行业整体表现 - 传统商超行业面临严峻挑战 47.5%的超市企业2025年上半年销售总额同比增长 40%的企业销售总额同比下降[1] - 多家区域龙头企业业绩显著下滑 中百集团2025年上半年预计归母净亏损同比扩大近80% 营收跌幅接近20% 联华超市2025年上半年营收同比下滑约9.85% 红旗连锁2025年第一季度营业收入同比下降7.17%[1] - 家乐福正式退出山东市场 苏宁国际以每家1元价格转让济南客优仕商业有限公司等12家原家乐福子公司全部股权[1] 领先企业表现 - 沃尔玛2025财年第二季度全球营收达1774亿美元同比增长4.8% 合并净利润71.51亿美元同比增长51.8% 中国区净销售额58亿美元同比增长30.1%[2] - 山姆会员店成为增长主力 过去12个月新开门店8家 电商净销售额同比增长39%[2] - 胖东来2024年整体销售额接近170亿元 整体利润超过8亿元[2] - 盒马自年初起连续9个月盈利 实现整财年盈利 计划2026财年新增门店近100家 进驻城市超过50个 门店总数将超过500家[2] 消费者行为变化 - 线上渠道分流严重 淘宝闪购平台2025年7月"粮油米面"订单增长335% "休闲食品"增长312%[4] - 年轻消费者偏好转向新零售业态 认为传统超市缺乏新产品吸引力[3] - 即时零售平台实现30分钟送达 直播电商以"全网最低价"冲击高利润品类[4] 行业转型举措 - "胖改"模式广泛推广 永辉超市完成调改门店124家 龙湖济南北宸天街店近50%商品被替换 新增商品超过4000种 烘焙熟食等鲜食类商品占比从5%提升至20%以上 进口商品比例达近20%[6] - 永辉超市2025年上半年营收299.48亿元同比下降20.73% 但调改后门店收入同比显著增长[6] - 步步高 永辉等企业加入"胖改"大军 2024年被称为"商超调改年"[6] 自有品牌发展 - 大润发2023年10月推出自有品牌烘焙新品"土豆面包" 首批4万盒上市首日售罄 加急补货10万盒[8] - 大润发试水"润发食堂"社区食堂概念 全部使用自有品牌"润发甄选"产品[8] - 华润万家2024年底一次性发布六大自有品牌线 形成覆盖日常基础到高端品质的自有品牌矩阵[9] - 华润万家完成全国50家门店焕新升级 计划为高端超市Ole'新增约20家门店[9] 供应链变革 - 行业从多级经销和后台返利模式转向"短链直供+高周转"模式压缩成本[9] - 供应链改革成为行业创新关键 涉及系统性的人货场三大维度变革[7] - 行业变革被视作关乎生死的"必答题"而非"选择题"[9]

齐鲁晚报·齐鲁壹点 李梦瑶 见习记者 冯子芯 "以前，每到周末超市里总会人山人海，但现在想去逛超市的欲望越来越小了。"当下，一些大型商超正 迎来一段"艰难日子"，它们不再被消费者"买单"了。闭店、调改、创新成了不少商超今年的"关键词"， 试图通过业态创新、供应链重构等手段，在新零售浪潮中找到新的定位。 商超行业"冰与火"正持续上演 近日，苏宁易购全资子公司苏宁国际以每家 1 元的价格，转让济南客优仕商业有限公司等 12 家原家乐 福子公司全部股权。随着济南、青岛两家公司的转让，家乐福正式退出山东市场。 "曾经的家乐福像一块超强磁石，每到周末人潮涌动。" 网友的回忆折射出传统商超的昔日荣光。 中百集团是湖北大型商超连锁，今年上半年预计归母净亏损同比扩大近80%，营收跌幅接近20%；长三 角老牌国企联华超市2025年上半年营收同比下滑约9.85%；四川便利店龙头企业红旗连锁2025年第一季 度财报显示，一季度公司营业收入同比下降7.17%…… 2025年7月，中国连锁经营协会对2025年上半年连锁超市的经营情况进行了摸底调查：只有47.5%的超 市企业销售总额同比实现增长，40%的企业销售总额同比出现下降。 相比 ...

