本文源自：金融界AI电报 明晟公司MSCI北欧国家指数跌1.5%，连续第五个交易日走低，报330.27点，创4月22日以来收盘新低。 在10个板块中，北欧工业板块表现最差。隔热、防火、抗噪、抗震产品岩棉生产商洛科威跌4.7%，领 跌一众成分股。 ...

格隆汇7月31日｜明晟公司MSCI北欧国家指数跌1.4%，报335.73点，创4月29日以来收盘新低。在10个 板块中，北欧医疗保健板块领跌。诺和诺德收跌3.2%，对大盘拖累最大；DSV A/S跌4.8%，在一众成分 股里表现最差。 ...

在10个板块中，北欧工业板块表现最差。 军工股萨博公司跌3.8%，领跌一众成分股。 明晟公司MSCI北欧国家指数大致收平，报358.55点。 ...

指数表现 - 明晟公司MSCI北欧国家指数上涨0 5%至359 05点 创7月10日以来收盘新高 [1] 成分股表现 - 海克斯康作为地理系统和测量定位供应商 股价大幅上涨7 9% 领跑所有成分股 [1] 行业板块表现 - 北欧电信服务板块在11个板块中表现最佳 [1]

市场表现 - MSCI北欧国家指数上涨0 4%至357 00点 创7月10日以来收盘新高 [1] - 北欧医疗保健板块表现最佳 领跑市场 [1] 公司动态 - 北欧石油精炼与销售公司耐斯特（Neste Oyj）股价大幅上涨12 8% 成为成分股中涨幅最大个股 [1]

沃尔沃集团B类股涨6.8%，领跑一众成分股。 明晟公司MSCI北欧国家指数涨1.7%，创5月12日（当天收涨1.8%）以来最佳单日表现，报355.32点，北 欧医疗保健板块领跑。 ...

核心财务表现 - 2025年第二季度调整后每股收益为4.17美元，略高于分析师预期的4.15美元，同比增长14.6% [1][2] - 营收达7.727亿美元，超出预期的7.704亿美元，同比增长9.1% [1][2] - GAAP运营利润率同比提升1个百分点至55.0%，调整后EBITDA利润率升至61.4% [1][2][10] - 自由现金流同比下降6.3%至3.016亿美元，主要因运营费用增长快于营收 [2][10] 业务板块表现 指数业务 - 营收增长9.5%至4.348亿美元，其中资产挂钩费用增长12.7%，受ETF资产规模创新高推动 [5] - 跟踪MSCI指数的ETF资产管理规模达2.02万亿美元，同比增长24% [6] - 留存率维持96.0%高位，但新增订阅销售额同比下降4.5% [6] 可持续发展与气候业务 - 营收增长11.3%至8890万美元，调整后EBITDA利润率提升5.6个百分点至35.6% [7] - 新增订阅销售额骤降64.5%，受美国需求疲软和监管环境变化影响 [7] 分析与私募资产业务 - 分析业务营收增长7.1%至1.777亿美元，一次性收入受项目周期推动 [8] - 私募资产业务营收增长9.7%至7120万美元，与穆迪合作加强私人信贷分析能力 [8][9] 战略重点与发展方向 - 持续扩展投资工具组合，整合人工智能技术提升数据分析服务 [4] - 深化ESG和气候产品创新，应对监管变化和客户需求演变 [4][7] - 通过战略合作（如穆迪）强化私人资产分析能力，布局透明度需求增长 [9] 资本配置与展望 - 季度股息维持每股1.80美元，当季股票回购1.312亿美元 [10] - 2025财年指引：运营费用14.1-14.5亿美元，自由现金流14.0-14.6亿美元 [11] - 管理层预计市场条件逐步改善，但新增订阅销售疲软需持续关注 [12]

