公司债券回购进展 - Sabre GLBL宣布对三种系列优先担保票据进行现金回购要约，总回购金额上限为3.36375亿美元，提前投标截止日（6月3日）前有效投标的8.625% 2027年到期票据金额已达5.63327亿美元，占该系列未偿本金的85.77% [1][3][4] - 8.625%票据因提前投标金额超过上限将按57.75%比例接受回购，其余两种票据（7.375% 2025年到期和11.250% 2027年到期）未被接受 [7][8] - 接受回购的8.625%票据持有人将获得每1000美元本金1035美元的总对价（含50美元提前投标溢价）及应计利息 [4][8] 交易条款与条件 - 回购要约受限于融资等条件，Sabre GLBL保留单方面修改条款的权利，包括延长截止日或调整回购上限 [6][9] - 提前结算日定为6月4日，未获回购的证券将在结算后迅速返还持有人 [6][8] - 投标证券的撤回权已在提前投标截止日终止，法律要求的额外撤回权除外 [3] 公司背景信息 - Sabre Corporation是总部位于美国德克萨斯州的全球旅行科技公司，业务覆盖160多个国家，为航空公司、酒店及代理商提供零售、分销和技术解决方案 [16] - 本次回购主体为Sabre全资子公司Sabre GLBL，由美国银行证券担任交易管理人，D.F. King & Co担任投标代理机构 [11]

公司债券回购计划 - Sabre Corporation旗下全资子公司Sabre GLBL Inc启动现金要约收购，计划回购总额不超过3.36375亿美元的未到期债券[1] - 涉及三种优先担保票据：2027年到期的8.625%票据（未偿本金6.56783亿美元）、2025年到期的7.375%票据（未偿本金2339.3万美元）、2027年到期的11.250%票据（未偿本金4581.4万美元）[1] - 提前投标的债券持有人可获得更高回报，例如8.625%票据每1000美元面值总对价达1035美元（含50美元早鸟溢价）[1][2] 要约收购时间安排 - 投标截止日为2025年6月17日纽约时间23:59，提前投标截止日为6月3日17:00[3] - 提前投标者可获总对价（含早鸟溢价），6月4日完成结算；常规投标者仅获基础对价，6月20日完成结算[3][4] - 投标债券可在6月3日17:00前撤回[3] 融资与资金安排 - Sabre GLBL同日宣布发行13.25亿美元11.125%优先担保票据（2030年到期），预计净融资款足以覆盖债券回购总对价及应计利息[7] - 债券回购计划以成功完成新票据发行为前提条件[7] 收购优先级与条款 - 按债券系列设定接受优先级（Acceptance Priority Level），资金不足时可能按比例分配[4][6] - 提前投标的债券优先于后期投标，即使后者优先级更高[15] - 完成回购后，公司可能通过公开市场或私下协商继续购回债券[9] 法律与顾问团队 - Davis Polk & Wardwell LLP担任公司法律顾问，Perella Weinberg Partners LP担任财务顾问[10] - 美银证券（BofA Securities）为交易牵头经办人，D.F. King & Co为投标代理机构[11] 公司背景 - Sabre Corporation为全球旅游科技领导者，业务覆盖160多个国家，为航空公司、酒店及代理商提供分销和技术解决方案[17]

债券发行 - Sabre Corporation全资子公司Sabre GLBL Inc定价发行13.25亿美元（原计划9.75亿美元）的11.125%优先担保票据，预计2025年6月4日完成发行 [1] - 票据年利率11.125%，每半年付息一次，2030年7月15日到期，由Sabre Holdings Corporation及子公司提供担保 [2] - 发行所得净资金将用于提前偿还Sabre GLBL的关联公司贷款（涉及2028年到期的优先担保定期贷款），剩余资金可能用于公开市场回购其他债务 [3] 发行细节 - 票据通过144A规则向合格机构投资者及Regulation S向非美国投资者私募发行，未在证券法下注册 [4] - 公司计划同步启动最高3.36375亿美元的现有优先担保票据要约收购 [3] 公司背景 - Sabre Corporation是旅游科技行业领导者，为全球160多个国家的航空公司、酒店及代理商提供技术解决方案 [7] - 总部位于美国德克萨斯州Southlake，业务覆盖全球分销、零售及旅行履约服务 [7]

