Pix支付系统在巴西电商市场的增长预测 - 根据Ebanx的研究预测，到2028年，巴西央行运营的即时支付系统Pix预计将占据该国电子商务交易量的一半，从而扩大其对信用卡的领先优势[1] - 具体数据显示，Pix在巴西电商市场的份额预计将从2023年底的42%增长至2024年底的45%，并在2028年达到50%，届时其领先信用卡的幅度将扩大至14个百分点[4] Pix支付系统的市场表现与影响 - Pix自2020年底推出以来迅速普及，在2023年其交易笔数已超过信用卡和借记卡交易笔数的总和，大幅减少了现金使用[2] - 按交易价值计算，Pix已成为巴西人使用第二广泛的支付方式，仅次于通常用于大额交易的传统银行间转账[2] - Pix的增长对由万事达卡和Visa主导的银行卡交易市场份额构成了压力[3] Pix支付系统的功能演进与应用场景 - 巴西央行于去年推出的定期付款功能，帮助Pix在最初的人与人转账成功后，进一步在商业支付领域取得进展[5] - 自2023年9月起，消费者向企业的支付已成为Pix交易中数量最大的类别；2024年1月，此类交易占Pix总交易量的46%，而人与人转账占40%[5] - 消费者对Pix的信任度不断提高，加上其在网站上的广泛可用性，共同推动了其采用[6] 信用卡在巴西市场的持续地位 - 尽管Pix增长迅速，但信用卡预计仍将保留一个忠诚的用户基础，这主要归因于巴西市场根深蒂固的免息分期付款习惯，尤其是在购买高价商品时[6] - 即使在商家为使用Pix预付的购物者提供折扣的情况下，信用卡的分期付款优势依然存在[6] Pix支付系统的监管背景与国际关注 - 巴西央行将自身定位为公共数字基础设施的中立提供者，旨在实现更高效、包容和竞争的市场，并指出自Pix推出以来，已有超过7000万人进入了金融系统[3] - 去年，Pix因其运营模式受到了美国的审查，美国在一项调查中对巴西央行同时担任Pix运营商和金融体系监管者的双重角色提出了质疑，称其可能存在不公平的贸易行为[2]

行业核心观点 - 适应性是支付行业在演变中关键的竞争优势 [1][5] - 回顾2020年主要行业参与者的预测 大部分相当准确 但时间线因疫情而压缩 [2] - 支付方式的改变是永久性的 数字化和无接触体验成为常态 速度和便利性成为基本期望 [3] - 未来预计支付与数据持续融合 个性化程度加深 并更关注韧性 [5] 预测准确的发展趋势 - **数字钱包与移动支付爆发**：全球数字钱包交易额从2020年的3.9万亿美元增至2024年的10万亿美元 智能手机普及是游戏规则改变者 [7] - **欺诈预防与安全**：AI驱动的代币化和多因素认证等工具使电商欺诈减少高达30% 实时检测系统每日处理超10亿笔交易 [7] - **嵌入式金融与开放银行**：嵌入式支付量到2025年达6.5万亿美元 开放银行采用稳步增长 但美国因监管分散进展较慢 [7] - **无接触支付与现金使用**：成熟市场现金使用量急剧下降 但全球范围内现金仍具韧性 现金与数字支付共存反映多元消费者需求 [7] - **商户需求演变**：中小型企业期望能像消费者一样无缝管理财务 需求包括即时获取资金和统一的业绩视图 [7] - **实时支付的兴起**：预测其高可用性准确 印度UPI和巴西Pix引领潮流 但美国未达预期规模 落后于其他市场 [7] 未达预期的领域 - **免钱包零售未如设想实现**：即拿即走商店概念挣扎且许多关闭 证明无摩擦并不总等于回头生意 消费者可能仍看重某些互动 [7] 新兴技术影响 - **人工智能的激增及其顾问角色**：AI激增迅速 ChatGPT在2022年11月首次采用激增 其创纪录的使用改变了消费者行为 人们越来越多地向AI寻求一般建议而非搜索引擎 标志着对机器驱动洞察信任的新时代 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净利润为41亿巴西雷亚尔，同比增长近6%，环比增长1.9% [2] - 第四季度净资产收益率为17.6%，是迈向20%以上盈利目标的中间步骤 [2] - 净利息收入环比增长0.8%，但同比下降，主要受市场因素影响 [3] - 客户净利息收入环比增长1.6%，主要得益于信贷平均余额的增长 [25] - 费用在季度内名义上增长，但环比受到集体谈判协议和季节性营销支出的影响，同比则为负增长 [4] - 