文章核心观点 - 作者在两年前首次覆盖Opera Limited (NASDAQ: OPRA)时给予买入评级 认为其风险回报比颇具吸引力 [1] 作者背景与投资方法 - 作者拥有金融学硕士学位 投资期限通常为5至10年 [1] - 作者倾向于简化投资 其投资组合通常包含成长股、价值股和分红股 但更侧重于寻找价值型投资机会 [1] - 作者有时会通过出售期权进行操作 [1]

公司管理层变动 - Opera Limited宣布自今日起由原联席首席执行官宋林先生担任公司首席执行官[1] - 原首席执行官周亚辉先生决定卸任首席执行官职务 其与宋林先生在过去五年期间共同分担职责[1] - 周亚辉先生将继续担任公司执行董事长[1] 公司业务与市场地位 - 公司是一家以用户为中心且具有创新性的软件公司 专注于提供跨设备的最佳互联网浏览体验[2] - 全球数亿用户使用Opera的移动和桌面浏览器 因其速度、安全性和独特功能而受到青睐[2] - 浏览器产品集成了人工智能技术 使用户能够以变革性的新方式浏览和与网络互动[2] 公司基本信息 - 公司成立于1995年 总部位于挪威奥斯陆[2] - 公司在纳斯达克证券交易所上市 股票代码为"OPRA"[2]

财务业绩发布安排 - 公司将于2025年10月29日星期三市场开盘前发布2025年第三季度财务业绩 [1] - 业绩公告将发布在公司投资者关系网站investor.opera.com上 [1] 业绩电话会议信息 - 管理层将于业绩发布同日美东时间上午8:00举行电话会议讨论财务业绩 [2] - 会议接入号码包括美国+1 800-579-2543、挪威+47 80-01-3780和国际+1 785-424-1789，确认码为OPRAQ325 [2] - 会议实况网络直播可在investor.opera.com观看 [2] 公司业务概况 - 公司是一家以用户为中心、专注于提供最佳设备浏览体验的创新软件公司 [2] - 全球数亿用户使用其移动和桌面浏览器，因其速度、安全性和独特功能而受青睐 [2] - 浏览器集成了人工智能，使用户能够以变革性的新方式浏览和互动 [2] - 公司成立于1995年，总部位于挪威奥斯陆，在纳斯达克上市，股票代码为"OPRA" [2]

投资组合整体表现 - 2025年精选的18只股票在第三季度表现卓越，其中14只股票在第三季度实现正收益，12只股票获得了两位数涨幅[2] - 从年初至今，有4只股票价值翻倍，13只股票实现两位数或以上的涨幅，表现最差的股票跌幅不超过7%[2] - 投资组合年初至今的总回报率为1322.80%，其中第二季度贡献722.02%回报，第三季度贡献609.19%回报[3] 个股表现排名与前景 - Nebius Group (NBIS) 年初至今上涨356.10%，第三季度上涨102.91%，在AI领域活跃但仍有10%流通股被做空[3][4] - Bloom Energy (BE) 年初至今上涨309.14%，第三季度大幅上涨253.55%，受益于数据中心需求，做空比例近19%[3][4] - Rocket Lab (RKLB) 年初至今上涨108.99%，无视7.5亿美元股票增发，技术面有支撑，做空比例12.7%[3][5] - Deutsche Bank (DB) 年初至今上涨108.91%，连续三个季度上涨，成为价值投资典范[3][5] - Carvana (CVNA) 年初至今上涨90.70%，7月31日财报后出现17%的跳空上涨，做空比例8.7%[3][6] - Sea Limited (SE) 年初至今上涨73.99%，是仅有的三只连续三个季度上涨的股票之一[3][6] - SoFi Technologies (SOFI) 年初至今上涨65.62%，从9月22日历史高点回调16%，做空比例9.8%[3][7] - Coinbase Global (COIN) 年初至今上涨50.98%，第二季度上涨103.50%，仍面临分析师质疑[3][7] 技术指标与市场情绪 - 多只股票包括BEAM、COIN、DELL、NBIS、ROKU和STM的14日相对强弱指数均达到70或以上，其中Nebius的RSI为88，处于超买区域[12] - Ezcorp (EZPW) 从200日移动平均线反弹，做空比例16.4%，与SoFi同被看好金融科技领域潜力[7] - Roku (ROKU) 正在转型，根据14日RSI指标显示略有超卖[8] - Beam Therapeutics (BEAM) 尽管上半年表现不佳，但目前交易于3月以来最高水平，在做空比例最高的股票中显示出反弹迹象[10]

