文章核心观点 - 公司股票近期反弹只是多月复苏的开始 因其变得比以前更便宜且保持大致相同的增长水平 预计到2025年股价可达23.55美元/股 较当前有超36%的上涨潜力 重申“买入”评级 [1][13][17] 公司财务表现 - 2023年第四季度 公司综合收入同比增长20% 调整后税前利润同比增长2.3倍 调整后净利润近三倍增长 调整后净利率达17.4% 同比提升约10个百分点 [3][4] - 金融服务业务中 中小企业支付业务活跃客户群同比增长37% 达约350万客户 总支付量同比增长20% 超过行业水平 [5] - 软件业务上季度收入同比下降3.5% 主要因企业业务收入降低 但对调整后息税折旧摊销前利润影响有限 若不计一次性重组成本 软件调整后息税折旧摊销前利润将比去年高17.5% [6] 行业发展趋势 - 全球新银行市场预计到2030年将以53.4%的复合年增长率增长 达到2.05万亿美元 拉丁美洲金融科技解决方案持续扩张 传统银行份额可能继续下降 [7] - 拉丁美洲银行即服务（BaaS）在2022 - 2027年间将以14.27%的复合年增长率增长 市场规模预计扩大24.3008亿美元 [7] 股价下跌原因 - 自2023年第四季度财报发布后 公司股价下跌近7% 原因是市场误解了公司高额的贷款损失拨备 实际不良贷款率仅0.29% 管理层基于保守方法计提了20%的损失拨备 [9] 公司估值情况 - 公司估值更具吸引力 依据Seeking Alpha的量化评级 其估值等级从3个月前的“B”提升至目前的“A” [11] - 与同行相比 公司有可比的增长 但在股本回报率和净利润率方面存在问题 不过预计利润率、股本回报率和净利润绝对值将进一步增长 [12][13] 潜在风险 - 公司股票的折价可能持续数月 取决于能否实现2024年及以后的目标 如中小企业总支付量预计增长18% 客户存款预计超过70亿巴西雷亚尔 同比增长14% 实现难度较大 [14] - 新银行和金融科技在该地区快速发展 但公司面临激烈竞争 若运营增长放缓 股价可能比当前水平低10 - 20% [14]

文章核心观点 4月4日有三只具有买入评级和强劲势头特征的股票供投资者考虑，其中包括金融科技和软件解决方案提供商StoneCo Ltd. [1] 分组1 - StoneCo Ltd.评级与盈利预期 - StoneCo Ltd.获Zacks排名第一 [1] - 过去60天Zacks对该公司本年度盈利的共识预期提高6.7% [1] 分组2 - StoneCo Ltd.股价表现与动量评分 - 过去六个月StoneCo Ltd.股价上涨61.9%，而标准普尔500指数上涨19.6% [2] - 公司动量评分为A [2]

文章核心观点 公司通过排名系统和风格评分系统寻找优质股票，价值投资是热门策略，StoneCo（STNE）当前Zacks排名为2（买入）且价值评级为A，多项估值指标显示其可能被低估，结合盈利前景是有吸引力的价值股 [1][3][4][8] 投资策略 - 公司注重基于盈利预测和预测修正的排名系统寻找优质股票，也关注价值、增长和动量趋势 [1] - 价值投资是在各种市场环境中被证明成功的策略，价值投资者用基本面分析和传统估值指标寻找被低估股票 [2] - 公司开发风格评分系统突出具有特定特征的股票，价值投资者关注“价值”类别评级高的股票 [3] StoneCo（STNE）情况 - STNE当前Zacks排名为2（买入），价值评级为A，市盈率为13.59，低于行业平均的35.04，过去一年远期市盈率最高22.53，最低9.96，中位数14.91 [4] - STNE市净率为1.78，低于行业平均的3.14，过去一年市净率最高2.01，最低1.04，中位数1.54 [5] - STNE市销率为2.12，低于行业平均的3.21 [6] - STNE市现率为10.63，低于行业平均的11.03，过去52周市现率最高56.55，最低8.12，中位数12.60 [7] - 上述指标显示STNE可能被低估，结合盈利前景是有吸引力的价值股 [8]

