财务数据和关键指标变化 - 2021年第四季度调整后净投资收入为540万美元，即每股0.25美元，低于上一季度的640万美元（每股0.30美元） [8][17] - 第四季度运营资产净增加680万美元，即每股0.32美元，由净投资收入540万美元（每股0.25美元）和近150万美元（每股0.07美元）的净收益推动 [8] - 截至12月31日，净资产价值为2.495亿美元，高于9月30日的2.467亿美元；每股净资产从9月30日的11.45美元增至12月31日的11.51美元 [19] - 第四季度总投资收入为1300万美元，低于第三季度的1520万美元；第三季度总投资收入包括因基础信贷表现改善而恢复应计状态的某些投资带来的170万美元额外利息和股息收入 [20] - 截至12月31日，按公允价值计算，总非应计项目约占投资组合的2.6%，低于9月30日的3.1%和2020年12月31日的4.1%；债务和优先股投资组合的有效收益率在年底小幅升至8%，高于9月30日的7.9% [21] - 第四季度总费用从第三季度的890万美元降至770万美元，主要是由于净投资收入降低导致激励费用（扣除相关费用减免后）减少 [22] - 截至年底，监管杠杆率略升至约1.13倍债务与权益之比，高于上一季度末的1.1倍；总杠杆率从第三季度末的1.34倍债务与权益之比微升至1.35倍 [22][23] - 截至12月31日，SBIC子公司的受限现金约为1550万美元，高于9月30日的800万美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度公司共为约4510万美元的投资提供资金，其中包括向五家新投资组合公司提供的1380万美元资金，以及向现有投资组合公司提供的3150万美元循环信贷和延迟提取资金；该季度投资组合资产的销售和还款总计4090万美元 [15] - 截至12月31日，SLF对57个不同借款人进行了投资，按公允价值计算总计1.891亿美元，加权平均利率约为5.9%；SLF在其无追索权信贷安排下的借款为9480万美元，该信贷安排下有8020万美元的可用额度（取决于借款基数可用性） [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年美国中端市场直接和银团贷款市场的总交易量达到创纪录的3190亿美元，较上年的1730亿美元增长85%，比2018年的前高点高出12% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于进行具有吸引力风险回报动态的新投资，同时积极管理和构建投资组合；贷款承销重点仍是那些具有可防御市场地位、有弹性的商业模式、优秀管理团队以及强大赞助商或所有者的公司 [12] - 公司受益于强劲的并购和融资市场以及强大的投资组合管理能力，为股东创造差异化的风险调整回报；公司平台为所有基金（包括MRCC）维持着强大的高质量投资机会管道 [29] - 公司目标是产生符合或超过股息的调整后净投资收入以及积极的净资产价值表现 [13] - 偿还SBA债券后，公司不再提供监管杠杆指导，而是将目标总GAAP杠杆设定在1.3 - 1.4倍债务与权益之比的范围内 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年是并购、收购及相关融资活动非常强劲的一年，特别是第四季度，各领域交易成交量均有所增加；活动强劲是由于预期税法变化、通胀压力、供应链短缺和就业挑战等因素 [6][7] - 多数投资组合公司随着经济反弹业绩持续改善，这对本季度净资产价值表现产生了积极贡献 [12] - 公司对投资组合和前景感到兴奋，认为自身具有保守的承销策略、有针对性的防御性投资组合以及拥有经验丰富的投资组合管理团队等优势，为股东和其他投资者提供了有吸引力的投资机会 [30] 其他重要信息 - 3月1日，MRCC的SBIC子公司偿还了所有剩余的SBA债券，并将其贷款头寸转移至MRCC；这通过循环信贷安排借款和使用SBIC子公司持有的受限现金实现；偿还SBA债券将增加MRCC的监管杠杆水平，但在其他条件相同的情况下会略微降低总杠杆 [24] - 偿还SBA债券有助于减少此前子公司大量现金余额带来的拖累，并有望对未来的净投资收入产生积极影响 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 偿还所有SBIC债券的催化剂是什么 - 年末SBIC子公司现金余额再次增加，但未发现适合该子公司的优质交易；SBA债券一年只能偿还两次，公司不想继续承受现金拖累；新的杠杆规则使SBIC子公司的价值不如以往，且其借款成本与循环信贷安排相差不大，但维护该子公司存在大量运营成本和其他成本 [34][35] 问题2: 偿还SBIC债券对资本策略有何影响，是否会寻求固定利率债务 - 公司将继续监测市场并就资产负债表的负债方做出决策；目前尚未确定是否需要筹集更多固定利率债务；市场已对利率上升预期进行定价，公司主要关注超出市场预期的利率上升；目前公司将继续使用循环信贷安排并保留现有固定利率票据，同时会持续关注市场变化并及时披露 [36] 问题3: 偿还SBIC债券后，未来运营费用的变化情况 - 目前无法提供具体数据，但预计每年可节省约5万 - 10万美元的子公司维护费用；此外，无需向SBA报告、避免相关审计成本和测试等也能带来显著效率提升 [39] 问题4: 是否因为难以找到投资机会导致现金余额增加，从而决定关闭SBIC子公司 - 公司有大量重新配置资本的机会，但难以找到特别适合SBIC子公司的交易；在竞争激烈的市场环境中，让借款人同意将债务放入SBIC子公司并签署大量文件较为困难；目前活跃的SBIC子公司较少，公司无需大量符合SBIC资格的投资；公司更希望在投资策略上不受限制，根据风险调整基础进行最合理的交易 [41][42] 问题5: 非应计资产方面有何更新 - 总体而言，非应计资产情况有所改善，部分资产转为应计资产，部分被出售并重新配置资本；非应计资产在公允价值和成本基础上均有所改善；公司将继续努力改善评级低于或等于二级的所有资产；预计非应计资产将逐渐转为应计资产或实现变现，以便将现金重新配置到应计资产中 [45][46] 问题6: 为维持每股0.25美元的股息水平而进行的激励费用减免政策在2022年是否仍然适用 - 公司将尽一切努力维持股息的一致性和稳定性，自上市以来的过去10年一直如此；从管理层角度看，始终将股东利益置于首位，并打算继续这样做 [50] 问题7: 过去三个季度非应计项目退出时的公允价值实现情况如何 - 情况不一，大多数时候接近估值；公司会尽力为估值提供商提供最新和全面的信息，以便准确估值；偶尔会有正惊喜或负惊喜；总体而言，净结果接近估值，这证明了公司估值流程的有效性 [54][55] 问题8: SLF的加权平均LIBOR下限是多少，在利率上升环境下如何考虑向MRCC支付股息 - 无法立即提供SLF的加权平均LIBOR下限，需后续提供；一般来说，在利率上升环境下，对投资组合（包括SLF和基础投资组合）是积极的；基础投资组合的平均加权平均LIBOR下限往往高于SLF投资组合；短期内，SLF可能会更直接受到利率变动的影响，但当利率超过1%时，两个投资组合都会受益 [56] 问题9: 目前剩余的六家非应计公司的情况如何，预计改善情况会如何分布 - 公司的理念是管理投资组合并为股东创造最佳风险调整回报，尽可能收回每一笔资金；以Luxury Optical为例，公司通过加倍投入、引入新管理团队和收购垂直供应商等方式成功扭转局面并实现高额回报；公司在2021年将非应计项目从12家减少到6家，预计2022年将继续取得进展；公司对投资组合持乐观态度，认为已度过COVID和许多压力时期 [61][62]

投资组合行业分布 - 截至2021年12月31日，公司在银行、金融、保险与房地产和商业服务行业的投资分别占投资组合公允价值的17.6%和12.7%[46] - 截至2021年12月31日，公司十大投资组合公司投资总计1.63932亿美元，占总投资公允价值的29.2%[65] - 截至2021年12月31日，公司投资的前十大行业投资总计4.16539亿美元，占总投资公允价值的74.1%[66] 目标债务投资特征 - 公司目标直接发起的高级和单一贷款担保债务平均期限为3 - 7年，利率为6% - 13%；初级担保债务和无担保次级债务平均期限为4 - 7年，利率为8% - 15%[46] - 公司目标债务投资通常有可变息票，可能包括实物支付利息，还会收取1% - 4%的前期成交费[46] 人员资源情况 - MC Advisors可通过人员配置协议使用Monroe Capital超150名专业人员组成的团队，其中7名高级合伙人平均有超30年直接贷款经验[50] - 从2004年成立至2021年12月31日，Monroe Capital的投资专业人员投资了超1500笔贷款及相关投资，总额超250亿美元[50] 投资机会评估 - 2021年Monroe Capital评估了约2000个投资机会[53] 投资组合创建 - 公司平均向中型市场公司证券投资约200万 - 2500万美元以创建多元化投资组合[65] 投资表现风险评级 - 截至2021年12月31日，投资表现风险评级为1的投资公允价值为1759千美元，占比0.3%；评级为2的为465224千美元，占比82.9%；评级为3的为75942千美元，占比13.5%；评级为4的为18136千美元，占比3.2%；评级为5的为632千美元，占比0.1%[79] - 截至2020年12月31日，投资表现风险评级为1的投资公允价值为1592千美元，占比0.3%；评级为2的为428554千美元，占比78.4%；评级为3的为92001千美元，占比16.8%；评级为4的为19844千美元，占比3.6%；评级为5的为5048千美元，占比0.9%[79] 投资流程 - 公司的投资流程包括发起、尽职调查、承销、信用审批/投资委员会审查、执行和监控阶段[68][69][70][72][74][75] - 公司的承销专业人员与发起专业人员密切合作，初步筛选交易基于现金流、企业价值和资产特征等[70] - 公司的投资委员会审批投资需至少三名成员出席，且需全体一致通过[72] - 公司通过标准化、结构化流程评估和承销新投资[72] - 公司的监控流程包括定期与投资组合公司开会，按日、周、月、季评估表现[75] - 公司根据内部专有系统对投资进行风险评级，评级为3、4、5的投资会加强监控[77] 公司面临风险 - 公司面临业务和结构、投资、证券等方面的风险，如依赖高级管理层、融资风险、市场竞争等[81][82][84] 基础管理费计算 - 2019年7月1日起，基础管理费初始按平均投资资产的1.75%年费率计算，超过平均净资产200%部分按1.00%年费率计算，此前为1.75% [89][90] 激励费计算 - 激励费分两部分，第一部分按季度支付，基于季度预激励费净投资收入，受总回报要求和20.0%限制 [91][92] - 预激励费净投资收入与季度2%（年度8%）的固定“门槛率”比较，超过门槛率才可能支付激励费 [94] - 当预激励费净投资收入不超2%无激励费；超2%但低于2.5%，按100%支付；超2.5%，超出部分按20%支付 [95] - 第二部分资本利得激励费在财年末支付，为实现资本利得的20% [99] - 示例1中，投资收入1.25%时无收入相关激励费；3.0%时激励费为0.3625%；3.5%时激励费为0.5725% [100][101] - 示例2中，20.0%的累计净资产净增加额为800万美元时无激励费，为1000万美元时有激励费 [105][106] - 示例3中，替代方案1在第2年资本利得激励费为600万美元，第4年为20万美元；替代方案2在第2年为500万美元，第3年为140万美元 [110][111] - 激励费计算会根据季度内股份发行或回购情况进行调整和按比例分配 [96][98] 费用承担与行政费用 - 投资顾问的投资专业人员薪酬和日常管理费用由其自行承担，公司承担其他运营和交易费用 [113] - 2021、2020和2019年公司在管理协议下产生的行政费用分别为340万美元、330万美元和350万美元，其中与MC Management间接费用和工资分配相关并直接支付给MC Management的分别为140万美元、130万美元和130万美元[119] 协议相关情况 - 