财务数据关键指标变化 - 2025年Q2运营收入7.72679亿美元，同比增长9.1%，调整后增长8.3%；上半年运营收入15.18505亿美元，同比增长9.4%，调整后增长9.1%[101][102] - 2025年Q2运营费用3.47445亿美元，同比增长6.8%，调整后增长6.1%；上半年运营费用7.16248亿美元，同比增长7.6%，调整后增长8.0%[106][107] - 2025年Q2和上半年，指数业务的经常性订阅收入分别为2.35647亿美元和4.68977亿美元，同比增长8.6%和9.1%[101] - 2025年Q2和上半年，指数业务的资产相关费用分别为1.84072亿美元和3.61487亿美元，同比增长12.7%和15.3%[101] - 2025年Q2和上半年，分析业务的非经常性收入分别为7922万美元和1.0352亿美元，同比增长104.9%和42.2%[101] - 2025年Q2和上半年，成本收入分别为1.37667亿美元和2.74457亿美元，同比增长7.5%和6.9%[106] - 2025年Q2和上半年，研发费用分别为4407.4万美元和9166.5万美元，同比增长7.3%和12.3%[106] - 2025年上半年，公司总运营费用为7.16248亿美元，较2024年的6.65924亿美元增长7.6%[113] - 2025年Q2和上半年，薪酬福利成本分别增长8.1%和7.9%，剔除汇率波动影响后分别增长7.2%和8.6%[115] - 2025年Q2和上半年，非薪酬费用分别增长2.1%和4.3%，剔除汇率波动影响后分别增长1.7%和4.5%[116][117] - 2025年Q2和上半年，无形资产摊销费用分别增长7.3%和10.4%，主要因内部使用软件摊销增加[118] - 2025年Q2和上半年，财产、设备及租赁改良折旧摊销分别增长27.4%和22.0%，主要因计算机及相关设备折旧增加[119] - 2025年Q2和上半年，其他费用（收入）净额分别增长11.2%和8.4%，主要因利息收入降低和汇率不利波动[120] - 2025年Q2和上半年，有效税率分别为19.6%和16.5%，低于2024年的21.5%和17.8%[121][122] - 2025年Q2和上半年，净利润分别为3.0365亿美元和5.9225亿美元，较2024年增长13.8%和13.3%[123] - 2025年Q2和H1总运营费用分别为347,445千美元和716,248千美元，2024年同期分别为325,341千美元和665,924千美元[132] - 2025年Q2指数业务运营收入总计434,833千美元，同比增长9.5%；H1为856,576千美元，同比增长11.1%[134] - 2025年Q2指数业务经常性订阅收入为235,647千美元，同比增长8.6%；H1为468,977千美元，同比增长9.1%[134] - 2025年Q2指数业务基于资产的费用收入为184,072千美元，同比增长12.7%；H1为361,487千美元，同比增长15.3%[134] - 2025年Q2指数业务调整后EBITDA费用为104,675千美元，同比增长16.0%；H1为214,847千美元，同比增长15.3%[134] - 2025年Q2分析业务运营收入总计177,703千美元，同比增长7.1%；H1为349,888千美元，同比增长6.0%[143] - 2025年Q2分析业务经常性订阅收入为169,781千美元，同比增长4.7%；H1为339,536千美元，同比增长5.2%[143] - 2025年Q2分析业务非经常性收入为7,922千美元，同比增长104.9%；H1为10,352千美元，同比增长42.2%[143] - 2025年Q2分析业务调整后EBITDA费用为85,097千美元，同比增长0.9%；H1为181,252千美元，同比增长2.9%[143] - 可持续发展与气候板块2025年Q2运营收入8.8911亿美元，同比增长11.3%；调整后EBITDA为3.1677亿美元，同比增长32.4%[149] - 可持续发展与气候板块2025年上半年运营收入17.353亿美元，同比增长10.0%；调整后EBITDA为5.5498亿美元，同比增长23.3%[149] - 其他-私人资产板块2025年Q2运营收入7.1232亿美元，同比增长9.7%；调整后EBITDA为1.9938亿美元，同比增长14.8%[154] - 其他-私人资产板块2025年上半年运营收入13.8511亿美元，同比增长7.2%；调整后EBITDA为3.4157亿美元，同比增长14.3%[154] - 