公司股价与交易表现 - 高鑫零售股价上涨3.57%，报1.74港元，成交额536.93万港元 [1] 核心管理层变动 - 李卫平自2025年12月1日起担任高鑫零售执行董事兼首席执行官，接替因家庭事务原因辞任的沈辉 [1] - 新任首席执行官李卫平拥有26年零售行业经验，曾于2018年加入盒马，历任华北北京大区总经理、盒马鲜生CEO、盒马首席商品官等重要职务 [1] 机构观点与公司转型计划 - 瑞银对高鑫零售的转型计划持乐观态度，但对短期前景保持谨慎，主要因外送平台市场竞争激烈及线下食品零售门店转型升级的挑战 [1] - 公司计划通过管理层举措减少SKU数量、缩小门店面积并加速新品上市，以提升大润发的产品实力 [1] - 管理层目标是将自有品牌产品销售占比从目前的3%提升至三年内的10%，并设定长期目标达到20% [1]

公司股价与交易表现 - 高鑫零售早盘股价上涨超过3%，截至发稿时上涨3.57%，报1.74港元，成交额为779.93万港元 [1] 公司管理层变动 - 李卫平被任命为高鑫零售执行董事兼首席执行官，沈辉因家庭事务辞任相关职务，变动自2025年12月1日起生效 [1] - 新任首席执行官李卫平在零售行业有26年经验，于2018年加入盒马，曾担任华北北京大区总经理、盒马鲜生CEO、盒马首席商品官等重要职务 [1] 公司转型战略与前景 - 瑞银对高鑫零售的转型计划持乐观态度，但对短期前景持谨慎态度，原因在于外送平台的激烈市场竞争以及线下食品零售门店的转型升级挑战 [1] - 公司计划通过管理层减少SKU数量、缩小门店面积以及加速新品上市来提升大润发的产品实力 [1] - 管理层目标是将自有品牌产品的销售占比从目前的3%提升至三年内的10%，并设定长期目标达到20% [1]

公司股价与交易表现 - 高鑫零售股价上涨3.57%，报1.74港元，成交额为536.93万港元 [1] 公司管理层变动 - 李卫平自2025年12月1日起担任高鑫零售执行董事兼首席执行官，沈辉因家庭事务原因辞任相关职务 [1] - 新任首席执行官李卫平拥有26年零售行业经验，曾于2018年加入盒马并担任华北北京大区总经理、盒马鲜生CEO、盒马首席商品官等重要职务 [1] 公司转型战略与运营计划 - 公司计划通过减少SKU数量、缩小门店面积以及加速新品上市来提升大润发的产品实力 [1] - 管理层目标是将自有品牌产品的销售占比从目前的3%提升至三年内的10%，并设定长期目标达到20% [1] 行业竞争与市场前景 - 外送平台市场竞争激烈，线下食品零售门店面临转型升级挑战 [1] - 瑞银对高鑫零售的转型计划持乐观态度，但对短期前景持谨慎态度 [1]

公司股价与交易表现 - 高鑫零售股价上涨3.57%，报1.74港元，成交额536.93万港元 [1] 核心管理层变动 - 李卫平自2025年12月1日起担任高鑫零售执行董事兼首席执行官，沈辉因家庭事务原因辞任相应职务 [1] - 新任首席执行官李卫平在零售行业有26年经验，曾于2018年加入盒马并担任华北北京大区总经理、盒马鲜生CEO、盒马首席商品官等重要职务 [1] 公司转型战略与计划 - 瑞银对高鑫零售的转型计划持乐观态度 [1] - 公司计划通过管理层减少SKU数量、缩小门店面积以及加速新品上市来提升大润发的产品实力 [1] - 管理层目标是将自有品牌产品销售占比从目前的3%提升至三年内的10%，并长期达到20% [1] 行业与市场环境 - 外送平台存在激烈的市场竞争 [1] - 线下食品零售门店面临转型升级的挑战 [1] - 瑞银基于上述市场竞争与转型挑战，对公司短期前景持谨慎态度 [1]

报告发布 - 公司发布2025/2026年中期报告通知[1][6] - 报告中、英文版本已在公司和港交所网站提供[1][6] 报告获取 - 浏览报告遇困难可邮件或书面通知公司获取印刷本[2][6] 通讯收取 - 非登记股东电子收取通讯需向中介提供邮箱[3][7][10] - 未提供有效邮箱将收到印刷版通知函[3][7] 其他事项 - 《以电子方式发布公司通讯之安排》通知信函2024年3月8日发出[4][7] - 对函件有疑问工作日9:00 - 18:00致电(852)2862 8688咨询[5][8] - 回条未划勾、未签名或填写错误将作废[10] - 此函于2025年12月8日发出[8][9]

