核心观点 - Rithm Capital Corp (RITM) 2025年第二季度业绩稳健 盈利超过股息且账面价值小幅增长 管理层执行能力出色 当前股价估值合理[1] - 公司连续第三个季度实现账面价值波动控制在1.5%以内 在业务模型复杂性和行业波动背景下表现优异[2] - 公司核心业务板块表现总体符合预期 部分子组合小幅超预期 包括贷款发放量和投资组合增长[3][4][22] - 调整后核心每股收益为0.472美元 略高于预期 主要受益于净利差收入增长[26][28] - 公司维持每股0.25美元的季度股息 且盈利覆盖充足 未来可能提高至0.30美元但概率较低[42] 业务板块表现 贷款发放业务 - Newrez贷款发放量从Q1的118亿美元增至Q2的163亿美元 超出预期的150亿美元[3] - Genesis Capital贷款发放量从Q1的9亿美元增至Q2的12亿美元 超出预期的11亿美元[22] - 但Genesis的GOS利润率从Q1的1.37%降至Q2的1.22% 略低于预期的1.25%[4] MSR投资组合 - MSR摊销为1.77亿美元 略高于预期的1.7亿美元 但"纯"估值变化2200万美元与预期2000万美元基本一致[9] - MSR估值倍数从Q1的5.0x微升至Q2的5.1x 与预期一致[10] - 加权平均CPR速度从Q1的6.0%升至Q2的7.7% 高于预期的7.0%[11] 投资组合调整 - 公司适度减少固定利率机构MBS和美国国债持仓 增加住宅全贷款和非机构MBS投资22亿美元 超出预期[21][22] - 消费贷款组合继续自然缩减 SFR组合季度内活动较少[21] 财务表现 - 资产管理收入从Q1的8800万美元增至Q2的9500万美元 但低于预期的1亿美元[23] - 净利差收入从Q1的2200万美元大幅增至Q2的6100万美元 远超预期的4000万美元[28] - 运营费用从Q1的5.09亿美元增至Q2的5.34亿美元 略高于预期的5.25亿美元[29] - 账面价值增长1.3% 小幅超预期 调整后核心每股收益0.472美元 与预期基本一致[13][26] 战略发展 - 公司可能分拆抵押贷款发放/服务业务(包括Newrez/Caliber/Shellpoint) 但预计最早2025年底或2026年实施[39] - 近期收购的Caliber Homes和Genesis Capital继续为公司创造价值 GreenBarn商业地产投资和Sculptor/SLS收购带来长期效益[44] - 管理层考虑收购小型私有保险公司 但预计不会对分拆计划产生重大影响[40] 估值与股息 - 当前股价12.27美元 接近预估NAV12.80美元的96% 估值合理[38] - 股息收益率8.15% 派息率48% 年度股息1美元 盈利覆盖充足[38] - 公司2023-2024年累计未分配应税收入(UTI) 未来可能面临分红政策调整压力[43]

核心观点 - 特朗普政府贸易政策波动增加经济不确定性 但投资者可通过股息股票获取稳定收益 [1] - 华尔街顶级分析师推荐三支股息股票 包括雪佛龙、Rithm Capital和AT&T [2] 雪佛龙(CVX) - 第二季度盈利超市场预期 但同比因油价下跌而下滑 预计Hess收购交易将在第四季度贡献盈利 [2] - 第二季度通过26亿美元股票回购和29亿美元股息向股东返还55亿美元现金 股息收益率为44% [3] - 摩根斯坦利分析师给予买入评级 目标价174美元 TipRanks AI分析师给予"跑赢大盘"评级 目标价171美元 [3] - Hess收购完成消除主要障碍 预计将增强公司增长和投资组合持续性 [4] - 尽管近年落后于埃克森美孚 但通过Hess交易、Tengizchevroil项目和成本削减措施 预计未来2-3年将缩小差距 2026年自由现金流收益率预计达8% [5] Rithm Capital(RITM) - 第二季度业绩超预期 季度股息为每股025美元 年化股息收益率达82% [7] - RBC Capital分析师将目标价从13美元上调至14美元 维持买入评级 TipRanks AI分析师给予"中性"评级 [8] - 第二季度可分配收益(EAD)为每股054美元 超出分析师预期 RBC上调2025年和2026年EAD预期 [8][9] - 公司正转型为另类投资管理公司 采用轻资本商业模式 管理层可能不会分拆Newrez业务 而是专注于增长和提升股本回报率 [9][10] - 