财务数据关键指标变化 - 2022年第一季度直接保费收入为274,793千美元，2021年同期为283,005千美元[34] - 2022年第一季度净保费收入为255,240千美元，2021年同期为255,045千美元[34] - 2022年第一季度投资净收入为38,262千美元，2021年同期为37,893千美元[34] - 2022年第一季度净实现投资收益（损失）为 - 1,505千美元，2021年同期为2,215千美元[34] - 2022年第一季度总损失和费用为75,177千美元，2021年同期为108,340千美元[34] - 2022年第一季度税前收入为219,439千美元，2021年同期为189,617千美元[34] - 2022年第一季度净利润为175,013千美元，2021年同期为150,021千美元[34] - 2022年第一季度基本每股收益为0.55美元，2021年同期为0.44美元[34] - 2022年第一季度摊薄每股收益为0.54美元，2021年同期为0.43美元[34] - 2022年第一季度基本加权平均普通股股数为315,975千股，2021年同期为338,904千股[34] - 2022年第一季度净收入为1.75013亿美元，2021年同期为1.50021亿美元[36] - 2022年第一季度综合收入（亏损）为 - 0.95532亿美元，2021年同期为0.56765亿美元[36] - 截至2022年3月31日，总股东权益为46.10355亿美元，2021年同期为47.32293亿美元[38] - 2022年第一季度经营活动提供的净现金为2.28011亿美元，2021年同期为1.98033亿美元[40] - 2022年第一季度投资活动提供的净现金为3.4944亿美元，2021年同期使用的净现金为2.74499亿美元[40] - 2022年第一季度融资活动使用的净现金为3.92512亿美元，2021年同期为0.27448亿美元[40] - 截至2022年3月31日，现金及现金等价物和受限现金及现金等价物期末余额为4.89897亿美元，2021年同期为1.92766亿美元[40] - 2022年第一季度净保费收入为255,240千美元，2021年同期为255,045千美元；净承保损失为19,314千美元，2021年同期为39,636千美元[60] - 2022年第一季度成数分保交易中，分保保费收入净额为22,378千美元，2021年为33,390千美元；分保损失为1,985千美元，2021年为8,405千美元；分保手续费为12,272千美元，2021年为13,067千美元；利润佣金为38,980千美元，2021年为31,944千美元[70] - 2022年第一季度Home Re交易的总分保保费为1180万美元，2021年同期为1030万美元[81] - 2022年第一季度基本每股收益（EPS）为0.55美元，2021年为0.44美元；稀释每股收益2022年为0.54美元，2021年为0.43美元[93] - 2022年第一季度净收入为175,013千美元，2021年为150,021千美元[93] - 2022年3月31日，9%债券的税后利息费用为1,512千美元，2021年为3,712千美元[93] - 2022年3月31日，公司固定收益证券的摊余成本为6,088,948千美元，公允价值为5,935,916千美元；2021年12月31日，摊余成本为6,397,658千美元，公允价值为6,587,581千美元[96][97] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司因各州保险部门监管要求，分别有1280万美元和1340万美元的公允价值投资存于各州[97] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，公司保险子公司为合同交易对手在信托中持有的公允价值投资分别为1.834亿美元和1.898亿美元[97] - 截至2022年3月31日，固定收益证券摊余成本为6088948000美元，公允价值为5935916000美元[100] - 2022年第一季度，固定收益证券销售收益为216824000美元，销售收益为4134000美元，销售损失为4657000美元；2021年同期销售收益为56827000美元，销售收益为3016000美元，销售损失为392000美元[101] - 截至2022年3月31日，权益证券成本为15966000美元，公允价值为15191000美元；截至2021年12月31日，成本为15838000美元，公允价值为16068000美元[103] - 2022年第一季度，公司持有的权益证券净损失为1000000美元；2021年同期净损失为400000美元[103] - 截至2022年3月31日，处于未实现损失状态的证券公允价值为3541855000美元，未实现损失为206163000美元；截至2021年12月31日，公允价值为2055941000美元，未实现损失为28467000美元[107][108] - 2022年3月31日和2021年12月31日，处于未实现损失状态的证券分别有909只和610只[109] - 2022年第一季度，公司持有的权益证券净损失同比增加600000美元[103] - 2022年第一季度，固定收益证券销售收益较2021年同期增加159997000美元[101] - 截至2022年3月31日，公司资产总公允价值为6425871千美元，其中一级资产579719千美元，二级资产5845100千美元，三级资产1052千美元[122] - 截至2021年12月31日，公司资产总公允价值为6859386千美元，其中一级资产372451千美元，二级资产6485428千美元，三级资产1507千美元[123] - 2022年第一季度，三级资产期初余额1507千美元，购买502千美元，销售1026千美元，计入收益69千美元，期末余额1052千美元[126] - 2021年第一季度，三级资产期初余额1092千美元，购买2008千美元，销售1431千美元，计入收益125千美元，期末余额1794千美元[126] - 2022年第一季度，其他综合收益（损失）税前为 - 342462千美元，税后为 - 270545千美元；2021年同期税前为 - 118045千美元，税后为 - 93256千美元[131] - 2022年第一季度，从累计其他综合收益（损失）重分类至合并运营报表的金额税后为3431千美元；2021年同期为2240千美元[132] - 截至2022年3月31日，累计其他综合收益（损失）净额为 - 150848千美元，较2021年末的119697千美元减少[134] - 2022年第一季度，养老金和补充高管退休计划的净定期福利成本为762千美元，其他退休后福利计划为 - 2732千美元；2021年同期分别为812千美元和 - 2073千美元[136] - 2022年第一季度，当年发生的逾期损失较去年同期减少，主要因新逾期通知数量下降[144] - 2022年第一季度和2021年第一季度，公司分别实现有利损失发展5570万美元和180万美元[145] - 2022年第一季度末和2021年第一季度末，损失准备金分别为8.51272亿美元和9.1311亿美元[148] - 2022年第一季度和2021年第一季度，上一年度损失准备金发展分别为 - 5565.8万美元和 - 178.9万美元[150] - 2022年第一季度末和2021年第一季度末，主要逾期库存分别为30462笔和52775笔[153] - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，预计退还保费分别约为3640万美元和3730万美元[157] - 2022年第一季度，公司回购850万股普通股，平均成本为每股14.99美元；2021年回购约1900万股，平均成本为每股15.30美元；截至2022年3月31日，股份回购计划剩余3.72亿美元额度；2022年4月，额外回购300万股，总计3970万美元[160] - 2022年3月，公司支付季度现金股息2580万美元，每股0.08美元；2022年4月28日，董事会宣布每股0.08美元的季度现金股息，将于2022年5月26日支付[161] - 截至2022年3月31日，公司风险资本比率为9.2:1，低于州资本要求的最大值；保单持有人头寸比要求的最低保单持有人头寸（MPP）19亿美元高出37亿美元[167] - 截至2022年3月31日的三个月，法定净收入为9601.8万美元，2021年同期为4777.5万美元[172] - 截至2022年3月31日，法定保单持有人盈余为13.19633亿美元，2021年同期为13.83114亿美元[172] - 截至2022年3月31日，应急准备金为42.63599亿美元，2021年同期为37.33126亿美元[172] - 2022年第一季度净保费收入为2.5524亿美元，2021年同期为2.55045亿美元[34] - 2022年第一季度投资净收入为3826.2万美元，2021年同期为3789.3万美元[34] - 2022年第一季度净投资实现收益（损失）为 - 150.5万美元，2021年同期为221.5万美元[34] - 2022年第一季度总营收为2.94616亿美元，2021年同期为2.97957亿美元[34] - 2022年第一季度总损失和费用为7517.7万美元，2021年同期为1.0834亿美元[34] - 2022年第一季度税前收入为2.19439亿美元，2021年同期为1.89617亿美元[34] - 2022年第一季度净利润为1.75013亿美元，2021年同期为1.50021亿美元[34] - 2022年第一季度综合收益（损失）为 - 9553.2万美元，2021年同期为5676.5万美元[36] - 2022年3月31日总股东权益为46.10355亿美元，2021年同期为47.32293亿美元[38] - 2022年第一季度基本每股收益为0.55美元，2021年同期为0.44美元[34] 成数分保交易业务数据关键指标变化 - 公司与第三方再保险公司进行成数分保交易，可获得等于分保保费20%的分保手续费，利润佣金与损失水平成反比[61] - 成数分保交易通常年度赔付率上限为300%，终身赔付率上限为200%[62] - 2015 - 2023年不同成数分保合同的分保比例在12.5% - 65.0%之间，年度赔付率耗尽利润佣金的比例在50.0% - 68.0%之间[64] - 截至2022年3月31日，成数分保交易的损失准备金再保险应收款为6470万美元，截至2021年12月31日为6690万美元[73] 超额损失再保险交易业务数据关键指标变化 - 公司与非关联特殊目的保险公司进行超额损失再保险交易，再保险实体通过发行与抵押贷款保险挂钩的票据融资[74][75] - 截至2022年3月31日，Home Re 2018 - 1、Home Re 2019 - 1和Home Re 2021 - 2 ILN交易发生“触发事件”[76] - 2022年4月，公司签订了一份4.736亿美元的超额损失再保险协议[79] 债券与贷款业务数据关键指标变化 - 2022年第一季度回购了本金总额为5700万美元的9%债券，产生2080万美元的债务清偿损失[55] - 2022年第一季度偿还了联邦住房贷款银行预付款的未偿本金余额，支付预付款费用130万美元[56] - 2022年和2021年截至3月31日的三个月利息支付分别为2670万美元和2510万美元[57] - 截至2021年12月31日，FHLB Advance金额由167200000美元的合格抵押品担保[105] 证券业务数据关键指标变化 - 固定收益证券中，美国国债等部分按活跃市场报价归类为公允价值层级1，其他多数按相关数据估值归类为层级2；权益证券和现金等价物部分按活跃市场报价归类为层级1；房地产按成本与评估值较低者归类为层级3[111][120] 准备金业务数据关键指标变化 - 公司为逾期贷款建立案件准备金和损失调整费用准备金，为估计已发生但未报告的逾期损失建立未决赔款准备金[138][139] - 截至2022年3

公司整体财务数据关键指标变化 - 2021年公司总收入为12亿美元，主要新保险书面金额（NIW）为1202亿美元，直接主要初始保险金额（IIF）为2744亿美元，直接主要风险保险金额（RIF）为693亿美元[31] - 2021年公司净收入为6.35亿美元（摊薄后每股1.85美元），2020年为4.46亿美元（摊薄后每股1.29美元）[37] - 2021年公司损失为6460万美元，2020年和2019年分别为3.648亿美元和1.186亿美元[128] - 2021 - 2019年公司税前收益率分别为2.5%、2.6%、3.1%，税后收益率分别为2.1%、2.1%、2.5%[142] - 2021年末公司可在无需OCI批准下支付1.22亿美元普通股息，2021年已支付4亿美元现金和投资股息[153] - 截至2021年12月31日，公司投资组合公允价值约为66亿美元，现金及现金等价物约为3.05亿美元[137] - 截至2021年12月31日，公司可用资产总计57亿美元，比最低要求资产多22亿美元，符合PMIERs要求[158] - 截至2021年12月31日，公司可用资产总计57亿美元，比最低要求资产多出22亿美元[190] - 2021年公司在多元化、公平和包容方面开展多项工作，包括设立社区和包容顾问角色、与All - In - Milwaukee建立关系等，IDEAL业务资源组活动参与员工占总部员工的47%[172] - 2021年公司在社区参与方面开展多项工作，包括正式化志愿和社区捐赠项目、为员工提供每年半天带薪志愿假等[177] - 公司2021年12月31日的持续率为62.6%，2020年12月31日为60.5%，2019年12月31日为75.8%，2000年以来，年末持续率最高为2009年12月31日的84.7%，最低为2003年12月31日的47.1%[224] 各业务线数据关键指标变化 - 2021年公司主要NIW从2020年的1121亿美元增至1202亿美元，主要IIF同比增长超11.3%[37] - 2021年前9个月，私人抵押保险公司承保4.55万亿美元初级覆盖抵押贷款，2020年全年为6万亿美元，2019年全年为3.84万亿美元[45] - 2021年前三季度，FHA占低首付住宅抵押贷款的23.9%，2020年为23.4%，2019年为28.2%[46] - 2021年前三季度，VA占低首付住宅抵押贷款的30.9%，2020年为30.9%，2019年为25.2%[47] - 2021年新初级保险承保金额为1202亿美元，2020年为1121亿美元，2019年为634亿美元[56] - 截至2021年12月31日，初级保险有效保额（IIF）为2744亿美元，2020年为2466亿美元，2019年为2223亿美元；初级风险有效保额（RIF）为693亿美元，2020年为618亿美元，2019年为572亿美元[58] - 2021年新增保险承保（NIW）中再融资贷款占比为20%，2020年为36%，2019年为19%[63] - 2021年、2020年和2019年，单一保费计划分别占NIW的约7%、9%和16%；月度保费计划分别占约93%、91%和84%；年度保费计划在这三年中均占NIW的不到1%[69] - 2021年，公司大部分初级IIF为借款人支付的抵押贷款保险（BPMI）[67] - 2021年，公司初级RIF在加州占比8.2%、德州占比7.4%、佛罗里达州占比7.0%等，前10个司法管辖区总计占比50.1%[72] - 2021年，公司初级RIF在华盛顿 - 阿灵顿 - 亚历山大等前10个核心基础统计区总计占比20.6%[73] - 2021年总保险金额为274,404,402千美元，总风险金额为69,337,470千美元，2020年主要风险金额（RIF）为61,812百万美元，2021年为69,337百万美元[76][80] - 2021年各保单年度保险金额占比：2004及以前为0.7%，2005 - 2008为5.1%，2009 - 2015为3.8%等；风险金额占比：2004及以前为0.7%，2005 - 2008为5.4%，2009 - 2015为4.1%等[76] - 2021年12月31日，贷款价值比95.01%及以上占14.7%，90.01 - 95.00%占50.4%等；债务收入比45.01%及以上占13.6%，38.01% - 45.00%占31.5%等[80] - 2021年固定贷款占99.4%，可调利率抵押贷款（ARMs）占0.6%；符合贷款限额的占97.5%，非符合的占2.5%等[80] - 2021年FICO评分760及以上占42.1%，740 - 759占17.2%等；2021年新保险业务（NIW）贷款发起时加权平均“决策FICO评分”为749，2020年为752[81][82] - 2021年公司前10大客户在流动业务上产生的NIW占比为36%，2020年为41%，2019年为24%[85] - 2021年前9个月，FHA、VA和USDA支持的政府抵押贷款保险项目占低首付住宅抵押贷款的56.7%，2020年为56.1%，2019年为55.3%[87] - 2021年前9个月公司市场份额（按NIW衡量）为20.5%，2020年为18.7%，2019年为16.5%[90] - 2021年末，公司MGIC Book中初级保险有效保险贷款为1,164,984笔，逾期贷款33,290笔，逾期率2.8%；池保险有效保险贷款16,342笔，逾期贷款498笔，逾期率3.1%[110] - 2020年末，公司MGIC Book中初级保险有效保险贷款为1,126,079笔，逾期贷款57,710笔，逾期率5.1%；池保险有效保险贷款18,288笔，逾期贷款680笔，逾期率3.7%[110] - 2019年末，公司MGIC Book中初级保险有效保险贷款为1,079,578笔，逾期贷款30,028笔，逾期率2.8%；池保险有效保险贷款20,318笔，逾期贷款653笔，逾期率3.2%[110] - 2018年末，公司MGIC Book中初级保险有效保险贷款为1,058,292笔，逾期贷款32,898笔，逾期率3.1%；池保险有效保险贷款23,675笔，逾期贷款859笔，逾期率3.6%[110] - 2017年末，公司MGIC Book中初级保险有效保险贷款为1,023,951笔，逾期贷款46,556笔，逾期率4.6%；池保险有效保险贷款31,364笔，逾期贷款1,309笔，逾期率4.2%[110] - 2021年末，佛罗里达州初级逾期率为3.7%，得克萨斯州为3.1%，伊利诺伊州为3.4%等[111] - 2020年末，佛罗里达州初级逾期率为7.5%，得克萨斯州为6.1%，伊利诺伊州为5.9%等[111] - 2019年末，佛罗里达州初级逾期率为3.4%，得克萨斯州为3.3%，伊利诺伊州为3.2%等[111] - 2021年前三季度，FHA在低首付住宅抵押贷款中的市场份额为23.9%，2020年为23.4%，2019年为28.2%[201] - 2021年前三季度，VA在低首付住宅抵押贷款中的市场份额为30.9%，2020年为30.9%，2019年为25.2%[202] 公司业务运营与策略 - 公司扩大再保险计划，通过有利条款确保2023年前NIW的成数分保再保险，执行两笔保险关联票据交易，为2020和2021年部分NIW提供7.97亿美元超赔再保险[37] - 公司从MGIC向控股公司支付4亿美元现金股息，向股东返还约3.85亿美元资本，回购年初流通股的5.6%，2021年下半年现金股息增加33%[37] - 公司回购9900万美元2063年次级可转换债券，消除约750万潜在稀释股份[38] - 公司非保险子公司提供合同承销服务，为需要和不需要私人抵押贷款保险的贷款提供服务[83] - 公司提供与GSE信用风险转移计划相关的保险和再保险，相关交易风险金额目前为3.21亿美元[84] - 公司于2019年推出基于更多风险属性确定保费费率的风险定价系统MiQ[103] - 公司自2013年起，使大部分承保要求与房利美和房地美保持一致[105] - 2021年和2020年，减赔分别使公司平均赔付额降低约4.4%和3.6%[120] - 