报告发布 - 公司发布2025/2026年中期报告通知，中、英文版本已在公司和港交所网站提供[1][6] 股东服务 - 股东浏览报告有困难可邮件或书面通知获印刷本[2][6] - 鼓励股东提供邮箱收公司通讯，可扫码或填回条提供[3][7] 通讯方式 - 《以电子方式发布公司通讯之安排》通知函2024年3月8日发出可网上查阅[4][7] 咨询途径 - 对函件有疑问工作日9:00 - 18:00致电(852)2862 8688咨询[5][8]

收入和利润（同比环比） - 收入为人民币305.02亿元，同比下降12.1%[8] - 毛利为人民币77.19亿元，同比下降9.5%[8] - 经营溢利为人民币2.71亿元，同比下降56.4%[8] - 期内亏损为人民币1.27亿元，去年同期溢利为人民币1.86亿元[8] - 公司权益股东应占亏损为人民币1.23亿元，去年同期溢利为人民币2.06亿元[8] - 每股基本及摊薄亏损为人民币0.01元，去年同期盈利为人民币0.02元[8] - 截至2025年9月30日止六个月，销售货品收入为人民币290.81亿元，较上年同期的331.86亿元减少12.4%[27] - 毛利为人民币77.19亿元，较上年同期的85.26亿元减少9.5%，毛利率为25.3%，同比增加0.7个百分点[31] - 经营溢利为人民币2.71亿元，同比下降56.4%，经营溢利率降至0.9%[35] - 期内亏损为人民币1.27亿元，净亏损率为0.4%，去年同期为溢利人民币1.86亿元，净溢利率0.5%[38] - 本公司权益股东应占亏损为人民币1.23亿元，去年同期为溢利人民币2.06亿元[39] - 收入同比下降12.1%至305.02亿元人民币，去年同期为347.08亿元人民币[120] - 毛利同比下降9.5%至77.19亿元人民币，去年同期为85.26亿元人民币[120] - 经营溢利同比下降56.4%至2.71亿元人民币，去年同期为6.21亿元人民币[120] - 期内由盈转亏，录得亏损1.27亿元人民币，去年同期为溢利1.86亿元人民币[120] - 每股基本及摊薄亏损为人民币0.01元，去年同期为盈利人民币0.02元[120] - 截至2025年9月30日止六个月，公司总收入为305.02亿元人民币，较去年同期的347.08亿元人民币下降12.1%[145] - 来自客户合约的收入为290.99亿元人民币，较去年同期的332.00亿元人民币下降12.4%[145] - 公司权益股东应占亏损为人民币1.23亿元，而去年同期为溢利人民币2.06亿元[175] 成本和费用（同比环比） - 销售及营销开支为人民币73.03亿元，较上年同期的76.67亿元减少4.7%，占收入百分比为23.9%，同比增加1.8个百分点[33] - 行政费用为人民币7.11亿元，同比下降17.2%，占总收入百分比降至2.3%[34] - 财务费用为人民币1.74亿元，同比下降17.5%[36] - 其他收入及其他收益净额为人民币5.66亿元，较上年同期的6.21亿元减少8.9%[32] - 其他收入及其他收益净额为5.66亿元人民币，较去年同期的6.21亿元人民币下降8.9%[149] - 财务费用总额为1.74亿元人民币，较去年同期的2.11亿元人民币下降17.5%[150] - 银行贷款利息为0.12亿元人民币，较去年同期的0.32亿元人民币下降62.5%[150] - 租赁负债利息为1.50亿元人民币，较去年同期的1.78亿元人民币下降15.7%[150] - 按摊销成本计量的金融资产的利息收入为1.53亿元人民币，较去年同期的2.07亿元人民币下降26.1%[149] - 处置及重估投资物业以及其他物业、厂房及设备的收益净额为1.16亿元人民币，较去年同期的0.80亿元人民币增长45.0%[149] - 员工成本总额为人民币37.88亿元，较去年同期的41.06亿元下降7.7%[151] - 薪金、工资及其他福利为人民币33.92亿元，较去年同期的36.53亿元下降7.1%[151] - 界定供款退休计划供款为人民币3.94亿元，较去年同期的4.15亿元下降5.1%[151] - 