公司表现与评价 - 皇家加勒比游轮有限公司被Jim Cramer称为邮轮股中的首选 因其是同类公司中"明确的佼佼者" [1] - 公司自新冠疫情结束以来表现出色 被形容为"不可思议的赢家" [1] 业务构成 - 公司通过皇家加勒比国际游轮 精致游轮和银海游轮品牌经营全球邮轮业务 [1] 行业分类与定位 - 公司股票被归类于非必需消费品板块中的旅游类股 [1]

业绩预期 - 公司预计第三季度调整后每股收益在5.55美元至5.65美元之间 [7] - 第三季度每股收益的Zacks共识预期为5.67美元，较去年同期报告的5.20美元增长9% [2] - 第三季度收入的共识预期约为51.6亿美元，较去年同期的数据增长5.7% [2] 收入驱动因素 - 第三季度顶线收入预计同比增长，受韧性消费需求、强劲定价趋势以及船上收入流持续走强的推动 [3] - 模型预计第三季度乘客票务收入同比增长5.1%至36亿美元，船上及其他收入同比增长6.3%至15亿美元 [5] - 管理层预计净收益率增长2-2.5%，得益于现有船队的可比表现以及加勒比海、欧洲和阿拉斯加航线的稳健贡献 [4] - 健康的邮轮前购买以及忠诚会员支出的增加预计提振了第三季度船上收入势头 [4] 成本与利润 - 与新船交付相关的成本上升以及延迟支出可能对第三季度利润率造成压力 [6] - 管理层预计净邮轮成本（不包括燃料）同比增长6-6.5%，其中约230个基点的增长归因于“海洋之星”号的交付和上季度的成本时间转移 [6] - 尽管存在不利因素，强劲的收益率增长和持续的船上收入实力可能抵消了大部分成本压力 [7] 运营亮点 - 强劲的预订活动，特别是临近航次的预订，以及稳定的载客率可能支持了收入增长 [3] - 私人目的地（包括可可岛完美日）的强劲表现以及皇家海滩俱乐部天堂岛的开业进展可能提高了收益率 [5] 历史表现与模型预测 - 公司在过去四个季度中每个季度的盈利均超出Zacks共识预期，平均超出幅度为6.4% [1] - 模型预测公司此次将实现盈利超预期，因其具有正面的盈利ESP和Zacks排名第3 [8][10]

业绩预期 - 华尔街分析师预期皇家加勒比季度每股收益为5.67美元，同比增长9% [1] - 预期季度营收为51.6亿美元，同比增长5.7% [1] - 过去30天内，共识每股收益预期被向上修正了0.1% [1] 营收构成与运营指标 - 预计船上及其他收入将达到15亿美元，同比增长5.7% [4] - 预计客票收入将达到36.6亿美元，同比增长5.5% [4] - 可用邮轮客舱天数预计为13702天，高于去年同期的13317天 [4] - 预计净收益率将达到302.77美元，高于去年同期的293.46美元 [5] - 预计入住率为112.1%，高于去年同期的111.0% [5] - 预计乘客邮轮天数将达到15364天，高于去年同期的14786天 [5] 成本与载客量 - 预计不包括燃料的每可用客舱天净邮轮成本为125.98美元，高于去年同期的118.12美元 [6] - 预计每可用客舱天净邮轮成本为147.73美元，高于去年同期的139.87美元 [6] - 预计载客量将达到256万人次，高于去年同期的231万人次 [6] 股价表现 - 过去一个月，皇家加勒比股价回报率为-2.8%，而同期标普500指数上涨0.2% [7]

公司新船交付与命名 - 精致游轮在Chantiers de l'Atlantique船厂接收新船Celebrity Xcel并宣布第六艘Edge系列船命名为Celebrity Xcite [1] - Celebrity Xcite已进行首块钢材切割仪式 预计将于2028年启航 [1][5] - Celebrity Xcel的交付仪式遵循海事传统 包括正式签约仪式、船上旗帜更换仪式及庆祝酒会 [3][4] 船队扩张与战略规划 - Celebrity Xcel将于11月从罗德岱堡开启首航季 提供7晚航线 交替前往巴哈马、墨西哥、开曼群岛及波多黎各 Plata、圣托马斯和圣马丁 [7] - 2026年夏季 Celebrity Xcel将开启欧洲首航季 从巴塞罗那和雅典出发 提供7至11晚的地中海旅程 包括在葡萄牙马德拉群岛的全新过夜停留 [7] - 公司通过Edge系列船队持续重新定义高端邮轮体验 旨在提升客户体验并设定卓越与创新的新标准 [1][2][6] 公司合作与客户参与 - Celebrity Xcel的设计过程通过Xcel Dream Makers项目邀请客户参与 以确保其符合全球度假者的期望 [2] - 新船的建造是精致游轮与Chantiers de l'Atlantique船厂紧密合作的结果 双方对Celebrity Xcite的合作体现了对卓越和创新的共同承诺 [2] - Celebrity Xcel的交付庆祝活动有公司高管、船长及超过1600名船员参加 [3]