公司战略与产品升级 - 公司宣布即将对其免费浏览器产品组合进行浏览器AI升级 以补充其面向高级用户的付费版Opera Neon AI浏览器 [1] - 公司采取双层级策略 确保每位用户都能以最适合的方式使用AI 包括免费浏览器中的日常AI和付费版Opera Neon的高级AI浏览体验 [7] - 公司拥有超过30年的浏览器专业经验 产品被数亿月活跃用户主动选择 并实现了加速的收入增长和健康的盈利能力 [2] 免费AI产品Aria - 自2023年5月推出以来 Aria作为免费AI助手已集成于Opera One Opera GX Opera Air以及Android iOS版Opera浏览器和Opera Mini中 [3] - Aria由OpenAI的GPT模型和Google的Gemni模型提供支持 [3] - 未来几周 公司将推出旗舰浏览器新版本 配备升级版免费浏览器AI 包括更快的模型 更好的浏览器集成 更高的使用限制以及开源本地模型访问权限 [4] 付费AI产品Opera Neon - 本周开始推出新的付费产品Opera Neon浏览器 该浏览器围绕智能体AI构建 允许AI高级用户超越基本AI能力 用于处理复杂项目 [5] - Opera Neon的Tasks功能允许用户并行处理多个项目 AI智能体可在每个任务的上下文中操作 并能代表用户浏览网络 检查多个网站 填写表格 协助研究及自动化重复任务 [5] - 新的智能体Opera Neon浏览器现正向大量加入等候名单的用户推出 [5] 管理层观点 - 管理层认为 凭借多年的浏览器专业知识和已验证的盈利模式 公司能够可持续地为数亿用户提供免费AI 并为高级用户提供优质的智能体体验 [6]

产品发布与定位 - Opera Limited (纳斯达克: OPRA) 于2025年9月30日宣布开始向首批用户推送其新一代AI浏览器Opera Neon [2] - Opera Neon被定位为一款完全智能体化的浏览器，旨在超越简单的AI聊天，能够执行任务、编写代码并在浏览器体验中直接交付成果 [2] - 该产品是一款面向高端用户的基于订阅制的付费浏览器，首批用户已从今日开始获得访问权限 [13] 核心功能与技术特点 - Opera Neon引入“任务”功能，作为在一个上下文中组织和处理复杂工作的新方式，这些任务是可自我包含的工作区，能够理解上下文并使用AI同时分析、比较多个来源并采取行动 [3][4] - 产品具备“卡片”功能，即可重用的提示指令，用户可以组合使用这些预设的AI行为卡片，无需每次都从头解释需求，并可在卡片商店中获取社区共享的卡片 [5][6] - 浏览器具备完全智能体化的浏览能力，通过“Neon Do”功能，可在用户实际浏览器会话中操作，在用户已登录的状态下代表用户执行打开新标签页、关闭其他标签页、填写表格、跨页面收集数据等操作 [7][8] - 浏览过程发生在本地、可见且实时，用户可随时暂停、引导或接管控制，无需与云服务共享密码或重复认证流程 [8][9] 公司背景与产品传承 - Opera公司拥有数十年服务全球数亿用户的专业经验，其产品继承了Opera浏览器的最佳特性，公司以创新文化著称，曾发明标签页、快速拨号、内置广告拦截和首个真正的移动浏览器 [11] - Opera Neon代表了公司的下一次飞跃，将功能齐全的浏览器成熟基础与先进实用的AI相结合，服务于在线生活和工作的专业人士 [12] - 公司是一家以用户为中心的创新软件公司，专注于跨设备提供最佳互联网浏览体验，全球数亿用户使用其移动和桌面浏览器 [14]

