作者背景与投资经历 - 作者在物流行业拥有近二十年从业经验，并在股票投资和宏观经济分析领域有近十年经验 [1] - 作者当前投资重点聚焦于东盟市场以及纽约证券交易所/纳斯达克市场的股票，特别关注银行、电信、物流和酒店行业 [1] - 自2014年起，作者开始在菲律宾股票市场进行交易，重点关注银行、电信和零售板块 [1] 投资组合与策略 - 作者最初投资于流行的蓝筹股公司，现已将投资分散到不同行业和不同市值规模的公司 [1] - 投资组合中包含为退休持有的长期投资股票，以及纯粹为交易利润持有的股票 [1] - 作者于2020年进入美国市场，此前通过为亲戚管理交易账户的方式，对美国市场有了更深入的了解 [1] 研究与分析活动 - 作者自2018年发现Seeking Alpha平台，并一直使用该平台的分析报告，与自己在菲律宾市场所做的分析进行比较 [1] - 作者决定为Seeking Alpha撰稿，旨在分享知识并获取更多见解，尽管其在美国市场的交易经验仅有四年 [1] - 在美国市场，作者持有银行、酒店、航运和物流公司的股票 [1]

宏观经济与市场环境 - 2025年第三季度美国经济展现出韧性，增长超出预期，主要由高端消费者支出和人工智能领域的重大投资驱动 [1] - 劳动力市场正在走软，这可能为今年晚些时候短期利率的潜在下调创造条件 [1] White Brook Capital投资组合表现 - White Brook Capital的小盘股绝对增长策略模型投资组合在第一年表现良好，超出预期 [1] - 价值型股票表现不佳 [1] - 公司的全市场投资组合已转向成长型公司，但仍超配价值股，导致业绩令人失望 [1] Portillo's Inc. (PTLO) 公司概况与股价表现 - Portillo's Inc.是一家总部位于美国的餐厅运营商 [2] - 截至2025年12月4日，其股价收于每股4.95美元，市值为3.56065亿美元 [2] - 该股一个月回报率为0.20%，但在过去52周内其价值损失了52.81% [2] - 在2025年第三季度末，有18只对冲基金投资组合持有该公司股票，而前一季度为26只 [4] Portillo's Inc. (PTLO) 运营与财务 - 2025年第三季度，公司营收为1.814亿美元，较2024年第三季度增加了320万美元 [4] - 公司正在产生显著运营现金流 [3] - 公司已更换首席执行官，董事会成员、达登餐饮集团前首席执行官已至少暂时接任该职，预计将调整融资和运营策略 [3] White Brook Capital对Portillo's Inc. (PTLO) 的投资观点 - White Brook Capital认为其投资论点仍然成立，实现重大改善的步骤大体相同，但之前执行速度缓慢 [3] - 公司现已表示希望追求该投资论点中最有意义的部分，预计将以紧迫感执行 [3] - 新任首席执行官被认为有信誉推动必要变革，以使Portillo's成为一项成功的投资 [3]

公司近期营销活动 - 公司于2025年12月启动“惊喜季节”假日促销活动 旨在通过一系列优惠为忠诚度计划会员带来惊喜和欢乐 [1][2] - 活动为“Portillo's Perks”会员提供免费菜单项目 折扣商品 个性化优惠和独家秘密菜单 以提升节日消费体验 [1] - 活动首轮优惠为在12月7日前 单笔消费满5美元可获赠免费小杯糖果拐杖奶昔 更多促销将在本月陆续推出 [2] 公司忠诚度计划 - 公司的忠诚度计划“Portillo's Perks”于2025年早些时候推出 市场反响非常积极 [2] - 非会员可通过官网注册 新会员首次下单满5美元还可获赠一份免费大份薯条 [3][4] - 会员可通过移动钱包中的奖励卡或绑定邮箱查看当前优惠详情 [2] 公司业务概况 - 公司是一家独特的餐饮品牌 从芝加哥的一个小型热狗摊发展至在11个州拥有超过100家餐厅 [5] - 公司以意式牛肉三明治 芝加哥风格热狗 炭烤汉堡 新鲜沙拉和标志性巧克力蛋糕等菜单闻名 [5] - 公司采用全资直营模式 经营注重体验的餐饮目的地 结合堂食 汽车穿梭 外卖和配送服务 [5] - 公司致力于将其标志性食品和用餐体验推广至全国 [5] 公司销售渠道与数字化 - 客人可通过官网 或下载iOS/Android应用程序 进行提前点单自提或配送 [6] - 公司通过其网站向美国所有50个州配送食品 [6]

