财务数据和关键指标变化 - 第四季度公司资产平均基准利率为3.6%，较负债平均利率低40个基点，造成每股0.02美元的逆风影响；SOFR基准利率已升至近5%，有望提升盈利 [11] - 第四季度账面价值每股下降0.18美元至13.02美元，降幅1.4%；若将绿色评级贷款按面值估值，账面价值为13.81美元 [12] - 截至12月31日，投资公允价值超32亿美元，总资产34亿美元，总负债20亿美元，法定债务17亿美元，净资产13亿美元 [31] - 第四季度总投资收入8670万美元，较上季度增加860万美元；总净费用约5120万美元，较上季度增加560万美元 [33] - 第四季度GAAP净投资收入每股0.25美元，排除一次性非现金费用后为每股0.35美元，超过0.32美元的季度常规股息 [34] - 2022年总投资收入超3.05亿美元，总净费用1.77亿美元，调整后净投资收入1.28亿美元，超过1.22亿美元的常规股息 [35] - 本季度95%的总投资收入为经常性收入，历史上超90%的季度收入为经常性收入，平均超80%的收入以现金支付 [36] - 第四季度调整后净投资收入每股超过常规股息0.03美元；预计2023年第一季度净投资收入将超过每股0.32美元 [37] - 季度末总借款能力近24亿美元，循环信贷额度可用超4.13亿美元；固定利率债务占比58%，在基准利率上升环境中是盈利顺风因素 [38] - 约70%的债务在2025年或之后到期；10月发行2亿美元可转换债券，季度末后偿还9000万美元到期无担保票据 [40] - 第三季度调整后净投资收入每股0.35美元，超过0.32美元的现金股息；年化股息收益率约10% [74] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度在核心防御性增长领域发放9400万美元新贷款，主要用还款资金提供资金，保持高杠杆率充分投资 [17] - 投资组合中略超三分之二为高级投资，约8%为股权头寸；预计Haven普通股投资将在未来两个季度全部变现 [18] - 投资组合平均收益率从第三季度的11.3%保持不变；利差扩大，市场供需失衡有利于贷款人，支持净投资收入目标 [19] - 借款人加权平均EBITDA在过去几个季度增加至1.38亿美元；投资组合公司杠杆率在过去三个季度保持一致，平均贷款价值比为41%；加权平均利息覆盖率从上个季度的2.1倍略降至1.9倍，预计2023年随着SOFR合约重置将降至1.6倍 [20][21] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年以赞助商为重点的直接贷款市场前景乐观，交易流总体下降，但在软件、商业服务和基础设施服务领域有机会以有吸引力的利差发放贷款 [46] - 直接贷款在融资市场的份额持续增加，交易结构对贷款人更有利，赞助商股权贡献占企业价值的60% - 80% [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行防御性增长战略，专注于防御性增长行业，利用行业纪律、卓越的承销模式和专有采购渠道获取优质交易 [46] - 宣布正式的补充股息计划，从2023年第一季度开始，第二季度支付，未来季度继续执行，将至少支付超过常规股息收益的一半作为补充股息 [52] - 公司受益于信贷和私募股权的独特联系，实现更深入的尽职调查和更强的投资信心；团队成员作为股东持有超1100万股，确保决策与利益相关者一致 [54] - 专注于防御性增长公司和非周期性行业，形成深厚专业知识和广泛高管网络，在这些领域具有先发优势 [77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为尽管近期美国经济形势困难，但仍有好消息；上升的利率环境对季度盈利是重大利好，有潜力大幅超过每股0.32美元的股息 [51][52] - 公司投资组合整体定位良好，尤其在不确定时期；超91%的投资组合评级为绿色，红色和橙色名称仅占2.4% [42] - 公司对投资组合在当前环境下的表现有信心，认为大部分公司具备良好的收入增长、利润率稳定性和自由现金流，能够应对利率上升的影响 [24] 其他重要信息 - 公司CFO Shiraz Kajee将于4月离职，COO Laura Holson将担任临时CFO，直至找到继任者；已聘请高管搜索公司寻找永久CFO [60] - 管理层作为大股东持有超11%的公司股份，Rob、John和Steve从未出售过公司股份，且一直在买入 [60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 为何设定50%的派息率 - 公司希望继续高效地向股东返还资本，预计未来有更多收入与高基准利率相关，但难以确定基准利率持续时间；50%的派息率既能返还资本，又能提供缓冲，将部分超额股息留在资产负债表上 [6] 问题: 补充股息是否有调节机制，未实现损失和账面价值下降是否影响计算 - 公司采用单因素方法计算补充股息，即支付超过收益的50%，另外50%留在公司增加账面价值；不设置第二因素是为了让股东和分析师易于建模，且市值计价变化不影响股息政策和支付能力，支付能力更多受实际非应计项目和损失影响 [8] 问题: 利率为5.5%时，投资组合中可能低于1倍利息覆盖率的比例是多少 - 公司密切关注每个投资组合公司，利息覆盖率只是一个指标；公司专注于具有良好长期增长趋势的优质业务，注重收入增长、利润率稳定性和自由现金流；大部分公司具备这些条件，利息覆盖率不是关键问题；公司投资组合定位良好，处于正确行业，公司仍在增长 [24] 问题: 