销售情况 - 纸浆销量250万吨（2020年第二季度为280万吨），纸张销量26.6万吨（2020年第二季度为20.2万吨），纸浆库存低于最佳运营水平[8] 运营表现 - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为59亿雷亚尔（2020年第二季度为42亿雷亚尔），运营现金生成量为49亿雷亚尔（2020年第二季度为34亿雷亚尔），不含停机时间的现金成本为680雷亚尔/吨（2020年第二季度为599雷亚尔/吨）[10] 财务管理 - 流动性为28亿美元（2021年第一季度为24亿美元），净债务为114亿美元（2021年第一季度为116亿美元），杠杆率为3.3倍（2021年第一季度为3.8倍）[12] 纸与包装业务 - 运营和商业表现良好，价格和销售组合改善，每吨EBITDA创纪录[14] 纸浆业务 - 强劲的销量和较高的价格带来创纪录的季度EBITDA，大宗商品价格上涨使2021年第二季度现金成本承压[17][23] 资本支出 - 2021年资本支出符合指引，塞拉多项目无重大支出，预计总支出62亿雷亚尔[37][38] 战略进展 - 推进战略议程，包括生物多样性承诺、新可持续发展挂钩债券（SLB）发行和斯平诺瓦（Spinnova）首次公开募股（IPO）[6][41] 风险管理 - 管理举措旨在降低现金成本的外部压力，对冲投资组合根据当前汇率情景调整以提高现金转化率[41] 项目进展 - 塞拉多项目正在与潜在供应商进行谈判[41] 市场表现 - 市值为5.14亿欧元，公司持股20%[12]

财务数据和关键指标变化 - 本季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为49亿巴西雷亚尔，比去年第一季度高出超60% [9] - 运营现金流为39亿巴西雷亚尔，有助于公司更快去杠杆化 [9] - 现金成本为每吨623巴西雷亚尔，极具竞争力，但下一季度受布伦特油价、汇率和化学品成本上升影响，现金成本可能会有小幅增加 [9] - 流动性状况强劲，达24亿美元；净债务从去年底的123亿美元降至116亿美元，减少约7亿美元；杠杆率从去年底的4.3%降至3.8%，正接近公司财务政策目标 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 纸和包装业务 - 2021年第一季度销售26.4万吨，较2020年第一季度增长10.4%，较2020年第四季度下降18.4%，主要因国内市场需求季节性因素 [16] - 国内销售占本季度总销售额约67%，达17.6万吨，同比增长13.5%，其中纸板销售同比增长13.8%，印刷书写纸销售同比增长9.6%；国际销售8.8万吨，同比增长4.7%，环比下降5.3%，主要出口市场仍受物流瓶颈影响 [17] - 本季度平均价格为每吨4192巴西雷亚尔，较2020年第四季度高8%，较2020年第一季度高9.6% [18] - EBITDA达3.73亿巴西雷亚尔，同比增长28.6%，环比下降8.5%，主要因期间季节性因素；EBITDA利润率达每吨1412巴西雷亚尔，创纸和包装业务历史新高 [19] 纸浆业务 - 本季度销售270万吨市场纸浆，与2020年第四季度销量持平，过去12个月销量达1060万吨 [24] - 2021年第一季度平均出口价格达每吨532美元，较2020年第四季度增长16%，相当于每吨2913巴西雷亚尔；EBITDA达450万美元，每吨1683巴西雷亚尔，EBITDA利润率达59% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 纸浆市场供应方面，2021年初生产商纸浆库存较低，本季度计划内和计划外停产进一步缩短市场纸浆供应，集装箱运输物流限制也带来挑战；需求方面，纸巾、纸板、特种纸等消费趋势向好，印刷书写纸需求从2020年水平回升，中国纸和纸板生产及终端需求积极，各市场多数纸和纸板等级价格上涨 [22][23] - 公司已宣布中国4月价格为780美元，5月有调整，欧洲和北美新提价80美元，当地价格分别达每吨1090巴西雷亚尔和1320美元，且当前市场条件支持这些提价实施，但价格实现可能存在延迟 [54] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布批准Cerrado项目，该项目将提升公司在纸浆市场的竞争力，降低现金成本，预计将成为公司系统内成本最低的项目，还有望成为全球成本最低的项目 [29][30] - 项目位于巴西南马托格罗索州里巴斯杜里奥帕尔多市，预计2024年第一季度投产，内部工业资本支出基础设施及直接成本预计为147亿巴西雷亚尔（考虑5.5%的外汇因素） [33] - 项目将使公司总产能超过1300万吨，扩大可寻址市场，还将有助于实现公司可持续发展目标，增加碳封存和可再生能源 [30][31] - 公司计划依靠内部现金流实施该项目，不计划进行新的项目专项融资，同时确保符合财务政策 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 目前市场环境积极，但公司在捕捉不同地区价格变化方面存在一定滞后 [7] - 尽管尚未完全受益于价格上涨，但公司本季度运营结果极佳，且正为未来做准备 [6] - 纸浆市场供应持续紧张，需求在主要市场保持强劲，公司订单情况良好 [25] - 公司预计今年将是EBITDA和现金生成表现最好的一年，且该项目将对所有利益相关者产生积极影响，在环境方面也有巨大潜力 [109] 其他重要信息 - 公司将于下周在网站公布ESG结果，并邀请参会者参加6月25日的首次ESG电话会议，届时将宣布生物多样性方面的下一个目标 [31][109] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待Cerrado项目的木材供应情况及潜在林业资本支出，以及项目内部收益率情况 - 木材方面，公司已为前7年的大部分木材量签订合同，目前正在扩大森林基础，种植速度将加快，年底将有相当一部分种植园建成，但因商业敏感性暂无法披露更多信息 [41][43] - 