文章核心观点 - 该文章对Rithm Capital Corp (RITM)与17家抵押贷款房地产投资信托(mREIT)同行进行了详细比较分析 重点关注股息可持续性、账面价值和收益率等关键指标[1][2][3] - 分析显示RITM在过去11年中股息表现稳健 从2014年Q3的每股0.35美元逐步增加到2019年Q4的0.50美元 虽在2020年Q1因疫情降至0.05美元 但随后快速恢复并稳定在0.25美元[13][15] - 公司2025年Q1核心收益(EAD)为2.75亿美元(每股0.52美元) 股息支付率为48% 显示较强的股息可持续性[18][23] - 截至2025年6月20日 RITM股价11.21美元 对应TTM股息收益率8.92% 基于当前预估账面价值的年化远期收益率为7.91%[28][29] 股息分析 - RITM 2025年Q2股息维持在每股0.25美元 与Q1持平 年化远期收益率基于股价和账面价值分别为8.92%和7.91%[28][29] - 公司2023-2024年股息全部分类为普通收入 0%归类为资本返还 预计2025年将保持相同税务处理[26][27] - 与同行PMT相比 RITM的股息收益率持续略低于平均水平 但杠杆率也较低 这通常与低于平均的股息收益率相关[16][17] 财务表现 - RITM 2025年Q1核心收益(EAD)为2.75亿美元(每股0.52美元) 若扣除一次性收益调整后为每股0.46美元 股息支付率分别为48%和54%[23][24] - 2023年季度股息支付率在41%-71%之间 2024年在41%-53%之间 均显示良好的股息覆盖能力[21][22] - 回购协议融资利率可能在2023年底见顶 借款成本可能在2024年初见顶 净利差在2023年底至2024年初触底后开始缓慢回升[25] 估值与建议 - 基于2025年6月20日预估账面价值12.65美元 RITM当前股价11.32美元被评估为低估 建议买入[33][34][35] - 估值区间设定为:13.30美元以上卖出 11.71-13.29美元持有 10.11-11.70美元买入 10.10美元以下强烈买入[36] - 当前目标价13.30美元 若达到将转为卖出建议 该估值考虑MBS价格走势、衍生品估值和短期股息率等因素[37] 行业比较 - 分析涵盖17家mREIT同行 包括AGNC、NLY、TWO等知名公司 比较指标包括股息率、收益率和股息可持续性等[11][29] - 行业分类主要关注4种mREIT类型 但文章未具体说明分类标准[5] - 行业整体在2020年疫情期间经历杠杆/流动性危机 多数公司被迫降低杠杆和股息 RITM是少数保持股息稳定的例外[14][15]

股价表现 - Rithm最新收盘价为11 29美元 单日下跌1 4% 表现逊于标普500指数1 13%的跌幅 道指和纳斯达克分别下跌1 79%和1 3% [1] - 过去一个月公司股价累计下跌1 55% 同期金融板块上涨1 24% 标普500指数上涨3 55% [1] 财务预期 - 市场预计公司下季度EPS为0 52美元 同比增长10 64% 但营收预计为12 2亿美元 同比下滑0 61% [2] - 全年EPS预期为2 1美元 与去年持平 营收预期45 3亿美元 同比下降13 56% [3] 分析师评级动态 - Zacks共识EPS预期近一个月上调2 78% 反映分析师对短期业务趋势的乐观调整 [4][6] - 公司当前获Zacks Rank 1级(强力买入)评级 该评级体系历史数据显示1级股票年均回报率达25% [6] 估值水平 - 公司远期市盈率5 46倍 显著低于行业平均11 21倍 [7] - 所属金融-综合服务行业Zacks行业排名137位 处于全行业后45%分位 [7]