截至2021年12月31日，公司92%的风险敞口已通过成数分保和超额损失分保交易获得再保险保障[129] - 2021年和2020年，分别约有82%和74%的新签业务受成数分保交易约束[130] - 截至2021年12月31日，成数分保交易的加权平均承保比例为30%[131] - 2005 - 2008年承保的贷款占逾期贷款清单的33%，其主保单条款在特定情况下不限制可计入索赔的累计利息年数[115] - 截至2021年12月31日，公司78%、82%和86%的初级风险敞口分别是在2018年、2017年和2016年12月31日后签订的[118] - 公司需按赚取保费的50%设立法定会计或有损失准备金，10年内不得提取，损失超净保费35%时可提前提取[151] - 16个司法管辖区要求公司维持最低法定资本，2021年末公司风险资本比率为9.5:1，保单持有人头寸比要求的19亿美元高出34亿美元[148][149] - 威斯康星州规定，持有超10%有表决权证券会被推定获得控制权[156] - 公司需遵守GSE的PMIERs以获得为其贷款提供保险的资格，PMIERs包括财务、业务、质量控制和交易批准等要求[189] - 截至2021年12月31日，公司78%的有效风险有再保险覆盖，其中成数分保交易加权平均覆盖率为30%[208] - 公司选择于2021年12月31日终止覆盖2017年和2018年保单年度的成数分保交易[208] - 公司的超额损失再保险交易为2016年7月1日至2019年3月31日以及2020年1月1日至2021年5月28日期间有效保险的部分抵押保险单风险提供再保险[208] 市场环境与行业数据 - 2020年4月失业率达14.7%，到2021年底持续下降，公司承保的逾期抵押贷款数量在2020年6月达到近期峰值后，到2021年底也持续下降[44] - 2021年前11个月美国单户住宅价格指数上涨15.9%，2020 - 2017年分别上涨11.5%、5.4%、5.7%和6.3%[182] - 截至2020年6月30日处于延期还款计划的46684笔贷款，到2021年12月31日85%已不在违约清单，4%仍在且处于延期还款，11%仍在但不在延期还款[187] - 截至2021年12月31日，公司违约清单中的11137笔（占比33%）贷款处于延期还款，其中40%、12%、12%和10%分别达到延期还款计划的15个月、12个月、9个月和6个月[187] - 由房利美和房地美购买或证券化的抵押贷款止赎暂停至2021年7月31日，2021年12月31日前，服务机构需满足临时程序保障才能对逾期120天贷款进行止赎[188] - 2021年12月，FHFA为2022 - 2024年购买低收入、极低收入住房抵押贷款和低收入再融资抵押贷款设定基准水平，均超过2021年基准，并设立两个新子目标[212] 公司投资组合情况 - 截至2021年12月31日，约96%的投资组合（不包括现金及现金等价物）由两家外部投资经理管理[138] - 公司估计可能发生损失的事项的最大风险敞口约为2700万美元[124] - 投资组合中单一发行人证券投资有多项限制，如单个美国政府机构证券不超组合市值10%，“AAA”或“AA”评级证券不超3%，“BBB”或“A”评级证券不超2%，外国政府及外国证券总计不超25%[141] - 2021年末投资组合各板块占比为：企业42%、免税市政债券16%、应税市政债券22%、资产支持证券13%、美国政府及机构债务2%、GNMA及其他机构抵押支持证券5%[142] - 固定收益投资证券按到期时间占比分别为：1年及以内5%、1 - 5年27%、5 - 10年28%、10年以上23%[142] - 2021年末公司十大持仓（不含美国政府或机构发行证券）公允价值总计493322千美元[143] 公司员工情况 - 截至2021年12月31日公司员工数量为711人，平均任期14年，女性占比59%，少数族裔占比16%，离职率9

财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP净收入为1.74亿美元，比去年同期增长近15%；2021年全年GAAP净收入增长42%，达到6.35亿美元，而2020年为4.46亿美元 [8] - 第四季度净收入为1.74亿美元，摊薄后每股收益为0.52美元，年化股东权益回报率为16.6%；2021年全年净收入为6.35亿美元，摊薄后每股收益为1.85美元，股东权益回报率为13.5%，而2020年为10.4% [17][18] - 第四季度调整后净营业收入摊薄后每股收益为0.61美元，而2020年为0.43美元；2021年全年为1.91美元，而2020年为1.32美元 [18] - 第四季度总收入为2.94亿美元，去年同期为3.02亿美元；净保费收益率为37.3个基点，较上季度下降1.1个基点，较2020年第四季度下降5.6个基点 [19] - 第四季度运营费用为4600万美元，去年同期为4800万美元；2021年全年运营费用为2.11亿美元，2020年为1.89亿美元 [20] - 第四季度净损失为负2500万美元，上季度为2000万美元，2020年第四季度为4600万美元；2021年全年损失总额为6500万美元，2020年为3.65亿美元 [22][23] - 第四季度初级赔付为1600万美元，上季度为1800万美元，2020年第四季度为1200万美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2021年新保险业务创纪录，达到1200亿美元，其中第四季度为270亿美元；保险有效保额增至2740亿美元，比去年同期增长11% [8] - 第四季度损失率为负10%，主要是由于对先前拖欠款项的损失准备金重新估计带来有利的损失准备金发展，以及新拖欠款项数量较低 [11] - 2021年第四季度收到约10500份新拖欠通知，占季度初保险贷款的不到1%，较2020年第四季度减少31%，较2019年第四季度减少22% [22] - 2021年第四季度新通知的估计索赔率约为7.5%，自2020年第四季度以来一直保持在这一水平 [23] - 截至12月31日，拖欠库存中约33000笔贷款中，约三分之一（11000笔）处于延期还款状态，预计大多数延期还款贷款将在2022年年中结束延期还款期 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 进入2022年，单户住宅需求依然强劲，尽管利率从近期低点回升，但按历史标准仍具吸引力；预计2022年私人抵押贷款保险整体市场机会将小于过去两年创纪录的水平，主要是由于再融资交易数量较2021年下降 [9] - 