财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后净投资收入为每股0.33美元，低于上一季度的每股0.37美元，主要因将三项额外资产列为非应计资产以及费用收入下降 [14][29] - 第一季度运营导致资产净减少3690万美元，即每股1.81美元，主要因投资组合公允价值下降，每股资产净值从去年12月31日的12.20美元降至本季度末的10.04美元，降幅18% [15] - 第一季度末监管杠杆约为1.47倍债务与权益比，高于上一季度末的近1.2倍，主要因投资组合公允价值调整和意外的循环信贷提取 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度共投入7100万美元用于投资，包括向新借款人提供4100万美元贷款和向现有借款人提供300万美元新资金，部分被投资组合资产的销售和还款抵消，共计5300万美元 [27] - 截至3月31日，SLF对63个不同借款人的投资公允价值总计2.172亿美元，加权平均利率约为6.5%，其无追索权信贷安排下的借款为1.507亿美元，当前安排下有1930万美元可用额度 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 2020年第一季度，标准普尔500指数下跌近20%，标准普尔/ LSTA杠杆贷款指数市值下跌14% [7] - 季度末以来，LCD一级贷款利差已收紧108个基点，收复了第一季度利差扩大幅度的约28% [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将在短期内专注于降低债务杠杆，同时寻找有吸引力的投资机会，利用市场错位带来的更高回报 [23] - 公司拥有保守的承销策略和防御性投资组合，避免了受疫情影响较大的行业，如航空、汽车、旅游、休闲、石油和天然气等 [10] - 公司与一家一流的中型市场私人信贷资产管理公司合作，拥有超过90亿美元的资产管理规模和135名员工，具备战略优势 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 疫情带来的不确定性对经济和金融市场造成负面影响，但公司认为自身处于有利地位，能够应对当前危机，并在市场复苏后受益 [12] - 公司预计随着市场利差收紧，投资组合的未实现市值损失将在未来几个季度得到部分逆转，从而带来资产净值的正向调整和盈利表现的改善 [18] - 公司将继续密切关注借款人的表现和整体经济趋势，根据情况调整股息政策 [22] 其他重要信息 - 公司在Rockdale Blackhawk仲裁案中获得有利裁决，预计将在未来季度收到款项，这将对公司产生积极影响 [13] - 公司旗下的TooJay's餐厅因疫情申请破产保护，但公司预计其贷款将得到充分保护，并继续收到利息支付 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 对投资组合估值的信心以及受疫情影响进入观察名单的公司情况 - 公司每季度对投资组合进行深入内部分析和审查，并引入外部第三方对100%的投资组合进行评估，以确保估值的准确性 [48] - 由于疫情影响，部分借款人的信用评级被重新评估，3级信用评级的公司数量有所增加，公司信用团队密切关注受影响的交易 [50] 问题: 在当前杠杆水平下进行新贷款投资的机会 - 公司将积极寻找投资机会，利用市场利差扩大和条款改善的机会，为股东创造回报，同时努力降低杠杆率至目标水平 [54] 问题: 目前业务管道中的杠杆倍数、利差和其他特征与正常情况的差异 - 市场上交易的利差扩大了几百个基点，公司目前报价的交易利率在L800 - L1000之间，杠杆倍数从以往的5 - 6倍降至3.5 - 4倍 [56] - 公司拥有机会主义金融业务，包括二级贷款购买、资产支持融资、过桥贷款和投资组合收购等，这些业务有望为投资者带来两位数的收益率 [57] 问题: 第二季度的信贷趋势、申请宽限期的公司数量及应对措施 - 目前判断第二季度的情况还为时过早，公司在第一季度表现出色，避免了受疫情影响较大的行业，预计将比同行表现更好 [60] - 公司与借款人保持密切沟通，为其提供循环信贷支持，目前循环信贷使用率开始下降，公司未看到大规模需要进行重大调整的情况 [63] 问题: 未动用承诺的情况，包括已批准可随时提取的金额以及与里程碑或审批相关的金额 - 公司为客户预留了100%的循环信贷额度，目前循环信贷使用率约为50% - 60%，且呈下降趋势 [65] - 延迟提取的承诺金额约为2200万美元，由于并购活动低迷，短期内预计不会动用；剩余约1800万美元的未动用循环信贷额度需符合契约规定 [66] 问题: SLF信贷安排的财务契约情况 - SLF信贷安排的主要关注点是市值调整方面，但该信贷安排并非纯粹的市值调整基金，需满足特定的重新评估事件才会触发相关问题，目前公司认为情况可控 [68] 问题: SLF的未动用承诺金额以及是否预计提取剩余股权 - SLF的未动用承诺金额很少，包括约80万美元的循环信贷和不到200万美元的延迟提取，目前没有提取剩余股权的预期，且该基金在当前环境下仍有自然还款情况 [72] 问题: 公司在当前杠杆高于目标水平的情况下，如何从资金角度参与机会主义投资 - 公司将采取保守的方法管理流动性和杠杆比率，随着利差收紧和资产估值下降，杠杆率将自然下降，同时通过回收资金和重新定价投资组合来寻找机会 [74] 问题: 新的非应计贷款停止计息的时间以及本季度未确认的利息金额 - 新的非应计贷款从本季度初开始停止计息，本季度不会确认这些资产的利息收入 [77] 问题: TooJay's的投资是否仍在计息 - TooJay's的投资仍在计息并支付利息，公司预计其将继续支付，因为公司认为自身处于有利的抵押地位，且该公司在破产程序中表示认可 [81] 问题: 对CPK投资评估的看法 - 公司将继续密切关注CPK的情况，如果认为无法收到利息的可能性较高，将考虑将其列为非应计资产 [86] 问题: 为何将一些大幅减值的资产仍列为应计状态 - 在当前环境下，即使资产因疫情表现不佳而大幅减值，但如果有迹象表明其未来会改善，公司会综合考虑资产的表现和可见性来决定是否列为非应计资产 [89] 问题: 激励费用限制的计算方式 - 激励费用的第一部分计算基于净投资收入，并设有股东友好条款，以确保在投资组合出现重大实现或未实现损失时，不会支付大量激励费用，具体限制为过去11个季度的激励费用超过过去12个季度GAAP收益（不包括激励费用）的20%时，激励费用将受到限制 [93] 问题: 公司目标的杠杆比率水平 - 公司目前的目标是将杠杆率降至低于当前水平，认为1.2 - 1.3倍的杠杆率是合理的，未来将根据市场情况和投资组合风险做出最终决策 [95] 问题: 信贷安排的预支率是否因资产公允价值变化而改变 - 预支率基于资产的公允价值，本身不会改变，只有在资产分类发生变化时，如部分资产从一级抵押变为二级抵押，才会进行资产分桶计算预支率 [96] 问题: Rockdale Blackhawk和解款项的支付时间 - 公司计划在第二季度收到Rockdale Blackhawk的和解款项，律师表示款项应在第二季度到账 [99] 问题: 投资组合中现金月息支付和季息支付的比例，以及4月份支付情况 - 大部分投资组合为季度支付利息，公司3月份的支付率达到97%以上，目前与借款人保持密切沟通，预计情况良好，且很多公司成功申请了PPP贷款，有助于稳定和提高借款人的表现 [100] 问题: 如何分配资源处理投资组合的回收过程 - 公司拥有专门的团队负责重组和股权优化，将高风险公司作为贷款人及潜在股权所有者进行监控，利用公司平台的资源和经验处理相关情况 [102] 问题: 公司在短期内将有吸引力的资金投入市场而不提高杠杆的能力，以及公司和私募股权公司获取政府项目资金和投入额外资本的情况 - 公司在市场中可以通过多种方式协助公司，如循环信贷提取、放宽契约、引入夹层债务提供者、促使私募股权赞助商增加股权等，同时积极帮助借款人申请政府项目资金，以创造价值和降低杠杆 [108] 问题: 公司可用于投入资金的干粉金额 - 进入危机前，公司在3月1日约有14亿美元的干粉资金，并且一直在积极筹集额外资金，公司认为2020 - 2022年将是私人信贷的强劲时期，有能力在危机期间和之后取得良好表现 [113]

投资组合资产类别占比变化 - 截至2020年3月31日，公司投资组合中约81.5%为优先担保债务，9.4%为单一贷款担保债务，2.0%为次级担保债务，7.1%为股权证券；而在2019年12月31日，相应比例分别为77.1%、12.4%、2.2%和8.3%[196] - 截至2020年3月31日投资组合公允价值为5.90837亿美元，高级担保贷款占比81.5%，较2019年12月31日的77.1%有所上升[208] 投资组合行业占比 - 截至2020年3月31日按行业划分投资组合中，高科技行业占比15.3%，服务业（商业）占比17.0% [209] 投资组合投资情况 - 2020年第一季度，公司向6家新投资组合公司投资4130万美元，向34家现有投资组合公司投资2980万美元，销售和本金还款总额为5280万美元，该季度净投资额为1830万美元[203] - 2019年第一季度，公司向8家新投资组合公司投资3620万美元，向21家现有投资组合公司投资3390万美元，销售和本金还款总额为2910万美元，该季度净投资额为4100万美元[204] 投资组合收益率变化 - 截至2020年3月31日，包含在重组中以零成本获得的非应计状态债务投资，次级担保贷款的加权平均有效收益率为4.6%，总计为7.9%；截至2019年12月31日，相应比例分别为4.8%和8.7%[205] - 截至2020年3月31日，包含在重组中以零成本获得的非应计状态债务投资，次级担保贷款的加权平均合同票面收益率为4.6%，总计为7.8%；截至2019年12月31日，相应比例分别为4.8%和8.6%[206] - 截至2020年3月31日，优先担保贷款的加权平均年化合同票面收益率和有效收益率均为8.4%；截至2019年12月31日，均为8.9%[206] - 截至2020年3月31日，单一贷款担保贷款的加权平均年化合同票面收益率为6.3%，有效收益率为6.6%；截至2019年12月31日，分别为9.3%和9.8%[206] - 截至2020年3月31日，次级担保贷款的加权平均年化合同票面收益率和有效收益率均为8.9%；截至2019年12月31日，均为9.1%[206] - 截至2020年3月31日，优先股证券的加权平均年化合同票面收益率和有效收益率均为1.8%；截至2019年12月31日，均为0.5%[206] - 截至2020年3月31日，总计的加权平均年化合同票面收益率为8.0%，有效收益率为8.1%；截至2019年12月31日，分别为8.8%和8.9%[206] 投资绩效风险评级情况 - 2020年3月31日投资绩效风险评级为2的投资公允价值为4.90546亿美元，占比83.0%，较2019年12月31日的84.0%略有下降[214] 非应计状态投资情况 - 截至2020年3月31日有8个借款人的贷款或优先股证券处于非应计状态，公允价值为4360万美元，占比7.4%；2019年12月31日有6个，公允价值为3410万美元，占比5.5% [215] 季度财务指标对比 - 2020年第一季度总投资收入为1500.2万美元，较2019年同期的1615.9万美元减少120万美元[216][217][218] - 2020年第一季度总费用（扣除激励费豁免后）为820万美元，较2019年同期的909.2万美元减少90万美元[216][220] - 2020年第一季度净投资收入为678.2万美元，较2019年同期的707.4万美元有所减少[216] - 2020年第一季度净实现收益为7.5万美元，而2019年同期为亏损9万美元[216] - 2020年第一季度净未实现收益变动为亏损4370.7万美元，而2019年同期为收益37.6万美元[216] - 2020年第一季度运营导致净资产净减少3685万美元，而2019年同期为净增加744.1万美元[216] - 2020年和2019年第一季度，美国联邦消费税净支出分别为2万美元和 - 7000美元[223] - 2020年和2019年第一季度，投资销售分别为1310万美元和0，投资净实现收益（损失）分别为9.4万美元和0[225] - 2020年和2019年第一季度，外币远期合约净实现收益（损失）分别为 - 4000美元和 - 8000美元，外币及其他交易净实现收益（损失）分别为 - 1.5万美元和 - 