高管变动与调查事件 - 大润发营运长管明武因涉嫌职务犯罪被警方带走协助调查 公司确认案件正在调查阶段 [2] - 公司回应称该高管个人行为不代表公司整体 日常运营和各项业务有序开展 内部拥有完善的监督机制和合规体系 [3] - 行业专家指出商超行业采购环节长期存在腐败问题 此次事件对零售行业相关岗位起到警示作用 并可能促进大润发未来发展 [3] 股权变更与管理层调整 - 2025年2月德弘资本从阿里巴巴手中接手高鑫零售控股权 原阿里系高管退出 [2] - 德弘资本创始人华裕能接替黄明端成为高鑫零售董事会主席及非执行董事 首席执行官沈辉职位不变 [3] - 2024年5月大润发进行营运区重组 从五大营运区调整为四大营运区（华东 华南 华北 东北）涉及门店重新划分 [4] 财务表现与成本控制 - 2024财年（截至2024年3月31日）高鑫零售净利润亏损16.05亿元 2025财年（截至2025年3月31日）扭亏为盈实现净利润4.05亿元 [4] - 2025财年收入715.52亿元同比减少1.4% 盈利主要来自成本削减：销售及营销开支减少29.46亿元（降幅16.2%）行政费用和财务费用同步减少 [4] 门店业态调整战略 - 大卖场持续收缩：截至2025年3月31日大卖场数量465家较报告期净减少7家 较2022年高峰期490家减少25家 [5] - 中型超市和会员店扩张：同期中型超市33家（净增1家） M会员店7家（净增4家） [5] - 行业出现普遍门店收缩现象：永辉超市截至2025年6月30日门店552家较2024年末净减少223家较高峰期减少近半 [5] 业务转型方向 - 公司明确将大卖场转型为社区生活中心 打造融合购物、体验与服务的一站式空间 [5] - 行业普遍探索三种转型路径：学习胖东来调改模式 发展会员店业态 布局折扣店业态（物美 中百集团等已实施） [5] - 沃尔玛中国同步布局社区店业态：第四家社区店在深圳开业 卖场面积600-900平方米 强调价格竞争力 [6] 转型挑战与行业观察 - 专家指出大卖场转型缺乏成熟方案 社区服务中心方向虽好但实施复杂 尤其中型体量门店（如大润发单店面积27974平方）转型难度大 [5] - 对比小型折扣店业态：盒马NB面积仅600-800平方 奥乐齐等小型店模式已验证成功 而大型商业综合体（十几万至几十万平方）具有功能组合优势 [6] - 行业共识转型存在不确定性 需进一步观察具体落地路径和效果 [5][6]

公司AI产品发布 - 多点数智在过去一年发布了多款AI产品 包括AI智能客流 AI智能巡检 AI出清 AI冷链智控等[1] - 公司最新推出AI优品解决方案 并于9月19日在新华百货吴忠万达店调改升级开业中首次使用[1] AI解决方案应用 - AI优品解决方案通过大数据和AI技术对门店所在商圈客流进行全面分析 生成适合该门店销售的商品销售方案[1] - 该方案全面内嵌接入调改业务策略 以AI重构商超调改路径 强化核心品类及商品竞争力[1] - 解决方案能够反推采销工作 从根本上改变商超运营逻辑 重塑采销工作流程[1] - 实现宽类窄品和千店千面的最大化 这在以往传统线下场景无法实现[1] - 高频动态指导门店运营[1]

公司闭店调整 - 深圳横岗天虹商场因租约到期将于9月15日闭店 该店自2010年底开业运营近15年 [1] - 天虹股份旗下惠州君尚百货8月25日停业 产生一次性损失约2092万元 株洲天虹商场9月1日关闭线下门店 预计损失约6024万元 [1] - 嘉兴天虹9月6日发布闭店公告 闭店后保留线上服务 上半年仅新开江西贵溪天虹购物中心1家商场 [1] 业务转型举措 - 超市业态重点推进SP@CE3.0品牌复制升级 上半年完成厦门南昌深圳3家超市标准化调改及17家超市局部调改 [2] - 购百业态上半年调改20余家购物中心 近半数品牌换新率超10% 百货向社区生活中心转型 [2] - 深圳松柏天虹推进街区化2.0升级 引入网红茶饮娱教服务等体验业态 上半年客流同比增长19.3% 销售额增长4.2% [2] 财务表现 - 天虹股份2025年上半年营业收入60.09亿元同比下降1.79% 归母净利润1.54亿元同比下降0.05% [2] - 永辉超市上半年营业总收入299.48亿元同比下降20.73% 净利润-2.41亿元同比下降187.38% [2] - 联华超市上半年营收95.91亿元同比下降11.98% 归属股东盈利0.42亿元同比增长176.36% [3] 行业动态调整 - 永辉超市报告期内闭店227家 调改开业门店124家 [2] - 联华超市新开门店95家 关闭低效门店121家 [3] - 家家悦新开门店29家 关闭低效门店25家 红旗连锁中百集团等均进行门店动态调整 [3] 行业趋势 - 传统百货+超市模式逐渐失去吸引力 商超企业面临电商冲击消费习惯变化社区商业崛起等多重挑战 [2][3] - 行业整体进行结构性调整 新开与关停并举 通过聚焦高效门店寻找新增长点 [2][3]

