消费者支付行为转变 - 英国消费者正从被动支付转向战略型支付使用 寻求能够优化每次交易的智能工具 [2] - 34%的英国消费者对AI驱动钱包感兴趣 可基于消费习惯自动优化支付选择 [2] - 49%的英国消费者希望获得支付方式推荐功能 包括信用卡、BNPL或借记卡的智能选择 [2] - 54%的英国消费者使用过BNPL服务 显著高于美国38%的使用率 [3] - BNPL使用场景从大额消费扩展至日常支出 16%用户用于杂货购物 14%用于外卖服务 [5] - 平台数据显示BNPL平均订单价值同比下降9% 反映小额非 discretionary 支出增加趋势 [5] 中小企业支付需求 - 英国中小企业积极寻求创新型支付解决方案以节约资金并推动业务增长 [4] - 中小企业面临资本获取与现金流改善的核心挑战 仅获得621亿英镑商业贷款 [4] - 中小企业为英国经济贡献2.8万亿英镑收入 贷款规模仅为收入额的1/45 [4] - 42%的中小企业主使用个人信用卡支付商业开支 主要因更高信用额度和更好奖励 [4][6] - 52%的中小企业将支付视为战略杠杆 用于优化开支、提升运营效率和释放现金流 [7] - 90%的中小企业愿意投资高成本新解决方案 前提是能带来长期节约和效率提升 [7] 支付平台发展机遇 - 支付平台需提供灵活、实时和数字集成支付体验以满足消费者与中小企业需求 [1] - 消费者要求支付提供商基于实时需求提供最大化价值的选项 [3] - 中小企业需要智能灵活支付方案 既支持日常运营又推动长期增长 [7] - 平台需提供现代商业卡解决方案和数据驱动授信模型 突破传统信用评分限制 [6] - Marqeta平台2024年处理年支付量近3000亿美元 在40多个国家获得运营认证 [10] 研究方法与范围 - 调查于2025年4月进行 覆盖3004名消费者（美英各约1500人）和1003家中小企业（美英各约500家） [9] - 研究扩展至社交商务崛起、奖励忠诚计划创新及数字资产对金融生态影响等新领域 [8]

研究范围与重点 - 研究主要聚焦于中小市值公司 这些公司往往被许多投资者忽视 [1] - 偶尔也会研究大型公司 以提供更全面的股票市场视角 [1] 分析师持仓披露 - 分析师在所提及的任何公司中均无股票、期权或类似衍生品头寸 [2] - 但可能在未来72小时内通过购买股票或看涨期权等方式 对MQ公司建立多头头寸 [2] 文章独立性声明 - 文章内容表达分析师个人观点 并非获得所提及公司的报酬 [2] - 分析师与文章提及的任何股票所属公司均无业务关系 [2]

研究范围与重点 - 研究主要聚焦于中小市值公司 这些公司往往被许多投资者忽视 [1] - 研究也会涉及大型公司 以提供更全面的股票市场概览 [1] 分析师持仓披露 - 分析师在所提及公司中未持有任何股票、期权或类似衍生品头寸 [2] - 分析师可能在未来72小时内通过购买股票或看涨期权等方式 建立对MQ公司的多头头寸 [2] 文章与补偿声明 - 文章由分析师独立撰写 表达其个人观点 [2] - 分析师除接受Seeking Alpha的报酬外 未因本文获得其他补偿 [2] - 分析师与本文提及的任何公司均无业务关系 [2]

Question-and-Answer SessionSo look, we -- I think we -- a lot of us saw the news coming. So congratulations, again, on being named for -- CEO officially. Can you tell us where you're focused for the last 6 months and what your goals are for the rest of the year now that you've been kind of formally named official CEO?Mike MilotichCFO & Interim CEO Yes. No, thank you, and I'll probably be making some forward-looking statements. So please, look at our 10-K and 10-Q for risk factors. But I would say already be ...

