Small Cap write on sticky notes isolated on Office Desk. Stock market conceptgettySmall companies are sneaky AI-friendly plays because they are implementing these tools faster than their larger competitors.Expect to see these smaller firms become more efficient in the quarters ahead. Sales will continue to increase while headcounts will remain relatively flat as robots take up the slack—a boon to future profits.Ironically, small caps are currently the cheapest sector on the board: S&P 500: 22.2 S&P MidCap 4 ...

公司业务模式 - New Mountain Finance作为一家业务发展公司 通过债务投资组合提供有吸引力的总回报 主要盈利模式为向企业提供贷款资本 [1] 投资策略分析 - 投资组合构建采用混合系统 结合成长型与收益型资产 在保持与标普500相当的总回报同时提升投资收入 [1] - 投资组合配置以经典股息增长型股票为基础 辅以业务发展公司 房地产投资信托基金和封闭式基金 [1] 作者背景 - 分析师具有15年市场投资经验 专注于发掘高质量股息股票及其他长期增长资产 [1] - 采用自身投资实践作为案例 证明混合投资策略可有效提升投资收益 [1]

公司参与者 - 公司总裁兼首席执行官为John R Kline [1] - 公司首席财务官兼财务主管为Kris Eric Corbett [1] - 公司首席运营官为Laura C Holson Boswerger [1] - 公司创始人兼董事总经理为Steven Bruce Klinsky [1] 电话会议参与者 - 来自富国银行证券的分析师Finian Patrick O'Shea参与了电话会议 [1] - 来自Raymond James & Associates的分析师Robert James Dodd参与了电话会议 [1] - 来自B Riley Securities的分析师Sean-Paul Aaron Adams参与了电话会议 [1] 季度业绩电话会议 - 公司召开了2025年第二季度业绩电话会议 [1] - 电话会议由公司总裁兼首席执行官John Kline主持 [1][2] - 公司董事长Steve Klinsky将发表开场讲话 [2] 信息披露 - 电话会议和网络直播内容归公司所有 [3] - 未经授权的任何形式传播均被严格禁止 [3] - 电话会议音频回放信息可在8月4日的业绩新闻稿中获取 [3]

财务数据和关键指标变化 - 调整后净投资收入(NII)为每股0.32美元 覆盖季度股息支付[5] - 每股净资产值(NAV)为12.21美元 较Q1下降0.24美元[5][16] - 投资组合公允价值30亿美元 总资产32亿美元 负债19亿美元[28] - 总投资收益8300万美元 同比下降12% 净费用4900万美元 同比下降13%[29] - 累计净实现损失仅1600万美元 占历史总投资额102亿美元的0.016%[19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款组合中86%为浮动利率 14%固定利率 目标将负债浮动利率比例提升至81%[22] - 第二季度新增贷款1.22亿美元 偿还/出售1.55亿美元[23] - 优先资产占比提升至80% 第二留置权占比6% 股权投资占比7%[24] - 平均投资组合收益率小幅下降至10.6% 主要受SOFR曲线下移影响[25] - 借款人平均EBITDA增长至1.76亿美元 平均贷款价值比保持45%[26] 各个市场数据和关键指标变化 - 投资组合行业分布: 医疗保健IT 软件 保险服务 基础设施服务等防御性行业[6][11] - 消费产品公司受关税影响显著 供应链集中在中国 需要年底前流动性支持[15][57] - 牙科医疗业务面临劳动力成本上升和患者量下降双重压力[17] - 教育科技公司Edmentum核心业务稳定 但资本结构导致估值受压[17][70] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续优化负债结构 计划对7.5%可转债和8.25%无担保票据进行再融资[13] - 通过股息保护计划稳定分红 该计划将持续至2026年[7][48] - 实施股票回购计划 年内已回购1600万美元 剩余3100万美元授权额度[9] - 直接贷款利率稳定在SOFR+475-525基点区间 交易结构保持吸引力[21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 