通过人工智能相关举措实现显著成本效益 [10] AT&T(T) - 第二季度业绩超预期 无线后付费用户增长强劲 季度股息为每股02775美元 年化股息收益率约4% [12] - RBC Capital分析师重申买入评级 目标价31美元 TipRanks AI分析师给予"中性"评级 目标价30美元 [13] - 收入超预期得益于无线设备收入 调整后EBITDA超预期因有线业务强劲抵消无线利润疲软 [14] - 修订后的2025年指引反映现金税收优惠、有线业务改善和更具竞争力的无线环境 自由现金流预期调整为160-165亿美元区间 [15] - 2026和2027年自由现金流预期各增加10亿美元 反映现金税收优惠净额 管理层优先考虑推动长期增长的资本投资 [16]

财务数据关键指标变化 - 公司普通股每股账面价值从2024年12月31日的12.56美元上升至2025年6月30日的12.71美元[409] - 2025年第一季度归属于普通股股东的净收入为3650万美元，同期支付股息1.325亿美元[409] - 公司2025年第二季度净收入为31.17亿美元，环比增长2.329亿美元[522] - 2025年第二季度服务费净收入和MSR利息收入为5.748亿美元，环比增长400万美元[522] - MSR公允价值变动净损失为1.550亿美元，环比改善1.784亿美元[522] - 2025年上半年利息收入为9.197亿美元，同比仅增长630万美元[522] - 贷款发起净收益3.295亿美元，同比增长3329万美元[522] - 2025年第二季度利息支出4.179亿美元，环比下降120万美元[522] - 薪酬福利支出5.659亿美元，同比增长5965万美元[522] - 2025年第二季度所得税收益1.16亿美元，环比增加1230万美元[522] - 可赎回非控股权益价值变动导致1.561亿美元损失[522] - 2025年第二季度归属于普通股股东的净利润为2.839亿美元，环比激增2.474亿美元[522] 业务线表现 - 公司Origination and Servicing部门2025年第二季度抵押贷款发放额为163亿美元，环比增长44.69亿美元[422][426] - 公司服务组合未偿还本金余额(UPB)截至2025年6月30日为8642亿美元，较上季度增加193亿美元[423] - 公司Direct to Consumer渠道2025年第二季度贷款发放占比10%，利润率为3.39%，是各渠道最高[426] - 公司Correspondent渠道2025年第二季度贷款发放占比69%，利润率为0.43%，是各渠道最低[426] - 公司2025年第二季度政府贷款产品占比50%，环比增长269.7亿美元[426] - 公司2025年第二季度Non-QM贷款产品占比4%，环比增长2.48亿美元[426] - 公司2025年上半年贷款发放总额为281.27亿美元，同比增长26.87亿美元[422][426] - 公司2025年第二季度贷款发放中73%为购房贷款，27%为再融资贷款[426] - 公司2025年第二季度贷款发放净收益为1.727亿美元，环比增长1979.5万美元[426] - 公司2025年第二季度住宅抵押贷款净收益增加1980万美元至1.727亿美元，主要由于各渠道锁定贷款量增加[429] - 2025年第二季度再融资贷款占比27.2%，与第一季度27.0%基本持平，利率维持高位[429] - 2025年上半年住宅抵押贷款净收益同比增加3170万美元至3.257亿美元，直接消费者和对应渠道增长部分抵消零售/合资渠道下降[430] - 2025年第二季度贷款发放量163亿美元环比增长38.1%，但销售利润率下降19个基点至1.04%[431] - 2025年上半年贷款发放量281亿美元同比增长10.6%，销售利润率上升3个基点至1.12%[432] - 截至2025年6月30日，公司服务组合总UPB达8641.9亿美元，环比增长193.3亿美元[434] - 2025年第二季度服务费收入5.093亿美元，其中第三方服务费增长895万美元至5485万美元[435] - 公司90.4%的MSR底层UPB由Newrez自行服务，剩余9.6%（569亿美元）外包给PHH和Valon[436] - 2025年上半年第三方服务费收入4.57亿美元，同比增长65%（较2024年2.77亿美元）[435] - 