财务数据和关键指标变化 - 2020年税前调整后营业收入为51亿美元，摊薄后每股收益为10.21美元；第四季度税前调整后营业收入为15亿美元，摊薄后每股收益为2.93美元 [17] - 预计2021年第一季度摊薄后每股收益为2.54美元，若排除特定项目，每股收益为2.90美元，与上一季度大致持平 [26][27] - 预计2021年成本节约将从2020年的2.5亿美元增至4亿美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 美国业务 - 第四季度美国业务收益下降，主要因COVID - 19相关死亡率上升以及个人年金业务费用收入减少，部分被净投资利差增加抵消 [17] - 缓冲年金FlexGuard第四季度销售额从第三季度的6亿美元增至12亿美元 [19] - 医疗保险业务第四季度收入较去年同期接近三倍增长，预计将继续增长 [19] - 简易定期人寿保险产品客户兴趣浓厚，但销售低于预期，总营收较去年同期翻倍，短期内预计运营亏损 [20] PGIM业务 - 管理资产规模达1.5万亿美元，较去年增长13%，第三方净流入资金达20亿美元，第四季度为63亿美元 [18][21] - 资产管理费用较去年同期增长12%，运营利润率超36%，预计周期内维持约30% [22] 国际业务 - 全年收益增长6%，反映业务增长、费用降低和承保结果改善，部分被净投资利差降低抵消 [18] - 日本Life Planner和Gibraltar产品本季度销售减少，全年销售基本持平 [23] - 巴西人寿保险有效保额较去年增长10%，智利养老金业务市场份额保持第一 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 未来三年计划实现成本节约计划，并重新分配50 - 100亿美元资本，向高增长、低市场敏感度业务转型 [10] - 预计未来三年向股东返还10亿美元资本，包括股息和股票回购 [10] - 计划将增长业务占收益比例提高一倍至超30%，个人年金业务占比降至10%或以下 [11] - 通过有机增长和收购改变业务组合，重点关注PGIM和新兴市场 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 低利率环境给提高净资产收益率带来挑战，但公司2020年仍实现近11%的净资产收益率，显示业务组合的优势 [32] - 公司战略旨在扩大净资产收益率与股权成本之间的差距，降低市场敏感度，提高收益质量 [32] - 对Assurance业务长期增长潜力有信心，预计随着业务规模扩大，利润率将提高 [50][51] - 疫苗推出有望在未来三到六个月对疫情防控产生重大影响，减少病毒传播 [93] 其他重要信息 - 公司成为首家为符合联合国可持续发展目标的绿色债券提供保险的美国保险公司 [14] - 在CDP的2020年气候变化调查中获得A - 评级，提高环境透明度和问责制 [14] - 推出九项促进种族平等的承诺，将多元化和包容性与高管薪酬挂钩 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 额外资本重新分配是否必要，是否会推动公司超越之前的指引 - 自投资者日以来，利率大幅下降，低利率环境给提高净资产收益率带来挑战，但公司2020年仍实现近11%的净资产收益率 [32] - 公司战略旨在扩大净资产收益率与股权成本之间的差距，通过降低风险、简化业务和改变业务组合来实现 [32] 问题2: 50 - 100亿美元资本重新分配是否主要来自人寿和年金业务，这两项业务目前消耗的资本量是多少 - 公司关注年金业务，目标是将其占收益比例降至10%或以下，同时也会考虑其他市场敏感、低增长业务 [35] - 年金业务主要集中在Prudential Life Assurance Company，法定资本略超60亿美元；人寿业务资本充足，但涉及多家公司，具体金额暂未提供 [36] 问题3: 能否在不进行业务转移或再保险交易的情况下降低个人年金业务收益占比，如何确定资本在股票回购、无机增长和有机增长之间的优先级 - 现有遗留业务的自然缩减可实现约40% - 45%的目标 [39] - 超过三分之一的增长目标可通过有机增长实现，PGIM业务有机增长处于中高个位数 [42] - 在PGIM进行并购时，将有计划地进行，重点关注新产品和投资策略能力，特别是替代投资和国际业务 [43] 问题4: 如何评估增长市场的潜在收购，进行年金再保险交易时如何考虑收益损失和每股收益稀释问题 - 公司将专注于拉丁美洲、新兴亚洲和非洲市场，特别是已有业务和合作伙伴的市场，确保投资获得有吸引力的回报 [45] - 资本重新分配旨在实现更好的增长、降低市场敏感度和提高收益质量，预计会带来更低的资本成本和更高的估值，抵消稀释影响 [47] 问题5: 对Assurance IQ交易的评价，FlexGuard产品销售情况及未来销售预期 - 公司对Assurance业务发展感到鼓舞，将其视为业务模式的扩展，目前专注于扩大业务规模，短期内预计运营亏损 [50][51] - FlexGuard产品销售成功，已接近20亿美元，仍在向第三方中介机构推广，部分州尚未推出，预计销售势头将持续 [53] - 产品转型将导致整体销售和资金流出受到影响 [54] 问题6: 如何考虑资本计划中的杠杆率，Assurance对收益的贡献预期是多少 - 公司在进行交易时会综合考虑多个关键指标，确保保持平衡，将继续管理杠杆率以维持AA信用评级 [58] - Assurance业务短期内投资会导致适度亏损，但随着业务规模扩大和效率提高，将实现盈利 [62] 问题7: 50 - 100亿美元资本重新分配是否等同于预计的并购金额，个人年金业务中已停止的有生活福利保障的业务块收益占比是多少 - 可以认为资本重新分配大致等同于预计的并购金额，是从低增长、低市场敏感度业务向高增长业务的重新分配 [65] - 当前个人年金业务收益主要来自遗留业务 [67] 问题8: 退休和团体业务是否有吸引力进行并购，个人人寿业务中1.3亿美元准备金调整的具体情况 - 公司不感兴趣进行跨多个业务的大型交易，重点关注资产管理和新兴市场的有计划并购 [70] - 退休和团体业务将继续进行有机增长投资 [71] - 准备金调整是由于业务实践变更，为客户提供更详细信息以帮助管理保单和保费，预计未来保费收入会减少，但对未来收益无重大影响 [73] 问题9: PGIM第三方投资者是否对封闭业务块销售感兴趣，完成业务块销售是否受即将到来的会计变更影响 - PGIM对业务块销售有积极影响，公司拥有世界级的业务能力和投资管理能力 [79] - 公司会综合考虑交易对账面价值、收益、现金流、资本风险等多个指标的影响，目前无法对会计变更的影响进行具体评论 [81] 问题10: Assurance IQ能否在2022年实现盈利，收益目标未达成对关键人员留任意愿的影响，缩小年金业务时如何处理潜在的间接成本 - 公司对Assurance业务发展轨迹满意，将继续投资扩大业务规模，但不评论具体盈利时间 [85] - 收益目标基于可变利润，为期三年，目前仍有效 [86] - 公司在转型计划中取得进展，有能力应对潜在的间接成本，同时资本重新分配将带来新的收益机会 [88] 问题11: 只要疫情持续，处理COVID索赔的行政费用和团体残疾费用是否会增加，以色列疫苗接种计划对疫情缓解时间的启示 - 假设合理，公司会在残疾索赔人员方面进行适当投资，预计随着发病率上升会继续增加投资 [91] - 疫苗推出有望在未来三到六个月对疫情防控产生重大影响，减少病毒传播 [93] 问题12: 超过三分之一的资本部署通过有机增长实现是否主要来自OEM方面，为何团体福利和退休业务不是并购领域 - 超过三分之一的收益增长来自有机增长，而非资本部署 [96] - 公司会继续对团体福利和退休业务进行有机增长投资，但资本重新分配的优先领域是PGIM和新兴市场 [98] 问题13: 与投资者日相比，是否有其他战略变化，向董事会提交计划时，收益稀释的幅度框架是怎样的 - 公司仍坚持健康战略，主要变化是在低利率环境下进行资本重新分配，向高增长业务转型 [101][102] - 向董事会和外部展示的是资本重新分配到高增长业务和向股东返还资本之间的平衡，希望未来获得更高的估值倍数 [105]

业绩总结 - 2020年调整后营业收入为51.44亿美元，第四季度为15.15亿美元[16] - 2020年每股调整后营业收入为10.21美元，第四季度为2.93美元[16] - 2020年全年净收入为-374百万美元，相较于2019年的4,186百万美元大幅下降[69] - 2020年第四季度，普天寿险的净收入为819百万美元，较2019年同期的1,128百万美元下降27.4%[69] - 调整后的经营收入在2020年第四季度为1,515百万美元，较2019年同期的1,139百万美元增长33.0%[69] - 2020年全年调整后的经营收入为5,144百万美元，较2019年的5,851百万美元下降12.1%[69] - 2020年全年每股净收入为-1.00美元，较2019年的10.11美元大幅下降[72] 用户数据 - 巴西最大的私营银行和拉丁美洲领先的金融机构拥有5600万客户[40] - 智利的养老金提供商按资产管理规模(AUM)排名第一，拉丁美洲排名第二[40] - 中国的创新驱动型消费集团满足10亿家庭的需求[40] - 印尼的控股公司在多个行业中拥有超过2亿客户和用户[40] - 加纳的金融服务提供商在总人寿保险和养老金方面均排名第一[40] 成本节约与财务计划 - 2020年实现约2.15亿美元的成本节约，超过全年目标的1.4亿美元，目标在2023年底前提高至7.5亿美元[5] - 2020年预计节省成本215百万美元，2021年预计增长至400百万美元[63] - 公司计划在未来三年内向股东回购100亿美元的资本，并在2021年恢复15亿美元的股票回购[11] 未来展望 - 预计通过出售韩国保诚和其他业务的清算、再保险和区块销售来资助收购[10] - 预计每增加10万美国死亡人数将导致约8500万美元的收益减少[30] - 2021年有效税率预计为20%-21%[63] - 2021年企业及其他部门的年运营损失预计为15亿美元[63] 其他财务指标 - 截至2020年12月31日，流动资产为56亿美元[11] - 截至2020年12月31日，GAAP账面价值为67,425百万美元，扣除其他综合收益后为36,687百万美元[75] - 调整后的账面价值为38,086百万美元[75] - 2020年第四季度的净资产收益率为4.9%，较2019年同期的7.0%下降31.4%[69] - 调整后的经营净资产收益率为12.5%，较2019年同期的9.0%增长38.9%[69] - PGIM的收益贡献为12.62亿美元，占总收益的18%[22] - PGIM季度其他相关收入预计在5000万至6000万美元之间，预计在第四季度水平较高[63]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：金融服务、保险、退休业务、资产管理 - 公司：Prudential Financial, Inc.（保德信金融集团） 纪要提到的核心观点和论据 公司战略转型 - 核心观点：公司过去12 - 18个月进行战略转型，目标是降低对股票市场和利率的敏感性、提高效率、转向高增长领域 [3] - 论据： - 提高盈利质量，转向更简单、对利率和股市敏感性较低的产品，如暂停单生命GUL业务，专注可变寿险和定期寿险；停止销售带生活福利的可变年金产品，转向缓冲年金产品FlexGuard；对大部分产品重新定价 [4] - 提高业务盈利能力，完成自愿离职计划，设立转型办公室，今年迄今成本节约计划进展超前，到2023年底将成本节约目标扩大50%，达到75000万美元 [5][6] - 聚焦长期增长，通过PGIM在国际上尤其是另类投资领域扩张；在美国业务中扩大可触达市场；在国际上拓宽产品套件，将盈利组合从发达市场转向新兴市场 [6][7] 产品转型影响 - 核心观点：向低资本密集型、低利率敏感性产品转型会在短期内影响有机增长和净流量，但长期有望通过产品重新定价和新产品弥补缺口 [10][12] - 论据：部分业务规模缩小会导致增长放缓，低利率也会对增长产生一定影响；净流量短期内可能减少，但希望通过产品重新定价和推出FlexGuard等新产品来弥补 [10][12] 年金业务战略调整 - 核心观点：停止销售HDI和PDI可变年金产品是因当前低利率环境下产品无法同时满足客户和股东需求，需重新设计产品 [14] - 论据：利率降至1%以下时，无法通过提高价格使产品对股东和客户都有利；现有业务ROE高、资本充足且对冲良好，但新业务需重新思考 [14][15] 再保险和业务交易 - 核心观点：公司有进行再保险或出售部分业务的意愿，但需从股东角度出发，确保交易能加速业务组合变化并创造经济价值 [17][18] - 论据：若能找到买家且交易对股东有利，可通过重大交易获得资金改变业务组合，或通过交易改变市场对公司的看法，提高估值倍数 [18] 产品增长策略 - 