1000美元[226] - 2020年和2019年第一季度，投资未实现收益（损失）净变化分别为 - 4510万美元和90万美元[228] - 2020年第一季度，约2560万美元的投资未实现净损失归因于市场变动和信贷利差扩大，约1950万美元归因于底层投资组合公司的特定信贷或基本面表现[229] - 2020年和2019年第一季度，运营导致的净资产净增加（减少）分别为 - 3690万美元和740万美元，每股净资产净增加（减少）分别为 - 1.81美元和0.36美元[231] - 2020年和2019年第一季度，现金及受限现金净增加（减少）分别为 - 1040万美元和430万美元[233] - 2020年和2019年第一季度，公司向股东的分红总额均为720万美元，每股0.35美元[251] - 2020年和2019年第一季度，公司从SLF的有限责任公司股权中获得的股息收入分别为120万美元和80万美元[255] - 2020年和2019年第一季度，SLF发生的可分配费用分别为5.6万美元和4.6万美元[257] - 2020年第一季度和2019年第一季度，投资利息收入分别为4,253美元和3,448美元[274] - 2020年第一季度和2019年第一季度，净投资收入分别为2,455美元和1,674美元[274] - 2020年第一季度净亏损22,329美元，2019年第一季度净收益512美元[274] 资产负债相关情况 - 截至2020年3月31日，公司现金930万美元，MRCC SBIC现金990万美元，循环信贷安排未偿还债务1.92亿美元，2023年票据1.09亿美元，未偿还SBA债券1.15亿美元，循环信贷安排可用额外借款额度6300万美元[232] - 截至2020年3月31日和2019年12月31日，基于未偿还总借款的资产覆盖率分别为168%和183%[237] - 截至2020年3月31日和2019年12月31日，循环信贷安排未偿还借款加权平均利率分别为3.3%和4.0%[244] - 截至2020年3月31日和2019年12月31日，MRCC SBIC可杠杆化资本为5760万美元，SBA未偿还债券总额为1.15亿美元[250] SLF相关情况 - 截至2020年3月31日和2019年12月31日，公司和NLV各持有SLF 50.0%的有限责任公司股权[254] - 截至2020年3月31日和2019年12月31日，SLF成员的股权承诺总额为1亿美元，其中已出资8430万美元[254] - 截至2020年3月31日，公司承诺向SLF出资5000万美元，已出资4220万美元[255] - 截至2020年3月31日，SLF的高级担保循环信贷额度允许其随时借款最高1.7亿美元，年利率为三个月LIBOR加2.25%，到期日为2023年3月22日[256] - 截至2020年3月31日和2019年12月31日，SLF的公允价值总资产分别为2.225亿美元和2.455亿美元[258] - 截至2020年3月31日和2019年12月31日，SLF高级担保贷款的加权平均当前利率分别为6.5%和7.0%[259] 具体投资项目情况 - AQA Acquisition Holding, Inc.利率为5.70%，本金3,283千美元，公允价值3,266千美元[266] - Corel, Inc. LW Buyer, LLC利率分别为6.61%和5.99%，本金分别为3,975千美元和4,963千美元，公允价值分别为3,528千美元和4,491千美元[266] - TGG TS Acquisition Company利率为7.50%，本金4,028千美元，公允价值3,363千美元[266] - Excel Fitness Holdings, Inc.利率为6.25%，本金4,239千美元，公允价值3,286千美元[266] - North Haven Spartan US Holdco, LLC利率为6.00%，本金2,338千美元，公允价值2,052千美元[266] - Tait, LLC利率为6.11%，本金4,199千美元，公允价值3,815千美元[266] - Tait, LLC (Revolver)利率为6.75%，本金769千美元，公允价值699千美元[266] - Cadent, LLC利率为6.70%，本金4,925千美元，公允价值4,913千美元[266] - Cadent, LLC (Revolver)利率为6.25%，本金167千美元，公允价值65千美元[266] - 航空航天与国防领域，Bromford Industries Limited本金2800千美元，利率7.14%，利差L+5.25%，到期日2025年11月5日，公允价值2772千美元[269] - 汽车领域，Innovative Aftermarkets Systems本金1893千美元，利率7.30%，利差L+5.50%，到期日2021年1月25日，公允价值1891千美元[269] - 银行、金融、保险与房地产领域，Avison Young (USA), Inc.本金4950千美元，利率6.94%，利差L+5.00%，到期日2026年1月30日，公允价值4874千美元[269] - 饮料、食品与烟草领域，CBC Restaurant Corp.本金2537千美元，利率8.30%，利差L+6.50%，到期日2022年11月10日，公允价值2502千美元[269] - 资本设备领域，Analogic Corporation本金4874千美元，利率7.80%，利差L+6.00%，到期日2024年6月24日，公允价值4854千美元[269] - 化工、塑料与橡胶领域，Polymer Solutions Group本金1271千美元，利率8.45%，利差L+6.75%，到期日2021年6月30日，公允价值1271千美元[269] - 建筑与建造领域，ISC Purchaser, LLC本金4988千美元，利率6.94%，利差L+5.00%，到期日2025年7月11日，公允价值4988千美元[269] - 耐用消费品领域，International Textile Group, Inc.本金1805千美元，利率6.69%，利差L+5.00%，到期日2024年5月1日，公允价值1498千美元[269] - 非耐用消费品领域，PH Beauty Holdings III, Inc.本金2468千美元，利率6.80%，利差L+5.00%，到期日2025年9月26日，公允价值2356千美元[269] - 能源（石油与天然气）领域，Drilling Info Holdings, Inc.本金4609千美元，利率6.05%，利差L+4.25%，到期日2025年7月30日，公允价值4586千美元[269] 投资公允价值及未提取承诺情况 - 截至2019年12月31日，总投资为239,836美元[272] - 截至2020年3月31日和2019年12月31日，投资公允价值分别为217,169美元和239,836美元[274] - 截至2020年3月31日和2019年12月31日，未提取承诺投资分别为3830万美元和4420万美元[277] - 截至2020年3月31日和2019年12月31日，对SLF的未出资承诺均为780万美元[277] 公司协议情况 - 公司与MC Advisors有投资咨询协议，与MC Management有行政协议和贷款服务协议[275] 疫情影响相关 - COVID - 19疫情在2019年末和2020年初爆发，对市场和经济造成干扰，影响未知[279] - 2020年3月11日世卫组织宣布新冠疫情为大流行，3月13日美国宣布国家紧急状态，疫情严重影响全球经济和金融市场，公司受影响程度不确定[285] 市场机会与竞争情况 - 美国年收入在1000万美元至25亿美元之间的中小市场公司是经济增长重要部分，将带来大量投资机会[280] - 公司认为美国许多金融机构不适合向美国中端市场公司贷款，因贷款劳动密集、需尽职调查和持续监控[281] - 公司认为中端市场公司有大量未投资的私募股权资本，私募股权公司将寻求通过结合股权资本和高级担保贷款及夹层债务来杠杆化投资[282] - 公司认为传统银行近年来减少对中端市场业务的服务和产品供应，为替代资金来源带来机会，但过去几年大量资本进入中端市场贷款领域增加了竞争压力[283] - 公司认为全球市场波动和宏观经济问题减少了中端市场公司获得债务资本的机会，降低了竞争，创造了更有利的资本结构和交易条款[284] 分红相关 - 2020年5月8日董事会宣布每股0.25美元的季度分红，6月30日支付给6月15日登记在册的股东[287] 激励费相关 - 资本利得激励费为激励费资本

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后净投资收入为每股0.37美元，高于每股0.35美元的季度股息，也高于第三季度的每股0.35美元，这是连续第23个季度用调整后净投资收入覆盖股息 [6] - 截至12月31日，净投资收入为770万美元（非GAAP指标），即每股0.37美元，高于上一季度的720万美元或每股0.35美元 [30] - 截至12月31日，净资产价值为2.494亿美元，较9月30日的2.524亿美元略有下降；每股净资产从9月30日的12.34美元降至12月31日的12.20美元，下降1%，主要是未实现的按市值计价估值调整所致 [31] - 第四季度总投资收入增加，主要是费用收入增加，利息收入下降；总费用略有增加，主要是净激励费用增加，利息和其他债务融资费用下降 [32][33] - 截至12月31日，循环信贷额度下约有7500万美元的可用额度，监管杠杆率约为1.16（债务与股权之比），低于上一季度末的近1.3，处于目标杠杆范围内 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度投资组合净减少4130万美元，原因是现有交易的8350万美元还款和偿付，部分被本季度4220万美元的投资组合增长所抵消，其中约3630万美元的新贷款资金用于现有投资组合公司的扩张 [21] - 第四季度共投资4220万美元，包括向新借款人提供的550万美元贷款、向现有借款人提供的2370万美元新资金，以及现有循环信贷额度和延迟提取定期贷款下的1300万美元资金 [27] - 截至12月31日，SOF对64个不同借款人的投资公允价值总计2.398亿美元，加权平均利率约为7%；SOF在无追索权信贷额度下的借款为1.472亿美元，该信贷额度下有2280万美元的可用额度，目前SOF的股权为公司和合资伙伴产生了超过11%的股息收益率 [35][36] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司认为中低端市场整体商业状况依然强劲，该市场指息税折旧摊销前利润（EBITDA）在3500万美元及以下的公司；新资本持续流入该行业，新进入者对定价和贷款结构造成压力，这种趋势在更广泛的中端市场（EBITDA高于3500万美元/年的借款人）更为明显 [7][10] - 高端中端市场目前的杠杆率接近6倍，中低端市场接近4.5倍；过去18个月左右，市场杠杆率有所上升，高端中端市场常见6 - 7倍杠杆率，中低端市场从约4倍升至4.5 - 5倍，相比2007年，中低端市场杠杆率上升约1倍，高端中端市场上升近2倍 [67][68] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续执行过去16年的计划，投资于业务拓展资源以获取更多专有交易机会，严格筛选投资项目，保持积极的投资组合管理纪律 [42] - 公司在中低端私人信贷市场规模大且稳定，能够在合适的情况下有选择地参与竞争，也能在情况不合适时放弃投资 [43] - 公司通过扩大平台、推出新产品，在专业金融、软件、技术和医疗保健等领域发展利基市场，吸引专业人才，以获取更多交易机会 [116][117] - 公司拥有活跃的CLO业务，管理着超过35亿美元的CLO资产，该业务在高端中端市场发展良好且将继续快速增长 [119] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为美国经济可能处于长期扩张周期的后期，2020年总统大选和冠状病毒的长期经济影响带来不确定性，预计利率将在较长时间内保持较低水平，这将使借款人和私募股权赞助商采取观望态度 [12][13] - 公司在过去几个季度采取防御措施，专注于投资周期性较弱的行业和公司，避免提高平均杠杆率和采用无契约或宽松契约的交易结构 [14] - 公司认为自身在中低端市场具有优势，能够保持合理的利差和强大的契约条款，尽管市场竞争加剧，但仍能维持较好的业务状况 [11] - 公司预计第一季度投资组合将有一定的净增长，可能导致监管杠杆率上升；对继续覆盖股息有信心，认为Rockdale的回款、SBIC子公司的资金部署以及信贷额度的充足空间将有助于公司发展 [59][35] 其他重要信息 - 2020年1月，仲裁员对Rockdale Blackhawk与国家保险公司的未决法律诉讼作出有利于借款人的裁决，公司作为贷款人将与借款人分享仲裁裁决的收益，预计收益将超过公司对Rockdale未偿还贷款余额的成本基础，第四季度末公司对Rockdale的持股公允价值有所增加 [18][20] - 第四季度，公司对The Worth Collection的投资按市值计价出现下降，该公司是一家直接面向消费者的奢侈和现代女性服装企业，由于销售下滑、销售代表流失以及私募股权赞助商拒绝提供进一步支持，市场对其持续经营能力存在重大疑虑 [39][40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司投资组合中受旅游业影响及受冠状病毒影响最大的领域有哪些 - 公司对旅游、休闲、航空、运输领域的投资极少，从投资组合角度看情况良好，但更担心其间接影响，目前还不确定影响程度，希望这只是第一和第二季度的问题，之后业务能恢复正常 [50][52] 问题2: Rockdale Blackhawk何时付款，是否有更多增值潜力或风险 - 由于仲裁程序的保密安排，目前能透露的信息有限；公司预计未来几个季度会有结果，预计回收金额将大幅超过成本基础，高级管理层和相关团队一直在努力处理该索赔，会在合适的时候向股东更新信息 [53][57] 问题3: 公司继续覆盖和维持股息的信心如何 - 公司对目前的状况感到乐观，Rockdale将有回款，SBIC子公司有资金部署，信贷额度有充足空间，认为公司会发展良好 [59] 问题4: 重新部署Rockdale回款和贷款还款后，能否持续用调整后净投资收入覆盖股息（不考虑激励费用） - 公司非常关注这一点，有信心继续以支持当前净投资收入的水平部署资产，收回非应计资产的现金对实现这一目标很有意义 [62] 问题5: 重新部署资本需要多长时间，冠状病毒是否会导致近期业务量下降，投资组合公司或潜在投资组合公司的需求是否有变化 - 公司目前有超过10亿美元的项目储备，从MRCC角度看，未来三到六个月重新部署资产没有问题；虽然冠状病毒会对市场产生影响，但短期内不会影响公司部署资本的能力 [65] 问题6: 公司如何考虑在当前股价水平进行股票回购 - 董事会尚未深入讨论该问题，近期首要目标是将资本投入优质交易，认为在优质交易中部署资本有正向套利机会，会重点关注这方面 [66] 问题7: 能否披露债务投资组合公司的平均杠杆倍数、贷款价值比（LTV）和利息覆盖率 - 管理层没有相关具体信息，但指出高端中端市场目前杠杆率接近6倍，中低端市场接近4.5倍，中低端市场的覆盖率更好，这也是公司偏好该市场的原因 [67] 问题8: 这些指标在过去一年的趋势如何 - 过去18个月左右，市场杠杆率有所上升，高端中端市场常见6 - 7倍杠杆率，中低端市场从约4倍升至4.5 - 5倍，相比2007年，中低端市场杠杆率上升约1倍，高端中端市场上升近2倍；从覆盖率角度看，由于之前周期的利率水平较高，当时的覆盖率差异可能没那么大 [68][69] 问题9: Rockdale公允价值增加1900万美元的原因是什么 - 虽然仲裁裁决在1月公布，但在12月31日估值时，随着时间推移和法律建议，公司认为获得积极解决方案的可能性增加，因此12月31日的估值反映了这种更高的可能性，但不包括最终的回收金额 [80][81] 问题10: 如果投资组合公司因供应链问题出现营运资金短缺，谁会提供支持 - 公司投资组合主要集中在商业服务、软件、医疗等领域，不太容易受到营运资金或流动性挤压；如果出现流动性问题，若公司在杠杆契约范围内，贷款人可能会在杠杆指导契约内提供额外信贷；若公司达到杠杆指导契约上限，私募股权公司可能需要在短期内提供可偿还的临时过桥资金 [82][84] 问题11: Rockdale的仲裁和解是计入费用收入还是实现收益 - 公司仍在研究具体如何入账，很可能被视为实现收益，随着和解的推进，可能会有其他收入，公司会在结算后详细说明具体构成 [87] 问题12: 本季度费用收入的来源是什么 - 本季度费用收入主要与Tap room Gaming的投资有关，公司在投资时设置了基于公司出售和贷款偿还时价值的成功费，该笔费用在本季度实现；虽然本季度费用收入高于近期水平，但与历史水平相比并非极高 [90][91] 问题13: 公司交易中LIBOR下限的情况如何，对LIBOR进一步变动的保护程度如何 - 公司在几乎所有交易中都设置了LIBOR下限，通常设置在当前LIBOR水平，一般在1 - 1.25之间；由于有LIBOR下限，LIBOR变动对公司资产利差的影响不大 [95][96] 问题14: SBIC子公司的资金使用方式和财务影响如何 - 截至12月31日，SBIC子公司有2700万美元可投资现金，没有更多可提取的债券；公司不会全部投资这些现金，因为需要预留部分资金应对延迟提取定期贷款的需求，但可以利用部分现金大幅增加投资 [99] 问题15: 本季度投资下降，未来是否会弥补 - 第四季度有较高的提前还款活动，公司之前已做过预期；本季度预计不会出现同样的提前还款情况，公司有良好的项目储备并正在投入资金，预计未来投资部署将更加正常化；同时，公司会根据市场情况和投资组合风险谨慎决策杠杆水平 [101][103][106] 问题16: Forman Mills的估值下降有何原因 - Forman Mills是一家处于低价零售领域的受赞助企业，由于内部系统和库存采购问题，公司需要额外资金；市场上看到的估值下降主要是贷款余额增加导致，而非企业价值的重大变化；基于公司目前的库存水平和相关支持，预计收入和息税折旧摊销前利润（EBITDA）将比上一年有所改善，公司仍处于应计状态，有望收回本金和利息 [107][109][110] 问题17: Rockdale的投资在法律程序结束后是否会恢复计息 - 法律程序结束后，公司预计将收到贷款的现金还款和其他和解款项，并将这些资金重新投资于盈利资产；由于Rockdale没有实际的持续运营，该贷款不会再恢复计息 [113] 问题18: 公司长期的运营监管杠杆率目标是否仍为1.25 - 1.3倍 - 公司认为基于投资组合情况，监管杠杆率在1.2 - 1.3倍之间是合理范围 [114] 问题19: 公司的增长是否会导致投资风格漂移 - 公司虽然资产规模显著增长，但通过独特方式实现，即扩大平台、推出新产品，在专业领域发展利基市场；公司核心业务仍集中在中低端市场，尽管参与了一些较大的交易，但直接发起的交易仍在中低端市场；公司的CLO业务在高端中端市场发展良好，但这是一个不同的业务；公司喜欢中低端市场，将继续利用在该市场建立的品牌优势 [116][118][120] 问题20: 未来股息政策是怎样的 - 公司管理层一直非常注重为股东创造和最大化价值，未来会继续努力实现这一目标，会采取一切可能的措施来覆盖股息 [126]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后净投资收入为每股0.35美元，与季度股息持平，连续22个季度用调整后净投资收入覆盖股息 [5] - 上季度投资组合净增长2890万美元，主要源于4950万美元新高级担保第一留置权投资、90万美元新股权投资和710万美元对高级贷款基金合资企业的股权投资 [5] - 截至9月30日，净资产价值为2.524亿美元，较6月30日的2.559亿美元略有下降；每股净资产从6月30日的12.52美元降至9月30日的12.34美元，降幅1.4%，主要因未实现的按市值计价估值调整 [18] - 截至9月30日，总借款4.406亿美元，包括循环信贷安排下的2.166亿美元、2023年票据的1.09亿美元和小企业管理局债券应付款的1.15亿美元 [17] - 截至9月30日，循环信贷安排下约有3800万美元额度，季度末已全额提取1.15亿美元小企业管理局债券；季度末监管杠杆约为1.29债务与权益比 [24] - 自9月30日以来，收到3860万美元还款，预计在2019年第四季度重新投资部分还款 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度共投资5060万美元，包括向新借款人提供2130万美元贷款、90万美元新股权投资、向现有借款人提供1080万美元新资金以及现有循环信贷额度和现有延迟提款定期贷款下的1760万美元资金 [16] - 截至9月30日，高级贷款基金（SLF）对64个不同借款人的投资公允价值总计2.366亿美元，加权平均利率约为7.2%；SLF在无追索权信贷安排下借款1.485亿美元，该信贷安排下有2150万美元可用额度 [26] - SLF的股权为公司和合资伙伴产生了超过10%的股息收益率 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司认为中低端市场整体业务状况依然良好，尽管有市场疲软迹象，但更具行业和部门特异性；美国经济可能处于长期扩张周期的后期 [6] - 过去几个季度伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）下降约40个基点，公司投资组合利差开始趋于稳定，市场出现利差下限 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 过去几个季度，公司将业务拓展重点放在认为周期性较弱的行业和公司上，避免跟随大市场提高平均杠杆率，以及构建无契约或契约极为宽松的交易 [7] - 公司在业务拓展和承销方面保持纪律，构建具有强大契约包的交易，这得益于其专有交易发起团队和广泛的行业垂直覆盖团队 [8][9] - 自2019年第三季度初起，公司调整投资咨询费协议，对于导致监管杠杆高于1:1的总投资资产，将基本管理费降至每年1% [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为中低端市场整体业务状况良好，但美国经济可能处于长期扩张周期后期，且2020年总统大选带来不确定性 [6] - 尽管近期每股净资产略有下降，但公司对长期前景持乐观态度，因其与管理资产超90亿美元的一流中端市场私人信贷资产管理公司有关联 [14] - 公司认为当前是清理问题、向前发展的好时机，将利用资源解决问题，稳定净资产价值表现 [51] - 公司认为自身可能被低估，未充分利用的资产重新配置后将产生收益资产 [53] 其他重要信息 - 本季度公司将Curion、Luxury Optical和Worth的头寸置于非应计状态，此前Curion本票已处于非应计状态；公司预计这些资产将有积极的信贷解决方案 [21][22] - Rockdale Blackhawk与一家大型医疗保险公司的应收账款索赔仲裁程序已于8月中旬完成，最终审判摘要于9月底提交；律师预计仲裁员将在第四季度作出裁决，但无法保证 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度三家新非应计公司被列入非应计状态的触发因素是什么 - 考虑非应计状态时，需考虑收回全额本金和应计利息的可能性；当资产公允价值大幅低于面值时，需谨慎评估收回金额的可能性；这并非直接与是否收到借款人现金付款相关，而是基于当时的内部评估作出的判断 [34][35] 问题2: Worth和Luxury上季度末的信用评级是多少 - Worth是三级信用评级，未发生变化；Curion和Luxury Optical是四级信用评级，未发生变化 [36] 问题3: 本季度大部分未实现折旧并非来自现有或新的非应计项目，为何认为这一趋势不表明投资组合整体疲软 - 公司会具体分析投资组合中的每个项目，并与管理层保持密切联系；个别交易的微小变动可能在总体上产生影响，但公司认为很多变动是特定的，并非源于承保流程或经济问题 [38][39] 问题4: 本季度收益率下降受LIBOR下降和新非应计项目的影响程度分别是多少 - 无法给出具体数字，但认为更多与非应计项目有关，两者都是影响因素，会尝试提供具体数据 [41] 问题5: 随着LIBOR持续下降，利差趋势如何，如何看待未来收益率趋势，特别是在目标为更安全、低收益率信贷时 - 过去一个季度左右，利差开始趋于稳定，市场出现利差下限；公司有意转向低利差资产，以降低投资组合风险，并通过增加杠杆来提高收益率 [42][43] 问题6: 是否对所有新业务设置利率下限，是否基于即期LIBOR设置 - 