财务业绩摘要 - 公司2025年第三季度营收达41.7亿美元，同比增长41.8% [1] - 季度每股收益为0.17美元，高于去年同期的0.12美元 [1] - 营收超出市场共识预期40.4亿美元，实现3.36%的正面惊喜 [1] - 每股收益超出市场共识预期0.15美元，实现13.33%的正面惊喜 [1] 运营关键指标 - 活跃客户数量达到1.059亿，高于两位分析师平均预估的1.0445亿 [4] - 费用与佣金收入为5.9524亿美元，较分析师平均预估5.8706亿美元为高，同比增长26.8% [4] - 利息收入及金融工具损益为35.8亿美元，高于两位分析师平均预估的34.5亿美元，同比增长44.6% [4] 市场表现 - 公司股价在过去一个月内上涨6.6%，表现优于同期标普500指数4.6%的涨幅 [3]

核心业绩表现 - 季度每股收益为0.17美元，超出市场一致预期0.15美元，同比增长41.7% [1] - 季度营收达41.7亿美元，超出市场一致预期3.36%，同比增长41.8% [2] - 本季度盈利超出预期13.33%，上一季度超出预期7.69% [1] - 在过去四个季度中，公司两次超出每股收益预期，两次超出营收预期 [2] 股价表现与市场预期 - 公司股价年初至今上涨56.2%，同期标普500指数上涨16.5% [3] - 业绩公布前，盈利预期修正趋势向好，当前Zacks评级为第2级（买入） [6] - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益0.16美元，营收42.7亿美元 [7] - 当前市场对本财年的共识预期为每股收益0.56美元，营收152.2亿美元 [7] 行业背景 - 公司所属的Zacks外国银行行业在250多个行业中排名前31% [8] - 同行业公司VersaBank预计季度每股收益为0.24美元，同比下降14.3% [9] - VersaBank预计季度营收为2427万美元，同比增长21.5% [9]

