作者背景与投资经历 - 作者在物流行业拥有近二十年从业经验 在股票投资和宏观经济分析领域有近十年经验 [1] - 当前投资重点覆盖东盟市场与纽交所/纳斯达克市场 关注的行业包括银行、电信、物流和酒店 [1] - 自2014年起开始在菲律宾股票市场交易 重点投资银行、电信和零售板块 [1] - 投资组合包含不同行业和市值规模的股票 部分为退休持有 部分为交易获利 [1] 投资市场与策略演变 - 2020年作者进入美国市场 此前通过为亲戚管理交易账户积累了对美国市场的了解 [1] - 在东盟市场和美国市场均持有银行、酒店、航运和物流类公司的股票 [1] - 自2018年起使用Seeking Alpha平台的分析报告 并将其与菲律宾市场的分析进行对比 [1]

核心人事任命 - 公司任命Denise Lauer为首席营销官 任命于2025年9月22日生效[1] 新任高管专业背景 - 新任高管拥有超过20年市场营销和传播经验 专注于食品服务和食品快消品行业[2] - 曾担任Marco's Pizza首席营销官 该品牌拥有超过1200家门店 是美国增长最快的披萨概念之一[2] - 曾领导品牌、媒体、数字营销、现场营销、客户体验及产品渠道创新团队[2] - 职业生涯包括担任Informed Insurance、Morton Salt首席营销官 以及百事可乐桂格食品与零食部门、联邦快递领导职位[5] - 曾获戛纳金狮奖等行业荣誉 并被Adweek评为新兴品牌明星[5] 高管过往业绩 - 在Marco's Pizza主导推动品牌成为美国头部披萨连锁的关键举措[3] - 建立多年创新管道 推出多项限时产品和永久菜单新增项目[3] - 开发成功价值平台"Marco's More Menu" 提升客单价和消费频次[3] - 推动数字化转型 简化和现代化在线订购体验[3] 公司战略方向 - 此项任命体现公司持续加强领导团队建设 加速销售和交易增长的战略投入[4] - 重点提升数字化能力 强化客户连接 扩大在新市场和发展中市场的品牌认知度[5] - 公司采用全自有模式运营95家餐厅 覆盖10个州 提供堂食、外卖、外带和配送服务[6] - 核心产品包括意式牛肉三明治、芝加哥热狗、炭烤汉堡、新鲜沙拉和标志性巧克力蛋糕[6]

核心观点 - 公司推出仅限忠诚计划会员通过数字点餐终端访问的隐藏菜单 包括新品辣椒奶酪薯条和三重芝士汉堡 旨在增强会员专属体验并推动忠诚计划注册 [1][3][9] 产品策略 - 隐藏菜单首推两款高热量产品：辣椒奶酪薯条（含波纹薯条、切达奶酪酱和辣豆 chili）及三重芝士汉堡（含3块1/3磅炭烤牛肉饼、奶酪、蔬菜和传统面包）[2] - 产品设计强调史诗级份量 公司称其为避免冲击经典产品而采取隐藏形式 并预告将持续增加隐藏菜单项 [2] 忠诚计划运营 - 隐藏菜单专属于Portillo's Perks会员 需通过餐厅数字点餐终端特定入口访问 [1][3] - 非会员可通过官网Portillos.com/perks注册 注册后可参与互动游戏（触摸Pokey头像）解锁奖励 [3][6] - 忠诚计划支持积分兑换奖励 提供专属特权、徽章和惊喜优惠 同步通过移动应用和官网支持提前点餐取货及全美50州配送服务 [6] 公司背景 - 公司从芝加哥热狗摊起家 现已发展至10州95家餐厅 采用全直营模式 结合堂食、外卖、外带和配送服务 [5] - 核心产品包括意大利牛肉三明治、芝加哥热狗、炭烤汉堡、沙拉和巧克力蛋糕 正持续向全国扩张 [5]