公司动态 - 深圳横岗天虹商场因租约到期将于9月15日闭店 结束近15年运营[1] - 天虹股份2025年上半年关闭惠州君尚百货(损失2092万元)和株洲天虹商场(损失6024万元) 同期仅新开江西贵溪1家购物中心[3] - 公司推进零售业态转型：超市业态完成3家标准化调改和17家局部调改 购百业态调改20余家购物中心且近半数品牌换新率超10%[4] - 深圳松柏天虹通过街区化2.0升级实现客流增长19.3%和销售额增长4.2%[4] - 2025年上半年营业收入60.09亿元同比下降1.79% 归母净利润1.54亿元同比下降0.05%[5] 行业趋势 - 传统商超行业面临结构性调整 呈现"新开与关停并举"态势[6] - 永辉超市上半年关闭227家门店同时调改开业124家门店 营业收入299.48亿元同比下降20.73% 净利润亏损2.41亿元同比下降187.38%[6] - 联华超市新开门店95家同时关闭121家低效门店 营收95.91亿元同比下降11.98%但盈利0.42亿元同比增长176.36%[6] - 家家悦新开29家门店同时关闭25家低效门店 营收90.07亿元同比下降3.79%[6] - 行业竞争加剧源于电商冲击、消费习惯变化和社区商业崛起等多重因素[7]

股东减持计划 - 持股5.7%的股东达孜银泰商业发展有限公司计划于2025年9月30日至2025年12月29日减持武商集团股份不超过2249.71万股 占公司剔除回购专用账户后总股本的3% [1] - 其中通过集中竞价方式减持不超过749.9万股（占1%） 通过大宗交易方式减持不超过1499.81万股（占2%） [1] 股权历史沿革 - 达孜银泰2005年4月通过武汉华汉投资管理公司持有武商集团2.43%股权（1232.1995万股）作价2119.38万元参与设立武汉银泰商业发展有限公司 [1] - 银泰系2006年4月累计持有武商集团总股本16.3% 同年9月通过武汉银泰及一致行动人合计持股20.24%成为名义第一大股东 [1][2] - 武汉国资公司2006年9月通过天泽控股一致行动协议持股22.68%重夺第一大股东地位 [2] 控制权争夺过程 - 银泰系2011年4月增持至24.48% 武商联通过一致行动协议及二级市场增持将持股比例提升至29.99% [2] - 武商联2011年溢价44.29%实施要约收购 最终持股比例达34.32% 银泰系逐渐退出控制权争夺 [2] 股权结构变更 - 雅戈尔集团2023年12月接手银泰系股权 收购银泰100%股权的交易总额约74亿元人民币 阿里巴巴原持有银泰约99%股权 [2] 业务发展动态 - 武商集团与王府井集团合资运营的武汉市内免税店于2024年5月30日在武商MALL正式亮相 [3] - 公司股价因免税概念受市场关注 2024年7月1日至今上涨27% [3]

绍兴市提振消费政策核心措施 - 绍兴市出台15条提振消费政策 重点支持餐饮消费 对酒店宴席达到5桌及以上且消费满10000元的消费者给予分档补贴 最高补贴不超过5000元 [1][2] - 政策安排超1亿元资金用于商务领域消费提振 重点向汽车 商超 餐饮等领域发放消费券 [3] 餐饮行业支持举措 - 通过"票根经济"刺激餐饮消费 凭"浙BA"篮球赛票根可在赛事当天及前后各2天享受绍兴餐饮名店专属折扣 打造"观赛-消费-返利"闭环 [3] - 发展夜间经济 对延迟营业店铺数量达标的运营主体给予一次性20万元奖励 [3] 大学生群体消费激励 - 针对全市近14万名在校大学生及每年约15万名新增就业大学生发放专属消费券 安排760万元专项资金 [4] - 每人最高可享500元消费补贴 直接用于抵扣餐饮 住宿 商超等消费开支 [4] - 建立大学生消费服务保障联动机制 各区县将制定实施细则确保资金使用规范高效 [4]

