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公司财务表现 - 2025年全年GAAP摊薄后每股收益为2.94美元，非GAAP摊薄后每股收益为3.58美元 [5] - 2025年非GAAP业绩较2024年增长5.3% [4] - 第四季度经调整后每股收益为1.17美元，高于2024年同期的1.13美元，利润率改善得益于新费率及监管执行，但受到温和天气、蒙大拿州PCCAM机制下的市场价格影响、运营成本、折旧及利息费用增加，以及与黄石县发电站相关的蒙大拿州费率审查结果和不允许成本相关的一次性费用的部分抵消 [3] - 公司2025年末的运营资金（FFO）与债务比率有所下降，主要原因是温和天气导致的现金流减少以及蒙大拿州供应成本回收不足约8000万美元，预计该情况将在2026年逆转 [9] 股息与盈利指引 - 公司将季度股息提高1.5%至每股0.67美元 [5][8] - 公司发布了2026年每股收益指引，范围为3.68至3.83美元，管理层表示中值较2025年业绩增长约5% [2][8] 资本计划与投资 - 公司更新了五年资本计划至32.1亿美元，较先前计划增长17% [1][7] - 资本计划增加的原因包括纳入一个131兆瓦的南达科他州天然气发电项目（约3亿美元）以及Colstrip电厂的所有权增加 [1][7] - 基础资本计划保持“自筹资金”模式，但南达科他州的增量发电投资预计在2026年后需要股权融资，计划采用约50/50的债务与股权比例，同时公司预计在2026年发行债务以进行再融资并为现有资本计划提供资金 [7][8] 与Black Hills的合并 - 公司已就与Black Hills Corporation的全股票“对等合并”提交了合并及监管文件，包括S-4表格，股东投票定于4月2日进行，管理层预计交易将在2026年下半年完成 [6][10] - 已在蒙大拿州、内布拉斯加州、南达科他州以及联邦能源监管委员会提交联合合并批准申请，州级程序的听证会预计在2026年第二季度举行 [10][11] 大客户与数据中心业务进展 - 公司在蒙大拿州和南达科他州的大客户及数据中心活动取得进展，涉及意向书、开发协议，目标是达成已执行的电力服务协议 [12] - 公司计划在签署电力服务协议后提交蒙大拿州大客户费率，旨在向监管机构证明大客户支付了公平份额且客户受到保护，预计在2026年第二季度末前取得进展 [13] - 南达科他州对数据中心有“显著的意向兴趣”，该州拥有基础设施附加费机制和成熟的大客户偏离费率流程，待决的销售税改革是数据中心考虑在该州投资的重要因素 [14] Colstrip电厂更新与成本回收 - 公司于2026年1月1日完成了对Avista和Puget在Colstrip电厂权益的收购，使其所有权从15%增至30%（Avista部分），并进一步增至55%（Puget部分），这增强了公司影响战略的能力并有助于服务大客户 [15] - Avista和Puget的权益以零成本收购，但公司需承担相关运营成本 [16] - 对于蒙大拿州的Avista部分，公司于2025年8月向蒙大拿州委员会提交了临时PCCAM费率豁免申请以支持近期成本回收，预计可基本抵消约1800万美元的年度增量运营成本，该豁免于2026年1月暂时获批 [16] - 对于Puget部分，公司于2025年10月签署合同，将其电力销售至2027年底，收入预计可基本抵消约3000万美元的年度增量运营成本，并于2025年10月向联邦能源监管委员会提交了基于成本的费率申请，预计在2026年第一季度获批 [16] 具体客户项目进展 - **Sabey**：已从意向书推进至开发协议，但仍在处理涉及比尤特和阿纳康达潜在地点的土地相关问题，公司希望到2026年第二季度末达成电力服务协议 [19] - **Atlas Power**：已从意向书推进至开发协议且进展更快，公司预计在讨论的项目中至少有一项电力服务协议在2026年第二季度末前完成 [19] - **Quantica**：正在取得进展，公司希望“相对较快地”达成开发协议 [19]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年GAAP摊薄后每股收益为2.94美元，非GAAP摊薄后每股收益为3.58美元，较2024年非GAAP基础增长5.3% [7][9] - 第四季度调整后每股收益为1.17美元，而2024年第四季度为1.13美元 [10][11] - 2025年第四季度天气因素对每股收益造成0.03美元的不利影响，但与正常天气相比，影响为0.13美元 [11] - 2025年第四季度并购相关成本影响每股收益0.03美元，蒙大拿州费率审查的一次性费用（与黄石县发电站相关）影响每股收益0.38美元，PCCAM机制调整影响每股收益0.03美元，部分被0.12美元的税收优惠所抵消 [11] - 2025年全年，PCCAM机制对每股收益产生约0.09美元的不利影响，财产税增加也是全年重大阻力 [12][15] - 2025年全年，天气因素与正常天气相比对每股收益造成0.05美元的不利影响，相当于对业绩产生0.18美元的损害 [13] - 2025年全年并购相关成本为每股0.15美元 [14] - 2025年税收优惠中包含0.12美元的离散项目收益，而2024年为0.28美元 [14] - 公司季度股息增加1.5%至每股0.67美元 [7] - 公司发布2026年每股收益指引区间为3.68-3.83美元，中点较2025年业绩增长5% [8][16] - 2025年底FFO与债务比率较低，主要受温和天气导致的现金流不足以及蒙大拿州供应成本大量未回收（约8000万美元）影响 [19][66] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司完成了对Avista和Puget在Colstrip电厂权益的收购，已于2026年1月1日生效 [4][29] - 通过收购Avista的222兆瓦权益，公司在Colstrip的所有权从15%增加到30% [29][30] - 通过收购Puget的额外权益，公司在Colstrip的所有权从30%增加到55%，获得了对电厂的战略控制权，并能够服务大型负荷客户 [30] - 公司以0美元收购了Avista和Puget的Colstrip权益 [31] - 为覆盖Avista部分约1800万美元的增量年运营成本，公司于2025年8月向蒙大拿州委员会提交了临时PCCAM费率豁免申请，并于2026年1月获得临时批准 [31][32] - 对于Puget部分，公司于2025年10月签署合同，将其电力销售至2027年底，预计收入将大致抵消约3000万美元的增量年运营成本 [32] - 公司已向FERC提交基于成本的费率申请，预计在2026年第一季度获得批准 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 