财务数据和关键指标变化 - 客户总数增长至1.27亿，季度净增超400万，活跃率保持在83%以上 [3] - 季度营收创纪录超过40亿美元 [3] - 每客户平均营收（RPAC）超过13美元 [3] - 净利润达到7.83亿美元，同比增长39% [4][23] - 股本回报率（ROE）达到31% [23] - 总信贷余额达到304亿美元，同比增长42% [15] - 贷款发放量创纪录达42亿美元，同比增长40% [16] - 存款余额达到388亿美元，同比增长34% [17] - 净利息收入为23亿美元，同比增长32% [18] - 净利息边际（NIM）环比收缩约40个基点 [18] - 风险调整后净利息边际扩大至9.9% [20] - 毛利润达到18亿美元，同比增长32%，毛利率为43.5% [22] - 效率比率（成本收入比）降至27.7% [22] - 巴西市场消费信贷组合15-90天不良贷款率（NPL）为4.2%，90天以上NPL率为6.8% [20][21] - 信贷损失准备金费用环比下降7% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信贷卡业务加速增长，得益于信贷模型精度的持续提升和客户额度增加 [16] - 担保贷款同比增长133%，无担保贷款同比增长63% [16] - 担保和无担保贷款合计占信贷总余额近35%，高于一年前的27% [16] - 无担保贷款表现强劲，受中小企业组合势头和新信贷政策推动 [17] - 担保贷款增长主要由公共工资贷款（consignado）驱动，同比增长近130% [17] - 墨西哥市场RPAC已达到12.5美元，主要收入来源为信贷卡利息 [6][47] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西市场服务超过60%的成年人口，估计已成为中小企业账户数量最大的参与者 [5] - 墨西哥市场客户数超过1300万，约占成年人口的14% [3][6] - 哥伦比亚市场客户数接近400万 [3] - 墨西哥市场成本服务已低于1美元 [7] - 墨西哥市场贷款存款比（LDR）约为15% [60] - 巴西市场资金成本有所上升，而墨西哥和哥伦比亚资金成本下降 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 巴西市场战略重点在于拓宽产品组合、深化客户参与度并执行信贷策略，增加风险调整回报最佳客户的敞口 [5] - 墨西哥市场战略重点在于扩大客户基础、深化产品采用、推动金融包容性，并为长期可持续盈利奠定基础 [5] - 公司在美国申请国家银行牌照，被视为潜在的转型机遇 [7] - 公司愿景是成为AI优先（AI-first）的企业，将基础模型深度整合到运营中 [8] - AI战略旨在通过个性化推荐、情境化产品和服务以及主动洞察提升客户体验，并通过优化风险管理和运营效率强化业务 [8][9] - 公司开发了专有模型Nuformer，拥有3.3亿参数，训练了约6000亿个token，用于提升信贷风险和个人化引擎 [10][11][12] - 在巴西信贷卡额度政策中应用新模型，能在保持整体风险偏好的情况下显著增加合格客户的额度 [13] - 计划将AI创新推广至墨西哥及公司其他业务领域，如个人化、交叉销售、欺诈和催收 [14] - 技术、数据和吸引世界级人才的能力被视为超越传统银行和区域金融科技竞争对手的核心竞争优势 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业务模式具有适应性和可扩展性，能够在早期阶段驱动快速增长，并在市场成熟时扩大盈利 [6] - 对墨西哥市场前景感到兴奋，认为其单位经济潜力甚至可能超过巴西 [54][72] - 墨西哥市场已具备盈利潜力，但公司选择为长期增长进行再投资 [74][75] - 关注墨西哥政府提出的信贷卡和借记卡交换费上限的公开咨询，认为这可能抑制金融包容性，正与行业参与者积极讨论 [48][50] - 信贷组合表现超出预期，得益于严格的承销标准和向风险调整回报更佳的客户及产品组合的转变 [19] - 对资产质量保持高度关注，若任何细分市场出现恶化迹象将毫不犹豫地调整策略 [59] 其他重要信息 - 财务信息包含非国际财务报告准则（non-IFRS）指标，如调整后净利润 [1] - 所有增长率均按年同比、汇率中性（FX neutral）基准计算 [1] - 讨论包含前瞻性陈述，受多种风险和不确定性影响 [2] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于信贷损失准备金下降的原因 - 资产质量在过去两个季度表现积极，本季度符合甚至略超预期 [26] - 得益于在巴西实施的客户再激活计划，改善了回收水平 [26] - 机器学习、预测性AI技术和模型精度的提升也起到了作用 [26] - 覆盖比率保持稳健，资产质量表现正常，暂无异常情况 [27] - 未披露该再激活计划带来的具体回收金额影响 [37] 问题: 关于净利息边际（NIM）收缩的动态分析 - NIM收缩源于资产组合向低风险资产（如担保贷款）倾斜，这些资产名义收益率较低 [32] - 利息支出增加完全来自巴西，因其资金成本上升，而墨西哥和哥伦比亚资金成本下降 [32] - 尽管以当地银行间利率百分比表示的资金成本从91%降至89%，但以美元计的总利息支出因巴西高利率环境而上升 [33][34] - 风险调整后NIM从9.2%扩大至9.9%，表明低资产收益率的负面影响被更低的信贷成本所抵消 [35] 问题: 关于信贷卡额度增加计划（CLEAP）的绩效和影响 - 第二季度宣布的额度增加计划分三期滚动实施，预计全面财务影响将在2026年中后期显现 [40] - 大部分额度授予了风险较低的客户，降低了平均单位风险，但利用率也随之降低 [41] - 额度增加和相关的信贷表现均符合预期 [41] - AI模型目前仅应用于现有客户的额度提升，尚未应用于新客户获取、贷款业务以及墨西哥和哥伦比亚市场，未来仍有提升空间 [42][43] 问题: 关于墨西哥市场RPAC构成、交换费上限提案及资产质量披露 - 墨西哥RPAC主要来自利息收入（信贷卡和存款利差），手续费（如交换费）占比较小 [47][48] - 对墨西哥政府提出的交换费上限表示担忧，正积极与行业和政府沟通，认为可能影响新客户获取的单位经济 [48][50] - 随着墨西哥信贷组合重要性提升（目前占比低于10-15%），未来将提供更细化的资产质量披露 [52] - 墨西哥资产质量表现符合甚至优于预期，贷款产品增长强劲，资金成本下降，交易活跃度处于历史高位 [53][54] 问题: 关于未来信贷成本趋势和贷款存款比（LDR）的作用 - 不提供短期信贷成本指引，业务管理基于短期数据，目前趋势令人鼓舞 [58] - NIM未来变化将取决于资产组合构成和LDR的变化 [57] - 在墨西哥，近期NIM扩张主要来自资金成本下降，未来LDR的提升将扮演更重要角色 [60] 问题: 关于巴西抵押贷款和FGTS贷款监管变化的影响 - 抵押贷款不是当前优先事项，因产品特性（长期限、低敏捷性）与公司偏好（短期、数据密集型）不匹配 [63] - FGTS新规可能导致其发放量减少，但鉴于其组合规模，对整体投资组合增长影响不显著 [64] 问题: 关于阶段三转移增加与较低准备金之间的 reconciliation - 除资产质量表现和客户再激活计划外，催收引擎和平台的改进也带来了实质性提升 [68] - 除非宏观经济发生重大变化，否则预计当前趋势将持续 [69] 问题: 关于墨西哥市场盈利前景 - 不提供具体盈利时间指引，但认为墨西哥单位经济潜力巨大，甚至优于巴西 [71][72] - 墨西哥已具备盈利规模，但公司选择为长期领导地位进行再投资 [74] - 墨西哥人均收入比巴西高40%，信贷卡循环余额占比高（约80%），市场潜力大 [76] 问题: 关于巴西利息支出跳升的原因及担保贷款增长动力 - 巴西利息支出增加源于对特定客户群体（主要银行关系客户）更积极地推广Turbo Cajitas等产品 [78] - 整体资金成本（以银行间利率百分比表示）下降是因墨西哥和哥伦比亚成本下降的加权平均效应 [79] - FGTS潜在下降的影响预计将被公共工资贷款的增长所抵消 [81] - 对私人工资贷款中长期看好但目前持谨慎态度，公共工资贷款是当前主要抵消力量 [82][83]

