公司股价表现 - 公司最新交易日收盘价为11.61美元，较上一交易日无变化，当日表现优于标普500（跌0.3%）和道指（跌0.54%），逊于纳斯达克（涨0.25%） [1] - 过去一个月公司股价上涨6.22%，同期金融板块和标普500分别上涨6.22%和3.42% [1] 公司盈利与营收预期 - 分析师预计公司即将发布的财报中每股收益为0.43美元，同比下降25.86%；预计净销售额为11.5亿美元，同比增长5.9% [2] - 分析师预计公司全年每股收益为1.82美元，同比下降11.65%；预计营收为48.2亿美元，同比增长33.25% [3] 分析师预测调整 - 投资者应关注分析师对公司预测的最新调整，上调预测表明分析师对公司业务和盈利能力持积极态度 [4] - 近30天，Zacks共识每股收益预期增长2.11%，目前公司Zacks排名为3（持有） [6] 公司估值与行业排名 - 公司目前远期市盈率为6.39，低于行业平均的11.67 [7] - 金融-综合服务行业属于金融板块，Zacks行业排名为72，处于所有250多个行业的前29% [7] - Zacks行业排名衡量行业内个股平均Zacks排名，研究显示排名前50%的行业表现是后50%的两倍 [8]

文章核心观点 - Rithm Capital Corp.股价上周创新高后经历四周连续回升本周出现抛售压力 公司持续业务多元化转型 虽面临执行风险但估值仍具吸引力 维持买入评级 [2][8][9] 公司业务表现 - 公司在业务多元化方面取得显著进展 进入Newrez全渠道平台增强获取市场份额能力 已成为行业第二大非银行服务商和第五大贷款机构 有望推动业务增长 [3] - 公司核心mREIT业务具有周期性 短期内市场不太可能大幅重新评估其估值 执行新增长方向的能力将受审视 [4] 市场环境影响 - 美联储9月起降息预期使收益率曲线变陡 改善公司利差和融资成本 且利率仍相对较高 有助于抑制提前还款速度 公司可分配收益不太可能受显著影响 [3] 公司估值情况 - 公司向非周期性业务多元化发展对其可分配收益和每股账面价值指标至关重要 核心业务周期性导致可分配收益波动大 [8] - 公司认为多元化将推动估值重估 其可分配收益倍数6.8倍低于10年平均的7倍 远期股息收益率8.5%远高于2年期国债收益率3.76% 市场未充分重估其业务多元化 [8] 股价走势分析 - RITM股价走势表明市场认为不会出现大幅回调影响其上升趋势 逢低买入者支撑其上涨 近期可能在12美元以下关键阻力区附近盘整 回调为收益投资者提供买入机会 [9]

文章核心观点 - RITM是一家拥有多元化投资组合的公司,包括抵押贷款服务权(MSR)、机构和非机构抵押贷款支持证券(MBS)、住宅贷款等 [7][8] - RITM的投资组合结构使其能够在利率上升环境下表现出色,因为MSR和相关资产的价值会随利率上升而增加,从而抵消了机构MBS价值下降的影响 [7][8] - 与同行相比,RITM的财务杠杆较低,对冲比例也较低,这使其能够更好地应对利率波动 [21][22][23] - 尽管RITM的估值略低于同行,但考虑到其多元化投资组合和较低的风险特征,公司目前估值被认为是合理的 [24][25] 根据目录分类总结 RITM的投资组合 - RITM的投资组合包括MSR、机构和非机构MBS、住宅贷款等多种资产 [7][8] - 公司通过多元化投资组合获得"自然对冲",在利率上升时MSR等资产价值上升可抵消MBS价值下降 [7][8] - RITM最近还通过收购Sculptor Capital Management和Specialized Loan Servicing等公司进一步拓展了业务 [9][10] RITM的财务状况 - RITM的财务杠杆和对冲比例相对同行较低,有利于应对利率波动 [21][22][23] - 公司过去两年的经济收益率表现出色,大幅优于同行 [21] RITM的估值分析 - 目前RITM的股价略低于公司的估计账面价值,被认为是合理估值 [24][25] - 考虑到公司的多元化投资组合和较低风险特征,RITM的估值水平被认为是适当的 [24][25]