是否计划通过提取信贷额度偿还无担保票据，是否考虑扩大信贷额度承诺 - 今年剩余时间约有1.6 - 1.7亿美元到期，目前信贷额度有足够资金应对；公司持续关注有担保和无担保市场，可能采取其他融资方式；预计有还款流入，可用于适度去杠杆和解决短期还款问题 [26][27] 问题: 偿还票据时是否考虑在市场上筹集额外无担保债务，市场情况如何 - 市场对被认为是良好信用风险的公司开放，公司认为自己属于此类；公司不断评估市场，对获得多个市场板块的融资有信心；发行可转换债券解决了大部分即将到期的债务，减少了2023年需考虑的债务规模，公司有多种融资选择 [81] 问题: 资产和负债的重置情况如何 - 资产重置期限为1 - 6个月不等，是混合情况；最大的负债与富国银行的信贷额度按每日1个月LIBOR重置，这是当前利率上升时出现错配的主要原因，利率下降时对公司有利 [84] 问题: 高级贷款基金是否存在与表内资产类似的滞后情况 - 高级贷款基金的滞后情况不太明显，因为其杠杆率更匹配，平均约为3:1或略低；只有一个高级贷款基金按每日重置 [88] 问题: 大多数借款人是否有能力切换到每月重置，以应对利率反向变化 - 借款人在大多数信贷协议中有选择1 - 6个月重置期限的能力，CFO会根据情况做出不同决策；在基准利率下降环境中，无论借款人选择何种期限，主要信贷额度按每日重置都将是顺风因素 [67] 问题: 第四季度实现活动的驱动因素是什么，是否来自赞助商或公司主动推动 - 公司计划在中期出售第18页列出的有控制权或影响力的股权投资，并将所得款项重新投资于现金收益贷款；首个将变现的资产是Haven，预计未来12 - 18个月还有其他资产变现，有助于将非收益或PIK收益资产转变为现金收益资产 [99]

公司债务情况 - 截至2022年12月31日，公司在控股信贷安排、NMFC信贷安排、DB信贷安排、可转换票据、无担保票据、小企业管理局担保债券和NMNLC信贷安排II下的未偿还债务分别为6.19亿美元、4040万美元、1.864亿美元、3.168亿美元、5.315亿美元、3亿美元和380万美元[250] - 截至2022年12月31日，公司在NMFC信贷安排下有以英镑计价的借款2290万英镑和以欧元计价的借款70万欧元，已转换为美元[250] - 2022年控股信贷安排的平均未偿还债务为5.81367亿美元[256] - 截至2022年12月31日和2021年12月31日，DB信贷安排未偿还余额分别为1.864亿美元和2.263亿美元[329] - 截至2022年12月31日和2021年12月31日，NMNLC信贷安排II未偿还余额分别为380万美元和1520万美元[330] - 2022年12月31日，2018年可转换票据未偿还余额为1.168亿美元，2021年12月31日为2.012亿美元；2022年可转换票据未偿还余额为2亿美元[332] - 截至2022年12月31日和2021年12月31日，无担保票据未偿还余额分别为5.315亿美元和5.115亿美元[335] - 截至2022年12月31日和2021年12月31日，SBIC I和SBIC II监管资本均为7500万美元，SBA担保债券未偿还余额均为1.5亿美元[335] - 截至2022年12月31日，控股信贷安排下的最高循环借款额度为7.3亿美元，未偿还余额为6.19亿美元；NMFC信贷安排下的最高循环借款额度为1.985亿美元，未偿还余额为4040万美元；无担保管理公司循环信贷安排下的最高循环借款额度为5000万美元，无未偿还借款；DB信贷安排下的最高循环借款额度为2.8亿美元[324][325][326][328] - 2022年11月1日修订后，NMNLC信贷安排II最高循环借款额度为2750万美元，其中所有借款人未偿还金额为2630万美元[329] - 2018年可转换票据年利率为5.75%，将于2023年8月15日到期[331] - 2022年可转换票据本金总额为2亿美元，年利率为7.50%，将于2025年10月15日到期[331] - 2016年无担保票据发行总额为9000万美元，年利率5.313%，已于2021年2月16日偿还[332][333] - 2017A无担保票据发行总额为5500万美元，年利率4.760%，已于2022年7月14日偿还[332][333] - 2018A无担保票据发行总额为9000万美元，年利率4.870%，将于2023年1月30日到期[333] - 2018B无担保票据发行总额为5000万美元，年利率5.360%，将于2023年6月28日到期[333] - 2019A无担保票据发行总额为1.165亿美元，年利率5.494%，将于2024年4月30日到期[333] - 2021A无担保票据发行总额为2亿美元，年利率3.875%，将于2026年1月29日到期[333] - 2022A无担保票据发行总额为7500万美元，年利率5.900%，将于2027年6月15日到期[333] - SBA担保债券前期费用为3.435%，包括1.00%承诺费和2.435%发行折扣[335] 公司费用相关 - 2022年，公司管理人未放弃的间接行政费用约为220万美元，占公司总资产的0.07%[252] - 2021年3月31日至2023年12月31日，投资顾问签订费用减免协议，将基础管理费减免至总资产的1.25%[254] - 假设5%的年回报率且无资本利得实现，1000美元投资1年、3年、5年和10年的累计费用分别为149美元、400美元、601美元和944美元；若回报全部为净实现资本利得，相应费用分别为157美元、419美元、625美元和965美元[255] - 2022年总费用（未扣除减免/报销）占平均净资产的13.35%，净费用占13.01%[256] - 