基金整体表现 - 美国股市在第三季度延续上涨趋势 标普500指数上涨8.12% [1] - 股市强劲表现得益于经济状况改善、稳健的企业盈利以及对货币宽松政策日益增长的预期 [1] - 该基金A类份额表现逊于罗素2000成长指数 [1] Portillo's Inc 公司概况 - Portillo's Inc 是一家美国餐厅运营商 以芝加哥风味热狗和意大利牛肉三明治闻名 在美国经营自有门店 [2][3] - 截至2025年11月27日 公司股价报收5.21美元 市值为3.74767亿美元 [2] Portillo's Inc 股价与财务表现 - 公司股价一个月回报率为-2.80% 过去52周内股价下跌54.44% [2] - 2025年第三季度营收为1.814亿美元 较2024年同期增加320万美元 [4] - 季度内股价表现不佳 因公司公布弱于预期的第二财季业绩 [3] Portillo's Inc 经营状况与前景 - 管理层下调了全年同店销售指引 归因于客流量疲软以及部分新店表现不佳 [3] - 市场对同店销售增长放缓、扩张步伐放缓以及行业定价和促销压力的担忧 掩盖了品牌长期扩张的叙事 [3] - 第三季度末有18只对冲基金持仓该公司 低于上一季度的26只 [4]

文章核心观点 - 消费者非必需品板块中相对强弱指数低于或接近30的股票被视为超卖 可能为买入估值偏低公司提供机会 [1][2] 超卖股票筛选标准 - 相对强弱指数是动量指标 通过比较股票上涨日和下跌日的强度来评估短期表现 该指数低于30通常被视为超卖 [1] 重点超卖公司表现 - Portillos公司第三季度业绩未达预期 股价在过去一个月下跌约22% 52周低点为4.64美元 相对强弱指数为29.9 [8] - Unifi公司第一季度业绩未达预期 股价在过去一个月下跌约20% 52周低点为3.58美元 相对强弱指数为29.7 [8] - Brinker国际公司季度盈利表现乐观 但股价在过去一个月下跌约18% 52周低点为100.30美元 相对强弱指数为29.3 [8] 公司管理层评论 - Portillos公司管理层表示正以更稳健步伐重置增长模式 同时追求更佳单店经济效益 [8] - Unifi公司管理层指出业绩受到客户订单模式疲软和不确定贸易环境影响 [8] - Brinker国际公司管理层强调Chili's品牌在严峻宏观环境下实现销售额增长21%和客流量增长13% [8]

公司近期表现 - 公司近期经营陷入困境 [1] - 公司2025年业绩表现不佳 [1] - 公司总部位于芝加哥 属于快速休闲餐厅类别 [1] 公司扩张战略 - 公司向德克萨斯州的扩张尝试未达到预期效果 [1] 公司估值指标 - 公司的市净率已受到影响 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1.814亿美元，同比增长320万美元或1.8% [14] - 同店销售额下降0.8%，导致收入减少约120万美元，主要由于交易量下降2.2%，部分被平均客单价增长1.4%所抵消 [15] - 餐厅层面调整后EBITDA为3670万美元，同比下降530万美元，降幅23.4% [18][21] - 餐厅层面调整后EBITDA利润率下降330个基点至20.2%，而去年同期为23.5% [18] - 食品、饮料和包装成本占收入比例升至34.5%，去年同期为33.7%，主要因商品价格上涨6.3% [16] - 劳动力成本占收入比例升至26.6%，去年同期为25.8%，主要因交易量下降、工资上涨和福利成本增加 [17] - 现金来自经营活动同比下降32.3%，年初至今为4870万美元 [23] - 