文章核心观点 - 保德信金融公司预计在10月30日盘后公布2024年第三季度积极的运营业绩，但这似乎已反映在其估值中，预计不会有太多惊喜 [1] 分析师信息 - Labutes IR是专注金融领域的基金经理/分析师，有超18年金融市场经验，曾在行业内多家机构买方从事投资组合管理工作，与作者The Outsider有关联 [1]

文章核心观点 介绍克罗地亚裔美国媒体人Albert Anthony的职业经历、创作内容及个人背景等信息 [1] 职业经历 - 2023年起成为全球金融媒体门户Seeking Alpha的撰稿人，内容月均浏览量超2.5万，覆盖超100万全球投资者 [1] - 担任独立媒体频道Online Live TV的主持人 [1] - 曾为Croatians Online、The Dubrovnik Times、Timeout等美国和克罗地亚媒体撰稿或被报道 [1] - 2023年在波兰战争电影《红色罂粟花》中担任临时演员，还参与音乐视频制作 [1] - 2023年参与克罗地亚市议会政治，2024年竞选克罗地亚议会议员 [1] - 获得德鲁大学学士学位后，曾担任信息系统分析师，包括在美国金融公司嘉信理财工作过一段时间 [1] 创作内容 - 在Seeking Alpha门户上提供美国主要交易所股票的精选分析，重点关注金融和科技行业，以及构建多元化股息收入投资组合，还会对股票未来一年走势及原因给出前瞻性观点 [1] 个人背景 - 出生于纽约市地区的第一代克罗地亚家庭，曾居住在太平洋西北地区、得克萨斯州和克罗地亚 [1] - 完成伦敦商学院、企业金融学院、弗吉尼亚大学达顿商学院、微软和CompTIA的额外认证 [1]

文章核心观点 - 10月2日午盘保诚集团股价上涨，华尔街分析师给出目标价和评级，GuruFocus给出估值 [1][2] 股价表现 - 10月2日午盘保诚集团股价飙升3.63%，盘中最高达19.29美元，收于19.15美元，较前收盘价18.48美元上涨 [1] - 股价较52周高点23.73美元低19.30%，较52周低点15.77美元高21.43% [1] - 成交量为1043439股，是日均成交量1372441股的76.0% [1] 分析师预测 - 1位分析师给出的保诚集团一年目标价平均为26.42美元，意味着较当前价格有37.96%的上涨空间 [2] - 1家券商给出的保诚集团平均经纪推荐评级为1.0，表明为“买入”状态 [2] GuruFocus估值 - GuruFocus估计保诚集团一年后的GF价值为21.15美元，较当前价格有10.44%的上涨空间 [2]

文章核心观点 - Labutes IR是专注金融领域的基金经理/分析师，有超18年金融市场经验，曾在行业内多家机构买方从事投资组合管理工作，与现有作者The Outsider有关联 [1] 分析师披露 - 分析师在提及的公司中无股票、期权或类似衍生品头寸，未来72小时内也无建仓计划 [2] - 文章由分析师本人撰写，表达个人观点，除Seeking Alpha外无其他报酬，与提及股票的公司无业务关系 [2] Seeking Alpha披露 - 过往表现不保证未来结果，未就投资是否适合特定投资者给出建议 [3] - 上述观点可能不代表Seeking Alpha整体观点，Seeking Alpha不是持牌证券交易商、经纪商、美国投资顾问或投资银行 [3] - 分析师为第三方作者，包括可能未获机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者 [3]

文章核心观点 公司股价年初至今涨幅不及行业和标普500指数 盈利表现不佳 费用增加、杠杆率高且资本回报率不利 但受益于资产业务、国际业务等因素 分红可观 综合来看可持有 [1][4][12] 股价表现 - 公司股价年初至今上涨15.5% 不及行业17.6%和标普500指数17.2%的涨幅 [1] 盈利情况 - 过去三个报告季度盈利未达预期 过去五年盈利仅增长0.5% 落后行业平均的9.7% [1] - 预计长期盈利增长率为9.7% 低于行业平均的12.4% [1] - 2024和2025年盈利预计分别增长14.7%和9.1% [5] 费用与债务 - 2024年上半年费用增长26.8% 净利润率收缩37个基点 [2] - 截至2024年6月30日 债务余额增长2.3% 杠杆率为71 较之前恶化108个基点 高于行业平均的50.8 [2] 分析师情绪 - 过去30天 八位覆盖该股票的分析师中 两位上调2024年盈利预估 三位下调 两位上调2025年预估 两位下调 [4] - 过去30天 2024年共识预估下降3.6% 2025年上升0.2% [4] 资本回报率 - 公司净资产收益率自2020年以来有所改善 但过去12个月仍落后行业平均 [6] - 过去12个月投资资本回报率为1% 低于行业平均的2.5% [6] 有利因素 - 受益于坚实的资产业务、团体保险业务和国际业务利润率改善 资产管理业务表现出色 养老金风险转移市场拓展是长期增长催化剂 [7] - 成为美国前五大个人人寿保险公司之一 在多种保险类型处于领先地位 退休业务不断拓展 [8] - 美国业务专注提升市场领先业务能力 改善客户体验 并通过新金融解决方案拓展市场 [9] - 国际业务强大 有更多有机增长机会 日本业务有吸引力 巴西业务将成重要盈利增长点 马来西亚市场有潜力 [10] - 连续16年提高股息 目前股息收益率4.3% 远高于行业平均的2.5% [11] 综合建议 - 公司在养老金风险转移市场影响力扩大、新兴市场盈利增加等因素使其适合纳入投资组合 但资本回报率不利、费用增加和高杠杆需谨慎 [12] - 已持有该股票的投资者可继续持有 [13]

业绩总结 - 2024年上半年新业务利润为15亿美元，同比增长8%[5] - 2024年上半年的合同服务边际（CSM）为205亿美元，同比增长9%[5] - 2024年上半年年化基础增长率在6%-9%范围内，符合公司目标[5] - 2024年上半年的年保费等值（APE）增长率为6%[6] - 2024年上半年净保费（NBP）增长率为8%[12] - 2024年上半年每股内嵌价值为433亿美元，约为1575美分[5] - 2024年上半年的总运营自由盈余（Gross OFSG）为14亿美元，同比下降4%[5] - IFRS运营利润为23亿美元，同比增长9%[17] - 自由盈余比率为232%，较上年下降10个百分点[17] - 2024年第一期股息为每股43.8美分[17] 用户数据 - 截至2023年6月30日，印尼每月活跃代理人数从65,000人修正为69,000人[56] - 2023年上半年，代理新业务利润（NBP）同比增长1%，不包括香港[58] - 2023年上半年，普华在新加坡的高净值客户（HNW）产品销售增长15%[62] - 2023年上半年，普华在中国大陆的生命保险业务同比增长17%[74] - 2023年上半年，普华在印度的资产管理业务管理的资产总额（AUM）达到0.7亿美元，市场份额为12.6%[85] - 2023年上半年，普华在菲律宾的销售增长23%，主要得益于银行销售人员的生产力提升[83] 未来展望 - 预计到2027年，净保费年复合增长率（CAGR）为15%-20%[7] - 预计2024年新业务的OFSG（运营自由盈余）同比增长12%[35] - 预计到2030年，碳强度将减少55%以实现净零排放目标[7] - 预计2027年实现超过44亿美元的Gross OFSG[31] - 2023年新业务的OFSG/APE比率为4.4%，预计2027年将达到3.4%[38] 新产品和新技术研发 - 新业务利润（NBP）在健康产品方面，2023年上半年为152百万美元，预计到2027年将超过275百万美元[67] - 泰国新合作伙伴CIMB贡献了6%的普华泰国银行保险销售[61] 市场扩张和并购 - 2024年和2025年每年预计投资0.2亿美元，累计投资达到2.5-3亿美元[40] - Prudential在ICICI Prudential Life Insurance中持有22%的股份[87] - Prudential在ICICI Prudential Asset Management Company中持有49%的股份[87] 负面信息 - 2024年上半年的总运营自由盈余（Gross OFSG）为14亿美元，同比下降4%[5] - 2023年现金流出现低于2022年的情况，主要由于特定的组合效应[38] - 2023年上半年，马来西亚和印尼的代理新业务利润下降4%，受医疗定价影响[80] 其他新策略和有价值的信息 - 宣布进行20亿美元的股票回购，预计到2026年中完成[26] - 2023年TEV的RoEV预计在13%-14%之间，反映出战略执行带来的上行潜力[149] - 2023年TEV的经济假设变化导致的TEV调整为45.3亿[155]