投资咨询与管理协议若无提前终止，经董事会或多数流通有表决权证券持有人每年批准，且获多数非“利益相关人”董事同意，将逐年延续；协议在被转让时自动终止，任一方提前60天书面通知可无 penalty 终止，多数流通有表决权证券持有人也可无 penalty 终止[115] - 管理协议若无提前终止，经董事会批准将逐年延续，任一方提前60天书面通知可无 penalty 终止；公司按可分配比例承担MC Management履行协议产生的间接费用等[118] - 公司与Monroe Capital签订许可协议，获非排他、免版税使用“Monroe Capital”名称的许可，协议有效期与投资咨询与管理协议一致[122] - 人员配备协议可由任一方提前60天书面通知无 penalty 终止，MC Management为MC Advisors提供资源，服务按直接成本报销，费用非公司负担[123] - 2021年7月29日董事会一致投票批准投资咨询与管理协议延续一年，包括对人员配备协议提供的投资委员会成员的批准[124] 每股净资产值计算 - 公司普通股每股净资产值按季度计算，用总资产减负债的价值除以流通股总数得出[127] 投资估值方法 - 有现成市场报价的投资按报价估值，无现成市场报价的按董事会确定的公允价值估值，董事会采用多步骤估值流程[129][134] 市场竞争情况 - 公司与众多专业和商业金融公司竞争对中型市场公司的投资，竞争加剧且预计趋势将持续[136] 投资风险评估与机会获取 - 公司利用MC Advisors投资专业人员的专业知识评估投资风险，期望其高级专业人员的关系助力获得投资机会[137] 纳税相关情况 - 公司作为BDC选择按RIC纳税，需每年向股东分配至少90%的“投资公司应税收入”[141] - 公司若未及时分配，将对未分配收入征收4%的联邦消费税，需及时分配至少98%的年度普通收入、98.2%截至10月31日的资本利得净收入及以前年度未分配收入[144] - 2021年、2020年和2019年12月31日止年度，公司在合并运营报表中分别记录了30万美元、40万美元和1万美元的美国联邦消费税[144] - 为符合RIC资格，公司每个纳税年度至少90%的总收入需来自特定来源，且每个季度末资产需满足特定多元化要求[153] - 公司投资非美国证券可能需缴纳非美国所得税、预扣税等，会降低证券收益率[152] - 若购买“被动外国投资公司”股票，公司可能需就部分“超额分配”或处置收益缴纳美国联邦所得税[153] - 公司使用杠杆受财务契约限制，若无法满足年度分配要求，可能无法符合RIC资格[155] - 若未能满足年度分配要求或不符合RIC资格，且无救济条款，公司将对所有应税收入按企业税率纳税[157] - 作为RIC，公司不能结转或转回净运营亏损用于计算其他纳税年度的投资公司应税收入[158] - 若未能通过90%收入测试或多元化测试，公司可能需支付企业级联邦税或处置特定资产以继续符合RIC资格[162] 投资限制条件 - 公司可将最多100%的资产投资于私下协商交易中直接从发行人处获得的证券[166] - 公司一般不能收购任何注册投资公司超过3%的已发行有表决权股票，不能将超过5%的总资产价值投资于一家投资公司的证券，也不能将超过10%的总资产价值投资于多家投资公司的证券[166] - 符合条件的小企业需满足有形净资产不超过1950万美元，且最近两个财年的平均税后净收入不超过650万美元；“较小”企业需满足有形净资产不超过600万美元，且最近两个财年的平均税后净收入不超过200万美元[168] - SBIC必须将25%的投资活动用于投资SBA定义的“较小”企业[168] - 收购资产时，合格资产需至少占公司总资产的70% [171] - 公司不能将超过30%的资产投资于非合格资产[172] - 若超过25%的总资产为来自单一交易对手的回购协议，公司将不符合成为RIC的多元化测试[166] 资产覆盖率要求 - 公司在特定条件下发行高级证券后，资产覆盖率需至少达到150% [178] - 公司可出于临时或紧急目的借入不超过总资产价值5%的资金，无需考虑资产覆盖率[178] 代理投票情况 - 公司将代理投票责任委托给MC Advisors，MC Advisors会根据具体情况投票以维护客户股东的最佳利益[183][185] - 公司的代理投票决策由负责监控客户投资的高级管理人员做出，决策过程需避免利益冲突[186] 合规政策与程序 - 公司和MC Advisors需采用并实施旨在防止违反联邦证券法的书面政策和程序，并每年审查其充分性和有效性[189][196] 股东隐私维护 - 公司致力于维护股东隐私，一般不接收股东非公开个人信息，不随意披露此类信息[191][192] 防范措施 - 公司需提供并维持由信誉良好的忠诚保险公司发行的债券，以防范盗窃和挪用[195] 豁免救济情况 - 2014年10月15日，公司获得美国证券交易委员会的豁免救济，在符合一定条件下，在共同投资条款谈判上有更大灵活性[198][201] 关联方管理资产情况 - 截至2021年12月31日，MC Advisors的关联方管理着11只封闭式基金、2家小企业投资公司和25只私募基金的资产[200] 利率变动对投资收入影响 - 假设2021年12月31日合并资产负债表保持不变，利率下降25个基点，投资收入净增加3000美元；利率上升100个基点，投资收入净减少47.7万美元；利率上升200个基点，投资收入净增加218.3万美元；利率上升300个基点，投资收入净增加505.5万美元[549] 非美元借款与外汇远期合约 - 截至2021年12月31日，公司有340万英镑（460万美元）的非美元借款，还有价值20万英镑和1910万澳元的外汇远期合约[551] 利率类型情况 - 公司多数投资组合贷款为浮动利率，部分有利率下限，循环信贷安排为浮动利率，SBA债券和2026年票据为固定利率[548] 利率对冲计划 - 公司未来可能使用期货、期权和远期合约等标准对冲工具来对冲利率波动[550]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第三季度调整后净投资收入为每股0.30美元，高于上一季度的每股0.25美元 [7] - 本季度运营资产净增加720万美元，即每股0.34美元，其中净投资收入630万美元（每股0.29美元），收益超90万美元（每股0.05美元） [8] - 每股资产净值（NAV）从6月30日的11.36美元增至第三季度末的11.45美元，连续六个季度增长，自2020年第一季度末以来增长了14% [8] - 第三季度末监管债务与股权杠杆率从1.05倍增至1.11倍，预计短期内将在1.1 - 1.2倍的目标监管杠杆范围内继续增加 [9] - 截至9月30日，总借款3.311亿美元，较上季度减少1230万美元，主要因偿还3000万美元SBA债券 [15][16] - 第三季度总投资收入1520万美元，高于第二季度的1240万美元，包括因基础信贷表现改善而恢复应计状态的某些投资带来的170万美元额外利息和股息收入 [19] - 截至9月30日，按公允价值计算，总非应计项目约占投资组合的3.1%，低于6月30日的5% [19] - 截至9月30日，债务和优先股投资组合的有效收益率从6月30日的7.6%升至7.9% [19] - 第三季度总费用从第二季度的720万美元增至890万美元，主要因净投资收入改善导致净激励费用增加 [20] - 截至9月30日，SBIC子公司受限现金约800万美元，低于6月30日的2950万美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度共投资约8230万美元，其中5480万美元投向11家新投资组合公司，2750万美元为现有投资组合公司的循环贷款和延迟提款资金 [15] - 本季度投资组合资产的销售和还款总计6230万美元 [15] - 截至9月30日，SLF对54个不同借款人的投资按公允价值计算总计1.925亿美元，加权平均利率约为5.8%；其无追索权信贷安排下的借款为1.046亿美元，该信贷安排下有6540万美元可用额度 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年第三季度，标准普尔500指数接近历史高位，继第二季度上涨8.2%、第一季度上涨5.7%之后，本季度名义上涨 [6] - 第三季度中端市场并购活动创历史新高，完成401笔有赞助的中端市场交易，轻松超过今年第二季度360笔的纪录 [6] - 贷款市场也随之活跃，有赞助的贷款交易量（包括银团和直接交易）总计480亿美元，较第二季度增长14% [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 未来几个季度，公司将继续专注于对具有吸引力风险回报动态的投资组合公司进行新投资 [11] - 公司注重严格的贷款文件和合理的财务契约，在承销贷款时保持保守的初始杠杆贷款价值比，通常在50%左右 [12] - 公司与一家一流的中端市场私人信贷资产管理公司有关联，截至2021年10月1日，该公司管理资产超110亿美元，拥有超150名员工，公司将继续专注于产生调整后净投资收入和积极的NAV表现 [13] - 公司已不再强调SBIC子公司，未来若有适合该子公司的交易，会考虑利用其杠杆和现金；随着监管制度和杠杆要求的变化，SBIC子公司的超额杠杆优势减弱 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临通胀压力、供应短缺和就业挑战，但2021年第三季度金融市场、并购市场和贷款市场依然强劲 [5] - 公司受益于金融市场的弹性和强大的投资组合管理能力，能够显著改善投资组合，并为股东创造差异化的风险调整回报 [24] - 公司认为自身为股东和其他投资者提供了有吸引力的投资机会，原因包括：股票股息率近10%；股息有持续的调整后净投资收入覆盖；当前股价相对于每股NAV有较大折扣，相对于大多数BDC同行的市净率也有不合理的折扣；有足够的流动性和机会扩大投资组合以实现目标杠杆上限；与一家屡获殊荣的一流外部管理公司有关联 [25] 其他重要信息 - 本季度LIBOR利率基本持平，截至9月30日，三个月LIBOR约为13个基点，公司几乎所有交易都设有LIBOR下限，多数下限至少为1% [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美联储加息和缩表是否会影响公司的融资策略，公司会继续依赖循环贷款还是转向固定利率融资？ - 公司认为短期内市场利率不会上升，经济在2022年不会过于强劲，政府会谨慎行事避免扰乱市场，目前的融资方案状况良好 [29] - 公司投资组合几乎全为浮动利率且设有LIBOR下限，融资方式包括浮动利率的循环贷款和固定利率债券，对当前的融资组合感到满意，利率上升对投资组合有利，因为资产多于杠杆且部分杠杆为固定利率 [30] 问题2: 公司交易流中符合SBA规定的比例是多少？ - 公司已不再强调SBIC子公司，从投资组合和偿还债券的情况可以看出；在竞争激烈的市场中，很难找到符合SBA规定的交易；随着监管制度和杠杆要求的变化，SBIC子公司的超额杠杆优势减弱；未来随着子公司现金积累，可能会继续有选择地偿还债券 [31] 问题3: 投资收入的增长是否主要来自部分投资恢复应计状态？ - 是的，部分投资收入的增长与部分投资恢复应计状态有关，如“luxury optical”，该公司不仅NAV大幅提升，还恢复了应计状态，是投资收入增长的重要原因之一；此外还有其他一些恢复应计状态的项目也导致了投资收入的增加；公司并非在市场上进行更多与投资收入相关的交易，而是因为对恢复应计状态的项目有收到利息支付的预期 [35][36] 问题4: 第四季度公司的新业务发起情况如何，是否会受到偿还情况的影响？ - 从整个Monroe公司来看，2021年前六个月完成了49笔交易，去年全年完成约55 - 57笔交易；第四季度通常是新业务最多的季度，由于年末情况和税收政策变化，预计第四季度公司的新业务将较为活跃 [38] - 公司通常对偿还情况没有太多提前预警；在税收政策可能发生重大变化时，偿还活动通常会增加；预计年末新业务发起活动将远远超过偿还活动；虽然有时可能会在年末出现未预料到的大额偿还，但公司的业务管道足够强大，第一季度初的交易流可能会弥补这一影响；建议关注平均情况而非季度末余额 [39] 问题5: 投资收入中与恢复应计状态相关的170万美元，有多少是非经常性的追补收入，有多少是经常性的？ - 这170万美元主要由两项资产构成，且这两项资产仍在投资组合中；大部分是非经常性的，但也有一部分是经常性的；以“luxury optical”为例，按合同收入计算，季度经常性利息收入约为几十万美元，优先股相关收入约为2万美元左右；约22.5万美元与“luxury optical”相关，另外约2万美元可作为优先股的合理经常性收入估算；整个投资组合的有效收益率在本季度上升，部分原因是新交易，也与这些资产恢复应计状态有关 [44] 问题6: 公司预计何时能将非应计项目按公允价值降至行业平均水平？ - 公司与部分同行在理念上有所不同，如果仅以降低非应计项目为目标，可以通过大幅折价出售困难资产来实现，但这会锁定长期NAV问题；公司的目标是通过对困难资产实现良好回收，并将回收资金重新投入应计资产，来降低非应计项目；公司在投资组合管理方面有很强的纪律性和良好的历史记录，会努力为股东争取最大回收；公司在将资产恢复应计状态时会非常谨慎，需要有很高的信心认为资产已经好转并能收到之前未计的利息；因此很难给出具体时间 [46][47][48] 问题7: 某些信用评级降至零公允价值的品牌，是否有可能像Rockdale一样实现重大回收？ - 公司正在寻找重新设计这些公司的方法，这些公司是消费产品公司，处于电子行业，公司在业务周期困难时期接管了它们；去年受COVID影响，许多门店关闭，它们通过零售渠道销售；近期iPhone新品发布带来了良好的业绩，公司认为这些公司有良好的长期前景；公司控制了这些公司的大部分股权，希望能通过时间和耐心，像处理其他公司一样，通过重新设计公司、聘请新管理团队、开拓新市场、增加新分销渠道等方式实现类似的积极结果 [54][55]