蒙大拿州：签署了参议院第301号法案，为输电投资提供更大信心；签署了众议院第490号法案，澄清并限制了野火相关风险；完成了蒙大拿州电力和天然气一般费率审查；野火计划获得蒙大拿州委员会批准 [5][6] - 南达科他州：提交了一个3亿美元、131兆瓦的天然气发电项目（阿伯丁发电站）至SPP的快速资源充足性研究，并将其纳入资本计划 [4][17] - 数据中心机会：与Moneta签署了第三份超过500兆瓦数据中心的意向书；与Sabey从意向书推进至开发协议；与Atlas Power从意向书推进至开发协议；与Quantica的谈判也在进展中 [7][24][25][27] - 南达科他州数据中心发展等待该州的销售税改革 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与Black Hills Corporation达成了全股票对等合并协议，预计在2026年下半年完成 [4][8] - 合并预计将两家公司的每股收益增长率从4%-6%提升至5%-7%，合并后费率基础约达110亿美元，实现翻倍 [20] - 合并旨在增强规模、增长定位、业务多样性（最大司法管辖区占比约31%）、平衡表和信用指标，并降低风险（如野火风险） [20][21] - 公司更新了五年资本计划至32.1亿美元，较先前计划增长17%，主要驱动因素包括南达科他州131兆瓦发电设施和增量Colstrip所有权 [8][17] - 基础资本计划仍为自筹资金，但南达科他州发电增量投资预计在2026年后需要股权融资，计划按50/50的债务股权比例管理 [17][18] - 公司致力于维持高信用质量，并计划在2026年发行债务以再融资现有到期债务并为现有资本计划提供资金 [18] - 公司计划在2026年上半年与蒙大拿州公共服务委员会提交大型负荷费率，以保护现有客户，该提交将与签署的电力服务协议同步进行 [26][39][40][41] - 公司价值主张：基础计划（股息收益率约4%加上4%-6%的每股收益增长）提供8%-10%的总回报，数据中心增长、区域输电和增量发电容量等增量机会可能使回报超过10% [33][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是成果丰硕的一年，团队在诸多阻力下实现了对股东的承诺 [9] - 第四季度天气异常温暖，对业绩和现金流产生了负面影响 [9][10][13] - 蒙大拿州费率审查中的部分成本被否决，公司已寻求重新审议，但影响时间表尚不明确，可能成为2026年的项目 [14] - 对Colstrip电厂的战略是尽可能延长其经济运行寿命至2040年代，同时关注未来更清洁的替代技术（如核能、长时储能） [81] - 如果环保政策强制要求，公司可能投资环保设施或建设燃气电厂来替代Colstrip [81] - 数据中心在全国范围内受到关注，公司需要与监管机构合作，通过明确的费率结构展示数据中心如何支付其公平份额并可能惠及系统 [45][61][62] - 公司对与Sabey、Atlas Power和Quantica的数据中心合作进展感到满意 [46][50] 其他重要信息 - 公司于2025年收购了Energy West和Cut Bank Gas的天然气分销资产 [4] - 与Black Hills的合并已于2025年第四季度在蒙大拿州、内布拉斯加州和南达科他州提交联合批准申请，并在FERC备案；联合委托书于2026年1月30日提交；股东投票定于2026年4月2日；各州听证会预计在2026年第二季度；整合规划已启动 [8][22][23] - 公司约一个月前提交了2026年综合资源计划草案 [8] - 南达科他州131兆瓦发电厂（阿伯丁发电站）总投资约3亿美元，预计2026年将投入约三分之一资金用于购买涡轮机，电厂预计2030年完工 [76][78] - 更新的五年资本计划中包含了Colstrip相关的维护性资本支出，但没有重大的环保资本支出 [83][85] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于大型负荷费率提交的时间和范围更新，与之前预期相比有何变化，利益相关方应期待在委员会提交怎样的费率？ [38] - 公司表示大型负荷费率的提交将与签署电力服务协议同步进行，以便向蒙大拿州委员会具体说明机制，证明数据中心支付了公平份额并可能贡献系统效益 [39] - 费率已准备就绪，等待签署ESA，预计在2026年第二季度末完成提交 [40][41] 问题: 关于合并，在向利益相关方（特别是关于数据中心成本因果关系、无损害和可负担性）的教育计划方面，目前进展如何？ [42] - 数据中心议题在全国和当地社区（如Butte）都受到关注并进行了大量讨论，社区投票支持Sabey推进项目 [44] - 公司的计划是通过提交保护客户的费率来展示，当客户理解这一点后会感觉更好，目前与数据中心的合作进展良好 [45][46] 问题: 在将开发协议推进至电力服务协议方面是否存在普遍性障碍，需要什么来推动？ [48][49] - 公司承认有时自身是签署ESA的延迟因素，但现在已准备就绪，Sabey遇到了土地问题正在解决，Atlas已进入开发协议阶段，全国性的进程都较慢，但对与现有潜在数据中心的合作感到 confident [49][50] 问题: 在确认南达科他州电厂（约3亿美元资本支出，可能50%股权融资）后仍维持4%-6%的每股收益复合年增长率，抵消股权稀释信心的因素是什么？ [51] - 南达科他州电厂这类增量资本支出是公司寻求的类型，建设期间可通过费率计划附加费回收现金，尽管AFUDC对盈利有增值但对现金流无益，此类投资在服务后将带来盈利增长，因此有信心维持甚至提高盈利指引区间 [52][53] 问题: 澄清整体ESA策略，以及即将提交的费率是否旨在为所有新建设制定一个总体框架？ [59] - 策略是与ESA同步提交费率，以保护客户，计划在2026年上半年完成 [60] - 每个数据中心都是具体场地特定的，公司现有费率可以服务客户，但在当前全国舆论下，向委员会透明展示数据中心如何承担电网成本并补贴其他客户具有价值 [61][62] - 将Puget权益置于FERC监管实体下是为了在获得大型负荷客户前保护现有客户免受成本影响，最终目标是将其转入州监管实体服务大型负荷 [63][64] 问题: 关于融资计划，目前所有增量资本支出是否都需要股权？如果ESA实现并增加负荷，融资方案将如何变化？ [65] - 公司根据现金流和信用指标确定基础资本计划规模，2025年FFO较低是由于温和天气和蒙大拿州供应成本未回收 [66] - 对于增量资本（如阿伯丁发电站），建设期间可回收现金，数据中心的增量资本也有类似融资机制，这类增值增长会考虑发行股权，但2026年不需要股权融资 [67][68][70][72] 问题: 南达科他州电厂是否已订购涡轮机，商业运营日期是什么时候？ [76] - 电厂预计2030年完工，2026年将投资约三分之一用于购买涡轮机 [78][80] 问题: 如果EPA撤销危害认定，是否会改变Colstrip环保升级的投资潜力？