文章核心观点 - 本文第二部分对Rithm Capital Corp (RITM)与17家抵押贷款房地产投资信托(mREIT)同行进行了详细的股息相关指标对比分析 旨在评估其股息安全性及未来走势概率 并基于此给出具体的投资评级、目标价和股息预测 [1][3][4] 股息与收益率分析 - 文章通过表11详细对比了包括RITM在内的18家mREIT公司的股息和收益率数据 数据涵盖2025年第三季度和第四季度 包括每股股息、核心收益、股价、过去12个月股息收益率、基于股价和基于账面价值的远期年化股息收益率 以及与历史季度相比的股息变化百分比 [6][7][9] - 截至2025年12月19日 RITM宣布第四季度每股股息为0.25美元 与前一季度持平 其股价为11.17美元 对应的过去12个月股息收益率为8.95% 基于股价的远期年化收益率为8.95% 基于预估当前账面价值的远期年化收益率为7.55% [27][28] - 与同属“发起+服务商”类别的同行PennyMac Mortgage Investment Trust (PMT)相比 RITM的各项收益率指标均显著低于平均水平 [16][27] RITM股息历史与现状 - RITM的股息历史显示 其每股股息从2014年第三季度的0.35美元逐步增长至2019年第四季度的0.50美元 但在2020年第一季度因新冠疫情引发的市场恐慌 股息被大幅削减至0.05美元 [13] - 随着市场恐慌消退 RITM在2020年第二、三、四季度分别将股息提高至0.10、0.15和0.20美元 并在2021年第三季度提高至0.25美元后维持至今 在过去约三年多数同行净削减股息的背景下 RITM是罕见的例外 [15] - RITM在2023年和2024年派发的所有股息均被归类为“普通收入” 0%被归类为“资本返还” 预计2025年股息也将采用类似税务处理 这被视为积极因素 [26][27] 核心收益与股息可持续性分析 - 文章通过表12分析了RITM从2023年第一季度至2025年第三季度的核心收益/可供分配收益(EAD) 该指标是评估其近期股息可持续性的关键 [18][19] - 2023年全年 RITM归属于普通股东的核心收益/EAD在每股0.35美元至0.62美元之间 远高于0.25美元的季度股息 季度股息支付率在41%至71%之间 [21] - 2024年全年 其核心收益/EAD在每股0.47美元至0.60美元之间 季度股息支付率在41%至53%之间 2025年前三季度 核心收益/EAD在每股0.52美元至0.54美元之间 支付率在46%至48%之间 均显示出极具吸引力的股息支付率 [22][23] - 即使在2025年前三季度扣除与出售资本资产相关的每股0.06-0.07美元收益后 调整后的核心收益/EAD为每股0.46-0.47美元 对应的支付率约为53%-54% 仍处于健康水平 [24] - 在当前利率周期中 回购协议融资利率很可能已在2023年底见顶 净利差很可能已在2023年末至2024年初触底 预计净利差增长将在2025年末至2026年上半年恢复 [25] - 基于以上分析 文章认为RITM在股息可持续性方面拥有非常大的“缓冲垫” 即使2025年末至2026年核心收益/EAD出现适度下降 [27][30] 股息预测与投资建议 - 综合表11、表12的数据及其他模型来源 文章给出了RITM近期股息可持续性的高概率预测：2026年第一季度和第二季度维持每股0.25-0.30美元股息的概率均为“非常高”(90%) [29] - 预计RITM 2025年第四季度调整后核心收益/EAD为每股0.510-0.560美元 2026年第一季度初步预估为每股0.475-0.525美元 [29] - 文章基于预估的当前账面价值(截至2025年12月19日为每股13.25美元)给出评级标准：股价高于账面价值10%或以上为“卖出” 低于账面价值10%至折价2.5%之间为“持有” 折价2.5%或以上为“买入” [32] - 鉴于RITM在2025年12月22日的收盘价为11.14美元 文章认为其股价“显著低估” 并给出“强烈买入”建议 [33] - 当前对RITM的目标价约为每股14.60美元 达到此价位评级将变为“高估/卖出” 股价约在12.90美元时评级将变为“合理估值/持有” [34][35] - 该建议还考虑了未来的抵押贷款支持证券价格走势、衍生品估值、资产管理规模以及短期股息率等催化剂和因素 [35]