投资组合结构变化 - 公司投资规模一般在200万美元至2500万美元之间，截至2021年9月30日，投资组合中高级担保贷款占比约76.8%，单位担保贷款占比8.0%，次级担保贷款占比1.6%，股权证券占比13.6%；2020年12月31日，高级担保贷款占比约74.1%，单位担保贷款占比11.7%，次级担保贷款占比2.6%，股权证券占比11.6%[224] 不同时期投资与销售数据 - 2021年第三季度，公司向11家新投资组合公司投资5470万美元，向17家现有投资组合公司投资2750万美元，销售和本金还款总额为6230万美元，该季度净投资为1990万美元[232] - 2021年前三季度，公司向27家新投资组合公司投资1.186亿美元，向26家现有投资组合公司投资6320万美元，销售和本金还款总额为1.936亿美元，该时期净销售和还款为1180万美元[233] - 2020年第三季度，公司未向新投资组合公司投资，向8家现有投资组合公司投资1500万美元，销售和本金还款总额为6840万美元，该季度净销售和还款为5340万美元[234] - 2020年前三季度，公司向6家新投资组合公司投资4130万美元，向37家现有投资组合公司投资5510万美元，销售和本金还款总额为1.635亿美元，该时期净销售和还款为6710万美元[236] 投资收益率变化 - 截至2021年9月30日，高级担保贷款加权平均年化合同票面收益率和有效收益率均为8.4%，单位担保贷款分别为4.8%和5.0%，次级担保贷款均为11.1%，优先股证券均为5.3%，总计均为7.9%；2020年12月31日，高级担保贷款加权平均年化合同票面收益率和有效收益率均为8.1%，单位担保贷款分别为6.3%和6.5%，次级担保贷款均为7.6%，优先股证券均为1.4%，总计均为7.7%[237] - 截至2021年9月30日，加权平均合同票面收益率方面，次级担保贷款为9.3%，总计为7.9%；截至2020年12月31日，次级担保贷款为4.1%，总计为7.5%[238] 投资公允价值变化 - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，投资组合公允价值分别为553,744,000美元和547,039,000美元[238] - 截至2021年9月30日，高级担保贷款公允价值425,055,000美元，占比76.8%；截至2020年12月31日，公允价值405,224,000美元，占比74.1%[238] - 截至2021年9月30日，航空航天与国防行业投资公允价值7,840,000美元，占比1.4%；截至2020年12月31日无该行业投资[239] 投资绩效风险评级与非应计状态情况 - 截至2021年9月30日，投资绩效风险评级为2的投资公允价值439,086,000美元，占比79.3%；截至2020年12月31日，公允价值428,554,000美元，占比78.4%[244] - 截至2021年9月30日，有8个借款人的贷款或优先股证券处于非应计状态，公允价值总计1700万美元，占总投资公允价值的3.1%；截至2020年12月31日，有12个，公允价值总计2230万美元，占比4.1%[244] 不同时期投资收入与收益数据 - 2021年第三季度总投资收入为15,214,000美元，2020年同期为13,385,000美元[245] - 2021年第三季度净投资收入为6,312,000美元，2020年同期为5,644,000美元[245] - 2021年第三季度净实现收益（损失）为 - 10,631,000美元，2020年同期为 - 22,000美元[245] - 2021年第三季度净资产因运营的净增加（减少）为7,239,000美元，2020年同期为15,185,000美元[245] - 九个月内，2021年总投资收入4.0791亿美元，2020年为4.9029亿美元，2021年较2020年减少820万美元[248] - 三个月内，2021年总投资收入1.5214亿美元，2020年为1.3385亿美元，2021年较2020年增加180万美元[248] - 九个月内，2021年净投资收入1.6795亿美元，2020年为2.5062亿美元[247] - 九个月内，2021年净实现收益（损失）为 - 1.2777亿美元，2020年为2535万美元[247] - 九个月内，2021年未实现收益（损失）净变化为2.1606亿美元，2020年为 - 3.5028亿美元[247] 不同时期费用数据 - 九个月内，2021年总费用（扣除激励费用减免后）为2.3742亿美元，2020年为2.3695亿美元，基本持平[253] - 三个月内，2021年总费用（扣除激励费用减免后）为8831万美元，2020年为7616万美元，2021年较2020年增加120万美元[253] 债务偿还情况 - 2021年九个月内，公司偿还2023年票据1.09亿美元、SBA债券2810万美元和3000万美元[262] - 2021年3月1日，公司偿还2810万美元SBA债券本金，产生0.5万美元实现损失；9月1日，偿还3000万美元SBA债券本金，产生0.3万美元实现损失[290] 消费税情况 - 2021年和2020年九个月内，公司分别记录美国联邦消费税净费用30万美元和30万美元[259] 特定项目剩余投资与未实现收益变化 - 截至2021年9月30日，公司在Rockdale的剩余投资为160万美元[247] - 2021年前9个月和2020年前9个月，公司投资未实现收益（损失）净变化分别为2000万美元和-3560万美元[267] - 2021年前9个月和2020年前9个月，公司外汇远期合约未实现收益（损失）净变化分别为100万美元和1.9万美元[269] 不同时期运营导致的净资产变化 - 2021年第三季度和2020年第三季度，公司运营导致的净资产净增加（减少）分别为720万美元和1520万美元[270] - 2021年前9个月和2020年前9个月，公司运营导致的净资产净增加（减少）分别为2560万美元和-740万美元[271] 现金与债务情况 - 截至2021年9月30日，公司现金700万美元，MRCC SBIC现金800万美元，循环信贷安排未偿还债务总额1.444亿美元，2026年票据1.3亿美元，未偿还SBA债券5690万美元[273] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司基于未偿还借款总额的资产覆盖率分别为190%和200%[274] - 2021年前9个月和2020年前9个月，公司现金及受限现金净增加（减少）分别为-1640万美元和-610万美元[275] 普通股出售净收益 - 2021年前9个月和2020年前9个月，公司通过ATM计划出售普通股的净收益分别约为270万美元和650万美元[279] 循环信贷安排利率变化 - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司循环信贷安排下未偿还借款的加权平均利率分别为3.3%和3.2%[285] 票据发行情况 - 2021年1月25日，公司完成1.3亿美元2026年高级无抵押票据的私募发行，所得款项约1.26亿美元[287] MRCC SBIC相关数据变化 - 截至2021年9月30日，MRCC SBIC现金800万美元，公允价值投资9330万美元；截至2020年12月31日，现金2570万美元，公允价值投资1.312亿美元[290] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，MRCC SBIC可杠杆化资本5760万美元，SBA担保债券未偿还总额分别为5690万美元和1.15亿美元[291] 股东分配情况 - 2021年第三和前九个月，公司向股东分配总额分别为540万美元（每股0.25美元）和1610万美元（每股0.75美元）；2020年同期分别为530万美元（每股0.25美元）和1770万美元（每股0.85美元）[292] SLF相关情况 - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司和LSW各持有SLF 50.0%的有限责任公司股权，SLF成员股权承诺总额1亿美元，已出资8430万美元[296] - 截至2021年9月30日，公司承诺向SLF出资5000万美元，已出资4220万美元[297] - 2021年第三和前九个月，公司从SLF股权获得股息收入分别为100万美元和330万美元；2020年同期分别为110万美元和320万美元[298] - 截至2021年9月30日，SLF信贷安排允许SLF SPV随时借款最高1.7亿美元，借款年利率为三个月LIBOR加2.25%，到期日为2023年3月22日[299] - 2021年第三和前九个月，SLF发生可分配费用分别为10万美元和20万美元；2020年同期分别为10万美元和20万美元[300] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，SLF公允价值总资产分别为1.966亿美元和2.097亿美元，非应计状态投资公允价值分别为110万美元和100万美元[301] 各行业投资本金与利率情况 - 航空航天与国防领域，Bromford Industries Limited本金分别为2,751千美元和1,834千美元，利率均为6.25%[305] - 汽车领域，Truck - Lite Co., LLC本金分别为1,713千美元和254千美元，利率为7.25%[305] - 银行、金融、保险与房地产领域，Avison Young (USA) Inc.本金为4,862千美元，利率为6.13%[305] - 饮料、食品与烟草领域，CBC Restaurant Corp.本金为1,116千美元，利率为5.00% PIK[305] - 医疗保健与制药领域，Cano Health, LLC本金为2,000千美元，利率为5.25%[307] - 高科技产业领域，Corel Inc.本金为3,825千美元，利率为5.12%[307] - 酒店、博彩与休闲领域，Excel Fitness Holdings, Inc.本金为4,176千美元，利率为6.25%[307] - 媒体：广告、印刷与出版领域，Cadent, LLC本金为4,339千美元，利率为6.00%[307] - 服务：商业领域，AQ Carver Buyer, Inc.