公司核心优势 - 拥有210余万个站址和近100万座机房 提供连续稳定电力供应 为低空飞行器起降场全国一张网提供物理基础设施保障 同时支持通信导航监视气象反制电磁监测等设备挂载[6] - 依托8万人属地化运维队伍 为全国低空飞行器起降场提供7×24小时全流程保障服务 实现故障快速处置和常态化检修[6] - 打造低空安全态势感知平台和低空飞行数字化综合管理服务平台 实现多源数据接入和融合分析 基于近100万座机房算力资源提供边缘计算服务[6] - 在森林防火耕地保护河湖监控等数智化治理场景成效显著 提供一揽子解决方案[6] 技术创新成果 - 自主研发网联无人机平台 突破多品牌设备兼容技术瓶颈 实现不同厂商无人机统一接入智能调度与数据融合[7] - 推出"机塔联动动静结合"创新方案 将通信铁塔资源与无人机应用深度融合 利用铁塔通信链路实现稳定数据传输与指令接收[7] - 成立天津低空科创中心 自主研发基于ADS-B和Remote ID的双频多模地面接收模块和机载模块[10] 应用场景实践 - 在安徽合肥环保应用 安徽六安水利应用 江苏扬州交通应用 云南昆明国土应用 广东乡镇治理 浙江金华林草应用 安徽阜阳农业应用等领域形成多元化应用案例[11] - 云南大理项目统筹视频资源算法资源和算力资源构建统一监管平台 获国家级二等奖和省级一等奖[11] - 安徽铁塔在全省建设无人机机巢近300座 覆盖消防环保公安等10多个行业[12] 未来发展规划 - 计划2025年底实现全省16个地市重点区域无人机机巢全覆盖 推动智慧杆塔与低空通信导航监视气象设备深度集成 构建"一杆多用全域感知"基础设施网络[12] - 应用场景向应急救援农业植保物流运输等领域延伸 探索"无人机+应急通信"模式和"低空+智慧文旅"创新应用[12] - 深化与中科大等科研机构合作 探索人工智能北斗高精定位与低空技术融合 加强与行业头部企业联动推动无人机巢布局和低空数据共享[13] 行业地位与战略 - 公司以"塔链低空 翼展未来"为主题亮相第四届低空经济发展大会 全面展示低空经济基础设施建设技术创新和场景应用综合实力[1] - 深度参与国家级盛会 展台成为政府领导行业专家和企业代表关注焦点[4] - 持续深化低空战略布局 以"塔"为根基以"链"为延伸 拓展低空基础设施覆盖与智能化应用深度[15]

公司背景 - 美国铁塔公司高管Richard Rossi自2001年从法学院毕业后即加入公司 最初担任承包商 负责铁塔资产剥离工作[4][5] - 公司早期战略认为同一1-2英里半径内存在多个铁塔属于资源过剩 因此重点通过资产剥离降低运营成本和物业开支[5] 业务发展 - Rossi当前职责为拓展美国本土业务 与早期资产剥离阶段形成战略对比[5] - 2001年公司运营逻辑聚焦于区域铁塔密度优化 通过减少冗余资产提升效率[5] 行业活动 - 本次对话发生在TD Cowen第11届通信基础设施峰会 采用炉边谈话形式[1] - 美国铁塔公司由美国区域业务总裁代表出席 显示通信基础设施行业对资本市场的重视程度[1][4]

