财务业绩与盈利能力 - 运营效率和平台规模使公司调整后EBITDA金额增长超过一倍，并趋向实现可持续的GAAP盈利 [1] - 公司季度总处理交易额首次突破1000亿美元，同比增长36%，且连续加速增长 [3] - 管理层预计2026年将实现约1000万美元的全年GAAP净利润，标志着向底线盈利的关键转变 [3] - 2026年毛利润增长预期为10%至12%，其中受到两项主要续约的时间安排以及Block特定定价层级调整带来的7个百分点的不利影响 [3] 业务板块与增长动力 - 增值服务的毛利贡献同比增长一倍，前20大客户中有18家使用该服务以增强欺诈防范和用户参与度 [1] - 欧洲业务增长势头显著，其TPV增长速度是公司整体增速的两倍，预计2025年交易量将达到2022年水平的八倍 [1] - 向企业级嵌入式金融的战略转型，成功签约三家财富500强客户，平均交易规模同比增长超过20% [2] - 贷款和“先买后付”业务表现强劲，由于地域扩张和创新灵活网络凭证的采用，增长近60% [2] 未来展望与战略方向 - 预计2026年TPV增长将放缓至高20%区间，原因是公司将面临上一年异常强劲的业绩基数 [3] - 公司预计2026年上半年Cash App的新卡发行将逐步减少，下半年预计不再发行新卡，以推动供应商多元化 [3] - 战略重点仍是在收购TransactPay后扩展端到端的欧洲服务产品，并进一步深入信贷产品能力 [3]

公司业绩表现 - 2025年第四季度每股收益（EPS）实现盈亏平衡，而市场普遍预期为每股亏损0.01美元，上年同期为每股亏损0.05美元，经非经常性项目调整 [1] - 本季度营收为1.7211亿美元，超出市场普遍预期2.94%，上年同期营收为1.3579亿美元 [2] - 过去四个季度中，公司有三次超过市场普遍预期的每股收益，四次超过市场普遍预期的营收 [2] 股价与市场表现 - 自年初以来，公司股价已下跌约13.9%，而同期标普500指数下跌0.1% [3] - 公司股价的短期走势可持续性，将主要取决于管理层在财报电话会议上的评论 [3] 未来业绩预期与市场评级 - 在本财报发布前，对公司盈利预期的修正趋势是不利的，这导致公司股票目前获得Zacks Rank 4（卖出）评级，预计短期内将跑输大盘 [6] - 当前市场对下一季度的普遍预期是营收1.6754亿美元，每股收益盈亏平衡；对当前财年的普遍预期是营收7.3773亿美元，每股收益0.04美元 [7] 行业状况与同业比较 - 公司所属的金融交易服务行业，在Zacks行业排名中处于后40%的位置，研究表明排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1 [8] - 同业公司DLocal预计将于3月18日发布2025年第四季度财报，市场预期其每股收益为0.18美元，同比增长20%，预期营收为2.9598亿美元，同比增长44.7% [9]

核心观点 - 公司第四季度业绩的核心是卡发行和嵌入式金融战略 强调了通过现有客户深化整合和向企业客户转型来实现规模化增长 同时总处理量首次突破单季度1000亿美元里程碑 净收入同比增长27% 但管理层对2026年毛利增长给出了温和指引 主要受两大续约和关键客户定价层级变动影响 股价在盘后交易中下跌约3% [1][2][14][16] 运营表现与规模里程碑 - 总处理量达到1090亿美元 首次在单季度内突破1000亿美元大关 增长连续加速 [2] - 净收入同比增长27% 达到1.71亿美元 净收入和毛利增长均比预期高出约4个百分点 这得益于总处理量增长所反映的业务势头 [14][15] - 贷款业务（包括先买后付）是增长最快的贡献者 交易量同比增长近60% 得益于灵活凭证的采用和客户将贷款计划扩展到新市场 [3][12] - 金融服务（公司最大用例）恢复至30%以上的增长率 而按需配送继续逐步复苏至两位数增长领域 [4] - 扩张主要源于现有客户启动新计划 而非新客户激增 [4] 战略重点：企业客户与嵌入式金融 - 战略重点明显转向寻求集成发卡解决方案的企业客户 市场特点是交易数量减少但项目规模显著更大 客户自带已建立的用户基础和更清晰的经济模型 [5][6] - 过去两年中 前15大客户中有14家至少增加了一个新计划 这表明战略重点在于深化整合而非扩大客户数量 [6] - 嵌入式金融仍是战略核心 企业需求聚焦于能够支持快速扩张的集成式跨国解决方案 [8] - 企业客户通常寻求将卡的价值主张嵌入现有用户群 这显著改变了实施动态和收入持久性 [7] 产品与平台动态 - 先买后付继续在环境中扮演重要角色 是最具吸引力和增长最快的用例之一 [12] - 消费者凭证在先买后付计划中的重要性日益增长 从虚拟卡凭证转向消费者凭证将建立更稳固的客户关系 [12][13] 财务指引与市场反应 - 管理层预计2026年毛利增长将放缓 主要受两大续约和Block进入新定价层级的影响 但这些压力被描述为特定时间点的事件 [16] - 公司股价在周二盘后交易中下跌约3% [16]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总处理量（TPV）为1090亿美元，首次单季度突破1000亿美元，同比增长36%，连续第三个季度增速环比加速3个百分点 [5] - 第四季度净收入为1.72亿美元，同比增长27% [5] - 第四季度毛利润为1.2亿美元，同比增长22%，超出预期几个百分点 [5] - 第四季度调整后EBITDA为3100万美元，创历史新高，利润率为18%（基于净收入），金额同比增长超过一倍 [6] - 第四季度GAAP净亏损略高于100万美元，其中包含700万美元利息收入 [24] - 公司现金及短期投资在季度末约为7.7亿美元 [24] - 2025年全年TPV增长31%，净收入增长23%，毛利润增长24% [25] - 2025年全年调整后EBITDA为1.1亿美元，是2024年的3.5倍以上 [26] - 2025年全年调整后运营费用仅增长1.5% [27] - 公司预计2026年TPV增长将放缓至接近30%的高位，预计增加1000亿美元TPV [27][28] - 公司预计2026年毛利润增长在10%-12%之间，对应毛利润金额在4.81亿至4.9亿美元之间 [28] - 公司预计2026年净收入增长在12%-14%之间 [32] - 公司预计2026年调整后运营费用将增长中高个位数 [32] - 公司预计2026年调整后EBITDA将增长20%以上，是毛利润增长率的两倍多 [33] - 公司预计2026年将实现约1000万美元的GAAP净利润 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非Block业务的TPV增速持续是Block业务的两倍以上 [21] - 金融服务业务线增速在第四季度环比加速，但仍略低于公司整体增速 [21] - 