债券发行计划 - Sabre Corporation旗下全资子公司Sabre GLBL Inc计划发行9.75亿美元优先担保票据(Secured Notes) 具体发行时间、规模和条款将根据市场条件等因素确定 [1] - 该票据由Sabre Holdings Corporation及子公司提供担保 并以Sabre GLBL及担保方几乎所有资产作为第一优先抵押权(除常规例外情况) [2] 资金用途 - 发行净收益将用于提前偿还Sabre GLBL与Sabre Financial Borrower LLC的关联公司贷款协议项下借款(该资金将全额预付2028年到期的优先担保定期贷款) 剩余资金可能通过公开市场回购、私下协商交易等方式偿还其他债务 [3] 发行方式 - 票据将通过私募方式向符合144A规则的合格机构买家及Regulation S规定的非美国境外投资者发售 未在证券法或州证券法下注册 不得向美国境内人士销售 [4] 公司背景 - Sabre Corporation是旅游科技领域龙头企业 为航空公司、酒店集团、代理商等提供全球分销和技术解决方案 总部位于得克萨斯州Southlake 业务覆盖160多个国家 [6]

评级升级 - Sabre(SABR)的Zacks评级从原先等级上调至第2级(买入)，这一变化由盈利预期上升趋势触发，而盈利预期是影响股价的最强因素之一 [1] - Zacks评级体系完全基于公司盈利前景变化，通过跟踪卖方分析师对当前及下一财年EPS预测的共识值(Zacks共识预期)来评估 [1] 盈利预期与股价关系 - 公司未来盈利潜力变化(体现为盈利预期修正)与短期股价走势存在强相关性，因机构投资者使用盈利预期计算股票公允价值，其大规模交易直接推动股价变动 [4] - 实证研究表明跟踪盈利预期修正趋势对投资决策具有显著价值，Zacks评级系统正是有效利用这一原理 [6] Sabre具体数据 - 截至2025年12月的财年，这家旅游行业技术服务商预期EPS为0.18美元，较上年同期增长194.7% [8] - 过去三个月内，Zacks共识预期已上调91.7%，反映分析师持续调高盈利预测 [8] Zacks评级体系特征 - 该系统将4000多只股票分为5档(从第1级强力买入到第5级强力卖出)，仅前5%股票获强力买入评级，接下来15%获买入评级 [9] - 第1级股票自1988年来年均回报率达25%，第2级股票位于前20%分位，通常预示短期超额收益潜力 [7][10] - Sabre晋级第2级意味着其盈利预期修正质量处于覆盖股票的前20%区间，暗示股价可能走强 [10]

财务表现 - 2025年第一季度营收7.766亿美元 同比下滑0.8% 低于市场预期1.77% [1] - 调整后EBITDA达1.496亿美元 同比提升5.35% 利润率扩大110个基点至19.3% [6] - 季度末现金及等价物6.72亿美元 较上季度7.455亿美元减少9.86% [6] - 经营现金流净流出8100万美元 自由现金流负9800万美元 [7] 业务板块表现 旅游解决方案 - 营收7.021亿美元同比降2% 低于模型预期7204万美元 [2] - 分销业务营收5.69亿美元同比降0.5% 低于模型预期5779万美元 [3] - IT解决方案营收1.33亿美元同比降6% 低于模型预期1.425亿美元 [4] 酒店解决方案 - 营收8520万美元同比增8.12% 略超模型预期8500万美元 [5] 业绩指引 - 2025全年营收预计中高个位数增长 市场共识预期32.3亿美元(同比+6.57%) [8] - 全年调整后EBITDA目标6.3亿美元 计划产生超2亿美元现金流 [8] - 第二季度营收指引持平至低个位数增长 调整后EBITDA目标1.4亿美元 [9] 同业比较 - Affirm(AFRM)过去一年股价涨4% 2025年预期亏损收窄至每股0.06美元 [12] - Super Micro(SMCI)过去一年股价跌56.4% 2025财年每股收益预期下调至2.52美元 [12] - Paycom(PAYC)过去一年股价涨6% 2025年每股收益预期8.72美元 [13]

