财务数据和关键指标变化 - 第三季度净投资收入为每股0.32美元，超过9月30日支付的每股0.30美元现金股息 [8] - 每股净资产价值为13.20美元，较上一季度下降0.22美元，降幅1.6% [8] - 第四季度股息将从每股0.30美元提高至每股0.32美元，New Mountain作为管理人将提供股息保护，必要时放弃激励费，以维持该水平至2023年底 [11][12] - 截至9月30日，投资公允价值超32亿美元，总资产33亿美元，总负债20亿美元，法定债务未偿还额17亿美元，净资产价值13亿美元 [51][52] - 本季度总投资收入7810万美元，较上一季度增加530万美元；总净费用约4560万美元，较上一季度增加420万美元；季度净投资收入3250万美元，即每股加权平均0.32美元，超过第三季度常规股息 [55][57] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度在核心防御性增长领域发起近1.25亿美元业务，主要通过还款和少量销售提供资金，保持充分投资并处于目标杠杆范围上限 [41] - 资产组合中略超三分之二的投资为优先性质，约8%为股权头寸 [43] - 投资组合平均收益率从第二季度的10.3%增至第三季度的11.3% [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 自8月上次电话会议以来，多数资产类别投资环境仍困难，但企业直接贷款仍是金融市场中最具弹性的资产类别之一 [25] - 新交易活动仍远低于去年，但公司仍看到对现有投资组合公司进行追加投资和为上层中端市场特定赞助商支持的收购提供融资的机会 [27] - 直接贷款市场继续从银团贷款和高收益债券资产类别中夺取重要份额 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用防御性增长战略，专注于在非周期性行业投资强大企业，避免投资波动和周期性较大的行业 [17] - 信贷业务依托New Mountain平台的智力资本，拥有89名专注于防御性增长行业的投资专业人员，高级顾问、运营高管和投资组合公司首席执行官有相关业务运营经验，有助于做出更好的信贷决策 [18] - 公司认为其防御性增长战略、综合研究和承销模式以及股东一致性带来了良好的执行记录，体现在总回报表现、股息持续覆盖和良好的信贷表现上 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管近几个月美国经济形势困难，但公司有好消息报告，贷款整体处于防御性增长行业，在当前宏观条件下具有吸引力 [7] - 利率上升对公司未来季度收益有积极影响，公司对NMFC未来几个月和几年的前景持乐观态度 [11][62] 其他重要信息 - John Kline将于2023年1月1日起担任NMFC首席执行官，Rob Hamwee将继续担任NMFC副董事长及其投资委员会成员 [14] - 公司管理层作为NMFC的主要股东，个人持有NMFC超过12%的股份，且从未出售过股份，还一直在买入 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待未来股息，是否会设置一定缓冲以确保股息覆盖率超过股息支付？ - 公司打算在未来运营中使净投资收入对股息有实质性覆盖，若利率维持在当前高位一段时间，净投资收入将如第13页幻灯片所示发展 [65] 问题2: 新发起业务的交易中是否有更高的利率下限？ - 利率下限没有实质性变化，由于利差扩大和市场错位，新交易能获得更高基准利率、利差和赎回保护等更好条款 [66] 问题3: 利率大幅上升对公司投资组合的信用质量有何影响，投资者应如何看待？ - 实际情况没有计算的那么严峻，第22页的分析是时点估计，未考虑投资组合公司的增长，公司对较大头寸进行了逐名分析，当基准利率升至5%或更高时，主要债务头寸的利息覆盖率仍超过1.5倍，且投资组合公司有增长和成本结构方面的缓冲，同时赞助商有较大股权缓冲，必要时会提供资金支持 [73][74][75] 问题4: 公司投资组合目前的增长趋势如何，数据的时间范围是怎样的？ - 多数借款人提供季度财务信息，公司有所有投资组合公司的第二季度完整数据，未来一两周将开始收到大量公司的第三季度数据，从已有的第二季度数据和少量第三季度数据来看，投资组合仍有很强的营收增长趋势，是价格和销量的综合作用，尽管销量略有持平，但由于定价能力，整体营收仍有增长，主要关注的是利润率方面，但由于行业多为科技和服务性质，受供应链、运费和原材料成本等通胀因素影响较小，主要是劳动力和工资通胀及人员配置问题，且情况有所改善，总体而言营收增长强劲，利润率有一定压力但不令人担忧 [78][79][80] 问题5: 软件行业的倍数今年以来有何变化，对公司当前投资组合公司有何影响？ - 去年优质软件企业在公开市场的营收倍数为20 - 30倍，今年降至6 - 10倍，赞助商收购优质软件企业时仍支付6 - 10倍营收，公司通过整体单一贷款的附着点最高为2 - 3倍营收，最坏情况下贷款价值比为50%，很多情况下更好，因此软件倍数下降主要是公开市场的问题，对处于资本结构顶端、获得良好收益的单一贷款机构影响较小 [82][83][84] 问题6: 如何看待2023年到期的无担保票据，是否会通过信用额度偿还或探索无担保市场？ - 公司一直在关注市场，目前无担保市场不太有吸引力，债券市场关闭，无担保市场虽开放但利率较高，公司已完成可转换债券发行，解决了明年到期的主要问题，对于年初到期的债务，公司有足够的可用额度和循环信贷额度来处理，也可能在收到部分头寸还款时进行去杠杆操作，公司认为目前有足够的手段处理到期债务，无需采取不自然的措施 [91] 问题7: 目前估计的溢出情况如何，是否会在2022年底或2023年初出现可分配事件，能否将部分溢出情况延续到2023年？ - 目前溢出情况不多，今年早些时候房地产投资组合有一些收益，但被前几年的损失抵消，没有产生进入明年的溢出情况，如果Laura之前提到的一些股权头寸在中期实现，明年可能会出现这种情况，但目前只是略高于持平，没有大幅溢出 [92]