核心观点：通过探索新解决方案和利用多渠道分销加速低资本密集型产品增长 [20] - 论据：继续开发低利率敏感性且能提供投资和收入保护的产品，并供应给新的分销渠道；利用公司的多渠道分销优势，包括员工顾问和第三方分销网络，触达更多客户 [20] 各业务板块情况 - **年金业务**：Buffered Annuity产品符合公司预期回报率，而HDI产品在当前市场环境下未达预期，是停止销售的原因之一；年金业务和直布罗陀业务存在盈利逆风因素，包括低利率影响、业务到期、销售水平下降和分销成本增加等，但长期有望通过战略调整和产品推出抵消这些影响 [24][27][28][30] - **退休业务**：SECURE法案为行业和公司带来机会，公司可通过聚合小企业利用机构定价优势扩大业务；养老金风险转移需求强劲，但供应端竞争加剧，公司将保持定价纪律；低利率影响退休业务净利差收入，公司可在一定程度上降低信用利率，但受最低利率保证限制 [32][36][38][41][43] - **PGIM业务**：最大机会在于利用多经理模式，通过并购、产品创新、地理扩张和投资工具拓展实现无机和有机增长 [45][46] - **Assurance IQ业务**：收购符合预期，为公司带来不依赖利率和股市的业务模式，加速了公司的金融健康战略，通过直接面向消费者的渠道扩大了可触达市场，并提供了深度技术能力 [53][55] 成本节约目标 - 核心观点：将成本节约目标扩大50%至75000万美元，新增节约来自现有项目和新举措 [58][59] - 论据：包括扩大技术应用、优化房地产布局、提高员工效率、合并客户服务中心、流程再造和自动化等 [59][60][61] 资本相关情况 - 核心观点：预计今年利率下降对AET准备金影响不大；公司不提供法定收益预测，但有产生法定收益并向控股公司分配资本的历史，会保护目标监管资本水平，各实体持有超过双AA财务实力水平的资本 [63][65][66] - 论据：公司正在完成现金流测试流程，结果将在明年初公布；资本分配取决于多种因素，包括信用发展情况 [63][65] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 监管和会计环境方面，对于新政府可能的监管变化，公司会保持在公共政策领域的积极参与，倡导审慎的监管；LDTI长期合同会计变更将影响公司的保险和年金业务，公司正在评估其一次性和持续影响 [48][49][51] - 养老金风险转移业务中，PBGC费用按人头增加，导致有大量低余额退休人员的公司有强烈意愿将业务转移到资产负债表外 [40]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度税前调整后营业收入为16亿美元，税后调整后每股收益为3.21美元，部分得益于各业务强劲的可变投资收入 [13] - 预计第四季度每股收益基线为2.48美元，若排除第四季度特定项目，每股收益为2.93美元，潜在盈利能力较上季度略有提升 [27][28] - 截至第三季度末，公司及其子公司持有的资本超过AA级财务实力水平，母公司现金和流动资产为61亿美元 [12][30] 各条业务线数据和关键指标变化 美国业务 - 调整后营业收入为8.73亿美元，净投资利差增加，但个人年金业务净手续费收入降低，且受COVID - 19相关净死亡率影响，承保情况不佳 [13] - 个人年金业务向低利率敏感性产品转型，预计短期内个人年金和个人寿险销售将继续下降 [15][16] - 为应对客户需求变化，公司调整工作方式，预计通过技术应用、优化房地产布局和提高员工效率实现成本节约 [16] - 对Assurance IQ平台的客户需求感到满意，该平台在第四季度医疗保险年度注册期的销售增长显著 [17] PGIM业务 - 调整后营业收入创纪录，达到3.7亿美元，受管理资产达到创纪录的1.4万亿美元，同比增长11% [14][18] - 第三方净流入资金超过70亿美元，其中零售资金流入53亿美元，机构资金流入20亿美元 [19] - 公共固定收益平台资金流入116亿美元，资产管理费同比增长11%，运营利润率超过37% [20][21] 国际业务 - 调整后营业收入为7.75亿美元，业务增长、费用降低和承保结果改善部分被合资企业投资收益降低和净投资利差收窄所抵消 [14] - 日本Life Planner销售同比增长57%，员工人数同比增加3%，直布罗陀各销售渠道销售总额同比增长30%，预计第四季度销售将下降，2021年恢复正常 [23] - 本季度调整后营业收入受低利率影响，预计这一趋势将持续，且有1500万美元的COVID - 19应对成本，预计未来季度将减少 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 信贷市场状况好于预期，今年年初以来信贷迁移和减值速度放缓，第三季度信贷损失仅为1200万美元 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行2020年战略优先事项，扩大成本节约计划，预计到2023年底实现总计7.5亿美元的成本节约 [10] - 出售台湾保诚给台新金融控股，预计2021年完成交易，已完成出售韩国保诚，获得16亿美元收益，以调整国际收益结构 [10] - 减少对市场和利率变化的风险敞口，将销售重点转向低利率敏感性产品，停止销售传统可变年金产品，并探索业务板块的战略机会，如再保险和其他交易 [11] - 行业内个人寿险和年金业务的交易活动增加，公司认为自身业务板块价值未被市场充分认可，且市场有资金和能力进行此类交易 [36][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球健康大流行持续，公司专注于照顾员工和社区，满足客户和其他利益相关者的需求 [7] - 尽管宏观经济环境具有挑战性，但公司凭借稳健的资产负债表和多元化的业务模式，有信心应对当前和未来的市场变化 [8][9] - 由于疫情持续时间和严重程度及其对经济的影响仍高度不确定，公司今年不打算恢复股票回购，将在2021年资本部署计划最终确定并获董事会批准后提供更多细节 [12] 其他重要信息 - 预计每新增10万例美国因疫情死亡病例，营业收入敏感性为7000万美元，第四季度基线包含6000万美元的COVID - 19净死亡率影响 [29] - 第四季度预计因COVID - 19产生的净运营成本为500万美元，包括2500万美元的额外运营成本和2000万美元的差旅和娱乐费用减少 