公司几乎对每笔交易都设置利率下限，但具体下限因交易而异，并非一定与即期LIBOR相关，而是市场竞争的决策结果 [44] 问题7: 如何看待当前整体信贷环境，非应计项目增加的情况、解决时间和经济环境看法 - 信贷方面开始出现一些行业性问题，但投资组合总体状况良好；将资产列入非应计状态不代表对回收情况不乐观，只是认为继续计提利息不合理；经济总体状况良好，未出现广泛衰退迹象；若关税放松，受影响公司业绩有望恢复正常；公司认为当前是清理问题、向前发展的好时机，将利用资源解决问题，稳定净资产价值 [48][49][50] 问题8: 净资产下降的情况下，降低股息是否合理 - 公司会考虑各种方案，但目前认为在资产方面的问题有结果之前，与董事会讨论降低股息还为时过早 [57] 问题9: Luxury Optical、Worth和Bluestem Brands的减值是否表明零售行业存在压力 - 零售行业竞争激烈，但公司在零售业务上采取了防御性策略；Bluestem主要从事在线零售，不应受到与传统零售相同的压力；Worth的问题主要是时尚趋势判断失误，目前已有所改善；公司认为这些问题并非零售行业普遍问题的体现 [61][62][64] 问题10: American Community Homes估值上升的原因是什么 - 这是估值的结果，公司认为该公司状况正在改善；该公司有新的管理团队，从事住宅抵押贷款发起和服务业务，利率下降对其抵押服务权（MSR）账本有负面影响，但再融资业务量增加带来了收益；公司认为该公司有自然对冲机制，未来有望实现正向回收 [65][66][67] 问题11: Education Corp of America资产有何指导信息，优先股权益部分较上季度大幅上调的原因是什么 - ECA此前拆分为ECA和NECB两家公司，两者价值有升有降，总体基本持平；NECB的价值受购买兴趣减弱影响下降，ECA的价值受与受托人谈判后回收计算方式变化的影响；公司认为该案件短期内不会有太大进展，因为回收主要与长期法律和解有关 [68][69] 问题12: 考虑到各种不利因素，公司业务模式能否维持当前股息，管理层是否愿意通过减免费用等方式支持股息 - 公司会综合考虑各种因素，目标是为股东创造最佳整体回报；下一季度情况改善后，将能更好地回答这个问题 [73]

投资组合结构变化 - 截至2019年9月30日，公司投资组合中约78.2%为优先担保债务，11.7%为单一贷款担保债务，2.1%为次级担保债务，8.0%为股权证券；2018年12月31日，对应比例分别为79.3%、10.6%、3.8%和6.3%[207] 子公司牌照获取 - 2014年2月28日，公司全资子公司MRCC SBIC获得美国小企业管理局牌照，可作为小企业投资公司运营[209] 票据发行情况 - 2018年9月12日，公司完成6900万美元高级无担保票据公开发行；2019年3月20日，完成4000万美元该票据的注册直接发行[210] - 2018年9月12日，公司公开发行276万单位2023年票据，总本金和毛收入为6900万美元；2019年3月20日，注册直接发行160万单位，额外总本金为4000万美元，毛收入为3960万美元[261] 投资组合公司投资与还款情况 - 2019年第三季度，公司向3家新投资组合公司投资2070万美元，向28家现有投资组合公司投资3700万美元，销售和本金还款总额为2880万美元，该季度净投资为2890万美元[216] - 2019年前九个月，公司向17家新投资组合公司投资9160万美元，向32家现有投资组合公司投资9670万美元，销售和本金还款总额为8260万美元，该期间净投资为1.057亿美元[217] - 2018年第三季度，公司向1家新投资组合公司投资90万美元，向20家现有投资组合公司投资5120万美元，销售和本金还款总额为6040万美元，该季度净还款为830万美元[218] - 2018年前九个月，公司向7家新投资组合公司投资1940万美元，向27家现有投资组合公司投资1.055亿美元，销售和本金还款总额为1.208亿美元，该期间净投资为410万美元[219] 投资收益率变化 - 截至2019年9月30日，优先担保贷款加权平均年化合同票面收益率和有效收益率均为9.3%；单一贷款担保贷款分别为9.6%和10.1%；次级担保贷款分别为9.4%和9.4%；优先股证券均为0.5%；总计分别为9.2%和9.3%[220] - 截至2018年12月31日，优先担保贷款加权平均年化合同票面收益率和有效收益率均为10.2%；单一贷款担保贷款分别为10.3%和10.8%；次级担保贷款分别为9.0%和9.0%；优先股证券均为0.5%；总计分别为10.0%和10.0%[220] - 截至2019年9月30日，包含重组中无成本获得的非应计债务投资的加权平均合同票面收益率，次级担保贷款为4.9%，总计为9.0%；截至2018年12月31日，对应比例分别为5.6%和9.8%[221] - 截至2019年9月30日，含非应计重组中无偿取得债务投资的加权平均有效收益率，次级担保贷款为4.9%，总计为9.1%；截至2018年12月31日，次级担保贷款为5.6%，总计为9.8%[222] 投资组合公允价值及占比变化 - 截至2019年9月30日，投资组合公允价值为6.5745亿美元，高级担保贷款占比78.2%；截至2018年12月31日，投资组合公允价值为5.53621亿美元，高级担保贷款占比79.3%[222] 按行业划分投资组合情况 - 截至2019年9月30日，按行业划分投资组合中，服务业（商业）占比18.5%，公允价值为1.21821亿美元；截至2018年12月31日，占比13.2%，公允价值为7333.6万美元[223] 投资绩效风险评级相关 - 截至2019年9月30日，投资绩效风险评级为2的投资公允价值为5.35293亿美元，占比81.4%；截至2018年12月31日，公允价值为4.52549亿美元，占比81.8%[228][229] 非应计状态投资情况 - 截至2019年9月30日，有7个借款人的贷款或优先股证券处于非应计状态，公允价值总计3070万美元，占总投资公允价值的4.7%；截至2018年12月31日，有5个借款人处于非应计状态，公允价值总计1680万美元，占比3.0%[229] 投资收入相关指标变化 - 2019年第三季度，总投资收入为1733万美元，2018年同期为1377.9万美元；2019年前九个月，总投资收入为5020.8万美元，2018年同期为4354.9万美元[230] - 2019年第三季度，净投资收入为723.8万美元，2018年同期为772.6万美元；2019年前九个月，净投资收入为2138.5万美元，2018年同期为2409.7万美元[230] - 2019年第三季度，净实现收益为2.6万美元，2018年同期为净实现损失561.1万美元；2019年前九个月，净实现收益为5.3万美元，2018年同期为净实现损失560.8万美元[230] - 2019年第三季度，净未实现收益变动为净损失361.1万美元，2018年同期为净损失310.8万美元；2019年前九个月，净未实现收益变动为净损失635.2万美元，2018年同期为净损失1381.2万美元[230] - 2019年第三季度，利息收入为1396万美元，2018年同期为1128.9万美元；2019年前九个月，利息收入为4120万美元，2018年同期为3596.2万美元[231][233] - 2019年第三季度和前九个月投资收入分别增加360万美元和670万美元，主要因平均未偿贷款余额增加带来利息收入增加及对SLF投资的股息收入增加[235] - 2019年第三季度和前九个月净实现收益（损失）分别为1.1万美元和4.6万美元，而2018年同期分别为 - 560万美元和 - 560万美元[240] - 2019年第三季度和前九个月外汇远期合约净实现收益（损失）分别为1.6万美元和1万美元，2018年同期均为零[241] - 2019年第三季度和前九个月投资未实现收益（损失）净变化分别为 - 430万美元和 - 710万美元，2018年同期分别为 - 330万美元和 - 1440万美元[242][243] - 2019年和2018年第三季度，公司利息收入分别为4,637美元和2,262美元[288] - 2019年和2018年前三季度，公司利息收入分别为11,972美元和4,441美元[288] 运营费用相关指标变化 - 2019年第三季度和前九个月运营费用分别增加400万美元和940万美元，主要因额外借款致利息费用增加、投资资产增长使基础管理费增加及激励费用限制减少使激励费用增加[237][239] - 2019年和2018年第三季度，公司总费用分别为2,132美元和1,061美元[288] - 2019年和2018年前三季度，公司总费用分别为5,841美元和1,783美元[288] 运营导致的净资产净变化 - 2019年第三季度和前九个月运营导致的净资产净增加（减少）分别为370万美元和1510万美元，2018年同期分别为 - 100万美元和470万美元[244][245] 公司资金及债务情况 - 截至2019年9月30日，公司有现金320万美元，MRCC SBIC有现金2080万美元，循环信贷安排未偿还债务2.166亿美元，2023年票据1.09亿美元，未偿还SBA债券1.15亿美元，循环信贷安排还有3840万美元可用于额外借款[247] - 2019年和2018年前九个月现金及受限现金净增加（减少）分别为620万美元和270万美元[248] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，公司基于未偿还总借款的资产覆盖率分别为175%和223%[252] - 截至2019年9月30日，公司最大借款额度为2.55亿美元，可根据协议增至4亿美元[256] - 截至2019年9月30日，公司循环信贷安排下美元借款为1.984亿美元，英镑借款折合1820万美元；2018年12月31日，美元借款为1.171亿美元，英镑借款折合1890万美元[259] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，公司现金分别为389美元和448美元[288] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，公司受限现金分别为7,044美元和3,838美元[288] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，公司总负债分别为159,505美元和121,854美元[288] 循环信贷安排修订情况 - 2019年3月1日，公司修订并重述循环信贷安排，额度从2亿美元增至2.55亿美元，利率利差降低，资产覆盖率契约从2.1:1降至1.5:1等，产生180万美元费用[254] - 2019年9月27日公司对循环信贷安排进行第二次修订，产生费用20万美元[255] 子公司财务情况 - 截至2019年9月30日，子公司MRCC SBIC现金为2080万美元，公允价值投资为1.482亿美元；2018年12月31日，现金为1400万美元，公允价值投资为1.61亿美元[264] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，MRCC SBIC可杠杆化资本为5760万美元，未偿还SBA债券总计1.15亿美元[266] 股东分配情况 - 2019年第三和前九个月，公司向股东分配分别为720万美元（每股0.35美元）和2150万美元（每股1.05美元）；2018年同期分别为720万美元（每股0.35美元）和2130万美元（每股1.05美元）[267] SLF相关情况 - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，公司和NLV各持有SLF 50%的有限责任公司股权；截至2019年9月30日，SLF成员已承诺出资1亿美元，其中8430万美元已出资；2018年12月31日，承诺出资1亿美元，其中5440万美元已出资[271] - 2019年第三和前九个月，公司从SLF的有限责任公司股权获得股息收入分别为110万美元和270万美元；2018年同期分别为60万美元和110万美元[273] - 截至2019年9月30日，SLF的高级有担保循环信贷安排允许其借款最高达1.7亿美元；2019年1月9日，该信贷安排增加2000万美元额度[274] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，SLF的借款人数分别为64人和50人[277] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，公司对SLF的未出资承诺分别为780万美元和2280万美元[290] 