改善50个基点，有望实现1亿美元的运营成本节约 [49] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度新资金投资税前收益率为4.2%，比10年期国债平均收益率高190个基点 [27] - 另类投资组合大幅反弹，年化税前回报率达15%，长期目标为10% [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 管理层采取战略行动，包括优化多元化产品组合、拓展市场细分领域、利用强大的分销渠道，以加速业务增长 [12] - 年金业务通过拓宽产品组合、增加货架空间和批发商数量，实现销售增长和多元化销售组合 [16][18] - 退休计划服务业务采用高接触、高科技、数字化的服务模式，推动参与率和缴费率提升 [19] - 人寿保险业务通过产品多元化和分销渠道拓展，保护和扩大市场份额，投资于快速增长的IUL和定期市场 [22][23] - 团体保障业务通过成功整合Liberty，实现保费增长和利润率提升，利用规模优势进行交叉销售和市场渗透 [24] - 公司持续增加对高信用质量、低流动性资产的配置，以获取流动性溢价，同时降低对高风险资产的敞口 [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第二季度业绩感到满意，认为多元化业务和收益来源有助于应对低利率和经济周期后期的挑战 [30] - 目前股市的强劲表现对公司的帮助大于利率下降的影响，且利率下降的逆风是渐进的，公司有时间做出反应 [30][31] - 公司投资组合质量高，已主动降低一般账户风险，拥有强大的资本和控股公司现金状况，有能力应对重大压力 [32] - 公司对未来业绩保持信心，认为销售管道强劲，有望持续实现财务增长 [13][30][32] 其他重要信息 - 会议提醒，有关未来预期、趋势和市场状况的评论均为前瞻性陈述，存在风险和不确定性 [3] - 建议投资者访问公司网站，获取新闻稿和统计补充资料，包括非GAAP指标与GAAP指标的全面对账 [6] - 法定盈余为94亿美元，RBC比率约为430%，控股公司现金为4.74亿美元，略高于4.5亿美元的目标 [50] - 本季度向股东返还2.25亿美元资本，包括1.5亿美元的股票回购，年初至今已分配5.4亿美元用于回购和分红 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Allstate合作渠道在下半年的销售贡献预期是否因利率前景改变 - 公司认为Allstate渠道仍有良好潜力，固定年金方面虽降低了计息利率，但领先于竞争对手，对个人年金业务的净流量增长持乐观态度 [58] 问题2: 团体保障业务能否提前实现1亿美元的成本节约目标 - 公司表示目前进展顺利，已实现约8700万美元的节约，预计2019年底达到1亿美元，2020年还有进一步提升空间 [60] 问题3: 指数型可变年金的增长空间有多大 - 公司认为该产品将继续在整体销售计划中占据重要地位，消费者反应良好，预计将持续增长 [64] 问题4: 年金和人寿业务的G&A费用若业务量维持当前水平是否会继续上升 - 公司解释2018 - 2019年第二季度净G&A费用增加约7000万美元，分别来自Liberty的额外一个月、股价变动相关的绩效项目和正常业务增长，若业绩持续符合预期，下半年费用与本季度相近 [65][66] 问题5: 在当前利率环境下，年金和个人人寿业务的新业务定价是否需要调整 - 年金业务已降低固定年金利率，可变年金产品也降低了收入保证利率；人寿业务因2020年引入基于原则的准备金和新的死亡率表，已在定价中反映部分利率下降影响，对整体回报有信心 [71][72] 问题6: 监管机构的最佳利益标准和相关审查对公司业务的影响 - 公司认为SEC的最终裁决对业务模式有利，SECURE法案若通过将为公司带来增长机会，目前监管环境总体向有利于行业的方向发展 [74][75][76] 问题7: 人寿保险销售强劲的驱动因素及是否为市场份额的显著转变 - 公司表示通过分析市场，在小型定期和IUL领域制定并执行了特定策略，同时在其他产品上的分销和产品投资也推动了正常增长，除MoneyGuard产品受竞争环境影响销售相对平稳外，整体销售结果符合预期 [80][81][82] 问题8: 请量化并说明可变投资收入的其他抵消项目 - 可变投资收入为1800万美元（每股0.09美元），被个人人寿业务的1200万美元不利死亡率和600万美元与股价变动相关的费用增加所抵消 [86] 问题9: 即将进行的实际准备金审查的预期及SECURE法案的潜在受益业务 - 公司表示目前无法预测准备金审查结果，会关注利率下降的影响；SECURE法案下的计划内保护性终身收入产品可能通过退休计划服务业务开展，是一项联合业务 [91][92] 问题10: SECURE法案下公司的潜在行动及是否有与资产管理公司或401(k)平台合作的计划 - 公司认为最大机会是向现有计划销售受保护的终身收入产品，也可拓展非现有客户；从财务角度看，SECURE法案对行业长期有利，但短期内不会成为公司的主要驱动力 [97][98][99] 问题11: 精算审查中是否存在死亡率风险及可能的调整 - 公司表示目前无法提供相关见解，死亡率是第三季度解锁审查的重要假设之一，最终重要的是所有假设变化的综合影响 [101][102] 问题12: 死亡率表的变化及对现金流和资本水平的影响 - 死亡率表的变化影响新业务从税收角度的现金投入上限，主要影响积累型人寿保险产品，对产品其他机制无太大影响，明年年初生效 [106][107] 问题13: 积累型人寿保险产品的初始压力是否会增加 - 公司表示该变化主要影响消费者投入合同的资金以符合人寿保险资格，对产品其他方面无影响 [108] 问题14: 近期死亡率波动的原因及是否存在系统性因素 - 