UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q ý Quarterly Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the Quarterly Period Ended March 31, 2022 o Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 | Commission File Number | Exact name of registrant as specified in its charter, address of principal executive offices, telephone numbers and states or other jurisdictions of incorporation or organizati ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净投资收入约为每股0.31美元，超过每股0.30美元的股息，且高于先前指引；2021年全年调整后净投资收入为1.18亿美元，即每股1.22美元，超过全年1.20美元的常规股息 [7][40] - 截至2021年12月31日，净资产价值为13.49美元/股，较上一季度增长1.7%，主要受Edmentum和REIT股权头寸升值推动；预计2022年第一季度净投资收入约为每股0.30美元，董事会已宣布该季度股息为每股0.30美元 [7][42] - 第四季度总投资收入为6780万美元，较上一季度略有下降；总净费用约为3820万美元，较上一季度略有增加 [37] - 2021年全年总投资收入约为2.7亿美元，总净费用为1.51亿美元；全年运营导致净资产净增加约2.02亿美元 [40][41] - 第四季度末，投资公允价值约为32亿美元，总资产为33亿美元，总负债为20亿美元，法定债务为16亿美元（不包括3亿美元已提取的SBA担保债券）；法定债务与股权比率为1.23:1，扣除资产负债表上的可用现金后，预估杠杆比率为1.20:1 [33][34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度是直接贷款平台创纪录的发起季度，总部署额达15亿美元；1 - 2月新增5笔融资，扣除还款后，账本扩大1.05亿美元 [26][27] - 第四季度投资组合继续向资本结构上游迁移，发起业务主要集中于第一留置权贷款；计划维持与季度末投资组合一致的资产组合，约三分之二的投资为高级性质 [28] - 投资组合平均收益率从第三季度的8.8%略微上升至第四季度的9.1% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 今年以来，股票和固定收益市场因利率担忧、供应链中断和地缘政治不稳定而波动，但直接贷款市场保持健康，第一季度初出现季节性放缓，近期活动增加 [16][17] - 过去几年，直接贷款在整体融资市场中的份额增加，预计2022年这一趋势将持续；直接贷款解决方案定价范围较窄，多数交易利差相似 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于向防御性增长型企业贷款，其贷款主要集中在具有长期增长趋势的非周期性行业，如企业软件、科技赋能的商业服务以及医疗服务和技术 [8] - 公司将继续保持防御性增长投资策略，注重风险控制和下行保护；积极开展业务，利用市场机会增加市场份额 [9] - 公司将继续评估并适时调整资产组合，维持目标杠杆范围；探索通过ATM计划筹集增量资本，并将其用于业务发展 [10][27] - 行业竞争方面，直接贷款市场竞争激烈，但公司凭借对防御性行业中优质公司的融资策略，具有一定竞争优势 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司投资组合整体定位良好，尽管部分业务面临COVID - 19逆风，但多数资产能够在不同公共卫生和经济环境下持续表现 [12][13] - 预计随着疫情影响逐渐消退，部分信用状况将得到改善；直接贷款市场有望继续增长，公司将受益于利率上升带来的净投资收入增加 [13][19] - 管理层对公司未来几个月和几年的前景持乐观态度，长期专注于向防御性增长型企业贷款的策略将继续发挥作用 [47] 其他重要信息 - 公司的股息保护计划未被启用，但提醒股东其存在；ATM股票计划自11月推出以来，已获得约1800万美元净收益 [10] - 公司专业人士个人已向NMFC和公司信贷活动投资超过6亿美元，管理层是公司最大股东，过去12个月持续增持股份 [10][11] - 公司投资顾问已承诺在2021 - 2023年收取1.25%的管理费，并将在必要时降低激励费以支持每股0.30美元的季度股息，且不可追回此前放弃的费用 [37][38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 