财报业绩 - 第三季度每股收益为0.17美元，超出分析师预估的0.16美元 [2] - 季度营收达到41.7亿美元，超出38亿美元的分析师共识预估，较去年同期的29.4亿美元大幅增长 [2] - 财报表现超越市场预期，营收和每股收益均实现双beat [1][2] 股息信息 - 公司支付季度股息，每股0.39美元，股息收益率为3.36%，高于SPDR S&P 500 ETF的1.11%收益率 [3] - 在过去12个季度中，有5个季度增加了股息支付，年化股息增长率为15.26% [3] - 股息 reinvestment 可作为长期积累额外股份的方式 [4]

业绩总结 - 2025年第三季度总收入为41.73亿美元，同比增长73%[22] - 2025年第三季度净利润为7.83亿美元，同比增长70%[26] - 2025年第三季度调整后的净收入为829.0百万美元，较2025年第二季度的694.3百万美元增长19.4%[121] - 2025年第三季度的净收入为782.7百万美元，较2024年第三季度的553.4百万美元增长41.5%[123] - 2025年第三季度的年化调整后股本回报率（ROE）为31%[123] 用户数据 - 2025年第三季度活跃客户数达到1.10亿，同比增长84%[17] - 2025年第三季度的平均每活跃客户收入（ARPAC）为13.5美元，同比增长38%[35] - 2025年第三季度的客户服务成本为0.9美元，较去年同期的1.0美元有所下降[41] 贷款与存款 - 2025年第三季度贷款总组合达到30.4亿美元，同比增长42%[58] - 2025年第三季度无担保贷款同比增长63%[58] - 2025年第三季度贷款发放总额为4.2亿美元，同比增长40%[63] - 2025年第二季度的贷款占比为76%[112] - 2025年第三季度的贷款与存款比率（LDR）为46%[99] 信用卡与购买量 - 2025年第三季度信用卡购买量为21.4亿美元，同比增长29%[45] - 2025年第三季度的信用卡IEP（利息收益组合）占比为30%[112] - 2025年第三季度的信用卡非IEP占比为28%[112] 财务指标 - 2025年第三季度的效率比率为28%，较去年同期的31%有所改善[26] - 2025年第三季度的效率比率为47.4%[122] - 2025年第二季度的净利息收入（NII）为2,301.8百万美元，同比增长32%[68] - 2025年第二季度的净利息利润率（NIM）为17.7%，较Q1'25下降0.2个百分点[68] - 2025年第三季度的风险调整后的净利息利润率（Risk Adj. NIM）为9.2%，同比增长8%[72] 不良贷款与风险 - 2025年第三季度90天以上不良贷款（NPL）比例为6.1%，较Q2'25持平[77] - 2025年第三季度逾期贷款形成率为3.5%[103] 资本与合规 - 2025年第三季度的资本充足率（CAR）为10.5%，符合监管要求[100] - 2025年第二季度的毛利为1,814.5百万美元，同比增长32%[84]