行业动态 - 上海商超行业迎来新店开业热潮 清美集团旗下品上生活超市8月27日开设第二家门店 占地7000平方米 提供超6000种商品[1] - 永辉超市胖东来好模式调改店本月在上海新增3家门店 分别位于宝山 奉贤和松江 上海胖永辉门店总数达10家[1] - 行业呈现恢复活力迹象 但强者愈强洗牌时代到来 新老玩家通过生鲜烟火气 极致性价比和产品差异化抢夺市场份额[1] 门店运营特点 - 品上生活超市以现制食品为特色 现炸大油条上架即售罄 现制包子 水饺 春卷等家常美食受消费者喜爱 寿司 三文鱼 炸鸡及熟食成为爆款 突出实惠价格和新鲜食材[2] - 永辉胖改版新店烘焙与熟食区大幅扩容升级 现场烹制热锅系列和胖东来同款特色熟食受青睐 商品淘汰率近80% 引入大量符合胖东来标准的高品质商品和独家特色[4] - 高端超市尝试新消费场景 city'super超生活兴业太古汇店举办融合全球美食与生活美学的潮流市集city大吉 精选全球优质食材制作创意美食[4] 行业数据 - 2024年中国超市Top100销售规模约9000亿元 同比增长0.3% 门店总数达2.52万个 超六成企业门店经营业绩改善[6] - 零售行业深层次变革 传统商业模式面临挑战 适应新消费趋势企业获发展先机 包括差异化商品 极致性价比 全渠道经营和数字化升级[6] 未来布局 - 品上生活计划在上海开设第三家超市 盒马新财年计划开出近100家门店[8] - 更多商超企业优先调改 加速有潜力门店调整升级以提升经营效益[8] - 行业进入分化加剧新阶段 头部企业加速扩张 中小商超艰难调整或收缩[8]

核心观点 - 胖东来经营模式核心在于分润机制 通过超高商品品质与员工积极性维持优质服务 但该模式难以被上市商超企业复制[1] - 永辉超市在引入"胖东来概念"进行调改后 业绩表现持续恶化 2025年上半年营收同比下降20.73% 净利润亏损2.41亿元[5] - 叶国富入主永辉一年后 公司困境加剧 不仅启动39.92亿元定增募资 还面临门店大规模调改的高额投入 总投资达55.97亿元[11][18] 胖东来模式分析 - 经营本质依靠分润机制激发员工积极性 但上市企业追求利润最大化与高额分润存在根本矛盾[1] - 模式不具备大规模复制基础 其他企业仅能学其"形"而难获其"魂"[1][12] 永辉超市业绩表现 - 2025年上半年营收299.48亿元 同比下降20.73%[5] - 净利润-2.41亿元 同比下降187.38%[5] - 扣非净利润-8.02亿元 同比下降2786.27%[5] - 年内股价跌幅超22% 跑输零售板块整体9%的涨幅[3][4] 调改措施与影响 - 报告期内调改开业93家门店 关闭227家长期亏损门店[8] - 闭店产生租赁赔偿、人员赔偿、商品出清和资产报废等成本[8] - 正在进行供应链改革 完成大量供应商和商品升级汰换[8] - 员工总数79224人 但职工应付薪酬未明显提升[12] 资本运作情况 - 启动定增募资最高39.92亿元 用于门店升级改造、物流仓储升级及补充流动资金[11] - 门店升级改造项目总投资55.97亿元 其中建筑工程11.35亿元 设备购置13.81亿元 铺货及其他费用30.81亿元[18] - 叶国富通过骏才国际斥资62.70亿元收购29.4%股权 按最新股价计算账面浮盈68.8亿元[19] 行业对比分析 - 零售行业具有明显周期性 创新过程艰辛[10][16] - 阿里对银泰、大润发改造 京东对永辉改造均未取得明显效果[10] - 名创优品资金实力不具优势 相较于阿里京东劣势明显[10] 未来发展展望 - 计划2025年末完成200家门店调改 关店250-350家 2026年末完成所有存量门店调改[17] - 市场关注焦点将回归业绩兑现 若调改后业绩未能改善 将面临资本市场的进一步压力[19]