财务数据和关键指标变化 - 2022年前三季度新投资超37亿美元 [9] - 第三季度调整后净投资收入710万美元，合每股0.33美元，二季度为540万美元，合每股0.25美元 [10][22] - 截至2022年9月30日，净资产值2.26亿美元，合每股10.43美元，6月30日为2.321亿美元，合每股10.71美元，每股减少0.28美元 [11][24] - 第三季度末债务与股权杠杆率从1.38倍降至1.33倍，公司预计杠杆率将在1.3 - 1.4倍目标范围内适度增加 [13] - 截至9月30日，投资组合总计5.08亿美元，较6月30日的5.36亿美元减少2800万美元 [18] - 第三季度总投资收入1590万美元，二季度为1300万美元，增加290万美元 [26] - 9月30日，债务和优先股投资组合有效收益率为9.9%，6月30日为8.5% [29] - 9月30日，有4笔投资处于非应计状态，占投资组合公允价值的0.7%，6月30日为6笔，占2% [30] - 第三季度总费用从二季度的800万美元增至970万美元 [32] - 第三季度净亏损700万美元，二季度净亏损1240万美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度对5家新投资组合公司投资1520万美元，对25家现有投资组合公司提供3620万美元资金 [19] - 第三季度收到5笔全额还款，总计4500万美元，普通贷款还款总计2850万美元 [20] - 截至9月30日，SLF对62个不同借款人的投资公允价值总计1.921亿美元，加权平均利率8.3%，季度内投资组合价值下降1.2%，第三季度从SLF获得90万美元收入分配 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2022年前九个月，中端市场融资价值近2120亿美元，与去年同期持平 [7] - 第三季度中端市场贷款利率利差和LCD中端市场指数继续扩大约27个基点，但速度慢于二季度 [7] - 公开和杠杆融资市场交易量大降，为公司私人信贷业务带来机会 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司投资策略聚焦于为具有防御性市场地位、有弹性商业模式、强大管理团队和可靠赞助商及所有者的公司提供有保障和结构良好的优先担保第一留置权贷款 [39] - 公司将继续在对经济周期和不利因素具有弹性的行业选择性配置资本，包括科技、医疗保健、商业服务和机会性行业 [39] - 公司整体平台有超20亿美元高质量且有选择性的投资机会管道 [40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度并购和融资市场保持谨慎基调，经济增长放缓担忧加剧，通胀和利率上升带来压力 [6] - 市场动态在可预见未来将持续，公司准备好成为客户值得信赖的金融合作伙伴 [8] - 公司认为现有投资组合公司能够应对较高利率环境，债务偿付覆盖率总体良好，公司有能力应对通胀、供应链和地缘政治挑战 [13] - 公司认为投资组合将受益于短期利率上升，因所有借款人均已超过利率下限 [15] - 公司认为能够为股东提供稳定一致的股息，收益和股息将受益于市场利率上升 [37] - 公司认为防御性投资组合策略适合潜在经济波动，高级领导团队经验丰富 [38] 其他重要信息 - 公司附属一家一流的中端市场私人信贷资产管理公司，截至2022年9月30日，管理资产约141亿美元，员工约190人 [16] - 公司密切监控和评估风险，新交易需经过全面承销流程，包括下行压力情景分析 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请谈谈季度末投资组合公司的加权平均EBITDA利息覆盖率和杠杆率情况，以及过去几个季度的趋势 - 公司不披露利息覆盖率和加权平均杠杆率指标，但从业绩看，本季度公司营收在数量和价格上均有所增长，利润率总体持平或略有下降，在加息环境下，借款人利息覆盖率略有下降，但公司在贷款承销和监控时确保覆盖缓冲充足 [44][45][46] 问题2: 本季度脱离非应计状态的情况，TJ脱离非应计状态且短期情况在到期前核销是否正确 - 回答为正确 [47] 问题3: 是否看到修订请求增加，近期是否可能进一步增加 - 公司看到关于财务契约的修订活动略有增加，但与几年前新冠疫情期间相比幅度较小 [48] 问题4: 请从概念上说明财务契约方面的情况，私募股权公司提出修订请求的原因、时机，以及能从他们那里获取多少额外信息，这是否仅与利率有关 - 公司交易均设有债务服务、杠杆和EBITDA等契约，用于防范盈利能力下降、杠杆增加和偿债能力问题，公司每月监控借款人情况以预测季度契约情况，截至2022年11月，投资组合中未出现重大契约或修订请求活动，预计第四季度和明年第一季度经济会因利率上升有所恶化，公司已调整投资组合以降低风险，若出现契约违约，公司可与赞助商协商解决，相比大公司，中小市场公司有更多解决契约问题的办法 [53][56][57][59][60] 问题5: 公司表示可能提高杠杆率，目前哪些领域适合部署新资本，是针对新公司还是现有投资组合的跟进投资 - 公司本季度和上一季度一直在储备资金，在加息环境或经济低迷后，新交易条件会更好，目前所有交易的当前回报率比几个季度前高50 - 100个基点，从行业角度看，公司关注科技和经常性收入交易、医疗服务交易以及具有特殊特征的机会性交易 [63][64][65][67] 问题6: 请说明对Vinci Brands的解决预期 - Vinci Brands受消费者和宏观经济因素影响，面临iPhone生产和供应链问题，公司正在努力解决该信贷问题，希望随着时间推移和中国疫情限制解除、苹果生产销售恢复，能提高该信贷的整体回收率 [70][72][73] 问题7: 公司银行贷款有大量可调整利率资金，随着利率上升，与其他有更多固定利率资金的BDC相比，是否存在定价劣势 - 与其他有固定利率资金的BDC相比，公司相对仍有优势，因为公司的资金基于较低的银行信贷额度利率，存在正向套利，公司将维持这种正向套利，直到利率对公司有利时再考虑固定利率债务 [75] 问题8: 投资组合内部风险权重改善的原因，是因为非应计项目解决还是有其他因素 - 主要有两个因素，一是非应计项目得到解决，公司在过去八个季度有效降低了非应计项目数量；二是信用评级的迁移，包括正向和负向，本季度公司在信用评级迁移方面有正向净升级活动，信用质量良好 [79][80][81] 问题9: SLF向公司支付的股息一直稳定在90万美元，随着利率上升，未来季度SLF产生的收入是否有增加机会 - 若其他条件不变，预计SLF的底线净收入水平将提高，该投资组合的表现将具有增值作用 [82]

投资组合资产类别占比 - 截至2022年9月30日，公司投资组合中约79.2%为优先担保贷款、4.1%为单一贷款、4.2%为次级担保贷款、12.5%为股权证券；2021年12月31日，对应比例分别为75.4%、9.2%、2.6%、12.8%[228] - 截至2022年9月30日，高级担保贷款、单一担保贷款、次级担保贷款等在投资组合中的占比分别为79.2%、4.1%、4.2%等[243] - 截至2021年12月31日，高级担保贷款、单一担保贷款、次级担保贷款等在投资组合中的占比分别为75.4%、9.2%、2.6%等[243] 投资组合投资与还款情况 - 2022年第三季度，公司向5家新投资组合公司投资1520万美元，向25家现有投资组合公司投资3620万美元，销售和本金还款总额为7300万美元，净销售和还款为2160万美元[237] - 2022年前三季度，公司向12家新投资组合公司投资3540万美元，向40家现有投资组合公司投资5890万美元，销售和本金还款总额为1.287亿美元，净销售和还款为3440万美元[238] - 2021年第三季度，公司向11家新投资组合公司投资5470万美元，向17家现有投资组合公司投资2750万美元，销售和本金还款总额为6230万美元，净投资为1990万美元[239] - 2021年前三季度，公司向27家新投资组合公司投资1.186亿美元，向26家现有投资组合公司投资6320万美元，销售和本金还款总额为1.936亿美元，净销售和还款为1180万美元[240] 投资组合收益率情况 - 截至2022年9月30日，优先担保贷款加权平均年化合同票面收益率和有效收益率均为10.6%，2021年12月31日为8.5%[241] - 截至2022年9月30日，单一贷款加权平均年化合同票面收益率为4.2%，有效收益率为4.7%；2021年12月31日分别为5.1%和5.4%[241] - 截至2022年9月30日，次级担保贷款加权平均年化合同票面收益率和有效收益率均为10.8%，2021年12月31日为10.1%[241] - 截至2022年9月30日，优先股证券加权平均年化合同票面收益率和有效收益率均为2.7%，2021年12月31日为3.0%[241] - 截至2022年9月30日，投资组合总加权平均年化合同票面收益率和有效收益率均为9.9%，2021年12月31日分别为7.9%和8.0%[241] - 截至2021年12月31日，含非应计状态重组中无偿取得债务投资的加权平均有效收益率，次级担保贷款为9.0%，总计为7.9%[243] 投资组合公允价值情况 - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，投资组合公允价值分别为5.08018亿美元和5.61693亿美元[243][245] 投资表现风险评级情况 - 截至2022年9月30日，投资表现风险评级为1、2、3、4、5的投资公允价值分别为122万美元、4.42948亿美元、5452.4万美元、890万美元、42.6万美元，占比分别为0.2%、87.2%、10.7%、1.8%、0.1%[250] - 截至2021年12月31日，投资表现风险评级为1、2、3、4、5的投资公允价值分别为175.9万美元、4.65224亿美元、7594.2万美元、1813.6万美元、63.2万美元，占比分别为0.3%、82.9%、13.5%、3.2%、0.1%[251] 非应计状态投资情况 - 截至2022年9月30日，有4个借款人的贷款或优先股证券处于非应计状态，公允价值总计350万美元，占比0.7%[251] - 截至2021年12月31日，有6个借款人的贷款或优先股证券处于非应计状态，公允价值总计1470万美元，占比2.6%[251] 投资收入情况 - 2022年第三季度，总投资收入为1591.6万美元，2021年同期为1521.4万美元[252] - 2022年前九个月，总投资收入为4140.2万美元，2021年同期为4079.1万美元[253] - 2022年三季度投资收入为1591.6万美元，2021年同期为1521.4万美元，增长0.7百万美元；2022年前三季度投资收入为4140.2万美元，2021年同期为4079.1万美元，增长0.6百万美元[254][256] - 2022年和2021年第三季度，公司投资收入分别为4,075千美元和3,250千美元[317] - 2022年和2021年前三季度，公司投资收入分别为10,593千美元和9,913千美元[317] 运营费用情况 - 2022年三季度运营费用为878.8万美元，2021年同期为883.1万美元；2022年前三季度运营费用为2344.1万美元，2021年同期为2374.2万美元，2022年前三季度减少0.3百万美元[257] 利息及债务融资费用情况 - 2022年三季度利息及其他债务融资费用为426.3万美元，平均债务余额为2.92879亿美元，平均利率为5.0%；2021年同期分别为392.4万美元、3.29542亿美元和4.0%。