业绩总结 - 2019年IFRS运营利润增长20%，达到53亿美元[12] - 2019年集团的总利润为19.53亿美元，同比下降33%[86] - 2019年调整后的IFRS运营利润为32.76亿美元，同比增长14%[56] - 2019年新业务利润为35.22亿美元，同比增长2%[56] - 2019年自由盈余生成达到15.22亿美元，年均增长率为12%[30] 用户数据 - 2019年中国市场的保费增长率为39%，是中国人寿市场的3倍[19] - 2019年香港的客户保留率为97%，客户数量同比增长8%，达到130万[136] - 2019年中国市场的客户数量同比增长12%，达到140万[139] - 2019年在香港的代理人数量增加35%，MDRT资格获得者数量显著提升[22] - 2019年印尼市场的电子提交率达到97%[144] 市场表现 - 2019年亚洲APE销售同比增长4%，亚洲总计增长17%[12] - 2019年亚洲新业务保费（NBP）增长2%，总计增长29%[12] - 2019年香港市场的APE销售额在2019年增长8%[58] - 2019年中国市场的新业务利润增长38%，APE增长53%[38] - 2019年亚太地区的总保费收入为52亿美元[133] 投资与资本 - 2019年在亚洲的投资总额约为70亿美元，自2013年以来累计投资[13] - 2019年集团的流动性状况良好，期初现金余额为41.21亿美元[95] - 2019年集团的资本生成能力强，LCSM股东资本盈余为95亿美元，覆盖率为309%[91] - 2019年来自业务单位的现金汇款为21.49亿美元，净利息支出为5.27亿美元[97] - 2019年，亚太地区的资金管理(FUM)增长了25%，达到1247亿美元[67] 未来展望 - 预计分拆后的年利息成本约为3亿美元[102] - 预计分拆后，现有的集中资金银行分销每年将流出约2亿美元[100] - 2019年，亚太地区的实际自由盈余为6.06亿美元，预计未来自由盈余生成为7百万美元[131][132] - 2019年，亚太地区的高净值个人财富预计将增长57%[153] - 2019年，法定储备总额为2560亿美元，较2007年的710亿美元增长了约261%[166] 其他信息 - 2019年，集团的成本收入比为52%[67] - 2019年，变额年金在零售销售中的占比为96%，在总销售中的占比为90%[166] - 2019年，未来保证费用的现值为125.04亿美元，未来福利的现值为22.94亿美元，净现值为102.10亿美元[170] - 2019年，非承认的递延税资产（DTA）为5亿美元，主要由于2019年发生的对冲损失[191] - 2019年，管理层在低利率环境下的决策导致了额外的对冲支出，达到5500万美元[186]

纪要涉及的行业和公司 行业：保险、资产管理 公司：Prudential, Plc.及其亚洲业务Prudential Corporation - Asia、美国业务Jackson Holdings LLC、旗下资产管理公司Eastspring 纪要提到的核心观点和论据 亚洲业务 - **核心观点**：亚洲业务表现强劲，具有增长、多元化和韧性的特点，未来发展前景良好 - **论据** - **财务数据**：2019年亚洲地区收益增长20%至53亿美元，新业务利润（NBP）增长，不包括香港的亚洲NBP增长29%，股本回报率维持在20%以上；嵌入式价值达390亿美元，较上一年有所增加；APE销售整体增长4%，不包括香港增长17%；续保保费以每年16%的速度增长，新业务利润增长约13% [6][43][45][19] - **市场策略**：专注于四个关键领域，包括增强核心业务、产品开发、建设Eastspring成为更强大的区域资产管理公司以及在中国市场取得成功；在印尼对业务进行全面重启，在 bancassurance 渠道保持领先地位，拓展银行合作关系；推出160种新产品，占去年新业务利润的16%；在健康产品领域，针对亚洲约1.7 - 1.8万亿美元的市场缺口进行创新，推出Pulse平台，已有130万次下载 [10][11][12] - **市场优势**：亚洲市场的结构性需求代表了未来十年保险行业约三分之二的增长；公司在亚洲拥有长期成功的投资记录、品牌和信任，如Pulse平台的推出需要政府支持；拥有高效的利润基金，如新加坡和香港的UK风格利润基金；Eastspring是最大、最成功的资产管理公司之一，能够满足投资者对积累和减持产品的需求 [15][16][17] 美国业务 - **核心观点**：美国业务正处于转型期，已开始实施多元化战略，具备一定的韧性和发展潜力 - **论据** - **业务转型**：从单一产品公司向能够在多个产品领域和财务指标上执行的公司转变，成功推出新产品并进行有效分销，扩大了管理团队，在咨询、金融科技等领域进行投资和能力建设 [35][36] - **财务表现**：2019年，受市场波动、监管影响和会计不对称性的影响，IFRS运营利润受到一定影响，但股东权益有所增加至89亿美元；RBC比率在年底为366%，2月底维持在340% - 360%的范围内，显示出新制度下的改善敏感性和压力情景 [51][54][55] - **战略规划**：计划引入第三方融资，首选在美国进行少数股权IPO，目前已开始筹备工作，并与关键利益相关者进行详细沟通，以确保Jackson作为独立上市业务具备资本实力支持其持续成功 [59] 集团整体 - **核心观点**：集团在2019年面对挑战仍取得了良好的业绩，具备强大的资本实力和运营效率，未来将继续聚焦亚洲业务，提升整体竞争力 - **论据** - **财务表现**：2019年集团财务表现展示了在具有挑战性的市场背景下交付业绩的能力，包括完成M&G分拆；亚洲EEV净汇款增长23%，显示了亚洲业务的增长潜力 [42] - **成本管理**：计划到2021年1月1日将中央成本降低约1.18亿美元，通过调整企业支出以反映分拆后业务的规模；预计通过节省企业成本约1.8亿美元和利息成本超过2亿美元，总共降低约4亿美元的整体中央成本 [60][61] - **资本框架**：引入LCSM资本框架，集团年底LCSM股东盈余为95亿美元，覆盖率为309%，合并基础上的比率为348%，为进入动荡市场提供了信心；业务具有强大的资本生成能力，能够为有机和无机增长提供资金支持，并支持股息政策 [62] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **疫情影响**：公司在各个市场对受疫情影响的客户增加了福利覆盖，但目前客户受影响数量较少，尚未产生财务影响；在社会层面，公司在中国和其他市场为预防、健康、基础设施和医疗保健支持贡献了数百万资金；在代理和员工方面，公司较早采用了替代工作模式，目前受影响事件极少 [30][31][32][33] - **各市场具体情况** - **香港**：跨境销售因政治动荡和疫情而停止，但业务仍表现良好，国内销售增长8%，代理人数增长15%至24,000人；公司与再保险公司合作，为客户提供付款时间上的宽限；监管机构允许部分产品进行非面对面销售，公司具备相关技术和代理培训 [21][22] - **中国**：尽管受到疫情影响，但公司认为中国市场将快速复苏；2019年新业务利润增长38%，收益增长20%，业务覆盖了全国80%的GDP和人口；公司继续扩大银行分销渠道，提高代理规模和生产力；正在深圳设立数据中心和技术中心 [25][26] - **印尼**：对业务进行了全面改革，实现了自动化后台、新的分销渠道和代理团队；与最大的数字支付提供商OVO合作推出产品，97%的业务在去年实现数字化提交；保险渗透率仍约为2.2%，市场潜力巨大 [27][29] - **问答环节要点** - **利率对冲**：美国业务在新制度下对利率的敏感性降低，但仍有显著的利率对冲措施，包括利率互换、互换期权和国债期货；随着利率下降，利率对冲头寸会相应增加 [71][73] - **RBC比率**：公司理想的RBC比率在400 - 450之间，目前略低于该范围，主要受非承认递延税资产和对冲计划的不对称影响；预计部分DTA将在未来两年内逆转，有助于提高RBC比率 [79][80][95] - **业务组合**：公司不追求理想的业务组合，而是根据可用资本和资本生成情况进行机会主义决策；在产品定价方面，会根据市场情况积极调整 [94] - **非面对面销售**：公司在香港和中国具备非面对面销售的技术能力，但受到监管限制；香港保险监管机构已允许部分产品进行非面对面销售，公司已在两天内实现相关业务上线；在中国，通过微信平台和自有平台推出的低保费产品Ansheen受到了大量消费者的欢迎 [112][113][114]