公司认为从较长时间看，死亡率经验与预期相符，季度间的波动是由于公司业务规模大，个别季度的净债务福利较高所致 [109][110][112] 问题15: 现金流测试是否仍能受益于业务聚合以减少年末需计提的金额 - 公司表示整体现金流测试结果良好，过去关注的主要是与保证万能寿险相关的子测试（8C和8D），预计未来仍能通过这些测试 [113] 问题16: 面对股价表现不佳，公司是否会加速股票回购、改变业务组合或进行并购 - 公司认为不应因短期股价变化而改变战略，目前战略有效，会继续强调业务质量和业绩表现，同时关注估值倍数，考虑各种战略选择 [117][118][120] 问题17: 退休和年金业务未来一两年的利差走势 - 公司认为本季度通过确保现金充分投资，对整体利差产生了积极影响，利差在165 - 175个基点之间符合预期，关键在于能否及时投资流入业务的现金 [126][127] 问题18: 退休业务首年销售疲软的原因及下半年的积压订单情况 - 公司认为首年销售疲软是时间问题，销售管道强劲，预计下半年销售结果会更好，目前已有所体现 [131] 问题19: 退休业务哪些行业需求更大 - 公司表示在大中型市场，政府、医疗保健和教育行业的销售管道较多；在小型市场，通过券商销售的机会也在增加，同时经常性存款增长6%，整体管道机会良好 [132][133] 问题20: 抵押贷款投资大幅增加是否是战略调整及未来是否会加速增长 - 公司表示这是对低流动性、高质量资产投资战略的一部分，会继续增加抵押贷款投资组合规模，但业务具有波动性，长期来看该资产类别具有吸引力 [136][138][139] 问题21: 牙科销售下降的原因及是否会减少其他业务块的续约 - 公司认为牙科销售下降与大型案例市场的评级案例和市场技术因素有关，牙科业务对公司仍很重要，需扩大规模以提高盈利能力，目前不会因盈利能力问题减少续约 [140][141][143]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司总资产分别为3222.59亿美元和2981.47亿美元，增长约8.1%[11] - 2019年第二季度和上半年，公司总收入分别为43.1亿美元和82.75亿美元，2018年同期分别为40.2亿美元和76.29亿美元，同比分别增长7.2%和8.5%[13] - 2019年第二季度和上半年，公司净利润分别为3.63亿美元和6.16亿美元，2018年同期分别为3.85亿美元和7.52亿美元，同比分别下降5.7%和18.1%[14] - 2019年上半年，公司经营活动净现金使用为25.62亿美元，2018年同期为提供6.32亿美元[18] - 2019年上半年，公司投资活动净现金使用为0.59亿美元，2018年同期为使用23.73亿美元[18] - 2019年上半年，公司融资活动净现金提供为35.9亿美元，2018年同期为提供18.88亿美元[18] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司股东权益分别为184.55亿美元和143.5亿美元，增长约28.6%[11] - 2019年第二季度和上半年，公司基本每股收益分别为1.8美元和3.03美元，2018年同期分别为1.76美元和3.45美元[14] - 2019年第二季度和上半年，公司现金股息每股分别为0.37美元和0.74美元，2018年同期分别为0.33美元和0.66美元[14] - 2019年3月和6月有效税率分别为14%和11%，2018年同期均为15%，均低于21%的企业联邦所得税税率[123] - 2019年6月30日，公司普通股期末余额为2.00775731亿股（基本）和2.02245662亿股（摊薄）[159] - 2019年第二季度和上半年用于基本计算的加权平均股数分别为2.01498137亿股和2.02886733亿股，用于摊薄计算的加权平均股数分别为2.02905913亿股和2.04426073亿股[160] - 2018年第二季度和上半年，因以公司股票结算递延补偿计划义务对每股收益计算的调整金额分别为0.08亿美元和0.1亿美元[161] - AOCI中可供出售证券未实现收益（损失）年初余额2019年为5.57亿美元，2018年为34.86亿美元，期末余额2019年为45.33亿美元，2018年为13.94亿美元[162] - 可供出售证券未实现其他综合收益损失年初余额2019年为3300万美元，2018年为4400万美元，期末余额2019年为3400万美元，2018年为3900万美元[162] - 衍生工具未实现收益（损失）年初余额2019年为1.39亿美元，2018年为 - 2900万美元，期末余额2019年为9100万美元，2018年为6900万美元[162] - 外币折算调整年初余额2019年为 - 2300万美元，2018年为 - 1400万美元，期末余额2019年为 - 2300万美元，2018年为 - 1800万美元[162] - 员工福利计划资金状况年初余额2019年为 - 2.99亿美元，2018年为 - 2.57亿美元，期末余额2019年为 - 2.99亿美元，2018年为 - 2.83亿美元[162] - 截至2019年6月30日，公司按公允价值计量的金融工具总资产为25.7319亿美元，总负债为3257万美元[172] - 截至2018年12月31日，公司按公允价值计量的金融工具总资产为23.3897亿美元，总负债为1793万美元[173] - 截至2018年6月30日的三个月，投资净总额从3505美元变为3476美元，变动额为 -29美元[176] - 截至2019年6月30日的六个月，投资净总额从4014美元变为4258美元，变动额为244美元[177] - 截至2018年6月30日的六个月，投资净总额从3139美元变为3476美元，变动额为337美元[178] - 2019年上半年，公司企业债券初始公允价值3269美元，期末公允价值3648美元，变动额为379美元[177] - 