公司概况 - 公司拥有215名员工和高级顾问以及超100名行业高管，管理资产规模达370亿美元，运营历史22年[14] - 专注于科技赋能商业服务、金融服务、医疗服务等防御性增长行业[15] 财务业绩 - Q3 2022净投资收入为每股0.32美元，覆盖了每股0.30美元的股息；9月30日每股净资产值为13.20美元，较6月30日下降1.6%即0.22美元[17] - Q4 2022常规股息提高至每股0.32美元，预计将由超过每股0.32美元的净投资收入支持，股息保护计划持续至2023年底[17] 投资组合 - 截至Q3 2022，92.3%的投资组合被评为“绿色”，较Q2的90.8%有所提升[29] - 自成立以来累计投资97.13亿美元，333个项目，截至9月30日，投资成本32.74亿美元，公允价值32.44亿美元，涉及106个项目[47] 市场环境 - 宏观环境充满挑战，利率上升、通胀、地缘政治和经济疲软，但直接贷款市场是最具韧性的资产类别之一[38] - 自年初以来，新的赞助商支持交易利差扩大约150个基点，赞助商股权出资占大多数优质交易总企业价值的60 - 80%[39] 利率影响 - 利率上升对核心盈利有持续提升作用，尤其是在利率环境稳定后；资产组合中88%为浮动利率，负债组合中48%为浮动利率[41][42] 管理层变动 - 约翰·克莱恩将于2023年1月1日担任首席执行官，罗布·哈姆维将担任副董事长等重要职位[18] 股东情况 - 新山员工是公司最大股东群体，持股约12%[18] 行业覆盖 - 公司投资组合涵盖软件、医疗、商业服务等多个行业，前15大投资组合公司占合并投资的38.3%[69][77] 杠杆情况 - 截至9月30日，总杠杆为19.77亿美元，加权平均利率3.26%，浮动利率债务占比48%，固定利率债务占比52%[99] 业绩表现 - 自IPO以来总回报率达187.1%，跑赢BDC指数（58.4%）和瑞士信贷高收益指数（64.4%）[28]

财务数据关键指标变化 - 2022年第三季度总收入为7844.9万美元，同比增长15%，其中利息收入5877.8万美元，股息收入1587.1万美元[473] - 2022年第三季度运营费用为4564万美元，同比增长约780万美元，主要由于融资费用增加[475] - 2022年第三季度净实现和未实现亏损为2529.5万美元，主要受Edmentum等投资亏损影响[477] - 2022年第三季度净投资收入为3280.9万美元，其中归属于NMFC的部分为3252.7万美元[478] - 公司2022年前九个月总投资收入为2.205亿美元，较2021年同期增长1780万美元（9%）[479] - 公司2022年前九个月总运营费用增加1220万美元，管理费和激励费分别增加200万美元和140万美元[480] - 公司2022年前九个月净实现和未实现亏损为3470万美元，而2021年同期为净收益6510万美元[482] - 公司现金及现金等价物从2021年底的5810万美元降至2022年9月30日的4890万美元[486] 投资组合表现 - 投资组合公允价值约为32.344亿美元，覆盖107家被投公司[406] - 投资组合中收益型资产的加权平均到期收益率（按成本计算）为11.3%[406] - 全部投资的加权平均到期收益率（按成本计算）为9.8%[406] - 公司前五大行业集中度为软件、商业服务、医疗服务、投资基金和教育[405] - 截至2022年9月30日，投资组合中89.8%项目（成本32.952亿美元）被评为绿色风险评级[461] - 截至2022年9月30日，公司投资组合的公允价值为32.344亿美元，涉及107家投资组合公司，较2021年12月31日的31.744亿美元有所增长[470] - 2022年前九个月，新增投资5.266亿美元，债务偿还2.893亿美元，证券销售1.772亿美元[471] 债务和融资活动 - 2022年10月27日发行2亿美元可转换票据，票面利率7.5%[407] - 2022年11月4日启动对2018年可转换票据的收购要约，最高金额2.013亿美元[409] - 自IPO以来通过增发普通股累计募集净资金约9.456亿美元[401] - 公司通过股权发行筹集约4000万美元净资金，仍有1.969亿美元额度可用于后续发行[488][489] - 2022年6月15日发行7500万美元五年期无担保票据（2022A系列），年利率5.9%[521][522] - 2021年1月29日发行2亿美元五年期无担保票据（2021A系列），年利率3.875%[521][522] 管理层和公司治理 - 2022年11月7日任命John R. Kline为新任CEO[410] - 公司披露控制及程序在2022年9月30日评估中被认定为有效[558] - 2022年第三季度未发现对公司财务报告内部控制产生重大影响的变更[559] 股息和股东回报 - 2022年第四季度宣布每股分红0.32美元[408] - 公司在2022年前九个月向股东宣布并支付了总计约9010万美元的股息[542] - 2021年和2020年，公司总股息分别为1.165亿美元和1.201亿美元，其中普通收入占比分别为90.99%和84.58%[543] 利率和风险敏感性 - 截至2022年9月30日，公司约85.60%的投资为浮动利率（基于LIBOR、SONIA或SOFR），14.40%为固定利率[553] - 2022年3月至11月期间，美联储累计加息3.75%，最近一次加息为0.75%[553] - 利率下降25个基点时，公司净利息收入预计减少1.58%[556] - 利率上升100个基点时，公司净利息收入预计增加6.31%[556] - 利率上升200个基点时，公司净利息收入预计增加12.68%[556] - 利率上升300个基点时，公司净利息收入预计增加19.04%[556] 特定投资表现 - Ansira公司第一留置权贷款公允价值从成本4130万美元降至1970万美元，减值52.3%，被列为红色风险评级[462] - 2022年第三季度，公司对Ansira的4130万美元贷款停止计息，未实现利息收入100万美元[462] - Integro Parent Inc.