1. 财务数据和关键指标变化 - 持续经营业务中亚洲业务增长10%，新业务价值指标增长10%，收益增长14%，自由盈余生成增加；集团层面股息增长5%，嵌入式价值增至530亿英镑 [7][8] - 亚洲业务APE和NBP按固定汇率计算均增长10%，按报告基础分别增长14%和15%；IFRS营业利润和自由盈余生成分别增长14%和13%；AUM和EEV同比增长23% [29] - 美国业务上半年IFRS营业利润增长14%，主要因DAC摊销放缓；法定运营资本生成较上年有所增加；EEV股东资金增加9%至153亿英镑 [64][67] - 集团新业务利润方面，亚洲达13亿英镑，增长10%；美国为近3.5亿英镑，较上年下降30% [74] 2. 各条业务线数据和关键指标变化 亚洲业务 - 新产品举措贡献上半年NBP增长约一半；与UOB合作续约后销售增长27%；MDRT资格人数增长11%至超8000人 [22][23] - 健康平台Pulse已在马来西亚推出，将在10个市场推广，已有超2万注册用户 [24][26] - 东骥基金净第三方资金流入达31亿英镑，AUM增长23%至1695亿英镑，利润增长12%至1.03亿英镑 [41][42] 美国业务（杰克逊） - 上半年销售额较上年仅下降4%，较2018年下半年增长15%；固定指数和固定年金占销售额比例从去年的约5%升至约20% [60][61] - 上半年IFRS营业利润增长14%，法定运营资本生成因汉考克交易储备释放而增加，汇款增长17%至4亿英镑 [64][65] 3. 各个市场数据和关键指标变化 亚洲市场 - 8个亚洲市场收益实现两位数增长；7个寿险市场NBP实现两位数增长，香港除外增长17%，香港潜在增长10%受利率影响 [9][30] - 香港业务IFRS营业利润增长29%，客户数量增长10%，续保保费增长16%，嵌入式价值增长29% [32][35] - 中国合资企业税后IFRS利润增长28%，客户数量增长14%至140万，总资产增长35%至105亿英镑，EEV增长37%至30亿英镑 [37] - 印度尼西亚第二季度销售额增长48%，上半年整体增长4% [39][122] - 新加坡NBP增长13%，IFRS利润增长18% [40] 美国市场 - 标准普尔500指数在2019年上半年上涨17%，但美国10年期国债收益率下降近70个基点 [73] 4. 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 今年第四季度推进分拆M&G Prudential，使股东可自主选择投资组合 [5][17] - 持续有机投资，上半年在新业务投入5亿英镑；进行无机活动，如与UOB续约、推出Pulse平台等 [11][12] - 杰克逊加速业务多元化，有机和无机增长并重，以降低对冲成本，增加自由现金盈余生成 [48][69] 行业竞争 - 保险行业监管环境改善，媒体和客户对年金产品态度转好，中介分销渠道认可产品优势 [52][53] - 东骥基金在艰难的资产管理运营环境中表现优于全球和地区同行 [43] 5. 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务在经济周期中定位良好，增长维度增多，各业务有适合不同周期的产品线 [97] - 公司从优势地位进行分拆，上半年盈利、销售增长、能力拓展等表现良好，政策和建议环境改善 [98] - 公司具备品牌、业务组合、监管关系等优势，能满足客户和分销商需求，在各市场有领先地位 [99][101] - 公司注重资本分配纪律、跨周期风险管理，善于利用规模优势，将成为积极的投资组合管理者 [103][104] 6. 