股价表现与行业对比 - 公司股价在过去三个月上涨9.3%，远超行业0.3%的涨幅[1][7] 业务优势与增长驱动 - 公司拥有广泛且地理分布多元的无线通信基础设施组合，能够受益于无线运营商因移动数据使用增长和5G网络加速部署而增加资本支出[1][3] - 长期租赁模式（通常5-10年）带来稳定收入，且租金包含自动递增条款，运营利润率较高[4] - 公司通过协助无线运营商开发和维护网络，利用丰富的站点开发经验推动长期增长[4] 资产扩张战略 - 公司持续扩大国内及高增长国际市场的塔楼组合，截至2025年4月28日，已签约收购Millicom约6700个站点（价值9.25亿美元）及18个通信站点（总价1000万美元），后者预计第三季度完成交易[5] 股东回报举措 - 过去五年股息增长五次，年化股息增长率为19.97%，且股息支付率低于行业水平，长期可持续性较强[8] - 2025年第一季度回购58.3万股A类普通股，总金额1.229亿美元，作为10亿美元股票回购计划的一部分[9] 财务指标与市场预期 - 分析师对2025年FFO每股共识预期为12.72美元，过去两个月小幅上调[2] 行业趋势与技术背景 - 4G/5G技术进步和带宽密集型应用普及推动全球移动数据使用量增长，无线服务商持续租赁更多天线空间以满足网络需求[3] 同业比较 - REIT行业中表现更优的股票包括VICI Properties（2025年FFO每股预期2.35美元，同比增长3.98%）和W.P. Carey（2025年FFO每股预期4.88美元，同比增长3.83%）[11]

公司股价表现 - SBA Communications股价在过去一个月下跌约3.1%，表现逊于标普500指数[1] 盈利预测与评级 - 过去一个月盈利预测呈上升趋势[2] - 公司Zacks评级为3（持有），预计未来几个月回报与市场持平[4] - 行业同行SL Green同期股价上涨7.4%，但最新季度EPS为-0.30美元，同比由3.07美元转亏[5] - SL Green当前季度预期EPS为1.38美元，同比下滑32.7%，共识预测30天内下调2.9%[6] 投资策略评分 - SBA Communications成长评分C，动量评分B，价值评分D（后40%分位），综合VGM评分C[3] - SL Green综合VGM评分F[6] 行业数据 - SL Green最新季度营收1.445亿美元，同比增长12.7%[5] - 两家公司同属Zacks定义的REIT及股权信托-其他行业[5]

公司表现与财务数据 - 公司股价年初至今上涨12%，跑赢行业0.9%的涨幅[1] - 2025年第一季度AFFO每股3.18美元，超出市场预期3.12美元，但同比下降3.3%[2] - 2025年FFO每股预期上调至12.72美元[3] 业务增长驱动因素 - 移动技术进步（4G/5G）和带宽密集型应用推动全球移动数据使用量增长[4] - 公司拥有广泛的基础设施资产组合，能够受益于无线服务提供商增加网络覆盖和容量的需求[4] - 公司通过收购和新建扩大业务规模，第一季度收购344个通信站点（包括321个Milicon站点），耗资5800万美元，并新建67座塔[6] 商业模式与资本分配 - 公司主要收入来自长期（5-10年）塔租约，具有内置租金递增条款和高运营利润率[5] - 公司持续增加股息和回购股票，2025年2月宣布季度股息每股1.11美元，环比增长近13%，过去五年股息年化增长率为19.97%[7] - 截至2025年4月28日，公司仍有15亿美元股票回购授权，第一季度回购58.3万股A类股票，总金额1.229亿美元[8][10] 行业比较 - 行业其他表现较好的REIT包括VICI Properties（2025年FFO每股预期2.34美元，同比增长3.5%）和W.P. Carey（2025年FFO每股预期4.88美元，同比增长3.8%）[12][13]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：通信基础设施、电信、无线行业、塔楼行业 - 公司：SBA Communications (SBAC)、Millicom、AT&T、T-Mobile、Verizon、DISH、American Tower、Oi、Claro、Vivo、TIM、Chantel 核心观点和论据 资本分配 - 核心观点：资本分配是首要任务，通过合理分配资本为公司创造长期价值 [2][7] - 论据：SBA塔楼业务毛利率85%，EBITDA利润率70%，自由现金流为正；2025年约有6.5亿美元资本可分配，2024年约7亿美元；过去三年进行了债务偿还、股票回购和并购等操作 [2][4] 美国塔楼业务周期 - 核心观点：美国塔楼业务处于5G周期前半段，未来增长空间大 [15] - 论据：无线技术周期通常为10年，2022 - 2023年运营商资本支出接近收入的25%，2024年降至14%；2024年第四季度新租赁收入处于低谷，2025年第一季度出现拐点，申请数量持续增加 [13][14][15] 与运营商的合作 - 