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 额外费用节省的来源及与业务量和收入的关系 - 公司设立了转型办公室，通过整合客户服务中心、流程工程、自动化和采购策略等方式提高效率，与业务量和收入无关，是核心效率提升举措 [34][35] 问题: 个人寿险和年金业务板块的买家兴趣和市场买卖价差 - 公司过去几年积极调整业务组合，未来将加速转型，探索再保险和出售特定业务板块的可能性，但此类交易复杂且耗时，需确保符合股东利益 [37][38] - 市场对这类业务板块的价值认识不足，但有资金流向此类交易，市场有承接能力 [39] 问题: 不恢复股票回购的原因及恢复条件 - 为保持财务灵活性和弹性，在对疫情深度和持续时间、可能的衰退和信贷周期有更清晰的认识之前，公司将暂停股票回购，待情况明确后再分享恢复计划和规模 [42] 问题: 不恢复股票回购是否排除使用资本进行收购 - 不一定，但公司将采取谨慎态度，确保维持财务灵活性，同时优化资本配置以实现股东利益最大化 [44][45] 问题: Assurance IQ在注册期的需求与产能情况及第四季度盈利可能性 - 公司今年为年度注册期做了充分准备，包括与健康保险公司直接签约、加大代理人招募和培训投入等，目前投资已初见成效，但由于行业大部分交易在12月前两周完成，现在下结论还为时过早 [47][48] - 预计第四季度Assurance IQ盈利1500万美元 [50] 问题: 2021年资本部署更倾向于股票回购还是并购 - 交易需要时间，资本不会立即释放，公司需平衡股票回购的短期收益和并购的长期增长机会，同时考虑当时的股票回购价格 [52][53] 问题: 并购的理想贡献和关注点 - 公司专注于加强全方位服务退休业务的价值主张，在金融健康领域的数字化和移动化投资取得了良好的有机增长，将继续关注该领域的发展 [55] 问题: 直布罗陀非可阻断费用升高及低收益高费用情况是否会持续到2021年 - 直布罗陀运营成本受两个因素影响，一是调整寿险顾问薪酬结构导致可递延佣金减少，预计每季度影响约1000万美元，为永久性影响，但不影响现金流；二是美元业务受美元利率下降影响利差收窄 [57] 问题: Assurance IQ未达全年盈利目标的原因及2021年能否恢复盈利 - 公司收购Assurance IQ旨在拓展业务模式，关注平台的覆盖范围和产品种类增长，而非短期营业利润，该平台带来基于费用的收益，资本效率高 [60][62] 问题: 在家办公环境下金融健康计划的调整 - 公司的金融健康计划以数字化为核心，旨在随时随地满足人们的需求，目前已有大量雇主采用该计划，2000万个人可访问平台，1200万个人允许公司推广零售解决方案，1.5万零售客户通过该平台加入保诚 [64][65] - 疫情期间，公司能够快速将Prudential Pathways计划数字化，目前已覆盖约850万人，当前环境未对计划造成阻碍 [65] 问题: 年金业务向控股公司支付股息的影响及可持续性 - 年金业务过去为控股公司提供稳定股息，但随着销售低于流出，业务规模缩小，股息支付将逐渐减少，FlexGuard产品短期内不足以抵消现有业务流出 [68][69] 问题: 保诚年金子公司与其他寿险子公司的法律关联 - 年金业务涉及多个主要法律实体，包括Pruco Life of Arizona公司（PICA子公司）和Prudential Assurance Life Assurance Company（PALAC） [71] 问题: 新增2.5亿美元成本节约并推迟到2023年是否与房地产租赁有关 - 这是公司成本节约计划的扩展，涉及多个领域，包括房地产、供应商管理、采购和差旅等，并非仅与房地产租赁有关 [74] 问题: 今年暂停销售的年金和寿险产品相关资产规模 - 年金产品相关资产规模约在1100 - 1200亿美元之间，未提供保证万能寿险产品的相关数据 [76] 问题: 残疾业务受益率是否受高失业率和经济疲软影响 - 公司在短期和长期残疾业务中均未看到事故发生率上升，但考虑到衰退环境下通常有一年左右的滞后，公司已为理赔团队配备充足资源，以应对可能的事故增加 [78] 问题: 日本销售情况及市场条件 - 第三季度日本销售受益于8月美元产品提价前的提前销售和社交距离限制的放松，预计下季度销售将下降，2021年恢复正常 [80] - 日本的销售渠道基本恢复正常运营，体现了公司差异化业务模式的优势 [80] 问题: 停止销售带生活福利的可变年金产品的回报特征及对存量业务的影响 - HDI和PDI业务板块回报率高，资本充足且对冲良好，能产生良好现金流 [83] - 公司转向构建更具抗风险能力的产品组合，减少对利率和股票市场风险的承担，新的产品组合更符合股东利益 [83][84] 问题: 金融顾问是否需要此类产品以保持公司竞争力 - 不需要，公司凭借品牌和强大的分销能力，FlexGuard缓冲年金产品已取得良好开局，第三季度占年金销售的38%，销售额已突破10亿美元，且尚未在所有州和顾问中全面推广 [86] 问题: 控股公司通常持有的资本水平及2021年是否会恢复正常 - 公司在正常情况下的高流动性资产目标为30 - 50亿美元，目前高于该水平是出于谨慎考虑，未来将继续评估包括信贷市场在内的多个因素 [89] 问题: PRT市场第四季度的交易管道和预期 - 2020年PRT市场规模较2019年下降约20%，第三季度交易相对平静，第四季度管道正在增加，但市场竞争激烈，公司将谨慎选择交易机会 [91]

业绩总结 - 2020年第三季度调整后的营业收入为15.63亿美元，调整后的每股收益为3.21美元[9] - 2020年第三季度的GAAP净收入为3.70美元，较去年同期有所增长[9] - 2020年第三季度的国际业务贡献为2910万美元，占总收入的42%[18] - 2020年第三季度的信用损失为1200万美元，表现优于预期[21] - 2020年第三季度的调整后经营收入为12.91亿美元，较2019年同期的12.74亿美元增长1.3%[61] - 2020年第三季度每股净收入为3.70美元，较2019年同期的3.44美元增长7.5%[64] - 2020年截至第三季度的净收入为负1.19亿美元，而2019年同期为30.58亿美元[61] - 2020年第三季度的调整后经营权益回报率为10.1%，较2019年的12.5%下降了2.4个百分点[61] - 2020年第三季度的净收入权益回报率为-2.5%，而2019年为7.1%[61] 用户数据 - 2020年第四季度的个人年金业务收入为408百万，较上季度下降5百万[53] - 