借贷（包括先买后付）业务增速从第三季度放缓，但仍保持强劲，同比增长接近60% [21] - 费用管理业务增速环比加速几个百分点，增速超过40% [22] - 按需配送业务增速环比加速，继续保持两位数增长，但低于公司整体增速 [22] - 先买后付是增长最快、最具吸引力的用例之一 [10] - 价值增值服务在第四季度贡献了超过7%的毛利润，前20大客户中有18家使用了至少一项价值增值服务 [12] - 2025年价值增值服务业务规模翻倍 [17][81] - 第四季度Block净收入集中度为44%，与上季度持平 [22] - 第四季度毛利润获取率为11个基点，较上季度下降略多于0.5个基点，主要受季度内完成的一项重大续约影响 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场TPV在第四季度的增速是公司整体增速的两倍以上，这是近两年来首次同比增速低于100% [7] - 2025年第四季度欧洲TPV比2023年全年TPV高出近40% [8] - 2025年欧洲TPV规模是2022年的八倍 [16][80] - 欧洲TPV目前约占公司总TPV的15%左右 [80] - 通过收购TransactPay，公司现在能够在英国和欧盟提供与美国、加拿大和澳大利亚类似的全套服务 [8][16] - 优步英国项目在第四季度启动，是公司在欧洲提供完整端到端解决方案的开始 [9][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略正成功转向瞄准具有嵌入式金融用例的企业客户，2025年签署了三家财富500强客户，平均交易规模同比增长超过20% [15] - 公司每个季度都执行了信用卡和借记卡产品的“翻转”（将现有项目迁移到Marqeta平台），展示了其竞争优势 [15] - 过去两年公司签署了约40个新客户，同时前15大客户在其平台上增加了超过30个项目，其中14家至少增加了一个 [15] - 公司在借贷和先买后付领域的领导地位是优势来源 [15] - 现代、灵活的处理能力，支持从任意位置卡片、钱包分发到虚拟卡解决方案的广泛价值主张，使公司能够为客户创新 [16] - 公司是第一个在美国和欧洲支持灵活凭证的提供商 [16] - 公司认为市场正在向规模化运营的现代跨国处理商演变 [17] - 竞争环境相对稳定，但随着公司向高端市场发展，竞争对手略有变化，更注重规模、经验和交付记录 [54][55][56] - Visa等大型处理商在追求已具规模的大客户时可能成为竞争对手，但公司认为自身在敏捷性、独特功能和可配置性方面仍有优势 [86][87][88][89] - 与金融机构的对话比几年前更频繁、更具实质性，银行认识到需要更灵活的技术来竞争，公司正寻求在商业和借贷/BNPL用例上取得突破 [96][97][98] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第四季度业绩再次证明了公司的出色增长，在达到新规模水平的同时，调整后EBITDA持续增长，正趋向GAAP盈利 [4] - 2025年第四季度业务势头强劲，为2025年画上了比预期更强劲的句号 [19] - 公司正受益于其规模平台和效率举措 [7] - 公司通过无缝的地理、用例和价值增值服务扩展深化了现有客户关系，并成功引入了新客户 [7] - 公司领导地位和专业知识推动创新产品，持续吸引寻求成熟合作伙伴以利用卡项目推动增长和用户参与的知名品牌 [7] - 优步英国项目的扩展突显了像优步这样挑剔的客户对Marqeta交付可扩展、全面产品的能力的信任 [10] - 公司能够提供完整的端到端解决方案，这对于寻找单一、一流、规模化运营、跨地域提供全套服务的企业和嵌入式金融客户非常重要 [10] - 2025年的许多成就和当前的努力使管理层对2026年及以后的业务势头感到兴奋 [14] - 尽管预计2026年毛利润增长将受到两个特定因素（续约和Block价格分层）的7个百分点影响，但公司业务的结构性组成部分依然强劲 [18][29] - 2025年的财务表现展示了当业务全面运转时所能实现的成果，24%的毛利润增长和26%的调整后EBITDA利润率（基于毛利润）使公司处于GAAP盈利的边缘 [17] - 2026年增长放缓主要是由于特定时间因素，但公司对业务的潜在势头和结构性要素感到满意 [62][63][66] - 公司对2026年实现GAAP净利润盈利这一关键里程碑感到兴奋 [37] 其他重要信息 - Patti Kangwankij于2月9日加入公司担任新任CFO [4] - 2025年第三季度完成了对TransactPay的收购，增强了公司在欧洲的服务能力 [8] - 第四季度推出了增强版实时决策产品，利用人工智能和机器学习进行实时风险评估，并新增两家客户 [13] - 公司持续进行股票回购，第四季度以平均每股4.76美元的价格回购了2020万股 [24] - 2025年全年以平均每股4.59美元的价格回购了8480万股，减少了截至2024年底流通股数量的近17% [25] - 截至12月31日，公司最新的股票回购授权中仍有超过9100万美元的额度 [25] - 公司从2025年第二季度开始修订了卡网络激励的会计政策，这对第四季度毛利润同比增长造成了5个百分点的逆风 [23] - 2025年的毛利润增长超出预期8个百分点，主要由于两项重大续约延迟、各季度非经常性收益以及TPV增长强劲（特别是借贷/BNPL） [26] - 2026年增长面临的具体压力因素包括：两项重大续约预计将减少4个百分点的增长；Block达到新价格层级将减少3个百分点的增长；Cash App新发卡业务多元化预计将减少约1.5-2个百分点的增长 [29][30] - 公司预计这些因素不会影响2027年及以后的增长轨迹 [30] - 公司2026年的投资主要集中在技术和产品创新，以及增加市场推广和合规资源 [35] - 公司正在美国增加一家新的银行合作伙伴，并在上半年增加一家欧洲银行合作伙伴，以扩大银行服务范围 [104] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Cash App新发卡业务多元化的长期影响以及Block价格分层的影响 [39] - 公司更新了假设，预计上半年新发卡业务将逐渐减少，下半年将不再收到任何新发卡业务 [40] - 在支付行业，客户通常有一个处理80%-90%交易量的主要提供商，公司有信心凭借差异化的平台能力、深厚的关系以及平台上高参与度用户带来的消费贡献，继续保持作为Cash App主要合作伙伴的地位 [41][42][43] - 关于Block价格分层，合同中的层级规模较大，即使失去部分新发卡业务，公司仍预计Block会在该层级内保持增长，并在2026年全年维持在该层级 [45][46] - 如果Block业务多元化程度加深，价格分层机制将使其成本上升，这是多元化对其自身的代价 [46] 问题: 新任CFO Patti Kangwankij加入Marqeta的原因 [49] - Patti Kangwankij拥有超过十年的支付行业经验，包括收单、发卡和银行业务，曾任职于银行、Stripe和Roofstock [49] - 她多年来一直关注Marqeta，认为Marqeta是品类创造者，并对公司的团队、2025年的增长记录、未来的机会以及与DoorDash、Klarna、Uber、Block等顶级客户的合作感到兴奋 [50] - 她认为自己的经验与公司当前的增长和投资阶段非常契合 [51] 问题: 竞争环境是否发生变化，特别是针对大型交易 [53] - 竞争环境没有发生重大变化，相对稳定 [54] - 变化在于交易数量减少，但规模更大，客户更成熟（拥有现有用户基础和品牌），因此成功概率更高 [55] - 这改变了竞标者的构成，更倾向于选择具有更大规模、经验和交付记录的提供商，随着公司向高端市场发展，竞争对手略有变化 [55][56] 问题: 2026年业务潜在增长驱动因素以及是否有其他重大续约风险 [61][67] - 2026年增长受到7个百分点特定时间因素（续约和Block价格分层）和4-5个百分点其他因素（如TPV增长放缓）的影响 [62][63] - 公司对几个领域的强劲势头感到兴奋：TPV增长（特别是BNPL）、欧洲业务（新增TransactPay能力）、价值增值服务（2025年翻倍）以及新客户/新项目（过去两年40个新客户，前15大客户中14家增加了新项目） [64] - 未来增长点还包括：企业客户渠道、创新新产品以及信贷业务的逐步推进 [65] - 欧洲和价值增值服务增速远快于公司整体，随着它们占毛利润份额提升，将提振整体毛利润增长率 [65] - 关于续约风险，除了已讨论的两项重大续约外，其他续约是正常业务的一部分，公司有良好的可见性，并已将这些常规业务因素纳入预期 [68][69][71] 问题: 对下半年TPV增长放缓预期的看法，以及BNPL是否可能缩减 [77] - 第四季度业绩表现卓越：BNPL增长近60%（尽管基数较高）、费用管理增长超40%、金融服务增长超30%、按需配送增速也加快 [77][78] - 公司试图保持合理预期，上半年增长预计仍将超过30%，但由于下半年面临艰难的同比比较基数，增长将放缓至中高20%区间 [78][79] 问题: 对2026年欧洲和价值增值服务增长的预期 [80] - 欧洲业务目前约占TPV的15%以上，2025年规模是2022年的八倍，过去几年增速一直超过100% [80] - 随着TransactPay的加入，公司现在有了更全面的价值主张，预计欧洲的TPV和毛利润增长将继续显著超过公司整体增速 [81] - 价值增值服务在2025年因几家大客户采用而翻倍，预计2026年增速将有所缓和，但仍将快于公司整体增速，并且通常是利润率更高、粘性更强的产品 [81][82] 问题: Visa在发行人服务方面的进展及其对市场竞争的影响 [85] - Visa DPS的优势在于能够可靠地处理大规模业务，适合已经达到相当规模的成熟客户 [86] - 公司认为Visa可能不如自身灵活，不太专注于客户早期阶段 [86] - 随着公司竞标更大的业务，可能会更频繁地遇到Visa作为竞争对手，但公司认为自身在支持大规模业务的同时，在敏捷性、独特功能和可配置性方面仍有优势，允许客户实现市场差异化 [87][88][89] 问题: BNPL向灵活凭证卡和数字钱包的混合转变对公司经济效益的影响 [93] - 这种混合转变对公司单位经济效益影响不大，相对类似，消费者价值主张可能略有溢价 [93] - 主要区别在于粘性：从虚拟凭证转向消费者凭证会建立更粘性的关系，更难实现业务多元化，因为很少有先例在一个项目上使用多个技术栈 [94] - 这对公司有利，因为除了在该领域的领导地位外，更偏向消费者的业务粘性更强，客户更难多元化 [94] 问题: 与大型金融机构的对话进展及重点领域 [95] - 与金融机构的对话比几年前更频繁、更具实质性，市场真正转向现代化 [96] - 银行认识到需要更复杂、灵活的技术来与金融科技公司竞争 [97] - 公司仍可能从特定用例切入，最有可能的是商业领域（基于支持众多颠覆者的成功记录）或借贷/BNPL领域（银行有兴趣在其卡片上提供此类功能） [98] - 对话前景比几年前更加乐观 [98] 问题: 银行合作伙伴多元化进展及企业客户实施周期 [103] - 公司正在多元化银行合作伙伴，2025年新增了美国和新英国银行，2026年上半年正在实施另一家美国银行和一家欧洲银行 [104] - 在美国的多元化是为了满足不同用例需求或利用不同银行的独特能力；在欧洲则是为了提供结合后的价值主张 [104] - 实施时间已趋于稳定，流程得到巩固 [104] - 企业客户决策层级更复杂，审查更严格，因此实施周期通常比之前的金融科技客户更长，但公司接受这种权衡，因为成功概率更高，且能更快启动（面向现有庞大用户群） [105][106] 问题: 价值增值服务的采纳预期、货币化及未来产品线 [107] - 企业客户更倾向于从单一供应商（如Marqeta）获取解决方案，以简化流程并加快上市速度，这与早期金融科技客户偏好组合最佳解决方案的做法不同 [108] - 公司重点投资领域是令牌化和风险服务，这些都是发卡业务必需的 [109] - 公司也正在进入与奖励、白标应用、数据和分析服务相关的新领域，这些目前规模较小但未来潜力巨大 [109]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总处理量达到1090亿美元，同比增长36%，首次单季度突破1000亿美元大关 [5] - TPV增长连续第三个季度环比加速3个百分点，显示出强劲的业务势头 [5] - 第四季度净收入为1.72亿美元，同比增长27% [5] - 第四季度毛利润为1.2亿美元，同比增长22%，超出预期几个百分点 [5] - 第四季度调整后EBITDA为3100万美元，创历史新高，利润率为18%，同比实现翻倍以上增长 [6] - 第四季度GAAP净亏损略高于100万美元，其中包含700万美元的利息收入 [24] - 公司第四季度末现金及短期投资约为7.7亿美元 [24] - 2025年全年TPV增长31%，净收入增长23%，毛利润增长24% [25] - 2025年全年调整后EBITDA为1.1亿美元，是2024年的3.5倍以上 [26] - 2026年全年TPV增长预期将放缓至接近30%的高位，预计将增加1000亿美元TPV [27] - 2026年全年毛利润增长率预计在10%-12%之间，对应毛利润金额在4.81亿至4.9亿美元之间 [28] - 2026年全年净收入增长预计在12%-14%之间 [32] - 2026年全年调整后EBITDA预计将增长20%多，是毛利润增长率的两倍多，公司预计2026年将实现约1000万美元的GAAP净利润 