核心观点：与运营商保持良好合作关系，根据具体情况签订合同 [17] - 论据：与AT&T有MLA合同，给予其快速推出5G的灵活性；在SBA网络上，T-Mobile 5G部署约85%，Verizon约70%，AT&T在45 - 50%之间 [17][19] 国际业务 - 核心观点：国际业务有不同发展情况和机遇 [27] - 论据：巴西业务占收入15%，虽面临市场整合和货币波动挑战，但长期看好；收购Millicom的7000个站点，有15年合同和CPI链接的自动扶梯条款；非洲市场增长，计划在中美洲和坦桑尼亚建设站点 [27][30][32] 财务指标和展望 - 核心观点：未来几年有望实现EBITDA利润率回归、AFFO和股息增长 [38][46] - 论据：目前EBITDA利润率略低于70%，主要受Sprint流失和Millicom交易相关G&A费用影响；过去两年股息分别增长15%和13%，未来几年有望保持两位数增长 [36][38][45] 其他重要但可能被忽略的内容 - 美国市场M&A机会稀缺，私人市场价格高，公司难以竞争；非Sprint流失率逐年降低，接近收入的1% [24][23] - 服务业务表现良好，与租赁业务相关，客户使用公司进行未来规划 [50][51] - 公司与运营商关系良好，对服务质量和响应时间满意 [53] - G&A费用占收入约6%，公司计划升级ERP系统以提高功能和灵活性 [56] - 公共和私人市场M&A环境存在差异，可能长期存在套利机会 [62][65] - 公司预计美国市场在排除一次性流失后，有机增长可达中个位数 [68]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度与2024年同期相比，国内场地租赁收入减少0.5百万美元，降幅0.1%；国际场地租赁收入减少11.6百万美元，按固定汇率计算增加4.495百万美元，增幅2.7%；场地开发收入增加18.453百万美元，增幅62.4%；总收入增加22.443百万美元，增幅3.4%[112] - 2025年第一季度与2024年同期相比，国内场地租赁运营利润减少2.8百万美元，降幅0.7%；国际场地租赁运营利润减少9.9百万美元，按固定汇率计算增加1.6百万美元，增幅1.4%；场地开发运营利润增加3.443百万美元，增幅53.7%[112] - 2025年第一季度场地开发业务运营利润较去年增加340万美元[118] - 2025年第一季度销售、一般和行政费用较去年减少250万美元，按固定汇率计算减少110万美元[119] - 2025年第一季度国内资产减值和退役成本较去年减少1470万美元，国际增加760万美元，按固定汇率计算增加950万美元[120][121] - 2025年第一季度折旧、 accretion和摊销费用较去年减少1170万美元，按固定汇率计算减少880万美元[122] - 2025年第一季度国内场地租赁运营收入增加1830万美元，国际减少1030万美元，按固定汇率计算减少510万美元[123][124] - 2025年第一季度场地开发运营收入增加460万美元[125] - 2025年第一季度利息收入增加350万美元，按固定汇率计算增加370万美元；利息费用增加780万美元[126][127] - 2024年第一季度债务清偿净损失为440万美元[128] - 2025年第一季度所得税拨备较去年增加2510万美元，按固定汇率计算减少720万美元[130] - 2025年第一季度净收入较去年增加6340万美元，按固定汇率计算增加160万美元[131] - 2025年第一季度净利润为2.17906亿美元，2024年同期为1.54543亿美元，同比增长0.9%[136] - 2025年第一季度调整后EBITDA为4.57291亿美元，2024年同期为4.65412亿美元，同比下降810万美元，按固定汇率计算增长230万美元[136][137] - 2025年第一季度经营活动提供的现金为3.01175亿美元，2024年同期为2.94453亿美元[139] - 2025年第一季度投资活动提供的现金为2.38266亿美元，2024年同期使用现金8531万美元[139] - 2025年第一季度融资活动使用的现金为12.82135亿美元，2024年同期为1.91412亿美元[139] - 2025年第一季度支付普通股股息1.22275亿美元，2024年同期为1.08135亿美元[145] 各条业务线表现 - 2025年第一季度，场地租赁业务贡献了98.1%的总部门运营利润，其中国内场地租赁占76.9%，国际场地租赁占21.2%[96][103] - 租户租赁初始期限一般为5 - 15年，有多个续租选择权，租金通常有年度递增机制[98] - 场地租赁成本主要包括地面租赁费用、财产税、场地维护和监控成本等[99] 各地区表现 - 截至2025年3月31日，公司拥有39,709座塔楼，约30%位于巴西，无其他国际市场占比超5%[96][97] - 2025年第一季度，公司出售了菲律宾和哥伦比亚的所有塔楼并结束当地业务[96] 管理层讨论和指引 - 