2025年6月30日总运行率达31.06722亿美元，同比增长10.7%，其中经常性订阅增长8.7%，基于资产的费用增长17.1%[166] - 指数业务经常性订阅运行率增长8.6%，基于资产的费用运行率增长17.1%[166][167] - 分析业务运行率增长8.3%，可持续发展与气候业务运行率增长10.8%[166][168] - 其他-私人资产运行率增长7.6%[166][169] - 截至2025年6月30日，公司综合总净销售额为6.9238亿美元，2024年同期为8.1052亿美元[174] - 2025年第二季度和前六个月的保留率分别为94.4%和94.8%，2024年同期分别为94.8%和93.8%[176] - 2025和2024年上半年，公司分别有16.6%和16.7%的收入面临外汇汇率风险[197] - 2025和2024年上半年，基于资产的费用收入分别占营业收入的23.8%和22.6%[198] - 2025和2024年上半年，公司分别有41.2%和42.0%的运营费用以外国货币计价[200] - 2025和2024年上半年，公司分别确认了450万美元和230万美元的外汇兑换损失[201] 各条业务线表现 - 2025年Q2和上半年，指数业务的经常性订阅收入分别为2.35647亿美元和4.68977亿美元，同比增长8.6%和9.1%[101] - 2025年Q2和上半年，指数业务的资产相关费用分别为1.84072亿美元和3.61487亿美元，同比增长12.7%和15.3%[101] - 2025年Q2和上半年，分析业务的非经常性收入分别为7922万美元和1.0352亿美元，同比增长104.9%和42.2%[101] - 2025年Q2指数业务运营收入总计434,833千美元，同比增长9.5%；H1为856,576千美元，同比增长11.1%[134] - 2025年Q2指数业务经常性订阅收入为235,647千美元，同比增长8.6%；H1为468,977千美元，同比增长9.1%[134] - 2025年Q2指数业务基于资产的费用收入为184,072千美元，同比增长12.7%；H1为361,487千美元，同比增长15.3%[134] - 2025年Q2指数业务调整后EBITDA费用为104,675千美元，同比增长16.0%；H1为214,847千美元，同比增长15.3%[134] - 2025年Q2分析业务运营收入总计177,703千美元，同比增长7.1%；H1为349,888千美元，同比增长6.0%[143] - 2025年Q2分析业务经常性订阅收入为169,781千美元，同比增长4.7%；H1为339,536千美元，同比增长5.2%[143] - 2025年Q2分析业务非经常性收入为7,922千美元，同比增长104.9%；H1为10,352千美元，同比增长42.2%[143] - 2025年Q2分析业务调整后EBITDA费用为85,097千美元，同比增长0.9%；H1为181,252千美元，同比增长2.9%[143] - 可持续发展与气候板块2025年Q2运营收入8.8911亿美元，同比增长11.3%；调整后EBITDA为3.1677亿美元，同比增长32.4%[149] - 可持续发展与气候板块2025年上半年运营收入17.353亿美元，同比增长10.0%；调整后EBITDA为5.5498亿美元，同比增长23.3%[149] - 其他-私人资产板块2025年Q2运营收入7.1232亿美元，同比增长9.7%；调整后EBITDA为1.9938亿美元，同比增长14.8%[154] - 其他-私人资产板块2025年上半年运营收入13.8511亿美元，同比增长7.2%；调整后EBITDA为3.4157亿美元，同比增长14.3%[154] - 指数业务经常性订阅运行率增长8.6%，基于资产的费用运行率增长17.1%[166][167] - 分析业务运行率增长8.3%，可持续发展与气候业务运行率增长10.8%[166][168] - 其他-私人资产运行率增长7.6%[166][169] 