环保升级目前进展如何？ [81] - 公司希望尽可能经济地保持Colstrip运营，如果被迫进行非必要投资，可能考虑建设燃气电厂，目前资本计划中只有维护性资本支出，没有重大环保支出 [81][83][85] - 关于环保规则，公司预计很快会有消息，但将等待具体规则出台后再回应 [86] 问题: 如果Colstrip其他所有者因州法律被迫退出，他们的运营成本份额将如何处理？ [89] - 其他所有者将处于困境，他们可能正在寻找退出途径 [90] 问题: 合并的州监管审批是否存在延迟风险，特别是在南达科他州和蒙大拿州？ [93] - 南达科他州因六个月的法定审查期较短，正在与工作人员协商延长程序时间表，但预计最终仍会早于蒙大拿州出结果，没有担忧 [94] - 蒙大拿州的进程符合预期，介入方提出的关切是典型的，其证词指明了他们希望在最终结果中考虑的事项 [95][96] 问题: 蒙大拿州综合资源计划进程是否与合并审查的时机有关联？ [97] - IRP已提交，预计与合并进程没有关联 [98]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年GAAP摊薄后每股收益为2.94美元，非GAAP摊薄后每股收益为3.58美元，较2024年非GAAP基础增长5.3% [7][10][16] - 第四季度调整后每股收益为1.17美元，高于2024年同期的1.13美元 [12] - 2025年业绩受到多项不利因素影响：1）与合并相关的成本影响0.15美元；2）蒙大拿州费率审查中对黄石县发电站相关成本的0.38美元冲销；3）与正常天气相比，天气因素造成0.18美元的不利影响（其中第四季度影响0.13美元）；4）PCCAM机制带来0.09美元的不利影响 [12][13][14][15][16] - 2025年运营和维护成本上升，原因包括黄石县发电设施的新维护、其他发电设施的维护、增加的野火缓解支出、保险费用以及人工和福利成本 [13] - 2025年折旧费用增加0.27美元，利息费用增加0.23美元 [13] - 2025年税收项目包含0.12美元的离散项目收益，而2024年同期为0.28美元 [15] - 公司宣布将季度股息提高1.5%至每股0.67美元 [7] - 公司发布2026年每股收益指引，范围为3.68美元至3.83美元，中点较2025年业绩增长5% [8][17] - 2025年底，公司的FFO与债务比率处于较低水平，主要原因是温和天气导致的现金流不足以及蒙大拿州供应成本的大量未收回款项 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **发电资产收购**：公司于2026年1月1日完成了对Avista和Puget在Colstrip电厂权益的收购，增加了对Colstrip的所有权份额 [4][30] - **新增发电项目**：公司已将一个价值3亿美元、131兆瓦的南达科他州天然气发电项目纳入其资本计划 [4][18] - **数据中心业务**：公司与Moneta签署了第三份超过500兆瓦的数据中心意向书，并与Sabey从意向书推进至开发协议 [7] 近期，公司与Atlas Power从意向书推进至开发协议 [8][25] 数据中心开发队列数量有所减少，部分原因是开发商在寻找承购方或客户方面进展不够快 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - **蒙大拿州市场**：1）立法方面，蒙大拿州参议院第301号法案签署成为法律，为输电投资提供了更大信心；众议院第490号法案签署成为法律，澄清并限制了野火相关风险 [5] 2）监管方面，公司的野火计划获得了蒙大拿州委员会批准，并完成了电力和天然气的一般费率审查 [6] 3）公司计划在2026年上半年与蒙大拿州公共服务委员会提交大型负荷电价 [27][40] - **南达科他州市场**：1）该州公共事业委员会为大型负荷客户制定了既定流程和偏离费率电价 [27] 2）该州正在进行的立法会议中，销售税改革对数据中心发展至关重要 [28] - **区域市场**：公司已向西南电力池提交了南达科他州天然气项目进行快速资源充足性研究 [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **与Black Hills的合并**：公司宣布与Black Hills Corporation进行全股票合并，预计在2026年下半年完成 [4][8] 合并将带来以下好处：1）将两家公司的每股收益增长率从4%-6%提升至5%-7%；2）合并后费率基础将翻倍至约110亿美元；3）增强业务多样性，任何司法管辖区的业务占比不超过三分之一；4）作为更大规模的公司，能够更好地管理野火等风险并加强资产负债表 [21][22] - **资本计划更新**：公司更新了五年资本计划至32.1亿美元，较先前计划增长17%，主要驱动因素是南达科他州发电项目和增加的Colstrip所有权 [8][18][33] - **数据中心战略**：公司致力于为大型负荷客户提供服务，并计划通过提交包含具体电力服务协议的关税来保护现有客户，确保数据中心支付其公平份额 [27][38][39][58][59] - **Colstrip电厂战略**：通过收购Avista和Puget的权益，公司对Colstrip的所有权从15%增加到55%，获得了对该设施的战略方向控制权，并能够利用其服务大型负荷客户 [30] 公司希望该电厂能经济地运行至2040年代，并视技术发展情况考虑用核能或长时储能等更清洁技术替代，但如果被迫提前行动，也可能投资环保控制设备或建设天然气电厂 [79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2025年是成果丰硕的一年，尽管面临费率审查结果、温和天气等挑战，但团队在战略执行上取得了重大进展 [4][10][99] - 对于数据中心增长机会感到兴奋，并预计随着南达科他州销售税政策的可能变化，数据中心开发队列数量在2026年可能会增加 [29] - 公司的基础资本计划将继续由内部现金流提供资金，但对于南达科他州发电站等增量增长投资，预计在2026年之后需要以50/50的债股比例发行股权进行融资 [18][19][51][52] - 管理层强调致力于维持高信用质量，并计划通过建设期间回收现金等机制为增量增长投资提供资金 [19][65][66] - 关于Colstrip的环境监管，管理层正在等待EPA关于“危害发现”和相关规则的最终决定，目前资本计划中未包含重大的环保资本支出 [81][83][84] 其他重要信息 - 公司已就合并事宜向蒙大拿州、内布拉斯加州和南达科他州提交了联合批准申请，并向FERC提交了申请，同时于1月30日提交了S-4表格和联合委托书 [8][24] - 就Avista部分的Colstrip权益，公司已向MPSC提交了临时PCCAM关税豁免申请，并于2026年1月获得暂时批准，以抵消约1800万美元的增量年度运营成本 [31][32] - 就Puget部分的Colstrip权益，公司已于2025年10月签署合同，将其电力销售至2027年底，预计收入将抵消约3000万美元的增量年度运营成本，并已向FERC提交基于成本的费率申请，预计在2026年第一季度获批 [32] - 公司的价值主张包括基于4%-6%的每股收益增长和约4%的股息收益率，预计基础业务可提供8%-10%的总回报，若成功捕获数据中心增长等增量机会，回报率可能超过10% [33][34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于大型负荷电价提交的时间和范围更新 [38] - 公司计划在签署电力服务协议后，再向蒙大拿州委员会提交大型负荷电价，以确保能具体说明相关机制并证明数据中心支付了公平份额 [38][39] - 预计在2026年第二季度末前完成，因为届时预计将达成一份电力服务协议，相关电价已准备就绪 [40] 问题: 关于在合并过程中，向利益相关者进行数据中心成本因果关系教育的进展 [41] - 数据中心议题在全国和当地社区（如Butte）都引起了广泛讨论和关注，当地社区投票支持了Sabey的项目 [43] - 公司的计划是通过提交能保护客户的电价来向委员会和公众进行展示，目前与Sabey、Atlas和Quantica的进展良好 [44][45] 问题: 关于将开发协议推进为电力服务协议面临的挑战及所需条件 [47] - 延迟的部分原因在于开发商自身，例如Sabey遇到了土地问题需要解决 [48] - 对于需要寻找客户的开发商来说，过程可能更长，但管理层对与现有三家潜在数据中心的合作进展感到有信心 [48][49] 问题: 关于在确认4%-6%每股收益复合年增长率时，如何抵消南达科他州电厂可能带来的股权稀释 [50] - 南达科他州发电项目在建设期间可通过费率计划附加费回收现金，其AFUDC对每股收益有增值作用，是公司希望纳入计划的那种增量资本支出类型 [51][52] - 此类增长型投资将采用50/50的债股比例融资，并在投产后推动收益增长 [52] 问题: 关于电力服务协议策略以及是否需要新的电价框架 [57] - 公司计划将电力服务协议与电价提交同步进行，以保护客户，并希望在2026年上半年完成 [58] - 虽然现有电价可以服务客户，但考虑到全国性的讨论和监管机构的反馈，提交一个能清晰展示数据中心价值并确保其支付公平份额的新电价是有益的 [59][60] - 将Puget部分的Colstrip权益置于FERC监管实体下，正是为了保护州内现有客户免受成本影响，未来在服务大型负荷客户时希望将其转回州监管 [61][62] 问题: 关于增量资本支出是否都需要股权融资，以及数据中心负载实现后对融资的影响 [63] - 公司根据现金流和信用指标来规划基础资本计划，2025年FFO较低是由于温和天气和蒙大拿州约8000万美元供应成本未收回所致 [64] - 对于像南达科他州电厂这样的增量增长资本支出，公司计划发行股权，因为其具有增值性且能在建设期间回收现金 [65][66] - 2026年没有股权发行计划，任何股权融资将在2027年及以后进行 [68][70] 问题: 关于南达科他州电厂的建设时间表和涡轮机采购情况 [74] - 该131兆瓦电厂总投资3亿美元，预计2030年完工 [76] - 公司已在2026年采购涡轮机，约三分之一的投资将在2026年完成以安置涡轮机 [76][78] 问题: 关于EPA“危害发现”若被逆转，对Colstrip环保升级投资的影响及环保升级现状 [78] - 公司希望在经济的前提下尽可能长时间保持Colstrip运营，若被迫进行非必要的环保升级或需提前行动，可能会选择投资天然气电厂 [79] - 目前的五年资本计划中只包含了Colstrip的维护性资本支出，没有重大的环保资本支出 [81][83] - 正在等待EPA相关规则的最终发布，目前尚无定论 [84] 问题: 关于Colstrip其余所有权方的潜在退出及其运营成本的处理 [85] - 公司对获得55%的所有权感到满意，未进一步评论其他所有者的退出可能 [86] - 如果其他所有者因州法律被迫退出，他们将面临如何处理其运营成本份额的困境 [88] 问题: 关于合并的州监管审批进展，南达科他州是否延迟，蒙大拿州时间表是否可靠 [91] - 南达科他州有6个月的法定审查期，公司正与工作人员合作调整程序时间表，预计最终仍会早于蒙大拿州做出决定，对此并不担心 [92] - 蒙大拿州的审理进程符合预期，干预方提出的问题是典型的，其证词指明了他们希望在最终结果中考虑的事项 [93][94] 问题: 关于蒙大拿州综合资源计划流程与合并审查的时间安排关系 [95] - 综合资源计划草案已提交，管理层预计该流程与合并审查过程没有关联 [96]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年GAAP摊薄后每股收益为2.94美元，非GAAP摊薄后每股收益为3.58美元 [6] - 2025年非GAAP每股收益较2024年增长5.3% [9] - 2025年第四季度调整后每股收益为1.17美元，高于2024年同期的1.13美元 [10][11] - 公司宣布将季度股息提高1.5%至每股0.67美元 [6] - 公司发布2026年每股收益指引区间为3.68美元至3.83美元，以中值计算较2025年增长5% [7][17] - 2025年第四季度，不利天气对每股收益造成0.03美元的负面影响，但与正常天气相比，影响为0.13美元 [11] - 2025年第四季度，并购相关成本对每股收益造成0.03美元的负面影响 [11] - 2025年第四季度，蒙大拿州费率审查中关于黄石县发电站的某些成本被否决，产生一次性费用，对每股收益造成0.38美元的负面影响 [11] - 2025年第四季度，PCCAM机制调整对每股收益造成0.03美元的负面影响，但被0.12美元的税收优惠部分抵消 [11] - 2025年全年，PCCAM机制对每股收益造成0.09美元的负面影响 [12][15] - 2025年全年，不利天气（与正常天气相比）对每股收益造成0.18美元的负面影响 [13] - 2025年全年，并购相关成本对每股收益造成0.15美元的负面影响 [14] - 2025年全年，蒙大拿州费率审查否决对每股收益造成0.38美元的负面影响 [14] - 2025年全年，税收优惠等离散项目带来0.12美元的每股收益正面影响，而2024年同期为0.28美元 [14] - 2025年运营和维护成本上升，原因包括黄石县发电设施的新维护工作、其他发电设施的维护、增加的野火缓解支出以及上涨的保险和劳动力福利成本 [12] - 2025年折旧费用增加0.27美元，利息费用增加0.23美元 [12] - 2025年，由于天气异常温和导致利润率不足，以及蒙大拿州供应成本回收严重不足（约8000万美元），公司年末的营运资金流与债务比率低于理想水平 [20][64] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司完成了对Avista和Puget在Colstrip电厂权益的收购，并于2026年1月1日生效 [4][18] - 通过收购Avista的222兆瓦权益，公司在Colstrip的所有权从15%增加到30% [30] - 通过收购Puget的额外权益，公司在Colstrip的所有权从30%增加到55%，从而获得了对电厂的战略控制权，并能够服务大型负荷客户 [30] - 公司以零成本收购了Avista和Puget在Colstrip的权益 [32] - 对于Avista部分，公司向蒙大拿州公共服务委员会提交了临时PCCAM费率豁免申请，预计将抵消约1800万美元的年度增量运营成本，该豁免已于2026年1月暂时获批 [32][33] - 对于Puget部分，公司于2025年10月签署合同，将其电力销售至2027年底，预计收入将抵消约3000万美元的年度增量运营成本 [33] - 公司已向联邦能源监管委员会提交基于成本的费率申请，预计将于2026年第一季度获批 [33] - 公司提交了一个价值3亿美元、装机容量131兆瓦的南达科他州天然气发电项目，并将其纳入资本计划 [4][18] 各个市场数据和关键指标变化 - 在蒙大拿州，公司完成了电力和天然气的一般费率审查 [5] - 蒙大拿州参议院第301号法案签署成为法律，为输电投资提供了更大信心 [5] - 蒙大拿州众议院第490号法案签署成为法律，澄清并限制了野火相关风险 [5] - 公司的野火缓解计划于2025年获得蒙大拿州委员会批准 [5] - 在南达科他州，数据中心兴趣浓厚，该州拥有已建立的大型负荷客户偏离费率流程，但数据中心在推进前正等待销售税改革 [27][28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布与Black Hills Corporation进行全股票对等合并，预计在2026年下半年完成 [4][7] - 合并预计将使两家公司的费率基础翻倍，总计约110亿美元，并将每股收益增长率从4%-6%提升至5%-7% [21] - 合并旨在通过扩大规模、增强财务实力、分散业务风险（合并后任何司法管辖区的业务占比不超过三分之一）以及为未来费率审查带来节约以惠及客户，从而为所有利益相关者创造价值 [21][22][23] - 公司更新了五年资本计划至32.1亿美元，较先前计划增长17% [7][18] - 基础资本计划将继续由内部现金流提供资金，但南达科他州新增发电投资预计在2026年后需要股权融资，计划采用50/50的债务股权比例 [18][19] - 公司致力于维持高信贷质量 [19] - 公司专注于服务大型数据中心客户，将其视为增长机遇 [6] - 公司与Moneta签署了第三份超过500兆瓦数据中心的意向书，并与Sabey从意向书推进至开发协议 [6] - 公司与Atlas Power从意向书推进至开发协议 [8][25] - 公司预计在2026年上半年与至少一家数据中心客户签署电力服务协议，并同时向蒙大拿州委员会提交大型负荷费率，以保护现有客户 [27][40] - 数据中心开发商面临寻找电力承购方和土地问题等挑战，这可能延缓电力服务协议的签署进程 [24][25][48] - 公司认为现有费率可以服务客户，但计划提交新的大型负荷费率以应对全国性的舆论压力，并确保数据中心支付公平份额，甚至可能补贴其他客户 [38][59][60] - 关于Colstrip电厂，公司的目标是尽可能延长其经济运营寿命至2040年代，同时探索核能或长时储能等更清洁的替代技术 [78][79] - 当前的五年资本计划中包含了Colstrip的维护性资本支出，但没有重大的环保升级支出 [81][83] - 环保政策的潜在变化（如EPA的“危害发现”裁决）可能影响未来投资决策，公司可能被迫提前投资环保设施或建设天然气电厂 [78][79][84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2025年是成果丰硕的一年，尽管面临费率审查结果、异常温和天气等挑战，但团队努力实现了业绩承诺 [9] - 异常温和的天气，尤其是2025年下半年，对财务业绩和现金流产生了重大负面影响 [13][20] - 管理层对完成与Black Hills的合并、确保蒙大拿州的资源充足性以及满足客户对可靠性和可负担性的需求感到乐观 [100] - 管理层预计2026年将恢复因天气和供应成本回收不足而损失的现金流 [64] - 对于数据中心增长，管理层感到鼓舞，并与Sabey、Atlas Power和Quantica等开发商进展良好 [25][45] - 南达科他州的销售税改革是推动该州数据中心发展的关键因素 [28] - 公司预计其基础业务（电力和天然气输配电投资）结合4%-6%的每股收益增长和约4%的股息收益率，可为股东带来8%-10%的总回报，而数据中心增长、区域输电或增量发电容量等增量机会可能使回报率超过10% [34][35] 其他重要信息 - 公司于2026年1月30日提交了S-4表格和联合委托书，股东投票定于2026年4月2日进行 [24] - 合并的州监管审批听证会预计在2026年第二季度于蒙大拿州、内布拉斯加州和南达科他州举行 [23][24] - 南达科他州的审批程序因需要更多时间而略有延迟，但预计仍将早于蒙大拿州出结果，管理层对此不担心 [91][92] - 蒙大拿州的合并审批程序中有干预者提出异议，但管理层认为这是正常过程，并不担心时间表 [91][93] - 公司约一个月前提交了2026年综合资源计划草案 [7] - 南达科他州131兆瓦天然气电厂总投资约3亿美元，预计2026年将投入约三分之一资金用于采购涡轮机，电厂计划于2030年完工 [74][76][77] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于大型负荷费率提交的时间和范围，与之前的预期相比有何变化？ [38] - 公司澄清，大型负荷费率的提交将与签署电力服务协议同步进行，而不是单独在第四季度提交 [38] - 公司计划在2026年上半年签署电力服务协议后，立即提交费率申请，以向监管机构具体展示数据中心将如何支付公平份额并为系统带来广泛效益 [38][39] - 费率已准备就绪，正在等待电力服务协议，预计在第二季度末完成 [40] 问题: 关于合并，公司如何向利益相关者进行教育，以证明数据中心不会造成损害且不影响可负担性？ [41] - 公司承认数据中心在全国范围内受到关注，并在地方社区（如Butte）进行了大量讨论 [43] - 公司计划通过提交保护客户的费率来向蒙大拿州委员会和公众进行展示，当客户理解这一点后会感觉更好 [44] - 公司认为目前与Sabey、Atlas和Quantica的进展良好 [45] 问题: 在将开发协议推进至电力服务协议方面存在哪些障碍？Sabey的土地问题是否会影响其他潜在客户？ [47] - 公司承认，有时公用事业公司自身是签署电力服务协议的阻碍，但现在已准备就绪，而开发商则面临寻找客户和土地问题等挑战 [48] - Sabey的土地问题是个案，Atlas Power进展更快 [49] - 尽管全国范围内此过程比预期耗时更长，但公司对与现有三家潜在数据中心的合作前景充满信心 [49] 问题: 在确认南达科他州电厂（约3亿美元资本支出，50%股权融资）后，公司如何保持4%-6%的每股收益复合年增长率？抵消股权稀释的因素是什么？ [50] - 南达科他州电厂项目在建设期间可通过费率计划附加条款回收现金，其建设期利息资本化对每股收益有增值作用，尽管不产生现金流 [51] - 这类能够满足资源充足性要求的增量资本支出，正是公司计划中寻求的、能带来增长的类型，公司有信心在为其融资的同时维持甚至提高盈利指引范围 [52] 问题: 电力服务协议策略是否意味着，由于系统发电容量充足，前几笔交易可能不需要专门的新建成本回收框架？即将提交的费率是否会为所有此类交易设定总体框架？ [56] - 公司计划将电力服务协议与费率申请同步提交，以确保客户得到保护，这也是数据中心的意愿 [57] - 每个数据中心都是具体地点特定的，公司现有费率可以服务客户，但鉴于全国舆论变化，提交新费率有助于向监管机构和公众透明地展示数据中心的正面价值，确保其支付公平份额 [59][60] - 公司以Puget权益为例，说明其通过将其置于联邦监管实体中来保护现有客户，避免强加成本，未来希望在有大型负荷客户时将其转入州监管实体 [61][62] 问题: 考虑到13%的债务成本，是否所有增量资本支出现在都需要股权融资？如果电力服务协议实现并带来负荷，融资方案将如何改变？ [63] - 公司根据现金流和信贷指标来规划基础资本计划，以维持稳健的资产负债表 [64] - 对于增量资本（如南达科他州电厂或未来的数据中心），由于存在建设期现金回收机制，这类增长是增值的，公司会考虑为此进行股权融资 [65] - 基础资本计划（存在18-24个月的监管滞后）需要持续现金流支持，而推动增长的大型负荷项目则是考虑股权融资的类型 [65] - 2026年不需要股权融资，可能在2027年及以后 [68][70] 问题: 南达科他州电厂是否已订购涡轮机？商业运营日期是什么时候？ [74] - 该电厂总投资3亿美元，计划于2030年完工 [76] - 公司已在2026年采购涡轮机，预计当年将投入约三分之一的资金 [76][77] 问题: 如果EPA的“危害发现”裁决被推翻，是否会改变Colstrip环保升级的投资？环保升级目前进展如何？ [78] - 公司的目标是尽可能经济地保持Colstrip运营，如果被迫进行不必要的投资，可能会转而投资天然气电厂 [78] - 希望将Colstrip运营至2040年代，并用更清洁的技术（如核能或长时储能）替代 [79] - 当前资本计划中只有维护性资本支出，没有重大的环保升级支出 [81] - EPA相关规则的最终内容尚不明确，公司暂不置评 [84] 问题: 如果Colstrip的其他所有者因州法律被迫退出，他们的运营成本份额将如何处理？ [86] - 公司认为其他所有者将处于困境，他们可能正在寻找退出途径，但Talen除外 [88] 问题: 合并的州监管审批是否存在延迟风险？南达科他州的延迟以及蒙大拿州干预者声称申请不完整，是否会影响时间表？ [91] - 南达科他州因6个月的法定审批期较短，需要稍微延长程序时间表，但预计其审批结果仍将早于蒙大拿州，公司对此不担心 [92] - 蒙大拿州的程序进展正常，干预者的诉求和证词符合预期，公司正在回应，并不担心时间表 [93][94] 问题: 蒙大拿州的综合资源计划进程与合并审查的时间安排有何关联？ [95] - 综合资源计划已提交，公司预计其与合并进程没有关联 [96]

业绩总结 - 报告的GAAP稀释每股收益（EPS）为2.94美元，非GAAP稀释EPS为3.58美元[19] - 第四季度GAAP每股收益为0.59美元，同比下降45.0%[23] - 全年GAAP每股收益为0.71美元，同比下降19.5%[26] - 第四季度收入为4.143亿美元，同比增长11.3%[33] - 净收入为4470万美元，同比下降16.9%[33] - 2025年GAAP收入为16.106亿美元，同比增长6.6%[40] - 2025年非GAAP净收入为1.811亿美元，较2024年增长5.4%[40] - 2025年每股收益（EPS）为2.94美元，较2024年增长5.3%[40] - 2025年公用事业利润为12.008亿美元，同比增长11.6%[40] 未来展望 - 2026年每股收益指导范围为3.68至3.83美元，增长率为4%至6%[42] - 合并后公司目标每股收益增长率为5%至7%[57] - 预计2026年FFO/债务比率将超过14%[55] 用户数据 - 2025年天然气部门的客户数量为40,553，较2024年的34,282增加了18.3%[149] - 2025年住宅客户的收入为298,596千美元，较2024年的267,263千美元增长了11.7%[149] - 2025年南达科他州的收入增长率为10.9%，达到5,776千美元[149] 新产品和新技术研发 - 提交3亿美元的南达科他州天然气项目以进行资源充足性研究[14] - Sabey Data Centers预计负载将从50 MW增长至200 MW，计划于2027年底开始[69] - Atlas Power预计负载将从75 MW增长至150 MW，计划于2027年中开始[69] - Quantica Infrastructure预计负载将从175 MW增长至500 MW以上，计划于2028年开始[69] 市场扩张和并购 - 公告与Black Hills Corporation达成全股票合并协议，预计在2026年下半年完成[14] 负面信息 - 2025年因天气影响的税前损失为1440万美元，较2024年增加380万美元[41] - 2025年净收入为1.811亿美元，同比下降19.2%[107] - 2025年总运营费用为874.9百万美元，较2024年的756.7百万美元增加118.2百万美元，增幅为15.6%[111] - 2025年利息费用净额为150.4百万美元，较2024年的131.7百万美元增加18.7百万美元，增幅为14.2%[114] - 2025年其他收入净额为12.1百万美元，较2024年的23.0百万美元减少10.9百万美元，降幅为47.4%[114] 其他新策略和有价值的信息 - 更新的五年资本计划为32.1亿美元，比之前计划增加17%[19] - 2025年电力和天然气的总营业收入为16.106亿美元，较2024年的15.139亿美元增长约6.4%[131] - 2025年经营活动提供的现金为3.945亿美元，较2024年的4.068亿美元下降约3.0%[125] - 2025年资金运营总额为4.559亿美元，较2024年的4.257亿美元增加约7.1%[125] - 2025年总资产为84.597亿美元，较2024年的79.975亿美元增长约5.5%[129] - 2025年长期债务为31.81亿美元，较2024年的26.972亿美元增加约17.0%[129] - 2025年资本支出总额为5.896亿美元，较2024年的5.480亿美元增加约7.6%[125]

