财务数据和关键指标变化 - 公司曾能在较长时间内实现总股东回报率（TSR）以高个位数增长，目前公司有机增长率约在7 - 7.5%，目标是随着时间推移增长至高个位数 [9][15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司拥有约28个业务，目前处于中个位数的有机增长区间，能转化为高个位数的有机现金流，且运营现金流高效，营运资金为负，资本支出极少 [3][4] 各个市场数据和关键指标变化 - 自闭症谱系障碍市场需求远大于供给，目前有9亿小时的需求和3亿小时的供给，且商业和医疗补助方面都有报销政策，这种市场趋势预计将持续十年 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是垂直市场软件和技术复合企业，通过有机增长和资本部署两种方式实现增长目标，目标是从资本部署中获取更多价值并提高业务的有机增长 [2][7] - 公司在有机增长方面，对业务进行深度战略分析，设定更高目标，引入新的领导团队，调整激励机制，开展深度临床战略审查，并建立持续改进职能 [10][11][13] - 公司在资本部署方面，倾向于收购处于生命周期早期、增长速度稍快的企业，如ProCare和Central Reach；同时更有针对性地进行附加收购，以增加平台的有机增长并获取成本协同效应 [16][18][19] - 公司在评估收购目标时，会考虑目标公司的AI战略、业务模式受AI影响的程度以及对AI的接受程度等因素 [73][74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为自闭症谱系障碍市场前景良好，需求大于供给的趋势将持续，且有报销政策支持，Central Reach作为市场领导者将受益 [27][28] - 公司认为AI技术的发展为公司带来了市场规模扩张的机会，公司能够利用自身的数据和业务模式优势，开发相关产品并实现盈利 [63] 其他重要信息 - 公司从2021年左右开始，投资策略从注重现金投资回报率（CRI）转向注重现金流增长，CRI仍作为关键输入，但不主导整个决策 [56][60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：如何提高业务的有机增长？ - 公司对业务进行深度战略分析，设定更高目标，引入新的领导团队，调整激励机制，开展深度临床战略审查，并建立持续改进职能；在收购方面，倾向于收购早期企业和进行有针对性的附加收购 [10][11][16] 问题：是否有收购具有转型潜力企业的意愿？ - 公司对涉及产品重写等风险较高的转型业务不感兴趣，主要通过附加收购实现成本协同效应和提高利润率 [22][23] 问题：介绍一下Central Reach这笔交易？ - Central Reach是自闭症谱系障碍市场的软件解决方案领导者，拥有约20万专业用户，能提高诊所效率和实现更多收入；该市场需求大于供给，有报销政策支持，且有多种增长途径；公司经过一年的考察和准备，与管理团队建立了关系并完成收购 [25][26][27] 问题：为何转变附加收购策略，以及更倾向于哪种收购方式？ - 过去附加收购较为机会主义，现在公司更有针对性地进行附加收购，以增加平台的有机增长和获取成本协同效应；公司更倾向于附加收购，因为风险较低且能带来确定性 [33][34][35] 问题：如何看待公司目前的大型产品业务？ - 这些业务是优秀的垂直市场技术业务，具有大量经常性收入，业务增长迅速，在市场中表现出色；剥离能源和工业业务是为了消除投资组合的周期性，公司将继续持有这些业务 [46][47] 问题：如何权衡潜在的资产剥离与部分投资者投资权限的关系？ - 公司从优化自由现金流复合增长的角度考虑，认为通用投资组合经理更关注业务模式和公司构建业务的方式，而不是行业分类；公司可以根据不同投资者的需求，强调业务的不同方面 [49][50][51] 问题：现金投资回报率（CRI）策略是否有变化？ - 大约在2021年左右，公司的投资策略从注重CRI转向注重现金流增长，CRI仍作为关键输入，但不主导整个决策 [56][60] 问题：如何应对AI对公司业务的威胁？ - 公司认为作为垂直市场软件企业，拥有数据和业务模式优势，能够利用AI技术实现市场规模扩张；公司各业务部门正在重新审视业务战略，与主要企业达成合作协议，并分享AI应用案例 [62][63][66] 问题：如何利用AI工具提升业务？ - 公司每周分享关于AI对不同商业模式影响的新想法，各业务部门重新审视业务战略；与主要企业达成合作协议，各业务在独立环境中开展工作；分享AI应用案例，如ConstructConnect利用数据为其估算工具提供支持 [64][65][66] 问题：在评估收购目标时，AI因素如何影响评估过程？ - 公司会考虑目标公司业务模式受AI影响的程度、对AI的接受程度以及是否采取AI优先的战略等因素，如Central Reach就是一个具有AI优先思维的优秀案例 [73][74]

公司表现 - Roper Technologies股价在过去一个月上涨3.2%，但表现逊于标普500指数[1] - 公司近期盈利报告显示积极趋势，但未来走势尚不确定[1] - 公司VGM综合评分为C，其中增长评分为C，动量评分为B，价值评分为D（后40%）[3] 市场预期 - 过去一个月内市场对Roper Technologies的盈利预期呈上升趋势[2] - 公司获Zacks Rank 3（持有）评级，预计未来几个月回报率与市场持平[4] 行业对比 - Roper Technologies所属的计算机-IT服务行业中，ServiceNow同期股价上涨9%[5] - ServiceNow最新季度营收30.9亿美元，同比增长18.6%，每股收益4.04美元（去年同期3.41美元）[5] - ServiceNow当前季度预期每股收益3.53美元，同比增长12.8%，共识预期30天内未变[6] - ServiceNow同样获Zacks Rank 3评级，VGM评分为C[6]

文章核心观点 Roper Technologies宣布将于2025年5月29日上午9:05（东部时间）在纽约举行的TD Cowen第53届年度科技、媒体与电信会议上进行展示，网络直播链接将在公司网站的“投资者”板块提供 [1] 公司信息 - 公司是纳斯达克100、标准普尔500和《财富》1000强成分股 [2] - 公司有长期复合现金流和股东价值的良好记录 [2] - 公司经营市场领先业务，为多个防御性利基市场设计和开发垂直软件和技术产品 [2] - 公司采用严谨、分析性和流程驱动的方法，将多余资本重新配置到高质量收购中 [2] 会议信息 - 公司将于2025年5月29日上午9:05（东部时间）在纽约举行的TD Cowen第53届年度科技、媒体与电信会议上进行展示 [1] - 网络直播链接将在公司网站www.ropertech.com的“投资者”板块提供 [1] 联系方式 - 投资者关系联系电话为941 - 556 - 2601 [3] - 投资者关系邮箱为investor - relations@ropertech.com [3]

公司业务表现 - 应用软件部门受益于Deltek、Vertafore、PowerPlan和Aderant业务的强劲势头，SaaS解决方案的广泛采用和GenAI创新是Aderant增长的关键催化剂 [1] - Deltek业务因GovCon和私营部门对SaaS解决方案的强劲需求以及云服务的推动而表现良好 [1] - Vertafore业务凭借出色的企业交付能力获得大客户青睐，实现强劲的年度经常性收入(ARR)增长 [1] - PowerPlan业务得益于高客户保留率和新SaaS解决方案的采用 [1] 网络软件部门增长 - ConstructConnect业务中对Gen AI驱动的解决方案的强劲需求和高客户保留率推动增长 [2] - DAT业务因产品包装增加和客户交叉销售活动推动每用户平均收入(ARPU)上升 [2] - SoftWriters和SHP替代医疗保健业务的持续增长对部门有利 [2] 技术产品部门表现 - Neptune业务因超声波仪表需求持续增长而表现强劲 [3] - Verathon业务因一次性BFlex和GlideScope产品的强劲表现而增长 [3] - NDI业务因心脏和骨科手术项目的强劲需求而受益 [3] 收购与资产整合 - 2025年第一季度收购使公司销售额增长8% [4] - 2025年3月与Insight Partners签署协议收购CentralReach，预计将提升有机收入和EBITDA增长 [4] - 2024年12月DAT Freight & Analytics收购Trucker Tools LLC，增强DAT One平台的实时GPS跟踪和负载优化功能 [5] - 2024年第三季度完成对Transact Campus的收购，提升CBORD业务的校园技术和支付解决方案能力 [5] 股东回报 - 2025年第一季度股息支付8860万美元，同比增长101% [6] - 2024年全年股息支付3219亿美元，同比增长109% [6] - 2024年11月股息增加10% [6] 股价表现 - 年初至今公司股价上涨117%，而行业整体下跌50% [7] 成本与费用压力 - 2025年第一季度销售成本同比增长179%，销售、一般和管理费用增长98% [9] - 销售成本占销售额的313%，同比上升260个基点 [9] - 收购资产摊销相关成本推高运营费用 [9] 海外市场风险 - 公司在海外市场有较大敞口，面临社会和环境风险以及外汇压力 [10] - 美元走强对海外业务表现产生负面影响 [10]

公司荣誉与行业认可 - 公司入选2025年Inbound Logistics物流与供应链技术提供商Top 100榜单 彰显其在创新和解决现代供应链挑战方面的卓越表现 [1] - 从超过400家技术领导者中脱颖而出 成为赋能企业通过数据驱动工具克服物流障碍的精英解决方案提供商之一 [2] - 该榜单由Inbound Logistics编辑评选 重点关注助力财富1000强企业及中小企业在复杂市场中发展的技术提供商 [2] 技术创新与客户价值 - 公司技术解决方案通过解决行业痛点 帮助客户实现业务扩展和效率提升 巩固其行业领导地位 [3] - 公司CEO表示 其软件解决方案旨在提升供应链可视性、效率和韧性 专门应对不可预测市场的挑战 [4] - 公司近期还获得2023年BIG创新奖、云计算年度产品奖以及食品物流/供应链数字化转型软件技术奖等多项行业认可 [5] 业务范围与行业地位 - 作为Roper Technologies旗下企业 公司提供跨铁路、公路、海运和驳船的多式联运货运管理解决方案 [5] - 公司运输管理解决方案整合行业专业知识 帮助客户实现数字化战略并解决复杂商业挑战 [5] - 总部位于亚特兰大 在美国阿肯色州及瑞典、英国设有分支机构 服务覆盖全球市场 [5]

公司分析 - Roper Technologies曾期待特朗普政府时期的经济环境更有利于并购活动[1] - 公司被Quality Growth Investor视为投资组合中的优质企业[1] 投资策略 - Quality Growth Investor专注于分析全球最佳企业以构建长期跑赢市场的投资组合[1]

净收入情况 - 2025年第一季度净收入为18.828亿美元，较2024年同期的16.807亿美元增长12.0%[65][66] 产品毛利润率 - 2025年第一季度应用程序软件、网络软件和技术支持产品的毛利润率分别为67.5%、84.0%和58.7%，总毛利润率为68.7%[65] 销售、一般和行政费用占比 - 2025年第一季度应用程序软件、网络软件和技术支持产品的销售、一般和行政费用占净收入的百分比分别为(41.6)%、(39.6)%和(23.6)%，总计为(37.0)%[65] 公司行政费用 - 2025年第一季度公司行政费用增至7130万美元，占净收入的3.8%，2024年同期为6150万美元，占比3.7%[69] 净利息支出 - 2025年第一季度净利息支出增至6290万美元，2024年同期为5320万美元[70] 股权投资收益 - 2025年第一季度股权投资净亏损4440万美元，2024年同期为净收益5700万美元[71] 所得税占比 - 2025年第一季度所得税占税前收益的百分比降至20.8%，2024年同期为21.1%[72] 积压订单情况 - 截至2025年3月31日，积压订单增至30.338亿美元，较2024年同期的29.324亿美元增长3.5%[73] 