2019年上半年，公司交易证券初始公允价值67美元，期末公允价值523美元，变动额为456美元[177] - 2019年上半年，公司衍生投资初始公允价值534美元，期末公允价值466美元，变动额为 -68美元[177] - 2018年上半年，公司企业债券初始公允价值3091美元，期末公允价值3181美元，变动额为90美元[178] - 2018年上半年，公司交易证券初始公允价值49美元，期末公允价值22美元，变动额为 -27美元[178] - 2018年上半年，公司衍生投资初始公允价值30美元，期末公允价值93美元，变动额为63美元[178] - 2019年第二季度，各项投资净总额为8.01亿美元，2018年同期为2.58亿美元[182] - 2019年上半年，各项投资净总额为12.1亿美元，2018年同期为3.2亿美元[183] - 2019年第二季度，衍生投资未实现净收益为1800万美元，2018年同期亏损1.69亿美元[183] - 2019年上半年，衍生投资未实现净亏损为2.69亿美元，2018年同期收益1.06亿美元[183] - 2019年第二季度，Level 3投资转入700万美元，转出2.8亿美元，净转出2.73亿美元；2018年同期转入300万美元，转出7300万美元，净转出7000万美元[185] - 2019年上半年，Level 3投资转入9000万美元，转出5.29亿美元，净转出4.39亿美元；2018年同期转入6900万美元，转出3.71亿美元，净转出3.02亿美元[185] - 2019年第二季度，公司债券发行额为2.68亿美元，2018年同期为4亿美元[182] - 2019年上半年，公司债券发行额为5.35亿美元，2018年同期为6.23亿美元[183] - 2019年第二季度，交易证券发行额为3.71亿美元，2018年同期为200万美元[182] - 2019年上半年，交易证券发行额为5.78亿美元，2018年同期为200万美元[183] - 2019年第二季度，公司总营收为43.10亿美元，2018年同期为40.20亿美元；2019年上半年总营收为82.75亿美元，2018年同期为76.29亿美元[197] - 2019年第二季度，公司净收入为3.63亿美元，2018年同期为3.85亿美元；2019年上半年净收入为6.16亿美元，2018年同期为7.52亿美元[199] 各业务线数据关键指标变化 - 公司通过四个业务部门经营多个保险业务，销售多种财富保护、积累和退休收入产品及解决方案[20] - 2019年第二季度，年金业务运营收入为11.56亿美元，退休计划服务为2.99亿美元，人寿保险为18.02亿美元，团体保障为11.55亿美元，其他业务为0.58亿美元；2018年同期对应数据分别为11.06亿美元、2.92亿美元、16.80亿美元、9.37亿美元、0.58亿美元[197] - 2019年上半年，年金业务运营收入为23.30亿美元，退休计划服务为5.92亿美元，人寿保险为35.02亿美元，团体保障为22.93亿美元，其他业务为1.16亿美元；2018年同期对应数据分别为21.80亿美元、5.84亿美元、33.40亿美元、14.90亿美元、1.25亿美元[197] - 2019年第二季度，年金业务运营收益为2.66亿美元，退休计划服务为0.42亿美元，人寿保险为1.68亿美元，团体保障为0.68亿美元，其他业务亏损0.66亿美元；2018年同期对应数据分别为2.75亿美元、0.43亿美元、1.50亿美元、0.45亿美元、亏损0.59亿美元[199] - 2019年上半年，年金业务运营收益为5.17亿美元，退休计划服务为0.81亿美元，人寿保险为3.25亿美元，团体保障为1.23亿美元，其他业务亏损1.27亿美元；2018年同期对应数据分别为5.42亿美元、0.86亿美元、2.94亿美元、0.74亿美元、亏损1.01亿美元[199] 会计准则采用情况 - 公司于2019年1月1日采用ASU 2016 - 02标准，确认2.07亿美元使用权资产和2.14亿美元经营租赁负债[25] - 公司于2019年1月1日采用ASU 2017 - 08标准，对现有做法无改变，无累计影响调整[27] - 公司于2019年1月1日采用ASU 2017 - 12标准，对合并财务状况和经营成果无影响[27] - 公司预计于2020年1月1日采用ASU 2016 - 13、ASU 2019 - 04和ASU 2019 - 05标准，正评估影响[28][29] - 公司预计于2021年1月1日采用ASU 2018 - 12标准，正评估影响，FASB或推迟大公司实施至2022年1月1日[31] 公司收购相关情况 - 2018年5月1日公司完成收购Liberty Life 100%资本股票，收购后调整资产 - 500万美元、负债2300万美元，商誉增加2800万美元[32][34] - 与Liberty Life收购相关的Liberty Group Business调整后净资产公允价值为15.17亿美元，其中可辨认净资产11.07亿美元，商誉4.1亿美元[34] - 2018年5月1日Liberty Life与Protective签订再保险协议出售Liberty Life Business[34] - Liberty Life交易中收购的金融工具包括6700万美元的公司债券和1700万美元的资产支持证券[179] 公司投资相关情况 - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，合并可变利益实体（VIEs）资产名义金额分别为5.96亿美元和6亿美元，无损益[35] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司对有限合伙企业和有限责任公司的投资账面价值分别为19亿美元和17亿美元[38] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司对合格经济适用房项目的投资分别为1600万美元和2000万美元[38] - 