投资业务数据 - 公司多户商业抵押贷款支持证券（CMBS）投资中，私募首批损失PO证券通常占整体证券化的7.5%，初始多户住宅贷款总额约10亿美元，由45 - 100处房产组成[36] - 公司持有的IOs投资范围为10 - 17个基点，基础名义金额约为10亿美元[36] - 截至2019年12月31日，约79.7%的总投资组合为“信贷资产”[74] - 截至2019年12月31日，约23.8%的投资组合由特定多户贷款K系列证券化发行的首批损失PO、特定IO和夹层证券组成[86] - 截至2019年12月31日，约5.7%的总投资组合为对多户房产的直接或间接投资[86] - 截至2019年12月31日，约47.8%的总投资组合由住宅抵押贷款和非机构RMBS组成[87] - 截至2019年12月31日，投资组合中首批损失PO多户CMBS约为8.245亿美元，次级非机构RMBS约为7.032亿美元（其中首批损失证券约为2.148亿美元），首批损失ABS约为4920万美元[88] - 公司持有1.587亿美元账面价值和9.401亿美元公允价值的不良住宅抵押贷款[412] - 截至2019年12月31日，公司持有的非机构RMBS总计9.659亿美元[413] - 截至2019年12月31日，公司拥有8.245亿美元的多户CMBS，加权平均摊销购买价格约为当前面值的47.6%[414] - 截至2019年12月31日，公司拥有约3.162亿美元对住宅和多户房产所有者的优先股、夹层贷款和股权投资[416] 贷款业务数据 - 公司优先股权与首笔抵押贷款金额结合时，贷款价值比通常为70% - 90%[37] - 公司夹层贷款与首笔抵押贷款金额结合时，贷款价值比通常在70% - 90%，期限一般为3 - 10年[39] 合资企业数据 - 公司在合资企业中通常提供77% - 90%的总股本资本[40] 杠杆比率数据 - 公司对可变现资产如机构住宅抵押贷款支持证券（RMBS）的目标最大杠杆比率为8比1，对流动性较差资产如首批损失PO证券为2比1，目标总债务杠杆比率约为2 - 2.5倍[51] - 截至2019年12月31日，公司总债务杠杆比率约为1.5比1，投资组合杠杆比率约为1.4比1[52] 融资业务数据 - 公司回购协议借款期限为30天至12个月，利率与伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）挂钩[53] - 公司长期回购协议融资期限最长可达24个月[54] - 截至2019年12月31日，公司无未偿还的证券化债务[55] - 截至2019年12月31日，公司运营租赁总合同义务为1.5005亿美元，回购协议为31.05416亿美元，次级债券为8.6073亿美元，利率互换为2.6545亿美元，可转换票据为1.59563亿美元，雇佣协议为90万美元，总计33.93502亿美元[390] 人员数据 - 截至2019年12月31日，公司有55名全职员工[62] 风险管理策略 - 公司使用TBAs、互换期权、期货和期货期权对冲市场价值风险，利用TBAs提高投资组合整体收益率，但会增加市场价值风险[59] - 公司采用基于模型的风险分析系统辅助预测投资组合表现，通过积极管理和评估压力情景减轻价值和收益波动[60] - 公司通过使用利率互换、互换期权等管理利率风险，目标是使资产、借款资金和相关对冲工具的净期限小于一年[399] - 公司寻求管理利率、流动性、提前还款、信用质量和市场价值等风险，以实现风险调整后的总回报[395] - 公司通过收购前尽职调查和考虑预计信用损失来管理信用风险，但仍可能出现意外信用损失[411] - 公司使用模型识别利率变化环境中的潜在风险，但不考虑投资组合构成、融资策略、市场利差或整体市场流动性变化[424] - 市场价值敏感性分析虽广泛用于识别利率风险，但未考虑投资和融资策略、市场利差和业务量变化[425] - 公司广泛使用收益模拟模型进一步分析利率风险水平[425] 市场竞争情况 - 公司在收购资产时与其他REITs、投资银行等金融机构竞争[61] - 公司处于竞争激烈的投资市场，可能无法以有利利差获取足够目标资产，影响业务和财务状况[119] 利率影响 - 市场利率上升通常会降低公司净收入和投资组合市值，投资组合中大量证券为“可供出售”，市值下降会影响收益和股东权益[71] - 利率上升可能导致公司目标资产供应减少、利息支出增加，影响资产收购、收益和向股东分配现金的能力[77] - 利率波动会导致收益率曲线变化，可能降低公司净收入，甚至导致重大经营亏损[79] - 公司投资组合中生息资产与借款的利率不匹配，在利率变化期间可能降低净收入或导致亏损[80] - 利率上升可能影响公司证券市场价格和向股东分配能力 [167] - 利率变动对公司净利息收入影响：利率上升200个基点，未来12个月净利息收入减少34452000美元；上升100个基点，减少18910000美元；下降100个基点，增加15584000美元[402] - 利率上升200个基点时，公允价值变动为 - 276,286千美元，净久期为3.53[424] - 利率上升100个基点时，公允价值变动为 - 129,956千美元，净久期为3.13[424] - 基准利率下，净久期为3.35[424] - 利率下降100个基点时，公允价值变动为130,275千美元，净久期为2.80[424] 提前还款风险 - 提前还款可能使特定投资出现直接损失、投资表现不及对冲工具、限制RMBS潜在上行空间、导致再投资资产收益率降低，影响公司业务、财务状况等[83] - 商业房地产贷款提前还款或展期决策由借款人控制，公司可能无法准确预估时间，影响收益、现金流和资产融资能力[84] - 公司面临提前还款风险，提前还款速度变化会影响住宅抵押资产收益率和对冲效果[406] 资产组合风险 - 资产组合可能集中于特定资产类型、房地产行业或地理位置，增加经济衰退和行业风险暴露，可能导致损失[85] 投资风险 - 投资的次级证券在还款权利上次于高级证券，损失风险更大，其公允价值对经济状况变化更敏感，且流动性较差[88] - 住宅抵押贷款面临违约、特殊风险、破产风险等，还可能面临相关责任索赔，导致损失[89][92] - 公司的优先股和夹层贷款投资比收益性物业担保的高级贷款面临更高损失风险，可能无法收回部分或全部投资[102] - 公司对多户住宅和其他商业地产的投资受物业净收入、拖欠、违约和止赎风险影响，净运营收入受租户组合、物业位置等多种因素影响[103][104] - 若公司持有的贷款违约，公司将承担抵押物价值与未偿本金及应计利息差额的损失风险，可能对现金流和股东分配产生重大不利影响[105] - 公司投资组合中很大一部分是多户住宅物业，需求下降可能对收入和经营成果产生更大不利影响，居民需求受家庭支出、房价等因素影响[106] 运营风险 - 依赖第三方服务提供商，其服务失败可能影响公司业务和财务结果，且可能面临法律诉讼、监管审查等问题[93] - 公司未来可能获取超额服务利差权，面临与抵押贷款服务权类似风险，包括流动性不足、监管要求高、服务商失职、提前还款、利率和信用风险等[99][100] - 公司的运营合作伙伴的行为可能使公司承担超出预期的责任，或阻止公司采取符合股东利益的行动，导致股东投资回报降低[107][108] - 公司房地产及相关资产面临自然灾害、战争、恐怖主义、经济和市场条件变化、法律法规变更、气候变化等特定风险[111][113] - 公司部分资产缺乏流动性，可能难以及时出售，快速清算可能导致资产价值大幅损失，影响公司调整投资组合的能力[114] - 公司二级投资组合按第三方定价服务和经纪商/交易商的市场报价以公允价值记录，三级投资按第三方定价服务或内部估值模型以公允价值记录[115] - 公司确定二级和三级投资公允价值的报价和模型存在不确定性，可能与公开市场价值存在重大差异，若估值高于处置价值，可能对证券价值产生重大不利影响[117] - 