与New Mountain Adviser的私募股权投资合作有无进展 - 截至目前，上一季度和年初至今暂无投资；公司会谨慎选择，且投资情况取决于可用资本；预计2022年将有多项投资，但不做承诺 [49] 问题2: 净租赁计划的回报情况、利率上升的影响及增长意向 - 净租赁计划是公司极具吸引力的回报来源，既有两位数的当期收入，又有显著的资本增值；随着利率上升，存在资本利率上升、资产价值下降的风险，但房地产作为通胀对冲工具，风险溢价持续下降；公司正在探索变现部分投资组合的可能性；该投资组合总回报率超过20% [51][53] 问题3: 防御性和服务型公司如何受通胀影响 - 公司融资的科技赋能商业服务、软件和生命科学等业务具有良好的定价能力和增长导向，在通胀环境下表现较好；与竞争对手相比，公司投资组合在抗通胀方面表现出色 [54][55] 问题4: 投资组合的平均EBITDA情况及变化 - 公司可以提供相关数据；总体而言，借款企业规模略有增大；随着私人单一贷款向高端中间市场渗透，公司参与其中的交易增多，这将适度提高借款企业的平均EBITDA；借款企业的EBITDA范围从约2000万美元到数亿美元不等 [56][57] 问题5: 如何看待即将到期的无担保票据，是否会转向有担保融资 - 公司不会大幅改变无担保和有担保资本的比例，目前约为50 - 50，可能会有±5%的变动；公司会持续评估灵活性和成本之间的权衡，除非成本变得极高，否则将维持当前比例 [61][62] 问题6: 2022年初市场定价是否有变化 - 目前市场定价没有重大变化，处于平衡状态；高质量交易竞争激烈，但利差在过去几个季度基本保持一致；随着LIBOR或SOFR上升，可能会出现利差压缩，但不确定程度较大 [63][64]

财务业绩 - Q4 2021净投资收入为每股0.31美元，高于0.30美元的指引[17] - 2021年12月31日，每股净资产值为13.49美元，高于9月30日的13.26美元[17] - 2021财年总发起额为11亿美元，Q4为3.55亿美元[17] 投资组合 - 截至Q4 2021，87%的投资组合风险评级为绿色，与Q3持平[27] - 投资组合行业集中在企业软件、商业与医疗服务和科技赋能医疗，占比61%[39] 市场状况 - 直接贷款市场状况健康，受担保债务结构和浮动利率支持[39] - 2022年银团贷款市场二级交易水平相对稳定[39] 利率影响 - 截至2月25日，3个月LIBOR为52个基点，高于11月4日的14个基点[39] - 利率变动对净利息收入有不同程度影响，如利率为2%时，预计净利息收入增加8.5%[45] 公司结构 - 公司为外部管理的业务发展公司，2011年5月完成首次公开募股[21] - 新山员工是公司最大股东，持股约12%[17]

FORM 10-K ý Annual Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the fiscal year ended December 31, 2021 Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 _________________________________________________________________________________ o Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 Exact name of registrant as specified in its charter, addresses of principal executive offices, telephone nu ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净投资收入为每股0.31美元，高于先前指引，完全覆盖9月30日支付的每股0.30美元现金股息；预计第四季度净投资收入至少为每股0.30美元，第四季度股息定为每股0.30美元 [5] - 9月30日的净资产价值为每股13.26美元，较6月30日的每股13.33美元略有下降0.07美元 [6] - 第三季度总投资收入为6820万美元，较上一季度增加200万美元；总净费用约为3780万美元，环比略有增加；第三季度净投资收入为3040万美元，即每股加权平均0.31美元，超过第三季度常规股息 [52] - 截至9月30日，法定债务与股权比率为1.19:1，扣除资产负债表上的可用现金后，预计杠杆率为1.13:1 [50] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度新增两笔部分非应计贷款，公允价值总计1800万美元，占30亿美元投资组合的一小部分 [9] - 本季度实现创纪录的新增贷款发放和还款，投资组合退出略超过新增贷款发放；10月新增4笔融资，扣除还款后，投资组合规模扩大7800万美元 [42][43] - 新增贷款发放和销售及还款主要集中在第一留置权资产；优先股类别活动略多于往常，进行了几笔新投资，并成功退出了对EAB优先股的重大投资，收回超过2000万美元的应计实物支付（PIK）收入 [44] - 从第二季度到第三季度，投资组合平均收益率稳定在约8.8% [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 直接贷款市场整体状况良好，交易量达到创纪录水平，交易规模迅速增加，超过10亿美元的直接贷款交易已很常见 [32] - 各行业表现趋势强劲，推动赞助商收购价格上涨，为贷款人提供了有吸引力的贷款价值比 [32] - 直接贷款解决方案的定价范围日益狭窄，多数交易的利差相似，无论信用质量如何 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 永久将最高潜在管理费率从1.75%降至1.4%，并将实际管理费率1.25%延长至2023年12月31日 [10] - 延长股息保护承诺，至2023年12月31日，必要时降低激励费以支持每股0.30美元的股息 [11] - 推出按市价发行（ATM）股票计划，在股价等于或高于账面价值时定期按市场价格发行少量普通股，以低成本及时筹集增量资本，减少现金拖累，并可能增加股票流动性 [12] - 未来90天内不进行传统的后续发行，以启动ATM计划 [13] - 公司将有机会参与New Mountain Capital的私募股权和战略股权交易的联合投资，预计投资300万至500万美元，随着时间推移，该计划将占总资产的2% - 4% [17] - 公司专注于向防御性增长行业的优质公司提供融资，与竞争对手形成差异化 [8][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为其投资组合由于防御性增长投资策略而处于有利地位，自2008年开展信贷业务以来，平均净违约损失率为每年9个基点 [8] - 预计随着世界恢复正常，绿色、黄色和橙色评级贷款的价格将进一步上涨，若恢复到票面价值，账面价值将增加每股0.31美元至13.57美元 [29] - 公司对未来几个月和几年的前景持乐观态度，长期专注于向防御性增长业务提供贷款的策略将继续发挥作用 [60] 其他重要信息 - 公司整体管理总资产超过350亿美元，团队成员超过190人，私募股权投资组合公司拥有超过58000名员工，在私募股权业务历史上从未出现过破产或错过利息支付的情况，为所有利益相关者创造了超过520亿美元的估计总企业价值 [7] - 公司专业人士个人已向NMFC和New Mountain的信贷活动投资超过6.23亿美元，管理层仍是公司最大股东，过去12个月继续增持个人股份，且管理层成员从未出售过股份 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 本季度第二留置权贷款、优先股投资与第一留置权贷款的利差差异不大，为何仍对这些投资感到放心？ - 公司会对第二留置权投资进行极其严格的筛选，仅在对业务质量和企业价值缓冲有极高信心时才会进行投资，确保缓冲足够大 [63] 问题: 市场竞争激烈，大型交易增多，是否更难赢得交易或在俱乐部交易中获得份额？ - 市场扩张使公司有更多机会参与交易，无论是大型交易的俱乐部成员还是小型单一留置权贷款的牵头方，公司的交易流量都比以往任何时候都高；公司在市场中的影响力增强，有助于获得想要参与的交易 [65][67] 问题: 公司投资组合以医疗保健、服务和软件行业为主，是否受到通胀或供应链问题的影响？ - 这些问题对公司投资组合的影响非常有限，因为公司贷款对象大多不采购实物商品，主要关注的是劳动力通胀和劳动力供应情况，但预计不会对借款人的偿债能力产生重大影响 [69] 问题: 新的1.4%费率结构是否取代旧的费率结构？ - 是的，新的1.4%费率是最高可能费率，2023年底前实际费率为1.25%，之后为1.4%的固定费率，取代了之前难以建模的费率结构 [71]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q ý Quarterly Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the Quarterly Period Ended September 30, 2021 o Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 | Commission File Number | Exact name of registrant as specified in its charter, address of principal executive offices, telephone numbers and states or other jurisdictions of incorporation or organi ...

