公司研究框架 - Moretus Research专注于为美国公开市场提供高质量的买方股票研究 旨在帮助投资者获得清晰的投资逻辑 坚定信念和超额收益[1] - 采用结构化 可重复的分析框架 重点识别具有持久商业模式 现金流潜力被错误定价以及资本配置合理的公司[1] - 结合严格的基本面分析与高信号 判断驱动的流程 避免噪音 叙事和过度复杂的预测[1] - 估值基于务实 行业相关的倍数 根据每家公司的商业模式和资本结构量身定制 强调可比性 简单性和相关性[1] - 研究覆盖倾向于被低估的公司 这些公司正在经历结构性变化或暂时性错位 冷静分析和变异认知可能带来不对称回报[1] - 所有工作都体现了对资本 纪律和长期复利的深刻尊重 旨在提高独立投资研究的标准[1] 研究特点 - 提供专业级的见解 可操作的估值 以及对现代股票分析中真正重要因素的强大过滤[1] - 建立在机构标准之上 强调清晰 简洁和相关性[1] - 专注于被低估的公司 这些公司可能因结构性变化或暂时性错位而被市场忽视[1]

收入和利润（同比） - 2025年第一季度净销售额为9697.8万美元，较2024年同期的9890.6万美元下降1.9%[89][90] - 2025年第一季度毛利润为6735.6万美元，较2024年同期的7134.3万美元下降5.6%[89][91] - 2025年第一季度净利润为46.5万美元，较2024年同期的774.6万美元下降94.0%[89] 成本和费用（同比） - 2025年第一季度销售成本为2962.2万美元，较2024年同期的2756.3万美元增长7.5%[89][91] - 2025年第一季度销售、一般和行政费用为4798.7万美元，较2024年同期的4043.7万美元增长18.7%；无形资产摊销费用为1089.3万美元，较2024年同期的1128.9万美元下降3.5%；总运营费用为5888万美元，较2024年同期的5172.6万美元增长13.8%[89][93] - 2025年第一季度利息费用为1372.5万美元，较2024年同期的1450.4万美元下降5.4%；利息收入为595.2万美元，较2024年同期的620.3万美元下降4.0%；净利息费用为777.3万美元，较2024年同期的830.1万美元下降6.4%[89][94] - 2025年第一季度其他（收入）费用净额为17.8万美元，较2024年同期的94.7万美元增长118.8%[89][95] - 2025年第一季度所得税准备金为41.6万美元，较2024年同期的262.3万美元下降84.1%；有效税率为47.2%，高于2024年同期的25.3%[89][96] 各条业务线表现 - 公司产品组合从最初的三款健发产品扩展到25款，以满足专业人士和消费者的头发健康需求[81] 管理层讨论和指引 - 2025年公司战略重点包括创造品牌需求、利用创新和卓越执行[83] - 公司持续监测全球宏观经济环境的影响，包括衰退风险、通胀压力、竞争产品和折扣、货币波动、高利率等[87] - 公司预计当前年度经营活动产生的现金将少于上一年度，因需为业务增长的营运资金需求提供资金[100] 其他财务数据 - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物为5.809亿美元，2022年循环信贷协议下借款能力为1.5亿美元，总流动性头寸为7.883亿美元[102] - 2025年5月1日，公司自愿偿还2022年定期贷款工具3亿美元未偿本金，使用手头可用现金支付且无提前还款罚金或费用[103][117] - 2025年第一季度经营活动净现金使用290万美元，2024年同期为提供4370万美元；投资活动净现金使用100万美元，2024年同期为使用110万美元；融资活动净现金使用120万美元，2024年同期为使用150万美元[104] - 截至2025年3月31日，2022年信贷协议下未偿债务为6.548亿美元，其中680万美元为流动负债，2022年循环信贷协议下可用借款能力为1.5亿美元[112] - 截至2025年3月31日，2022年定期贷款工具未偿金额年利率为7.9%，按季度分期偿还170万美元，余额到期支付，到期日为2029年2月23日[113] - 公司与Pre - IPO股东签订税收应收协议，需支付联邦、州或地方税现金节省的85%，预计未来支付总额达1.893亿美元，支付将持续到2041年[118][119] 其他没有覆盖的重要内容 - 2024年10月1日定量评估显示，报告单位公允价值超过账面价值约19%，未记录商誉减值[123] - 公司估计报告单位公允价值采用收入法和市场法，终端价值计算假设预计增长率为3.0%，报告单位估计加权平均资本成本为11.0%[124] 各地区表现 - 2025年第一季度国际市场占净销售额的49%，但大部分银行存款在美国[101]