投资策略 - 专注于识别具有吸引力的风险回报比和增长潜力的投资机会 结合价格行为分析和基本面投资方法 [1][2] - 倾向于避开过度炒作和高估值股票 重点布局被低估且具有显著复苏潜力的 battered stocks [2] - 采用18至24个月的中期投资视角 专注于高增长潜力和逆向投资机会 [3] 投资表现 - 历史选股表现超越标普500指数 旨在实现显著超额收益（alpha）[1] - 被TipRanks评为顶级分析师 并被Seeking Alpha认定为科技、软件、互联网以及增长和GARP领域的"值得关注顶级分析师" [1] 服务定位 - 通过投资研究小组Ultimate Growth Investing为投资者提供跨行业高潜力机会识别服务 [3] - 专注于具有强劲基本面、买入动能和转型机会的成长股 注重高度吸引人的估值水平 [3]

核心观点 - Opera Limited 被看涨 估值具有吸引力 存在42%上行空间至3332美元[1][4] - 公司通过浏览器和AI产品服务全球用户 具备经济护城河 并保持高增长和盈利能力[2][3][4] 业务概况 - Opera Limited 是一家全球软件和互联网公司 专注于提供浏览器和AI驱动产品[2] - 产品组合包括 Opera One、Opera GX、Opera Mini 和 Opera Neon 服务于桌面、移动、游戏和创新型用户[2] - 截至2025年第二季度 月活跃用户达289亿 其中移动端206亿 桌面端83亿 包括5800万高价值西方市场用户[2] - 经济护城河由数十年创新、品牌认知和长期合作伙伴关系支撑 特别是与谷歌的搜索变现合作[2] - 历史上率先推出标签页、内置广告拦截器、VPN以及集成AI工具如ChatGPT和本地LLMs等创新功能[2] 财务表现 - 2025年第二季度广告收入同比增长44% 搜索收入增长11% 推动年化ARPU达到197美元[3] - 非托管稳定币钱包MiniPay激活量激增255% VPN Pro升级增强了安全意识用户的变现能力[3] - 自2020年以来通过回购和股息向股东返还477亿美元 持有392亿美元现金和投资 包括对OPay的258亿美元持股[3] - 连续17个季度超过Rule of 40 表明可扩展的盈利增长[3] 估值与前景 - 尽管面临毛利率下降、运营费用增加以及与Chrome、Safari、Edge和Firefox的激烈竞争等挑战 估值仍具吸引力[4] - 交易价格低于五年平均水平 PEG比率为093 当前股价提供42%上行空间至3332美元公允价值[4] - 强大的偿债能力、多元化收入流、高ARPU增长和严格的股东回报支持投资机会[4] - 自2025年3月看涨论点以来 股价已上涨约10% 因公司扩大变现和西方市场存在[5] - 看涨观点强调AI集成、MiniPay增长和Rule of 40一致性[5]

市场背景 - 在市场动荡和不确定时期 许多投资者转向股息收益型股票 这些公司通常具有高自由现金流并通过高股息支付回报股东[1] 工业板块高收益股票分析师评级 - 惠普公司股息收益率为4.15%[7] - Evercore ISI Group分析师Amit Daryanani于2025年9月10日将评级从跑赢大盘下调至同业持平 目标价29美元 准确率80%[7] - JP Morgan分析师Samik Chatterjee于2025年8月28日维持超配评级 目标价从27美元上调至30美元 准确率77%[7] - 公司于8月27日公布季度每股收益0.75美元 符合市场预期[7] - Opera Limited股息收益率为4.08%[7] - Goldman Sachs分析师Eric Sheridan于2025年4月14日维持买入评级 目标价从26美元下调至22.5美元 准确率78%[7] - Piper Sandler分析师James Callahan于2025年2月5日首次覆盖给予超配评级 目标价25美元 准确率81%[7] - 公司于8月19日公布乐观季度销售数据[7] - 德州仪器股息收益率为3.00%[7] - Morgan Stanley分析师Joseph Moore于2025年9月12日维持减持评级 目标价从197美元下调至192美元 准确率76%[7] - Benchmark分析师Cody Acree于2025年9月8日重申买入评级 目标价220美元 准确率80%[7] - 公司于9月18日宣布将股息提高4%至每股1.42美元[7]