StoneCo业务概况 - StoneCo是一家巴西金融科技公司，提供金融服务给巴西的中小型企业，包括支付解决方案、销售终端、电子商务网关和移动支付[3] - StoneCo通过电子支付处理解决方案赚取钱，包括处理和结算来自借记卡和信用卡的交易，还通过提供定期订阅服务和贷款利息收入赚取费用[4] StoneCo业绩表现 - StoneCo的业务增长表现出色，过去四年总支付量(TPV)复合年增长率达到28%，去年客户基数和总支付量分别同比增长了37%和21%[5][6] - StoneCo是巴西市场上增长迅速的金融科技公司，经过信用产品灾难后表现出色，公司净收入增长，股价合理，适合长期投资者[15][16] StoneCo信用业务重启 - StoneCo在过去几年的信用表现不佳，扩张到贷款业务后遇到困难，导致股价暴跌超过90%[7][8] - StoneCo重新开始扩展信用业务，采取更多预防措施，包括改进核保、更新风险模型、评估表现等[9] StoneCo风险与展望 - StoneCo的股票存在一些风险，包括高管流失、不良贷款率略有上升等，投资者需要密切关注公司的信用组合[10][11][12] - 专家预计巴西在2024年将实现稳健增长，利好因素包括降低利率和紧缩劳动力市场，这将继续支持国内支出[13]

文章核心观点 - 巴西金融科技公司StoneCo公布季度业绩喜忧参半且公司创始人即将辞职，股价周二早盘一度下跌13.5%，最终收跌6.9% [1] 第四季度业绩情况 - 2023年第四季度营收同比增长20.1%至32.5亿巴西雷亚尔（6.454亿美元），调整后每股收益为1.76雷亚尔（0.35美元），分析师平均预期每股收益为1.53雷亚尔，营收接近34亿雷亚尔 [2] - 金融服务平台营收同比增长24.4%至28.7亿雷亚尔，软件营收下降3.5%至3.63亿雷亚尔 [3] - 截至2023年底，微型、小型和中型企业（MSMB）平台活跃支付客户同比增长37.4%至347.13万，MSMB总支付量增长20.2%至985亿雷亚尔 [4] - 由于专注于平均总支付量低于大型中小企业商户的微型商户的Ton解决方案增长过快，MSMB客户月平均总支付价值同比下降15.1% [5] 公司人事变动 - 公司创始人André Street选择不在4月即将召开的年度股东大会上竞选连任董事会主席，他将“与公司保持密切联系”，并有权选择下一任董事会主席 [6] 未来展望 - 管理层称此次过渡标志着André多年来使管理专业化和提高治理标准努力的成果，2024年MSMB总支付量将从2023年的3500亿雷亚尔增长至少18%，调整后净收入至少为19亿雷亚尔（增长至少22%） [7] 股价表现 - StoneCo股价在过去一年上涨超80%，2024年迄今涨幅超50%，鉴于第四季度业绩喜忧参半，股价适度回调不足为奇 [8]

文章核心观点 - 2023年第四季度StoneCo非GAAP每股收益和营收超预期，各业务有不同表现，公司给出2024年业务指引，当前Zacks排名为3（持有），还提及同行业其他公司情况 [1][11][14] 财务表现 - 2023年第四季度非GAAP每股收益36美分，超Zacks共识预期12.5%，本币计价下每股收益1.76雷亚尔，高于去年同期63美分 [1] - 营收6.56亿美元，超共识指标40%，本币计价下营收同比增长20.1%至32.4亿雷亚尔，主要受金融服务平台营收增长推动 [1][2] - 交易活动及其他服务净营收同比增长11.6%至8.681亿雷亚尔，受总支付交易量（TPV）增长推动；订阅服务和设备租赁净营收同比下降1.2%至4.591亿雷亚尔 [3] - 财务收入17.7亿雷亚尔，较去年同期增长33%；其他财务收入同比增长14.1%至1.507亿雷亚尔 [4] - 行政费用占营收百分比同比下降260个基点至9.5%，净财务费用占营收百分比同比下降470个基点至29%，销售费用占营收百分比同比收缩100个基点至14% [8] 业务数据 - 活跃支付客户群达350万，同比增长36.3%，本季度新增19.12万客户，同时新增19.22万中小企业客户 [5] - TPV为1135亿雷亚尔，同比增长13.3%，主要因MSMB细分市场增长20.2%，但关键账户TPV下降17.6%部分抵消增长 [6] - 第四季度银行服务存款达61亿雷亚尔，得益于Super Conta Ton推出和客户银行激活 [7] - 2023年信贷解决方案业务营运资金组合达3.09亿雷亚尔，第四季度向约7000名客户发放超2.3亿雷亚尔贷款 [8] 资产负债表与现金流 - 截至2023年12月31日，现金及现金等价物为21亿雷亚尔，低于9月30日的36亿雷亚尔 [9] - 