高级担保贷款相关指标变化 - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，高级担保贷款本金分别为239,971千美元和174,267千美元[277] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，高级担保贷款加权平均当前利率分别为7.2%和7.6%[277] 投资组合公司投资额情况 - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，最大的投资组合公司投资额分别为6,878千美元和6,930千美元[277] - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，前五投资组合公司投资总额分别为28,765千美元和27,489千美元[277] 各行业高级担保贷款本金及公允价值 - 截至2019年9月30日，航空航天与国防领域高级担保贷款本金为17,302千美元，公允价值为16,236千美元[280] - 截至2019年9月30日，汽车领域高级担保贷款本金为6,865千美元，公允价值为6,793千美元[280] - 截至2019年9月30日，银行、金融、保险和房地产领域高级担保贷款本金为22,876千美元，公允价值为22,390千美元[280] - 截至2019年9月30日，饮料、食品和烟草领域高级担保贷款本金为8,990千美元，公允价值为8,975千美元[280] - 截至2019年9月30日，资本设备领域高级担保贷款本金为4,950千美元，公允价值为4,805千美元[280] 各行业投资总额变化 - 医疗保健与制药行业投资总额从17305千美元增至18192千美元[281] - 科技行业投资总额从25854千美元增至26068千美元[281] - 酒店、博彩与休闲行业投资总额从6549千美元增至7329千美元[281] - 媒体（广告、印刷与出版）行业投资总额从9161千美元增至9535千美元[281] - 媒体（多元化与生产研究）行业投资总额从11810千美元变为11878千美元[281] - 商业服务行业投资总额从35502千美元增至37365千美元[281] - 消费者服务行业投资总额从8765千美元变为8850千美元[281] - 电信行业投资总额从5723千美元变为5770千美元[281] - 运输（货运）行业投资总额从3172千美元变为3304

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后净投资收入为每股0.35美元，与季度股息持平，连续21个季度用调整后净投资收入覆盖股息 [6] - 截至季度末，投资组合公允价值为6.308亿美元，较上季度末增加3390万美元，增幅6% [7] - 截至6月30日，净资产价值为2.559亿美元，较3月31日的2.591亿美元略有下降；每股净资产从3月31日的12.67美元降至6月30日的12.52美元，降幅1% [15] - 第二季度总投资收入为1670万美元，上一季度为1620万美元；费用为960万美元，较上一季度增加50万美元 [17][18][19] - 截至6月30日，循环信贷额度下可用额度约为6640万美元，SBA债券已全部提取 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度贷款投资资金为5670万美元，向SLF注入股权资金380万美元；部分销售和还款使资产减少2470万美元 [14] - 截至6月30日，SLF投资于63个借款人，公允价值达2.356亿美元，加权平均利率约7.5%；借款1.433亿美元，信贷额度下可用额度为2670万美元；SLF股权为公司和合资伙伴产生约10%的股息收益率 [20] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司有意创造约2.24亿美元的固定利率长期负债，利用循环信贷额度和2023年票据增加借款能力，以支持有机和无机增长 [12] - 未来投资组合增长将主要由循环信贷额度剩余可用资金和SBIC子公司未投资现金提供资金 [14] - 公司预计今年剩余时间继续保持新投资势头，核心投资组合和SLF均将增长 [23] - 市场竞争激烈，公司通过垂直业务、直接发起人数量和办事处优势，打造差异化模式，专注于专有关系交易和专业领域交易 [51] - 公司关注交易质量，确保贷款价值比约为50%，并达到回报门槛 [54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 自2012年上市以来，公司为股东带来48.6%的现金回报率，表现优于同行 [22] - 公司认为自身为投资者提供有吸引力的投资机会，包括约12%的股息率、连续21个季度的股息覆盖、有利的股东友好外部顾问管理协议以及与一流外部经理的合作 [24][25] - 公司拥有独特的专有交易流，长期来看将带来差异化回报和股东价值增长 [26] - 管理层表示关注行业和宏观问题，简化业务分析和投资组合管理，以应对市场不确定性 [89][90] 其他重要信息 - 本季度溢余收入约为990万美元，每股约0.48美元 [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度新投资的特点，以及在信贷周期后期投资策略是否有变化 - 本季度交易与以往一致，为相对保守杠杆的第一留置权交易，主要是赞助商支持的交易，平均贷款价值比约50%，EBITDA倍数在4% - 4.25%之间，利差无明显下降 [30] - 随着信贷周期延长，公司减少对周期性借款人的投资，对周期性行业交易采取更保守的杠杆策略 [31] 问题2: 监管杠杆率目标范围，以及过去一年的业务是否风险更低 - 公司此前就打算将监管杠杆率提高到1:1以上，目前正承接一些风险略低、利差略低的交易 [34][35] - 未来几个季度监管杠杆率有望继续增长，下一个目标可能是1.25 - 1.3倍，具体取决于投资组合和新业务情况 [36] 问题3: Rockdale公允价值季度环比上升的原因 - 变化幅度较小，可能是估值分析中的小波动，也与资产变现有关，无需过度解读 [40] 问题4: SBA是否有进一步借款选项，以及如何利用SBIC子公司现金 - 目前受基金家族限制，短期内无额外债券可用额度 [41] - 公司希望在未来两三个季度内，将SBIC子公司的现金用于符合条件的交易，以提高净投资收入 [42] 问题5: 本季度溢余收入情况 - 本季度溢余收入约为990万美元，每股约0.48美元 [43] 问题6: 教育公司America Corporation本季度减记原因，以及非应计项目的解决时间 - ECA已拆分为两项投资，结合ECA和NECB来看，估值季度环比无明显变化 [47] - ECA情况将持续一段时间，Rockdale情况预计在未来一两个季度内解决，其他非应计项目因无成本，恢复应计状态可能性小 [48][49] 问题7: 交易流的竞争情况，以及数量和质量的变化 - 市场竞争激烈，公司通过差异化模式在专有领域取得一定份额，关注交易质量和回报门槛 [51][54] 问题8: 费用收入的展望 - 费用收入与提前还款直接相关，由于利率稳定和私募股权公司收购倍数高，提前还款激励不足，预计费用收入不会显著增加，且波动较大难以预测 [56][57][58] 问题9: 增加杠杆后是否考虑降低基础管理费 - 公司目前专注于通过净投资收入覆盖股息来为股东提供回报，将继续监测业绩，未来根据情况决定是否调整 [63] 问题10: 目前市场上提前还款费用结构的常态 - 如今私募股权公司谈判力度大，常见的提前还款结构为2:1，有时第一年为1:1.5，且很多市场交易仅在再融资时收取提前还款罚金，公司出售时罚金常被豁免 [70] 问题11: 公司是否针对更大规模的交易 - 公司既未放弃传统市场，也因平台规模扩大获得参与大型交易的机会，平均EBITDA仍在1500万 - 2000万美元之间 [81][82] 问题12: 是否需要监管债务与股权比率超过1倍才能覆盖股息 - 非应计项目增加和利率下降影响净投资收入，目前覆盖股息所需的监管杠杆率高于过去，但具体水平难以确定 [83][84][85] - 若能有效利用SBIC子公司现金并解决非应计项目，股息覆盖情况将改善 [86]

投资组合结构变化 - 公司投资规模一般在200万美元至1800万美元之间，截至2019年6月30日，投资组合中高级担保债务占比约76.7%，联合担保债务占比13.2%，次级担保债务占比3.0%，股权证券占比7.1%；2018年12月31日，对应比例分别为79.3%、10.6%、3.8%、6.3%[212] 高级无担保票据发行情况 - 2018年9月12日，公司完成6900万美元高级无担保票据公开发行；2019年3月20日，完成4000万美元该票据的注册直接发行[215] - 2018年9月12日和2019年3月20日，公司分别完成6900万美元和3960万美元的高级无担保票据发行，净收益分别约为6640万美元和3830万美元[262] 不同时期投资金额及净投资情况 - 2019年第二季度，公司向6家新投资组合公司投资3100万美元，向21家现有投资组合公司投资2950万美元，销售和本金还款总额为2470万美元，净投资为3580万美元[221] - 2019年上半年，公司向14家新投资组合公司投资6720万美元，向29家现有投资组合公司投资6340万美元，销售和本金还款总额为5380万美元，净投资为7680万美元[222] - 2018年第二季度，公司向5家新投资组合公司投资1360万美元，向14家现有投资组合公司投资2670万美元，销售和本金还款总额为3480万美元，净投资为550万美元[223] - 2018年上半年，公司向6家新投资组合公司投资1850万美元，向19家现有投资组合公司投资5430万美元，销售和本金还款总额为6040万美元，净投资为1240万美元[224] 不同时期贷款收益率情况 - 截至2019年6月30日，高级担保贷款加权平均年化合同票面收益率和有效收益率均为10.0%，联合担保贷款分别为9.7%和10.1%，次级担保贷款分别为10.7%和10.7%，优先股证券均为0.5%，总计均为9.9%[225] - 截至2018年12月31日，高级担保贷款加权平均年化合同票面收益率和有效收益率均为10.2%，联合担保贷款分别为10.3%和10.8%，次级担保贷款分别为9.0%和9.0%，优先股证券均为0.5%，总计均为10.0%[225] - 截至2019年6月30日，包含非应计重组中无偿获得债务投资的次级担保贷款加权平均合同票面收益率和有效收益率均为6.1%，总计均为9.7%[226] - 截至2018年12月31日，包含非应计重组中无偿获得债务投资的次级担保贷款加权平均合同票面收益率和有效收益率均为5.6%，总计均为9.8%[226] 投资组合公允价值及行业占比变化 - 截至2019年6月30日投资组合公允价值为630,804千美元，高级担保贷款占比76.7%，2018年12月31日为553,621千美元，高级担保贷款占比79.3%[227] - 截至2019年6月30日按行业分组投资组合中，服务 - 商业行业占比16.7%，公允价值为105,679千美元；2018年12月31日占比13.2%，公允价值为73,336千美元[228] 投资绩效风险评级情况 - 2019年6月30日投资绩效风险评级中，2级投资公允价值为517,797千美元，占比82.1%；2018年12月31日为452,549千美元，占比81.8%[232][234] 非应计状态贷款情况 - 截至2019年6月30日有5个借款人的贷款或优先股证券处于非应计状态，公允价值为1400万美元，占比2.2%；2018年12月31日为1680万美元，占比3.0%[234] 不同时期投资收入及收益情况 - 2019年第二季度总投资收入为16,719千美元，2018年同期为14,820千美元；2019年上半年为32,878千美元，2018年同期为29,770千美元[235] - 2019年第二季度净投资收入为7,073千美元，2018年同期为7,906千美元；2019年上半年为14,147千美元，2018年同期为16,371千美元[235] - 2019年第二季度净实现收益为36千美元，2018年同期为 - 9千美元；2019年上半年为27千美元，2018年同期为3千美元[235] - 2019年第二季度净未实现收益变动为 - 3,117千美元，2018年同期为 - 3,617千美元；2019年上半年为 - 2,741千美元，2018年同期为 - 10,704千美元[235] - 2019年第二季度利息收入为14,026千美元，2018年同期为12,376千美元；2019年上半年为27,240千美元，2018年同期为24,673千美元[236] - 2019年第二季度和上半年投资收入分别增加190万美元和310万美元，主要因平均未偿还贷款余额增加带来的利息收入增加及SLF投资股息收入增加，部分被费用收入和提前还款损益减少抵消[238] - 2019年和2018年第二季度投资收入分别为3,887美元和1,399美元，上半年分别为7,335美元和2,179美元[291] 不同时期运营费用情况 - 2019年Q2和H1总运营费用（扣除激励费用豁免）分别为964.6万美元和1873.1万美元，2018年同期分别为691.4万美元和1339.9万美元[239] - 2019年Q2和H1，MC Advisors分别豁免了28.5万美元和56.6万美元的激励费用，2018年同期无豁免[240] - 2019年和2018年第二季度总费用分别为1,935美元和632美元，上半年分别为3,709美元和722美元[291] 不同时期利息及债务融资费用情况 - 2019年Q2和H1利息及其他债务融资费用分别为510.7万美元和946.1万美元，2018年同期分别为283.6万美元和554.2万美元，平均利率均为4.7%和4.2%[241] 不同时期投资销售及净收益情况 - 2019年Q2和H1投资销售均为70万美元，实现净收益3.5万美元，2018年同期无销售和净收益[242] 不同时期投资未实现收益（损失）净变化情况 - 2019年Q2和H1投资未实现收益（损失）净变化分别为 - 370万美元和 - 280万美元，2018年同期分别为 - 440万美元和 - 1110万美元[244][245] 不同时期运营导致的净资产净增加（减少）情况 - 2019年Q2和H1运营导致的净资产净增加（减少）分别为400万美元和1140万美元，2018年同期分别为430万美元和570万美元[246][247] 公司现金及债务相关情况 - 截至2019年6月30日，公司现金300万美元，MRCC SBIC现金2390万美元，总债务4126万美元，循环信贷额度可用6640万美元[248] - 2019年H1和2018年H1现金及受限现金净增加（减少）分别为910万美元和 - 20万美元[249] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司资产覆盖率分别为183%和223%[254] - 公司循环信贷额度下借款能力取决于借款基数，可借高达投资组合公司投资公允价值的72.5%[258] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，循环信贷额度下美元借款分别为1.698亿美元和1.171亿美元，英镑借款分别为1480万英镑（1880万美元）和1480万英镑（1890万美元）[260] - 截至2019年6月30日，公司有1480万英镑（1880万美元）的非美元借款[321] - 截至2019年6月30日，公司有价值180万英镑的外汇远期合约[321] MRCC SBIC相关情况 - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，MRCC SBIC的现金分别为2390万美元和1400万美元，公允价值投资分别为1.481亿美元和1.61亿美元[264] 公司向股东分配情况 - 2019年和2018年截至6月30日的三个月和六个月，公司向股东的分配分别为710万美元（每股0.35美元）、1430万美元（每股0.70美元）和710万美元（每股0.35美元）、1420万美元（每股0.70美元）[267] SLF相关情况 - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司和NLV各拥有SLF 50.0%的有限责任公司股权[270] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，SLF成员的股权承诺均为1亿美元，已出资分别为7020万美元和5440万美元[270] - 2019年和2018年截至6月30日的三个月和六个月，公司从SLF的有限责任公司股权获得的股息收入分别为90万美元、170万美元和30万美元、50万美元[272] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，SLF的总资产公允价值分别为2.408亿美元和1.771亿美元[275] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，SLF高级担保贷款的加权平均当前利率分别为7.5%和7.6%[276] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司未投资SLF的承诺资金分别为5680万美元和5600万美元[293] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司对SLF的未出资承诺分别为1490万美元和2280万美元[293] 部分公司高级担保贷款情况 - IMIA Holdings, Inc.高级担保贷款本金为4298美元，利率6.83%，利差为L+4.50%，到期日为2024年10月28日[279] - MAG Aerospace Industries, Inc.高级担保贷款本金为3267美元，利率7.15%，利差为L+4.75%，到期日为2025年6月6日[279] - Novaria Holding, LLC高级担保贷款本金为4312美元，利率7.15%，利差为L+4.75%，到期日为2024年12月19日[279] - Trident Maritime SH, Inc.高级担保贷款本金为4435美元，利率7.83%，利差为L+5.50%，到期日为2024年6月4日[279] - Innovative Aftermarket Systems高级担保贷款本金为1947美元，利率7.90%，利差为L+5.50%，到期日为2021年1月25日[279] - Wheel Pros, LLC高级担保贷款本金为4957美元，利率7.15%，利差为L+4.75%，到期日为2025年4月4日[279] - Avison Young (USA) Inc.高级担保贷款本金为4975美元，利率7.33%，利差为L+5.00%，到期日为2026年1月30日[279] - Lightbox Intermediate, L.P.高级担保贷款本金为5000美元，利率7.45%，利差为L+5.00%，到期日为2026年5月11日[279] - Minotaur Acquisition, Inc.高级担保贷款本金为2992美元，利率7.40%，利差为L+5.00%，到期日为2026年3月27日[279] - Nuvei Technologies Corp.高级担保贷款本金为4138美元，利率9.00%，利差为P+3.50%，到期日为2025年9月26日[279] - 钻探信息控股公司（Drilling Info Holdings, Inc.）利率L+4.25%，到期日7/30/2025，金额4617[280] - 奥芬公司（Offen, Inc.）利率L+5.00%，到期日6/22/2026，金额2448[280] - LSCS控股公司（LSCS Holdings, Inc.）利率L+4.25%，到期日3/17/2025，金额2328[280] - 放射学合作伙伴公司（Radiology Partners, Inc.）利率L+4.75%，到期日7/9/2025，金额4975[280] - 索尔拉医疗用品公司（Solra Medical Supplies, LLC）利率L+6.00%，到期日2/27/2024，金额5543[280] - AQAA收购控股公司（AQAA Acquisition Holdin, Inc.）利率L+4.25%，到期日5/24/2023，金额3308[280] - 科尔公司（Coel Corporation）利率L+5.00%，到期日6/4/2024，金额3642[280] - 泰有限责任公司（Tai LLC）利率L+5.00%，到期日3/28/2025，金额4231[280] - 凯恩特有限责任公司（Caent, LLC）利率L+5.25%，到期日9/11/2023，金额4975[280] - 研究现在集团公司（Research Now Group, Inc.）利率L+5.50%，到期日12/20/2024，金额6895[280] - SIRVA Worldwide, Inc.利差为L + 5.50%，利率为7.90%，到期日为2025年8月4日，本金为1,975，

财务数据和关键指标变化 - 2019年第一季度调整后净投资收入为每股0.35美元，与当季股息持平，连续20个季度实现股息覆盖 [7] - 截至季度末，投资组合公允价值为5.969亿美元，较上季度末增加4330万美元，增幅8% [8] - 截至3月31日，总借款为3.703亿美元，包括循环信贷安排下的1.463亿美元、2023年票据的1.09亿美元和SP8债券的1.15亿美元 [22] - 截至3月31日，净资产价值为2.591亿美元，较去年12月31日的2.588亿美元有所增加；每股净资产从去年12月31日的12.66美元增至3月31日的12.67美元 [23] - 第一季度调整后净投资收入为710万美元，较上一季度有所下降 [24] - 第一季度总投资收入为1620万美元，上一季度为1480万美元 [27] - 第一季度总费用为910万美元，较上一季度增加200万美元 [28][29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度贷款投资资金为6600万美元，向SLF注入410万美元股权，销售、全额提前还款和部分还款共计2910万美元 [21] - 截至3月31日，SLF投资于55个不同借款人，公允价值总计1.896亿美元，加权平均利率约7.6%；SLF在无追索权信贷安排下借款1.21亿美元，该信贷安排下可用额度为4900万美元 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场竞争激烈，杠杆率从4 - 4.5倍升至超5倍，上层中市场超过6倍，过去18个月定价下降，文件条款、契约和EBITDA调整变差 [42][43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过自有交易发起团队和广泛行业覆盖推动新交易和资产增长，投资经理平台Monroe Capital第一季度创纪录，26笔交易中高级担保债务融资超10亿美元 [9][10] - 公司对循环信贷安排进行修订和延期，增加借款额度、延长到期日、降低资产覆盖率契约要求和定价；完成4000万美元2023年票据的注册直接发行 [11][12] - 公司有意创造约2.24亿美元固定利率负债，利用循环信贷安排和2023年票据增加的借款能力和灵活性，抓住有机和无机增长机会 [18][19] - 行业将出现更多整合，实力较强的平台将成为整合者 [78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对本季度表现满意，调整后净投资收入稳定、覆盖股息，净资产价值稳定；自2012年上市以来，为股东带来47.3%的现金和现金回报 [33] - 基于业务管道，预计今年剩余时间核心投资组合和SLF将继续增长 [35] - 公司认为自身为股东和投资者提供了有吸引力的投资机会，原因包括股票股息率超11%、股息连续20个季度由调整后净投资收入覆盖、有对股东友好的外部顾问管理协议、与一流外部经理合作且可获得直接专有交易流 [36][37] 其他重要信息 - 公司大部分贷款组合投资于浮动利率债务，当前LIBOR水平已超过所有贷款的LIBOR下限，未来短期利率上升将使公司受益；公司有1.15亿美元SP8债券和1.09亿美元2023年票据的固定利率债务，未来利率上升时可实现显著利率套利 [16][17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明竞争环境，以及是否看到竞争对手放宽承销标准 - 