2021年再融资占总新保险业务的20%，第一季度为40%，第四季度不到10%；预计2022年再融资将处于较低水平，当前申请管道中超过90%为购房交易 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 资本管理战略围绕保持控股公司和运营公司的财务灵活性，以保护保单持有人并为股东创造长期价值，可通过开展更多初级抵押贷款保险业务、寻求新业务机会、偿还债务、支付股息或回购股票来实现 [12] - 公司将继续倡导在住房金融行业增加使用私人抵押贷款保险，以减少纳税人在住房方面的风险敞口，同时维持有弹性的住房金融体系 [34] - 公司专注于为住房市场提供关键支持，特别是为中低收入和首次购房者服务 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2022年持续有利的拖欠趋势持乐观态度，预计新业务和年度持续性的增加将使保险有效保额组合以略慢的速度增长 [8][10] - 公司认为当前经营环境良好，新业务强劲，新拖欠通知水平较低，对市场定位有信心，看好当前业务条件下的风险回报 [11][15] - 长期来看，公司对自身和行业在住房金融领域的未来作用感到鼓舞，认为许多监管机构和政策制定者与公司和行业观点相似 [35] 其他重要信息 - 公司已同意对2022年新保险业务增加15%的配额分保，使总配额分保达到30%，并对2023年新保险业务进行15%的配额分保 [20] - 2022年全年运营费用预计在2.25亿 - 2.3亿美元之间，随着一些转型举措完成，预计增量支出水平将逐渐下降 [21] - 公司在第四季度向控股公司支付了2.5亿美元股息，回购了900万股普通股，花费1.41亿美元，回购了9900万美元面值的9%次级可转换债券，消除了约750万股潜在稀释股份，并支付了2600万美元季度普通股股息 [13] - 董事会最近宣布每股0.08美元的股息，将于2022年3月2日支付 [14] - 2022年1月，公司继续进行股票回购计划，回购了390万股，花费6000万美元 [28] - 当股价连续30个交易日中有20个交易日收盘价高于16.98美元时，公司可赎回剩余债券，预计届时几乎所有债券持有人将选择将债券转换为普通股，公司可能选择支付现金而非发行股票 [28] - 年末，控股公司6.63亿美元的流动性超过目标；运营公司有22亿美元可用资产超过PMIERs最低要求，充足率为160%，超过当前目标水平 [28][29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否说明2021年新保险业务收益率与有效保额收益率的情况，以及有效保额收益率最终可能稳定的水平 - 公司未披露新业务当前费率，但2021年有效保额收益率每季度下降约1个基点，预计2022年也将如此 [40] 问题2: 鉴于利率已经上升，单一保费取消情况是否稳定，是否会随着持续性进一步改善而下降 - 即使在利率持平或上升的环境中，也会有一定程度的加速单一保费取消，但当前水平反映了再融资交易不到10%的环境，有可能进一步下降，但不会降至零 [42] 问题3: 风险有效保额集中在2020年和2021年保单年度，如何看待这种集中风险 - 公司意识到这一情况，但认为2022年市场也将很大，会有时间上的多元化；同时对这些业务的底层信用质量有信心，尤其是2020年业务，因房价上涨而更有保障，所以并不担心 [45] 问题4: 终止2017年和2018年QSR交易的原因及提前结束QSR政策的优势 - 由于这些年份业务大量流失，交易规模变小，每个交易提供的PMIERs收益不到5000万美元；从管理角度，公司对承担这些年份贷款风险感到放心，且鉴于资本状况，能够吸收这些增量风险 [46] 问题5: 随着2022年再融资减少，平均保费的不利因素是否会减弱 - 预计2022年市场仍较大，部分不利因素可能会减弱，但当前新业务的收益率低于平均有效保额收益率，因此有效保额收益率预计仍将继续下降，预计2022年每季度下降约1个基点 [51] 问题6: 高房价对所承保借款人质量有何影响 - 从边际上看，高房价会使债务收入比（DTI）高于45%的比例略有上升，贷款价值比（LTV）也会稍高，但从FICO分布等方面看，没有实质性变化 [52] 问题7: 高房价对风险有何影响，如何看待新业务在房价同比上涨20%情况下的风险 - 公司会考虑房价上涨带来的压力情景，并将其纳入定价动态中，认为仍有良好的风险回报；房价上涨对已承保业务有利，但在定价新业务时需谨慎，不过考虑到业务的信用质量和再保险安排，很难出现非常糟糕的压力情景 [53] 问题8: 2022年向控股公司支付潜在股息的规模与2021年相比如何 - 股息支付将取决于全年的资本状况，如果宏观经济环境有利，公司继续产生超过目标水平的资本，将支持支付股息；需评估环境是否有吸引力以及是否有过剩资本，并获得监管机构批准 [61] 问题9: 2021年下半年的股息是否可视为一种追赶式支付，是否是一种年化支付水平 - 鉴于第二季度末和第三季度末的资本状况，公司对分别支付1.5亿美元和2.5亿美元股息感到放心，未来将继续评估资本状况和环境，以确定股息支付水平 [62] 问题10: 如何看待市场份额，批量市场趋势如何 - 难以确切了解市场份额情况，但公司对第四季度能够部署的资本和市场情况感到满意，认为能够很好地把握市场和定价，并为客户提供优质服务，从而获得高质量业务；批量市场对市场份额的影响不大 [65] 问题11: 延期还款贷款的表现如何，是否与正常还款抵押贷款或重新还款抵押贷款表现一致 - 延期还款贷款还款后表现与正常还款借款人相同，多数使用延期还款计划的贷款在还款后保持正常还款；目前判断这些贷款是否会再次违约还为时过早，但预计表现与HAMP修改贷款相似甚至更好 [68][70] 问题12: 鉴于房价上涨，拖欠库存中有多少贷款的贷款价值比（LTV）低于90% - 公司会关注按市值调整的LTV，绝大多数拖欠贷款所在地区房价都有上涨，但没有具体数据可提供 [71][72] 问题13: 是否有任何市场或情况让公司感到担忧，是否会考虑收缩业务 - 公司会持续关注市场和行业情况，但目前对住房市场和房价上涨环境仍有信心，没有特定市场让公司感到非常担忧；不过会继续关注房价上涨对 affordability 的影响 [74] 问题14: 公司历史上是按季度稳定支付股息，过去两个季度股息不稳定，未来是恢复按季度支付并辅以特别股息，还是采用更一次性的特别股息方式 - 公司可能会采用更临时的特别股息方式，但不一定是每年一次，也不会像疫情前那样按季度支付 [78] 问题15: 提到的技术投资被称为变革性投资，这对公司意味着什么，会改善哪些业务，底层运营费用基础是多少，何时能恢复到正常水平或是否会随着业务增长而消化 - 