公司概况 - 公司自2011年5月19日上市以来实现84亿美元的业务发起，涉及302家公司，复合年回报率达10.5%，截至2021年6月30日市值13亿美元，且持续支付季度股息[13] - 公司是外部管理的业务发展公司，目标投资于防御性增长的中型市场公司，目标贷款价值比通常低于收购价格和估值的50%[20][21] 财务表现 - 2021年第二季度净投资收入为每股0.30美元，与指引一致，6月30日宣布第三季度股息为每股0.30美元[16] - 6月30日每股净资产值为13.33美元，较3月31日的12.85美元增加0.48美元，增幅3.7%[16] 投资组合 - 截至2021年第二季度，85%的投资组合风险评级为绿色，与第一季度持平，部分橙色和黄色评级公司有所改善[27] - 2021年第二季度总业务发起额为1.023亿美元，净业务发起额为740万美元，截至8月2日，净业务发起额达7790万美元[19][80][83] 信用市场与风险 - 信贷市场状况良好，核心直接贷款市场交易量大增，企业融资渠道畅通，二级交易水平恢复到疫情前[51] - 3个月伦敦银行间同业拆借利率从4月30日的18个基点降至8月2日的12个基点[51] 业绩对比 - 自上市至2021年8月2日，公司累计总回报率为176.7%，复合年增长率为10.5%，低于标准普尔500指数的301.6%和14.6%[72] - 与同行相比，公司的累计总回报率表现较好[75][76]

财务数据和关键指标变化 - 自2008年开展信贷业务以来，公司平均净违约损失率仅为每年9个基点 [7][8] - 自IPO以来，公司已支付8.74亿美元（每股13.56美元）的常规现金股息，调整后净投资收入（NII）为8.79亿美元，覆盖常规股息的101% [8] - 公司在超84亿美元的债务投资中仅产生7900万美元的已实现违约损失，且大部分已通过各种投资组合收益抵消 [9] - 自IPO以来，公司每股复合年回报率达10.5%；经特别股息调整后的账面价值为每股13.94美元，高于IPO价格每股13.75美元 [10] - 截至6月30日的季度，净投资收入为每股0.30美元，全额覆盖6月30日以现金支付的每股0.30美元股息，与此前指引一致 [11] - 6月30日的净资产价值（NAV）为每股13.33美元，较3月31日的每股12.85美元增加0.48美元，增幅3.7%，高于疫情前水平 [12] - 2021年第三季度的常规股息再次设定为每股0.30美元，将于9月30日支付给9月16日登记在册的股东 [12] - 第一季度总投资收入为6620万美元，较上一季度减少120万美元，原因是本季度费用收入较低；总净费用约为3740万美元，较上一季度略有下降 [59][60] - 第二季度NII为2880万美元（每股加权平均0.30美元），覆盖了第二季度每股0.30美元的常规股息；由于本季度净未实现增值，截至6月30日的季度，运营导致的净资产增加了7600万美元 [60] - 95%的总投资收入是经常性收入，本季度现金收入占比仍高达80% [61] - 初步估计2021年第三季度NII至少为每股0.30美元（在新股息支持计划下任何费用减免之前） [62] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度总新增贷款为1.02亿美元，贷款还款为9500万美元，净新增贷款为700万美元 [48] - 截至本季度，公司已承诺新投资2.29亿美元，主要为高质量私人融资，还款1.51亿美元，净新增贷款为7800万美元 [49] - 第一季度新增贷款组合中，高级资产（包括第一留置权贷款和支持SLP贷款计划扩展的新投资）占比76%；还款中，第二留置权资产占46%，第一留置权资产占30% [50] - 公司投资组合平均收益率从第一季度到第二季度保持稳定，约为8.8%；本季度新增资产加权平均收益率为9.5%，同时资产组合向更高级别的资产倾斜 [52] 各个市场数据和关键指标变化 - 直接贷款市场整体状况良好，多数行业的公司融资渠道畅通，新的赞助商支持收购交易在多个行业中普遍以高倍数进行 [31] - 公司核心防御性增长领域（如软件、医疗技术、现场服务和技术支持的商业服务）的企业业务发展势头强劲，吸引了大量赞助商关注 [32] - 直接贷款市场的利率利差和贷款结构与上一季度一致，反映出竞争激烈的贷款环境 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于向防御性增长业务放贷，并得到强大赞助商的支持 [66] - 公司计划将业务的法定杠杆率（扣除现金后）维持在1.0 - 1.25倍 [30] - 鉴于近期获得穆迪的投资级评级，公司将继续探索无担保债务市场，以更具成本效益的方式管理债务期限 [64] - 行业内私人信贷市场竞争激烈，但随着私募股权基金规模扩大和交易速度加快，私人信贷市场份额有望进一步增长，而非出现周期性下滑 [70][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司未来几个月和几年的前景持乐观态度，认为公司对防御性增长业务的长期关注将继续发挥积极作用 [66] - 