关键要点总结 涉及的行业与公司 * 公司：**Schrödinger (SDGR)**，一家为生命科学和材料科学公司提供计算平台，以加速和优化分子设计的公司 [1][2] * 行业：**药物发现**、**计算化学**、**生物技术**、**制药** 行业 [2][4] 核心业务与战略转变 * **核心使命与平台**：公司开发的计算平台旨在通过计算机模拟替代传统实验，以更快、更高效地设计更好的分子，从而改变传统的试错式药物发现方法 [2][3] * **平台验证**：平台已通过15年的使用得到验证，公司已推进15-16个项目进入临床阶段，与公司合作创立的生物技术公司均成功退出，与大型药企的合作进展顺利，且软件客户保留率为100% [4][5] * **战略重心调整**： * 公司正寻求将自身推进的临床项目进行合作，专注于发现阶段，以利用软件业务与内部治疗项目之间的协同效应 [9][20] * 做出此调整的原因包括：临床成本（尤其是在美国和中国市场环境变化后）高于预期，以及希望将资本集中在具有核心竞争力和协同效应的领域（软件平台和发现阶段） [21] * **商业模式过渡**：软件业务正从**本地部署**合同转向**托管**（SaaS）合同，目标是将托管合同比例从当前的约25%提升至75%，预计过渡期约为3年 [9][10][23] * **财务指标**：在过渡期间，公司强调使用**年度合同价值**作为跟踪业务增长的核心运营指标，因为收入确认方式的变化将导致收入在短期内（尤其是2026年）下降，而ACV能更准确地反映业务状况 [10][62] 财务表现与展望 * **当前规模与增长指引**：公司当前年收入规模约为2亿美元，并指引2026年ACV增长率为10%-15%，这相较于去年因行业预算压力导致的较低增长有所改善 [5][27][28] * **盈利目标**：公司设定了在3年内实现调整后EBITDA盈利的目标，将通过软件和药物发现业务的增长以及费用控制来实现 [9] * **收入确认影响**：向托管合同的过渡将改变收入确认模式，从签约当期确认大部分收入变为按服务期均匀确认，这将在2026年导致报告收入下降，并产生较大的递延收入余额，但该过程对经营现金流无影响 [61][62][63] * **长期财务关系**：长期来看，ACV与收入将趋于一致，ACV将成为收入的领先指标 [64] 产品创新与市场拓展 * **新产品发布**：2026年发布了包括**Predictive Tox**在内的多款新产品，旨在解决药物发现中预测脱靶毒性等关键挑战 [6][34] * **Predictive Tox产品的优势**： * 基于物理原理而非纯机器学习，可用于**全新分子**的早期评估，无需大量训练数据 [39] * 不仅能预测毒性，还能提供分子与毒性靶点的结合结构图，指导分子优化 [40] * 通过将毒性评估环节大幅提前，不仅开拓了新预算，还创造了新的市场需求 [39] * **产品开发动力**：创新想法主要源于公司自身在治疗项目与合作中遇到的挑战，而非直接来自客户需求 [41][42] * **发布节奏**：公司每年有四次产品发布，包括新产品或重大功能增强，这是正常的研发节奏 [67] 技术发展：人工智能（AI）与代理化 * **代理化AI**：公司正在平台中嵌入代理化AI，旨在**增强科学家能力**而非取代人类，通过自动化繁琐任务，使专家能更高效地工作并扩大技术使用规模 [50][51] * **合作与影响**：公司与Anthropic等大型语言模型公司合作，结合自身专业知识开发代理化AI [53] * **商业模式适配**：公司的许可是基于吞吐量/使用量的，而非基于席位。代理化AI有望扩大用户基础（将传统化学家转化为计算化学用户），并直接通过增加许可证和令牌销售来捕获额外需求 [55][56] 市场环境与客户动态 * **预算环境**：对2026年的预算环境持乐观态度，预计将比去年（受制药和生物技术行业预算压力影响）有所改善 [27][28] * **客户采用**：目前仅有少数制药公司大规模使用该技术，但更多公司正在加大使用力度，这被视为未来几年的重大增长机会 [5][6] * **AI热潮的影响**：市场对AI的广泛关注极大地增加了传统药物研发人员对计算方法的兴趣，被视为公司的顺风。客户理解AI模型需要大量模拟数据训练，而这正是公司平台能够提供的 [72][73] 并购与资本配置 * **并购态度**：公司资产负债表状况良好，有资本支持未来几年业务发展直至盈利。对于并购，会考虑与公司平台互补、在工作流程中位置相近的能力，但不会涉足临床试验优化等下游领域 [47][48]

关键要点总结 涉及的行业与公司 * 公司：Schrödinger (纳斯达克代码：SDGR)，一家提供基于物理的计算平台，主要用于药物发现和材料科学[1][2] * 行业：生命科学软件、药物发现、生物技术、材料科学[49][107][112] 核心业务与财务指标 * 公司正从“本地部署”合同向“托管”合同过渡，并采用年度合同价值作为核心运营指标[12][17][18] * 2025年底的ACV和收入均约为2亿美元[18] * 预计ACV将以每年10%至15%的速度增长，这是驱动业务的核心运营指标[18] * 由于合同模式转变，预计2026年收入将下降，但ACV将增长，这种影响预计在三年内随着大部分合同转为托管模式而趋于平缓[18][19] 业务模式与增长动力 * 软件业务与药物发现合作业务之间存在协同效应，软件的成功验证了计算方法，改变了行业实践[50][51] * 公司拥有强大的合作记录，过去5年从股权、里程碑付款和预付款中获得了6.5亿美元的现金[49] * 目前有16个处于临床阶段的项目，公司享有销售分成[50] * 新的“预测毒理学”模块是一个重要的增长机会，它针对药物发现中的主要失败原因，并开辟了新的预算来源[83][84][85] * 该模块作为附加模块收费，预计将为未来多年的增长做出贡献，并已纳入公司指引[84][96][99] 市场与竞争定位 * 公司认为其基于物理的专有技术平台不会被AI取代，因为AI模型需要物理基础事实进行训练，且公司的软件涉及大量专有知识，难以被简单复制[69][70][72] * 公司内部广泛使用AI技术以提高开发效率，但认为AI无法替代其核心物理引擎[73] * 在材料科学领域，公司正在利用其物理基础方法拓展至电池设计等新应用，并获得了盖茨基金会的资助[112][113][114] * 材料科学业务预计将在公司三年增长预测期内做出贡献，但其真正的拐点可能略晚于该时期[115][120] * 材料科学领域的计算采用落后于生命科学，需要像药物发现领域一样经历一个教育和采用周期[124][137] 财务展望与资本运用 * 公司给出了明确的盈利路径，预计到2028年实现盈利[140][141] * 长期来看，公司计划持续投资于平台创新，以进一步改善药物发现和材料科学[146][147] * 随着公司实现盈利，未来有机会在其共同创立的公司中持有更多股权，从而为股东创造更多价值[148] * 预计到2028年左右，来自里程碑付款和销售分成的组合将以接近100%的利润率做出贡献[151][152]

公司业务模式更新 - 公司近期向托管服务模式转变 并更新了ACV相对于收入的报告方式[1] 分析师关注点 - 分析师寻求对业务模式转变及财务报告更新的实质性解读 以明确其影响[1] - 分析师群体需要关注并理解这些变化的核心要点[1]