文章核心观点 - 公司是抵押房地产投资信托业务中前景良好的高收益投资机会，评级上调为强力买入 [1] 先前评级 - 6月将公司评为买入，原因是投资范围扩大和核心投资专注于抵押贷款服务权，且股息由可分配收益有力支撑 [3] 多元化投资组合与资管业务潜力 - 公司拥有多元化投资组合，主要为与抵押相关的投资，其中抵押贷款服务权是6月底资产负债表上最大投资，公允价值达97亿美元，利率上升时其价值增加 [4] - 公司收购资管公司Sculptor Capital进入资管领域，二季度资管业务收入1.144亿美元，同比增长51%，占综合收入约9%，且盈利2510万美元，一季度亏损2740万美元 [6] - 资管平台专注信贷和房地产机会，截至6月底管理资产320亿美元，超70%为长期资产，管理资产增长和新投资基金或推动其为公司贡献更多收入 [8] 股息情况 - 二季度公司以可分配收益支持股息，分配覆盖率为1.88倍，考虑到投资组合和收入构成日益多元化，股息受良好保护，且股价较账面价值有10%的折让 [10] 公司估值 - 2020年公司为提升流动性出售资产，损害账面价值，但此后持续增长，目前股价较账面价值有10%折让，二季度账面价值环比增长1.6%至每股12.39美元，长期来看公司市净率有望重估至1倍，对应每股公允价值12.39美元，有11%的重估潜力 [12] 最终观点 - 公司9%的收益率值得买入，因其拓展投资并涉足第三方资管等附属服务，且以可分配收益有力支撑股息，股价较账面价值的折让使其更具吸引力 [14]

文章核心观点 - 自2024年7月31日开盘前Rithm Capital Corp.公布超预期二季度财报后，其股价下跌3.2%，虽业绩受应收抵押贷款业务和资产管理部门表现支撑，但投资者或因服务收入下降而担忧，不过公司在Newrez业务的实力增长和战略行动有望提升其发起平台市场份额，为投资者带来增长机会 [1][2] Q2业绩表现 - 2024年二季度调整后每股收益47美分，超Zacks共识预期42美分，但同比下降24.2% [4] - 营收近12亿美元，同比增长10.7%，超共识预期8.8% [4] - 净服务收入4.311亿美元，同比下降11.6%，但超Zacks共识预期16.1% [5] - 利息收入同比增长24.3%至4.787亿美元，但低于共识预期2.9% [5] - 已发起待售住宅抵押贷款净收益同比下降13.9%至1.537亿美元，但超共识预期4.1% [5] - 资产管理收入1.094亿美元，超Zacks共识预期45.9% [5] - 总费用9.435亿美元，因利息费用、仓库线费用、G&A费用及薪酬福利增加，同比增长35.6% [6] - 二季度税前收入从去年的4.432亿美元降至2.902亿美元 [6] 各业务板块情况 发起与服务业务 - 净服务收入3.146亿美元，低于去年同期的4.056亿美元 [7] - 利息收入1.784亿美元，高于去年的1.292亿美元 [7] - 营收6.488亿美元，低于去年的6.792亿美元 [7] - 税前收入2.477亿美元，低于去年的3.269亿美元 [7] 投资组合业务 - 净服务收入1.165亿美元，高于去年的0.818亿美元 [8] - 利息收入2.357亿美元，高于去年的2.063亿美元 [8] - 总营收4.066亿美元，高于去年的3.816亿美元 [8] - 税前收益3730万美元，低于上一季度的1.343亿美元 [8] 应收抵押贷款业务 - 营收5960万美元，高于去年的4960万美元 [9] - 税前收入3170万美元，高于去年的2720万美元 [9] 资产管理业务 - 2024年二季度总营收1.144亿美元，税前收入3380万美元 [9] 财务状况（截至2024年6月30日） - 现金及现金等价物12.4亿美元，低于2023年末的12.9亿美元 [10] - 总资产420.2亿美元，高于2023年末的397.2亿美元 [10] - 无担保票据净额近12亿美元，高于2023年末的约7.19亿美元 [11] - 总股本74亿美元，高于2023年末的71亿美元 [11] - 2024年上半年经营活动净现金使用量为12亿美元，去年同期为经营活动净现金流入12亿美元 [11] 资本配置情况 - 2024年上半年未回购任何股票，有一项至2024年12月31日的2亿美元普通股回购计划 [12] - 管理层支付季度普通股股息每股25美分，总计1.224亿美元 [12] Zacks评级及其他推荐 - Rithm Capital目前Zacks评级为2（买入） [13] - 推荐Jackson Financial Inc.