公司股价表现 - 股价从2021年10月首次公开募股每股20美元初始价格短暂上涨后 目前接近历史低点[1] - 当前股价约为每股7.6美元 1000美元可购买131股 五倍增长需达到每股38美元[4] 估值水平 - 市盈率约为18倍 显著低于Chipotle的39倍盈利倍数[5] - 估值倍数扩张可能推动股价向五倍增长目标迈进[5] 财务增长前景 - 2025年收入增长预测从先前10%-12%区间大幅下调至5%-7%区间[6] - 增长放缓可能降低投资者支付股票溢价的意愿[6] - 上半年仅新增1个门店 当前总门店数为95家[7][8] 扩张计划 - 坚持下半年新增12个门店的计划[7] - 销售增长减速可能使扩张计划受到质疑[8] 行业对比 - Chipotle同样出现增长放缓 显示行业面临普遍性问题[7] - 公司在芝加哥地区拥有长期忠诚客户群体[2]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收1.885亿美元 同比增长3.6% 主要来自非可比门店和同店销售增长 [20] - 同店销售额增长0.7% 平均客单价提升2.1% 但交易量下降1.4% [21] - 餐厅层面调整后EBITDA为4450万美元 利润率23.6% 同比下降90个基点 [6][25] - 食品饮料包装成本占收入比例降至33.8% 劳动力成本占比升至25.7% [22][23] - 全年营收增速预期下调至5%-7% 主要因德州新店表现疲软 [28][29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 意大利牛肉月促销活动带动5月交易量提升 但6月表现回落 [7][9] - 自助点餐机使用率超33% 对客单价和产品组合有积极影响 [11] - 会员计划Portillo's Perks已超190万会员 成为重要营销工具 [12] - 早餐测试在芝加哥表现良好 显示增量销售潜力 [85][86] 各个市场数据和关键指标变化 - 德州市场(达拉斯/休斯顿)新店表现低于预期 拖累整体营收 [6][14] - 亚利桑那州等成熟市场表现稳健 证明品牌长期潜力 [49][58] - 佛罗里达州The Villages首间inline门店即将开业 投资成本低于400万美元 [51][138] - 亚特兰大肯尼索将成为下一个重点拓展市场 [150] 公司战略和发展方向 - 2025年计划新开12家门店 单店建设成本降至520-550万美元 [12][51] - 2026年将推出2.0版餐厅设计 进一步降低成本并提升运营效率 [13] - 非传统门店形式(机场/内嵌式)将成为重要增长渠道 [14][140] - 四大核心战略：多渠道营销、运营优化、自助点餐推广、会员计划深化 [10] 管理层评论 - 承认德州扩张执行存在过度修正 已加强本地营销投入 [14][15] - 预计2026年可实现中期收入增长目标 但当前需证明执行能力 [36][37] - 牛肉成本压力将持续 但已通过套期保值锁定70%以上大宗商品成本 [62][63] - 强调保持产品价值定位 避免缩水式通胀损害品牌形象 [65][80] 其他重要信息 - 大股东Berkshire Partners持股比例已从IPO时的60%降至5.2% [18][19] - AI技术应用于得来速测试效果显著 计划四季度全面推广 [10][116] - 员工满意度位列行业前十 企业文化成为竞争优势 [31][32] 问答环节摘要 产品组合与客单价 - 客单价提升主要来自3.4%的菜单涨价 但消费者出现降级消费现象 [21][39] - 自助点餐机增加每单商品数 但无法完全抵消降级消费影响 [38][39] 新店发展策略 - 2024级新店表现分化 德州门店面临激烈市场竞争 [43][56] - 将调整新市场进入策略 平衡开店速度与营销投入 [147][152] - 非传统店型投资回报率显著 但需评估对整体利润率影响 [71][142] 成本管控 - 牛肉成本压力集中在三四季度 已锁定90%牛肉期货 [62][63] - 劳动力成本涨幅稳定在3-4% 运营效率持续改善 [67] 长期增长路径 - 会员计划将重点用于新市场客户获取和老市场复购提升 [98][102] - 菜单创新和数字化体验(如秘密菜单)将成为2026年重点 [135] - 达拉斯沃斯堡机场店等非传统店型将拓展消费场景 [14][140]