公司及行业关键要点总结 **一、 公司概况与业务模式** * 公司为Schrödinger (SDGR)，一家专注于计算化学和药物发现软件平台的公司，同时拥有内部及合作药物研发管线 [1] * 公司定位为研发公司，持续投资研发以拓展可服务市场 [63] * 公司商业模式包括软件许可（软件业务）和药物研发合作（治疗管线），后者可产生里程碑付款和特许权使用费 [101] **二、 财务报告与运营指标的重大转变** * 公司正加速从本地部署软件许可模式向托管服务模式转变，这主要影响收入确认的会计处理，而非现金流或客户体验 [13][14][16] * 托管服务模式下，收入在合同期内按比例确认，而本地部署模式则在签约季度大部分确认 [14] * 目前约四分之一的收入已来自托管服务 [13] * 由于会计变更，2026年收入预计将下降，因为大部分合同在下半年签订，转为托管服务后，本年度可确认的收入天数/月数减少 [19] * 这种收入下降是暂时性的，未在2026年确认的收入将计入递延收入，预计在2027财年确认 [19] * 鉴于收入确认的“噪音”，公司选择将年度合同价值作为核心运营指标，认为这最能反映业务实际运行情况和长期增长趋势 [16][26] * 转换越成功，今年的收入就会越低，这有些反直觉，但符合会计逻辑 [23] * 这一转变是行业标准，许多软件公司都经历过，其暂时性影响已被充分理解 [20] **三、 核心技术平台与竞争优势** * 公司的核心是结合了高精度物理引擎与人工智能规模化的计算平台，能够以前所未有的规模和速度预测分子特性，替代部分实验 [29][30] * 该平台的计算能力极强：1天内生成的数据量相当于实验方法10年的产出 [30] * 这种大规模、高精度的数据生成能力可用于训练AI模型，从而进一步扩大物理模拟的探索范围，加速药物发现并提高临床成功率 [30] * 公司强调其技术的验证基于实际产出：已推动产生16个临床阶段资产，其中多个处于后期临床阶段，并拥有相应的特许权使用费和里程碑权益 [31] * 公司拥有100%的客户留存率，证明了其软件的价值和必要性 [109] * 与市场上许多仅基于实验数据训练AI模型的公司不同，公司采用基于物理第一性原理的方法来构建训练集，这对于发现具有新知识产权的新型化学物质至关重要 [45] * 公司正在开发生物制剂（大分子）计算能力，其LiveDesign for Biologics应用是一个重要的增长机会，尤其在ADC和肽类药物领域 [59][61] * 公司还在投资于蛋白质结构预测和精修技术，旨在将低分辨率公共结构数据库结构精修至高分辨率可用状态，以解决“难成药”靶点问题 [84][85][90] * 智能体AI的进步将有助于降低平台的使用门槛，扩大用户基础 [31][32][98] **四、 软件业务增长驱动力** * **预测毒理学**：已结束测试并正式发布，市场反馈非常积极 [52][56]。该产品旨在解决药物发现中因毒性问题导致的晚期失败，通过计算预测分子与约60-70个脱靶蛋白的结合情况，并计划持续增加覆盖的蛋白数量 [57]。该产品可应用于早期分子优化和后期研究，并符合FDA减少动物实验的倡议 [69][70] * **扩大现有客户使用规模**：目前并非所有制药客户都在大规模使用该平台生成AI训练集，公司预计随着更多公司采纳该技术，使用量将增长 [58] * **生物制剂**：公司正在大力投入生物制剂（大分子）领域的研发，包括信息学和物理模拟两方面，预计将为增长做出贡献 [59] * **材料科学应用**：公司的物理方法可应用于其他领域，如电池化学和药物制剂（如晶体结构预测），这些是新的增长市场 [59][60] * **平台集成与合作伙伴关系**：与Lilly旗下TuneLab的合作旨在通过联邦学习为生物技术公司提供机器学习毒性模型，这与公司自有的高精度预测毒理学产品形成互补而非竞争关系 [93][94][95][96] * **用户扩展与价值捕获**：公司采用基于计算吞吐量的许可定价模式，用户使用越多，公司捕获的价值越大。通过集成LLM和智能体AI简化工作流程，有望进一步扩大用户基数 [97][98] **五、 治疗药物管线与合作策略** * 内部管线资产SGR-1505 (MALT1抑制剂) 和SGR-3515 (Wee1/Myt1抑制剂) 正在进行剂量递增研究 [100] * SGR-1505的数据已于去年公布，SGR-3515的数据预计将在2026年第二季度公布 [100] * 公司计划为这些资产寻找合作伙伴，以推进其中后期开发 [100] * 公司未来的治疗药物开发将主要通过与制药和生物技术公司的现有合作进行，而非内部推进 [102] * 合作产品线持续产生知识产权、交付开发候选药物，并带来下游里程碑付款和特许权使用费 [101] * 在已披露的合作中，有5个项目的市场潜力超过50亿美元，公司享有高个位数到低两位数的特许权使用费率 [101] **六、 市场认知与投资要点** * 管理层认为当前市场存在大量“噪音”，许多公司自称AI制药公司但缺乏实际产出 [108] * 公司建议投资者关注实际业绩记录：是否产出开发候选药物和临床资产，是否拥有高客户留存率 [109] * 公司强调其共同创立的公司取得了显著高于行业平均水平的成功率 [31][110] * 公司提醒投资者应将AI视为一种有特定适用领域的技术，而非“魔法”，应关注其实际用例和验证结果 [113]

公司业绩与财务表现 - 2025年第四季度及全年业绩表现稳健，营收增长强劲 [1] - 2025年全年营收增长23.3%，达到2.559亿美元 [3] - 全年软件收入增长10.6%，药物发现收入从上一年的2720万美元增长超过一倍，达到5640万美元 [3] - 第四季度营收同比下降1.2%，至8720万美元，主要因软件收入下降13%至6930万美元 [3] - 第四季度药物发现收入从去年同期的870万美元增长超过一倍，达到1800万美元 [3] - 2025年全年净亏损收窄至1.033亿美元，而2024年为1.871亿美元 [4] - 公司在2025年第四季度扭亏为盈，实现净利润3250万美元，而2024年第四季度净亏损为4020万美元 [4] 商业模式与战略转型 - 公司宣布加速向许可模式转型，以建立更具可预测性、更高可见度的收入流 [1] - 公司是一家医疗科技公司，提供基于物理的分子模拟软件平台，用于发现用于药物开发和材料科学的新型高质量分子 [6] - 该平台旨在通过预测分子特性来加速研发，从而缩短产品上市时间并降低成本 [6] - 公司首席执行官表示，其成功得益于融合了基于物理的真实模拟与尖端人工智能及机器学习的变革性平台 [4] - 展望2026年，公司准备通过新的平台增强和预测毒理学解决方案的商业发布来扩大其影响力 [4] 未来业绩指引 - 公司发布了2026年令人印象深刻的业绩指引 [5] - 预计2026年软件收入将在2.18亿至2.28亿美元之间，同比增长10%至15% [5] - 预计2026年药物发现收入将在5500万至6500万美元之间 [5]

财务数据和关键指标变化 - 2025年总收入为2.56亿美元，同比增长23% [12] - 2025年净亏损为1.03亿美元，较2024年的净亏损1.87亿美元有所收窄 [14] - 2025年软件业务收入为1.995亿美元，同比增长11%；药物发现业务收入为5640万美元，较上年增长超过一倍 [12] - 2025年软件业务年度合同价值为1.985亿美元，较2024年的1.908亿美元增长4% [16] - 2025年软件毛利率为74%，低于2024年的80%，主要原因是2025年与赠款相关的贡献收入成本较高 [13] - 2025年总运营费用为3.1亿美元，较2024年下降约9%，主要得益于研发和行政费用的合理化调整 [13] - 2025年其他收入总额为收益6500万美元，高于去年的2400万美元，主要由于股权投资按市值计价变动和汇率波动 [14] - 2025年底现金头寸强劲，为4.02亿美元 [9] - 2025年第四季度软件收入为6930万美元，同比下降13%，部分原因是收入确认模式从预置部署向托管模式加速转变 [14][15] - 公司预计到2028年底实现调整后EBITDA为正的目标 [12][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **软件业务**：2025年软件ACV为1.985亿美元，其中商业ACV（包括生命科学和材料科学）增长7%至1.774亿美元 [16] 前20大制药公司客户的ACV增长了15% [16] 平均ACV从330万美元增至390万美元，增长16% [16] 净美元留存率降至100%，而此前几年平均超过110% [17] 总美元留存率为96% [18] - **药物发现业务**：2025年收入为5640万美元，来自合作项目组合 [12] 公司预计未来里程碑付款和销售特许权使用费的潜在价值高达50亿美元 [28] 目前有16个项目有资格获得特许权使用费，费率大多在较高的个位数到较低的两位数之间 [18] 公司预计2026年药物发现收入在5500万至6500万美元之间，并预计未来几年每年约为5000万美元，但存在季度波动性 [25][26] - **材料科学业务**：该业务持续扩大，随着新功能的推出，规模从1500万至1700万美元增长 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **客户构成**：公司继续扩大与前20大制药公司的关系，该群体ACV增长15% [16] 商业ACV（其余生命科学和材料科学客户）增长7% [16] 生物技术和政府/学术机构客户在2025年面临充满挑战的融资环境 [19] - **新市场机会**：公司瞄准生物制剂、毒理学、合成化学、药物制剂、消费品包装、化学品、能源捕获与存储以及电子等大型市场中的新预算和机会 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **平台战略**：公司致力于成为分子发现计算方法的领导者，其差异化平台整合了物理学、人工智能和可扩展的数据基础设施 [6] 公司采用“物理优先”策略，通过高精度物理模拟为AI模型提供基础事实数据，以克服化学空间数据稀缺的挑战 [7][8] 公司认为这是其在药物和材料发现领域不可复制的独特优势 [11] - **业务模式转型**：公司正在加速从预置部署模式向行业标准的托管合同模式过渡，目标是到2028年将约75%的软件收入转为托管模式 [20] 此举旨在实现更可预测的收入、更快的部署和增强的续订能力 [20] 预计托管收入占比每增加1%，将导致当年收入减少约200万至300万美元 [21] - **增长动力**：行业趋势（如更深入的生物学见解、可用蛋白质结构激增、计算能力提升以及智能体AI的发展）正在加速对公司技术的需求 [8] 公司通过基于吞吐量的许可模式，能够捕捉客户因AI工作流程增加而扩大的计算消耗 [9] - **产品创新**：2025年扩展了生物制剂和材料的平台能力，发布了预测毒理学解决方案的测试版 [9] 预测毒理学等新产品的推出旨在触及现有客户的新预算点和新客户群体 [61][62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：2025年在制药预算紧张和生物技术资本市场充满挑战的背景下，公司仍实现了强劲增长 [12] 生物技术领域在2025年面临极其困难的环境，影响了公司有意义的扩大客户关系的能力 [17] - **未来前景**：公司对2026年及以后充满信心，专注于实现软件ACV 10%-15%的增长，保持费用纪律，并加速向托管模式转型 [10] 公司设定了到2028年实现调整后EBITDA为正的中期目标 [12][26] 预计未来三年生物技术领域将复苏至正常水平 [69] - **人工智能趋势**：管理层将AI和智能体AI的兴起视为顺风，认为这增加了对其软件的需求，因为公司的技术为AI模型提供了必要的基础事实计算 [54] 公司正在与Anthropic等公司合作探索智能体AI与其计算解决方案的集成 [55] 其他重要信息 - **治疗产品组合进展**：治疗产品组合包括四个关键价值创造机会：共同创立公司的股权、许可自有发现项目、合作项目以及未来的里程碑和特许权使用费 [28] 目前有超过25个活跃项目，多个肿瘤药物已获得快速通道和孤儿药认定，迄今已产生约6.5亿美元的现金、预付款和里程碑付款 [29] 公司专注于“模式转换”项目（如将注射抗体转化为口服药物），这些项目市场机会大且临床转化风险较低 [30] - **关键项目更新**：与Nimbus共同发明的最佳TYK2抑制剂zasocitinib（已出售给武田）公布了III期数据，武田预计2027年上市，公司有资格根据全球销售里程碑获得高达约1亿美元的额外现金分配 [31] 公司预计在第二季度的医学会议上报告其WEE1/Myt1共同抑制剂的初步I期数据 [31] - **客户并购影响**：2025年两家最大的客户被前20大制药公司收购，虽然减少了客户数量，但公司基本保留了其业务量和价值，并将此视为其平台产生重大影响的证明 [17][56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于资产合作、管线优化及其对2028年盈利目标的影响 [36] - 公司表示合作是其业务持续且活跃的组成部分，过去五年定期进行合作和许可，并将继续保持活跃 [37] 2028年调整后EBITDA盈利目标是基于软件业务每年约10%-15%的增长、每年约5000万美元的药物发现收入以及持续的费用控制 [38] 问题: ACV增长指引是否已包含预测毒理学等新产品的贡献 [39][42] - 公司确认，未来三年的增长预期已经包含了今年及未来发布的新产品（包括预测毒理学）的影响 [40][43] 问题: 第一季度与全年软件ACV指引的动态差异 [46] - 第一季度通常是较小的季度，因为大部分业务在第四季度签订，这反映了客户的预算周期和合同续订日期 [47] ACV仅反映当季完成的交易价值，而收入则包含前期交易的收入 [47] 公司预计全年ACV将达到2.18亿至2.28亿美元（增长10%-15%） [48] 问题: 客户对向托管模式转型的反应 [49] - 托管云解决方案是行业标准，客户越来越倾向于托管部署 [50] 公司已支持其最大和最复杂的客户进行托管部署，目前23%的软件收入来自托管模式 [50] 向托管模式转型将带来更平稳、更可预测的收入状况 [51] 问题: AI趋势是否改变了公司与制药客户的对话，以及公司是否是AI赢家 [53] - 公司认为AI和智能体AI是顺风，增加了对其软件的需求 [54] 公司基于吞吐量的许可模式能从AI规模化中受益，且智能体AI有助于解决规模化应用的知识和人力瓶颈 [54] 公司正在与Anthropic合作探索集成，对这类方法的更广泛采用感到兴奋，因为这增加了对其技术的需求 [55] 问题: 被收购的客户是否意味着业务流失，或是进入大型制药公司的切入点 [56] - 尽管从KPI上看客户数量减少，但这实际上是对公司“预测优先”方法和规模化计算能力的认可 [56] 收购方也采用了相同的方法，公司保留了业务量和关系，并视其为积极的长期信号 [56] 问题: 预测毒理学的市场进入策略 [59] - 预测毒理学既可用于现有客户（作为附加服务），也可用于接触新客户群体（如毒理学研究组），从而触及新预算 [61] 许多新产品都符合这一特点，将扩大公司的总可寻址市场，公司已在销售和营销方面进行了投资以支持执行 [62] 问题: 向托管合同转型对整体利润率的影响，以及内部管线缩减带来的运营费用节省 [63] - 向托管模式转型不影响ACV或现金流，但会因收入确认的会计处理而对毛利率和调整后EBITDA产生暂时性影响，实际销售成本和运营费用并未改变 [64] 长期目标是毛利率恢复到70%以上的高水平，调整后EBITDA在2028年转正，这反映了软件业务的增长、向托管模式的转型以及整个业务（包括软件和治疗业务）运营费用的减少和效率提升 [64][65] 问题: 2028年调整后EBITDA盈亏平衡目标中对生物技术复苏的假设，以及资本分配和股票回购的可能性 [68] - 公司假设在未来三年内生物技术领域将复苏至正常水平并实现增长 [69] 在资本分配方面，公司更倾向于将现金投资于业务增长而非股票回购，尽管认为当前股价未能反映其内在价值 [69] 问题: ACV的定义、与报告收入的差异、2026年收入与ACV的比较，以及影响收入达到指引范围上下限的关键因素 [72][77] - ACV（年度合同价值）反映合同价值，多年期合同按每年预订额计算；收入则根据部署模式（预置或托管）按不同会计原则确认 [73] 公司预计2026年收入不会高于ACV，因为正在积极将合同转为托管模式 [74] 公司未提供2026年收入指引，只提供了ACV指引 [75] 如果成功向托管模式过渡，2026年收入将必然低于2025年，这是数学结果 [76] ACV指引基于现有客户关系的扩展、AI工作流程带来的需求、新产品的推出以及材料科学业务的扩张 [78] 托管收入占比每增加1%，预计当年收入减少约200万至300万美元 [78] 问题: 到2028年实现软件ACV增长目标过程中，客户构成可能如何演变 [82] - 公司预计生物技术领域将复苏，智能体AI的采用将带来顺风，新产品的推出将带来收入，这些将影响生命科学和材料科学所有细分领域 [85] 问题: 百万美元以上客户平均ACV增长的原因及未来提升措施 [91] - 百万美元门槛反映了客户规模化采用其技术并拥抱“预测优先”方法 [91] 该客户群体平均ACV从330万美元增至390万美元，增长16%，原因包括向前20大制药公司客户推出新产品、增加采用率，以及缩小前20大制药公司内部最大和最小客户之间的采用差距 [91] 该群体内部差异较大，意味着仍有显著增长潜力 [93]