（Zacks评级1，强烈买入）、WisdomTree, Inc.（Zacks评级2）和HIVE Digital Technologies Ltd.（Zacks评级2） [13] - Jackson Financial当前年度每股收益Zacks共识预期为17.89美元，同比增长39.3%，过去30天有一次向上预估修正，当前年度营收共识预期较去年增长116% [14] - WisdomTree 2024年收益Zacks共识预期同比增长64.9%，过去一个月有三次向上预估修正，过去四个季度两次超收益预期，平均惊喜率5.9% [15] - HIVE Digital当前年度收益Zacks共识预期同比改善34.6%，过去一个月有一次向上预估修正，当前年度营收共识预期为1.272亿美元，较去年增长11.1% [16]

公司概况 - 公司总资产约为420亿美元，资产管理规模约为321亿美元[462] - 公司普通股每股账面价值为12.39美元[463,464] - 公司通过全资子公司Newrez和Genesis从事房地产抵押贷款的发起和服务业务,并投资于单户出租房、房地产服务等相关领域[461] - 公司于2023年11月收购了全球知名另类资产管理公司Sculptor[461] 宏观经济环境 - 2024年第二季度美国GDP增长年化率为2.8%[471] - 2024年6月美国失业率为4.1%[473] - 2024年6月30日10年期美国国债收益率为4.4%，30年期固定抵押贷款利率为6.9%[474] - 公司认为2024年6月30日的估计和假设是合理和可支持的,但由于市场波动性和通胀压力等因素,实际结果可能与估计存在重大差异[475] 基准利率转换 - 公司已于2023年6月完成从LIBOR过渡到SOFR的基准利率转换[476,477] 贷款发放和服务业务 - 公司的贷款发放和服务业务包括多渠道贷款平台,提供购房和再融资贷款产品,并通过自有的执行和特殊服务部门提供贷款服务[480,481,482] - 公司的贷款发放业务主要通过直销、零售/合资、批发和代销四大渠道进行,其中代销渠道占比最高达75%[486] - 公司的贷款产品包括政府支持的抵押贷款、非政府支持的抵押贷款以及非标准抵押贷款,其中政府支持的抵押贷款占比最高达54%[487] - 公司的贷款发放业务中,购房贷款占比较高,达到85%,再融资贷款占比较低,为15%[488] - 公司的贷款发放业务在2024年第二季度和2023年全年实现了较大增长,分别增长35%和51%[490] - 第二季度贷款发放量为146亿美元,较上一季度增加[494] - 第二季度贷款发放利润率为1.00%,较上一季度下降20个基点[494] 贷款服务业务 - 第二季度前三个月公司服务资产组合中执行服务(Performing Servicing)的未偿本金余额为4863.79亿美元,较上一季度增加39.11亿美元[496] - 第二季度前三个月公司服务资产组合中特殊服务(Special Servicing)的未偿本金余额为2551.73亿美元,较上一季度增加124.95亿美元[497] - 第二季度前三个月公司服务费收入为3.86亿美元,较上一季度增加3.77亿美元[502] - 第二季度前三个月公司其他服务费收入为5.56亿美元,较上一季度增加6.84亿美元[503] - 截至2024年6月30日,公司自有的抵押贷款服务权(MSR)的总未偿本金余额为5870亿美元,加权平均MSR费率为34个基点[511] - 公司在第三方公司PHH和Valon处外包了部分贷款服务,占公司总贷款本金的11.7%[517] 投资组合 - 公司持有约43亿美元的住房贷款投资组合,其中包括37.7亿美元的并表私人抵押贷款证券化信托贷款和8.33亿美元的持有待售和持有至到期贷款[548,549,550] - 公司持有的住房贷款中,约38亿美元通过有抵押融资协议进行融资[548] - 公司持有的住房贷款中,约24.8亿美元为公允价值持有待售贷款,加权平均收益率为6.7%[553] - 公司持有的住房贷款中,约7.92亿美元为持有至到期和公允价值持有的贷款,加权平均收益率为8.5%[549,550] - 公司持有的住房贷款中,约1.92亿美元为不良贷款,其中1.93亿美元为公允价值持有待售贷款[550,553] - 