**公司概况与领导层变动** 公司Marqeta宣布Mike Milotich从临时CEO转为正式CEO 公司计划寻找新的CFO接替其原有职位[1] Mike Milotich自2022年起担任CFO 并于2024年2月开始兼任临时CEO[1] 其战略重点未发生重大变化 主要聚焦于执行现有计划 提升平台能力与客户互动效率[3][4][5] **财务表现与运营指标** 第二季度总支付量（TPV）同比增长29% 较第一季度加速3个百分点[6] 借贷和先买后付（BNPL）业务表现尤为强劲 前十大客户在该领域的TPV增长均加速[6] 毛利润增长31% 其中8.5个百分点来自网络激励的会计变更影响 若剔除该因素 正常化毛利润增长略超22%[6] 调整后运营支出同比下降7% 较预期改善10个百分点 一半源于招聘和营销活动的时间性延迟 另一半来自优化措施的执行效率提升[7][8] 公司实现创纪录的EBITDA（金额和利润率）[8] **业务板块动态** *BNPL与借贷业务* BNPL和借贷业务占TPV比例达中双位数百分比（mid-teens%）[36] 第二季度占比甚至超过去年第四季度峰值[37] 增长动力来自：1）BNPL作为现金流管理工具的普及 应用场景从大额或小额消费扩展至更多品类[37]；2）地理范围扩大 更多市场接受该模式[38]；3）“随处支付”卡片的推广 允许用户在任意场景使用BNPL功能[38] 公司是美国首个部署网络灵活凭证的处理器[39] *国际扩张与欧洲市场* 欧洲业务TPV增长连续多季度超过100%[13][42] 所有主要应用场景（金融服务、借贷、BNPL、费用管理）均实现三位数增长[42] 欧洲在嵌入式金融方面领先于美国 因卡片经济模式更成熟[42] 公司收购TransactPay以获得EMI牌照 解决欧洲市场需同时提供处理、项目管理和牌照的客户需求[43][44] 此举将支持北美与欧洲服务的协同 助力客户跨区域扩张[45][46] *费用管理业务* 该业务占TPV比例略低于BNPL（teens%）但增长稳健 第二季度TPV增长超过30%[47] 驱动因素为新兴企业通过技术优势（如灵活性和无缝集成）夺取传统玩家份额 并推动地理扩张[48] *增值服务与信用业务* 增值服务（风险服务、数据服务、代币化、银行与资金移动等）目前规模较小但增长快且利润率高[14][15] 超过40家客户已采用风险服务[16] 信用业务被视为中期机会 因信用在美国占一半支付市场份额[13] **客户关系与合约更新** *Block（原Square）关系* Block仍是重要客户 但收入集中度持续下降[22] 公司通过增值服务（如风险管理和代币化）向Block等大客户销售增量服务 在不改变TPV轨迹下提升收入[23] 针对Block与Bancorp的新合作 公司评估若2026年全部新发卡转移 对当年毛利润影响为高个位数百万美元 降低增长率约2%[27] 公司认为2026年毛利润美元规模与年初预期基本一致[28] *合约续约* 今年有两项重大续约 原预计年中完成 现推迟至第四季度开始生效 全面影响将体现在2026年[10][11] 新合约结构设计避免未来续约的剧烈波动（如分层激励和高增长客户适配） 目标使续约成为“非事件”[20][21] **增长战略与财务目标** 增长路径清晰：1）深化现有金融科技客户服务；2）拓展嵌入式金融（发行端早期阶段）；3）未来进军大银行市场（需多年时间）[12] 内部通过“类40法则”指标（毛利润增长+EBITDA占毛利润百分比）评估业务 正逐步接近该阈值[18][19] 公司目标实现GAAP盈亏平衡[28] **监管与银行合作** 监管环境自两年前提高门槛后已稳定 银行适应新要求[34] 公司新增两家银行合作伙伴：一家技术整合近完成 预计2025年上线客户；另一家刚签署合同 目标2026年支持客户项目[32][33] 银行选择考虑监管要求及专业能力（如信用业务需特定资质）[32] **稳定币与新兴趋势** 公司认为稳定币主要适用于高通胀国家或跨境场景 对现有业务冲击有限[49] 已通过合作伙伴（如Coinbase）提供法币兑换解决方案[50] 公司保持与稳定币项目对话 确保未来 readiness[52] **大金融机构（FI）机会** 与大型FI的对话持续 但预计需数年时间才能贡献显著收入[54] 切入策略聚焦特定优势场景（如商业支付） 利用现有成功案例推动合作[55] **风险与挑战** 会计变更带来的8.5个百分点毛利润利好将在第三和第四季度转为逆风[9] TPV强劲增长和有利业务组合（非Block业务占比提升）可能无法持续全年[9] 信用业务和大型FI合作需较长时间才能影响财务报表[15][55] **数据总结** - TPV增长：29%[6] - 毛利润增长：31%（含会计变更） 22%（正常化）[6] - 调整后支出下降：7%[7] - 欧洲TPV增长：>100%[13][42] - BNPL占比：mid-teens%[36] - 费用管理TPV增长：>30%[47] - Block业务影响：2026年毛利润减少高个位数百万美元 增长率降~2%[27]