公司GAAP运营结果波动性增加，因按公允价值计量的资产对财务结果的贡献增大，未来盈利可能更不稳定[118] - 公司高度依赖信息通信系统，系统故障和运营中断会严重影响业务和财务状况[120] - 网络安全事件或不足会对公司业务、财务和运营产生负面影响[121] 融资风险 - 公司融资渠道受限，信贷市场波动或经济衰退会影响融资可得性和成本[122] - 公司依赖短期回购协议融资，无法展期或重置借款会增加融资成本、降低流动性[123] - 证券化活动减少可能限制借款，公司可能需股权融资或低效债务融资[124] - 回购协议利率上升快于投资利率，会影响公司盈利能力[126] - 公司使用回购协议融资，可能需提供额外抵押品，降低流动性并损害财务状况[128] - 公司使用杠杆融资，可能加剧投资损失，减少可分配现金[129] 外部环境影响 - 2011年8月，标准普尔将美国长期主权信用评级从“AAA”降至“AA+”，进一步降级或影响公司资产信用风险[142] - 2008年9月，美国政府将房利美和房地美置于联邦住房金融局的托管之下，并要求其减少抵押贷款持有量和担保量[144] - 2017年7月，英国金融行为监管局宣布将在2021年底停止强制银行参与设定伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）[147] - 美国信用评级下调或财政债务政策问题未解决，可能对公司业务、流动性、财务状况和经营成果产生重大不利影响[142] - 房利美、房地美和吉利美相关变化可能影响公司获取抵押支持证券（MBS）的能力，进而影响公司运营和资产价值[143][145] - LIBOR的不确定性可能加速和放大向替代参考利率过渡的风险，影响公司借款、资产和利率管理[147] 公司策略调整风险 - 公司可能在未获股东同意的情况下改变投资、融资、对冲策略和资产配置等政策，可能增加风险并影响公司业绩[148][150] 人员依赖风险 - 公司依赖某些关键人员，关键人员流失可能对公司运营产生重大不利影响[152] 公司治理相关 - 为维持REIT资格，公司资本股票发行和流通股价值的50%以上不能由五个或更少个人持有，且每年至少335天至少100人实益拥有公司资本股票，章程限制个人持股价值不超9.9% [159] - 公司董事可无理由罢免，但需至少三分之二有表决权股东赞成票 [158] - 公司董事会可随时决定适用“商业合并”和“控制权股份收购”法规，无需股东批准 [157] 股息相关 - 为符合REIT要求，公司每年需向股东分配至少90%的REIT应税收入（不包括净资本利得） [170] - 若公司分配至少90%但少于100%的REIT应税收入，将对未分配部分缴纳企业所得税，且可能面临4%的不可抵扣消费税 [170] - 国内个人、信托和遗产股东收到的普通REIT股息最高联邦所得税率为29.6%（加3.8%净投资收入附加税），20%的扣除将于2026年1月1日到期 [174] - 为获得普通REIT股息20%扣除，股东需在91天内持有股票至少46天且无相关支付义务 [174] - 公司未为普通股股东设定最低股息支付水平，未来支付股息能力无保证 [162] 证券发行相关 - 公司未来可能发行债务或股权证券，会影响普通股和优先股市场价格，稀释现有股东权益 [163][165] - 公司股息再投资计划规定最多可发行价值2000万美元的普通股[382] - 2019年公司公开发行普通股1.3294亿股，净收益7.90777亿美元；市价发行普通股226.02万股，净收益1362.1万美元，发行计划剩余可用额度7252.6万美元；公开发行优先股690万股，净收益1.66716亿美元；市价发行优先股197.2888万股，净收益4835.7万美元，发行计划剩余可用额度8238.3万美元[383] - 2020年1月10日公司通过承销公开发行3450万股普通股，净收益2.067亿美元；2月13日通过承销公开发行5060万股普通股，净收益3.053亿美元[384] 税收相关 - 公司REIT非合格套期、费用和其他非合格来源的总收入不能超过年度总收入的5%[176] - 美国联邦所得税法规定REIT禁止交易的净收入需缴纳100%的税[179] - 美国税改法案将个人最高联邦所得税率降至37%，将适用于REIT普通股息的最高有效税率降至29.6%，将企业最高所得税率降至21%[181] - 美国税改法案限制个人州和地方税抵扣额为每年10,000美元，限制个人抵押贷款利息支出抵扣额为750,000美元的抵押贷款利息[181] 其他 - 公司未与非合并实体或金融合伙企业维持关系，也未对非合并实体的债务提供担保或承诺提供资金[393] - 公司对冲活动可能因多种原因失败或产生不利影响，如无法正确评估相关性、未能及时调整对冲等[138][140] - 抵押贷款、房地产、信贷和金融市场的不利发展可能导致公司未来亏损，影响净利息收入和资产收购能力[140][141] - 公司资产、负债和对冲工具的公允价值受利率变化影响，部分资产公允价值需用估值技术估算，且估计值易受假设和方法影响[417]

投资组合变化 - 公司投资组合中机构RMBS从9.942亿美元减少至9.55838亿美元，减少了3836.2万美元[205] - 非机构RMBS从4.3284亿美元增加至6.21528亿美元，增长了1.85971亿美元[205] - 机构CMBS从2.9209亿美元减少至2.78398亿美元，减少了1371.2万美元[205] - ABS从2473.9万美元增加至4825.4万美元，增长了2308万美元[205] - 总证券投资从17.43869亿美元增加至19.04018亿美元，增长了1.49249亿美元[205] - 合并K系列投资从8.01199亿美元增加至8.85065亿美元，增长了8386.6万美元[205] - 不良及其他住宅抵押贷款从12.80048亿美元增加至13.26594亿美元，增长了4654.6万美元[205] - 优先股投资、夹层贷款及非合并实体投资从3.57535亿美元减少至3.4793亿美元，减少了960.5万美元[205] - 其他投资从1678.1万美元减少至1540.5万美元，减少了137.6万美元[205] - 总投资组合从41.99432亿美元增加至44.79012亿美元，增长了2.7958亿美元[205] 投资活动 - 公司在第三季度收购了总计7,970万美元的住宅抵押贷款和1.86亿美元的证券[208] - 截至2019年9月30日，公司承诺购买由Freddie Mac赞助的多户贷款K系列证券化发行的5,600万美元的优先损失PO和IOs[209] - 2019年前九个月，公司通过16笔投资总计筹集了约9,740万美元，其中第三季度筹集了1,740万美元[209] 融资活动 - 公司通过五次公开发行普通股和ATM计划，在2019年前九个月筹集了总计6.627亿美元[211] - 2019年10月，公司通过公开发行6,900,000股优先股，筹集了1.667亿美元净收益[223] - 2019年第三季度，公司发行了51,750,000股普通股，筹集了3.106亿美元净收益[224] - 2019年第三季度，公司通过ATM计划发行了589,420股优先股，筹集了1,440万美元净收益[224] - 公司在2019年9月30日前的九个月内通过公开发行普通股发行了104,190,000股，净收益为6.18627亿美元[331] - 公司在2019年9月30日前的九个月内通过"at-the-market"普通股发行了2,260,200股，净收益为1362.1万美元，剩余可发行金额为7252.6万美元[331] - 公司在2019年9月30日前的九个月内通过"at-the-market"优先股发行了1,250,707股，净收益为3049万美元，剩余可发行金额为1904.5万美元[331] - 