特殊服务组合UPB达2812.4亿美元，同比增长492.4亿美元，主要来自第三方服务量增长[434] 资产和债务 - 截至2025年6月30日，公司总资产约为443亿美元，管理资产规模(AUM)约为360亿美元[408] - 公司总资产截至2025年6月30日为443.16亿美元，其中Origination and Servicing部门占286.09亿美元[420] - 公司MSR（抵押服务权）总账面价值为104亿美元，加权平均UPB（未偿还本金余额）为5927亿美元，加权平均MSR为36个基点[443] - GSE（政府支持企业）MSR的UPB为3809亿美元，MSR为29个基点，账面价值63亿美元[443] - 非机构MSR的UPB为685亿美元，MSR为44个基点，账面价值8亿美元[443] - Ginnie Mae（吉利美）MSR的UPB为1433亿美元，MSR为47个基点，账面价值33亿美元[443] - 公司政府及政府支持证券组合总规模为89亿美元，其中机构RMBS（住宅抵押贷款支持证券）规模为758.7亿美元，美国国债规模为128.2亿美元[448] - 机构RMBS的加权平均资产收益率为5.0%，加权平均融资成本为4.6%，净利差为0.4%[450] - 超额MSR的总UPB为507亿美元，加权平均MSR为20个基点，账面价值为34.57亿美元[456] - 超额MSR的加权平均FICO评分为720，加权平均票面利率为4.6%，加权平均贷款期限为223个月[457] - 服务商预付款投资的UPB为125.8亿美元，未偿还预付款为27.67亿美元，占UPB的2.2%[461] - 服务商预付款投资的加权平均贴现率为6.5%，加权平均期限为7.6年，六个月公允价值变动为-1527万美元[462] - 截至2025年6月30日，公司服务商预付款投资总额为2.767亿美元，其中本金和利息预付款4884.9万美元，托管预付款（税费和保险预付款）1.2359亿美元，止赎预付款1.0425亿美元[464] - 公司非机构证券投资组合中77.9%的债券是根据风险保留法规要求保留的[465] - 截至2025年6月30日，公司非机构证券投资组合的未偿还面额为88.5268亿美元，摊销成本为6.8968亿美元，账面价值为7.3914亿美元[466] - 公司非机构证券投资组合的加权平均资产收益率为5.5%，加权平均融资成本为6.0%，净利差为-0.5%[470] - 截至2025年6月30日，公司抵押贷款投资组合的未偿还面额为45亿美元，其中27.6918亿美元为合并CFE的投资，3.7125亿美元为按公允价值计量的持有至投资贷款[474] - 公司消费贷款组合中，SpringCastle贷款的未偿还本金余额为1.8196亿美元，加权平均票面利率为18.0%，Marcus贷款的未偿还本金余额为3.9833亿美元，加权平均票面利率为11.1%[482] - 公司消费贷款组合的加权平均票面利率为13.3%，90天以上逾期率为24.5%，12个月自愿提前还款率为20.3%，12个月违约率为10.2%[482] - 公司单户租赁房产组合截至2025年6月30日共有3,982处房产，总账面价值为10亿美元，较2024年12月31日的4,049处房产有所减少[486] - 单户租赁房产组合中，德克萨斯州占比最高，达22.9%，共913处房产，总账面价值为2.393亿美元，占组合总账面价值的23.9%[490] - 单户租赁房产组合的平均月租金为1,852美元，平均面积为1,602平方英尺，整体出租率为88.8%[490] - 住宅过渡贷款组合的平均承诺金额为400万美元，加权平均剩余合同期限为12.2个月，加权平均合同利率为9.7%[498][502] - 住宅过渡贷款组合中，建筑贷款占比最高，达59.6%，总承诺金额为22.4亿美元，平均贷款价值比为71.1%/60.8%[503] - 公司资产管理业务管理的资产规模(AUM)截至2025年6月30日为360亿美元[505] - 资产管理业务2025年上半年收入为1.827亿美元，主要来自管理费和激励收入[512] - 住宅过渡贷款组合2025年上半年新增贷款777笔，总承诺金额为37.6亿美元，平均每笔贷款承诺金额为427.9万美元[502] - 单户租赁房产组合中，佛罗里达州房产数量最多，达807处，占总组合的20.4%，总账面价值为2.083亿美元[490] - 住宅过渡贷款组合中，桥贷款占比31.1%，总承诺金额为11.7亿美元，平均贷款价值比为64.7%[503] 