的第二留置权贷款总额为1110万美元，其中390万美元在2022年第二季度被列为非应计状态，公允价值为250万美元[463] - National HME, Inc.的第二留置权贷款成本基础为3650万美元，公允价值为700万美元，未赚取利息收入分别为150万美元和270万美元（三个月和九个月）[464] - American Achievement Corporation的次级贷款和第一留置权贷款分别为520万美元和3000万美元，非应计状态贷款的公允价值为810万美元[465] - UniTek Global Services, Inc.的初级优先股成本基础为3440万美元，公允价值为0美元，未赚取股息收入分别为170万美元和490万美元（三个月和九个月）[467]

财务表现 - Q2 2022净投资收入为每股0.31美元，覆盖了每股0.30美元的股息[16] - 6月30日，每股净资产值为13.42美元，较3月31日下降1.0%，即0.14美元[16] - 宣布Q3 2022常规股息为每股0.30美元，预计由Q3 2022估计净投资收入支持，年化股息收益率超9%[16] 投资组合 - 90.8%的投资组合在风险评级中为绿色，红色和橙色占比从3月31日的8.4%降至6月30日的2.4%[17] - 截至6月30日，投资公允价值为33.102亿美元，投资组合公司数量为107家[21] 市场环境 - 直接贷款市场具韧性，新交易融资机会更有吸引力，利差自年初扩大约100个基点[42] - 3个月LIBOR从5月6日的140个基点升至8月5日的287个基点，3个月SOFR从119个基点升至264个基点[42] 业绩对比 - 自IPO至8月5日，公司总回报率为198.3%，复合年增长率为10.2%，低于标普500的285.1%和12.8%[60] 杠杆情况 - 截至6月30日，法定债务与股权比率为1.27倍，预计利率上升将推动盈利[16][82] - 多元化杠杆配置，加权平均利率为4.20%，大部分债务在2026年及以后到期[98]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净投资收入为每股0.31美元，超过了每股0.30美元的股息，并超出了之前的指引 [8] - 净资产价值为每股13.42美元，较上一季度下降0.14美元，降幅为1.0%，主要是由于市场信贷利差扩大 [9] - 2022年第三季度的常规股息再次设定为每股0.30美元，基于估计的净投资收入至少为每股0.30美元，年化股息收益率约为9% [9] - 本季度总投资收入为7280万美元，较上一季度增加420万美元，主要是由于初始基准利率重置带来的利息收入增加和费用收入提高 [56] - 本季度总净费用约为4140万美元，较上一季度增加240万美元，主要是由于所有浮动利率债务成本上升 [56] - 本季度净投资收入为3140万美元，每股0.31美元，超过了第二季度每股0.30美元的常规股息 [58] - 由于本季度净未实现折旧，但运营导致净资产增加1580万美元 [58] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度在核心防御性增长领域（包括企业软件、医疗服务和技术以及商业服务）发起了超过2.2亿美元的业务 [44] - 投资组合的平均收益率从第一季度的9.8%提高到第二季度的10.3%，主要得益于LIBOR曲线上升 [48] - 截至6月30日，投资组合的公允价值投资超过33亿美元，总资产为34亿美元，总负债为21亿美元，其中法定债务未偿还额为17亿美元，不包括300万美元的已提取SBA担保债券 [53] 各个市场数据和关键指标变化 - 自5月上次电话会议以来，大多数资产类别的整体投资环境仍然充满挑战，利率上升、通货膨胀、地缘政治不稳定，某些经济领域出现明显的经济疲软迹象 [25] - 企业直接贷款仍然是所有金融市场中最具弹性的资产类别之一，浮动基准利率、有吸引力的利差、有担保的债务结构和低贷款价值比为投资者在困难的投资环境中提供了宝贵的稳定性 [25] - 新交易活动仍远低于2021年下半年，但市场利差比年初至少宽100个基点，大多数新直接贷款投资的交易结构仍然具有吸引力，赞助商股权出资比例始终在60% - 80%之间 [26] - 整体直接贷款市场继续从银团贷款和高收益债券资产类别中夺取重要份额，因为公司的私人融资解决方案提供了执行便利、价格透明度和资本确定性，而这些是其他市场目前所没有的 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的投资策略是向具有长期增长趋势的非周期性防御性企业提供贷款，大部分贷款集中在企业软件、科技赋能商业服务、医疗服务和技术等领域 [10] - 公司将继续专注于防御性增长业务，通过与强大的赞助商合作，为股东创造长期价值 [65] - 公司计划在中期内将某些股权头寸变现，并将资金重新配置到有收益的资产中 [47] - 公司将继续保持对信贷的高度选择性，专注于最高质量的机会，并在目标杠杆范围内保持充分投资 