私募股权退出压力增大 预计下半年LBO活动将增加[20] - 行业面临融资成本上升 但公司有机会通过再融资降低资金成本[32] - 教育科技行业学习需求仍然强劲 公司正拓展职业培训新增长点[17][70] - 兽医行业长期趋势向好 尽管COVID养宠高峰后的就诊量有所回落[46] 其他重要信息 - 投资组合风险评级95%为绿色 仅3%(7900万美元)资产出现评级下调[14] - 非应计贷款占比1.2%(3800万美元) 处于历史低位[19] - 股权投资公允价值平均为面值的96% 其中92%来自绿色评级资产[30] 问答环节所有的提问和回答 医疗健康行业风险 - 牙科业务挑战主要来自运营执行难度大 而非行业系统性风险[42][43] - 兽医行业现金流支付特性优于牙科 长期增长动力 intact[44][46] 股息保护计划 - 额外费用减免为临时措施 核心计划维持至2026年不变[51][52] - 将通过负债优化 资产轮动和股权投资退出等多渠道支持股息[50] 关税影响评估 - 受影响消费产品公司原本就是黄色评级 关税加剧运营压力[57][58] - 除该案例外 组合其他公司关税 exposure 非常有限[61] Edmentum估值压力 - 业务基本面稳定 估值压力主要来自资本结构中优先证券的 accretion[17][71] - 正在拓展职业培训等新业务线以增强增长[17][70]

业绩总结 - 2025年第二季度调整后的净投资收益(NII)为每股0.32美元，覆盖了每股0.32美元的股息[15] - 截至2025年6月30日，净资产价值(NAV)为每股12.21美元，较2025年3月31日的12.45美元有所下降[15] - 截至2025年6月30日，投资组合的公允价值为3014.2百万美元，较2025年3月31日的3047.7百万美元有所下降[17] - 2025年第二季度的总原始投资额为122.2百万美元，净原始投资额为-19.1百万美元[17] - 2025年第二季度的当前收益率为11.2%，到期收益率为10.6%[17] - 截至2025年6月30日，NMFC的总股息支付约为14亿美元，年化股息收益率为12%[27] - NMFC的投资组合规模为30亿美元，年化现金回报率自IPO以来约为10%[27] - 自IPO以来，NMFC的累计净实现损失仅为1600万美元，实际总净损失率为1个基点[41] 用户数据 - 截至2025年6月30日，员工和高级顾问持有公司股份约14%[15] - 截至2025年6月30日，NMFC的平均贷款价值比为94.8%[27] - 截至2025年6月30日，投资组合中94.8%的资产被评为绿色风险评级，显示出较高的信用质量[27] - 截至2025年6月30日，资产覆盖率为186%[80] 未来展望 - NMFC计划将浮动利率资产比例提高至75%以上，以优化债务成本[29] - 2025年第三季度的股息为每股0.32美元，将于2025年9月30日支付[15] - 2024年计划发行600百万美元的无担保债务[100] 新产品和新技术研发 - NMFC的战略目标是保持或增加高级资产比例，2025年第二季度高级资产比例为78%[29] 市场扩张和并购 - 2025年第二季度回购了约1600万美元的NMFC股票，平均回购价格为每股10.42美元[15] 负面信息 - NMFC在2025年第二季度的净资产值每股下降0.24美元，降幅为1.9%[37] - 截至2025年6月30日，公司的法定债务与股本比率为1.17倍，较前一季度略有上升[69] - 2023年GAAP实现的信用及其他损失为（67.2）百万美元[99] 其他新策略和有价值的信息 - 公司的无担保债务占总债务的84%[80] - 当前的杠杆比率为1.13倍，目标杠杆比率为1.00-1.25倍[100] - NMFC的杠杆比率在2025年第二季度为6.5倍，较2024年下降0.8倍[96]

New Mountain Finance (NMFC) came out with quarterly earnings of $0.32 per share, in line with the Zacks Consensus Estimate . This compares to earnings of $0.36 per share a year ago. These figures are adjusted for non-recurring items. Ahead of this earnings release, the estimate revisions trend for New Mountain was mixed. While the magnitude and direction of estimate revisions could change following the company's just-released earnings report, the current status translates into a Zacks Rank #3 (Hold) for the ...