2019年和2018年上半年，公司从合格经济适用房项目获得的所得税抵免和其他税收优惠均不足100万美元[38] - 截至2019年6月30日，固定到期可供出售证券的摊销成本为9.119亿美元，公允价值为9.9733亿美元[40] - 截至2018年12月31日，固定到期可供出售证券的摊销成本为9.2429亿美元，公允价值为9.4024亿美元[40] - 截至2019年6月30日，按合同到期日划分，一年或以内到期的固定到期可供出售证券摊销成本为3340万美元，公允价值为3324万美元[41] - 截至2019年6月30日，固定到期可供出售证券处于未实现亏损状态的总数为890只，截至2018年12月31日为3414只[42] - 截至2019年6月30日，公允价值较摊销成本下降超过20%的固定到期可供出售证券公允价值总计3.07亿美元，未实现亏损1.25亿美元，证券数量为57只[43] - 截至2018年12月31日，公允价值较摊销成本下降超过20%的固定到期可供出售证券公允价值总计6.45亿美元，未实现亏损2.55亿美元，证券数量为90只[43] - 截至2019年6月30日，公司对有限合伙企业和有限责任公司的损失风险仅限于所投资的资本，且无减值迹象[39] - 2019年上半年，固定到期可供出售证券的未实现总损失减少20亿美元[44] - 2019年和2018年3月和6月，固定到期可供出售证券在净收入（损失）中确认的其他综合收益（OCI）中与其他因素相关的部分的信用损失金额有变化，如2019年3月期末余额为2.53亿美元，2018年同期为3.75亿美元[49] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司债券投资组合公允价值的96%为投资级[51] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司债券投资组合中低于投资级的部分摊余成本为32亿美元，公允价值分别为32亿美元和30亿美元[51] - 截至2019年6月30日，商业房地产抵押贷款当前金额为144.36亿美元，住宅为6.45亿美元；截至2018年12月31日，商业为130.29亿美元，住宅为2.39亿美元[54] - 截至2019年6月30日，住宅抵押贷款的一般准备金为200万美元；截至2018年12月31日，低于100万美元[57] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，商业房地产抵押贷款中无特定减值贷款；住宅抵押贷款也无特定减值贷款[57] - 截至2019年6月30日，贷款价值比低于65%的商业房地产抵押贷款账面价值为129.89亿美元，占比90.1%；65% - 74%的为14.29亿美元，占比9.9%；75% - 100%的为100万美元，占比0.0%[58] - 截至2019年6月30日，表现良好的住宅房地产抵押贷款账面价值为6.64亿美元，占比99.0%；非表现良好的为700万美元

财务数据概述 - 2019年第一季度总收入39.65亿美元，较去年同期增长9.9%；净利润2.52亿美元，同比下降31.3%[16] - 截至2019年3月31日，总资产3142.99亿美元，较去年同期增长12.6%；总负债2978.82亿美元，增长13.2%[17][18] 业务板块表现 - 年金业务一季度税前运营收入2.87亿美元，同比下降8.3%；运营收入11.74亿美元，增长9.4%[22][24] - 退休计划服务业务一季度税前运营收入4300万美元，同比下降10.4%；运营收入2.93亿美元，增长0.3%[22][24] - 人寿保险业务一季度税前运营收入1.95亿美元，同比增长13.4%；运营收入17亿美元，增长2.4%[22][24] - 团体保障业务一季度税前运营收入7000万美元，同比增长89.2%；运营收入11.38亿美元，增长105.8%[22][24] 收益来源分析 - 投资利差收益一季度为1.51亿美元，同比下降6.2%；死亡率/发病率收益为1.79亿美元，增长35.6%[22] - 资产管理费用收益一季度为2.43亿美元，同比下降1.6%；可变年金附加险收益为2200万美元，下降26.7%[22] 销售情况 - 年金业务一季度总销售额35.08亿美元，增长38.9%；退休计划服务业务总销售额24.96亿美元，增长5.8%[25] - 人寿保险业务总销售额1.91亿美元，增长10.4%；团体保障业务总销售额1.19亿美元，增长116.4%[25] 信用评级 - 高级债务评级方面，A.M. Best为a-，Fitch为BBB+，Moody's为Baa1，Standard & Poor's为A-[3] - 财务实力评级方面，多家子公司评级在A及以上[3]

财务数据和关键指标变化 - 一季度所有四个业务部门运营收入均实现增长，调整后每股运营收益和每股账面价值（不包括AOCI）均增长9% [11] - 总运营收入较上年同期增长近20%，调整后运营收入为4.41亿美元，即每股2.14美元，较上年增长9%，调整后运营股本回报率为12.6% [24] - 净收入总计2.52亿美元，调整后运营收入与净收入的差异主要源于1.43亿美元的非经济项目 [25] - 法定盈余为96亿美元，风险资本比率（RBC）约为445%，控股公司现金为4.81亿美元，略高于4.5亿美元的目标 [34] - 本季度向股东返还3.16亿美元资本，股票回购总计2.4亿美元，平均股价为58美元，平均股数减少4% [34] - 调整后每股运营收益增长9%，每股账面价值（不包括AOCI）增至68.79美元，创历史新高 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 