以股份为基础的薪酬开支为人民币200万元，较去年同期的900万元大幅下降77.8%[151] - 销售成本为人民币227.44亿元，较去年同期的261.40亿元下降13.0%[163] - 投资物业以及其他物业、厂房及设备折旧为人民币14.59亿元，较去年同期的15.74亿元下降7.3%[163] - 即期税项－中国为人民币3.01亿元，较去年同期的1900万元大幅增加[165] - 减值损失确认为人民币0.29亿元，去年同期为人民币0.05亿元[179] 业务线表现 - 2025年9月自营猪肉品类销售量同比增长近20%，毛利率同比提升约4个百分点，毛利同比增加逾人民币400万元[13] - 2025年9月至10月猪肉品类毛利额同比增长已超千万元[13] - 截至2025年9月30日，公司自有品牌双品牌已推出逾500支商品，覆盖50余个品类，销售业绩同比增长超50%[14] - 2025年9月自有品牌双品牌业绩贡献逾2%[14] - 报告期内，已完成3家华东区门店整店调改，调改后来客数实现双位数增长；3家华南区门店的生鲜及加工课(3R)业绩同比增长逾20%[16] - 本财年计划完成逾30家门店调改，预计下财年之前完成逾200家门店调改[16] - 截至2025年9月，前置仓单仓平均面积约500平方米，日均销售额约人民币5万元[18] - 未来三年，公司计划将线上业绩占比提升至40%~50%[18] - 截至2025年9月30日，公司共有462家大卖场、32家中型超市及7家M会员店，总建筑面积约1340万平方米[20] - 同店销售增长（按货品销售计算）为-11.7%[28] - 线上订单量增加约7.4%，带动线上同店销售增长约2.1%，B2C业务每店日均订单量超过1,200单[28] - 截至2025年9月30日止六个月，会员费收入为人民币0.18亿元，较上年同期的0.14亿元增长28.6%[29] - 租金收入为人民币14.03亿元，较上年同期的15.08亿元减少7.0%[29] - 来自租户的租金收入为14.03亿元人民币，较去年同期的15.08亿元人民币下降7.0%[145] 管理层讨论和指引 - 公司预期通过常温与冷链仓储服务市场化竞标，未来几年可实现累计超人民币1亿元的费用节约[15] - 未来三年，公司计划将线上业绩占比提升至40%~50%[18] - 本财年计划完成逾30家门店调改，预计下财年之前完成逾200家门店调改[16] 现金流与财务状况 - 经营活动产生的现金流入净额为人民币13.23亿元，去年同期为现金流出净额人民币6.41亿元[41] - 投资活动产生的现金流入净额为人民币19.80亿元，去年同期为现金流出净额人民币21.25亿元[44] - 融资活动产生的现金流出净额为人民币22.60亿元，去年同期为现金流入净额人民币3.60亿元[45] - 现金及现金等价物较期初增长15.4%至78.44亿元人民币[121] - 经营活动中，除税后经营所得现金净额为13.23亿元人民币，而去年同期为经营所用现金净额6.41亿元人民币[130] - 投资活动产生的现金净额为19.80亿元人民币，主要得益于赎回按公允价值计入损益的金融资产所得款项683.1亿元人民币[133] - 融资活动所用现金净额为22.60亿元人民币，主要由于支付股东股息14.67亿元人民币及偿还银行贷款17.5亿元人民币[133] - 现金及现金等价物净增加10.43亿元人民币，期末余额为78.44亿元人民币[134] - 截至2025年9月30日止六个月，除税前溢利为0.97亿元人民币，较去年同期的4.1亿元人民币大幅下降[130] - 投资物业及其他物业、厂房及设备折旧费用为14.59亿元人民币[130] - 贸易及其他应收款项减少，带来现金流入3.84亿元人民币[130] - 截至2025年9月30日止六个月，资本开支为人民币2.34亿元，去年同期为人民币4.19亿元[178] - 使用权资产增加人民币5.87亿元，去年同期增加人民币2.75亿元[177] - 公司现金及现金等价物为7,844百万元（2025年9月30日），较2025年3月31日的6,798百万元增长15.4%[187] 资产与负债 - 总资产为人民币536.35亿元，较2025年3月31日下降4.2%[8] - 