经营现金流出4.166亿雷亚尔，去年同期为经营现金流3.43亿雷亚尔 [10] 业务指引 - 2024年MSMB TPV预计超4120亿雷亚尔，较2023年增长超18% [11] - 客户存款预计超70亿雷亚尔，同比增长超14% [12] - 信贷组合预计超8亿雷亚尔，较上一年增长2.6倍；MSMB收费率预计超2.49%，增长超4个基点 [13] 排名与行业对比 - StoneCo当前Zacks排名为3（持有），年初至今股价下跌10.8%，表现逊于Zacks计算机与科技板块8.9%的涨幅 [14][15] - Bill Holdings、Bentley Systems和Cadence Design Systems Zacks排名为1（强力买入） [16] - Bill Holdings年初至今股价下跌17.3%，长期盈利增长率预计为23.64% [17] - Bentley Systems年初至今股价下跌6.4%，长期盈利增长率预计为12% [18] - Cadence Design Systems年初至今股价上涨14.6%，长期盈利增长率预计为17.07% [19]

收入和利润 - StoneCo Ltd. 第四季度 MSMB TPV 达到 3500 亿 BRL，同比增长 21% [18] - EBT 达到 20 亿 BRL，较上一年增长 3.3 倍 [21] - 调整后净利润激增至 16 亿 BRL，较上一年增长 3.8 倍 [22] - 公司的综合收入同比增长20%，调整后的税前利润增长了近2.3倍[26] 业务拆分 - MSMB支付业务的活跃客户基础同比增长37%，达到近350万活跃客户[27] - 银行业务的活跃客户基础同比增长三倍，存款增长52%[32] - 金融服务业务收入同比增长24%，达到29亿巴西雷亚尔，调整后的税前利润达到6.04亿巴西雷亚尔[38] 展望 - 2023 年是公司取得重大成就和战略进展的一年，为 2024 年和 2027 年的展望奠定了基础 [24] - 预计2024年MSMB TPV将超过4120亿雷亚尔，客户存款超过70亿雷亚尔[58] - 预计2024年调整后净收入将超过19亿雷亚尔，年增22%[59] - 公司在2024年的指导中，预计税率在20%至25%之间[97] 其他信息 - 公司在投资者日宣布了新的10亿巴西雷亚尔的股票回购计划[150] - 软件业务的核心优先垂直领域有望继续增长，同时其他软件资产也有健康增长[156]

公司业绩 - 公司2023年第四季度MSMB TPV超过98亿雷亚尔，同比增长20%[11] - 公司2023年第四季度客户存款达到61亿雷亚尔，同比增长52%[11] - 公司2023年第四季度信贷组合达到3.09亿雷亚尔，环比增长2.7倍[11] - 公司2023年第四季度调整后的税前利润为6.38亿雷亚尔，同比增长2.8倍[11] - 公司2023年第四季度调整后的净收入为5.64亿雷亚尔，同比增长2.8倍[11] 公司业务 - 4Q23支付业务的TPV同比下降17.6%，但Take Rate增加11个基点[15] - 4Q23银行业务客户存款同比增长52.1%，活跃客户数量增加3倍[16] - 4Q23工作资本组合增长2.7倍，贷款损失准备费用增长2.1倍[17] - 4Q23金融服务收入同比增长24.4%，调整后的EBT增长2.5倍[18] - 4Q23软件业务收入同比下降3.5%，受一次性重组成本影响[20] 公司财务 - 调整后的总收入为3,248.7亿雷亚尔，同比增长20.1%，环比增长3.5%[1] - 管理费用为277.3亿雷亚尔，占总收入的8.5%，环比增长13.9%[1] - 财务费用净额为941.1亿雷亚尔，占总收入的29.0%，环比减少9.9%[1] - 调整后的净现金位置增加了1.6亿雷亚尔，同比增长44.8%，环比增长4.0%[2] - 现金净收入为1,022万雷亚尔，可收回税款和应付税款为86万雷亚尔[2]

公司业绩 - StoneCo Ltd. (Nasdaq: STNE, B3: STOC31)在2023年第四季度总收入增长20.1%，达到32亿雷亚尔，调整后的税前利润为6.38亿雷亚尔，比去年同期增长131.6% [1] - MSMB（微型、小型和中型企业）客户基础同比增长37.4%，达到近350万活跃客户 [1] - 公司在银行平台上的存款在2023年第四季度达到61亿雷亚尔，较去年同期增长52.1% [2] - 公司披露了一个新的指标，用于评估已经使用集成解决方案的客户群体内的支付量，与上一季度相比增长19%，几乎是MSMB的TPV季度增长的两倍 [3] 高管变动 - 公司的创始人André Street决定结束在董事会的任期，不寻求连任，董事会副主席Conrado Engel和董事会成员Patrícia Verderesi也将结束他们在公司的两年任期 [6]