2025年全年利润增长12.6% [30] - 普通股一级资本充足率在年底为11.6% [30] - 过去两年收入增长17%，而同期费用仅增长5%，若剔除通胀影响，费用实际下降4% [17] - 效率比率因关系金额和市场因素而上升 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消费金融业务：2025年创下纪录，投资组合、收入和利润均实现增长，保险和费用收入同比增长73% [9][10] - 信用卡业务：投资组合同比增长13.4%，费用增长接近20%（或17%） [12][22] - 中小企业业务：投资组合同比增长13% [22] - 支付与交易业务：在Pix相关业务上取得进展，两年内费用增长26% [11][12] - 存款业务：低收入客户存款两年增长24%，高收入客户存款两年增长34% [12] - 保险业务：表现改善，得益于季节性保单续期、销售团队强大的商业聚焦和新产品 [26] - 证券、经纪和承销业务：尽管季度内略有下降，但下半年因债务发行表现改善而实现显著增长 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 客户总数超过7400万，季度净增约450万客户，环比增长4.6% [2][3][5] - 零售银行业务：持续向高盈利产品线调整组合，减少高风险敞口 [23] - 大型企业业务：保持积极发展，同时维持价格纪律 [23] - 个人定期存款：年度增长接近20% [24] - 活期存款：因自然迁移至定期存款而减少 [24] - 息差：在12个月内因更有利的组合和CDI利率上升而增加，但第四季度受到工作日减少、无息信用卡组合份额增加以及银行代理费用上升的影响 [25] - 市场净利息收入：资产管理略有改善，但做市业务环比恶化 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心战略是客户旅程转型和建立首要关系，聚焦客户中心化 [5] - 两大战略杠杆：超个性化和人工智能 [6] - 超个性化：在所有渠道的客户互动中，已有60%实现超个性化 [6] - 人工智能应用：分为提升效率（如申诉处理和反欺诈）和促进增长（如Pitch Maker工具）两个方面 [8] - 中小企业业务：被视为代表巴西的重要业务线，公司有雄心壮志在未来使其规模翻倍 [34] - 公司业务：对中小企业的服务模式进行细分，按收入进行更精细、动态的分组，并采用微区域覆盖模式，让专家走出银行主动拜访客户 [13][14] - 支付业务：通过开放金融中的“Trazer Dinheiro”（带来资金）等简单旅程，鼓励客户将其他金融机构的资金转入 [11] - 技术投资：过去两年在扩张和技术方面的支出增长了16%，而银行其他部分的支出增长为0 [18] - 效率提升：通过“Gravity项目”等技术举措，从大型机转向更低成本、更动态的平台处理模式，以提升效率 [20] - 数字化转型：推出全新的“One App”，已有超过1500万客户迁移至此活跃平台 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年的市场净利息收入展望更为乐观 [3] - 宏观经济环境充满挑战，但公司的资产负债表管理纪律使其为应对短期波动做好了更好准备 [30] - 公司正处于第五年的高利率环境，这影响了所有企业，尤其是缓冲能力更弱的小型企业 [36] - 资产质量方面，尽管90天以上不良贷款率面临压力，但短期逾期行为表现更好，不良贷款形成略有改善 [28] - 预计2026年上半年，在调整表现不佳的投资组合后，资产质量指标可能仍面临一些额外压力 [28] - 公司相信当前动态与周期阶段一致，并正在以积极和自律的方式应对 [29] - 公司追求名义费用增长率接近于零的管理思维 [77] 其他重要信息 - 拨备表现环比改善，主要由于核销损失减少且无重大一次性影响 [27] - 2025年上半年核销损失量比下半年高出55%，这对第三和第四季度90天以上不良贷款率产生了影响（第四季度约25个基点） [27] - 90天以上不良贷款率的其他增长部分与低收入客户群、农业企业以及由政府基金担保的业务有关 [27] - 尽管阶段2投资组合的规模增加，但由于迁移的信贷质量更好，覆盖率在季度内有所下降 [28] - 