公司在2019年10月通过公开发行优先股发行了6,900,000股，净收益为1.667亿美元[332] 财务表现 - 2019年第三季度，公司净利息收入为3,197.1万美元，归属于普通股股东的净收入为3,483.5万美元[222] - 2019年第三季度，公司每股股息为0.20美元，经济回报率为3.8%[222] - 2019年前九个月累计宣布股息每股0.50美元，较期初账面价值回报率达8.7%[232] - 公司2019年第三季度净利息收入为3197.1万美元，同比增长63.1%（1236.8万美元）[236] - 2019年前九个月净利息收入8386.6万美元，同比增长47.5%（2701.2万美元）[236] - 公司2019年前九个月运营税前收入1.0736亿美元，同比增长13.3%（1262.3万美元）[236] - 公司2019年第三季度基本每股收益0.15美元，较2018年同期下降28.6%[236] - 2019年前九个月归属于普通股股东的净收入增长1401.8万美元，达到8952.8万美元[260] - 2019年前九个月其他综合收益增长1.03036亿美元，主要由于投资证券公允价值增加[260] 投资组合构成 - 截至2019年9月30日，公司投资证券公允价值为19.04亿美元，其中机构RMBS占9.558亿美元（50.2%），住宅信贷占6.215亿美元（32.6%），多户信贷占2.784亿美元（14.6%）[228] - 2019年9月多户贷款证券化信托资产公允价值达158.63亿美元，但被多户CDO负债抵销149.78亿美元，净资本配置6.837亿美元[228] - 2019年9月住宅信贷类资产配置达11.43亿美元（占总资本61.9%），较2018年12月增长105.6%[228][230] - 2018年12月至2019年9月期间，公司净资本配置总额从11.80亿美元增至18.47亿美元，增幅56.5%[228][230] - 2019年9月30日现金及受限现金总额为6,684万美元，其中42%存放于其他类别[228] - 截至2019年9月30日，公司持有的非机构RMBS投资总额为6.215亿美元[356] - 公司持有的多户CMBS投资总额为7.122亿美元，加权平均购买价格为当前面值的46.3%[357] - 公司持有的优先股、夹层贷款和股权投资总额约为2.977亿美元[359] - 公司持有的 distressed residential mortgage loans 账面价值为1.648亿美元，公允价值为7.619亿美元[355] 杠杆与资本结构 - 截至2019年9月30日，公司的投资组合为45亿美元，借款为股东权益的1.5倍[211] - 2019年9月整体杠杆率为1.5倍，可赎回债务杠杆率为1.4倍，较2018年12月的2.0倍和1.8倍显著下降[228][230] - 多户CDO相关非追索债务规模从2018年12月的110亿美元增至2019年9月的150亿美元[229][231] - 公司整体杠杆率为1.5:1，短期融资杠杆率为1.4:1（不含多户/住宅CDO等非追索债务）[325] - 截至2019年9月30日，公司短期回购协议借款达18亿美元，较2018年12月31日的15亿美元增长20%[320] - 公司面临的回购协议风险敞口总额为3.282亿美元，其中单家交易对手最高风险敞口为7740万美元[320] - 长期可转换票据未偿还本金1.38亿美元，票面利率6.25%，转换价格为每股7.01美元[323] - 其他长期债务包括4210万美元住宅CDO、150亿美元多户CDO（K系列合并债务）及4500万美元次级债[324] 利率风险 - 利率上升200个基点将导致公司未来12个月净利息收入减少28,210千美元[345] - 利率下降100个基点将使公司未来12个月净利息收入增加14,780千美元[345] - 利率上升200个基点将导致公司投资组合公允价值减少1.922亿美元[367] - 利率下降100个基点将使公司投资组合公允价值增加9,023万美元[367] - 公司通过利率互换等衍生工具对冲利率风险，但无法保证完全抵消利率变动带来的影响[345][365] - 2019年前三季度利率互换未实现亏损达4220万美元，其中第三季度亏损1260万美元[296] 资产质量 - 截至2019年9月30日，公司持有的不良住宅抵押贷款数量为4,686笔，未偿还本金为7.901亿美元，公允价值为7.619亿美元[283] - 截至2019年9月30日，其他住宅抵押贷款数量为2,096笔，未偿还本金为3.6亿美元，公允价值为3.542亿美元[283] - 2019年9月30日，不良住宅抵押贷款中，贷款价值比(LTV)超过100%的占比为39.2%，较2018年12月31日的42.6%有所下降[287] - 2019年9月30日，不良住宅抵押贷款中，FICO评分在550分以下的占比为22.1%，较2018年12月31日的20.3%有所上升[287] - 2019年9月30日，不良住宅抵押贷款的当前票面利率在6.01%及以上的占比为51.9%，较2018年12月31日的48.8%有所上升[287] - 2019年9月30日，不良住宅抵押贷款的拖欠状态中，90天以上拖欠占比为23.2%，较2018年12月31日的19.2%有所上升[288] 流动性管理 - 可用流动资产包括6590万美元现金及现金等价物和6.37亿美元无抵押证券，占融资安排的38.5%[321] - 无抵押证券构成：机构RMBS 6790万美元、CMBS 1.873亿美元、非机构RMBS 3.335亿美元、ABS 4830万美元[321] - 公司面临回购协议下的保证金追缴风险，可能对流动性状况产生不利影响[347][348] - 现金及等价物从2018年末的1.037亿美元降至2019年9月30日的6590万美元，降幅36.5%[311] - 2019年前三季度投资活动净现金流出6.018亿美元，主要用于收购住宅抵押贷款和RMBS[314] - 同期融资活动净现金流入5.332亿美元，主要来自回购协议和股票发行[318] - 公司通过短期回购协议为主要流动性来源，并观察到融资对手方结构变化[319] 优先股发行 - 公司发行了2,550,000股额外的B系列优先股，股息率为7.75%[374] - 公司发行了2,460,000股额外的C系列优先股，股息率为7.875%[374] - 公司发行了2,650,000股额外的D系列优先股，股息率为8.00%[374] - 公司发行了E系列优先股，股息率为7.875%[374] - 公司于2019年10月15日提交了E系列优先股的注册声明[374] - 公司于2019年3月29日提交了C系列和D系列优先股的补充条款[374] 其他财务数据 - 2019年9月30日股东权益达18亿美元，包含2190万美元累计其他综合收益（其中CMBS未实现净收益1370万美元）[303] - 公司的股息再投资计划(DRIP)允许发行最多2000万美元的普通股[329] - 2019年9月30日宣布季度普通股股息每股0.20美元，B/C/D系列优先股股息分别为0.48/0.49/0.50美元[333] - 公司2019年9月30日的财务报表包括浓缩合并资产负债表、经营报表、综合收益报表、股东权益变动表和现金流量表[387][388] - 公司衍生工具和套期活动的公允价值、名义金额以及已实现和未实现损益详见财务报表附注11[328]