审计意见 - 审计机构认为公司合并财务报表在所有重大方面公允反映了公司财务状况、经营成果和现金流量[5] 软件现金产生单元商誉减值测试 - 公司对软件现金产生单元每年进行商誉减值测试，或在有潜在减值迹象时更频繁测试[9] - 截至2023年12月31日，公司软件现金产生单元的商誉达5147296千雷亚尔[9] - 审计软件现金产生单元减值测试复杂且主观，因需用折现现金流模型确定使用价值[10] - 折现现金流模型确定使用价值时使用关键假设，包括税前折现率等，税前折现率对减值测试计算特别敏感[10] - 审计机构评估了公司软件现金产生单元商誉减值测试过程的控制有效性[11] - 审计机构让估值专家参与评估公司使用的估值方法并支持关键假设的评估和测试[12] - 审计机构与估值专家一起比较关键假设与经济、市场和行业数据，并进行独立敏感性分析[12] - 审计机构测试了公司商誉减值测试中使用的基础数据的完整性和准确性[12] - 审计机构评估了合并财务报表附注中关于软件现金产生单元商誉减值测试相关披露的充分性[13] 财务状况数据 - 2023年总资产为48,693,561千巴西雷亚尔，2022年为42,245,440千巴西雷亚尔[16] - 2023年总负债为34,017,601千巴西雷亚尔，2022年为29,295,416千巴西雷亚尔[16] - 2023年总权益为14,675,960千巴西雷亚尔，2022年为12,950,024千巴西雷亚尔[18] - 2023年流动负债中客户存款为6,119,455千巴西雷亚尔，2022年为4,023,679千巴西雷亚尔[16] - 2023年非流动负债中借款和融资为3,639,215千巴西雷亚尔，2022年为2,728,470千巴西雷亚尔[16] - 2023年其他综合收益为 - 320,449千巴西雷亚尔，2022年为 - 423,203千巴西雷亚尔[17] - 2023年归属于控股股东的权益为14,622,264千巴西雷亚尔，2022年为12,893,906千巴西雷亚尔[18] - 2023年非控股股东权益为53,696千巴西雷亚尔，2022年为56,118千巴西雷亚尔[18] - 2023年留存收益（累计亏损）为1,168,862千巴西雷亚尔，2022年为 - 423,203千巴西雷亚尔[18] 经营成果数据 - 2023年总营收和收入为120.55亿巴西雷亚尔，2022年为95.89亿巴西雷亚尔，2021年为48.24亿巴西雷亚尔[19] - 2023年净利润为1.60042亿巴西雷亚尔，2022年净亏损为52639.6万巴西雷亚尔，2021年净亏损为13.77348亿巴西雷亚尔[19] - 2023年归属于控股股东的基本每股收益为5.09巴西雷亚尔，2022年为 - 1.67巴西雷亚尔，2021年为 - 4.40巴西雷亚尔[19] - 2023年归属于控股股东的摊薄每股收益为4.74巴西雷亚尔，2022年为 - 1.67巴西雷亚尔，2021年为 - 4.40巴西雷亚尔[19] - 2023年其他综合收益（税后）为1.11427亿巴西雷亚尔，2022年为 - 4.0107亿巴西雷亚尔，2021年为 - 2911.8万巴西雷亚尔[21] - 2023年全年综合收益（税后）为1.711847亿巴西雷亚尔，2022年为 - 9.27466亿巴西雷亚尔，2021年为 - 14.06466亿巴西雷亚尔[21] - 2023年交易活动和其他服务净收入为3.309765亿巴西雷亚尔，2022年为2.617407亿巴西雷亚尔，2021年为1.626853亿巴西雷亚尔[19] - 2023年订阅服务和设备租赁净收入为1.824956亿巴西雷亚尔，2022年为1.760915亿巴西雷亚尔，2021年为1.071932亿巴西雷亚尔[19] - 2023年金融收入为6.229303亿巴西雷亚尔，2022年为4.638022亿巴西雷亚尔，2021年为1.877683亿巴西雷亚尔[19] - 