文章核心观点 - 文章对Rithm Capital Corp(RITM)及其17家mREIT同行进行了全面比较分析，重点关注投资组合构成、杠杆率、对冲覆盖率、账面价值(BV)、经济回报和估值等关键指标 [1][2][3] - 分析显示RITM在过去24个月的经济回报表现优于同行，主要得益于其多元化的投资组合和独特的对冲策略 [48][50] - 当前RITM股价存在9.64%的折价，分析师认为其估值应高于同行平均水平，因此给出"买入"评级 [45][46][60] mREIT行业分类 - 固定利率机构mREIT：主要投资政府担保的固定利率机构MBS，包括AGNC、ARR、CHMI等7家公司，通常需要对冲利率上升风险 [5] - 混合型mREIT：同时投资机构和非机构MBS及其他抵押贷款相关资产，包括CIM、EFC、MFA等6家公司，信用风险较高但收益率也更高 [6] - 发起人+服务商mREIT：如RITM和PMT，除投资外还直接发起和服务抵押贷款，拥有大量MSR资产作为天然对冲 [7] - 商业全贷款mREIT：如BXMT、FBRT、GPMT，几乎全部投资商业全贷款，98%以上为浮动利率，基本不需要对冲 [8] RITM投资组合分析 - 截至2025年3月31日，RITM投资组合包括21%固定利率机构MBS、36%MSR投资和43%非机构MBS及其他抵押贷款相关资产 [17] - 公司拥有多元化的运营子公司，包括Newrez(抵押贷款发起和服务)、SCU(私募信贷投资管理)、Genesis Capital(住宅过渡贷款)等 [24] - MSR子组合未偿本金余额达8450亿美元，60天+逾期率从2024年Q4的3.4%降至2025年Q1的3.1%，服务成本从2022年的213美元降至140美元/笔贷款 [36][37] 财务指标比较 - RITM的账面价值从2024年Q4的12.56美元/股降至2025年Q1的12.39美元(-1.35%)，但计入股息后经济回报为0.64% [20] - 过去24个月RITM经济回报达23.31%，远高于同行平均水平(机构4.71%、混合型2.43%、商业全贷款-7.97%) [48] - 截至2025年3月31日，RITM的资产负债表杠杆率为2.6x，风险杠杆率仅1.1x，低于同行平均水平 [18][19][49] 对冲策略分析 - RITM的对冲覆盖率为-31%，主要通过利率互换、SOFR期货和长期美国国债来对冲利率下降风险 [39][44] - 与大多数mREIT不同，RITM的MSR资产在利率上升环境中会增值，形成天然对冲，使其在加息周期表现优异 [26][50] - 2025年Q1对冲组合平均期限为3.45年，较2024年Q4的3.76年有所缩短 [44] 估值与建议 - 截至2025年6月6日，RITM股价11.34美元，较当前BV估计值12.55美元折价9.64% [45] - 分析师认为RITM应享有估值溢价，给出13.20美元的目标价，建议区间为：低于11.60美元买入，11.61-13.19美元持有，高于13.20美元卖出 [61] - 在覆盖的18家mREIT中，当前有3家"强力买入"、6家"买入"、6家"持有"、2家"卖出"和1家"强力卖出"评级 [64] 战略发展 - RITM近期完成了对SCU和SLS的收购，扩大了资产管理和MSR业务规模 [27][54] - 公司计划分拆抵押贷款发起和服务业务(包括Newrez等)，预计在2025-2026年初完成，这将释放子公司价值 [57] - 新成立了全球能源基础设施平台，可能通过SPAC(RAC)进行投资，拓展数据中心供电等新领域 [56]

公司业绩 - Rithm Capital在2025年第一季度提交了一份喜忧参半的业绩报告 抵押贷款服务权价值的变化对这家房地产投资信托基金的收益产生了不利影响 [1] - 尽管面临上述挑战 公司仍然轻松维持了其运营表现 [1] 分析师持仓 - 分析师披露其通过股票所有权、期权或其他衍生工具对RITM持有看涨头寸 [1]

公司分析 - Rithm Capital Corp (NYSE: RITM) 作为抵押房地产投资信托基金(REIT)在市场波动中展现出价值 [1] - 该公司为被动收入投资者提供极高安全性的股息和收益率 [1] - 公司在市场波动中表现出较强的韧性 [1] 行业观察 - 抵押房地产投资信托基金行业在当前市场环境下受到关注 [1] - 被动收入投资策略在波动市场中显示出吸引力 [1]