核心财务表现 - 公司第二季度每股收益为0.12美元 与市场预期一致 较去年同期0.1美元增长20% [1] - 当季营收1.8846亿美元 低于市场预期3.5% 但较去年同期1.8186亿美元增长3.6% [2] - 过去四个季度中 公司三次超过每股收益预期 但仅一次超过营收预期 [1][2] 历史业绩波动 - 前一季度每股收益0.05美元 超出市场预期0.04美元达25% [1] - 年初至今股价涨幅1% 显著低于标普500指数7.6%的涨幅 [3] 未来业绩展望 - 下季度市场预期每股收益0.09美元 营收1.9628亿美元 [7] - 本财年市场预期每股收益0.36美元 营收7.7909亿美元 [7] - 盈利预测修正趋势呈现混合态势 当前Zacks评级为3级(持有) [6] 行业比较分析 - 餐饮零售行业在Zacks行业排名中处于前41%分位 [8] - 同业公司Dine Brands预计季度每股收益1.49美元 同比下跌12.9% [9] - Dine Brands预计营收2.2212亿美元 同比增长7.7% [10]

业绩总结 - 2025年第二季度总收入为1.885亿美元，同比增长3.6%[9] - 2025年第二季度净收入为1000万美元[13] - 2025年迄今为止的总收入为3.649亿美元，同比增长4.9%[17] - 2025年上半年净收入为14,033万美元，同比增长8.3%[48] - 2025年第二季度净收入为10,043万美元，同比增长17.7%[48] - 2025年第二季度调整后EBITDA为4450万美元[13] - 2025年第二季度调整后的EBITDA为30,064万美元，调整后EBITDA利润率为16.0%[63] - 2025年第二季度调整后EBITDA利润率目标为22.5%至23%[22] 用户数据 - 同餐厅销售变化为增长1%至3%[22] - 2025年上半年同店销售额为310,707万美元，同比增长1.2%[54] - 2025年第二季度同店销售额为163,627万美元，同比增长0.7%[50] - 2025年第二季度未进入可比基数的餐厅销售额为10,486万美元，同比增长270.0%[50] 市场扩张 - 2025年第二季度餐厅数量为94家，较2024年同期的86家增加了9.3%[57] - 2025年财务目标包括单位增长12个新单位[22] 资本支出与成本 - 预计2025年资本支出在9700万至1亿美元之间[22] - 2025年第二季度餐厅运营总费用为143,975万美元，占总收入的76.4%[48] - 2025年第二季度利息支出为5,726万美元，同比下降13.2%[48] 未来展望 - 2025年商品通货膨胀预期为3%至5%[22] 其他财务信息 - 2025年6月29日的净收入为35,235万美元，净收入率为4.8%[67] - 2025年6月29日的调整后EBITDA为104,390万美元，调整后EBITDA率为14.3%[67] - 2025年6月29日的餐厅级调整后EBITDA在过去12个月为168,311万美元，餐厅级调整后EBITDA率为23.1%[78] - 2025年6月29日的营业收入为17,531万美元，营业收入率为9.3%[76] - 2025年6月29日的折旧和摊销费用为7,137万美元[76] - 2025年6月29日的利息支出为23,958万美元[67] - 2025年6月29日的所得税费用为9,479万美元[67] - 2025年6月29日的总管理费用为18,798万美元[76] - 2025年6月29日的云软件实施成本为496万美元[67]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第二季度净收入为1.88亿美元，同比增长3.6%（2024年同期为1.82亿美元）[17] - 2025年前两季度累计净收入达3.65亿美元，同比增长4.9%（2024年同期为3.48亿美元）[17] - 归属于Portillo's Inc.