2025年剩余时间，公司预计国内外核心租赁收入在固定汇率基础上超过2024年水平[104] - 公司资本分配策略包括资产组合增长、股票回购、现金分红和偿还债务，优先投资以增加每股调整后运营资金[107][108][109] - 2025年公司预计非 discretionary 现金资本支出为5300 - 6300万美元，discretionary 现金资本支出为12.55 - 12.75亿美元[144] - 2025年第一季度后，公司以1.229亿美元回购58.3万股A类普通股，平均每股210.87美元；2025年4月27日，董事会授权新的15亿美元股票回购计划[146] 其他没有覆盖的重要内容 - 截至2025年3月31日，约72%的塔楼结构位于公司拥有的土地、享有永久地役权的土地或租赁权益超过20年的土地上[100] - 截至文件提交日，约6700个与Millicom的交易站点合同金额约为9.25亿美元，预计2025年9月1日完成交易；此外，公司还签订了18个通信站点的收购合同，总价1000万美元，预计2025年第三季度末完成[143] - 截至2025年3月31日，循环信贷安排的利率为5.405%，未使用承诺费为0.140%[153] - 截至2024年12月31日，因达成可持续发展目标，适用承诺费率降低0.010%[154] - 2025年第一季度，公司偿还2024年定期贷款本金575万美元，截至3月31日，本金余额为23亿美元[155] - 截至2025年3月31日，公司通过信托发行并流通的有担保塔收入证券总计72亿美元，涉及9514个塔站点[156] - 网络管理公司每月有权收取相当于借款人上月运营收入4.5%的管理费[156] - 截至2025年3月31日，公司高级票据未偿还金额为30亿美元，2020年和2021年高级票据利率分别为3.875%和3.125%[162] - 预计2025年4月1日至2026年3月31日债务服务需求为12.41931亿美元[163] - 假设2025年3月31日可变利率上调1%，三个月利息费用将增加约1.4%[168] - 截至2025年3月31日，约20.5%的收入和约29.3%的总运营费用以外国货币计价[169] - 截至2025年3月31日，长期债务工具未来本金支付义务总计125.02亿美元，公允价值为117.4081亿美元[166] - 公司主要市场风险为债务再融资利率风险和可变利率债务的利率变动风险[167] - 假设巴西雷亚尔在2025年3月31日的外汇汇率基础上不利变动10%，公司2025年第一季度收入和营业收入将分别下降约1.2%和0.7%[170] - 2025年3月31日未结算的公司间债务基础汇率变动10%，将导致约1.118亿美元的未实现损益计入2025年第一季度合并运营报表的其他收入（费用）净额[171][172]

财务表现 - 2025年第一季度调整后运营资金(AFFO)每股3.18美元 超出Zacks共识预期3.12美元 但同比下降3.3% [1] - 季度总收入同比增长至6.642亿美元 超过Zacks共识预期6.57亿美元 [2] - 站点开发收入同比大幅增长62.4%至4800万美元 [3] - 站点租赁收入同比下降1.9%至6.162亿美元 其中国内现金租赁收入4.599亿美元(增长0.7%) 国际现金租赁收入1.55亿美元(下降7.5%) [4] - 运营利润3.349亿美元(增长3.6%) 调整后EBITDA 4.573亿美元(下降1.7%) 调整后EBITDA利润率从71.2%降至69% [5] 成本与支出 - 站点开发成本显著增加至3820万美元 利息支出同比增长8%至1.041亿美元 [6] - 总现金资本支出1.096亿美元 其中9.54亿美元为可自由支配支出 1.42亿美元为非自由支配支出 [8] 资产组合变动 - 收购344个通信站点(包括Milcom的321个站点) 总现金对价5800万美元 新建67座通信塔 [7] - 截至2025年3月31日 拥有或运营39,709个通信站点(美国17,447个 国际22,262个) [7] - 季度后签署协议收购18个通信站点 总对价1000万美元 预计2025年第三季度完成 [9] - 处置菲律宾和哥伦比亚所有塔楼及相关资产 [9] 现金流与流动性 - 经营活动净现金流3.012亿美元(上年同期2.945亿美元) [10] - 截至2025年3月31日 现金及等价物7亿美元(2024年底为17亿美元) 净债务118亿美元 净债务与年化调整后EBITDA比率为6.4倍 [10] - 28亿美元循环信贷额度未使用 [11] - 根据10亿美元股票回购计划 以平均每股210.87美元回购58.3万股A类普通股 总金额1.229亿美元 [11] 股息与展望 - 宣布第二季度A类普通股现金股息每股1.11美元 [12] - 上调2025年AFFO每股指引至12.53-12.90美元(原指引12.40-12.76美元) [13] - 调整后EBITDA指引修订为18.91-19.11亿美元 [13] - 预计站点租赁收入25.36-25.61亿美元 站点开发收入1.8-2亿美元 [13] 行业动态 - Ventas(VTR)预计2025年第一季度FFO每股82美分(同比增长5.1%) [15] - Cousins Properties(CUZ)预计2025年第一季度FFO每股71美分(同比增长9.2%) [16]