年金业务 - 运营收入为2.5亿美元，较上年同期减少，主要受与Athene交易的影响 [13][27] - 销售额增长39%，达到35亿美元，净流入近5亿美元，固定年金销售额达16亿美元，较上年同期增长两倍多，可变年金销售额总计19亿美元，无生活福利的可变年金销售额增长47% [13][14] - 资产回报率（ROA）为79个基点，股本回报率（ROE）为21%，风险净额占生活福利账户价值的1%，死亡福利的风险净额占比低于0.7% [27] - 总务及行政费用（G&A）基本持平，费用比率改善80个基点，期末账户价值为1300亿美元，比第一季度平均账户价值高3% [28] 退休计划服务业务 - 运营收入为3900万美元，较上年同期减少400万美元，主要因替代投资收益和息差收入降低 [15][29] - 本季度存款总额为25亿美元，同比增长6%，净流量为负3.81亿美元，包括约8亿美元的大型案例终止 [15] - 过去12个月的正净流量推动平均账户价值达到700亿美元，增长3%，G&A费用减少1%，费用比率较上年改善40个基点 [29] - 基础息差（不包括可变投资收益）较上年同期压缩12个基点，期末账户价值比平均账户价值高3% [30] 人寿保险业务 - 运营收入为1.57亿美元，较上年同期增长9%，主要受2500万美元有利死亡率的影响，但被替代投资组合的疲软结果部分抵消 [31] - 销售额增长10%，高管福利、定期、指数型万能寿险（IUL）和万能寿险（UL）销售增长强劲，弥补了MoneyGuard和可变万能寿险（VUL）的下降 [16] - 平均有效人寿保险增长4%，平均账户价值增长2%，费用比率保持稳定，本季度有1500万美元的有利摊销费用，基础息差（不包括可变投资收益）同比下降6个基点 [31][32] 团体保障业务 - 运营收入为5500万美元，较上年同期增长90%，主要受Liberty收购的推动 [17][32] - 第一季度销售额增长一倍多，所有产品线以及雇主和员工支付的销售均实现增长 [17] - 税后利润率为5.4%，第一季度赔付率为73.7%，风险结果持续有利，残疾赔付事件减少被团体人寿平均索赔额增加部分抵消 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度投资50亿美元，平均税前收益率为4.4%，固定收益投资组合收益率仅下降1个基点，替代投资组合季度回报率为1%，对冲基金回报率强劲 [19][20] - 低于投资级别的资产占固定收益投资组合的4.1%，信用损失极小 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 年金业务通过拓宽产品组合和参与更多市场细分领域，实现销售增长，未来预计更均衡的销售组合将继续增长 [13][14] - 退休计划服务业务将继续投资于分销、产品创新和数字能力，以实现未来的收入和利润增长 [15] - 人寿保险业务将继续专注于渗透市场中增长较快但公司市场份额较低的细分领域，如定期和IUL [16] - 团体保障业务将通过维持续保率和推动销售增长来增加保费，Liberty的整合进展顺利，费用协同效应提前实现 [17][18] - 公司在小案例401(k)市场、教育、政府市场和医疗保健领域有良好的市场地位，但竞争和定价较为激烈 [43] - 公司认为团体保障业务中员工支付和自愿福利的定价合理，Liberty收购为增加员工销售提供了机会 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对今年的开局表现满意，销售和运营收入的积极势头将延续，有机增长动力强劲，预计2019年将是成功的一年 [21][22] - 年金销售增长应能维持正净流量，退休计划服务业务有能力增加存款和净流量，人寿保险销售受益于产品策略和分销能力，团体销售和良好的续保率带来稳定的保费增长 [21] - 股权市场增长和后续季度计费天数的增加将提高资产管理费用收入，替代投资回报预计将显著改善，死亡率经验通常在今年剩余时间内较好，费用节约举措将对业绩做出更大贡献 [21] 其他重要信息 - 会议提醒，电话会议中关于未来预期、趋势和市场状况的评论均为前瞻性陈述，存在风险和不确定性，公司不承担更新或修订这些陈述的义务 [4][5] - 公司将于6月12日在纽约市举办投资者日活动 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 退休计划服务业务大型案例终止的原因及该市场的竞争情况 - 大型案例终止是由于并购，收购方选择了其他供应商，公司投标但无法匹配价格，公司在小案例401(k)市场、教育、政府市场和医疗保健领域有良好市场地位，虽竞争和定价激烈，但公司战略有望使其继续表现良好 [41][42][43] 问题2: 团体保障业务中自愿福利的新业务情况 - 公司认为员工支付和自愿福利的定价合理，Liberty收购为增加员工销售提供了机会 [44] 问题3: 可变年金销售在市场正常化期间的改善情况 - 1月固定年金和可变年金销售比例为50 - 50，到4月底变为2/3可变年金和1/3固定年金，预计这一趋势将持续，总销售额也有所增长 [46] 问题4: 团体保障业务的费用节省进度 - 目前费用节省的运行率约为80，按计划到年底将达到100，该业务本季度费用管理良好，执行了协同效应计划 [47][48] 问题5: 年金业务能否更快弥补Athene再保险交易损失的收益 - 公司预计在24 - 36个月内替换出售的负债，由于销售结果好于预期，可能会更快实现，但难以量化具体时间 [50][51][52] 问题6: 团体业务是否受益于晚流感季节 - 第一季度的赔付率表现与流感季节无关，符合公司在第一季度的常见情况 [53][54] 问题7: 本季度净收入波动是否会持续 - 与再保险交易相关的净收入波动预计将随着Athene重新配置资产组合而逆转和消退 [56][57] 问题8: 死亡率经验及个人人寿业务全年展望 - 第一季度死亡率好于预期，带来2500万美元的有利影响，但不改变公司对死亡率的长期预期，业务存在季度波动，但长期会回归均值 [59][60][61] 问题9: 年金和退休业务息差的预期及新资金收益率情况 - 年金业务息差无压力，长期稳定，退休业务息差同比下降12个基点，预计未来几年继续下降后最终消失，本季度新资金收益率为4.4%，固定收益投资组合收益率为4.65%，公司将在投资者会议上详细讨论相关问题 [63][64][65] 问题10: 可变年金业务第二季度销售改善的原因 - 固定和可变年金销售组合发生变化，指数型可变年金在新分销伙伴和金融顾问中获得认可，公司还在其他产品线增加了分销渠道，有望推动年金业务增长超过行业平均水平 [68][70] 问题11: 年金业务理想的销售组合 - 公司需要综合考虑资产回报率（ROA）、股本回报率（ROE）以及长短期限负债平衡等因素，市场会影响产品的总销售额，但公司可以通过强大的分销能力调整销售组合 [72][73] 问题12: 团体保障业务中Liberty业务块的重新定价进展 - 公司已对约18亿美元保费中的14亿美元进行了重新定价，业务留存部分费率提高约7%，整体盈利提高约7%，已获得约7000万美元的收益，部分在2018年体现，其余将在2019 - 2020年体现，剩余4亿美元预计也将取得类似结果，预计第一周期结束时基本完成重新定价 [74][75] 问题13: 请量化抵消项目及Athene再保险组合会计差异的反转机制 - 抵消项目包括人寿业务2500万美元的有利死亡率和1500万美元的有利摊销费用，以及2900万美元的较低替代投资回报和1100万美元的团体DAC摊销增加，正负相抵为零；Athene再保险组合会计差异可能因未实现收益下降、资产持有至到期或Athene重新配置资产组合而反转 [77][78][83] 问题14: 固定和指数年金存款中是否有固定递延年金及与Athene的共保安排情况 - 固定和指数年金存款中，单一保费即期年金（SPIAs）约为1.8亿美元，其余14亿美元为固定利率和固定指数年金，其中约5 - 6亿美元与Athene交易相关 [84] 问题15: 是否继续评估人寿和年金业务的块交易以释放资本 - 公司会分析所有提升股东价值的机会，但对于是否会达成交易暂不置评 [86] 问题16: 销售强劲是否意味着经济放缓传言被夸大 - 公司认为保险业务更关注财富流动和财富分配变化，大量人群进入公司目标客户群体，退休计划资金流入目标年龄段人群手中，这为公司带来长期机会，而非国内生产总值（GDP）的波动 [88] 问题17: 年金和人寿产品分销扩展空间及类似Allstate的机会 - 年金业务在各分销渠道有进一步渗透机会，目前仅与Allstate合作，还在与其他银行洽谈；人寿业务在IUL市场份额较低，有提升空间，公司已推出新产品，此外在定期保险的聚合平台和小面额市场也有拓展机会 [90][91][92] 问题18: 团体业务续保率趋势及较高DAC摊销的原因 - 团体业务综合续保率保持稳定，虽第一季度略有下降但无需担忧，部分旧自愿业务块的续保率低于预期，导致DAC摊销增加，但整体续保率符合预期，未出现Liberty交易中定价的冲击性退保情况 [94][95][96] 问题19: 团体业务利润率提升预期及年金业务息差走势 - 团体业务第一季度税后利润率为5.4%，公司预计长期利润率在5% - 7%之间，随着规模扩大和协同效应显现，有望达到该区间上半部分；年金业务息差预计保持稳定，接近本季度报告的1.56% [98][99][101] 问题20: FASB会计准则变更的应对措施 - 目前距离FASB会计准则变更实施尚远，无法提供具体信息，但公司将利用所有可用工具应对，预计实施后公司仍将保持高质量的业绩、回报和高于同行的稳定性 [103][104][105]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 _________________ FORM 10-Q _________________ (Mark One) ☒ Quarterly Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 OR ☐ Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 Not Applicable For the transition period from to Commission File Number: 1-6028 _________________ LINCOLN NATIONAL CORPORATION (Exact name of registrant as specified in its charter) _________________ ...

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D. C. 20549 FORM 10-K (Mark One) ☒ Annual Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the fiscal year ended December 31, 2018 OR ☐ Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the transition period from to . Commission File Number 1-6028 Indicate by check mark if the registrant is a well-known seasoned issuer, as defined in Rule 405 of the Securities Act. Yes ☒ N ...