由于年内投资组合销售活动增加，贷款回收的贡献在期内有所降低 [28] - 公司在重新谈判方面保持限制性立场，季度内重新谈判投资组合的增加主要是由于包含了逾期30天内重新谈判的交易 [28] - 服务成本在过去两年下降了43%，尤其是在大众收入（低收入）细分市场 [19] - 存款担保基金需要补充，预计短期内（可能在2月）会有决定，补充方式可能是线性的，并尊重各银行在基金中的存款比例 [88][89] - 公司认为需要改进规则，以防止类似Banco Master的事件再次发生 [91] - 关于并购，公司不排除其为加速在特定细分市场增长的一种选择，但在巴西进行大型并购的可能性不大，更倾向于通过有机增长实现目标 [95] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于中小企业不良贷款恶化的原因和具体情况 [32] - 压力主要出现在中小企业中的小型企业部分，与公司规模更相关，而非特定行业 [33] - 中型企业和大型企业表现良好 [33] - 公司相信中小企业业务，并有雄心使其规模翻倍，尽管整个细分市场盈利能力强，但近期表现（始于2025年末）显示其潜力应远高于20%的净资产收益率目标 [34][35] - 高利率的宏观经济环境影响了所有企业，但规模较小、历史缓冲不足的企业受影响更大 [36] - 关于拨备，公司不提供指引，但目标是使投资组合以最健康的方式发展，拨备与投资组合增长相适应，但可能因结转效应而增加 [37][38] 问题: 实体网点对服务低收入客户群的中期相关性及盈利能力目标 [39] - 网点作为多渠道服务的一部分仍具有重要作用，但数量需要减少，形态需要调整 [40] - 网点客流量同比下降近70%，访问更多集中在ATM而非网点内活动 [41] - 公司正在调整网点布局，主要发展两种类型：现代化的传统网点（针对低收入客户）和体验店（“咖啡馆”） [42] - 低收入细分市场目前仍是盈利的拖累，预计今年将迈出重要一步以恢复盈利，但完全达到理想水平可能需要两到三年 [43] - 该投资组合平均期限较长，对遗留高风险部分的去风险化需要时间 [44] - 公司相信最终能实现20%的净资产收益率，但这不会在2026年发生 [45][46] 问题: 技术投资水平、与同行的对比，以及人工智能在信贷模型中的应用 [46] - 16%的支出增长包含扩张（主要是人员）和技术，公司将继续投资于银行转型和特许经营拓展 [47][48] - 技术投资仍需大量投入，包括将核心系统从大型机迁移到更便宜、基于平台的系统，预计年底前能够部署 [49] - 在生成式AI成为流行词之前，公司已在风险模型中使用机器学习和AI，目前正在完善这些模型，并推进生成式AI在贷款发放和回收模型中的应用 [50][51] - 公司有明确的人工智能议程，并加强了团队，特别是在风险领域，但一切应用都基于自身的风险偏好 [52] 问题: 低收入客户不良贷款恶化是普遍现象还是公司特定情况，以及对该细分市场业绩的看法 [53] - 尚未看到更广泛的低收入报表恶化，但这可能刚刚开始 [54] - 公司严格的回收和重新谈判政策未改变，当低收入细分市场面临更多压力时，就会看到这种影响 [54] - 在低收入和农业业务领域，仍有改善回收的空间，需要观察后续批次的表现 [55] - 公司正处于去风险化过程中，将缩减或回收部分投资组合，并专注于有盈利潜力的低收入客户群 [55] 问题: 当前在低收入细分市场面临挑战的主要原因（高损失还是服务成本不匹配），以及对私人工资扣除贷款产品的看法 [56] - 中长期看，关键是降低服务成本，该成本已在两年内下降43%，但需要再降低30%以上才能使该业务可行 [57][58] - 短期看，季度业绩更多受某些投资组合表现的影响，例如信用卡业务大幅增长伴随一些延迟和回收工作增加 [60][61] - 关于私人工资扣除贷款，公司相信该产品，并参与了其设计，但目前正在研究市场并进行测试，增长较为渐进，预计2026年曲线将上升 [64][65] 问题: 工资扣除贷款投资组合的构成（INSS与公共部门）及未来展望 [67] - 公司强调资本管理的纪律性，将贷款产品作为增加交易性的手段而非目的，并大力引导能产生交叉销售的交易性信贷产品 [68] - 由于INSS和政府设定的利率上限导致盈利能力方程非常低，且历史上基于此类贷款的交叉销售能力很弱，公司选择不积极拓展 [69] - 