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非Block TPV的增速持续超过Block TPV增速的两倍 [21] - 金融服务用例的增长在第四季度加速，但仍略低于公司整体增速 [21] - 包括BNPL在内的贷款业务增长从第三季度放缓，但仍保持强劲，同比增长接近60% [21] - 费用管理业务增长较上季度加速几个百分点，增速超过40% [22] - 按需配送业务增长也出现加速，继续保持两位数增长，但低于公司整体增速 [22] - 2025年，价值附加服务贡献了超过7%的毛利润，前20大客户中有18个使用了至少一项价值附加服务 [12] - 价值附加服务业务在2025年规模翻倍 [64] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场的TPV在第四季度增长速度是公司整体增速的两倍以上 [7] - 2025年第四季度欧洲TPV比2023年全年TPV高出近40% [8] - 2025年欧洲TPV规模是2022年的8倍，预计将继续成为强劲的增长来源 [16] - 欧洲业务目前约占TPV的中高个位数百分比 [80] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司成功转向瞄准具有嵌入式金融用例的企业客户，在2025年签署了3家财富500强客户，平均交易规模同比增长超过20% [15] - 过去两年签署了约40个新客户，同时前15大客户中有14个在平台上增加了至少1个项目 [15] - 公司在贷款和BNPL用例领域的领导地位持续成为优势 [15] - 通过收购TransactPay，显著增强了在欧洲的解决方案，使其能够提供与美国、加拿大和澳大利亚一致的全套解决方案 [16] - 公司继续扩展和增强解决方案，包括项目管理和价值附加服务，以增加为客户提供的价值并加强客户关系 [17] - 竞争环境相对稳定，但随着公司向高端市场发展，竞争对手构成略有变化，更倾向于选择具有大规模运营经验和记录的供应商 [54][55][56] - Visa DPS等竞争对手在服务已具备相当规模、寻求稳定处理方案的成熟客户时更具优势，而公司则在灵活性、独特功能和可配置性方面保持优势 [86][87][88][89] - 与金融机构的对话比几年前更频繁、更具实质性，银行领域对现代化技术的需求增加，公司正寻求在商业和BNPL等用例中寻找突破口 [96][97][98] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场正朝着有利于现代化、跨国、规模化运营的处理商方向演变，这反映在近期的交易和销售渠道中 [17] - 尽管预计2026年毛利润增长将受到两个特定因素的时机影响，但业务的结构性组成部分依然强劲 [18] - 2025年的财务表现证明了当业务全面发力时所能实现的成果，24%的毛利润增长和26%的调整后EBITDA利润率使公司处于GAAP盈利的边缘 [17] - 2026年毛利润增长预计将受到两个具体因素合计7个百分点的独特压力，其影响因时机而被放大 [29] - 这两个因素（两项重大续约和Block价格层级变动）的时机非常特定，预计不会对2027年及以后的增长轨迹产生影响 [30][62] - 从2024年到2026年的两年预期复合年增长率（CAGR）为17%-18%，2026年毛利润的绝对金额没有变化 [32] - 公司对2026年的业务势头感到兴奋，深厚的专业知识和规模化创新能力正在取得回报，这些增长领域加上规模效应，使公司有望在2026年实现GAAP净利润盈利 [37] 其他重要信息 - 新任CFO Patty Kangwankij于2月9日加入公司 [4] - 公司在第三季度完成了对TransactPay的收购，使其能够在英国和欧盟提供包括处理、项目管理和EMI牌照在内的完整服务 [8] - 与Uber的合作关系深化，在英国推出了Uber Pro Card项目，为司机提供即时取款、奖励和高收益储蓄账户等功能，并首次部署了由公司管理的白标应用程序 [9] - 在第四季度，公司增加了一家BNPL客户Four Technologies，该客户将其现有项目迁移至公司平台 [11] - 公司在第四季度推出了增强版实时决策产品，利用人工智能和机器学习能力进行实时风险评估，并新增了两家客户 [13] - 公司持续进行股票回购，第四季度以平均每股4.76美元的价格回购了2020万股，2025年全年以平均每股4.59美元的价格回购了8480万股，减少了近17%的流通股 [24][25] - 截至12月31日，公司最新的回购授权中仍有超过9100万美元的额度 [25] - 公司正在增加新的银行合作伙伴，包括一家新的美国银行和一家英国银行，并计划在2026年上半年增加另一家美国银行和一家欧洲银行，以实现银行服务的多元化 [104] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Cash App新发卡业务多元化及其长期影响，以及Block价格层级变动的影响 [39] - 公司更新了假设，预计上半年新发卡业务将逐渐减少，下半年将不再收到任何新发卡业务 [40] - 在支付行业，客户通常有一个处理大部分交易的主要供应商和一个用于多元化的次要供应商，公司有信心凭借差异化的平台能力、深厚的历史关系以及平台上大量高价值活跃用户，继续保持作为Cash App主要合作伙伴的地位 [41][42][43] - 关于Block价格层级，该层级是在三年前续约时设定的，旨在激励其业务达到下一个规模水平。Block在2025年12月刚刚进入该层级，由于层级设定的交易量区间较大，即使失去部分新发卡业务，预计Block在2026年全年仍将保持在该层级。如果未来多元化导致交易量显著下降，价格层级机制将使其成本上升，这是多元化带来的代价 [45][46] 问题: 新任CFO加入Marqeta的原因 [49] - 新任CFO拥有超过十年的支付行业经验，涵盖收单、发卡和银行业务，曾在Stripe等公司任职，很早就了解Marqeta并视其为品类创造者。在与CEO、董事会和管理团队交流后，对公司2025年的增长记录、未来的机遇以及合作的知名客户（如DoorDash, Klarna, Uber, Block）感到兴奋，认为这些客户的选择验证了公司的实力。她认为自己的经验与公司当前的增长和投资阶段高度相关 [49][50][51] 问题: 竞争环境是否发生变化，是否有新进入者争夺大额交易 [53] - 竞争环境没有发生显著变化，相对稳定。变化主要体现在交易本身：几年前金融科技繁荣时期交易数量多但不确定性高；现在交易数量减少但规模更大，客户通常是已拥有用户基础和品牌的成熟公司，成功概率更高。