的净利润达870万美元，同比增长34.5%[17] - 摊薄后每股收益为0.12美元，较2024年同期增长20%[17] - 2025年第二季度公司净利润为1403.3万美元，同比增长1.1%（2024年同期为1387.4万美元）[22] - 2025年第二季度基本每股收益为0.13美元，稀释后每股收益为0.12美元[83] 成本和费用（同比环比） - 食品饮料及包装成本占收入比例上升至34.2%（2025年Q2为6375万美元，2024年Q2为6171万美元）[17] - 劳动力成本同比增长4.2%至4834万美元，占总收入25.7%[17] - 2025年第二季度股权激励费用为460.8万美元，同比下降19.4%（2024年同期为571.7万美元）[22] - 2025年第二季度折旧和摊销费用为1417.7万美元，同比增长0.9%（2024年同期为1405万美元）[22] - 2025年第二季度折旧费用为640万美元，与2024年同期持平[42] 现金流和资本支出 - 2025年第二季度经营活动产生的净现金流为2869.3万美元，同比下降31.1%（2024年同期为4162.8万美元）[22] - 2025年第二季度资本支出为3308.1万美元，同比下降2.4%（2024年同期为3390.5万美元）[22] - 2025年第二季度通过员工持股计划融资27.27万美元[22] 债务和融资 - 短期债务激增180%至7000万美元（2024年底为2500万美元）[16] - 长期债务下降12.6%至2.41亿美元（2024年底为2.75亿美元）[16] - 长期债务总额从2024年12月29日的3.1167亿美元微增至2025年6月29日的3.1708亿美元，循环信贷额度从2500万美元增至7000万美元[52] - 2025年信贷协议将定期贷款额度从3亿美元降至2.5亿美元，循环信贷承诺从1亿美元增至1.5亿美元[54] - 2025年定期贷款和循环贷款的年利率分别为6.55%和6.58%，承诺费为0.20%，信用证费为2.25%，实际利率为6.90%[56] - 2023年定期贷款和循环贷款的年利率分别为7.98%和7.94%，承诺费为0.20%，信用证费为2.50%，实际利率为8.31%[57] - 2025年定期贷款将分阶段摊销，前两年每季度摊销630万美元，第三和第四年每季度摊销1250万美元，第五年每季度摊销2500万美元[58][59] - 截至2025年6月29日，2025年信贷协议下的未偿还借款总额为3.2亿美元，其中定期贷款2.5亿美元，循环贷款7000万美元，信用证530万美元，循环贷款可用额度为7470万美元[60] - 截至2024年12月29日，2023年信贷协议下的未偿还借款总额为3.138亿美元，其中定期贷款2.888亿美元，循环贷款2500万美元，信用证530万美元，循环贷款可用额度为6970万美元[61] - 公司资本化递延融资成本和发行折扣130万美元，2023年信贷协议下未摊销成本为200万美元，总计330万美元将在2025年信贷协议期限内摊销[62] - 2025年第二季度和2024年第二季度的利息支出分别为570万美元和660万美元，两个季度的利息支出分别为1150万美元和1310万美元[64] 税务相关 - 2025年第二季度应付税款协议负债调整减少248.5万美元[22] - 2025年第二季度递延所得税费用为503.9万美元，同比增长113.6%（2024年同期为235.9万美元）[22] - 2025年第二季度的有效所得税率为26.8%，两个季度的有效所得税率为26.4%[77] - 公司记录了1670万美元的递延税资产和3850万美元的额外TRA负债[80] - 截至2025年6月29日，公司预计未来TRA负债支付总额为3.529亿美元[81] - 2025年第二季度，公司支付了770万美元的TRA款项（2023纳税年度）和440万美元（2022纳税年度），并预计在未来12个月内支付920万美元（2024纳税年度）[81][94] - 公司递延税资产（除特定投资基础差异部分）被认为很可能实现[79] 资产和负债 - 现金及现金等价物减少27.4%至1.66亿美元（2024年底为2.29亿美元）[16] - 截至2025年6月29日，公司现金及现金等价物为1662.1万美元，较期初下降27.3%[22] - 