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司的投资组合整体定位良好，特别是在宏观经济波动时期，大部分资产集中在防御性行业，能够在不同的经济环境中持续表现 [15][21] - 尽管当前投资环境充满挑战，但公司认为直接贷款市场仍然具有吸引力，利差扩大和交易结构改善为投资提供了机会 [26] - 管理层对公司未来几个月和几年的前景持乐观态度，长期专注于向防御性增长企业贷款的策略将继续发挥作用 [65] 其他重要信息 - 公司的股息保护计划仍然有效，以防收益低于每股0.30美元，但目前预计不会使用该计划 [12] - 公司的投资顾问承诺在2022年和2023年将管理费设定为1.25%，并在必要时降低激励费用，以支持每股0.30美元的季度股息 [57] - 公司拥有超过23亿美元的总借款能力，其中循环信贷额度超过3.3亿美元，但受外国相关限制 [61] - 公司的债务到期日已得到有效分散，超过75%的债务到期日在2025年之前，公司还拥有多个投资级信用评级，可进入各种无担保债务市场 [63] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待Edmentum资产，是否会因占比过高而出售？ - 公司持有Edmentum资产是因为其价值显著增长，且公司已通过出售部分股权套现，目前持股比例降至约10%。公司有意在未来逐步变现股权组合，Edmentum在未来几个季度有变现的可能性，但无保证 [67][68] 问题2: 如何看待高收益、结构化投资在大型交易中的机会？ - 目前交易环境有吸引力，贷款定价更优，结构更好，股权出资比例大。公司主要参与单位级贷款，也会选择性参与优先股投资，预计这种情况将持续到今明两年 [69] 问题3: 能否分析一下第三季度利率上升对公司的潜在影响？ - 公司一直在关注利率变化，第三季度利率上升对公司是积极的顺风因素，但由于资产和负债的利率重置时间不一致，难以给出精确的每股收益影响数字 [73][75] 问题4: 当前环境下，公司对股权共同投资的参与意愿是否有变化？ - 公司不会试图把握市场时机，将继续采取稳健的方式进行股权共同投资。当有合适的机会时，会进行小额投资，预计未来几个季度会有选择性的增加投资 [77][79] 问题5: 公司设定股息的政策是什么，是否会根据超额收益调整股息？ - 公司希望以一致的方式支付净投资收入。由于利率波动较大，目前中期计划可能是超额收益用于增加账面价值或通过特别股息分配。如果收益达到稳定水平，会重新评估是否提高股息，但避免因利率反转而频繁调整股息 [80][82]

财务数据关键指标变化 - 2022年二季度总投资收入7311万美元，同比增长650万美元（10%），其中现金利息收入4100万美元，PIK及非现金利息730万美元[454] - 2022年二季度净运营费用4141万美元，同比增加380万美元，主要因管理费（净减免后）增加70万美元及激励费增加60万美元[455] - 2022年二季度净实现及未实现亏损1656万美元，主要来自NM CLFX LP等投资的未实现贬值，部分被Haven Midstream等升值抵消[457] - 2022年上半年总投资收入1.4207亿美元，同比增长780万美元（6%），其中现金利息收入7890万美元，PIK及非现金利息1580万美元[458] - 2022年上半年净运营费用8046万美元，同比增加440万美元，管理费（净减免后）增加140万美元及激励费增加90万美元[459] - 公司现金及现金等价物从2021年12月31日的5810万美元降至2022年6月30日的4070万美元[464] - 2022年上半年运营活动现金流出为7910万美元，同比2021年同期的930万美元大幅增加[464] 投资组合表现 - 投资组合公允价值约为33.002亿美元，覆盖107家被投公司[388] - 投资组合中收益型资产的加权平均到期收益率(YTM)为10.3%，全部投资的加权平均YTM为9.1%[388] - 投资组合估值受COVID-19疫情影响存在重大不确定性[391] - 截至2022年6月30日，投资组合公允价值为33.002亿美元（106家公司），较2021年12月31日的31.744亿美元（107家公司）增长4%[452] - 截至2022年6月30日，投资组合中89.4%的成本和91.7%的公允价值被评为绿色风险评级[443] - 截至2022年6月30日，Integro公司的第二留置权贷款中有370万美元处于非应计状态，公允价值为240万美元[444] - National HME公司的第二留置权贷款成本基础为3650万美元，公允价值为850万美元，被评为红色风险评级[445] - AAC公司的次级和第一留置权贷款中有1280万美元处于非应计状态，公允价值为720万美元[446] 债务与融资活动 - 2022年7月14日偿还了2017A无担保票据的全部本金5500万美元[389] - 公司IPO以来通过增发普通股累计募集净资金约9.427亿美元[382] - 自IPO至2022年6月30日，公司通过普通股增发募集净资金约9.427亿美元[462] - 公司通过股权分销协议可发行最多2.5亿美元的普通股，截至2022年6月30日仍有1.999亿美元额度未使用[465][467] - 2022年二季度通过ATM发行121.8万股，累计净融资1660万美元；上半年累计发行273万股，净融资3710万美元[466] - Holdings信贷额度最大可用金额为7.3亿美元，2022年6月30日未偿还余额为6.155亿美元[471][473] - NMFC信贷额度最大可用金额为1.985亿美元，2022年6月30日未偿还余额为1.209亿美元（含1880万英镑）[476][478] - DB信贷额度最大可用金额为2.8亿美元，2022年6月30日未偿还余额为1.893亿美元[483][485] 