文章核心观点 - 本文第二部分对Rithm Capital Corp (RITM)与17家抵押贷款房地产投资信托(mREIT)同行进行了详细的股息相关指标对比分析 旨在评估其股息安全性并识别投资机会[1][3] - 分析表明 RITM的股息支付率持续处于非常有吸引力的水平 其股息可持续性在同行中表现突出 尤其是在过去约3年多数同行净削减股息的背景下 RITM是罕见的例外[15][23] - 基于对股价与估算当前账面价值的对比 分析认为截至2025年12月22日 RITM股价为11.14美元 显著低于其估算的当前账面价值13.25美元 因此被评定为显著低估 并给出强力买入建议[32][33] 股息与收益率分析 - 根据表11数据 截至2025年12月19日 RITM宣布的第四季度股息为每股0.25美元 基于12.19美元的股价 其过去12个月股息收益率为8.95% 基于股价的年度远期收益率为8.95% 基于估算当前账面价值的年度远期收益率为7.55%[28] - 与同属发起人+服务商类别的同行PennyMac Mortgage Investment Trust (PMT)相比 RITM的上述各项收益率百分比均显著低于平均水平（差值达到或超过2.00%）[16] - 分析指出 RITM的有风险杠杆比率（表内和表外）低于PMT 历史上RITM通常也运行较低的杠杆 而较低的杠杆比率通常等同于低于平均水平的股息收益率百分比[17] 股息可持续性核心指标 - RITM的核心收益/可供分配收益是评估其近期股息可持续性的重要指标 该指标最接近反映其投资组合真实盈利能力的“真实盈利水平”[18] - 根据表12数据 RITM在2023年四个季度的核心收益/可供分配收益（归属于普通股股东）分别为1.711亿美元、2.979亿美元、2.808亿美元和2.474亿美元 对应每股0.35美元、0.62美元、0.58美元和0.51美元 均显著高于其每股0.25美元的季度股息 季度股息支付率分别为71%、41%、43%和49%[21] - 2024年四个季度 其核心收益/可供分配收益（归属于普通股股东）分别为2.332亿美元、2.311亿美元、2.703亿美元和3.158亿美元 对应每股0.48美元、0.47美元、0.54美元和0.60美元 季度股息支付率分别为52%、53%、48%和41%[22] - 2025年前三个季度 其核心收益/可供分配收益（归属于普通股股东）分别为2.753亿美元、2.911亿美元和2.969亿美元 对应每股0.52美元、0.54美元和0.54美元 季度股息支付率分别为48%、46%和47% 显示出持续且非常有吸引力的股息支付率[23] - 若排除2025年前三季度因出售资本资产（包括超额抵押贷款服务权）带来的每股0.06美元、0.07美元和0.06美元收益 RITM调整后的核心收益/可供分配收益分别为每股0.46美元、0.47美元和0.47美元 对应的季度股息支付率仍为54%、53%和53%[24] 股息历史与行业背景 - 回顾过去11年 RITM的股息从2014年第三季度的每股0.35美元逐渐增加至2019年第四季度的每股0.50美元 然而 由于对新冠疫情的恐慌 公司在2020年第一季度将季度股息大幅削减至每股0.05美元[13] - 随着恐慌情绪迅速消退 