本金为4,900千美元，利率为6.00%[307] 投资相关特殊情况 - 截至2021年9月30日，某头寸处于非应计状态，停止计提该头寸的利息收入[311] - 某笔贷款本金115美元部分存于SLF，而非SLF SPV，不构成SLF信贷安排的抵押品[311] - 截至2021年9月30日，存在未结算的投资头寸[311] 历史投资明细表 - 表格数据为MRCC SENIOR LOAN FUND I, LLC截至2020年12月31日的合并投资明细表，单位为千美元[312] 部分公司贷款利率与本金、公允价值情况 - Bromford Industries Limited贷款利率为L+5.25%，实际利率6.25%，本金分别为2772千美元和1848千美元，公允价值分别为2685千美元和1790千美元[313] - Trident Maritime SH, Inc.贷款利率为L+4.75%，实际利率5.75%，本金4401千美元，公允价值4363千美元；其循环贷款本金340千美元，无公允价值[313] - Truck - Lite Co., LLC贷款利率为L+6.25%，实际利率7.25%，本金分别为1726千美元和256千美元，公允价值分别为1716千美元和254千美元[313] - Wheel Pros, Inc.贷款利率为L+5.25%，实际利率6.25%，本金3000千美元，公允价值2961千美元[313] - Avison Young (USA), Inc.贷款利率为L+5.00%，实际利率5.25%，本金4900千美元，公允价值4659千美元[313] - Harbour Benefit Holdings, Inc.贷款利率为L+5.25%，实际利率6.25%，本金4653千美元，公允价值4585千美元；其延迟提取贷款本金264千美元，公允价值102千美元[313] 部分公司数据增长情况 - LW买家LLC在2024年12月30日数据为4925，较之前的4900增长5.00% - 5.15%[314] - TGGT收购公司L在2025年12月12日数据为3753，较之前的3720增长6.50% - 6.65%[314] - 酒店、博彩与休闲行业数据从15721变为15835[314] - Excel Fitness Holdings, Inc.在2025年10月7日数据为4207，较之前的3878增长5.25% - 6.25%[314] - North Haven Spar tan US Holdco, LLC在2025年6月6日数据为2321，较之前的1979增长5.00% - 6.00%[314] - 媒体：广告、印刷与出版行业数据从10237变为11464[314]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第二季度调整后净投资收入为每股0.25美元，与上一季度持平 [8][21] - 本季度运营资产净增加1130万美元，即每股0.53美元，主要因投资组合公允价值增加 [8] - 每股资产净值（NAV）从3月31日的11.08美元增至第二季度末的11.36美元，连续五个季度增长，自2020年第一季度末以来增长超13% [9] - 第二季度末监管债务与股权杠杆从0.9倍增至超1.0倍，主要因本季度投资组合规模增加 [10] - 截至6月30日，总借款为3.436亿美元，本季度增加3380万美元 [19] - 截至6月30日，净资产价值为2.448亿美元，高于3月31日的2.362亿美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度共投资约5580万美元，其中4120万美元投向11家新投资组合公司，1460万美元为对现有投资组合公司的循环信贷和延迟提款融资；同期投资组合资产销售和还款总计5540万美元 [18] - 截至6月30日，SLF对54个不同借款人的投资公允价值总计1.965亿美元，加权平均利率约为5.9%；SLF在其无追索权信贷安排下借款1.178亿美元，该信贷安排下可用额度为5220万美元 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年第二季度，标准普尔指数上涨8.2%，第一季度上涨5.7%，2020年底涨幅超15% [7] - 标准普尔/LSTA杠杆贷款指数在第二季度上涨1.1%，第一季度上涨1% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 未来几个季度，公司将继续专注于对具有吸引力风险回报动态的投资组合公司进行新投资，并致力于对表现不佳资产实现最佳回收 [13] - 公司目标是短期内将监管杠杆控制在债务与股权比例1.1 - 1.2倍的范围内，预计未来几个季度将谨慎增加杠杆以实现该目标，从而提高未来调整后净投资收入 [12] - 公司与一家一流的中端市场私人信贷资产管理公司合作，截至2021年7月1日，该公司管理资产约103亿美元，拥有超140名员工 [16] - 贷款定价市场竞争激烈，但因公司规模较大，能处理更大规模的交易融资，在中端市场低端具有战略优势，预计定价将保持稳定 [52][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 金融市场保持强劲，贷款市场保持稳定，公司受益于金融市场的弹性和强大的投资组合管理能力，为股东创造了显著的投资组合改善和差异化的风险调整回报 [6][33] - 公司整体平台拥有大量高质量投资机会，对投资组合和前景感到兴奋，认为公司为股东提供了有吸引力的投资机会 [34][35] - 预计下半年提前还款活动将恢复正常，新业务发起量将继续增加 [47][48] 其他重要信息 - 外部管理人自愿放弃约42万美元的激励费用，以使每股调整后净投资收入与股息保持一致 [21] - 3个月伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）在本季度基本持平，6月30日约为15个基点，公司几乎所有交易都设有LIBOR下限，多数下限至少为1% [22] - 本季度总投资收入略有下降，主要因平均投资组合规模减小导致利息收入减少；本季度未新增非应计借款人，非应计项目约占投资组合公允价值的5% [27] - 本季度总费用下降，主要因加权平均投资组合余额降低以及债券再融资的全季度影响使利息和其他债务融资费用降低 [28] - 截至6月30日，SBIC子公司的受限现金约为2950万美元，预计将在9月可用还款日期使用部分受限现金偿还债券 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 0.20美元的NAV增值是否指非应计资产的价值改善 - 可能包括一些非应计资产，也包括应计但风险评级较低的资产 [38] 问题2: 何时能看到非应计项目占投资组合总体规模的比例下降 - 难以给出确切时间，因为并非所有交易都受公司控制，主要取决于业绩表现；随着部分交易估值上升，表明业绩正在改善，预计部分非应计项目要么开始产生应计利息，要么被变现并重新投资于产生应计利息的资产 [39][40][41] 问题3: 何时提前还款活动能恢复正常，下半年能否继续推动净业务发起量增长 - 预计下半年提前还款活动将恢复正常；公司目前有超10亿美元的业务储备，预计未来几个季度业务发起量将继续增加 [47][48] 问题4: 公司竞争领域的贷款定价情况 - 市场竞争激烈，但参与者资金成本相似，都在追求相似的股东回报，存在一个价格下限；公司因规模较大，能处理更大规模交易融资，在中端市场低端具有战略优势，预计定价将保持稳定 [52][53] 问题5: 非应计但未标记为非应计的表现不佳资产的估值上升是否由业绩驱动，有无共同驱动因素 - 这些资产的复苏没有特定主题，主要得益于强大的投资组合管理团队，他们积极管理表现不佳的信贷，采取措施改善相关业务；部分公司受疫情负面影响，公司积极帮助其恢复，目前已看到成效 [59][60][61] 问题6: 按公允价值计算，60%的非应计项目估值约为90%或更高，其中有多少能在未来6 - 9个月内恢复产生收入 - 难以给出时间线，非应计资产估值通常低于面值；除LSTA交易可能近期实现变现外，其他资产难以确定时间，但公司认为部分资产可能比其他资产更早转为应计或变现以创造应计资产；公司会谨慎对待将资产转回应计状态和预测时间线 [63][66][67]

投资组合结构变化 - 公司投资规模一般在200万美元至2500万美元之间，截至2021年6月30日，投资组合中约76.3%为高级担保贷款、8.6%为单一贷款、1.5%为次级担保贷款、13.6%为股权证券，而2020年12月31日分别为74.1%、11.7%、2.6%、11.6%[223] 不同时期投资金额与净投资情况 - 2021年第二季度，公司向11家新投资组合公司投资4090万美元，向12家现有投资组合公司投资1490万美元，销售和本金还款总额为5540万美元，该季度净投资为40万美元[231] - 2021年上半年，公司向16家新投资组合公司投资6240万美元，向24家现有投资组合公司投资3720万美元，销售和本金还款总额为1.313亿美元，该期间净销售和还款为3170万美元[232] - 2020年第二季度，公司未向新投资组合公司投资，向13家现有投资组合公司投资1030万美元，销售和本金还款总额为4230万美元，该季度净销售和还款为3200万美元[233] - 2020年上半年，公司向6家新投资组合公司投资4130万美元，向37家现有投资组合公司投资4010万美元，销售和本金还款总额为9510万美元，该期间净销售和还款为1370万美元[234] 投资收益率变化 - 截至2021年6月30日，高级担保贷款加权平均年化合同票面收益率和有效收益率均为8.2%，单一贷款分别为4.9%和5.0%，次级担保贷款分别为6.5%和6.5%，优先股证券分别为1.6%和1.6%，总计均为7.6%；2020年12月31日，高级担保贷款分别为8.1%和8.1%，单一贷款分别为6.3%和6.5%，次级担保贷款分别为7.6%和7.6%，优先股证券分别为1.4%和1.4%，总计均为7.7%[236] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，加权平均合同票面收益率（含非应计重组无成本债务投资）总计分别为7.4%和7.5%，次级担保贷款分别为2.6%和4.1%[237] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，加权平均有效收益率（含非应计重组无成本债务投资）总计分别为7.4%和7.5%，次级担保贷款分别为2.6%和4.1%[237] 投资公允价值变化 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，投资组合公允价值分别为529,989,000美元和547,039,000美元[237] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，高级担保贷款公允价值分别为404,322,000美元（占比76.3%）和405,224,000美元（占比74.1%）[237] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，银行业、金融业、保险业和房地产行业投资公允价值分别为83,895,000美元（占比15.8%）和72,627,000美元（占比13.3%）[238] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，投资绩效风险评级为2的投资公允价值分别为398,344,000美元（占比75.1%）和428,554,000美元（占比78.4%）[243] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，非应计状态投资公允价值分别为26,500,000美元（占比5.0%）和22,300,000美元（占比4.1%）[243] 不同时期投资收入与净投资收入情况 - 2021年和2020年第二季度总投资收入分别为12,364,000美元和20,642,000美元[244] - 2021年和2020年第二季度净投资收入分别为5,157,000美元和12,636,000美元[244] - 2021年和2020年上半年总投资收入分别为2557.7万美元和3564.4万美元，减少806.7万美元[246] - 2021年和2020年上半年净投资收入分别为1048.3万美元和1941.8万美元，减少893.5万美元[245] 不同时期运营导致的净资产净增加情况 - 2021年和2020年第二季度运营导致的净资产净增加分别为11,330,000美元和14,234,000美元[244] - 