业绩总结 - Lincoln Financial Group 2018年第四季度总收入为45.31亿美元，同比增长23.5%[13] - 2018年净收入为3.99亿美元，同比下降51.1%[13] - 每股摊薄净收入为2.24美元，同比下降51.0%[13] - 2018年全年净收入为16.41亿美元，同比下降21.1%[16] - 2018年调整后运营收入为2,212百万美元，同比增长1.6%[18] 用户数据 - 保险保费收入为13.36亿美元，同比增长52.9%[13] - 养老金业务的存款为3,774百万美元，同比增长35.4%[19] - 养老金业务的净流入为675百万美元，较上年同期增长94.9%[19] - 2018年全年保险保费总额为33.83亿美元，同比增长69.3%[27] 投资与收益 - 公司的投资收益率为XX%，较上年同期提高了XX个基点[1] - 净投资收入为13.49亿美元，同比增长7.7%[13] - 2018年全年净投资收入为2.68亿美元，同比增长54.8%[27] - 2018年第四季度的投资收益率为169百万美元，同比下降20.3%[18] 资产与负债 - 截至2018年12月31日，Lincoln Financial Group的总资产为298,147百万美元，较2017年增长5.8%[14] - 2018年总债务为58.98亿美元，同比增长9.3%[17] - 2018年12月31日，长期债务为4,973百万美元，较2017年增长23.4%[15] - 2018年12月31日，股东权益为XX亿美元[1] 费用与支出 - 总支出为40.64亿美元，同比增长0.2%[13] - 福利支出为21.42亿美元，同比增长62.1%[13] - 2018年全年总运营费用为35.20亿美元，同比增长72.3%[27] - 2018年第四季度的总一般和行政费用为5.18亿美元，同比增长13.8%[22] 未来展望与策略 - 2018年调整后运营税率为15.0%[16] - 2018年现金回报给普通股东总额为10.96亿美元，同比增长11.4%[17] - 2018年普通股股息总额为2.59亿美元，同比增长10.4%[17] - 2018年杠杆比率为24.4%[17] 其他信息 - 2018年12月31日，累计其他综合收益（AOCI）为2,233百万美元，较2017年下降87.4%[15] - 2018年12月31日，分离账户和共同基金的余额为52994百万美元，较2017年增长20.0%[31] - 2018年12月31日，Lincoln Financial Group的市场价值变动和再投资为1984百万美元，较2017年改善[32] - 2018年全年调整后的每股收入为2.15美元，同比增长8.6%[36]

财务数据和关键指标变化 - 2018年第四季度调整后运营每股收益同比增长9%，全年剔除显著项目后增长13% [9] - 2018年调整后净资产收益率（ROE）扩大40个基点至13.5% [9] - 2018年账面价值每股（剔除累计其他综合收益AOCI）增长5%至67.73美元 [40] - 2018年综合净流量翻倍至超70亿美元 [40] - 运营收入在各业务板块均实现增长，一般及行政（G&A）费用比率改善20个基点 [41] - 2018年第四季度调整后运营收入4.75亿美元，合每股2.15美元，同比增长9% [38] - 2018年第四季度净收入受3700万美元一般账户投资损失和2000万美元收购整合费用影响 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 年金业务 - 全年收益增长3%，全年销售额增长42%至124亿美元，第四季度新业务和拓展分销占销售额的52% [16][17] - 第四季度固定年金销售额超翻倍至13亿美元，各分销渠道均实现销售增长 [18] - 第四季度可变年金销售额也有所增加，新推出的指数可变年金占可变年金销售额的25% [19] - 第四季度年金业务实现正净流量6.75亿美元，全年有机增长率提高近200个基点 [20][21] 退休计划服务业务 - 第四季度和全年收益均实现两位数增长，季度总存款22亿美元，全年总存款超100亿美元，同比增长18% [22] - 第四季度为连续第12个季度实现正流量，全年净流量25亿美元，同比增长76% [23] 人寿保险业务 - 第四季度收益增长15%，全年收益增长20%，第四季度总人寿保险销售额同比增长8% [24][49] - 全年个人人寿保险销售额增长2%，主要受可变万能寿险（VUL）强劲增长推动，总人寿保险销售额下降4%，因高管福利销售疲软 [25] 团体保障业务 - 第四季度收益较上年同期增长150%，全年税后利润率为5.5%，远超收购时设定的目标 [26] - 第四季度销售额略有增长，全年销售额增长15%，收购后保费较上年同期翻倍，且持续率保持强劲 [27] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过执行战略优先事项，实现了强劲的财务业绩，包括扩大产品组合、拓展分销渠道、节约成本、加强风险管理和优化资本管理 [9][10] - 年金业务将继续增加产品和分销，与好事达（Allstate）的新分销安排具有巨大潜力 [21] - 退休计划服务业务将继续投资于高接触和高科技的数字化业务模式，以提高市场竞争力 [23] - 人寿保险业务将加大对产品多元化的关注，利用广泛的客户解决方案和分销能力推动增长 [25] - 团体保障业务将通过维持持续率趋势和推动各规模业务的销售增长来提高保费，同时实现定价目标 [27] - 投资组合管理方面，公司将继续防御性管理信用风险，增加对高质量、抗经济周期资产类别的投资 [29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2018年第四季度和全年的业绩感到满意，认为业务增长势头良好，有机增长驱动力强劲 [34] - 预计2019年各业务将继续保持增长，年金业务销售势头将持续，净流量将为正 [21][34] - 费用节约计划将在2019年开始发挥更大作用，2020年将显著提升每股收益，运营每股收益增长有望超过8% - 10%的目标 [35] 其他重要信息 - 公司将于6月12日在纽约市举办投资者日活动 [6] - 