公司人事任命 - Marqeta公司宣布任命Mike Milotich为首席执行官兼董事，该任命立即生效 [1] - Mike Milotich自2025年2月起一直担任临时首席执行官，同时兼任首席财务官 [1] - 自加入公司以来，Mike Milotich在加强公司运营和财务方面发挥了关键作用 [1] 公司业务描述 - Marqeta公司是全球现代发卡平台，为全球创新者提供嵌入式金融解决方案 [1]

动量投资方法论 - 动量投资策略基于追踪股票近期趋势 无论方向 投资者在上涨趋势中买入并期待以更高价格卖出[1] - 趋势一旦确立 股票更可能延续原方向运动 目标是通过固定路径实现及时盈利的交易[1] - 动量指标定义存在争议 Zacks动量风格评分系统通过量化指标解决该问题[2] Marqeta动量表现 - 当前动量风格评分获B级 同时获Zacks2买入评级 A/B级评分股票在接下来一个月通常跑赢市场[3][4] - 过去一周股价上涨2.99% 同期金融交易服务行业下跌0.69%[6] - 月度涨幅达10.38% 显著优于行业3.41%的表现[6] - 过去季度股价上涨12.59% 年度涨幅达20.74% 分别超越标普500指数的8.34%和14.94%涨幅[7] 交易量分析 - 20日平均交易量为4,617,188股 量价配合良好[8] - 放量上涨通常被视为看涨信号 而放量下跌则被视为看跌信号[8] 盈利预期修正 - 过去两个月内 全年盈利预期获3次上调 无下调[10] - 共识预期从-0.09美元改善至-0.07美元 60天内持续提升[10] - 下一财年盈利预期获2次上调 同期无下调修正[10] 行业地位与评级 - 公司被列为近期有望上涨的优先选择标的[12] - 作为交易处理服务提供商 展现出强劲的动量选股特征[4] - 动量评分与Zacks买入评级形成互补 共同指向超额收益潜力[4]

行业概览与增长动力 - 移动支付涵盖通过智能手机、平板电脑和可穿戴设备进行的金融交易 无需实体现金或卡 由数字钱包如Apple Pay、Google Pay和PayPal以及NFC、QR码和应用内结账系统等技术驱动[1] - 全球金融科技投资在2025年上半年达到447亿美元 尽管面临高利率和地缘政治阻力 美洲获得大部分资金 EMEA地区也吸引大量交易 区块链和人工智能等新兴技术增强交易透明度、加速处理并减少欺诈[2] - 电子商务激增和数字基础设施加强为移动支付提供强劲动力 平台超越简单交易 成为连接多张卡、账户和服务的全能中心 推动大规模采用[3] - COVID-19大流行作为催化剂 显著增加对安全无接触解决方案的需求 监管机构响应变化 推出关注数据隐私、跨境交易和金融包容性的新框架 如美国FedNow、印度UPI和欧洲PSD2指令[4] - 全球移动支付市场2024年规模为3.84万亿美元 预计2025年达4.97万亿美元 2032年激增至26.53万亿美元 反映27%的强劲复合年增长率[4] 主要参与者与创新 - Capital One通过数字优先银行平台和广泛信用卡网络加强移动支付优势 其Capital One Mobile应用与Apple Pay和Google Pay等钱包无缝集成 提供安全无接触或应用内交易 提供与实体卡相同的奖励和现金返还 benefits[5] - 应用超越支付 功能包括移动支票存款、实时账户管理、生物识别登录、卡锁定/解锁、订阅跟踪和即时Zelle转账 AI助手Eno提供欺诈警报和个性化见解 增强用户粘性和无摩擦体验[6] - 数字钱包启用卡支出稳步增长 推动交换收入增长 并在2025年上半年使整体信用卡净收入同比增长20% 结合Discover Financial收购和AI工具持续投资 公司定位为美国移动支付市场最有影响力的参与者之一[7] - PayPal是美国最广泛采用的移动支付平台之一 截至2025年6月30日 在200多个市场拥有4.38亿活跃账户 其无与伦比的交易数据使商户能够实时分析客户行为 提供更 sharp 的见解以推动忠诚度和销售[8] - Venmo是PayPal的社交支付应用 作为主要增长驱动力 用户可在超过375万家美国企业购物 扩展其作为点对点支付工具和零售结账选项的作用 AI驱动个性化体验 合作伙伴关系如与Mastercard和Visa增强覆盖面和即时取款选项[9] - 创新区分PayPal "Tap to Pay"功能使用NFC技术将任何智能手机变成无接触支付终端 无需额外硬件 结合可定制结账解决方案和广泛的BNPL产品组合 公司定位为移动支付生态系统的领导者[10] - Marqeta通过下一代卡发行平台推动移动支付 使企业能够将数字支付平滑嵌入应用和钱包 去年推出Marqeta Flex BNPL解决方案 与Klarna、Affirm和Branch合作 提供个性化分期选项[11] - 开放API架构是主要差异化因素 允许开发者设计灵活高度定制的支付体验 从实时交易处理和令牌化到无接触支付和点对点转账 模块化系统帮助合作伙伴满足快速变化的消费者期望并提供安全交互[12] - 2025年第二季度 总处理量同比增长29%至910亿美元 扩张努力获得 traction 新产品和全球推广扩展覆盖范围 例如在26个欧洲国家推出的Bitpanda卡 允许客户在日常交易中使用加密货币和法定货币[13] - NCR Voyix通过旨在提升速度、便利性和客户体验的解决方案重塑零售和餐饮行业的移动支付 通过与Glia和OLO的战略合作伙伴关系扩展移动能力 并推出创新产品如Aloha Pay-At-Table 与支付平台sunday合作 让食客扫描QR码、查看账单、分摊成本并在10秒内支付 创新加速餐桌周转并通过消除支付摩擦使服务器小费增加10%[14] - Aloha Cloud和Aloha Essentials POS系统进一步扩展移动功能 为独立餐厅和主要连锁店提供灵活现代解决方案 2025年2月 通过集成Worldpay的先进处理技术加强生态系统 提供结合销售点和支付的统一云平台 简化运营、减少供应商复杂性并支持146个国家135种货币的交易[15] - 截至第二季度末 平台站点超过78,000个 支付站点超过8,000个 分别同比增长16%和3% 凭借全球覆盖和流线型支付创新 公司定位为移动优先商务的领导者[16]