财务数据和关键指标变化 - 2025年总收入为2.56亿美元，同比增长23% [12] - 2025年净亏损为1.03亿美元，较2024年的净亏损1.87亿美元有所改善 [14] - 2025年软件收入为1.995亿美元，同比增长11% [12] - 2025年药物发现收入为5640万美元，较2024年增长超过一倍 [12] - 2025年软件毛利率为74%，低于2024年的80%，主要原因是2025年与赠款相关的贡献收入成本较高 [13] - 2025年总运营费用为3.1亿美元，同比下降约9%，反映了研发和行政费用的合理化调整 [13] - 2025年其他收入总额为收益6500万美元，高于去年的2400万美元，主要由于股权投资按市价调整和汇率波动 [14] - 截至2025年底，公司拥有强劲的现金状况，现金余额为4.02亿美元 [9][12] - 2025年第四季度软件收入为6930万美元，同比下降13%，部分原因是收入确认模式变化 [14] - 2025年第四季度毛利率为81% [15] - 公司预计到2028年底实现调整后EBITDA为正的目标 [12][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - **软件业务**：2025年软件年合同价值（ACV）为1.985亿美元，较2024年的1.908亿美元增长4% [16] - **软件业务**：前20大制药公司客户的ACV增长了15% [16] - **软件业务**：商业ACV（包括生命科学和材料科学）增长7%至1.774亿美元 [16] - **软件业务**：ACV超过100万美元的客户群，平均ACV从330万美元增至390万美元，增长16% [16][90] - **软件业务**：净美元留存率（衡量现有客户增长减去流失）在多年平均超过110%后，在2025年降至100%，反映了行业环境的挑战 [17] - **软件业务**：总美元留存率（仅衡量现有客户流失）为96%，表明平台具有高粘性 [17] - **软件业务**：2025年软件收入中，托管模式占比为23% [20] - **软件业务**：公司目标是到2028年将软件收入的75%过渡到托管模式 [20][27] - **药物发现业务**：自2018年以来，合作活动已扩展到20个不同的合作方，有资格获得销售分成的项目从13个增加到16个，分成比例大多为高个位数到低两位数 [18] - **药物发现业务**：2025年药物发现收入来自合作项目组合的进展 [29] - **药物发现业务**：公司预计未来年度药物发现收入约为5000万美元，但存在季度波动性 [25][27] 各个市场数据和关键指标变化 - **生命科学市场**：前20大制药公司客户群是公司长期客户，ACV增长15% [16][90] - **生命科学市场**：生物技术和政府学术机构等其余生命科学领域在2025年面临严峻的资金环境挑战 [18] - **材料科学市场**：业务持续增长，规模从1500万-1700万美元起步，随着新功能的推出而扩大 [19] - **材料科学市场**：公司预计材料科学业务将实现扩张 [78] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **平台战略**：公司致力于成为分子发现领域的领导者，其差异化计算平台整合了物理、人工智能和可扩展的数据基础设施 [6] - **平台战略**：公司采用“物理优先”策略，通过高精度物理模拟为AI模型提供“真实数据”，以解决化学空间数据稀缺问题 [7][8] - **平台战略**：公司认为自己是唯一一家拥有足够精确和经过验证的物理引擎来驱动下一代药物和材料AI的公司 [8] - **商业模式**：公司采用基于吞吐量的许可模式，随着客户计算消耗的增加而获益 [9][53] - **产品创新**：2025年扩展了生物制剂和材料的平台能力，发布了预测毒理学解决方案的测试版 [9] - **产品创新**：正在推出新的产品，如预测毒理学，以进入新的工作流程和预算领域，扩大总可寻址市场 [40][60] - **销售策略**：软件销售策略侧重于扩大平台采用率和覆盖范围，包括支持现有客户大规模使用计算，并瞄准新的大型市场（如生物制剂、毒理学、合成化学等） [10][11] - **托管转型**：公司正在加速向行业标准的托管合同过渡，这有利于更快部署、增强续订和更可预测的收入 [20] - **行业趋势**：行业顺风（如更深入的生物学见解、可用蛋白质结构激增、计算速度加快和智能体AI的发展）正在加速对公司技术的需求 [8] - **AI竞争定位**：公司不盲目跟随AI趋势，而是通过其基于物理模拟的“黄金标准”平台引领潮流，这种方式无法被通用AI模型复制或取代 [11] - **AI合作**：公司正在与Anthropic等公司合作，探索将智能体AI与其计算解决方案集成的方法，认为AI的广泛采用会增加对其技术的需求 [54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2025年环境**：公司在制药预算紧张和生物技术资本市场充满挑战的背景下实现了强劲增长 [12] - **2025年环境**：生物技术和政府学术机构的资金环境充满挑战 [18] - **AI前景**：管理层将AI和智能体AI的新革命视为绝对的顺风，认为其采用和规模扩大实际上增加了对公司软件的需求 [53] - **托管转型影响**：向托管模式的加速过渡将对近期报告的收入和利润率（毛利率和调整后EBITDA）产生压缩影响，但对ACV或现金流没有影响 [22][62] - **长期目标**：公司设定了到2028年的中期财务目标，包括软件ACV年增长10%-15%，年度药物发现收入约5000万美元，加速向托管模式过渡，保持费用纪律，以及到2028年底实现调整后EBITDA为正 [27] - **2026年展望**：公司预计2026年软件ACV将在2.18亿至2.28亿美元之间，同比增长10%-15% [24] - **2026年展望**：公司预计2026年第一季度ACV在2400万至2800万美元之间，而2025年第一季度为2500万美元 [25] - **2026年展望**：公司预计2026年药物发现收入在5500万至6500万美元之间 [25] - **2026年展望**：公司预计2026年运营费用将低于2025年，并实现2025年宣布的费用削减和效率提升的全年化影响 [25] - **未来几年展望**：公司目标是在未来几年内将毛利率百分比恢复到70%以上的高水平 [26] - **生物技术市场**：公司假设在未来三年的展望中，生物技术领域将恢复到正常水平并实现增长 [68] 其他重要信息 - **股权与合作伙伴**：公司通过共同创立的公司（如Nimbus、Relay、Morphic、Petra）持有股权，并经历了并购交易和现金分配 [29] - **股权与合作伙伴**：公司目前持有Nimbus、Ajax和Structure Therapeutics的股权 [29] - **治疗项目进展**：联合治疗组合中有超过25个活跃项目，多个肿瘤药物已获得快速通道和孤儿药认定 [30] - **治疗项目进展**：公司首创了“模式转换”项目（如将注射抗体/肽转为口服），这代表了其平台的强大应用，并具有较低临床转化风险 [30] - **治疗项目进展**：有7个临床项目（从I期到III期）有资格获得销售分成，包括口服Entyvio、礼来开发的小分子47化合物（收购Morphic后）以及Structure Therapeutics开发的首创口服胰淀素 [31] - **治疗项目进展**：公司对与Nimbus共同发明、后被武田以40亿美元收购的best-in-class TYK2抑制剂zasocitinib的III期数据发布感到高兴，并有望基于全球销售里程碑获得高达约1亿美元的额外未来现金分配 [32] - **治疗项目进展**：公司正在完成SGR-1505和SGR-3515的I期研究，并预计在第二季度的医学会议上报告其WEE1/Myt1共抑制剂的初步I期数据 [32] - **客户动态**：2025年，两家最大的客户被前20大制药公司客户收购，这反映了其平台大规模采用的影响力，虽然客户数量减少，但吞吐量和价值基本保留 [17][55] - **预测毒理学**：该解决方案的测试版反馈积极，表现超出预期 [40] - **资本配置**：公司更倾向于将现金投资于业务增长，而不是回购股票，尽管认为股价未能反映其内在价值 [68] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于资产合作、管线优化及其对2028年盈利目标潜在影响的问题 [36] - 公司表示合作是其业务持续且活跃的组成部分，过去五年定期进行合作和许可，目前肿瘤学和免疫学领域有多个资产可供合作，但未对任何业务发展交易提供指导 [37] - 2028年调整后EBITDA盈利目标是基于软件业务年增长约10%-15%、药物发现年收入约5000万美元以及未来三年持续的费用纪律，随着投资组合的更新，公司将更新这些目标 [38] 问题: 关于ACV增长指引是否包含预测毒理学等新工具贡献的问题 [39] - 公司确实期望从今年发布的新产品（包括预测毒理学）中获得额外增长，测试版反馈积极，增长预期已包含在未来三年的增长预期中 [40][42] 问题: 关于第一季度与全年软件ACV指引动态的说明 [45] - 第一季度通常是较小的季度，因为大部分业务在第四季度签订，ACV仅反映当季完成的交易价值，而收入则包含前期交易收入，因此给出了该范围指引，公司预计全年ACV增长10%-15% [46][47] 问题: 关于客户对向托管模式转型反应的询问 [48] - 托管云解决方案是行业标准，客户越来越倾向于托管部署，公司已成功支持最大、最复杂的客户进行托管部署，这将带来更平稳、更可预测的收入状况 [49] 问题: 关于AI趋势下，公司与制药客户对话变化及其竞争定位的问题 [52] - 公司认为AI和智能体AI是顺风，增加了对其软件的需求，其基于吞吐量的许可模式从中受益，同时正在与Anthropic合作探索智能体AI集成，AI的广泛采用增加了对其技术的需求 [53][54] 问题: 关于两大客户被收购后，是导致业务流失还是成为向收购方拓展业务的桥头堡 [55] - 尽管客户数量减少，但公司保留了吞吐量和关系，这实际上是对其预测优先方法和计算规模应用的认可，收购方也采用相同方法，因此被视为积极的长期信号 [55] 问题: 关于预测毒理学上市销售策略及其对客户覆盖和销售成本影响的问题 [58] - 预测毒理学既会被现有客户作为附加产品购买，也会触及新预算（如毒理学研究组），从而带来新客户增长，公司已增加销售和营销投资以支持新产品上市 [59][60] 问题: 关于向托管合同过渡对整体利润率的影响，以及内部管线缩减可能带来的运营费用节省的问题 [61] - 向托管过渡对ACV或现金流无影响，但会因收入确认的会计核算而暂时影响毛利率和调整后EBITDA，商品销售成本和运营费用实际未变，长期毛利率目标将恢复至70%以上，调整后EBITDA盈利目标也考虑了整个业务（包括软件和治疗业务）的运营费用削减和效率提升 [62][63] 问题: 关于2028年调整后EBITDA盈亏平衡目标中是否假设生物技术市场复苏，以及资本配置中是否考虑股票回购的问题 [66] - 公司认为股价未反映内在价值，但更愿意将现金投资于业务增长而非回购股票，在未来三年的展望中，假设生物技术领域将复苏并恢复正常增长水平 [68] 问题: 关于ACV定义、与报告收入差异、2026年报告收入是否可能高于ACV指引，以及影响收入位于指引区间高低端因素的问题 [71] - ACV反映合同价值，多年期合同按年确认预订额，与收入确认方式不同（本地部署合同前期确认大部分收入，托管合同则按比例分摊），公司未提供2026年收入指引，只提供ACV指引，预计收入不会高于ACV，因为正在积极将合同转为托管模式，大部分ACV在第四季度签订，转为托管将减少当期收入确认但增加递延收入，作为参考，托管收入占比每提高1%，当年收入将减少约200万-300万美元 [72][74][78] 问题: 关于为实现10%-15%年软件ACV增长目标，客户结构（分市场）可能如何演变的问题 [82] - 公司预计生物技术领域将复苏，智能体AI的广泛采用和今年新产品的推出将影响生命科学和材料科学的所有细分市场 [85] 问题: 关于ACV超100万美元客户平均ACV增长原因及未来提升措施的问题 [90] - 该客户群包括前20大制药公司客户和一些大规模采用技术的生物技术公司，增长源于向这些客户推出新产品、增加采用率以及缩小前20大制药公司内部最大与最小客户之间的采用差距，此外，该群体内部支出差异显著，意味着仍有巨大增长潜力 [90][92]

财务数据和关键指标变化 - **2025年总收入**为2.56亿美元，同比增长23% [12] - **软件业务收入**为1.995亿美元，同比增长11% [12] - **药物发现业务收入**为5640万美元，较上年增长超过一倍 [12] - **软件毛利率**为74%，低于2024年的80%，部分原因是2025年与赠款相关的贡献收入成本更高 [13] - **总运营费用**为3.1亿美元，较2024年下降约9%，反映了研发和行政费用的合理化调整，但销售和营销费用略有增加以投资长期软件增长 [13][14] - **其他收入总额**为6500万美元的收益，高于去年的2400万美元，原因是股权投资按市值计价的变化和汇率波动 [15] - **2025年净亏损**为1.03亿美元，而2024年净亏损为1.87亿美元 [15] - **2025年第四季度软件收入**为6930万美元，同比下降13%，主要由于2024年第四季度签署的一笔大型多年期本地部署交易的前期收入确认，而2025年第四季度的多笔交易部分转为托管部署，大部分收入递延至2026年及以后 [16] - **2025年底现金状况强劲**，为4.02亿美元 [9][12] - **2026年软件年度合同价值指引**为2.18亿至2.28亿美元，同比增长10%-15% [26] - **2026年第一季度ACV指引**为2400万至2800万美元，而2025年第一季度为2500万美元 [27] - **2026年药物发现收入指引**为5500万至6500万美元 [27] - **2028年中期财务目标**包括：实现调整后EBITDA为正、软件ACV年增长10%-15%、药物发现年收入约5000万美元、软件毛利率恢复到70%以上、以及将约75%的软件收入过渡到托管模式 [27][28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **软件业务年度合同价值**在2025年达到1.985亿美元，较2024年的1.908亿美元增长4% [17] - **前20大制药公司客户群的ACV**在2025年增长了15% [17] - **商业ACV**（包括生命科学其他部分和材料科学）增长7%，达到1.774亿美元 [17] - **ACV超过100万美元的客户群**，平均ACV从330万美元增至390万美元，增长16% [17] - **净美元留存率**（衡量现有客户增长减去流失，不包括新客户增长）在多年平均超过110%后，在2025年降至100%，反映了制药和生物技术行业极其困难的环境 [18] - **总美元留存率**（仅衡量现有客户的流失）为96%，表明平台具有不可或缺性 [19] - **药物发现业务**，自2018年以来与20个不同合作方成功扩展了合作活动，有资格获得销售分成的项目数量从13个增加到16个，分成比例大多为高个位数到低两位数 [19] - **材料科学业务**继续扩大规模，随着新功能的引入，收入从1500-1700万美元增长 [20] - **软件收入中托管模式占比**在2025年为23%，目标是到2028年将约75%的软件收入过渡到托管模式 [21][22] - 预计**软件收入中托管模式占比每增加1%**，将导致当年收入减少约200万至300万美元 [23] - **2025年药物发现收入**为5640万美元，反映了合作项目的进展 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - **前20大制药公司客户群**的ACV在2025年增长了15% [17] - **商业ACV**（包括生命科学其他部分和材料科学）增长7% [17] - **生命科学其他部分**（包括生物技术客户、政府和学术机构）在2025年面临资金紧张的挑战环境 [20] - **材料科学业务**继续扩大规模，随着新功能的引入，收入从1500-1700万美元增长 [20] - **生物技术领域**在过去几年面临挑战，公司预计在未来三年内将看到该领域复苏并恢复到正常增长水平 [72] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的**长期愿景**是虚拟生成所有相关分子，通过计算评估其关键属性，并选择最优分子 [6] - **平台差异化**在于整合了最先进的物理基础模拟和尖端AI的独特计算引擎 [6][8] - **行业顺风**包括更深入的生物学见解、可用蛋白质结构的激增、计算速度的演进以及智能体AI的发展，这些都在加速对公司技术的需求 [8] - **软件销售战略**侧重于扩大平台采用率和覆盖范围，支持现有客户大规模利用计算，并瞄准现有客户内的额外预算，以及在生物制剂、毒理学、合成化学、药物配方、消费品包装、化学品、能源捕获与存储、电子等大型市场中解锁机会 [10][11] - **向托管模式加速转型**是公司的一项关键战略举措，旨在支持向云解决方案持续发展的趋势，实现更快的部署、增强的续订以及许可和支持效率，从而带来更可预测的收入 [20][21] - 公司认为自己是**AI领域的领导者而非跟随者**，其基于物理模拟的“黄金标准”平台为AI提供了精确导航分子宇宙所需的真实数据，这种模式无法被通用AI模型复制或取代 [11] - **智能体AI被视为顺风**，因为它增加了对公司软件的需求，并且公司正在与Anthropic等公司合作探索将智能体AI与计算解决方案集成的方法 [56][57] - **治疗业务战略**包括完成内部项目SGR-1505和SGR-3515的1期研究，推进合作项目，并继续探索将自有管线资产对外合作的机会 [10][38][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年的强劲表现是在**制药预算紧张和生物技术资本市场充满挑战的背景下**取得的 [12] - 2025年**净美元留存率下降**反映了制药和生物技术在2025年面临的极其困难的环境，这影响了公司去年有意义地扩展客户关系的能力 [18] - **生物技术领域**在过去几年面临挑战，公司预计在未来三年内将看到该领域复苏并恢复到正常增长水平 [72] - **AI和智能体AI的采用**被视为顺风，增加了对公司软件的需求 [56] - **向托管模式加速转型**预计将在短期内导致报告收入波动，但对ACV或现金流没有影响，并将使财务表现更可预测 [24][25][66] - 公司对实现**2028年调整后EBITDA为正的目标**充满信心，该目标基于软件业务每年约10%-15%的增长、每年约5000万美元的药物发现收入以及持续的费用控制 [40][67] 其他重要信息 - 公司**共同创立了多家生物技术公司**，并持有Nimbus、Ajax和Structure Therapeutics的股权 [31] - 合作伙伴**Structure Therapeutics**在2025年12月宣布了其GLP-1和1期胰淀素项目的进展 [15] - 与**武田合作**的best-in-class TYK2抑制剂zasocitinib在2025年公布了3期数据，武田预计在2027年推出该产品，公司有资格根据全球销售里程碑从武田支付给Nimbus的款项中获得高达约1亿美元的额外未来现金分配 [34] - 治疗产品组合中有**超过25个活跃项目**，多个肿瘤药物获得了快速通道和孤儿药认定，迄今为止已产生约6.5亿美元的现金、预付款和里程碑付款 [32] - **模式转换项目**（如将注射抗体或肽转换为口服版本）是公司平台和基于结构的药物设计专业知识的强大应用，代表了巨大的市场机会，并且由于机制已通过商业化验证，临床转化风险较低 [32][33] - 公司预计在**2026年第二季度**的医学会议上报告其WEE1/Myt1共抑制剂的初步1期数据 [34] - 公司**引入了新的软件关键绩效指标**，如ACV和托管收入占比，以更好地跟踪业务目标并衡量进展，特别是在向托管模式加速转型导致报告收入可能出现短期波动的情况下 [17][26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于公司资产对外合作战略及其对2028年盈利目标可能产生的影响 [38] - 对外合作是公司业务中持续且活跃的组成部分，过去五年公司定期对全资拥有的项目进行合作和授权，目前肿瘤学和免疫学领域有多项资产可供合作，公司将继续积极进行此类活动 [39] - 2028年实现调整后EBITDA为正的目标是基于软件业务每年约10%-15%的增长、每年约5000万美元的药物发现收入以及未来三年的持续运营费用控制 [40] 问题: 关于ACV增长指引中是否包含了预测毒理学等新工具带来的价值，以及这些工具带来的增长是包含在10%-15%指引内还是额外的 [41] - 公司确实预计从今年发布的新产品中获得额外增长，预测毒理学是其中之一，测试版的反馈非常积极，超出了预期 [42] - 公司提供的三年期增长预期已经包含了这些新产品的贡献 [45] 问题: 关于2026年第一季度与全年软件ACV指引的动态，以及第一季度ACV相对较小的原因 [48] - 第一季度通常是较小的季度，这符合软件公司的惯例，也反映了客户的预算周期和合同续订日期，ACV仅反映当季完成的交易价值，而收入则反映当季及之前季度的交易 [49] - 公司预计全年每个季度都会增长，但第一季度目标的实现对每个单独合同更为敏感，全年ACV指引为2.18亿至2.28亿美元，即10%-15%的增长，其中大部分业务在第四季度预订 [49][50] 问题: 关于客户对向托管模式转型的反应，以及这是否是客户驱动的策略 [51] - 托管云解决方案是行业标准，客户实际上越来越倾向于托管部署，公司过去几年已成功为最大、最复杂的客户提供托管部署支持 [52] - 目前软件收入的23%为托管模式，并计划逐步增加，由于托管收入是按合同期限平均确认的，与本地部署合同的前期确认相比，这将带来更平稳、更可预测的收入状况 [52] 问题: 关于AI在研发中的作用日益重要，公司是否注意到与制药客户的对话发生变化，以及公司是否是AI赢家，还是制药公司将重点转向了Anthropic或OpenAI等公司的新解决方案 [54] - AI和智能体AI革命被视为顺风，AI的采用和规模化实际上增加了对公司软件的需求，公司通过基于吞吐量的许可模式从中受益 [56] - 采用公司平台的一个障碍是专业知识和规模化运行软件的人力，而智能体AI解决方案解决了这个问题，公司正在与Anthropic直接合作探索将智能体AI与计算解决方案集成的方法，并对这类方法的更广泛采用感到兴奋，因为这增加了对其技术的需求，而不是相反 [56][57] 问题: 关于两个最大客户被收购后，其使用量是否会消失，或者这是否会成为更多大型制药公司了解公司业务的切入点 [58] - 尽管这减少了两个客户数量，但这实际上对公司是一个很好的事实，它认可了预测优先的方法和大规模使用计算，以及由此开发出的分子最终导致了并购交易，收购它们的公司也采用了相同的方法，因此尽管暂时失去了客户，但公司保留了其吞吐量和关系，并视其为积极的长期信号 [58] 问题: 关于预测毒理学产品上市后的市场进入策略，主要是作为现有客户的附加销售，还是需要接触新客户 [61] - 预测毒理学的应用场景包括在发现项目早期使用，预计现有客户会购买该技术，这将作为附加销售带来增长，同时，该技术也将被发现和临床前开发后期的毒理学团队使用，这些团队可能不是现有客户，这将带来新的预算增长，因此两种情况都有 [62] - 许多新发布的产品都具有相同的特征，即触及现有客户中的新终端用户和新接触点，这将增加总可寻址市场，公司已在2025年增加了销售和营销投入以执行此策略 [64] 问题: 关于向托管合同转型对整体混合利润率的影响，以及这与内部管线缩减可能带来的运营费用节省之间的对比 [65] - 向托管模式转型对ACV或现金流没有影响，虽然由于会计确认方式，短期内收入会出现波动并影响毛利率和调整后EBITDA，但实际的销售成本和运营费用完全没有因此改变 [66] - 长期来看，公司预计毛利率将恢复到70%以上，2028年实现调整后EBITDA为正的目标不仅基于软件业务的增长和向托管模式的转型，也反映了整个业务（包括软件、治疗和整个企业）的运营费用削减和效率提升 [66][67] 问题: 关于2028年调整后EBITDA盈亏平衡目标中是否假设了生物技术领域复苏，以及公司是否考虑股票回购作为资本配置选项 [70] - 公司始终考虑资本配置，目前更倾向于将现金投资于业务增长而非回购股票，尽管股价未能反映其内在价值 [71] - 在未来三年的增长展望中，公司假设生物技术领域将在该时间窗口内复苏并恢复到正常水平和增长 [72] 问题: 关于ACV的定义及其与报告收入的区别，以及2026年报告收入是否会高于软件ACV指引，还有影响收入达到指引区间上下限的关键因素 [75] - 年度合同价值反映合同价值，如果是多年期交易，则反映每年的年度预订额，ACV与收入在确认方式上差异很大，本地部署交易在预订季度有大量前期收入确认，而托管交易则在四个季度平均确认 [76][77] - 公司预计2026年收入不会高于ACV，因为正在努力将合同过渡到托管模式，目标是到2028年将75%的软件收入转为托管，但并非100%，因为某些地区和行业的客户尚未积极拥抱云解决方案 [77][78] - 公司今年没有提供收入指引，只提供了ACV指引，ACV展望基于在现有客户中扩展关系、采用AI工作流程带来的需求、推出针对不同工作流程和预算的新产品以及在材料科学业务中的扩张 [82] - 作为参考，软件收入中托管模式占比每增加1%，大约会导致当年收入减少200万至300万美元，由于大部分业务在第四季度预订，预计2026年在这方面进展有限 [82][83] 问题: 关于客户结构（如前20大制药公司、商业客户等）的演变，以及逐渐改善的生物技术融资环境和新增产品将如何影响客户结构，以实现到2028年软件ACV年增长10%-15%的目标 [86] - 公司确实预计生物技术领域会有所复苏，看到智能体AI广泛采用带来的顺风，并且今年发布的新产品预计将带来收入，这应该会影响生命科学和材料科学的所有细分市场 [88][89] 问题: 关于ACV超过100万美元的客户群平均ACV从360万美元增至390万美元的原因，以及如何继续提高该平均ACV [95] - 在该客户群中，100万美元的门槛反映了客户大规模采用公司技术并拥抱预测优先方法，平均关系从330万美元增长到390万美元，增长16% [95] - 在前20大制药公司客户中，公司正在引入新产品并发展关系，同时缩小前20大制药公司中最大客户与最小客户之间的采用差距，在前20大制药公司之外，也有一批客户拥抱这种预测优先方法 [95] - 令人鼓舞的是，即使在这个客户群内部，支出也存在相当大的差异，这意味着支出低于390万美元平均水平的客户仍有显著潜力增加支出，而该群体中已有客户支出远高于此 [97]

业绩总结 - 2025财年总收入为2.559亿美元，同比增长23%[27] - 软件收入为1.995亿美元，同比增长11%[28] - 药物发现收入为5640万美元，同比增长107%[28] - 2025年净亏损为1.033亿美元，较2024年的1.871亿美元有所改善[28] - 2025年第四季度总收入为8720万美元，同比下降1.2%[30] - 2025年第四季度药物发现收入为1800万美元，同比增长107%[30] - 2025年全年净收入（GAAP）为负103265千美元，较2024年的负187123千美元有所改善[96] - 2025年第四季度的商业ACV为177百万美元，较2024年第四季度的171百万美元有所增长[100] 用户数据 - 2025年软件年合同价值（ACV）为1.985亿美元，同比增长4%[32] - 2025年第四季度的股权投资公允价值变动为负46999千美元，较2024年第四季度的22080千美元有所下降[96] - 2025年第四季度的其他收入为负3131千美元，较2024年第四季度的负3539千美元有所改善[96] 未来展望 - 2026年软件年合同价值（ACV）预计为2400万至2800万美元，四个季度的总收入为1.97亿至2.01亿美元[47] - 2028年软件ACV目标为2.18亿至2.28亿美元，较2025年增长10-15%[49] - 预计到2028年底实现正的调整后EBITDA[50] - 预计2028年毛利率将恢复至70%以上[49] 新产品和新技术研发 - 2025年药物发现的持续项目数量为16个，较2024年的13个有所增加[32] - 药物发现收入目标为每年5000万美元，2026年预计为5500万至6500万美元[49] 市场扩张和并购 - 2026年将加速向托管软件的过渡，预计大部分合同将转为托管[80] - 目标到2028年将托管收入提升至75%[42] - 每增加1%的托管收入，报告收入减少约200万至300万美元[42] 负面信息 - 2025年软件毛利率为74%，较2024年的80%有所下降[28] - Schrödinger的调整后EBITDA在2025年第四季度为负5249千美元，而2024年第四季度为负6618千美元[96] - 2025年全年调整后EBITDA为负114906千美元，较2024年的负152529千美元有所改善[96] - 2025年第四季度的股权激励费用为9990千美元，较2024年第四季度的12479千美元有所下降[96]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年软件业务收入为1.995亿美元，同比增长11%[40] - 2025年年度合同价值为1.985亿美元，同比增长4%[40] - 2025年总收入为2.559亿美元，净亏损为1.033亿美元[36] - 2025年年度合同价值（ACV）为1.985亿美元，较2024年的1.908亿美元有所增长[55] 财务数据关键指标变化：客户合同价值与留存率 - 2025年ACV超过100万美元的商业客户平均ACV增至390万美元，2024年为330万美元[28] - 2025年ACV至少为100万美元的商业客户数量为27家，2024年为29家[28] - 2025年前20大制药公司客户群的ACV为8080万美元，高于2024年的7000万美元[57] - 2025年商业客户群的ACV为1.774亿美元，高于2024年的1.658亿美元[57] - 2025年ACV超过100万美元的商业客户平均ACV为390万美元，高于2024年的330万美元[57] - 2025年商业客户的净美元留存率为100%，低于2024年的113%[58] - 2025年及2024年商业客户的毛美元留存率均为96%[58] 业务线表现：软件业务 - 2025年来自前20大制药公司的软件收入为7370万美元，占软件收入的37%[28] - 2025年来自前20大制药公司的年度合同价值为8080万美元，占总ACV的41%[28] - 2025年软件业务中，按2024年营收排名的前20大制药公司贡献了7370万美元的软件收入，占总软件收入的37%[54] 业务线表现：药物发现业务 - 2025年药物发现业务收入为5640万美元[40] - 截至2025年12月31日，拥有20个活跃的协作药物发现项目[69] - 截至2025年12月31日，有16个协作项目未来若获上市批准，公司有资格获得销售分成，高于2024年底的13个项目[71] - 截至2025年12月31日，自2018财年以来累计与20家合作方在药物发现与开发领域进行过合作[72] 业务线表现：技术平台 - 公司的FEP+技术在包含约3000个分子、约90个不同项目的同行评审研究中，其亲和力预测准确度接近实验室实验水平[132] - FEP+在优先合成具有更高结合亲和力的分子方面，成功率比其他测试技术高8倍[134] - 公司的化学枚举技术可以自动探索数十亿个目标分子的变体[135] - 