子公司与专项投资表现 - 子公司NMNLC主要从事商业地产"三重净租赁"业务并选择REIT税务架构[385] - SLP III截至2022年6月30日的投资组合公允价值为6.546亿美元，较2021年12月31日的7.021亿美元下降6.8%[416] - SLP III信贷设施债务规模从2021年末的5.109亿美元增至2022年6月末的5.145亿美元，增幅0.7%[416] - SLP III第一留置权投资加权平均利率从2021年末的4.50%上升至2022年6月末的5.75%，增幅125个基点[417] - SLP IV截至2022年6月30日的投资组合公允价值为4.898亿美元，较2021年末的5.049亿美元下降3.0%[423] - SLP IV信贷设施债务规模从2021年末的3.601亿美元增至2022年6月末的3.649亿美元，增幅1.3%[423] - SLP IV第一留置权投资加权平均利率从2021年末的4.64%上升至2022年6月末的5.77%，增幅113个基点[424] 股息与股东回报 - 2022年8月3日宣布第三季度股息为每股0.30美元，支付日为9月30日[389] - 2022年前六个月向股东宣布并支付的股息总额约为5980万美元[520] - 2021年全年股息总额为1.165亿美元，其中90.99%为普通收入，9.01%为资本返还[520] - 2020年全年股息总额为1.201亿美元，其中84.58%为普通收入，15.42%为资本返还[520] 利率与市场风险 - 公司于2022年6月30日，约86.03%的投资公允价值为浮动利率投资（LIBOR/SONIA/SOFR基准），13.97%为固定利率投资[530] - 2022年3月美联储加息0.25%，此后累计加息2.00%，并可能继续加息以抑制通胀[530] - 利率变动对净利息收入的影响：利率上升100/200/300基点时，净利息收入分别增加9.23%/18.99%/28.75%；下降25基点时减少2.09%[533] 其他重要事项 - 公司采用三级公允价值计量体系（Level I-III）对投资组合进行估值[401] - 截至2022年6月30日，公司未履行的第三方投资承诺总额为2.808亿美元，较2021年底的2.154亿美元增长30.4%[468] - 公司资产覆盖率从200%降至150%，2022年6月30日实际覆盖率为178.8%[463] - 截至2022年6月30日，公司披露控制与程序被评估为有效[534]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净投资收入为每股0.30美元，全额覆盖3月31日以现金支付的每股0.30美元股息，与先前指引一致 [7] - 净资产价值为每股13.56美元，较上季度增加0.07美元 [8] - 本季度实现约1800万美元的已实现收益，主要来自出售一项房地产投资信托基金资产 [8] - 2022年第二季度的常规股息再次设定为每股0.30美元，基于估计净投资收入每股0.30美元 [8] - 截至3月31日，投资组合的公允价值约为33亿美元，总资产为34亿美元，总负债为20亿美元，其中法定债务未偿还额为17亿美元，不包括3亿美元已提取的美国小企业管理局担保债券 [54] - 净资产价值为13亿美元或每股13.56美元，较上一季度增加0.07美元；季度末法定债务与股权比率为1.23:1，扣除资产负债表上的可用现金后，预估杠杆比率为1.21:1 [55] - 本季度总投资收入为6860万美元，较上一季度略有下降；总净费用约为3900万美元，季度环比略有增加 [58] - 季度净投资收入为2960万美元或每股0.30美元，覆盖了第一季度每股0.30美元的常规股息；由于本季度的净未实现折旧，运营导致的净资产增加了3620万美元 [60] - 预计第二季度净投资收入约为每股0.30美元，董事会已宣布第二季度股息为每股0.30美元，将于6月30日支付给6月16日登记在册的股东 [61] 各条业务线数据和关键指标变化 - 直接贷款平台第一季度是季节性放缓的发起季度，总发起额为1.54亿美元，减去7400万美元的还款和销售，有效部署了股权发售所得款项，使公司保持充分投资并处于目标杠杆范围内 [44] - 第一季度发起业务严重倾向于第一留置权贷款，计划维持与季度末投资组合一致的资产组合，即超过三分之二的投资为优先性质 [46] - 投资组合的平均收益率从第四季度的9.1%提高到第一季度的9.8%，主要得益于伦敦银行间同业拆借利率曲线上升 [47] 各个市场数据和关键指标变化 - 自3月上次电话会议以来，股票和固定收益市场多数领域持续波动，企业直接贷款是所有金融市场中最具弹性的资产类别之一 [29] - 市场受益于持续良好的信贷表现、浮动利率和有担保债务结构，许多核心行业垂直领域的贷款价值比率低于40%，某些情况下低于30% [30] - 大型单一贷款市场的交易活动有所增加，新单一贷款的浮动利率利差为5.50 - 6.75美元 [30][31] - 第一季度，三个月期伦敦银行间同业拆借利率从1月1日的21个基点升至3月31日的96个基点，这一利率变动在第一季度对收益造成了轻微不利影响；季度末后，伦敦银行间同业拆借利率升至1.4%，预计全年将继续上升 [32][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将风险控制和下行保护作为使命，大部分贷款集中在具有长期增长趋势的非周期性行业，如企业软件、科技赋能的商业服务以及医疗服务和技术等防御性增长行业 [9][10] - 公司对投资策略充满信心，即向防御性增长行业中稳定且有价值的企业提供贷款，这些企业经过公司平台的充分研究 [31] - 公司决定扩大风险评级热力图，以反映借款人面临的更广泛市场状况，而不仅仅关注新冠疫情 [15] - 鉴于2021年第四季度某些成熟资产的低资本化率，公司战略性地出售了房地产投资信托基金子公司的大部分投资组合，预计实现约4300万美元的已实现收益；根据市场情况，可能会出售额外约5000万美元的净租赁资产；剩余价值1.2亿美元的投资组合将在可预见的未来持有，公司计划将出售所得款项重新投资于核心的浮动利率防御性增长私人信贷策略 [42] - 公司继续专注于在经济细分领域中寻找和获取高质量交易，自季度末以来，交易活动有所增加，预计将在第二季度和第三季度为几笔较大交易提供资金 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司投资组合由于防御性增长投资策略而处于有利地位，自2008年开展信贷业务以来，平均净违约损失几乎为零，投资组合公司的风险评级自上次财报电话会议以来略有改善，本季度没有新增非应计项目 [11] - 尽管第一季度是发起业务的淡季，且市场波动加剧导致交易总量下降，但公司的业务拓展能力依然强劲，并且在选择贷款对象时非常谨慎，只向最具防御性的公司提供贷款 [12] - 管理层对公司未来几个月和几年的前景持乐观态度，长期专注于向由强大赞助商支持的防御性增长企业提供贷款的策略将继续发挥作用 [66] 其他重要信息 - 公司的股息保护计划仍然有效，即使收益低于每股0.30美元也能提供保障；利率上升可能会显著提高公司的收益 [13] - 公司专业人员个人已向公司及其其他信贷业务投资约7亿美元，管理层仍是公司最大的股东 [13] - 公司的股权发售计划自11月推出以来进展顺利，已获得约4950万美元的净收益 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司对利率上升的收益敏感性分析是否基于收益率曲线平行移动的假设？ - 公司表示收益主要取决于伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）以及有担保隔夜融资利率（SOFR），目前假设SOFR大致模仿LIBOR，主要关注1个月和3个月期的LIBOR，收益率曲线的形状对公司不相关 [70] 问题2: 市场波动是否会影响租赁公司的非控股权益费用？ - 公司解释称会对整个净租赁项目进行估值并在财务报表中报告该价值，其中非控股权益约为10%，会在附注中说明，财务报表中显示的是100%的价值，公司拥有其中的90% [73] 问题3: 房地产投资组合的出售是否会引发特别股息？ - 公司表示需要观察今年剩余时间的情况以及可能需要抵消的损失，会在8月和11月的电话会议上有更明确的判断，这是公司关注的重点 [78] 问题4: 利率上升对借款人的影响以及与赞助商股权支票规模的关系？ - 公司指出对于前20大借款人，利率上升1%平均约占赞助商现金股权支票的1.5%，认为这一分析具有相关性，并且考虑到借款人有吸引力的现金流特征，公司认为自身处于相对有利的地位 [79][80] 问题5: 当前的利息覆盖率是多少，利率上升如何影响该指标？ - 公司称目前整个投资组合的加权平均利息覆盖率略高于2.5倍，预计大多数借款人在利率上升1%、2%、3%等情况下仍能得到良好的覆盖 [81] 问题6: 在充分杠杆化、市场波动加剧和还款活动放缓的情况下，公司如何保持杠杆水平并处理相关问题？ - 公司表示会根据可用资源（包括还款和股权发售所得款项）来确定承诺规模，致力于在既定的杠杆范围内进行管理；公司有多个业务处于确定的出售协议中，对近期的收益有一定的可见性；市场上有足够的交易流量来覆盖任何可能的还款和股权发售收益情况，公司能够保持充分杠杆化但不会超过该水平；同时会密切关注净资产价值对杠杆计算的影响 [82][83][85] 问题7: 公司为何减少对净租赁策略的投入？ - 公司表示主要是利率问题，在公共实体中，考虑到未来利率的波动性增加，为避免引入净资产价值波动，公司选择减少在该领域的投入；公司仍然看好该资产类别，并在整体上提升净租赁业务能力，但目前认为在公司中持有更多浮动利率资产符合股东利益 [95][96][97] 问题8: 私人市场中高增长防御性企业的估值情况如何，以及估值倍数下降对公司作为贷款人的影响？ - 公司称公开市场已经迅速调整，但私人市场尚未受到重大影响，预计最终两者不会长期脱节；公司在贷款时会考虑到可能的倍数压缩，通常会选择贷款价值比率在20% - 30%的业务，以提供足够的缓冲；债务偿还主要取决于现金流而非资产价值，公司认为目前的贷款结构能够应对估值变化 [102][103][104] 问题9: 公司投资组合如何应对通胀和劳动力压力？ - 公司表示在某些情况下还需要时间观察，但在许多情况下已经看到预算和第一季度的结果；总体而言，对直接贷款投资组合感到满意，核心业务在输入通胀和劳动力通胀环境中处于良好的设置状态；公司认为定价能力是应对通胀的关键因素，看到一些公司能够通过提高价格来保持利润率 [106][108][109]

财务表现 - Q1 2022净投资收入为每股0.30美元，符合指引[17] - 2022年3月31日，每股净资产值为13.56美元，高于2021年12月31日的13.49美元[17] - 宣布Q2 2022常规股息为每股0.30美元，预计净投资收入约为每股0.30美元[17] 投资组合 - 截至2022年3月31日，投资公允价值为32.67亿美元，投资组合公司数量为107家[21] - 中间市场聚焦比例（EBITDA/贷款规模）为75%/64%[21] - 成本收益率为8.8%，成本到期收益率为9.8%[21] 风险评级 - Q1 2022投资组合风险评级较Q4 2021有所改善，绿色评级占比从87%升至89%[27] 市场环境 - 尽管市场波动，直接贷款仍是弹性资产类别，交易管道持续增加[41] - 3个月LIBOR从2月25日的52个基点升至5月6日的140个基点[41] 其他 - 自2021年11月ATM计划启动以来，公司已获得4950万美元净收益，Q1 2022为2050万美元[17] - 新山员工是公司最大股东，持股约12%[17]