RITM在2020年第二、三、四季度分别将股息提高至每股0.10美元、0.15美元和0.20美元 随后在2021年第三季度提高至每股0.25美元并保持至今[15] - 在2020年3月的新冠疫情恐慌期间 回购协议和对冲交易对手迅速（且分析认为错误地）对大多数同行发起追加保证金要求 引发了该特定市场的“雪球效应” 导致许多同行被迫去杠杆和筹集现金 股息削减程度因公司而异[13][14] 未来展望与预测 - 分析认为 在此利率周期内 回购协议融资利率很可能已在2023年末见顶 非回购协议的借贷/融资利率很可能已在2024年初见顶 整个行业的净利差很可能已在2023年末至2024年初“触底” 净利差增长应在2025年末至2026年上半年恢复[25] - 分析预测 RITM在2026年第一季度维持每股0.25-0.30美元股息的概率非常高（90%） 在2026年第二季度维持同样股息水平的概率也非常高（90%）[29] - 预计RITM 2025年第四季度调整后的核心收益/可供分配收益为每股0.510-0.560美元 2026年第一季度初步预计为每股0.475-0.525美元（假设分拆在2026年第一季度末前未发生）[29] - RITM 2025年第四季度的调整后核心收益/可供分配收益预计将较第三季度有所改善（考虑到资产管理收入的提升） 尽管预计2026年第一季度会略有下降 但数据显示该公司在股息可持续性方面有非常大的“缓冲空间”[30] 估值与投资建议 - 分析对RITM的评级基于其股价相对于估算当前账面价值的溢价/折价：当股价交易于估算当前账面价值溢价10%或以上时评为卖出 交易于溢价低于10%至折价2.5%之间时评为持有 交易于折价2.5%或以上时评为买入[32] - 截至2025年12月22日 RITM收盘价为每股11.14美元 而估算的当前账面价值为每股13.25美元 因此该股从股价角度被视为显著低估 目前为强力买入建议[33] - 当前对RITM的目标价约为每股14.60美元 这是评级将转变为高估/卖出的价格 评级转变为合理估值/持有的价格约为每股12.90美元[34] - 具体的当前买卖持有建议区间为：14.60美元或以上=卖出 12.91-14.59美元=持有 11.26-12.90美元=买入 11.25美元或以下=强力买入[35]

分析师背景与研究方法 - 分析师自2011年开始其投资领域职业生涯 目前身兼投资顾问和活跃日内交易者双重角色[1] - 其分析方法结合宏观经济分析、基本面投资分析和技术交易 旨在通过协同效应最大化回报[1] - 分析目标是为美国证券构建平衡的投资组合 提供清晰、可操作的投资观点[1] - 其专业知识源于金融和经济学的双学位教育背景 以及多年的管理和交易实践[1] - 在Seeking Alpha平台的目标是识别美国市场中盈利能力强且被低估的投资机会 以构建高收益的平衡投资组合[1] 持仓与利益披露 - 分析师披露其通过股票、期权或其他衍生品对DX公司持有有益的做多仓位[2] - 该文章为分析师个人所写 表达其个人观点 且未因撰写此文获得除Seeking Alpha平台外的任何报酬[2] - 分析师声明其与文中提及的任何公司均无业务关系[2] 平台性质与免责声明 - Seeking Alpha平台声明 过往表现并不保证未来结果[3] - 平台不对任何投资是否适合特定投资者提供推荐或建议[3] - 平台表达的观点或意见可能不代表Seeking Alpha的整体观点[3] - Seeking Alpha并非持牌的证券交易商、经纪商、美国投资顾问或投资银行[3] - 其分析师为第三方作者 包括专业投资者和个人投资者 他们可能未获得任何机构或监管机构的许可或认证[3]