随着疫情影响逐渐消退，公司预计大部分处于红色和橙色评级的信贷将显著受益 [20] - 预计绿色、黄色和橙色评级的贷款价格将进一步上涨，若这些贷款恢复到票面价值，账面价值将每股增加0.32美元，达到每股13.65美元 [22] - 公司认为重组和股权组合具有创造价值的机会，近期Edmentum的成功变现证明了这一点 [23] 其他重要信息 - 公司自2021年5月19日庆祝上市10周年，在股东、员工、赞助商客户、分析师和贷款人的支持下取得了显著成就 [8] - 公司实施了股息支持计划，至少到2022年12月31日，承诺对所有资产收取不超过1.25%的管理费，并在必要时降低激励费以支持每股0.30美元的股息 [13] - 公司专业人士个人已向NMFC和New Mountain的信贷业务投资超过4.8亿美元，管理层是公司最大的股东，过去12个月持续增持，且从未出售过股份 [14] - 公司更新的热图显示本季度资产风险呈正向迁移，正向绿色迁移2.11亿美元，从黄色向绿色迁移2700万美元，从橙色向黄色迁移1.01亿美元，负向迁移3200万美元，主要集中在一家特种化学品业务 [17] - Edmentum是一家领先的教育技术提供商，NMFC自2015年重组以来一直是其少数股东，帮助其实现了业绩大幅扭转；2020年12月，Vistria Group收购其50%股权，公司收回累计投资并获得显著收益；公司选择将8900万美元收益中的7400万美元再投资于股权；7月26日，Edmentum完成对Apex Learning的收购；季度末后，公司出售约34%的股权，获得4800万美元，剩余股权估值9100万美元；累计投资5100万美元，已实现投资资本倍数为1.1倍，包括未实现头寸的总投资资本倍数为2.9倍，内部收益率为17.9% [24][25][29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Edmentum交易是否会使公司处于未分配收益状态，能否保留溢出收益 - 公司仍在进行相关会计核算，将在第三季度结束后提供更多信息 [68] 问题2：下半年私募股权和信贷业务的积压需求是源于疫情还是行业长期转变，这种需求能否持续 - 这是一个长期且持续的转变，私募股权基金规模和交易速度不断增加，疫情加速了这一趋势；私人信贷在扩大的市场中的作用将持续存在，市场份额有望进一步增长 [70][72] - 过去五年，公司客户基金规模显著增长，且习惯使用私人信贷，这是行业的自然向上转变，有助于吸收私人信贷市场的资金 [73][74] 问题3：在Edmentum交易中，公司是否有保留全部头寸或出售全部头寸的选择，为何选择出售三分之一的头寸 - 公司从未考虑过出售全部头寸，因为看好其未来增长；公司本可以保留全部头寸，但认为有必要套现部分资金以降低风险和实现多元化；出售三分之一头寸是在降低风险、实现收益和保留增长潜力之间的平衡决策 [81][82][83] 问题4：New Mountain net base corporation估值增长的原因，以及资产公允价值的确定方式 - 估值增长的原因一是基准利率下降导致资本化率变化，二是房地产质量和风险溢价的影响；以洛杉矶内场的房产为例，租金低于市场水平，不断收到低资本化率的主动报价，反映了长期投资者对其未来价值的看好；公司会持续评估是否出售这些资产以实现收益 [86][87][88] 问题5：公司还款观察名单上的公司还款若实现，公司的业务管道是否足以抵消还款，以及提前还款是否会带来加速原始发行折扣（OID）或费用，从而提高投资组合收益率 - 公司认为业务管道充足，有信心填补还款或提前还款造成的缺口；提前还款带来的额外收入情况不一，部分资产期限较长，部分较短，总体而言是一个适度的积极因素 [94][95] 问题6：公司是否计划继续使用疫情期间引入的热图，是否会因红色或橙色评级投资减少而不再使用 - 公司正在讨论是否取消热图中的疫情相关元素，由于Delta变种的影响，目前决定暂不取消；未来当疫情不再是资产价值和风险因素的主要驱动因素时，热图的指标可能会改变，但公司认为热图的颜色分类（绿、黄、橙、红）仍有价值，将继续使用，且投资者和管理层都认可其作用 [101][102]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q ý Quarterly Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the Quarter Ended June 30, 2021 o Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 | Commission File Number | Exact name of registrant as specified in its charter, address of principal executive offices, telephone numbers and states or other jurisdictions of incorporation or organization | I.R.S ...