财务数据关键指标变化（收入和利润） - 2025年第二季度总投资收入为8349万美元，同比下降11.1百万美元（12%）[473] - 2025年第二季度利息收入为6283万美元，同比下降554万美元（8%）[473] - 2025年第二季度股息收入为1933万美元，同比下降303万美元（14%）[473] - 2025年上半年总投资收入为1.6915亿美元，同比下降1600万美元（9%）[477] - 2025年上半年总投资收入为1.69153亿美元，较2024年同期的1.85144亿美元下降8.6%[480] - 2025年上半年净投资收入为6922.6万美元，较2024年同期的7599.3万美元下降8.9%[480] 财务数据关键指标变化（成本和费用） - 2025年第二季度净运营费用为4890.5万美元，同比下降720万美元[474] - 2025年第二季度激励费用净额为538.5万美元，同比下降420万美元[474] - 2025年第二季度利息及其他融资费用为3113.8万美元，同比下降200万美元[474] - 2025年上半年净运营费用为9992.7万美元，同比下降920万美元[478] 财务数据关键指标变化（现金流和股息） - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物为5740万美元，较2023年底的8030万美元下降28.5%[485] - 2025年上半年经营活动现金流为1.443亿美元，而2024年同期为净流出9160万美元[485] - 2025年上半年向股东支付的股息总额为6900万美元，每股股息为0.64美元[497] - 2024年和2023年总股息分别为1.472亿美元和1.507亿美元，其中普通收入占比分别为75.68%和93.14%，合格收入占比分别为0.00%和6.86%，长期资本利得占比均为0.00%，资本返还占比分别为24.32%和0.00%[500] 投资组合表现 - 公司投资组合公允价值约为30.007亿美元，覆盖123家投资组合公司[415] - 投资组合中收益型投资的加权平均到期收益率（按成本计算）约为10.6%[415] - 全部投资的加权平均到期收益率（按成本计算）约为10.1%[415] - 2025年上半年投资组合公允价值从2024年末的30.91亿美元下降至30.007亿美元，投资组合公司数量从120家增至123家[471] - 2025年上半年88家投资组合公司出现9660万美元未实现贬值，较2024年同期增加116.2%[471] - 截至2025年6月30日，投资组合风险评级显示：92.4%（成本28.884亿美元）为绿色评级，0.7%（成本2190万美元）为红色评级[465] 业务线表现（SLP III） - SLP III截至2025年6月30日的投资组合公允价值为7.014亿美元，较2023年12月31日的7.151亿美元下降1.9%[441] - SLP III的加权平均贷款利率从2023年12月31日的8.49%降至2025年6月30日的8.27%[442] - SLP III最大单笔投资金额从2023年12月31日的1769.7万美元增至2025年6月30日的1869.8万美元[442] - SLP III前五大投资总额从2023年12月31日的8021.5万美元增至2025年6月30日的8333万美元[442] - SLP III未履行承诺金额从2023年12月31日的270万美元增至2025年6月30日的520万美元[441] 业务线表现（SLP IV） - SLP IV截至2025年6月30日的投资组合公允价值为4.531亿美元，较2023年12月31日的4.693亿美元下降3.5%[447] - SLP IV的加权平均贷款利率从2023年12月31日的8.54%降至2025年6月30日的8.35%[448] - SLP IV最大单笔投资金额从2023年12月31日的1793.3万美元降至2025年6月30日的1809.1万美元[448] - SLP IV前五大投资总额从2023年12月31日的6275.2万美元增至2025年6月30日的6769万美元[448] - SLP IV未履行承诺金额从2023年12月31日的120万美元增至2025年6月30日的280万美元[447] 其他财务数据 - 公司截至2025年6月30日的净资产约为13.059亿美元[415] - 公司自IPO以来通过额外股票发行筹集了约10.346亿美元净资金[407] - 公司2025年第三季度宣布每股分红0.32美元，将于2025年9月30日支付[418] - 公司总合同义务为17.888亿美元，其中1年内到期5.39亿美元，1-3年内到期4.073亿美元[496] - 公司持有的7.3亿美元控股信贷额度中，截至2025年6月30日剩余可用额度为4.839亿美元[492] 