债务和流动性 - 截至2025年6月30日公司总债务为311.8亿美元，其中2025年下半年到期143.5亿美元[561] - 公司现金及等价物为16亿美元[564] - 公司有担保融资协议总额159亿美元，融资能力251亿美元中103亿美元可用[567] - 公司MSR融资中57亿美元面值需按月偿还超出合约LTV比率部分[565] - 无担保债务要求公司保持未抵押资产不低于未偿无担保债务总额的120%[560] - 2025年第二季度公司赎回剩余的2.75亿美元2025年到期优先票据，总金额2.787亿美元[559] - 公司2026年到期债务74.1亿美元，2027年到期9.57亿美元[561] - 公司优先股总数为49,964,122股，清算优先权总额为12.49亿美元，账面价值为12.07亿美元[572] - 2025年第二季度优先股股息为2800万美元[577] - 公司普通股股息在2025年上半年达到2.651亿美元[581] - 公司现金及现金等价物和受限现金期末余额为21.51亿美元，较期初增加5.89169亿美元[583] - 2025年上半年经营活动产生的净现金为8.64187亿美元，较2024年同期增加20.64127亿美元[584] - 2025年上半年投资活动产生的净现金为5.96742亿美元，较2024年同期增加20.08047亿美元[585] - 2025年上半年融资活动使用的净现金为12.27854亿美元，较2024年同期增加37.03719亿美元[586] - 公司表外安排中住宅抵押贷款证券化信托的未偿本金余额为90亿美元，信用损失风险敞口为6亿美元[587] - 公司资产管理业务表外安排的最大损失风险敞口为9.522亿美元[588] - 公司通过ATM计划在2025年上半年发行了900万股普通股，并在2024年9月公开发行了3000万股普通股，筹集总金额3.402亿美元[578][580] 宏观经济环境 - 2025年第二季度美国实际GDP年化增长率为3.0%，较第一季度的-0.5%显著回升[411][417] - 2025年6月核心CPI同比上涨2.9%，整体CPI同比上涨2.7%，较3月数据分别上升0.1和0.3个百分点[412] - 10年期美国国债收益率在2025年第二季度基本持平，6月末为4.24%，实际收益率上升至1.95%[413] - 2025年第二季度非农就业月均增加15万个岗位，失业率微降至4.1%[414] - 2025年第二季度全美住房销售均价同比涨幅放缓至2.0%，30年期抵押贷款利率上升至6.77%[415] - 2025年6月职位空缺与失业求职者比率升至1.06，平均时薪同比增长放缓至3.7%[414] - 10年期通胀保值债券(TIPS)盈亏平衡通胀率从2025年3月的2.38%下降至6月的2.29%[413] - 2025年第二季度实际GDP年化增长率为3.0%，主要由于进口下降贡献了5.2个百分点[411] - 2025年6月整体CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.9%[412] - 2025年6月10年期国债名义收益率为4.24%，实际TIPS收益率为1.95%，通胀盈亏平衡率为2.29%[413] - 2025年第二季度非农就业人数平均每月增加15万人，失业率降至4.1%[414] - 2025年第二季度房屋销售总量平均为464万套，同比下降2.9%[415]

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财务表现 - 2025年第二季度营收12.2亿美元 同比下降1% [1] - 每股收益0.54美元 高于去年同期的0.47美元 [1] - 营收低于Zacks一致预期1.25亿美元2.6% [1] - 每股收益超出Zacks一致预期0.51美元5.88% [1] 细分收入 - 利息收入4.7846亿美元 与分析师平均预期5.0001亿美元相比未达标 同比零增长 [4] - 持有待售住宅抵押贷款净收益1.697亿美元 低于分析师平均预期1.9627亿美元 但同比增长10.4% [4] - 其他收入5407万美元 显著超过分析师平均预期3643万美元 同比下降4.3% [4] - 资产管理收入9501万美元 低于分析师平均预期1.0019亿美元 同比下降13.2% [4] - 服务净收入4.1981亿美元 略低于两位分析师平均预期4.2531亿美元 同比下降2.6% [4] 市场表现 - 过去一个月股价回报率6.9% 超越标普500指数4.9%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示近期表现可能与整体市场同步 [3]