行业整体趋势 - 邮轮行业进入第三季度财报季，需求保持坚挺，但对成本增长的担忧日益加剧 [1] - 数据显示2025年行业前景强劲，而2026年的成本压力可能成为焦点 [1] - 邮轮消费在2025年第三季度加速增长10%，显著高于第二季度的3% [2] - 航空公司讨论的强劲高端收入趋势也支撑了高端旅行需求 [3] 皇家加勒比邮轮 (RCL) - 公司将于10月29日公布财报 [4] - 预计每股收益为5.65美元，公司指引区间为5.55至5.65美元，市场普遍预期为5.68美元 [4] - 预计第三季度净收益率增长2.8%，除燃料外的净邮轮成本增长6.4%，均接近指引区间的高端 [4] - 鉴于公司过往业绩常超预期，投资者预期略高于市场共识 [4] 挪威邮轮 (NCLH) - 预计第三季度净收益率和非燃料单位成本符合指引，分别为2.0%和0.7% [5] - 据此推算第三季度每股收益为1.16美元 [5] - 预计第四季度净收益率增长4.4%，非燃料单位成本增长0.6%，推动每股收益达到0.32美元，高于市场预期的0.29美元 [5] - 2025年每股收益预估为2.09美元，略高于公司2.05美元的指引 [5] 嘉年华公司 (CCL) - 公司在10月进行12.5亿美元的无担保债务发行后，分析师小幅上调了其业绩预估 [6] - 2026年每股收益预估从2.33美元上调至2.37美元，2027年预估从2.57美元上调至2.61美元，反映了利息成本的降低 [6] - 公司业绩显示船上消费强劲，晚期预订具有韧性 [2] - 投资者在9月下旬财报会议后日益关注成本问题，若2026年成本仅呈低个位数增长可能提振股价 [3] 维京控股 (VIK) - 第三季度每股收益预估维持在1.19美元，第四季度预估维持在0.56美元，略高于市场普遍预期的1.18美元和0.53美元 [8] - 预订曲线仍是关注焦点，但自上月更新后不太可能发生变化 [8] - 公司9月的更新显示2026年定价将上涨5%，高于此前预期的4% [2]

2027年阿拉斯加夏季航线发布 - 公司宣布推出2027年夏季阿拉斯加航线，由四艘邮轮执航，包括7晚的航程以及首次推出的多晚陆上Cruisetour体验 [1] - 航线将从西雅图、阿拉斯加苏厄德和加拿大温哥华出发，预订已向忠诚会员开放，并于10月23日正式公开 [1] 各邮轮航线及特色 - **海洋圣歌号**：首次提供陆上Cruisetour体验，包括探索德纳里国家公园和豪华玻璃圆顶火车之旅，船上特色有North Star观景舱和海上最大室内活动空间SeaPlex [5] - **海洋量子号**：从西雅图出发的7晚航程，停靠锡特卡、朱诺等，船上设施包括FlowRider冲浪模拟器和激光标签 [5] - **海洋旋律号**：从温哥华出发，穿越阿拉斯加内航道，船上设有玻璃电梯、攀岩墙和池边星空电影夜 [2][5] - **海洋航行者号**：从西雅图出发，7晚行程访问朱诺、斯凯圭等，船上提供成人专属Solarium、冰上滑冰和迷你高尔夫 [5] 船上及岸上活动体验 - 岸上活动包括在锡特卡观鲸、在朱诺门登霍尔冰川会见狗拉雪橇团队、以及直升机观光阿拉斯加荒野 [3] - 船上活动涵盖North Star观景舱、攀岩墙、SeaPlex（碰碰车、运动场、轮滑）等，适合各年龄段游客 [3][5] 公司背景与行业地位 - 公司是皇家加勒比集团旗下品牌，拥有超过50年的运营历史，其创新的船只和独家目的地彻底改变了度假体验 [5][6] - 公司连续22年被《Travel Weekly》读者选择奖评为“最佳邮轮公司总体”，在全球七大洲超过300个目的地提供服务 [6]