财务业绩 - 2024年上半年保险收入为49.61亿美元，保险服务费用为34.89亿美元，净再保险合同费用为0.83亿美元，保险服务结果为10.19亿美元[2] - 2024年上半年投资收益为71.71亿美元，公允价值变动导致的投资合同负债变动为-0.23亿美元，保险和再保险融资收益(费用)为-64.96亿美元，净投资收益为6.52亿美元[2] - 2024年上半年税前利润为11.75亿美元，其中股东应占税前利润为11.75亿美元，税收费用为2.96亿美元，股东应占税后利润为9.44亿美元[3] - 2024年上半年每股基本收益为34.5美分，每股摊薄收益为34.5美分[4] - 2024年上半年第一次中期股息为6.26美分[6] - 2023年全年第二次中期股息为14.21美分[6] - 2023年全年每股基本收益为62.1美分，每股摊薄收益为61.9美分[4] - 公司上半年保险业务收入为49.61亿美元，同比增长8%[52] - 公司上半年资产管理业务收入为1.96亿美元，同比增长11%[52] - 公司上半年总收入为76.53亿美元，同比增长36%[53] - 公司上半年香港地区保险业务收入为17.80亿美元，同比增长12%[52] - 公司上半年新加坡地区保险业务收入为10.70亿美元，同比增长13%[52] - 公司上半年调整后保险服务利润为11.39亿美元，同比增长3%[48] - 公司上半年净投资收益为6.41亿美元，同比增长5%[49] - 公司上半年调整后营业利润为15.44亿美元，同比增长6%[45] - 公司上半年股东应占税率为18%[59] - 公司上半年重组和IFRS 17实施成本为0.98亿美元，同比增加7%[45] - 2024年上半年每股基本收益为43.8美分,每股摊薄收益为43.7美分[63] - 2024年上半年基于调整后营业利润的每股股息为45.2美分,基于当期利润的每股股息为34.5美分[68] - 2023年全年第一次中期股息为每股6.26美分,第二次中期股息为每股14.21美分[69] - 公司将于2024年10月23日派发2024年度第一次中期股息,每股6.84美分[71] - 2023年全年基于调整后营业利润的每股收益为89.0美分,基于当期利润为62.1美分[67] - 公司2024年上半年加权平均股数为27.4亿股,摊薄后为27.43亿股[67] 资产负债表 - 公司2024年上半年总资产为1746.87亿美元[14] - 公司2024年上半年股东权益为178.23亿美元[14] - 公司2024年上半年保险合同负债为1410.99亿美元[16] - 公司2024年6月30日现金及现金等价物余额为57.78亿美元[14] - 公司2024年上半年股本溢价增加1亿美元[14] - 公司2024年上半年保留收益增加12.75亿美元[14] - 公司2024年上半年总资产负债净额为160,626百万美元[153] - 公司2024年6月30日商誉账面价值为819百万美元[156] - 公司2024年6月30日其他无形资产账面价值为3,758百万美元[159] - 公司2024年6月30日核心结构性借款为3,930百万美元[161] - 公司2024年6月30日运营性借款为961百万美元[162] - 2024年6月30日和2023年12月31日,集团的中央运营未持有重大金融投资,仅持有集团财务部门为流动性目的持有的短期存款和货币市场基金,对这些投资的市场波动影响很小[171] - 2024年上半年集团税后利润为182百万美元,股东权益为16,171百万美元,包括合营企业和联营公司的CSM为20,540百万美元[172] - 马来西亚子公司PAMB的49%股权归属于非控制性权益,这是一个调整后资产负债表事项[191][192] 现金流量 - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流入为21.73亿美元[17] - 公司2024年上半年投资活动产生的现金流出为2.70亿美元[17] - 公司2024年上半年融资活动产生的现金流出为5.71亿美元[18] - 公司2024年上半年现金及现金等价物净增加13.32亿美元[18] - 公司2024年上半年保险合同现金流入为134.46亿美元，同比增长[143] - 