资产收购情况 - 2019年上半年公司收购9.371亿美元单户住宅、多户住宅和其他信贷资产[200] - 2019年第二季度公司购买4560万美元多户CMBS证券，向多户房产所有者提供4550万美元优先股投资[203] - 2019年第二季度公司收购3.384亿美元单户住宅信贷资产，包括1.48亿美元不良住宅抵押贷款、7280万美元其他住宅抵押贷款和1.176亿美元非机构RMBS[204] - 2019年第二季度公司向其他住宅相关股权项目投资5000万美元[205] 股权发行与收益情况 - 2019年5月公司通过承销公开发行2070万股普通股，净收益1.231亿美元；2019年第二季度通过市价发行计划发行226.02万股普通股，净收益1360万美元[206] - 2019年第二季度公司通过市价发行计划发行66.1287万股优先股，净收益1610万美元[207] - 2019年7月22日公司通过承销公开发行2300万股普通股，净收益1.375亿美元[212] 股息宣布与支付情况 - 2019年6月14日公司董事会宣布2019年第二季度普通股现金股息为每股0.2美元，于7月25日支付[208] - 2019年6月14日公司董事会宣布2019年第二季度B、C、D系列优先股现金股息分别为每股0.484375美元、0.4921875美元、0.5美元，于7月15日支付[209][210][211] 宏观经济数据情况 - 2019年第二季度美国GDP预估增长2.1%，低于第一季度的3.1%和2018年第四季度的2.2%[213] - 2019年5月20城综合房价较2018年5月平均上涨2.4%，低于上月的2.5%[216] - 2019年上半年单户住宅开工量按年率计算，3个月均值为84.2万套，6个月均值为85.3万套，低于2018年的87.1万套[216] - 2019年上半年多户住宅开工量按年率计算，3个月均值为40.6万套，6个月均值为37.3万套，2018年为36.6万套[217] - 2019年第一季度多户住宅空置指数为48，高于2018年第四季度的45和第三季度的47[217] 市场利率与利差情况 - 2019年上半年信贷利差普遍收紧，对公司信贷敏感资产价值产生积极影响[218] - 2019年第二季度10年期美国国债收益率在2.00% - 2.60%之间，季度末收于2.00%[219] - 2019年第二季度2年期与10年期美国国债收益率利差为25个基点，较3月31日上升11个基点[219] 政策相关情况 - 2019年3月27日，特朗普签署总统备忘录，指示财政部长制定结束房利美和房地美托管的改革计划[220] 净资本分配情况 - 截至2019年6月30日，公司净资本分配总计15.27682亿美元[226] - 截至2018年12月31日，公司净资本分配总计11.80293亿美元[228] 公司财务关键指标变化情况 - 2019年Q2和H1归属于公司普通股股东的净收入分别为1650万美元和5470万美元，2018年同期分别为2380万美元和4750万美元[232] - 2019年Q2和H1净利息收入分别为2569.1万美元和5189.6万美元，较2018年同期分别增加819.1万美元和1464.5万美元[232] - 2019年Q2其他收入总计减少1140万美元，H1减少150万美元[235][236] - 2019年Q2和H1一般、行政和运营总费用分别为1239.4万美元和2503.8万美元，较2018年同期分别增加362.5万美元和757.1万美元[232] - 2019年Q2和H1基本每股普通股收益分别为0.08美元和0.29美元，2018年同期分别为0.21美元和0.42美元[232] - 2019年Q2和H1摊薄后每股普通股收益分别为0.08美元和0.29美元，2018年同期分别为0.20美元和0.40美元[232] - 2019年Q2投资组合加权平均收益率为5.91%，平均资金成本为 -3.75%，投资组合净息差为2.16%[242] - 2019年H1投资组合加权平均收益率为6.06%，平均资金成本为 -3.79%，投资组合净息差为2.27%[244] - 2019年Q2和H1与不良和其他住宅抵押贷款相关的费用分别增加80万美元和240万美元[237][240] - 2019年Q2和H1与合并可变利益实体中待售房地产相关的费用分别减少90万美元和200万美元[237][239] - 2018年Q2利息收入3.3037亿美元，利息支出1.5537亿美元，净利息收入1.75亿美元[245] - 2018年上半年利息收入6.7449亿美元，利息支出3.0198亿美元，净利息收入3.7251亿美元[246] 多户贷款利息收入情况 - 2019年Q2与2018年Q2相比，多户贷款利息收入从8.5629亿美元增至13.3157亿美元[249] - 2019年上半年与2018年上半年相比，多户贷款利息收入从17.0721亿美元增至24.4925亿美元[249] 公司资产规模情况 - 2019年6月30日，公司总资产约183亿美元，2018年12月31日约147亿美元[253] - 2019年6月30日和2018年12月31日，合并K系列资产分别约为146亿美元和117亿美元[253] 投资证券账面价值情况 - 2019年6月30日，投资证券按摊余成本计算的账面价值为17.43869亿美元，2018年12月31日为15.12252亿美元[256] 利息费用情况 - 2019年Q2，次级债券和可转换票据产生的利息费用分别约为70万美元和270万美元[251] - 2019年上半年，次级债券和可转换票据产生的利息费用分别约为150万美元和540万美元[251] 不良和其他住宅抵押贷款情况 - 2019年6月30日和2018年12月31日，不良住宅抵押贷款数量分别为4670笔和3352笔，未偿本金分别为800634千美元和627092千美元，公允价值分别为758765千美元和576816千美元[259] - 2019年6月30日和2018年12月31日，其他住宅抵押贷款数量分别为1972笔和1539笔，未偿本金分别为309529千美元和161280千美元，公允价值分别为303189千美元和160707千美元[259] - 2019年6月30日和2018年12月31日，购买时贷款价值比在50%及以下的不良和其他住宅抵押贷款占比分别为17.8%和18.5%[260] - 2019年6月30日和2018年12月31日，购买时FICO分数在550及以下的不良和其他住宅抵押贷款占比分别为23.2%和26.0%[261] - 2019年6月30日和2018年12月31日，按ASC 310 - 30核算的不良住宅抵押贷款数量分别为2125笔和2702笔，未偿本金分别为178323千美元和242007千美元，账面价值分别为169295千美元和228466千美元[264] - 截至2018年12月31日，8810万美元的不良住宅抵押贷款存于证券化信托并作为抵押，公司净投资为8570万美元；2019年3月，公司偿还证券化未偿票据，8000万美元账面价值的不良住宅抵押贷款解除抵押[264] 优先股和夹层贷款投资情况 - 2019年6月30日和2018年12月31日，公司对非合并实体的投资分别约为1.661亿美元和7350万美元[271] - 2019年6月30日和2018年12月31日，公司的优先股和夹层贷款投资分别为1.914亿美元和1.656亿美元[272] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，优先股投资分别为31笔和24笔，账面价值分别为1.84727亿美元和1.54629亿美元，投资金额分别为1.86139亿美元和1.55819亿美元，加权平均回报率分别为11.48%和11.59%[273] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，夹层贷款分别为3笔和4笔，账面价值分别为666万美元和1092.6万美元，投资金额分别为667.5万美元和1097万美元，加权平均回报率分别为12.08%和12.29%[273] 