公司业绩表现 - 公司第一季度调整后每股收益为52美分 超出Zacks共识预期15.6% 同比增长8.3% [1] - 公司营收为7.684亿美元 同比下降39% 低于共识预期31.8% [2] - 公司股票自4月25日公布业绩以来上涨12.2% [1] 收入与支出 - 净服务收入2890万美元 同比大幅下降 低于共识预期90.8% [3] - 利息收入4.413亿美元 同比增长1.5% 但低于共识预期16.5% [3] - 住宅抵押贷款销售净收益1.598亿美元 同比增长12.2% 低于共识预期8.4% [4] - 资产管理收入8770万美元 超过共识预期8090万美元 [4] - 总支出9.281亿美元 同比增长9.1% [4] 部门表现 - 发起与服务部门收入4.987亿美元 同比下降 税前利润9000万美元 低于去年3.663亿美元 [5] - 投资组合部门收入1.051亿美元 同比下降 税前利润1800万美元 [6] - 住宅过渡性贷款部门收入6650万美元 同比增长 税前利润1590万美元 [6] - 资产管理部门收入9710万美元 同比增长 税前亏损1980万美元 较上年收窄 [7] 财务状况 - 现金及等价物15亿美元 较2024年底增长2.4% [8] - 总资产453亿美元 较2024年底下降 [8] - 无担保票据12亿美元 较2024年底增长0.3% [8] - 股东权益79亿美元 与2024年底持平 [8] - 第一季度经营活动净现金流14亿美元 去年同期为净流出13亿美元 [9] 资本运作 - 第一季度未进行股票回购 [11] - 支付季度普通股股息每股25美分 总计1.325亿美元 [11] 同业比较 - Root公司当前年度每股收益共识预期1.11美元 过去30天有1次上调 营收预期14亿美元 同比增长17.3% [13] - EverQuote公司当前年度每股收益共识预期1.17美元 营收预期6.403亿美元 同比增长28% [14] - Heritage Insurance公司当前年度每股收益共识预期3.25美元 过去30天有2次上调 营收预期8.549亿美元 同比增长4.6% [15]

公司表现 - Banco Comercial Portugues S A Unsponsored ADR（BPCGY）今年以来股价上涨285%，远超金融行业平均56%的涨幅 [4] - 该公司所属的外资银行行业（含66只股票）平均涨幅203%，BPCGY表现优于行业平均水平 [6] - 另一金融股Rithm（RITM）年内涨幅74%，同样跑赢行业基准 [5] 行业排名 - 金融板块在Zacks 16个行业分类中综合排名第6位 [2] - BPCGY所在的外资银行行业在Zacks行业排名中位列第16位 [6] - Rithm所属的金融综合服务行业（含88只股票）排名第144位，年内行业指数下跌34% [7] 财务预期 - BPCGY全年盈利预测共识值近季度上调32%，反映分析师情绪改善 [4] - Rithm当前年度EPS预测共识值过去三个月上调56% [5] 评级情况 - BPCGY与Rithm均获得Zacks2（买入）评级，该评级体系侧重盈利预测修正指标 [3][5]

投资策略 - 投资组合策略聚焦于股息收入的复利增长和资本增值 旨在为退休生活提供稳定现金流 [1] - 通过股息再投资和年度股息增长机制实现月度股息收入的持续提升 [1] - 核心持仓包含RITM公司股票 采用长期多头策略 可能涉及期权或其他衍生品 [1] 投资工具特性 - 股息收入被设计为投资组合的核心组成部分 强调现金流稳定性与复利效应 [1] - 投资组合构建注重月度现金流覆盖能力 配合年度股息增长率实现收入阶梯式上升 [1] 投资标的关联性 - RITM公司股票构成核心持仓 未提及其他关联企业或业务合作关系 [1]