公司2024年上半年保险合同现金流出为72.97亿美元，同比减少[143] - 公司2024年上半年保险合同现金流量净额为61.49亿美元[143] - 公司2024年上半年现金流入为8,278百万美元[153] 保险合同 - 公司2024年上半年调整后的合同服务边际(CSM)释放为10.91亿美元，较2023年上半年下降7%[43] - 公司2024年上半年风险调整释放为1.28亿美元，较2023年上半年增长20%[44] - 公司2024年上半年经验差异为-0.3亿美元，较2023年上半年改善67%[44] - 公司2024年上半年其他保险服务结果主要与有利可分合同相关[42] - 公司上半年总保费收入为134.46亿美元，同比增长[143] - 公司上半年净赔付支出为72.86亿美元，同比增加[143] - 公司上半年新签保单产生的现金流出为27.25亿美元[143] - 公司上半年保险合同负债总额为1645.04亿美元，较年初增加[143] - 公司上半年保险合同资产总额为13.47亿美元，较年初减少[143

财务数据和关键指标变化 - 新业务利润(NBP)在剔除经济影响后增长8%,达到15亿美元 [3][41] - 嵌入价值(EEV)经营利润增长9% [70] - IFRS经营利润增长9% [53][105] - 资本回报率(ROEV)预计从12%提升至13%-14% [112] 各条业务线数据和关键指标变化 - 银行保险渠道新业务利润增长28% [4] - 健康险和保障险新业务利润增长15% [27] - 中国内地新业务利润在剔除经济影响后下降2%,但新业务利润率提升6个百分点至35% [66] - 马来西亚新业务利润保持稳定 [68] - 印尼新业务利润下降18%,受监管变化和公司自身定价行动影响 [68] 各个市场数据和关键指标变化 - 香港新业务利润在剔除经济影响后增长9% [62] - 新兴市场分部新业务利润增长17% [65] - 新加坡新业务利润增长12% [65] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在加强各个支柱和支持能力,并加强人才队伍建设 [10][36] - 公司正在投资于数字化转型,包括数据、分析和全球平台 [34][35] - 公司正在加强银行保险渠道整合,以开发更贴合不同客户群的产品 [29] - 公司正在加强健康险业务,包括定价策略、成本管理和服务网络优化 [31][32] - 公司正在优化代理人队伍,提升代理人效率和生产力 [21][22][23][24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2024年下半年的前景持乐观态度,预计新业务利润增长将符合2022-2027年的目标轨迹 [8][42] - 公司有信心实现2027年的战略和财务目标 [9][49] 其他重要信息 - 公司将从2025年第一季度开始采用传统嵌入价值(TEV)作为报告基准,以提高透明度和可比性 [110][111][112][114] - 公司保持充足的资本实力,2024年上半年监管资本充足率为282% [73] - 公司宣布启动20亿美元的股票回购计划,并将派发2024年首期股息,较上年增长9% [7][76]

文章核心观点 - 公司近期股价下跌带来增持机会，维持买入评级，估值有两位数上涨潜力，各业务板块上季度增长稳健，随着Z世代退休潮来临有望积累更多管理资产，且股息稳定增长适合追求高股息收益的投资者 [2][12] 公司概况 - 公司通过提供保险服务、投资管理和其他金融产品盈利，业务分为美国业务、国际业务和PGIM三个主要板块 [3] 股价表现 - 今年4月给出买入评级后，公司总回报几近持平，近期从每股125美元下跌，年初至今总回报因近期下跌略落后于标普500指数，但年内也有超越的时候 [2] 股息情况 - 目前股息收益率约4.5%，高于行业中值3.3%，连续15年以上股息增长，正向股息贵族地位迈进，五年平均派息率约40.6%，过去十年股息复合年增长率9.28%，五年为5.72%，股息属合格股息，税收待遇优 [3][7] - 2015年初投资1万美元并每月定投500美元，假设股息再投资，2023年股息收入从360美元增至4553美元，增长超12倍 [7][8] 二季度财报 整体情况 - 二季度每股收益为3.39美元，略低于预期0.06美元，每股账面价值从去年的77.65美元降至77.51美元，管理总资产从1.41万亿美元增至1.48万亿美元 [4] 各业务板块表现 - 美国业务板块收入39.8亿美元，占比50%，个人退休策略销售额达35亿美元，为2013年第一季度以来最高，推动该板块年初至今增长27%，个人寿险业务推动销售增长，团体保险销售同比增长13%，公司继续拓展巴西等国际市场 [5] - 国际业务板块销售额为5.32亿美元，略高于第一季度的5.2亿美元和去年同期的4.78亿美元，主要受日本和巴西销售增长推动 [5] - PGIM板块管理资产增长5%，是最小的收入来源，过去12个月收入7.58亿美元，占比约10%，第三方净流出减少95亿美元，主要受机构资金影响，过去一年83%的管理资产超过基准 [6] 流动性情况 - 现金及流动资产达44亿美元，可用信贷额度40亿美元，处于管理层设定的30 - 50亿美元目标流动性范围内，有助于通过股票回购增加股东资本回报，二季度公司承诺2.5亿美元股票回购并支付4.75亿美元股息 [6] 估值与展望 - 采用更新的估值方法，考虑未来股息增长，得出每股公允价值约133美元，较当前价格有17.6%的上涨潜力 [9] - 公司目前市盈率约9.24倍，低于行业中值11.6倍，但市净率1.48倍高于行业中值1.22倍，华尔街平均目标价为每股119.50美元，有5.5%的上涨潜力，最高目标价132美元，最低108美元 [10] - 随着Z世代接近退休年龄，公司美国业务有望通过增加退休策略和保险政策销售推动增长 [10] 风险因素 - 利率波动影响公司盈利，寿险产品对利率变化敏感，利率下降可能降低盈利能力，预计年底前可能降息，失业率上升、通胀接近目标以及美国大选带来的市场波动和不确定性都可能影响公司 [11]

财务数据关键指标变化 - 2023年新业务利润31亿美元，按固定汇率计算增长45%，按实际汇率计算增长43%[14] - 2023年有效保险和资产管理业务产生的运营自由盈余27亿美元，按固定汇率计算增长1%，按实际汇率计算下降1%[14] - 2023年调整后运营利润29亿美元，按固定汇率计算增长8%，按实际汇率计算增长6%[14] - 2023年国际财务报告准则（IFRS）税后利润17亿美元，2022年为税后亏损10亿美元[14] - 2023年IFRS股东权益178亿美元，按实际汇率计算增长7%；调整后IFRS股东权益373亿美元，按实际汇率计算增长6%；欧洲内含价值（EEV）股东权益453亿美元，按实际汇率计算增长7%[14] - 2023年公司新业务利润增长45%至31.25亿美元，超过APE销售37%的增幅[96] - 2023年集团采用IFRS 17会计准则，调整后IFRS营业利润为28.93亿美元，同比增长8%；税后利润为17.12亿美元，2022年为亏损[110] - 2023年股息为每股20.47美分，同比增长9%[112] - 2023年业务利润为31亿美元，2022年为21亿美元[175] - 2023年EEV新业务利润为31.25亿美元，较2022年的21.84亿美元增长43%，按固定汇率计算增长45% [180][181][183] - 2023年有效保险和资产管理业务的运营自由盈余为27.4亿美元，2022年为27.6亿美元，基本持平 [184][186] - 2023年EEV股东权益为453亿美元，较2022年的422亿美元增长7% [187] - 2023年调整后营业利润为28.93亿美元，较2022年的27.22亿美元增长6%，按固定汇率计算增长8% [190][191][192] - 2023年调整后股东权益为373亿美元，较2022年的352亿美元增长6% [194] - 公司2023年总IFRS税后利润为17.12亿美元，2022年税后亏损9.97亿美元 [192] 业务线数据关键指标变化 - 2023年代理渠道新业务利润增长75%至20.96亿美元，APE销售增长67%，健康和保障产品新业务利润增长37%[102][106] - 2023年银保新业务利润降至7.93亿美元，同比下降8%，排除中国大陆和越南市场后增长23%；APE销售额同比增长3%[107] - 香港贡献45%的新业务利润，新业务利润和APE销售额同比增长超3倍[108] - Eastspring管理和咨询的资金增至2371亿美元，同比增长7%[109] - 2023年银保渠道销售约100万份新保单，健康和保障产品APE销售额增长26%，占渠道销售超一半，占总APE销售超7%[127] - 