公司概览 * Opera是一家挪威的消费者互联网公司 主要开发浏览器产品 作为Chrome、Safari和Edge等系统默认浏览器的替代品[2] * 公司已成立30年 拥有接近3亿用户 年收入约6亿美元 并且长期保持超过20%的同比增长率[2] * 公司息税折旧摊销前利润（EBITDA）利润率约为23% 现金流转化良好 并且支付股息 这在科技成长股中并不常见[3] 核心产品与用户 * 公司核心产品包括Opera One和Opera GX 这些浏览器的共同特点是它们与系统默认浏览器有显著不同 旨在吸引那些有足够知识并愿意切换浏览器的用户群体[4] * Opera One面向技术娴熟、偏极客且注重设计的用户[4] * Opera GX是专为游戏玩家设计的浏览器 具有相应的风格和功能 是其用户平均收入（ARPU）最高、用户留存率最好、用户评价非常积极的产品[5][6] * 公司专注于特定用户细分市场 因为作为独立竞争的参与者 不需要像系统默认浏览器那样迎合所有类型的用户[7] * 游戏玩家用户群体规模达数亿 公司仍在大力投资以提高产品知名度[7] 财务表现与增长驱动 * 公司将收入分为两部分：搜索和广告[9] * 搜索收入是指当用户进行搜索时 公司将流量导向如Google等合作伙伴并获取收入分成[9] * 广告收入是指公司更主动地向用户推广合作伙伴[9] * 广告增长非常迅速 自去年年中以来 其同比增长率超过100%[10][11] * 广告增长的一个关键驱动是去年初启动的电子商务计划 公司发现自身在此领域占比不足 并且在美国、欧洲等市场已达到足够规模 能为合作伙伴驱动有意义的流量[10] * 公司认为在电子商务市场（估计为1000亿美元的市场）中仅占4%的份额 仍有巨大的增长空间[12] * 广告合作伙伴包括大型区域和全球领导者 例如美国的Amazon、以及Temu和Shein等全球性公司[13][14] * 公司与合作伙伴的合作基于绩效 并且利用浏览器侧获得的第一方数据进行精准定向投放 随着规模扩大 合作伙伴会向公司开放新的地理区域[15] * 公司能够利用其数据在平台外进行用户定向[16] * 尽管面临美国关税情况等宏观挑战（公司无法影响） 以及一些国际零售商年初从美国市场收缩 但公司通过帮助这些合作伙伴在其他市场增长 仍保持了增长 第二季度广告收入仍实现了40%的同比增长（美国市场增长率较低）[18][19] * 搜索收入约占总收入的三分之一 利润率较高[20] * 搜索收入的增长驱动力是用户基数和用户活跃度 公司通常比整体Google搜索收入增长更快 这得益于过去五年左右专注于在具有最高ARPU潜力的用户群体中扩大用户基础[20][21] * 公司专注于西方市场和高档游戏玩家（无论身处何地 通常比当地普通人群更富裕） 其西方市场用户基数已增长至5800万用户 本质上是夺取了市场份额 因为互联网人口和连接性相对稳定[21][22] * 搜索收入也受益于用户增长 并且因为有市场基准（如Google搜索收入） 其表现更容易被观察到[22] 行业动态与竞争格局 * 关于Google反垄断案的裁决结果 裁定并未限制Google向Opera等流量来源支付收入分成 这对公司在美国的搜索流量部分是一个积极的确定性因素[24] * 与Google的合作协议现在将每年续签（之前是三年加一年） 公司当前的合作已遵循法官要求的事项 今年早些时候已进行了一年期的延期[27] * 