因此，客户在选择供应商时更看重规模、经验和处理大规模业务的能力记录，这使得竞争格局随着公司向高端市场发展而略有变化 [54][55][56] 问题: 2026年毛利润增长受到7个百分点影响的背景下，公司业务的核心驱动力是什么 [61] - 公司确认，7个百分点的影响（两项续约和Block价格层级）具有非常特定的时间性，预计会消失。此外，还有Cash App多元化带来的1.5-2个百分点影响，以及TPV增长自然放缓的影响。公司认为业务在多个方面势头强劲：TPV增长（尤其是BNPL）、欧洲业务的快速增长、价值附加服务规模在2025年翻倍、新客户增加以及现有顶级客户持续增加新项目。此外，充满企业客户的渠道、创新的新产品以及未来在信贷领域的发力，都是增长动力。欧洲和价值附加服务等增速更快的业务在毛利润中占比提升，也将提振整体毛利润增长率 [62][63][64][65][66] 问题: 除了已披露的，是否还有其他重大续约风险需要关注 [67] - 管理层表示，现在谈论2027年还为时过早。公司通常会有正常的续约流程，但此次强调的两项续约是几年前金融科技繁荣期后剩余的最后两项需要大幅调整定价的合同。未来随着客户成长，自然会出现因价格层级下调导致的定价调整，但这是为了激励其增长。公司对2026年的情况有较好的可见度，并已考虑了常规业务中预期会发生的事项 [68][69][71] 问题: 对下半年TPV增长放缓的预期是否保守，考虑到渠道和BNPL的强劲表现 [77] - 管理层承认第四季度的表现非常出色（贷款/BNPL增长近60%，费用管理增长超40%，金融服务增长超30%，按需配送加速至两位数增长）。公司试图保持合理预期，上半年增长预计仍将超过30%，但由于下半年同比基数非常强劲，增长将有所放缓。在近4000亿美元的交易量基数上，实现中高20%的增长仍然令人满意 [77][78][79] 问题: 对2026年欧洲业务和价值附加服务的增长预期 [80] - 欧洲业务目前占TPV的中高个位数百分比，2025年规模是2022年的8倍。过去主要依靠处理能力实现高增长，随着收购TransactPay，现在拥有了更全面的价值主张进行销售。预计欧洲在TPV和毛利润增长上都将持续显著超越公司整体增速。价值附加服务方面，由于2025年有几家大客户采纳了相关服务导致基数大幅跃升，预计2026年增长将有所放缓，但仍将快于公司整体增速，并且通常是利润率更高、客户粘性更强的业务 [80][81][82] 问题: Visa在赢得Cash App业务后，是否增加了在金融科技市场的存在感，这如何影响公司的市场看法 [85] - Visa DPS的优势在于其处理大规模业务的可靠性和信誉。他们可能不太灵活，不太专注于服务早期阶段的客户，但对于已具备规模、寻求稳定处理的成熟客户来说是一个很好的选择。随着公司竞标越来越大的业务，可能会更频繁地遇到Visa作为竞争对手。但公司认为自身价值主张在于既能支持大规模业务，又保持敏捷性、独特的功能和可配置性，允许客户实现市场差异化 [86][87][88][89] 问题: BNPL内部向灵活凭证卡和数字钱包的混合转变对公司单位经济的影响 [93] - 这种混合转变对公司单位经济的影响不大，相对类似。通常，面向消费者的价值主张会比单次使用的虚拟卡略有溢价。最大的区别在于“粘性”：从虚拟凭证转向消费者凭证会带来更强的客户粘性，因为很难在一个项目上同时运行多个技术栈。这对公司有利，因为公司在消费者价值主张方面有早期领导地位，且这种转变使业务更难以被多元化 [93][94] 问题: 与大型金融机构对话的性质和重点领域 [96] - 与金融机构的对话比几年前更频繁、更具实质性。市场出现真正的转变，机构开始关注技术现代化以应对金融科技公司的竞争。公司认为银行本质上是谨慎的，可能仍会从特定用例切入。目前最受关注的两个领域是商业支付（鉴于公司支持了许多颠覆者的成功记录）和贷款/BNPL用例（许多银行有兴趣在其卡片上提供此类功能）。公司在这些领域已建立领导地位和支撑大规模业务的能力，正在努力寻找切入点 [96][97][98] 问题: 实施时间框架和合作银行多元化情况，以及企业客户实施周期的特点 [103] - 公司正在多元化银行合作网络，2025年新增了一家美国银行和一家英国银行，并计划在2026年上半年增加另一家美国银行和一家欧洲银行。在美国的多元化主要是为了覆盖不同用例或获取独特能力。实施时间已趋于稳定，流程得到巩固。对于企业客户，由于决策层级更复杂、技术安全审查更严格，实施周期通常会比之前的金融科技客户更长。但公司接受这种权衡，因为这类客户的成功概率更高，且能将其价值主张快速推向已建立的庞大用户群 [104][105][106] 问题: 价值附加服务的采纳预期、货币化以及未来产品管线 [107] - 最大的变化在于客户类型：早期的金融科技客户喜欢组合“同类最佳”的解决方案，而现在的企业客户更倾向于从一个供应商处获取完整解决方案，以简化流程并加快上市速度。在采纳方面看到了差异。公司将继续投资于具有差异化能力的领域，如令牌化和风险服务。同时，公司也正在进入新的领域，如奖励、白标应用程序以及更多数据和分析服务，这些目前规模较小但未来潜力巨大 [108][109]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总处理量达到1090亿美元，首次单季度突破1000亿美元大关，同比增长36%，连续第三个季度增速环比加速3个百分点 [5] - 第四季度净收入为1.72亿美元，同比增长27% [5] - 第四季度毛利润为1.2亿美元，同比增长22%，超出预期几个百分点 [5] - 第四季度调整后EBITDA为3100万美元，创历史新高，利润率达18%，同比金额增长超过一倍 [5] - 第四季度GAAP净亏损略高于100万美元，其中包含700万美元利息收入 [25] - 2025年全年TPV增长31%，净收入增长23%，毛利润增长24% [26] - 2025年全年调整后EBITDA为1.1亿美元，是2024年的3.5倍以上 [27] - 公司预计2026年TPV增长将放缓至接近30%的高位区间，增加约1000亿美元TPV [28] - 公司预计2026年毛利润增长在10%至12%之间，隐含毛利润金额在4.81亿至4.9亿美元之间 [28] - 公司预计2026年调整后EBITDA将增长中位20%区间，是毛利润增速的两倍多，并预计在2026年实现约1000万美元的GAAP净利润 [34] - 公司预计2026年净收入增长在12%至14%之间 [33] - 公司第四季度毛利润获取率为11个基点，较上季度下降略超0.5个基点 [24] - 公司第四季度调整后运营费用为8900万美元，同比增长4% [24] - 公司第四季度末现金及短期投资约为7.7亿美元 [25] - 公司第四季度以平均每股4.76美元的价格回购了2020万股股票，2025年全年以平均每股4.59美元的价格回购了8480万股，相当于2024年底流通股的近17% [25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非Block业务的TPV增速持续是Block业务的两倍以上 [21] - 金融服务使用场景的增速较上季度加快，但仍略低于公司整体增速 [21] - 包括“先买后付”在内的借贷业务增速从第三季度放缓，但仍非常强劲，同比增长接近60% [21] - 费用管理业务增速较上季度加快几个百分点，增速超过40% [22] - 按需配送业务增速也加快，继续保持两位数增长，但低于公司整体增速 [22] - “先买后付”和借贷使用场景继续是增长最快、最具吸引力的使用场景之一 [10][16] - 增值服务在2025年第四季度贡献了超过7%的毛利润，前20大客户中有18个使用了至少一项增值服务 [12] - 2025年增值服务业务规模翻了一番，但预计2026年增速将有所放缓 [18][82] - 公司增强了其实时决策产品，利用人工智能和机器学习进行实时风险评估，并在第四季度为两家新客户签署了该增强功能 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场TPV增速是公司整体增速的两倍以上，但由于基数迅速扩大，这是近两年来首次同比增速低于100% [6] - 2025年第四季度欧洲TPV比2023年全年TPV高出近40% [7] - 2025年欧洲TPV规模是2022年的8倍 [17] - 欧洲业务目前约占TPV的中高十位数百分比 [81] - 通过收购TransactPay，公司现在能够在欧洲提供与美国、加拿大和澳大利亚类似的全套解决方案 [7][8][17] - 公司正在扩大银行合作伙伴关系，去年新增了美国及英国银行，并计划在2026年上半年再实施一家美国银行和一家欧洲银行 [105] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正成功转向瞄准具有嵌入式金融使用场景的企业客户，2025年签署了3家《财富》500强客户，平均交易规模同比增长超过20% [16] - 公司每个季度都执行了信用卡和借记卡产品的“翻转”，展示了其竞争差异化 [16] - 过去两年，公司签署了约40个新客户标识，同时前15大客户在其平台上增加了超过30个项目 [16] - 公司在现代、灵活的处理能力、跨国覆盖和规模化可靠性方面的领导地位，使其平台具有独特性 [17] - 市场正朝着有利于规模化运营的现代跨国处理商的方向发展 [18] - 竞争环境相对稳定，但随着公司向高端市场发展，竞争对手构成略有变化，更倾向于选择具有规模化经验和记录的供应商 [54][56][57] - Visa等大型竞争对手在服务已具规模的成熟客户时出现更多，但公司认为自身在敏捷性、独特功能和可配置性方面仍有优势 [87][89][90] - 与金融机构的对话比几年前更频繁、更具实质性，银行对现代化和灵活技术的需求增加，公司正寻求在商业和借贷/BNPL领域切入 [97][98][99] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的财务表现证明了当业务全面运转时所能实现的成果，24%的毛利润增长和26%的调整后EBITDA利润率使公司处于GAAP盈利的边缘 [18] - 尽管预计2026年毛利润增长将受到两个特定时机因素的压力，但业务的结构性组成部分依然强劲 [19] - 2025年的优异表现（如TPV增长势头、续约时机、一次性项目以及增值服务采用率跃升）是导致2026年毛利润增长较低的相同原因 [32] - 从2024年到2026年的两年预期复合年增长率（CAGR）为17%-18%，2026年毛利润的绝对金额并未改变 [33] - 公司对2026年及以后的业务势头感到兴奋，其深厚的专业知识和规模化创新能力正在取得回报 [38] - 公司预计2026年将实现GAAP净利润盈利，这是一个关键的里程碑 [38] - 2026年的投资主要集中在技术和产品创新，以及增加市场推广和合规资源以满足不断增长的需求 [36] 其他重要信息 - 公司完成了对TransactPay的收购，增强了其在欧洲的全面服务能力 [7] - 公司与Uber的合作关系深化，在英国推出了Uber Pro Card项目，利用公司的白标应用提供完整的银行功能 [8][9] - 公司增加了新的“先买后付”客户Four Technologies，后者将其现有项目迁移至公司平台 [11][12] - 公司修订了从2025年第二季度开始的卡网络激励会计政策，这对第四季度毛利润同比增长造成了5个百分点的阻力 [24] - 公司预计2026年将受到两个大型续约和Block价格层级变动的影响，分别使毛利润增长减少4个百分点和3个百分点 [29][30] - Cash App新发卡业务的多元化预计将使2026年毛利润增长降低约1.5-2个百分点 [31] - 公司预计在2026年上半年逐渐失去新发卡业务，下半年将不再收到新发卡 [31][42] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Cash App业务多元化对2026年及以后的长期影响，以及Block价格层级变动的影响 [41] - 公司更新了假设，预计上半年新发卡业务将逐渐减少，下半年将不再有新发卡业务，但截至目前（2月底）尚未看到明显影响 [42] - 在支付行业，客户通常有主要供应商（处理80%-90%的业务量）和用于多元化的次要供应商，公司有信心凭借差异化的平台能力、深厚的历史合作关系以及平台上高活跃度用户的价值，继续保持其作为Cash App主要合作伙伴的地位 [43][44] - 关于价格层级，Block在2025年12月刚刚进入新层级，该层级覆盖的业务量区间较大，即使失去部分新发卡业务，预计其全年仍将保持在该层级。如果多元化导致业务量显著下降，价格将变得更高，这是多元化给客户带来的成本 [46][47] 问题: 新任CFO选择加入Marqeta的原因 [50] - 新任CFO拥有超过十年的支付行业经验，包括收单、发卡、银行业务，曾在Stripe和Roofstock工作，长期关注Marqeta，认为其是品类创造者 [50] - 与CEO、董事会和管理团队交流后，对公司2025年的业绩记录、增长前景、以及合作的优质客户群（如DoorDash, Klarna, Uber, Block）感到兴奋，认为这些客户的选择验证了公司的价值 [51] - 支付平台复杂难建，需要深厚的关系，其经验在此时机非常契合，公司正处于增长和投资阶段 [52] 问题: 市场竞争环境是否发生变化，是否有新进入者争夺大额交易 [53] - 竞争环境没有重大变化，相对稳定 [54] - 变化在于交易数量减少但规模更大，客户多为已拥有用户基础和品牌的成熟公司，成功概率更高，因此决策更倾向于选择具有规模化经验和记录的供应商 [55][56][57] 问题: 2026年毛利润增长受7个百分点特殊因素影响后，业务潜在驱动因素和增长动力排名 [62] - 