财务数据和关键指标变化 - GAAP净收入2 839亿美元 每股摊薄收益053美元 公司整体股本回报率17% [17] - 可分配收益2911亿美元 每股摊薄收益054美元 股本回报率18% [17] - 账面价值季度末达67亿美元 每股1271美元 较上季度1239美元有所增长 [17] - 股息收益率89% 季度支付025美元 现金及流动性资产达21亿美元创纪录 [17] - 自2021年第一季度以来 可分配收益增长59% [12] 各条业务线数据和关键指标变化 抵押贷款业务 - 抵押贷款服务组合规模达8640亿美元 成为美国第三大抵押贷款服务商 [12][13] - 抵押贷款发放业务位列美国前五 季度发放量160亿美元 环比增长38% [35] - 特殊服务平台表现优异 服务余额季度增长7% 同比增长22% [38] - 服务业务税前收入234亿美元 同比增长5% [38] - 每笔贷款完全加载成本142美元 通过技术优化持续降低 [39] 资产管理和投资业务 - 外部管理资产规模达360亿美元 公司整体管理资产规模800亿美元 [11] - Sculptor资产管理规模季度增长35亿美元 表现强劲 [22] - 房地产信托业务目前规模3亿美元 持有1亿美元现金及流动性资产 [30] - 单户租赁业务Adore拥有4000套单元 未来计划扩张 [16] 住宅过渡贷款(RTL)业务 - Genesis Capital季度发放量创纪录 达125亿美元 [22] - 自2022年收购以来 发放量增长超过一倍 收益增长约三倍 [6] - 与美国第二大RTL贷款机构建立10亿美元规模的SMA账户 [8][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 非机构抵押贷款业务显著增长 预计年度发放量从15-20亿美元增至40亿美元 [59] - 住宅抵押贷款资产投资22亿美元 认为当前极具吸引力 [24] - 特殊服务业务新增10个客户 年初以来新增服务规模610亿美元 [38] - 客户保留率达98% 显示服务平台的强大竞争力 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 重点发展资产管理平台 计划扩大信贷业务和保险业务 [29][50] - 通过技术投入和AI应用持续优化运营效率 降低成本 [39][62] - 寻求并购机会扩大业务规模 特别是在金融服务和能源转型领域 [31] - 房地产信托业务计划通过并购活动扩大规模 模式类似早期New Residential发展路径 [31] - 抵押贷款业务通过数字平台New ResDirect和房地产经纪人合作拓展市场份额 [35][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计今年将有1-2次降息 收益率曲线可能进一步陡峭化 [26] - 认为政策不确定性正在下降 风险偏好保持高位 波动性可能维持在较低水平 [25] - 抵押贷款信用相对于公司债更具吸引力 但需警惕公司债市场的信用风险 [90][91] - 经济整体表现良好 但需关注地缘政治风险 [24] 其他重要信息 - 自成立以来累计支付股息超过60亿美元 [11] - 公司认为当前股价被低估 根据分部加总估值应为119亿美元(每股超过20美元) [18] - 新任命两位关键高管:来自摩根大通的Leslie Gillen负责商业增长 来自Rocket的Brian Woodring领导技术开发 [36][39] - 正在评估公司结构调整 可能包括设立C-Corp和扩大REIT规模 [65][67] 问答环节所有的提问和回答 关于Nuurez上市计划 - 目前不考虑分拆上市 重点是通过增长业务和提高ROE来释放价值 [43] - 计划通过增加第三方服务和战略收购继续扩大业务规模 [45] 关于保险业务发展 - 正在评估收购小型保险业务的机会 可能涉及财产险或寿险领域 [50] - 保险业务将主要作为负债融资机制支持资产管理业务 [87] - SPAC可能用于保险或其他领域的并购活动 [51] 