投资活动 - 2025年上半年，公司在34个新投资组合公司和55个现有投资组合公司中投资了2.432亿美元[471] - 公司于2020年3月30日以每股107.73美元的价格购买了105,030股NMNLC普通股，总购买价格约为1130万美元[452] - 2025年3月30日，关联方以每股107.73美元的价格购买了105,030股NMNLC普通股，总金额约为1130万美元[505] - 2024年7月1日，NMNLC以每股73.39美元的价格回购了63,575股普通股，总金额约为470万美元[505] 利率和信贷 - 2025年6月30日，公司投资组合中85.66%为浮动利率投资（基于SOFR、SONIA或EURIBOR基准），14.34%为固定利率投资[508] - 利率变动对净利息收入的影响：利率下降200个基点将减少16.44%，上升200个基点将增加16.44%[511] - 2023年10月31日修订的循环贷款协议将借款上限从5000万美元提高至1亿美元，并将到期日延长至2027年12月31日[506] - 2025年第一季度和第二季度，美联储维持利率不变，此前在2024年第三和第四季度连续降息[508] 关联方和费用 - 2025年6月30日止的三个月和六个月期间，间接行政费用分别为70万美元和130万美元，占公司总资产的0.02%和0.04%[503] - 截至2025年6月30日，应付关联方的间接行政费用约为60万美元[503] - 2025年1月1日至1月28日期间，投资顾问自愿将基础管理费年化率限制在总资产的1.25%[503]

收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度投资总收入为8349万美元，同比下降11.7%（2024年同期为9458.8万美元）[27] - 2025年上半年净投资收入为6922.6万美元，同比下降9.2%（2024年同期为7622.8万美元）[27] - 2025年第二季度基本每股收益为0.07美元，同比下降78.1%（2024年同期为0.32美元）[28] - 2025年第二季度每股宣布和支付的股息为0.32美元，同比下降5.9%（2024年同期为0.34美元）[28] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度利息和其他融资费用为3113.8万美元，同比下降6%（2024年同期为3311.3万美元）[27] - 2025年上半年管理费和激励费分别为1999.2万美元和1621.8万美元，同比分别下降10.5%和14.4%[27] 投资组合表现 - 截至2025年6月30日，公司投资组合公允价值为30.142亿美元，涉及124家投资组合公司，加权平均到期收益率为10.6%[5] - 公司投资组合中78%为优先资产，较2024年6月30日的75%有所增加[5] - 公司投资组合中94.8%的资产被评为绿色风险等级，表明其表现符合或超过预期[10] - 公司投资组合中65.3%为第一留置权贷款，12.8%为高级贷款基金[13] - 2025年第二季度非控制/非关联投资的公允价值变动损失为2901.2万美元，而2024年同期为3289.5万美元收益[27] 资产和负债 - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物为5740万美元，法定债务为15.262亿美元[14] - 截至2025年6月30日，公司总资产为31.597亿美元，较2024年12月31日的32.467亿美元下降2.7%[25] - 截至2025年6月30日，公司净资产值为13.118亿美元，较2024年底的13.593亿美元下降3.5%[25] - 截至2025年6月30日，公司每股净资产值为12.21美元，较2024年底的12.55美元下降2.7%[25] 分红和股票回购 - 公司第二季度每股净投资收益为0.32美元，并宣布第三季度每股分红0.32美元[1] - 公司在第二季度回购了960万美元的股票[5] - 公司宣布第三季度每股分红0.32美元，将于2025年9月30日支付[5] 每股净资产 - 截至2025年6月30日，公司每股净资产为12.21美元，较2025年3月31日的12.45美元有所下降[5]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后净投资收入为每股0.32美元，支付每股0.32美元股息 [6] - 每股净资产值为12.45美元，较上季度下降0.10美元或80个基点 [6] - 第一季度总投资收入8600万美元，较上年减少5%；总净费用5100万美元，较上年减少4% [29] - 第一季度PIK利息收入占总投资收入的8%，低于第四季度的10% [29] - 