资产净值为人民币182.33亿元，较2025年3月31日下降10.7%[8] - 净现金为人民币119.58亿元，较2025年3月31日下降4.6%[8] - 公司净现金为人民币119.58亿元，权益负债比率为0.66[43] - 按公允价值计入损益的金融资产较期初大幅下降58.9%至15.79亿元人民币[121] - 资产净值较期初下降10.7%至182.33亿元人民币[123] - 本公司权益股东应占权益总额较期初下降9.2%至182.46亿元人民币[123] - 保留溢利较去年同期减少约48.8亿元人民币[125] - 公司权益总额从2025年4月1日的204.28亿元人民币下降至2025年9月30日的182.33亿元人民币，减少21.95亿元人民币[127] - 公司支付了以往年度宣派的股息，金额为14.67亿元人民币[127] - 贸易及其他应收款项总额为人民币17.48亿元，较期初人民币22.90亿元减少[181] - 其他应收款项（扣除拨备）为人民币13.56亿元，其中应收关联方款项从期初人民币2.04亿元降至0[181] - 公司于2025年9月30日持有人民币定期存款800百万元（非流动）及2,976百万元（流动），其中包含21百万元美元定期存款[183] - 公司受限制存款总额为6,061百万元（2025年9月30日），其中流动部分为6,061百万元，非流动部分为0百万元[184] - 公司按公允价值计入损益的金融资产为1,579百万元（2025年9月30日），较2025年3月31日的3,839百万元下降58.9%[186] - 公司贸易及其他应付款项总额为15,709百万元（2025年9月30日），其中贸易应付款项为10,230百万元，账龄在六个月内的占89.9%[188] - 公司合约负债为11,126百万元（2025年9月30日），其中预付卡余额为10,642百万元，占95.7%[190] - 公司无抵押银行贷款到期待偿还本金金额为1,250百万元（2025年9月30日），年利率介于1.45%至2.25%[191] - 公司租赁负债现值为5,952百万元（2025年9月30日），未来最低租赁付款总额为7,199百万元[192] - 截至2025年9月30日，公司已发行及缴足股本为9,540,504,700股，对应股本人民币10.022亿元[198] 营运效率指标 - 存货周转天数及贸易应付款项周转天数分别为60天及79天，去年同期分别为54天及76天[42] - 公司贸易应收款项账龄主要在一个月内（信用卡及线上销售）和三个月内（公司客户信用销售）[182] 股息与股东回报 - 董事会宣派截至2025年9月30日止六个月的中期股息为每股普通股0.085港元（约人民币0.077元）[59] - 2024年同期中期股息为每股普通股0.170港元（约人民币0.158元），2025年中期股息同比下降50%[59] - 中期股息预计将于2026年3月24日派付，记录日期为2025年11月27日[59] - 股东可选择以港元、人民币或美元组合收取中期股息，默认货币为港元[59] - 拟派中期股息的记录日期定为2025年11月27日[63] - 2025财年中期股息为每股0.085港元（约人民币0.077元），总额约8.11亿港元（约人民币7.35亿元）[193] - 2024财年中期股息为每股0.170港元（约人民币0.158元），总额约人民币15.29亿元[194] - 2024财年末期股息为每股0.170港元（约人民币0.154元），总额约16.22亿港元（约人民币14.67亿元）[197] 公司治理与人事变动 - 截至2025年9月30日止六个月内，全体董事及相关雇员确认遵守公司证券交易行为守则[52] - 自2024/25年报日期至本中期报告日期，董事张挹芬女士获任为统一企业中国控股及Gogoro公司的独立（非执行）董事[53] - 2025年12月1日起，沈辉先生辞任执行董事、首席执行官及授权代表，李卫平女士获委任接替上述职务[54] - 截至2025年9月30日，公司雇员总数为81,954名，较上年同期的85,778名减少4.5%[23] - 雇员福利开支总额为人民币37.88亿元，较上年同期的41.06亿元减少7.7%[23] 股权结构与主要股东 - 