核心观点 - 动量投资策略关注股票近期价格趋势 Marqeta公司凭借强劲的短期价格表现和盈利预测上调 成为具有吸引力的动量投资标的[1][2][11] 价格表现 - 过去一周股价上涨17.9% 远超金融交易服务行业同期0.8%的涨幅[5] - 月度价格涨幅达10.54% 显著高于行业2.69%的平均表现[5] - 过去季度股价上涨24.76% 过去一年累计上涨25.24% 分别超越标普500指数10.18%和20.38%的涨幅[6] 交易特征 - 20日平均交易量达5,336,123股 量价配合表现良好[7] 盈利预测 - 过去两个月内3项全年盈利预测上调 无下调 共识预测从-0.09美元改善至-0.07美元[9] - 下一财年2项预测上调 期间无下调修订[9] 评级状况 - 目前获得Zacks排名第2级（买入）评级[3] - 动量风格评分达到A级 符合Zacks排名第1-2级且风格评分A/B级股票通常跑赢市场的历史规律[2][3][11]

收购交易概述 - Marqeta正式收购TransActPay以增强其在英国和欧洲的卡计划管理能力[1] - TransActPay提供银行识别码赞助服务并持有英国和欧洲经济区的电子货币机构(EMI)牌照[2] - 该交易将加强公司在英国和欧盟的数字支付能力并帮助现有客户更便捷地进入欧洲市场[2] 战略意义 - 收购使公司能够快速推出创新支付产品同时满足欧洲复杂的合规要求[3] - 交易将为银行、贷款、先买后付(BNPL)和费用管理等用例提供增长动力这些业务在欧洲同比增长超过100%[4] - 通过整合资源公司可为欧洲客户提供更全面的计划管理服务并满足大型客户对单一供应商的需求[5] 管理团队观点 - 高管强调在经济环境变化中企业需要持续适应并审慎评估支付技术的市场适用性[5] - 公司优先确保新技术为客户提供安全稳定的解决方案平台稳定性是核心关注点[6] 业务发展背景 - 公司于2023年2月首次宣布该收购同时任命首席财务官Mike Milotich兼任临时CEO[3] - 欧洲地区负责人指出评估技术潜力和内在风险是公司规模化解决客户问题的关键方法[6]