高管任命 - Sabre Corporation任命Jennifer Catto为执行副总裁兼首席营销官 她将负责制定公司的全球营销战略和品牌定位 推动增长并深化客户参与度 [1] - Jennifer Catto于2025年2月加入Sabre 拥有25年行业经验 曾在Travelport Telaria Travelocity等公司领导整合营销与增长战略 擅长通过数据驱动洞察创造新市场机会 [2] - 新任CMO强调将塑造精准反映公司转型的品牌形象 突出Sabre作为统一智能旅行平台的优势 提升各渠道市场影响力 [3] 高管背景 - Jennifer Catto是行业公认领袖 曾获戛纳狮子奖提名 AdAge品牌领袖奖 GBTA WINiT Top 50荣誉 经常为主流媒体担任评论员 [4] - 公司CEO Kurt Ekert评价其兼具创造力 运营专注力及数字化转型理解力 将强化品牌价值并深化客户合作伙伴关系 [5] 公司战略 - 此次任命体现公司加强战略领导力的决心 加速成为旅行技术领域领先平台的目标 [5] - Sabre持续强化领导团队 专注于提供创新技术解决方案以推动未来旅行行业发展 [5] 公司概况 - Sabre Corporation是全球领先旅行技术公司 为航空 酒店 代理商等合作伙伴提供零售分销及履约解决方案 业务覆盖160多个国家 [6] - 公司总部位于美国德克萨斯州Southlake 利用速度 规模及洞察力构建未来旅行技术 [6]

财务表现 - 2025年第一季度营收7亿7662万美元 同比下降0.8% [1] - 每股收益0美元 较去年同期-0.02美元有所改善 [1] - 营收低于Zacks共识预期7亿9057万美元 意外偏差-1.77% [1] - 每股收益低于预期0.01美元 意外偏差达-100% [1] 运营指标 - 旅行解决方案-航空预订量8244万次 低于分析师预估8529万次 [4] - 酒店解决方案-CRS交易量3077万次 略高于分析师预估3075万次 [4] - 总预订量9636万次 低于分析师9902万次的平均预期 [4] - 登机旅客1亿6583万人次 低于分析师预估1亿6700万人次 [4] 业务分部 - 酒店解决方案营收8521万美元 超出分析师8339万美元预期 同比增长8.1% [4] - 旅行解决方案营收7亿213万美元 低于分析师7亿1839万美元预期 同比下滑1.6% [4] - IT解决方案营收1亿3301万美元 低于1亿4000万美元预期 同比下滑5.9% [4] - 分销营收5亿6912万美元 低于5亿7840万美元预期 同比微降0.6% [4] 市场反应 - 过去一个月股价累计上涨25.6% 同期标普500指数涨幅10.6% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现可能与大盘持平 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入同比大致持平，调整后EBITDA符合指引，调整后EBITDA利润率同比提高110个基点至19.3% [11] - 第一季度调整后EBITDA为1.5亿美元，同比增长5%，季度末资产负债表上有6.72亿美元现金 [23][24] - IT解决方案收入同比下降800万美元，主要因先前客户迁移的影响，预计下半年恢复同比增长 [26] - 第一季度毛利率同比下降190个基点，预计后续季度毛利率与2024年大致持平 [26][27] - 预计2025年全年调整后EBITDA超过6.3亿美元，预计产生超过2亿美元的自由现金流 [32][33] 各条业务线数据和关键指标变化 旅游解决方案 - 第一季度航空分销预订量同比下降3%，低于预期，主要因亚太地区团体预订减少、全球旅游疲软以及美国政府和军事旅行减少 [12] - 酒店B2B分销业务预订量同比增长7%，第一季度平台总预订价值增长11%，年酒店总预订价值超200亿美元 [13][17] 数字支付业务 - 第一季度总支出同比增长30%，达到40亿美元，业务势头良好，客户采用率不断增长 [17] 航空公司IT业务 - Sabre Mosaic平台获得多家航空公司合作，AI产品获认可，业务增长前景乐观 [18][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 调整2025年全年GDS行业增长预期，从持平至小幅增长调整为下降1% - 2%，反映近期航空运输疲软和航空公司运力调整 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点为产生自由现金流、降低资产负债表杠杆，持续投资创新以推动长期可持续增长 [10] - 出售酒店解决方案业务，预计用9.6亿美元净收益偿还债务，降低杠杆近一倍，聚焦核心增长领域 [9][10] - 核心增长领域包括现代技术栈、开放市场和智能零售解决方案，通过多源内容聚合、分销扩展、酒店B2B分销和数字支付业务推动增长 [13][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境具有挑战性，但公司业务表现稳健，团队执行出色，对全年双位数分销预订增长有信心 [5][7] - 预计第二季度分销预订量实现低个位数增长，全年航空和酒店B2B分销预订量实现双位数增长 [20] - 公司信用状况改善，有助于管理到期债务、降低利息支出、提高自由现金流并支持增长计划 [11] 其他重要信息 - 公司与Google建立战略合作伙伴关系，部署AI解决方案，提高零售智能和客户收益 [14] - 近期签约多家大型旅行社，巩固市场地位 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 宏观环境影响及酒店解决方案业务出售对再融资的影响 - 公司并非不受宏观环境影响，预计全年GDS市场增长下降1% - 2%，但公司收入基于交易量，影响相对较小，仍预计全年酒店和航空分销业务实现双位数增长 [37][38] - 出售酒店解决方案业务可改善净债务与EBITDA比率，降低利息支出，有助于未来更高效融资 [40] 问题2: 燃油成本对航空公司业务的影响 - 乘客流量与运力密切相关，航空公司会调整票价以填满座位，若燃油价格下降，可能导致票价降低，从而增加预订量 [42] 问题3: 出售酒店解决方案业务现金收益偿还债务的时间及该业务自由现金流转化率 - 交易完成后，公司将在收到收益后五天内按信贷协议偿还债务，预计今年自由现金流超过2亿美元 [47][48] 问题4: Sabre Mosaic业务合作协议范围及其他航空公司合作进展 - 部分合作是全栈协议，多数是主要报价组件，业务管道丰富，对航空公司IT业务中长期增长前景乐观 [51][52] 问题5: 第一季度业务情况、全年指导信心来源及GDS行业展望定义 - 第一季度业务疲软是全球性的，主要影响领域为美国入境旅游、亚太地区团体预订和美国军事及政府旅行，第二季度市场趋势有所改善 [57][58] - 全年指导信心源于业务某些方面的表现超预期，如平台内容增加、支付业务表现出色和客户结构更有利可图 [61][62] - GDS行业展望下降1% - 2%是基于Edifact测量，NDC和多源业务增长与之分开计算 [63][64] 问题6: 全年航空预订量增长情况及对2026年的影响 - 预计第三季度实现中高个位数增长，第四季度增长超过20%，下半年增长强劲暗示2026年增长态势良好 [69][70] - 3000万美元是今年实现的增量预订量，大部分将在下半年实现 [71][73] 问题7: 新业务实施情况及风险、第一季度成本节约措施及全年成本展望 - 新业务实施按计划进行，执行风险较低，假设当前交易环境和航空公司运力不变 [76][77] - 技术成本预计因技术转型计划下降，SG&A预计全年大致持平 [78][79] 问题8: 酒店解决方案业务出售剩余收益用途及第一季度航空预订市场份额趋势 - 剩余收益将用于战略投资领域和技术现代化，预计2025年市场份额显著增长 [85][86] 问题9: 新代理业务与现有业务毛利率差异及Coforge合作协议情况 - 新业务平均预订费用和毛利率略低于去年，预计全年剩余季度毛利率与去年大致持平 [90][92] - Coforge合作协议为期13年，旨在加速产品交付和推出创新AI解决方案，协议包含固定费用和收益分享组件 [93]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收约7.77亿美元，同比基本持平 [22] - 调整后EBITDA为1.5亿美元，同比增长5%，符合指引 [22] - 调整后EBITDA利润率为19.3%，同比提高110个基点 [11] - 季度末资产负债表上现金为6.72亿美元 [23] - 预计2025年全年经调整后EBITDA超过6.3亿美元，第二季度约为1.4亿美元 [29][31] - 预计2025年全年产生超过2亿美元的自由现金流，第二季度产生正自由现金流 [29][32] 各条业务线数据和关键指标变化 旅游解决方案业务 - 第一季度航空分销预订量同比下降3%，低于此前持平至略有增长的预期 [12] - 酒店B2B分销业务预订量同比增长7% [13] 数字支付业务 - 第一季度总支出同比增长30%，达到4亿美元 [17] IT解决方案业务 - 第一季度收入同比减少800万美元，预计下半年恢复同比增长 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司将2025年全年GDS行业增长预期从持平至略有增长调整为下降1% - 