文章核心观点 - 全职分析师凭借独特见解和知识，希望为其他投资者提供投资组合的不同视角 [1] 分析师信息 - 分析师可通过Seeking Alpha私信或文章评论联系 [1]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度净收入8.071亿美元，较2024年第四季度的2.91907亿美元减少2.11197亿美元，较2024年第一季度的2.87487亿美元减少2.06777亿美元[509] - 2025年第一季度服务净收入2888.5万美元，较2024年第四季度的10.94763亿美元减少10.65878亿美元，较2024年第一季度的5.54066亿美元减少5.25181亿美元[509] - 2025年第一季度MSRs和MSR融资应收款公允价值变动为 - 5.41916亿美元，较2024年第四季度的5.63484亿美元减少11.054亿美元，较2024年第一季度的8417.5万美元减少6.26091亿美元[509] - 2025年第一季度利息收入为4.4126亿美元，较2024年第四季度的4.8561亿美元减少4435万美元，较2024年第一季度的4.34795亿美元增加646.5万美元[509] - 2025年第一季度发起的住宅抵押贷款净收益为1.59789亿美元，较2024年第四季度的2.01641亿美元减少4185.2万美元，较2024年第一季度的1.42458亿美元增加1733.1万美元[509] - 2025年第一季度其他收入（损失）为2.16468亿美元，较2024年第四季度的 - 5.57816亿美元增加7.74284亿美元，较2024年第一季度的 - 2906.2万美元增加2.52241亿美元[509] - 2025年第一季度利息收入增加650万美元，主要因2024年第二季度收购Computershare后托管余额增加，部分被Marcus消费贷款利息收入减少抵消[517] - 2025年第一季度利息收入减少4440万美元，主要因季度内利率下降致托管浮动收益和证券利息收入降低，平均托管余额也因还款减少[516] - 2025年第一季度其他收入减少460万美元，因Guardian物业检查和维护收入降低[522] - 2025年第一季度资产管理收入较上一季度减少1.712亿美元，因激励收入结晶时间问题；较去年同期增加1670万美元[524][525] - 2025年第一季度利息费用和仓库线费用较上一季度减少3030万美元，因可变利率融资利率下降；较去年同期增加920万美元[526][527] - 2025年第一季度一般和行政费用较上一季度增加390万美元，较去年同期增加3250万美元，主要因贷款服务费用增加[530][531] - 2025年第一季度薪酬和福利较上一季度减少9140万美元，因资产管理 discretionary 奖金应计时间问题；较去年同期增加3570万美元[532][533] - 2025年第一季度总其他收入（损失）为2.165亿美元，较上一季度的 - 5.578亿美元增加，较去年同期的 - 2906.2万美元增加[536][537] - 2025年第一季度所得税费用较上一季度减少2.246亿美元，较去年同期减少1.173亿美元，主要因应税实体持有的MSRs公允价值下降[538][539] - 2025年第一季度优先股股息为2730万美元[567] - 2025年第一季度普通股股息为1.325亿美元[571] - 2025年和2024年第一季度，经营活动产生的净现金分别约为14亿美元和 - 13亿美元[574] - 2025年和2024年第一季度，投资活动使用的净现金分别约为13亿美元和41亿美元[575] - 2025年和2024年第一季度，融资活动产生的净现金分别约为1亿美元和52亿美元[576] 各条业务线表现 - 公司业务分为发起与服务、投资组合、住宅过渡性贷款和资产管理四个板块[396] - 2025年第一季度和2024年第四季度，公司贷款发放业务分别为118亿美元和173亿美元的抵押贷款提供资金[410] - 截至2025年3月31日，公司服务贷款总投资组合UPB为8449亿美元，较2024年12月31日增加10亿美元[412] - 2025年第一季度和2024年第四季度，贷款发放业务各渠道总产出分别为118.29亿美元和172.59亿美元，环比减少54.3亿美元[414] - 2025年第一季度和2024年第四季度，按产品划分的贷款发放业务总产出分别为118.29亿美元和172.59亿美元，环比减少54.3亿美元[414] - 2025年第一季度和2024年第四季度，贷款发放业务的贷款发起手续费分别为1.976亿美元和2.265亿美元[415] - 