财务数据关键指标变化 - 2022年第一季度PIK和非现金利息收入为850万美元，较2021年同期的580万美元增长46.6%[419] - 2022年第一季度PIK和非现金股息收入为510万美元，较2021年同期的520万美元基本持平[419] - 2022年第一季度新增投资1.538亿美元（24家公司），债务偿还4410万美元，证券销售4920万美元（3家公司）[431] - 2022年第一季度总投资收入增长130万美元（2%），达到6896万美元，其中现金利息收入占3800万美元[433] - 公司运营费用增加30万美元至3906万美元，管理费（扣除豁免后）增长70万美元至1046万美元[434] - 公司现金及等价物从2021年底的5810万美元降至2022年3月31日的3540万美元[439] 投资组合表现 - 投资组合公允价值为32.57亿美元，覆盖107家被投公司[373] - 收入性投资的加权平均到期收益率(YTM)为9.8%，整体投资组合YTM为9.1%[373] - 前五大行业集中度为软件、商业服务、医疗服务、教育和投资基金[372] - 截至2022年3月31日，投资组合风险评级显示87.5%（成本32.465亿美元）为绿色评级，红色评级占比1.6%（成本5150万美元）[425] - 公司持有的AAC公司第一留置权贷款和次级头寸合计成本1.27亿美元，公允价值7000万美元，处于红色风险评级[426] - 截至2022年3月31日，公司投资组合公允价值为32.57亿美元，涉及107家公司，较2021年12月31日的31.744亿美元（106家公司）有所增长[431] 业务线表现 - 子公司NMNLC主要投资"三重净租赁"商业地产并选择REIT税务架构[370] - NMNLC商业地产组合2022年3月31日公允价值为2.0065亿美元，其中NM NL Holdings LP占比最高达1.1099亿美元[412] - SLP III的总投资公允价值在2022年3月31日为6.952亿美元，2021年12月31日为7.021亿美元[400] - SLP III在2022年3月31日有81家投资组合公司，2021年12月31日为80家[401] - SLP IV于2021年5月5日与富国银行签订3.7亿美元循环信贷额度，利率为LIBOR加1.60%，2026年5月5日到期[406] - 截至2022年3月31日，SLP IV投资组合公允价值为4.965亿美元，较2021年末的5.049亿美元下降1.7%[406] 债务和借款 - SLP III的信贷设施债务在2022年3月31日为5.176亿美元，2021年12月31日为5.109亿美元[400] - SLP III的信贷设施在再投资期间利率为LIBOR加1.60%，之后为LIBOR加1.90%[399] - SLP III的最大借款能力为5.25亿美元[399] - Holdings Credit Facility最大可循环借款额度为7.3亿美元，允许借款比例为抵押资产购买价格的25.0%至70.0%[446] - Holdings Credit Facility未偿还余额在2022年3月31日和2021年12月31日分别为5.763亿美元和5.453亿美元[448] - NMFC Credit Facility最大可循环借款额度为1.985亿美元，未偿还余额在2022年3月31日和2021年12月31日分别为1.319亿美元和1.272亿美元[451][453] - DB Credit Facility最大可循环借款额度为2.8亿美元，未偿还余额在2022年3月31日和2021年12月31日分别为2.243亿美元和2.263亿美元[458][460] 分红和股东回报 - 2022年第二季度宣布每股分红0.30美元，支付日期为6月30日[374] - 公司宣布并支付给股东的2022年第一季度分红总额为2960万美元[490] - 2021年全年分红总额为1.165亿美元，其中90.99%为普通收入，9.01%为资本返还；2020年全年分红总额为1.201亿美元，其中84.58%为普通收入，15.42%为资本返还[491] - 2022年第一季度每股分红0.30美元，与2021年各季度及2020年各季度分红水平一致[491] 利率和货币政策影响 - 2022年3月美联储加息0.25%，5月加息0.50%，并计划在2022年剩余5次会议中继续加息[499] - 利率下降25个基点时，公司净利息收入预计减少0.38%[502] - 利率上升100个基点时，公司净利息收入预计增加4.89%[502] - 利率上升200个基点时，公司净利息收入预计增加14.70%[502] - 利率上升300个基点时，公司净利息收入预计增加24.50%[502] - 截至2022年3月31日，公司86.21%的投资为浮动利率（基于LIBOR/SONIA/SOFR），13.79%为固定利率[499] 其他重要内容 - COVID-19导致2020年3月至12月期间净资产显著下降，但2022年一季度已出现复苏[378] - 公司符合1940年投资公司法规定的资产覆盖率要求[378] - 公司资产覆盖率为181.3%，符合1940年投资公司法规定的150%最低要求[438] - 公司管理层确认截至2022年3月31日的披露控制和程序有效[503] - 