2% [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是产生自由现金流、降低资产负债表杠杆，并继续投资创新以推动可持续长期增长 [10] - 出售酒店解决方案业务，交易价值11亿美元，预计净收益约9.6亿美元，主要用于偿还债务，降低杠杆近一整轮 [9][10] - 推进GDS平台向现代开放市场转型，通过多源内容聚合、分销扩展、酒店B2B分销和数字支付业务增长四个战略重点实现 [15] - 航空公司IT业务聚焦Sabre Mosaic平台，AI驱动的报价管理套件IQ产品获得多家航空公司签约 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境具有挑战性，但公司业务模式具有韧性，收入主要与航空分销预订量相关，受价格波动影响较小 [6] - 尽管市场疲软，仍重申全年双位数分销预订量增长预期，预计市场动态疲软对收入的影响将被增长战略的出色表现所抵消 [7] - 对公司实现全年目标充满信心，认为出售酒店解决方案业务是公司转型的重要一步，将加速去杠杆化并推动长期可持续增长 [20] 其他重要信息 - 公司与Google建立战略合作伙伴关系，部署Gemini以提高工程吞吐量、产品质量和客户服务效率 [14] - 近期新增Grey Dawes作为全球分销平台合作伙伴 [16] - 阿拉斯加航空将在2026年年中将夏威夷航空迁移至Sabre PSS，并使用动态定价功能 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待宏观环境以及出售酒店解决方案业务对再融资对话的影响 - 公司并非不受宏观环境影响，将全年GDS市场增长预期下调至下降1% - 2%，但收入模式基于交易 volume，受影响相对较小 公司预计酒店和航空分销业务全年实现双位数增长，重申全年指引 出售酒店解决方案业务可改善净债务与EBITDA比率，降低利息支出，提升信用状况，利于未来更高效融资 [36][37][39] 问题2: 燃油成本及航空公司定价策略对公司业务的影响 - 客运流量与运力密切相关，航空公司通常会调整票价以填满座位，公司业务基于预订量，预计会受益于航空公司的定价策略 尽管运力增长慢于预期，但仍在增长 [41][42] 问题3: 出售酒店解决方案业务现金收益偿还债务的速度及该业务自由现金流转化率 - 交易完成收到收益后，将在五天内按信贷协议偿还债务 预计全年自由现金流超过2亿美元，报告值和预估调整后值大致相同 [46] 问题4: Sabre Mosaic业务的签约情况及协议范围 - 部分签约为全栈协议，多数为报价组件协议 业务管道丰富，对航空公司IT业务中长期增长前景乐观 [50][51] 问题5: 第一季度业务情况、预订量增长预期及GDS行业展望定义 - 第一季度业务疲软具有全球性，最严重的是美国入境旅游、北亚团体预订以及美国军事和政府旅行 第二季度市场趋势有所改善 全年双位数预订量增长和高个位数收入增长预期，虽受宏观影响可能略低于原预期，但可被业务出色表现抵消 GDS行业下降1% - 2%的预期是基于Edifact测量，不包括NDC和多源业务 [56][57][61][62] 问题6: 全年航空预订量增长趋势及2026年展望 - 预计第三季度实现中高个位数增长，第四季度及下半年增长超过20% 虽未提供2026年指引，但今年下半年的强劲增长暗示明年将有良好延续 [67][69] 问题7: 新业务实施情况及执行风险 - 新业务实施按计划进行，执行风险较小，假设当前交易环境和航空公司运力情况不变 [75] 问题8: 第一季度技术成本和G&A成本下降原因及全年成本展望 - 技术成本预计因技术转型计划下降，但会有投资和托管成本的抵消 SG&A预计全年大致持平 [78][79] 问题9: 出售酒店解决方案业务剩余收益的用途及第一季度航空预订市场份额情况 - 剩余约1.35亿美元收益将用于战略投资领域和技术现代化 虽未披露市场份额具体数据，但在GDS Edifact市场下降的情况下，公司全年双位数分销增长意味着市场份额显著提升 [85] 问题10: 新业务预订量与现有预订量毛利率差异及与Coforge合作协议情况 - 新业务毛利率略低，主要受地理 mix、NDC和LCC volume影响，但预计全年剩余季度毛利率与去年大致持平 与Coforge的13年合作协议旨在加速产品交付和推出创新AI嵌入式解决方案，协议包含固定费用和收益分享组件 [90][91][93]