董事华裕能通过其控制的公司持有本公司7,551,524,756股股份，占公司股权约79.15%[109] - 截至2025年9月30日，主要股东Paragon Shine Limited实益持有4,504,599,949股股份，占公司股权约47.22%[112] - 截至2025年9月30日，主要股东Lavender Haze Limited实益持有3,003,066,632股股份，占公司股权约31.48%[112] - 截至2025年9月30日，主要股东King Salmon Limited实益持有43,858,175股股份，占公司股权约0.46%[112] - 通过Peak Prosperity Limited等实体，DCP Capital Partners II, L.P.被视为在7,551,524,756股股份中拥有权益，占公司股权约79.15%[112] - DCP Capital Partners II, L.P.直接拥有Peak Prosperity Limited的75.57%股权[111] - 华裕能先生通过DCP, Ltd.等实体，被视为在7,551,524,756股股份中拥有权益[111] - LIU Haifeng David先生通过全权信托，被视为在7,551,524,756股股份中拥有权益[114] 购股权计划 - 购股权计划项下可供发行的股份总数上限为953,970,470股，占公司采纳日期已发行股份总数的10%[73] - 截至2025年9月30日，根据购股权计划，尚有918,970,470股股份（约占公司已发行股本的9.6%）可供日后授出[75] - 报告期内（截至2025年9月30日），公司未授出任何新购股权[75] - 截至2025年9月30日，尚未行使的购股权总计涉及34,200,000股股份[75] - 报告期内，已行使的购股权为800,000股，加权平均行使价格为2.67港元[75] - 执行董事沈辉持有的未行使购股权为25,000,000股，行使价为1.54港元[75] - 公司附属公司一名董事持有的未行使购股权为9,200,000股，行使价为2.18港元[75] - 购股权计划自采纳日期起有效期为十年，截至本中期报告日期剩余期限约为7年零9个月[68] - 任何十二个月期间授予单一承授人的购股权及奖励所涉股份总数不得超过授出日期已发行股份的1%[73] - 截至2025年9月30日，根据公司所有计划的授权可授予的购股权及奖励数目为918,970,470股股份[78] - 报告期内根据公司所有计划授予的购股权及奖励可能发行的股份数目除以相关已发行类别股份的加权平均数为0.36%[78] - 于2025年9月30日，沈辉先生获授的25,000,000份购股权已失效[78] - 截至2025年9月30日，公司尚未行使的购股权数量为3420万份，加权平均行使价为每股1.71港元[158] - 期内有800,000份购股权获行使，认购价每股2.18港元，总代价174.4万港元（约人民币159.4万元）[198] 欧尚计划与大润发计划（员工信托计划） - 公司以不超过人民币5.99亿元的总代价收购了康成投资（中国）2.015%的股权[79] - 公司以不超过人民币3400万元的总代价收购了欧尚（中国）投资1.3834%的股权[79] - 截至2025年3月31日，欧尚计划及大润发计划下的信托分别持有欧尚（中国）投资及康成投资（中国）约1.3834%及约2.015%股权[79] - 于2025年9月30日，公司持有康成投资（中国）及欧尚（中国）投资100%的股权[79] - 截至2025年9月30日，欧尚计划与大润发计划项下的信托均未持有欧尚（中国）投资及康成投资（中国）的股权[79]