个人寿险的收入为101百万，较上季度下降35百万[53] - 2020年第四季度的企业及其他部门的净收入为-455百万，较上季度下降460百万[53] 未来展望 - 预计到2023年底将目标提高至7.5亿美元的成本节省[5] - 预计每增加10万名美国死亡人数将导致约7000万美元的收益减少[25] - Prudential的集团保险业务计划在国家细分市场保持超过5,000人的市场份额[39] 新产品和新技术研发 - Prudential的个别寿险业务计划通过数字化能力提升运营效率[45] - Prudential的个别年金产品将停止销售最高日收入和Prudential定义收入[42] 财务健康 - 截至2020年9月30日，公司的高流动性资产为61亿美元，其中包括来自韩国普天寿的16亿美元出售收益[7] - 公司的资本充足率良好，母公司流动资产超过年固定费用的3倍[28] - 截至2020年9月30日，普天金融的GAAP账面价值为662.17亿美元[68] - 截至2020年9月30日，调整后的账面价值为376.98亿美元[68] 其他新策略 - Prudential的财务健康计划旨在加深雇主和参与者的关系[39]

公司及行业概况 * **公司**：Prudential Financial Inc. (NYSE:PRU) * **行业**：保险业 * **会议时间**：2020年9月14日 * **参会人员**：Charlie Lowrey（董事长兼首席执行官）、Tracy Benguigui（巴克莱保险分析师） 核心观点及论据 * **公司财务状况**： * Prudential 拥有强大的资产负债表和良好的流动性，风险框架稳健。 * 公司面临COVID-19、经济衰退和低利率等挑战，但已采取短期和长期措施应对。 * 公司致力于降低市场敏感性、降低利率敏感性、降低资本密集度，并提高增长。 * **业务策略**： * 重新定价或停止销售不符合回报要求的保险产品。 * 优化投资组合，降低风险回报权衡。 * 考虑再保险或出售部分业务。 * 专注于低利率敏感、低波动性和低资本密集型业务，如资产管理、退休和保证。 * **市场环境**： * 低利率环境对保险业构成挑战，但Prudential已采取措施应对。 * Prudential在亚洲市场取得成功，并正在扩展其国际业务。 * Prudential正在加速数字化转型，以应对COVID-19带来的挑战。 * **资本管理**： * Prudential将继续优先考虑股息，并在适当的时候恢复股票回购。 * 公司将密切关注宏观经济环境，并评估适当的资本配置方案。 其他重要内容 * Prudential在养老金风险转移和长寿再保险方面持谨慎态度。 * Prudential的PGIM部门表现良好，为Prudential的整体业务增长做出了贡献。 * Prudential已暂停股票回购，并将继续关注宏观经济环境。 * Prudential预计2020年下半年的运营成本将有所下降。 * Prudential正在重新考虑其办公空间需求，并可能缩减其房地产投资组合。 总结 Prudential Financial Inc.在当前充满挑战的市场环境中表现出色。公司拥有强大的资产负债表和稳健的风险框架，并已采取积极措施应对市场变化。Prudential正在专注于提高效率和增长，并致力于为股东创造价值。

纪要涉及的公司 Prudential Financial, Inc.（保德信金融集团） 纪要提到的核心观点和论据 宏观环境与公司应对 - **公司具备应对能力**：当前处于宏观经济挑战环境，如疫情、衰退、信贷周期和利率影响，但公司在大衰退后制定了应对方案，资本充足、投资组合质量高、运营稳健，有能力保持韧性[2]。 - **关注客户经济脆弱性**：许多美国人及其他国家人群经济和财务抗风险能力脆弱，储蓄不足、退休准备不充分、人寿保险投保不足。这为公司带来扩大市场的机会，可通过提供更多产品和服务覆盖全社会经济阶层[3]。 - **加速数字化转型**：疫情加速了公司技术应用和客户体验数字化，监管放松也提供了便利。数字化提升了客户体验和运营效率，有助于实现年初制定的客户体验和效率提升计划，并拓展业务和提高利润率[7][8]。 战略转变与重点举措 - **战略转变**：从第一季度强调韧性转向第二季度关注提升股东价值和回报。重点包括提高盈利质量、提升业务盈利能力和实现业务增长[11]。 - **提高盈利质量**：降低业务对利率和市场的敏感性，使业务财务结果更稳定、可预测，从而降低资本成本或提升估值倍数，具体措施为简化和降低风险[12]。 - **提升盈利能力**：2019年宣布投资7亿美元，预计产生5亿美元的利润率提升。随着能力的制度化，有更多机会扩大盈利[14]。 - **业务增长**：通过扩大各业务的可服务市场实现增长，如投资管理、国际业务和美国业务[14]。 各业务板块进展与策略 - **PGIM业务**：第二季度资产管理规模创纪录，资金流入积极，零售和机构业务表现良好。持续投资国际、零售和另类投资能力，以推动业务增长[17]。 - **国际业务**：在日本，利用强大的分销渠道，为老龄化人口提供更多产品；退出意大利、波兰、韩国和台湾等成熟市场，扩大在巴西、智利、哥伦比亚和非洲等新兴市场的业务[18][19][20]。 - **美国业务**：在工作场所金融健康平台上执行良好，收购Assurance业务增强了数字和混合分销能力，加速了成本节约计划的实施[21][22]。 成本节约与风险管理 - **成本节约**：上半年已实现7500万美元的当期节约，预计全年达到1.4亿美元，年底运行率达到2.5 - 3亿美元，2022年底达到5亿美元。通过设立转型办公室、利用现有工具和技术，在投资管理和国际业务中还有更多节约机会[24][25]。 - **风险管理**：对可变年金和具有二级担保的万能寿险进行去风险操作，以降低市场敏感性和会计波动性，提升公司估值。考虑出售或再保险部分业务，以加速转型并优化股东回报[28][29][30]。 其他业务进展 - **Assurance IQ**：是经过验证的数字分销模式，战略上具有吸引力。平台的购物者数量和保险公司需求持续增长，已将简单定期寿险产品上线，预计第四季度有财务表现[32][33][34]。 - **并购策略**：采用渐进式并购策略，在PGIM业务中进行小型收购以增强多经理模式，在国际业务中利用现有新兴市场优势进行选择性收购。但并购有较高门槛，股票回购是有吸引力的替代方案[36][37][38]。 - **股票回购**：暂停股票回购是为了应对疫情和衰退带来的不确定性。