公共部门方面交叉销售略好，但也有上限，且定价动态冷淡，从首要关系角度看拓展信贷并不便利 [70] - 公司更关注按细分市场实现盈利目标，而非特定产品目标，产品只是实现目标的手段 [72] 问题: 推动净资产收益率向20%迈进的主要杠杆，以及如何与谨慎的风险偏好相结合 [74] - 净资产收益率在2026年不会显著改善，但会朝着20%的方向逐步接近 [75] - 主要杠杆包括：在选定细分市场（如中型和大型企业、高收入客户）实现不成比例的增长以提升利润率；费用增长超过投资组合增长；通过组合管理实现正面的营收增长；以及保持费用基础稳定 [75][76] - 管理层的思维是追求名义费用增长率接近于零，并通过组合管理使拨备不与整体投资组合成比例增长 [77] - 公司将通过营收增长、其他线条持平等方式创造经营杠杆，从而提高税前利润和最终盈利能力 [78] 问题: 90天不良贷款率恶化但信贷成本持续下降的动态，以及2026年展望 [80] - 公司正通过投资组合组合的演变来管理，高盈利细分市场的相对份额在增加，同时缩减低收入和部分农业投资组合 [82] - 第一季度通常是不良贷款压力较大的季度，但公司更关注全年表现 [82] - 外生因素（如法院重组）和高利率环境持续影响，但公司信贷成本控制良好 [83] - 到2026年底，投资组合组合将发生明显变化，但这是大规模调整，需要以最正确的方式进行 [84] 问题: 关于存款担保基金在2026年的预期 [85] - 存款担保基金的补充和规则设计需要与央行和国家货币委员会协调，银行正在提供意见并参与讨论 [87] - 由于需要弥补用于Banco Master等事件客户的资金，预计基金将在短期内（可能在2月）得到补充 [88] - 补充可能是线性的，并尊重各银行在基金中的存款比例 [89] - 公司认为最重要的是改进规则，防止类似事件再次发生 [91] 问题: 并购是否为公司战略的考虑选项 [94] - 并购是加速在目标细分市场增长的一种选择，公司不排除其可能性 [95] - 但在巴西进行大型并购的可能性不大，公司相信现有特许经营已足够成熟，可以通过有机增长实现目标细分市场的扩张 [95] - 公司赞同集团在美国的收购举措，这有助于强化在美国市场的地位，并最终使整个生态系统（包括巴西）受益 [96]

PicPay IPO详情 - 巴西金融科技公司PicPay通过美国首次公开募股筹集了4.34亿美元资金 [1] - 公司以每股19美元的价格出售了2280万股股票，位于其目标价格区间的高端 [2] - 此次IPO使PicPay的估值达到25亿美元 [2] - 公司股票将于1月29日周四上午在纳斯达克开始交易 [2] 上市背景与意义 - PicPay的IPO是自2021年Nubank上市后，该地区股权资本市场渠道降温以来最受关注的巴西相关金融科技公司上市事件之一 [3] - 此次上市对于其所有者Wesley和Joesley Batista而言是关键一步，他们一直寻求将其全球肉类加工企业JBS在美国市场上市 [2] 拉丁美洲金融科技行业趋势 - 拉丁美洲金融科技领域正迎来资金复苏，尤其是来自风险投资的资金，这为“稳定的金融创新”提供了条件 [4] - 数字钱包、账户对账户转账和实时支付系统正在取代现金，使商业现代化，并提供了更多获得正规金融服务的机会 [5] - 向数字支付的转变是结构性的而非周期性的，专家预测到2030年，数字支付将占该地区电子商务交易价值的大约三分之二，以及近一半的销售点交易价值 [5] 巴西数字支付市场现状 - 巴西是该地区大规模数字支付的突出代表，61%的巴西消费者在零售购物时使用手机，这是被调查国家中的最高比率 [5] - 巴西政府支持的实时支付系统Pix在2024年处理了640亿笔交易，超过了借记卡和信用卡交易量的总和，巩固了其作为国家支付支柱的角色 [6] - 巴西数字银行Inter近期获得了在美国开展业务的监管批准，获准在佛罗里达州设立一个州许可的国际银行分行 [6]