公司A类普通股流通股数量增长12.9%至7189万股（2024年底为6367万股）[16] - 公司礼品卡未兑换率为11%，基于历史数据评估[37] - 截至2025年6月29日，礼品卡负债余额为445万美元，较2024年12月29日的687.5万美元下降[38] - 2025年第二季度礼品卡断录收入为20万美元，2024年同期为50万美元[37] - 存货总额从2024年12月29日的791.5万美元增至2025年6月29日的1009.8万美元，主要因原材料增加[41] - 物业及设备净值从2024年12月29日的3.5897亿美元增至2025年6月29日的3.8488亿美元，建设中的工程显著增加[42] - 无形资产中商标权价值保持2.2392亿美元未摊销，配方权净值从2609.8万美元降至2474.5万美元[43] - 2025年剩余时间预计无形资产摊销费用为135.4万美元，2026年至2031年合计摊销2474.5万美元[44] - 截至2025年6月29日，公司当前TRA负债部分为917.7万美元，总TRA负债为3.437亿美元[95] 股权和股东权益 - 截至2025年6月29日，公司持有Portillo's OpCo的95.4%股权，pre-IPO LLC成员持有4.6%股权[70] - 2025年第二季度，pre-IPO LLC成员的加权平均持股比例为9.9%，两个季度的加权平均持股比例为12.2%[70] - 2025年第二季度，伯克希尔合伙公司关联方赎回了7,290,465个LLC单位，换取等量A类普通股，持股比例降至5.2%[96] - 公司向非控股权益持有人支付了129.1万美元的分配款项（两个季度累计）[97] 业务运营 - 截至2025年6月29日，公司运营餐厅数量为93家，新增1家非传统餐厅（餐车）[26] - 公司与Olo相关的总成本为63.9万美元（2025年第二季度）和127.7万美元（两个季度累计）[93]

收入和利润（同比环比） - 第二季度总收入为1.885亿美元，同比增长3.6%或660万美元[3][6] - 公司2025年第二季度净收入为1.88亿美元，同比增长3.6%[29] - 公司2025年前两个季度净收入为3.65亿美元，同比增长4.9%[29] - 公司2025年第二季度净收入为10,043万美元，同比增长17.7%[44] - 运营收入为1750万美元，同比下降3.2%或60万美元[6] - 2025年第二季度运营收入为1753万美元，同比下降3.2%[29] - 净利润为1000万美元，同比增长17.7%或150万美元[9] - 公司2025年第二季度归属于Portillo's Inc.的净收入为870万美元，同比增长34.5%[29] 成本和费用（同比环比） - 餐厅运营总成本为1.44亿美元，同比增长4.9%或670万美元，主要受新开9家餐厅及商品价格上涨1.9%影响[4] - 2025年第二季度食品、饮料和包装成本为6375万美元，占总收入的33.8%[29] - 2025年第二季度劳动力成本为4834万美元，占总收入的25.7%[29] - 2025年第二季度递延所得税费用为3,679万美元，同比增长5.2%[44] 同店销售和客单价 - 同店销售额增长0.7%，达110万美元，平均客单价上涨2.1%，交易量下降1.4%[3] - 2025年第二季度同店销售额增长0.7%，去年同期下降0.6%[34] - 2025年第二季度AUV为870万美元，同比下降3.3%[34] 调整后EBITDA - 餐厅级调整后EBITDA为4450万美元，同比下降0.2%或10万美元[10] - 调整后EBITDA为3010万美元，同比增长0.7%或20万美元[10] - 2025年上半年调整后EBITDA为51,274万美元，同比下降0.7%[44] - 2025年第二季度餐厅级调整后EBITDA利润率为23.6%，同比下降0.9个百分点[47] 业务扩张和餐厅数量 - 2025年计划新开12家餐厅，其中下半年将进入亚特兰大市场并推出首间步行式餐厅[13] - 