2023年其他金融收入为6909.79万巴西雷亚尔，2022年为5726.01万巴西雷亚尔，2021年为2472.93万巴西雷亚尔[19] 公司特定年份财务情况 - 2021年公司亏损5.26396亿巴西雷亚尔[22] - 2022年公司亏损927466万巴西雷亚尔[22] - 2023年公司净利润为16.0042亿巴西雷亚尔[22] - 2021 - 2023年公司资本储备均为7.6万巴西雷亚尔[22][23] - 2021 - 2023年已发行股份均为6.1127万巴西雷亚尔[22][23] - 2021 - 2023年实收资本均为1382532.5万巴西雷亚尔[22][23] - 2021年公司回购股份金额为9.88824亿巴西雷亚尔[22] - 2022年公司回购股份金额为2.92745亿巴西雷亚尔[22] - 2023年公司支付股息5983万巴西雷亚尔[23] - 2021 - 2023年非控股股东权益分别为9.0774万、5.6118万、5.3696万巴西雷亚尔[22][23] 现金流量数据 - 2023年净收入为1600420千巴西雷亚尔，2022年为亏损526396千巴西雷亚尔，2021年为亏损1377348千巴西雷亚尔[24] - 2023年经营活动提供的净现金为1647708千巴西雷亚尔，2022年为1683685千巴西雷亚尔，2021年为3606902千巴西雷亚尔[24] - 2023年投资活动使用的净现金为845436千巴西雷亚尔，2022年为1871142千巴西雷亚尔，2021年为2977197千巴西雷亚尔[24] - 2023年融资活动使用的净现金为148796千巴西雷亚尔，2022年为2810132千巴西雷亚尔，2021年提供的净现金为1419437千巴西雷亚尔[24][25] - 2023年现金及现金等价物增加663812千巴西雷亚尔，2022年减少2983041千巴西雷亚尔，2021年增加2048655千巴西雷亚尔[24][25] 公司股权与交易情况 - 2022年公司通过企业重组变更控制权，HR Holdings LLC成为约31%投票股份的所有者[28][29] - 公司股份在纳斯达克以STNE代码公开交易，巴西存托凭证在巴西证券交易所（B3）以STOC31代码交易[30] 公司业务与财务编制基础 - 公司及子公司为客户提供金融服务和软件解决方案[31] - 合并财务报表按国际财务报告准则（IFRS）编制，以历史成本为基础[34][35] 租赁政策 - 集团对租赁采用单一确认和计量方法，对短期租赁和低价值资产租赁有豁免政策[41][46] 特殊准则应用 - 因阿根廷过去三年累计通胀率超100%，公司对阿根廷子公司Napse S.R.L.采用《恶性通货膨胀经济中的财务报告》准则[52] 气候相关影响 - 公司认为其商业模式和主要产品不太可能受向低碳经济转型的重大影响，但气候相关事项可能增加财务报表中部分项目估计和假设的不确定性[56] - 金融资产可能受气候相关事项间接影响，主要是贷款和信用卡组合，但客户基础广泛多样及贷款期限相对较短可缓解此风险[57] 准则修订影响 - 2023年首次应用的准则修订和解释对公司合并财务报表无重大影响[58] - 公司打算在新标准和修订准则生效时采用，如《国际会计准则第12号》《国际会计准则第1号》《国际财务报告准则第17号》等相关修订[59] - 《国际会计准则第1号》关于负债分类的修订于2024年1月1日起生效，公司预计对合并财务报表无影响[62] - 《国际会计准则第21号》关于缺乏可兑换性的修订于2025年1月1日起生效，公司正在评估其影响[64] - 《国际会计准则第7号》和《国际财务报告准则第7号》的修订于2024年1月1日起生效，因公司未参与供应商融资安排，预计初始应用时无影响[66] - 美国证券交易委员会发布气候相关披露规则，公司正在评估其对投资者披露的影响[67] 结构化实体与子公司调整 - 公司确定多个结构化实体受其控制并纳入合并财务报表，如FIDC TAPSO、FIDC TAPSO II等，2023年关闭了FIDC AR III和Retail Renda Fixa Crédito Privado Fundo de Investimento[76] - 2023年公司对部分子公司进行了股权调整，如Equals于10月2日并入STNE Par，Sponte于8月1日并入Linx Sistemas，Trampolin于4月1日并入Pagar.me，Cappta重组后公司不再持有其股份转而持有Stef 100%股权[79,81,82,83] - 2023年公司关闭了部分投资基金，如FIDC AR III于9月20日关闭，Retail Renda Fixa于3月30日关闭，2024年2月7日出售了Pinpag股权[84] - 2023年1月2日公司成立STNE Invest.