财务数据和关键指标变化 - 公司提高2025年所有关键指标的全年展望，包括站点租赁收入、塔现金流、调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）、调整后基金运营现金流（AFFO）和每股基金运营现金流（FFO） [13] - 第一季度国内有机租赁收入同比增长，毛收入增长5.2%，净收入增长1%，其中包括4.2%的客户流失率 [13] - 2025年全年预计与Sprint合并相关的客户流失约为5000 - 5200万美元，2026年预计约为5000万美元，此后预计约为2000万美元 [13] - 非Sprint相关的国内年度客户流失率持续占国内站点租赁收入的11.5% [14] - 第一季度国际有机租赁收入按固定汇率计算净增长1.6%，包括5.6%的客户流失率，毛收入增长7.2% [15] - 第一季度收购344个站点，现金总价5800万美元，提前完成收购对2025年展望的贡献为站点租赁收入400万美元和塔现金流300万美元 [15] - 截至第一季度末，总债务为125亿美元，净债务为118亿美元，净债务与年化调整后EBITDA的杠杆比率为6.4倍，低于目标范围下限 [19] - 第一季度调整后EBITDA与净现金利息费用的净现金利息覆盖率为4.9倍 [19] - 第二季度回购58.3万股普通股，花费1.23亿美元，平均每股价格210.87美元 [20] - 董事会授权新的15亿美元股票回购计划，取代先前的计划 [20] - 第一季度宣布并支付现金股息1.223亿美元，即每股1.11美元，今日宣布的季度股息为每股1.11美元，较2024年第二季度增长约13%，约占全年AFFO展望中点的35% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国移动网络运营商客户在宏观塔站点周围的网络投资水平持续增长，第一季度国内新租赁业务签约量为多年来最佳，租赁积压订单也从12月31日起增长 [5] - 美国服务业务第一季度表现出色，活动水平和业绩超出预期，新业务积压订单也有所增长，公司因此提高了全年服务业务展望 [6][7] - 国际市场年初租赁活动积极，部分市场的高CPI率为现有租赁协议的租金上调提供了可能 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度合并现金站点租赁收入的80%以美元计价 [14] - 国际市场客户流失率在第一季度仍然较高，主要由于运营商合并，但合并后剩余的无线运营商有望在长期内更有实力进行投资，支持公司在这些国家的业务稳定增长 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年剩余时间，公司将专注于运营执行，通过引入新技术和系统提高流程效率，加强与大客户的关系，并在资本配置和扩张中平衡创业精神和财务纪律 [11] - 公司持续评估所有业务，以改善市场定位或获得更多协同效应，第一季度完成了从菲律宾的退出，并在季度末前正式出售了哥伦比亚的业务 [8] - 公司继续探索与Millicom International交易中其他中美洲站点提前完成收购的机会 [9] - 行业内，美国市场运营商对网络投资需求强劲，固定无线接入等业务推动了对网络容量的需求，进而带动了对公司塔站点的租赁需求 [27][28] - 国际市场部分地区因运营商合并出现客户流失，但合并后运营商有望在长期内增加投资，推动公司业务增长 [15] - 公司认为宏观塔站点是推进无线覆盖、部署新频谱和技术最有效和成本效益最高的方式，其投资组合有望在未来几年从行业发展中受益 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前宏观经济环境不确定，市场波动，但公司业务稳定，未受到当前关税政策的直接影响，客户需求依然强劲，对公司未来充满信心 [9][10] - 公司通过回购股票和宣布新的股票回购计划，以及持续的股息增长，向股东返还价值，同时现有资本结构使其有灵活性进行有意义的资产投资 [10] - 管理层预计美国租赁业务在第四季度将高于第一季度水平，但需观察全年业务进展情况 [34][35] - 对于国际市场，部分市场已度过运营商合并带来的客户流失阶段，业务有望回升，而巴西等市场仍受合并影响，未来几年客户流失率可能较高，但长期来看租赁活动有望加速 [72][73][75] 其他重要信息 - 公司在第一季度对ERP系统等多个业务领域的系统进行更新，并融入AI等技术，以提高运营效率，有望实现成本节约和增加收入来源，但目前难以量化具体影响 [86][87] - 第一季度美国新租赁业务签约中，约75%的收入来自新租赁共址，而非现有租赁协议的修订 [97] - 公司认为监管要求和商业需求都是推动共址业务增长的因素，预计未来两者仍将共同发挥作用 [98][99] - 服务业务增长主要得益于某一客户网络投资速度加快，且与租赁业务相关，预计全年服务业务将继续增长 [45][101] - 公司认为新频谱拍卖和部署对租赁业务的影响可能在四到五年后显现，目前行业对新频谱有需求，若能加快相关进程，将有利于公司业务 [125] - 美国市场私人收购塔资产的估值远高于公开市场估值，给公司收购带来挑战，国际新兴市场资产交易较少，价格有所合理化 [129][130] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国运营商计划及对固定无线接入的投入意愿，以及当前资本配置环境和2026年再融资需求与股票回购计划的考虑 - 美国运营商环境总体积极，租赁活动增加，固定无线接入是客户用户增长的重要来源，推动了网络投资需求；公司杠杆率低，有灵活性进行资本配置，股票回购是资本配置的一部分，未来将根据机会灵活调整 [26][27][29][30] 问题2: 美国租赁业务年底的运行率情况，以及与主要客户的双边合同关系和主租赁协议（MLA）情况 - 难以确定年底具体运行率，但预计第四季度将高于第一季度，第一季度美国新租赁和修订协议收入约为900万美元；公司与客户的主租赁协议通常针对特定设备，与AT&T的协议是较为全面的协议，未来是否采用全面协议取决于具体谈判 [34][35][37][38] 问题3: 网络服务业务增长的驱动因素，国内客户流失率上升的原因，以及对加拿大并购机会的看法 - 服务业务增长是因为某一客户网络投资速度加快，预计全年将保持快速增长；国内客户流失率在第一季度略有上升，但全年预计在1.2%左右，是正常的时间波动；公司会全面评估加拿大的并购机会，若有价值且价格合理将考虑参与 [45][47][48] 问题4: DISH的长期计划及公司的角色，以及有线电视公司对市场上可用频谱的兴趣 - 与有线电视公司的直接对话较少，目前没有相关业务进展；DISH有建设独立网络的意愿，但目前租赁活动较少，若其租赁频谱需与公司进行协商 [56][60][61] 问题5: 国际市场有机增长的可见性和客户流失动态，以及直线收入为负的影响和续约潜力 - 不同国际市场情况不同，部分市场已度过运营商合并影响，业务有望回升，巴西等市场仍受影响，未来几年客户流失率可能较高；直线收入为负是业务成熟的正常表现，随着新租赁协议的签订和租期延长，会有所调整，最终累计为零 [67][72][73] 问题6: 销售周期和与运营商客户的对话是否延长，以及美国新租赁签约中共址与修订协议的比例 - 目前未看到销售或租赁讨论受到影响，但需观察宏观环境变化；美国新租赁业务签约中，共址业务占比增加，第一季度约75%的新租赁收入来自共址，预计全年将保持这一趋势 [80][82][97] 问题7: 公司通过新技术和系统提高效率的具体领域和预期节省情况，以及本季度海外塔退役的原因和未来趋势 - 公司在租赁、后台运营等多个领域引入新系统，并融入AI等技术，有望实现成本节约和增加收入，但目前难以量化；本季度海外塔退役主要是因为出售了哥伦比亚和菲律宾的业务，此外巴西部分塔因VOI合并而退役 [86][92][93] 问题8: 美国新租赁业务中共址业务与监管要求和早期中频段部署的关系，以及服务业务增长与租赁活动的相关性 - 共址业务增长是监管要求和商业需求共同作用的结果；服务业务增长与租赁活动相关，大部分服务工作在公司自有站点进行，服务业务增长部分得益于某一客户业务增加，但整体增长更广泛 [98][99][101] 问题9: 本季度新预订和积压订单与历史时期的比较，以及当前的订单与账单比率情况 - 本季度新预订和积压订单水平为两年多来最佳；由于新租赁业务占比增加，订单与账单周期通常为三到九个月，较历史有所缩短 [106][107][108] 问题10: 运营商新租赁活动增加的原因及不同运营商的情况，以及国际市场CPI率对租赁收入的潜在影响 - 运营商新租赁活动增加的原因包括用户活动增加、固定无线接入等产品需求、监管要求和运营商之间的竞争压力；巴西CPI率上升，若持续保持高位，可能使全年租赁收入增加100 - 200万美元 [113][114][115] 问题11: 第一季度美国新租赁签约中共址与修订协议的比例是基于收入还是申请量，以及新频谱拍卖和部署的时间和对业务的影响 - 第一季度美国新租赁签约中75%的比例是基于收入；公司预计新频谱拍卖和部署对租赁业务的影响可能在四到五年后显现，目前行业对新频谱有需求，若能加快相关进程，将有利于公司业务 [122][123][125] 问题12: 公司在并购中面临的私人与公开市场估值差异情况，以及对美国市场估值的具体范围 - 美国市场私人收购塔资产的估值远高于公开市场估值，给公司收购带来挑战，部分资产交易估值在30%以上；国际新兴市场资产交易较少，价格有所合理化 [129][130][132] 问题13: 公司对全年美国站点租赁增长的可见性，以及Millicom收购完成后对收入和毛利贡献的变化 - 目前公司未改变对美国全年租赁收入的展望范围，但如果业务持续向好，可能接近范围上限；Millicom收购除已提前完成的部分外，整体展望未变，若能提前完成其他部分收购将更好 [137][138][139] 问题14: 服务业务增长是短期活动增加还是全年信心增强，以及服务业务的产能情况 - 服务业务增长是第一季度表现好于预期和积压订单增加共同作用的结果；公司有能力处理更多服务业务，过去曾实现较高的服务收入 [144][145] 问题15: 运营商在2.5GHz和3.5GHz频谱部署的统计数据是基于公司站点还是运营商自身站点，以及为何业务增长主要来自新租赁而非修订协议 - 统计数据是基于运营商在公司站点的租赁情况；运营商在公司站点的中频段频谱升级累计约60%，目前新租赁业务增长主要是因为运营商在新站点部署设备，同时修订协议活动主要围绕5G相关升级 [150][151][152] 问题16: 交易中买卖价差过大的情况是近期还是长期观察到的，以及公司业务在经济疲软时的表现 - 买卖价差过大的情况已观察到约一年，主要在国际市场，与资本成本上升有关；公司现金流稳定，即使美国经济出现疲软，对公司业务的影响也相对较小，公司有能力继续运营并向股东返还价值 [161][162][164] 问题17: 美国租赁活动是否会在未来几年持续加速，以及当前租赁活动对未来租赁收入的影响 - 难以准确预测未来几年租赁活动是否会持续加速，行业投资有周期性，新频谱和6G等因素将推动未来租赁活动；当前租赁活动若保持趋势，将有利于明年租赁收入增长，因为协议签订到财务体现有滞后性 [168][169][172]

财务表现 - 2025年第一季度营收6.6425亿美元，同比增长1%，超出Zacks共识预期6.57亿美元1.1% [1] - 每股收益3.16美元，同比大幅增长122.5%，超出Zacks共识预期3.12美元1.28% [1] - 稀释后每股收益1.77美元，低于四位分析师平均预期的2.05美元 [4] - 过去一个月股价回报率+2.4%，跑赢Zacks标普500指数-4.3%的表现 [3] 业务指标 - 国内自有站点17,447个，略低于三位分析师平均预期的17,463个 [4] - 国际自有站点22,262个，低于三位分析师平均预期的22,379个 [4] - 总自有站点39,709个，低于两位分析师平均预期的39,875个 [4] - 新建站点总数67个，远低于两位分析师平均预期的130个 [4] 收入构成 - 场地开发收入4,804万美元，大幅超出三位分析师平均预期的3,721万美元，同比增长62.4% [4] - 国际场地租赁收入1.5522亿美元，低于三位分析师平均预期的1.5966亿美元，同比下降7% [4] - 国内场地租赁收入4.6099亿美元，基本符合三位分析师平均预期的4.6044亿美元，同比微降0.1% [4] - 总场地租赁收入6.1621亿美元，低于三位分析师平均预期的6.2010亿美元，同比下降1.9% [4] 经营利润 - 场地租赁业务(国内+国际)经营利润5.0073亿美元，略低于三位分析师平均预期的5.0410亿美元 [4] - 场地开发业务经营利润985万美元，超出三位分析师平均预期的875万美元 [4]

公司业绩表现 - 季度运营资金(FFO)为每股3.16美元，超出Zacks共识预期3.12美元1.28%，但低于去年同期3.29美元 [1] - 上一季度FFO为3.47美元，超出预期3.37美元2.97% [1] - 过去四个季度中三次超出FFO预期 [2] - 季度营收6.6425亿美元，超出共识预期1.10%，高于去年同期6.5786亿美元 [2] - 过去四个季度中两次超出营收预期 [2] 股价表现与市场比较 - 年初至今股价上涨9%，同期标普500指数下跌6.1% [3] - 当前Zacks评级为3(持有)，预计近期表现与市场持平 [6] 未来展望 - 下一季度共识FFO预期为3.08美元，营收预期6.5824亿美元 [7] - 当前财年共识FFO预期12.67美元，营收预期27.1亿美元 [7] - 行业排名处于后31%区间(Zacks行业排名中REIT和股权信托-其他类别) [8] 同行业公司情况 - Gladstone Land预计季度每股收益0.06美元，同比下降57.1% [9] - Gladstone Land预计季度营收1619万美元，同比下降20.1% [10]

财务数据和关键指标变化 - 公司提高全年服务业务展望，因年初业务表现强劲且积压订单增加 [8] - 第一季度国内有机租赁收入同比增长，毛收入增长5.2%，净收入增长1%，含4.2%的客户流失率，其中2000万美元的流失与Sprint合并有关，预计2025年全年Sprint相关流失约5000 - 5200万美元，2026年约5000万美元，之后每年约2000万美元，非Sprint相关国内年度客户流失率为国内站点租赁收入的11.5% [14] - 第一季度国际有机租赁收入按固定汇率计算净增长1.6%，含5.6%的客户流失率，毛收入增长7.2%，客户流失率因运营商合并而升高 [16] - 第一季度收购344个站点，现金支出5800万美元，提前完成收购对2025年展望的贡献为站点租赁收入400万美元和塔现金流300万美元，Medicom交易剩余6700个站点仍在合同期内，预计9月1日完成交易 [16] - 第一季度末总债务为125亿美元，净债务为118亿美元，净债务与年化调整后EBITDA的杠杆比率为6.4倍，低于目标范围下限，第一季度净现金利息覆盖率（调整后EBITDA与净现金利息支出之比）为4.9倍 [19] - 第二季度回购58.3万股普通股，花费1.23亿美元，平均每股价格210.87美元，董事会批准新的15亿美元股票回购计划，取代之前的计划，新计划无时间限制 [20] - 第一季度宣布并支付现金股息1.223亿美元，每股1.11美元，今日宣布季度股息每股1.11美元，较2024年第二季度增长约13%，约占全年AFFO展望中点的35% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国移动网络运营商客户在宏观塔站点的网络投资持续增长，本季度新国内租赁业务签约量为多年来最佳，租赁积压订单较12月31日增加，新增申请速度快于新业务签约速度，新租赁业务中来自新租赁共址的比例高于现有租赁协议的修订 [6] - 美国服务业务表现出色，活动水平和业绩超出预期，新业务积压订单在本季度增长 [7] - 国际市场租赁活动积极，部分市场的高CPI率为现有租赁协议的升级提供了潜力 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场租赁活动积极，租赁积压订单增长，服务业务表现良好 [6][7] - 国际市场租赁活动积极，但部分市场因运营商合并导致客户流失率升高，预计未来几年巴西市场增长较慢，其他市场有望在合并影响消除后出现租赁活动加速 [70][71][72] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在第一季度完成了从菲律宾的退出，并正式出售了哥伦比亚的业务，以提高资源的聚焦和分配效率，继续评估所有业务，以改善市场定位或获得更多协同效应 [9] - 公司继续探索与Millicom International交易中剩余中美洲站点的提前完成机会 [10] - 2025年剩余时间，公司将专注于运营执行，通过引入新技术和系统提高流程效率，加强与大客户的关系，在资本分配和扩张中平衡创业精神和财务纪律 [12] - 公司认为宏观站点是推进无线覆盖和部署新频谱及技术的最有效和成本效益最高的方式，其投资组合有望在未来几年从相关举措中受益 [8] - 公司在收购市场面临挑战，美国市场私人估值远高于公共估值，国际市场部分地区交易活跃度下降，但有望实现一定程度的合理化 [128][129] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对当前业务状况和未来前景充满信心，认为业务稳定，现金流稳定，客户需求强劲，不受当前关税政策的直接影响 [11] - 公司认为无线生态系统将不断发展，为愿意抓住机会的公司提供新机遇，公司具备人才、经验和能力来最大化这些机会 [12] - 公司认为即使美国经济出现软着陆，其业务产生的现金流仍相对稳定，对运营和股东回报的影响较小 [162] 其他重要信息 - 公司的部分陈述为前瞻性陈述，存在可能导致未来结果与预期不同的风险，相关信息可在新闻稿和SEC文件中查看 [3] - 公司的评论包含非GAAP财务指标和其他关键运营指标，相关调整和信息可在投资者关系网站的补充财务数据包中找到 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国运营商的计划更新以及对固定无线接入的投入意愿，以及当前资本配置环境、2026年再融资需求和股票回购水平的考虑 - 美国运营商环境总体积极，租赁活动增加，积压订单增长，表明仍有大量工作要做。固定无线接入是客户用户增长的重要来源，推动了网络投资需求。在资本配置方面，公司杠杆率处于历史低位，有灵活性，会根据市场机会进行股票回购、新资产投资和债务偿还等操作 [25][26][28][29] 问题2: 美国租赁业务年底的运行率预期，以及与主要客户的双边合同关系和MLAs情况 - 难以确定美国租赁业务年底的具体运行率，但预计第四季度将高于第一季度（第一季度新租赁和修订协议产生约900万美元收入）。公司与主要客户的主租赁协议通常针对特定设备，与AT&T的协议是较为全面的协议，未来是否采用全面协议取决于具体谈判 [33][34][36] 问题3: 网络服务业务增长的驱动因素，国内客户流失率上升的原因，以及对加拿大并购机会的看法 - 网络服务业务增长快于预期是因为某一客户的网络投资速度加快，预计该客户将在全年保持快速增长，因此提高了全年展望。国内客户流失率在第一季度为1.4%，略高于前两个季度，但全年预期为1.2%，预计后续季度会降低。对于加拿大的并购机会，公司会全面评估，如果有价值且价格合理，会考虑参与 [43][45][46] 问题4: DISH的长期计划和公司的角色，以及有线电视公司对频谱的兴趣 - 与有线电视公司的直接对话较少，目前没有相关具体进展。