公司概况 - 中国铁塔是全球规模最大的通信基础设施综合服务商，运营管理着超210万个通信站址资源，实现了"凡有人烟处，皆有通信塔"的覆盖格局 [1] - 公司以塔类与室分业务为"一体"（收入占比约86%），并以智联与能源业务为"两翼"（收入占比约14%），形成多元增长格局 [1] 商业模式与竞争优势 - 公司将"共享"视作最核心的商业逻辑，通过共享折扣激励运营商共建共享，新建铁塔共享率从14.3%跃升至85% [1] - 共享机制节约行业投资超2100亿元、节约运营费用约1800亿元，塔类站均租户数从1.28提升至1.81 [1] - 公司人均管理站址数达87个，远超美国电塔（40个）和印度铁塔（61个） [1] 财务与股东回报 - 公司2015-2016年向三大运营商收购了存量铁塔资产，形成了超1800亿元固定资产 [2] - 存量铁塔类资产的折旧年限为10年，将于2025年10月起到期，假设存量铁塔类资产的成本为600/700/800亿元，折旧到期后将减少约60/70/80亿元折旧费用 [2] - 派息率自上市以来持续提升，2024年可分配净利润派息率已提升至76% [2] - 公司于2024年首次派发中期股息，并于2025年继续派发中期股息 [2] 科技创新与未来增长 - 公司已升级出近24万座"数字塔"，服务于环保、林草、农业等40多个关键领域 [2] - 公司强化科技创新，设置总部科创主体，建设6大区域科创中心，聚焦边缘算力、低空经济等新兴领域 [2] - 公司的站址在低空经济无人机停机坪、超大规模分布式智算节点等新兴领域具备显著优势 [2] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为119.25/177.40/189.64亿元 [3] - 当前股价对应2026年股息率约6.70%（假设净利润派息率从2024年的67.9%提升至2026年的70%） [3]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入496.01亿元人民币，同比增长2.8%，实现自2020年以来上半年营收与净利润五年连续增长 [1][3][17] - EBITDA达342.27亿元人民币，同比增长3.6%，归属于股东利润57.57亿元人民币，同比增长8.0% [1][17] - 运营商业务收入424.61亿元人民币（占比85.6%），"两翼"业务收入69.35亿元人民币（占比14.0%，同比提升1.6个百分点） [1][7] 业务细分表现 - 塔类业务收入377.97亿元人民币，与去年同期基本持平，站址数达211.9万个（较2024年底增加2.5万个），运营商租户数357.9万户（较2024年底增加3.5万户），站均租户数1.72户 [6][19][20] - 室分业务收入46.64亿元人民币，同比增长12.0%，楼宇覆盖面积累计138.5亿平方米（同比增20.0%），高铁隧道及地铁覆盖里程30,878公里（同比增17.0%） [6][21][22] - 智联业务收入47.26亿元人民币，同比增长18.7%，其中铁塔视联业务收入28.22亿元人民币（占智联业务59.7%） [7][24][26] - 能源业务收入22.09亿元人民币，同比增长9.2%，其中换电业务收入13.23亿元人民币（占能源业务59.9%），换电用户达147万户（较2024年底增加16.6万户） [10][27][29] 基础设施与共享成效 - 累计承建基站超560万个，新建铁塔共享率从初期14.3%提升至85%，95%以上5G基站通过共享建设 [12][31][33] - 通过共享模式少建新塔122万座，节约土地6.8万亩，节省投资超2100亿元人民币，节约运营费用1800亿元人民币，减少碳排放3100万吨 [12][33] - 电信普遍服务站址超6.5万个，覆盖中西部及农村地区，通5G行政村占比超90% [12][13] 战略与技术发展 - 深化"一体两翼"战略，强化5G-A建设、人工智能、边缘计算、5G+北斗等核心技术研发，研发人员数量同比增长29%，授权发明专利较2024年底提升16% [14][15] - 通过数字孪生站点管理210多万站址及2500多万台设备，实现实时监控与智能运维 [13] - 能源业务聚焦换电与备电场景，持续优化商圈网络布局及VIP用户体系运营 [10][15]

财务表现 - 1H25营收同比增长2.8%环比增长0.2%至496亿元人民币（彭博一致预期497亿元），净利润同比增长8.0%环比增长6.6%至58亿元（彭博预期57亿元）[1] - 1H25净利润率提升0.6个百分点至11.6%，EBITDA同比增长3.6%至342亿元，EBITDA利润率提升0.5个百分点至69.0%[1] - 自由现金流同比下降14.7%至163亿元（基数较高），但经营现金流环比增长172%保持健康水平[1] 业务分项 - 塔类业务（占营收76%）收入持平于378亿元，室分业务（占9%）和两翼业务（占14%）分别实现12%和15%的双位数增长[2] - 国内运营商资本开支预计2025年再降9%至2898亿元，结构向算力倾斜（如中国移动2025年算力/5G投资占比25%/42%，2024年为23%/38%）[2] - 预计传统塔类业务收入维持稳定，室分及两翼业务受益5G覆盖升级需求持续双位数增长，2025年整体营收预期1000亿元（同比+3%）[2] 股东回报 - 1H25中期股息每股0.13元人民币，同比增长21.6%，2024年全年股息0.42元（同比+11.5%）对应派息率76%[3] - 当前股息收益率4.1%，低于国内三大运营商水平（中国移动5.9%/中国电信4.8%/中国联通4.6%）[3] 估值与展望 - 目标价下调至13.1港元（原13.7港元），基于4倍2025年EV/EBITDA（五年均值），维持持有评级[4][5] - 2025年营收/EBITDA增速预期分别为2.7%/3.1%，EBITDA预测小幅下调反映行业逆风及传统业务滞涨[4]

核心观点 - 中银国际重申中国铁塔买入评级 但将目标价下调至12.73港元并下调未来三年盈利预测3%-10.8% [1] 财务表现 - 上半年盈利同比增长8%至57.6亿元人民币 相当于全年盈利预测的46% [1] - 第二季度EBITDA利润率改善0.4个百分点至69% 反映营运开支管控有效及两翼业务规模经济效益提升 [1] - 管理层预期全年盈利维持高单位数增长 股息率不低于76% [1] 业务发展 - 两翼业务收入占集团总收入14% 主要受跨行业站址应用与能源业务持续双位数增长带动 [1]