交易概览 - KBRA为New Residential Mortgage Loan Trust 2025-NQM7的10个类别抵押贷款支持票据授予了初步评级[1] - 该交易由Rithm Capital Corp（前身为New Residential Investment Corp）发起 这是一家在纽约证券交易所公开交易的房地产投资信托基金[1] - 交易规模为4.937亿美元 属于非优级住宅抵押贷款支持证券[1] 资产池特征 - 资产池由915笔住宅抵押贷款组成[2] - 借款人的加权平均原始信用评分为757分 加权平均原始贷款价值比为72.2% 加权平均综合贷款价值比为72.3%[2] - 贷款账龄约为4个月 其中99.3%为固定利率抵押贷款[2] - 约10.6%的资产池贷款设有初始只付息期[2] 贷款来源与服务 - 底层抵押贷款主要由NewRez LLC（占比48.7%）和Champions Funding LLC（占比16.1%）发放[1] - 所有贷款将由NewRez LLC提供后续服务[1] 评级分析方法 - KBRA的评级方法结合了其住宅资产损失模型对抵押贷款池进行的贷款层级分析[3] - 方法包括审查第三方贷款文件尽职调查结果 对交易支付结构进行现金流建模分析 以及对关键交易方和交易法律结构与文件的评估[3]

文章核心观点 - 文章对Rithm Capital Corp (RITM) 与17家抵押贷款房地产投资信托 (mREIT) 同行进行了全面的比较分析，重点评估了投资组合构成、杠杆、对冲覆盖率、账面价值 (BV)、经济回报以及相对于当前估计BV的溢价/折价 [1] - 分析旨在通过“数字”分析，揭示在利率/收益率波动环境下，不同公司的投资和衍生品组合特征如何影响其估值和未来业绩，从而识别潜在的高估或低估机会 [2] - 文章将RITM归类为“发起与服务商”类mREIT，并强调其投资组合的广泛多元化、天然对冲特性以及在利率上升环境中的历史优异表现，认为其当前股价存在显著折价，估值具有吸引力 [7][23][52][53] mREIT行业分类 - 文章将mREIT分为四类：1) 主要投资于固定利率机构抵押贷款支持证券 (MBS) 的机构mREIT，此类公司通常久期较高，在利率上升时需使用较高的对冲覆盖率，代表公司包括AGNC、ARR、CHMI、DX、NLY、ORC、TWO [5] - 第二类为“混合型”mREIT，其收入来源于机构MBS、非机构MBS、其他证券化产品以及非证券化抵押贷款相关债务和股权投资，代表公司包括CIM、EFC、MFA、MITT、ADAM、RC [6] - 第三类为“发起与服务商”mREIT，以RITM和PMT为代表，投资组合包括机构MBS、非机构MBS、信用风险转移、抵押贷款服务权等，并拥有直接发起抵押贷款的子公司，其MSR投资可作为利率上升环境下的“间接”对冲 [7] - 第四类为完全投资于非证券化商业全贷款 (以房地产为抵押) 的mREIT，代表公司为BXMT、FBRT、GPMT，其投资几乎全部为浮动利率，因此不需要高对冲覆盖率 [8] RITM投资组合与业绩分析 - 截至2025年9月30日，RITM的投资组合构成为：21%固定利率机构MBS，0%浮动利率机构MBS，32%抵押贷款服务权投资，47%非机构MBS及非MBS持有 (主要为住宅全贷款) [19] - 公司资产负债表杠杆率为2.4倍，风险 (总) 杠杆率 (包含表外净空头TBA MBS头寸) 为1.0倍，低于同行PMT及行业平均水平 [20][21][56] - RITM在2025年第三季度BV从每股12.71美元增长至12.83美元，季度增长0.94%，加上每股0.25美元的季度股息，经济回报率为2.91% [22] - 在过去24个月 (截至2025年12月5日)，RITM实现了20.37%的经济回报，在覆盖的18家mREIT中排名第四，表现优于行业平均 (机构类平均14.89%，混合类平均5.84%，发起与服务商类平均17.53%，商业全贷款类平均-10.11%) [55] - 