2022年公司总净运营费用约1.75026亿美元，较2021年增加约2290万美元；管理费用（扣除管理费减免）增加约240万美元[320] - 2022年利息及其他融资费用较2021年增加约1930万美元，主要因浮动利率借款LIBOR利率上升及新发行债券利息费用增加[321] - 2022年约240万美元间接行政费用计入行政费用，其中约20万美元由管理人豁免[347] - 截至2022年12月31日，约60万美元间接行政费用计入应付关联方款项[347] - 2022年向管理人的报销费用约占公司总资产的0.07%[347] - 2022年融资成本摊销均低于5万美元[327] 公司财务关键指标 - 2022年末每股净资产为13.02美元，每股市场价值为12.37美元，基于市场价值的总回报率为 - 0.56%，基于净资产价值的总回报率为5.71%[256] - 2022年净投资收入为每股1.18美元，占平均净资产的8.82%[256] - 2022年资产覆盖率为177.42%，投资组合周转率为18.01%[256] - 2017 - 2013年每股净资产期末值分别为13.63美元、13.46美元、13.08美元、13.83美元、14.38美元[264] - 2017 - 2013年基于市值的总回报率分别为5.54%、19.68%、 - 4.00%、9.66%、11.62%[264] - 2017 - 2013年基于净资产价值的总回报率分别为11.77%、13.98%、4.32%、6.56%、13.27%[264] - 2017 - 2013年期末流通股数量分别为75,935,093股、69,717,814股、64,005,387股、57,997,890股、45,224,755股[264] - 2017 - 2013年期间平均净资产分别为1,011,562美元、863,193美元、832,805美元、749,732美元、502,822美元[264] - 2017 - 2013年净投资收入与平均净资产的比率分别为10.10%、10.21%、9.91%、10.68%、10.10%[264] - 2017 - 2013年控股信贷安排平均未偿还债务分别为345,174美元、341,055美元、394,945美元、243,693美元、184,124美元[267] - 2017 - 2013年资产覆盖率分别为240.76%、259.34%、234.05%、226.70%、257.73%[267] - 2017 - 2013年投资组合周转率分别为41.98%、36.07%、33.93%、29.51%、40.52%[267] - 2013年NMF控股平均净资产为630,156美元，年末净资产为688,516美元[273] - 截至2022年12月31日，公司净资产价值约为13.145亿美元，投资组合公允价值约为32.212亿美元，涉及107家投资组合公司[281] - 截至2022年12月31日，创收投资的加权平均到期收益率（成本基础）约为11.3%，所有投资的加权平均到期收益率（成本基础）约为10.0%[281] - 2022年公司总投资收入约2.946亿美元，较2021年增加约2370万美元，增幅9%[319] - 2022年公司净实现收益和未实现损失导致净亏损约4510万美元，2021年净实现损失和未实现收益导致净收益约8830万美元[322] - 2022年与NMFC相关的净投资收入为1.18497亿美元，净实现收益（损失）为4947.6万美元，未实现（折旧）增值为 - 9324.1万美元[323] - 截至2022年12月31日和2021年12月31日，公司现金及现金等价物分别约为7120万美元和5810万美元[324] - 2022年和2021年，公司经营活动产生（使用）的现金分别约为3500万美元和 - 2210万美元[324] - 2022年和2021年，公司通过股权分配协议分别出售2950300股和914175股普通股，累计净收益分别约为4000万美元和1240万美元[324] - 截至2022年12月31日和2021年12月31日，公司根据股权分配协议分别还有约1.969亿美元和2.374亿美元的普通股可发行和出售[324] - 截至2022年12月31日和2021年12月31日，公司对第三方的未偿还投资承诺分别为2.241亿美元和2.154亿美元[324] - 截至2022年12月31日和2021年12月31日，公司购买投资的承诺函本金总额分别为4560万美元和680万美元[324] - 2022年末总资产为33.54927亿美元，2021年末为32.95812亿美元[364] - 2022年末总负债为20.28736亿美元，2021年末为19.532亿美元[364] - 2022年总投资收入为2.9463亿美元，2021年为2.70959亿美元，2020年为2.73711亿美元[366] - 2022年总费用为1.78841亿美元，2021年为1.65349亿美元，2020年为1.7008亿美元[366] - 2022年净投资收入为1.19604亿美元，2021年为1.1884亿美元，2020年为1.17344亿美元[366] - 2022年净实现和未实现损益为 - 4507.6万美元，2021年为8834.2万美元，2020年为 - 5550.7万美元[366] - 2022年基本每股收益为0.75美元，2021年为2.08美元，2020年为0.6美元[366] - 2022年摊薄每股收益为0.74美元，2021年为1.91美元，2020年为0.6美元[366] - 2022年宣布并支付的每股股息为1.22美元，2021年为1.2美元，2020年为1.24美元[366] - 