业绩总结 - 2025年第一季度净销售额为9700万美元，同比下降1.9%[21] - 第一季度净收入为50万美元，同比下降93.5%[25] - 每股摊薄收益为0.00美元，同比下降100%[25] - 调整后的EBITDA为2570万美元，同比下降27.5%[25] - 2025财年净销售额预期为4.1亿至4.31亿美元，同比下降3%至增长2%[29] 用户数据 - 专业渠道销售额下降10.9%[21] - 直接面向消费者销售额下降7.2%[21] 毛利与利润 - 第一季度毛利率为69.5%，调整后的毛利率为71.9%[22] - 2025年第一季度的毛利润为6700万美元，较2024年第一季度的7100万美元下降了5.63%[39] - 调整后的毛利润为7000万美元，较2024年第一季度的7300万美元下降了4.11%[39] - 调整后的毛利润率为71.9%，相比2024年第一季度的74.3%下降了2.4个百分点[39] - 调整后的EBITDA利润率为26.5%，同比下降9.4个百分点[25] - 调整后的EBITDA利润率预期为20%至22%[29] - 调整后的毛利率预期为70.5%至71.5%[29]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收为9698万美元，同比下降2% [1] - 每股收益(EPS)为0美元，去年同期为0.03美元 [1] - 营收超出Zacks共识预期9303万美元，超预期幅度达4.24% [1] - EPS低于Zacks共识预期0.02美元，差距达-100% [1] 业务分部表现 - 专业渠道(Professional)营收3450万美元，同比下降10.9%，但高于分析师平均预期3348万美元 [4] - 直接面向消费者(DTC)营收2390万美元，同比下降7%，略低于分析师平均预期2501万美元 [4] - 专业零售(Specialty retail)营收3860万美元，同比增长12.2%，显著高于分析师平均预期3438万美元 [4] 市场反应 - 公司股价过去一个月上涨7.3%，同期标普500指数上涨11.3% [3] - 当前Zacks评级为3级(Hold)，预示近期表现可能与大盘持平 [3] 分析视角 - 投资者需关注核心业务指标同比变化及与预期的对比，而非仅看整体营收和盈利 [2] - 细分业务指标对判断公司实际运营状况和股价走势更具参考价值 [2][4]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额9700万美元，同比下降1.9%，但超出内部预期 [10][30] - 调整后EBITDA为2570万美元，利润率26.5%，去年同期为35.9% [33] - 调整后毛利率为71.9%，较上年下降240个基点 [32] - SG&A为4800万美元，同比增加760万美元 [32] - 季度末现金及现金等价物为5.809亿美元，高于2024财年第一季度的5.075亿美元 [34] - 库存为7920万美元，较2024财年第一季度的9460万美元下降1550万美元，较2024年第四季度增加400万美元 [34] - 第一季度非工资销售和营销投资1810万美元，比去年同期增加480万美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 专业渠道 - 销售额下降10.9%，至3450万美元，主要受国际市场疲软影响，但北美市场有积极迹象 [31] 专业零售渠道 - 销售额增长12%，至3860万美元，受零售商对品牌更新和商品陈列更新的积极响应推动 [31] 直接面向消费者渠道 - 销售额下降7.2%，至2390万美元，公司从促销策略转向通过新网站推动品牌故事讲述和忠诚度建设 [12][32] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 实现适度增长，公司在此重点进行品牌转型工作 [11] 国际市场 - 销售额同比下降，但好于预期，降幅较第四季度有所收窄，公司正在对国际业务进行战略调整 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 推出“Bonds and Beyond”战略，基于三大支柱：超越损伤修复和键合构建类别，扩大目标市场；重视并赋能专业发型师；从单纯的临床定位转向建立情感联系 [8][9] 发展方向 - 优先事项包括：通过更新品牌视觉形象、产品故事讲述和建立情感联系来提高品牌需求；以头皮健康为核心进行创新，计划每年推出2 - 3款战略产品；优化业务流程，实施全球一致的市场进入战略 [13][18][22] 行业竞争 - 公司认为高端护发市场处于增长初期，其技术和定位使其能够专注于高效护发的空白市场，通过创新和品牌建设提升竞争力 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为第一季度业绩是战略实施的早期积极信号，但也认识到宏观环境动态变化带来的挑战，对长期愿景、品牌实力、高端护发类别的韧性和公司能力充满信心，重申2025年业绩指引 [28][29] 其他重要信息 - 公司预计关税影响相对较小，95%的美国销售成品在美国制造，原材料和组件的直接关税风险有限，公司正在采取措施应对潜在影响 [35][37] - 公司在第一季度末利用3亿美元现金偿还债务，将总杠杆率从约7倍降至约4倍，预计每年节省利息约2000万美元 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: DTC渠道新客户获取、现有消费者留存和参与情况，以及当前宏观趋势对全年剩余时间展望的影响 - 公司在DTC渠道采取了更具战略性的促销策略，预计结果符合预期，新网站和数字媒体工作进展顺利，对该渠道未来作用持乐观态度；重申全年业绩指引，实现指引上限取决于执行三大优先事项的速度 [44][45][51] 问题2: 营销举措的关键绩效指标，以及营销工作在美国、国际市场和专业与零售渠道的差异 - “Design to Defy”平台处于早期阶段，已取得一些积极的关键绩效指标，但品牌建设需要时间；国际市场处于调整阶段，营销工作将逐步推进 [54][57][58] 问题3: 专业零售渠道的补货情况、销售与销售出库表现、零售库存情况，以及新品牌更新的消费者反馈和转化率 - 零售合作伙伴的库存健康，专业零售渠道增长得益于零售商对公司未来愿景和创新计划的信心；品牌更新受到消费者和专业社区的积极反馈，有助于更有效地开展营销工作；2025年第一季度销售出库情况较2024年第一季度有所改善，预计全年将持续改善 [62][63][66] 问题4: 各渠道促销策略是否一致，以及美国和国际市场的促销环境 - 公司将在关键时刻战略性地使用促销手段，在各渠道保持一致的策略；首席营收官正在帮助公司更全面地思考各渠道的协同作用；全年业绩指引为促销策略调整留出了空间 [74][75][79] 问题5: 营销支出的节奏、长期营销规划、利润率驱动因素和库存规划 - 营销支出在第一季度后半段开始增加，预计第二季度将继续增加；公司将根据战略执行情况和市场反馈进行营销投资；公司将专注于执行战略，利用强大的资产负债表进行灵活投资和库存管理 [81][84][85] 问题6: 高端护发品类的消费趋势，以及关税带来的额外总关税逆风规模 - 公司专注于高端护发市场的长期潜力，将保持灵活性并关注消费者宏观环境变化；公司预计关税影响相对较小，不会改变既定战略和流程 [89][91][95] 问题7: 营销支出在剩余季度的节奏，以及现金使用计划和股东回报 - 营销支出预计在第二季度增加，全年遵循业绩指引范围；公司在第一季度末偿还3亿美元债务，对业务健康状况感到满意，未提供具体现金预测 [97][98][100]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额9700万美元，同比下降1.9%，但超出内部预期 [10][31] - 调整后EBITDA为2570万美元，利润率为26.5%，去年同期为35.9% [10][34] - 调整后毛利率为71.9%，较上年下降240个基点 [33] - SG&A为4800万美元，同比增加760万美元 [33] - 季度末现金及现金等价物为5.809亿美元，高于2024财年第一季度的5.075亿美元 [35] - 库存为7920万美元，较2024财年第一季度的9460万美元减少1550万美元，较2024年第四季度增加400万美元 [35] - 季度末后，公司用3亿美元现金偿还未偿债务，将总杠杆率从约7倍降至约4倍，预计每年节省利息2000万美元 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 专业零售渠道表现亮眼，同比增长12%，达到3860万美元，得益于零售商对品牌焕新和更新陈列的积极响应 [32] - 专业渠道销售额下降10.9%，至3450万美元，主要受国际市场疲软影响，但北美市场有积极迹象 [32] - 直接面向消费者渠道销售额下降7.2%，至2390万美元，符合减少促销强度的策略 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场占总净销售额的51%，国际销售额占49%，欧盟是国际销售额的最大组成部分，美国以外没有国家的销售额占总销售额超过10% [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司推出“Bonds and Beyond”战略，基于三个支柱：超越损伤修复和键合构建类别，扩大目标市场；尊重并赋能专业人士；超越单纯的临床定位，建立情感联系 [7][8][9] - 2025年战略重点为：产生品牌需求，通过更新品牌视觉、产品故事和建立情感联系等方式实现；利用创新，推出头皮长寿护理产品和针对细发的洗护系统，计划每年推出2 - 3款战略产品；卓越执行，改进业务流程，实施全球一致的市场进入战略 [13][20][22] - 公司认为高端护发市场处于增长初期，有良好的发展势头，公司有能力利用这一趋势 