公司与Google的合作已持续25年 是自Chromium开始以来就一直合作的伙伴 并参与了其开发委员会 双方在技术合作和尝试新事物方面关系紧密[28][29] * 游戏领域的大型事件（如Roblox使用量激增、明年《Grand Theft Auto》发布）以及公司作为英雄联盟锦标赛的全球赞助商等活动 能够吸引游戏浏览器的相关受众 是公司提高知名度的机会 通常没有其他替代浏览器合作伙伴[30][31] * 人工智能（AI）是公司重点关注的领域 公司已将名为Aria的AI服务集成到浏览器中 作为一个覆盖层 用户可与之聊天、询问网页内容、控制浏览器等 使用此功能的用户表现出更高的留存率和参与度[33][34] * 公司即将推出名为Neon的真正的原生AI浏览器 其核心优势在于将AI服务原生集成到浏览器层面（而非标签页内的网站） 浏览器可以跨标签页操作 访问用户已登录的所有服务（如邮箱、日历、订阅内容） 从而极大地提升生产力和研究能力[36][37] * 这种原生AI集成也为货币化开辟了新机会 能够以高转化率将流量导向合作伙伴 模糊了搜索和AI对话推荐之间的界限 核心是货币化用户的意图[38][39] * 公司的AI浏览器（用户代理）能够利用用户已登录的权限来阅读付费内容并完成任务 这是外部AI服务（如ChatGPT）无法做到的[40][41] * 对于近期一家软件公司收购一家竞争性浏览器的事件 公司认为开发一个高质量的浏览器并不断创新并非易事 被收购的浏览器最初是针对高级用户的高级产品 虽然受到喜爱但难以扩展规模 近期试图转向大众市场 此次收购更像是一次技术收购而非用户收购[43][44] * 公司另一款产品MiniPay是一个稳定币钱包 主要面向非洲和新兴亚洲等新兴市场 用户可持有美元、欧元稳定币并进行跨境汇款 其上正在快速生长一个服务生态系统[47] * MiniPay通过浏览器推出 也作为独立应用存在 目前已拥有900万个钱包和2.5亿笔交易 是增长最快的非托管钱包之一 公司通过推广和集成合作方来货币化 而非向用户收费[48][49] 运营与战略 * 市场营销支出是公司最大的运营费用（OpEx）项[50] * 用户获取策略包括通过内容创作者（YouTubers、主播、所有类型的影响者）和经典营销来提高品牌知名度 以及经典的下载活动和OEM合作（主要用于新兴市场的移动端）[50][51] * 公司能够在几天内通过分析新用户群的资料（参与度、点击、搜索等）来预测其终身价值（LTV） 从而快速评估新活动或合作伙伴的投资回报率（ROI）并调整支出至表现最佳的渠道[51] * 公司对其所在领域非常看好 认为用户在浏览器上花费的时间在增加 更多工具转向Web端 而新的AI工具能使用户更快地浏览网络和进行研究[53][54] * 公司从未错过其收入指引 仅有一次在COVID疫情时进行了EBITDA拨备 除此之外也从未错过EBITDA指引 公司结合了增长和良好的盈利潜力[55][56] * 公司倾向于提供保守的指引 但通常最终表现会更好[57] 资本回报 * 公司市值约为17亿美元 自2020年以来已向股东回报近5亿美元[58] * 通过股票回购 公司在过去四年中回购了30%的股份 并且是经常性股息支付者（股息支付构成了那5亿美元回报的另一半）[58][59] * 公司继续支付经常性股息 这是其向股东返还资本的首选方式 但历史上也展示了在股票回购和股息支付上的机会主义灵活性[59]