各地区表现 无 管理层讨论和指引 无 其他没有覆盖的重要内容 - 截至2025年6月30日，公司服务约7000个客户，分布在超95个国家[91] - 2025年第一季度，“ESG和气候”运营及报告部门更名为“可持续发展与气候”[95] - 2025年上半年，最大客户组织贝莱德占公司合并运营收入的10.3%，其中96.3%的运营收入来自基于贝莱德ETF和非ETF产品资产的费用[97] - 截至2025年6月30日，公司员工数量为6208人，较2024年的6059人增长2.5%，新兴市场中心员工占比从68.5%提升至70.4%[114] - 截至2025年6月30日，与MSCI股票指数挂钩的ETF平均AUM较2024年同期增长2781亿美元，增幅17.5%；H1增长2815亿美元，增幅18.2%[140] - 运行率估算特定时间点已执行客户合同未来12个月的年化经常性收入，排除一次性或非经常性交易费用[159][161] - 销售包括非经常性销售、新增经常性订阅销售和总净销售，总净销售是总毛销售减去订阅取消的影响[170][171][173] - 截至2025年6月30日，公司高级票据未偿还总额为42亿美元，循环信贷安排下未偿还借款总额为3.37亿美元[179] - 2025年前六个月，公司以平均每股557.70美元的价格回购了51.4万股普通股，总价值为2.86585亿美元；截至2025年6月30日，2024年回购计划下剩余可用授权为12.489亿美元[186] - 2025年7月21日，董事会宣布2025年第三季度每股1.80美元的季度现金股息，将于2025年8月29日支付给8月15日收盘时登记在册的股东[187] - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物（包括受限现金）为3.47318亿美元，2024年12月31日为4.09351亿美元[188] - 2025年前六个月，经营活动提供的净现金为6.37875亿美元，2024年同期为6.49385亿美元[191] - 2025年前六个月，投资活动使用的净现金为6746.7万美元，2024年同期为7945.8万美元[191] - 2025年前六个月，融资活动使用的净现金为6.42824亿美元，2024年同期为5.75859亿美元[191] - 截至2025年6月30日，公司综合杠杆率为2.24:1.00，综合利息保障倍数为10.70:1.00[185] - 公司约五分之三的投资产品资产投资于非美元证券[198] - 运营费用中大部分以外币计价的货币为英镑、印度卢比、欧元、匈牙利福林、墨西哥比索和瑞士法郎[200] - 公司通过使用主要由外汇远期合约组成的衍生金融工具管理外汇汇率风险[201]

财务表现 - 公司2025年第二季度调整后每股收益为4.17美元 超出Zacks共识预期0.24% 同比增长14.6% [1] - 公司营收同比增长9.1%至7.7268亿美元 略低于共识预期0.12% 主要由经常性订阅收入和资产相关费用驱动 [1] - 经常性订阅收入5.628亿美元 同比增长7.9% 占总营收72.8% 资产相关费用1.841亿美元 同比增长12.7% 占比23.8% [2] - 非经常性收入2580万美元 同比增长11.4% 占总营收3.3% [2] - 调整后EBITDA同比增长10.3%至4.743亿美元 调整后EBITDA利润率从60.7%提升至61.4% [8] 业务细分 - 指数业务收入4.348亿美元 同比增长9.5% 其中经常性订阅和资产相关费用分别增长8.6%和12.7% [4] - 分析业务收入1.777亿美元 同比增长7.1% 经常性订阅收入增长4.7% 非经常性收入激增104.9% [5] - 可持续发展与气候业务收入8890万美元 同比增长11.3% 经常性订阅收入增长11.6% [6] - 其他私人资产业务收入7120万美元 同比增长9.7% [7] 运营指标 - 截至报告期末 与MSCI股票指数挂钩的ETF平均资产管理规模达2.024万亿美元 