与大多数mREIT同行不同，RITM在过去3年多利率净上升的环境中成功实现了BV增长，表现出显著的抗逆性和优异的风险调整后回报 [23] RITM业务多元化与近期收购 - RITM的投资组合由多家大型运营公司构成，包括抵押贷款发起与服务商Newrez、私募信贷资产管理公司SCU和Crestline、公开交易的办公REIT Paramount Group (PGRE)、住宅过渡贷款平台Genesis Capital以及商业房地产贷款mREIT RPT [28] - 公司于2025年12月1日完成了对Crestline的收购，该资产管理公司截至2025年9月30日管理资产 (AUM) 达180亿美元 [38] - 公司于2025年9月4日宣布收购Crestline，旨在扩大资产管理规模并增加未来管理费/激励费收入 [69] - 公司于2025年10月30日宣布与Upgrade, Inc. 达成前向流动协议，将收购10亿美元的家装贷款 [71] - 截至2025年9月30日，RITM的MSR子组合未偿本金余额 (UPB) 为8780亿美元，较2024年第一季度末的6480亿美元有显著增长，部分得益于2024年第二季度对SLS的收购 [43] - 公司的每笔贷款服务成本从2022年的213美元降至2025年 (前三季度) 的140美元，体现了运营效率的提升和技术改进 (如Rezi AI) [43] RITM衍生品与对冲策略 - RITM的对冲策略包括使用利率互换、SOFR期货合约、美国国债和净空头TBA MBS头寸，以管理其固定利率机构MBS头寸相关的利率/利差风险 [48] - 公司的对冲覆盖率在2025年持续下降：第一季度末为-31%，第二季度末为-44%，第三季度末为-58%，表明公司为2025年至2026年初预期的利率/收益率下降环境做好了准备 [49][50][51] - 由于拥有MSR等“间接对冲”资产，RITM不需要像纯机构mREIT那样维持高对冲覆盖率，其投资组合的多元化提供了天然的风险抵消 [7][30] 估值与投资建议 - 截至2025年12月5日，RITM股价为每股11.34美元，相对于作者估计的当前BV (每股13.10美元) 存在13.44%的折价 [52] - 作者认为，考虑到RITM的多元化、风险调整后回报历史以及近期收购带来的增长潜力，其估值应较同行PMT及更广泛的mREIT行业享有溢价，当前股价被显著低估 [52][59][60] - 基于2025年12月8日11.07美元的收盘价，作者将RITM评级为“显著低估”，给予“强烈买入”建议，目标价约为每股14.40美元 [74][75] - 作者对覆盖的18家mREIT给出了具体评级：截至2025年12月5日，3家为“显著低估” (强烈买入)，6家为“低估” (买入)，4家为“估值合理” (持有)，4家为“高估” (卖出)，1家为“显著高估” (强烈卖出) [79]

公司战略与扩张 - Rithm Capital在第三季度宣布了两项新的收购，公司正处于持续扩张和业务多元化的进程中，且这一趋势预计将持续到2026年[1] - 公司的战略重点在于发展其第三方业务[1] 作者披露 - 文章作者披露其通过股票、期权或其他衍生品持有Rithm Capital的多头头寸[1] - 文章内容代表作者个人观点，作者未从所提及公司获得报酬[1]