季度末现金余额为1720万美元，净债务总额为3.23亿美元 [22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非可比餐厅（新开业餐厅）贡献了560万美元的收入同比增长 [14] - 公司拥有98家餐厅，年均销售额为860万美元，过去十二个月贡献了1.63亿美元的餐厅层面EBITDA [7] - 位于Buena Park的门店预计今年销售额将超过1000万美元 [5] - 位于South Loop的第43号门店预计今年销售额将超过2000万美元 [10] - 公司正在部署较小规模的餐厅模式，目标销售额在400万至500万美元之间，并已在芝加哥成功运营多家此类餐厅 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司承认在过去24个月内，特别是在德克萨斯州，开设了过多且过于密集的门店，导致部分新店初始客流量不足，经济效益不佳 [8] - 在核心市场芝加哥地区，品牌认知度高，拥有强大的顾客基础 [29] - 公司计划在未来新市场开拓中，增加开业时间间隔和地理距离，避免蚕食效应 [10][11] - 第100家餐厅即将在佐治亚州Kennesaw开业 [13] - 在德克萨斯州的达拉斯和休斯顿市场，公司正通过营销活动积极推动品牌尝试和认知度 [28][64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布进行战略重置，放缓2025年和2026年的开发速度，将运营重心重新放在提供卓越的客户体验上 [7][8] - 未来发展将回归更渐进的节奏，避免门店间相互蚕食，并通过卓越的客户体验驱动访问量和最终餐厅数量增长 [10][11] - 公司正利用今年早些时候推出的Portillo's Perks忠诚度计划来刺激访问量，特别是在新市场 [12][51] - 公司计划通过联盟营销、外烩和配送合作伙伴在新市场扩大覆盖范围，推动尝试 [12] - 公司需要制定更清晰的方式，向不熟悉品牌的新市场顾客传达Portillo's的独特价值主张 [64][65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层承认面临充满挑战的经营环境，消费者行为持续承压，行业状况非常不稳定 [52][58] - 公司预计2025年商品通胀率为3%至5%，主要压力来自牛肉成本 [16][43] - 公司预计2025年劳动力通胀率为3%至4% [17][45] - 公司预计2025年餐厅层面调整后EBITDA利润率在21%至21.5%之间 [18] - 公司预计2025年全年调整后EBITDA在9000万至9400万美元之间 [22] - 公司不计划在2025年剩余时间内采取额外的定价行动，预计第四季度有效涨价幅度在2.5%至3%之间 [15][32] 其他重要信息 - 公司发生CEO过渡，产生了330万美元的无效场地成本，部分被CEO过渡相关的110万美元净收益所抵消 [19][20] - 公司记录了220万美元的非现金减值费用，与 legacy Barnelli's 品牌名称相关，该品牌在芝加哥地区的9家联合品牌餐厅提供 [20] - 季度末，公司循环信贷额度提取了7700万美元，尚有约6900万美元的可用容量 [22] - 公司预计全年有效税率在21%至23%之间 [23] 问答环节所有提问和回答 问题: 营销效果和未来营销策略 - 公司承认营销费用对运营支出产生压力，但认为在新市场驱动品牌尝试和认知度是必要的投资 [26][28] - 营销活动在核心市场芝加哥地区和新市场（如达拉斯、休斯顿）同时进行 [28][29] - 公司相信营销投入能带来良好的回报 [30] 问题: 价值主张和定价看法 - 公司定价指数低于餐饮 away from home 通胀率（3.7%）[32] - 公司计划在2025年剩余时间不涨价，明年将根据成本压力评估定价策略，但需谨慎以驱动客流量 [32][33] 问题: 