2022年前三季度分别为1196.1万美元、3.15166亿美元和4.3%；2021年同期分别为1221.9万美元、3.32028亿美元和4.2%[259] 税收费用情况 - 2022年三季度和前九月美国联邦消费税净（收益）费用分别为 - 0.1百万美元和0.1百万美元；2021年同期分别为0.1百万美元和0.3百万美元[261] - 2022年三季度和前九月子公司净税收费用分别为0.9百万美元和1.2百万美元；2021年同期均为3000美元[262] 投资净实现收益（损失）情况 - 2022年三季度和前九月投资净实现收益（损失）分别为 - 170万美元和 - 170万美元；2021年同期分别为 - 940万美元和 - 870万美元[263] 债务清偿净损失情况 - 2022年3月1日偿还5690万美元SBA债券，三季度和前九月债务清偿净损失分别为0和100万美元；2021年2月18日偿还1.09亿美元2023票据，3月1日和9月1日分别偿还2810万美元和3000万美元SBA债券，三季度和前九月债务清偿净损失分别为30万美元和310万美元[264] 外汇远期合约净实现收益（损失）情况 - 2022年三季度和前九月外汇远期合约净实现收益（损失）分别为3.8万美元和0.1百万美元；2021年同期分别为2万美元和 - 0.1百万美元[265] 投资未实现收益（损失）净变化情况 - 2022年三季度和前九月投资未实现收益（损失）净变化分别为 - 620万美元和 - 2280万美元；2021年同期分别为1010万美元和2000万美元[266][269] 外汇远期合约未实现收益（损失）净变化情况 - 2022年三季度和前九月外汇远期合约未实现收益（损失）净变化分别为0.9百万美元和1.5百万美元；2021年同期分别为0.5百万美元和1.0百万美元[271] 运营带来的净资产净增加（减少）情况 - 2022年和2021年前三季度运营带来的净资产净增加（减少）分别为-730万美元和2560万美元，每股分别为-0.33美元和1.20美元[273] 公司现金及债务情况 - 截至2022年9月30日，公司现金710万美元，循环信贷安排未偿还债务总额1.712亿美元，2026年票据1.3亿美元，循环信贷安排还有8380万美元可用于额外借款[275] - 公司有2.55亿美元的循环信贷安排，可在特定情况下增加至4亿美元，截至2022年9月30日，美元借款为1.712亿美元[282][285] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，2026年票据未偿还本金总额均为1.3亿美元，年利率为4.75%[287] 资产覆盖率情况 - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，基于未偿还借款总额的资产覆盖率分别为175%和189%[276] 现金及受限现金净增加（减少）情况 - 2022年和2021年前三季度，现金及受限现金净增加（减少）分别为-1090万美元和-1640万美元，经营活动提供现金分别为4200万美元和1960万美元[277] 融资活动现金使用情况 - 2022年前三季度，融资活动使用现金5290万美元，2021年同期为3600万美元[277] 流通股情况 - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，公司均有21666340股流通股[279] 股票出售情况 - 2021年前三季度，公司通过ATM计划出售24万股，平均价格为每股11.43美元，总收益270万美元[281] 向股东分红情况 - 2022年和2021年前三季度，向股东的分红分别为540万美元（每股0.25美元）和1620万美元（每股0.75美元）、540万美元（每股0.25美元）和1610万美元（每股0.75美元）[291] 公司对SLF股权情况 - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，公司和LSW各持有SLF 50.0%的有限责任公司股权[294] - 截至2022年9月30日，SLF成员的股权承诺总额为1亿美元，其中已出资8530万美元；截至2021年12月31日，股权承诺总额为1亿美元，其中已出资8430万美元[294] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，公司承诺向SLF出资5000万美元；截至2022年9月30日，已出资4270万美元；截至2021年12月31日，已出资4220万美元[295] 公司从SLF获得股息收入情况 - 2022年前三季度和前三季度，公司从SLF的有限责任公司股权中分别获得90万美元和270万美元的股息收入；2021年前三季度和前三季度，分别获得100万美元和330万美元的股息收入[296] SLF高级担保循环信贷额度情况 - SLF的高级担保循环信贷额度允许SLF SPV最多借款1.75亿美元，借款利率为三个月LIBOR加2.10%[297] SLF可分配费用情况 - 2022年前三季度和前三季度，SLF分别产生10万美元和20万美元的可分配费用；2021年前三季度和前三季度，也分别产生10万美元和20万美元的可分配费用[298] SLF公允价值总资产情况 - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，SLF的公允价值总资产分别为2.016亿美元和1.946亿美元[299] SLF非应计状态投资情况 - 截至2022年9月30日，SLF有两个非应计状态的投资组合公司投资，公允价值为250万美元；截至2021年12月31日，有一个非应计状态的投资组合公司投资，公允价值为110万美元[299] SLF高级担保贷款情况 - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，SLF的高级担保贷款未偿还本金分别为2.07366亿美元和1.93062亿美元，加权平均当前利率分别为8.3%和5.9%[300] SLF投资组合公司投资数量情况 - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，SLF的投资组合公司投资数量分别为62家和57家[300] 公司各行业投资情况 - 截至2022年9月30日，公司总投资为192,121千美元[305] - 医疗保健与制药行业投资本金为22,503千美元，公允价值为20,342千美元[305] - 高科技行业投资本金为16,516千美元，公允价值为15,938千美元[305] - 酒店、博彩与休闲行业投资本金为12,142千美元，公允价值为10,299千美元[305] - 媒体（广告、印刷与出版）行业投资本金为4,404千美元，公允价值为4,227千美元[305] - 媒体（多元化与制作）行业投资本金为14,863千美元，公允价值为13,864千美元[305] - 商业服务行业投资本金为37,471千美元，公允价值为33,837千美元[305] - 消费者服务行业投资本金为7,678千美元，公允价值为6,795千美元[305] - 电信行业投资本金为5,423千美元，公允价值为4,932千美元[305] - 运输（货运）行业投资本金为4,980千美元，公允价值为4,974千美元[305] 各领域投资本金及利率情况 - 航空航天与国防领域，Bromford Industries Limited本金分别为2744美元和1829美元，利率均为7.50%[311] - 汽车领域，Accelerate Auto Works Intermediate, LLC本金合计1974美元，利率为5.75%[311] - 饮料、食品与烟草领域，SW Ingredients Holdings, LLC本金3619美元，利率5.75%[311] - 资本设备领域，Analogic Corporation本金4752美元，利率6.25%[311] - 化工、塑料与橡胶领域，Polymer Solutions Group本金1178美元，利率8.0

财务数据和关键指标变化 - 2022年第二季度调整后净投资收入为540万美元，即每股0.25美元，与第一季度持平 [9] - 截至2022年6月30日，净资产价值（NAV）为2.321亿美元，即每股10.71美元，较3月31日的2.449亿美元（每股11.30美元）减少了0.59美元，主要是由于市场波动和利差扩大导致的投资组合未实现净亏损 [9][10] - 第二季度末，公司的债务与股权杠杆率从1.30倍增至1.38倍，公司预计将杠杆率维持在1.3 - 1.4倍的目标范围内 [10] - 第二季度总投资收入为1300万美元，高于第一季度的1250万美元，主要是由于费用收入增加，但部分被利息收入减少所抵消 [19] - 第二季度总费用从第一季度的710万美元增至800万美元，主要是由于激励费用增加，部分被利息和债务融资费用减少所抵消 [23] - 第二季度净亏损为1240万美元，高于第一季度的460万美元，主要是由于投资未实现净亏损1340万美元，部分被外汇远期合约未实现收益100万美元所抵消 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至2022年6月30日，投资组合总额为5.36亿美元，较3月31日的5.46亿美元减少了1000万美元，投资组合包括对98家投资组合公司的债务和股权投资，而3月31日为97家 [14] - 第二季度，公司对4家新投资组合公司进行了投资，总投资额为1160万美元，还向SLF进行了50万美元的资本注入，此外，对现有投资组合公司的循环贷款、追加贷款或延迟提款融资总额为920万美元 [15] - 第二季度，公司收到两笔全额还款，总计960万美元，贷款销售和其他正常贷款还款总计990万美元，第二季度末至提交10 - Q报告后，公司净投资活动后的还款约为2790万美元 [15] - 截至6月30日，SLF对62家不同借款人的投资按公允价值计算总计1.952亿美元，加权平均利率为7.1%，SLF的投资组合价值在本季度下降了3.1%，从3月31日的摊销成本的97.9%降至6月30日的94.8% [25] - 第二季度，公司从SLF获得了90万美元的收入分配，与第一季度持平，截至2022年6月30日，SLF在其无追索权信贷安排下的借款为1.296亿美元，信贷安排下的可用额度为4540万美元 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度，负面经济背景和美联储更激进的行动增加了各类资产的风险溢价和波动性，尤其是在流动性更强的公开市场，私募市场也感受到了负面情绪，但波动性较低 [6] - 各贷款市场的信用利差扩大，杠杆贷款100指数从3月31日的面值的97.35%降至6月30日的92.01%，下降了534个基点，LCD中端市场贷款指数从3月31日的面值的97.06%降至6月30日的93.50%，下降了348个基点 [6] - 上半年并购及相关融资市场较为谨慎，据Refinitiv数据，美国中端市场贷款上半年总额约为1330亿美元，比2021年全年低约58%，但第二季度活动水平有所上升，同时信用利差扩大，30天LIBOR利率从3月31日的45个基点升至6月30日的179个基点 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司贷款组合和承销重点继续放在具有可防御市场地位、有弹性的商业模式、优秀管理团队和强大赞助商或所有者的公司上 [12] - 公司与一家一流的中端市场私人信贷资产管理公司有关联，截至2022年6月30日，该公司管理着约140亿美元的资产，拥有超过175名员工，公司将继续专注于产生符合或超过股息的调整后净投资收入以及实现积极的长期NAV表现 [12] - 公司看到在科技、商业服务、医疗保健和机会主义等具有弹性和增长的行业部署资本的重大机会，公司在承销方面保持选择性，每年通常只对审查的不到5%的交易进行融资 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为在当前市场环境下，能够为客户提供承销解决方案是其优势，公司平台的优质可操作融资机会管道依然强劲 [8] - 公司投资组合有望从短期利率上升中受益，大部分借款人在进入第三季度时已超过利率下限，因此利率的任何进一步上升都应按比例使投资组合受益，公司相信现有投资组合公司能够应对更高的利率环境，并能够管理通胀、供应链和地缘政治等挑战 [11] - 公司认为随着市场利率上升，公司的收益和股息将受益，能够为股东提供差异化的风险调整后回报，公司整体平台为包括MRCC在内的所有基金保持着强大的高质量投资机会管道，公司对投资组合和前景感到兴奋，认为在当前市场为股东和其他投资者提供了有吸引力的投资机会 [28][29] 其他重要信息 - 截至6月30日，债务和优先股投资组合的有效收益率为8.5%，高于3月31日的8%，1个月LIBOR利率从3月31日的约45个基点升至6月30日的约179个基点，公司几乎所有交易都设有利率下限，大多数下限至少为1% [20] - 由于利率在6月底的重置日期之前未超过大多数下限，第二季度利息收入未从利率上升环境中获得显著收益，预计第三季度将看到更大影响，利率上升环境将提高投资组合的收益率并增加净投资收入 [21] - 在大多数修订和几乎所有新发起的交易中，公司专注于将交易定价为相对于有担保隔夜融资利率（SOFR）的利差，以应对LIBOR预计在2023年退出市场的情况 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 过去两个季度市场条件的演变是否转化为新交易更好的定价，从风险/回报角度看当前交易的吸引力如何 - 