核心观点 - 高鑫零售在激烈的行业竞争和业绩下滑的压力下，任命具有阿里盒马新零售背景的李卫平为新任首席执行官，旨在通过其商品与供应链经验推动公司深度转型，应对多重挑战并寻找新的增长路径 [1][3][4] 公司业绩与财务状况 - 截至2025年9月30日止6个月，公司实现营业收入305.02亿元，同比下滑12.01% [1][6] - 同期，公司归属于权益股东的亏损为1.23亿元，而去年同期为盈利2.06亿元 [1][6] - 经营溢利为2.71亿元，同比降幅达56.4% [6] - 在上一财年（截至2025年3月31日），公司曾实现净利润3.86亿元，成功扭亏为盈，但最新中期业绩显示盈利未能持续 [6] 管理层变动与战略方向 - 2025年12月1日起，李卫平接替沈辉担任高鑫零售执行董事兼首席执行官，沈辉因家庭事务离任，其执掌公司尚不足两年 [1][3] - 李卫平在零售行业有26年经验，曾于2018年加入盒马，历任华北北京大区总经理、盒马鲜生首席执行官、盒马首席商品官等重要职务 [4] - 此次任命被视作公司战略布局的重要落子，旨在利用李卫平的新零售实战经验和行业视野，引领企业向零售新范式转型 [1][4] - 行业专家认为，选择长期主导商品与供应链背景的首席执行官，表明公司董事会认定当前转型的核心在于抓住商品 [5] 行业竞争与公司面临的挑战 - 国内零售行业竞争激烈，传统商超受到来自电商平台、折扣业态、会员仓储店、即时零售等多重竞争 [1][6] - 公司业绩出现较大波动，被指未能及时从商品结构、组织流程、商业模式、盈利结构、店内体验服务等方面进行调整以应对竞争 [6] - 传统商超的成功模式（作为高效“搬运工”分销标准商品）在追求差异化、性价比和独特体验的当下已然失效，打造商品独特性是核心挑战 [8] - 行业龙头如永辉超市在转型中也承受巨大压力，其2025年前三季度利润亏损7.72亿元，同比下降6.50亿元 [9] 公司已实施的改革举措 - 公司开启了一系列“自救”改革，包括向胖东来取经、推出“超省系列”“天天便宜”等策略强化价格竞争力 [6] - 组织架构从六大运营区精简为四大区 [6] - 推进传统大卖场调改，并发展“大润发Super”中型超市和“M会员店”三种业态 [6] - 通过关闭效益不佳的大卖场或将其改造成会员店等方式，曾助力业绩扭亏为盈 [10] - 截至新闻发布时，公司共有462家大卖场、32家中型超市以及7家M会员店 [8] 对多业态战略与未来调整的探讨 - 专家指出，多业态并行对商品、经营、组织及盈利模式要求不同，内部资源协调难、投入大，对现阶段公司可能并不适合 [7] - 未来公司可能会做出调整，聚焦主力业态以做好基本功，如提升商品力、价格力、服务力 [7] - 参照盒马放弃会员店业态的路径，专家认为对于高鑫零售，多业态并驾齐驱可能导致资源跟不上，应有侧重，中型超市业态或许更易成为扩张的现实发力点 [7] 新任首席执行官的任务与破局思路 - 新任首席执行官的首要任务是进行全面业务扫描与取舍，例如收缩大卖场以止亏减负，为转型创造空间，并通过门店与商品改造逐步改善业绩 [10] - 破局需要“急招”与“缓招”并行：“急招”是利用资源网络快速引入或合作打造“爆款”商品，在短期内让市场看到变化；“缓招”是打造具有研发商品能力的团队，避免同质化 [10] - 改革需平衡速度与质量，商品力的锻造非一日之功，急于推出不成熟的商品可能损害品牌信誉，需要稳扎稳打 [10] - 商品力提升需要从商品结构、自有品牌建设、深入了解消费者需求入手，并调整相应的店内货架、经营方式、组织流程与之匹配 [11] - 公司计划李卫平接棒后，在商品端深化供应商战略协同、溯源直采、优化效率；在组织端回归创业公司冲劲，打造敏捷决策机制，鼓励试错迭代 [11] - 如何改造一个拥有500多家门店、组织文化和流程已固化的庞大体系，是李卫平将盒马经验带入后面临的前所未有的挑战 [11]

股东会议 - 2025年12月4日下午5时举行股东特别大会[2] 股份数据 - 股东特别大会当日已发行股份总数为9,540,504,700股[3] 决议案情况 - 普通决议案赞成票数为8,052,833,881，占比96.097267%[5] - 普通决议案反对票数为327,044,303，占比3.902733%[5] - 普通决议案在股东特别大会上正式获通过[6]

股息信息 - 2026财年中期股息每股0.085港元，派付期截至2025年9月30日六个月[6] - 股东可选择人民币、美元、港币或组合收取股息[6] 登记与支付 - 登记股东2025年11月27日确定持股量[3] - 若不选人民币及/或美元，以港币派付[7] 选择要求 - 选适用股息须2025年12月19日下午4:30前送达选择表格[4] - 联名登记股东需所有股东签署选择表格[5]