和Equals Software，分别用于持有其他公司股权和Vitta Group股权[85] - 2023年8月1日公司以8523巴西雷亚尔通过转换可转换贷款协议产生的债权获得Agilize 33.33%股权[95] - 2023年4月APP因长期激励计划发行新股引入新股东，公司对其所有权被稀释[95] - 2023年12月29日公司出售了Everydata Group Ltd.及其子公司的全部股权[96] 现金及现金等价物情况 - 2023年现金及现金等价物总计2176416千巴西雷亚尔，其中以巴西雷亚尔计价的为2128425千巴西雷亚尔，以美元计价的为47991千巴西雷亚尔[98] - 2022年现金及现金等价物总计1512604千巴西雷亚尔，其中以巴西雷亚尔计价的为1388616千巴西雷亚尔，以美元计价的为123959千巴西雷亚尔，以其他外币计价的为29千巴西雷亚尔[98] 子公司与联营公司期权 - 公司对部分子公司和联营公司持有收购额外权益的看涨期权，并向非控股股东发行了看跌期权[85,96] 联营公司投资核算 - 公司采用权益法核算对联营公司的投资[88] 金融资产相关 - 公司因业务性质持有各类金融资产，按业务活动、计量方式和损益分类展示[100] - 金融资产初始分类取决于合同现金流特征和业务模式，初始计量按公允价值加交易成本或交易价格[103][104] - 后续计量分四类：摊余成本、FVOCI（含可重分类和不可重分类）、FVPL[109][111][112][115] - 金融资产在合同权利到期或满足特定转移条件时终止确认[116][117] - 公司对摊余成本或FVOCI计量的债务工具确认预期信用损失准备[121] - 贷款业务组合计算ECL采用一般方法，其他金融资产采用简化方法[122][123] 金融负债相关 - 集团不同业务需资金，金融服务收单业务通过多种方式融资[125] - 公司通过出售应收账款无追索权方式为活动融资[125] - 金融负债按业务活动、计量方式和损益分类展示[125] - 应收账款转让给第三方无重大风险保留和持续涉入时终止确认[120] - 公司金融负债包括客户应付账款、贸易及其他负债、借款和融资以及衍生金融工具[129] - 金融负债初始按公允价值确认，以摊余成本计量的需扣除直接交易成本[128] - 金融负债后续计量取决于分类，以公允价值计量且其变动计入当期损益的负债的损益计入利润表，以摊余成本计量的负债按实际利率法后续计量[132][135] - 金融负债在义务解除、取消或到期时终止确认，若被替换或条款重大修改，视为原负债终止确认和新负债确认[137] 金融工具公允价值计量 - 公司按公允价值计量金融工具，采用估值技术，依据市场参与者定价假设，使用公允价值层次确定和披露其公允价值[138][142] - 截至2023年和2022年12月31日，公司无符合净额确认条件的金融工具[145] 衍生金融工具使用 - 公司使用衍生金融工具管理货币和利率风险，部分作为现金流量套期会计工具，部分作为经济套期，嵌入衍生品按公允价值计量且其变动计入当期损益[146][147][148] 预期信用损失准备计算 - 公司贷款业务组合按三个阶段计算预期信用损失准备，根据信用风险变化在阶段间转移[150] - 公司根据宏观经济情景和内外部信息估计应收账款的预期信用损失，贸易应收账款的准备率基于逾期天数和客户细分[153][155] 金融资产和负债估值 - 当金融资产和负债公允价值无法按活跃市场报价计量时，使用估值技术，如现金流折现模型，相关假设变化会影响报告的公允价值[157] 投资与应收账款数据 - 2023年末短期和长期投资总额为352719.8万巴西雷亚尔，2022年为366853.7万巴西雷亚尔[158] - 2023年第一季度公司出售剩余1680万股Banco Inter股份，售价2.18105亿巴西雷亚尔[160] - 2023年末应收账款总额为239771.09万巴西雷亚尔，2022年为2