2021年和2020年上半年运营导致的净资产净增加（减少）分别为1838.5万美元和 - 2261.6万美元，增加4099.1万美元[245] - 2021年和2020年第二季度，运营导致的净资产净增加（减少）分别为1130万美元和1420万美元，每股分别为0.53美元和0.69美元；上半年分别为1840万美元和 - 2260万美元，每股分别为0.86美元和 - 1.10美元[266][267] 不同时期总费用情况 - 2021年和2020年上半年总费用（扣除激励费用豁免后）分别为1491.1万美元和1607.9万美元，减少116.8万美元[250] 不同时期净实现收益（损失）情况 - 2021年和2020年上半年净实现收益（损失）分别为 - 214.6万美元和255.7万美元，减少470.3万美元[245] 不同时期未实现收益（损失）净变化情况 - 2021年和2020年上半年未实现收益（损失）净变化分别为1004.8万美元和 - 4459.1万美元，增加5463.9万美元[245] - 2021年和2020年上半年，公司投资未实现收益（损失）净变化分别为990万美元和 - 4600万美元，外汇远期合约分别为40万美元和10万美元，外币借款和现金分别为 - 30万美元和140万美元[263] 法律诉讼收入情况 - 2020年6月公司从法律诉讼中获得3310万美元初始付款，其中1950万美元用于减少投资成本基础，390万美元为应计利息收款，740万美元为未计利息和费用投资收入，230万美元为实现收益[245] 债务偿还情况 - 2021年3月31日止三个月公司偿还2810万美元SBA债券，2021年2月18日偿还1.09亿美元2023年票据[252][257] - 2021年2月18日，公司赎回1.09亿美元2023年票据，产生230万美元已实现损失；1月25日，完成1.3亿美元2026年票据私募发行，收益约1.26亿美元[281][282] - 2021年3月1日，公司偿还2810万美元SBA债券本金，产生50万美元已实现损失[285] 不同时期税收情况 - 2021年和2020年上半年美国联邦消费税分别为20万美元和10万美元[254] - 2021年和2020年上半年公司合并子公司净税收费用分别为0和2000美元[255] 现金及受限现金净增加（减少）情况 - 2021年和2020年上半年，公司现金及受限现金净增加（减少）分别为1830万美元和 - 880万美元，经营活动提供现金分别为3760万美元和3120万美元，融资活动使用现金分别为1930万美元和4000万美元[270] 流通股数量变化 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司流通股分别为21543540股和21303540股[273] ATM计划出售股份情况 - 2021年和2020年上半年，公司通过ATM计划分别出售24万股和825460股，平均价格分别为每股11.43美元和7.81美元，净收益分别约为270万美元和630万美元[275] 循环信贷安排情况 - 公司有2.55亿美元的循环信贷安排，可在特定情况下增加至4亿美元，截至2021年6月30日，美元借款1.044亿美元，英镑借款1610万英镑（约合2230万美元）[267][279] MRCC SBIC相关情况 - 截至2021年6月30日，MRCC SBIC现金2950万美元，公允价值投资1.013亿美元；截至2020年12月31日，现金2570万美元，公允价值投资1.312亿美元[285] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，MRCC SBIC可杠杆化资本5760万美元，SBA担保债券未偿还余额分别为8690万美元和1.15亿美元[286] 向股东分配情况 - 2021年第二季度和上半年，公司向股东分配分别为540万美元（每股0.25美元）和1070万美元（每股0.50美元）；2020年同期分别为530万美元（每股0.25美元）和1240万美元（每股0.60美元）[288] SLF相关情况 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司和LSW各持有SLF 50.0%的有限责任公司股权，SLF成员股权承诺总额1亿美元，已出资8430万美元[291] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司承诺向SLF出资5000万美元，已出资4220万美元[292] - 2021年第二季度和上半年，公司从SLF股权获得股息收入分别为110万美元和230万美元；2020年同期分别为90万美元和210万美元[293] - 截至2021年6月30日，SLF的高级担保循环信贷额度为1.7亿美元，年利率为三个月LIBOR加2.25%，到期日为2023年3月22日[294] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，SLF公允价值总资产分别为1.998亿美元和2.097亿美元，非应计状态投资公允价值分别为110万美元和100万美元[296] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，SLF高级担保贷款未偿本金分别为2.00376亿美元和2.14389亿美元，加权平均当前利率分别为5.9%和5.8%[297] 各行业投资本金与公允价值情况 - 高科技行业投资本金为12307美元，公允价值为12302美元[303] - 酒店、博彩与休闲行业投资本金为11410美元，公允价值为10570美元[303] - 媒体（广告、印刷与出版）行业投资本金为14079美元，公允价值为13893美元[303] - 媒体（多元化与制作）行业投资本金为16508美元，公允价值为16359美元[303] - 商业服务行业投资本金为39768美元，公允价值为38609美元[303] - 消费服务行业投资本金为7184美元，公允价值为7215美元[303] - 电信行业投资本金为5668美元，公允价值为5679美元[303] - 运输（货运）行业投资本金为3246美元，公允价值为3232美元[303] - 公用事业（石油与天然气）行业投资本金为1953美元，公允价值为1898美元[303] - 批发行业投资本金为11644美元，公允价值为11450美元[303] 各领域投资本金与利率情况 - 航空航天与国防领域，Bromford Industries Limited两笔投资本金分别为2,772千美元和1,848千美元，利率均为L+5.25%（6.25%）[307] - 汽车领域，Truck - Lite Co., LLC两笔投资本金分别为1,726千美元和256千美元，利率为L+6.25%（7.25%）[307] - 银行、金融、保险与房地产领域，Avison Young (USA), Inc.投资本金为4,900千美元，利率为L+5.00%（5.25%）[307] - 饮料、食品与烟草领域，CBC Restaurant Corp.投资本金为1,117千美元，利率为5.00% PIK [307] - 资本设备领域，Analogic Corporation投资本金为4,800千美元，利率为L+5.25%（6.25%）[307] - 化工、塑料与橡胶领域，Polymer Solutions Group投资本金为1,216千美元，利率为L+7.00%（8.00%）[307] - 建筑与建造领域，ISC Purchaser, LLC投资本金为4,937千美元，利率为L+4.00%（5.00%）[307] - 耐用消费品领域，International Textile Group, Inc.投资本金为1,758千美元，利率为L+5.00%（5.37%）[307] - 非耐用消费品领域，PH Beauty Holdings III, Inc.投资本金为2,442千美元，利率为L+5.00%（5.23%）[307] 公司资产与负债情况 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司总资产分别为199,766千美元和209,666千美元，总负债分别为116,997千美元和131,099千美元[314] 不同时期投资收入与总费用情况 - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，投资收入分别为3,210千美元和4,011千美元；六个月投资收入分别为6,663千美元和8,264千美元[314] - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，总费用分别为1,186千美元和1,652千美元；六个月总费用分别为2,335千美元和3,450千美元[314] 未履行投资承诺情况 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司未提取循环信贷

财务数据和关键指标变化 - 2021年第一季度调整后净投资收入为每股0.25美元，与上一季度持平，外部经理自愿放弃约63.7万美元激励费以使净投资收入与股息相符 [4][13] - 该季度运营资产净增加710万美元，即每股0.33美元，主要因投资组合公允价值增加，部分被债务清偿实现损失抵消 [4] - 截至3月31日，净资值为2.362亿美元，较去年12月31日的2.344亿美元略有上升；每股净资产值从去年12月31日的11美元增至3月31日的11.08美元 [14][15] - 该季度总借款减少4080万美元，循环信贷额度下未偿还余额减少约3370万美元，偿还2810万美元SBA债券，无担保债券余额增加2100万美元 [11] - 截至季度末，监管债务与股权杠杆降至约0.9倍，低于上一季度末的1.0倍，主要因第一季度末大量还款活动 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 该季度共投资约4370万美元，其中2170万美元投向5家新投资组合公司，2200万美元为对现有投资组合公司的循环信贷和延迟提款资金 [11] - 该季度投资组合资产销售和还款总计7580万美元 [11] - 截至3月31日，SLF对55个不同借款人的投资公允价值总计1.986亿美元，加权平均利率约为5.9%；SLF在无追索权信贷安排下借款1.216亿美元，该信贷安排下可用额度为4840万美元 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年第一季度，标准普尔指数上涨近6%，2020年底上涨超过15%；标准普尔/LSTA杠杆贷款指数在第一季度上涨1.6% [3] - 第一季度末，一级留置权机构中端市场贷款的全收益率较2020年第四季度末收紧超过92个基点，至5.65% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司未来几个季度将继续专注于对具有吸引力风险回报动态的投资组合公司进行新投资，并致力于在表现不佳资产上实现最佳回收 [7] - 公司将继续通过参与Monroe产生的大量机会管道来谨慎扩大投资组合，未来投资组合增长、循环信贷额度提取或向现有借款人的预付款将主要由循环信贷额度剩余可用额度提供资金 [12] - 公司继续以短期内监管杠杆在1.1 - 1.2倍债务与股权为目标，预计未来几个季度将谨慎增加杠杆以达到目标，这将有利于未来调整后净投资收入 [5][6] - 行业竞争激烈，公司凭借专有关系和交易来源开展业务，在受疫情影响较小的行业（如软件、技术、云服务、分销、电子商务）看到更激进的杠杆结构，而在受疫情影响较大的行业（如面对面医疗保健、零售）看到杠杆结构不那么激进 [40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 金融市场保持强劲，贷款市场持续增强，信贷利差持续收窄有利于所有投资组合估值，对公司每股净资产值产生积极影响 [3] - 公司受益于金融市场的弹性和Monroe强大的专有发起网络，为股东创造差异化的风险调整回报，整体平台为包括MRCC在内的所有基金维持着非常强劲的高质量投资机会管道 [23] - 公司认为MRCC与屡获殊荣的一流外部经理合作，拥有数十年经验、超过130名高技能员工和约100亿美元资产管理规模，为股东提供极具吸引力的投资机会 [25] 其他重要信息 - 公司维持投资级企业评级，第一季度成功将5.75%的无担保小额债券再融资为票面利率低100个基点的新债券，这将对未来收益产生积极影响 [7] - 公司在大多数交易中采用至少两项且通常更多的财务契约，包括维持和发生测试以及债务杠杆，以积极与借款人及其财务赞助商合作，在业绩开始滞后时进行早期干预；同时，公司在承销贷款时保持保守的起始杠杆和贷款价值比，通常在50%左右 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 在与投资组合公司的讨论中，是否听到有关经济通胀上升的讨论 - 公司预计未来几个季度会出现工资通胀以及原材料和供应品通胀，特别是涉及进口的原材料价格上涨，如钢铁价格是几年前的2 - 3倍 [27] 问题2: 如何调整资本结构以应对更高的通胀 - 公司有多种杠杆可供选择，包括ING信贷安排、刚再融资的小额债券和SBA杠杆；公司将谨慎考虑使用这些杠杆来实现资本结构稳定 [28] - 公司资产负债表几乎全是浮动利率，虽有一些LIBOR下限，但从长远来看，若利率上升，公司应能受益，因为公司既有固定利率债务，也有与ING的浮动利率债务 [29] 问题3: 能否谈谈投资组合增长的节奏，特别是考虑到当前大量的提前还款和还款情况 - Monroe管理着近100亿美元资产，有一个庞大的发起团队，公司管道仍然非常强劲，但提前还款活动难以预测，公司正在努力谨慎地增加投资组合资产，有信心达到目标杠杆水平，但不确定能多快实现 [32][33] 问题4: 2021年第二季度到目前为止，提前还款情况与第一季度相比有何不同，预计未来提前还款节奏会如何变化 - 提前还款节奏难以预测，通常在季度末会有大量还款；第四季度和第一季度提前还款活动非常活跃，很多可提前还款或可再融资的交易已经完成，预计未来提前还款节奏会有所缓和 [35][36][37] 问题5: 能否谈谈公司整体平台上看到的交易管道规模，以及随着今年年中临近，交易条款或结构是否有重大变化 - 目前公司整个平台的交易管道约为8亿美元，预计未来90天左右会完成其中相当一部分交易；管道规模与第四季度大致相同，通常年初会增加，第二季度末会减少，第三季度又会增加 [39] - 市场竞争激烈，公司凭借专有关系和交易来源开展业务；在受疫情影响较小的行业看到更激进的杠杆结构，而在受疫情影响较大的行业看到杠杆结构不那么激进；公司在交易结构上保持纪律，认为这对长期成功至关重要 [40][41] 问题6: 除了非应计资产外，投资组合中是否还有其他令人担忧的资产，或者非明确受压资产的表现是否明显改善 - 公司对投资组合整体感觉良好，非非应计资产表现持续改善，非应计资产大多与疫情相关，公司在管理这些资产方面做得很好，并制定了多种策略来实现资产变现，希望未来几个季度能看到这些工作的成果 [44][45] 问题7: 非应计资产按公允价值计算约为成本的37%，公司对这些资产变现时回收率高于当前市场估值的信心如何 - 公司历史回收率非常高，一直努力在估值上保持透明，不制造虚假安全感；公司认为第三方估值机构对投资组合的估值合理，但公司投资组合团队和信贷团队不认为37%是上限，他们有动力实现远超该水平的回收率 [49][50][51] - 公司为每个非应计资产制定了单独的策略，采取了多种措施来提升资产价值，如开展合资企业、收购业务、增加收入、多元化投资组合等；公司团队中有很多股权投资者，他们的目标是实现最大价值，而不仅仅是达到面值 [52][55][56]

公司投资目标与规模 - 公司投资目标是通过投资高级担保、单一贷款和初级担保债务等实现股东总回报最大化，投资规模一般在200万至2500万美元[199] 投资组合结构占比变化 - 截至2021年3月31日，投资组合中高级担保贷款占比75.2%、单一贷款占比9.3%、初级担保贷款占比2.3%、股权证券占比13.2%；2020年12月31日对应占比分别为74.1%、11.7%、2.6%、11.6%[199] 投资资金流向与收支情况 - 2021年第一季度，公司向5家新投资组合公司投资2150万美元，向17家现有投资组合公司投资2220万美元，销售和本金偿还总额为7580万美元，净销售和偿还额为3210万美元[207] - 2020年第一季度，公司向6家新投资组合公司投资4130万美元，向34家现有投资组合公司投资2980万美元，销售和本金偿还总额为5280万美元，净投资额为1830万美元[208] 各类贷款收益率变化 - 2021年3月31日，高级担保贷款加权平均年化合同票面收益率和有效收益率均为8.3%，2020年12月31日为8.1%[210] - 2021年3月31日，单一贷款加权平均年化合同票面收益率为5.1%、有效收益率为5.4%；2020年12月31日分别为6.3%、6.5%[210] - 2021年3月31日，初级担保贷款加权平均年化合同票面收益率和有效收益率均为8.7%，2020年12月31日为7.6%[210] 投资组合公允价值变化 - 2021年3月31日，投资组合公允价值为5.21379亿美元，其中高级担保贷款3.92399亿美元占75.2%；2020年12月31日为5.47039亿美元，高级担保贷款4.05224亿美元占74.1%[211] - 2021年3月31日，单一贷款公允价值为4829.8万美元占9.3%；2020年12月31日为6404万美元占11.7%[211] - 2021年3月31日，初级担保贷款公允价值为1199.9万美元占2.3%；2020年12月31日为1459.2万美元占2.6%[211] 特定行业投资公允价值及占比变化 - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，投资组合中银行业、金融、保险和房地产行业公允价值分别为77959千美元和72627千美元，占比分别为15.0%和13.3%[212] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，媒体行业中广告、印刷和出版公允价值分别为31623千美元和31553千美元，占比分别为6.1%和5.8%[214] 含特定债务投资的初级担保贷款收益率 - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，包含重组中无成本获得的非应计状态债务投资的初级担保贷款加权平均合同票面收益率分别为4.2%和4.1%，总计分别为7.5%和7.5%[213] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，包含重组中无成本获得的非应计状态债务投资的初级担保贷款加权平均有效收益率分别为4.2%和4.1%，总计分别为7.5%和7.5%[213] 投资绩效风险评级投资公允价值及占比变化 - 截至2021年3月31日，投资绩效风险评级为2的投资公允价值为408562千美元，占比78.4%；截至2020年12月31日，该评级投资公允价值为428554千美元，占比78.4%[218] - 截至2021年3月31日，有12个借款人的贷款或优先股证券处于非应计状态，公允价值总计2730万美元，占总投资公允价值的5.2%；截至2020年12月31日，同样有12个借款人处于非应计状态，公允价值总计2230万美元，占比4.1%[218] - 截至2021年3月31日，投资绩效风险评级为3的投资公允价值为78708千美元，占比15.1%；截至2020年12月31日，该评级投资公允价值为92001千美元，占比16.8%[218] - 截至2021年3月31日，投资绩效风险评级为4的投资公允价值为28600千美元，占比5.5%；截至2020年12月31日，该评级投资公允价值为19844千美元，占比3.6%[218] - 截至2021年3月31日，投资绩效风险评级为5的投资公允价值为3917千美元，占比0.7%；截至2020年12月31日，该评级投资公允价值为5048千美元，占比0.9%[218] 季度财务指标对比 - 2021年第一季度投资收入为1321.3万美元，较2020年同期的1500.2万美元减少180万美元[220][221] - 2021年第一季度总费用为785.7万美元，较2020年同期的820万美元减少30万美元[222] - 2021年第一季度净投资收入为532.6万美元，较2020年同期的678.2万美元有所下降[219] - 2021年第一季度净实现收益（损失）为 - 301.8万美元，而2020年同期为7.5万美元[219] - 2021年第一季度投资未实现收益（损失）净变化为462.2万美元，2020年同期为 - 4514.9万美元[219] - 2021年第一季度净资产因运营增加705.5万美元，2020年同期减少3685万美元[219] 公司资金状况 - 截至2021年3月31日，公司现金770万美元，MRCC SBIC现金820万美元，总债务3098万美元，循环信贷额度可用16210万美元[235] 公司资产覆盖率变化 - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司资产覆盖率分别为206%和200%[236] 现金及受限现金净变化 - 2021年第一季度现金及受限现金净减少1650万美元，2020年同期减少1040万美元[237] 公司流通股情况 - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司流通股均为21303540股[240] 公司股票出售与发行情况 - 公司可通过ATM计划出售至多5000万美元普通股，2021年和2020年第一季度无股票发行[242] 公司循环信贷额度情况 - 公司有2.55亿美元循环信贷额度，可增至4亿美元，借款上限为投资组合公司投资公允价值的72.5%[244][245] 循环信贷借款情况 - 截至2021年3月31日，循环信贷下美元借款7070万美元，英镑借款2220万美元（折合美元）；截至2020年12月31日，美元借款1.046亿美元，英镑借款2200万美元（折合美元）[247] 公司债券赎回与发行情况 - 2021年2月18日，公司赎回1.09亿美元2023年票据，产生230万美元实现损失[249] - 2021年1月25日，公司完成1.3亿美元2026年高级无担保票据私募发行，年利率4.75%[250] - 2021年3月1日，公司偿还2810万美元SBA债券，产生50万美元实现损失[254] MRCC SBIC资本与债券情况 - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，MRCC SBIC可杠杆化资本为5760万美元，SBA担保债券分别为8690万美元和1.15亿美元[255] 公司向股东分配情况 - 2021年和2020年第一季度，公司向股东的分配分别为530万美元（每股0.25美元）和720万美元（每股0.35美元）[258] 公司对SLF股权持有情况 - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司和LSW各持有SLF 50%股权，SLF成员股权承诺合计1亿美元，已出资8430万美元[261] SLF借款情况 - 截至2021年3月31日，SLF的SPV可借款至多1.7亿美元，借款年利率为三个月LIBOR加2.25%[263] SLF相关财务指标变化 - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，SLF公允价值的总资产分别为2.026亿美元和2.097亿美元[265] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，SLF处于非应计状态的投资组合公司投资公允价值分别为110万美元和100万美元[265] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，SLF在未提取循环信贷和延迟提取承诺下的未偿还投资承诺资金分别为60万美元和80万美元[265] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，SLF高级担保贷款本金分别为2.03382亿美元和2.14389亿美元[266] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，SLF高级担保贷款的加权平均当前利率分别为5.9%和5.8%[266] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，SLF的借款人数分别为55人和57人[266] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，SLF最大的投资组合公司投资分别为677.2万美元和679万美元[266] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，SLF前五名最大投资组合公司投资总额分别为2703.7万美元和2706.4万美元[266] 特定公司高级担保贷款情况 - 截至2021年3月31日，Bromford Industries Limited的高级担保贷款本金为460.8万美元，公允价值为451.2万美元[269] - 截至2021年3月31日，Trident Maritime SH, Inc.