核心财务表现 - 上半年盈利同比增长8%至57.6亿元 大致符合市场预期 相当于全年盈利预测的46% [1] - 第二季度EBITDA利润率改善0.4个百分点至69% 反映营运开支管控有效及规模经济效益提升 [1] - 管理层预期全年盈利维持高单位数增长 股息率不低于76% [1] 业务发展状况 - 两翼业务收入占集团总收入14% 主要受跨行业站址应用与能源业务持续双位数增长带动 [1] 机构评级调整 - 重申"买入"评级 但因上调折旧费用预期 将2025至2027年盈利预测下调3%至10.8% [1] - 目标价下调至12.73港元 [1]

公司业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入496.01亿元，同比增长2.8% [1] - 归属于公司股东的利润为57.57亿元，同比增长8.0% [1] - 经营活动现金流量净额为286.79亿元，资本开支为123.92亿元 [1] 业务发展 - 运营商业务实现收入424.61亿元，同比增长0.8% [1] - 塔类业务实现收入377.97亿元，较去年同期基本持平 [2] - 室分业务实现收入46.64亿元，同比增长12.0% [2] - 两翼业务实现收入69.35亿元，占营业收入比重为14.0%，较去年同期提升1.6个百分点 [2] 塔类业务 - 截至2025年6月底，塔类站址数211.9万个，较上年年底增加2.5万个 [2] - 运营商塔类租户达到357.9万户，较去年年底增加3.5万户 [2] - 运营商塔类站均租户数为1.72户 [2] 智联业务 - 智联业务实现收入47.26亿元，同比增长18.7% [2] - 铁塔视联业务实现收入28.22亿元，占智联业务收入比重为59.7% [2] 能源业务 - 截至2025年6月30日，铁塔换电用户约147.0万户，较去年年底增加16.6万户 [2] - 能源业务实现收入22.09亿元，同比增长9.2% [2] - 铁塔换电业务实现收入13.23亿元，占能源业务收入比重达59.9% [2] 战略规划 - 公司持续优化资源配置，深化改革创新，推动经营发展稳中提质 [1] - 公司秉持共享发展理念，坚持"一体两翼"战略布局 [1] - 公司发挥移动通信基础设施建设"国家队"、5G新基建"主力军"作用 [1]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入达人民币496.01亿元，同比增长2.8% [1] - EBITDA为人民币342.27亿元，同比增长3.6% [1] - 归属于公司股东的利润为人民币57.57亿元，同比增长8.0% [1] - 经营活动现金流量净额人民币286.79亿元，自由现金流人民币162.87亿元 [1] - 董事会决定派发中期股息每股人民币0.13250元(税前) [1] 运营商业务 - 运营商业务收入人民币424.61亿元，同比增长0.8% [1] - 公司作为5G新基建主力军，持续提升资源统筹共享和专业化运营能力 [1] - 深入落实"双千兆"网络共进攻坚工程、"信号升格"及"宽带边疆"专项行动 [1] 两翼业务 - 两翼业务收入人民币69.35亿元，占营业收入比重14.0%，同比提升1.6个百分点 [2] - 持续强化产品创新和业务布局优化，推动业务快速发展 [2] 科技创新 - 研发人员数量同比增长29%，累计授权发明专利较2024年底提升16% [2] - 重点研发领域包括新一代移动通信、人工智能、边缘计算、5G+北斗等关键技术 [2] - 推进"四份清单"工作机制，提升创新效率效能 [2] - 加快科技成果转化，发布系列成果清单并开展评估 [2]

财务业绩 - 营业收入496.01亿元人民币 同比增长2.8% [1] - EBITDA达342.27亿元人民币 同比增长3.6% [1] - 归母净利润57.57亿元人民币 同比增长8.0% [1] - 经营活动现金流量净额286.79亿元人民币 [1] - 自由现金流162.87亿元人民币 [1] - 中期股息每股0.13250元人民币 [1] 业务发展 - 运营商业务收入424.61亿元人民币 同比增长0.8% [1] - 两翼业务收入69.35亿元人民币 占营收比重14.0% 同比提升1.6个百分点 [2] - 资源统筹共享和专业化运营能力持续提升 [1] - 全面满足客户网络部署需求 [1] 技术创新 - 研发人员数量同比增长29% [2] - 累计授权发明专利较2024年底提升16% [2] - 强化5G+北斗、人工智能、边缘计算、新能源及物联网等核心技术研发 [2] - 推进科技成果转化机制 提升创新效率效能 [2] 战略定位 - 发挥移动通信基础设施建设国家队作用 [1] - 承担5G新基建主力军角色 [1] - 落实"双千兆"网络共进攻坚工程及"信号升格"专项行动 [1] - 把握5G网络广度与深度覆盖发展契机 [1]