DISH方面，尚未就频谱租赁进行具体对话，其合同不允许频谱租赁转移，DISH仍希望推进独立的绿地网络建设，但目前租赁活动较慢 [53][57][58] 问题5: 国际市场有机增长的可见性和客户流失动态，特别是拉丁美洲市场，以及直线收入为负的影响和续约潜力 - 拉丁美洲部分市场已接近运营商合并影响的尾声，有望看到租赁活动增加，但巴西市场预计未来几年增长较慢，国际市场整体客户流失率可能在未来几年保持较高水平。直线收入为负是业务成熟的正常现象，随着新租赁协议的签署和现有协议的延长，直线收入会有所调整，但最终累计值将为零 [69][70][71][65] 问题6: 销售周期和运营商客户的支出计划是否受到宏观环境影响，以及美国新租赁业务中并址与修订协议的比例 - 目前销售和租赁讨论未受到宏观环境影响，但未来仍需观察。第一季度美国新租赁业务中约75%来自并址，而非修订协议，预计这种趋势将在全年持续 [78][80][96] 问题7: 通过新技术和系统提高效率的具体领域和预期节省，以及海外塔楼退役的驱动因素和未来趋势 - 公司正在多个业务领域引入新系统，包括租赁和后台运营，ERP系统也在全面更新，预计通过引入AI等技术提高效率，实现成本节约和增加收入来源，但目前难以量化具体节省。海外塔楼退役主要是由于出售哥伦比亚和菲律宾业务，此外，巴西部分塔楼因VOI合并而退役，以节省成本 [84][90][91] 问题8: 美国新租赁业务中并址与修订协议比例的驱动因素，特别是监管要求和早期中频段部署的影响 - 美国新租赁业务中并址比例较高是多种因素的综合结果，包括监管要求和运营商的实际网络需求，预计未来两者仍将共同驱动租赁业务增长 [96][97] 问题9: 服务业务指导上调的原因，以及服务业务增长与租赁活动的相关性 - 服务业务指导上调是由于第一季度业绩超出预期和新业务积压订单增长。服务业务与租赁活动相关，因为大部分服务工作在公司自有站点进行，服务业务增长与一家主要客户的业务增加有关，但增长在各客户间相对广泛 [99] 问题10: 本季度新租赁业务的历史可比性，以及订单与账单比率的情况 - 本季度新租赁业务的申请水平是过去两年多来最高的。订单与账单比率因新租赁业务的增加而延长，通常新并址业务的周期为6 - 9个月，今年平均有所缩短，约为3 - 9个月 [104][106][107] 问题11: 运营商新租赁活动增加的原因，以及国际市场CPI率对租赁协议升级的量化影响 - 运营商新租赁活动增加的原因包括用户活动增加、特定产品（如固定无线接入）对网络带宽的需求、监管要求以及运营商之间的竞争压力。在巴西，CPI率的上升有可能提高租赁收入展望，预计全年影响为100 - 200万美元 [112][113][114] 问题12: 美国新租赁业务中并址与修订协议比例的统计基础，以及新频谱拍卖和部署的预期 - 美国新租赁业务中并址与修订协议比例为收入基础。公司认为政府和FCC对新频谱拍卖的兴趣增加，但新频谱从拍卖到实际部署可能需要4 - 5年时间 [120][121][123] 问题13: 美国市场私人估值与公共估值的差距，以及对行业健康的影响 - 美国市场私人估值远高于公共估值，部分资产交易价格达到30倍以上，国际市场部分地区交易活跃度下降，有望实现一定程度的合理化，公司希望市场估值更加理性，以促进整个行业的健康发展 [128][129][131] 问题14: 全年美国站点租赁增长的可见性，以及Millicom收购对收入和毛利的影响 - 目前公司对美国站点租赁全年展望的范围未作调整，后续将根据业务进展评估是否超出预期。Millicom收购的展望除了已提前完成的部分外，未发生变化，预计按原计划9月1日完成交易 [136][138][139] 问题15: 服务业务增长的原因，以及服务业务的产能情况 - 服务业务增长是由于第一季度业绩超出预期和新业务积压订单增长。公司有能力处理更多业务，过去曾实现较高的服务收入，目前不受能力或产能限制 [144][145] 问题16: 运营商在2.5GHz和3.5GHz频谱的部署情况，以及与新租赁业务增长的关系 - 运营商在公司站点上的2.5GHz和3.5GHz频谱部署约占60%，不同运营商的进度不同，T-Mobile相对领先。目前新租赁业务增长主要来自新站点的设备安装，而非现有站点的修订协议，但修订协议活动仍主要与5G升级有关 [151][152][153] 问题17: 交易市场中买卖价差较大的情况是短期现象还是长期趋势，以及公司业务在经济软着陆情况下的表现 - 交易市场中买卖价差较大的情况已持续约一年，与资本成本上升有关。即使美国经济出现软着陆，公司的现金流仍相对稳定，对运营和股东回报的影响较小，因为其业务产生的现金流较大，经济波动对增量业务的影响相对较小 [161][162][163] 问题18: 美国租赁活动的增长趋势是否会持续加速，以及从积压订单到租赁收入的转化情况 - 难以准确预测租赁活动在未来几年的增长趋势，租赁活动通常随不同事件呈周期性变化，但长期来看，新频谱的推出和6G周期将推动网络投资，公司有望从中受益。如果租赁活动保持当前趋势，对明年的租赁收入将是有利的，今年租赁收入低于去年是由于签约与收入确认之间的滞后效应 [168][169][172]