关于抵押贷款市场变化的影响 - 非QM业务通过拓展批发和代理渠道实现快速增长 [59] - 技术投入和AI应用是降低服务成本的关键策略 [62] - GSE改革可能为非机构产品创造更大市场机会 [85] 关于公司结构调整 - 正在评估建立C-Corp的可能性 但需要先扩大REIT业务规模 [65] - 目标构建类似Blackstone的结构 包含REIT、C-Corp和资产管理子公司 [66] 关于资本配置 - 采用集中分配模式 根据各业务回报潜力灵活配置资本 [71] - 重点关注能够支持资产管理平台发展和创造协同效应的领域 [73] 关于利率变化影响 - 前端利率下降有助于降低融资成本 但可能压缩资产绝对收益水平 [76] - 抵押贷款产品利差可能收窄 但仍具相对价值优势 [77] 关于RTL业务SMA - 10亿美元SMA账户包含管理费和绩效费结构 [106] - 未来可能通过类似结构引入更多第三方资本 [96] 关于房地产信托扩张 - 计划通过引入第三方资本和合作伙伴扩大规模 而非直接增发 [99] - 商业地产机会具有吸引力 但需谨慎部署资本 [100] 关于信用风险 - 对公司债市场保持谨慎 认为抵押贷款信用更具吸引力 [90] - 计划拓展直接贷款等信贷产品以丰富产品线 [89]

财务数据和关键指标变化 - GAAP净收入为2.839亿美元，摊薄后每股收益为0.53美元，公司的股本回报率为17% [18] - 可分配收益为2.911亿美元，摊薄后每股收益为0.54美元，股本回报率为18% [18] - 本季度末账面价值为67亿美元，即每股12.71美元，高于上一季度的12.39美元 [19] - 股息收益率仍为8.9%，支付0.25美元，本季度末现金和流动性达到创纪录的21亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 抵押贷款业务（NewRez） - 本季度税前收入（不包括按市值计价）约为2.75亿美元，环比增长2%，同比增长20%，本季度股本回报率为19% [36] - 贷款发放业务处于增长模式，为第四大贷款发放机构，发放量达160亿美元，较上一季度增长38% [37] - 服务业务表现良好，税前收入为2.34亿美元，同比增长5%，服务余额环比增长7%，同比增长22%，本季度新增10个客户，自年初以来承接了610亿美元的业务 [40] 房地产过渡贷款业务（Genesis） - 本季度产量创历史新高，约为12.5亿美元，不断增加新的赞助商 [24] 资产管理业务 - Rhythm Asset Management和Sculptor的资产管理规模（AUM）达360亿美元，较上季度末增加35亿美元，各产品的募资势头良好，第二季度表现出色 [24] - 近期在Rhythm Asset Management层面与两家大型机构投资者达成了一项规模高达10亿美元的RTL贷款独立账户管理协议（SMA） [8] 投资组合业务 - 本季度对住宅抵押贷款资产投资约22亿美元 [26] - 近期进行了非优质抵押贷款（Non-QM）证券化，持续开展此类业务 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 宏观经济方面，本季度初市场因地缘政治风险有所担忧，但过去一个季度多家公司公布了盈利情况，预计未来盈利将增加，市场对政策的不确定性正在下降，整体风险偏好较高，波动率较低 [26][27] - 关于收益率曲线，公司已进行了多个月的利率陡峭化对冲操作，认为美联储降息时曲线将继续变陡，长期国债方面政府需出售大量债务以填补赤字 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于扩大资产管理平台，提供多种基金产品以满足投资者需求，未来将推出更多有竞争力的产品 [8][9] - 继续扩大信贷业务、贷款发放业务线，寻求并购机会，创造股东和有限合伙人价值 [10] - 专注于增加收益，创造协同效应，提升资产管理规模（AUM）和股权价格 [10] - 对于NewRez，目前不打算单独上市，将继续通过投资人才、扩大第三方服务业务来推动业务增长和盈利提升 [45] - 考虑在保险领域进行并购，可能从小规模业务入手并逐步发展 [52][53] - 评估发展Rhythm Asset Management、设立C Corp的可行性，需确保各业务板块具备足够规模 [66] - 希望通过并购等方式推动Rhythm