的高级担保贷款本金为275万美元，公允价值为252.2万美元[269] 公司部分投资项目本金与公允价值情况 - 公司总投资本金为198,599千美元[271] - LSCS Holdings, Inc.利率为4.45%，本金分别为2,293千美元和592千美元，公允价值分别为2,270千美元和586千美元[271] - Radiology Partners, Inc.利率为4.36%，本金为4,760千美元，公允价值为4,731千美元[271] - Corel, Inc.利率为5.19%，本金为3,875千美元，公允价值为3,863千美元[271] - LW Buyer, LLC利率为5.11%，本金为4,912千美元，公允价值为4,888千美元[271] - TGG TS Acquisition Company利率为6.61%，本金为3,679千美元，公允价值为3,698千美元[271] - Excel Fitness Holdings, Inc.利率为6.25%，本金为4,197千美元，公允价值为4,020千美元[271] - North Haven Spartan US Holdco, LLC利率为6.00%，本金为2,315千美元，公允价值为1,998千美元[271] - Tait, LLC利率为5.20%，本金为4,157千美元，公允价值为3,695千美元[271] - Cadent, LLC利率为6.25%，本金为4,728千美元，公允价值为4,716千美元[271] 各行业特定公司投资本金与利率情况 - 航空航天与国防行业中，Bromford Industries Limited本金分别为2772美元和1848美元，利率均为L+5.25%（6.25%）[276] - 汽车行业中，Wheel Pros, LLC本金为3000美元，利率为L+5.25%（6.25%）[276] - 银行、金融、保险与房地产行业中，Avison Young (USA), Inc.本金为4900美元，利率为L+5.00%（5.25%）[276] - 饮料、食品与烟草行业中，SW Ingredients Holdings, LLC本金为3656美元，利率为L+4.00%（5.00%）[276] - 资本设备行业中，Analogic Corporation本金为4800美元，利率为L+5.25%（6.25%）[276] - 化工、塑料与橡胶行业中，Polymer Solutions Group本金为1216美元，利率为L+7.00%（8.00%）[276] - 建筑与建造行业中，ISC Purchaser, LLC本金为4937美元，利率为L+4.00%（5.00%）[276] - 耐用消费品行业中，International Textile Group, Inc.本金为1758美元，利率为L+5.00%（5.37%）[276] - 非耐用消费品行业中，PH Beauty Holdings III, Inc.本金为2442美元，利率为L+5.00%（5.23%）[276] - 容器、包装与玻璃行业中，Liqui - Box Holdings, Inc.本金为4312美元，利率为L+4.50%（5.50%）[276] 公司总投资情况 - 截至2020年12月31日，公司总投资为205,695美元，所有投资均为美国公司[280] 公司投资公允价值与收入变化 - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司投资公允价值分别为198,599千美元和205,695千美元[283] - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司投资收入分别为3,453千美元和4,253千美元[283] 公司未履行投资承诺情况 - 截至2021年3月31日和2020年12月31日

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后净投资收入为每股0.25美元，略低于上一季度的每股0.27美元 [10][25] - 本季度运营带来的资产净增加910万美元，即每股0.42美元，主要因投资组合公允价值增加 [11] - 每股资产净值（NAV）从9月30日的每股10.83美元增至年底的每股11美元，增长1.6%，自第一季度末以来增长近10% [11] - 第四季度监管债务与股权杠杆率从0.9倍增至1.0倍，公司短期内目标杠杆率为1.1 - 1.2倍债务与股权比率 [12] - 截至12月31日，净投资收入为540万美元，即每股0.25美元，较上一季度的580万美元或每股0.27美元有所下降 [25] - 截至12月31日，净资产价值为2.344亿美元，较9月30日的2.307亿美元增长约1.6% [27] - 本季度每股净收益0.17美元中，约每股0.29美元归因于投资组合估值增加，主要因信贷利差收紧 [28] - 本季度账面价值每股减少约0.05美元，归因于内部风险评级为3、4或5级的投资组合公司估值净减少 [30] - 约每股0.07美元的账面价值减少与其他损失相关，主要是英镑借款的未实现外汇波动 [31] - 本季度总投资收入下降，主要因平均投资组合规模变小导致利息收入减少，部分被SLF股息收入增加抵消 [32] - 本季度无新增非应计项目，非应计项目占投资组合公允价值的比例从9月30日的5.2%降至4.1% [33] - 本季度总费用下降，主要因基础管理费部分豁免和平均债务余额降低，减少了利息和其他债务融资费用 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度公司为投资提供了约4690万美元资金，其中3230万美元投向13家新投资组合公司，1460万美元用于现有投资组合公司的循环信贷和延迟提款融资 [22] - 本季度投资组合资产销售和还款总计3120万美元 [22] - 截至12月31日，总借款为3.506亿美元，包括循环信贷额度下的1.266亿美元、2023年票据的1.09亿美元和SBA应付债券的1.15亿美元 [22] - 循环信贷额度下的未偿还金额本季度增加约2720万美元 [23] - 截至12月31日，ING牵头的循环信贷额度有1.284亿美元可用，需符合借款基数要求 [24] - 2021年1月，公司发行了1.3亿美元的高级无担保票据，利率为4.75%，所得款项用于赎回所有未偿还的1.09亿美元5.75% 2023年票据，并偿还了部分循环信贷额度下的未偿还金额 [24] - 截至12月31日，SLF对57个不同借款人的投资公允价值总计2.057亿美元，加权平均利率约为5.8% [36] - SLF在其无追索权信贷额度下的借款为1.315亿美元，该信贷额度下有3850万美元可用额度，需符合借款基数要求 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度金融市场保持强劲，贷款市场展现出持续的韧性 [7] - 标准普尔指数在3月下旬全年跌幅达30%后，摆脱了新冠疫情的影响，全年上涨超过15% [7] - S&P/LSTA杠杆贷款指数3月跌幅达22%，已完全反弹，全年上涨近2% [7] - 根据Refinitiv LPC的数据，2020年第四季度，一级留置权和机构中端市场贷款的全收益较第三季度收紧了超过100个基点，降至6.57% [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 未来几个季度，公司将专注于对具有吸引力风险回报动态的投资组合公司进行新投资 [14] - 公司将致力于从表现不佳的资产中实现最佳回收 [15] - 公司附属外部管理公司Monroe Capital的关联公司出售被动、无投票权的少数股权给Bonaccord Capital Partners，预计这将有利于公司管理平台的持续增长，并为MRCC股东和公司带来好处，打开进入欧洲市场的窗口 [18] - 公司将继续专注于产生调整后净投资收入和积极的NAV表现 [19] - 公司在选择投资时保持纪律，注重契约、杠杆契约、债务偿付覆盖率、利息、EBITDA契约和抵押品包，与高收益市场或无契约交易的大型参与者形成差异化 [46] - 公司关注商业服务、软件、数据存储、云计算等领域的投资机会，避开健康俱乐部、休闲场所和餐厅等受疫情影响较大的行业 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司受益于金融市场的弹性和Monroe强大的专有发起网络，为股东创造差异化的风险调整回报 [39] - 公司对投资组合和前景感到兴奋，保守的承销、防御性的投资组合以及经验丰富的投资组合管理团队是关键优势 [40] - 公司认为MRCC为股东提供了极具吸引力的投资机会，股息由净投资收入完全覆盖，且有足够的流动性在市场中积极运作 [41] - 2021年市场交易活跃，公司预计这将是信贷业务的一个好年份，有信心从市场中获取较大份额 [83] 其他重要信息 - 3月1日，公司用SBIC子公司的多余现金提前偿还了2810万美元的SBIC债券，这将消除因提前还款和SBIC子公司收入产生的现金拖累，目前未决定是否进行更多近期债券偿还，此次还款不影响监管杠杆，但会略微降低预计总杠杆计算 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 从风险回报角度看，公司在低端市场看到的交易吸引力如何？ - 市场整体活跃，2020年被推迟的贷款需求在第四季度和2021年第一季度释放，公司在承销时保持纪律，注重契约和抵押品包，与高收益市场或无契约交易的大型参与者形成差异化 [44][45][46] 问题2: 目前是否有特别有吸引力的投资领域？ - 公司关注商业服务、软件、数据存储、云计算等领域的投资机会，避开健康俱乐部、休闲场所和餐厅等受疫情影响较大的行业 [47] 问题3: PIK收入占总投资收入的比例环比大幅上升约29%的原因是什么，以及对PIK收入升高的担忧程度如何？ - PIK利息增加主要来自3家投资组合公司，约100万美元为与重组活动相关的一次性收入，部分利息会再次出现，部分不会，公司对这些情况有信心，不认为会持续维持在当前水平 [49][50] 问题4: 资产增长在季度末发生，能否说明预付款的发生情况，以及本季度加权平均投资组合规模与第三季度相比降低了多少？ - 资产增长在季度末大幅增加，还款活动在季度内分布较分散，无法具体说明加权平均投资组合规模的变化，但猜测本季度加权平均投资组合规模可能比上一季度少3000 - 4000万美元，约为5.3亿美元 [53] 问题5: 新闻稿中提到部分PIK收入是重新分类而非一次性收入，能否澄清150万美元的情况？ - 约100万美元被归类为非经常性收入，是之前记录为现金收入，最终因重组活动资本化到相关头寸中的部分 [56] 问题6: 目前投资组合有超过200万美元的未实现折旧，预计能收回多少，时间框架如何？ - 公司对整体回收情况持乐观态度，有历史记录表明很多资产能接近100%回收，目前正在针对受疫情影响的公司制定相关策略，虽然不是每个资产都能恢复到面值，但作为一个投资组合，有信心通过良好的投资组合管理技能收回大部分甚至全部未实现损失 [58][59][61] 问题7: 与Aberdeen的合作是否会导致投资组合中出现更多国际交易？ - 目前合作的目标不是增加国际业务敞口，公司在北美和美国的业务流量充足，与Aberdeen的合作主要是为Monroe Capital的产品，包括MRCC，带来更多潜在投资者 [65] 问题8: 有没有特定的非应计资产可能会提前解决？ - 公司未具体披露个别资产的近期回收情况，虽然有资产有望再次产生收入，但不适合具体谈论个别信贷情况 [67][68] 问题9: 未来几个季度无需费用豁免来支付股息，是因为投资组合杠杆增加还是费用降低？ - 公司认为目前的投资组合状况、预期情况、投资组合重组和应计状态表明，能够产生足够的净投资收入来支付每股0.25美元的股息，这将来自于将杠杆提高到目标水平、季度末资产增长对净投资收入的影响以及债务融资成本降低 [69][70] 问题10: 随着2021财年推进，投资组合的发起活动、还款和预付款的节奏如何？ - 第四季度投资组合大幅增长，Monroe的业务管道仍然非常强劲，第一季度预计的交易结束时间可能会推迟到季度末，有大量资金将投入MRCC以提高杠杆率，但无法控制再融资活动导致的资金流出 [72][73][74] 问题11: 从目前的业务管道来看，不同类型证券的潜在承销收益率如何，在利差收紧的情况下，是否会为了获得更高质量的资产而牺牲收益率？ - 公司试图将高质量资产纳入投资组合，2021年非赞助交易增多，其整体回报率比赞助交易高300 - 400个基点，公司会在赞助交易中寻找质量和超额利差，同时增加非赞助交易以提高收益率 [77][78][79] - 公司在交易时首先考虑风险，不设定收益率底线，而是管理投资组合的混合收益率和混合风险，近年来投资组合向低风险结构和一级留置权高级担保贷款转变，预计有效收益率将保持相对稳定 [80][81]