公司财务表现 - Nu Holdings第三季度净利润实现增长 [1] - 净利润增长由公司巴西和墨西哥业务驱动 [1] - 财务表现超出预期 [1]

SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION FORM 6-K Report of Foreign Private Issuer Pursuant to Rule 13a-16 or 15d-16 of the Securities Exchange Act of 1934 For the month of November, 2025 Commission File Number 001-41129 Nu Holdings Ltd. (Exact name of registrant as specified in its charter) Nu Holdings Ltd. (Translation of Registrant's name into English) Campbells Corporate Services Limited, Floor 4, Willow House, Cricket Square, KY1-9010 Grand Cayman, Cayman Islands +1 345 949 2648 (Address of principal executi ...

文章核心观点 - 成长型投资者关注财务增长高于平均水平的股票，这些股票能吸引市场注意力并带来可观回报，但通常伴随较高风险和波动性 [1] - Zacks增长风格评分系统有助于识别具有真正增长前景的公司，Nu Holdings Ltd (NU) 因其优越的增长评分和Zacks排名而被推荐为优质成长股 [2] - 研究表明，具备最佳增长特征且同时拥有高增长评分和靠前Zacks排名的股票表现持续超越市场 [3] - 基于盈利增长、资产利用率和盈利预测修正三大因素，公司被确定为成长型投资者的潜在优异标的和可靠选择 [10] 盈利增长 - 盈利增长是吸引投资者的最关键因素，两位数的盈利增长通常意味着公司前景强劲 [3] - 公司历史每股收益增长率为192%，但投资者更应关注预期增长 [4] - 公司今年预期每股收益增长率为25.2%，远超行业平均的11.1% [4] 资产利用率 - 资产利用率（销售额/总资产比率）是成长投资中的重要指标，反映公司利用资产产生销售的效率 [5] - 公司当前S/TA比率为0.24，意味着每1美元资产能产生0.24美元销售额，高于行业平均的0.05 [5] - 公司今年预期销售额增长32.2%，而行业平均增长为0% [6] 盈利预测修正 - 盈利预测修正的趋势与短期股价走势有强相关性，正面趋势为有利信号 [7] - 公司当前年度盈利预测已获上调，Zacks共识预期在过去一个月内飙升1.2% [8] - 盈利预测的整体修正使公司获得Zacks第2级排名 [10]

财报发布与预期 - 公司将于2025年11月13日盘后公布2025年第三季度财报 [1][8] - 第三季度每股收益的Zacks一致预期为0.15美元，预计同比增长25% [1][3] - 第三季度营收的Zacks一致预期为40亿美元，预计同比增长37.2% [1][2] 财务业绩预期 - 2025年第三季度营收一致预期为40.4亿美元，同比增长37.16% [2] - 2025年第四季度营收一致预期为42.7亿美元，同比增长42.73% [2] - 2025年全年营收一致预期为152.2亿美元，同比增长32.15% [2] - 2026年全年营收一致预期为198亿美元，同比增长30.09% [2] - 2025年第三季度每股收益一致预期为0.15美元，同比增长25% [3] - 2026年全年每股收益一致预期为0.81美元，同比增长44.05% [3] 盈利预测调整与历史表现 - 过去30天内，对下一财年的盈利预测有一次上调，无下调 [4][5] - 在过去四个季度中，公司盈利两次超出市场预期，两次符合预期，平均盈利惊喜为6.9% [7][9] 增长驱动因素与商业模式 - 公司增长由强劲的客户扩张和低成本的数字平台驱动 [8][12] - 公司的数字优先、可扩展模式旨在实现高效率，其旗舰平台NuBank已打破传统银行的垄断 [13] - 通过在墨西哥和哥伦比亚的持续扩张，公司正将自己定位为区域性的金融科技巨头 [13] 行业比较与市场地位 - 与美国的同行SoFi Technologies和Block相比，公司在新兴市场的客户获取速度和规模显示出独特的增长势头 [14][15] - SoFi专注于通过捆绑金融服务来深化客户关系，而Block则致力于其双生态系统战略 [14] - 公司在拉美新兴市场推动金融包容性的同时，能够保持盈利能力 [16] 投资前景 - 公司不断扩大的客户群、上升的参与度以及在拉美市场的强大影响力持续推动可持续增长 [16] - 公司在巴西拥有强大的品牌忠诚度，在墨西哥和哥伦比亚保持增长势头，有望获取长期价值 [16] - 公司对创新、以客户为中心的服务和运营效率的关注，巩固了其超越同行并带来持续股东回报的潜力 [17]