恢复回购将取决于信用周期的情况，确保看到信用周期最坏情况后，根据严重程度确定可重新部署的过剩资本[41][42]。 - **ROE预期**：通过季度业绩调整和考虑季节性费用、利率逆风、业务增长机会和成本节约等因素，可评估公司近期ROE潜力。长期ROE需看公司在衰退和疫情后的增长目标执行情况[44][46]。 会计和监管问题 - **GAAP会计变更**：2023年的GAAP会计变更（目标改进）虽会增加波动性，但公司已在降低利率和市场敏感性方面有所行动，变更本身不会促使业务组合发生重大变化。变更有一定好处，如资产和负债的对称计量，但行业正在讨论如何应对其带来的波动性[48][49]。 - **其他监管问题**：资本方面的监管举措对公司无重大影响，公司已适应相关会计规定。更关注退休相关举措（如SECURE Act和SECURE 2.0）和消费者连接相关问题（如DOL和SEC规则、隐私问题）[51][54]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **领导团队建设**：公司在领导团队方面投入大量时间，美国业务多数领导更换，设立转型办公室，聘请新的首席信息和技术官并重新设计技术组织，任命新的战略负责人等，这些举措有助于加速业务执行和提升能力[15][16]。 - **技术潜力挖掘**：新的技术团队成立不久，在基础设施和支出方面的潜力尚未充分挖掘，有望通过技术应用实现更好的业务成果和成本控制[25]。

财务数据和关键指标变化 - 公司2020年全年成本节约目标为1.43亿美元，年初至今已实现7500万美元，其中第二季度实现4500万美元 [9] - 第二季度调整后营业收入为9.31亿美元，GAAP净亏损主要受非经济市场影响的非现金效应驱动，对监管资本状况无影响 [12] - 第二季度信用损失为1.39亿美元，由能源和消费周期性行业驱动 [25] - 预计第三季度每股收益基线为2.63美元，其中包含特定项目使每股收益减少约0.19美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 美国业务 - 美国业务第二季度调整后营业收入为4.55亿美元，承保情况改善，但被假设更新的不利影响以及较低的费用和利差收入所抵消 [12] - 预计短期内个人年金和个人寿险销售将继续下降 [17] PGIM业务 - PGIM第二季度调整后营业收入创纪录，达3.24亿美元，管理资产规模达1.4万亿美元，较去年同期增长9% [13] - 第二季度第三方净资金流入近40亿美元，零售资金流入创纪录，达90亿美元，机构资金流出由单一被动股权客户赎回导致 [20] - 资产管理费较去年同期增长3%，其他相关收入增加主要由于投资表现强劲和信用利差收紧 [21] 国际业务 - 国际业务第二季度调整后营业收入为6.93亿美元，承保情况改善、合资企业收益增加和业务增长被假设更新的不利影响、较低的利差收入和较高的费用所抵消 [13] - 与去年同期相比，Life planner销售额下降30%，主要因日本受COVID - 19相关销售活动限制影响；Life planner员工人数增加5%；Gibraltar销售额下降34%，寿险顾问数量减少 [22] - 智利本季度市场回报高于平均水平，带来约2500万美元的营业收入收益 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计美国人口因疫情新增10万例死亡可能使营业收入降低7000万美元，低于上次财报电话会议提供的敏感度 [30] - 预计2020年下半年因COVID - 19产生的增量运营成本为6000万美元，其中第三季度4000万美元，第四季度2000万美元，低于上次电话会议的估计 [31] - 预计2020年下半年差旅和娱乐费用将减少3000万美元 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于实现2020年成本节约目标，探索进一步降低市场敏感度和增加成本节约的机会 [8][9] - 推进韩国业务出售，对台湾业务进行战略评估，可能包括出售 [10] - 积极调整产品组合，在低利率环境下采取严格的定价策略 [10] - 美国业务实施定价和产品行动，简化和降低业务组合风险，保护盈利能力；利用技术提高客户参与度和效率；扩大潜在市场 [17][18] - PGIM继续发挥多经理商业模式的优势，注重成本控制以支持增长和提高运营杠杆 [19][21] - 国际业务调整产品供应以适应低利率和市场挑战，利用虚拟工具应对面对面销售减少的影响 [23][24] - 投资组合注重保守和质量，通过多元化和利率风险管理框架降低风险 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济背景具有挑战性，但公司在执行2020年计划方面保持清晰的重点 [8] - 公司资产负债表和资本状况强劲，有信心和灵活性应对经济环境变化 [9] - 预计日本销售将逐渐恢复正常，公司的需求导向销售方法和死亡保障产品将继续为客户提供价值 [23] - 公司将继续关注信用市场和经济发展，以确定资本部署战略 [11] 其他重要信息 - 公司承诺推进种族平等，采取具体和可衡量的行动，涵盖人才实践、产品设计和交付、投资以及社区建设等方面 [14] - 公司维持强大的资本状况和充足的资金来源，母公司现金和流动资产在季度末为45亿美元，预计出售韩国业务将获得17亿美元净收益 [31][32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：第三季度死亡率假设相关问题，为何第二季度长寿业务的收益在第三季度不会持续 - 第二季度公司英国长寿再保险业务因英国死亡率略高于预期而获得收益，但目前英国死亡率情况较为稳定，预计不会持续；同时，在新的估计中已纳入第二季度寿险和团体保险业务死亡率低于预期的情况 [35][36] 问题2：资本回报方面的考虑因素，是否依赖韩国业务出售的17亿美元以及信用损失的发展情况 - 公司在第二季度暂停了股票回购，在对疫情深度和持续时间、可能的衰退和信贷周期有更清晰的认识之前，将保持财务灵活性和弹性；待情况明朗后，将公布恢复股票回购的时间和规模，包括韩国业务出售的收益 [38] 问题3：降低市场和利率敏感度的考虑因素 - 公司战略包括简化和降低业务风险、通过效率举措提高近期收益、扩大潜在市场以支持长期增长；具体措施包括产品定价和组合调整、优化遗留业务板块经济、关注产品设计和限制、优化投资组合战略资产配置、强调发展低利率敏感度和更可预测的业务板块 [41][42][43] 问题4：效率举措潜在规模和范围的影响 - 公司加速执行效率举措，建立了持续转型能力，有望在现有基础上大幅扩展，但目前无法量化，将在后续提供更多指导 [50][51] 问题5：PGIM业务本季度情况及机构业务管道展望 - 零售资金流入得益于强大的投资管理表现、广泛的产品组合和强大的分销能力；第二季度投资表现出色，固定收益和股票策略大多跑赢基准；预计长期内有机资金流入将持续 [53][54] 问题6：风险转移策略是否考虑更具变革性的举措 - 公司致力于优化资本配置，通过重大处置、股票回购或收购等方式为股东实现最大回报；目前对重大收购持谨慎态度，将继续评估所有业务以优化资本部署 [59][60] 问题7：日本Life Planner补贴费用减少的原因 - 日本业务6月开始出现销售反弹，7月持续并略有增强；部分初始补贴已纳入奖金计划，费用未直接体现但仍存在 [62][63] 问题8：年度假设审查中利率假设调整的考虑因素 - 公司遵循既定流程，参考经济学家、银行和经理的长期利率预测，取中位数；利率假设在10年内逐步调整，前两年遵循远期曲线 [65][66] 问题9：长期护理业务近期表现及疫情对理赔或准备金的影响 - 已在理赔的保单死亡率略有上升，但幅度较小，不显著 [68] 问题10：本季度商业抵押贷款延期还款情况 - 已收到约占投资组合8%的延期还款请求，已批准6%，其余2%正在审查；仅1%的请求导致利息延期，其他情况为本金延期；投资组合平均贷款价值比低，延期本金风险可控 [69] 问题11：可变年金业务中AIC对均值回归假设的审查若改变，对套期保值计划或资本要求的影响 - 公司多年来以稳健的经济视角和积极的套期保值管理可变年金业务，内部情景比NAIC考虑的更保守，支持基于稳健经济情景的法定框架 [73] 问题12：日本业务长期盈利增长的展望 - 日本业务市场份额高、LP模式表现出色、回报有吸引力且能为母公司产生大量自由现金流；预计实现低个位数增长，同时寻找高增长市场的再投资机会 [75][76]

业绩总结 - 2020年第二季度调整后每股收益为1.85美元[28] - 2020年第二季度的税前调整经营收入为9.31亿美元[28] - 2020年第二季度的调整后经营收入为7.42亿美元，而2019年同期为12.62亿美元[66] - 2020年第二季度的每股调整后经营收入为1.85美元，2019年同期为3.03美元[69] - 2020年第二季度的净收入回报率为负8.5%，而2019年为正6.0%[66] - 2020年截至目前，普天寿的净收入为负26.80亿美元，2019年同期为正16.40亿美元[66] - 2020年第二季度，普天寿的净收入为负24.09亿美元，而2019年同期为正7.08亿美元[66] 用户数据 - 国际业务的税前调整经营收入为28.73亿美元，占公司整体收入的43%[20] - 个人年金的调整后营业收入为385百万美元[58] - 个人寿险的调整后营业收入为57百万美元[58] - 生命规划师的调整后营业收入为1323百万美元，增长率为20%[52] - 累计净死亡率为1.53%，对调整后营业收入的影响在（0.1%）到2.8%之间[61] 财务状况 - 截至2020年6月30日，公司流动资产为45亿美元，资本持续超过AA级别的强度[9] - 母公司流动资产为45亿美元[35] - 截至2020年6月30日，普天寿的GAAP账面价值为658.97亿美元，2019年同期为616.60亿美元[71] - 调整后的账面价值在2020年6月30日为366.53亿美元，2019年同期为397.48亿美元[71] - 2020年第二季度的调整后经营回报率为8.4%，而2019年为12.4%[66] - 2020年第二季度的总调整项目在税后为负7.97亿美元，2019年为负1.32亿美元[69] 未来展望 - 预计2020年下半年将出售韩国保诚，进一步优化国际业务[5] - 由于低利率环境，预计2020年第三季度的净投资收入将减少[29] 其他信息 - 2020年成本节约目标为1.4亿美元，2020年上半年已实现约7500万美元的成本节约[5] - PGIM的资产管理规模达到1.4万亿美元，三年、五年和十年的基准超越率分别为85%、89%和96%[18] - 信贷额度为40亿美元，到期日为2022年7月[36] - 有条件资本为15亿美元，分期到期日为2023年11月和2030年5月[36] - 日本的审慎控股额度为1000亿日元，到期日为2024年9月[36]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度税前调整后营业收入为12亿美元，摊薄后每股收益为2.32美元，GAAP净亏损为每股0.70美元，主要受非经济因素驱动 [14] - 预计第二季度可变投资收入比第一季度低1.5亿美元，季节性费用降低与实施成本增加相抵后净收益5000万美元，其他项目综合更有利4500万美元，费用按运行率计算降低，预留潜在新冠相关索赔和费用2.5亿美元，净投资收入减少1500万美元，第二季度运营收益基线为7.92亿美元，每股收益1.53美元 [32][33] - 预计2020年净死亡率对收益的影响约为2亿美元，假设新冠传播在第二季度得到有效控制，第二季度收益影响约为1.35亿美元，下半年影响可能降低；预计2020年额外成本约为2.3亿美元，其中第二季度为1.15亿美元 [35][37] 各条业务线数据和关键指标变化 美国业务 - 第一季度可变投资收入降低，承保收入减少，PGIM资产管理费增加被其他相关收入降低抵消 [15] - 预计个人年金和个人寿险近期销售将继续下降，退休业务养老金风险转移交易将减少 [20][21] PGIM - 管理资产规模达1.3万亿美元，第一季度实现第三方资金净流入29亿美元，其中机构资金流入42亿美元，零售资金流出13亿美元，固定收益业务零售和机构均有资金流入，本季度在主动和被动资产管理公司中净销售额排名最高 [21][22] - 资产管理费同比增长8%，其他相关收入因第一季度信用利差扩大的按市值计价损失而下降 [23] 国际业务 - 日本寿险业务Life planner销售同比下降5%，Life planner员工人数创历史新高，同比增长5%；Gibraltar销售也下降5% [24] - 智利业务第一季度投资表现优于行业，但收益同比下降，导致运营收入低于预期约3000万美元 [25] - 预计第二季度国际销售将显著下降 