第一季度非现金股息收入占总投资收入的9%，与上季度持平 [30] - 第一季度累计收取3200万美元PIK收入 [30] - 董事会宣布第二季度股息为每股0.32美元，将于6月30日支付 [8] - 目前股价较账面价值有21%的折让，季度股息0.32美元，年化股息1.28美元，收益率为13% [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度新增资产1.21亿美元，还款和销售1.87亿美元 [23] - 截至第一季度末，高级资产占比从第四季度的75%增至77% [15] - 第一季度投资组合平均收益率降至10.7% [25] - 借款人加权平均EBITDA在第一季度降至1.7亿美元 [25] - 投资组合平均贷款价值比为43% [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 直接贷款市场利差较12个月前收窄，但在较低水平企稳 [21] - 直接贷款市场交易活动在第一季度有所暂停，但部分优质资产仍在交易，积压项目较多 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于防御性、非周期性行业，避免资本密集型行业，以降低关税等风险 [12][13] - 公司计划减少非生息股权头寸，将其变现并重新投资于生息资产 [24] - 公司将继续优化融资结构，降低融资成本 [32] - 公司董事会授权了一项最高4700万美元的股票回购计划 [9] - 与同行相比，公司对关税敏感行业的敞口仅为2%，远低于同行平均的13% [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期市场事件抑制了并购活动的大幅增长，但直接贷款仍是有吸引力的资产类别，能提供有吸引力的风险调整后回报 [20] - 公司认为当前股价未反映投资组合的内在或公允价值，有明显的股权上涨机会 [8] - 公司有信心通过优化融资、处置非生息股权等方式维持股息支付 [54][55] 其他重要信息 - 公司私募股权基金去年成功募集154亿美元，目前管理资产超过550亿美元 [9] - 公司拥有多元化的投资组合，涵盖119家投资组合公司 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Unitech交易的相关问题 - 公司在Unitech的总投资成本约为1.14亿美元，交易中获得4200万美元，仍持有6700万美元的股权 [38] - Unitech资本结构复杂，涉及多层优先股和2020年的第二留置权定期贷款及认股权证 [39] - 公司仅对超级高级优先股计提收入 [42] 问题2: 控制和关联公司收入的确认问题 - 公司根据资本结构中证券的合同利率确认收入，前提是认为该收入可收回且估值合理 [45] - 收入确认基于当前的公允价值，而非长期退出价值 [46] 问题3: 市场利差是否扩大的问题 - 目前市场利差和定价保持稳定，可能在边际上有小幅增量OID [50] 问题4: 股息保护计划是否足以覆盖股息的问题 - 公司认为有机会优化融资，如SLP融资；Office Ally交易也是一个杠杆 [54][55] - 第二季度投资组合活动良好，公司有信心应对利率下降周期 [55] 问题5: Unitech初级优先股未实现损失的问题 - 初级优先股的现金投资较少，且未计提利息，损失不大 [60] - 由于存在少数投资者，不能单方面清理该部分资产 [61] 问题6: PIK收入是否会下降的问题 - 公司承认PIK水平高于市场预期，正在努力降低PIK收入，目标是降至10% - 12% [65][66] 问题7: 资产和负债匹配的问题 - 公司认为资产负债表状况良好，有大量流动性和未动用信贷额度，有机会以更好的利率 refinance 部分无担保债务 [67] 问题8: 股息保护计划的持续时间问题 - 股息保护计划在2025年和2026年全年有效 [69]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后净投资收入为每股0.32美元，覆盖了3月31日以现金支付的每股0.32美元股息，净投资收入受贷款组合稳定经常性收入、无新增非应计项目和150万美元激励费用永久豁免支持 [5] - 每股净资产价值为12.45美元，较上季度下降0.10美元或80个基点，显示投资组合信用表现相对稳定 [5] - 第一季度总投资收入8600万美元，较上年下降5%；总净费用5100万美元，较上年下降4%；调整后净投资收入为每股0.32美元，覆盖了第一季度股息 [29] - 第一季度PIK利息收入占总投资收入的8%，低于第四季度的10%；非现金股息收入占总投资收入的9%，与上季度一致 [29] - 