2022年净资产因运营增加7452.8万美元，2021年为2.07182亿美元，2020年为6183.7万美元[366][368] - 2022年经营活动产生的净现金流为35,006千美元，2021年为-22,057千美元，2020年为301,057千美元[369] - 2022年融资活动产生的净现金流为-21,502千美元，2021年为1,200千美元，2020年为-270,665千美元[370] - 2022年现金及现金等价物净增加额为13,504千美元，2021年为-20,857千美元，2020年为30,392千美元[370] - 2022年末现金及现金等价物为71,190千美元，2021年末为58,077千美元，2020年末为78,966千美元[370] - 2022年支付的现金利息为81,826千美元，2021年为61,703千美元，2020年为72,099千美元[370] - 2022年支付的所得税为901千美元，2021年为65千美元，2020年为112千美元[370] 公司分红与股权相关 - 2023年1月24日，董事会宣布2023年第一季度每股分红0.32美元，3月31日支付给3月17日登记在册的股东[285] - 2022年公司向股东宣布并支付的股息总额为1.224亿美元[342] - 2022年和2021年每股现金分配分别为1.22美元和1.20美元[343] - 2022年和2021年总分配中，普通收入分别约占70.59%和90.99%，长期资本收益分别占20.79%和0.00%，资本回报分别约占8.62%和9.01%[343] - 截至2022年12月31日，公司自IPO后通过增发普通股净募资约9.456亿美元[279] - 自首次公开募股至2022年12月31日，公司通过增发普通股净募集资金约9.456亿美元[323] 公司人事变动 - 2023年2月27日，首席财务官兼财务主管Shiraz Y. Kajee宣布辞职，4月1日生效[285] - 董事会将任命Laura C. Holson为临时首席财务官兼财务主管，自4月1日起生效，直至

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净投资收入为每股0.32美元，超过9月30日支付的每股0.30美元现金股息 [8] - 每股净资产价值为13.20美元，较上一季度下降0.22美元，降幅1.6% [8] - 第四季度股息将从每股0.30美元提高至每股0.32美元，New Mountain作为管理人将提供股息保护，必要时放弃激励费，以维持该水平至2023年底 [11][12] - 截至9月30日，投资公允价值超32亿美元，总资产33亿美元，总负债20亿美元，法定债务未偿还额17亿美元，净资产价值13亿美元 [51][52] - 本季度总投资收入7810万美元，较上一季度增加530万美元；总净费用约4560万美元，较上一季度增加420万美元；季度净投资收入3250万美元，即每股加权平均0.32美元，超过第三季度常规股息 [55][57] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度在核心防御性增长领域发起近1.25亿美元业务，主要通过还款和少量销售提供资金，保持充分投资并处于目标杠杆范围上限 [41] - 资产组合中略超三分之二的投资为优先性质，约8%为股权头寸 [43] - 投资组合平均收益率从第二季度的10.3%增至第三季度的11.3% [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 自8月上次电话会议以来，多数资产类别投资环境仍困难，但企业直接贷款仍是金融市场中最具弹性的资产类别之一 [25] - 新交易活动仍远低于去年，但公司仍看到对现有投资组合公司进行追加投资和为上层中端市场特定赞助商支持的收购提供融资的机会 [27] - 直接贷款市场继续从银团贷款和高收益债券资产类别中夺取重要份额 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用防御性增长战略，专注于在非周期性行业投资强大企业，避免投资波动和周期性较大的行业 [17] - 信贷业务依托New Mountain平台的智力资本，拥有89名专注于防御性增长行业的投资专业人员，高级顾问、运营高管和投资组合公司首席执行官有相关业务运营经验，有助于做出更好的信贷决策 [18] - 公司认为其防御性增长战略、综合研究和承销模式以及股东一致性带来了良好的执行记录，体现在总回报表现、股息持续覆盖和良好的信贷表现上 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管近几个月美国经济形势困难，但公司有好消息报告，贷款整体处于防御性增长行业，在当前宏观条件下具有吸引力 [7] - 利率上升对公司未来季度收益有积极影响，公司对NMFC未来几个月和几年的前景持乐观态度 [11][62] 其他重要信息 - John Kline将于2023年1月1日起担任NMFC首席执行官，Rob Hamwee将继续担任NMFC副董事长及其投资委员会成员 [14] - 公司管理层作为NMFC的主要股东，个人持有NMFC超过12%的股份，且从未出售过股份，还一直在买入 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待未来股息，是否会设置一定缓冲以确保股息覆盖率超过股息支付？ - 公司打算在未来运营中使净投资收入对股息有实质性覆盖，若利率维持在当前高位一段时间，净投资收入将如第13页幻灯片所示发展 [65] 问题2: 新发起业务的交易中是否有更高的利率下限？ - 利率下限没有实质性变化，由于利差扩大和市场错位，新交易能获得更高基准利率、利差和赎回保护等更好条款 [66] 问题3: 利率大幅上升对公司投资组合的信用质量有何影响，投资者应如何看待？ - 实际情况没有计算的那么严峻，第22页的分析是时点估计，未考虑投资组合公司的增长，公司对较大头寸进行了逐名分析，当基准利率升至5%或更高时，主要债务头寸的利息覆盖率仍超过1.5倍，且投资组合公司有增长和成本结构方面的缓冲，同时赞助商有较大股权缓冲，必要时会提供资金支持 [73][74][75] 问题4: 公司投资组合目前的增长趋势如何，数据的时间范围是怎样的？ - 多数借款人提供季度财务信息，公司有所有投资组合公司的第二季度完整数据，未来一两周将开始收到大量公司的第三季度数据，从已有的第二季度数据和少量第三季度数据来看，投资组合仍有很强的营收增长趋势，是价格和销量的综合作用，尽管销量略有持平，但由于定价能力，整体营收仍有增长，主要关注的是利润率方面，但由于行业多为科技和服务性质，受供应链、运费和原材料成本等通胀因素影响较小，主要是劳动力和工资通胀及人员配置问题，且情况有所改善，总体而言营收增长强劲，利润率有一定压力但不令人担忧 [78][79][80] 问题5: 软件行业的倍数今年以来有何变化，对公司当前投资组合公司有何影响？ - 去年优质软件企业在公开市场的营收倍数为20 - 30倍，今年降至6 - 10倍，赞助商收购优质软件企业时仍支付6 - 10倍营收，公司通过整体单一贷款的附着点最高为2 - 3倍营收，最坏情况下贷款价值比为50%，很多情况下更好，因此软件倍数下降主要是公开市场的问题，对处于资本结构顶端、获得良好收益的单一贷款机构影响较小 [82][83][84] 问题6: 如何看待2023年到期的无担保票据，是否会通过信用额度偿还或探索无担保市场？ - 公司一直在关注市场，目前无担保市场不太有吸引力，债券市场关闭，无担保市场虽开放但利率较高，公司已完成可转换债券发行，解决了明年到期的主要问题，对于年初到期的债务，公司有足够的可用额度和循环信贷额度来处理，也可能在收到部分头寸还款时进行去杠杆操作，公司认为目前有足够的手段处理到期债务，无需采取不自然的措施 [91] 问题7: 目前估计的溢出情况如何，是否会在2022年底或2023年初出现可分配事件，能否将部分溢出情况延续到2023年？ - 目前溢出情况不多，今年早些时候房地产投资组合有一些收益，但被前几年的损失抵消，没有产生进入明年的溢出情况，如果Laura之前提到的一些股权头寸在中期实现，明年可能会出现这种情况，但目前只是略高于持平，没有大幅溢出 [92]

公司概况 - 公司拥有215名员工和高级顾问以及超100名行业高管，管理资产规模达370亿美元，运营历史22年[14] - 专注于科技赋能商业服务、金融服务、医疗服务等防御性增长行业[15] 财务业绩 - Q3 2022净投资收入为每股0.32美元，覆盖了每股0.30美元的股息；9月30日每股净资产值为13.20美元，较6月30日下降1.6%即0.22美元[17] - Q4 2022常规股息提高至每股0.32美元，预计将由超过每股0.32美元的净投资收入支持，股息保护计划持续至2023年底[17] 投资组合 - 截至Q3 2022，92.3%的投资组合被评为“绿色”，较Q2的90.8%有所提升[29] - 自成立以来累计投资97.13亿美元，333个项目，截至9月30日，投资成本32.74亿美元，公允价值32.44亿美元，涉及106个项目[47] 市场环境 - 宏观环境充满挑战，利率上升、通胀、地缘政治和经济疲软，但直接贷款市场是最具韧性的资产类别之一[38] - 自年初以来，新的赞助商支持交易利差扩大约150个基点，赞助商股权出资占大多数优质交易总企业价值的60 - 80%[39] 利率影响 - 利率上升对核心盈利有持续提升作用，尤其是在利率环境稳定后；资产组合中88%为浮动利率，负债组合中48%为浮动利率[41][42] 管理层变动 - 约翰·克莱恩将于2023年1月1日担任首席执行官，罗布·哈姆维将担任副董事长等重要职位[18] 股东情况 - 新山员工是公司最大股东群体，持股约12%[18] 行业覆盖 - 公司投资组合涵盖软件、医疗、商业服务等多个行业，前15大投资组合公司占合并投资的38.3%[69][77] 杠杆情况 - 截至9月30日，总杠杆为19.77亿美元，加权平均利率3.26%，浮动利率债务占比48%，固定利率债务占比52%[99] 业绩表现 - 自IPO以来总回报率达187.1%，跑赢BDC指数（58.4%）和瑞士信贷高收益指数（64.4%）[28]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q ý Quarterly Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the Quarterly Period Ended September 30, 2022 o Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 | Commission File Number | Exact name of registrant as specified in its charter, address of principal executive offices, telephone numbers and states or other jurisdictions of incorporation or organi ...