从交易流量来看，公司仍看到大量可操作的机会，管道依然强劲，上半年完成了超过25亿美元的交易，在机会方面，公司看到了更好的利差、更优的条款和条件（包括更严格的文件和契约），这是一个有利的市场，公司可以有选择地进行投资 [34][35] - 公司看到利差扩大、杠杆降低、文件更好的趋势，但市场在季度初仍具有竞争力，直到第二季度后半段才开始调整，预计第三季度和第四季度利差将继续改善，公司正在定位自己以获得更高的风险调整后回报，并谨慎对待市场和现有客户 [36][37] 问题: 非应计项目按公允价值计算季度环比降至2%，按成本计算是否稳定 - 从成本角度看，季度环比基本持平 [38] 问题: 第二季度主投资组合中投资组合公司的EBITDA对债务头寸的覆盖率是多少，随着下半年利率上升预计会如何变化 - 投资组合企业的一般利息覆盖率在2.5 - 3.75倍之间，公司认为覆盖率有足够的缓冲来支持投资组合应对可预见的利率上升 [41] 问题: 请提供SLF信用质量的相关信息 - SLF的借款人比MRCC投资组合的借款人规模更大，该投资组合中有一个非应计项目，即Port Townsend Paper Company（一家瓦楞纸箱企业），该项目于今年被列为非应计项目，除此之外，该投资组合的平均估值较上一季度下降了约310个基点，公司对该投资组合的质量感到满意，尽管有一个非应计头寸，但该投资组合的贷款规模通常较大 [44] 问题: CBC Restaurants是否在SLF投资组合中且被标记为非应计项目 - 是的，这是一个小头寸 [46] 问题: 对第三季度和第四季度利差继续改善的信心来源是什么 - 公司认为经济基本状况良好，尽管有关于衰退和供应链问题的讨论，但投资组合中的优质公司表现良好，高质量公司的现金流可预测性强，竞争激烈，过去45天市场出现了更多的价格发现，交易利差比2021年末或2022年第一季度宽50 - 75个基点，预计今年剩余时间将延续第二季度后半段的趋势，公司在部署资本时会谨慎考虑，不试图把握市场时机 [49][50]

投资组合结构变化 - 截至2022年6月30日，公司投资组合中约77.5%为优先担保贷款、6.3%为单一贷款、3.7%为次级担保贷款、12.5%为股权证券；2021年12月31日，对应比例分别为75.4%、9.2%、2.6%、12.8%[207] 投资活动资金流向 - 2022年第二季度，公司向4家新投资组合公司投资1160万美元，向20家现有投资组合公司投资970万美元，销售和本金还款总额为1950万美元，净购买额为180万美元[216] - 2022年上半年，公司向7家新投资组合公司投资1830万美元，向29家现有投资组合公司投资2460万美元，销售和本金还款总额为5570万美元，净销售和还款额为1280万美元[217] - 2021年第二季度，公司向11家新投资组合公司投资4090万美元，向12家现有投资组合公司投资1490万美元，销售和本金还款总额为5540万美元，净销售和还款额为40万美元[218] - 2021年上半年，公司向16家新投资组合公司投资6240万美元，向24家现有投资组合公司投资3720万美元，销售和本金还款总额为1.313亿美元，净销售和还款额为3170万美元[219] 投资收益率变化 - 截至2022年6月30日，优先担保贷款加权平均年化合同票面收益率和有效收益率均为9.0%，2021年12月31日为8.5%[220] - 截至2022年6月30日，单一贷款加权平均年化合同票面收益率为4.7%，有效收益率为5.0%；2021年12月31日分别为5.1%和5.4%[220] - 截至2022年6月30日，次级担保贷款加权平均年化合同票面收益率和有效收益率均为10.4%，2021年12月31日为10.1%[220] - 截至2022年6月30日，优先股证券加权平均年化合同票面收益率和有效收益率均为2.7%，2021年12月31日为3.0%[220] - 截至2022年6月30日，投资组合总体加权平均年化合同票面收益率为8.4%，有效收益率为8.5%；2021年12月31日分别为7.9%和8.0%[220] - 截至2022年6月30日，含重组中零成本获得的非应计状态债务投资，次级担保贷款加权平均有效收益率为9.5%，总计为8.5%；截至2021年12月31日，该收益率分别为9.0%和7.9%[222] 投资公允价值变化 - 截至2022年6月30日，投资组合公允价值为536,039,000美元；截至2021年12月31日，为561,693,000美元[222][224] - 截至2022年6月30日，高级担保贷款公允价值为415,244,000美元，占比77.5%；截至2021年12月31日，为423,700,000美元，占比75.4%[222] - 截至2022年6月30日，投资表现风险评级为2的投资公允价值为445,989,000美元，占比83.2%；截至2021年12月31日，为465,224,000美元，占比82.9%[229][230] - 截至2022年6月30日，非应计状态投资公允价值为10,800,000美元，占总投资公允价值的2.0%；截至2021年12月31日，为14,700,000美元，占比2.6%[230] 投资收入与净投资收入情况 - 2022年第二季度，总投资收入为12,995,000美元，2021年同期为12,364,000美元[231] - 2022年上半年，总投资收入为25,486,000美元，2021年同期为25,577,000美元[232] - 2022年第二季度，净投资收入为5,014,000美元，2021年同期为5,157,000美元[231] - 2022年上半年，净投资收入为10,412,000美元，2021年同期为10,483,000美元[232] 运营对净资产的影响 - 2022年第二季度，运营导致净资产净减少7,364,000美元，2021年同期净增加11,330,000美元；2022年上半年，运营导致净资产净减少6,517,000美元，2021年同期净增加18,385,000美元[231][232] - 2022年和2021年截至6月30日的三个月，运营带来的净资产净增加（减少）分别为 - 740万美元和1130万美元，每股分别为 - 0.34美元和0.53美元[254] - 2022年和2021年截至6月30日的六个月，运营带来的净资产净增加（减少）分别为 - 650万美元和1840万美元，每股分别为 - 0.30美元和0.86美元[255] 投资收入与运营费用变动原因 - 2022年Q2投资收入较2021年同期增加60万美元，主要因利息和费用收入增加；2022年上半年投资收入较2021年同期减少10万美元，主要因提前还款收益和股息收入降低[233][235] - 2022年Q2运营费用较2021年同期增加50万美元，主要因激励费用增加；2022年上半年运营费用较2021年同期减少30万美元，主要因利息费用减少[236][239] 利息和债务融资费用情况 - 2022年Q2利息和其他债务融资费用平均债务余额为3.14538亿美元，平均利率4.1%；2022年上半年平均债务余额为3.26426亿美元，平均利率4.0%[239] 税费情况 - 2022年Q2和上半年美国联邦消费税净费用均为10万美元，2021年同期均为20万美元；2022年Q2和上半年子公司净税费用均为30万美元，2021年同期均为零[241][242] 投资销售与处置情况 - 2022年Q2和上半年投资销售或处置分别为560万美元和1130万美元，净实现收益分别为2万美元和 - 10万美元；2021年同期分别为390万美元和1240万美元，净实现收益分别为90万美元和70万美元[243] 债务清偿情况 - 2022年3月1日偿还5690万美元SBA债券，Q2和上半年债务清偿净损失分别为零和100万美元；2021年2月18日偿还1.09亿美元2023票据，3月1日偿还2810万美元SBA债券，Q2和上半年债务清偿净损失分别为零和280万美元[244] 外汇远期合约收益情况 - 2022年Q2和上半年外汇远期合约净实现收益分别为1.9万美元和3.1万美元；2021年同期分别为 - 3.7万美元和 - 10万美元[245] 投资未实现收益净变化情况 - 2022年Q2和上半年投资未实现收益净变化分别为 - 1340万美元和 - 1660万美元；2021年同期分别为530万美元和990万美元[246][249] 外汇远期合约及外币借款和现金未实现收益净变化情况 - 2022年Q2和上半年外汇远期合约未实现收益净变化分别为110万美元和60万美元；2021年同期分别为10万美元和40万美元[253] - 2022年Q2和上半年外币借款和现金未实现收益净变化分别为 - 0.1万美元和20万美元；2021年同期分别为 - 10万美元和 - 30万美元[253] 运营带来净资产变化原因 - 截至2022年6月30日的三个月和六个月，较2021年同期分别减少1870万美元和2490万美元，主要因投资未实现按市值计价损失[256] 公司财务状况 - 截至2022年6月30日，公司有现金600万美元，循环信贷安排未偿还债务1.9亿美元，2026年票据1.3亿美元，循环信贷安排还有6500万美元可用于额外借款[257] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，基于未偿还总借款的资产覆盖率分别为173%和189%[258] - 2022年和2021年截至6月30日的六个月，现金及受限现金净增加（减少）分别为 - 1210万美元和1830万美元[259] - 2022年和2021年截至6月30日的六个月，经营活动提供现金分别为1660万美元和3760万美元，2022年和2021年融资活动分别使用现金2870万美元和1930万美元[259] 公司股权与分配情况 - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司均有21666340股流通股[261] - 2022年和2021年截至6月30日的三个月和六个月，向股东的分配分别为540万美元（每股0.25美元）和1080万美元（每股0.50美元）、540万美元（每股0.25美元）和1070万美元（每股0.50美元）[272] 公司业务变动情况 - 2022年3月1日，MRCC SBIC用循环信贷安排借款和受限现金全额偿还未偿还的SBA债券，产生100万美元实现损失，3月31日MRCC SBIC解散[270] SLF相关情况 - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司和LSW各持有SLF 50.0%的有限责任公司股权[275] - 截至2022年6月30日，SLF成员的股权承诺总额为1亿美元，其中已出资8530万美元；截至2021年12月31日，股权承诺总额为1亿美元，其中已出资8430万美元[275] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司承诺向SLF出资5000万美元；截至2022年6月30日，已出资4270万美元；截至2021年12月31日，已出资4220万美元[276] - 2022年第二季度和上半年，公司从SLF获得的股息收入分别为90万美元和180万美元；2021年同期分别为110万美元和230万美元[277] - SLF的高级担保循环信贷额度最高可达1.75亿美元，借款利率为三个月LIBOR加2.10%[278] - 2022年第二季度和上半年，SLF发生的可分配费用分别为5.9万美元和10万美元；2021年同期分别为5万美元和10万美元[279] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，SLF的公允价值总资产分别为2.036亿美元和1.946亿美元[280] - 截至2022年6月30日，SLF有两个投资组合公司处于非应计状态，公允价值为260万美元；截至2021年12月31日，有一个投资组合公司处于非应计状态，公允价值为110万美元[280] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，SLF的高级担保贷款未偿还本金分别为2.07803亿美元和1.93062亿美元，加权平均当前利率分别为7.1%和5.9%[281] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，SLF的投资组合公司数量分别为62家和57家[281] 公司具体投资项目情况 - 截至2022年6月30日，公司总投资本金为195,190千美元[286] - Cano Health, LLC利差为SF + 4.00%，利率为5.63%，本金1,980千美元，公允价值1,814千美元[286] - HAH Group Holding Company LLC利差为SF + 5.00%，利率为7.21%，本金2,993千美元，公允价值2,858千美元[286] - LSCS Holdings, Inc.