2026年及以后的开发计划 - 公司计划2026年开设8家餐厅，其中部分位于达拉斯和休斯顿的餐厅已在进行中，若可能公司倾向于推迟这些开业 [36][37] - 2027年计划继续增长，但节奏更渐进，将避免在达拉斯或休斯顿密集开店，并计划在亚特兰大等新市场开设第二家店 [38][39] 问题: 牛肉成本和劳动力通胀展望 - 公司预计2026年牛肉成本压力不会缓解，可能呈中个位数增长，牛肉约占其商品篮子的30% [42][43][44] - 劳动力通胀年初至今约为3%，处于指导范围低端，公司平均小时工资高于17美元，并非仅支付最低工资 [45][46] 问题: 第三季度同店销售表现及第四季度展望 - 第三季度同店销售表现优于预期，部分得益于Portillo's Perks计划的推广，该计划能有效刺激访问和激活沉寂顾客 [50][51] - 第四季度同店销售指引为下降1%至1.5%，主要因去年同期基数较高，且季度内存在季节性外烩业务等不确定因素 [52][53] 问题: 第三季度销售趋势和消费者行为 - 第三季度内，7月和9月通过Perks计划推出的促销活动（如1美元热狗周、50%芝士汉堡周）对销售有积极影响，8月表现相对平淡 [57] - 消费者环境持续承压，公司注意到汽车穿梭频道压力更为明显，但未观察到特定族群（如西班牙裔或年轻消费者）有显著异常变化 [58][62] 问题: 德克萨斯州营销进展及跨市场营销信息整合 - 公司正在德克萨斯州运用多种手段推动尝试，包括抽样活动、Perks计划优惠和全市范围的促销活动 [64] - 公司承认尚未完全解决如何向全新市场有效传达品牌价值的问题，新任首席营销官正在制定相关策略，预计2026年会有进展 [64][65]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1.814亿美元，同比增长320万美元或1.8% [13] - 同店销售额下降0.8%，导致收入减少约120万美元，主要由于交易量下降2.2%，部分被平均客单价增长1.4%所抵消 [13] - 平均客单价增长由约3.2%的菜单价格上涨推动，但产品组合变化导致1.8%的下降 [13] - 餐厅级调整后EBITDA为3670万美元，同比下降530万美元，利润率下降330个基点至20.2% [17] - 调整后EBITDA为2140万美元，同比下降23.4% [19] - 商品成本占收入比例升至34.5%，主要由于商品价格上涨6.3% [14] - 劳动力成本占收入比例升至26.6%，小时工资率上涨3.3% [15] - 一般及行政费用增加170万美元至2000万美元，占收入11%，主要由于330万美元的废弃场地成本 [17] - 利息支出为570万美元，有效利率为6.9%，总净债务为3.23亿美元 [19] - 运营现金流同比下降32.3%至4870万美元，季度末现金为1720万美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 收入增长主要由非可比门店贡献，其带来560万美元的同比增长 [13] - 公司拥有98家餐厅，年均销售额为860万美元，过去12个月贡献了1.63亿美元的餐厅级EBITDA [6] - 位于Buena Park的门店预计今年销售额将超过1000万美元 [5] - 公司正部署小型门店模式，目标在400万至500万美元的销售额下实现良好的单位经济效益 [9] - 芝加哥南环区的第43号门店今年销售额预计超过2000万美元 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在德克萨斯州扩张过快，导致部分新店初始客流量不足，经济效益不佳 [7] - 在达拉斯和休斯顿等新市场加大营销投入以驱动客流量和品牌认知度 [24] - 核心市场芝加哥地区持续进行品牌信息传递和价值主张宣传 [24] - 第100家门店即将在佐治亚州肯纳索开业 [11] - 2027年计划在亚特兰大市场开设第二家门店 