公司可持续发展成就 - 皇家加勒比集团的加尔维斯顿邮轮码头成为首个在持续运营中同时获得LEED净零能源和LEED净零碳认证的邮轮码头[1] - 这两项新认证是在该码头已于2022年11月投入运营时获得的LEED金级认证基础上新增的成就[1] - 公司在不到三年内获得三项LEED认证，体现了其负责任地提供最佳假期的使命[3] 认证细节与合作方 - LEED净零碳认证认可建筑在过去一年中实现净零碳排放运营，LEED净零能源认证认可建筑在过去一年实现源能源使用平衡为零[3] - 该项目由公司目的地开发团队、码头运营商SSA Marine以及环境咨询公司CodeGreen合作完成[4] - CodeGreen对码头的能源、水和废物使用进行了审计和基准测试，SSA Marine运营团队据此进行了必要升级和改进，该为期一年的过程于2025年3月结束，两项净零认证于2025年6月18日授予[4] 公司业务概况 - 皇家加勒比集团是度假行业领导者，旗下五个品牌拥有68艘船的全球船队，航线覆盖七大洲[5] - 公司每年通过其一流品牌组合为数百万客人提供服务，并拥有图伊邮轮50%的合资企业权益[5]

市场增长与前景 - 美国邮轮游客数量预计在2026年达到2170万人次，较2023年的2070万持续增长，标志着连续第四年创下纪录 [1] - 行业预测从2024年到2025年，美国邮轮游客数量将增长8.4%，到2026年还将再增长4.5% [1] - 邮轮旅游已逐渐成为一种主流且经济实惠的旅行方式，并摆脱了仅限退休人员使用的形象 [1] 行业复苏与需求驱动因素 - 近一半的邮轮乘客是在2022年首次进行了疫情后的旅行，他们受到折扣的吸引 [1] - 尽管机票和酒店价格处于高位，许多美国人正将邮轮旅行视为一种更经济的度假选择 [1] - 行业正通过宣传自身优势来增加客流量，而非仅仅依赖早期的报复性旅行需求 [1] 公司战略与运营动态 - 邮轮公司充分利用价格策略，将邮轮旅行宣传为相较于陆上度假村更具性价比的选择 [2] - 持续不断的促销活动以及会员折扣正有助于吸引新客户和回头客 [2] - 邮轮运营商已投入至少15亿美元来升级或扩建加勒比海地区的私人岛屿，以提升海上度假体验并扩大吸引力 [2] 财务表现与市场反应 - 三大邮轮公司（嘉年华邮轮、皇家加勒比邮轮、挪威邮轮）的股票因预订量强劲而在过去六个月大幅上涨，涨幅超过了标普500指数 [2] - 嘉年华邮轮在9月份连续第三个季度上调了全年盈利预期，理由是创纪录的未来预订量和不断上升的净收益率 [2]

政策背景与核心观点 - 中国自2025年10月14日起对美国相关船舶征收特别港务费，作为对美国301调查后制裁中国船舶的有力回应[3] - 此举旨在反制美国在海事领域的打压，促使美国重新思考其贸易政策，是维护自身贸易利益的必要措施[3][15] - 政策执行展现了策略的灵活性与智慧，对主要服务中国市场的船舶给予豁免，对不符合条件的船舶则严格收费[1][13][15] 特别港务费征收细则 - 费用按船舶净吨位征收，2025年10月14日至2026年4月17日单价为每净吨400元，之后逐年上涨，至2028年4月17日达每净吨1120元[5] - 美国美森航运公司的"曼努凯"号集装箱船在宁波港被收取446万元费用[5] - 对于豪华邮轮，费用金额巨大，例如"RIVIERA"号单次航行费用高达1167万元，"海洋光谱"号单次停靠费用超过6700万元，2028年后将飙升至1.89亿元[9][12] 美国邮轮公司的应对与影响 - 全球三大豪华邮轮公司（诺唯真邮轮、皇家加勒比集团和嘉年华集团）占据全球市场超过75%的份额，均受到政策显著影响[7] - 部分邮轮选择拒绝缴费并取消停靠中国港口，如"RIVIERA"号取消上海行程，影响了运营计划和消费者[9] - 另一部分邮轮通过申请获得豁免，例如皇家加勒比公司的"海洋光谱"号因主要服务中国游客而免缴费用[12] 豁免条件与市场考量 - 获得豁免的关键条件是以中国港口为母港且主要服务中国游客[13] - "海洋光谱"号作为母港邮轮，凭借丰富的娱乐设施和高品质服务吸引大量中国游客，已成为中国市场不可或缺的一部分[12] - 豁免此类邮轮是基于其刺激国内消费、服务中国游客的市场作用，避免其退出对中国旅游业和消费者造成损失[12][15]