合并K系列相关情况 - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，合并K系列中多户贷款分别为146亿美元和117亿美元，多户CDO分别为138亿美元和110亿美元，加权平均利率分别为4.14%和3.96%[276] - 2019年上半年，因合并K系列，公司在3个月和6个月的运营报表中分别包含利息收入1.332亿美元和2.449亿美元，利息支出1.149亿美元和2.117亿美元，未实现收益分别为520万美元和1460万美元[276] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司对合并K系列的投资分别为8.012亿美元和6.576亿美元[277] 支持多户贷款情况 - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，支持多户贷款的贷款当前余额分别为137.26641亿美元和135.93818亿美元，加权平均原始LTV分别为68%和68.8%，加权平均贷款利率分别为4.28%和4.34%[278] 回购协议情况 - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司以投资证券为抵押的回购协议未偿还余额分别为18亿美元和15亿美元，加权平均利率分别为3.28%和3.41%[284] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司以投资证券为抵押的回购协议加权平均提前还款率分别为86.1%和87.7%，加权平均“折扣率”分别为13.9%和12.3%[286] - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司为购买不良和其他住宅抵押贷款的回购协议未偿还金额分别为7.61361亿美元和5.89148亿美元，加权平均利率分别为4.43%和4.67%[288] 风险敞口情况 - 截至2019年6月30日，公司无风险敞口超过股东权益5%的情况；截至2018年12月31日，公司仅对Jefferies & Company, Inc.的风险敞口超过股东权益的5%，为5.04%[285] 住宅抵押债务证券情况 - 截至2019年6月30日和2018年12月31日，公司住宅抵押债务证券（Residential CDOs）分别为4530万美元和5300万美元，加权平均利率分别为3.02%和3.12%[290] 债务偿还情况 - 2019年3月14日，公司赎回多户商业抵押担保证券（CMBS）再证券化发行的票据，未偿还本金余额为3320万美元；3月25日，偿还2016年4月不良住宅抵押贷款证券化的未偿还票据，未偿还本金余额为650万美元[291] 债券发行情况 - 2017年1月23日，公司发行1.38亿美元本金的6.25%高级可转换票据，扣除承销折扣、佣金和发行费用后，净收益约为1.27亿美元，总成本约为8.24%[294] 其他债务情况 - 截至2019年6月30日，公司子公司有4500万美元信托优先证券未偿还，加权平均利率为6.43%[295] - 截至2019年6月30日，KRVI的房地产开发项目有400万美元应付票据，未使用承诺额度为440万美元[297] 股东权益情况 - 2019年6月30日，公司股东权益为15亿美元，包含1100万美元累计其他综合收益；2018年12月31日，股东权益为12亿美元，包含2210万美元累计其他综合损失[299] 净现金和受限现金情况 - 2019年上半年，净现金和受限现金增加，主要源于融资活动提供5.697亿美元和经营活动提供700万美元，部分被投资活动使用的5.499亿美元抵消[304] 短期回购协议借款情况 - 截至2019年6月30日，公司短期回购协议借款为18亿美元，2018年12月31日为15亿美元；回购协议风险敞口约为3.131亿美元，单个交易对手风险敞口不超过6740万美元[309] 可用流动资产情况 - 截至2019年6月30日，公司可用流动资产包括1350万美元现金及现金等价物和3.881亿美元无抵押投资证券，占融资安排的28.4%[310] 普通股账面价值情况 - 2019年3 - 6月和1 - 6月，公司普通股账面价值期末余额均为12.11546亿美元，每股账面价值均为5.75美元[301] 可转换债券情况 - 2017年1月23日，公司公开发行本金总额1.38亿美元可转换债券，发行价为面值的96%，年利率6.25%，预计2022年

资产收购与投资 - 2019年第一季度公司收购4.328亿美元单户住宅和多户信贷资产[201] - 2019年第一季度公司购买1.365亿美元多户CMBS证券，其中包括1.016亿美元Freddie Mac赞助的多户贷款K系列证券化产品[204] - 2019年第一季度公司为多户房产所有者提供3540万美元优先股股权投资[204] - 2019年公司收购2.61亿美元单户住宅信贷资产，包括7110万美元不良住宅抵押贷款、8850万美元其他住宅抵押贷款和1.013亿美元非机构RMBS[206] 债务偿还与收益 - 公司赎回2012年完成的多户CMBS再证券化发行的票据，未偿还本金余额3320万美元，债务清偿损失290万美元，随后出售部分证券实现收益1680万美元，获得收益5680万美元[205] - 2019年3月25日公司偿还2016年4月不良住宅抵押贷款证券化未偿还票据，未偿还本金余额650万美元，8000万美元不良住宅抵押贷款返回公司[207] - 2019年3月14日，公司赎回多户CMBS再证券化发行的票据，未偿还本金余额为3320万美元；3月25日，偿还2016年4月不良住宅抵押贷款证券化的未偿还票据，未偿还本金余额为650万美元[291] 融资与资本变动 - 公司将主回购协议融资能力提高约1.5亿美元[208] - 2019年1月和2月公司通过两次承销公开发行3174万股普通股，每股平均公开发行价5.98美元，扣除承销折扣、佣金和发行费用后净收益1.849亿美元[209] - 2019年3月29日公司与JonesTrading Institutional Services LLC签订股权分配协议，可出售最高5000万美元的B、C、D系列优先股[210] - 2019年1月11日，公司通过承销公开发行1449万股普通股，发行价每股5.96美元，净收益8380万美元[319] - 2019年3月1日，公司通过承销公开发行1500万股普通股，发行价每股6美元；3月15日，行使承销商选择权额外发行225万股，此次发行共1725万股，净收益1.012亿美元[320] - 截至2019年3月31日，公司“按市价”普通股发行计划下约8640万美元普通股待发行[321] - 2019年3月29日，公司签订优先股分销协议，可发售最高达5000万美元的B、C、D系列优先股，截至3月31日，5000万美元优先股待发行[322] 股息政策 - 2019年3月19日公司董事会宣布普通股季度现金股息为每股0.20美元，B、C、D系列优先股季度现金股息分别为每股0.484375美元、0.4921875美元和0.50美元[211][212][213][214] - 公司预计短期内继续支付普通股季度现金股息，但董事会会根据多种因素评估调整股息政策[324] 宏观经济数据 - 2019年第一季度美国非农就业人数月均增加18万，2018年月均增加22.3万[216] - 2019年3月美联储维持联邦基金利率目标区间在2.25% - 2.50%，2018年加息4次[217] - 2019年2月20城综合房价指数较2018年2月上涨3.0%，前一个月涨幅为3.5% [218] - 2019年第一季度单户住宅开工量经季节性调整后年率为84.9万套，较2018年的87.1万套下降2.5% [218] - 