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度市场波动影响PGIM三年业绩表现，但长期业绩良好，79%的管理资产在过去五年跑赢基准，94%在过去十年跑赢基准，4月短期业绩有所回升 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 加速战略举措执行，包括更快对产品重新定价，转向低风险、低资本密集型产品；将国际收益组合转向高增长市场，4月达成出售韩国业务协议，继续为台湾业务寻求战略替代方案；推进实现5亿美元成本节约目标，今年应实现1.4亿美元，第一季度已实现3000万美元 [13][14] - 美国业务继续执行三项关键优先事项，即保持财务实力、利用技术转型和数字能力提升客户参与度、扩大潜在市场，转向低风险、低市场敏感度解决方案 [18] - PGIM利用多元化多经理模式服务投资者，预计在行业中凭借多元化全球平台脱颖而出 [21][23] - 国际业务积极采取措施保护和照顾专属分销渠道，长期来看，新冠可能增加对保障产品的兴趣 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对自身实力有信心，凭借稳健的资产负债表和风险框架，能够应对当前环境，股息由收入和自由现金流良好覆盖 [10][12] - 尽管疫情和经济影响的严重程度和持续时间未知，但公司具有韧性，将继续为所有利益相关者创造可持续价值 [15] 其他重要信息 - 因新冠疫情取消原定于9月的东京投资者日 [5] - 公司采取多项措施支持员工、客户和社区，包括实施远程工作、为客户提供保费延期和费用减免、捐赠口罩、赞助美国护士协会活动等 [8][9][10] - 第一季度可变年金套期保值有效率达99%，能够应对股市波动和低利率环境 [12] - 投资组合采取保守、注重质量的策略，高配置政府证券，约一半BBB及以下评级的公司证券为有财务契约和结构保护的私募债券，商业抵押贷款贷款价值比为56%，债务偿付覆盖率超过2.4倍，对能源、零售等脆弱行业敞口较低 [27][28][29] - 提供投资组合潜在信用损失的三年衰退周期框架，税后信用损失预计约为24亿美元，若以2008年衰退经验为假设，税后信用损失约为16亿美元 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何得出新冠影响估计，如何考虑死亡率和长寿风险敞口的相互作用，费用是否仅与新冠相关 - 新冠影响估计是基于美国10万例死亡和日本4万例死亡的假设，同时考虑了被保险人群较低的死亡率、老年人群较高的死亡率以及被保险人群的地理分布；退休业务可抵消约30%的寿险风险敞口；费用估计未考虑差旅和娱乐费用降低的潜在抵消因素，预计未来季度会有千万级别的节省 [43][44][45] 问题2: 监管机构是否正在考虑或进行长期护理储备金的类似审查，预计何时有结果 - 公司与监管机构定期审查储备金，监管机构未对公司长期护理储备金水平表示担忧，也没有进行特别审查 [48] 问题3: 第一季度发行的20亿美元债务为何被视为运营债务，计划如何使用这些资金，本季度可变年金的GAAP损耗是否有类似的法定层面损耗 - 发行15亿美元债务是为应对市场情况，确保2020年和2021年的债务到期问题；将其视为运营债务是遵循评级机构的分类方式，资金存于控股公司现金账户，用于偿还今明两年的债务；可变年金业务套期保值效果良好，经济和法定层面结果一致，只是GAAP下收益记录位置略有不同 [51][52] 问题4: 请说明资产负债表在GAAP和法定层面的利率敏感性 - 法定层面，去年因利率下降增加资产充足性测试储备金5亿美元，有衍生品抵消，RBC结果稳定，当前低利率水平下对利率下降的敏感性降低；GAAP层面，敏感性无显著变化，将按常规流程在6月下旬由风险管理委员会确定长期利率假设 [55][56] 问题5: 若精算审查后最终利率设定较低，GAAP下3% - 4%的账面价值影响是否会全部转化为法定层面影响 - 资产充足性测试的框架与GAAP不同，公司正在处理相关问题 [59] 问题6: 恢复股票回购需要考虑哪些因素，是否会暂停至年底 - 主要考虑经济周期和信用周期的发展情况，目前无法确定恢复时间 [63] 问题7: 如何看待Assurance IQ本季度亏损，未来几个季度亏损趋势如何 - 第一季度业绩略逊于预期，公司正在加大平台建设和新产品引入的投资，未来几个季度业绩表现可能类似，第四季度医疗保险优势业务有较大机会 [66] 问题8: 假设疫情具有季节性，2021年第一季度再次出现，非死亡率和发病率的新冠成本将如何变化 - 公司目前不想预测那么远的情况 [69] 问题9: 有新冠风险敞口的产品的平均年龄是多少 - 个人寿险和团体寿险业务平均年龄约为55岁，团体保险中95%的业务客户年龄在65岁以下，长寿风险转移和养老金风险转移业务平均年龄在74 - 75岁之间 [71] 问题10: 如何看待集团业务今年剩余时间的利润率，新冠是否会影响该业务，影响何时显现 - 预计集团业务死亡率和短期残疾事件将增加，会压缩今年的利润率；大部分业务销售已确定，销售放缓的影响主要在2021年；公司未涉足员工少于100人的小雇主业务，可减轻部分影响 [74][75] 问题11: 转向低利率敏感性产品时，所需资本与高资本要求产品相比是否存在资本套利 - 转向的产品利率敏感性和资本密集度较低，没有更多的动态变化；个人寿险业务中，可变寿险销售增长，4月推出的新产品对利率和股市敏感性较低，缓冲年金市场前景良好 [77][78] 问题12: 个人寿险业务中使用再保险降低收益波动性或释放资本的策略是否仍然有效可行 - 公司通过改善费用状况、增加盈利业务和探索再保险解决方案三个杠杆提升业务表现，目前仍在探索再保险解决方案，暂无具体行动 [82][83] 问题13: 美国和日本销售显著下降，与正常年份相比，公司可能减少多少资本压力 - 销售减少意味着支持业务所需的资本减少，但目前难以量化，需观察销售情况 [85][86] 问题14: 请更新商业抵押贷款业务情况，有多少贷款收到延期还款请求，预期如何 - 截至4月，已批准不到3%的贷款延期还款，主要是本金摊销延期，利息支付正常；预计延期还款情况会增加，但公司对贷款偿还能力有信心，贷款价值比低，抵押物质量高，历史损失率低；第三方管理基金业务也有类似趋势 [89][90][91] 问题15: 如何看待PGIM其他相关收入在今年剩余时间的趋势 - 第一季度其他相关收入主要受战略投资组合信用利差扩大影响；过去该收入约为5000 - 6000万美元，未来几个季度资金流动可能不稳定，客户活动和交易可能放缓，短期内可能有压力，长期来看仍可维持在该范围内 [94]