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司进行战略重置，放缓2025年和2026年的发展速度，专注于提供卓越的客户体验 [6] - 未来计划以更渐进的速度开设新店，避免内部竞争，让良好的客户体验驱动更多访问和门店扩张 [9] - 利用今年推出的Portillo's Perks忠诚度计划刺激访问，特别是在新市场 [10] - 通过联盟营销、餐饮和配送合作伙伴扩大覆盖范围，吸引新客户尝试 [10] - 需要开发更清晰的方式向不熟悉Portillo's的消费者传达品牌价值 [49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2025年剩余时间内不会采取额外的定价行动，第四季度有效涨价幅度预计在2.5%-3%之间 [13] - 继续预测2025年商品通胀率为3%-5%，主要压力来自牛肉 [14] - 劳动力通胀预估维持在3%-4% [15] - 预计2025年餐厅级调整后EBITDA利润率在21%-21.5%之间 [17] - 更新后的2025年一般及行政费用目标为7600万至7900万美元 [17] - 预计2025年调整后EBITDA为9000万至9400万美元 [19] - 消费环境持续充满压力且非常不稳定，行业面临逆风 [39][44] 其他重要信息 - 公司承认在过去24个月内，特别是在德克萨斯州，开设了过多且过于密集的门店 [7] - 第三季度记录了220万美元的非现金减值费用，与传统的Barnelli's商号有关 [18] - 公司拥有约6900万美元的循环信贷可用额度 [19] - 预计全年税率约为21%-23% [20] - 新任首席营销官Denise正致力于开发新市场的品牌传播策略 [50] 问答环节所有提问和回答 问题: 营销效果和未来策略 - 公司承认交易量下降加速，但强调需要在新市场驱动尝试和品牌认知度，因此在达拉斯和休斯顿持续进行营销投资 [22][24] - 在核心市场芝加哥也进行品牌宣传活动，认为这是具有良好回报的投资 [24][25] - 关于定价，公司指出第三季度的定价低于餐饮 away from home 3.7%的通货膨胀率，且第四季度无涨价计划，未来将根据成本压力权衡定价与驱动客流量的需求 [26][27] 问题: 未来发展计划 - 2026年计划开设8家新餐厅，其中一些位于达拉斯和休斯顿的餐厅已在进行中，若有可能会推迟 [30][31] - 2027年计划以更渐进的速度增长，避免在达拉斯或休斯顿密集开店，将在亚特兰大等其他市场扩张 [31] 问题: 商品和劳动力成本展望 - 牛肉成本在2025年面临压力，且2026年预计不会缓解，公司约30%的商品篮子为牛肉，其他公司已发出中个位数增长的信号，更多细节将在1月提供 [33][35] - 劳动力通胀年初至今约为3%，处于指导范围3%-4%的低端，公司平均小时工资高于17美元，不在任何地方支付最低工资 [34][36] 问题: 第三季度同店销售额表现及第四季度展望 - 第三季度同店销售额表现优于预期，部分得益于Perks忠诚度计划，该计划在刺激访问和激活流失客户方面效果显著 [38] - 第四季度同店销售额指导为下降约1%至1.5%，主要由于去年同期基数较高，且存在季节性餐饮业务等不确定因素 [39] 问题: 季度内销售趋势和消费者行为 - 第三季度内，7月和9月通过Perks计划推出的促销活动（如1美元热狗周和50%芝士汉堡周）对业绩有积极影响，8月表现相对平淡 [43] - 消费环境持续承压，但公司未发现 Hispanic 或年轻消费群体有特别明显的变化，不过驾车取餐渠道的压力在第三季度更为显著 [45][46] 问题: 新市场营销策略 - 在德克萨斯州正通过各种方式（如抽样活动、Perks计划优惠）吸引客户首次尝试 [48] - 公司承认目前主要依赖芝加哥外迁人群在新市场驱动销售，但需要开发更有效的方式向不熟悉品牌的消费者传达Portillo's的独特之处，新任CMO正致力于此 [49][50]