StoneCo Ltd (STNE) 核心业务表现 - 2025年前九个月 公司存款增长由Pix使用率提升 战略捆绑和现金归集策略推动 [2] - 截至2025年第三季度末 客户存款总额达到90亿雷亚尔 同比增长32% [2] - 存款占中小微企业总支付量的7.1% 且增速持续快于支付量增速 [2] - Pix交易量同比增长64% 显著超过卡交易增长 这一转变由Pix替代借记卡和现金使用驱动 [2] - 更高的Pix使用率促进了客户存款流入 支持了更广泛的金融服务参与和融资策略 [2] - 公司推进现金归集策略 将零售存款转化为平台内定期存款 该迁移始于2025年初 [2] - 截至2025年第三季度末 定期存款占零售客户存款的84% [2] - 预计现金归集策略未来将为每转换10亿雷亚尔带来75-125个基点的年化净收益 [2] - 该策略有助于降低融资成本 抵消利率波动影响 并推动信贷组合增长 从而支持利润率改善和资本结构增强 [2] - 这些存款规模扩张的努力共同增强了客户粘性 实现了信贷组合的低成本融资 并对盈利能力产生积极贡献 [3] 行业竞争格局 - 主要竞争对手Nu Holdings Ltd (NU) 截至2025年第三季度末存款加速增长至388亿美元 同比增长34% [4] - Nu Holdings的表现在于其扩大存款规模的同时提升效率 强化了融资模式的实力 并支持其在拉丁美洲构建可扩展且可持续的存款特许经营权 [4] - 增长遍及拉丁美洲各地 在哥伦比亚稳步扩张 在巴西所有细分市场均有强劲资金流入 在墨西哥尽管存款收益率较低但余额保持韧性 [4] - 另一金融科技参与者MercadoLibre Inc (MELI) 正在利用Pix推动存款规模扩张和金融参与度 [5] - MercadoLibre通过为余额提供有吸引力的回报来推动存款增长 以深化用户参与度 并将Mercado Pago定位为主要金融账户 [5] - 截至2025年第三季度末 这使其月度活跃金融科技用户增至7200万 同比增长超过20% [5] - 高收益账户提高了用户忠诚度 支出和生态系统活动 同时战略品牌塑造将Mercado Pago与更广泛的MercadoLibre平台更紧密地联系在一起 加强了金融整合 [5] 公司股价表现与估值 - 过去一年 StoneCo股价飙升76% 而行业增长为3.9% [6] - 公司估值具有吸引力 该股基于未来12个月预期收益的市盈率为7.2倍 低于行业平均的32.91倍 [8] - 过去30天内 市场对STNE在2025年和2026年的盈利共识预期保持不变 [9] - 当前市场对STNE 2025年第四季度 2026年第一季度 2025年全年及2026年全年的每股收益共识预期分别为0.50雷亚尔 0.49雷亚尔 1.70雷亚尔和1.96雷亚尔 [10]

行业趋势 - Pix支付系统在巴西支付市场占据主导地位，交易量已占据各类支付交易的半数以上 [1] - 2024年第二季度，Pix交易数量达到193亿笔，环比增长10.5%，增速远超其他支付方式 [1] - 同期其他支付方式增速较低，信用卡增长4%，借记卡增长1.5%，预付卡增长3.9% [1] 关键事件 - 2024年11月28日（黑色星期五），巴西Pix单日交易数量达到29.74亿笔，创下历史最高单日交易量纪录 [1] - 交易量创新高得益于黑色星期五购物节与各公司发放年末第13月工资日期重合的双重刺激 [1]

合作拓展 - 支付平台Paysafe与全球最大独立云游戏提供商Boosteroid扩大合作伙伴关系 [1] - 合作内容是为巴西游戏玩家提供使用本地流行支付方式Pix和Boleto Bancário支付云游戏订阅费的能力 [1] - Paysafe的PaysafeCard电子现金解决方案已是Boosteroid在欧洲地区的支付选项 [1]

全球科技行业创新格局变迁 - 科技行业创新中心正从西方向亚洲转移，中国企业在人工智能和人形机器人等领域占据领先地位[1] - 全球创新版图重构，科技行业已走向“多极化”时代，波兰、巴西、印度、越南等许多国家都涌现新一代初创企业[3] - 西方科技主导时代正在消退，今年的趋势比以往任何一年都更明显[3] 中国科技行业地位 - 中国从十年前被视为西方技术的“跟随者”转变为全球科技创新的驱动力[1] - 中国拥有出色的开源人工智能模型，可以免费使用[1] - 全球网络峰会展示世界上最先进的人形机器人来自中国，而非欧美[1] - 中国在全球创新力排名较去年上升1位至第十一位，是10年来创新力上升最快的经济体之一[4] - 中国拥有26个全球百强科技创新集群，超过前一年的24个，位居世界第一[4] 全球网络峰会概况 - 2025年全球网络峰会在葡萄牙里斯本开幕，为期四天的峰会预计将迎来超过7万名参观者[1] - 峰会参与者包括2500家初创企业和1000名投资者[1] - 微软、亚马逊机器人、优步、高通等西方科技公司高管将发表演讲，阿里、华为等多家中国科技企业参展[4] 其他地区科技发展 - 巴西中央银行推出数字支付服务Pix，反映出全球南方国家正逐渐接管曾经被西方主导的领域[3] - 参加全球网络峰会的德国初创企业数量首次出现下降，但来自波兰的初创企业数量创下新高[3] - 波兰正成为一个积极进取、雄心勃勃的新欧洲的典范[3]