文章核心观点 - 全球邮轮行业领导者嘉年华公司和皇家加勒比邮轮公司正凭借强劲需求、高端度假趋势和战略投资在2025年展现出强劲势头 [1] - 两家公司均受益于消费者对体验式旅行日益增长的需求 但扩张和价值创造的方法存在显著差异 [1] - 从投资角度看 嘉年华公司因其更强劲的业绩预期修正、更具吸引力的估值和改善的财务状况 在当前提供了更具吸引力的买入机会 [10][23][25] 嘉年华公司(CCL)的积极因素 - 公司的转型获得动力 得益于其目的地驱动增长模式以及对收益率、成本效率和资产负债表修复的专注 [2] - 独特的加勒比海资产组合（包括Celebration Key、Half Moon Cay和Mahogany Bay）成为核心差异化优势 提供可与陆地度假村媲美的沉浸式体验 [2] - Celebration Key的首次亮相已获得高客户满意度和溢价定价 预计每年接待数百万游客 并计划进行多个码头扩建 将成为未来多年的关键收入驱动力 [3] - 公司正在进行船队现代化以迎合消费者偏好 例如AIDA Evolutions项目为船只升级健康、餐饮和娱乐概念 即将推出的Excel级和Princess级船只将增加利润率更高的运力 [4] - 财务上进入新阶段 持续的去杠杆化和再融资努力显著改善了资产负债表 为可能恢复投资级信用评级和最终向股东返还资本铺平道路 [5] - 明年超过一半的预订已以更高价格锁定 公司的定价能力和需求可见性保持强劲 [5] - 过去60天内 2025财年盈利预期上调了7% 市场对其2025财年销售额和每股收益(EPS)的共识预期分别同比增长6.5%和51.4% [12][13] 皇家加勒比邮轮公司(RCL)的积极因素与挑战 - 公司正在推进其长期"Perfecta"战略 该战略以持续盈利增长、有纪律的扩张和创新驱动的客户体验为核心 [6] - 近期新增"海洋之星号"以及即将推出"Celebrity Xcel" 正在以新一代设计、可持续技术和增强的客户设施推进船队现代化 旨在提高船上收入 扩大客群吸引力 [7] - 目的地项目管线稳健 例如Royal Beach Club Paradise Island和Perfect Day Mexico等项目预计将提升客户体验并强化关键航线的定价 这些高利润的专属目的地对维持收益率增长至关重要 [8] - 在数字化转型和忠诚度整合方面取得显著进展 近一半的船上购买通过其移动应用完成 提高了便利性和航前 monetization 忠诚度会员约占预订量的40% 且每次旅行支出显著更高 支持持久的收入增长和客户保留 [9] - 市场对其2025年销售额和每股收益(EPS)的共识预期分别同比增长9.1%和32.5% 但在过去60天内 盈利预期仅微增0.3% [15] - 公司面临近期的盈利能力挑战 高昂的运营费用、较高的燃料和食品成本以及新船推出的启动成本预计将在未来几个季度挤压利润率 某些目的地投资的时机可能短期内对自由现金流产生适度影响 [11] 股价表现与估值比较 - 嘉年华股票在过去六个月上涨56.8% 显著跑赢其行业（上涨28.2%）和标普500指数（上涨28.3%） 皇家加勒比股价同期上涨54.9% [17] - 嘉年华的远期12个月市盈率为12倍 低于行业平均的17.48倍 皇家加勒比的远期12个月市盈率为16.89倍 [20] - 嘉年华目前享有Zacks排名第1位（强力买入） 而皇家加勒比排名第3位（持有） [25]