股价表现与华尔街目标价 - 过去四周 Rithm 股价上涨 3.1% 收于 11.33 美元 但根据华尔街分析师短期目标价 股价仍有显著上行空间 [1] - 七位分析师给出的短期目标价均值为 14.21 美元 意味着潜在上涨空间为 25.4% 目标价范围从 12.50 美元到 16.00 美元 分别对应 10.3% 和 41.2% 的涨幅 [1][2] - 目标价的标准差为 1.19 美元 标准差越小 表明分析师之间的共识度越高 [2][9] 分析师目标价的局限性 - 分析师设定目标价的能力和公正性长期受到质疑 仅依赖目标价做投资决策是不明智的 [3] - 全球多所大学的研究表明 目标价是经常误导而非指导投资者的信息之一 实证研究显示 无论共识度如何 分析师的目标价很少能准确指示股价的实际走向 [7] - 华尔街分析师虽对公司基本面有深入了解 但许多人为其公司有业务往来或希望建立关系的公司设定过于乐观的目标价 商业激励常导致目标价被高估 [8] 盈利预期修正的积极信号 - 分析师对公司盈利前景日益乐观 一致上调每股收益预期 这是预期股价上涨的合理理由 因为盈利预期修正趋势与短期股价变动存在强相关性 [4][11] - 过去一个月 由于有一项预期上调且无负面修正 本年度 Zacks 共识预期增长了 0.2% [12] - 公司目前 Zacks 评级为 2 即“买入” 这意味着其在基于盈利预期相关四因素进行排名的 4000 多只股票中位列前 20% 该评级具有经过外部审计的优异记录 是股票近期潜在上涨的更明确指标 [13] 综合投资启示 - 尽管共识目标价本身可能不是衡量 RITM 涨幅的可靠指标 但其暗示的价格变动方向似乎是一个良好的指引 [14] - 目标价高度集中 即低标准差 表明分析师对股价变动的方向和幅度有高度共识 这可以作为深入研究以识别潜在基本面驱动力的良好起点 [9] - 投资者不应完全忽视目标价 但仅基于此做决策可能导致投资回报令人失望 因此应始终对目标价保持高度怀疑 [10]

公司战略与收购 - Rithm Capital Corp 成功完成了对 Crestline Management L P 的收购 [1] - 此次收购是公司构建一体化、多元化资产管理平台战略的关键一步 [1] - 该平台旨在为机构投资者和私人财富投资者提供差异化的投资产品 [1] 业务整合与规模 - 结合Crestline以及Sculptor Rithm旗下投资团队规模已超过200个 [1]

公司战略转型 - Rithm Capital Corp (RITM) 因其从抵押贷款房地产投资信托基金向另类资产管理公司转型的雄心勃勃计划而在行业内引起广泛关注 [1] - 许多投资者对该公司的转型计划抱有期待 [1] 作者行业背景 - 文章作者为注册会计师 具备房地产投资信托基金审计的直接经验 [1] - 作者自2003年起密切跟踪抵押贷款房地产投资信托基金行业 经历了次贷抵押贷款房地产投资信托基金的兴衰 金融危机后行业的重生 以及该行业向抵押贷款服务权和其他房地产相邻投资的扩张 [1]

文章核心观点 - Rithm公司股票评级被上调至Zacks Rank 2（买入），这反映了其盈利预期的上调趋势，可能对短期股价产生积极影响 [1][3][10] Zacks评级系统分析 - Zacks评级系统核心是追踪盈利预期变化，其共识预期综合了覆盖该股票的分析师的每股收益预测 [1] - 该系统将股票分为5个等级，Zacks Rank 1（强力买入）股票自1988年以来实现了平均25%的年化回报率 [7] - 该系统在任何时间点对覆盖的4000多只股票均维持“买入”和“卖出”评级的均衡比例，仅前5%的股票获“强力买入”评级，接下来的15%获“买入”评级 [9][10] 盈利预期修订与股价关系 - 公司未来盈利潜力的变化，反映在盈利预期的修订上，已被证明与股票短期价格走势高度相关 [4] - 机构投资者利用盈利和盈利预期计算公司股票的公平价值，其大规模投资行为会导致股价变动 [4] - 实证研究显示盈利预期修订趋势与短期股价变动之间存在强相关性 [6] Rithm公司具体预期 - 对于截至2025年12月的财年，该房地产投资信托基金预计每股收益为2.15美元，与上年报告数据持平 [8] - 过去三个月，该公司的Zacks共识预期已上调1.6% [8] - 评级上调使该公司在Zacks覆盖的股票中处于前20%的位置，表明其具有优越的盈利预期修订特征 [10]