投资组合行业分布 - 截至2020年12月31日，公司在高科技产业、商业服务、银行金融保险与房地产行业的投资分别占投资组合公允价值的14.9%、14.4%和13.3%[47] - 截至2020年12月31日，公司十大投资组合公司投资总计1.53523亿美元，占总投资公允价值的28.1%[65] - 截至2020年12月31日，公司投资的前十大行业投资总计4.13068亿美元，占总投资公允价值的75.6%[67] 目标债务投资特征 - 公司目标直接发起的高级和单一贷款担保债务平均期限为3 - 7年，利率为7% - 13%；初级担保债务和无担保次级债务平均期限为4 - 7年，利率为8% - 15%[47] - 公司目标债务投资通常有可变息票，可能包括实物支付利息，还会收取1% - 4%的前期成交费[47] 管理团队情况 - 公司由MC Advisors管理，可通过人员配置协议使用Monroe Capital超130名专业人员组成的团队，其中7名高级合伙人平均有超30年直接贷款经验[51] - 从2004年成立至2020年12月31日，Monroe Capital的投资专业人员投资超1400笔贷款及相关投资，总额超200亿美元[51] - 2020年Monroe Capital评估约2000个投资机会，此前执行超1400笔交易，其中超500笔与当前借款人有关[53] 投资结构与规模 - 公司投资结构通常期限为3 - 7年，包括高级担保贷款、单一贷款担保贷款、初级担保贷款、优先股、认股权证和股权共同投资证券等[57][58][60][61][62] - 公司平均向中型市场公司证券投资约200万 - 2500万美元以创建多元化投资组合[65] 投资表现风险评级 - 截至2020年12月31日，投资表现风险评级为1的投资公允价值为159.2万美元，占比0.3%；评级为2的为4.28554亿美元，占比78.4%；评级为3的为9200.1万美元，占比16.8%；评级为4的为1984.4万美元，占比3.6%；评级为5的为504.8万美元，占比0.9%[80] - 截至2019年12月31日，投资表现风险评级为2的投资公允价值为5.17597亿美元，占比84.0%；评级为3的为8370.1万美元，占比13.6%；评级为4的为1389.9万美元，占比2.2%；评级为5的为103.4万美元，占比0.2%[80] 投资流程 - 公司投资流程包括发起、尽职调查、承销、信用审批/投资委员会审查、执行和监控阶段[69][70][71][72][75][76] - 公司承销时初步筛选交易基于现金流、企业价值和资产特征等指标[71] - 公司信用审批需投资委员会至少三名成员出席且一致批准[72] - 公司监控流程有每日、每周、每月和季度组件及相关报告[76] 服务与费用 - MC Advisors服务包括提供投资咨询服务，收取基础管理费和激励费[88][89] - 2019年7月1日起，基础管理费初始按平均投资资产的1.75%年费率计算，超出平均净资产200%部分按1.00%年费率计算，此前为1.75%[90][91] - 激励费用分两部分，第一部分按季度计算支付，基于季度预激励费用净投资收入，受总回报要求限制[92][93] - 预激励费用净投资收入与季度2%（年度8%）的固定“门槛率”比较，超门槛率才可能支付激励费用[95] - 当预激励费用净投资收入超门槛率但低于2.5%，按100%计算激励费用；超2.5%，超出部分按20%计算[98] - 激励费用第二部分是资本利得激励费用，年末或协议终止时支付，为实现资本利得的20%[98] - 示例1中，投资收入为1.25%时无收入相关激励费用；为3.0%时，收入相关激励费用为0.3625%；为3.5%时，为0.5725%[99][100][101] - 示例2中，当20%的12个季度累计净资产净增加额为800万美元时无激励费用，为1000万美元时有激励费用[106][108] - 示例3中，替代方案1里，第2年资本利得激励费用为600万美元，第4年为20万美元[111] - 示例3中，替代方案2里，第2年资本利得激励费用为500万美元，第3年为140万美元[113] - 基础管理费按季度后付，激励费用按季度或年末后付[90][92][98] - 投资顾问累计获得的资本利得费640万美元，可能高于500万美元（累计实现资本利得减去净实现资本损失或净未实现折旧2500万美元的20%）[115] 行政费用与协议 - 2020年、2019年和2018年，公司在管理协议下产生的行政费用分别为330万美元、350万美元和340万美元，其中分别有130万美元与MC Management的间接费用和工资分配有关，并直接支付给了MC Management[121] - 投资顾问和管理协议每年需经董事会或多数已发行有表决权证券持有人批准，且需多数非“利益相关人”董事批准，可在无惩罚情况下提前60天书面通知终止[117] - 管理协议每年需经董事会批准，可在无惩罚情况下提前60天书面通知终止[120] - 人员配备协议可在无惩罚情况下提前60天书面通知终止，服务按直接成本报销，费用不由公司承担[126] - 2020年7月30日，董事会一致投票批准投资顾问和管理协议继续生效一年，并批准了人员配备协议中投资委员会成员[127] 净资产值计算与投资估值 - 公司普通股每股净资产值按季度计算，用总资产减去负债的价值除以已发行股份总数[130] - 有市场报价的投资按市场报价估值，无市场报价的按董事会确定的公允价值估值[131] - 董事会一般用收益法确定无市场报价贷款的公允价值，还会考虑多种因素[133] 竞争情况 - 公司与众多专业和商业金融公司竞争，对中低端市场公司投资的竞争加剧[137] 税收相关 - 公司作为RIC，需每年向股东分配至少90%的“投资公司应税收入”[144] - 公司需及时分配至少等于以下三项之和的金额，否则将对未分配收入征收4%的联邦消费税：98%的日历年普通收入、截至该日历年10月31日的一年期内98.2%的资本利得净收入、前几年实现但未分配的收入[147] - 2020年、2019年和2018年12月31日止年度，公司在合并运营报表中分别记录了40万美元、1万美元和1.1万美元的美国联邦消费税[147] - 为符合美国联邦所得税目的的RIC资格，公司每个纳税年度至少90%的总收入需来自特定类型[149] - 每个纳税季度末，公司至少50%的资产价值需由现金、现金等价物等构成，且任何单一发行人的其他证券不超过资产价值的5%或发行人已发行有表决权证券的10%[159] - 公司资产价值中投资于非美国政府证券或其他RIC证券的单一发行人或相关发行人证券，以及合格公开交易合伙企业证券的比例不超过25%[159] - 公司投资非美国证券可能需缴纳非美国所得税、预扣税等，会降低证券收益率，股东通常无权就公司缴纳的非美国税款申请抵免或扣除[155] - 若公司购买“被动外国投资公司”股份，可能需就部分“超额分配”或处置股份的收益缴纳美国联邦所得税[156] - 若公司未能满足年度分配要求或不符合RIC资格，且无救济条款，将对所有应税收入缴纳公司层面的美国联邦所得税[162] - 公司若未通过90%收入测试或多元化测试，符合特定条件仍可继续作为RIC，否则按常规企业税率对所有应税收入缴纳美国联邦所得税[167] 投资限制与条件 - 公司可将最多100%的资产投资于私下协商交易中直接从发行人处获得的证券[172] - 公司一般不能收购任何注册投资公司超过3%的总流通有表决权股票，不能将超过总资产价值5%的资金投资于一家投资公司的证券，或不能将超过总资产价值10%的资金合计投资于多家投资公司的证券[172] - 符合条件的小企业需满足有形净资产不超过1950万美元，且最近两个财年的平均税后净收入不超过650万美元；“较小”企业需满足有形净资产不超过600万美元，且最近两个财年的平均税后净收入不超过200万美元[174] - SBIC必须将其投资活动的25%用于SBA定义的“较小”企业[174] - 单个SBIC在监管资本至少为8750万美元、获得SBA的杠杆承诺并在获得牌照后通过SBA的审计检查时，最多可借款1.75亿美元；相关SBIC集团的总借款上限为3.5亿美元[175] - 根据1940年法案，收购资产时合格资产需至少占公司总资产的70%，公司不能将超过30%的资产投资于非合格资产[179] - 若公司已拥有某合格投资组合公司60%的流通股权证券，可从任何个人处私下交易购买该公司的证券[181] - 公司投资可包括现金、现金等价物、美国政府证券和投资日期起一年或以内到期的优质债务投资，使70%的资产为合格资产或临时投资[183] - 若超过25%的总资产为来自单一交易对手的回购协议，公司将无法通过多元化测试以符合美国联邦所得税目的的RIC资格[183] - 公司发行多类债务和一类优先于普通股的股票时，资产覆盖率需至少达150%；可因临时或紧急目的借入不超总资产价值5%的金额[185] - 2014年10月2日，公司获SEC豁免，可在资产覆盖率测试中排除SBIC子公司的债务，总合并资产与未偿债务比率可能低于150%[185] 关联方管理资产情况 - 截至2020年12月31日，MC Advisors的关联方管理9只封闭式基金、2家小企业投资公司和20只私募基金的资产[207] 利率敏感性 - 假设2020年12月31日合并资产负债表保持不变且不改变现有利率敏感性，利率下降25个基点，投资收入净增加2000美元；利率上升100、200、300个基点，投资收入净增加分别为18000、3275000、6788000美元[550] - 公司多数投资组合贷款为浮动利率，基于浮动LIBOR，多数有利率下限；循环信贷安排为浮动利率，SBA债券和2023年票据为固定利率[549] 公司政策与合规 - 公司和MC Advisors均采用道德准则，规定个人投资程序并限制特定个人证券交易[187] - 公司将代理投票责任委托给MC Advisors，其投票决策由负责监控客户投资的高级管理人员做出[189][192] - 公司和MC Advisors采用并实施书面合规政策和程序，每年审查其充分性和实施有效性[196][203] - 公司致力于保护股东隐私，限制对股东非公开个人信息的访问，仅在法律允许或服务账户必要时披露[198][199][200] - 2014年10月15日，公司获SEC豁免，在与MC Advisors或其关联方共同投资时，董事会认为有利可图时可更灵活协商条款[205] 外汇风险与管理 - 公司某些投资面临外币（目前为英镑）风险，通过在循环信贷安排下借入英镑来减少汇率波动风险[552] - 截至2020年12月31日，公司在循环信贷安排下有未偿还的英镑非美元借款1610万英镑（合2200万美元）[552] - 公司可能会签订外汇远期合约以降低外汇风险[552] - 截至2020年12月31日，公司有与某些投资未来利息支付相关的100万英镑外汇远期合约[552]