市场竞争激烈，杠杆率上升、定价下降、文件条款和契约变差、EBITDA调整增多；公司作为信贷机构有经验和优势，约三分之一交易流来自自身平台；公司认为与一流大型规模经理关联的BDC平台表现较好，而规模较小或未与一流资产管理公司关联的平台面临困境；公司在结构和信贷方面保持纪律，加权平均杠杆附着点约为4倍，已退出部分周期性行业，确保投资组合和净收入具有防御性 [41][42][51][52] 问题2: 请说明当前业务管道规模，以及交易中赞助商与非赞助商、高级与初级的比例，目标公司的平均EBITDA，以及杠杆倍数是否与投资组合平均水平一致 - 杠杆倍数与投资组合平均水平一致，约为4 - 4.5倍；公司业务管道规模大，第一季度平台投入10亿美元资金；MRCC通常按比例参与平台业务管道；历史上第一季度业务管道规模最小；公司希望赞助商与非赞助商交易比例为65/35，当前因并购周期活跃，比例接近80/20，预计未来会回归均值；公司在利率方面有选择余地，可维持利率和杠杆水平 [55][56][60][62] 问题3: 第一季度新增的某些大型贷款中，公司整体平台参与的比例是多少 - 公司不公开披露相关信息，但可假设在这些交易中，通常有多个Monroe基金与BDC一同投资 [68] 问题4: 本季度直接发起的交易主要集中在媒体和商业服务行业，这些行业目前有何特别吸引力 - 这更多是机会主义和交易时机的结果，公司在商业服务、媒体、技术和软件等行业有良好的专有非公开交易关系，其他平台难以企及 [69] 问题5: 季度末每股收益是多少 - 每股收益基本不变，约为0.49美元 [71] 问题6: 近期投资组合中更多资金流向高票息收入部分，是市场相关还是特定信贷相关原因 - 部分是为在某些行业保持市场竞争力，增加票息成分；另一部分是在处理困难交易时，为减少公司现金消耗而采取的措施，同时通常会提高总利率；本季度变化幅度不大 [73][74] 问题7: 公司提到关注无机增长机会，这是否是新举措，具体指的是贷款组合吗 - 行业未来会有更多整合，公司计划谨慎且机会主义地发展平台，希望在未来几年有机会时能够把握 [78][79] 问题8: 从信贷角度看，本季度投资组合质量如何，对非应计贷款的解决情况有何更新，特别是Rockdale的情况 - 公司对投资组合稳定性感到满意，净资产价值有所提升主要是由于市值调整；每月进行投资组合审查，认为当前投资组合状况良好，有一定操作空间；对于非应计贷款，Rockdale预计近期解决，其他非应计贷款正在处理中，虽无确切时间，但对信贷情况有信心；本季度非应计贷款情况无变化 [80][83][86] 问题9: 利差再次收紧，上季度有大量未实现折旧，但本季度情况未更糟，原因是什么 - 本季度有一个特定项目ATH出现较小减值，这是唯一有重大变动的单个项目；该变动被投资组合因利差收紧带来的市值改善以及SLF的投资收益所抵消；ATH是一家抵押服务企业，第三方估值公司根据行业规范对其抵押服务权进行估值调整，公司认为该公司整体企业价值和公司价值并未恶化，投资组合稳定 [90][91][93] 问题10: ATH是从事代理服务还是更专业的高科技服务 - ATH既从事普通抵押服务，也从事其他优质抵押服务，并非特殊服务 [95] 问题11: ATH的摊销是否仅对利率敏感，是否有信贷要求 - ATH管理层有变动，公司已采取措施改善经营，未来前景良好，即使抵押发起业务长期放缓，公司仍认为该业务有价值 [96][97] 问题12: 在银团市场中，核心5000万美元EBITDA市场存在抵押稀释和契约问题，SLF在该市场的投资情况如何，是否遇到更多问题 - 公司整体贷款坚持契约要求，注重EBITDA定义和附加项；SLF投资包括俱乐部交易、中市场小型银团和大型中市场银团交易，部分交易为无契约贷款，但占少数；公司在接受无契约贷款时，会选择多个投资组合购买的贷款，并将其限制在熟悉且有信心的行业，避免高周期性业务 [99][100][103][104] 问题13: 1070万美元从高级担保单位档转移的原因是什么 - 公司在审查某些交易时，随着循环信贷安排的变化，某些贷款变为单位档贷款，公司处于最后偿还顺序 [106] 问题14: 4亿美元的新银行信贷安排规模较大，未来几个季度是否计划将其作为主要融资工具 - 4亿美元额度包含可扩展部分，公司目前无需为此全部额度付费；近期公司预计使用循环信贷安排为交易增长提供资金，未来会根据资本状况和需求考虑发行债券和股权融资 [111][112] 问题15: 是否预计会出现长期的某种环境（原文表述不清） - 公司希望在循环信贷安排和固定利率票据之间保持平衡，认为不应试图预测利率走势，而是通过结合有契约的循环信贷安排和无契约的长期固定利率负债，使资产负债表更具灵活性和稳定性 [115][116] 问题16: 未来季度运营费用的合理运行率是多少 - 公司预计SG&A等费用不会有重大变化，最大的变动因素是基于投资组合规模的利息费用和基于业绩的激励费用；过去几个季度SG&A等运营费用相对稳定 [117]

投资组合结构变化 - 公司投资规模一般在200万美元至1800万美元之间，截至2019年3月31日，投资组合中高级担保债务占比约78.1%，联合担保债务占比11.7%，次级担保债务占比3.6%，股权证券占比6.6%；2018年12月31日，高级担保债务占比约79.3%，联合担保债务占比10.6%，次级担保债务占比3.8%，股权证券占比6.3%[200] - 截至2019年3月31日投资组合公允价值为596945000美元，2018年12月31日为553621000美元，高级担保贷款占比分别为78.1%和79.3%[211] - 截至2019年3月31日投资组合按行业分组，服务 - 商业行业占比16.1%，高科技行业占比13.4%；2018年12月31日分别为13.2%和14.1%[212] 投资业务数据变化 - 2019年第一季度，公司向8家新投资组合公司投资3620万美元，向21家现有投资组合公司投资3390万美元，销售和本金偿还总额为2910万美元，净投资为4100万美元[208] - 2018年第一季度，公司向1家新投资组合公司投资490万美元，向12家现有投资组合公司投资2760万美元，销售和本金偿还总额为2560万美元，净投资为690万美元[209] 投资收益率变化 - 截至2019年3月31日，高级担保贷款加权平均年化合同票面收益率和有效收益率均为10.0%，联合担保贷款分别为10.4%和10.7%，次级担保贷款均为10.0%，优先股证券均为0.5%，总计分别为9.9%和10.0%；截至2018年12月31日，高级担保贷款加权平均年化合同票面收益率和有效收益率均为10.2%，联合担保贷款分别为10.3%和10.8%，次级担保贷款均为9.0%，优先股证券均为0.5%，总计均为10.0%[210] - 截至2019年3月31日加权平均合同票面收益率，次级担保贷款为6.0%，总计为9.7%；2018年12月31日分别为5.6%和9.8%[211] - 截至2019年3月31日加权平均有效收益率，次级担保贷款为6.0%，总计为9.7%；2018年12月31日分别为5.6%和9.8%[211] 投资绩效与风险指标变化 - 截至2019年3月31日投资绩效评级为2的投资公允价值为493833000美元，占比82.7%；2018年12月31日为452549000美元，占比81.8%[218] - 截至2019年3月31日有5个借款人的贷款或优先股证券处于非应计状态，公允价值总计1670万美元，占比2.8%；2018年12月31日总计1680万美元，占比3.0%[218] 投资收入与费用变化 - 2019年第一季度总投资收入为16159000美元，2018年同期为14950000美元[219] - 2019年第一季度净投资收入为7074000美元，2018年同期为8465000美元[219] - 2019年第一季度净实现收益（损失）为 - 9000美元，2018年同期为12000美元[219] - 2019年第一季度投资收入较2018年同期增加120万美元，主要因平均未偿还贷款余额增加和股息收入增加[220] - 2019年第一季度总运营费用为908.5万美元，2018年同期为648.5万美元[221] - 2019年第一季度利息及其他债务融资费用为435.4万美元，2018年同期为270.6万美元，平均未偿余额为3.38741亿美元，平均利率为4.7%；2018年平均未偿余额为2.37017亿美元，平均利率为4.1%[222] 收益实现与未实现变化 - 2019年和2018年第一季度投资均无净实现收益或损失，外汇远期合约净实现收益分别为 - 0.8万美元和0，外汇及其他交易净实现收益分别为 - 0.1万美元和1.2万美元[223][224] - 2019年和2018年第一季度投资未实现收益净变化分别为90万美元和 - 660万美元[225] - 2019年和2018年第一季度外汇远期合约未实现收益净变化分别为 - 6.5万美元和0，外汇借款未实现收益净变化均为 - 40万美元[226] 净资产与现金流变化 - 2019年和2018年第一季度运营导致的净资产净增加分别为740万美元和140万美元，每股净资产净增加分别为0.36美元和0.07美元[227] - 截至2019年3月31日，公司现金470万美元，MRCC SBIC现金1730万美元，循环信贷安排未偿还债务1.463亿美元，2023年票据1.09亿美元，SBA债券1.15亿美元，循环信贷安排可用借款额度1.087亿美元[229] - 2019年和2018年第一季度现金及受限现金净增加分别为430万美元和300万美元，运营活动分别使用现金3500万美元和120万美元，融资活动分别产生现金3930万美元和420万美元[230] 信贷安排与债券发行 - 2018年9月12日，公司完成6900万美元高级无担保票据的公开发行；2019年3月20日，完成4000万美元该票据的注册直接发行[203] - 2019年3月修订循环信贷安排，额度从2亿美元增至2.55亿美元，可增至4亿美元，期限延长，利率降低，资产覆盖率契约降低等，产生费用180万美元[236] - 截至2019年3月31日，循环信贷安排下美元借款1.27亿美元，英镑借款1480万英镑（合1930万美元），2018年12月31日美元借款1.171亿美元，英镑借款1480万英镑（合1890万美元）[240] - 2018年9月12日，公司完成276万单位优先无担保票据公开发行，总本金和总收益6900万美元，净收益约6640万美元[242] - 2019年3月20日，公司完成160万单位2023年票据定向发行，额外总本金4000万美元，总收益3960万美元，净收益约3830万美元[242] - 2023年票据年利率5.75%，2023年10月31日到期[242] 特定主体投资相关 - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，公司和NLV各持有SLF 50%的有限责任公司股权[250] - 截至2019年3月31日，SLF成员的股权承诺总额为1亿美元，其中6260万美元已出资；截至2018年12月31日，已出资5440万美元[250] - 2019年和2018年第一季度，公司从SLF有限责任公司股权中获得的股息收入分别为80万美元和20万美元[252] - 截至2019年3月31日，SLF高级担保循环信贷额度为1.7亿美元，借款年利率为三个月LIBOR加2.25%，2023年3月22日到期[253] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，SLF高级担保贷款的加权平均当前利率均为7.6%[256] 行业高级担保贷款情况 - 航空航天与国防行业高级担保贷款本金总计19043美元，公允价值为16769美元[259] - 汽车行业高级担保贷款本金总计5943美元，公允价值为5913美元[259] - 银行、金融、保险与房地产行业高级担保贷款本金总计20278美元，公允价值为19603美元[259] - 饮料、食品与烟草行业高级担保贷款本金总计11339美元，公允价值为11267美元[259] - 资本设备行业高级担保贷款本金为4975美元，公允价值为4856美元[259] - 化工、塑料与橡胶行业高级担保贷款本金总计3339美元，公允价值为3320美元[259] - 建筑与建造行业高级担保贷款本金总计4312美元，公允价值为4286美元[259] - 耐用消费品行业高级担保贷款本金总计4162美元，公允价值为4088美元[259] - 非耐用消费品行业高级担保贷款本金为2486美元，公允价值为2471美元[259] - 容器、包装与玻璃行业高级担保贷款本金总计8608美元，公允价值为8076美元[259] 公司特定贷款主体利率提升情况 - 石油与天然气钻探信息控股公司利率提升4.25%和6.75%，日期为2025年7月30日，金额为4630和4612[260] - LSCS控股公司利率提升4.25%和6.85%，日期为2025年3月17日，金额为601和599[260] - 放射学合作伙伴公司利率提升4.75%和7.37%，日期为2025年7月9日，金额为4975和4994[260] - 索拉医疗用品公司利率提升6.00%和8.50%，日期为2024年2月27日，金额为5557和5557[260] - AQAA收购控股公司利率提升4.25%和6.85%，日期为2023年5月24日，金额为3316和3300[260] - 核心公司利率提升5.00%和7.63%，日期为2024年6月4日，金额为3714和3707[260] - 泰坦公司利率提升4.25%和6.75%，日期为2026年4月2日，金额为3333和3342[260] - 巨门公司利率提升4.25%和6.85%，日期为2024年12月27日，金额为2963和2925[260] - TGG收购公司利率提升6.50%和9.09%，日期为2025年12月12日，金额为4345和4345[260] - 酒店、博彩与休闲公司利率提升5.00%和7.50%，日期为2025年4月2日，金额为4231和4146[260] 其他公司利率增长情况 - International, LLC利率增长5.50%，目标利率7.10%，日期为12/20/2024，金额为6,913[1] - Services: Business CHAH Holdings, Inc.