公司以抵押贷款为主要投资方式,截至2024年6月30日和2023年12月31日分别抵押了约42亿美元和22亿美元的住宅抵押贷款作为回购协议的担保[556] - 公司持有的消费贷款组合包括从高盛银行购买的Marcus贷款和SpringCastle贷款,总体加权平均贷款余额为10.12亿美元,平均贷款利率为12.6%[558,559,560] - 公司单户出租房地产(SFR)投资组合包括4,008处房产,总账面价值为10.25亿美元,平均每处房产价值25.6万美元,整体出租率为92.4%[563,567,568] - 公司通过子公司Genesis专注于提供建筑、装修和桥接贷款等短期商业贷款,平均贷款金额为270万美元,加权平均剩余期限为12.2个月[572,575,578] 资产管理业务 - 公司资产管理业务主要通过全资子公司Sculptor运营,Sculptor是一家领先的全球另类资产管理公司和机会投资专家,截至2024年6月30日管理资产约为321亿美元[588] - 资产管理业务的收入主要来自管理费和激励收入,2024年上半年资产管理收入为1.853亿美元[596] 税务和会计处理 - 公司持有的某些资产如贷款提前付款投资和抵押贷款服务权益(MSRs)在应税REIT子公司(TRSs)持有,这些资产不符合REIT要求或其地位存在不确定性[598] - 截至2024年6月30日,公司的净递延税负债为9.51亿美元,主要来自原始贷款业务的收益递延和MSRs、贷款及掉期工具公允价值变动[599] - 2024年上半年公司确认递延税费1.371亿美元,主要反映了应税实体内MSRs、贷款及掉期工具公允价值变动以及原始和服务业务分部的收益[600] 财务

文章核心观点 - Rithm Capital二季度可分配收益轻松覆盖股息，账面价值增长且财务结果稳健，公司有望进行更多收购以实现投资组合多元化，其股息安全且股票以低于账面价值的价格出售，对被动收入投资者具有吸引力 [1][2][15] 评级历史 - 低股息支付率和长期高利率环境使分析师在5月将Rithm Capital评为强力买入，因其业务多元化且股息有可分配收益良好覆盖，仍建议被动收入投资者买入 [3] 投资组合回顾 - Rithm Capital是一家专注于抵押贷款的投资公司，去年收购了资产规模达320亿美元的Sculptor Capital以实现多元化，核心投资仍是抵押贷款服务权（MSR），该资产在加息环境中有增值潜力，在投资组合中占比最大，达97亿美元，环比增长11%，其他投资还包括消费贷款、单户租赁、住宅抵押贷款等 [4] 简明合并资产负债表 - 二季度，公司MSR产生4.311亿美元服务收入，是第二大收入来源，利息收入以4.787亿美元居首 [5] 业务板块信息 - 二季度资产管理业务表现出色，收入达1.094亿美元，同比增长44%；6月，公司成为Great Ajax的外部管理人 [6][7] 股息覆盖情况 - 二季度公司每股可分配收益0.47美元，股息支付率仅53%，过去十二个月为49%，相比Annaly Capital Management的98%，Rithm Capital为被动收入投资者提供了更高的安全边际 [9][10] 账面价值折扣 - 上季度公司账面价值增长1.6%，截至2024年6月30日为12.39美元，股价11.35美元，较账面价值折价10%，而专注于机构MBS的Annaly Capital Management和AGNC Investment Corp.分别溢价3%和10%出售，分析师认为公司股票至少可重估至账面价值 [12] 投资策略可能不奏效的原因 - 公司超配的MSR在低利率环境中吸引力下降，随着央行预计在2024年9月首次降息，MSR对被动收入投资者的吸引力降低，公司预计在未来几个季度战略性减少MSR投资，长期资产组合将从MSR转移 [14] 结论 - 二季度公司账面价值增长，MSR组合表现良好，可分配收益再次覆盖股息，且股息支付率仅53%，股票以低于账面价值的价格出售，加上显著的股息安全边际，对被动收入投资者来说是值得买入的 [15]