2025年第一季度和2024年第四季度，已发放住宅抵押贷款净收益分别为1.52945亿美元和1.87731亿美元，环比减少3478.6万美元[414] - 2025年第一季度和2024年第四季度，拉通调整锁定量分别为124.51587亿美元和165.12821亿美元，环比减少40.61234亿美元[414] - 2025年第一季度和2024年第四季度，已发放住宅抵押贷款总收益占拉通调整锁定量的百分比分别为1.23%和1.14%，环比增加9个基点[414] - 截至2025年3月31日，总服务组合为84.4856亿美元，较2024年12月31日增加1016万美元[420] - 2025年第一季度服务费用和其他费用总计5.70801亿美元，较上一季度增加3952.2万美元[421] - 截至2025年3月31日，90.1%的与自有MSR相关的抵押贷款UPB由Newrez服务，另有583亿美元UPB由PHH和Valon服务，占比9.9%[422] - 截至2025年3月31日，MSRs和MSR融资应收款的当前UPB总计5911亿美元，加权平均MSR为35个基点，账面价值为101亿美元[430] - GSE的当前UPB为3821亿美元，MSR为28个基点，账面价值为62亿美元[430] - 非机构的当前UPB为691亿美元，MSR为44个基点，账面价值为8亿美元[430] - 吉利美（Ginnie Mae）的当前UPB为1399亿美元，MSR为47个基点，账面价值为31亿美元[430] - 截至2025年3月31日，所有贷款的加权平均FICO评分为744分，平均票面利率为4.3%，平均到期期限为283个月[432] - 所有贷款的年化提前还款率（CPR）为5.3%，年化自愿提前还款率（CRR）为5.0%，年化非自愿提前还款率（CDR）为0.2%[432] - 所有贷款90天以上逾期率为1.0%，处于止赎状态的贷款占比0.9%，不动产收回（REO）占比0.1%，处于破产状态的贷款占比0.5%[432] - 截至2025年3月31日，政府和政府支持证券组合未偿面值111.71亿美元，摊余成本109.83亿美元，账面价值110.49亿美元，加权平均期限6.0年，净息差0.2%[435][437] - 截至2025年3月31日，非机构证券组合未偿面值89.14亿美元，摊余成本5953.27万美元，账面价值6394.58万美元，回购协议金额7686.73万美元[453] - 非机构证券组合加权平均期限4.7年，平均票息率3.8%，贷款平均期限15.9年，三个月平均CPR为6.1%，拖欠率3.3%，累计损失率0.9%[455] - 非机构证券组合加权平均资产收益率5.7%，加权平均资金成本6.3%，净息差 - 0.6%，其中浮动利率证券占比18.9%，固定利率证券占比81.1%[456] - 政府和政府支持证券组合加权平均资产收益率4.9%，加权平均资金成本4.7%，净息差0.2%，且均为固定利率证券[437] - 截至2025年3月31日，公司住宅抵押贷款在合并资产负债表上的未偿本金总额约为35亿美元，通过总额约31亿美元的有担保融资协议融资[460][461] - 截至2025年3月31日，公司消费者贷款未偿本金总额为6.63117亿美元，包括SpringCastle的1.92644亿美元和Marcus的4.70473亿美元[468] - SpringCastle贷款加权平均票面利率为18.0%，Marcus贷款为11.1%，总体加权平均为13.1%[468] - SpringCastle贷款90天以上逾期率为2.2%，Marcus贷款为28.2%，总体为20.6%[468] - 公司住宅抵押贷款中，合并CFE投资未偿本金为28.66929亿美元，加权平均收益率为5.8%[462] - 公司住宅抵押贷款中，HFI按公允价值计量的未偿本金为3.84304亿美元，加权平均收益率为8.0%[462] - 公司消费者贷款中，SpringCastle贷款12个月自愿提前还款率为14.3%，Marcus贷款为23.0%，总体为20.5%[468] - 