公司总餐厅数量从2024年的86家增至2025年的94家[34] 财务目标和指引 - 2025年财务目标更新：收入增长下调至5%-7%（原10%-12%），同店销售维持1%-3%预期[14] - 长期目标设定：年餐厅增长率12%-15%，同店销售低个位数增长，收入增长中双位数[16] 现金流和资本支出 - 2025年上半年净现金流入经营活动为28,693万美元，同比下降31.1%[33] - 2025年上半年资本支出为33,081万美元，同比下降2.4%[33] 债务和资产 - 公司短期债务从2024年底的2500万美元增至2025年6月的7000万美元[31] - 公司长期债务从2024年底的2.75亿美元降至2025年6月的2.41亿美元[31] - 公司股东权益从2024年底的4.9亿美元降至2025年6月的4.88亿美元[31] - 截至2025年6月29日，公司总资产为15.54亿美元，较2024年底增长3.6%[31] - 2025年第二季度短期债务净增加45,000万美元，去年同期仅增加2,000万美元[33]

核心观点 - 公司在2025年第二季度实现总收入1.885亿美元，同比增长3.6%，主要受新店开业和同店销售额增长推动 [4] - 尽管面临客流环境挑战，公司通过有效的餐厅层面利润率管理和稳健的盈利，实现了调整后EBITDA的微增 [4][9] - 公司维持2025年新开12家餐厅的目标，并计划在下半年重点拓展阳光地带市场，包括德克萨斯州和亚特兰大 [12] 第二季度财务业绩 - 总收入为1.885亿美元，较2024年同期的1.819亿美元增长660万美元或3.6% [4] - 同店销售额增长0.7%，即110万美元，主要由平均客单价增长2.1%推动，但交易量下降1.4% [4] - 为应对通胀成本压力，公司在2025年4月和6月分别将部分菜单价格上调约1.0%和0.7% [4] - 餐厅运营总费用为1.44亿美元，同比增长670万美元或4.9%，主要受新店开业和商品价格上涨1.9%影响 [5] - 一般及行政费用为1880万美元，同比增长90万美元或4.8%，主要因专业费用和广告支出增加 [6] - 营业利润为1750万美元，同比减少60万美元或3.2% [7] - 净利润为1000万美元，同比增加150万美元或17.7% [8] - 餐厅层面调整后EBITDA为4450万美元，同比微降10万美元或0.2% [9] - 调整后EBITDA为3010万美元，同比增加20万美元或0.7% [9] 运营与发展亮点 - 可比餐厅基数包括75家开业至少24个完整财季的餐厅 [4] - 2025年第二季度未开设新餐厅，但在季度结束后于德克萨斯州Tomball开设一家新餐厅，使总餐厅数达到95家 [11] - 2025年下半年计划新开12家餐厅，重点拓展阳光地带市场，包括德克萨斯州和首次进入亚特兰大市场 [12] - 公司计划在2025年晚些时候开设首家内嵌式步行餐厅模式，并继续在芝加哥及周边地区填补市场空白 [12] - 2025年计划开设的餐厅大多为"未来餐厅"模式，面积为6,250平方英尺，配备47英尺生产线，建设效率更高 [12] 2025财年财务目标更新 - 单位增长目标维持新开12家餐厅不变 [13] - 同店销售额增长目标维持1%至3%不变 [13] - 收入增长目标从10%-12%下调至5%-7% [13] - 商品通胀和劳动力通胀目标分别维持3%-5%和3%-4%不变 [13] - 餐厅层面调整后EBITDA利润率目标维持22.5%至23%不变 [13] - 一般及行政费用目标从8000-8200万美元下调至7800-8000万美元 [13] - 开业前费用目标维持1100-1200万美元不变 [13] - 调整后EBITDA增长目标从5%-8%下调至持平至低个位数增长 [13] - 资本支出目标维持9700万-1亿美元不变 [13] 长期财务目标 - 年单位增长目标为12%至15% [14] - 同店销售额增长目标为低个位数 [14] - 收入增长目标为中等十位数 [14] - 调整后EBITDA增长目标为低十位数 [14]