文章核心观点 - 公司专注于资产多元化,通过收购Sculptor Capital Management等交易,将业务从传统的抵押贷款REIT拓展到商业房地产REIT和资产管理业务,实现了业务的垂直整合和协同效应 [5] - 公司在利率下行周期中保持谨慎,对其抵押贷款服务权益组合进行了大量对冲,同时通过第三方债务和股权投资者扩大其CLO业务,使公司在未来几年的过渡期内能够经受住考验并发展其全球资产管理平台 [5] - 公司目前估值较低,股息收益率较高,对于寻求稳定季度收益的投资者而言具有吸引力,但由于公司专注于资产多元化,股息增长可能会受到限制 [8][11] 根据目录分别总结 公司业务发展 - 公司通过收购Sculptor Capital Management等交易,将业务从传统的抵押贷款REIT拓展到商业房地产REIT和资产管理业务,实现了业务的垂直整合和协同效应 [5] - 公司最近完成了两笔总规模约780亿美元的CLO交易,使其资产管理业务的总规模达到320亿美元,涵盖房地产、信贷和多策略投资领域 [5] - 公司还寻求将Great Ajax从之前的住宅抵押贷款REIT转型为商业抵押贷款REIT,并将Sculptor作为其外部管理人,帮助其把握商业房地产投资机会 [5] 公司财务表现 - 公司在利率上升周期中报告了出色的利息收入,在第二季度达到4.79亿美元,同比增长20% [5] - 受到利息费用和仓储贷款费用上升的影响,公司第二季度的可分配收益下降24.1%至0.47美元 [5] - 公司维持了稳健的资产负债表,现金和等价物为12.3亿美元,负债为345.9亿美元 [5] 公司估值及股息 - 公司目前估值较低,市盈率仅6.64倍,明显低于行业中值11.96倍 [8] - 公司股息收益率高达8.67%,远高于行业中值3.12%和美国国债收益率 [11] - 但由于公司专注于资产多元化,股息增长可能会受到限制,投资者需要适当调整预期 [8]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度每股摊薄净收益为0.43美元,每股可分配收益为0.47美元,较上一季度均有所增长 [10] - 第二季度每股净资产为12.39美元,较上一季度有所增加 [10] - 第二季度经济收益率为3.7%,权益收益率为15% [10] - 第二季度现金及流动性达15亿美元 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - Newrez第二季度税前利润为2.48亿美元,权益收益率达23% [22] - Newrez第二季度贷款产量增长35%,主要来自对应和批发渠道,同时也受益于收购SLS公司带来的增量 [23][24] - Newrez第二季度服务贷款规模增长28%,第三方服务贷款规模增长92% [22] - Genesis Capital第二季度产能达到约3亿美元,较收购时增长50%以上 [15][16][26] - Sculptor第二季度完成两笔CLO交易,总规模7.8亿美元,并新增了100亿美元房地产信贷基金投资 [17][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司预计美联储将于9月开始降息25个基点,有利于降低公司融资成本,提高收益 [18] - 预计收益率曲线将进一步走陡,有利于提高资产价格和收益率 [18] - 市场波动性预计将持续,地缘政治环境不确定性较高 [19] - 私募信贷市场将继续扩张,行业内大型基金不断募集新资金 [19] - 商业地产市场需求旺盛,公司有大量潜在投资机会 [20] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在转型为"Rithm 2.0",在保持直接贷款业务优势的同时,大力发展替代资产管理业务 [7][14] - 公司通过收购SLS、Sculptor、Great Ajax等交易,不断扩大业务规模和范围,提升整体实力 [7] - 公司将加大在高收益债券市场的融资力度,降低银行融资依赖,为未来发展提供更灵活的资本结构 [39][49] - 公司正在评估是否将Newrez独立上市,以更好地反映其价值 [43][44][45][47] - 公司在商业地产领域有大量投资机会,将通过Rithm商业贷款和Sculptor房地产基金等渠道进行布局 [29][30][69][70][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前宏观环境有利于公司发展,预计美联储将降息,有利于降低融资成本 [18] - 管理层对公司各业务线的发展前景持乐观态度,认为Newrez、Genesis Capital等直接贷款业务以及Sculptor替代资产管理业务将持续增长 [6][14][26][28] - 管理层认为商业地产市场前景良好,公司有大量潜在投资机会 [20][69][70] - 管理层对公司整体发展前景充满信心,认为公司正处于转型升级的关键时期,未来将为股东和LP创造更大价值 [9][12][13] 其他重要信息 - 公司第二季度共完成4.2亿美元的资产收购,并投入10亿美元的权益资本 [44] - 公司正在评估通过高收益债券市场等方式优化资本结构,提高融资灵活性 [49][56] - 公司在第二季度完成了对SLS、Sculptor、Great Ajax等公司的收购和投资,进一步扩大了业务规模和范围 [7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Eric Hagen 提问** 询问公司MSR组合的摊销情况以及未来资本配置的考虑 [33][34][35][36][37][38][39] **Michael Nierenberg 回答** - 公司近期收购的40亿美元MSR组合摊销情况稳定,预计未来摊销不会大幅增加 [34] - 公司未来将更多依靠高收益债券市场融资,减少银行融资,提高资本结构灵活性 [39] - 公司不会盲目追求MSR规模扩张,而是会根据投资机会和收益情况来配置资本 [38] 问题2 **Bose George 提问** 询问是否考虑将Newrez独立上市 [43][44][45][46][47] **Michael Nierenberg 回答** - 公司正在评估各种方式来提高Newrez的估值,包括独立上市在内 [44][45][47] - 公司认为Newrez当前估值偏低,希望通过优化资本结构等方式来提升价值 [43][44][45] 问题3 **Trevor Cranston 提问** 询问公司MSR组合中高息贷款的规模以及再融资机会 [66][67][68] **Baron Silverstein 回答** - 公司约有1000亿美元MSR面值的贷款利率在6%以上 [67] - 公司将密切关注未来利率环境变化,把握再融资机会 [68]

文章核心观点 近期股票走势与盈利预测修正趋势密切相关 投资者可借助如Zacks Rank等工具追踪盈利预测修正 以评估股票表现 同时行业前景也会对股票表现产生重大影响 [1][4] 盈利预测与股票评级 - Rithm盈利预测修正趋势喜忧参半 当前Zacks Rank为3（持有） 预计近期股票表现与市场一致 [2] - 未来几个季度和本财年的盈利预测变化值得关注 下一季度共识每股收益预测为0.42美元 营收11.9亿美元 本财年每股收益预测为1.76美元 营收48.2亿美元 [3] Rithm财报情况 - Rithm 2024年第二季度每股收益0.47美元 超出Zacks共识预期0.42美元 较去年同期的0.62美元有所下降 盈利惊喜为11.90% [7] - 过去四个季度 公司四次超出共识每股收益预期 2024年第二季度营收12.3亿美元 超出Zacks共识预期8.78% 较去年同期的10.4亿美元有所增长 过去四个季度三次超出共识营收预期 [8] 行业情况 - Zacks行业排名中 金融 - 杂项服务行业目前处于250多个Zacks行业的后40% 研究显示排名前50%的行业表现比后50%的行业高出两倍多 [4] HIVE Digital Technologies情况 - HIVE Digital Technologies尚未公布2024年第二季度财报 预计每股亏损0.08美元 同比变化+55.6% 过去30天该季度共识每股收益预测上调17.7% [5] - 该公司预计营收3185万美元 较去年同期增长35.1% [6] 股票表现与展望 - Rithm股价自年初以来上涨约8% 而标准普尔500指数上涨14% [10] - Rithm今年以来表现逊于市场 其股票未来走势取决于公司盈利前景 包括当前季度共识盈利预期及预期变化 [11] - 股票近期价格走势和未来盈利预期的可持续性主要取决于管理层在财报电话会议上的评论 [9]