2023年健康业务新业务利润增至3.3亿美元，同比增长20%，公司目标是到2027年使健康新业务利润翻倍[135] 公司业务目标与计划 - 公司计划在2022 - 2027年实现新业务利润15 - 20%的复合年增长率，2023年新业务利润增长45%[16] - 公司计划在2022 - 2027年实现有效保险和资产管理业务产生的运营自由盈余两位数复合年增长率，2023年保持稳定[17] - 公司目标到2027年实现客户关系净推荐值进入前四分之一，以支持客户留存和获取[73] - 公司计划到2027年将每位代理人的新业务利润提高至2022年的2.5 - 3倍[78] - 公司目标到2027年将银保渠道新业务利润提高至2022年的1.5 - 2倍，将主要战略合作伙伴的保险产品渗透率从2022年的约8%提高到9 - 11%[79] - 公司目标到2027年使健康保险净推荐值进入前四分之一，并将健康新业务利润提高至2022年的两倍以上[82] - 公司目标到2030年将WACI降低55%以支持向净零排放过渡[90] - 公司目标到2027年新业务利润以15 - 20%的复合年增长率增长，运营自由盈余实现两位数复合年增长率[102] - 2023年客户保留率降至86%，公司目标是到2027年达到90%-95%[117] - 计划到2024年底在其他业务领域和集团职能部门部署类似团队[140] - 目标是到2027年实现员工敬业度处于前四分之一[146] - 计划在2024年实施新的绩效和薪酬模式[145] - 目标是在2022 - 2027年实现新业务利润15% - 20%的复合年增长率，并使运营自由盈余以两位数的复合年增长率增长[174] - 公司目标是到2050年实现净零排放，到2030年将加权平均碳强度较2019年基线降低55% [175] 公司业务市场情况 - 公司在亚洲和非洲24个市场为超1800万客户提供服务[18] - 公司在10个亚洲寿险市场处于前3位置，在6个非洲寿险市场处于前5位置[25] - 亚洲保险渗透率低，中国内地、东盟、印度、英国的渗透率分别为2.5%、2.6%、3.0%、8.1%[57] - 亚洲民众自付医疗费用占GDP的比例约为43%，是美国的4倍[60] - 到2030年，全球四分之三的劳动年龄人口将在亚洲和非洲[61] - 2021年亚洲家庭财富超过150万亿美元[61] - 中国内地约有14亿人口，保险渗透率低，健康和保障缺口估计为8050亿美元[64] - 香港约有140万客户，台湾是亚太地区第五大寿险市场，人口2400万[64] - 东盟市场总人口超过6亿，印度人口超过14亿，自付医疗费用占比高达50%[66][67] - 非洲8个市场总人口超过4亿，保险需求未得到充分满足，增长潜力大[68] - 在14个亚洲寿险市场中的10个和8个非洲寿险市场中的6个分别占据前三和前五的位置[165] 公司运营相关数据 - 公司GWS股东覆盖率是GPCR的295%[26] - 新业务投资增至7.33亿美元，集团运营自由盈余降低，但资本状况仍强劲，股东盈余超规定资本要求161亿美元，覆盖率为295%[111] - 公司约有6.8万名月均活跃代理人，超9000人获MDRT资格；2023年月均活跃代理人数量增长3%，月均新业务利润增长59%至超2800美元[119][120] - 产品咨询时间从超4分钟缩短至不到30秒，非标准案例核保从3天缩短至1.5小时，理赔支付周转从2022年的1.29天缩短至2023年的0.45天[141][142] - 客户留存率达86%[163] - 拥有约6.8万名月均活跃代理人和约200家银行合作伙伴，其中10家为战略合作伙伴[167] - 内部资产管理公司Eastspring覆盖11个市场，管理超2370亿美元资产，在6个市场中位居前十[168] - 2024年前两个月销售持续增长[158] - 2023年四个业务单元的客户关系净推荐值进入前四分之一，较2022年增加一个；四个业务单元排名至少提升一个四分位[102] 公司业务进展情况 - 公司在2023年朝着2027年新业务利润目标取得良好进展，有效保险和资产管理业务的运营自由盈余目标也在推进中 [200] 公司环保目标与成果 - 公司设定到2030年将投资组合的碳强度（WACI）降低55%的脱碳目标[42] - 2023年加权平均碳强度较2019年基线降低50% [179]