经营活动净现金 - 2025年第一季度经营活动提供的净现金为5.287亿美元，较2024年同期的5.315亿美元减少1%[75] 投资活动现金使用 - 2025年第一季度投资活动使用的现金主要用于收购Muni - Link，2024年同期主要用于收购Procare[76] 债务净额情况 - 截至2025年3月31日，总债务净额（扣除递延融资成本）为7456.4美元，长期债务净额为6457.0美元[78] - 2025年3月31日总债务净额（扣除递延融资成本）为7456.4美元，2024年12月31日为7623.0美元[81] 外国子公司现金及现金等价物 - 2025年3月31日，外国子公司持有的现金及现金等价物占比51.5%，金额为191.9美元，而2024年12月31日占比69.5%，金额为130.8美元[79] 净营运资本 - 2025年3月31日净营运资本为负1356.8美元，2024年12月31日为负1434.6美元[81] 净债务与总净资本比率 - 2025年3月31日净债务与总净资本比率为26.9%，2024年12月31日为28.3%[81] 资本支出 - 2025年第一季度资本支出为9.5美元，2024年同期为9.3美元[81] 资本化软件支出 - 2025年第一季度资本化软件支出为12.4美元，2024年同期为9.6美元[81] 资本支出和资本化软件支出占比预期 - 公司预计2025年资本支出和资本化软件支出合计占净收入的百分比与往年相当[81] 业务前景风险 - 地缘政治和经济不确定性可能对公司业务前景产生不利影响[82] 经营现金流及减债预期 - 公司预计业务将产生正的经营活动现金流，并用于减少现有债务，但减债速度受多种因素影响[84]

公司业绩表现 - 第一季度调整后每股收益为4.78美元 超出市场预期的4.74美元 [1] - 季度销售额达18.8亿美元 高于分析师共识预期的18.2亿美元 [1] - 总营收同比增长12% 其中8%来自收购贡献 5%来自有机增长 [2] - 过去12个月自由现金流增长12% 自由现金流利润率达31% [2] 管理层评论 - 公司2025年开局强劲 运营保持高水平 [2] - 近期完成对云原生软件提供商CentralReach的收购 该业务符合公司高增长和高回报预期 [2] 业绩指引调整 - 上调2025财年调整后每股收益预期至19.80-20.05美元 此前预期为19.75-20.00美元 [2] - 全年总营收增长预期上调至约12%或78.8亿美元 此前预期为10%以上或77.4亿美元 [2] - 重申有机营收增长预期为6-7% [2] 市场反应 - 公司股价周一收盘下跌1%至551.95美元 [3] - 分析师在财报发布后调整目标价：Baird将目标价从660美元上调至668美元 Stifel将目标价从685美元下调至650美元 [8]

投资策略 - 投资风格为基本面驱动、自下而上、长期且注重高质量增长 [1] - 专注于寻找专注于利基市场、具有强劲增长潜力、拥有强大管理团队和合理资本配置政策的公司 [1] - 不追逐季度业绩或跟随群体心理 短期股票表现不作为衡量公司质量的标准 [1] - 投资组合目标年回报率为15% 通常构建15-20只股票的投资组合 [1] - 投资组合构建注重持仓多样化、风险管理、宏观驱动的行业权重以及纪律性的交易和估值 [1] 投资组合管理 - 投资组合构建强调分散持仓以管理风险 [1] - 行业权重分配基于宏观经济驱动因素 [1] - 严格执行交易纪律和估值标准 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收19亿美元，增长12%，其中收购贡献8%，主要来自TRANZACT和ProPair组合的增加，有机增长5% [17] - 软件企业预订量在本季度实现低个位数增长，产品需求在本季度有所改善 [17] - EBITDA为7.4亿美元，总体增长超9%，按部门计算增长近10%，报告的EBITDA利润率为39.3%，较上年下降90个基点，核心EBITDA利润率为40.8%，实现50个基点的利润率扩张 [18][19] - 摊薄每股收益为4.78美元，高于4.7 - 4.7美元的指引范围 [20] - 第一季度自由现金流为5.07亿美元，较上年下降1%，过去几年自由现金流利润率在31% - 32%之间 [20] - 本季度末净债务与EBITDA之比为2.4倍，左轮手枪完全未动用，收购Central Reach后，预计净杠杆率约为3倍 [21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 应用软件开发业务 - 本季度收入增长19%，有机收入增长6%，EBITDA利润率为41.4%，核心利润率提高110个基点 [23] - Deltek季度收入实现中个位数增长，向云服务迁移势头强劲，客户留存率高 [24] - Adera第一季度预订量创纪录，云迁移活动活跃，市场份额持续增加 [24] - PowerPlan收入流更具经常性，云服务反馈良好，推动SaaS迁移活动 [25] - VertiforARR持续增长，客户留存率高 [26] - ProCare市场竞争力增强，市场份额有所增加 [26] - TransAct和Seaboard整合顺利，市场表现良好 [27] 网络软件业务 - 有机收入本季度增长1%，EBITDA利润率保持在55.3% [28] - DAT因平均每用户收入增加而实现增长，预计全年将继续增长 [28][29] - MHA和Foundry本季度收入下降，Foundry预计今年ARR将恢复增长 [29] - ConstructConnect本季度表现强劲，新领导在Gen AI领域取得进展 [30] - Ultra to Site Healthcare业务SoftWriters和SHP持续增长 [30] TEP业务 - 收入在总体和有机基础上均增长6%，EBITDA利润率为36.2% [31] - Verathon业务稳健增长，新产品开发能力强 [33] - Neptune业务表现稳定，完成云基公用事业计费软件解决方案收购 [34] - Civco Medical Products业务本季度收入下降 [36] - NDI业务表现出色，在医疗细分市场取得成功 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 现货市场交易量和DAT货币化网络参与度持续低迷，预计全年将维持这一态势 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司作为现金流复合者，业务模式具有韧性，超85%的收入来自美国，超85%的软件收入具有重复性，客户留存率达95%，长期将约30%的收入转化为自由现金流 [7][8] - 完成Central Reach收购，预计其到2026年6月的TTM期间将实现约1.75亿美元的收入和7500万美元的EBITDA，收入和EBITDA预计将以20%左右的速度增长 [11] - 公司拥有超50亿美元的可用资金用于高质量收购，并购管道活跃 [22][41][42] - 公司运营分散化，业务基于客户亲密度竞争，同时采用集中化的资本部署策略，专注于收购垂直市场领先企业 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济、贸易和政策环境存在不确定性，但公司业务具有韧性，能够抵御不确定性 [7] - 鉴于第一季度的良好开端和Central Reach的收购完成，公司上调全年总营收增长预期至12%左右，有机增长率维持在6% - 7%不变，同时上调全年债务预期 [38][39] - 公司对资本部署持乐观态度，认为不确定性时期可能带来收购机会 [42][49] 其他重要信息 - 公司大部分关税风险集中在TEP业务，但多数跨境流动符合USMCA标准，可减轻关税影响 [31] - Central Reach是市场领先的云原生软件解决方案，为自闭症治疗提供支持，拥有多个增长驱动力 [9][11][15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 私募股权市场情况及Deltek的市场暴露情况 - 市场整体因不确定性交易放缓，但公司并购管道活跃，对资本部署持谨慎乐观态度 [48][49] - Deltek 