利差为L + 4.50%，利率为6.75%，本金1,837千美元，公允价值1,754千美元[286] - Paragon Healthcare, Inc.利差为SF + 5.75%，利率为6.75%，本金2,076千美元，公允价值2,066千美元[286] - Radiology Partners, Inc.利差为L + 4.25%，利率为5.89%，本金4,760千美元，公允价值4,292千美元[286] - TEAM Public Choices, LLC利差为L + 5.00%，利率为6.67%，本金2,970千美元，公允价值2,866千美元[286] - Corel Inc.利差为L + 5.00%，利率为6.57%，本金3,700千美元，公允价值3,550千美元[286] - Lightbox Intermediate, L.P.利差为L + 5.00%，利率为7.25%，本金4,850千美元，公允价值4,729千美元[286] - LW Buyer, LLC利差为L + 5.00%，利率为6.67%，本金4,850千美元，公允价值4,777千美元[286] - Bromford Industries Limited利率为P+4.25%，到期日为2025年11月5日，本金为2744美元，公允价值为2692美元[292] - Trident Maritime Systems, Inc.利率为L+5.50%，到期日为2027年2月26日，本金为2467美元，公允价值为2478美元[292] - Accelerate Auto Works Intermediate, LLC利率为L+4.75%，到期日为2027年12月1日，本金为1454美元，公允价值为1436美元[292] - Truck - Lite Co., LLC利率为L+6.25%，到期日为2026年12月14日，本金为1709美元，公允价值为1718美元[292] - Wheel Pros, Inc.利率为L

财务数据和关键指标变化 - 2022年第一季度调整后净投资收入为540万美元，即每股0.25美元，与上一季度持平 [8][18] - 截至2022年3月31日，净资产价值（NAV）为2.449亿美元，即每股11.30美元，较2021年12月31日的2.495亿美元（每股11.51美元）减少了每股0.21美元，主要是由于一次性账面损失、债务赎回和投资组合未实现净损失 [8][19][20] - 第一季度末，债务与股权杠杆率从1.35倍略微降至1.30倍，主要是由于季度末投资组合的联合贷款和还款活动导致投资组合规模减小，公司预计杠杆率将适度增加至目标范围1.3 - 1.4倍 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至2022年3月31日，投资组合总额为5.46亿美元，较2021年12月31日的5.617亿美元减少了1570万美元，投资组合涵盖97家公司，上一季度为96家 [14] - 第一季度对三家新投资组合公司进行了投资，贷款资金总计560万美元，对现有投资组合公司的循环信贷额度追加或延迟提款资金总计1600万美元 [15] - 第一季度收到三笔全额还款，总计2240万美元，贷款销售和其他常规贷款还款总计1380万美元 [16] - 第一季度总投资收入为1250万美元，低于第四季度的1300万美元，原因是费用收入降低和提前还款收益减少 [22] - 第一季度没有新增借款人进入非应计状态，截至3月31日，非应计贷款约占投资组合公允价值的2.2%，低于2021年12月31日的2.6%和2020年12月31日的4.1% [23] - 截至2022年3月31日，债务和优先股投资组合的有效收益率为8%，与2021年12月31日持平 [24] - 第一季度总费用从第四季度的760万美元降至710万美元，主要是由于较低的激励费用（扣除相关费用豁免），第一季度净实现损失总计110万美元，主要与SBA债券还款的一次性账面损失有关，未实现损失净变化总计340万美元 [26] - 截至3月31日，SLF对60个不同借款人的投资公允价值总计1.953亿美元，加权平均利率为6%，SLF在其无追索权信贷额度下的借款为1.201亿美元，该信贷额度下有5490万美元的可用额度 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年，受赞助的中端市场贷款量同比增长超过82%，公司预计直接贷款机构从传统机构贷款来源夺取市场份额的趋势将继续，特别是在当前市场不确定时期 [6] - 第一季度并购和融资市场活动放缓，各类资产的风险溢价和波动性增加，投资者持观望态度，尤其是在流动性较强的市场 [5] - 三个月期LIBOR从2021年12月31日的约21个基点升至2022年3月31日的约95个基点 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于进行具有吸引力风险回报动态的新投资，同时积极管理和构建投资组合，贷款承销重点是具有可防御市场地位、弹性商业模式、优秀管理团队和强大赞助商或所有者的公司 [10][11] - 公司与一家一流的中端市场私人信贷资产管理公司有关联，截至2022年3月31日，该公司管理资产约135亿美元，拥有超过160名员工，公司将继续专注于产生符合或超过股息的调整后净投资收入和积极的长期NAV表现 [12] - 公司认为自身在各种市场环境下为客户提供承销解决方案的能力是一项真正的优势，尽管市场不确定性增加，但平台层面的优质可操作融资机会管道仍然强劲 [7] - 公司将继续保持高度选择性，专注于市场领先、自由现金流高的企业，并坚持保守的承销模式，通常每年资助的交易不到审查交易的5% [31] - 公司构建了有针对性的防御性投资组合，受益于经验丰富的高级领导团队和大型投资组合管理组织，该组织自2000年以来经历了多个经济周期 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管当前市场存在诸多不确定性因素，但公司认为MRCC有能力为股东提供差异化的风险调整后回报，Monroe Capital平台整体仍保持着大量高质量的投资机会管道 [31] - 公司相信现有投资组合公司能够应对更高的利率环境，并且总体上有能力应对通胀、供应链和地缘政治带来的挑战 [10] - 随着市场LIBOR水平超过LIBOR下限，利率上升环境将提高投资组合的收益率并增加净投资收入，公司在大多数修订和几乎所有新发起的交易中，都专注于将交易定价与有担保隔夜融资利率（SOFR）挂钩，以应对LIBOR预计在2023年退出市场的情况 [25] - 公司预计将继续在降低非应计资产方面取得进展，一旦实现这一目标，预计收入将增加，公司将根据情况做出适当决策 [37] - 公司认为私募股权和私人信贷领域存在大量干粉资金，私人信贷市场将有较大的发展动力，尽管当前市场存在不确定性，但预计仍将有稳定的新业务和发起活动 [42] 其他重要信息 - 2022年3月1日，MRCC的SBIC子公司偿还了所有剩余的SBA债券，并将其贷款头寸转移至MRCC，这一举措通过ING的循环信贷额度借款和使用SBIC子公司的受限现金实现，虽然增加了MRCC的监管杠杆水平，但在其他条件相同的情况下略微降低了总杠杆 [27] - 过去几个季度，SBIC子公司因贷款还款积累了大量受限现金，只能每半年用于偿还SBA债券，全额偿还SBA债券将有助于减少此前子公司大量现金余额带来的拖累，并对未来的净投资收入产生积极影响 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 鉴于经济中的各种因素以及公司股票交易价格低于账面价值，公司对资本结构有何想法？是否会考虑更多固定利率票据或股票回购？ - 公司表示一切皆有可能，正在考虑所有增加股东价值的选项，一旦做出决定会及时公布，目前平台业务活跃，正在探索MRCC参与交易并增加价值的最佳方式 [36] 问题2: 公司资产质量在过去几个季度有所改善，如果非应计资产降至投资成本的1%以下且收入增加，公司是否会降低整体资产负债表杠杆？ - 公司首席执行官表示首要目标是解决部分表现不佳的资产，过去两年已取得进展，预计2022年将继续在这方面取得进步，届时收入有望增加，公司将根据情况做出适当决策 [37] - 首席财务官补充称，公司不认为杠杆与非应计资产的变化有直接关联，预计将继续将总杠杆率目标设定在1.3 - 1.4倍 [39] 问题3: 第一季度发起活动因并购活动放缓而减少，目前本季度的发起活动情况如何？ - 公司首席执行官表示平台仍有一定需求，但第二季度较第一季度有所下降，可能与利率上升和近期市场不确定性有关，私募股权和私人信贷领域存在大量干粉资金，私人信贷市场将有较大动力，公司内部管道显示第二季度末和第三季度有较多交易，交易流量还可能受俄乌局势影响 [41][42][43] - 首席财务官补充称，MRCC不需要大量新增资产就能达到目标杠杆，但难以控制资产的流出，尤其是在季度末的再融资方面，不过公司仍有足够机会来增长投资组合，具体取决于再融资活动的放缓情况 [44][45] 问题4: 在当前环境下，公司认为哪些行业或领域特别有吸引力？ - 公司首席执行官表示目前看好经常性收入业务，如数据、云服务、订阅模式和商业服务模式，这些行业在疫情期间表现较好，公司已增加在这些领域的投资并减少对高度周期性行业的敞口 [46][47] - 首席财务官补充称，公司还喜欢投资非相关性业务，如专业金融、诉讼融资等领域，这些投资可以提高收益率并增加非相关性风险 [48] 问题5: 公司在改善资产质量方面取得了进展，预计今年将继续取得进步，能否说明这些进展将来自哪些方面？ - 公司首席执行官表示公司有一个专注于关注名单和高风险信贷的10人投资组合管理团队，过去两年在处理表现不佳的资产方面取得了成功，目前仍有几个头寸正在取得良好进展，未来几个季度将做出一些决策，希望能看到好的结果，目标是在短期内将非应计资产降至1%以下 [54][55][57] 问题6: 公司提到新的经常性收入贷款，Monroe平台有一个专门的经常性收入基金，MRCC也可以参与这些交易，公司在ARR方面的方法与大型平台进行数十亿美元SaaS业务杠杆收购的方法有何不同？ - 公司首席执行官表示约有半打平台在SaaS贷款和ARR贷款方面具有专业知识，Monroe选择专注于更分散的中端市场和低端市场，而不是承销数十亿美元的SaaS投资，公司主要承销2 - 4亿美元的SaaS投资，这些公司通常有高质量的赞助商，公司在该领域有专门的团队，该资产类别占公司投资组合的25% - 30%，是表现最好的资产类别之一 [59][60][61]

投资组合结构变化 - 截至2022年3月31日，公司投资组合中约76.7%为优先担保贷款，6.4%为单一担保贷款，3.6%为次级担保贷款，13.3%为股权证券；而在2021年12月31日，相应比例分别为75.4%、9.2%、2.6%和12.8%[215] 投资规模 - 公司投资规模一般在200万美元至2500万美元之间[215] 投资与还款情况 - 2022年第一季度，公司向3家新投资组合公司投资560万美元，向21家现有投资组合公司投资1600万美元，销售和本金还款总额为3620万美元，净销售和还款为1460万美元[223] - 2021年第一季度，公司向5家新投资组合公司投资2150万美元，向17家现有投资组合公司投资2220万美元，销售和本金还款总额为7580万美元，净销售和还款为3210万美元[224] 投资收益率变化 - 截至2022年3月31日，优先担保贷款加权平均年化合同票面收益率和有效收益率均为8.6%，单一担保贷款分别为4.1%和4.4%，次级担保贷款分别为10.0%和10.0%，优先股证券均为2.7%，总计分别为7.9%和8.0%[225] - 截至2021年12月31日，优先担保贷款加权平均年化合同票面收益率和有效收益率均为8.5%，单一担保贷款分别为5.1%和5.4%，次级担保贷款分别为10.1%和10.1%，优先股证券均为3.0%，总计分别为7.9%和8.0%[225] - 截至2022年3月31日，包含非应计状态重组中无偿获得的债务投资，次级担保贷款加权平均合同票面收益率和有效收益率均为9.2%，总计均为7.9%[226][227] - 截至2021年12月31日，包含非应计状态重组中无偿获得的债务投资，次级担保贷款加权平均合同票面收益率和有效收益率分别为9.0%和9.0%，总计均为7.9%[226][227] 子公司情况 - 公司全资子公司MRCC SBIC于2022年3月31日解散[217] 公司上市信息 - 