关于内部收益率，公司暂无法提供具体数字，但表示在任何潜在情景下，根据纸浆价格历史情况，该项目在资本支出后都将产生正现金流，多数情况下回报率将高于资本成本，且提问者的净现值分析与公司内部分析差异不大 [45] 问题2: 是什么让公司确信Cerrado工厂将成为系统内成本最低的工厂，以及该项目能源收益的能源假设和第二季度价格及成本通胀情况 - Cerrado项目成本低的原因在于木材成本极具竞争力，运输距离短且使用大卡车可降低总成本；工业方面，能源出口增加可降低现金成本，化学成本也将降低 [49] - 公司运营该工厂时将向电网大量售电，但不会披露能源价格指导，不过计算时采用的能源价格与过去几年平均价格相同 [51] - 纸浆价格方面，公司已宣布中国、欧洲和北美等地的提价，且当前市场条件支持这些提价实施，但价格实现可能存在延迟，提价将使下一季度实现价格提高 [54] 问题3: Cerrado项目是否有提升产能的空间，何时在资本支出方面有更大灵活性，以及终端客户转嫁纸浆价格上涨压力的能力和哪些客户利润率受影响更大 - 目前项目预计最大产能为230万吨，通常公司会根据学习曲线寻找可能的瓶颈并提出补充投资计划以提高产量，但现阶段最大产能如此 [57] - 纸和纸板生产商近几个月一直在提高价格以应对原材料通胀，多数等级和市场都有新的提价公告，提价效果和当地货币波动将支持纸浆价格上涨或维持现有水平；在中国，印刷书写纸和特种纸价格已达历史高位，纸巾市场12月有首轮提价，近期又宣布新提价400 - 500元人民币，但市场份额竞争可能影响提价实施速度 [58][59] - 资本支出方面，公司仍在与主要设备供应商谈判，资本支出计划仍可调整，且公司正在考虑替代结构以尽量减少资本支出，第一季度已尽量减少资本支出，后续年份有管理空间 [62] 问题4: 如何看待公司净债务演变及目标，以及为何此时批准Cerrado项目 - 公司认为应从美元角度看待净债务，自合并后净债务呈下降趋势，今年第一季度名义净债务大幅减少，即使在2020年困难情况下也减少了12 - 13亿美元；公司目标是净债务达10亿美元左右，按每吨产能计算约为800美元，考虑新产能后约为115 - 12亿美元，项目执行期间公司净债务将远低于此，且即使在困难情景下也将符合财务政策 [67] - 公司认为目前已基本满足推进该项目的先决条件，该项目将提升公司在全球的竞争力和资产基础，具备财务条件且符合财务政策，还能扩大可寻址市场，预计2024年市场将平衡且对新项目有利 [68] 问题5: Cerrado项目预计生产成本情况，以及从工厂到桑托斯港的物流选择、成本及与当前平均物流成本的比较，还有第一季度纸浆产量 - 公司目前平均生产成本约为每吨620巴西雷亚尔，新工厂投产后将成为公司成本最低的生产单位，原因包括工厂规模、低平均半径和新技术应用 [73] - 物流方面，公司有多种选择和替代方案正在研究，部分解决方案已确定，但因当前讨论暂无法披露更多信息和成本情况；公司将在桑托斯港的两个码头运营，但尚未决定具体使用哪个，物流成本（包括港口码头和铁路）将与目前Tres Lagoas的水平相当 [74][75] - 公司决定不再单独披露生产水平，将继续向协会披露数据，投资者可查看官方统计数据 [77] 问题6: 如何看待硬木纸浆的长期可持续价格，以及2021年纸浆现金成本趋势和Cerrado项目对2024年现金成本目标的影响 - 预测纸浆长期价格困难，价格由供需基本面决定，当前市场和预测增长以及新的需求机会将创造对漂白化学浆或硬木浆的需求；对于中国的项目，虽有很多宣布的项目，但因木片资源有限，难以确定有多少纸浆产能能投产 [81] - 公司预计第二季度现金成本将上升5% - 7%，随后几个季度保持稳定，成本上升压力主要来自油价上涨导致的木材成本和运费增加；2024年现金成本指导未包含该项目，后续将更新该数字 [82] 问题7: 为何此时宣布Cerrado项目，资本支出增加的主要驱动因素是什么，以及纸浆市场是否仍紧张 - 今年项目支出仅占总金额的9%，公司现金生成强劲，随着未来纸浆价格上涨，现金状况将更好；明年公司在卫生和财务状况上都将更适合进行更高支出 [86] - 与Tres Lagoas项目相比，Cerrado项目是绿地项目，且当前铁矿石和钢铁价格处于历史高位，外汇汇率也较高；该项目每吨约1200巴西雷亚尔的资本支出略优于南美其他项目平均水平 [86] - 公司目前优先实施已宣布的价格提价和服务好现有客户，因供应链挑战，暂无额外纸浆量在现货市场或非现有客户中销售 [88] 问题8: 为何不推动5月价格上涨，市场是否不如以前紧张，夏季价格是否会疲软，以及如果明年纸浆价格回到500 - 550美元，公司是否仍能控制净债务不超过3.5倍，是否考虑在亚洲交易所对冲纸浆价格 - 公司不披露商业策略和背后原因，但认为与中国相比，其他市场价格仍有上涨空间，且历史上各市场价格趋于平衡；下半年市场情况不确定，供应方面进入北半球维护停机季，需求方面全球经济复苏带来不同季节性，公司将密切关注基本面 [94] - 公司已进行不同情景分析，包括纸浆价格约500美元的情景，在此情景下仍将符合财务政策，且认为极低价格不会长期持续；目前不考虑对冲纸浆价格，因中国市场无合适工具，且该市场流动性集中在近期到期合约，公司缺乏相关经验且无法进行实物清算 [95][96] 问题9: Cerrado项目对公司信用评级有何影响，是否存在需要增加债务为项目融资的情景 - 公司已与评级机构讨论该项目，评级机构了解资本支出和价格等所有情景，预计项目宣布不会引发评级行动 [101] - 基本情景下公司无需新增债务，但会分析项目相关债务工具的可能性，以优化债务结构 [101] 问题10: Cerrado项目在当地是否有债权人税收优惠，以及公司未来生产布局是否会考虑将旧的高成本工厂转换为溶解浆或进行整合 - 公司与南马托格罗索州和里巴斯市协商的是通常给予大型投资的税收待遇，无特殊税收抵免货币化等优惠 [105] - 公司未来有5条创造价值的途径，认为开拓短纤维不同市场领域很关键，虽未准备宣布将工厂转换为其他用途，但正在进行相关分析，生物战略和创新是公司未来战略的一部分 [106]