确认7个百分点的影响（续约和Block价格层级）具有极强的时机性，预计不会影响2027年及以后的增长轨迹 [63] - 业务强劲动力的四个方面包括：TPV增长（特别是BNPL）、欧洲市场增长（收购TransactPay后能力增强）、增值服务（2025年规模翻倍）、新客户群（过去两年40个新标识，前15大客户中14个增加了新项目） [64] - 未来增长点包括：企业客户渠道、创新产品试验、信贷业务深化投入，以及欧洲和增值服务等更高增速业务组合带来的有利结构变化 [65] 问题: 是否存在其他大型续约风险，以及2027年及以后的透明度 [67] - 目前讨论2027年为时过早，正常业务中总会有续约 [68] - 强调本次提到的两个续约是几年前金融科技繁荣期后最后两个需要大幅调整定价的合同，未来续约中随着客户成长，自然会有价格下调以激励增长，但这属于常规业务 [68] - 管理层对已纳入预期的常规业务事项有较好的可见度 [69][71] 问题: 对2026年下半年TPV增长放缓的预期是否保守，以及BNPL发卡规模是否会缩减 [78] - 承认2025年第四季度的表现非常出色，借贷/BNPL增长近60%，费用管理增长超40%，金融服务增长超30%，按需配送也加速至两位数增长 [78][79] - 由于2025年下半年基数非常高，预计2026年下半年增长将放缓至中高20%区间，但认为在近4000亿美元的业务量基础上实现此增长已属良好 [80] 问题: 欧洲市场和增值服务在2026年的增长预期及产品推出计划 [81] - 欧洲市场TPV目前占比略超中十位数百分比，2025年规模是2022年的8倍，增长动力强劲。收购TransactPay后价值主张更丰富，预计其TPV和毛利润增长将继续显著超越公司整体 [81][82] - 增值服务在2025年因几家大客户采用而规模翻倍，预计2026年增速将有所放缓，但仍将快于公司整体增速，且利润率更高，能增强客户粘性 [82][83] 问题: Visa在Cash App业务中胜出，其市场策略变化及对公司的影响 [86] - Visa DPS的优势在于处理大规模业务的可靠性和信誉，适合已具规模的成熟客户 [87] - Visa可能提升了平台能力，但目标客户群仍相对较小。随着公司竞标更大的交易，可能会更频繁地遇到Visa作为竞争对手 [88][89] - 公司认为自身在支持大规模业务的同时，仍保持敏捷性、独特功能和可配置性方面的优势，能满足客户差异化需求 [90] 问题: BNPL向灵活凭证卡和数字钱包的混合转变对公司单位经济的影响 [93] - 对公司单位经济影响不大，相对类似。消费者价值主张通常比单次虚拟卡略有溢价 [93] - 关键区别在于从虚拟凭证转向消费者凭证带来的“粘性”增加，使业务关系更稳固，客户更难多元化，这对在该领域具有早期领导地位的公司有利 [94][95] 问题: 与大型金融机构的对话性质及重点领域更新 [96] - 与金融机构的对话比几年前更频繁、更具实质性，市场真正转向现代化需求，银行认识到需要更灵活的技术来应对金融科技的竞争 [97][98] - 可能切入的领域包括商业场景（基于公司支持众多颠覆者的成功记录）和借贷/BNPL场景（银行有兴趣在其卡片上提供此类功能） [99] 问题: 银行合作伙伴多元化进展及企业客户实施时间 [103] - 正在多元化银行合作伙伴，2025年新增了美国和英国银行，2026年上半年计划再实施一家美国银行和一家欧洲银行，以覆盖不同使用场景和获取独特能力 [105] - 实施时间已趋于稳定，流程得到优化。但企业客户决策层级更复杂，审查更严格，因此实施速度会比之前的金融科技客户慢，但公司接受这种权衡，因为其成功概率更高，且能直接面向现有庞大用户群 [106][107] 问题: 增值服务的附加率和货币化预期，以及未来产品管线 [108] - 观察到企业客户更倾向于从单一供应商获取完整解决方案，而不是像早期金融科技客户那样拼凑多家最佳产品，这促进了增值服务的采用 [109] - 公司优势领域在标记化和风险服务，这是发卡业务必备的。未来将投资于奖励、白标应用以及数据和分析服务等新领域 [110]

财务数据关键指标变化 - Marqeta平台总处理量（TPV）在2025年、2024年和2023年分别为3825亿美元、2911亿美元和2223亿美元，年增长率分别为31%和31%[19] 业务线表现与市场覆盖 - Marqeta服务于多个行业垂直领域的客户，包括金融服务、按需服务、贷款（包括BNPL）、费用管理和电子商务支持[49] - Marqeta将嵌入式金融视为下一波增长的重要贡献者[50] - Marqeta平台支持多种用例，包括消费信用卡、销售点贷款、加速/赚取工资获取、费用管理、按需交付和支出管理[51] - Marqeta在多个领域与竞争对手展开竞争，包括定价、支持多种卡类型（借记卡、预付卡、信用卡）以及提供跨国覆盖等[69] 地区表现与认证 - Marqeta在超过40个国家获得运营认证[26] - 通过收购TransactPay，Marqeta增强了在欧洲的项目管理能力，并可在英国、直布罗陀和欧洲经济区提供BIN赞助和发卡服务[43] 关键客户与合作协议 - 与Block（前身为Square）的协议中，Cash App和Square借记卡项目的服务期限将持续至2028年6月30日，之后将自动逐年续约[53] - Sutton Bank是Marqeta按处理量计算最大的发卡行合作伙伴，双方协议规定Marqeta支付基于交易金额一定百分比的费用，并有权获得客户卡交易100%的交换费[60] - Marqeta与Sutton Bank的协议当前期限至2029年，之后将自动续约两年，提前终止可能需支付终止费[61] 卡网络与支付协议 - Marqeta与发卡行的合同使其有权获得所有来自客户卡项目的交换费，并与客户分享，同时有义务支付所有卡组织费用及部分发卡行费用[58] - 支付给发卡行的费用基于交易量和交易量层级，随着处理量增长，这些费用占处理量的百分比会下降[58] - Marqeta与Mastercard的战略关系协议于2020年签订，提供基于通过Mastercard网络处理量的分级激励，协议期限至2028年或达到特定处理量里程碑时提前结束[65] - Marqeta与Visa的战略联盟框架协议于2017年签订，提供基于通过Visa网络处理量的分级激励，卡合作伙伴协议已于2023年2月续签五年[66] - Marqeta于2024年5月获得Visa灵活凭证认证[30] - Marqeta与PULSE Network的直接处理协议于2013年签订，提供基于处理量的分级激励，当前期限至2031年，之后每年自动续约[67] 成本与费用结构 - Marqeta的定价安排通常包含标准卡网络费用，这些费用体现在其营收成本中[63] - Marqeta通过将处理量导向特定卡网络来协商激励回扣，以有效降低总体卡网络费用[64] - 如果卡网络费用增加，Marqeta的毛利率将会下降[64] 合规与运营风险 - Marqeta受PCI DSS（支付卡行业数据安全标准）约束，需接受审计并遵守相关安全要求[85] 其他重要内容 - 截至2025年12月31日，公司拥有员工总数为938人[103] - 截至2025年12月31日，公司现金、现金等价物及短期投资总额为7.719亿美元[386] - 利率变动100个基点不会对公司财务状况产生重大影响[386] - 外币汇率发生10%的假设性变动不会对合并财务报表产生重大影响[387]