截至2025年3月31日，单户住宅（SFR）物业总数为4007处，净账面价值总计10.11986亿美元，平均每处物业账面价值为25.3万美元，出租率86.3%，入住率86.4%，稳定入住率95.4%，平均月租金1857美元，平均面积1602平方英尺[476] - 截至2025年3月31日，贷款平均承诺规模为380万美元，加权平均剩余合同到期期限为12.4个月[483] - 2025年第一季度，新发放贷款金额为8.9475亿美元，偿还贷款金额为3.50203亿美元，新发放贷款数量为339笔，未偿本金余额（UPB）为23.30788亿美元，总承诺金额为33.83662亿美元，平均总承诺金额为417.5万美元，加权平均合同利率为9.8%[487] - 截至2025年3月31日，建设贷款数量为297笔，占比31.9%，总承诺金额为19.79949亿美元，占比58.5%；过桥贷款数量为371笔，占比39.9%，总承诺金额为10.818亿美元，占比32.0%；翻新贷款数量为263笔，占比28.2%，总承诺金额为3.21912亿美元，占比9.5%[490] - 截至2025年3月31日，Sculptor资产管理规模（AUM）约为348亿美元[492] - 2025年第一季度，资产管理业务收入为8770万美元，主要由管理费和非周期结算产生的激励收入驱动[499] - 2025年3月31日止三个月，已发放贷款 origination 量为118亿美元，低于上一季度的173亿美元，再融资占比27.0%，低于上一季度的28.9%，销售利润率为1.23%，高于上一季度的1.14%[519] - 2025年3月31日止三个月，按渠道划分的已发放住宅抵押贷款净收益占拉通调整锁定量的百分比分别为：直接面向消费者3.20%、零售/合资企业3.48%、批发1.33%、代理0.55%，总计1.23%[518] 各地区表现 无 管理层讨论和指引 无 其他没有覆盖的重要内容 - 截至2025年3月31日，公司总资产约453亿美元，资产管理规模约348亿美元[396] - 2025年3月31日，公司每股账面价值为12.39美元，较2024年12月31日的12.56美元有所下降，主要受普通股股东净收入3650万美元和2025年第一季度1.325亿美元股息的影响[397] - 2025年第一季度美国实际GDP年化下降0.3%，主要因年初关税实施前进口激增[399] - 2025年3月整体CPI较去年同期上涨2.4%，低于2024年12月的2.9%；核心CPI通胀率为2.8%，低于2024年12月的3.2%[400] - 2025年3月名义10年期国债收益率降至4.23%，低于2024年12月的4.58%；10年期盈亏平衡通胀率为2.38%，高于2024年12月的2.34%[401] - 2025年第一季度平均每月新增就业岗位15.2万个，低于2024年的16.8万个；2025年3月失业率为4.2%，与2024年12月基本持平[402] - 2025年第一季度房屋总销量平均为481万套，略低于2024年第四季度的484万套；2025年3月现有房屋中位转售价格较去年同期仅上涨2.7%，低于2024年12月的5.8%[403][404] - 2025年第一季度末30年期固定抵押贷款利率降至6.65%，低于2024年末的6.85%[405] - 公司投资团队由在金融服务和房地产投资领域有丰富经验的人员组成，总部位于纽约，在伦敦、香港、上海和东京设有办事处[392] - 截至2025年3月31日，公司总资产为453.29843亿美元，总负债为371.88589亿美元，股东权益为77.76124亿美元[408] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，Newrez分别服务超370万客户，未偿还本金余额（UPB）约为7866亿美元和7784亿美元[410] - 截至2025年3月31日，总服务组合未偿本金余额（UPB）为8448.56亿美元，较2024年12月31日的8438.4亿美元增加10.16亿美元，较2024年3月31日的6475.41亿美元增加1973.15亿美元[511] - 2025年第一季度服务收入净减少11亿美元，主要因MSRs组合公允价值减少3.95亿美元，约占超1