第一季度投资组合平均收益率降至10.7%，因远期SOFR曲线下移和高收益优先股投资偿还 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度新增资产1.21亿美元，被1.87亿美元的还款和销售抵消，显著还款包括对Unitech、Nord Anglia和Kaseya的优先股投资 [23] - 截至第一季度末，高级资产占投资组合的比例从第四季度的75%增至77%；第二留置权头寸占投资组合的6%；股权头寸约占投资组合的8% [15][23] - 第一季度PIK收入占比从19%降至17%，预计全年将继续稳步改善 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 直接贷款市场交易活动在第一季度有所暂停，但高质量资产仍在交易，积压订单充足，该市场具有吸引力，能提供有吸引力的风险调整后回报 [20] - 利差较12个月前收窄，但在较低水平上已稳定，归因于交易流减少导致的供应不足和直接贷款领域的大量干粉资金 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是将私募股权业务建设技能和知识应用于NMFC，持续提升业绩，为股东创造价值 [9][11] - 公司专注于防御性非周期性行业，避免资本密集型行业，以降低关税等风险暴露，与整体BDC行业形成鲜明对比 [6][12][13] - 公司战略优先事项包括增加高级资产比例、减少前十大持仓占比、改善负债结构、减少非生息股权头寸和降低PIK收入占比 [14][15][16] - 公司董事会授权了一项最高4700万美元的股票回购计划，计划在购买窗口开放后积极参与市场 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为NMFC当前交易水平未反映其投资组合的内在或公允价值，公司具有稳定的收益率和股权增值机会 [7][8] - 尽管市场存在不确定性，但公司预计第二季度股息将得到强劲经常性收益、更好的费用收入和股息保护计划的支持 [7] - 公司认为直接贷款市场在当前市场环境中具有吸引力，将继续在防御性增长领域寻找机会 [20][21] 其他重要信息 - 公司宣布第二季度股息为每股0.32美元，将于6月30日支付给6月16日登记在册的股东 [7] - 公司贷款组合85%为浮动利率，15%为固定利率；负债50%为浮动利率，50%为固定利率，预计未来九个月将向75%浮动和25%固定转变 [22] - 公司成功修订了Wells Fargo信贷安排，降低了利差并延长了到期日，未来有机会进一步 refinance 和降低融资成本 [15][33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Unitech资本结构复杂，为何不冲销相关资产，是否有回收迹象？ - 公司解释Unitech资本结构复杂，涉及多层优先股和第二留置权贷款，交易后公司收到4200万美元并持有6700万美元的剩余价值，主要价值集中在超级高级优先股和高级优先股上 [37][38][42] 问题2: Unitech未来收入是否稳定？ - 公司表示仅对超级高级优先股计提收入，预计收入稳定 [43] 问题3: 控制和关联公司的收入与现金运营收益的接近程度？ - 公司称根据资本结构中证券的合同利率计提收入，只要认为可收回且合理，就会确认收入，基于当前公允价值判断可收回性 [44][45][47] 问题4: 市场波动下利差是否扩大？ - 公司表示目前利差和定价相对稳定，新交易可能有少量增量OID，主要受供应不足和大量现金在场外影响，即使利差收窄，仍有机会在高质量业务中获得9% - 10%的无杠杆回报 [50][51][52] 问题5: 面对利率下降，股息保护计划是否足以覆盖股息？ - 公司认为有机会优化融资，如SLP融资、Office Ally交易等，第二季度投资组合活动良好，股息保护计划也将发挥作用，同时高成本债务到期可能提供 refinance 机会，但市场不确定性较大，需持续观察 [54][56][60] 问题6: Unitech初级优先股为何不确认损失？ - 公司解释初级优先股现金投入低，未计提收益，从会计角度需列示，损失不大，且资本结构中有不同投资者，不能单方面清理 [61][62][64] 问题7: PIK收入未来是否会下降？ - 公司承认PIK水平高于预期，市场希望降低PIK水平，本季度已取得进展，预计未来继续改善，目标是将PIK收入占比降至10% - 12% [67][68][69] 问题8: 资产和负债匹配情况是否会改善？ - 公司认为资产负债表状况良好，有大量流动性和未动用信贷额度，近期有机会以更好的利率 refinance 部分无担保债务 [70][71] 问题9: 股息保护计划的持续时间？ - 公司表示股息保护计划在2025年和2026年全年有效 [72]