业绩总结 - 2025年第四季度净收入为1.72亿美元，同比增长27%[9] - 2025年全年净收入为624,884千美元，较2024年增长23%[36] - 2025年调整后EBITDA为1.1亿美元，较2024年增长3.5倍[8] - 2025年第四季度毛利润为1.2亿美元，同比增长22%[9] - 2025年全年调整后EBITDA为109,578千美元，调整后EBITDA利润率为18%[36] 用户数据 - 2025年第一季度净收入为139,073千美元，较2024年第四季度增长2%[34] - 2025年第二季度净收入为150,392千美元，较第一季度增长8%[34] - 2025年第三季度净收入为163,306千美元，较第二季度增长9%[34] - 2025年第四季度净收入为172,113千美元，较第三季度增长5%[34] 未来展望 - 2026年预计GAAP净收入约为1000万美元[8] - 2026年净收入增长预期为17%-19%[27] - 2026年毛利润增长预期为10%-12%[27] 成本与费用 - 2025年第四季度的调整后运营费用为8900万美元，同比增长4%[11] - 2025年第一季度总运营费用为117,217千美元，较2024年第四季度下降14%[34] - 2025年第一季度调整后EBITDA为20,081千美元，调整后EBITDA利润率为14%[34] 净损失 - 2025年第一季度净损失为8,260千美元，净损失率为6%[34] - 2025年全年净损失为13,925千美元，净损失率为2%[36]

财务业绩：收入与利润（同比/环比） - 2025年第四季度净收入为1.72亿美元，同比增长27%[3][8] - 2025年第四季度净收入为1.721亿美元，同比增长27%[29] - 2025年全年净收入为6.25亿美元，同比增长23%[4][8] - 第四季度净营收为1.721亿美元，同比增长26.8%；全年净营收为6.249亿美元，同比增长23.3%[23] - 2025年第四季度调整后税息折旧及摊销前利润为3100万美元，同比增长142%[3][8] - 2025年全年调整后税息折旧及摊销前利润为1.10亿美元，同比增长277%[4][8] - 2025年第四季度调整后税息折旧及摊销前利润（Adjusted EBITDA）为3068万美元，同比增长142%，对应调整后税息折旧及摊销前利润率（Adjusted EBITDA Margin）为18%，同比提升9个百分点[29][37] - 第四季度运营亏损为829万美元，同比收窄77.8%；全年运营亏损为4643万美元，同比扩大89.8%[23] - 2025年第四季度运营亏损为829万美元，同比改善78%[29] - 全年净亏损为1393万美元，而去年同期净利润为2729万美元[23] - 2025年第四季度净亏损为139万美元，同比大幅改善95%[29] 财务业绩：成本与利润率 - 2025年第四季度毛利润为1.20亿美元，同比增长22%，毛利率为70%[3][8][11] - 2025年全年毛利润为4.37亿美元，同比增长24%，毛利率为70%[4][8][11] - 第四季度毛利润为1.200亿美元，毛利率为69.7%；全年毛利润为4.373亿美元，毛利率为70.0%[23] - 2025年第四季度毛利率为70%，较上年同期的72%下降2个百分点[29] - 2025年第四季度股权激励费用为2610万美元，上年同期为3330万美元[37] - 全年股份支付费用为1.048亿美元，同比下降23.3%[27] 业务运营指标 - 2025年第四季度总处理量为1090亿美元，同比增长36%[3][8] - 2025年全年总处理量为3830亿美元，同比增长31%[4][8] - 2025年第四季度总支付额（TPV）为1086.94亿美元，同比增长36%[29] 管理层讨论和指引 - 公司预计2026年第一季度净收入增长率为17%至19%，全年为12%至14%[12] - 公司预计2026年第一季度毛利润增长率为17%至19%，全年为10%至12%[12] 现金流与资本状况 - 截至2025年底现金及现金等价物为7.094亿美元，受限现金为3.076亿美元，合计10.179亿美元[25][27] - 全年经营活动产生净现金1.626亿美元，同比增长179.5%[27] - 全年通过股票回购和缴纳税款，融资活动净流出3.473亿美元[27] - 截至2025年底，现金及现金等价物为7.094亿美元，同比下降23%；受限现金大幅增至3.085亿美元，主要因客户资金托管[29] 资产负债与股东权益 - 总资产从2024年底的14.632亿美元增长至2025年底的15.250亿美元[25] - 股东权益从2024年底的10.850亿美元下降至2025年底的7.620亿美元，主要受股票回购和净亏损影响[25] - 截至2025年底，总负债为7.631亿美元，同比增长102%；股东权益为7.620亿美元，同比下降30%[29] 其他重要事项 - 2025年第四季度重组及一次性成本为226万美元，主要与CEO过渡及关键员工留任奖金相关[37][38]

公司评级与目标价 - 摩根大通于2月17日首次覆盖Marqeta，给予“增持”评级，目标价设定为6美元 [1] - 此前在1月8日，瑞穗银行将Marqeta评级从“跑赢大盘”下调至“中性”，目标价从8美元大幅下调至4.5美元，原因是支付处理行业竞争加剧 [3] - 同样在1月8日，Wolfe Research将Marqeta评级从“跑赢大盘”下调至“与同业持平” [4] 财务业绩与预期 - 公司计划于2月24日公布第四季度业绩 [2] - 摩根大通预计Marqeta第四季度毛利润将增长16%，比当前市场普遍预期高出约一个百分点 [2] - 摩根大通还预计公司将给出中期（mid-teens）毛利润增长指引，并产生稳健的调整后息税折旧摊销前利润 [2] 业务风险与机遇 - 部分投资者担忧Cash App可能分散其处理器供应商，这可能影响Marqeta的业务 [3] - 但摩根大通认为，公司其他业务的增长将抵消此风险，特别是在欧洲市场以及借贷和“先买后付”服务领域的增长 [3] - 公司Cash App Card的新发行业务已转移至Bancorp，这可能影响其未来增长 [4] 公司背景 - Marqeta是一家金融科技公司，提供现代化的开放式API平台，帮助企业即时发卡和处理支付 [4]