2019年第一季度多户住宅开工量经季节性调整后年率为33.1万套，2018年为36.6万套[219] - 2019年第一季度10年期美国国债收益率在2.39% - 2.79%之间，季度末收于2.41% [221] - 2019年第一季度2年期与10年期美国国债收益率利差收窄至14个基点，较2018年12月31日下降7个基点[221] 公司财务关键指标变化 - 截至2019年3月31日，公司各投资类别净分配资本为13.79452亿美元，截至2018年12月31日为11.80293亿美元[228][231] - 2019年第一季度公司普通股股东应占净收入为3820万美元，2018年同期为2370万美元[235] - 2019年第一季度净利息收入约增加650万美元，主要因多户信贷和住宅信贷组合平均生息资产增加[236] - 2019年第一季度总其他收入增加990万美元，主要因投资证券净实现收益和住宅抵押贷款净收益增加[236] - 2019年第一季度一般、行政和运营费用增加390万美元，主要因员工薪酬和住宅抵押贷款费用增加[239] - 2019年第一季度投资组合净利息收入为2620万美元，2018年同期为1980万美元[241][242] - 2019年第一季度投资组合加权平均生息资产收益率为6.22%，平均资金成本为 - 3.82%，净息差为2.40%[241] - 2018年第一季度投资组合加权平均生息资产收益率为5.68%，平均资金成本为 - 2.82%，净息差为2.86%[242] - 2019年第一季度次级债券和可转换票据产生的利息费用分别约为70万美元和270万美元，2018年同期分别约为60万美元和260万美元[247] - 2019年3月31日公司总资产约176亿美元，2018年12月31日约147亿美元[249] - 2019年3月31日和2018年12月31日，合并K系列资产分别约为144亿美元和117亿美元[249] - 2019年3月31日和2018年12月31日，机构RMBS的账面价值分别为10.23938亿美元和10.3773亿美元[252] - 2019年3月31日和2018年12月31日，非机构RMBS的账面价值分别为3.14086亿美元和2.14037亿美元[252] - 2019年3月31日和2018年12月31日，CMBS的账面价值分别为2.45941亿美元和2.60485亿美元[252] - 2019年3月31日和2018年12月31日，不良住宅抵押贷款的公允价值分别为6.33496亿美元和5.76816亿美元[254] - 2019年3月31日和2018年12月31日，其他住宅抵押贷款的公允价值分别为2.4207亿美元和1.60707亿美元[254] - 2019年3月31日和2018年12月31日，按ASC 310 - 30核算的不良住宅抵押贷款账面价值分别为2.09324亿美元和2.28466亿美元[259] - 截至2018年12月31日，公司在证券化信托中的净投资为8570万美元，2019年3月，账面价值8000万美元的不良住宅抵押贷款解除抵押[259] - 截至2019年3月31日，住宅抵押贷款证券化信托贷款总额约为5290万美元，公司净投资为480万美元[264] - 2019年3月31日和2018年12月31日，公司对非合并实体的投资分别约为9240万美元和7350万美元[268] - 2019年3月31日和2018年12月31日，公司的优先股和夹层贷款投资分别为1.751亿美元和1.656亿美元[269] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，合并K系列分别包含143亿美元和117亿美元的多户住宅贷款，以及135亿美元和110亿美元的多户住宅CDO，加权平均利率分别为4.02%和3.96%[273] - 2019年3月31日和2018年12月31日，公司在合并K系列的投资净账面价值分别为7.811亿美元和6.576亿美元[274] - 2019年3月31日和2018年12月31日，多户住宅CMBS贷款的当前余额分别为137.95518亿美元和135.93818亿美元[275] - 2019年第一季度和2018年第一季度，合并K系列的利息收入分别为1.118亿美元和8510万美元，利息支出分别为9680万美元和7450万美元[273] - 2019年第一季度和2018年第一季度，因公允价值会计方法分别确认未实现收益940万美元和750万美元[273] - 2019年3月31日和2018年12月31日，住宅抵押贷款证券化信托贷款中当前还款状态的占比分别为74.9%和65.7%[262] - 2019年3月31日和2018年12月31日，优先股投资的加权平均回报率分别为11.55%和11.59%，夹层贷款的加权平均回报率分别为12.24%和12.29%[270] - 截至2019年3月31日，公司以投资证券为抵押的回购协议未偿还余额为17亿美元，加权平均利率为3.43%；2018年12月31日，未偿还余额为15亿美元，加权平均利率为3.41%，加权平均到期天数为68天[283] - 截至2019年3月31日，公司无风险敞口超过股东权益5%的情况；2018年12月31日，对Jefferies & Company, Inc.的风险敞口为5.04% [284] - 截至2019年3月31日，以投资证券为抵押的回购协议未偿还余额的预支率为86.9%，加权平均“折扣率”为13.1%；2018年12月31日，预支率为87.7%，平均“折扣率”为12.3% [285] - 截至2019年3月31日，公司用于购买不良和其他住宅抵押贷款的回购协议未偿还金额为6.19605亿美元，贷款账面价值为7.9238亿美元，加权平均利率为4.58%，加权平均到期月数为7.68个月；2018年12月31日，未偿还金额为5.89148亿美元，贷款账面价值为7.54352亿美元，加权平均利率为4.67%，加权平均到期月数为9.24个月[288] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，公司住宅CDO分别为4920万美元和5300万美元，加权平均利率分别为3.10%和3.12%，以本金余额分别为5610万美元和6020万美元的ARM为抵押[290] - 截至2019年3月31日，公司债务包括可转换票据、次级债券以及合并可变利益实体的抵押贷款和应付票据，其中可转换票据发行总额为1.38亿美元，净收益约为1.27亿美元，总成本约为8.24%；次级债券为4500万美元，加权平均利率为6.50%；KRVI应付票据为400万美元，未使用承诺为440万美元[293][294][295][297] - 2019年3月31日，公司股东权益为14亿美元，包括910万美元累计其他综合损失；2018年12月31日，股东权益为12亿美元，包括2210万美元累计其他综合损失[299] - 2019年第一季度，公司净现金和受限现金减少，主要是由于投资活动使用2.534亿美元，部分被融资活动提供的2.023亿美元和经营活动提供的820万美元所抵消[304] - 截至2019年3月31日，公司现金及现金等价物余额为6540万美元，较2018年12月31日的1.037亿美元有所下降[307] - 截至2019年3月31日，公司短期回购协议借款为17亿美元，高于2018年12月31日的15亿美元[309] - 截至2019年3月31日，公司回购协议的风险敞口总额约为3.003亿美元，单个交易对手的风险敞口不超过约6300万美元[309] - 截至2019年3月31日，公司可用流动资产包括6540万美元现金及现金等价物和4.104亿美元无抵押投资证券，占融资安排的28.8% [310] - 截至2019年3月31日，公司其他长期债务包括4920万美元住宅CDO、135亿美元多户CDO和4500万美元次级债务[313] - 