公司未发现2022年第一季度内控财务报告发生重大变化[504]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净投资收入约为每股0.31美元，超过每股0.30美元的股息，且高于先前指引；2021年全年调整后净投资收入为1.18亿美元，即每股1.22美元，超过全年1.20美元的常规股息 [7][40] - 截至2021年12月31日，净资产价值为13.49美元/股，较上一季度增长1.7%，主要受Edmentum和REIT股权头寸升值推动；预计2022年第一季度净投资收入约为每股0.30美元，董事会已宣布该季度股息为每股0.30美元 [7][42] - 第四季度总投资收入为6780万美元，较上一季度略有下降；总净费用约为3820万美元，较上一季度略有增加 [37] - 2021年全年总投资收入约为2.7亿美元，总净费用为1.51亿美元；全年运营导致净资产净增加约2.02亿美元 [40][41] - 第四季度末，投资公允价值约为32亿美元，总资产为33亿美元，总负债为20亿美元，法定债务为16亿美元（不包括3亿美元已提取的SBA担保债券）；法定债务与股权比率为1.23:1，扣除资产负债表上的可用现金后，预估杠杆比率为1.20:1 [33][34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度是直接贷款平台创纪录的发起季度，总部署额达15亿美元；1 - 2月新增5笔融资，扣除还款后，账本扩大1.05亿美元 [26][27] - 第四季度投资组合继续向资本结构上游迁移，发起业务主要集中于第一留置权贷款；计划维持与季度末投资组合一致的资产组合，约三分之二的投资为高级性质 [28] - 投资组合平均收益率从第三季度的8.8%略微上升至第四季度的9.1% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 今年以来，股票和固定收益市场因利率担忧、供应链中断和地缘政治不稳定而波动，但直接贷款市场保持健康，第一季度初出现季节性放缓，近期活动增加 [16][17] - 过去几年，直接贷款在整体融资市场中的份额增加，预计2022年这一趋势将持续；直接贷款解决方案定价范围较窄，多数交易利差相似 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于向防御性增长型企业贷款，其贷款主要集中在具有长期增长趋势的非周期性行业，如企业软件、科技赋能的商业服务以及医疗服务和技术 [8] - 公司将继续保持防御性增长投资策略，注重风险控制和下行保护；积极开展业务，利用市场机会增加市场份额 [9] - 公司将继续评估并适时调整资产组合，维持目标杠杆范围；探索通过ATM计划筹集增量资本，并将其用于业务发展 [10][27] - 行业竞争方面，直接贷款市场竞争激烈，但公司凭借对防御性行业中优质公司的融资策略，具有一定竞争优势 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司投资组合整体定位良好，尽管部分业务面临COVID - 19逆风，但多数资产能够在不同公共卫生和经济环境下持续表现 [12][13] - 预计随着疫情影响逐渐消退，部分信用状况将得到改善；直接贷款市场有望继续增长，公司将受益于利率上升带来的净投资收入增加 [13][19] - 管理层对公司未来几个月和几年的前景持乐观态度，长期专注于向防御性增长型企业贷款的策略将继续发挥作用 [47] 其他重要信息 - 公司的股息保护计划未被启用，但提醒股东其存在；ATM股票计划自11月推出以来，已获得约1800万美元净收益 [10] - 公司专业人士个人已向NMFC和公司信贷活动投资超过6亿美元，管理层是公司最大股东，过去12个月持续增持股份 [10][11] - 公司投资顾问已承诺在2021 - 2023年收取1.25%的管理费，并将在必要时降低激励费以支持每股0.30美元的季度股息，且不可追回此前放弃的费用 [37][38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 与New Mountain Adviser的私募股权投资合作有无进展 - 截至目前，上一季度和年初至今暂无投资；公司会谨慎选择，且投资情况取决于可用资本；预计2022年将有多项投资，但不做承诺 [49] 问题2: 净租赁计划的回报情况、利率上升的影响及增长意向 - 净租赁计划是公司极具吸引力的回报来源，既有两位数的当期收入，又有显著的资本增值；随着利率上升，存在资本利率上升、资产价值下降的风险，但房地产作为通胀对冲工具，风险溢价持续下降；公司正在探索变现部分投资组合的可能性；该投资组合总回报率超过20% [51][53] 问题3: 防御性和服务型公司如何受通胀影响 - 公司融资的科技赋能商业服务、软件和生命科学等业务具有良好的定价能力和增长导向，在通胀环境下表现较好；与竞争对手相比，公司投资组合在抗通胀方面表现出色 [54][55] 问题4: 投资组合的平均EBITDA情况及变化 - 公司可以提供相关数据；总体而言，借款企业规模略有增大；随着私人单一贷款向高端中间市场渗透，公司参与其中的交易增多，这将适度提高借款企业的平均EBITDA；借款企业的EBITDA范围从约2000万美元到数亿美元不等 [56][57] 问题5: 如何看待即将到期的无担保票据，是否会转向有担保融资 - 公司不会大幅改变无担保和有担保资本的比例，目前约为50 - 50，可能会有±5%的变动；公司会持续评估灵活性和成本之间的权衡，除非成本变得极高，否则将维持当前比例 [61][62] 问题6: 2022年初市场定价是否有变化 - 目前市场定价没有重大变化，处于平衡状态；高质量交易竞争激烈，但利差在过去几个季度基本保持一致；随着LIBOR或SOFR上升，可能会出现利差压缩，但不确定程度较大 [63][64]