业绩总结 - 2021年第一季度，调整后EBITDA为49亿雷亚尔，较2020年第一季度的30亿雷亚尔增长63.3%[10] - 2021年第一季度，运营现金生成达到39亿雷亚尔，较2020年第一季度的23亿雷亚尔增长69.6%[10] - 2021年第一季度，纸浆销量为270万吨，较2020年第一季度的280万吨下降3.6%[8] - 2021年第一季度，纸张销量为26.4万吨，较2020年第一季度的23.9万吨增长10.5%[8] - 2021年第一季度，纸张的调整后EBITDA为408百万雷亚尔，较2020年第一季度的290百万雷亚尔增长40.7%[20] 财务状况 - 2021年第一季度，流动性为24亿美元，较2020年第四季度的25亿美元下降4%[12] - 2021年第一季度，净债务为116亿美元，较2020年第四季度的123亿美元下降5.7%[12] - 2021年第一季度，公司的杠杆率为3.8倍，较2020年第四季度的4.3倍下降11.6%[12] 成本与价格 - 2021年第一季度，现金成本（不含停机）为623雷亚尔/吨，较2020年第一季度的596雷亚尔/吨上升4.5%[10] - 2021年第一季度，纸浆出口市场的净平均价格为2,598雷亚尔/吨，较2020年第一季度的2,090雷亚尔/吨增长24.4%[24]

公司财务关键指标历年变化 - 2020 - 2016年公司毛利率分别为37.7%、20.3%、48.5%、38.6%、33.3%[29] - 2020 - 2016年公司运营利润率分别为27.7%、10.1%、37.3%、31.0%、13.0%[29] - 2020 - 2016年公司资本支出分别为4897860千雷亚尔、4868427千雷亚尔、2423698千雷亚尔、1780302千雷亚尔、2324338千雷亚尔[29] - 2020 - 2016年公司折旧、摊销和损耗分别为6772781千雷亚尔、5844855千雷亚尔、1563223千雷亚尔、1402778千雷亚尔、1403518千雷亚尔[29] - 2020 - 2016年公司经营活动现金流分别为13124636千雷亚尔、7576437千雷亚尔、5169448千雷亚尔、3067332千雷亚尔、3075539千雷亚尔[29] - 2020 - 2016年公司投资活动现金流分别为 - 736417千雷亚尔、 - 11695019千雷亚尔、 - 21961310千雷亚尔、 - 1007807千雷亚尔、 - 3342484千雷亚尔[29] - 2020 - 2016年公司融资活动现金流分别为 - 9785139千雷亚尔、3141809千雷亚尔、20035049千雷亚尔、 - 2612089千雷亚尔、566082千雷亚尔[29] - 2020 - 2016年公司员工数量分别为15653人、14534人、9385人、7830人、7483人[33] - 2020 - 2016年公司纸浆名义产量分别为980万吨、940万吨、350万吨、350万吨、350万吨[33] - 2020 - 2016年公司纸张名义产量分别为120万吨、120万吨、130万吨、120万吨、120万吨[33] 公司特定年份财务指标对比 - 2020年净收入（亏损）为-107.149亿雷亚尔，2019年为-28.147亿雷亚尔；2020年EBITDA为152.162亿雷亚尔，2019年为84.734亿雷亚尔；2020年调整后EBITDA为149.496亿雷亚尔，2019年为107.236亿雷亚尔[39][40] 运营盈利能力衡量指标说明 - 公司认为EBITDA和调整后EBITDA是衡量运营盈利能力的有用指标，可排除不反映现有资产当前运营情况的盈利因素[36] 产品价格影响因素 - 公司产品价格受国际市场价格影响，浆价通常呈周期性，受供需、全球产能、经济状况、汇率波动等因素影响[45] 公司供应面临的威胁 - 公司高度依赖人工林供应木材，森林面临干旱、火灾、病虫害等自然威胁，以及社会动荡、土地产权纠纷等其他威胁[48][49] 公司运营风险 - 公司面临运营风险，可能导致部分或临时停产，如设备故障、信息系统中断、事故、罢工等[54] 物流运输相关风险 - 公司依赖物流和运输网络，其运营可能因社会运动、自然灾害、电力短缺和罢工等因素中断[55] - 公司与第三方签订运输和物流服务合同，合同提前终止、无法续约或无法找到替代供应商可能影响财务和运营状况[56] 产品质量风险 - 公司产品面临质量控制风险，可能影响消费市场和客户，还可能面临产品质量相关索赔[57] 原材料供应风险 - 公司部分木材和某些原材料依赖第三方供应商，供应减少或价格上涨可能影响生产、产品组合、利润率和供应情况[59][60] 产能投资对市场价格的影响 - 公司或竞争对手未来提高纸浆和纸张产能的投资可能导致市场价格下降，影响公司财务状况和经营业绩[61] 中国市场纸浆需求情况 - 2020年中国市场纸浆需求占全球市场的39%，2019年和2018年分别为37%和33%，自2005年以来复合年增长率为9.4%，高于全球平均的2.5%[75] - 2019年前6个月中国硬木需求较上年同期下降3.5%，但2019财年较2018财年增长16.7%[75] 公司特定资产价值 - 截至2020年12月31日，公司与Fibria合并产生的商誉和有确定使用寿命的其他无形资产价值分别为78.971亿雷亚尔和83.037亿雷亚尔[83] 公司债务情况 - 截至2020年12月31日，公司合并后未偿还债务总额为729亿雷亚尔[84] 公司权益持有情况 - 公司持有Veracel 50%的权益，持有Portocel 51%的权益，Celulose Nipo - Brasileira S.A. – CENIBRA持有Portocel剩余49%的权益[80] 市场竞争风险 - 世界市场铜版纸供过于求、其他国家的反倾销措施、进口纸替代使用、巴西联邦政府降低进口税或雷亚尔对美元持续升值，可能增加巴西市场来自进口纸生产商的竞争[63] 融资风险 - 公司依赖第三方资本开展业务，在流动性受限时期，融资和再融资交易可能面临更高风险[68] 环境法规风险 - 更严格的环境法规可能增加公司支出，不遵守法规可能导致行政、民事和刑事责任[69] 许可证风险 - 未能及时获得、续期或维持开展业务所需的许可证等，可能对公司运营产生不利影响[73] 