截至2019年3月31日，公司整体杠杆率约为1.8:1，短期融资或可赎回债务的杠杆率约为1.6:1 [314] 利率影响 - 利率变动对公司未来12个月净利息收入的影响：利率上升200个基点，净利息收入减少24940千美元；上升100个基点，减少12836千美元；下降100个基点，增加13645千美元[338] - 利率变动对公司投资组合公允价值和净久期的影响：利率上升200个基点，公允价值减少171572千美元，净久期为3.5；上升100个基点，减少76570千美元，净久期为3.1；下降100个基点，增加58453千美元，净久期为2.1[359] 风险管理 - 公司利用利率互换、互换期权、利率上限、期货、期货期权和美国国债管理投资组合的利率风险，目标是优化盈利潜力并保持长期稳定的投资组合价值[335] - 公司面临流动性风险，主要源于以短期借款为长期资产融资，且存在回购协议下的“追加保证金”风险[339][340] - 公司面临提前还款风险，提前还款速度可能与模型预测不同，影响对冲效果和资产收益率[342][343] - 公司面临信用风险，通过收购前尽职调查和将预计信用损失纳入购买价格或贷款条款来管理，但仍可能出现意外信用损失[346][347] 财务报告与风险因素 - 截至2019年3月31日的季度，公司财务报告内部控制无重大影响变化[362] - 与2018年12月31日年度报告相比，公司风险因素无重大变化[363] 证券信息 - 公司7.75%的B系列累积可赎回

公司投资业务基本情况 - 公司多户商业抵押贷款支持证券（CMBS）投资中，私人配售的首批损失PO通常占整体证券化的7.5%，初始多户贷款总额约10亿美元，由45至100处分布在美国各地的房产组成[38] - 公司持有的IOs投资范围为10至17.5个基点，每份基础名义金额约10亿美元[38] - 公司优先股权与第一抵押贷款结合时，贷款价值比通常在70%至90%[39] - 公司夹层贷款与第一抵押贷款结合时，贷款价值比通常在70%至90%，期限一般为3至10年[41] - 公司在两个合资企业投资中，提供了合资企业总股权资本的77%至90%[42] 公司财务杠杆与融资情况 - 截至2018年12月31日，公司整体目标杠杆比率约为2.4比1，实际整体杠杆比率约为2.0比1，短期融资或可赎回债务的杠杆比率约为1.8比1[51][52] - 公司回购协议借款期限从30天到24个月不等，利率与伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）挂钩[53] 公司套期保值策略 - 公司使用利率互换进行套期保值，通常按名义金额支付固定利率并基于1个月或3个月LIBOR收取浮动利率[58] - 公司使用TBA、互换期权、期货和期货期权对冲某些策略的市场价值风险，TBA交易中公司通常在远期结算日前与交易对手进行净额结算[59] 公司竞争环境 - 公司投资抵押支持证券、抵押贷款和其他投资资产时，与其他房地产投资信托基金、投资银行等金融机构竞争[61] 公司基本信息 - 公司于2003年成立，截至2018年12月31日有36名全职员工[62] - 公司网站为www.nymtrust.com，会在网站免费提供各类SEC报告[63] - 公司采用了商业行为和道德准则以及高级财务人员道德准则[64] 公司面临的市场风险 - 投资组合资产市值下降可能影响业绩和信贷可用性，减少收益和可分配现金[71] - 计息资产市值下降可能使公司需追加抵押品，影响流动性和财务状况[72] - 投资市值可能因多种原因下降，导致投资者投资价值降低[73] - 利率上升可能减少目标资产供应，影响公司收购资产和盈利分红能力[76] - 利率波动导致收益率曲线变化，可能降低公司净收入[78] - 提前还款率变化会影响公司资产表现和经营结果[79] - 结构化抵押支持证券基础抵押贷款提前还款增加可能减少净利息收入或导致净亏损[83] - 公司投资组合中生息资产与借款的利率错配，可能在利率变动期间减少净收入或导致亏损[84] 公司投资风险 - 公司投资高收益、次级或低评级证券，面临更高损失风险，可能影响业务、财务状况和股息分配[85] - 公司对多户和其他商业地产的直接和间接投资，面临物业违约、止赎及净运营收入减少的风险[86] - 公司持有的优先股权或夹层贷款投资，损失风险高于由创收性物业担保的高级贷款[88] - 公司对潜在资产的尽职调查可能无法揭示所有风险和弱点，可能导致资产损失[89] - 公司房地产资产面临自然灾害、战争、恐怖主义、经济和市场条件变化以及法律法规变更等特定风险[90] - 公司贷款和投资的地理分布使其面临特定地区房地产市场风险，可能影响业务和财务状况[92] - 公司部分资产缺乏流动性，可能影响业务，快速清算可能导致资产价值大幅缩水[93] 公司会计与市场波动风险 - 公司采用公允价值选择权会计可能导致损益表波动，进而引起证券市场价格和交易量大幅波动[95] 公司竞争与业务获取风险 - 公司在竞争激烈的投资市场中，可能无法以有利条件获取目标资产，影响业务和财务状况[96] 公司第三方依赖风险 - 公司依赖第三方服务提供商，其服务失败可能对业务和财务结果产生不利影响[99] 公司法律与政策风险 - 已颁布或可能颁布的减少或防止止赎的立法，可能降低公司CMBS、RMBS或所收购抵押贷款的价值[100] 公司管理协议情况 - 公司于2018年8月通知Headlands不续签管理协议，协议2019年6月30日到期，Headlands在资产清算前仍有权收取费用并享有优先购买权[103] 公司证券市场风险 - 公司证券市场价格和交易量可能波动，影响因素包括财务表现、股息收益率、市场利率和经济状况等[104] 公司股息分配风险 - 公司未为普通股股东设定最低股息支付水平，未来支付股息能力无保证[105] 公司证券发行风险 - 未来发行债务或股权证券可能对公司普通股和优先股市场价格产生不利影响[106] 利率对公司证券影响风险 - 利率上升可能对公司证券市场价格和向股东分配的能力产生不利影响[107] 公司多户住宅投资风险 - 公司投资多户住宅物业，短期租约使公司受市场租金下降影响，需求减少可能对收入产生更大不利影响[111][112] 公司商誉减值风险 - 公司现有商誉可能减值，需进行非现金减记，影响财务结果和证券价格[113] 公司股权稀释风险 - 公司发行额外股份可能导致现有股东股权被稀释[114] 公司REIT资格规定 - 公司宪章规定，为维持REIT资格，任何时间内不得超过50%已发行和流通的资本股票价值由五个或更少个人持有，且至少100人需在每个纳税年度至少335天内实益拥有公司资本股票，同时任何人不得拥有超过9.9%已发行流通资本股票价值或普通股价值或股数[121] 美国经济与信用评级风险 - 美国债务上限和预算赤字担忧增加了信用评级下调或经济放缓可能性，2011年8月标准普尔将美国长期主权信用评级从“AAA”降至“AA+”[116] 公司信息系统风险 - 公司高度依赖信息系统，系统故障可能严重扰乱业务，对公司业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响[117] 公司网络安全风险 - 网络安全事件或第三方服务提供商的网络安全缺陷可能导致公司运营中断、机密信息泄露或业务关系和声誉受损[119] 公司关键人员依赖风险 - 公司依赖首席执行官Steven R. Mumma和其他关键人员，失去他们可能对公司运营产生重大不利影响[120] 公司信用风险管理风险 - 公司管理信用风险的努力可能失败，信用政策和程序可能无法有效限制未来违约、拖欠和损失[122] 公司特定投资风险 - 公司投资的CMBS是多户住宅抵押贷款证券化的次级证券，面临更高损失风险，受基础抵押贷款违约、拖欠和损失影响[125] - 