财务表现 - Q2 2022净投资收入为每股0.31美元，覆盖了每股0.30美元的股息[16] - 6月30日，每股净资产值为13.42美元，较3月31日下降1.0%，即0.14美元[16] - 宣布Q3 2022常规股息为每股0.30美元，预计由Q3 2022估计净投资收入支持，年化股息收益率超9%[16] 投资组合 - 90.8%的投资组合在风险评级中为绿色，红色和橙色占比从3月31日的8.4%降至6月30日的2.4%[17] - 截至6月30日，投资公允价值为33.102亿美元，投资组合公司数量为107家[21] 市场环境 - 直接贷款市场具韧性，新交易融资机会更有吸引力，利差自年初扩大约100个基点[42] - 3个月LIBOR从5月6日的140个基点升至8月5日的287个基点，3个月SOFR从119个基点升至264个基点[42] 业绩对比 - 自IPO至8月5日，公司总回报率为198.3%，复合年增长率为10.2%，低于标普500的285.1%和12.8%[60] 杠杆情况 - 截至6月30日，法定债务与股权比率为1.27倍，预计利率上升将推动盈利[16][82] - 多元化杠杆配置，加权平均利率为4.20%，大部分债务在2026年及以后到期[98]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净投资收入为每股0.31美元，超过了每股0.30美元的股息，并超出了之前的指引 [8] - 净资产价值为每股13.42美元，较上一季度下降0.14美元，降幅为1.0%，主要是由于市场信贷利差扩大 [9] - 2022年第三季度的常规股息再次设定为每股0.30美元，基于估计的净投资收入至少为每股0.30美元，年化股息收益率约为9% [9] - 本季度总投资收入为7280万美元，较上一季度增加420万美元，主要是由于初始基准利率重置带来的利息收入增加和费用收入提高 [56] - 本季度总净费用约为4140万美元，较上一季度增加240万美元，主要是由于所有浮动利率债务成本上升 [56] - 本季度净投资收入为3140万美元，每股0.31美元，超过了第二季度每股0.30美元的常规股息 [58] - 由于本季度净未实现折旧，但运营导致净资产增加1580万美元 [58] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度在核心防御性增长领域（包括企业软件、医疗服务和技术以及商业服务）发起了超过2.2亿美元的业务 [44] - 投资组合的平均收益率从第一季度的9.8%提高到第二季度的10.3%，主要得益于LIBOR曲线上升 [48] - 截至6月30日，投资组合的公允价值投资超过33亿美元，总资产为34亿美元，总负债为21亿美元，其中法定债务未偿还额为17亿美元，不包括300万美元的已提取SBA担保债券 [53] 各个市场数据和关键指标变化 - 自5月上次电话会议以来，大多数资产类别的整体投资环境仍然充满挑战，利率上升、通货膨胀、地缘政治不稳定，某些经济领域出现明显的经济疲软迹象 [25] - 企业直接贷款仍然是所有金融市场中最具弹性的资产类别之一，浮动基准利率、有吸引力的利差、有担保的债务结构和低贷款价值比为投资者在困难的投资环境中提供了宝贵的稳定性 [25] - 新交易活动仍远低于2021年下半年，但市场利差比年初至少宽100个基点，大多数新直接贷款投资的交易结构仍然具有吸引力，赞助商股权出资比例始终在60% - 80%之间 [26] - 整体直接贷款市场继续从银团贷款和高收益债券资产类别中夺取重要份额，因为公司的私人融资解决方案提供了执行便利、价格透明度和资本确定性，而这些是其他市场目前所没有的 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的投资策略是向具有长期增长趋势的非周期性防御性企业提供贷款，大部分贷款集中在企业软件、科技赋能商业服务、医疗服务和技术等领域 [10] - 公司将继续专注于防御性增长业务，通过与强大的赞助商合作，为股东创造长期价值 [65] - 公司计划在中期内将某些股权头寸变现，并将资金重新配置到有收益的资产中 [47] - 公司将继续保持对信贷的高度选择性，专注于最高质量的机会，并在目标杠杆范围内保持充分投资 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司的投资组合整体定位良好，特别是在宏观经济波动时期，大部分资产集中在防御性行业，能够在不同的经济环境中持续表现 [15][21] - 尽管当前投资环境充满挑战，但公司认为直接贷款市场仍然具有吸引力，利差扩大和交易结构改善为投资提供了机会 [26] - 管理层对公司未来几个月和几年的前景持乐观态度，长期专注于向防御性增长企业贷款的策略将继续发挥作用 [65] 其他重要信息 - 公司的股息保护计划仍然有效，以防收益低于每股0.30美元，但目前预计不会使用该计划 [12] - 公司的投资顾问承诺在2022年和2023年将管理费设定为1.25%，并在必要时降低激励费用，以支持每股0.30美元的季度股息 [57] - 公司拥有超过23亿美元的总借款能力，其中循环信贷额度超过3.3亿美元，但受外国相关限制 [61] - 公司的债务到期日已得到有效分散，超过75%的债务到期日在2025年之前，公司还拥有多个投资级信用评级，可进入各种无担保债务市场 [63] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待Edmentum资产，是否会因占比过高而出售？ - 公司持有Edmentum资产是因为其价值显著增长，且公司已通过出售部分股权套现，目前持股比例降至约10%。