公司股票在纳斯达克全球精选市场上市，股票代码为“MRCC”[214] 投资组合公允价值及占比变化 - 截至2022年3月31日投资组合公允价值为545,989千美元，高级担保贷款占比76.7%，为418,798千美元；截至2021年12月31日投资组合公允价值为561,693千美元，高级担保贷款占比75.4%，为423,700千美元[229] 投资组合行业分布 - 截至2022年3月31日，投资组合中房地产行业占比14.0%，公允价值为76,656千美元；医疗保健与制药行业占比10.3%，公允价值为56,383千美元；高科技行业占比8.3%，公允价值为45,316千美元等[230] 投资绩效风险评级情况 - 截至2022年3月31日，投资绩效风险评级为2的投资公允价值为451,845千美元，占比82.8%；评级为3的投资公允价值为76,357千美元，占比14.0%；截至2021年12月31日，评级为2的投资公允价值为465,224千美元，占比82.9%；评级为3的投资公允价值为75,942千美元，占比13.5%[234][235] 非应计状态投资情况 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，均有6个借款人的贷款或优先股证券处于非应计状态，2022年3月31日公允价值为1220万美元，占比2.2%；2021年12月31日公允价值为1470万美元，占比2.6%[235] 总投资收入变化 - 2022年第一季度总投资收入为12,491千美元，2021年同期为13,213千美元，减少0.7百万美元，主要因费用收入和提前还款收益降低[236][238] 总费用变化 - 2022年第一季度总费用（扣除基础管理费和激励费豁免后）为7,074千美元，2021年同期为7,857千美元[236] 净投资收入及净实现收益（损失）变化 - 2022年第一季度净投资收入为5,398千美元，2021年同期为5,326千美元；净实现收益（损失）为 - 1,139千美元，2021年同期为 - 3,018千美元[236] 利息收入及PIK利息收入变化 - 2022年第一季度利息收入为9,085千美元，2021年同期为8,961千美元；PIK利息收入为1,821千美元，2021年同期为1,679千美元[237] 利息和其他债务融资费用变化 - 2022年第一季度利息和其他债务融资费用为3,922千美元，2021年同期为4,453千美元，减少0.8百万美元，主要因平均债务余额降低和平均利率下降等[241] 基础管理费及激励费豁免情况 - 2022年第一季度基础管理费为2,343千美元，公司自愿豁免55千美元；2021年基础管理费为2,334千美元，无豁免；2022年和2021年第一季度分别豁免激励费408千美元和637千美元[239][240] 美国联邦消费税净支出变化 - 2022年和2021年第一季度，美国联邦消费税净支出分别为1.9万美元和3万美元[243] 投资销售或处置及净实现收益（损失）变化 - 2022年和2021年第一季度，投资销售或处置额分别为580万美元和850万美元，净实现收益（损失）分别为 - 10万美元和 - 20万美元[245] 债务清偿净损失情况 - 2022年3月1日偿还5690万美元SBA债券，产生100万美元债务清偿净损失；2021年偿还1.09亿美元2023年票据和2810万美元SBA债券，产生280万美元债务清偿净损失[246] 投资未实现收益（损失）净变化 - 2022年和2021年第一季度，投资未实现收益（损失）净变化分别为 - 320万美元和460万美元[248] 运营导致的净资产净增加（减少）及每股情况 - 2022年和2021年第一季度，运营导致的净资产净增加（减少）分别为80万美元和710万美元，每股分别为0.04美元和0.33美元[251] 公司现金及债务情况 - 截至2022年3月31日，公司现金730万美元，循环信贷安排未偿还债务1.883亿美元，2026年票据1.3亿美元，循环信贷安排可用额外借款额度6670万美元[252] 资产覆盖率变化 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，基于未偿还总借款的资产覆盖率分别为177%和189%[253] 现金及受限现金净增加（减少）变化 - 2022年和2021年第一季度，现金及受限现金净增加（减少）分别为 - 1080万美元和 - 1650万美元[254] 2026年高级无担保票据情况 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司均有1.3亿美元2026年高级无担保票据未偿还，年利率4.75%[264] 循环信贷安排未偿还借款加权平均利率情况 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，循环信贷安排未偿还借款加权平均利率均为3.1%[263] SBA债券偿还及损失情况 - 2022年3月1日，公司全资偿还SBA债券，产生100万美元已实现损失[265] MRCC SBIC可杠杆化资本及未偿还SBA债券情况 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，MRCC SBIC可杠杆化资本分别为0和5760万美元，未偿还SBA债券分别为0和5690万美元[266] 公司向股东分红情况 - 2022年和2021年第一季度，公司向股东的分红分别为540万美元（每股0.25美元）和530万美元（每股0.25美元）[267] 公司对SLF的股权及出资情况 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司和LSW各持有SLF 50.0%的股权，SLF成员的股权承诺总额为1亿美元，其中8430万美元已出资[270] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司承诺向SLF出资5000万美元，已出资4220万美元[271] 公司从SLF获得的股息收入变化 - 2022年和2021年第一季度，公司从SLF获得的股息收入分别为90万美元和120万美元[271] SLF高级担保循环信贷额度及借款利率情况 - SLF的高级担保循环信贷额度最高为1.75亿美元，借款利率为三个月LIBOR加2.10%[272] SLF可分配费用变化 - 2022年和2021年第一季度，SLF发生的可分配费用分别为5.1万美元和5.8万美元[273] SLF总资产公允价值变化 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，SLF的总资产公允价值分别为2.021亿美元和1.946亿美元[274] SLF高级担保贷款加权平均当前利率变化 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，SLF高级担保贷款的加权平均当前利率分别为6.0%和5.9%[275] 各行业投资项目利率、票面利率、到期日及金额情况 - 房地产领域的Avison Young (USA) Inc.利率为+5.75%，票面利率6.76%，到期日2026年1月30日，金额4837[279] - 医疗保健与制药领域的Cano Health, LLC利率为+4.00%，票面利率4.51%，到期日2027年11月23日，金额1985[279] - 高科技行业的Corel Inc.利率为+5.00%，票面利率5.51%，到期日2026年7月2日，金额3750[279] - 酒店、博彩与休闲领域的Excel Fitness Holdings, Inc.利率为+5.25%，票面利率6.25%，到期日2025年10月7日，金额4154[279] - 媒体（广告、印刷与出版）领域的Cadent, LLC利率为+5.00%，票面利率6.00%，到期日2023年9月11日，金额4339[279] - 媒体（多元化与制作）领域的Research Now Group, Inc. and Survey Sampling International, LLC利率为+5.50%，票面利率6.50%，到期日2024年12月20日，金额6702[279] - 商业服务领域的Engage 2 Excel, Inc.利率为+7.25%，票面利率8.25%，到期日2023年3月7日，金额4315[279] - 运输（货运）领域的Keystone Purchaser, LLC利率为+6.25%，票面利率7.25%，到期日2027年5月7日，金额2992[279] - 公用事业（石油与天然气）领域的Dresser Utility Solutions, LLC利率为+4.25%，票面利率5.25%，到期日2025年10月1日，金额1691[279] - Teneo Holdings LLC利率为+5.25%，票面利率6.25%，到期日2025年7月11日，金额4875[279] - The Kleinfelder Group, Inc.利率为L + 5.25%，当前合同利率6.25%，到期日11/29/2024，本金2,381 [Content] - Secretariat Advisors LLC利率为L + 4.75%，当前合同利率5.76%，到期日12/29/2028，本金270 [Content] - Laseraway Intermediate Holdings II, LLC利率为L + 5.75%，当前合同利率6.50%，到期日10/14/2027，本金2,217 [Content] - McKissock Investment Holdings, LLC利率为SF + 5.00%，当前合同利率5.95，到期日3/9/2029，本金2,500 [Content] - Engage 2 Excel, Inc.利率为L + 7.25%，当前合同利率8.25%，到期日3/7/2023，本金557 [Content] - 360 Holdco, Inc.利率为L + 4.75%，当前合同利率5.75%，到期日8/2/2025，本金2,162 [Content] - SIRVA Worldwide Inc.利率为L + 5.50%，当前合同利率5.96%，到期日8/4/2025，本金1,838 [Content] - Dresser Utility Solutions, LLC利率为L+5.25%，当前合同利率6.25%，到期日10/1/2025，本金247 [280] - BMC Acquisition, Inc.利率为L+5.25%，当前合同利率6.25%，到期日12/30/2024，本金4,486 [280] - 加拿大医疗公司CanHealth的利率为L+4.00%和4.51%，到期日为2027年11月23日，本金为1,995和1,997[286] - LSCHoldings的利率为L+4.50%和5.00%，到期日为2028年12月15日，本金为1,846和1,849[286] - RadiologyPartners的利率为L+4.25%和4.35%，到期日为2025年7月9日，本金为4,760和4,700[286] - TEAMPublicChoices的利率为L+5.00%，到期日为2027年12月17日，本金为2,992和2,985[286] - HighTechIndustriesCorel的利率为L+5.00%和5.18%，到期日为2026年7月2日，本金为3,800和3,7