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为美容行业具有韧性，高端护发市场处于增长早期，公司处于转型期，专注于长期目标，因此重申2025年的业绩指引 [49][51][52] - 公司预计关税影响相对较小，已采取措施应对潜在影响，如调整采购、提高运营灵活性和评估定价调整等 [36][39][40] 其他重要信息 - 公司在4月推出品牌平台“Designed to Defy”，推动近10亿次媒体曝光，提高了5个百分点的市场份额，增加了谷歌搜索量、正面品牌提及和社交参与度 [17] - 公司2025年创新之旅始于2月下旬推出的头皮长寿护理产品，计划今年晚些时候扩展该平台，推出专业头皮服务护理 [20] 问答环节所有提问和回答 问题1: DTC渠道新客户获取、现有消费者留存和参与情况，以及当前宏观趋势对全年剩余时间展望的影响 - 公司在DTC渠道采取有策略地使用促销活动的战略，认为新网站和数字媒体努力将发挥重要作用 对宏观环境保持乐观，重申业绩指引，认为美容行业有韧性，高端护发市场处于增长早期，公司专注于长期目标 [47][48][52] 问题2: 营销举措的关键绩效指标，以及营销努力在不同地区和渠道的差异 - 公司的“Design to Defy”平台处于早期阶段，已看到一些积极的关键绩效指标 国际业务处于调整阶段，营销引擎需要时间来完善，公司对进展感到满意 [57][59][60] 问题3: 专业零售渠道的补货情况、销售与库存表现，以及对零售库存的看法，新品牌焕新的消费者反馈 - 公司认为零售合作伙伴的库存处于健康状态，专业零售渠道的增长得益于零售商对公司未来愿景和创新管道的信心 品牌焕新受到消费者和专业社区的好评，有望更有效地推动营销 [65][66][68] 问题4: 减少DTC渠道促销强度的策略是否适用于其他渠道，以及不同地区的促销环境 - 公司计划在所有渠道更具策略性地使用促销活动，在关键时刻有针对性地使用 公司将根据市场情况调整促销力度，以实现全年业绩指引 [76][77][80] 问题5: 营销支出的节奏、长期规划，利润率的驱动因素，以及库存规划 - 公司的营销支出在第一季度后半段开始增加，预计第二季度会进一步增加 公司将专注于执行战略，利用强大的资产负债表进行投资，同时灵活管理库存 [82][86][87] 问题6: 高端护发品类的消费趋势，以及第二季度至今的消费率情况 - 公司认为高端护发市场是一个增长的类别，公司专注于长期发展，将根据市场情况灵活调整投资 [90][92] 问题7: 关税带来的额外总逆风的规模 - 公司预计关税影响相对较小，不会改变公司的战略或流程，但未提供具体的额外总逆风规模 [94][96] 问题8: 营销支出在未来几个季度的节奏，以及是否会在下半年进一步增加 - 营销支出在第一季度后半段开始，预计第二季度会增加，公司未提供具体季度指引，但第二季度的影响将比第一季度更全面 [100][101] 问题9: 现金使用的额外计划，以提高股东回报 - 公司在第一季度末用3亿美元偿还债务，认为这是对股东资金的有效利用，节省了利息支出 公司未提供具体的现金预测，但对业务健康状况感到满意 [102][103][104]

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度净销售额为9697.8万美元，较2024年第一季度下降1.9%[4] - 2025年第一季度毛利润为6735.6万美元，较2024年第一季度下降5.6%[4] - 2025年第一季度净利润为46.5万美元，较2024年第一季度下降94.0%[4] - 2025年第一季度净销售额为9697.8万美元，低于2024年同期的9890.6万美元[23] - 2025年第一季度净利润为46.5万美元，远低于2024年同期的774.6万美元[23] - 2025年第一季度基本每股收益为0.00美元，2024年同期为0.01美元[23] - 2025年第一季度调整后EBITDA为2566.4万美元，低于2024年同期的3548.4万美元，调整后EBITDA利润率为26.5%，低于2024年同期的35.9%[27] - 2025年第一季度调整后毛利润为6974.8万美元，低于2024年同期的7353万美元，调整后毛利润率为71.9%，低于2024年同期的74.3%[27] - 2025财年净销售额指引为4.1 - 4.31亿美元，2024年实际为4.23亿美元[9] - 2025财年调整后毛利润率指引为70.5% - 71.5%，2024年实际为71.4%[9] - 2025财年调整后EBITDA利润率指引为20% - 22%，2024年实际为30.7%[9] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度调整后SG&A为4434.9万美元，高于2024年同期的3724.9万美元[28] 其他财务数据 - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物为5.809亿美元，较2024年12月31日的5.86亿美元有所减少[5] - 2025年第一季度末库存为7920万美元，较2024年12月31日的7520万美元有所增加[5] - 截至2025年3月31日，长期债务净额为6.424亿美元，较2024年12月31日的6.437亿美元有所减少[5] - 2025年5月1日，公司自愿偿还3亿美元未偿还长期债务[6] - 截至2025年3月31日，公司总资产为17.70924亿美元，较2024年12月31日的17.67723亿美元略有增长[21] - 2025年第一季度经营活动净现金使用为291.7万美元，而2024年同期为提供4370.7万美元[25] - 2025年第一季度现金及现金等价物净减少507.4万美元，而2024年同期为增加4110.6万美元[25] - 截至2025年3月31日，公司普通股发行和流通股数为6.65710806亿股，较2024年12月31日的6.64224893亿股有所增加[21]

文章核心观点 公司公布2025年第一季度财务业绩，虽部分指标下滑但开局良好，对未来发展有信心并重申2025财年业绩指引 [1][2][7] 财务业绩 综合财务指标 - 净销售额降至9700万美元，降幅1.9%；毛利润降至6735.6万美元，降幅5.6%；净利润降至46.5万美元，降幅94%；摊薄后每股收益降至0美元，降幅100% [3][5] - 调整后息税折旧摊销前利润降至2566.4万美元，降幅27.7%；调整后息税折旧摊销前利润率降至26.5% [3] 各渠道销售情况 - 专业渠道销售额降至3450万美元，降幅10.9%；直销渠道销售额降至2390万美元，降幅7.2%；专业零售渠道销售额增至3860万美元，增幅12% [5] 地区销售情况 - 美国市场净销售额增长0.6%，国际市场净销售额下降4.5% [5] 资产负债情况 - 现金及现金等价物降至5.809亿美元；存货增至7920万美元；长期债务降至6.424亿美元 [4] 债务偿还 - 5月1日自愿偿还3亿美元未偿长期债务，使用手头现金支付，无提前还款罚金或费用 [6] 财年指引 - 重申2025财年净销售额、调整后毛利率和调整后息税折旧摊销前利润率指引，净销售额预计在4.1 - 4.31亿美元，调整后毛利率预计在70.5% - 71.5%，调整后息税折旧摊销前利润率预计在20% - 22% [7][8] 其他信息 - 公司计划5月8日举办投资者电话会议和网络直播，回顾2025年第一季度财务业绩 [9] - 公司是健康与美容公司，2014年成立，以创新技术革新高端护发市场 [10] - 公司使用非公认会计准则财务指标，认为能提供有意义补充信息，便于内部比较历史运营业绩 [15][16]

公司财务信息 - 公司计划于2025年5月8日美股开盘前公布2025财年第一季度财务结果 [1] - 公司将于同日美国东部时间上午9点/太平洋时间上午6点举办投资者电话会议和网络直播，以回顾2025财年第一季度财务结果 [2] 公司介绍 - 公司是一家健康与美容公司，由突破性创新和专业发型师驱动，成立于2014年，凭借其首创的完整键合技术™彻底改变了高端护发领域，此后扩展到全套头发健康配方产品 [3] - 公司屡获殊荣的产品通过全渠道模式在全球销售，服务于专业、特色零售和直接面向消费者的渠道 [3] 联系方式 - 投资者联系ICR的Allison Malkin，邮箱为allison.malkin@icrinc.com [4] - 财经媒体联系全球传播与消费者参与副总裁Lisa Bobroff，邮箱为lisa.bobroff@olaplex.com [4]

文章核心观点 - Olaplex股价过去12个月波动不大但业务仍面临挑战，新CEO和战略转变或重燃投资者乐观情绪；Narweena专注寻找因对企业长期前景理解不足导致的市场错位，追求超额风险调整回报 [1] 公司相关 - Narweena是专注寻找市场错位的资产管理公司，认为通过识别有进入壁垒市场中具备长期增长机会的企业可获超额风险调整回报，研究注重公司和行业基本面以发掘独特见解，风险偏好高、投资期限长，倾向投资小市值股票和竞争优势不明显的市场 [1] - Narweena投资基于人口老龄化、低人口增长和生产率增长停滞将创造不同投资机会的观点，认为很多行业可能面临停滞或长期衰退，若竞争减少反而可能提升企业业绩，部分企业可能面临成本上升和规模不经济问题，经济日益由轻资产企业主导，基础设施投资需求随时间下降，大量资本追逐有限投资机会推高资产价格并压缩风险溢价 [1] - Narweena负责人Richard Durant拥有阿德莱德大学工程和金融本科学位（荣誉学位）、南洋理工大学MBA学位（院长荣誉榜），且通过CFA考试 [1] 行业相关 - 许多行业可能面临停滞或长期衰退，部分企业可能面临成本上升和规模不经济问题，经济日益由轻资产企业主导，基础设施投资需求随时间下降 [1]