公司季度业绩表现 - 每股收益为0.02美元，低于市场预期的0.04美元，同比大幅下降（去年同期为0.11美元）[1] - 营收为1.8143亿美元，低于市场预期1.46%，但同比略有增长（去年同期为1.7825亿美元）[2] - 本季度出现-50%的盈利意外，而上一季度盈利符合预期[1] - 在过去四个季度中，公司有两次超过每股收益预期，仅一次超过营收预期[2] 公司股价与市场展望 - 年初至今股价下跌约44.3%，同期标普500指数上涨16.5%[3] - 盈利预估修正趋势在本次财报发布前不利，导致Zacks评级为第4级（卖出）[6] - 当前市场对下季度的一致预期为每股收益0.04美元，营收1.8843亿美元；对本财年的一致预期为每股收益0.26美元，营收7.3742亿美元[7] 行业比较与前景 - 公司所属的零售-餐饮行业在Zacks行业排名中处于后14%的位置[8] - 同行业公司麦当劳预计在截至2025年9月的季度每股收益为3.35美元，同比增长3.7%，但近期预期被下调0.3%[9] - 麦当劳预计营收为70.7亿美元，同比增长2.8%[10]

业绩总结 - 第三季度总收入为1.814亿美元，同比增长1.8%[9] - 第三季度调整后EBITDA为2140万美元，餐厅级调整后EBITDA为3670万美元[9] - 第三季度净收入为80万美元，较去年同期的877万美元下降[9] - 截至第三季度，2025年累计总收入为5.463亿美元，同比增长3.9%[14] - 截至第三季度，累计调整后EBITDA为7270万美元，餐厅级调整后EBITDA为1.178亿美元[16] - 2025年第三季度同店销售额为157,444千美元，同比下降0.8%[39] - 2025年第三季度净收入为782千美元，净收入率为0.4%[53] - 2025年截至第三季度的同店销售额为468,150千美元，同比增长0.5%[44] - 2025年截至第三季度的净收入为14,815千美元，净收入率为2.7%[53] - 2025年截至第三季度的调整后EBITDA为72,662千美元，调整后EBITDA率为13.3%[53] 成本与费用 - 第三季度餐厅运营费用占总收入的79.8%[37] - 第三季度的食品、饮料和包装成本为6261.9万美元，占总收入的34.5%[37] - 第三季度的劳动成本为4826.3万美元，占总收入的26.6%[37] - 2025年三季度的管理费用为20,025千美元，较2024年的18,305千美元增加约9.4%[68] - 2025年三季度的折旧和摊销费用为7,312千美元，较2024年的6,679千美元增加约9.5%[68] 未来展望 - 2025年财务目标为730亿至733亿美元的收入，调整后EBITDA为9000万至9400万美元[19] - 预计2025年将新增8家餐厅，其中第三季度已开设4家[17] - 2025年全年计划新开4家餐厅[40] 其他信息 - 2025年第三季度其他收入为1,431千美元，同比下降46.4%[39] - 2025年截至第三季度，未进入可比基数的2024年新开餐厅销售额为31,838千美元，同比增长262.5%[44] - 餐厅级调整后EBITDA为36,691千美元，较2024年同期的41,946千美元下降约12.0%[68] - 餐厅级调整后EBITDA利润率为20.2%，低于2024年的23.5%[68] - 截至2025年，餐厅级调整后EBITDA为163,056千美元，较2024年的168,114千美元下降约3.1%[70] - 餐厅级调整后EBITDA利润率为22.3%，低于2024年的23.7%[70] - 2025年截至三季度的净收入为33,346千美元，较2024年的44,200千美元下降约24.5%[68] - 2025年截至三季度的其他损失（收入）净额为1,112千美元，较2024年的（390千美元）有所增加[68] - 2025年截至三季度的预开支费用为3,260千美元，较2024年的1,747千美元增加约86.5%[68]