公司的活性学习FEP+解决方案可在一天内探索多达数十亿个分子[138] - 活性学习FEP+可以将10亿个分子的优先级排序时间从100万天缩短至一天[142] - 相关类药物化学空间估计有10^60个分子，规模巨大[137] 产品管线进展：SGR-1505 (MALT1抑制剂) - SGR-1505在复发/难治性B细胞恶性肿瘤患者的1期临床试验中，截至2025年5月13日，49名患者的安全性数据显示：任何级别治疗相关不良事件发生率为42.9%（n=21/49），3级及以上发生率为24.5%（n=12/49）；最常见的（≥10%）为皮疹（12.2%）和疲劳（12.2%）[99] - SGR-1505在复发/难治性B细胞恶性肿瘤患者中显示出初步临床活性，截至2025年5月13日，在至少有一次随访评估的45名患者中，总体缓解率为22%（n=10），其中4例达到部分缓解[99] - 截至2025年10月1日，SGR-1505试验入组患者增至61名，总体缓解率在所有剂量水平和52名可评估患者中为25%（n=13/52），所有7名华氏巨球蛋白血症患者均出现客观缓解[100] - 在8名既往接受过BTK抑制剂和BCL-2抑制剂治疗的“双重暴露”CLL/SLL患者中，部分缓解率为25%（n=2/8），疾病稳定率为50%（n=4/8），疾病进展率为25%（n=2/8）[101] - 在73名健康志愿者中进行的SGR-1505 1期试验显示，16%的受试者出现胆红素升高，但均为1-2级且停药后可逆，无药物相关严重不良事件[103] - 在健康志愿者中，每日两次100mg剂量的SGR-1505给药10天后，在激活的T细胞全血测定中观察到超过90%的IL-2分泌抑制（n=4），证实了靶点结合[105] 产品管线进展：SGR-3515 (Wee1/Myt1抑制剂) - 临床前数据显示，SGR-3515对Wee1的结合亲和力Kd为0.06 nM，优于对照药Azenosertib（1.2 nM）；在A427细胞活力测定中IC50为80 nM，亦优于对照药（200 nM和280 nM）[113] - SGR-3515在临床前研究中显示出较低的CYP3A4介导的药物相互作用潜在风险，而对照药Azenosertib具有中等风险[113] - 在临床前异种移植模型中，SGR-3515在40 mpk和60 mpk剂量下采用间歇给药方案显示出强大的抗肿瘤活性，可导致肿瘤完全消退[118] - 公司针对SGR-3515的IND申请已于2024年4月获FDA批准，1期临床试验已启动，预计在2026年第二季度报告初步数据[119] 产品管线进展：其他研发项目 - 公司正在为神经退行性疾病推进其脑渗透性NLRP3抑制剂开发候选药物SGR-6016[125] - 公司计划通过合作或与合作伙伴共同推进SGR-5573、SGR-4174和LRRK2项目[124] - 公司获得迈克尔·J·福克斯帕金森病研究基金会280万美元研究资助，用于研究安全抑制LRRK2蛋白治疗帕金森病[123] 合作与许可协议：诺华 - 与诺华的合作包含高达22.72亿美元的潜在里程碑付款，截至2025年底尚未确认收入[31] - 与诺华制药达成研究合作与许可协议，获得1.5亿美元前期付款，并有资格获得总计高达22.72亿美元的里程碑付款（其中研发里程碑最高8.92亿美元，商业里程碑最高13.8亿美元）[157][161] - 根据与诺华的合作协议，公司有权获得所商业化产品净销售额的分层特许权使用费，费率范围从中个位数到低两位数百分比[161][162] - 与诺华合作的每个项目计划研究期限通常为4年，或持续至指定开发候选药物或项目计划终止[159] 合作与许可协议：百时美施贵宝 (BMS) - 与BMS的合作中，公司已获得5500万美元的首付款，并有资格获得高达4.82亿美元的里程碑付款[84] 合作与许可协议：哥伦比亚大学 - 与哥伦比亚大学签订主许可协议，统一了现有许可安排，公司需支付低个位数百分比的基于许可产品销售的提成费[166][169] - 根据主许可协议，对截至生效日已纳入的许可软件，特许权使用期（Royalty Term）为生效日后20年；对后续新增的软件，使用期自新增日起20年[169] - 若公司将特定的许可软件改进纳入产品，则该产品的特许权使用期将因每次纳入而延长10年[169] - 公司向哥伦比亚大学支付的PS-GVB软件销售特许权使用费率在低个位数到低两位数百分比之间[176][178] - 公司向哥伦比亚大学支付的IMPACT软件销售特许权使用费率在低个位数到低两位数百分比之间[180][181] - 公司向哥伦比亚大学支付基于相关产品毛收入的低个位数到低两位数百分比的版税（2001年协议）[185] - 公司向哥伦比亚大学支付基于相关产品毛收入的低个位数到低两位数百分比的版税（2003年协议）[189] - 公司向哥伦比亚大学支付基于水点产品毛收入的低两位数百分比的版税（2008年协议）[193] - 2001年哥伦比亚协议的版税支付义务已于2014年1月随最后一项专利到期而终止[185] - 2003年哥伦比亚协议的版税支付义务已于2023年6月19日到期[189] - 2008年哥伦比亚协议的版税支付义务将于2028年5月27日终止[193] - 根据2008年服务版税修正案，公司同意就使用许可产品产生的服务费向哥伦比亚大学支付中个位数百分比的版税[197] 股权投资与资产处置 - 2024年因Morphic被收购，公司获得4760万美元的股权收益[40] - 公司持有Bright Angel Therapeutics Inc. 31.5%的股权[78] - 公司持有Ajax Therapeutics, Inc. 5.8%的股权[78] - 公司持有Apollo, LLC 7.9%的股权[78] - 公司持有Lakshmi, LLC 5.3%的股权[78] - 公司持有Nimbus Therapeutics, LLC 1.1%的股权[78] - 公司持有Structure Therapeutics Inc. 1.6%的股权[78] - 2023年公司从武田收购交易中获得总计1.472亿美元的现金分配[79] - 2024年公司因持有Morphic的股权，在礼来约32亿美元的收购中获得了4760万美元[79] 知识产权与专利 - 截至2026年1月20日，公司拥有或持有约40项专利和专利申请的独家许可权，包括约14项已授权或获准的美国专利[201] - 公司软件业务的专利组合包括至少13个已公开的专利族，预计到期时间在2026年至2038年之间[201] - 截至2026年1月20日，公司全资拥有约15项待批美国专利申请和约140项待批非美国专利申请，涉及专有药物发现业务[202][203] - 公司拥有约68项覆盖专有软件代码的版权注册[207] - 专利延长期限最长可达5年，但产品批准后专利总期限不得超过14年[206] 运营与市场 - 公司在美国、欧洲、日本、印度和韩国设有销售运营，并在中国等重要市场建立了分销渠道[209] - 公司没有自己的生产设施，完全依赖第三方合同制造商进行临床前和临床开发所需的原材料、原料药和成品药生产[211] - 公司目前没有与第三方制造商签订任何产品候选物的长期供应协议[211] 竞争与风险 - 在B细胞恶性肿瘤治疗领域，公司了解到包括艾伯维在内的多家公司有MALT1抑制剂处于临床开发阶段[154] - 公司Wee1/Myt1抑制剂SGR-3515面临多个竞争对手，已知有数款Wee1抑制剂及一款Myt1抑制剂处于临床开发阶段[155] - 大型药企拥有显著更强的研发和营销能力，可能通过合作或投资使公司开发的产品候选物变得过时[156] 监管环境 - 根据《处方药使用者费用法案》(PDUFA)需支付用户申请和计划费用[219] - 在提交IND后，FDA有30天的等待期才能开始临床试验[218] - FDA发布临床暂停后，会在不超过30天内向申办方提供书面解释[220] - 根据《21世纪治愈法案》，如果公司有针对严重疾病产品候选物的扩大使用政策，必须在启动II期或III期试验后，或产品被指定为突破性疗法等15天后公开该政策[225] - 根据《尝试权法案》，符合条件的患者可以寻求已完成I期临床试验并正在接受FDA审批研究的某些研究性产品的治疗[226]