财务数据和关键指标变化 - 2021年第四季度调整后净投资收入为540万美元，即每股0.25美元，低于上一季度的640万美元（每股0.30美元） [8][17] - 第四季度运营资产净增加680万美元，即每股0.32美元，由净投资收入540万美元（每股0.25美元）和近150万美元（每股0.07美元）的净收益推动 [8] - 截至12月31日，净资产价值为2.495亿美元，高于9月30日的2.467亿美元；每股净资产从9月30日的11.45美元增至12月31日的11.51美元 [19] - 第四季度总投资收入为1300万美元，低于第三季度的1520万美元；第三季度总投资收入包括因基础信贷表现改善而恢复应计状态的某些投资带来的170万美元额外利息和股息收入 [20] - 截至12月31日，按公允价值计算，总非应计项目约占投资组合的2.6%，低于9月30日的3.1%和2020年12月31日的4.1%；债务和优先股投资组合的有效收益率在年底小幅升至8%，高于9月30日的7.9% [21] - 第四季度总费用从第三季度的890万美元降至770万美元，主要是由于净投资收入降低导致激励费用（扣除相关费用减免后）减少 [22] - 截至年底，监管杠杆率略升至约1.13倍债务与权益之比，高于上一季度末的1.1倍；总杠杆率从第三季度末的1.34倍债务与权益之比微升至1.35倍 [22][23] - 截至12月31日，SBIC子公司的受限现金约为1550万美元，高于9月30日的800万美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度公司共为约4510万美元的投资提供资金，其中包括向五家新投资组合公司提供的1380万美元资金，以及向现有投资组合公司提供的3150万美元循环信贷和延迟提取资金；该季度投资组合资产的销售和还款总计4090万美元 [15] - 截至12月31日，SLF对57个不同借款人进行了投资，按公允价值计算总计1.891亿美元，加权平均利率约为5.9%；SLF在其无追索权信贷安排下的借款为9480万美元，该信贷安排下有8020万美元的可用额度（取决于借款基数可用性） [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年美国中端市场直接和银团贷款市场的总交易量达到创纪录的3190亿美元，较上年的1730亿美元增长85%，比2018年的前高点高出12% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于进行具有吸引力风险回报动态的新投资，同时积极管理和构建投资组合；贷款承销重点仍是那些具有可防御市场地位、有弹性的商业模式、优秀管理团队以及强大赞助商或所有者的公司 [12] - 公司受益于强劲的并购和融资市场以及强大的投资组合管理能力，为股东创造差异化的风险调整回报；公司平台为所有基金（包括MRCC）维持着强大的高质量投资机会管道 [29] - 公司目标是产生符合或超过股息的调整后净投资收入以及积极的净资产价值表现 [13] - 偿还SBA债券后，公司不再提供监管杠杆指导，而是将目标总GAAP杠杆设定在1.3 - 1.4倍债务与权益之比的范围内 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年是并购、收购及相关融资活动非常强劲的一年，特别是第四季度，各领域交易成交量均有所增加；活动强劲是由于预期税法变化、通胀压力、供应链短缺和就业挑战等因素 [6][7] - 多数投资组合公司随着经济反弹业绩持续改善，这对本季度净资产价值表现产生了积极贡献 [12] - 公司对投资组合和前景感到兴奋，认为自身具有保守的承销策略、有针对性的防御性投资组合以及拥有经验丰富的投资组合管理团队等优势，为股东和其他投资者提供了有吸引力的投资机会 [30] 其他重要信息 - 3月1日，MRCC的SBIC子公司偿还了所有剩余的SBA债券，并将其贷款头寸转移至MRCC；这通过循环信贷安排借款和使用SBIC子公司持有的受限现金实现；偿还SBA债券将增加MRCC的监管杠杆水平，但在其他条件相同的情况下会略微降低总杠杆 [24] - 偿还SBA债券有助于减少此前子公司大量现金余额带来的拖累，并有望对未来的净投资收入产生积极影响 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 偿还所有SBIC债券的催化剂是什么 - 年末SBIC子公司现金余额再次增加，但未发现适合该子公司的优质交易；SBA债券一年只能偿还两次，公司不想继续承受现金拖累；新的杠杆规则使SBIC子公司的价值不如以往，且其借款成本与循环信贷安排相差不大，但维护该子公司存在大量运营成本和其他成本 [34][35] 问题2: 偿还SBIC债券对资本策略有何影响，是否会寻求固定利率债务 - 公司将继续监测市场并就资产负债表的负债方做出决策；目前尚未确定是否需要筹集更多固定利率债务；市场已对利率上升预期进行定价，公司主要关注超出市场预期的利率上升；目前公司将继续使用循环信贷安排并保留现有固定利率票据，同时会持续关注市场变化并及时披露 [36] 问题3: 偿还SBIC债券后，未来运营费用的变化情况 - 目前无法提供具体数据，但预计每年可节省约5万 - 10万美元的子公司维护费用；此外，无需向SBA报告、避免相关审计成本和测试等也能带来显著效率提升 [39] 问题4: 是否因为难以找到投资机会导致现金余额增加，从而决定关闭SBIC子公司 - 公司有大量重新配置资本的机会，但难以找到特别适合SBIC子公司的交易；在竞争激烈的市场环境中，让借款人同意将债务放入SBIC子公司并签署大量文件较为困难；目前活跃的SBIC子公司较少，公司无需大量符合SBIC资格的投资；公司更希望在投资策略上不受限制，根据风险调整基础进行最合理的交易 [41][42] 问题5: 非应计资产方面有何更新 - 总体而言，非应计资产情况有所改善，部分资产转为应计资产，部分被出售并重新配置资本；非应计资产在公允价值和成本基础上均有所改善；公司将继续努力改善评级低于或等于二级的所有资产；预计非应计资产将逐渐转为应计资产或实现变现，以便将现金重新配置到应计资产中 [45][46] 问题6: 为维持每股0.25美元的股息水平而进行的激励费用减免政策在2022年是否仍然适用 - 公司将尽一切努力维持股息的一致性和稳定性，自上市以来的过去10年一直如此；从管理层角度看，始终将股东利益置于首位，并打算继续这样做 [50] 问题7: 过去三个季度非应计项目退出时的公允价值实现情况如何 - 情况不一，大多数时候接近估值；公司会尽力为估值提供商提供最新和全面的信息，以便准确估值；偶尔会有正惊喜或负惊喜；总体而言，净结果接近估值，这证明了公司估值流程的有效性 [54][55] 问题8: SLF的加权平均LIBOR下限是多少，在利率上升环境下如何考虑向MRCC支付股息 - 无法立即提供SLF的加权平均LIBOR下限，需后续提供；一般来说，在利率上升环境下，对投资组合（包括SLF和基础投资组合）是积极的；基础投资组合的平均加权平均LIBOR下限往往高于SLF投资组合；短期内，SLF可能会更直接受到利率变动的影响，但当利率超过1%时，两个投资组合都会受益 [56] 问题9: 目前剩余的六家非应计公司的情况如何，预计改善情况会如何分布 - 公司的理念是管理投资组合并为股东创造最佳风险调整回报，尽可能收回每一笔资金；以Luxury Optical为例，公司通过加倍投入、引入新管理团队和收购垂直供应商等方式成功扭转局面并实现高额回报；公司在2021年将非应计项目从12家减少到6家，预计2022年将继续取得进展；公司对投资组合持乐观态度，认为已度过COVID和许多压力时期 [61][62]

投资组合行业分布 - 截至2021年12月31日，公司在银行、金融、保险与房地产和商业服务行业的投资分别占投资组合公允价值的17.6%和12.7%[46] - 截至2021年12月31日，公司十大投资组合公司投资总计1.63932亿美元，占总投资公允价值的29.2%[65] - 截至2021年12月31日，公司投资的前十大行业投资总计4.16539亿美元，占总投资公允价值的74.1%[66] 目标债务投资特征 - 公司目标直接发起的高级和单一贷款担保债务平均期限为3 - 7年，利率为6% - 13%；初级担保债务和无担保次级债务平均期限为4 - 7年，利率为8% - 15%[46] - 公司目标债务投资通常有可变息票，可能包括实物支付利息，还会收取1% - 4%的前期成交费[46] 人员资源情况 - MC Advisors可通过人员配置协议使用Monroe Capital超150名专业人员组成的团队，其中7名高级合伙人平均有超30年直接贷款经验[50] - 从2004年成立至2021年12月31日，Monroe Capital的投资专业人员投资了超1500笔贷款及相关投资，总额超250亿美元[50] 投资机会评估 - 2021年Monroe Capital评估了约2000个投资机会[53] 投资组合创建 - 公司平均向中型市场公司证券投资约200万 - 2500万美元以创建多元化投资组合[65] 投资表现风险评级 - 截至2021年12月31日，投资表现风险评级为1的投资公允价值为1759千美元，占比0.3%；评级为2的为465224千美元，占比82.9%；评级为3的为75942千美元，占比13.5%；评级为4的为18136千美元，占比3.2%；评级为5的为632千美元，占比0.1%[79] - 截至2020年12月31日，投资表现风险评级为1的投资公允价值为1592千美元，占比0.3%；评级为2的为428554千美元，占比78.4%；评级为3的为92001千美元，占比16.8%；评级为4的为19844千美元，占比3.6%；评级为5的为5048千美元，占比0.9%[79] 投资流程 - 公司的投资流程包括发起、尽职调查、承销、信用审批/投资委员会审查、执行和监控阶段[68][69][70][72][74][75] - 公司的承销专业人员与发起专业人员密切合作，初步筛选交易基于现金流、企业价值和资产特征等[70] - 公司的投资委员会审批投资需至少三名成员出席，且需全体一致通过[72] - 公司通过标准化、结构化流程评估和承销新投资[72] - 公司的监控流程包括定期与投资组合公司开会，按日、周、月、季评估表现[75] - 公司根据内部专有系统对投资进行风险评级，评级为3、4、5的投资会加强监控[77] 公司面临风险 - 公司面临业务和结构、投资、证券等方面的风险，如依赖高级管理层、融资风险、市场竞争等[81][82][84] 基础管理费计算 - 2019年7月1日起，基础管理费初始按平均投资资产的1.75%年费率计算，超过平均净资产200%部分按1.00%年费率计算，此前为1.75% [89][90] 激励费计算 - 激励费分两部分，第一部分按季度支付，基于季度预激励费净投资收入，受总回报要求和20.0%限制 [91][92] - 预激励费净投资收入与季度2%（年度8%）的固定“门槛率”比较，超过门槛率才可能支付激励费 [94] - 当预激励费净投资收入不超2%无激励费；超2%但低于2.5%，按100%支付；超2.5%，超出部分按20%支付 [95] - 第二部分资本利得激励费在财年末支付，为实现资本利得的20% [99] - 示例1中，投资收入1.25%时无收入相关激励费；3.0%时激励费为0.3625%；3.5%时激励费为0.5725% [100][101] - 示例2中，20.0%的累计净资产净增加额为800万美元时无激励费，为1000万美元时有激励费 [105][106] - 示例3中，替代方案1在第2年资本利得激励费为600万美元，第4年为20万美元；替代方案2在第2年为500万美元，第3年为140万美元 [110][111] - 激励费计算会根据季度内股份发行或回购情况进行调整和按比例分配 [96][98] 费用承担与行政费用 - 投资顾问的投资专业人员薪酬和日常管理费用由其自行承担，公司承担其他运营和交易费用 [113] - 2021、2020和2019年公司在管理协议下产生的行政费用分别为340万美元、330万美元和350万美元，其中与MC Management间接费用和工资分配相关并直接支付给MC Management的分别为140万美元、130万美元和130万美元[119] 协议相关情况 - 投资咨询与管理协议若无提前终止，经董事会或多数流通有表决权证券持有人每年批准，且获多数非“利益相关人”董事同意，将逐年延续；协议在被转让时自动终止，任一方提前60天书面通知可无 penalty 终止，多数流通有表决权证券持有人也可无 penalty 终止[115] - 管理协议若无提前终止，经董事会批准将逐年延续，任一方提前60天书面通知可无 penalty 终止；公司按可分配比例承担MC Management履行协议产生的间接费用等[118] - 公司与Monroe Capital签订许可协议，获非排他、免版税使用“Monroe Capital”名称的许可，协议有效期与投资咨询与管理协议一致[122] - 人员配备协议可由任一方提前60天书面通知无 penalty 终止，MC Management为MC Advisors提供资源，服务按直接成本报销，费用非公司负担[123] - 2021年7月29日董事会一致投票批准投资咨询与管理协议延续一年，包括对人员配备协议提供的投资委员会成员的批准[124] 每股净资产值计算 - 公司普通股每股净资产值按季度计算，用总资产减负债的价值除以流通股总数得出[127] 投资估值方法 - 有现成市场报价的投资按报价估值，无现成市场报价的按董事会确定的公允价值估值，董事会采用多步骤估值流程[129][134] 市场竞争情况 - 公司与众多专业和商业金融公司竞争对中型市场公司的投资，竞争加剧且预计趋势将持续[136] 投资风险评估与机会获取 - 公司利用MC Advisors投资专业人员的专业知识评估投资风险，期望其高级专业人员的关系助力获得投资机会[137] 纳税相关情况 - 公司作为BDC选择按RIC纳税，需每年向股东分配至少90%的“投资公司应税收入”[141] - 