技术投资从三个维度来看，一是帮助公司更好地理解市场动态和定价；二是从信用和承保角度挖掘潜力；三是提升客户服务和数字化水平，以满足客户需求；预计2023年仍会有一定程度的高额投资，之后费用水平可能会下降，但会根据市场情况和竞争需求进行评估和调整 [80][81][82] 问题16: ILN资本成本方面，启动交易时的前期费用和获得的信贷显示税后成本为个位数低至中值，但如何看待整个周期内的真实资本成本，特别是两个仍未到期且不提供PMIERs资本收益的最老交易 - 前两笔交易的结构在疫情期间表现不佳，市场已改变交易结构以避免类似情况；公司在考虑资本成本时会考虑多种情景，初始预期成本很有吸引力，只要市场可行，会继续参与该市场 [83] 问题17: 购房新保险业务同比增长强劲，是什么推动了增长，是第四季度市场交易量情况，还是公司相对于同行的竞争定位差异 - 增长主要由客户业务产出驱动，公司在这方面没有特别举措，只是在第四季度积极部署资本，且市场购房需求旺盛 [87] 问题18: 正在评估的新业务机会是在核心PMI业务内，还是在相关行业 - 目前没有具体可谈的机会，公司会关注各种机会，但首要任务是服务好现有市场和客户；在有过剩资本时会考虑其他机会，但目前没有近期可实施的具体机会，认为对股东而言，偿还债务、回购股票和支付股息是更好的选择 [88] 问题19: 本季度强调资本优先事项，是否是因为市场机会质量或定价发生了变化 - 市场会影响业务流量，但第四季度没有看到竞争行为有明显异常或重大变化，公司对该季度部署的资本和获得的回报感到满意，并期待2022年 [89]

风险敞口与业务数据 - 2021年末原风险承保金额方面，2021年为291亿美元，2020年为273亿美元等[11] - 2021年末剩余原风险占比，2021年为96.2%，2020年为74.0%等[11] - 加权平均FICO评分2021年为749，2020年为751等[11] 逾期情况 - 2021年末各年份风险敞口逾期率，2021年为0.3%，2020年为1.2%等[13] - 各年份新增逾期通知中此前已逾期比例，2021年为3.7%，2020年为22.1%等[13] 再保险情况 - 2021年末各年份业务成数分保再保险比例，2021年为90.5%，2020年为86.7%等[13] - 2021年末各年份业务超额损失再保险比例，2021年为40.6%，2020年为98.0%等[13] 保险链接票据（ILN）交易 - 截至2021年末，各ILN交易调整后风险敞口，HMIR 2018 - 1为19.74亿美元，HMIR 2019 - 1为17.07亿美元等[16] - 截至2021年末，各ILN交易当前附着比例，HMIR 2018 - 1为8.38%，HMIR 2019 - 1为10.77%等[16] PMIERs资产趋势 - 2017 - 2021年各季度PMIERs最低要求资产及可用资产情况有变化，如2017年最低要求资产为41.49亿美元等[27]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度GAAP净收入为1.58亿美元，调整后净营业收入为1.57亿美元，去年同期为1.5亿美元 [9][21] - 第三季度总收入为2.96亿美元，与去年持平；净保费收益率为38.4个基点，较上季度下降0.7个基点 [22] - 第三季度净损失为2100万美元，上季度为2900万美元，去年同期为4100万美元 [24] - 第三季度末，PMIERs可用资产超过最低要求资产增加3亿美元至26亿美元，PMIER充足率为180% [14] - 第三季度支付每股0.08美元股息，共计2700万美元；回购1000万股，共计1.5亿美元；10月额外回购380万股，共计6000万美元；董事会授权额外5亿美元股票回购计划，2023年底到期 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度新业务承保金额为287亿美元，其中购房市场占近90% [9] - 保险有效保额增长2.4%至2680亿美元，比去年高近12% [10] - 第三季度新拖欠通知约9900份，占季度初承保贷款数量不到90个基点，推动损失率降至8.1% [24] - 第三季度估计索赔率约为7.5%，去年同期约为8%；实现1800万美元有利损失准备金发展 [27] - 第三季度主要赔付索赔为1800万美元，上季度为1100万美元 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 购房申请在申请管道中占比超85%，是新保险承保的领先指标 [10] - 再融资活动减少，购房市场保持强劲 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司资本管理战略围绕保持控股公司和运营公司财务灵活性，为保单持有人和股东创造价值，包括承保更多初级抵押贷款保险、开拓新业务、偿还债务、支付股息和回购股票 [14][15] - 公司持续倡导在住房金融行业增加使用私人抵押贷款保险，以减少纳税人住房风险，同时维持住房金融系统弹性 [40] - 行业整合需考虑收购方支付的账面价值、市场份额和未来市场份额，以及能否通过费用节省抵消份额损失，目前来看数学模型不成立 [64][65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济条件改善，住房市场强劲，拖欠率下降，信贷质量良好，预计未来几个季度再融资活动保持低位，购房活动虽低于前5个季度但仍强劲，保险有效保额将继续增长，但增速可能放缓 [9][11][12] - 公司对市场定位有信心，认为当前经营环境提供了良好商业机会，团队有能力为客户提供优质服务，为股东创造强劲回报 [45] 其他重要信息 - 公司计划使用第四季度可能收到的额外股息赎回2063年到期的9%可转换次级债券，赎回将消除约1600万股潜在稀释股份和1900万美元年度利息支出，降低债务资本比率约300个基点 [34][37] - 公司终止QSR交易将在第四季度产生500万美元终止费用，对保费收益率有适度积极影响，效果将在2022年第一季度显现 [74][75] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 是否有目标债务资本比率范围 - 目前债务资本比率在20% - 21%，管理层对此感到舒适，若能降低会更好，但不认为需要近期采取行动，解决小债务问题后也不一定发行新债务替代 [47] 问题: 赎回2063年债券是否有账面价值影响 - 假设以现金结算，赎回可能对账面价值有影响，具体取决于未来股价和赎回通知后的情况，难以准确确定 [48][49] 问题: 有利的预COVID群体发展的驱动因素 - 预COVID群体中延期还款项目较少，有更多时间解决问题，实际治愈活动表明初始估计过高，因此本季度产生1800万美元有利发展 [51] 问题: PMIER下所需资产相对稳定的原因 - 部分原因是拖欠贷款治愈速度超过新通知速度，减少了拖欠风险，从而降低了所需资本 [52] 问题: 赎回债券的股价条件及后续操作 - 2021年股价需在17.20美元以上连续20个交易日达到30个交易日中的20天，2022年预计降至17美元左右；持有人转换时公司可选择现金结算，多数情况下会支付现金而非发行股票回购 [54][55] 问题: 公司对通过并购多元化业务的看法 - 公司优先考虑承保高质量业务，若未发现能为企业和股东创造价值的投资机会，则会考虑资本回报；过去十年未发现有吸引力的机会，但会持续关注 [56][57] 问题: 正常新通知水平及房价升值的影响 - 新通知率呈下降趋势，主要受遗留业务减少影响；近期业务新拖欠率较低，但2019 - 2021年大量业务将进入高发期，难以判断长期情况；房价升值有助于避免拖欠，将更多拖欠转化为低严重程度索赔或治愈 [59][60][61] 问题: 行业是否需要整合及公司看法 - 行业整合需考虑收购方支付的账面价值、市场份额和未来市场份额，以及能否通过费用节省抵消份额损失，目前来看数学模型不成立，但会持续关注 [64][65] 问题: 州监管动态的影响 - 公司有团队关注监管动态，预计不会有直接影响，但可能引发与客户的讨论，创造监管机会 [66][67] 问题: 保费收益率和投资组合收益率的稳定情况 - 预计投资组合收益率本季度末仍呈下降趋势，受市场动态和业务组合影响，难以准确预测；公司更关注业务回报，对当前风险回报状况满意 [69][70] 问题: QSR终止对保费收益率的影响 - 有适度积极影响，但规模较小，终止费用500万美元将计入保费，有利影响将在2022年第一季度显现 [74][75] 问题: 90 + LTV新保险承保占比上升的原因 - 主要是市场从再融资转向购房驱动，购房业务平均贷款价值比更高 [76] 问题: 保费收益率和保险有效保额的关系及未来趋势 - 预计保险有效保额将继续增长，但增速可能放缓；保费收益率预计继续下降，两者相互抵消，未来情况受市场因素影响难以预测 [77][78] 问题: 500万美元终止费用的记账位置 - 将计入保费线 [80] 问题: 赎回债券对股票回购的影响 - 发出赎回通知后不宜回购股票，发出通知前不影响近期股票回购执行 [81] 问题: 多元化时是否考虑经济价值与实现挑战 - 多元化需与业务契合，最终为股东创造价值，这是考虑多元化时的重要因素 [82][83]

风险敞口与业务数据 - 2021年9月30日，原始风险承保金额达1815亿美元，不同年份占比不同，如2021年为219亿美元，2020年为273亿美元[10] - 各年份剩余原始风险占比差异大，2021年为97.8%，2004及以前仅为0.3%[10] - 加权平均FICO评分2021 - 2020年约750左右，2004及以前为654[10] 逾期与理赔情况 - 2021年9月30日，各年份风险敞口逾期率不同，2021年为0.2%，2004及以前为16.8%[12] - 截至2021年9月30日，不同年份累计赔付金额差异大，2005 - 2008年达132.959亿美元[12] 再保险情况 - 约90%的主要风险敞口有再保险交易覆盖，不同年份再保险比例有别，2021年为83.8%，2004及以前为2.3%[12][13] ILN交易情况 - 截至2021年9月30日，公司有五笔与百慕大特殊目的保险公司的完全抵押再保险安排，不同项目调整后风险敞口、ILN覆盖金额等指标不同[15][16] PMIERs资产趋势 - 2019年3月31日修订的PMIERs生效，当年可用资产减少主要因取消特定保险政策未来保费信贷[22] 贷款修改与HARP活动 - 不同类型贷款组合中，HARP/RTM和HAMP及其他修改占比不同，如总主要贷款簿中分别为2%和4%[25] 贷款特征分布 - 不同年份贷款在原始LTV、FICO评分、贷款金额、贷款目的、房产类型和占用情况等方面分布有差异[34][38][40][44][46]

FORM 10-Q UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended September 30, 2021 ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from ______ to ______ Commission file number 1-10816 MGIC Investment Corporation (Exact name of registrant as specified in its charter) Wisconsin 39-1486475 (State or other ...

公司概况 - 公司主要子公司为MGIC，提供住宅抵押信贷风险相关产品和服务，有约700名员工，服务美国、波多黎各等地的贷款人[12][14] 财务亮点 - 截至2021年6月30日半年内，Primary Insurance In Force为2620亿美元，较2020年同期增长14%；New Insurance Written为644亿美元，较2020年上半年增长40%；投资组合为70亿美元，较2020年同期增长19%；净收入为3.031亿美元；净资产收益率为12.7%；净保费收入为5.066亿美元，较2020年上半年增长1%；Book Value Per Share为14.48美元，较2020年12月31日增长4%[17] 业务策略 - 成为一流的抵押信贷增强提供商，通过抵押信贷增强活动创造价值，以客户体验差异化，凭借数字和分析能力建立竞争优势等[21] 住房市场 - 住房活动在疫情中保持韧性，房贷利率低于3%接近历史低点，房价同比上涨18%以上，2021年房贷发放预测约为3.9万亿美元，首次购房者的住房拥有率上升[23][24] 市场地位 - 是市场领导者，客户基础庞大多样，强劲的市场地位和活跃的住房市场使新业务稳步增长，保险在险价值稳步增加[27][28][32] 再保险计划 - 综合再保险计划有效管理抵押信贷风险，降低所需资本，增加评级机构理赔资源93%，提供第三方风险评估视角[40] 资本实力 - 控股公司MTG投资组合为7.72亿美元，有到期债务和利息支出，季度普通股股息为每股0.08美元；运营公司MGIC法定资本为53亿美元，PMIERs超额为23亿美元，风险资本比为8.9比1[50][51] 投资组合 - 投资组合约72亿美元，由外部资产经理管理，目标是为运营公司保留PMIERs资产、实现总回报最大化，为控股公司提供流动性并减少实现损失等，2021年6月30日账面收益率为2.48%，修正久期为4.4年[73][74][79] 风险因素 - 包括新冠疫情、行业和监管、业务、投资组合、LIBOR过渡等方面的风险，如疫情影响财务结果，经济下滑或房价下跌增加违约和损失等[80][85][90] 公司联系 - 高级副总裁Michael Zimmerman负责投资者关系，联系电话(414) 347 - 6596，邮箱mike_zimmerman@mgic.com[92]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度GAAP净收入为1.531亿美元，去年同期为1400万美元；摊薄后每股收益为0.44美元，去年同期为0.04美元；年化股东权益回报率为13% [7][17] - 总收入为2.98亿美元，去年同期为2.94亿美元，主要因净保费收入增加 [18] - 净保费收益率为39.1个基点，较上季度下降1.8个基点 [19] - 净损失为2900万美元，去年同期为2.17亿美元，上季度为4000万美元 [21] - 已发生但未报告的准备金增加400万美元至约2400万美元，去年同期增加3000万美元 [23] - 季度末持有公司流动性约为7.72亿美元，运营公司有23亿美元超过PMIERs最低要求，PMIERs效率比为167% [13][30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新业务承保金额创纪录达336亿美元，推动保险有效保额增至2620亿美元，较去年同期增长近14% [8] - 新保险业务中购房交易占比从上个季度的60%升至本季度的79%，近期申请中购房交易占比超85% [9] - 季度损失率为11.6%，反映经济状况改善、业务质量高和新逾期通知数量少 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 住房市场强劲，房价因库存低和需求强而快速上涨，但预计下半年新业务承保增速将放缓，房价涨幅也将放缓 [10] - 购房市场需求强劲，预计将持续保持活跃 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 资本管理战略旨在保持控股公司和运营公司的财务灵活性，通过多种方式为股东创造长期价值 [14][27] - 继续倡导在住房金融行业增加使用私人抵押贷款保险，以减少纳税人风险并维持住房金融系统的弹性 [38] - 专注为住房市场提供支持，特别是针对中低收入和首次购房者 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司财务状况良好，资产负债表强劲，对市场定位有信心，看好当前市场的风险回报 [15][40] - 拜登政府住房政策重点在可持续和可负担住房、缓解止赎和驱逐以及经济复苏，目前未发现对公司或行业有新挑战的政策举措 [36][37] 其他重要信息 - 第二季度末约4.3万笔逾期贷款中，约55%（2.36万笔）处于贷款宽限期，预计大部分将在下半年结束宽限期 [25] - 季度内收到的索赔数量较去年同期下降35%，主要因止赎和驱逐禁令，预计未来几个季度索赔支付仍将保持在较低水平 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对运营公司持续分红的预期，以及如何量化控股公司的过剩流动性和潜在回购资金 - 公司很高兴恢复从MGIC向控股公司的分红，未来将与OCI继续讨论分红事宜，但目前无法确定分红水平和节奏 [44] - 控股公司流动性高于目标水平，支持了股票回购和股息增加，未来将继续评估 [45] 问题2: 是否期望恢复运营公司向控股公司的定期分红节奏，以及7.7亿美元控股公司流动性是否已包含1.5亿美元股息 - 希望恢复定期分红节奏，但最终取决于与OCI的沟通结果 [48] - 7.7亿美元是6月30日的数据，1.5亿美元股息是之后支付的，预计控股公司流动性将略高于9亿美元 [46] 问题3: 若控股公司下一次债务到期时进行再融资，是否会增加其资金获取能力 - 目前流动性目标已考虑到未来几年的债务到期情况，若情况改变将重新评估 [52] 问题4: 本季度新通知索赔率上升的驱动因素 - 新通知索赔率约为7.5%，较去年同期略有上升，主要因去年第二季度宽限期通知比例较高，目前已恢复正常 [54] 问题5: 保费利润率下降的趋势是否会持续，以及何时见底 - 预计净保费收益率将继续下降，未来几个季度内，有效保费收益率预计每季度下降1 - 1.5个基点，但长期走势受多种因素影响，难以确定底部 [55][56] 问题6: 运营公司的股息策略是否会恢复到疫情前，是否有盈余约束，以及当前行业债务与资本比率是否合适 - 希望恢复到疫情前的季度分红模式，但最终取决于与OCI的沟通和年度分红水平 [59][60] - 目前运营公司盈余约为13 - 14亿美元，短期内不会接近下限 [62] - 对当前债务与资本比率感到满意，也能接受中期降至15%左右的水平 [65] 问题7: 近期股息增加和股票回购恢复是否是再保险释放资本的结果，以及房价上涨是否减少了借款人的止赎动机 - 股息增加和股票回购恢复是多种因素综合作用的结果，不能简单归因于再保险交易 [69] - 房价上涨对索赔事件和严重程度可能有积极影响，但由于止赎禁令，目前难以从数据中体现，即使在房价上涨的市场中，公司仍会支付索赔 [70][71] 问题8: 如何看待当前逾期贷款水平，以及未来的趋势，当前市场的定价环境如何 - 逾期贷款水平较高主要是因为很少有逾期贷款通过索赔解决，且宽限期和止赎禁令延长，预计在有足够数据支持调整估计之前，这种情况将持续 [77][78] - 疫情期间因感知风险增加，保费价格上涨，随着经济和住房市场好转，价格已趋于正常，目前市场定价反映了当前市场状况，公司对风险回报仍感到满意 [83][84][86]

业务风险与前瞻性声明 - 报告包含前瞻性声明，实际结果可能受新冠疫情和其他风险因素影响[3] - 公司无法预测所有风险，不承担更新前瞻性声明的义务[5] 主要风险数据 - 2021年6月30日，原始风险承保总额达1815亿美元，不同年份占比不同[10] - 各年份剩余原始风险占比差异大，如2021年为98.9%，2004及以前仅为0.3%[10] 业务指标情况 - 2021年6月30日，加权平均FICO为742，760及以上占比40.9%[10] - 加权平均LTV为92.6，85及以下占比7.5%[10] 再保险业务 - 约90%的主要风险由再保险交易覆盖，不同年份再保险比例有别[13] - 2021年8月3日，公司获得3.984亿美元的超额损失再保险[15] 贷款相关情况 - 2021年6月30日，风险在险逾期率为3.5%，逾期贷款数量达42999笔[12] - 不同年份新通知逾期比例不同，2009 - 2015年高达74.6%[12]