客户留存率为94.4% [2] - 总运营费用同比增长6.8%至3.474亿美元 主要因员工人数增加2.5%导致薪酬成本上升 [9] - 运营利润率同比提升100个基点至55% 运营收入同比增长11.1%至4.252亿美元 [11] 资产负债表与现金流 - 截至2025年6月30日 现金及等价物3.473亿美元 较3月末的3.607亿美元有所下降 [12] - 总债务维持在45亿美元 债务与调整后EBITDA比率为2.5倍 低于管理层3-3.5倍的目标区间 [12] - 自由现金流3.016亿美元 同比下降6.3% 季度股息支付1.393亿美元 [13] 2025年展望 - 预计全年运营费用14.05-14.45亿美元 调整后EBITDA费用12.2-12.5亿美元 [14] - 预计利息费用1.82-1.86亿美元 经营活动现金流15.2-15.7亿美元 自由现金流14-14.6亿美元 [14] 同业比较 - 同行业公司Acadian Asset Management年内股价上涨11.6% AllianceBernstein上涨17.9% Artisan Partners下跌27% [16]

财务数据和关键指标变化 - 二季度公司财务表现强劲，营收增长超9%，调整后息税折旧摊销前利润增长超10%，调整后每股收益增长近15%，自由现金流超3亿美元 [7] - 年初至今，公司已回购价值2.86亿美元的股票，平均价格为每股557美元 [7] - 二季度运营指标方面，总运行率增长11%，资产收费运行率增长17% [7] 各条业务线数据和关键指标变化 指数业务 - 二季度资产收费运行率增长17%，股权ETF资金流入49亿美元，占所有流入指数股权ETF资金的29%，是自2021年以来季度流入量最高水平 [25][26] - 与MSCI指数挂钩的股权指数ETF资产管理规模首次超过2万亿美元，跟踪MSCI指数的总指数ETF和非ETF资产管理规模达到6万亿美元 [9] - 固定收益指数ETF资产管理规模达到840亿美元 [9] - 指数订阅运行率增长9%，定制指数订阅运行率增长保持在两位数 [27][28] 分析业务 - 订阅运行率增长8%，二季度经常性新销售和经常性净新销售创历史新高 [28] 可持续性和气候业务 - 可报告部门订阅运行率增长11%，其中可持续性解决方案订阅运行率增长约9%，气候解决方案订阅运行率增长近20% [29] 私人资本解决方案业务 - 与普通合伙人、银行和财富客户合作取得良好进展，保留率略高于91%，与去年持平 [31] 不动产资产 - 新经常性销售较去年二季度有所下降，但一些新产品如基金绩效数据集显示出早期增长势头 [12][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 可持续性和气候业务在欧洲、美洲和亚洲的订阅运行率分别增长18%、3%和6% [29] - 直接指数基于MSCI指数的资产管理规模全球增长20%，达到1350亿美元 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于为不同客户群体开发创新解决方案，拓展新客户群体，如保险和财富管理领域 [7][20] - 积极推动主动型ETF发展，认为这是资产管理行业转型的重要方向 [44][49] - 持续投资新产品创新，如ETF链接定制指数模块、成分股资产管理规模数据等 [28] - 行业面临主动资产管理公司的资金流动、成本压力和整合挑战，但公司通过维持客户保留率、销售增量产品和开发新产品应对挑战 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场环境虽有波动，但公司业务模式具有韧性，客户参与度良好，有望在下半年实现增长 [58][59] - 主动资产管理行业增长仍面临挑战，但公司其他业务领域，如指数和分析业务，具有增长潜力 [63][64] - 可持续性和气候业务需求虽在短期内受到抑制，但长期仍有吸引力，公司正在评估长期目标 [29][30] 