其他重要信息 - 公司将采用香港保险业监管局的本地资本汇总方法（LCSM）作为监管支柱1资本基础，预计过渡到新的集团监管框架 [90][91] - M&G Prudential上半年表现稳定，PruFund有35亿英镑净资金流入，核心寿险和资产管理税前营业利润增长11% [85] 7. 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：杰克逊无机机会的资金实力、融资选项及是否考虑出售股权 - 公司对美国市场众多资产感兴趣，但不提前透露市场信息；不排除集团提供资金，但更倾向第三方融资；目的是通过多元化降低外部对冲成本，增加现金汇款 [105][107][109] 问题2：杰克逊的风险偏好是否改变 - 公司不会通过承担更多风险改变回报状况，将维持风险偏好；若减少对冲需求，会相应减少对冲成本 [110] 问题3：中国业务中信股权现状及监管变化的好处 - 目前与中信的关系无变化，监管变化带来未来全资控股的选择权；在资产管理方面，可利用新规进入更大市场；公司更注重业务运营杠杆和市场份额提升 [112][113][114] 问题4：杰克逊使用再保险第三方资本的方式及作用 - 再保险和第三方融资用于执行并购交易，以解决短期资本生成不足问题；目前不考虑通过再保险转移现有VA业务风险，更倾向增长和多元化业务 [120] 问题5：如何解读亚洲偿付能力及香港风险模型展望 - LCSM是与香港保险业监管局的定制安排，在新的集团监管制度实施前继续适用；香港保险业监管局的风险资本工作仍在与行业互动，预计今年晚些时候有新进展，几年后才会实施 [121] 问题6：杰克逊何种交易能改善对冲成本和资本基础 - 公司进行了大量分析，但因资产特性和市场竞争，不分享具体权衡或经验法则；关注与现有业务相关的资产，会把握市场机会 [122][123][125] 问题7：印度尼西亚第二季度销售增长是否为弥补第一季度 - 第二季度增长是新产品推出和高端代理团队调整的结果，并非弥补第一季度；第一季度行业整体缓慢，公司在第二季度推出新产品并取得市场优势 [126][127][129] 问题8：汇款时间安排变化的原因 - 传统上美国汇款上半年占比大，现在试图平衡全年汇款，兼顾资本效率和现金流需求 [132][133] 问题9：低利率对美国业务的影响、是否需调整退保率假设、多元化是否转换风险及中国业务量增利降原因 - 低利率对IFRS报告有不对称影响；精算团队持续审查退保率假设，目前未出现大变化；多元化会增加利率风险，但对共同资本基础的部署有对冲优势；中国业务量增利降是产品组合变化导致，经济状况良好 [136][137][145] 问题10：杰克逊业务的最优组合、汇款目标及新框架下对利率的舒适度 - 目前不披露最优组合范围，更关注EEV和法定资本生成；不锚定IFRS汇款百分比；新模型下对利率敏感度降低，对法定资本充足率在400 - 450范围内有信心 [148][151][153] 问题11：杰克逊利差情况、Pulse推出对APE的影响及FIA调整上限的影响 - Pulse处于早期推广阶段，目前重点是扩大用户数量，不会立即带来APE大幅增长；FIA上限调整与市场和竞争对手同步，未影响业务流量；公司对信用风险有良好管理，信用质量有所改善 [154][158][160] 问题12：分拆时是否有新集团目标、香港业务增长放缓原因及资本过渡的影响 - 集团不会设定新目标，将更详细展示核心业务情况；香港业务增长放缓是基数效应，业务节奏更正常；过渡期间将紧密与香港保险业监管局合作，使用LCSM管理业务 [164][167][168] 问题13：减少VA业务、增加FIA和FA业务为何带来更高汇款和估值及是否给出汇款目标 - 公司仍看好VA业务长期增长，多元化目的是降低外部对冲成本，释放现金用于汇款；目前不提供汇款目标，需考虑多种因素 [174][176][177] 问题14：杰克逊为何现在进行多元化及为何分拆英国业务而非美国业务 - 现在进行多元化是对业务重新审视的结果，此前业务表现良好；分拆英国业务是因为美国市场有结构增长、竞争优势和高股本回报率，资本更匹配 [179][180][182]