公司若未及时分配，将对未分配收入征收4%的联邦消费税，需及时分配至少98%的年度普通收入、98.2%截至10月31日的资本利得净收入及以前年度未分配收入[144] - 2021年、2020年和2019年12月31日止年度，公司在合并运营报表中分别记录了30万美元、40万美元和1万美元的美国联邦消费税[144] - 为符合RIC资格，公司每个纳税年度至少90%的总收入需来自特定来源，且每个季度末资产需满足特定多元化要求[153] - 公司投资非美国证券可能需缴纳非美国所得税、预扣税等，会降低证券收益率[152] - 若购买“被动外国投资公司”股票，公司可能需就部分“超额分配”或处置收益缴纳美国联邦所得税[153] - 公司使用杠杆受财务契约限制，若无法满足年度分配要求，可能无法符合RIC资格[155] - 若未能满足年度分配要求或不符合RIC资格，且无救济条款，公司将对所有应税收入按企业税率纳税[157] - 作为RIC，公司不能结转或转回净运营亏损用于计算其他纳税年度的投资公司应税收入[158] - 若未能通过90%收入测试或多元化测试，公司可能需支付企业级联邦税或处置特定资产以继续符合RIC资格[162] 投资限制条件 - 公司可将最多100%的资产投资于私下协商交易中直接从发行人处获得的证券[166] - 公司一般不能收购任何注册投资公司超过3%的已发行有表决权股票，不能将超过5%的总资产价值投资于一家投资公司的证券，也不能将超过10%的总资产价值投资于多家投资公司的证券[166] - 符合条件的小企业需满足有形净资产不超过1950万美元，且最近两个财年的平均税后净收入不超过650万美元；“较小”企业需满足有形净资产不超过600万美元，且最近两个财年的平均税后净收入不超过200万美元[168] - SBIC必须将25%的投资活动用于投资SBA定义的“较小”企业[168] - 收购资产时，合格资产需至少占公司总资产的70% [171] - 公司不能将超过30%的资产投资于非合格资产[172] - 若超过25%的总资产为来自单一交易对手的回购协议，公司将不符合成为RIC的多元化测试[166] 资产覆盖率要求 - 公司在特定条件下发行高级证券后，资产覆盖率需至少达到150% [178] - 公司可出于临时或紧急目的借入不超过总资产价值5%的资金，无需考虑资产覆盖率[178] 代理投票情况 - 公司将代理投票责任委托给MC Advisors，MC Advisors会根据具体情况投票以维护客户股东的最佳利益[183][185] - 公司的代理投票决策由负责监控客户投资的高级管理人员做出，决策过程需避免利益冲突[186] 合规政策与程序 - 公司和MC Advisors需采用并实施旨在防止违反联邦证券法的书面政策和程序，并每年审查其充分性和有效性[189][196] 股东隐私维护 - 公司致力于维护股东隐私，一般不接收股东非公开个人信息，不随意披露此类信息[191][192] 防范措施 - 公司需提供并维持由信誉良好的忠诚保险公司发行的债券，以防范盗窃和挪用[195] 豁免救济情况 - 2014年10月15日，公司获得美国证券交易委员会的豁免救济，在符合一定条件下，在共同投资条款谈判上有更大灵活性[198][201] 关联方管理资产情况 - 截至2021年12月31日，MC Advisors的关联方管理着11只封闭式基金、2家小企业投资公司和25只私募基金的资产[200] 利率变动对投资收入影响 - 假设2021年12月31日合并资产负债表保持不变，利率下降25个基点，投资收入净增加3000美元；利率上升100个基点，投资收入净减少47.7万美元；利率上升200个基点，投资收入净增加218.3万美元；利率上升300个基点，投资收入净增加505.5万美元[549] 非美元借款与外汇远期合约 - 截至2021年12月31日，公司有340万英镑（460万美元）的非美元借款，还有价值20万英镑和1910万澳元的外汇远期合约[551] 利率类型情况 - 公司多数投资组合贷款为浮动利率，部分有利率下限，循环信贷安排为浮动利率，SBA债券和2026年票据为固定利率[548] 利率对冲计划 - 公司未来可能使用期货、期权和远期合约等标准对冲工具来对冲利率波动[550]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第三季度调整后净投资收入为每股0.30美元，高于上一季度的每股0.25美元 [7] - 本季度运营资产净增加720万美元，即每股0.34美元，其中净投资收入630万美元（每股0.29美元），收益超90万美元（每股0.05美元） [8] - 每股资产净值（NAV）从6月30日的11.36美元增至第三季度末的11.45美元，连续六个季度增长，自2020年第一季度末以来增长了14% [8] - 第三季度末监管债务与股权杠杆率从1.05倍增至1.11倍，预计短期内将在1.1 - 1.2倍的目标监管杠杆范围内继续增加 [9] - 截至9月30日，总借款3.311亿美元，较上季度减少1230万美元，主要因偿还3000万美元SBA债券 [15][16] - 第三季度总投资收入1520万美元，高于第二季度的1240万美元，包括因基础信贷表现改善而恢复应计状态的某些投资带来的170万美元额外利息和股息收入 [19] - 截至9月30日，按公允价值计算，总非应计项目约占投资组合的3.1%，低于6月30日的5% [19] - 截至9月30日，债务和优先股投资组合的有效收益率从6月30日的7.6%升至7.9% [19] - 第三季度总费用从第二季度的720万美元增至890万美元，主要因净投资收入改善导致净激励费用增加 [20] - 截至9月30日，SBIC子公司受限现金约800万美元，低于6月30日的2950万美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度共投资约8230万美元，其中5480万美元投向11家新投资组合公司，2750万美元为现有投资组合公司的循环贷款和延迟提款资金 [15] - 本季度投资组合资产的销售和还款总计6230万美元 [15] - 截至9月30日，SLF对54个不同借款人的投资按公允价值计算总计1.925亿美元，加权平均利率约为5.8%；其无追索权信贷安排下的借款为1.046亿美元，该信贷安排下有6540万美元可用额度 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年第三季度，标准普尔500指数接近历史高位，继第二季度上涨8.2%、第一季度上涨5.7%之后，本季度名义上涨 [6] - 第三季度中端市场并购活动创历史新高，完成401笔有赞助的中端市场交易，轻松超过今年第二季度360笔的纪录 [6] - 贷款市场也随之活跃，有赞助的贷款交易量（包括银团和直接交易）总计480亿美元，较第二季度增长14% [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 未来几个季度，公司将继续专注于对具有吸引力风险回报动态的投资组合公司进行新投资 [11] - 公司注重严格的贷款文件和合理的财务契约，在承销贷款时保持保守的初始杠杆贷款价值比，通常在50%左右 [12] - 公司与一家一流的中端市场私人信贷资产管理公司有关联，截至2021年10月1日，该公司管理资产超110亿美元，拥有超150名员工，公司将继续专注于产生调整后净投资收入和积极的NAV表现 [13] - 公司已不再强调SBIC子公司，未来若有适合该子公司的交易，会考虑利用其杠杆和现金；随着监管制度和杠杆要求的变化，SBIC子公司的超额杠杆优势减弱 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临通胀压力、供应短缺和就业挑战，但2021年第三季度金融市场、并购市场和贷款市场依然强劲 [5] - 公司受益于金融市场的弹性和强大的投资组合管理能力，能够显著改善投资组合，并为股东创造差异化的风险调整回报 [24] - 公司认为自身为股东和其他投资者提供了有吸引力的投资机会，原因包括：股票股息率近10%；股息有持续的调整后净投资收入覆盖；当前股价相对于每股NAV有较大折扣，相对于大多数BDC同行的市净率也有不合理的折扣；有足够的流动性和机会扩大投资组合以实现目标杠杆上限；与一家屡获殊荣的一流外部管理公司有关联 [25] 其他重要信息 - 本季度LIBOR利率基本持平，截至9月30日，三个月LIBOR约为13个基点，公司几乎所有交易都设有LIBOR下限，多数下限至少为1% [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美联储加息和缩表是否会影响公司的融资策略，公司会继续依赖循环贷款还是转向固定利率融资？ - 公司认为短期内市场利率不会上升，经济在2022年不会过于强劲，政府会谨慎行事避免扰乱市场，目前的融资方案状况良好 [29] - 公司投资组合几乎全为浮动利率且设有LIBOR下限，融资方式包括浮动利率的循环贷款和固定利率债券，对当前的融资组合感到满意，利率上升对投资组合有利，因为资产多于杠杆且部分杠杆为固定利率 [30] 问题2: 公司交易流中符合SBA规定的比例是多少？ - 公司已不再强调SBIC子公司，从投资组合和偿还债券的情况可以看出；在竞争激烈的市场中，很难找到符合SBA规定的交易；随着监管制度和杠杆要求的变化，SBIC子公司的超额杠杆优势减弱；未来随着子公司现金积累，可能会继续有选择地偿还债券 [31] 问题3: 投资收入的增长是否主要来自部分投资恢复应计状态？ - 是的，部分投资收入的增长与部分投资恢复应计状态有关，如“luxury optical”，该公司不仅NAV大幅提升，还恢复了应计状态，是投资收入增长的重要原因之一；此外还有其他一些恢复应计状态的项目也导致了投资收入的增加；公司并非在市场上进行更多与投资收入相关的交易，而是因为对恢复应计状态的项目有收到利息支付的预期 [35][36] 问题4: 第四季度公司的新业务发起情况如何，是否会受到偿还情况的影响？ - 从整个Monroe公司来看，2021年前六个月完成了49笔交易，去年全年完成约55 - 57笔交易；第四季度通常是新业务最多的季度，由于年末情况和税收政策变化，预计第四季度公司的新业务将较为活跃 [38] - 公司通常对偿还情况没有太多提前预警；在税收政策可能发生重大变化时，偿还活动通常会增加；预计年末新业务发起活动将远远超过偿还活动；虽然有时可能会在年末出现未预料到的大额偿还，但公司的业务管道足够强大，第一季度初的交易流可能会弥补这一影响；建议关注平均情况而非季度末余额 [39] 问题5: 投资收入中与恢复应计状态相关的170万美元，有多少是非经常性的追补收入，有多少是经常性的？ - 这170万美元主要由两项资产构成，且这两项资产仍在投资组合中；大部分是非经常性的，但也有一部分是经常性的；以“luxury optical”为例，按合同收入计算，季度经常性利息收入约为几十万美元，优先股相关收入约为2万美元左右；约22.5万美元与“luxury optical”相关，另外约2万美元可作为优先股的合理经常性收入估算；整个投资组合的有效收益率在本季度上升，部分原因是新交易，也与这些资产恢复应计状态有关 [44] 问题6: 公司预计何时能将非应计项目按公允价值降至行业平均水平？ - 公司与部分同行在理念上有所不同，如果仅以降低非应计项目为目标，可以通过大幅折价出售困难资产来实现，但这会锁定长期NAV问题；公司的目标是通过对困难资产实现良好回收，并将回收资金重新投入应计资产，来降低非应计项目；公司在投资组合管理方面有很强的纪律性和良好的历史记录，会努力为股东争取最大回收；公司在将资产恢复应计状态时会非常谨慎，需要有很高的信心认为资产已经好转并能收到之前未计的利息；因此很难给出具体时间 [46][47][48] 问题7: 某些信用评级降至零公允价值的品牌，是否有可能像Rockdale一样实现重大回收？ - 公司正在寻找重新设计这些公司的方法，这些公司是消费产品公司，处于电子行业，公司在业务周期困难时期接管了它们；去年受COVID影响，许多门店关闭，它们通过零售渠道销售；近期iPhone新品发布带来了良好的业绩，公司认为这些公司有良好的长期前景；公司控制了这些公司的大部分股权，希望能通过时间和耐心，像处理其他公司一样，通过重新设计公司、聘请新管理团队、开拓新市场、增加新分销渠道等方式实现类似的积极结果 [54][55]