公司有意在未来逐步变现股权组合，Edmentum在未来几个季度有变现的可能性，但无保证 [67][68] 问题2: 如何看待高收益、结构化投资在大型交易中的机会？ - 目前交易环境有吸引力，贷款定价更优，结构更好，股权出资比例大。公司主要参与单位级贷款，也会选择性参与优先股投资，预计这种情况将持续到今明两年 [69] 问题3: 能否分析一下第三季度利率上升对公司的潜在影响？ - 公司一直在关注利率变化，第三季度利率上升对公司是积极的顺风因素，但由于资产和负债的利率重置时间不一致，难以给出精确的每股收益影响数字 [73][75] 问题4: 当前环境下，公司对股权共同投资的参与意愿是否有变化？ - 公司不会试图把握市场时机，将继续采取稳健的方式进行股权共同投资。当有合适的机会时，会进行小额投资，预计未来几个季度会有选择性的增加投资 [77][79] 问题5: 公司设定股息的政策是什么，是否会根据超额收益调整股息？ - 公司希望以一致的方式支付净投资收入。由于利率波动较大，目前中期计划可能是超额收益用于增加账面价值或通过特别股息分配。如果收益达到稳定水平，会重新评估是否提高股息，但避免因利率反转而频繁调整股息 [80][82]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q ý Quarterly Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the Quarterly Period Ended June 30, 2022 o Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 | Commission File Number | Exact name of registrant as specified in its charter, address of principal executive offices, telephone numbers and states or other jurisdictions of incorporation or organizatio ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净投资收入为每股0.30美元，全额覆盖3月31日以现金支付的每股0.30美元股息，与先前指引一致 [7] - 净资产价值为每股13.56美元，较上季度增加0.07美元 [8] - 本季度实现约1800万美元的已实现收益，主要来自出售一项房地产投资信托基金资产 [8] - 2022年第二季度的常规股息再次设定为每股0.30美元，基于估计净投资收入每股0.30美元 [8] - 截至3月31日，投资组合的公允价值约为33亿美元，总资产为34亿美元，总负债为20亿美元，其中法定债务未偿还额为17亿美元，不包括3亿美元已提取的美国小企业管理局担保债券 [54] - 净资产价值为13亿美元或每股13.56美元，较上一季度增加0.07美元；季度末法定债务与股权比率为1.23:1，扣除资产负债表上的可用现金后，预估杠杆比率为1.21:1 [55] - 本季度总投资收入为6860万美元，较上一季度略有下降；总净费用约为3900万美元，季度环比略有增加 [58] - 季度净投资收入为2960万美元或每股0.30美元，覆盖了第一季度每股0.30美元的常规股息；由于本季度的净未实现折旧，运营导致的净资产增加了3620万美元 [60] - 预计第二季度净投资收入约为每股0.30美元，董事会已宣布第二季度股息为每股0.30美元，将于6月30日支付给6月16日登记在册的股东 [61] 各条业务线数据和关键指标变化 - 直接贷款平台第一季度是季节性放缓的发起季度，总发起额为1.54亿美元，减去7400万美元的还款和销售，有效部署了股权发售所得款项，使公司保持充分投资并处于目标杠杆范围内 [44] - 第一季度发起业务严重倾向于第一留置权贷款，计划维持与季度末投资组合一致的资产组合，即超过三分之二的投资为优先性质 [46] - 投资组合的平均收益率从第四季度的9.1%提高到第一季度的9.8%，主要得益于伦敦银行间同业拆借利率曲线上升 [47] 各个市场数据和关键指标变化 - 自3月上次电话会议以来，股票和固定收益市场多数领域持续波动，企业直接贷款是所有金融市场中最具弹性的资产类别之一 [29] - 市场受益于持续良好的信贷表现、浮动利率和有担保债务结构，许多核心行业垂直领域的贷款价值比率低于40%，某些情况下低于30% [30] - 大型单一贷款市场的交易活动有所增加，新单一贷款的浮动利率利差为5.50 - 6.75美元 [30][31] - 第一季度，三个月期伦敦银行间同业拆借利率从1月1日的21个基点升至3月31日的96个基点，这一利率变动在第一季度对收益造成了轻微不利影响；季度末后，伦敦银行间同业拆借利率升至1.4%，预计全年将继续上升 [32][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将风险控制和下行保护作为使命，大部分贷款集中在具有长期增长趋势的非周期性行业，如企业软件、科技赋能的商业服务以及医疗服务和技术等防御性增长行业 [9][10] - 公司对投资策略充满信心，即向防御性增长行业中稳定且有价值的企业提供贷款，这些企业经过公司平台的充分研究 [31] - 公司决定扩大风险评级热力图，以反映借款人面临的更广泛市场状况，而不仅仅关注新冠疫情 [15] - 鉴于2021年第四季度某些成熟资产的低资本化率，公司战略性地出售了房地产投资信托基金子公司的大部分投资组合，预计实现约4300万美元的已实现收益；根据市场情况，可能会出售额外约5000万美元的净租赁资产；剩余价值1.2亿美元的投资组合将在可预见的未来持有，公司计划将出售所得款项重新投资于核心的浮动利率防御性增长私人信贷策略 [42] - 公司继续专注于在经济细分领域中寻找和获取高质量交易，自季度末以来，交易活动有所增加，预计将在第二季度和第三季度为几笔较大交易提供资金 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司投资组合由于防御性增长投资策略而处于有利地位，自2008年开展信贷业务以来，平均净违约损失几乎为零，投资组合公司的风险评级自上次财报电话会议以来略有改善，本季度没有新增非应计项目 [11] - 尽管第一季度是发起业务的淡季，且市场波动加剧导致交易总量下降，但公司的业务拓展能力依然强劲，并且在选择贷款对象时非常谨慎，只向最具防御性的公司提供贷款 [12] - 管理层对公司未来几个月和几年的前景持乐观态度，长期专注于向由强大赞助商支持的防御性增长企业提供贷款的策略将继续发挥作用 [66] 其他重要信息 - 公司的股息保护计划仍然有效，即使收益低于每股0.30美元也能提供保障；利率上升可能会显著提高公司的收益 [13] - 公司专业人员个人已向公司及其其他信贷业务投资约7亿美元，管理层仍是公司最大的股东 [13] - 公司的股权发售计划自11月推出以来进展顺利，已获得约4950万美元的净收益 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司对利率上升的收益敏感性分析是否基于收益率曲线平行移动的假设？ - 公司表示收益主要取决于伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）以及有担保隔夜融资利率（SOFR），目前假设SOFR大致模仿LIBOR，主要关注1个月和3个月期的LIBOR，收益率曲线的形状对公司不相关 [70] 问题2: 市场波动是否会影响租赁公司的非控股权益费用？ - 公司解释称会对整个净租赁项目进行估值并在财务报表中报告该价值，其中非控股权益约为10%，会在附注中说明，财务报表中显示的是100%的价值，公司拥有其中的90% [73] 问题3: 房地产投资组合的出售是否会引发特别股息？ - 公司表示需要观察今年剩余时间的情况以及可能需要抵消的损失，会在8月和11月的电话会议上有更明确的判断，这是公司关注的重点 [78] 问题4: 利率上升对借款人的影响以及与赞助商股权支票规模的关系？ - 公司指出对于前20大借款人，利率上升1%平均约占赞助商现金股权支票的1.5%，认为这一分析具有相关性，并且考虑到借款人有吸引力的现金流特征，公司认为自身处于相对有利的地位 [79][80] 问题5: 当前的利息覆盖率是多少，利率上升如何影响该指标？ - 公司称目前整个投资组合的加权平均利息覆盖率略高于2.5倍，预计大多数借款人在利率上升1%、2%、3%等情况下仍能得到良好的覆盖 [81] 问题6: 在充分杠杆化、市场波动加剧和还款活动放缓的情况下，公司如何保持杠杆水平并处理相关问题？ - 公司表示会根据可用资源（包括还款和股权发售所得款项）来确定承诺规模，致力于在既定的杠杆范围内进行管理；公司有多个业务处于确定的出售协议中，对近期的收益有一定的可见性；市场上有足够的交易流量来覆盖任何可能的还款和股权发售收益情况，公司能够保持充分杠杆化但不会超过该水平；同时会密切关注净资产价值对杠杆计算的影响 [82][83][85] 问题7: 公司为何减少对净租赁策略的投入？ - 公司表示主要是利率问题，在公共实体中，考虑到未来利率的波动性增加，为避免引入净资产价值波动，公司选择减少在该领域的投入；公司仍然看好该资产类别，并在整体上提升净租赁业务能力，但目前认为在公司中持有更多浮动利率资产符合股东利益 [95][96][97] 问题8: 私人市场中高增长防御性企业的估值情况如何，以及估值倍数下降对公司作为贷款人的影响？ - 公司称公开市场已经迅速调整，但私人市场尚未受到重大影响，预计最终两者不会长期脱节；公司在贷款时会考虑到可能的倍数压缩，通常会选择贷款价值比率在20% - 30%的业务，以提供足够的缓冲；债务偿还主要取决于现金流而非资产价值，公司认为目前的贷款结构能够应对估值变化 [102][103][104] 问题9: 公司投资组合如何应对通胀和劳动力压力？ - 公司表示在某些情况下还需要时间观察，但在许多情况下已经看到预算和第一季度的结果；总体而言，对直接贷款投资组合感到满意，核心业务在输入通胀和劳动力通胀环境中处于良好的设置状态；公司认为定价能力是应对通胀的关键因素，看到一些公司能够通过提高价格来保持利润率 [106][108][109]

财务表现 - Q1 2022净投资收入为每股0.30美元，符合指引[17] - 2022年3月31日，每股净资产值为13.56美元，高于2021年12月31日的13.49美元[17] - 宣布Q2 2022常规股息为每股0.30美元，预计净投资收入约为每股0.30美元[17] 投资组合 - 截至2022年3月31日，投资公允价值为32.67亿美元，投资组合公司数量为107家[21] - 中间市场聚焦比例（EBITDA/贷款规模）为75%/64%[21] - 成本收益率为8.8%，成本到期收益率为9.8%[21] 风险评级 - Q1 2022投资组合风险评级较Q4 2021有所改善，绿色评级占比从87%升至89%[27] 市场环境 - 尽管市场波动，直接贷款仍是弹性资产类别，交易管道持续增加[41] - 3个月LIBOR从2月25日的52个基点升至5月6日的140个基点[41] 其他 - 自2021年11月ATM计划启动以来，公司已获得4950万美元净收益，Q1 2022为2050万美元[17] - 新山员工是公司最大股东，持股约12%[17]