财务数据和关键指标变化 - 新业务利润增长11%，集团IFRS增长6%，嵌入式价值增长11%，偿付能力2覆盖率提高30个百分点至232% [3][77] - 亚洲地区新业务利润增长14%，USP收入增长8%，自由盈余生成达40亿英镑，增长14% [4] - 每股股息增长5% [4] - 杰克逊的RBC资本比率在2018年提高49个基点，年底达到458% [100] - M&G Prudential的IFRS营业利润为16.34亿英镑，比2017年增长19% [105] - 集团自由盈余生成增长14%，股东权益在嵌入式价值基础上增至498亿英镑，相当于每股1920便士 [117][118] - 新业务利润与新业务强度的倍数从2017年的3.9倍增至2018年的4.8倍 [120] 各条业务线数据和关键指标变化 亚洲业务 - IFRS营业利润增长14%，主要由寿险业务推动，寿险业务增长15% [86] - EEV营业利润增长23%，新业务利润增长14%，10个市场实现超10%的增长 [91] - APE销售在下半年回升8%，香港和中国市场在第四季度势头增强，泰国、越南和菲律宾等市场增长强劲 [92] 美国业务（杰克逊） - 支付了4.5亿美元股息，吸收了税改影响，通过对冲策略维持RBC资本比率高于400% [96] - 费用收入增长8%，利差收入下降，受互换工具和再投资率影响 [97][98] - 受市场相关影响，产生了2.77亿英镑的不利波动 [99] M&G Prudential业务 - PruFund组件的股东转移增加30%至5500万英镑，年金收益符合预期，资产管理收入增长6% [105][106] - 成本收入比增至59%，主要受脱欧准备成本影响 [107] - 一次性项目包括1.66亿英镑的保险追偿和4.41亿英镑的长寿假设更新 [108] - 总资产管理规模从3510亿英镑降至3210亿英镑，主要受市场波动和净流出影响 [110] 各个市场数据和关键指标变化 香港市场 - 第四季度销售额增长18%，去年IFRS增长33% [49] - 内地访客数量从4400万增至5100万，第四季度创纪录，内地销售额增长42% [165] 中国市场 - 新增两个省份，目前覆盖87个城市，拥有约75%的人口和78%的GDP覆盖范围 [50] - 4.8万名代理人专注于提高生产力，百万圆桌会议用户增加32%，拥有40家银行合作伙伴 [53] 印度尼西亚市场 - 精英代理人占APE的19%，百万圆桌会议激活培训等元素加快 [59] - Takaful业务成功，OCBC加入提供支持，旗舰产品升级并推出新产品 [60] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司寻找具有结构性机会的市场，考虑市场需求、运营纪律、风险调整回报等因素进行资本分配 [25][27] - 拓展银行合作伙伴关系，如与渣打银行在加纳合作，与摩根士丹利等在咨询平台合作 [7][12] - 扩大分销渠道，如在亚洲增加百万圆桌会议代理人数量，在中国拓展省份和城市覆盖范围 [10][50] - 发展科技能力，如引入人工智能医疗平台Babylon，与Sophisticated平台合作提升销售支持 [13][14] - M&G Prudential专注于投资表现，通过多元化投资组合和广泛的分销渠道竞争 [33][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2018年市场波动、利率和政治环境复杂，但公司各业务单元表现强劲，对业绩满意 [3] - 亚洲市场具有结构性需求，公司在该地区的业务增长良好，前景乐观 [42][61] - 美国市场对个人退休和长期储蓄产品的需求依然存在，公司具有优势地位 [65] - M&G Prudential在资产和策略多元化方面表现出韧性，未来有望继续发展 [112] 其他重要信息 - 公司在拆分M&G