收入和利润（同比） - 2025年总营收为16.106亿美元，较2024年的15.139亿美元增长6.4%[34] - 2025年净利润为1.811亿美元，较2024年的2.241亿美元下降19.2%；稀释后每股收益为2.94美元，较3.65美元下降19.5%[34] - 2025年GAAP净收入为1.811亿美元，摊薄后每股收益为2.94美元，较2024年的2.241亿美元和3.65美元下降[2] - 2025年非GAAP调整后净收入为2.201亿美元，摊薄后每股收益为3.58美元，较2024年的2.089亿美元和3.40美元增长[3] - 2025年全年GAAP净利润为1.811亿美元，稀释后每股收益为2.94美元[58] - 2025年全年非GAAP调整后净利润为2.201亿美元，稀释后每股收益为3.58美元[58] - 2024年全年GAAP净利润为2.241亿美元，稀释后每股收益为3.65美元[58] - 2024年全年非GAAP调整后净利润为2.089亿美元，稀释后每股收益为3.40美元[58] - 2025年稀释后每股收益为2.94美元，调整后非GAAP每股收益为3.58美元；2024年分别为3.65美元和3.40美元[56] 收入和利润（环比） - 2025年第四季度GAAP净收入为4470万美元，摊薄后每股收益为0.72美元，较2023年同期的8060万美元和1.31美元下降[6] - 2025年第四季度非GAAP调整后摊薄每股收益为1.17美元，较2023年同期的1.13美元增长[7] - 2025年第四季度GAAP净利润为4470万美元，稀释后每股收益为0.72美元[58] - 2025年第四季度非GAAP调整后净利润为7220万美元，稀释后每股收益为1.17美元[58] 成本和费用（同比） - 运营和维护费用从2024年的2.278亿美元增至2025年的2.849亿美元，增长25.1%[34] - 2025年运营费用（不含燃料、购电和直接输电费用）为8.749亿美元，较2024年的7.567亿美元增加1.182亿美元，增幅15.6%[44] - 净利息支出从2024年的1.317亿美元增至2025年的1.504亿美元[34] - 2025年利息费用为1.504亿美元，较2024年的1.317亿美元增加，主要因借款和利率上升[46] 其他财务数据 - 2025年综合公用事业毛利（非GAAP指标）为12.008亿美元，较2024年的10.801亿美元增长11.2%[39][40] - 2025年综合毛利率为4.843亿美元，较2024年的4.608亿美元增长5.1%[37] - 2025年运营收入为3.258亿美元，较2024年的3.233亿美元略有增长[45] - 2025年其他收入为1210万美元，较2024年的2300万美元下降，主因AFUDC资本化减少及CREP项目相关罚金影响[47] - 2025年税前利润为1.876亿美元，按联邦法定税率21%计算的所得税为3940万美元，与实际所得税费用差异主要受税收抵免、流转扣除项及未确认税收优惠变动影响[51] - 2025年所得税费用为650万美元，有效税率3.5%；2024年为所得税收益940万美元，有效税率-4.4%[48] - 截至2025年12月31日，公司总流动性约为2.298亿美元，包括880万美元现金及2.21亿美元循环信贷额度[52] 各条业务线表现 - 电力业务营收为12.7亿美元，天然气业务营收为3.406亿美元[34] - 公司为约850,300名客户提供电力和/或天然气服务[61] 各地区表现 - 蒙大拿州电价最终裁决批准基础费率增加1.055亿美元，但PCCAM机制减少0.945亿美元，净收入增加920万美元；天然气费率净增加1810万美元[19] - 因黄石县发电站部分资本成本被监管机构否决，公司在2025年第四季度记录了3090万美元的非现金费用[21] - 电力零售量增长主要受南达科他州有利天气、蒙大拿州商业需求增长及客户增长推动，部分被蒙大拿州不利天气等因素抵消[41] - 根据PCCAM机制，2025年净供应成本少收7390万美元，导致税前收益减少820万美元（占PCCAM基准成本差异的10%）；2024年少收800万美元，税前收益减少90万美元[42] 管理层讨论和指引 - 公司宣布2026年每股收益指引范围为3.68至3.83美元，并确认基于2024年3.40美元基线的4%至6%长期每股收益增长率[5][12] - 公司宣布2026-2030年五年资本投资计划为32亿美元，较先前计划增加17%，预计将支持基于2024年约54亿美元基数4%至6%的费率基础增长[5][13] - 公司预计2026年有效税率将在14.0%至18.0%之间，并因净经营亏损预计至2029年仅支付最低现金税款[49] - 季度股息上调1.5%至每股0.67美元，目标长期股息支付率维持在60-70%区间[5][15] 资本投资与项目 - 公司计划投资约3亿美元，在南达科他州阿伯丁建设一座131兆瓦的天然气发电设施，以满足2030年的区域容量需求[29] - 公司已签署不具约束力的谅解备忘录，将拥有北平原连接线（NPC）联合项目10%（300兆瓦）的权益[30] 非GAAP调整项 - 2025年非GAAP调整项包括：不利天气影响1080万美元[58]，社区能源项目可再生罚款130万美元[58]，并购相关成本930万美元[58]，监管机构对某些资本成本的否决带来2330万美元影响[58] - 2025年公司产生了930万美元与合并相关的成本[11] 风险因素 - 公司提及与Black Hills的待定合并交易存在风险，包括可能延迟或无法获得监管和股东批准[66] - 供应链限制、特定进口产品关税、近期产品、服务和劳动力成本的高通胀，对资本支出、运营活动和/或公司安全可靠服务客户的能力产生影响[71] - 贸易信贷可用性、交易对手信用状况、使用量、商品价格、燃料供应成本或可用性的变化可能减少收入或增加运营成本[71] - 燃料供应成本或可用性可能因需求增加、短缺、天气条件、运输问题或其他事态发展而受到影响[71] - 计划外的发电中断或强制降低出力、维护或修理可能减少收入并增加运营成本[71] - 计划外的运营事件可能需要额外的资本支出或其他增加的运营成本[71] - 美国金融市场及公司服务区域总体经济和竞争状况的不利变化构成风险[71] 公司公告与文件 - 公司于2026年2月11日报告了截至2025年12月31日的财年财务业绩[72] - 公司于2026年2月12日向SEC提交了截至2025年12月31日的财年10-K年报[72] - 与Black Hills的拟议交易相关的联合委托书/招股说明书于2026年2月6日提交给SEC[72] - Black Hills已于2026年1月30日向SEC提交与合并交易相关的S-4表格注册声明，并于2026年2月6日生效[69] - 公司于2025年3月12日提交了关于董事选举和股权结构的14A表委托书[72]