宏观因素对公司的影响 - 全球或地区经济状况、新冠疫情爆发、出口面临的特殊风险、公司交易及并购等事项可能对公司业务和财务状况产生不利影响[74][76][77][78] 利率情况 - 巴西银行同业存款证利率（CDI）在2018 - 2020年12月31日分别为6.40%、4.40%、1.90%，巴西长期利率（TJLP）在同期分别为6.98%、5.57%、4.55%[90] 利率相关合同评估 - 英国金融行为监管局宣布3个月期Libor将于2023年6月30日停用，公司正评估含相关条款的合同[92] 数据保护法违规风险 - 若违反巴西通用数据保护法（LGPD），公司可能面临最高为上一财年巴西总销售额（不含税）2%的罚款，最高不超过5000万雷亚尔[102] 债务协议履约风险 - 公司债务协议要求满足特定契约和财务比率，经济下行或经营不利可能影响履约能力[85] 税收制度风险 - 公司在巴西和海外的税收制度可能被暂停、取消或不续签，影响财务状况和自由现金流[87] 利率波动及指数替换风险 - 利率波动及无法管理基准指数替换风险，会增加债务成本并影响财务表现[90] 第三方及信息技术系统风险 - 第三方供应商或信息技术系统故障、中断，可能影响公司业务和运营[95] 信用评级风险 - 信用评级下调可能增加公司借款成本、限制新资本或融资可用性[105] 诉讼风险 - 诉讼不利结果可能影响公司经营成果、现金流和财务状况[108] 客户和供应商信用风险 - 客户和供应商信用风险变化，可能对公司股东权益和经营成果产生不利影响[109] 公司净收入市场占比 - 2020年12月31日止年度，公司16.3%的净收入来自巴西市场[128] 劳动成本风险 - 集体谈判协议变更或安全与外包法规变化可能增加公司劳动相关成本[115][116][117][119] 套期保值风险 - 公司套期保值活动因汇率或利率波动可能产生损失[120][122] 设施建设风险 - 公司设施扩张或建设延迟会增加成本并影响经营和财务状况[124] 保险覆盖风险 - 公司保险覆盖可能不足以弥补损失，尤其森林受损情况[126] 巴西政府政策及经济影响 - 巴西政府政策和经济状况影响公司业务、财务和股价[128][129][130][131][132][133][134] 汇率波动影响 - 巴西雷亚尔兑美元汇率大幅波动影响公司业务、财务和经营结果[135][136][137][138][139] 其他国家经济对公司影响 - 其他国家经济和市场状况影响巴西经济，进而影响公司财务状况[140] 外汇管制和汇款限制影响 - 巴西政府可能实施外汇管制和汇款限制，影响美国存托股票（ADS）持有者[142][143] 第三方融资流动性风险 - 公司依赖第三方融资，流动性受限会面临活动和财务承诺困难[141] 公司股份结构 - 截至2020年12月31日，公司公众流通股占总资本流通股的53.4%（不包括库存股），其中美国存托股份（ADS）仅占3.1%，控股股东（包括关联方和管理层）持有45.8%的股份[148] 股东股息规定 - 公司股东有权获得的年度最低强制股息为年度净利润的25%和相应财政期间经营现金产生额的10%中的较低者[157] 报告提交要求 - 外国私人发行人需在每个财政年度结束后的120天内提交20 - F表格的年度报告，而美国国内加速申报发行人需在75天内提交10 - K表格的年度报告[166] 公司基本信息 - 公司于1987年12月8日根据巴西法律注册成立，主要营业地点位于巴西圣保罗[168] - 公司股票在巴西证券交易所（B3）的特殊上市板块交易，ADS在纽约证券交易所交易[168] ADS持有人权益风险 - 美国存托股份（ADS）持有人可能难以向公司或其他相关人员送达法律程序文件或执行判决，保护自身利益也可能面临困难[144][145] - 公司证券市场相对波动且流动性不足，可能对股东和ADS持有人产生不利影响[147] - ADS持有人行使投票权可能存在困难，且可能无法及时收到投票材料[149][150] 股权稀释风险 - 公司可能发行新股，包括ADS形式，这可能导致现有股东股权稀释[156] 控股股东影响 - 公司管理层受控股股东影响较大，控股股东利益可能与其他股东利益冲突[158] 公司历史收购及增资事件 - 2001年公司收购Vale持有的Bahia Sul全部股份，将有表决权股份所有权增至100%，总股份增至73%；2002年完成换股要约后，在Bahia Sul的股本占比增至93.9%[171] - 2012年公司通过公开发行新股完成15亿雷亚尔的增资，部分用于马兰热州新纸浆生产厂建设，该厂于2013年3月投产[173] - 2019年1月14日公司与Fibria完成合并，Fibria成为全资子公司，公司成为全球最大的市场纸浆生产商，年桉树浆总装机容量达1090万公吨[179] - 2020年10月6日，BNDESPAR完成出售其持有的1.50217425亿股公司股份（含1318万股美国存托股份），总价69亿雷亚尔，不再是股东[181] 全球纸浆产量及市场情况 - 2019年全球原生纤维纸浆产量约38%为市场纸浆[186] 特定纸品生产复合年增长率 - 2009 - 2020年，包装、卫生纸和特种纸的生产复合年增长率分别为1.6%、3.4%和1.2%[188] 公司市场份额情况 - 2020年公司是化学市场纸浆产能前十的生产商之一，市场份额达14%[192] - 2020年公司占巴西印刷书写纸产量近40%，纸板产量25%[196] 公司纸浆产能及产量情况 - 截至2020年12月31日，公司桉树浆总装机产能为1190万吨/年，总产量1080万吨，其中980万吨作为市场纸浆出售，其余用于生产120万吨纸和纸板[198] 巴西桉树生长优势 - 巴西桉树生长周期约7年，比其他硬木树短，每公顷产量更高[186] 公司客户销售占比情况 - 2020年12月31日止年度，无单一客户占公司合并净销售收入超10.0%[204] 公司土地情况 - 截至2020年12月31日，公司拥有或租赁约250万公顷土地，其中约130万公顷用于桉树种植，100万公顷为林业保护区，20万公顷用于其他用途[208] 公司桉树收获轮伐期 - 公司桉树收获轮伐期约为七年，短于世界其他地区[210] 公司生产工艺情况 - 卡夫蒸煮结合预漂白去除约95.0%的木质素[211] - 卡夫蒸煮过程中约99.0%的化学品被回收再利用[211]