2018年公司部署约25亿美元资本用于战略交易、股票回购和股息分配，进入2019年，公司资本充足，自由现金流稳定，评级展望稳定或积极 [15] - 可变年金对冲计划在第四季度的有效性为95%，尽管市场波动性上升，但表现优于定价假设和以往高波动时期 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 预计的2亿美元总成本节约是否与之前1.9 - 2.5亿美元的综合指引高端相符，是否仍预计在2021年实现 - 数字项目按原指引推进，2019年费用在7000 - 8000万美元，收益与之相当，之后费用下降、收益增长，最终达9000 - 1.5亿美元 [64] - 利宝互助（Liberty）收购的整合节约方面，2018年实现约5000万美元节约，预计2019年底达到1亿美元的运行率，未来可增长至1.25亿美元 [65][66] 问题2: 完成固定年金再保险交易后，若估值仍处低位，是否会考虑对个人人寿保险业务进行类似交易 - 公司对能长期提升股东价值的交易持开放态度，会继续关注此类交易 [68] 问题3: 年金业务83个基点的资产回报率（ROA）表现强劲的原因及当前水平在当前市场环境下是否可持续 - 年金业务ROA多年来一直保持在75 - 85个基点的范围内，未来预计仍将保持一致 [72] 问题4: 退休计划服务业务26个基点的ROA是否可持续 - 该季度退休计划服务业务表现良好，推动ROA达到26个基点，这可能处于预期范围的高端，但仍在正常范围内 [73] 问题5: 团体保障业务利润率和赔付率的发展是否存在季节性或其他时间因素 - 第四季度赔付率略有季节性上升，主要是由于残疾业务在假期期间理赔管理流程放缓，75.8%的赔付率在预期范围内 [78][79] - 公司预计团体业务利润率可维持在5% - 7%的范围内，并有望逐步达到该范围的上半部分 [80] 问题6: 费用是否是推动团体保障业务盈利的因素 - 利宝互助收购的整合节约方面，2018年实现约5000万美元节约，预计2019年底达到1亿美元的运行率，最终可增长至1.25亿美元，费用将有利于未来盈利 [81] 问题7: 本季度个人人寿保险业务的不利死亡率情况及原因，是否为正常波动 - 本季度不利死亡率是正常波动，频率和严重程度略有上升，但无特殊死因，且第三季度表现好于预期，综合来看接近预期 [84][85] - 约三分之一的不利死亡率来自第三季度理赔滞后，从更长时间看，死亡率在过去八年中有七年在预期的1个百分点以内 [86][87] 问题8: 可变年金费用中基于资产管理规模（AUM）和保证金额的比例，以及近期市场波动对套期保值成本和未来盈利及利润率的影响 - 基本费用（M&E）由账户价值驱动，大部分产品的生活福利保证费用与保证福利基础挂钩 [90] - 利率下降使套期保值成本略有上升，但仍在范围内，行业定价合理，竞争对手行为理性 [90] 问题9: 公司认为合理的风险资本（RBC）比率阈值是多少 - 报告的455%的RBC比率包含利宝互助收购产生的35个基点的商誉影响，调整后为420% [95][96] - 公司预计在正常时期RBC比率约为400%，该比率会在压力时期下降，在良好时期回升，最终由评级机构模型决定 [98] 问题10: 投资组合收益率与到期债券收益率的差异，以及何时认为利差压缩将停止 - 第四季度新资金投资平均收益率为4.5%，固定收益投资组合收益率约为4.66%，预计2020年底利差压缩将完全消除，且目前利差压缩的基点较三年前大幅降低 [99] 问题11: 若剔除本季度较高的可变投资收入，第四季度严重的市场下跌对公司收益的总体影响如何 - 市场下跌对年金业务的影响约为1200 - 1300万美元，对退休业务也有较小的负面影响 [103][106] - 年初市场下跌对收益有进一步负面影响，但随后股市有所回升，目前负面影响较年初减小 [105] 问题12: 上述1200 - 1300万美元的影响中，费用收入和直接摊销的占比，以及年金业务缓冲区间的消耗情况 - 该影响全部体现在费用收入方面，季度初的缓冲区间因股市下跌大部分被消耗，随着第一季度市场回升可能正在恢复 [108] 问题13: 年金业务在分销渠道方面的进展，包括批发商团队建设和独立营销组织（IMO）拓展情况 - 公司在分销方面有显著增加，如与好事达建立合作并组建了约15人的批发商团队，还拓展了IMO和银行渠道的批发商团队 [113] - 年金业务的批发商人数从2017年第四季度的236人增加到2018年第四季度的285人，增长约21% [114] 问题14: 行业采用新框架对公司RBC比率的影响，以及可变年金业务变化对RBC比率的影响 - 公司预计实施奥利弗·怀曼（Oliver Wyman）方法不会对RBC比率产生影响，认为新方法将改善法定准备金和资本状况 [116][117] 问题15: 年末团体业务续保的持续率趋势，以及第一季度收益建模时应考虑的摊销水平 - 团体业务持续率总体好于预期，推动保费高于预期 [120] - 第一季度摊销可能会有适度增加，但幅度较小 [121] 问题16: 另类投资组合的构成，以及第一季度私募股权持仓是否会带来逆风 - 约85%的私募投资组合为私募股权，15%为对冲基金，私募股权部分投资类型多元化 [122] - 第四季度股市表现将在第一季度结果中体现，但由于股市已有所回升，部分影响可能在第二季度扭转，全年仍有望实现10%的目标 [123] 问题17: 退休计划服务业务首年销售额大幅下降的原因 - 销售额的波动可能是由于大项目市场销售的不确定性或大额销售的影响 [128] 问题18: 过去一个季度市场波动和政府停摆对与生产商沟通的影响 - 公司未收到太多关于政府停摆对业务影响的具体反馈 [129] 问题19: 公司年金业务尤其是可变年金销售优于同行的原因，是否存在产品周期、业务偏好或产品设计问题 - 公司三年前确定年金业务战略为扩大产品制造和销售范围，进入有大量销售的成熟市场，如推出指数可变年金和加强固定年金在银行市场的战略布局 [133][134][135] 问题20: 未来一年公司年金业务的市场份额和行业规模将如何变化 - 行业预计年金市场将增长，这是过去五到七年中第二次出现增长预期，公司将继续扩大市场份额，年金产品因人口结构变化将更受储蓄者欢迎 [137] - 公司在人寿保险业务也在重新审视市场份额不足的细分领域，以推动增长 [138]