稳定币当前市场渗透率 - 稳定币在全球每日资金转账量中的占比低于1% [4] - 支付服务商EBANX的客户100%使用法币支付 主流用户尚未使用稳定币 [1][10] 稳定币增长潜力与预测 - 咨询公司麦肯锡指出 按当前增长率 稳定币可能在不到十年内超越传统支付方式 [4] - 花旗集团基线预测 稳定币总市值将从3150亿美元增长至2030年的1.6万亿美元 [10] 稳定币的技术应用与优势 - 智能合约可通过减少反洗钱和制裁检查中的人工干预来帮助节省成本 [5][11] - 算法可将资金导向高度特定的用途 例如XSGD被编程可实现跨境交易即时完成 [5][11] - 自2019年以来 已有90亿XSGD在区块链上交易 表明客户已自行发现其用途 [7] 稳定币的监管环境 - 新加坡金融管理局已表示XSGD和XUSD基本符合其即将实施的稳定币法规 [6] - 在美国 监管需在加密货币交易所急于通过提供慷慨奖励获取新客户与小型银行担心存款流失之间找到平衡 [8] - 新加坡发行商希望其货币当局的许可证足以进入其他受监管市场 但担忧不同司法管辖区要求分割储备资产会导致资金池碎片化并削弱客户保护 [9] 稳定币的区域市场动态 - 在拉丁美洲 美元稳定币正为逃离货币波动和通胀的储蓄者带来稳定性 [10] - 中国蚂蚁集团在香港寻求“Antcoin”商标 而中国内地禁止在岸加密货币交易 并权衡美元稳定币对货币主权的风险 [8] - 支付公司正从跨境交易开始 帮助客户发现使用稳定币有利的场景 但这一过程不会仓促发生 [11]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净利润达到40亿雷亚尔 这是公司时隔三年零三个月后重回该水平 环比和同比均增长近10% [4] - 盈利能力（ROE）回升至175% [4] - 客户净利息收入环比增长27% 同比增长111% [5] - 费用收入环比强劲增长67% 且各费用项目呈现良好多元化 [5] - 信贷损失准备保持稳定 尽管本季度投资组合增长更为强劲 [5] - 费用管理高效 运营费用环比仅增长02% 同比微降05% [6] - 效率比率因净利息收入与费用的构成变化而略有上升 但同比改善140个基点 [6] - 期末普通股一级资本充足率（CET1）为117% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 消费金融业务持续以两位数年度增长率增长 并吸引了100万新客户 [15] - 中小企业业务收入增长 收入来源多元化 专家团队规模增长近30% [16] - 信用卡业务同比增长145% 消费金融同比增长126% 中小企业同比增长124% [21] - 个人大众收入板块投资组合保持稳定 产品组合显著改善 高风险敞口减少 [22] - 公司银行业务在第三季度出现积极进展 但在价格纪律下进行 [22] - 保险业务费用同比增长43% 客户净推荐值高达90分 [16] - 经纪和证券承销业务在季度内显著增长 债务发行表现改善 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 客户总数在10月已超过7300万 同比增长7% [8] - 活跃客户基础持续增长 这些客户与公司有几乎每日的交易 [8] - 个人客户净推荐值达到创纪录的61分 公司客户净推荐值首次达到52分 [8] - 超过一半的数字客户互动已实现个性化 [9] - 新推出的One App已有230万客户使用 预计年底前将推广至全部客户群 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略方向是建立更稳固、更具韧性的运营 使业务更加多元化、可预测 拥有更强大的客户基础 [7] - 