财务数据关键指标变化（年度对比） - 2019年净销售收入为26,012,950千雷亚尔，2018年为13,443,376千雷亚尔[34] - 2019年净亏损为2,814,742千雷亚尔，2018年净利润为319,814千雷亚尔[34] - 2019年基本每股亏损为2.08825雷亚尔，2018年基本每股收益为0.29236雷亚尔[34] - 截至2019年12月31日，总资产为97,908,225千雷亚尔，2018年为53,932,644千雷亚尔[38] - 截至2019年12月31日，总负债为79,820,256千雷亚尔，2018年为41,906,709千雷亚尔[41] - 截至2019年12月31日，股东权益为18,087,969千雷亚尔，2018年为12,025,935千雷亚尔[41] - 2019年销售成本为20,743,482千雷亚尔，2018年为6,922,331千雷亚尔[34] - 2019年财务费用为4,178,848千雷亚尔，2018年为1,500,374千雷亚尔[34] - 截至2019年12月31日，现金及现金等价物为3,249,127千雷亚尔，2018年为4,387,453千雷亚尔[38] - 截至2019年12月31日，可交易证券为6,150,631千雷亚尔，2018年为21,098,565千雷亚尔[38] - 公司2019年净亏损2814.7百万雷亚尔，2018年净利润319.8百万雷亚尔[57] - 公司2019年净金融结果为6725.8百万雷亚尔，2018年为4842.5百万雷亚尔[57] - 公司2019年EBITDA为8473.4百万雷亚尔，2018年为6571.0百万雷亚尔[57] - 公司与Fibria交易相关费用2019年为79.9百万雷亚尔，2018年为126.6百万雷亚尔[57] - 公司2019年调整后EBITDA为10723.6百万雷亚尔，2018年为6817.8百万雷亚尔[57] - 公司2019年收入和社会贡献税为1282.5百万雷亚尔，2018年为154.5百万雷亚尔[57] - 公司2019年折旧、摊销和折耗为5844.8百万雷亚尔，2018年为1563.2百万雷亚尔[57] - 2019年12月31日CDI利率为4.40%，2018年和2017年分别为6.40%和6.89%；2019年12月31日TJLP利率为5.57%，2018年和2017年分别为6.98%和6.75%[112] 财务数据关键指标变化（多年趋势） - 2019 - 2015年毛利率分别为20.3%、48.5%、38.6%、33.3%、39.5%[44] - 2019 - 2015年运营利润率分别为10.1%、37.3%、31.0%、13.0%、30.0%[44] - 2019 - 2015年资本支出分别为4,868,427千雷亚尔、2,423,698千雷亚尔、1,780,302千雷亚尔、2,324,338千雷亚尔、1,664,898千雷亚尔[44] - 2019 - 2015年折旧、摊销和损耗分别为5,844,855千雷亚尔、1,563,223千雷亚尔、1,402,778千雷亚尔、1,403,518千雷亚尔、1,419,477千雷亚尔[44] - 2019 - 2015年员工数量分别为14,534人、9,385人、7,830人、7,483人、7,605人[47] - 2019 - 2015年纸浆名义产量分别为940万吨、350万吨、350万吨、350万吨、340万吨[47] - 2019 - 2015年纸张名义产量分别为120万吨、130万吨、120万吨、120万吨、120万吨[47] - 2019 - 2015年纸浆名义生产能力分别为1090万吨、360万吨、360万吨、360万吨、350万吨[47] - 2019 - 2015年纸张名义生产能力分别为140万吨、140万吨、140万吨、130万吨、130万吨[47] - 2019 - 2015年纸浆和纸张总销量分别为10,668,116千公吨、4,481,356千公吨、4,821,938千公吨、4,716,782千公吨、4,501,892千公吨[47] - 2008 - 2018年，包装、卫生纸和特种纸的生产复合年增长率分别为2.1%、3.1%和1.6% [205] 各条业务线数据关键指标变化 - 2019年，公司在化学商品浆产能方面跻身全球前10，市场份额为15.8% [212] - 2019年，公司占巴西印刷书写纸产量近40%，纸板产量的25% [217] - 截至2019年12月31日，公司桉树浆总装机生产能力为1150万吨/年，总产量为970万吨，其中880万吨作为商品浆生产，其余用于生产120万吨纸和纸板[219] - 2019年，单一客户占公司合并净销售收入不超过10.0% [225] 公司资产相关数据 - 截至2019年12月31日，公司与Fibria合并产生的商誉和有确定使用寿命的其他无形资产价值分别为78.971亿雷亚尔和92.03亿雷亚尔[103] - 截至2019年12月31日，公司合并总债务为637亿雷亚尔[105] - 截至2019年12月31日，公司公众流通股占总资本流通股的53.3%（不包括库存股），其中美国存托股份（ADS）仅占2.0%，控股股东（包括关联方和管理层）和巴西国家经济社会发展银行（BNDES）持有公司56.9%的股份[167] - 截至2019年12月31日，公司拥有或租赁约250万公顷土地，其中约130万公顷用于桉树种植，90万公顷用于林业储备，其余20万公顷用于其他用途[228] 公司业务风险因素 - 公司产品价格受国际市场价格影响，浆价和纸价由供需等因素决定，价格波动会影响运营利润率、盈利能力和投资回报率[61][62][63] - 公司高度依赖人工林区供应木材，林区面临自然、社会等威胁，可能影响木材供应和价格[65][66] - 气候变化可能影响公司运营，改变气温和水位，影响种植园生长和生产成本[68] - 巴西部分地区干旱导致缺水和配给，可能影响公司业务和运营结果[70] - 公司面临运营风险，可能导致部分运营中断，影响财务状况和运营结果[71] - 