Property Trust的发展，类似于过去打造New Residential的模式 [32][33] - 持续关注金融服务和能源转型领域的收购机会，利用2亿美元的特殊目的收购公司（SPAC）寻找合适目标 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司各业务线和子公司表现出色，运营良好 [5] - 市场对公司通常投资的产品预期表现较好，公司将继续保持利率陡峭化的对冲策略 [27][28] - 相信NewRez业务处于最佳状态，对其未来增长充满期待 [42] 其他重要信息 - 公司自成立以来，普通股和优先股的股息支付总额超过60亿美元，若将其与股份挂钩，相当于股价约25美元 [12] - 公司旗下的Rhythm Property Trust前身为Great Ajax，出售了一些对盈利无增益的遗留资产，正在努力发展该业务 [17] - 公司的单户租赁业务Adore拥有约4000套房源，若利率下降，可能会扩大该业务 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于NewRez是否有上市计划以及解锁价值的评论 - 目前不太可能单独上市，将继续通过投资人才、扩大第三方服务业务来增长盈利，未来有望实现公司价值的全面体现，同时公司将继续发展贷款发放业务，关注政府对房利美和房地美的私有化动态，认为这是未来的机会，还会通过并购扩大资产管理业务 [45][46][49][50] 问题2: 保险业务的收购情况以及SPAC的作用 - 保险业务的并购可能在Rhythm层面进行，已关注多年，目前有一些潜在机会，倾向于小规模收购并发展；SPAC目前可用于考虑各种机会 [52][53] 问题3: 近期抵押贷款市场变化对NewRez战略的影响以及重点渗透的渠道 - 非优质抵押贷款业务增长显著，本季度通过批发和代理渠道开辟了新的贷款发放渠道，预计今年发放量将翻倍；在技术和人才方面进行了重要招聘；并购方面目前可做的不多，会关注对业务有增益的机会；正在通过技术和人工智能降低服务成本 [60][61][62][63] 问题4: 优化Rhythm公司结构的方式 - 持续评估发展Rhythm Asset Management和设立C Corp的可行性，需要确保REIT业务有足够规模，形成REIT、C Corp和全资子公司的资产管理业务结构 [66][67] 问题5: 公司目前的资本分配情况以及各业务板块的估值 - 公司的企业盈利汇总后，根据各业务板块的预期回报分配资本；Genesis业务有增长潜力，但会谨慎考虑信贷和回报；公司支持Sculptor的CLO业务，未来可能推出CLO股权基金 [73][74][75] 问题6: 美联储降息对Sculptor和其他多元化资产管理公司募资速度的影响以及对资产类别估值的影响 - 筹集资本是一项长期工作，与品牌建设和产品组合有关；降息有助于融资，但长期会降低资产收益率，结果有待观察，公司将继续专注于ABF业务 [77][78][79] 问题7: Sculptor本季度筹集的10亿美元资金投向了哪些基金或策略 - 资金投向较为广泛，可能涉及房地产和信贷业务，房地产业务表现出色，信贷业务也有资金流入，CLO业务持续增长 [80][81] 问题8: 非优质抵押贷款（Non-QM）增长的原因以及GSE改革对其的影响 - 增长是由于批发业务的拓展、代理收购和直接贷款发放的增加，以及产品的价格竞争力和市场流动性；GSE改革将为非机构产品带来重大机会，公司目前已在关注相关机会 [85][86][87] 问题9: 公司考虑收购的保险业务类型 - 更广泛的保险领域，包括财产险、寿险和年金等，目的是为公司业务提供资金支持 [88] 问题10: 目前信贷市场的关注领域 - 信贷市场整体表现良好，公司将在直接贷款领域拓展业务；从全球角度看，希望为有限合伙人提供多元化的信贷产品；认为抵押贷款信贷相对于企业信贷更具吸引力 [89][90] 问题11: 关于住宅过渡贷款SMA的相关问题，包括新生产投入比例、第三方资金与资产负债表的平衡以及可复制性 - 公司需要平衡资产负债表和将资产放入基金，以维持和增长母公司的盈利；该SMA是长期努力的结果，有望带来更多第三方资本筹集机会，包括基金、共同投资和并购；未来公司业务增长将兼顾资产负债表和基金两方面 [95][96] 问题12: 如何筹集资本以扩大REIT业务规模 - 目前不会在股价较低时进行股票融资，商业房地产市场有机会，但会谨慎部署资本，可能引入第三方资本和合作伙伴来推动业务增长 [98][99] 问题13: 住宅过渡贷款战略合作伙伴关系的潜在经济收益 - 该合作既有管理费又有业绩费，但更重要的是战略关系和引入第三方资本，有助于解决公司作为REIT分红导致的资本留存问题；基金业务普遍存在管理费和业绩费 [106][107] 问题14: 潜在并购是否包括固定年金平台 - 有可能，公司会从小规模业务开始，逐步发展，类似于其他业务的发展模式 [108]