财务数据和关键指标变化 - 2021年第一季度净投资收入为每股0.30美元，完全覆盖每股0.30美元的股息，与之前的指引一致 [13] - 3月31日的净资产价值为每股12.85美元，较12月31日的每股12.62美元增加了0.23美元，增幅为1.8% [15] - 第一季度总投资收入为6740万美元，与上一季度持平；总净费用约为3790万美元，较上一季度略有下降 [58] - 第一季度调整后净投资收入为2950万美元，即每股0.30美元，覆盖了第一季度每股0.30美元的常规股息 [59] - 预计2021年第二季度净投资收入约为每股0.30美元 [61] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度总新增贷款为2.19亿美元，包括五笔新的赞助商俱乐部交易、净租赁房地产投资信托基金的扩张以及对SLP III合资企业的持续投资；贷款还款和销售为1.96亿美元，净新增贷款为2300万美元 [49] - 第一季度新增贷款组合中，高级资产（包括第一留置权贷款、SLP投资和净租赁房地产投资）占比67%；还款中，约60%为第一留置权资产，40%为第二留置权资产 [51][52] - 从第四季度到第一季度，投资组合的平均收益率稳定在约8.8%；本季度新增资产的加权平均收益率为8.7%，与投资组合平均水平大致一致 [53] 各个市场数据和关键指标变化 - 直接贷款市场整体状况良好，大多数行业的公司都能很好地获得资本，新的赞助商支持的收购交易在许多行业中普遍以较高的倍数进行 [35] - 第一留置权和单一贷款的利差已恢复到疫情前水平，第二留置权利差略低于2020年初的水平 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于向防御性增长业务提供贷款，这些业务由强大的赞助商支持 [66] - 实施股息支持计划，至少在未来两年内，承诺对所有资产收取不超过1.25%的管理费，并在必要时降低激励费用，以支持每股0.30美元的股息 [15][16] - 合并SLP I和SLP II基金为新创建的SLP IV，以实现更简化和高效的融资与执行 [24] - 公司在软件、医疗技术、现场服务和技术支持的商业服务等核心防御性增长领域具有竞争优势，这些行业的公司业务发展势头强劲，吸引了众多知名赞助商的投资 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司未来几个月和几年的前景持乐观态度，认为公司长期专注于向防御性增长业务贷款的策略将继续发挥良好作用 [66] - 随着疫情影响的逐渐消退，预计大多数剩余的红色和橙色评级的信贷将在未来几个月内显著受益 [27] - 如果绿色、黄色和橙色评级的贷款恢复到面值，净资产价值将额外增加0.26美元；红色当前付息证券仍有实现全额回收的合理路径，可能使净资产价值每股再增加0.11美元 [30][31] 其他重要信息 - 公司整体管理的总资产超过330亿美元，拥有超过175人的团队，私募股权投资组合公司在实地拥有超过5万名员工 [9] - 自2008年开展信贷业务以来，公司实现的净违约损失率每年仅为12个基点 [10] - 过去十年，公司已支付8.68亿美元现金股息，即每股13.87美元，在超过83亿美元的债务投资中实现了7900万美元的损失 [11] - 公司获得了穆迪的投资级信用评级，这将使其能够更有效地进入机构债券市场，进一步降低资本成本 [15][24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于股权组合的新观点 - 公司表示股权组合与之前相比看起来相同，但目前股权组合规模比过去五年的平均水平大，如Edmentum、Benevis和UniTek等。