公司依赖物流和运输网络，中断可能对运营结果产生重大不利影响，2018年5月巴西卡车司机罢工导致生产暂停[72] - 公司与第三方签订运输和物流服务合同，合同提前终止或无法续约可能影响财务和运营状况[73] - 公司依赖第三方供应商提供部分木材和特定原材料，供应减少或价格上涨可能影响生产和运营结果，木材供应协议周期约为7年，租赁或合作协议平均期限为14 - 15年[75][77] - 公司或竞争对手增加产能可能导致市场价格下降，影响财务状况和运营结果[78] - 公司面临激烈竞争，市场份额和盈利能力可能受到影响，国际市场竞争来自大型企业，国内市场面临国产和进口产品竞争[79] - 新冠疫情或其他疾病爆发可能对公司运营和财务结果产生不利影响[95] - 公司出口面临特殊政治和监管风险，包括货币管制、贸易壁垒等[96] - 公司未来财务表现取决于主要出口市场的经济、政治等条件，面临贸易壁垒、经济政策变化等不可控因素[97] - 公司进行的交易可能无法实现预期收益，管理相关风险，影响业务和财务状况[98] - 公司与其他公司合并预期的协同效应可能无法实现，影响运营结果、财务状况和证券交易价格[101] - 未遵守巴西通用数据保护法（LGPD），公司可能面临最高达上一财年巴西总销售额2%的罚款，每次违规最高罚款5000万雷亚尔[123] - 公司信息技术系统和第三方供应商系统易受自然灾害、网络攻击等外部行动影响，可能导致业务受损、声誉受损及面临法律诉讼[116,118] - 公司运营严重依赖信息技术系统，系统中断或无法适应技术变革会影响业务和运营[117] - 信用评级下调可能增加公司借款成本、限制新资本或融资可用性，影响公司财务状况[124,126] - 巴西主权信用评级在2016年和2018年被下调，进一步下降会对公司融资能力和成本产生不利影响[127] - 诉讼不利结果可能使公司支付巨额款项，影响运营结果、现金流和财务状况[128] - 客户和供应商信用风险变化、资本成本差异可能对公司股东权益和运营结果产生重大不利影响[129,130] - 集体谈判协议、安全和外包法规变化可能增加公司劳动相关成本，恶化劳资关系[133,134,135] - 公司套期保值活动可能因汇率或利率波动导致损失，影响财务状况[138,139] - 巴西经济不稳定、政治环境恶化及腐败调查影响公司形象和证券交易价格，且影响持续时间和范围未知[149] - 巴西新政府对国家稳定性、增长前景及经济政治健康的影响不确定，近年经济衰退致信用评级机构多次下调巴西及众多巴西公司的信用评级[150] - 巴西联邦政府拟实施税收改革，包括取消股息分配所得税豁免、降低进口税，可能影响公司支付未来股息的能力和业务[151] - 巴西联邦政府频繁调整财政政策，增税可能影响公司业务、行业盈利能力、服务价格和财务业绩[152] - 巴西雷亚尔兑美元汇率大幅波动影响公司出口收入、国内市场收入、成本、运营费用、财务费用及偿债能力[155][156][157] - 其他国家经济和市场状况可能影响巴西经济和公司财务状况，限制公司融资能力[160] - 巴西联邦政府可能实施外汇管制和汇款限制，影响ADS持有者将股息、分配或股票销售所得兑换成美元并汇出国外[162][163] - 巴西证券市场相对不稳定、流动性不足，可能影响公司证券持有者出售证券的能力和证券市场价格[166] - ADS持有者在股东大会行使投票权存在困难，且交换ADS为基础股份可能面临外汇汇款和税收等问题[169][170][171][172] 公司历史发展与战略 - 1924年公司创始人进入纸业转售纸张，30年代末开始生产纸张，50年代成为全球首家工业规模桉木浆生产商，60年代中期成为首家使用100%桉木浆生产印刷书写纸的企业[187] - 1987年12月8日公司以Bahia Sul Celulose S.A.之名成立，2004年Companhia Suzano并入Bahia Sul，实体更名为Suzano Bahia Sul Papel e Celulose S.A.，2006年公司名称变更为Suzano Papel e Celulose S.A. [185,188,189] - 2001年，Companhia Suzano收购Vale持有的公司全部股份，将其对公司有表决权股份的所有权增至100%，对公司总股份的所有权增至73%[188] - 2002年，交换要约完成后，Companhia Suzano在公司股本中的份额增至93.9%[188] - 2012年，公司通过在市场公开发行新股完成15亿雷亚尔的增资[190] - 2015年公司宣布三支柱业务战略，同年开始生产绒毛浆并宣布对木质素和卫生纸业务的投资[191] - 2017年9月公司批准股票在B3的Novo Mercado板块交易，11月完成迁移[192] - 2018年3月各方就Fibria和公司的合并签订投票协议，7月签订合并协议[194] - 2018年12月10日公司开始交易二级美国存托凭证，比例为每两股普通股对应一份美国存托凭证[195] - 2019年1月14日完成合并，Fibria成为公司全资子公司，合并后公司成为全球最大的商品浆生产商，年桉树浆总装机容量达1090万公吨[196] - 2019年4月1日，公司股东批准将公司名称从Suzano Papel e Celulose S.A.变更为Suzano S.A. [197] 行业市场数据 - 2018年，全球原生浆纤维产量中约37%为“商品浆”[202] - 2019年中国纸浆需求占全球市场的37%，自2005年以来复合年增长率为9.8%，高于全球平均的2.5%，2019年前6个月中国硬木需求同比下降3.5%，但年初至今分析显示增长了15.5%[94] 公司业务特点 - 公司纸浆和纸张生产一体化程度高，纸浆转化为纸张的成本低[229] 公司股权与股息政策 - 股东有权获得的年度最低强制股息为公司年度净利润的25%或相应财政期间经营现金产生额的10%中的较低值[177] 公司市场销售占比 - 2019年12月31日止年度，公司20.4%的净收入来自巴西市场[144] 公司对外投资权益 - 公司持有Veracel 50%的权益，持有Portocel 51%的权益[100]