其他重要信息 - 公司指导意见在所有类别中保持不变 [32] - 公司将继续校准支出节奏，若资产管理规模维持在当前水平，预计全年费用将处于指导范围的中间水平 [80][81] 问答环节所有提问和回答 问题: 资产从美国市场流向国际市场对公司订阅和指数业务的影响 - 资产流向国际市场对资产收费业务有很大推动作用，对订阅业务也有帮助，但需要时间才能体现出明显效果，因为公司已有大量全球投资的客户基础 [36][37] 问题: 如何加速资产管理公司客户的增长 - 公司需加速非主动资产管理客户的增长，同时维持或逐步加速资产管理公司订阅运行率的增长，如推动主动型ETF发展，但短期内主动资产管理行业增长难以快速加速 [42][44] 问题: 行业整合对公司业绩的影响 - 行业整合是长期趋势，但目前不会对公司造成重大影响，公司期待行业向主动型ETF转型 [48] 问题: 分析和可持续性业务保留率较低的原因及未来趋势 - 分析业务保留率季度波动较大，去年同期保留率较高；可持续性和气候业务保留率略低，主要受客户事件和财务预算压力影响，预计短期内这些情况将持续 [53][54] 问题: 二季度销售环境及展望 - 去年二季度因与穆迪的ESG合作有显著销售贡献，今年二季度无此贡献，市场环境总体与近期季度一致，若国际市场持续向好，对公司有利 [58][59] 问题: 资产管理公司业务增长挑战是否影响10%的资产收费收入增长目标 - 公司认为资产收费业务不仅受周期性影响，还具有长期的结构性增长趋势，如系统化投资的发展，整体公司业务具有增长潜力 [63] 问题: 定制指数需求放缓的原因 - 季度数据可能因特定交易出现波动，但公司对定制指数业务的发展方向充满信心，这仍是重要的增长机会 [69][70] 问题: 公司在主动型ETF领域的定位和产品经济情况 - 主动型ETF是公司重要的增长机会，公司可在不同类型的主动型ETF中发挥作用，与客户的对话频繁，有望受益于行业增长 [74][75] 问题: 如何达到全年成本指导范围的高端或低端 - 公司持续校准支出节奏，若资产管理规模维持在当前水平，预计全年费用将处于指导范围的中间水平，但费用还受业务表现、外汇变动等多种因素影响 [80][81] 问题: 固定收益和财富管理业务增长的可持续性 - 公司对这两个领域的增长结果满意，将继续提升产品和市场推广能力，预计增长将持续 [85][86] 问题: 对冲基金订阅运行率增长减速的原因 - 对冲基金业务具有波动性，本季度因客户事件导致指数业务取消，影响了增长速度，但公司认为这是有吸引力的长期增长机会 [89][90] 问题: 加速非主动订阅业务增长所需时间和增长幅度 - 难以预测未来几个季度的情况，但公司在快速资金、财富管理、私人资本和气候等领域有大量机会，随着业务推进，增长将在数据中体现 [94][99] 问题: 私人资本解决方案在美国和国际市场的采用趋势及增长措施 - 公司在完成收购后，先进行内部整合和AI数据捕获，今年开始实施业务扩张计划，预计随着新业务计划和产品的推出，增长将加速 [102][104] 问题: 定价环境及与客户的对话情况 - 公司定价方法保持一致，价格上涨对新经常性销售的贡献与过去四个季度大致相同，不同产品线和客户群体有所差异 [107] 问题: 与普通合伙人在数据开放方面的进展及可提供的产品 - 公司在为有限合伙人服务时可获取大量数据，但在向财富管理客户展示数据方面受普通合伙人数据权限限制，公司正在与普通合伙人讨论放宽数据权限，有望取得进展 [111][112] 问题: ETF发行人的定价趋势及非ETF被动业务的资产收费稳定性 - ETF和非ETF业务的费用在过去几个季度保持稳定，预计ETF费用长期将逐渐下降，但公司认为可通过捕获更多资产来抵消影响，非ETF业务中，非市值加权产品的增长抵消了市值加权产品的压力 [117][118] 问题: MSCI World指数未来十年的发展前景 - 随着全球资本市场的全球化，MSCI World和MSCI ACWI等全球基准指数将在投资者的投资组合中发挥更大作用，具有巨大潜力 [123][124]