公司认为这些股权有创造经济价值的巨大潜力，但非收益性股权会影响当季净投资收入。公司对这些股权的前景看法更加乐观，且不认为持有时间会比上一季度预期的更长，只是不确定何时将其变现并重新投资于产生净投资收入的传统债务证券 [68][69] 问题2: 新的杠杆指引相关问题 - 公司认为1.0至1.25倍的杠杆目标在可预见的未来是审慎的水平，这是杠杆水平和债务资本效率的最佳平衡点。近期穆迪的评级也与该范围有关，公司认为这将有助于随着时间的推移进一步降低债务资本成本 [70][71] 问题3: 新合资企业是否有不同 - 公司表示在SLP合资企业的资产方面将继续采用与以往相同的策略，该策略在过去五六年中运作良好，从未出现重大信用问题或违约损失。公司将继续投资于通过私募股权业务深入了解的防御性增长领域的业务 [72] 问题4: 穆迪评级对新发行债务成本的影响 - 公司认为穆迪评级使公司能够进入更传统的机构市场，扩大了投资者群体。虽然无法准确预测未来六个月的具体利差节省情况，但参考同行在更广泛机构市场的发行情况，公司认为在利差方面有节省成本的空间 [75][76] 问题5: 软件行业竞争及基于年度经常性收入（ARR）贷款的情况 - 公司表示在过去两三年中，软件行业的资本流入增加，公司会参与基于ARR的贷款，但会非常谨慎。公司关注的关键属性包括非常大的股权缓冲（贷款价值比通常低于35%，常低于25%）、熟悉的业务（基于私募股权活动和网络观点有高度信心的业务）以及目前不盈利但有高毛利率且为支持高增长率而进行销售投入的公司。这些贷款在疫情期间表现良好 [78][79][80] 问题6: Edmentum业务的最新情况和展望 - Edmentum业务表现出色，截至1月31日的财年运营利润同比增长超过100%，未来三年有望继续显著增长。公司认为该业务有很大的上行潜力，原因包括学习损失修复需求、学校对虚拟教育选项的需求以及政府资金流入等。公司目前对其估值仍有较大折扣，以等待业绩进一步兑现 [82] 问题7: 还款观察名单的规模和收益率情况 - 还款观察名单上的很多公司是公司持有的核心资产，目前处于出售流程中。这些资产的收益率与预期新交易市场的收益率大致一致，公司认为这是优质贷款的正常还款，并且能够在市场中找到新的优质贷款进行再投资 [91][92] 问题8: Edmentum股息的稳定性 - 第一季度Edmentum支付的股息是对第四季度交易相关事项的调整，公司预计Edmentum不会成为定期支付股息的公司，它更倾向于作为一个增长型实体 [94] 问题9: NII保护计划为何不设为永久性 - 公司表示NII保护计划至少为期两年，但并非确定为两年。目前公司对自然实现每股0.30美元的股息有信心，但考虑到疫情后的一些不利因素，希望明确保障股息的可持续性。公司希望两年后这些不利因素能够改善，股息能够得到更充分的覆盖。如果需要，公司很可能会延长该计划 [95][96] 问题10: 是否倾向于调整负债结构，从固定与浮动角度进行转换 - 公司目前的负债结构中，固定利率债务占比57%，浮动利率债务占比43%，公司对这一比例感到满意。未来可能会进行微调，但不会大幅调整至80/20的比例，因为利率存在不确定性，公司希望保持一定的灵活性。随着业务的增长，预计固定和浮动利率债务都会有所增长 [98][99]