合同义务与未来付款 - Suzano公司截至2018年12月31日的未折现合同义务总额为655.182亿雷亚尔[562] - Suzano公司贷款与融资的未折现未来付款总额为459.973亿雷亚尔，其中1年内到期48.184亿雷亚尔[562] - Suzano公司衍生金融工具的未折现未来付款总额为21.497亿雷亚尔，其中1年内到期7.907亿雷亚尔[562] - Suzano公司债券的未折现未来付款总额为80.228亿雷亚尔，其中超过5年到期57.416亿雷亚尔[562] - Suzano公司经营租赁的未折现未来付款总额为14.482亿雷亚尔，其中1年内到期1.819亿雷亚尔[562] - Suzano公司采购义务的未折现未来付款总额为57.637亿雷亚尔，其中超过5年到期26.559亿雷亚尔[562] - Fibria公司截至2018年12月31日的合同义务与承诺总额为379.756亿雷亚尔[567] - Fibria公司贷款与融资的未折现未来付款总额为261.146亿雷亚尔，其中超过5年到期100.118亿雷亚尔[567] - Fibria公司长期“照付不议”合同每年产生约10.517亿雷亚尔的合同义务[568] 公司治理结构 - 公司董事会由8名执行董事组成，任期至2020年股东大会后举行的董事会会议日期止[587][588] - 公司执行委员会包括1名首席执行官和4至9名执行董事，目前由8名执行董事组成[587][588] - 首席执行官Walter Schalka于2013年1月加入公司并担任该职位至今[589] - 首席财务官兼投资者关系总监Marcelo Feriozzi Bacci自2014年起担任该职位[590] - 公司设有非常设的监事会，由3名正式成员和3名候补成员组成[598][600] - 监事会成员任期一年，至选举次年股东大会止，当前成员任期至2020年[599][600] - 监事会成员Eraldo Soares Peçanha曾担任Aracruz Celulose S.A.内部审计与控制经理（1974-1996）[600] - 纸业业务单元执行董事Leonardo Barretto de Araujo Grimaldi负责公司全球纸张销售[593] - 纸业业务单元执行董事Leonardo Barretto de Araujo Grimaldi领导Suzano Mais计划[593] - 研发执行董事Fernando de Lellis Garcia Bertolucci负责基因开发、生物技术、森林管理以及纸浆、纸张、消费品和生物精炼的工艺与产品开发[596] 薪酬与激励 - 2018财年董事会、监事会及执行委员会成员总薪酬为1.25亿巴西雷亚尔，由最初批准的6040万巴西雷亚尔及额外批准的6460万巴西雷亚尔构成[613] - 2018年、2017年及2016年，所有董事、高管及监事会成员的总薪酬分别为1.192亿巴西雷亚尔、4950万巴西雷亚尔及3890万巴西雷亚尔[614] - 2018年、2017年及2016年，支付给董事的养老金计划总额分别为41.6万巴西雷亚尔、35.1万巴西雷亚尔及27.7万巴西雷亚尔[614] - 2018年董事会薪酬构成：固定薪酬占40.0%，可变薪酬占46.0%，福利占3.0%，社会贡献占10.0%[615] - 2018年执行委员会（法定）薪酬构成：固定薪酬占28.0%，可变薪酬占24.0%，长期激励计划占43.0%，福利占1.0%，社会贡献占3.0%[615] - 2018年监事会薪酬构成：固定薪酬占100.0%[615] - 2018财年董事会、监事会及执行委员会成员的全球薪酬最初获批准上限为6040万巴西雷亚尔[613] - 2019年4月1日股东特别会议批准为2018财年追加6460万巴西雷亚尔的全球薪酬[613] - 2018年、2017年及2016年支付的奖金总额分别为3300万巴西雷亚尔、2060万巴西雷亚尔及1640万巴西雷亚尔[614] - 2013年1月18日，公司授予了900万份股票期权，分为五批，每批180万份[619] - 2018年，董事会成员最高薪酬为7,232,604.12雷亚尔，最低为270,548.98雷亚尔，平均为1,964,714.32雷亚尔[627] - 2018年，高管层最高薪酬为28,220,874.81雷亚尔，最低为4,487,541.39雷亚尔，平均为12,938,667.35雷亚尔[627] 股权结构与股东信息 - 截至2019年3月31日，审计委员会成员个人及整体直接持有公司普通股均少于1.0%[612] - 公司已发行股本总额为62.418亿雷亚尔，分为1,361,263,584股普通股[633] - 截至2019年3月31日，主要股东持股情况：Suzano Holding S.A.持股27.0%，BNDESPAR持股11.0%，Votorantim S.A.持股5.5%，Mondrian Investment Partners Limited持股5.4%[635] - 截至2018年12月31日，公司在B3拥有约25,000名登记股东[711] - 截至2018年12月31日，圣保罗证券交易所指数（Ibovespa）63家上市公司的总市值约为7,360亿美元[715] 员工与运营 - 截至2018年12月31日，公司员工总数为9,385人，其中管理岗653人，专家/工程师1,141人，行政岗1,474人，运营岗6,117人[630] - 截至2018年12月31日，公司使用第三方分包商和服务提供商员工11,253人，其中55.1%在林业运营，43%在工业运营[630] - 2016至2018年，公司设施事故数量持续下降，分别为87起、75起和68起[630] 关联方交易 - 2018年，公司与控股股东Suzano Holding S.A.