核心财务业绩 - 2025年GAAP摊薄后每股收益为2.94美元，较2024年的3.65美元下降[1] - 2025年调整后非GAAP摊薄后每股收益为3.58美元，较2024年的3.40美元增长[1] - 2025年净收入为1.811亿美元，较2024年的2.241亿美元下降[1] - 2025年调整后非GAAP净收入为2.201亿美元，较2024年的2.089亿美元增长[1] - 第四季度GAAP摊薄后每股收益为0.72美元，调整后非GAAP摊薄后每股收益为1.17美元[1] 财务展望与资本配置 - 发布2026年非GAAP每股收益指引，范围为3.68美元至3.83美元[1][2] - 确认长期每股收益增长率指引为4%至6%[1][2] - 宣布2026-2030年五年期资本投资计划，总额为32亿美元，较先前计划增长17%[1][2] - 预计资本计划将推动费率基础从2024年约54亿美元的基础上实现4%至6%的增长[2] - 董事会宣布季度普通股股息为每股0.67美元，较上一季度增长1.5%[2] - 公司致力于长期将股息支付率维持在60-70%的目标区间内[2] 运营与监管进展 - 2025年综合公用事业毛利为12.008亿美元，较2024年的10.801亿美元增长11.2%[4] - 2025年综合毛利率为4.843亿美元，较2024年的4.608亿美元增长5.1%[4] - 2025年运营收入为3.258亿美元，与2024年的3.233亿美元基本持平[5] - 2025年利息支出为1.504亿美元，高于2024年的1.317亿美元[5] - 2025年有效税率为3.5%，而2024年为-4.4%[5] - 2025年运营费用（不包括燃料、采购供应和直接输电费用）为8.749亿美元，较2024年的7.567亿美元增长15.6%[5] 重大战略举措与交易 - 2025年8月与Black Hills Corporation签署全股票对等合并协议，合并后母公司拟命名为Bright Horizon Energy[1] - 已向蒙大拿州、内布拉斯加州、南达科他州监管机构及联邦能源监管委员会提交合并申请，听证会定于2026年第二季度，交易预计在2026年下半年完成[1] - 2025年完成了对Energy West的收购，增加了约33,000个天然气新客户[1] - 于2026年1月1日完成了对Avista和Puget在Colstrip电厂3、4号机组权益的收购，收购价格为零美元[2][3] - 2025年产生了930万美元与合并相关的成本[1][2] 蒙大拿州费率审查与监管事项 - 2025年12月，蒙大拿州公共服务委员会就公司的电力和天然气费率审查发布了最终命令[2] - 最终命令批准了天然气和解协议及部分电力和解协议，为与野火缓解和保险费用相关的增量运营成本提供了递延和年度回收机制[2] - 最终命令将电力成本与信用调整机制的基准成本从2.083亿美元更新至1.190亿美元，并暂时中止了其90/10成本分摊机制[2] - 委员会最终命令中不允许与黄石县发电站建设相关的部分资本成本，导致公司在2025年第四季度记录了3090万美元的非现金监管不允许费用[2] - 公司已于2026年1月就最终命令提交了复议动议[2] 增长项目与资源充足性 - 与Quantica Infrastructure、Sabey Data Centers和Atlas Power Holdings LLC签署了不具约束力的意向书，为其在蒙大拿州开发的数据中心提供电力服务[2] - 与这些意向书相关的总能源服务需求预计从2027年底或更早开始为175兆瓦，到2030年可能增长至1,100兆瓦或更多[2] - 为满足区域容量需求，公司已向西南电力池提交项目，计划在南达科他州阿伯丁建设一座131兆瓦的天然气发电设施，预计成本约为3亿美元[3] - 与Grid United的子公司签署谅解备忘录，计划持有北平原连接器联盟项目10%（300兆瓦）的权益，该项目预计2028年开始建设，2032年投入运营[3] 风险缓解与立法 - 蒙大拿州立法机关于2025年4月批准了第490号众议院法案，该法案为与野火和电力活动相关的损害索赔建立了法定护理标准，并创建了可反驳的推定[3] - 蒙大拿州公共服务委员会于2025年11月批准了公司的野火缓解计划[3] - Colstrip输电系统的野火缓解计划已于2025年11月7日提交，预计在2026年第一季度做出决定[3]

发电设施资产所有权 - 公司拥有Colstrip发电设施55%的所有权份额[30] - 公司全资子公司NW Colstrip 370拥有Colstrip 3号和4号机组25%的所有权[47] - 截至2026年1月1日，公司在科尔斯特里普3号和4号机组中拥有55%的所有权[30] - 公司通过全资子公司拥有科尔斯蒂普3号和4号机组25%的所有权权益[47] 发电设施属性与位置 - Colstrip发电设施是位于蒙大拿州的亚烟煤发电厂[30] - Dave Gates发电站是位于蒙大拿州的150兆瓦天然气发电设施[32] - Bob Glanzer发电站是位于南达科他州的58兆瓦天然气发电设施[28] - 公司拥有黄石县发电站，这是一座175兆瓦的天然气发电设施[59] - 公司拥有鲍勃·格兰泽发电站，这是一座58兆瓦的天然气发电设施[28] - 公司拥有戴夫·盖茨发电站，这是一座150兆瓦的天然气发电设施[32] - 黄石县发电站为一座175兆瓦的天然气发电设施[59] 燃料特性 - 褐煤的热值范围为每吨9至1700万英热单位[40] - 公司指出，褐煤的内在水分含量有时高达45%[40] 重大战略与交易 - 公司计划与Black Hills Corporation合并，合并协议日期为2025年8月18日[19] - 合并后Black Hills Corporation将更名为Bright Horizon Energy Corporation[29] - 公司正与黑山公司进行待定合并交易，合并协议日期为2025年8月18日[19] - 合并交易面临风险，包括延迟完成、监管批准附带意外条件、以及预期协同效应可能无法实现等[19] 基础设施建设项目 - 公司正在参与建设North Plains Connector高压直流输电线路，容量为3000兆瓦，长度415英里[47] - 北平原连接线项目为一条3000兆瓦、415英里长的高压直流输电线路[47] 业务运营风险 - 公司业务面临供应链限制、高通胀对产品服务及劳动力成本的影响等风险[24] - 公司业务面临网络安全攻击、数据泄露等恶意行为导致设施或信息系统受损的风险[19] - 公司业务面临监管不利决定、极端天气事件、网络攻击、供应链约束及高通胀等多重风险[19][24] 前瞻性陈述与业绩风险 - 公司提醒，实际业绩可能因多种因素而与前瞻性陈述存在重大差异[21]