60%的业务服务于联邦政府承包商，预算不确定性等因素导致业务增长略有放缓，预计今年有机增长率将下降一两个百分点 [51][53] 问题2: 自由现金流和运营现金流的增长情况及Central Reach的客户留存率 - 自由现金流增长将更偏向于下半年，第二季度受债券息票支付和联邦税支付影响，第三季度TRANZACT和前线业务表现将增强 [56][57][58] - Central Reach客户仅或标志仅的留存率在90%以上，考虑治疗师进出市场因素后，总留存率在90%左右，净留存率在115 - 120之间 [59][60] 问题3: 重申营收指引的原因及Deltek业务的可持续性 - 公司业务的韧性使管理层有信心重申指引，各业务板块有增有减相互抵消，如Deltek业务可能稍弱，但其他业务表现强劲 [64][65][66] - Deltek 80% - 85%的收入具有重复性，具有较高的可预测性和可持续性，但由于部分永久许可证业务，全年增长预期略有降低 [67] 问题4: 云或订阅转型业务的订单情况及非经常性业务的压力测试 - Aderant在云转型方面表现强劲，未看到客户决策放缓的迹象，PowerPlan新推出的产品也取得了良好的市场反响 [72][74] - 非经常性业务对利润率的影响不大，网络业务的非经常性业务占比很小，应用软件开发业务的非经常性业务预计今年将略有增长 [76] 问题5: Central Reach的AI驱动收入情况及核心EBITDA利润率展望 - Central Reach的AI产品推出时间较短，目前收入贡献不大，但未来是重要的增长驱动力，公司其他业务也在积极拓展AI应用 [81][82][83] - 核心EBITDA利润率在部门层面预计今年将略有上升，应用软件开发业务的收购利润率将随着时间改善，网络业务下半年可能因规模效应而提高，TEP业务预计将保持良好态势 [85] 问题6: 除Deltek外其他业务是否有销售延迟情况及应对措施 - 除Deltek外，未明显观察到其他业务有销售延迟情况，Aderant、Strata等业务表现良好，Vertiflo业务因上季度表现强劲本季度略有疲软 [88][89] - 公司业务自然会谨慎投资，激励机制与增长挂钩，有助于保持利润率 [91][92] 问题7: 关税影响及DAT对港口货运活动的敏感度 - 关税影响主要集中在TEP业务的产品部门，但多数业务符合USMCA标准，影响较小 [94] - DAT网络的付费部分对需求变化有一定弹性，预计今年因价格调整将实现增长，若港口货运活动长期低迷，可能会对其产生影响 [95] 问题8: Central Reach的收购情况及对CRI的贡献 - Central Reach的收购是通过传统流程进行，公司成功向管理层阐述了自身价值主张，并购管道中多数是具有10 - 25%增长率的成熟领先企业 [99][100][102] - Central Reach营运资金为负，只要公司整体营运资金保持为负，其对CRI的贡献即为正向 [104] 问题9: 指引调整的机制及Deltek的风险情况 - 上一次指引中包含了一定的利润率和利息应急因素，本季度的业绩表现、各业务板块的情况变化促使指引更新 [107] - Deltek业务的不确定性主要源于政府预算和潜在的政府停摆，是短期问题，并非结构性或中期问题 [109] 问题10: 第二季度有机增长情况、教育领域情况及4月软件预订情况 - 第二季度有机增长将较第一季度有所提升，应用软件开发业务、网络软件业务和TEP业务都将有不同程度的增长 [115] - 教育领域虽有政策调整，但资金总额不变，只是资金管理方式可能改变，客户未出现资金放缓或恐慌情况 [116][117] - 公司未获取4月软件预订信息 [118] 问题11: 有机销售加速的信心及应用软件开发业务EBITDA利润率展望 - 公司对有机销售加速有信心，网络业务、TEP业务中的Neptune和NDI业务表现良好，过去十二个月的预订活动增长为收入增长提供支撑 [121][122] - 应用软件开发业务的核心利润率预计今年将有所提升，收购利润率将随着ProCare和TRANZACT业务的发展而改善，Central Reach的EBITDA利润率约为40%左右 [124][125]