公司业绩表现 - 季度每股收益0.54美元 超出市场预期0.51美元 同比增长14.89% [1] - 季度营收12.2亿美元 低于市场预期2.6% 同比下滑0.81% [2] - 过去四个季度均超预期EPS 但仅一次超预期营收 [2] 市场反应与估值 - 本年度股价累计上涨12.6% 跑赢标普500指数8.6% [3] - 当前Zacks评级为3(持有) 预计短期表现与市场持平 [6] 未来展望 - 下季度EPS预期0.53美元 营收预期12.3亿美元 [7] - 本财年EPS预期2.1美元 营收预期45.6亿美元 [7] 行业动态 - 所属金融-综合服务行业在Zacks行业排名前38% [8] - 同业公司Forge Global预计季度亏损1.16美元/股 同比改善3.3% [9] - Forge Global预期营收2257万美元 同比增长1.3% [10]

业绩总结 - Rithm Capital的可投资资产约为800亿美元，资产管理规模为360亿美元，资产负债表总额为440亿美元[9] - 第二季度每股可分配收益（EAD）为0.54美元，同比增长15%[16] - GAAP净收入为2.839亿美元，每股摊薄收益为0.53美元，股本回报率为17%[15] - 公司的现金和流动性为21亿美元，普通股股息收益率为8.9%[15] - Q2'25的税前收入为2.75亿美元，同比增长20%[30] - Q2'25的净收入为3.18亿美元，归属于普通股东的净收入为2.84亿美元[105] - 2025年第二季度的净收入为318,006千美元，相较于第一季度的80,710千美元显著增长295.5%[106] - 2025年第二季度的总收入为1,217,039千美元，较第一季度的976,917千美元增长24.6%[106] 用户数据 - Rithm Capital的总服务组合为8640亿美元，成为美国第三大抵押贷款服务商和第四大抵押贷款发起人[12] - Q2'25的融资量为163亿美元，环比增长38%[30] - Q2'25的原始贷款量为12亿美元，同比增长49%[30] - Q2'25的非机构生产量为11亿美元，环比增长42%，同比增长91%[74] - Q2'25的消费者直接渠道融资量为24亿美元，较Q1'25的17亿美元增长41.2%[1] 未来展望 - 预计Rithm Capital的总价值在7166百万至11987百万美元之间，每股价值在13.51美元至22.60美元之间[27] - 2023至2025年间，非合格抵押贷款（Non-QM）预计年复合增长率为124%[80] - 通过优化公司结构，Rithm Capital有潜力实现1.1至1.8倍的市净率估值提升[18] 新产品和新技术研发 - Rithm Property Trust的活跃投资管道超过20亿美元[56] - 第三方服务的未偿本金余额（UPB）环比增长7%，同比增长22%[30] - Q2'25的服务费用收入和MSR融资收入净额为574,817千美元[105] 市场扩张和并购 - Sculptor的资产管理规模（AUM）为360亿美元，自收购以来增加了35亿美元[30] - Rithm Capital的永久资本为79亿美元，显示出强大的资本基础[9] 负面信息 - Q2'25的60天以上逾期率为3.0%，其中Agency为0.8%，GNMA为4.4%，PLS为12.5%[114] - 2025年第二季度的利息支出和仓库线费用为417,868千美元，较第一季度的419,054千美元下降0.3%[106] 其他新策略和有价值的信息 - 当前市场资本为65亿美元，市值为每股12.19美元，当前市净率为0.96倍[25] - 截至2025年6月30日，Rithm Capital Corp.的股东权益为79亿美元[2] - 2025年上半年，Rithm Capital的再融资回收率为所有通过直接面向消费者或零售渠道发起的新贷款金额与所有已全额偿还贷款的比例[3]