核心战略支柱包括：思考价值（通过资本管理、效率提升）、思考客户（超个性化、全渠道整合）、思考全球（利用集团资源）[14] - 数字化转型是关键 特别是One App的推出 旨在整合所有数字互动 提供无缝体验 [10][12] - 公司正越来越多地拥抱人工智能 用于改造客户旅程和内部流程 实现"AI优先" [10] - 巴西将成为集团重要的创新中心之一 向全球输出创新和技术 [14] - 支付业务是重点发展领域 致力于提供简单无缝的Pix支付体验 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境预计仍具挑战性 即使明年利率降至13%或12% 仍处于高位 将继续给企业融资带来压力 [54] - 公司对未来几个季度的盈利能力和增长轨迹充满信心 预计运营将继续演进 [32] - 公司致力于通过严格的资产负债表管理来应对短期波动 确认其日益稳健和可持续的盈利路径 [28] - 目标是使盈利能力接近22% 并持续提升 [32] 其他重要信息 - 超个性化互动能力显著提升 客户获取兴趣提升2倍 购物车开户率提升30% 薪资便携业务转化率提升2倍 [9] - 在车辆回收和重组议程中使用了人工智能 提供更友好的交付和更好的客户体验 [10] - One App基于多银行解决方案构建 内置开放银行功能 客户体验与其他银行账户一致 [12] - 公司对大众收入细分市场的投资组合进行了精细管理 将该子板块的投资组合减少了100个基点 同时存款量增长了14% [18] - 第三季度摊薄后每股收益为036雷亚尔 [27] 问答环节所有的提问和回答 问题: One App的预期效果及监管变化的影响 [34] - One App的主要驱动力是提升客户体验 实现流畅的个性化互动 而非仅仅是成本削减 其核心概念是与客户进行持续对话 [35][36] - 随着时间推移 更数字化的体验将减少对其他服务点的需求 从而降低成本 [37] - 在监管方面 房地产信贷是过去几个季度的亮点之一 公司拥有市场上最佳的房地产信贷旅程之一 市场份额接近30% 将继续增长 [38][39] - 关于FGTS 这是一个政策决定 将减少桑坦德银行及整个市场的份额 公司需要将信贷需求转向其他产品 如工薪贷款 公司在此领域第三季度已显著增长 [40] 问题: 信贷损失准备的质量和预期 [42] - 第二季度的信贷损失准备下降是由于提前核销损失 第三季度没有政策或管理上的变化 信贷损失准备的变化反映了贷款发放的组合和表现 [43] - 自去年以来 公司提高了重组逾期贷款的标准 只接受有现金组成部分的重组 否则予以核销 公司将继续清理投资组合 专注于新的、表现良好的贷款批次 [44][45] 问题: 风险偏好和贷款组合增长预期 [50][51] - 公司将继续在那些能够带来高盈利能力的子细分市场和产品中实现不成比例的增长 新批次的盈利门槛远高于信贷成本 大于20% [51] - 风险偏好集中在能带来客户交易性的产品上 公司将继续调整风险加权资产 从毛利率高但净利率低的组合转向净收入更持久的组合 [52] - 组合增长体现了公司的纪律性管理 个人贷款环比增长02% 大众零售板块减少 高收入板块增加 中小企业板块强劲增长 [53] - 即使利率下降 宏观经济环境依然充满挑战 公司将继续保持严格的资本配置纪律 [54] 问题: 分期Pix的监管策略及NII对利率的敏感性 [61][62] - 关于NII对利率的敏感性 公司从去年第三季度左右开始对固定投资组合的边际发放进行对冲 根据市场波动进行动态管理 对冲比例在50%到100%之间 这降低了投资组合的风险 [63][64] - 关于分期Pix 公司认为Pix融资与信用卡的旅程不应分离 应由行业定义 提供流畅的旅程 公司有信贷意愿 并在账户或信用卡额度内实践 [65][66][67] 问题: 对2026年的展望 信贷损失准备和资产质量预期 [71] - 公司的管理方向是构建正面的 jaws ratio（收入增长快于费用增长） 增加收入 同时保持费用和信贷损失准备稳定 [72][73] - 公司正专注于减少遗留投资组合（runoff portfolio） 预计其重要性将在未来一年到一年半内降至个位数 这将带来信贷成本 但公司倾向于尽快处理 [74] - 目标是收入增长 信贷损失准备中的阶段一准备随组合健康增长而增加 阶段三准备逐步减少 同时严格控制费用 理想情况下实现名义零增长 [75][76][77] - 概念上 2026年应是通过纪律性管理实现 jaws ratio 持续增长收入 同时保持费用和信贷损失准备稳定 从而提升税前利润和税后利润的一年 [78] 问题: 市场NII的表现和短期预期 以及费用效率目标 [81] - 市场NII在第三季度表现较弱是由于营业日减少和较高的Selic利率 这些是预期内的因素 公司的负敏感性已降低 [84] - 市场NII包含三个部分：做市、银行账簿和长期头寸 其表现取决于2026年的平均Selic利率和远期利率曲线等因素 公司不提供具体指引 但承诺会透明地披露各部分的进展 [96][97][99] - 关于效率比率 公司认为在未来几年内将效率比率降至30%是可行的 这是一个挑战 但通过管理两条线之间的差额可以实现 [82] 问题: 费用管理的下一步骤和网点规划 以及市场NII在明年转正的可能性 [91] - 公司的零名义费用目标是一个方向 而非季度指引 会尽力推进费用管理而不损害运营增长 将继续优化服务模式 向更数字化、基于聊天的模式转变 从而减少网点和远程渠道的人员需求 [92][93][118] - 关于市场NII明年转正的可能性 这取决于2026年的平均Selic利率和远期利率曲线 做市业务可能表现良好 但总体而言 该业务线在2026年将比2025年更加稳定 公司承诺透明披露各组成部分的进展 [96][97][100] 问题: 有效税率较低的原因及可持续性 以及基础盈利能力 [102] - 第三季度4%的低有效税率是由于资本利息（interest on owned capital）在利率较高、资本基础较大的情况下影响更大 以及合法的税务筹划（如免税债券）[104][105] - 公司不指望如此低的税率持续 而是专注于产生可持续的、多元化的税前利润 从而即使在支付更多税款的情况下 也能实现更高的税后利润和盈利能力 [106] - 基础盈利能力的提升需要通过 jaws ratio 管理来实现 即增长收入 保持成本和信贷损失准备稳定 [107][108] 问题: 员工迁移对费用的影响 公司信贷案例的看法 以及组合加速增长的原因 [115][116] - 部分人员减少与将技术基础设施员工迁移至集团新成立的全球技术单位有关 这是一种剥离（carve-out） 同一团队将服务多个国家 从而为巴西带来成本效益 这属于公司结构性费用议程的一部分 [119][120] - 对于已知的公司信贷案例 公司遵循正常的流程进行处理 没有看到新的案例出现 信贷偏好没有改变 也没有增加风险的动机 [121][122][123] - 中小企业和部分大公司组合的加速增长是由于市场演变、FGI和Pronamp等产品变得重要 以及经过充分研究后 在健康的方式下找到增长途径 此外 大公司供应商风险在第二季度暂停后也有所恢复 [125][126] 问题: 薪资贷款和农业组合的表现 以及递延所得税资产的使用 [129] - 由于利率上限导致利差收窄 公司在INSS（退休人员）薪资贷款组合的新发放量减少了90%以上 但在自有渠道仍进行一些发放 对于私人薪资贷款 公司持选择性态度 预计将在更大的市场中实现增长 [130][131][132] - 关于递延所得税资产 从明年开始 整个系统将开始摊销历史上的信贷递延所得税资产 这将影响所有银行的应税收入 对公司而言也是一个挑战 管理层的重点是前瞻性地管理这一摊销过程 [133][134][135] - 由于历史递延所得税资产的摊销 所有系统的应税收入将面临更大压力 这可能挑战实际缴纳的税款 [136] 问题: 存款基础的变化及资金成本影响 以及桑坦德集团对巴西子公司股权的看法 [141] - 存款组合的变化符合公司的战略计划 即从依赖批发资金转向零售资金 本季度更多依赖零售存款而非批发存款 特别是增加交易性存款（如DDA和ContaMax） 公司更关注负债质量而非总量 [142][143] - 资金成本的整体演变是积极的 并将持续下去 流动性水平良好 为管理负债方提供了空间 大众市场板块正在减少贷款组合并增加交易性存款 这是一个非常好的趋势 [145] - 关于集团对巴西子公司股权的看法 集团已持有近90%的股权 公司的重点是提升这90%股权的价值 使分配的股息和资本利息随着时间推移而增长 股票当前水平相对于已实现和预期的ROE而言较低 集团层面可能对此进行讨论 但巴西管理层专注于交付最好的业绩 [147][148]