投资组合结构变化 - 公司投资规模一般在200万美元至2500万美元之间，截至2021年9月30日，投资组合中高级担保贷款占比约76.8%，单位担保贷款占比8.0%，次级担保贷款占比1.6%，股权证券占比13.6%；2020年12月31日，高级担保贷款占比约74.1%，单位担保贷款占比11.7%，次级担保贷款占比2.6%，股权证券占比11.6%[224] 不同时期投资与销售数据 - 2021年第三季度，公司向11家新投资组合公司投资5470万美元，向17家现有投资组合公司投资2750万美元，销售和本金还款总额为6230万美元，该季度净投资为1990万美元[232] - 2021年前三季度，公司向27家新投资组合公司投资1.186亿美元，向26家现有投资组合公司投资6320万美元，销售和本金还款总额为1.936亿美元，该时期净销售和还款为1180万美元[233] - 2020年第三季度，公司未向新投资组合公司投资，向8家现有投资组合公司投资1500万美元，销售和本金还款总额为6840万美元，该季度净销售和还款为5340万美元[234] - 2020年前三季度，公司向6家新投资组合公司投资4130万美元，向37家现有投资组合公司投资5510万美元，销售和本金还款总额为1.635亿美元，该时期净销售和还款为6710万美元[236] 投资收益率变化 - 截至2021年9月30日，高级担保贷款加权平均年化合同票面收益率和有效收益率均为8.4%，单位担保贷款分别为4.8%和5.0%，次级担保贷款均为11.1%，优先股证券均为5.3%，总计均为7.9%；2020年12月31日，高级担保贷款加权平均年化合同票面收益率和有效收益率均为8.1%，单位担保贷款分别为6.3%和6.5%，次级担保贷款均为7.6%，优先股证券均为1.4%，总计均为7.7%[237] - 截至2021年9月30日，加权平均合同票面收益率方面，次级担保贷款为9.3%，总计为7.9%；截至2020年12月31日，次级担保贷款为4.1%，总计为7.5%[238] 投资公允价值变化 - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，投资组合公允价值分别为553,744,000美元和547,039,000美元[238] - 截至2021年9月30日，高级担保贷款公允价值425,055,000美元，占比76.8%；截至2020年12月31日，公允价值405,224,000美元，占比74.1%[238] - 截至2021年9月30日，航空航天与国防行业投资公允价值7,840,000美元，占比1.4%；截至2020年12月31日无该行业投资[239] 投资绩效风险评级与非应计状态情况 - 截至2021年9月30日，投资绩效风险评级为2的投资公允价值439,086,000美元，占比79.3%；截至2020年12月31日，公允价值428,554,000美元，占比78.4%[244] - 截至2021年9月30日，有8个借款人的贷款或优先股证券处于非应计状态，公允价值总计1700万美元，占总投资公允价值的3.1%；截至2020年12月31日，有12个，公允价值总计2230万美元，占比4.1%[244] 不同时期投资收入与收益数据 - 2021年第三季度总投资收入为15,214,000美元，2020年同期为13,385,000美元[245] - 2021年第三季度净投资收入为6,312,000美元，2020年同期为5,644,000美元[245] - 2021年第三季度净实现收益（损失）为 - 10,631,000美元，2020年同期为 - 22,000美元[245] - 2021年第三季度净资产因运营的净增加（减少）为7,239,000美元，2020年同期为15,185,000美元[245] - 九个月内，2021年总投资收入4.0791亿美元，2020年为4.9029亿美元，2021年较2020年减少820万美元[248] - 三个月内，2021年总投资收入1.5214亿美元，2020年为1.3385亿美元，2021年较2020年增加180万美元[248] - 九个月内，2021年净投资收入1.6795亿美元，2020年为2.5062亿美元[247] - 九个月内，2021年净实现收益（损失）为 - 1.2777亿美元，2020年为2535万美元[247] - 九个月内，2021年未实现收益（损失）净变化为2.1606亿美元，2020年为 - 3.5028亿美元[247] 不同时期费用数据 - 九个月内，2021年总费用（扣除激励费用减免后）为2.3742亿美元，2020年为2.3695亿美元，基本持平[253] - 三个月内，2021年总费用（扣除激励费用减免后）为8831万美元，2020年为7616万美元，2021年较2020年增加120万美元[253] 债务偿还情况 - 2021年九个月内，公司偿还2023年票据1.09亿美元、SBA债券2810万美元和3000万美元[262] - 2021年3月1日，公司偿还2810万美元SBA债券本金，产生0.5万美元实现损失；9月1日，偿还3000万美元SBA债券本金，产生0.3万美元实现损失[290] 消费税情况 - 2021年和2020年九个月内，公司分别记录美国联邦消费税净费用30万美元和30万美元[259] 特定项目剩余投资与未实现收益变化 - 截至2021年9月30日，公司在Rockdale的剩余投资为160万美元[247] - 2021年前9个月和2020年前9个月，公司投资未实现收益（损失）净变化分别为2000万美元和-3560万美元[267] - 2021年前9个月和2020年前9个月，公司外汇远期合约未实现收益（损失）净变化分别为100万美元和1.9万美元[269] 不同时期运营导致的净资产变化 - 2021年第三季度和2020年第三季度，公司运营导致的净资产净增加（减少）分别为720万美元和1520万美元[270] - 2021年前9个月和2020年前9个月，公司运营导致的净资产净增加（减少）分别为2560万美元和-740万美元[271] 现金与债务情况 - 截至2021年9月30日，公司现金700万美元，MRCC SBIC现金800万美元，循环信贷安排未偿还债务总额1.444亿美元，2026年票据1.3亿美元，未偿还SBA债券5690万美元[273] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司基于未偿还借款总额的资产覆盖率分别为190%和200%[274] - 2021年前9个月和2020年前9个月，公司现金及受限现金净增加（减少）分别为-1640万美元和-610万美元[275] 普通股出售净收益 - 2021年前9个月和2020年前9个月，公司通过ATM计划出售普通股的净收益分别约为270万美元和650万美元[279] 循环信贷安排利率变化 - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司循环信贷安排下未偿还借款的加权平均利率分别为3.3%和3.2%[285] 票据发行情况 - 2021年1月25日，公司完成1.3亿美元2026年高级无抵押票据的私募发行，所得款项约1.26亿美元[287] MRCC SBIC相关数据变化 - 截至2021年9月30日，MRCC SBIC现金800万美元，公允价值投资9330万美元；截至2020年12月31日，现金2570万美元，公允价值投资1.312亿美元[290] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，MRCC SBIC可杠杆化资本5760万美元，SBA担保债券未偿还总额分别为5690万美元和1.15亿美元[291] 股东分配情况 - 2021年第三和前九个月，公司向股东分配总额分别为540万美元（每股0.25美元）和1610万美元（每股0.75美元）；2020年同期分别为530万美元（每股0.25美元）和1770万美元（每股0.85美元）[292] SLF相关情况 - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司和LSW各持有SLF 50.0%的有限责任公司股权，SLF成员股权承诺总额1亿美元，已出资8430万美元[296] - 截至2021年9月30日，公司承诺向SLF出资5000万美元，已出资4220万美元[297] - 2021年第三和前九个月，公司从SLF股权获得股息收入分别为100万美元和330万美元；2020年同期分别为110万美元和320万美元[298] - 截至2021年9月30日，SLF信贷安排允许SLF SPV随时借款最高1.7亿美元，借款年利率为三个月LIBOR加2.25%，到期日为2023年3月22日[299] - 2021年第三和前九个月，SLF发生可分配费用分别为10万美元和20万美元；2020年同期分别为10万美元和20万美元[300] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，SLF公允价值总资产分别为1.966亿美元和2.097亿美元，非应计状态投资公允价值分别为110万美元和100万美元[301] 各行业投资本金与利率情况 - 航空航天与国防领域，Bromford Industries Limited本金分别为2,751千美元和1,834千美元，利率均为6.25%[305] - 汽车领域，Truck - Lite Co., LLC本金分别为1,713千美元和254千美元，利率为7.25%[305] - 银行、金融、保险与房地产领域，Avison Young (USA) Inc.本金为4,862千美元，利率为6.13%[305] - 饮料、食品与烟草领域，CBC Restaurant Corp.本金为1,116千美元，利率为5.00% PIK[305] - 医疗保健与制药领域，Cano Health, LLC本金为2,000千美元，利率为5.25%[307] - 高科技产业领域，Corel Inc.本金为3,825千美元，利率为5.12%[307] - 酒店、博彩与休闲领域，Excel Fitness Holdings, Inc.本金为4,176千美元，利率为6.25%[307] - 媒体：广告、印刷与出版领域，Cadent, LLC本金为4,339千美元，利率为6.00%[307] - 服务：商业领域，AQ Carver Buyer, Inc.本金为4,900千美元，利率为6.00%[307] 投资相关特殊情况 - 截至2021年9月30日，某头寸处于非应计状态，停止计提该头寸的利息收入[311] - 某笔贷款本金115美元部分存于SLF，而非SLF SPV，不构成SLF信贷安排的抵押品[311] - 截至2021年9月30日，存在未结算的投资头寸[311] 历史投资明细表 - 表格数据为MRCC SENIOR LOAN FUND I, LLC截至2020年12月31日的合并投资明细表，单位为千美元[312] 部分公司贷款利率与本金、公允价值情况 - Bromford Industries Limited贷款利率为L+5.25%，实际利率6.25%，本金分别为2772千美元和1848千美元，公允价值分别为2685千美元和1790千美元[313] - Trident Maritime SH, Inc.贷款利率为L+4.75%，实际利率5.75%，本金4401千美元，公允价值4363千美元；其循环贷款本金340千美元，无公允价值[313] - Truck - Lite Co., LLC贷款利率为L+6.25%，实际利率7.25%，本金分别为1726千美元和256千美元，公允价值分别为1716千美元和254千美元[313] - Wheel Pros, Inc.贷款利率为L+5.25%，实际利率6.25%，本金3000千美元，公允价值2961千美元[313] - Avison Young (USA), Inc.贷款利率为L+5.00%，实际利率5.25%，本金4900千美元，公允价值4659千美元[313] - Harbour Benefit Holdings, Inc.贷款利率为L+5.25%，实际利率6.25%，本金4653千美元，公允价值4585千美元；其延迟提取贷款本金264千美元，公允价值102千美元[313] 部分公司数据增长情况 - LW买家LLC在2024年12月30日数据为4925，较之前的4900增长5.00% - 5.15%[314] - TGGT收购公司L在2025年12月12日数据为3753，较之前的3720增长6.50% - 6.65%[314] - 酒店、博彩与休闲行业数据从15721变为15835[314] - Excel Fitness Holdings, Inc.在2025年10月7日数据为4207，较之前的3878增长5.25% - 6.25%[314] - North Haven Spar tan US Holdco, LLC在2025年6月6日数据为2321，较之前的1979增长5.00% - 6.00%[314] - 媒体：广告、印刷与出版行业数据从10237变为11464[314]