的关联交易总额为1200万雷亚尔[648] - 2018、2017及2016年，公司与关联方Ibema等的商业交易净收入分别为1.166亿雷亚尔、8010万雷亚尔和1.192亿雷亚尔[650] 或有负债与法律诉讼 - 公司为税务、民事和劳工索赔计提了3.896亿雷亚尔的或有负债准备金[572] - 截至2018年12月31日，Suzano税务诉讼相关可能损失金额评估为10.778亿雷亚尔，民事诉讼为4330万雷亚尔[656] - Suzano涉及约581项税务诉讼，其中407项为被告，174项为原告[657] - Suzano为可能败诉的税务索赔计提了2.969亿雷亚尔准备金，并为可能败诉但未计提准备的被告案件涉及金额10.778亿雷亚尔[658] - Fibria与ADENE税收优惠相关的税务风险敞口，截至2018年12月31日金额为1.482亿雷亚尔[664] - Fibria因资产交换产生的IRPJ/CSLL税务评估，截至2018年12月31日涉及金额23.471亿雷亚尔[668] - Fibria因折旧等费用不可抵扣产生的IRPJ/CSLL税务评估，截至2018年12月31日涉及金额7.08亿雷亚尔[669] - Fibria涉及超过854项单项金额低于1亿雷亚尔的税务法律事项，总金额达42.862亿雷亚尔，平均每项500万雷亚尔[672] - Suzano涉及3459项劳动诉讼，计提了5090万雷亚尔准备金，另有8.53亿雷亚尔可能损失未计提准备[673] - Fibria涉及约4052项劳动诉讼，总风险敞口为10.057亿雷亚尔[678] - Fibria涉及民事诉讼总风险敞口为36.235亿雷亚尔，其中571项评估为可能损失，涉及金额24.821亿雷亚尔[686] - 针对圣埃斯皮里图州北部土地收购的两起公共民事诉讼导致约11,601公顷土地被临时冻结（第一起约6,000公顷，第二起约5,601公顷）[690][691] - 截至2018年12月31日，公司司法托管存款为1.69亿雷亚尔（2017年同期为1.617亿雷亚尔）[694] - 巴西土地改革研究所报告指出，约有25,330公顷土地存在归属争议，涉及公司（原Fibria）持有的财产[696] - 另一起土地争议涉及3,133公顷土地被认定应属公司，同时有374公顷土地被认定属第三方[697] 股息与利润分配 - 公司2018年支付股息6亿雷亚尔，2017年和2016年分别支付股息5.706亿雷亚尔和2.999亿雷亚尔[708] - 截至2018年12月31日，根据IFRS编制的财务报表中，公司未分配留存收益为29.926亿雷亚尔[707] - 公司强制性最低股息为调整后净利润的25%与年度经营现金流生成额（GCO）的10%两者中的较低者[700] 上市与信息披露要求 - 公司于2017年11月完成向B3 Novo Mercado板块的迁移，需遵守额外的信息披露要求[717][719] - 公司上市后需在6个月内披露季度及财年末财务报表，包括按经营、融资和投资活动划分的现金流量表[720] - 任何直接或间接持股超过公司股本5.0%的权益变动需披露[720] - 公司需披露自由流通股数量及其占总发行股份的百分比[720] - 控股股东、董事会成员等持股变动在12个月内达到或超过同类型股份5%需披露[725] 股东权利与义务 - 股东在增资时拥有优先认购权，但董事会可取消该权利或缩短30天行权期，例如通过证券交易所或公开发行方式发行可转换债券或认股权证时[733] - 在特定情况下，持异议或无投票权股东可行使退出权，例如公司合并、分立或修改优先股特权等决议获得至少50%投票权股份批准时[735] - 退出权有效期仅为相关股东大会纪要公布后30天，且公司若财务稳定受影响可在权利到期后10天内重新审议相关行动[737] - 公司股份的退出价值按账面价值计算，基于股东批准的最新资产负债表，若股东大会距资产负债表日超过60天，股东可要求按新资产负债表估值[738] 外国投资者规定 - 外国投资者依据第4.373/2014号决议投资可享受优惠税收待遇，但若来自税率低于20%的税收天堂则不适用[730] - 存托凭证持有者将ADS兑换为普通股后，仅可依赖存托人的电子登记在5个工作日内进行货币兑换和汇出[731] - 巴西中央银行第4,373/2014号决议允许符合条件的外国投资者投资巴西金融市场[744] - 外国投资者需在巴西指定至少一名代表并完成相关注册[745] 美国持有人税务信息 - 美国联邦所得税摘要适用于购买、持有和处置公司股票或ADS的美国持有人[746] - 持有公司10%或以上投票权或价值的美国持有人可能适用特殊税收规则[747] - 美国持有人定义包括美国公民、居民、国内公司或需就净收入缴纳美国联邦所得税的主体[748] - ADS持有人通常被视为其代表的基础股票的实益拥有人[749] - 股息分配一般计入美国持有人应税收入且不符合股息收入抵扣条件[750] - 非美元股息按收到日汇率折算为美元计入收入[751] - 公司ADS自2018年12月10日起在纽交所上市，应具备在美国市场流通资格[753] - 处置公司股票或ADS的收益或损失通常视为资本收益或损失，持有超一年可享受长期资本利得税率[757]

业绩总结 - 2018年公司总收入为R$ 28,585百万，较2017年增长3.7%[44] - 2018年运营现金生成创纪录，达到55亿雷亚尔[4] - 2018年调整后EBITDA创纪录，达到68亿雷亚尔[4] 用户数据 - 2018年净平均纸浆价格为745美元/吨，比2017年增长25%[4] - 2018年第四季度净平均纸浆价格为757美元/吨，比2017年第四季度增长11%[4] - 2018年净平均纸张价格为3712雷亚尔/吨，比2017年增长21%[4] - 2018年第四季度净平均纸张价格为3901雷亚尔/吨，比2017年第四季度增长25%[4] 财务状况 - 2018年纸张调整后EBITDA为1326雷亚尔/吨[12] - 2018年纸浆调整后EBITDA为1806雷亚尔/吨[18] - 2018年净债务为52168百万雷亚尔，杠杆率为2.3倍[41] - 2018年公司现金余额为R$ 5,624百万[44] - 2018年公司债务总额为R$ 27.8亿，包含Fibria的交易现金分期付款[44] - 2018年公司发行的第七期债券融资额为R$ 4.0亿[44] - 2018年公司Fibria的CRA预付款为R$ 879百万[44] - 2018年公司平均融资成本为3.6741 R$/US$[44] 资本支出 - 2018年总资本支出为28亿雷亚尔[28]