公司收购和管理的住宅全抵押贷款面临更高损失风险，包括违约、抵押物价值下降和特殊风险[126] 公司套期保值风险 - 公司使用套期保值策略可能对业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响，套期保值可能失败且存在法律合规风险[133][135] 公司交易风险 - 公司通过延迟交付交易（包括TBAs）购买大量机构RMBS，面临价格风险和交易对手风险[136] 公司资本与融资风险 - 公司依赖充足资本和融资来源，但近年资本和信贷市场波动、信贷减少，或影响公司融资及业绩[138] - 公司大量依赖短期回购协议借款，若无法展期或重置，可能增加融资成本、降低流动性[138] 公司回购协议抵押风险 - 2008 - 2009年，许多回购协议贷款人要求更高RMBS抵押品水平，虽已降低但可能再次大幅增加[140] - 公司使用回购协议融资，若抵押品价值下降，可能需提供额外抵押品，否则财务状况可能恶化[142] 公司杠杆与融资成本风险 - 公司通过借款杠杆化股权，市场条件变化使融资成本增加时，投资回报和股东可分配现金可能减少[143] 公司债务服务风险 - 公司债务服务支付会减少可分配给股东的净收入，可能无法履行债务义务而损失资产[144] 公司融资结构风险 - 公司利用非追索权证券化和追索权结构化融资，可能放大投资损失，且未来可能无法进入证券化市场[148] 公司回购交易违约风险 - 若回购交易对手违约或公司违约，公司可能遭受损失，影响收益和股东可分配现金[150] 公司回购协议破产风险 - 公司使用回购协议借款，在破产时贷款人有更大权利，公司抵押资产面临风险[151] 美国政府政策对公司影响 - 2008年9月美国政府将房利美和房地美置于联邦住房金融局监管下，其未来角色和担保结构可能改变，影响公司业务和业绩[154] 公司REIT税收规定 - 公司需每年向股东分配至少90%的REIT应税收入（不包括净资本利得），否则将面临企业所得税和4%的不可抵扣消费税[165] 公司股东股息税率 - 美国国内个人、信托和遗产股东收到的REIT股息最高联邦所得税率为29.6%（加上3.8%净投资收入附加税，如适用），20%的扣除优惠将于2026年1月1日到期[170] 公司投资收入比例规定 - 公司投资组合中非合格对冲、费用和某些其他非合格来源的总收入不能超过年度总收入的5% [172] 公司TBA投资规定 - 公司在未获得美国国税局有利的私人信函裁决或律师建议前，每个日历季度末对TBA和任何非合格资产的投资不得超过资产的25% [174] - 公司在未获得美国国税局有利的私人信函裁决或律师建议前，每个日历年TBA处置收益和任何非合格收入不得超过总收入的25% [174] 美国政府机构变化对公司影响 - 若Fannie Mae、Freddie Mac或Ginnie Mae被淘汰、结构改变或美国政府减少支持，公司获取MBS的能力可能受限，影响投资公司监管豁免[156] 公司融资抵押品风险 - 公司依赖机构RMBS作为回购协议融资的抵押品，其价值下降或市场不确定性会使公司难以按可接受条款获得融资[157] 公司立法政策风险 - 美国国会和各级立法机构未来可能出台影响公司业务的立法，改变公司业务实践和投资组合[159] 公司法律违规风险 - 公司可能因潜在的掠夺性贷款法律违规行为承担责任，影响业务、财务状况和支付股息能力[160] 公司董事罢免规定 - 公司董事的罢免需至少三分之二有表决权股东的赞成票[161] 美国税改法案影响 - 美国税改法案将个人最高联邦所得税率降至37%，将公司最高所得税率降至21%，个人普通REIT股息的最高有效税率降至29.6%，州和地方税抵扣上限为每年10,000美元，个人抵押贷款利息支出抵扣上限为750,000美元的抵押贷款利息[180] 公司普通股发行情况 - 2018年8月14日，公司以每股6.16美元的价格公开发行14,375,000股普通股，净收益8600万美元[347] - 2018年11月13日，公司以每股6.11美元的价格公开发行14,375,000股普通股，净收益8530万美元[348] - 2018年9月10日，公司与瑞士信贷证券（美国）有限责任公司修订股权分配协议，将可发行金额增加7710万美元，最高总销售价格可达1.771亿美元[349] - 2018年，公司根据股权分配协议发行14,588,631股普通股，平均售价每股6.19美元，净收益8900万美元；2017年发行55,886股，平均售价每股6.45美元，净收益40万美元[350] - 2017年，公司根据ATM计划发行87,737股普通股，平均售价每股6.68美元，净收益60万美元[350] 公司管理协议终止情况 - 公司将于2019年6月30日终止与海德兰兹的管理协议，海德兰兹将继续管理相关贷款直至清算，可收取1.5%的基础管理费、激励费和附属费，激励费为超过年化12%股权回报率部分的35% [352] - 截至2018年12月31日，海德兰兹管理约3.217亿美元资产和约1.888亿美元股权[352] 公司合同义务情况 - 截至2018年12月31日，公司的合同义务总计2.430066亿美元，其中一年内到期2.16128亿美元，1 - 3年到期2702.2万美元，4 - 5年到期1.52011亿美元，超过5年到期8975.3万美元[357] 公司股息再投资计划 - 公司股息再投资计划可发行最高2000万美元的普通股[346] 利率对公司净利息收入影响 - 利率变动对公司净利息收入影响：利率上升200个基点，未来12个月净利息收入减少24035000美元；上升100个基点，减少12064000美元；下降100个基点，增加13716000美元[368] 公司资产持有情况 - 截至2018年12月31日，公司持有账面价值2.285亿美元、公允价值5.768亿美元的不良住宅抵押贷款[378] - 截至2018年12月31日，公司持有6.075亿美元多户商业抵押支持证券（CMBS），加权平均摊销购买价格约为当前面值的44.9%[379] - 截至2018年12月31日，公司在住宅和多户房产所有者中的优先股、夹层贷款和股权投资约为2.425亿美元[380] - 截至2018年12月31日，公司在非机构住宅抵押支持证券（RMBS）的投资总计2.14亿美元[381] 公司利率风险管理 - 公司通过使用利率互换、互换期权、利率上限、期货、期货期权和美国国债管理投资组合中的利率风险，目标是使资产、借款资金和相关对冲工具的净久期小于一年[365] 公司流动性风险 - 公司面临流动性风险，主要源于以短期借款（主要是回购协议融资）为长期资产融资[369] 公司提前还款风险 - 提前还款风险方面，市场利率下降时借款人倾向于提前还款，实际提前还款速度可能与模型预测不同，影响对冲效果[372] 公司信用风险管理 - 公司通过收购前尽职调查和将预计信用损失纳入购买价格或贷款条款来管理信用风险，但仍可能出现意外信用损失[377] 公司资产公允价值风险 - 公司资产、负债和对冲工具的公允价值会因利率变动而波动，部分资产公允价值需通过估值技术估算，主观性和不确定性较大[382] 公司模型风险 - 利率变动等假设变化会影响模型结果，实际结果可能与模型结果不同[389] - 利率上升200个基点，公允价值变动为 -160365千美元，净久期为2.72[390] - 利率上升100个基点，公允价值变动为 -74506千美元，净久期为2.51[390] - 基准利率下，净久期为2.00[390] - 利率下降100个基点，公允价值变动为46511千美元，净久期为1.37[390] - 模型用于识别利率变化环境中的潜在风险，但不包括投资组合构成等变化[390] - 市场价值敏感性分析未考虑投资和融资策略等变化[391] 公司利率风险分析模型 - 公司广泛使用收益模拟模型进一步分析利率风险水平[391]