行业核心趋势 - 金融科技通过将金融服务嵌入日常体验、利用可编程货币和人工智能，正在重塑全球金融格局，带来更开放、高效、低成本且覆盖更广的生态系统[1] - 嵌入式金融的崛起将支付、贷款、保险和投资无缝整合到非金融平台中，降低了分销成本并增强了客户忠诚度[2] - 开放银行和开放金融让客户掌控自身数据，推动了基于用户体验的快速上线、定制化产品和竞争[2] - 由稳定币和实时支付系统驱动的可编程货币，通过即时结算和API优先的工作流程，正在革新资金管理、薪酬支付和跨境转账[2] - 人工智能已成为金融行业的新操作系统，驱动着承销、网络安全和合规领域的决策，提供超个性化体验，同时提升效率和韧性[3] - 稳定币、去中心化金融协议和人工智能驱动的服务正从实验阶段转向受监管的采用阶段，未来的金融系统将是开放、数据许可、AI原生且即时结算的[4] 重点公司分析：Upstart Holdings, Inc. (UPST) - 公司是一家AI驱动的金融科技颠覆者，率先将人工智能应用于贷款领域，使用机器学习评估教育和工作经历等非传统数据点，而非依赖FICO评分[6] - 公司本身不发放贷款，而是作为中介，通过推荐费、贷款服务费以及贷款销售和证券化收入赚取收益，并已扩展到汽车贷款领域，探索小企业贷款和抵押贷款机会[7] - 其直接面向消费者的贷款平台Upstart.com由合作机构或机构投资者提供资金，竞争优势在于AI驱动的方法能加速贷款审批并为服务不足的借款人提供信贷渠道[8] - 市场共识预期公司2025年销售额和每股收益将分别实现51.4%和930%的同比增长[9] 重点公司分析：Affirm Holdings, Inc. (AFRM) - 公司是“先买后付”和嵌入式金融领域的领先金融科技玩家，为消费者提供在销售点将购物分期付款的透明替代方案，无隐藏费用或复利[10] - 通过数据驱动的承销和实时信用评估动态管理风险，与亚马逊和Shopify等主要零售商的合作帮助其获得了显著的市场覆盖范围[11] - 公司在竞争中以关注大额购物和灵活的还款选项进行差异化，其稳健的资本模式依赖于证券化和机构融资[12] - 市场共识预期公司2026财年销售额和每股收益将分别实现23.9%和473.3%的同比增长[14] 重点公司分析：Nu Holdings Ltd. (NU) - 公司通过提供涵盖贷款、银行和投资的广泛应用程序服务，瞄准服务不足和数字原生的消费者，正在重塑拉丁美洲的传统金融格局[15] - 截至2025年6月30日，公司已积累1.23亿客户，其数字优先、高扩展性的模式降低了运营成本，同时提高了效率和可及性[15][16] - 公司多元化的收入流包括贷款、交换费和市场服务，信用卡和个人贷款仍然是强大的贡献者，支持平台的货币化和客户参与度[17] - 公司在追求快速增长的同时兼顾财务纪律，市场共识预期其2025年销售额和每股收益将分别实现32.2%和24.4%的同比增长[18][19]