Prudential方面取得良好进展，包括香港业务的法律转移、英国年金业务的再保险等 [17][18] - 公司发行了16亿英镑的次级债务，为拆分后的资本重组做准备 [21] - 新任命的美国业务CEO Michael Falcon认为杰克逊是一家优秀且有韧性的公司，对其未来发展持乐观态度 [134][136][138] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 为何股息仅增长5%，美国业务的平衡计划及PruFund的潜在利润情况 - 股息增长5%是出于谨慎考虑，目前公司处于结构调整期，尚未确定拆分后两个实体的最终情况，但这并不影响对盈利增长的信心 [148] - 美国业务的平衡计划需给新CEO时间制定，目前已看到指数年金产品销售增加，其他产品举措暂不披露 [149] - 目前不会披露PruFund的潜在利润情况 [151] 问题2: 杰克逊VA变化的影响、第四季度市场波动的应对及大湾区计划的风险 - 杰克逊的对冲计划在第四季度市场波动中表现良好，新的VA变化预计会使RBC比率下降40 - 50个基点，但长期来看会使资本更合理，减少对冲支出 [155][158][160] - 大湾区计划的机会大于威胁，内地客户来香港购买保险的原因包括资产多元化、接触热门货币、获得更全面的保障等 [163][164] 问题3: 现金汇款、美国RBC和英国资本的相关问题 - 现金汇款根据公司需求进行，目前提高美国汇款意义不大，且美国保留部分资本有资本效率方面的考虑 [168][169] - 不披露美国RBC的非周期数据，从趋势上看资本状况在改善 [174] - 会密切关注英国资本表现，确保M&G Prudential和PLC在拆分后资本充足、运营成功 [172][173] 问题4: 公司股价与增长表现不符的原因及缩小差距的措施 - 股价受市场因素影响，公司管理层的职责是管理盈利和增长质量 [176] 问题5: 债务结构调整及Babylon的推广情况 - 增加债务是为拆分前的债务结构调整提供灵活性，预计后期债务数量会下降 [180] - Babylon在马来西亚的推出计划进展顺利，已完成本地化和测试，计划4月推出，还在香港、新加坡、印度尼西亚和泰国启动相关工作 [182][184] 问题6: 杰克逊的对冲计划中基础风险的处理和期权成本问题 - 选择具有稳定投资特征和一致贝塔值的基金，减少基础风险，同时客户资产配置相对稳定也有助于降低风险 [186][189] - 期权在市场波动时具有优势，公司会采取一些策略降低期权成本 [190][191] 问题7: 中国市场合资企业与全资子公司的比较、PruFund在第三方平台销售计划及拆分协同效应的信息 - 公司希望在中国市场拥有更多股权，但目前增长现有业务的运营杠杆巨大，公司正在积极拓展市场份额 [197][198][201] - PruFund目前不在第三方平台销售，计划通过欧洲的银行渠道合作伙伴进行推广 [202] - M&G Prudential的拆分在成本降低和能力提升方面按计划进行，国际业务方面会进行全面流程审查以实现成本节约，但具体协同效应将在确定后公布 [203][205] 问题8: 公司拆分后的债务杠杆能力、杰克逊的债务与RBC比率及拆分时间安排 - 会密切关注公司整体债务水平，根据市场机会和资金需求进行调整 [209][210] - 杰克逊的外部债务中，盈余票据可计入资本和RBC，有增加债务的空间，但更有效的债务筹集地点需在公司层面考虑 [211] - 拆分需满足审计财务报表、债务重组、确定资产负债表、建立治理结构和获得监管批准等条件，目前进展顺利，但未确定具体时间 [211][212] 问题9: 亚洲盈余情况、与香港监管机构的沟通、印度尼西亚业务进展及大湾区计划的监管信号 - 与香港保险监管机构就集团监管和资本原则的讨论进展顺利，待监管机构提案公布后会更新相关信息 [219][220] - 印度尼西亚业务在多个市场领域采取了举措，部分产品销售有起色，但目前不做前瞻性陈述 [222][223][230] - 公司将与中国相关领导探讨大湾区保险连接的监管态度和需求 [216][218]