利率增长4.50%，目标利率7.10%，日期为4/10/2025，金额为2,038[2] - Engage2Excel, Inc.利率增长6.50%，目标利率9.10%，日期为3/7/2023，金额为4,331[4] - GIR Revelation Acquisition LLC利率增长5.00%，目标利率7.50%，日期为4/16/2025，金额为1,390[5] - Northern CAH Holdings, Inc.利率增长4.50%，目标利率7.10%，日期为9/29/2023，金额为4,987[5] - Orion Business Innovation利率增长4.50%，目标利率7.18%，日期为10/21/2024，金额为2,500[6] - Output Services Group, Inc.利率增长4.25%，目标利率6.75%，日期为3/27/2024，金额为4,952[7] - SIRVA Worldwide, Inc.利率增长5.50%，目标利率8.00%，日期为8/4/2025，金额为1,987[7] - The Klinefelder Group, Inc.利率增长4.75%，目标利率7.16%，日期为11/29/2024，金额为2,494[7] - Telecomunications Intermedia Holdings, Inc.利率增长6.00%，目标利率8.50%，日期为7/21/2025，金额为1,829[12] 公司总投资情况 - 截至2019年3月31日，公司总投资为189,648美元[261] - 截至2018年12月31日，公司总投资为172,341美元[267] 公司特定贷款主体利率与金额情况 - IMIA Holdings, Inc.贷款利率为L+4.50%，当前合同利率为7.30%，本金为4,320千美元，公允价值为4,341千美元[264] - MAG Aerospace Industries, Inc.贷款利率为L+4.75%，当前合同利率为7.27%，本金为3,284千美元，公允价值为3,267千美元[264] - Novaria Holding, LLC贷款利率为L+4.75%，当前合同利率为7.27%，本金为4,333千美元，公允价值为4,290千美元[264] - The KEYW Corporation贷款利率为L+4.50%，当前合同利率为6.89%，本金为1,488千美元，公允价值为1,473千美元[264] - Trident Maritime SH, Inc.贷款利率为L+5.50%，当前合同利率为8.30%，本金为4,637千美元，公允价值为4,623千美元[264] - Wheel Pros, LLC贷款利率为L+4.75%，当前合同利率为7.27%，本金为3,980千美元，公允价值为3,920千美元[264] - Kestra Financial, Inc.贷款利率为L+4.25%，当前合同利率为6.77%，本金为3,564千美元，公允价值为3,537千美元[264] - MTC Intermediate Holdco, Inc.贷款利率为L+4.50%，当前合同利率为7.02%，本金为4,963千美元，公允价值为4,963千美元[264] 公司资产负债与收支情况 - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，公司总资产分别为199,433,000美元和177,122,000美元，总负债分别为135,368,000美元和121,854,000美元[2

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后净投资收入为每股0.38美元，超过每股0.35美元的股息，这是连续第19个季度用调整后净投资收入覆盖股息 [5] - 截至12月31日，净投资组合公允价值为5.536亿美元，较上一季度增加7130万美元，增幅15% [7] - 第四季度投资资金为1.155亿美元，部分被3830万美元的销售还款和提前还款活动抵消；截至3月4日，2019年初净资金增加3760万美元 [8] - 截至12月31日，总借款为3.2亿美元，包括循环信贷安排下的1.36亿美元、2023年票据的6900万美元和SBA债券应付款的1.15亿美元 [17] - 截至12月31日，净资产价值为2.588亿美元，较9月30日的2.648亿美元略有下降；每股净资产从9月30日的12.95美元降至12月66美元，主要是由于未实现的按市值计价估值调整 [18] - 第四季度调整后净投资收入为780万美元，较上一季度略有增加；总投资收入为1480万美元，高于上一季度的1380万美元；总费用为700万美元，较上一季度增加100万美元 [22][24][25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度贷款投资资金为1.135亿美元，向SLF投资200万美元股权；自季度末以来，投资组合净增长3760万美元，投资了8家新公司，有1家公司还款 [16] - 截至12月31日，SLF投资于50个不同借款人，公允价值总计1.743亿美元，加权平均利率约为7.6%；SLF在非资源信贷安排下的借款为1.011亿美元；2019年1月9日，SLF完成一项修订，将其信贷安排下的承诺从1.5亿美元增加到1.7亿美元 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场情况良好，违约率低，公司普遍表现良好；购买价格倍数高且持续居高不下，市场资金充裕，交易市场活跃 [92][93] - 行业中，软件、医疗保健、商业服务、技术、数字等领域有增长动力；零售、实体零售、零售分销、大宗商品类医疗保健、汽车、房地产销售、大宗商品、金属、采矿等领域面临挑战 [100][101] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计将继续新投资势头，核心投资组合和SLF都将增长 [32] - 公司认为自身为股东和投资者提供了有吸引力的投资机会，包括高股息率、稳定的股息覆盖、友好的股东外部顾问管理协议以及与一流外部经理的合作 [33] - 公司拥有独特的专有交易流，有望实现差异化回报并增加股东价值 [34] - 行业中，拥有重要平台的BDC表现较好，而独立BDC在招聘和支付专业人员费用方面面临困难，公司平台在过去10年实现了30%的复合年增长率，预计2019年投资组合整体也将实现30%的增长 [95][97][98] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前市场适合公司业务，公司有望从利差中获益；预计2019年对公司来说是非常好的一年，进入2020年中期将更加谨慎 [92][94][103] 其他重要信息 - 3月1日，公司完成对与ING Capital的循环信贷安排的修订和延期，将借款最高额度从2亿美元提高到2.55亿美元，将到期日延长至2024年3月，将所需资产覆盖率契约从1.5:1降至2:1，并将定价从LIBOR加2.75%降至LIBOR加2.375% [9] - 公司对美国教育公司的优先股投资进行了未实现减记，并将其置于非应计状态；公司认为持有的ECA剩余债务由该公司资产覆盖，且有途径追求该投资的未来价值 [19][21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: SLF的杠杆限制是多少，何时需要注入更多资本 - 技术上SLF没有明确的杠杆限制，但信贷安排通常对首 lien 中端市场贷款的预支率上限约为70 - 72%，实际杠杆限制不太可能大幅超过2:1或2.2:1 [37][38] 问题2: 本季度激励费用未赚取的原因及何时可能全额计提 - 激励费用取决于每个季度投资组合的净资产价值、净投资收入表现和向股东支付的股息，难以预测；第一季度净资产价值持平，不太可能赚取全部激励费用；若其他条件相同，第二季度可能开始支付激励费用 [39][41] 问题3: 高科技行业在投资组合中的占比是否会进一步增长 - 公司在软件行业是主要贷款机构，从集中度来看，高科技行业占比可能已接近或达到理想水平；实际高科技行业在投资组合中的占比约为16.9%，不太可能达到30% [45][46] 问题4: Incipio的非应计情况 - 整个Incipio信贷并非都处于非应计状态，公司在重组中获得的一笔价值很低的第三 lien 债务被置于非应计状态，其余债务处于应计状态，预计将全额收回 [47] 问题5: Rockdale的解决方案何时能确定 - 目前还没有解决方案，预计在今年下半年会有结果 [50] 问题6: 请更新关注名单上的信贷情况 - Blue Stem本季度的疲软可能与利差扩大有关，公司仍预计其会复苏；ECA、Rockdale、Luxury Optical、Curion、Summit为四级评级，Morneo Brands为五级评级，公司预计Morneo Brands无法收回投资 [55][56][57] 问题7: 高级贷款基金市值下降较多的原因 - 合资企业的股权按每个资产的实际市场交易水平进行标记，反映了单个资产价值的完全变化；中端市场投资相对更稳定，公司选择的资产质量较高，平均波动小于市场 [60][61] 问题8: 2015年及以前起源的投资组合构成情况 - 难以准确回答，因为贷款期限可能会变化，有重新定价和延期情况，公司可在未来跟进该问题 [66] 问题9: 对不同融资来源的看法，尤其是证券化 - 公司收到很多关于债券、小额债券、可转换证券化的咨询，认为证券化是个好想法，但需要更多规模；目前资产规模下，单一融资工具占比可能过大，若资产基础更大，多元化融资来源将更有意义 [68][71] 问题10: 如何看待整体经济杠杆，是否愿意将监管杠杆提高到1倍以上 - 目前公司监管杠杆约为0.7 - 0.8，远低于允许上限，但高于上一季度；公司希望将监管杠杆提高到1倍以上，届时再评估是否进一步提高；基于目前情况，公司愿意将监管杠杆提高到1倍以上 [73][74][77] 问题11: 2019年是否有股票回购计划 - 目前公司未与董事会讨论股票回购计划，因为公司股价相对接近账面价值 [83] 问题12: 是否考虑将合资企业合并到资产负债表中 - 目前公司尚未就改变SLF合资企业做出决定，但会持续研究，若认为对股东有利，会进行改变并告知 [85] 问题13: SLF未来三到五年希望为公司盈利带来的ROE是多少 - 公司希望SLF能实现低两位数的ROE，目标约为10 - 11%，目前进展符合预期；对于超过初始承诺的增长，尚未做出最终决定 [89] 问题14: 第四季度和第一季度增长加速的原因，以及对竞争环境和美国经济的看法 - 市场情况良好，违约率低，公司表现好，购买价格倍数高，资金充裕，私募股权公司利用机会进行资产轮换；公司平台过去10年实现30%的复合年增长率，预计2019年投资组合整体也将增长30%；拥有重要平台的BDC表现较好，独立BDC面临困难；美国经济总体稳定，软件、医疗保健等领域有增长动力，零售、汽车等领域面临挑战 [92][95][100]